研报评级☆ ◇001285 瑞立科密 更新日期：2026-04-22◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.75│ 1.99│ 1.85│ 2.40│ 3.31│ ---│
│每股净资产(元) │ 10.59│ 12.58│ 21.03│ 24.26│ 27.56│ ---│
│净资产收益率% │ 16.49│ 15.84│ 8.79│ 10.00│ 12.10│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 235.93│ 269.12│ 333.03│ 432.50│ 595.50│ ---│
│营业收入(百万元) │ 1760.46│ 1977.37│ 2392.75│ 2893.00│ 3905.00│ ---│
│营业利润(百万元) │ 274.83│ 305.85│ 377.88│ 485.50│ 662.50│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-05 买入 维持 --- 2.39 3.30 --- 长城证券
2026-01-23 买入 首次 --- 2.41 3.31 --- 长城证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-05│瑞立科密(001285)定增绑定核心团队，主板上市后资产整合启航 │长城证券 │买入
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事件：3月2日，公司公告拟通过发行股份方式购买交易对方程毅持有的武汉科德斯16%股权，交易作价1,600万元，发
行价格为46.00元/股，合计发行347,826股。本次交易完成后，公司将实现对武汉科德斯100%控股，此前已持有84%股权并
纳入合并报表。
核心子公司资源进一步整合，多领域智能底盘战略明确。武汉科德斯2024年/2025年前3季度营收分别为1.5亿/1亿，
净利润分别为1906万/865万，是上市公司体系内重要的研发平台，在液压制动控制系统的软硬件、核心算法及标定技术开
发积累了丰富的经验，并围绕线控制动、线控转向等智能线控底盘的关键技术进行前沿布局。公司在气压电控制动系统已
具备扎实基础并布局EMB前沿技术，此次剩余股权收购完成后，公司将进一步整合武汉科德斯的技术资源，承接其在智能
线控底盘领域的技术积累与研发能力，有效补齐在乘用车及摩托车领域的能力。另外，本次交易对方程毅为公司核心技术
人员，交易完成后核心团队利益将深度绑定公司发展，提升研发体系的整体效能，确保关键技术方向与公司战略保持高度
协同。
政策助力+行业升级，商用车主动安全系统迎量价齐升机遇。公司是国内少数具备汽车主动安全系统正向开发能力的
企业，公司深耕商用车市场并积极扩展至乘用车与摩托车等新兴市场，已形成电控（ABS/ESC/EPB/ECAS）→线控（EBS/EH
B）→智驾系统（AEBS）的产品序列。根据中汽协统计，2021-2023年，公司气压电控制动系统产品市场占有率均排名行业
第一位。2026年起，在多项商用车、乘用车及摩托车强装政策和智能化渗透率提升的双重驱动下，公司业务迎量价齐升机
遇。
投资建议：中期看，2026-2028年商用车主动安全强装政策有望带动公司EBS/AEBS等高附加值产品快速放量。长期看
，公司作为商用车底盘电控领军企业将充分受益于商用车电动智能化发展，进军乘用车&两轮车市场将打开公司成长天花
板。我们预计公司2025/2026/2027年实现营业收入为23.08/28.90/38.99亿元，对应归母净利润为3.34/4.31/5.95亿元，
以当前收盘价计算PE为28.4/22.0/16.0倍，维持“买入”评级。
风险提示：产品研发与技术迭代升级风险；核心技术人员流失的风险；关键原材料供应风险；下游汽车行业波动的风
险
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2026-01-23│瑞立科密(001285)商用车主动安全领先者，迎量价齐升高景气周期 │长城证券 │买入
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商用车底盘智能化龙头，加速线控制动到智能驾驶一体化布局。
1）主动安全产品序列完善：公司是国内少数具备汽车主动安全系统正向开发能力的企业，公司深耕商用车市场并积
极扩展至乘用车与摩托车等新兴市场，已形成电控（ABS/ESC/EPB/ECAS）→线控（EBS/EHB）→智驾系统（AEBS）的产品
序列。2）公司产品盈利性强：公司商用车电控制动龙头地位保障高盈利能力，2025年前三季度毛利率/归母净利率分别为
27.9%/14.2%。随着商用车行业回暖及产品结构优化，2022-2024年公司营收/归母净利润CAGR达22%/67%，2025年前三季度
营收/归母净利润分别为16.68亿/2.37亿，同比分别+22%/+36%。
政策助力+行业升级，商用车主动安全系统迎量价齐升机遇。
1）ESC、EBS、AEBS强装扩围，商用车主动安全市场迎百亿增量：多项新规规定2026年营运客车、营运货车、营运牵
引车及部分危货车需装配ESC及AEBS，营运牵引车与挂车、部分危货车需装配EBS；2028年总质量≤3.5吨轻型载货汽车标
配AEB。结合强装落地及行业智能化升级，展望2028年公司所覆盖商用车主动安全系统市场规模有望达到约125亿，其中主
要驱动力EBS/AEBS市场规模约36亿/41亿（三年CAGR达73%/88%）。2）线控引领，进军商用车智能驾驶：公司自主开发的
线控制动气压EBS已量产，更前沿的线控制动电子机械制动系统EMB已研发立项。基于底层线控制动技术，公司在业内首次
将环境感知、决策算法、线控制动融合为一体并通过法规标准测试，目前公司自动紧急制动系统AEBS已覆盖的商用车客户
包括厦门金龙、三一集团和东风集团等。综合行业高增大势与公司在商用车底盘电控领域的龙头地位，公司业务将驶入快
车道。
两轮车安全迈入主动智能阶段，公司成长天花板进一步打开。
1）国内摩托车ABS装配下探至主流排量：工信部《摩托车和轻便摩托车制动性能要求及试验方法》（征求意见稿）提
出，发动机排量＞150mL两轮摩托车需装配ABS，125mL＜发动机排量≤150mL两轮摩托车需装配ABS/CBS，海外多国针对主
流排量也陆续出台ABS强装政策。2）两轮车或为下一个主动安全潜力市场：2024年我国排量＞125mL燃油摩托车销量约为7
35万台，摩托车ABS市场广阔，同时ABS作为智能安全核心配置亦开始在中高端电动两轮车中逐步渗透。公司液压ABS已配
套春风动力、钱江摩托等客户，有望享行业初期高增长红利。
投资建议：中期看，2026-2028年商用车主动安全强装政策有望带动公司EBS/AEBS等高附加值产品快速放量。长期看
，公司作为商用车底盘电控领军企业将充分受益于商用车电动智能化发展，进军乘用车&两轮车市场将打开公司成长天花
板。我们预计公司2025/2026/2027年实现营业收入为23.1/29.0/39.1亿元，对应归母净利润为3.3/4.3/6.0亿元，以当前
收盘价计算PE为32.9/25.2/18.4倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：产品研发与技术迭代升级风险；商用车新能源渗透不及预期风险；产品单价下降幅度超预期风险；关键原
材料供应风险；下游汽车行业波动的风险
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：28家
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2026-04-15│瑞立科密(001285)2026年4月15日投资者关系活动主要内容
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一、公司基本情况介绍
公司副总经理、董事会秘书、财务负责人沈诗白女士简要介绍了公司 2025年的经营成果、业务亮点及 2026年的发展
展望。
二、主要问题交流情况问题
1：不同客户之间的毛利率是否存在差异？原因是什么？
答：不同客户之间的整体毛利率存在一定差异，主要原因在于不同客户配套的产品结构有所不同。2025年，传统优势
产品 ABS仍为需求主流，但更高价值量的 ESC与 EBS的需求占比已有明显提升。
问题 2：商用车 EBS政策的执行时间点是否有变化？对公司有何影响？
答：根据交通运输部发布的相关标准修改单，EBS强制安装政策对牵引车辆及挂车提出了明确要求。由于新规对新认
证车型和已认证车型设置了不同的执行时间，2026 年上半年主机厂需完成存量库存消化及新车型认证切换，预计 EBS等
相关产品的配套上量节奏相对平缓。随着过渡期结束，下半年相关车型的配套需求有望逐步释放。具体影响请以公司后续
公告为准。
问题 3：EBS相关政策的适用范围是怎样的？不同车型对制动系统的选择要求是什么？
答：根据交通运输部 2025 年 4月发布的《营运货车安全技术条件》等标准第 1号修改单，EBS强制安装政策明确适
用于牵引车辆及挂车。对于上述两类车型，法规要求明确，不存在 ESC与 EBS之间的替代选择。
问题 4：气压与液压技术路径未来的占比变化及替代关系如何？EMB布局情况是怎样的？
答：气压制动与液压制动在技术路径上各有侧重，不存在直接的替代关系，两者下游应用场景不同。气压制动以压缩
空气为介质，制动力大、适合重载，主要应用于中重型商用车、大型客车及挂车；液压制动以制动液为介质，结构紧凑、
响应灵敏，主要应用于轻型商用车、乘用车及两轮车。两种技术路线分别服务于不同的细分市场，未来占比变化将主要跟
随下游整车结构的演变而调整。在 EMB布局方面，公司已完成电子机械制动（EMB）的冬季标定试验，并进入小批量试制
阶段。EMB是下一代商用车制动技术的发展方向，公司在该领域的提前布局，有助于巩固并提升在行业内的技术领先地位
。
问题 5：公司 2025年第四季度毛利率环比提升的原因是什么？2026年全年毛利率是否有提升可能性？
答：2025年第四季度毛利率单季回升至~30%，环比提升的主要原因系 ESC、EBS 等高价值量产品在第三、四季度逐步
放量，产品结构有所优化。关于 2026 年全年毛利率的变化趋势，请以公司后续披露的定期报告及相关公告为准。
问题 6：公司募投项目“瑞立科密大湾区汽车智能电控系统研发智造总部”延期至 2028年 6月的原因是什么？如何
解决 2026至2027年可能出现的产能瓶颈？
答：项目延期系根据市场需求变化及新增实施主体需要进行的合理调整，未改变募集资金投向。公司在 IPO前已使用
自有资金进行了相关投入，并于上市后按规定完成置换，相关投入能够支撑当前产品潜在上量带来的产能需求。后续公司
将结合项目建设进度和市场情况，有序推进后续投入。
问题 7：2025年公司摩托车业务的表现情况如何？
答：在两轮车领域，公司液压 ABS 产品实现快速渗透。公司已与春风动力、钱江摩托、大冶摩托等国内知名摩托厂
商建立合作关系，同时积极对接雅迪、台铃等电动两轮车头部企业的定点项目。摩托车与电动两轮车领域正逐步成为公司
重要的增量市场之一。
问题 8：公司如何应对芯片供应风险？
答：公司积极推进国产替代并同步开发双芯片设计以增强供应链韧性。在供应链管理上，公司对关键物料实行“主供
+辅供+备份”三重供应保障机制，并保持动态安全备货。此外，公司积极转变采购策略，从单纯压价转向“全生命周期价
值管理”，与核心供应商联合优化工艺，共同保障供应链的稳定与韧性。
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参与调研机构：24家
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2025-12-16│瑞立科密(001285)2025年12月16日投资者关系活动主要内容
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1、公司是国内商用车主动安全系统的龙头企业,请介绍下公司主要的产品有哪些,及在商用车、乘用车、摩托车的布
局情况如何?公司的市场前景及业务增长性,以及其技术护城河如何?
答:公司的气压电控制动系统(气压 ABS/ESC/EBS 等)、电控空气悬架系统(ECAS)和智能驾驶产品(AEBS)三个系列产品
以及液压电控制动系统的部分产品均应用于商用车市场。2024年度,公司气压电控制动系统产品实现收入89,010.07万元,
占公司主动安全系统业务的比重为55.63%,是公司主动安全系统业务的主要组成部分。
公司主要应用于乘用车市场的液压电控制动系统产品2024年度实现收入金额为14,927.70万元,占主动安全系统业务的
比重9.33%。
另外,公司也积极扩展下游应用领域,目前部分液压电控制动系统产品也应用于摩托车市场。
公司的市场前景及业务增长性主要来自于:
1)新能源与智能驾驶在商用车领域的渗透率不断提升,推动了下游需求向功能更丰富、价值量更高的主动安全制动系
统的迁移;
2)ESC、EBS、AEBS 在更多商用车车型上的强制安装政策,加速了高价值主动安全制动产品的市场普及与渗透;
3)摩托车及两轮电动车市场同样受益于强制安装政策,以及下游消费者对安全需求的日益提升。
2、请介绍下公司在商用车主动安全制动领域保持龙头地位的核心技术壁垒及竞争优势?
答:一、技术优势
1)软件算法与场景数据优势:公司深耕商用车气压制动领域二十余年,积累了丰富的真实路况数据,覆盖多种载重、路
况及复杂行驶场景。公司自主研发的电子控制单元(ECU)控制器形成了成熟的软件算法体系,可动态调整制动力控制策略,
实现精准的制动控制力输出,这一技术积淀是新进入者短期难以复制的。
2)新能源场景适配能力:公司线控制动产品(如气压 EBS)具备能量回收功能,契合商用车新能源化趋势,已实现批量应
用。该技术不仅响应快、制动距离短,还能通过与新能源商用车动力系统协同,提升能源利用效率。
3)技术优势:公司参与的“车用高性能制动系统关键技术及产业化”项目荣获国家科学技术进步二等奖。同时,公司是
国内少数具备 ABS、ESC、EBS 等产品正向开发能力的企业,截至2024年末,公司主导或参与9 项国家及行业标准制定,拥有
459项授权专利(含58项发明专利)。
4)核心部件自研自产,性价比与供应链可控:公司实现了电子控制单元(ECU)、执行器、传感器等气压制动核心部件的
全链条自主开发与生产。该等垂直一体化模式一方面减少了对外采购依赖,保障供应链稳定性;另一方面通过整合研发、生
产环节,优化成本结构,相比依赖外部采购核心部件的竞争对手,能够提供更具性价比的产品,同时便于快速推进技术迭代与
产品优化。
二、客户壁垒
1)主机厂准入壁垒高:气压制动系统作为商用车核心安全零部件,主机厂对供应商的技术实力、产品可靠性、质量体系
有严格审核标准,认证周期长、流程复杂。公司已进入一汽解放、中国重汽、东风集团、北汽福田等国内主流商用车企供
应链,且合作关系稳定,一旦进入体系后,主机厂为保障整车安全与生产连续性,替换供应商的成本极高。
2)本地快速响应能力:依托国内生产与服务布局,公司能快速响应客户的定制化需求、技术问题及售后支持,具备更高
效的沟通与适配效率。同时,公司连续多年获得主要战略客户颁发的“优秀供应商”等荣誉,客户粘性持续强化。
3、公司气压电控制系统行业绝对龙头地位,请说明气压和液压各自技术壁垒及各自客户群。
答:公司的气压制动系统和液压制动系统主要的技术壁垒如下:
1)气压制动系统:以压缩空气作为制动介质,制动力大,零部件众多、制动管路长、安装所需空间大,主要应用于吨位较
重的商用车;商用车具有质心高,转弯车辆稳定性差,车辆空载/满载状态下整车质量差异较大等特点,对气压电控制动系统
的控制器控制策略的复杂性、灵活性和适应性提出了更高的要求。在新能源商用车领域,除需满足一般技术要求外,还需满
足能量回收控制指标等技术要求,新能源商用车多场景能量回馈制动串联式解耦控制的技术难度较高。目前公司的气压制
动系统的客户主要以中重型商用车为主,代表客户包括一汽解放、中国重汽、东风集团、北汽福田、陕汽集团、吉利新能
源、三一重工及徐工集团。
2)液压制动系统:以特制的油液作为制动介质,将制动踏板力转换为油液的压力,并通过管路传至制动器产生制动力矩,
具有结构简单、制动滞后时间短、体积小、操作舒适的特点。液压电控制动系统主要应用于乘用车、轻型商用车等车型,
该类车型对制动稳定性、NVH 表现和平顺性等影响驾乘体验的指标要求较高。轻型商用车客户以主流的商用车主机厂为主
,乘用车客户包括零跑汽车、奇瑞新能源等新能源乘用车客户。
4、公司的外购原材料包括 PCB,芯片分立器,电机电线,漆包铜线,铝锭等材料,请问如何控制该等原材料的采购成本?
答:针对 PCB、芯片分立器件、电机电线等多类物料,公司采取多元化供应链管理、动态成本管控等措施,实现采购降
本与供应链稳定的双重目标:
1)构建多供应商竞争体系,强化供应链韧性。公司对各类物料均推行多品牌/多供应商同时供货模式,结合供应商合作
业绩动态开展引入与淘汰机制,通过供应商间的充分竞争形成价格约束;针对核心物料(如汽车芯片)额外开发备选供应商及
国产替代方案,在降低供应风险的同时,进一步拓宽议价空间。
2)常态化推进商务与技术降本,持续挤压成本空间。公司每年针对各类物料系统性实施商务谈判与技术降本工作,通过
优化采购方案、推动工艺改进等方式,持续降低采购成本。
5、请介绍公司的研发投入,研发体系和人才储备情况?
答:公司高度重视研发人才储备,研发投入常年保持高位,2024年研发费用为1.16亿元。截至2024年末,研发团队达384
人为技术研发提供了坚实的人才支撑。
在产学研方面,公司与清华大学、华南理工大学等高校及科研机构深度合作,开展科研项目联合攻关。近期瑞立科密参
与的项目“新一代电动汽车底盘关键技术及应用”获得中国汽车工程学会科技进步特等奖。
此外,IPO 募资中明确有研发中心建设相关投入,计划引进行业人才,聚焦线控制动、EMB 等前沿技术领域,提前布局对
应专项人才的招聘与培育,为公司技术迭代储备前瞻性人才。
6、公司经营现金流很充裕,并购方向会是哪些方面?
答:公司会持续深耕及关注底盘域控核心零部件及产品领域以及新兴战略应用领域。未来若有相关计划且相关事项达
到信息披露标准,公司将严格依照法律法规及监管要求,及时履行信息披露义务。
7、公司2025年三季度营业收入、净利润分别同比增长,业绩经营稳定成长,每股净资产比较高,但二级市场表现平平,
公司将采取哪些维稳举措以提振二级投资者信心?
答:当前二级市场表现受宏观经济环境、行业周期波动、市场资金偏好等多重因素综合影响。公司将始终坚持以主业
增长为根基的发展战略,一方面持续加大核心业务的研发投入与技术迭代,优化生产运营效率,巩固现有市场份额与盈利能
力,以实现业绩的稳定性和可持续性;另一方面,公司将密切关注并积极探索低空经济等下游新兴战略领域的潜在机会,结合
自身资源禀赋与技术积累,审慎评估布局可行性,力争培育新的业绩增长点,为公司长期发展注入动力。在夯实主业的基础
上,公司将以合规为前提,择机运用市场化工具,并通过透明有效的沟通让二级市场理解公司的投资价值。
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