研报评级☆ ◇001267 汇绿生态 更新日期：2026-06-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-24
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.07│ 0.08│ 0.11│ 0.31│ 0.48│ 0.62│
│每股净资产(元) │ 1.95│ 2.00│ 2.07│ 2.18│ 2.43│ 2.75│
│净资产收益率% │ 3.78│ 4.18│ 5.41│ 14.40│ 19.80│ 22.60│
│归母净利润(百万元) │ 57.36│ 65.30│ 88.08│ 246.00│ 377.00│ 488.00│
│营业收入(百万元) │ 684.84│ 587.03│ 1571.70│ 3863.00│ 6003.00│ 7700.00│
│营业利润(百万元) │ 72.80│ 75.33│ 158.14│ 433.00│ 687.00│ 921.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-24 买入 首次 --- 0.31 0.48 0.62 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-24│汇绿生态(001267)光模块的“新玩家”——整合、扩产与突破 │国盛证券 │买入
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收购武汉钧恒科技转型光通信业务。公司原主业为园林业务，在传统园林业务增长乏力的大环境下，通过收购钧恒科
技开展光模块业务，成功实现业务转型切入光通信行业。钧恒科技并表后，光通信产品已成为公司核心收入来源，2025年
光电子器件收入占比72.4%，收入结构实现重塑，光通信成为公司主营业务，成功进入高景气高成长性赛道。待公司完成
对钧恒科技剩余股权的收购后，其全部利润将归属于上市公司股东，公司归母净利润有望在现有基础上实现显著提升，弹
性空间大。
公司优势一：代工破局，在“强者恒强”中寻找生存逻辑。在光模块行业头部集中效应日益显著的背景下，钧恒科技
通过ODM/JDM/OEM代工模式开辟了独特的发展路径。这种“服务巨头”的策略，使其深度绑定了全球光通信龙头Finisar（
现隶属Coherent），2025年H1单一大客户销售占比超50%，不仅获得了稳定的订单来源，更获得了稳定的供应链支持和物
料供给。这种发展模式让钧恒科技在巨头林立的夹缝中找到了生存空间，并随着客户产品从低速向400G/800G/1.6T的迭代
而自然成长。
公司优势二：设备自研构建“成本护城河”，技术卡位布局硅光。作为国内较早掌握COB（板上芯片封装）工艺的企
业，钧恒科技在核心的耦合环节实现了高达40%的设备自研率，带来了成本和产线调节优势。公司技术嗅觉敏锐，明确将
硅光技术作为1.6T及以上速率产品的主攻方向，目前1.6T硅光模块已进入客户送样认证阶段，预计在2026年下半年至2027
年迎来规模商用。同时，公司在LPO、CPO等前沿领域的探索，为未来参与scale-up领域的竞争储备了技术筹码。
公司优势三：产能扩张与全球化布局。汇绿生态资金注入为钧恒科技扫清了物料瓶颈和产能扩张的资金障碍，公司产
能快速爬坡。2026年新增年产能约为150万只，叠加鄂州二期新产线，2027年相比2025年新增年产能预计约450万只。而其
在马来西亚的海外基地布局，满足了海外大客户对供应链安全的合规要求，也赋予了公司规避地缘政治风险、灵活调配全
球产能的能力。
投资建议：公司收购钧恒科技转型光通信业务，代工模式绑定光通信龙头开辟独特发展路径，完成钧恒科技剩余股权
收购后公司归母净利润有望在现有基础上显著提升，未来有望受益于scale-up下光通信价值量增加的产业空间，我们预计
公司2026/2027/2028年归母净利润为2.5/3.8/4.9亿元，对应2026/2027/2028年PE分别为148/96/75倍。首次覆盖给与“买
入”评级。
风险提示：AI发展不及预期，光模块速率提升不及预期，市场竞争风险，公司产能建设进度不及预期，公司收购事项
进展不及预期，客户集中风险，经济基本面风险，未来产品价格下行幅度超预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：4家
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2026-06-17│汇绿生态(001267)2026年6月17日投资者关系活动主要内容
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汇绿生态董事会秘书严琦向投资者简要介绍了公司的基本情况，并回答了投资者问题。
问题一：请简单介绍一下本次重大资产重组的方案及进展情况？
答：本次重大资产重组由两部分组成：
（一）股权收购：汇绿生态拟向彭开盛、谢吉平、陈照华、徐行国、顾军、刘鹏及同信生态环境科技有限公司等 7名
交易对方，以发行股份+支付现金的方式，购买其合计持有的武汉钧恒科技有限公司（以下简称武汉钧恒）49%股权，交易
价格为 11.27 亿元。其中以发行股份方式支付 84,525 万元，现金对价 28,175 万元。交易完成后，公司将持有武汉钧
恒 100%股权。
（二）募集配套资金：拟向不超过 35 名符合条件的特定对象发行股份，募集配套资金总额不超过 8.45 亿元，用途
包括支付现金对价、投资鄂州新建年产 300 万只光通信器件生产基地建设项目、支付本次交易中介机构费用及相关税费
等。截至目前，公司已于 2026 年 5月 27 日收到深交所同意恢复审核本次交易事项的通知，公司正密切关注并积极推进
审核进展。公司尚未发现可能导致本次交易终止或对交易方案作出实质性变更的相关事项。本次交易尚需深交所审核通过
并取得中国证监会同意注册的批复，最终能否通过审核、取得注册及最终时间均存在不确定性，敬请投资者注意投资风险
。
问题二：武汉钧恒现有产能及未来规划产能情况如何？
答：武汉钧恒在原有约300万只年产能的基础上，正稳步推进产能扩张：
（一）鄂州一期：已于 2025 年底正式投产，新增年产能规划约 150万只，主要聚焦于 400G/800G 及以上高速率光
模块产品。
（二）马来西亚基地：已于 2026 年 4 月底逐步投产，预计新增年产能 100 万至 150 万只。
（三）鄂州二期：公司已规划新建年产能 300 万只光通信器件生产基地建设项目，目前已取得土地使用权证，预计
2027 年底投产。
公司将根据客户订单的实际需求，灵活、有序地释放新增产能，确保持续稳定交付。
问题三：武汉钧恒现有产能对应的产品结构情况如何？
答：光模块占 2026 年第一季度整体销售收入比例为 41.48%，AOC 比例为 45.36%。对于新增的鄂州一期 150 万只
年产能，将主要聚焦于400G/800G 及以上高速率光模块产品的生产。公司正持续优化产品结构，提升高速率产品的交付能
力与出货占比。
问题四：武汉钧恒 2026 年毛利率是否会有所提升？
答：公司正持续优化产品结构，努力提升 400G、800G 及以上高速率产品的交付能力与出货占比。毛利率水平受产品
结构、市场竞争、原材料价格等多重因素影响，存在一定不确定性，公司目前暂不对具体毛利率水平作出明确预期。
问题五：公司是否会向第一大客户采购核心原材料？
答：武汉钧恒在物料采购上具备完全的自主权，不存在被特定客户指定供应商的情况。公司拥有独立完善的供应链体
系，可在全球范围内自主筛选优质供应商。实际业务中，如第一大客户提供的某类原材料或技术方案最契合当前生产需求
，公司也会从技术和商业角度出发，依据市场化原则与其建立正常的采购合作关系，这是基于业务最优解的双向选择，并
非依赖单一客户指定供应商。
问题六：收购武汉钧恒后，公司采取独立运营模式，如何实现业务协同发展？
答：自取得武汉钧恒控股权以来，公司在保持其核心管理团队及业务运营相对稳定的基础上，从多个维度进行了整合
与赋能：
（一）治理层面：武汉钧恒董事会（5名董事中公司委派 3 名），并派驻财务负责人，导入规范的财务与内控体系，
全面提升其治理水平与精细化管理能力。
（二）激励层面：实施股权激励计划，有效绑定核心团队利益，增强团队稳定性与凝聚力。
（三）资源赋能：充分发挥上市公司的平台、资金及品牌优势，有力支持武汉钧恒在研发投入与产能扩张方面的持续
发展。
（四）业务协同：在业务、资产、财务、人员等多维度推进协同，确保两家公司形成合力，共同把握光通信行业发展
机遇。
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参与调研机构：3家
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2026-06-04│汇绿生态(001267)2026年6月4日投资者关系活动主要内容
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汇绿生态董事会秘书严琦向投资者简要介绍了公司的基本情况，并回答了投资者问题。
问题一：武汉钧恒面对目前行业内较为激烈的市场竞争态势，公司在下半年的市场开拓（例如新客户拓展或海外市场
布局）上，主要有哪些侧重点或新的规划思路？
答：1、海外市场布局：为应对全球 AI 算力供应链的构建以及满足海外大客户对供应链安全的合规要求，公司正推
进马来西亚生产基地的产能（预计新增年产能 100 万至 150 万只）。另外，公司于 2026 年 6 月 4日正式公告，通过
控股子公司以自有资金在马来西亚槟城州威中县购置了约 2.55 万平方米的工业地产，用于光模块项目建设基地。此举旨
在进一步夯实海外生产基地，稳步提升公司在海外市场的交付能力与响应速度，从而增强整体供应链的抗风险能力，更好
地配合现有客户的长期业务需求。
2、新客户拓展策略：在新客户开发上，公司保持审慎务实的态度。一方面，继续巩固并深化与第一大客户的合作基
础，确保现有业务的稳定性；另一方面，在控制经营风险的前提下，积极跟进国内算力基础设施建设的节奏，稳妥推进与
国内客户的业务对接。
3、 产品与技术路线：针对下一代光模块产品的演进，公司将持续聚焦硅光等前沿技术方向。公司将结合市场需求变
化与技术成熟度，稳妥推进新产品的进程，力求在市场竞争中保持自身的技术储备与差异化竞争力。
问题二：关于马来西亚新购买的地块有相应的规划建设吗？
答：目前，公司马来西亚现有基地的投产工作正按计划稳步推进，预计将形成年产能 100 万至 150 万只的规模。对
于本次在槟城州威中县新购置的约 2.55 万平方米工业地产，公司现阶段将其定位为前瞻性的海外产能战略储备。这一规
划思路主要基于以下三点综合考量：
一是把握优质资产窗口期。当前该地块的价格处于相对合理的区间，公司适时利用自有资金进行布局，有利于控制整
体投资成本，为未来的资本开支预留空间。
二是顺应行业景气度预期。随着全球 AI 算力需求的持续增长，光模块等光通信器件的市场需求有望保持旺盛。提前
锁定土地资源，是公司基于对未来中长期行情判断而做出的适度提前规划，以确保在未来订单落地时具备快速响应和稳定
交付的能力。
三是依托地段优势强化供应链韧性。槟城州作为全球知名的电子制造产业集群地，具备成熟的产业配套与区位优势。
此次选址不仅有助于公司进一步完善全球化生产的布局，更能有效增强海外业务的抗风险能力与长期竞争力。
后续，公司将根据宏观市场环境、客户实际订单需求以及产线调试进度，灵活、有序地推进该地块的开发与建设。
问题三：公司是否会向第一大客户采购核心原材料？
答：武汉钧恒在物料采购上具备完全的自主权，不存在被特定客户指定供应商的情况。公司在实际运营中，会根据产
品需求、成本控制及供应稳定性等因素，自主选择外部供应商并灵活制定采购策略。具体体现在以下几个方面：
1、公司拥有独立且完善的供应链体系，可根据不同产品的技术要求和成本目标，在全球范围内自主筛选优质供应商
。
2、虽然公司不依赖单一客户指定的物料，但在实际业务开展中，如果第一大客户提供的某类核心原材料或技术方案
最契合当前光模块的生产需求，公司也会从技术和商业角度出发，与其建立正常的采买合作关系。这完全是基于市场化原
则和业务最优解做出的双向选择。
3、为应对行业波动，公司已根据市场物料的供应情况并结合自身财务状况，对关键生产物料进行了战略储备，可以
满足当前的订单生产需求。
问题四：关于公司重大资产重组项目会有审核不通过的风险吗？
答：关于公司重大资产重组事项，公司于 2026 年 5月 27 日收到深交所同意恢复审核公司的发行股份及支付现金购
买资产并募集配套资金事项。截至目前，公司尚未发现可能导致本次交易终止或者对本次交易方案作出实质性变更的相关
事项。公司正密切关注并积极推进本次重组的审核进展，后续将严格按照相关法律法规的规定和要求，及时履行信息披露
义务。本次交易尚需深交所审核通过并取得中国证监会同意注册的批复，最终能否通过审核、取得注册以及最终的时间均
存在不确定性。
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参与调研机构：9家
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2026-05-26│汇绿生态(001267)2026年5月26日-28日投资者关系活动主要内容
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汇绿生态董事会秘书严琦向投资者简要介绍了公司的基本情况，并回答了投资者问题。
问题一：关于一季度公司汇兑损益情况？
答：2026 年第一季度，受美元兑人民币汇率波动影响，公司产生了一定的汇兑损失，对当期利润造成了一定的影响
。针对汇率波动风险，公司始终高度重视，在风险可控的前提下，会适时开展外汇套期保值业务，防范汇率大幅波动带来
的影响。
问题二：关注到公司收购武汉钧恒后采取其独立运营模式，请问公司如何实现业务协同发展？
答：自取得武汉钧恒控股权以来，公司在保持其核心管理团队及业务运营相对稳定的基础上，从业务、资产、财务、
人员及机构等多维度对其进行了深度整合与赋能。公司充分发挥上市公司的平台、资金及品牌优势，通过委派财务负责人
、改组董事会（5 名董事中委派 3 名）、导入规范的财务与内控体系，全面提升武汉钧恒的治理水平与精细化管理能力
；同时，公司实施了股权激励计划以绑定核心团队利益。通过上述举措，公司有效支持了武汉钧恒在研发投入与产能扩张
上的发展。
问题三：关于武汉钧恒现有产能及未来规划的产能情况？
答：武汉钧恒在原有约300万只年产能的基础上，正稳步推进产能扩张。2025 年底，鄂州一期基地已正式投产，新增
年产能规划为 150 万只。同时，今年马来西亚基地于近日已逐步投产，预计新增年产能 100 万至 150万只。
公司规划了鄂州二期募投项目，计划新增年产能 300 万只。该项目目前已取得了土地使用权证，预计将于 2027 年
年底投产。
问题四：武汉钧恒没有全年订单的指引，是不是产能扩建比较激进?
答：公司目前的产能扩建规划并非激进之举，而是基于对光模块行业景气度及未来市场需求的审慎判断和前瞻性布局
：
1、行业需求稳步增长：当前全球 AI 算力建设持续推进，带动了光模块市场需求的稳步提升。随着 400G、800G 及
1.6T 等高速率产品的迭代应用，下游市场保持良好发展态势。公司结合行业发展趋势进行了判断，提前进行合理的产能
规划与储备，以把握市场机遇。
2、产能建设具有周期性，需适度提前规划：光模块生产基地的建设、产线调试及产能爬坡均需要一定的周期。为确
保在未来订单落地时具备响应和稳定交付的能力，公司须适度的提前进行产能规划。目前，公司正根据客户订单的实际需
求，灵活、有序地释放新增产能。
问题五：公司昨天出具恢复审核的公告，请进一步说明公司重大资产重组的进展情况？
答：关于公司重大资产重组事项，公司于 2026 年 5月 27 日收到深交所同意恢复审核公司的发行股份及支付现金购
买资产并募集配套资金事项。截至目前，公司尚未发现可能导致本次交易终止或者对本次交易方案作出实质性变更的相关
事项。公司正密切关注并积极推进本次重组的审核进展，后续将严格按照相关法律法规的规定和要求，及时履行信息披露
义务。本次交易尚需深交所审核通过并取得中国证监会同意注册的批复，最终能否通过审核、取得注册以及最终的时间均
存在不确定性，敬请广大投资者注意投资风险。
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参与调研机构：20家
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2026-05-20│汇绿生态(001267)2026年5月20日投资者关系活动主要内容
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汇绿生态董事会秘书严琦向投资者简要介绍了公司的基本情况，并回答了投资者问题。
问题一：请问公司光模块业务的原材料储备情况？
回答：公司结合市场行情与财务实况，已对光模块核心原材料进行了有效备货，当前储备相较于我们的生产规模目前
没有短缺。在确保当前供给的基础上，公司亦在积极筹划未来业务发展所需的物料资源。
问题二：武汉钧恒现有产能及未来规划产能情况？
回答：武汉钧恒在原有约300万只年产能的基础上，正稳步推进产能扩张。2025 年底，鄂州一期基地已正式投产，新
增年产能规划为 150 万只。同时，今年马来西亚基地于近日已逐步投产，预计新增年产能 100 万至 150万只。
公司规划了鄂州二期募投项目，计划新增年产能 300 万只。该项目目前已取得了土地使用权证，预计将于 2027 年
底投产。
问题三：武汉钧恒现有产能利用率情况？
回答：公司前期规划的产能扩建工作已逐步完成，目前整体交付能力得到进一步提升。现阶段，公司正根据客户订单
的实际需求，灵活、有序地释放新增产能，以确保持续为客户提供高效、稳定的产品交付。
问题四：武汉钧恒 2026 年全年度的订单指引情况如何？
回答：公司高度重视信息披露的公平性与合规性。鉴于未来订单受宏观经济、行业周期等多重因素影响，存在一定的
不确定性，目前暂无法提供具体的业绩或订单指引。
问题五：武汉钧恒 2026 年毛利率会有所提升吗？
回答：公司正持续优化产品结构，努力提升 400G、800G 及以上等高速率产品的交付能力与出货占比。随着高端产品
在营收中比重的逐步提高，公司整体毛利率有望保持稳中有升的良好态势。但毛利率水平受产品结构、市场竞争、原材料
价格等多重因素影响，存在一定不确定性，公司目前暂不对具体毛利率水平作出明确预期。
问题六：公司重大资产重组的进展情况？
回答：目前，公司正密切关注审核进展。截至当前，公司尚未发现可能导致本次交易终止或者对本次交易方案作出实
质性变更的相关事项。公司将严格按照相关法律法规，及时履行信息披露义务。
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参与调研机构：8家
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2026-05-14│汇绿生态(001267)2026年5月14日投资者关系活动主要内容
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问题一：请简单介绍一下本次重大资产重组的方案及进展情况？
答：此次重大资产重组的交易方案由两部分组成：一是汇绿生态拟向彭开盛、谢吉平、陈照华、徐行国、顾军、刘鹏
及同信生态环境科技有限公司等7名交易对方，以发行股份+支付现金的方式，购买其合计持有的武汉钧恒49%股权。交易
价格为11.27亿元。以发行股份方式支付84,525万元，发行股份购买资产的发行价格为7.89元/股，发行股份购买资产发行
的股票数量总计为107,129,275股。交易前，汇绿生态已持有武汉钧恒51%股权；交易完成后，将持有其100%股权。
第二部分是募集配套资金。公司拟向不超过 35 名符合条件的特定对象发行股份募集配套资金，总额不超过 8.45 亿
元。募集资金用途包括：支付本次交易的现金对价（28,175 万元）、投资鄂州“新建年产300 万只光通信器件生产基地
建设项目”及支付中介机构费用及相关税费。
目前该重大资产重组项目在交易所审核阶段。
问题二：武汉钧恒现有产能及未来规划产能情况？
答：武汉钧恒在原有约300万只年产能的基础上，正稳步推进产能扩张。2025 年底，鄂州一期基地已正式投产，新增
年产能规划为 150 万只。同时，今年马来西亚基地于近日已逐步投产，预计新增年产能 100 万至 150万只。
公司规划了鄂州二期募投项目，计划新增年产能 300 万只。该项目目前已取得了土地使用权证，预计将于 2027 年
底投产。
问题三：武汉钧恒现有产能对应的产品结构情况？
答：武汉钧恒原有约 300万只年产能的产品结构中 400G及 800G光模块占 2025 年度整体销售收入比例为 31.14%，A
0C 比例为 26.99%。对于新增的鄂州一期 150 万只年产能，将主要聚焦于 400G 以上等高速率光模块产品的生产。
问题四：公司物料采购是否具备自主权？核心物料的供应是否稳定？
答：公司在物料采购上具备自主权，无特定物料被指定供应商的情况，可根据产品需求、成本控制、供应稳定性等因
素自主选择外部供应商采购。武汉钧恒在光模块生产所需的关键物料方面根据市场物料的供应情况，结合公司财务状况进
行了一些储备，能够满足当前的订单生产。公司也将进一步布局未来业务发展所需要的物料。公司与核心供应商建立了长
期稳定的合作关系，有利于未来一定期间物料供应。
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