研报评级☆ ◇001286 陕西能源 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 6 1 0 0 0 7
6月内 7 1 0 0 0 8
1年内 12 1 0 0 0 13
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.68│ 0.80│ 0.80│ 0.83│ 0.91│ 0.94│
│每股净资产(元) │ 6.19│ 6.59│ 7.05│ 7.42│ 7.91│ 8.42│
│净资产收益率% │ 11.01│ 12.17│ 11.38│ 11.25│ 11.39│ 11.00│
│归母净利润(百万元) │ 2555.69│ 3008.70│ 3009.50│ 3102.00│ 3400.13│ 3512.75│
│营业收入(百万元) │ 19452.83│ 23156.36│ 22958.01│ 24356.38│ 28669.75│ 29827.63│
│营业利润(百万元) │ 4904.13│ 5358.64│ 5764.93│ 5976.00│ 6515.50│ 6699.88│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-01 买入 维持 --- 0.82 0.87 0.90 长城证券
2026-10-14 买入 首次 13.5 0.82 0.90 0.93 国泰海通
2026-09-07 买入 维持 --- 0.90 0.98 1.00 华福证券
2026-08-31 增持 维持 11 0.81 0.92 0.94 国投证券
2026-08-31 买入 首次 --- 0.82 0.87 0.90 长城证券
2026-08-27 买入 维持 --- 0.80 0.94 0.97 长江证券
2026-08-23 买入 维持 12.5 0.81 0.84 0.87 华泰证券
2026-07-03 买入 首次 --- 0.84 0.94 0.97 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-01│陕西能源(001286)Q3业绩环比改善，关注煤和电成长及高分红 │长城证券 │买入
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事件：公司发布2026年三季报，前三季度公司实现营业收入167.2亿元，同比+2.2%；实现归母净利润19.9亿元，同比
-17.6%；实现扣非后归母净利润19.7亿元，同比-18.4%。单Q3来看，公司实现营业收入60.1亿元，环比+21.9%；实现归母
净利润6.4亿元，环比+40.0%；实现扣非后归母净利润6.4亿元，环比+42.0%。
Q3电力量价环比上行，业绩有望改善。电量方面，前三季度发电量356亿度，同比-4.1%，上网电量330亿度，同比-4.
9%，Q3发电量144亿度，环比+64.1%，上网电量133亿度，环比+63.0%。受益于商洛电厂二期及延安热电二期机组相继投运
，Q3电量环比增加明显。价格方面，据ifind数据测算，前三季度陕西代理购电均价0.32元/度，同比-10.1%；Q3陕西代理
购电均价0.31元/度，环比+6.4%。我们认为，燃料成本上行叠加电力迎来旺季，Q3陕西代理购电均价环比上行。
煤炭量价齐升，增厚公司业绩。产销方面，前三季度煤炭产量1985万吨，同比+26.2%，其中公司自产煤外销量1215万
吨，同比+19.9%，Q3煤炭产量657万吨，环比-1.1%，其中自产煤外销量376万吨，环比-16.4%。随着赵石畔煤矿逐步投产
，前三季度公司煤炭产销同比大增。价格方面，据ifind数据测算，陕西榆林动力煤（Q5500）前三季度均价672元/吨，同
比+25.5%，Q3均价765元/吨，环比+18.2%；港口动力煤（Q5500）前三季度均价807元/吨，同比+19.6%，Q3均价878元/吨
，环比+7.4%。煤炭供应偏紧，煤价同环比均大幅增加。
电力煤炭成长可期，高比例分红稳健。电力煤炭项目储备充足：三季报中提到，信丰电厂二期（2×1000MW）、赵石
畔电厂二期（2×1000MW）项目按计划推进，钱阳山煤矿（600万吨/年）、丈八煤矿（400万吨/年）正在办理项目前期手
续，煤电一体化持续推进。分红比例维持高位：2022-2025年公司分红比例维持在50%以上水平，分别为53.05%/52.82%/51
.10%/51.09%，业绩稳健背景下高分红比例有望延续。
投资建议：公司在建电力煤炭项目持续推进，煤电一体化持续推进，我们维持预测，预计公司2026-2028年归母净利
润分别为30.82/32.73/33.93亿元，同比+2.4%/+6.2%/+3.7%；对应EPS为0.82/0.87/0.90元，2026年10月28日股价对应PE
为12.2/11.5/11.1倍，维持“买入”评级。
风险提示：经济增长不及预期，煤价下跌超预期，电价大幅下跌，安全生产风险，新增产能进度不及预期，数据未经
审计。
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2026-10-14│陕西能源(001286)首次覆盖：煤电协同稳盈利，新机投运促增长 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
资源端增量对冲电价压力，新机组投运打开成长空间。
投资要点：
煤电联营稳定业绩，自产煤放量与煤电扩张并行，首次覆盖给予“增持”评级。我们预计公司2026—2028年归母净利
润分别为30.60、33.74、34.82亿元，EPS为0.82、0.90、0.93元，给予2027年15倍PE，对应目标价13.5元。
自产煤增产对冲电价压力，一体化布局稳定经营。公司为陕投集团控股的煤电运营主体，截至2026年中报在役煤电装
机1123万千瓦、核准煤炭产能3000万吨/年。随着赵石畔煤矿爬坡，2026H1煤炭产量同比增长34.32%，煤炭毛利率达59.00
%；同期上网电价下降10.69%，归母净利润仍增长1.07%，体现资源端对发电业务的支撑。
容量电价提标，固定成本回收增强。上半年陕西煤电容量电价尚未提标，缺少增量补偿对冲电价下行，导致2026中报
业绩承压；根据北极星电力网援引陕西省电力交易中心，10月1日起，省内合规在运公用煤电机组标准已提高至165元/千
瓦
年（含税），有望支撑公司适用机组四季度及后续盈利。
在建装机陆续落地，电量扩张驱动中期增长。2026年中报披露在建商洛二期、延安二期及信丰合计402万千瓦。商洛
、延安各一台机组已于8—9月商运，合计101万千瓦；信丰1号机10月首次点火，尚在调试。后续投产及完整年度运营贡献
有望推升售电量。
经营现金流支撑分红，股东回报兼顾项目建设。2025年经营现金流净额89.91亿元，已实施每股0.41元现金分红，分
红率51.09%，对应现价股息率4.14%。公司提出，在满足资本开支及经营发展需要的前提下，力争保持归母净利润50%以上
分红。
美丽中国，引领发展：参考美丽中国绿色空间使用者披露指引，陕西能源将可持续发展理念融入业务运营：履行低碳
减排义务，2025年年度报告披露煤耗、污染物排放及社会责任实践，当年全口径供电煤耗299.45克/千瓦时，同比下降2.7
4克；清水川回收再生水215.52万吨。凉水井2026年获评国家级绿色矿山。公司可持续信息披露议题较为完整、框架符合
现行规范。
风险提示：陕西电价及利用小时下降；煤价波动；赵石畔煤矿爬坡不及预期；煤矿安全环保风险。
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2026-09-07│陕西能源(001286)煤炭产销增长，煤电协同支撑业绩韧性 │华福证券 │买入
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公司披露2026年半年度报告
2026H1公司实现营业收入107.09亿元，同比+8.58%；实现归母净利润13.48亿元，同比+1.07%；实现扣非归母净利润1
3.36亿元，同比+0.54%。2026Q2公司实现营业收入49.30亿元，同环比+5.78%/-14.70%；实现归母净利润4.60亿元，同环
比-27.06%/-48.21%。
煤炭业务：产销量快速增长，盈利能力明显提升
2026H1公司实现煤炭产量1,327.91万吨，同比+34.32%；自产煤外销量839.60万吨，同比+46.71%。煤炭业务实现营业
收入40.29亿元，同比+78.40%；毛利率59.00%，同比提升4.01个百分点。
电力业务：电量承压，电价下行
2026H1公司完成发电量212.27亿千瓦时，同比-3.17%；上网电量197.52亿千瓦时，同比-3.56%；平均上网电价（不含
税）0.3117元/千瓦时，同比-10.69%；发电厂利用小时1,890小时，同比-62小时。电力业务实现营业收入62.83亿元，同
比-13.19%；毛利率26.10%，同比下降6.28个百分点。
稳健高分红回报投资者
2025年度利润分配方案（每10股派4.10元，含税）已于2026年6月26日实施完毕，合计派发现金红利15.38亿元。
盈利预测与投资建议
考虑到公司煤炭产销量快速增长、盈利能力明显提升，同时电力业务受电量及电价下降影响有所承压，煤电一体化经
营模式有效平滑单一业务波动。预计2026-2028年归母净利润分别为33.57/36.61/37.48亿元（维持原值），对应EPS分别
为0.90/0.98/1.00元/股。公司煤炭资源禀赋优异，煤电一体化布局持续深化，随着在建项目逐步投产，公司业绩增长空
间有望进一步打开，维持“买入”评级。
风险提示：煤价大幅波动、电价市场化改革导致电价下行、电量及利用小时不及预期、新建项目投产进度不及预期、
安全生产风险、宏观经济及下游需求波动。
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2026-08-31│陕西能源(001286)煤电一体业绩稳健，关注煤和电成长性 │长城证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年报，2026H1公司实现营业收入107.1亿元，同比+8.6%；实现归母净利润13.5亿元，同比+1
.1%；实现扣非后归母净利润13.4亿元，同比+0.5%。单Q2来看，公司实现营业收入49.3亿元，环比-14.7%；实现归母净利
润4.6亿元，环比-48.2%；实现扣非后归母净利润4.5亿元，环比-49.6%。
电力量价齐跌盈利收窄，煤炭量价齐增盈利改善。电力业务：电量方面，2026H1发电量/上网电量212/198亿千瓦时，
同比-3.2%/-3.6%，2026Q2发电量/上网电量88/82亿千瓦时，环比-29.5%/-29.7%；电价方面，2026H1度电售价0.32元/度
（含税），同比-10.0%；成本方面，2026H1公司度电成本0.24元/度，同比-1.6%；盈利方面，2026H1度电毛利0.08元/度
，同比-27.4%，毛利率为26.1%，同比-6.3pct。新能源装机实现高速增长，叠加新能源发电成本持续下行、行业环保要求
趋严，煤电市场空间被持续挤压，电力业务盈利端承压明显。煤炭业务：产销方面，2026H1煤炭产量1328万吨，同比+34.
3%，其中公司自产煤外销量840万吨，同比+46.7%，2026Q2公司煤炭产量664万吨，环比+0.1%，其中自产煤外销量449万吨
，环比+15.0%；价格方面，2026H1公司外销煤炭单吨售价480元/吨，同比+21.6%；成本方面，2026H1公司外销煤炭单吨成
本197元/吨，同比+10.8%；盈利方面，2026H1公司外销煤炭单吨毛利283元/吨，同比+30.5%，外销煤炭毛利率为59.0%，
同比+4.0pct。赵石畔煤矿进入联合试运转后期，煤炭产量同比增加明显，且受益于煤价上涨，煤炭业务盈利改善明显。
持续煤电一体化布局，稳健可持续高分红凸显投资价值。煤电一体化布局：电力装机规模1725万千瓦，其中已投运11
23万千瓦，在建402万千瓦，筹建200万千瓦；煤炭核准产能3000万吨/年，已投产2400万吨/年，赵石畔煤矿（600万吨/年
）2025年进入联合试运转，另有丈八煤矿（400万吨/年）、钱阳山煤矿（600万吨/年）正在推进前期手续。公司煤电一体
化及坑口电站装机占比达61.57%，其中煤电一体化项目清水川能源电力装机460万千瓦，配套800万吨/年煤矿，赵石畔煤
电装机200万千瓦，配套600万吨/年煤矿；坑口电厂项目赵石畔发电200万千瓦（筹建），陕能新疆132万千瓦，麟北发电7
0万千瓦。公司煤电资源配置整体平衡，成本优势突出。稳健可持续高分红回报投资者：公司已于2026年上半年实施完成2
025年度利润分配，派发现金红利总额达人民币15.375亿元（含税），占公司2025年度合并报表归属于上市公司股东净利
润的51.09%，高比例分红稳定投资者分红预期，投资价值进一步凸显。
投资建议：公司煤电在建项目持续推进，煤电业务成长重视产业链协同，同时高分红凸显投资价值。我们预计公司20
26-2028年归母净利润分别为30.8/32.7/33.9亿元，同比+2.4%/+6.2%/+3.7%；对应EPS为0.82/0.87/0.90元，2026年8月28
日股价对应PE为11.7/11.0/10.7倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：经济增长不及预期；煤价下跌超预期；电价大幅下跌；安全生产存在隐患；新增产能进度不及预期。
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2026-08-31│陕西能源(001286)煤炭放量增利，电价承压可控 │国投证券 │增持
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事件
公司披露2026年半年度报告，2026H1实现营业收入107.09亿元，同比+8.58%；归母净利润13.48亿元，同比+1.07%；
扣非归母净利润13.36亿元，同比+0.54%。上半年公司业绩保持稳健增长，主要系煤炭产销量提升、煤炭业务盈利增长，
有效对冲电力板块发电量及上网电价下降带来的压力。2026Q2单季度公司实现营业收入约49.30亿元，同比+5.78%，环比-
14.70%；归母净利润约4.60亿元，同比-27.06%，环比-48.21%。2026Q2利润同比及环比有所回落，主要受发电量下降、电
价承压影响，煤炭业务产销量增长对业绩形成一定支撑。
煤炭：2026H1公司煤炭业务实现营业收入40.29亿元，同比+78.40%，毛利率59.00%，同比+4.01pcts。煤炭业务收入
及盈利能力均明显提升，是上半年公司利润增长的主要来源。2026H1公司完成煤炭产量1327.91万吨，同比+34.32%，自产
煤外销量839.60万吨，同比+46.71%；其中2026Q2煤炭产量664.41万吨，同比+19.94%、环比+0.14%，自产煤外销量449.15
万吨，同比+16.78%、环比+15.03%，煤炭产量维持高位、外销量环比进一步提升。截至2026H1末，公司核定煤炭产能达到
3000万吨/年，其中已投产产能2400万吨/年，赵石畔煤矿600万吨/年已进入联合试运转，推动公司煤炭产销量快速增长。
截至2026年6月末，公司同时拥有丈八、钱阳山等后续煤矿资源，随着新增产能逐步释放，煤炭板块有望持续贡献盈利增
量。
电力：2026H1公司累计完成发电量212.27亿千瓦时，同比-3.17%，上网电量197.52亿千瓦时，同比-3.56%，平均利用
小时数1890小时，同比减少62小时。其中2026Q2发电量87.80亿千瓦时，同比-9.83%，上网电量81.56亿千瓦时，同比-10.
18%。截至2026H1末，公司在役煤电装机1123万千瓦，在建装机402万千瓦，另有200万千瓦核准筹建装机，中长期装机仍
具备增长空间。2026H1公司平均上网电价约0.312元/千瓦时，同比下降0.037元/千瓦时，同比降幅约10.7%。截至2026H1
末，公司信丰能源、商洛二期及延安热电二期等项目陆续投产，电力板块装机规模有望进一步提升。
投资建议：
我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入分别为234.15/293.0/312.8亿元（增速2.0%/25.1%/6.8%），归母
净利润分别为30.5/34.4/35.4亿元（增速1.4%/12.7%/3.0%），给予公司2027年12倍PE，对应12个月的目标价11.00元，维
持“增持-A”投资评级。
风险提示：电价不及预期，项目建设不及预期，新业务拓展不及预期，资产注入不及预期。
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2026-08-27│陕西能源(001286)煤炭量价齐升贡献增量，电价承压限制业绩表现 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年半年度报告：2026年上半年公司实现营业收入107.09亿元，同比增长8.58%；实现归母净利润13.48亿
元，同比增长1.07%。其中，二季度公司实现营业收入49.30亿元，同比增长5.78%；实现归母净利润4.60亿元，同比下降2
7.06%。
事件评论
控股煤电量价承压，自供煤规模扩张缓解盈利压力。2026年上半年，公司累计完成上网电量197.52亿千瓦时，同比下
降3.56%，主因或系陕西省电力供需形势相对宽松，且新能源发电量持续扩张挤压煤电发电空间。电价方面，2026年上半
年，公司平均上网电价0.312元/千瓦时，同比降低0.037元/千瓦时，降幅约10.69%；从陕西省代理购电价格来看，二季度
省内电价压力或边际提升。成本端来看，2026年上半年电力业务营业成本46.43亿元，同比减少5.13%，在现货煤价中枢明
显抬升的形势下，公司电力业务成本实现同比下降主要或得益于自供煤规模的扩张；且从季度经营数据来看，在煤价快速
上行的二季度，公司自供煤比例同比有所提升，煤电一体协同优势凸显。整体来看，受电价及电量均有所承压的影响，20
26年上半年公司电力业务实现净利润6.55亿元，同比减少43.73%；度电净利润0.033元/千瓦时，同比下降0.024元/千瓦时
，度电净利润下降幅度明显低于电价，自供煤规模的扩张一定程度缓解公司电力业务的盈利压力。
煤炭量价齐升贡献增量，税费共同扰动业绩表现。2026年上半年，赵石畔煤矿进入联合试运转后期，公司煤炭产能加
速释放，上半年公司完成煤炭产量1327.91万吨，同比增长34.32%；其中自产煤外销量839.6万吨，同比增长46.71%。同时
，我们测算2026年上半年吨煤收入约479.93元/吨，同比增长21.60%。此外，随着煤炭产能释放，预计相关成本及各项税
费也有所提升，从公司层面来看，2026年上半年公司管理费用同比增加0.62亿元；税金及附加同比增加1.85亿元，其中资
源税同比提升1.44亿元，一定程度限制煤炭业务弹性释放。在煤炭业务量价齐升的带动下，公司上半年煤炭业务实现净利
润12.08亿元，同比增长58.14%，很大程度缓解了电力业务量价承压的经营压力；实现吨煤净利润143.86元/吨，同比提升
7.79%。整体来看，2026年上半年公司煤炭产能加速释放与价格上涨共振，贡献业绩增量，但由于电力业务经营明显承压
，公司上半年实现归母净利润13.48亿元，同比仅增长1.07%。
优质产能投产在即，一体化布局持续深化。截至2026年6月底，公司在建装机402万千瓦，并筹建赵石畔煤电二期200
万千瓦；其中，商洛电厂二期、延安热电二期、信丰电厂二期预计于2026-2027年陆续投产，公司即将进入装机集中释放
阶段。煤炭业务方面，赵石畔矿井产能有望稳步释放，同时丈八煤矿、钱阳山煤矿等储备资源持续推进。后续随着煤炭产
能和煤电装机同步释放，公司煤电一体化优势有望进一步凸显。
盈利预测与估值：根据最新财务数据，预计公司2026-2028年对应EPS分别为0.80元、0.94元和0.97元，对应PE分别为
13.17倍、11.29倍和10.86倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、电力供需存在恶化风险；2、煤炭价格出现非季节性波动。
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2026-08-23│陕西能源(001286)煤电一体化主体1H26盈利同比稳增 │华泰证券 │买入
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陕西能源发布半年报，1H26公司实现营收107.09亿元（yoy+8.58%），归母净利13.48亿元（yoy+1.07%），扣非净利1
3.36亿元（yoy+0.54%）。其中2Q26实现营收49.30亿元（yoy+5.78%，qoq-14.70%），归母净利4.60亿元（yoy-27.06%，q
oq-48.21%），归母净利润低于我们2Q26业绩前瞻报告预期下限的6.30亿元，主要是公司上网电价低于预期。公司权益煤
炭产量和电煤需求匹配度高，盈利抗煤价波动风险能力较强，我们预计公司2026年股息率为4.33%，维持“买入”评级。
1H26公司实现度电净利润3.24分
1H26，公司上网电量同比-3.56%至197.52亿千瓦时，主要是新能源装机规模大量增加，火电利用小时被挤压，1H26公
司火电利用小时数同比-3.18%至1890小时。我们测算公司1H26年度电净利润同比下降2.30分至3.24分，主要是公司上网电
价（不含税）同比-3.73分/千瓦时至0.3117元/千瓦时。截至2026年6月底，公司在建火电装机容量402万千瓦，核准筹建
火电项目200万千瓦，我们预期在建煤电产能将于2026年开始陆续投产，公司煤电一体化有望进一步深入。
赵石畔产能释放促使1H26煤炭产量同比+34.32%
公司煤炭产能释放加速，赵石畔煤矿（600万吨/年产能）已进入联合试运转后期，1H26公司煤炭产量同比+34.32%至1
327.91万吨，自产煤外销量同比+46.71%至839.6万吨。1H26公司煤炭业务对外交易收入同比+78.40%至40.29亿元，对应外
销煤价479.93元/吨（不含税），同比+21.60%。得益于煤炭板块量价齐升，公司1H26煤炭业务实现净利润12.08亿元，同
比+58.14%。由于赵石畔煤矿2025年8月进入联合试运转，我们预计公司2026年全年煤炭产销量有望同比增长，但2H26同比
增幅将较1H26下降。
盈利预测与估值
考虑1H26公司上网电价低于预期，出于谨慎性原则我们下调对公司2026-2028年上网电价4.96%/4.10%/3.75%，从而下
调公司2026-2028年归母净利润9.22%/10.28%/6.85%至30.25/31.38/32.74亿元，对应EPS为0.81/0.84/0.87元。Wind一致
预期下，可比公司2026年PE均值为14.3x（前值12.6x），考虑陕西能源煤电一体化匹配能力高，且当前煤电利润占比超过
可比公司中煤电一体化公司，给予公司26EPE15.5x，目标价12.50元（前值：13.77元基于26EPE15.5x），下调估值溢价考
虑公司当前陕西省内消纳煤电装机占比较高，电价不确定性有所增强，维持“买入”评级。
风险提示：陕西和华东/华中电力需求不及预期，煤价波动，电量电价低于预期风险，容量电价提升进度慢于预期风
险。
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2026-07-03│陕西能源(001286)煤电相生穿越周期，内生蓄势稳步成长 │长江证券 │买入
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煤价电价再平衡，煤电一体正当时
长期以来，火电板块整体盈利和煤价存在“逆周期”关系，背后原因是在当前市场机制下，电价调整以长协为主，而
煤价波动相对更加灵活，期限错配使得火电成本传导相对滞后。当前电力供需关系边际趋紧，有望带动火电β修复，但煤
价边际上涨亦会带来成本恶化压力。在电价和煤价齐涨的情况下，纯发电火电公司的点火价差改善仍要视电量、煤炭结构
和区域电价弹性而定，煤电一体化火电公司则得益于煤炭资源支持，成本端压力有限，更加充分受益于电价提升。
陕西能源：省属龙头，联营典范
陕西能源系陕西投资集团旗下重要能源上市平台以及唯一火电运营主体，依托陕西及西北煤炭资源优势，持续实施煤
电一体化战略。截至2025年底，公司煤电装机总规模1725万千瓦，其中在役装机1123万千瓦、在建装机402万千瓦；拥有
煤炭核定产能3000万吨/年，其中已投产2400万吨/年。公司清水川能源与冯家塔煤矿、赵石畔煤电与赵石畔煤矿配套生产
，麟北电厂和新疆吉木萨尔电厂均为坑口电厂，强化公司资源就地转化以及成本管控优势。
煤电一体优势凸显，充分受益电价修复
煤电一体化企业的盈利逻辑已经从传统火电的“电价与煤价共同定价”，逐步转变为“成本相对稳定、电价决定弹性
”。从陕西能源实际经营来看，煤价波动对公司火电业务成本端冲击较小，2020-2025年公司度电成本整体保持相对稳定
，火电业务毛利率水平明显高于普通火电公司；相比其他煤电一体标的，公司煤电匹配程度相对较好，且度电毛利持续高
于可比煤电一体化公司。进一步看，陕西省火电装机格局相对集中，其中装机规模最大的大唐陕西度电成本相对较高、边
际定价影响相对较强，高成本火电主体的盈利约束有望限制省内电价下降空间，在煤价与电价同步上行阶段，其成本压力
可能会更加明显，成本传导意愿及报价约束或同步增强，从而为省内市场化电价修复提供较强支撑。对陕西能源而言，公
司成本曲线位置更低，若省内边际机组成本对电价形成支撑或推动电价修复，公司低成本资产的点火价差改善将更为充分
。
优质产能投产在即，一体化布局持续深化
公司围绕煤电主业持续推进项目梯次建设，截至2025年底，公司在役装机1123万千瓦，在建装机402万千瓦，并筹建
赵石畔煤电二期200万千瓦。短期看，商洛电厂二期、延安热电二期、信丰电厂二期预计于2026-2027年陆续投产，公司即
将进入装机集中释放阶段。煤炭端来看，截至2025年底公司核准煤炭产能3000万吨/年，其中已投产2400万吨/年，赵石畔
矿井600万吨/年已进入联合试运转阶段；丈八煤矿、钱阳山煤矿等储备资源持续推进，后续随着煤炭产能和煤电装机同步
释放，公司煤电一体化优势有望进一步凸显。
投资建议
陕西能源煤电一体化优势突出，有望充分受益于电价边际修复；且中长期来看，在建火电项目与储备煤矿将陆续释放
，公司长期成长空间广阔，将推动公司煤电一体化布局持续深化。结合公司各项业务经营情况以及发展规划，预计公司20
26-2028年EPS分别为0.84元、0.94元、0.97元，对应PE分别为12.48倍、11.12倍、10.86倍，给予公司“买入”评级。
风险提示
1、电价波动风险；2、新项目建设进度不及预期风险；3、煤价非季节性波动风险；4、盈利预测不及预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-20│陕西能源(001286)2026年5月20日投资者关系活动主要内容
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陕西能源投资股份有限公司于2026年5月20日在西安市举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有网络投资者，上
市公司接待人员有董事长：王栋，独立董事：董书宁，副总经理、董事会秘书：徐子睿，财务总监：杨佳强，证券事务代
表：周高勇。 查看原文
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