研报评级☆ ◇001270 *ST铖昌 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 1 2 0 0 0 3
1年内 8 4 0 0 0 12
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.19│ 0.51│ -0.15│ 0.55│ 0.81│ 1.08│
│每股净资产(元) │ 12.20│ 9.00│ 6.59│ 7.18│ 7.90│ 8.87│
│净资产收益率% │ 9.73│ 5.66│ -2.28│ 7.85│ 10.45│ 12.40│
│归母净利润(百万元) │ 132.75│ 79.71│ -31.12│ 113.35│ 166.73│ 222.34│
│营业收入(百万元) │ 277.79│ 287.35│ 211.54│ 417.97│ 589.93│ 769.49│
│营业利润(百万元) │ 140.23│ 83.27│ -37.70│ 130.00│ 182.50│ 240.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-02-08 增持 维持 --- 0.52 0.81 1.17 华创证券
2025-11-28 买入 维持 --- 0.54 0.81 1.08 中信建投
2025-10-28 增持 维持 --- 0.58 0.81 0.99 招商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-02-08│ST铖昌(001270)2025年业绩预告点评：业绩显著高增，TR芯片进展持续加速 │华创证券 │增持
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事项：
收入同比显著增长，业绩同比扭亏为盈。公司发布2025年业绩预告：
1）预计全年归母净利润为0.95亿元-1.24亿元，同比+405%-498%，中值为1.095亿元，同比+451.9%；扣非归母净利润
为0.89亿元-1.15亿元，同比+304%-364%。
2）分季度看，25Q4归母净利润为0.04亿元-0.34亿元，中值为0.19亿元。
评论：
星载TR芯片进展持续加速，部分规模量级遥感项目已经陆续进入常态化批量交付阶段。星载系公司核心优势领域，随
着行业需求的提升，公司在手项目及订单充足，2025年部分规模量级遥感项目已经陆续进入常态化批量交付阶段，项目的
需求周期较长。目前公司已领先推出了完整解决方案，研制的T/R芯片在关键性能上也具备一定的领先优势。公司与下游
核心用户合作紧密，近几年持续按计划交付相关产品，并已为下一代低轨通信卫星及地面配套设备研制了多款新产品，目
前已根据客户需求备货将按计划进行批量交付。
公司深耕机载、地面相控阵雷达领域，并持续向新方向拓展切入。目前公司机载领域营收规模还在持续扩容，且该领
域新的需求订单及合同持续下达，整体保持了可持续的增长态势；地面领域公司一直在不断积累的项目资源，将随下游需
求计划逐步进入批产阶段。公司还积极切入低空经济、新质生产力等多场景，持续构建应用矩阵。当前传统装备技术难以
突破低空“低慢小”目标的雷达探测盲区，而相控阵天线系统凭借高精度探测与多目标跟踪优势，未来在民生多场景中应
用潜力巨大，公司已积极与下游相关优势企业及主力院所开展相关合作。
商业航天进展全面加速，行业β持续上行。目前商业航天在政策＆合作、应用场景、火箭及卫星制造等多方面均有所
突破。1）政策＆合作：科创板第五套纳入商业航天、十五五产业链重新定位、商业航天司及上海卫星互联网产业链均有
催化；2）应用场景：多场景通信+太空算力为产业链落地补充动能；3）可回收火箭：可回收技术持续迭代，后续可回收
实验排期密集，有望助推可回收火箭快速落地；4）卫星制造：产业链制造能力持续提升，整星公司进展提速。
投资建议：公司为TR芯片领域核心企业，技术和市场优势明显，有望核心受益于商业航天产业发展。考虑到低轨卫星
组网持续加速，我们调整公司2025-2027年归母净利润预测至1.08亿元/1.67亿元/2.41亿元（前值为1.2亿元/1.59亿元/1.
93亿元），维持“推荐”评级。
风险提示：卫星及军工业务不及预期，被实施退市风险警示、存在潜在退市风险、客户集中度较高、市场竞争加剧、
卫星组网进度不及预期。
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2025-11-28│ST铖昌(001270)业绩强劲增长，未来持续乐观 │中信建投 │买入
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随着下游行业需求持续回暖，今年以来，公司经营业绩呈现强劲增长势头。伴随价格体系稳健运行及规模效应带来的
成本优化，以及公司持续精细化运营提升效率，公司整体盈利能力较好恢复。2025年前三季度，公司营业收入3.06亿元，
同比增长204.78%；归母净利润0.90亿元，上年同期为亏损0.32亿元。当前来看，公司在手项目数量与订单金额实现显著
增长，并且积极新产品研发、市场开拓，未来增长展望持续乐观。
事件
公司发布2025年三季报。2025年前三季度，公司营业收入3.06亿元，同比增长204.78%；归母净利润0.90亿元，同比
扭亏。
简评
1、业绩增长强劲，前三季度归母利润0.9亿元。
随着下游行业需求持续回暖，今年以来，公司经营业绩呈现强劲增长势头，在手项目数量与订单金额实现显著增长，
各项目均按计划高效推进。2025年前三季度，公司营业收入3.06亿元，同比增长204.78%；归母净利润0.90亿元，上年同
期为亏损0.32亿元。
细分板块来看：星载领域，公司持续发力，不断扩大产品所覆盖的卫星型号范围，其中多个具备规模量级的多系列遥
感卫星项目已进入常态化批量交付阶段，增速可观，低轨卫星方面，公司保持优势，与下游主力机构保持密切合作关系，
已根据客户需求备货并按计划交付。机载领域，得益于中标项目进入批量供货阶段，公司营收规模快速扩容，且新的需求
订单及合同持续下达，整体保持可持续的增长态势。地面领域，公司持续积累项目资源，伴随客户需求计划的逐步恢复，
多个储备项目已启动实施，并逐步迈入批产阶段。
2025年第三季度单季，公司营业收入1.05亿元，同比增长266.57%；归母净利润0.34亿元，上年同期为亏损0.07亿元
。2、毛利率修复，精细化运营，盈利能力较好恢复。
伴随价格体系稳健运行及规模效应带来的成本优化，以及公司持续精细化运营提升效率，公司整体盈利能力较好恢复
。2025年前三季度，公司综合毛利率69.72%，同比提升17.69pcts；销售、管理、研发三项费用合计1.22亿元，同比增长3
0.34%，三项费用率合计39.71%，同比大幅下降53.14pcts。
2025年第三季度单季，公司综合毛利率72.96%，同比提升27.58pcts；归母净利率32.15%，同比扭亏。
3、盈利预测与投资建议：我们预计公司2025-2027年收入分别为4.31亿元、6.08亿元、7.80亿元，归母净利润分别为
1.12亿元、1.67亿元、2.22亿元，对应PE83X、55X、42X，维持“买入”评级。
4、风险提示：军品装备采购和招标节奏影响，公司单笔订单金额较大，可能带来营收波动或者营收不及预期；国内
低轨卫星互联网产业进展不及预期的风险；公司毛利率较高，未来市场竞争加剧，国家政策调整，公司未能持续保持产品
的领先性，产品售价及原材料采购价格发生不利变化等情况发生，公司毛利率和盈利能力存在下滑风险；国际环境变化，
影响公司的供应链及市场拓展；公司当前是ST状态，虽然2025年前三季度经营向好，在手项目订单情况较好，但存在行业
需求或者公司经营情况变化导致无法解除ST警示的风险。
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2025-10-28│＊ST铖昌(001270)下游市场需求向好，业绩持续增长 │招商证券 │增持
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事件：公司10月22日晚公布《2025年第三季度报告》，2025年前三季度实现营业收入3.06亿元，同比+204.78%，归母
净利润9035.86万元，同比扭亏（上年同期为-3153.23万元），扣非归母净利润8803.40万元，同比扭亏（上年同期为-419
0.83万元）；第三季度单季营业收入1.05亿元，同比+266.57%，归母净利润3372.53万元，同比扭亏（上年同期为-724.96
万元），扣非归母净利润3324.66万元，同比扭亏（上年同期为-821.06万元）。
遥感卫星多项目实现常态化批量交付，低轨卫星组网进程加快形成新增长极。公司星载业务持续深化布局，作为公司
的优势领域，公司星载产品覆盖的卫星型号范围进一步扩大。2025年部分规模量级遥感项目已经陆续进入常态化批量交付
阶段，项目的需求周期较长，多系列遥感卫星项目实现常态化批量交付并形成规模效应，业务增速保持可观；低轨卫星领
域依托组网进程提速，与主力客户维持深度协同，备货及交付节奏精准匹配市场需求，为业务增长提供确定性支撑。10月
16日GW卫星星座成功发射低轨12组卫星，10月17日千帆星座成功发射第六批组网卫星，随着低轨卫星组网进程不断加快，
公司在低轨卫星应用领域的业务规划与落地将获得更强支撑。
机载批量供货带动增长，地面项目回暖释放产能。机载业务通过前期中标项目进入批量供货阶段，带动营收规模快速
扩容，叠加新增订单持续落地，形成可持续增长动能；公司在机载项目批量供应上的成熟布局，已成为后续新项目订单的
有效支撑。地面领域受益于客户需求回暖以及公司近年来持续积累项目资源，储备项目逐步启动并进入批产阶段，产能释
放效率显著提升。
通过精细化管理和规模效应实现成本结构优化。公司通过进一步提高研发效率，降低研发成本进行降本增效；在生产
端，公司持续优化工艺流程，自动化测试能力的提高以及规模效应带来的成本优化同时带动了毛利率的提升；另一方面，
随着需求计划的快速恢复，产品价格体系保持平稳。2025年前三季度，公司销售毛利率达69.72%，同比提升17.68个百分
点，销售净利率为29.52%，较去年同期亏损大幅改善。
风险提示：被实施退市风险警示的风险、原材料价格上涨的风险、订单不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、应收
账款及应收票据增加的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：20家
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2025-10-24│*ST铖昌(001270)2025年10月24日投资者关系活动主要内容
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1、报告期内，公司主要项目的进展如何？
答：公司 T/R芯片产品应用领域主要分为两个板块，一是传统相控阵雷达天线领域，其中包含以遥感为主的星载、机
载、地面等应用领域。星载一直以来是公司的优势领域，随着行业需求的提升，公司在手项目及订单充足，2025年部分规
模量级遥感项目已经陆续进入常态化批量交付阶段，项目的需求周期较长；机载领域营收规模还在持续扩容，且该领域新
的需求订单及合同持续下达，整体保持了可持续的增长态势；地面领域公司一直在不断积累的项目资源，将随下游需求计
划逐步进入批产阶段。另一个版块，在低轨卫星通信领域公司保持领先优势，与产业下游用户合作关系紧密，按计划进行
备货及生产安排，并持续进行卫星通信 T/R芯片解决方案的迭代研制，从下游计划来看，节奏已经在加快。
随着下游需求逐步回暖并加速释放，公司将继续高效交付与稳定供应，在巩固核心业务优势的基础上，主动拓展新兴
应用市场，扩大产品在多领域的覆盖范围与市场份额，为长期增长奠定基础。
2、公司目前被实施风险警示，如何能撤销退市风险警示
答：根据《深圳证券交易所股票上市规则》相关规定，若公司 2025 年年度经审计的利润总额、净利润、扣除非经常
性损益后的净利润三者孰低为正值，或者，扣除后的营业收入高于 3亿元，公司可以向交易所申请对股票交易撤销退市风
险警示。
2025年前三季度，公司已实现营业收入 30,609.58万元，实现净利润9,035.86万元。公司作为国内少数能够提供完整
、先进相控阵 T/R芯片解决方案及宇航级芯片研发、测试及生产的企业，持续深化与重点客户合作，不断开拓新市场、新
客户，积极采取一系列应对措施加快推进业务发展。公司已完成产能规划，加速研发、提升生产效率，将全力扩大经营规
模提高盈利能力，给广大投资者一个满意的答卷。
3、公司毛利率水平较高，对毛利率的走势有怎样的展望？
答：公司主营产品 T/R芯片为相控阵系统的重要组成部分，具有集成度高、结构复杂、性能参数指标严苛等特征，因
此价值量及毛利水平较高。同时，公司通过进一步提高研发效率，降低研发成本进行降本增效；在生产端，公司持续优化
工艺流程，自动化测试能力的提高以及规模效应带来的成本优化同时带动了毛利率的提升；另一方面，随着需求计划的快
速恢复，产品价格体系保持平稳，公司前三季度毛利率为 69.72%，综合毛利率稳定，盈利能力较高。基于在手项目备产
与订单情况，公司有信心毛利率能保持合理的水平。
4、请介绍一下公司市场定位及行业竞争格局？
答：相控阵雷达领域需求在不断增长、应用渗透率持续提升。T/R芯片作为相控阵无线收发系统的核心元器件，应用
领域广泛，该行业的技术经验壁垒与资质门槛较高，目前国内相控阵 T/R 芯片研发和量产的单位主要为科研院所以及少
数具备三、四级配套能力的民营企业。
公司凭借多年技术积累和丰富的产品应用经验，掌握低功耗、高效率、低成本、高集成度 T/R芯片的核心技术，产品
达宇航级质量标准并通过认证，已应用于国家多个重大装备型号，是国内从事 T/R芯片研制的主要企业之一。
5、公司在低轨卫星领域具备优势，请介绍一下进展以及行业规划？
答：公司在该领域具备先发优势，领先推出了完整解决方案，研制的 T/R 芯片在关键性能上也具备一定的领先优势
。公司与下游核心用户合作紧密，近几年持续按计划交付相关产品，并已为下一代低轨通信卫星及地面配套设备研制了多
款新产品，目前已根据客户需求备货将按计划进行批量交付。
卫星互联网正成为大国太空竞争与数字基建的核心赛道。2025年政策端持续发力，各运营商悉数拿到卫星移动通信业
务许可，为产业提速奠定制度基础。随着卫星的密集批量发射和组网应用，该领域将成为公司营收新的增长点。
6、公司有没有布局一些新兴产业方向？
答：公司通过前瞻性技术布局与产品研发，正围绕相控阵相关业务拓展：一方面深化星载、机载、地面等传统相控阵
雷达领域的优势，不断的拓展新的型号项目及行业内客户合作；另一方面积极切入低空经济、新质生产力等多场景，持续
构建应用矩阵。当前传统装备技术难以突破低空“低慢小”目标的雷达探测盲区，而相控阵天线系统凭借高精度探测与多
目标跟踪优势，未来在民生多场景中应用潜力巨大，公司已积极与下游相关优势企业及主力院所开展相关合作。
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