研报评级☆ ◇001267 汇绿生态 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.08│ 0.07│ 0.08│ 0.10│ 0.15│ 0.21│
│每股净资产(元) │ 1.93│ 1.95│ 2.00│ 2.04│ 2.13│ 2.26│
│净资产收益率% │ 3.90│ 3.78│ 4.18│ 5.08│ 7.21│ 9.49│
│归母净利润(百万元) │ 58.35│ 57.36│ 65.30│ 81.00│ 121.00│ 168.00│
│营业收入(百万元) │ 611.07│ 684.84│ 587.03│ 1416.00│ 2057.00│ 2866.00│
│营业利润(百万元) │ 74.73│ 72.80│ 75.33│ 161.00│ 287.00│ 400.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-03 增持 维持 --- 0.10 0.15 0.21 国联民生
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-03│汇绿生态(001267)2025年三季报点评：控股武汉钧恒，公司将持续受益AI数据│国联民生 │增持
│中心需求提升 │ │
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事件：2025年10月28日，汇绿生态发布2025年三季度报告，前三季度实现营业收入约10.81亿元，同比增长206.15%；
实现归属于上市公司股东的净利润约0.52亿元，同比增长96.96%；基本每股收益0.07元，同比增长97.92%。
与钧恒并表营收同比大幅上升，毛利率同环比均出现下滑。2025Q3单季度公司实现营业收入3.85亿元，同比增长356.
13%，环比下降0.41%，同比大幅上升系收购武汉钧恒并表后所致；2025Q3单季度实现归母净利润0.14亿元，同比增长6.80
%，环比下降19.66%；实现销售毛利率16.02%，较2024Q3的19.39%和2025Q2的22.89%同环比均出现下滑。
收购武汉钧恒资产持续推进中。武汉钧恒2012年成立，总部位于武汉光谷，专业从事以光模块为主的光通信产品的研
发、制造和销售，是高新技术企业、国家级专精特新企业。武汉钧恒成立之初主要从事光通信产品的研发与生产。经过十
余年发展，武汉钧恒光通信产品深入民用，且随着下游云计算、AIGC、5G通讯等市场快速增长，民用光模块已经成为公司
盈利来源的主要产品。武汉钧恒民用光模块产品覆盖10G至800G速率，以适用短距离的多模产品为主，广泛应用于AI（人
工智能）、HPC（高性能计算）、IDC（数据中心）、光纤通信等领域。2025年2月资产重组完成后，汇绿生态已持有武汉
钧恒51.00%股权，2025年9月，公司发布增发初次预案，拟通过购买钧恒科技49%的股权，进一步增强对武汉钧恒的控制，
强化公司在光模块行业的产业布局。
光模块新锐企业，受益AI浪潮。根据LightCounting预测，光模块的全球市场规模在2024-2029年或将以22%的CAGR保
持增长，2029年有望突破370亿美元；从中国市场来看，2024年中国光模块市场规模为606亿元左右，预计2025年将达到67
0亿元。未来，随着AI、数据中心的发展推动、光纤接入市场持续扩容、5G技术的推动以及新兴产业的发展带动光通信市
场的发展，都有助于光模块行业迎来快速增长。
投资建议：考虑到AI驱动下高端光模块需求持续高企，我们预计公司在2025/2026/2027年分别实现营业收入14.16/20
.57/28.66亿元，实现归母净利润0.81/1.21/1.68亿元（暂时不考虑武汉钧恒全部并表），对应PE为174/117/84倍，维持
“谨慎推荐”评级。
风险提示：AI领域发展进度及需求不及预期，行业竞争加剧，中美贸易摩擦，北美云厂商资本开支不及预期等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：16家
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2025-11-11│汇绿生态(001267)2025年11月11日-13日投资者关系活动主要内容
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汇绿生态董事会秘书严琦向投资者简要介绍了公司的基本情况，并回答了投资者问题。
问题一：截至目前公司及其控股子公司武汉钧恒科技有限公司（以下简称“武汉钧恒”）的主要财务数据？
答：2025 年前三季度，汇绿生态实现营业收入 10.81 亿元，同比增长206.15%；归母净利润 5171.88 万元，同比增
长 96.96%。截至 2025 年 9月 30 日，武汉钧恒实现营业收入约 9.15 亿元，净利润约 1.09 亿元。
问题二：武汉钧恒毛利率如何？明年毛利率是否有上行的空间？
答：截至最新报告期，武汉钧恒综合毛利率约为 20%。展望明年，根据市场需求，产品结构的调整以及新增生产线对
人工需求的下降都会影响整体毛利率。
此外，在费用管控方面，公司聚焦于自身具备竞争优势的400G/800G/1.6T 光模块产品，也为净利率的稳定提供了支
撑。
问题三：除业绩补偿协议外，是否对武汉钧恒设置了其他激励或奖励机制以促进管理层及核心团队达成更高经营目标
？
答：如武汉钧恒在业绩补偿期净利润超过业绩补偿协议金额，汇绿生态将对武汉钧恒的管理层及核心员工予以奖励，
奖励金额计算方式为奖励金额=（三个会计年度累积实现净利润数－三个会计年度累积承诺净利润数）×20%。此外，公司
在 2025 年初对武汉钧恒的中、高层核心骨干人员已实施股权激励计划，有助于强化团队稳定性与积极性。
问题四：武汉钧恒的发展布局？
答：武汉钧恒现阶段主要以拓展产能、客户开发以及产品质量保证为主。
在产能扩建方面，武汉钧恒现位于鄂州的一期新产线于近期投产，新增年产能规划为 150 万只，产品以 400G 和 80
0G 高速光模块为主。二期项目新增产能为 300 万只/年，预计将于 2027 年正式投产。海外方面，马来西亚也布局了新
的光模块生产基地。
问题五：公司物料采购是否具备自主权？核心物料的供应是否稳定？
答：公司在物料采购上具备自主权，无特定物料被指定供应商的情况，可根据产品需求、成本控制、供应稳定性等因
素自主选择外部供应商采购。武汉钧恒在光模块生产所需的关键物料方面根据市场物料的供应情况，结合公司财务状况进
行了一些储备，能够满足当前的订单生产。公司也将进一步布局未来业务发展所需要的物料。公司与核心供应商建立了长
期稳定的合作关系，有利于未来一定期间物料供应。
问题六：公司在 1.6T 高速光模块领域的技术储备进展迅速，请问背后的核心驱动力是什么？
答：公司之所以能够推进 1.6T 产品的研发与排产准备，主要得益于三大技术协同优势：
第一，平台化技术架构。我们的 800G 与 1.6T 产品均基于硅光平台开发，核心光路设计、器件布局及封装方案高度
共通，大幅缩短了 1.6T的研发周期和验证成本。
第二，模块化技术沉淀。在高速光模块长期研发过程中，我们已将关键单点技术系统性地平台化，并完成前置验证。
新项目启动时，可根据速率与应用场景灵活调用、组合成熟技术模块，显著提升开发效率与产品良率。
第三，软件架构做到了同平台演进。支持从 800G 到 1.6T 的平滑演进。不同速率模块差异较小，降低了系统集成复
杂度。
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参与调研机构：26家
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2025-11-05│汇绿生态(001267)2025年11月5日-7日投资者关系活动主要内容
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汇绿生态董事会秘书严琦向投资者简要介绍了公司的基本情况，并回答了投资者问题。
公司 2024 年至今，分阶段对武汉钧恒科技有限公司（以下简称“武汉钧恒”）进行了收购，第一步是受让原股东持
有武汉钧恒 30%的股权，后续武汉钧恒发展情况良好，市场需求稳定，公司又以现金增资方式对武汉钧恒进行了投资，截
至 2025 年 2 月，武汉钧恒成为公司合并报表范围内公司，我公司持有其 51%的股权。现阶段公司正以发行股份配套融
资方式进行剩余 49%股权收购，本次收购将配套融资用于扩大武汉钧恒及其子公司产能。
武汉钧恒是一家专业从事以光模块、AOC和光引擎为主的光通信产品的研发、生产和销售的高新技术企业，致力于为
客户提供高性能、高可靠性、低成本、低功耗的光模块解决方案。目前 400G 以上速率的产品占比为销售收入的 60%以上
，主要客户为 Coherent、金山云、索尔思、新华三等。营业收入截至 2025年 6月海外客户占比约 60%以上。
问题一：请简单介绍一下本次重大资产重组的方案？
回复：此次重大资产重组的交易方案由两部分组成：一是汇绿生态拟向彭开盛、谢吉平、陈照华、徐行国、顾军、刘
鹏及同信生态环境科技有限公司等7名交易对方，以发行股份+支付现金的方式，购买其合计持有的武汉钧恒49%股权。交
易价格为11.27亿元。以发行股份方式支付84,525万元，发行股份购买资产的发行价格为7.89元，发行股份购买资产发行
的股票数量总计为107,129,275股。交易前，汇绿生态已持有武汉钧恒51%股权；交易完成后，将持有其100%股权。
第二部分是募集配套资金。公司拟向不超过 35 名符合条件的特定对象发行股份募集配套资金，总额不超过 8.45 亿
元。募集资金用途包括：支付本次交易的现金对价（28,175 万元）、投资鄂州“新建年产300 万只光通信器件生产基地
建设项目”及支付中介机构费用及相关税费。
问题二：武汉钧恒是否有做业绩承诺？
回复：公司与彭开盛、陈照华及武汉钧恒共同签订附条件生效的《汇绿生态科技集团股份有限公司发行股份及支付现
金购买资产协议之业绩承诺、补偿及奖励协议》。业绩承诺期 2025 年度、2026 年度、2027 年度的净利润数分别不低于
13,919 万元、18,300 万元、23,163 万元，三个会计年度合计承诺净利润数为 55,382 万元。
问题三：武汉钧恒光模块业务开展是用的代工模式吗？
回复：武汉钧恒拥有自己的品牌以及业务拓展，但也根据客户需求，提供多种合作模式，包括 ODM/JDM/OEM 的业务
合作。
问题四：光模块的物料是否紧缺？
回复：武汉钧恒在光模块生产所需的关键物料方面根据市场物料的供应情况，结合公司财务状况进行了一些储备，能
够满足当前的订单生产。公司也将进一步布局未来业务发展所需要的物料。公司与核心供应商建立了长期稳定的合作关系
，有利于未来一定期间物料供应。问题五：2025 年第四季度 400G 和 800G 的出货量大概有多少？
鉴于 400G 和 800G 光模块产品的出货量受客户订单规模、交付计划安排、供应链协同节奏及终端市场需求波动等多
重因素综合影响，相关数据在现阶段存在不确定性，公司暂无法提供第四季度的具体出货量预测。公司将在定期报告中披
露相关产品的整体经营情况。
问题六：武汉钧恒的前三季度的经营情况？毛利率情况？
回复：截至 2025 年 9月 30 日，武汉钧恒实现营业收入约 9.15 亿元，净利润约 1.09 亿元，毛利率为 19.33%，
问题七：武汉钧恒的管理层结构方面是如何安排的？
回复：为保障武汉钧恒经营的稳定性、战略执行的连续性以及业务发展的自主性，公司在治理结构上进行了审慎安排
，公司已委派三名代表进入武汉钧恒董事会，参与重大事项决策，确保公司整体战略协同，并派驻一名经验丰富的财务总
监，强化财务管控、合规运营及资金效率。武汉钧恒原有的核心管理团队、关键技术骨干及研发人员均保持不变，充分保
留其在光通信领域的专业优势。在此基础上，随着“年产 150 万只光通信器件生产基地建设项目”“年产 300 万只光通
信器件生产基地建设项目”等扩产项目的推进，公司将结合业务发展节奏，系统性引进管理、技术、生产及供应链相关人
才，进一步充实团队力量，构建支撑长期高质量发展的组织基础。
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参与调研机构：1家
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2025-11-04│汇绿生态(001267)2025年11月4日投资者关系活动主要内容
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汇绿生态证券事务代表方铂淳向投资者简要介绍了公司的基本情况，并回答了投资者问题。
问题一：请简单介绍一下公司的情况？
答：公司近年主营业务为园林工程施工、园林景观设计及苗木种植等，公司建设项目包括重点工程、城市名片等项目
，园林业务具备市场竞争力。但面临行业增长乏力，为提升公司长期竞争力，公司尝试通过并购科技企业进行转型升级。
前两年公司曾尝试参股两家石英砂相关企业，但效果不达预期。持续筛选标的的过程中，公司注意到武汉钧恒科技有限公
司（以下简称“武汉钧恒”）。经过参股到控股的过程，武汉钧恒以光模块、AOC 及光引擎为核心的光通信业务已正式纳
入公司主营业务体系。
问题二：公司收购武汉钧恒的过程及考量因素？
答：2024年 6月，公司以现金方式收购武汉钧恒 30%股权，成为其重要参股股东。首先考虑武汉钧恒是因为其所处的
行业前景广阔。其次武汉钧恒拥有经验丰富的管理团队和稳定的技术研发梯队，具备完整的质量管理体系，在高速光模块
领域具备自主设计与量产能力，技术迭代响应快，符合光通信行业“高技术、快迭代”的特点。同时武汉钧恒已进入多家
国内外头部企业供应链。在参股合作期间，武汉钧恒业绩表现稳健，公司进一步认识到光通信赛道的战略价值，决定启动
对武汉钧恒的控股权收购。2025年 2月，公司完成了对武汉钧恒 51%的股权收购，武汉钧恒成为了公司的控股子公司。目
前，公司拟以发行股份及支付现金的方式向彭开盛、谢吉平、陈照华、徐行国、顾军、刘鹏、同信生态环境科技有限公司
购买其合计持有的武汉钧恒 49%股权，截至到本公告披露日，其申请文件已获得深圳证券交易所受理。
问题三：公司刚披露的三季报情况，请简单概括一下？
答：2025 年前三季度，汇绿生态实现营业收入 10.81 亿元，同比增长206.15%；归母净利润 5171.88 万元，同比增
长 96.96%。业绩大幅增长主要源于公司自 2024 年起分步收购武汉钧恒股权。今年 2月公司完成了重大资产重组，收购
武汉钧恒 51%股权后，将其纳入合并报表范围，按照企业会计准则，子公司全部营业收入已 100%并入合并报表，归属于
母公司的净利润合并持股 51%的利润。
问题四：武汉钧恒后期产能增量的规划？
答：武汉钧恒现位于鄂州的新产线计划于近期投产，新增年产能规划为150 万只，产品以 400G 和 800G 高速光模块
为主，将成为 2026 年产能增量的主要来源。另一条新增产能为 300 万只/年的鄂州产线预计将于2027 年正式投产，届
时将进一步支撑其在 AI 算力、数据中心等高增长领域的订单交付能力。
问题五： 公司对于市值是否有规划？大股东后期会有减持计划吗？
答：公司始终秉持价值创造为本、长期发展为纲的理念，对市值管理持理性、审慎的态度。我们深知，市值是公司内
在价值的市场映射，而非经营目标本身。因此，公司并不追求短期股价波动或概念炒作，而是坚定聚焦主业发展、提升核
心竞争力与盈利能力。
目前，公司股东结构清晰、稳定，控股股东持股比例较高。
在信息披露和投资者关系方面，公司始终坚持真实、准确、完整、及时的原则，主动加强与资本市场、机构投资者及
中小股东的沟通，确保市场能够充分、客观地理解公司业务进展、产业布局与成长逻辑。
我们相信，扎实的业绩、清晰的战略、透明的沟通，才是支撑市值健康、可持续增长的根本。公司将一如既往地以实
业为本、以科技赋能、以回报股东为责，让价值在时间中沉淀，让市场在理性中定价。
公司大股东/实际控制人近期暂无减持的计划。
问题六：汇绿生态后期会更名吗？
答：自 2025 年 2 月武汉钧恒纳入公司合并报表范围以来，汇绿生态在光通信领域的战略布局已实质性落地。公司
已审慎评估更名相关事项，以更准确地反映当前及未来的业务构成与战略方向。
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