研报评级☆ ◇001286 陕西能源 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 4 0 0 0 0 4
2月内 4 0 0 0 0 4
3月内 4 0 0 0 0 4
6月内 4 0 0 0 0 4
1年内 4 0 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.68│ 0.80│ 0.80│ 0.89│ 0.97│ 0.99│
│每股净资产(元) │ 6.19│ 6.59│ 7.05│ 7.55│ 8.13│ 8.74│
│净资产收益率% │ 11.01│ 12.17│ 11.38│ 11.18│ 11.16│ 10.61│
│归母净利润(百万元) │ 2555.69│ 3008.70│ 3009.50│ 3347.97│ 3625.11│ 3709.43│
│营业收入(百万元) │ 19452.83│ 23156.36│ 22958.01│ 24519.59│ 28210.46│ 28957.89│
│营业利润(百万元) │ 4904.13│ 5358.64│ 5764.93│ 6279.57│ 6786.12│ 6915.34│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-06 买入 维持 --- 0.90 0.98 1.00 华福证券
2026-04-23 买入 维持 --- 0.88 0.97 0.98 天风证券
2026-04-21 买入 维持 --- 0.90 0.99 1.04 信达证券
2026-04-21 买入 维持 13.77 0.89 0.93 0.94 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-06│陕西能源(001286)Q1略超预期，电力增量投放在即 │华福证券 │买入
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公司披露2025年及2026Q1业绩
2025年实现营业收入229.6亿元，同比-0.9%；实现归母净利润30.1亿元，同比+0.03%。2026Q1实现营业收入57.8亿元
，同环比+11.1%/-12.4；实现归母净利润8.9亿元，同环比+26.3%/+49.8%。
煤炭业务：优质煤矿资源，具备长期产能注入空间
2025年公司核定煤炭产能为3000万吨/年，其中在产2400万吨/年、在建600万吨/年。此外，公司持有丈八煤矿（规划
产能400万吨/年）和钱阳山煤矿（规划产能600万吨/年）矿业权，正在积极推进办理项目前期手续。2025年，公司煤炭产
量2254.74万吨，同比增长21.17%，自产煤外销量1344.61万吨，同比增长67.27%；煤炭业务收入59.39亿元，同比增长22.
63%。2026Q1赵石畔煤矿产能释放进一步体现，公司煤炭产量663.5万吨，同比增长52.7%，自产煤外销量390万吨，同比增
长108.1%。
电力业务：产能集中投放在即，煤电一体化持续推进
公司煤电装机总规模为1725万千瓦。其中，在役装机1123万千瓦；在建装机402万千瓦，包括商洛电厂二期（2×660M
W）项目、延安热电二期（2×350MW）项目、信丰电厂（2×1000MW）项目，筹建赵石畔煤电二期（2×1000MW）项目。202
5年，公司发电量506.66亿千瓦时，同比降低4.48%；电力业务收入163.86亿元，同比降低7.25%。2026Q1，公司发电量124
亿千瓦时，同比增长2.2%。
分红维持较高水平，股东回报属性突出
公司2025年度拟每10股派发现金红利4.10元，合计派发现金红利15.375亿元，占2025年归母净利润的51.09%，延续上
市以来约50%的较高分红水平。考虑公司煤电一体化经营模式下现金流相对稳健，叠加煤电项目陆续投产后资本开支压力
有望边际缓解，公司中长期分红能力仍具备支撑。
盈利预测与投资建议
考虑到公司电力业务产能集中投放在即，调整公司26-27年，新增28年归母净利润预期分别为33.57/36.61/37.48亿元
（前值2026-2027为31.20/36.10亿元），对应EPS为0.90/0.98/1.00元/股。考虑到公司是优秀的“煤-电-热”全产业链龙
头企业，对比普通火电企业，煤电一体化优势使得其具备较强的盈利预期稳定性，维持“买入”评级。
风险提示
政策变动；宏观经济波动；产能建设不及预期；突发事件
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2026-04-23│陕西能源(001286)电力业务相对平稳，新增产能有望逐步释放 │天风证券 │买入
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事件公司发布2025年报及2026年一季报，2025年实现营业收入229.58亿元，同比降低0.86%，实现归母净利润30.09亿
元，同比增长0.03%。2026Q1实现营业收入57.79亿元，同比增长11.10%，实现归母净利润8.88亿元，同比增长26.30%。
2025年电力业务量价水平有所下滑
收入端：2025年公司发电利用小时数4512小时，同比降低431小时，全年完成发电量506.66亿千瓦时，同比降低4.48%
，2025年公司平均上网电价（不含税）0.34元/KWh，同比降低0.01元/KWh。成本端：2025年公司煤炭采购成本降低，燃料
成本62.05亿元，同比降低18.68%。截至2025年底，公司煤电一体化及坑口电站装机占比达61.57%，同时42.43%的机组为
“西电东送”配套项目，公司整体电力资产优质，未来盈利有望保持相对平稳。
煤炭新增产能进入联合试运行，产量显著增长
公司在建赵石畔矿井600万吨/年煤炭产能已于2025年8月进入联合试运行，在新增产能推动下，公司2025年煤炭产量
及外销量显著增长，公司全年完成煤炭产量2254.74万吨，同比增长21.17%，自产煤外销量达到1344.61万吨，同比增长67
.27%，煤炭外销量增加带动营收增长，2025年煤炭板块营业收入59.39亿元，同比增长22.63%。一季度公司煤炭板块延续
增长趋势，完成煤炭产量663.50万吨，同比增长52.65%，自产煤外销量达到390.45万吨，同比增长108.07%。
储备项目资源丰富，有望为公司持续贡献增量
截至2025年底，公司在役煤电装机容量1123万千瓦，在建项目装机容量402万千瓦，包括商洛电厂二期（2×66万千瓦
）、延安热电二期（2×35万千瓦）、信丰电厂（2×100万千瓦）项目；筹建项目装机容量200万千瓦，为赵石畔电厂二期
项目。公司已投产煤炭产能2400万吨/年（不含赵石畔矿井），公司持有丈八煤矿（规划产能400万吨/年）和钱阳山煤矿
（规划产能600万吨/年）矿业权，正在积极推进办理项目前期手续（最终以相关部门核准产能为准）。
盈利预测与估值：考虑公司新增产能贡献业绩，我们调整盈利预测，预计2026-2028年实现归母净利润33.15、36.20
、36.65亿元（原预测值为2026-2027年归母净利润29.23、35.55亿元），同比分别增长10.15%、9.22%、1.22%，对应PE分
别为13.10、11.99、11.85倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行、煤炭价格波动、电力价格波动、装机规模扩张不及预期、公司未来发展战略调整、产能等
数据或有统计误差
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2026-04-21│陕西能源(001286)1Q26新产能带来盈利弹性开始显现 │华泰证券 │买入
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陕西能源发布年报和一季报：2025年实现营收229.58亿元（yoy-0.86%），归母净利30.09亿元（yoy+0.03%），归母
净利接近我们预期的30.10亿元，扣非净利30.10亿元（yoy+1.02%）；1Q26，公司实现营收57.79亿元（yoy+11.10%），归
母净利润8.88亿元（yoy+26.30%），主要是自产煤外销量同比+108.07%至390.45万吨，且去年同期业绩基数较低。2025年
公司DPS为0.41元/股，同比持平，对应分红比例为51.09%，同比基本持平，股息率3.7%。看好公司电力及煤炭产能陆续释
放带来的盈利成长性，维持“买入”评级。
2025年公司度电净利润同比+8.7%至5.25分，主要得益于煤价下降
2025年，公司上网电量同比-4.51%至474.02亿千瓦时，我们测算公司2025年度电净利润同比增长0.42分至5.25分，主
要是：1）2025年煤价下行；2）公司2025年控股电厂平价上网电价（不含税）为0.346元/千瓦时，同比下降0.01元/千瓦
时，降幅相对有限，主要得益于公司电力营销工作，2025年公司陕西省内机组全年电力现货交易价格较月度中长期合约增
加28.93元/兆瓦时。煤炭业务层面，由于赵石畔煤矿600万吨/年新产能进入联合试运转，带动自产煤外销量同比+67.27%
至1344.61万吨；但因煤价同比下降，煤炭收入同比-1.23%至68.94亿元，净利润同比-8.24%至18.81亿元。
1Q26自产煤外销量同比大幅增长，年内新煤电机组将陆续投产
1Q26，公司上网电量同比+1.70%至115.96亿千瓦时，我们认为主要是去年基数较低。由于赵石畔煤矿600万吨/年新产
能投产，1Q26公司煤炭产量/自产煤外销量分别同比增长52.65%/108.07%至663.5/390.45万吨，带动公司1Q26营收和归母
净利润均实现双位数同比增速。公司当前在建火电项目402万千瓦，核准筹建火电项目200万千瓦，我们预期在建煤电产能
将于2026年开始陆续投产，公司煤电一体化有望进一步深入，盈利弹性可期。
盈利预测与估值
我们基本维持对公司2026-27年归母净利润预测33.32/34.98亿元（前值32.35/34.62亿元），预计公司2028年归母净
利润为35.15亿元，对应EPS为0.89/0.93/0.94元。Wind一致预期下，可比公司2026年PE均值为12.6x，考虑陕西能源煤电
一体化匹配能力高，且当前电力利润占比超过可比公司中煤电一体化公司，给予公司26EPE15.5x，目标价13.77元（前值
：12.60元基于26EPE14.5x），维持“买入”评级。
风险提示：陕西和华东/华中电力需求不及预期，煤价波动，综合电价下行风险。
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2026-04-21│陕西能源(001286)新投产煤矿助力Q1业绩大幅改善，在建产能如期推进未来可│信达证券 │买入
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事件：2026年4月20日，陕西能源发布2025年年报。2025年公司实现营业收入229.58亿元，同比-0.86%；实现归母净
利润30.09亿元，同比+0.03%；扣非后归母净利润为30.10亿元，同比+1.02%；经营活动产生的现金流量为89.91亿元，同
比+9.16%。单Q4公司实现营业收入65.99亿元，同比+4.39%，环比+1.56%；实现归母净利润5.93亿元，同比+15.92%，环比
-45.28%。公司2025年共计派发现金红利15.375亿元，占合并报表归属于上市公司股东的净利润比例为51.09%。
同日，公司发布2026年一季报，2026Q1公司实现营业收入57.79亿元，同比+11.10%，环比-12.42%；实现归母净利润8
.88亿元，同比+26.30%，环比+49.80%。
点评：
煤炭板块：2025年赵石畔煤矿投产，25Q4&26Q1煤炭产量同比大增。
2025年，公司煤炭产量2254.74万吨，同比+21.17%；自产煤外销量1344.61万吨，同比+67.27%。其中，单Q4煤炭产量
682.33万吨，同比+56.00%，环比+16.88%；自产煤外销量331.06万吨，同比+39.66%，环比-24.98%。
价格方面，2025年全年煤炭销售均价441.89元/吨，同比-26.65%。成本方面，2025年全年商品煤成本189.58元/吨，
同比-23.18%。2025年得益于Q3赵石畔煤矿600万吨/年顺利投产，助力公司原煤产量同比持续攀升；全年吨煤售价虽同比
有所降低，但公司控制生产成本得当叠加产量同比增长，实现以量补价维持板块毛利基本不变。
2026年Q1，公司煤炭产量663.50万吨，同比+52.65%，环比-2.76%；自产煤外销量390.45万吨，同比+108.07%，环比+
17.94%。新增煤炭产能释放产量，煤炭产量大增助力Q1业绩增长。
电力板块：新能源抢装挤占火电电量效应明显，26Q1火电需求重回增长。
2025年，受新能源装机大幅增长对火电电量挤占影响，公司电力板块业绩实现稳中有增。电量方面，公司2025年实现
上网电量474.02亿千瓦时，同比-4.51%。其中单Q4上网电量126.58亿千瓦时，同比-0.53%，环比-11.24%。电价方面，公
司上网电价同比持平。2025年实现平均上网电价0.34元/千瓦时，同比-1分/千瓦时。成本方面，公司度电成本0.223元/千
瓦时，同比-4.70%。综合来看，年内公司上网电量呈现“前低后高”，电量降低基本可以归因于“136”号文导致的新能
源抢装。展望2026年，我们认为新能源新增装机有望同比回落，火电电量重回增长可期。
2026年Q1，公司实现上网电量115.96亿千瓦时，同比+1.70%，环比-8.39%，单季火电需求重回正增长。
产能增长及分红：煤-电产能成长接续，省内省外多点开花。公司规划及在建煤矿煤电产能体量可观，近三年产能接
续投产落地。其中，煤矿规划丈八及钱阳山煤矿，我们预计将于“十五五”末期投产；煤电在建商洛二期132万千瓦、延
安热电二期70万千瓦，信丰二期200万千瓦，合计402万千瓦，我们预计均有望于2026年投产。我们预计2026年现有在建煤
矿煤电项目投运后，公司产能成长有望持续；并且公司有望实现立足陕西省内，面向全国扩张，实现长足发展。分红方面
，公司2022-2025年公司分红比例均超过50%，高股息配置价值凸显，也彰显出公司市值管理的决心。
盈利预测与投资评级：陕西能源作为陕投集团控股的西北煤电一体运营龙头，其煤炭资产优质储量大，煤电电价可观
成本管控较强，叠加未来煤炭煤电产能有望持续落地，稳健经营的同时又具有高增长潜力。我们调整公司2026-2028年归
母净利润分别为33.88/37.21/39.10亿元；对应4月21日收盘价的PE分别为13.03/11.86/11.29倍。我们看好公司煤电一体
化战略实施带来的业绩成长性，维持公司“买入”评级。
风险因素：煤电利用小时数大幅下滑及电价大幅下降的风险；煤价大幅下行风险；在建及规划项目进展不及预期风险
。
【5.机构调研】 暂无数据
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