研报评级☆ ◇001270 铖昌科技 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 2 1 0 0 0 3
6月内 2 2 0 0 0 4
1年内 2 3 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.51│ -0.15│ 0.57│ 0.81│ 1.14│ 1.57│
│每股净资产(元) │ 9.00│ 6.59│ 7.33│ 7.96│ 8.82│ 9.94│
│净资产收益率% │ 5.66│ -2.28│ 7.76│ 10.20│ 12.91│ 15.76│
│归母净利润(百万元) │ 79.71│ -31.12│ 117.11│ 166.76│ 233.61│ 323.30│
│营业收入(百万元) │ 287.35│ 211.54│ 404.62│ 559.49│ 763.61│ 1035.27│
│营业利润(百万元) │ 83.27│ -37.70│ 116.81│ 174.43│ 244.28│ 338.22│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-04 买入 首次 --- 0.83 1.15 1.54 华源证券
2026-09-06 增持 维持 --- 0.81 1.17 1.70 申万宏源
2026-08-24 买入 维持 --- 0.77 1.04 1.44 中航证券
2026-06-02 增持 调低 --- 0.84 1.18 1.59 光大证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-04│铖昌科技(001270)相控阵T／R组件头部公司，有望受益商业航天加速 │华源证券 │买入
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有源相控阵雷达渗透率持续提升，T/R组件需求稳步扩容。有源相控阵雷达（AESA）已成为军用雷达发展的未来技术
趋势，据ForecastInternational统计，2010-2019年全球有源相控阵雷达生产总数占比仅14.16%，替代空间大。相控阵T/
R组件占整个雷达造价的60%，是产业链价值量核心环节。公司作为T/R芯片头部公司有望充分受益。
国防开支稳健增长，信息化建设催化特种领域需求。2026年我国国防支出预算为1.94万亿元，2016年以来同比增速长
期稳定在7%左右，有望为军工电子需求提供高确定性支撑。"十五五"开局之年，国防信息化政策密集出台，2026年7月中
央政治局第二十七次集体学习明确提出加强无人智能技术军事应用、深化网络信息体系建设。反无人机雷达等新兴需求快
速涌现，T/R组件作为相控阵雷达核心价值环节，需求有望持续释放。
卫星互联网进入快速增长期，公司星载T/R芯片有望打开第二成长曲线。低轨卫星轨道与频谱资源"先到先得"，全球
发射节奏显著加快，2025年全球航天发射329次、连续5年刷新纪录，我国以92次发射位居全球第二。手机直连卫星加速落
地，Starlink已部署超万颗卫星，国内GW、千帆星座加速组网。频段提升驱动单星天线阵元与通道数量增加，单星T/R价
值量有望快速攀升。公司作为少数具备宇航级芯片研发、测试及生产能力的企业，先发优势显著。
国内T/R芯片完整解决方案头部公司，三重壁垒构筑竞争护城河。公司是国内少数能够提供相控阵T/R芯片完整解决方
案的企业，产品覆盖L波段至W波段，拥有放大器类、幅相控制类、无源类等十余类上千种芯片，并率先推出星载和地面用
卫星通信T/R芯片全套解决方案。公司形成技术、客户资质、市场三重壁垒：军品对性能可靠性要求极高，星载芯片运行
环境严苛；下游军工集团供应商遴选严格，产品定型后路径依赖性强；军工资质认证周期长，新进入者或难以短期突破。
公司与同业呈错位竞争格局，2025年前三大客户销售额占比分别约37%、33%、12%，合作关系稳定。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.70/2.36/3.18亿元，同比增速分别为45.27%/38.83%
/34.72%，当前股价对应的PE分别为96.35/69.40/51.51倍。考虑到公司主业长期深耕T/R芯片产业，该行业具有准入门槛
以及良好客户粘性。此外公司前瞻布局宇航相关产品，有望充分受益商业航天领域的逐渐放量。首次覆盖，给予“买入”
评级。
风险提示：1、国防订单不及预期；2、卫星互联网组网进度不及预期；3、研发进展不及预期；4、行业竞争加剧风险
。
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2026-09-06│铖昌科技(001270)盈利能力提升带动利润增长，星载等多领域需求释放驱动长│申万宏源 │增持
│期成长 │ │
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事件：公司发布2026年半年报。2026H1公司实现营业收入2.16亿元，同比增长7.33%；实现归母净利润0.76亿元，同
比增长34.72%；实现扣非归母净利润0.74亿元，同比增长35.76%。公司业绩符合预期。点评：
星载等多领域需求加速释放，带动营收快速增长。公司2026H1收入增长主要系下游多领域需求释放。分下游领域看，
星载领域多系列遥感卫星项目已实现常态化批量交付；机载领域面向通信应用场景的相控阵天线T/R芯片已进入批量供货
阶段，成为公司主要营收来源之一；地面领域第三代半导体GaN功率放大器芯片实现规模应用；低轨卫星通信领域新批次
批量交付工作顺利推进，计划于2026年下半年交付。此外，公司积极拓展气象雷达、水利雷达、低空监测、无人机防御等
新兴领域，部分产品已实现小批量交付，有望为公司后续收入贡献新增量。
盈利能力持续提升，加大研发保障产品竞争力。公司2026H1利润增长主要系产品规模效应释放及成本管控持续优化。
公司2026H1毛利率为83.03%，较25H1提升14.99pcts；净利率为35.33%，较25H1提升7.18pcts，盈利能力显著改善。同时
，公司持续加大研发投入，2026H1研发费用率为33.14%，较25H1提升6.89pcts。公司以高集成化、高线性、全频段为核心
，从“模块集成”向“片上系统化”转型，新研制的多通道多波束模拟波束赋形芯片、低压GaN系列芯片、单片式多功能
芯片、硅基延时多功能芯片、低成本前端封装产品等已在下游领域实现批量应用，持续巩固技术壁垒。
T/R芯片配套核心企业，星座建设加速带动快速成长。1）公司作为能够提供T/R芯片完整解决方案的企业之一，产品
涵盖整个固态微波产品链，目前公司产品已批量应用于星载、地面、机载相控阵雷达及卫星通信等领域。2）公司星载T/R
芯片系列产品在多系列卫星中实现了大规模应用，不断拓展在星载领域产品应用的卫星型号数量，未来核心受益于国内星
座建设加速。3）公司地面领域的第三代半导体GaN功率放大器芯片已实现规模应用，在机载领域快速拓展，产品已在多个
型号装备中逐步进入量产阶段，未来将为公司带来新的增长空间。
上调2026年盈利预测并新增2027-2028年盈利预测及维持“增持”评级。国内星座部署加速带动T/R芯片需求增加，公
司产品规模效应增强带动盈利能力提升，我们上调公司2026年盈利预测为1.66亿元（前值为1.33亿元），新增2027-2028
年盈利预测为2.41/3.51亿元，当前股价对应估值为119/82/56X。考虑到随着国内卫星互联网星座建设加速、相控阵雷达
及卫星通信需求持续释放，公司未来业绩有望保持较快增长，维持“增持”评级。
风险提示：产品交付不及预期；市场竞争加剧风险；国内星座建设不及预期；公司2024年度净利润为负值，且营业收
入低于3亿元，自2025年4月24日起被实施退市风险警示，于2026年5月20日起撤销退市风险警示。
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2026-08-24│铖昌科技(001270)2026年半年报点评：营收与净利润再创同期新高，相控阵雷│中航证券 │买入
│达与低轨卫星助力“双轮驱动” │ │
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事件:8月10日公司公告，2026年上半年公司营收(2.16亿元,+7.33%)，归母净利润(0.76亿元,+34.72%),扣非归母净利
润(0.74亿元,+35.76%)，毛利率(83.03%，+14.99pcts)，净利率(35.33%，+7.18pcts)。
公司专注于T/R芯片，应用于各类相控阵雷达和低轨卫星通信公司主营业务为微波毫米波相控阵T/R芯片（简称“T/R
芯片”）的研发、生产、销售及技术服务，主要产品涵盖GaAs/GaN功率放大器芯片、GaAs低噪声放大器芯片、收发多功能
放大器芯片等十余类高性能微波毫米波相控阵芯片，广泛应用于星载、地面、机载相控阵雷达及低轨卫星通信等不同领域
。公司是国内少数能够提供T/R芯片完整解决方案的企业之一。
报告期内，公司持续巩固现有客户和市场，各类应用领域持续交付，具体如下：
①相控阵雷达领域：积极开发相控阵雷达领域优质客户，储备星载、机载、地面、舰载等多领域项目需求，其中，多
系列遥感卫星项目进入常态化批量交付；机载领域项目稳定落地交付；地面领域订单随下游需求逐步释放。
②低轨卫星通信领域：公司具备先发技术及批量供应优势，新的批次批量交付工作顺利推进，计划于2026年下半年交
付，进一步稳固国内低轨通信卫星相控阵T/R芯片主要供应商地位。
③新兴领域：公司积极拓展气象雷达、水利雷达、低空监测、无人机防御等领域产品应用，已有部分产品实现小批量
交付。
收入与归母净利润创同期上市新高，毛利率显著提升
2026年上半年，公司营业收入（2.16亿元，+7.33%)、归母净利润(0.76亿元，+34.72%)和扣非归母净利润（0.74亿元
，+35.76%)均创同期上市新高。利润增速显著高于营收增速，主要系产品规模效应释放带来的成本结构持续优化、毛利率
(83.03%，+14.99pct)）水平提升所致。
分季度看,2026Q1实现营收1.04亿元(同比+12.92%、环比+5.45%6)，归母净利润0.45亿元(同比+50.00%、环比+67.19%
)2026Q2实现营收1.12亿元（同比+2.63%、环比+7.87%)，归母净利润0.32亿元(同比+17.73%、环比-29.41%6)。
三费保持平稳，研发强度持续高企
2026年上半年，公司三费费用率（9.21%‰，+0.13pcts)虽有所增长，但三费整体保持平稳，其中，销售费用(587.43
万元，+7.47%)有所增长,但销售费用率（+2.72%，+0.00pcts)同比持平；管理费用（1429.55万元+6.13%6)平稳增长，管
理费用率(+6.62%，0.08pcts）稳中有降；财务费用（-27.50万元，较上期增长38.92万元）有所增长，主要系报告期内利
息收入减少所致，致使财务费用率（0.13%，+0.20pcts)有所增长，但由于财务费用基数较小，影响有限。报告期内，公
可销售费用与管理费用的增速均较缓和，费用管控良好。
研发方面，公司高度重视研发投入与技术迭代，持续加大研发资源投入，2026年上半年公司研发投入(7156.84万元，
+35.53%)显著增长，研发投入占营收的比例(33.14%，+6.89pcts)显著提升。公司研发方向聚焦高频化、高集成度、轻量
化、多功能化，新研制的多通道多波束模拟波束赋形芯片、低压GaN系列芯片、单片式多功能芯片等产品已在下游领域实
现批量应用。
经营现金流转正
现金流方面,2026年上半年公司经营话动现金流量净额6065.39万元,上年同期为-8028.02万元，同比转正且大幅改善
，主要系回款加快及承兑汇票到期所致。
投资建议
公司是国内少数能够提供T/R芯片完整解决方案的企业之一，具体的投资建议如下：
1．低轨卫星通信方面，当前低轨卫星正迎来高频次发射公司已成为国内低轨通信卫星相控阵T/R芯片的主要供应商，
公司业绩有望持续受益于卫星互联网的加速建设：
2.相控阵雷达方面，公司积极开发星载、机载、地面、舰载等多领域优质客户，随着国防信息化赛道的下游需求逐步
复苏，公司相控阵雷达相关产品有望持续放量；
3.新兴领域方面，公司积极拓展气象、水利、低空等领域的产品应用，目前已有部分产品小批量交付，有望成为公司
新的业绩增长点。
此外，公司2025年全年盈利且年报标准无保留，已于2026年5月20日撒销退市风险警示，证券筒称由“*ST铖昌”变更
为“铖昌科技”，涨跌幅恢复10%。
基于以上观点，我们预计公司2026-2028年的营业收入分别为5.26亿元、6.99亿元和9.58亿元，归母净利润分别为1.5
8亿元、2.14亿元及2.97亿元，EPS分别为0.77元、1.04元、1.44元，维持“买入”评级，当前股价分别对应2026-2028年1
31倍、96倍及69倍PE。
凤险提示
低轨商业卫星和国防信息化建设不及预期；下游客户高度集中、应收账款高企带来的回款风险；订单交付与收入确认
存在波动性；市场竞争加剧的风险；新研产品市场拓展不及预期；股价短期波动的风险。
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2026-06-02│铖昌科技(001270)2025年年报及2026年一季报点评：2025年营收接近翻倍增长│光大证券 │增持
│，持续深耕星载优势板块 │ │
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事件：近期，公司发布2025年年报，全年实现营收4.0亿元，YOY+91.3%；归母净利润1.2亿元，2024年为-0.3亿元。
剔除股份支付影响，归母净利润1.3亿元，2024年为-0.2亿元。发布2026年一季报，一季度实现营收1.0亿元，YOY+12.9%
；归母净利润0.4亿元，YOY+50.0%。
点评：
2025年以来需求快速恢复，资产质量优化。1）年度业绩：2025年，公司营收创历史新高，公司高效推动订单转化与
产能释放，叠加规模效应带来的成本结构优化，毛利率同比提升8.8pcts至72.7%，利润端扭亏为盈。2）回款情况：2025
年，公司持续强化应收账款管理，回款取得显著成效，全年累计收回现款及票据3.4亿元，应收账款周转率大幅提高，资
产质量进一步优化。3）季度业绩：2026年一季度，需求持续恢复，公司营收及利润均为历史同期最佳表现。
产品矩阵丰富，2025年T/R组件营收翻倍增长。分产品看，2025年，公司T/R芯片实现营收4.0亿元，YOY+108.6%，占
总营收99.8%，毛利率同比提升6.61pcts至72.7%。公司产品全面覆盖固态微波产业链核心环节，主要产品涵盖GaAs/GaN功
率放大器芯片、GaAs低噪声放大器芯片等十余类高性能微波毫米波相控阵芯片，目前产品达上千种，已在星载、地面、机
载相控阵雷达及低轨卫星通信等领域实现批量应用。2025年，客户持续下达订单，公司机载领域营收保持高速增长，机载
领域T/R芯片产品已成为公司主要营收部分之一。
费用率同比减少，加大研发投入强化核心竞争力。2025年，公司期间费用率同比减少12.0pcts至46.1%：1）销售费用
率同比减少1.9pcts至3.2%；2）管理费用率同比减少6.5pcts至7.1%；3）财务费用率为-0.3%，上年同期为-2.2%；4）研
发费用率同比减少5.5pcts至36.1%。2025年研发费用为1.5亿元，YOY+66.1%。研发重点围绕高频化、高集成度、轻量化等
需求，多款新产品通过客户验收并进入量产，持续强化产品核心竞争力。截至1Q26末，公司：1）应收账款及票据7.5亿元
，较年初增加10.2%；2）存货2.0亿元，较年初减少3.9%。
盈利预测、估值与评级：公司是国内少数能够提供T/R芯片完整解决方案的企业，T/R芯片是相控阵天线系统核心元器
件之一，应用于模拟、数字、混合相控阵阵列中，性能直接影响整机各项关键指标。考虑到公司下游需求尚有一定不确定
性，我们分别下调公司2026年、2027年归母净利润13%、7%至1.73亿元、2.43亿元，并新增2028年预测为3.27亿元。下调
至“增持”评级。
风险提示：产品价格波动、下游需求不及预期、新产品研发不及预期等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-07│*ST 铖昌(001270)2026年5月7日投资者关系活动主要内容
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浙江铖昌科技股份有限公司于2026年5月7日在公司通过全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.net）采用
网络远程的方式召开业绩说明会举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者网上提问，上市公司接待人员有1、
董事长罗珊珊，2、董事、总经理王立平，3、董事、副总经理、财务总监张宏伟，4、副总经理、董事会秘书赵小婷，5、
独立董事夏成才。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-08/1225286878.PDF
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