价值分析☆ ◇001289 龙源电力 更新日期：2024-05-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 5 3 0 0 0 8
3月内 5 3 0 0 0 8
6月内 5 3 0 0 0 8
1年内 5 3 0 0 0 8
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.80│ 0.61│ 0.75│ 0.95│ 1.06│ 1.19│
│每股净资产(元) │ 7.13│ 7.61│ 8.22│ 9.50│ 10.24│ 11.12│
│净资产收益率% │ 10.11│ 7.43│ 8.81│ 10.17│ 10.50│ 10.77│
│归母净利润(百万元) │ 6404.18│ 5112.19│ 6249.29│ 7978.49│ 8979.06│ 10035.68│
│营业收入(百万元) │ 37208.49│ 39863.08│ 37641.91│ 40268.29│ 43809.29│ 47669.57│
│营业利润(百万元) │ 8707.93│ 7686.43│ 8157.83│ 10920.71│ 12299.86│ 13766.43│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-04-01 买入 维持 18.76 0.94 1.07 1.20 广发证券
2024-03-31 买入 维持 --- 1.02 1.16 1.36 长江证券
2024-03-31 增持 维持 20.29 1.01 1.09 1.22 国信证券
2024-03-29 买入 维持 21.5 0.95 1.13 1.28 国泰君安
2024-03-29 增持 维持 20.54 --- --- --- 中金公司
2024-03-29 买入 维持 --- 0.93 1.00 1.07 德邦证券
2024-03-28 买入 维持 20.64 0.86 1.01 1.17 华泰证券
2024-03-28 增持 维持 23.75 0.95 0.99 1.02 民生证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-01│龙源电力(001289)资产减值影响业绩，分红率30%超预期
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盈利预测与投资建议
预计公司2024~2026年归母净利润分别为78.6/89.3/100.7亿元，按最新收盘价对应PE分别为19.8/17.4/15
.5倍。风光装机加速，成长空间广阔。参考同业估值，给予公司2024年20倍PE估值，对应18.76元/股合理价值
，给予H股8倍PE估值，对应H股8.27港币/股合理价值，维持“买入”评级。
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2024-03-31│龙源电力(001289)加回减值符合预期，老旧改造提升未来
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投资建议与估值：根据最新财务数据，我们调整公司盈利预测，预计2024-2026年EPS分别为1.02、1.16和
1.36元，对应PE分别为18.08倍、15.98倍和13.55倍，维持公司“买入”评级。
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2024-03-31│龙源电力(001289)资产减值影响盈利增长，新能源装机持续增长
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投资建议：由于电价下降，下调盈利预测。预计2024-2026年公司归母净利润分别为85.1/95.5/106.1亿元
（2024/2025年原预测值分别为90.0/103.0亿元），同比增长36.1%/12.3%/11.1%；EPS分别为1.01/1.09/1.22
元，当前股价对应PE为18.9/17.1/15.4X。给予公司2024年19-20倍PE，对应公司合理市值为1616-1701亿元，
对应19.28-20.29元/股合理价值，较目前股价有3%-8%的溢价空间，维持“增持”评级。
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2024-03-29│龙源电力(001289)2023年年报点评：业绩低于预期，远期成长空间广阔
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维持“增持”评级：考虑到新能源电价下滑，下调2024~2025年EPS至0.95/1.13元（原1.13/1.29元），给
予2026年EPS1.28元。基于可比公司PE估值情况，考虑到龙头溢价，给予公司2025年19xPE估值，下调目标价至
21.5元，维持“增持”评级。
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2024-03-29│龙源电力(001289)减值拖累业绩，但核心利润健康、派息率上行
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考虑到三北地区可能的限电情况及电价压力，我们下调2024/25年盈利预测8%/16%至83亿元/87亿元，当前
A股股价对应18.7x/17.8x2024年/25年P/E，H股对应4.9x/4.5x，维持跑赢行业评级，下调A/H目标价8%/25%至2
0.54元（对应20.8x/19.8x2024/25年P/E）/8.07港元(对应7.3x/6.6x)，上行空间11%/47%。
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2024-03-29│龙源电力(001289)“以大代小”干扰利润释放，风光装机有望维持高增
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盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为398.8亿元、437.6元、473.2亿元，增速
分别为5.9%、9.7%、8.1%，归母净利润分别为77.91亿元、84.15亿元、90.07亿元，增速分别为24.7%、8.0%、
7.0%，维持“买入”评级。
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2024-03-28│龙源电力(001289)减值拖累盈利，资产质量有望夯实
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龙源电力发布年报，2023实现营收376亿元（同比-5.6%），归母净利62亿元（同比+22%），扣非净利62亿
元（同比+8.7%），归母净利低于华泰预测（75亿元），主要是公司计提资产减值22亿元。其中4Q23实现营收9
5亿元（同比-1.1%），归母净利1.4亿元（同比扭亏为盈）。根据公司投产计划下调2024年新增装机；参考202
3年电价变化，下调2024-25年电价预测；“以大代小”导致减值，下调风电经营利润率；我们预计2024-26年
归母净利为72/85/98亿元（前值93/113/-亿元）。给予公司A股目标价人民币20.64元，基于24年24xPE，较可
比均值溢价7x；给予公司H股目标价港币10.43元，基于24年11xPE，高于历史三年PE均值10x。溢价反映装机增
长潜力和资产质量改善预期。我们对A/H股均维持“买入”评级。
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2024-03-28│龙源电力(001289)2023年年报点评：减值扰动业绩，关注光伏放量
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投资建议：因风电场“以大代小”改造升级计划，本年度公司延续计提资产减值损失约20.86亿元，拖累
业绩释放。根据电量、电价以及后续改造安排变化，调整对公司的盈利预测，预计24/25年EPS分别为0.95/0.9
9元（前值1.08/1.11元）新增26年EPS为1.02元，对应3月27日收盘价PE分别为19.1/18.4/17.9倍，参考行业可
比公司估值水平，给予公司24年25.0倍PE估值，目标价23.75元/股，维持“谨慎推荐”评级。
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