研报评级☆ ◇001267 汇绿生态 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.07│ 0.08│ 0.11│ 0.16│ 0.51│ 0.71│
│每股净资产(元) │ 1.95│ 2.00│ 2.07│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 3.78│ 4.18│ 5.41│ 7.10│ 19.30│ 21.80│
│归母净利润(百万元) │ 57.36│ 65.30│ 88.08│ 123.00│ 400.00│ 557.00│
│营业收入(百万元) │ 684.84│ 587.03│ 1571.70│ 2357.00│ 5254.00│ 7085.00│
│营业利润(百万元) │ 72.80│ 75.33│ 158.14│ 232.00│ 734.00│ 1039.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-08 买入 维持 24 0.16 0.51 0.71 国泰海通
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-08│汇绿生态(001267)备货持续增长，高速产能亟待释放 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司积极备货扩产，国内、国外形成三地产能同步扩张布局。预计26、27、28年高速产能稳定起量。
投资要点：
维持“增持”评级。我们预计公司2026-2028年预测归母净利润分别为1.23、4.00、5.57亿元，对应EPS0.16、0.51、
0.71元，参考可比公司估值、商业模式，给予公司2026年150倍PE，目标价24.00元，给予“增持”评级。
公司披露三季报。前三季度实现营收20.03亿元（同比+85.20%）；归母净利润6006.83万元（同比+16.14%）；扣非51
14.28万元（同比+18.88%）。Q3单季营收9.66亿元，同比+150.54%，环比+48.50%；归母净利润3297.87万元，同比+132.1
7%，环比+169.83%；扣非归母净利润2714.04万元，同比+117.90%，环比+172.95%；毛利率16.82%，同比+0.80pct、环比-
2.65pct；净利率3.41%，同比-0.28pct，环比+1.53pct。营收增速显著，利润增长相对较缓，主要系1）海外业务上半年
占比已达61.56%，汇率波动导致汇兑损失大幅增加，前三季度财务费用达4958.22万元，同比+143.68%；2）业务高增备货
需求提升，集中计提存货跌价准备，前三季度资产减值损失0.37亿元，同比+254.77%。
业务全面转型光电子业务。26年上半年，光电子器件业务收入9.58亿元，占比92.36%，毛利率20.32%，同比+0.91pct
（其中高速光模块收入6.55亿元，同比+202.83%）；传统园林业务收入0.79亿元，占比7.64%，同比-46.18%，毛利率19.5
2%，同比-8.65pct。
积极备货扩产，订单持续增长。公司产能以国内武汉、鄂州基地+马来西亚海外基地实现三地同步布局，鄂州一期150
万只年产能已投产，马来西亚、鄂州二期及武汉产能亟待陆续起量，预计2028年后全部产能规划超过850万只。2026上半
年公司存货同比+115.5%至11.27亿元，备货力度高于营收增速；合同负债同比+262.8%至1.09亿元，下游需求充足。
风险提示：重组进度不达预期风险，业绩承诺不及预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：3家
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2026-11-06│汇绿生态(001267)2026年11月6日投资者关系活动主要内容
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问题一：武汉钧恒科技有限公司（以下简称“钧恒科技”）的订单模式是怎样的？是否有长期框架指引？
答：钧恒科技采用以销定产、按订单排产的经营模式。下游客户根据其自身需求向钧恒科技下达订单，钧恒科技据此
排期生产并组织交付。公司将通过客户结构多元化、产品结构升级等方式提升经营稳定性。
问题二：钧恒科技目前的产品结构及迭代方向是什么？
答：钧恒科技产品结构已调整为以 400G 至 800G 为主，其中 800G 正在上量。后续将根据客户验证进度和市场需求
推进，具体进展以公司公告为准。中低速率产品在存量客户和特定应用场景仍有稳定需求，公司将保持合理供应。
问题三：NPO 进展如何？何时能贡献业绩？
答：NPO 是钧恒科技在高速率光互联方向的前沿技术布局，目前处于新产品导入早期阶段。该类产品的制造良率、可
靠性及一致性仍需经过验证与爬坡，客户认证周期亦存在不确定性。后续公司将结合市场需求变化和技术路线演进节奏，
审慎安排研发投入与量产资源。
问题四：FCC 政策对业务有影响吗？
答：公司持续关注 FCC 等相关监管政策的变化，截至目前，公司及控股子公司生产经营正常，与客户合作暂未受到
实质性影响。公司已通过马来西亚生产基地布局、客户结构多元化等方式，持续提升供应链韧性与政策应对能力。
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参与调研机构：17家
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2026-11-03│汇绿生态(001267)2026年11月3日投资者关系活动主要内容
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汇绿生态董事会秘书严琦向投资者简要介绍了公司的基本情况，并回答了投资者问题。
问题一：请介绍公司三季度及前三季度的经营情况？
2026 年前三季度公司实现营业收入 20.03 亿元，同比增长 85.20%；归母净利润 6,007 万元，同比增长 16.14%。
第三季度单季实现营业收入9.66 亿元，同比增长 150.54%；归母净利润 3,298 万元，同比增长132.17%。收入增长主要
来自光模块业务出货规模扩大。
前三季度利润增速低于收入增速，主要受以下因素影响：一是公司持有武汉钧恒科技有限公司（以下简称“钧恒科技
”）51%股权，收入全额并表而归母净利润按持股比例确认；二是存货跌价准备计提；三是产能扩张带来的借款利息支出
增加；四是园林业务影响。
问题二：请问前三季度经营活动现金流为负的主要原因是什么？
前三季度经营活动现金流净额为负，主要系业务规模扩大导致备货及销售规模增加导致在产品及存货增加的影响。包
括根据市场预期对高速率产品备货 DSP 芯片等关键物料采购预付款。公司将持续加强应收账款回收和存货周转管理。
问题三：目前钧恒科技主要产品结构及占比是多少？
公司光模块产品覆盖 400G、800G 及 1.6T 等速率，其中 400G、800G产品为当前主力出货产品。
问题四：关键物料供应情况如何？
目前 DSP 芯片供应较紧张，交货周期较长。公司已提前备货，目前逐步交付中。公司采取稳健的供应链策略，根据
现有物料和产能安排生产计划，不盲目大幅扩产，避免资金风险。
问题五：公司收购钧恒科技剩余 49%股权的进展如何？
截至目前，本次发行股份及支付现金购买资产事项仍在交易所审核过程中。本次交易完成后，公司将持有钧恒科技 1
00%股权。钧恒科技日常经营与上市公司内控体系运行正常。
问题六：目前产能分布情况如何？未来有扩产计划吗？
公司目前光模块产能为：武汉本部约 300 万支/年、2025 年年底投产的鄂州工厂一期约 150 万支/年、2026 年 4
月底投产的马来西亚工厂约 100 万-150 万支/年。
根据公告，公司计划总投资 3.09 亿元设立研发生产基地。建成后现有 150 万支产线全面技术升级、新增 200 万支
高速率产线，武汉区域预计合计达 350 万支高速率光模块年产能，现有厂房停止使用，同步配套高速率光模块研发项目
。
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参与调研机构：2家
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2026-09-16│汇绿生态(001267)2026年9月16日投资者关系活动主要内容
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汇绿生态董事会秘书严琦向投资者简要介绍了公司的基本情况，并回答了投资者问题。
问题一：请简单介绍一下本次重大资产重组进展情况？
本次重大资产重组由两部分组成：
（一）股权收购：汇绿生态拟向彭开盛、谢吉平、陈照华、徐行国、顾军、刘鹏及同信生态环境科技有限公司等 7名
交易对方，以发行股份及支付现金的方式，购买其合计持有的武汉钧恒科技有限公司（以下简称武汉钧恒）49%股权，交
易价格为 11.27 亿元。其中以发行股份方式支付 84,525 万元，现金对价 28,175 万元。交易完成后，公司将持有武汉
钧恒 100%股权。
（二）募集配套资金：拟向不超过 35 名符合条件的特定对象发行股份，募集配套资金总额不超过 8.45 亿元，用途
包括支付现金对价、投资鄂州新建年产能 300 万只光通信器件生产基地建设项目、支付本次交易中介机构费用及相关税
费等。公司目前正处于回复交易所反馈意见的阶段，相关回复工作正在有序推进中。公司将严格按照规定，及时向投资者
传递最新进展。
问题二：武汉钧恒 2026 年全年度的订单指引情况如何？
公司高度重视信息披露的公平性与合规性。鉴于未来订单受宏观经济、行业周期等多重因素影响，存在一定的不确定
性，目前暂无法提供具体的业绩或订单指引。
问题三：公司目前的产能布局情况如何？
目前公司已形成"国内为主、海外协同"的产能布局。国内方面，武汉本部年产能约 300 万只，湖北鄂州一期新增年
产能规划约 150 万只，国内合计年产能约 450 万只。海外方面，马来西亚工厂预计新增年产能100—150 万只，已于今
年 4月正式投产，当前正处于设备调试与人员磨合的产能爬坡阶段，产线效率将随磨合推进逐步提升。
问题四：请问武汉钧恒未来在客户结构优化方面有哪些规划和布局？
公司在维护现有大客户关系的基础上，积极拓展新的客户资源，推动客户群体多元化发展。
问题五：公司为保障原材料供应采取了哪些举措？
公司高度重视核心原材料保供工作。当前部分核心原材料供应仍偏紧，公司已通过多元供应、长协锁量等前瞻性布局
方式强化供应链韧性，成效正逐步显现。
问题六：目前市场上 400G 和 800G 光模块的价格变化趋势如何？
光模块价格受供需关系、客户结构及产品生命周期等因素综合影响。成熟产品价格随行业迭代适度调整属正常规律；
公司定价将综合多重因素，兼顾市场竞争力与盈利质量。目前 800G 等新产品需求动能仍较强，公司持续通过优化产品结
构与提升研发能力等措施巩固竞争力。
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参与调研机构：5家
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2026-09-09│汇绿生态(001267)2026年9月9日投资者关系活动主要内容
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汇绿生态董事会秘书严琦向投资者简要介绍了公司的基本情况，并回答了投资者问题。
问题一：请简单介绍一下本次重大资产重组进展情况？
答：本次重大资产重组由两部分组成：
（一）股权收购：汇绿生态拟向彭开盛、谢吉平、陈照华、徐行国、顾军、刘鹏及同信生态环境科技有限公司等 7名
交易对方，以发行股份+支付现金的方式，购买其合计持有的武汉钧恒科技有限公司（以下简称武汉钧恒）49%股权，交易
价格为 11.27 亿元。其中以发行股份方式支付 84,525 万元，现金对价 28,175 万元。交易完成后，公司将持有武汉钧
恒 100%股权。
（二）募集配套资金：拟向不超过 35 名符合条件的特定对象发行股份，募集配套资金总额不超过 8.45 亿元，用途
包括支付现金对价、投资鄂州新建年产 300 万只光通信器件生产基地建设项目、支付本次交易中介机构费用及相关税费
等。目前，公司正积极推进本次重大资产重组的相关工作，后续将严格按照规定，及时履行信息披露义务。
问题二：武汉钧恒现有产能及未来规划产能情况如何？
答：武汉钧恒在原有约300万只年产能的基础上，正稳步推进产能扩张：
（一）鄂州一期：已于 2025 年底正式投产，新增年产能规划约 150万只，主要聚焦于 400G/800G 及以上高速率光
模块产品。
（二）马来西亚基地：已于 2026 年 4 月底逐步投产，预计新增年产能 100 万至 150 万只。
（三）鄂州二期：公司已规划新建年产能 300 万只光通信器件生产基地建设项目，预计 2027 年底投产。
现阶段公司将现有资金优先投向备货生产、设备迭代升级等投入产出效益更优的经营环节。公司将根据客户订单的实
际需求，灵活、有序地释放新增产能，确保持续稳定交付。
问题三：武汉钧恒当前产品出货构成以及研发进展情况如何？
答：公司当前主力产品为400G及 800G光模块，伴随下游市场需求向好，后续高速率产品的产出规模预计将进一步提
升。
针对下一代光模块产品的演进，公司将持续聚焦前沿技术方向。公司将结合市场需求变化与技术成熟度，稳妥推进新
产品的进程，力求在市场竞争中保持自身的技术储备与差异化竞争力。
问题四：武汉钧恒目前客户合作与市场需求情况如何？
答：公司与 Coherent 自 2020 年建立合作以来，双方业务协同顺畅，合作态势持续向好，整体业务规模保持稳健。
在深耕核心客户的同时，公司积极拓展多元化客户矩阵。今年以来，公司与索尔思的合作取得显著进展，相关产品订单量
持续稳步放量。
当前，受 AI 算力需求驱动，高速光通信器件市场需求呈现增长态势。公司在稳固现有核心客户合作的基础上，同时
加大新客户的开拓力度。
问题五：公司是否会向大客户采购核心原材料？
答：武汉钧恒在物料采购上具备完全的自主权，不存在被特定客户指定供应商的情况。公司拥有独立完善的供应链体
系，可在全球范围内自主筛选优质供应商。
问题六：公司上半年的汇兑损失影响大吗，有相关措施吗？
答：上半年公司汇兑损失约为 1,300 万元。为有效应对汇率波动，公司已制定《外汇套期保值业务管理制度（试行
）》，目前正按计划持续执行中。未来，公司将依托该制度体系，规范开展外汇风险对冲工作，切实规避汇率风险，保障
公司稳健经营。
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参与调研机构：1家
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2026-07-09│汇绿生态(001267)2026年7月9日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
1、1.请问贵公司在海外第一客户高意的基础上还有没有进行其余国内外客户的发展，目前进展如何 2.目前买来西亚
工厂产能释放情况如何 3.请问贵公司武汉二期鄂州工厂何时投产 4.原有订单多为代工为主，请问贵公司自有品牌的发展
如何，客户进展如何 5.请问目前毛利率有没有提升？
答：尊敬的投资者您好，1、公司在维护现有客户关系的基础上积极拓展新的客户资源。2、公司马来西亚新增产能已
于 2026 年4 月开始投产。3、根据已披露的公告，鄂州二期工厂目前已取得土地使用权证，预计 2027 年底投产。4、公
司一直有自有品牌，也积极扩展新的客户资源。5、公司截至目前的毛利率情况，请参见 2026 年半年度报告。感谢您的
关注！
2、1.请问贵公司对高意订单是否还稳固 2.请问贵公司一季度预付3.8亿材料款产能能实施多少3.请问贵公司1.6T光
模块是否量产 4.请问贵公司马来西亚厂产能释放大概要到什么时候？
答：尊敬的投资者您好，1、根据已披露的相关信息，高意的订单相对稳定。2、公司一季度的预付款中的材料采购款
能满足一定期间内的产能需求。3、公司 1.6T 产品如涉及应披露的信息，公司将履行信息披露义务。4、公司马来西亚新
增产能已于 2026年 4月开始投产。感谢您的关注！
3、目前市场分歧集中在光模块产能过剩、行业盈利下行，叠加公司持续扩产，投资者存在较多顾虑，有三点疑问：1
、面对算力产业链产能过剩的市场质疑，公司在产品结构、客户结构、海外布局上有哪些差异化应对措施，规避行业内卷
冲击？2、公司持续扩产 1.6T 光模块、布局马来西亚海外产线，能否披露中长期锁定订单、海外算力客户合作情况，支
撑扩产产能消化与业绩稳定？3、2026 年第二季度公司整体经营数据如何？
答：尊敬的投资者您好！公司产品结构以市场和客户需求为导向，公司业务在现有客户基础上积极拓展新客户。现阶
段公司海外客户占比相对稳定。公司订单情况根据深交所信息披露规则进行披露。2026 年第二季度公司整体经营情况请
见公司即将披露的半年度报告。感谢您的关注！
4、1.6T 光模块量产了吗？
答：尊敬的投资者您好！相关产品如涉及应披露的信息，公司将履行信息披露义务。感谢您的关注！
5、什么时候发业绩预告？
答：尊敬的投资者您好！根据交易所的相关法律规则，一旦公司业绩触及法定披露标准，公司将第一时间依法予以公
告，请您以官方披露的公告为准。感谢您的关注！
6、汇绿生态什么时候出业绩预告？
答：尊敬的投资者您好！根据交易所的相关法律规则，一旦公司业绩触及法定披露标准，公司将第一时间依法予以公
告，请您以官方披露的公告为准。感谢您的关注！
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〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
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据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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