研报评级☆ ◇001289 龙源电力 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 4 2 0 0 0 6
6月内 5 2 0 0 0 7
1年内 10 4 0 0 0 14
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.75│ 0.76│ 0.54│ 0.47│ 0.55│ 0.64│
│每股净资产(元) │ 8.22│ 8.76│ 8.97│ 9.37│ 9.84│ 10.36│
│净资产收益率% │ 8.81│ 8.67│ 6.03│ 5.22│ 5.58│ 6.07│
│归母净利润(百万元) │ 6249.29│ 6345.29│ 4526.22│ 3984.74│ 4611.03│ 5365.30│
│营业收入(百万元) │ 37641.91│ 37069.65│ 30252.71│ 30333.43│ 32011.91│ 34038.17│
│营业利润(百万元) │ 8157.83│ 10135.88│ 6981.78│ 6060.57│ 6996.41│ 8132.53│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-02 买入 维持 --- 0.52 0.56 0.58 开源证券
2026-09-15 买入 维持 --- 0.48 0.56 0.67 太平洋证券
2026-09-08 增持 维持 --- 0.48 0.50 0.54 长城证券
2026-09-07 增持 维持 16 0.48 0.62 0.80 中信建投
2026-09-03 买入 维持 --- 0.38 0.44 0.52 长江证券
2026-08-28 买入 维持 16.8 0.48 0.60 0.73 华泰证券
2026-05-17 买入 维持 --- 0.49 0.54 0.63 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-02│龙源电力(001289)公司信息更新报告：多地项目持续推进，装机扩张凸显长期│开源证券 │买入
│价值 │ │
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多地项目持续推进，装机扩张凸显长期价值，维持“买入”评级
公司发布2026年前三季度报告，公司实现营业收入212.42亿元，同比-5.19%，归母净利润28.17亿元，同比-36.83%。
单季度看，公司2026Q3公司实现营业收入64.40亿元；归母净利润4.42亿元。受电价下行影响，公司业绩承压，我们下调
公司2026-2028年的盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为43.81/46.99/48.34亿元（原预测分别为53.44/55.02/5
9.18亿元），EPS分别为0.52/0.56/0.58元，当前股价对应PE分别为27.5/25.7/25.0倍。公司装机规模持续扩张支撑长期
投资价值，维持“买入”评级。
光伏发电持续增长，前三季度总发电量基本稳定
2026年前三季度公司电力发电量562.50亿千瓦时，同比-0.52%，其中风力/太阳能/其他可再生能源发电量分别为438.
94/123.52/0.04亿千瓦时，同比-4.97%/+19.29%/-4.12%。单季度看，公司2026Q3电力发电量174.68亿千瓦时，环比-7.88
%，其中风力/太阳能/其他可再生能源发电量分别为126.27/48.39/0.01亿千瓦时，环比-14.63%/+16.08%/-0.60%。
装机结构持续优化，重点海风及沙戈荒基地项目齐头并进
公司2026年前三季度装机容量为4.80万兆瓦，同比+10.65%，其中风力/太阳能装机容量分别为3.30/1.50万兆瓦，同
比+4.78%/+26.28%。2026年10月10日，公司甘肃巴丹吉林沙漠基地金塔区域600万千瓦新能源项目取得生态环境影响报告
表批复，项目规划风电装机250万千瓦、光伏装机350万千瓦。2026年10月9日，公司江苏射阳100万千瓦海上风电项目一期
工程首批机组顺利并网发电，项目总装机容量100万千瓦，其中一期工程装机容量29.75万千瓦，安装35台单机容量8.5兆
瓦的风电机组。2026年9月21日，公司在琼首个海上风电项目圆满完成，总装机容量50万千瓦，共安装22台单机容量10兆
瓦和20台单机容量14兆瓦的大容量风电机组，建成后年均发电量约15亿千瓦时。
风险提示：新能源电价下行风险、风资源波动风险、项目建设不及预期风险。
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2026-09-15│龙源电力(001289)2026年中报点评：风电板块短期量价承压，立足长远积极储│太平洋证券 │买入
│备优质项目 │ │
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事件：公司近日发布2026年半年报。2026年上半年实现营业收入146.42亿元，同比-6.48%；归属母公司净利润23.93
亿元，同比-29.10%；扣非归母净利润24.13亿元，同比-26.60%。2026年第二季度，实现营业收入67.75亿元，同比-9.87%
，环比-13.89%；归属母公司净利润7.69亿元，同比-47.81%，环比-52.65%；扣非归母净利润7.74亿元，同比-45.71%，环
比-52.77%。
装机总量保持增长，业绩下滑核心是风电短期量价承压。2026年上半年，上半年累计新增新能源控股装机容量397.27
MW，其中风电340.95MW、太阳能56.32MW。截至2026年6月30日，本集团控股装机容量为46.39GW，其中风电32.49GW，太阳
能13.90GW，其他可再生能源6.10MW。上半年集团加快大基地及海上风电项目建设，宁夏腾格里基地2,500MW风电项目全面
开工，公司装机总量将保持增长态势。随着136号文发布与相关配套政策和方案实施，短期风光上网电价承压，叠加公司
部分大容量项目所在区域风资源水平同比下降、限电有所增加，平均风速较上年同期下降0.19米/秒，风电业务短期量价
承压致业绩下滑。
光伏发电量同比增速较快，风光电价承压。从发电量看，集团2026年上半年累计完成发电量约3878.28万MWh，其中风
电发电量约3126.75万MWh，同比-6.67%；太阳能发电量约751.27万MWh，同比+22.22%。光伏方面，随着装机快速增长以及
利用小时数增长，光伏发电量同比增速较快。风电方面，主要还是受到平均风速以及限电影响，风电发电量波动较大。从
电价看，2026年上半年公司风电平均上网电价人民币457元/MWh(含增值税)，同比减少20元/兆瓦时，主要是由于风电市场
交易竞争加剧、无补贴项目增加导致。太阳能平均上网电价人民币308元/兆瓦时(含增值税)，与上年同期基本持平。
稳步推进境外平台，夯实海外发展基础。公司重视境外新能源业务的开发，沙特220万千瓦风电项目顺利通过遴选、3
00万千瓦独立储能项目通过资格审查，埃及100万千瓦风电项目、50万千瓦光伏项目稳步有序推进。公司的境外项目梯次
接续、滚动发展的储备格局持续稳固，海外发展基础扎实。
海上优质项目有序推进，资源储备丰富。海上风电方面，成功中选海南200万千瓦海上风电项目开发权，并已获海南
省发改委核准批复；江苏大丰40万千瓦海上风电项目获得江苏省发改委核准；福建莆田湄洲湾外海40万千瓦海上风电项目
列入省重点项目名单。海上光伏方面，龙源江苏50万千瓦海上光伏项目获得核准备案，并成功竞得52万千瓦海上风光同场
光伏指标。公司已获取开发指标的海上项目容量约700万千瓦，主要位于江苏、海南、福建、广东等区域，资源储备丰富
。
投资建议：公司背靠国家能源集团，优质项目储备丰厚。风资源波动以及136号文后带来的电价承压导致短期业绩压
力，随着电价触底、新增装机有序推进以及政策带动，公司业绩有望走向反转。我们预计公司2026-2028年营业收入分别
为294.89亿元、312.17亿元、335.92亿元；归母净利润分别为39.78亿元、46.98亿元、55.67亿元，对应EPS分别0.48元、
0.56元、0.67元，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、政策风险。
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2026-09-08│龙源电力(001289)风电量价承压拖累净利，海风核准与大基地开工打开长期成│长城证券 │增持
│长空间 │ │
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事件：公司发布2026年上半年财报。2026年上半年，公司实现营业收入146.42亿元，同比下降6.48%；归母净利润23.
93亿元，同比下降29.10%；基本EPS为0.2862元/股，同比下降29.11%；加权平均净资产收益率3.14%，较上年同期减少1.3
7个pct；经营活动现金流量净额81.32亿元，同比增长21.86%。
风电量价齐降，限电增加与市场交易竞争加剧。截至2026年6月30日，公司控股装机容量4639.16万千瓦，同比增长7.
40%，其中风电3248.83万千瓦，太阳能1389.71万千瓦。2026年上半年，公司累计完成发电量387.83亿千瓦时，同比下降2
.19%；其中风电312.67亿千瓦时（yoy-6.67%），光伏75.13亿千瓦时（yoy+22.22%）。风电平均利用小时982小时，较202
5年同期减少120小时，主要原因为公司部分大容量项目所在区域风资源水平同比下降、限电有所增加，平均风速较上年同
期下降0.19米/秒，但公司风电利用小时仍较行业平均利用小时高65小时。
电价端，风电平均上网电价457元/兆瓦时（含增值税），较上年同期减少20元/兆瓦时（yoy-4.05%），主要是由于风
电市场交易竞争加剧，无补贴项目增加导致。太阳能平均上网电价308元/兆瓦时（含增值税），与上年同期基本持平。20
26年上半年，风电量价双重承压，分部收入同比减少13.71亿元，是拖累主业收入的核心因素，但受益于光伏售电量增长
，光伏分部本期收入同比增加3.47亿元，部分对冲风电分部收入下行。
大基地与海风项目核准加速打开成长空间，定增获批保驾护航。公司依托国家能源集团一体化优势，全力攻坚大基地
与海上项目。2026年上半年累计取得开发指标337.70万千瓦（风电222.00万千瓦、太阳能115.70万千瓦），甘肃巴丹吉林
基地项目250万千瓦风电、海南CZ16场址200万千瓦、江苏大丰40万千瓦及江苏如东15万千瓦海上风电项目取得核准，成功
竞得江苏蒋家沙风光同场52万千瓦海上光伏开发指标；宁夏腾格里基地250万千瓦风电项目全面开工，海南东方CZ8海上风
电项目（50万千瓦）累计并网16.80万千瓦。
公司近期公告披露多项资本运作：1）收购国能巴丹吉林（甘肃）能源开发投资有限公司49%股权后实现全资控股，巴
丹吉林项目系国家“沙戈荒”大型风电光伏基地、规划建设规模1,100万千瓦新能源并配套火电调峰及储能；2）收购河南
昆吾10万千瓦风电项目（2025年1月已全容量并网），强化豫北区域市场；3）定增募资不超过50亿元，拟投向海南东方CZ
8场址50万千瓦海上风电项目（拟投入25亿元）和宁湘直流配套新能源基地沙坡头100万千瓦风电项目（拟投入25亿元），
为大基地与海上风电建设提供资金保障。
投资建议：公司作为国家能源集团新能源板块核心上市平台，短期受风资源波动与市场化交易竞争影响、业绩承压，
但风电利用小时仍领先行业，光伏发电量保持增长，经营现金流同比改善，部分对冲量价下行；中长期海风项目核准与大
基地项目开工打开长期成长空间。我们预计公司2026年-2028年实现营业收入310.53、324.66、339.37亿元；实现归母净
利润40.36、41.70、45.02亿元，同比-10.8%、+3.3%、+7.9%；对应EPS为0.48、0.50、0.54元/股；对应PE为31.1X、30.3
X、28.1X，维持“增持”评级。
风险提示：风资源波动及利用小时下滑风险，电力市场化交易竞争加剧及电价下行风险，新能源项目核准与建设进度
不及预期风险，应收账款及可再生能源补贴回收不及预期风险。
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2026-09-07│龙源电力(001289)来风偏差拉低当期业绩，装机放缓有望改善绿电消纳 │中信建投 │增持
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2026H1公司实现营业收入146.42亿元，同比减少6.48%；归母净利润23.93亿元，同比减少29.10%；单季度归母净利润
7.69亿元，同比减少47.81%。公司经营业绩同比下降主要系新能源消纳承压、上半年来风偏差以及上网电价下行等因素的
综合影响。
分业务来看，公司风电和光伏分别实现收入124.6和20.49亿元，同比变化-9.9%和+20.4%；实现经营利润50.07和4.79
亿元，同比下降19.4%和12.9%。受新能源消纳承压的影响，公司新能源业务折旧摊销等经营开支增长高于收入，导致经营
业绩同比下降。现金流量方面，2026年上半年公司经营活动净现金流为81.3亿元，同比增长14.6亿元，主要系可再生能源
补贴回款增加的贡献。2026年上半年，全国新能源装机增速同比放缓，一次能源价格上涨带动电价回升，预计新能源消纳
及电价均有望改善。
事件
公司发布2026年半年报
2026H1公司实现营业收入146.42亿元，同比减少6.48%；归母净利润23.93亿元，同比减少29.10%；单季度归母净利润
7.69亿元，同比减少47.81%；实现加权净资产收益率3.14%，同比减少1.37个百分点；实现基本每股收益0.29元/股，同比
减少29.11%。
简评
26H1来风同比偏差，消纳承压导致业绩下行
2026H1公司实现营业收入146.42亿元，同比减少6.48%；归母净利润23.93亿元，同比减少29.10%；单季度归母净利润
7.69亿元，同比减少47.81%。公司经营业绩同比下降主要系新能源消纳承压、上半年来风偏差以及上网电价下行等因素的
综合影响。
分业务来看，2026H1公司风电和光伏分别实现收入124.6和20.49亿元，同比变化-9.9%和+20.4%；实现经营利润50.07
和4.79亿元，同比下降19.4%和12.9%。受新能源消纳承压的影响，公司新能源业务折旧摊销等经营开支增长高于收入，导
致经营业绩同比下降。期间费用方面，2026H1公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为0.02%、1.3
5%、0.44%和10.48%，同比变化+0.02、+0.06、+0.12和-0.50个百分点。资本开支方面，2026年上半年公司资本开支约为5
6亿元，同比下降约52.6%，主要系工程建设支出下降的影响。其中，风电和光伏资本开支分别为28和25亿元。
现金流量方面，2026年上半年公司经营活动净现金流为81.3亿元，同比增长14.6亿元，主要系可再生能源补贴回款增
加的贡献。
来风较差拉低上网电量，装机增速同比放缓
2026年上半年，公司累计发电量为387.8亿瓦时，较2025年同期同比下降2.19%，其中风电同比下降6.67%，太阳能发
电同比增长22.22%。公司发电量同比下降主要系26H1风电来风较差的影响。2026H1，公司风电利用小时为982小时，同比
下降120小时。截至2026年6月末，公司控股装机容量为4639万千瓦，其中风电3249万千瓦，光伏1390万千瓦，其他可再生
能源0.61万千瓦。2026年上半年，本集团加快大基地及海上风电项目建设，宁夏腾格里基地250万千瓦风电项目全面开工
，海南东方CZ8海上风电项目累计并网16.8万千瓦，累计新增新能源控股装机容量39.73万千瓦，较去年同期下降-80.7%，
其中，风电新增装机34万千瓦，光伏新增装机5.6万千瓦。电价方面，26H1公司风电平均上网电价（含税）为477元/兆瓦
时，同比下降约20元/兆瓦时；光伏上网电价308元/兆瓦时，同比基本持平。
上半年全国装机增长放缓，消纳情况有望逐步改善，维持“增持”评级
受新能源消纳承压、电价下行和来风偏差的影响，新能源业绩阶段性承压。2026年上半年，全国新能源装机增速同比
放缓，一次能源价格上涨带动电价回升，预计27年新能源消纳及电价均有望改善，公司经营业绩有望回升。我们预计公司
2026年~2028年归母净利润分别为40.07亿元、52.11亿元、66.55亿元，对应EPS分别为0.48元/股、0.62元/股、0.80元/股
。
风险分析
利用小时数波动风险：风能、太阳能资源的年际大小波动，即大风光年发电量高于正常年水平，小风光年低于正常年
水平。绿电利用小时数波动会导致公司发电量波动，进而在小风光年可能会导致业绩不及预期。
新能源装机进展不及预期的风险：公司新能源装机进度受到政策环境、原料价格等因素的影响，存在装机进度不及预
期的风险。
政策风险：今年以来，参与新能源市场化交易的地区持续扩大，新能源市场化交易电量占比提升，未来面临着电价下
降、收益下滑的风险。
电价波动的风险：伴随着平价上网风光项目的增长以及新能源参与市场化交易量的增加，电价竞争或将加剧，公司上
网电价可能面临下降的风险。
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2026-09-03│龙源电力(001289)风电量价承压限制业绩，优质增量弥补存量压力 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年半年度报告：2026年上半年公司实现营业收入146.42亿元，同比下降6.48%；实现归母净利润23.93亿
元，同比下降29.10%。
事件评论
风光发电表现分化，风电量价承压拖累收入。2026年上半年，公司新增新能源控股装机39.73万千瓦，其中风电34.10
万千瓦、光伏5.63万千瓦。截至上半年末，公司控股装机容量达到4639.16万千瓦，其中：风电装机3248.83万千瓦，同比
增长3.48%；光伏装机1389.71万千瓦，同比增长17.82%。受益于装机增长，上半年公司光伏发电量达到75.13亿千瓦时，
同比增长22.22%；但受部分大容量项目所在区域风资源偏弱、限电增加影响，风电平均利用小时数同比下降120小时至982
小时，风电发电量同比下降6.67%至312.67亿千瓦时，导致公司总发电量同比下降2.19%。电价方面，受市场交易竞争加剧
及无补贴项目占比提升影响，公司风电平均上网电价同比下降20元/兆瓦时至457元/兆瓦时，光伏平均上网电价基本持平
于308元/兆瓦时。量价共同影响下，公司风电分部收入同比减少13.71亿元，光伏分部收入同比增加3.47亿元，最终上半
年营业收入同比下降6.48%。
主业毛利承压，多重因素叠加扩大利润降幅。受风电量价下行影响，上半年公司电力业务收入同比下降6.87%；电力
业务营业成本同比下降2.18%，但降幅明显小于收入，最终电力业务毛利率同比下降2.96个百分点至38.20%。公司通过优
化债务结构、推进低息融资，叠加汇兑损失减少，上半年财务费用同比下降10.71%，形成一定增利；但多重因素共同限制
公司业绩表现：1）受陆上风电增值税政策调整影响，增值税即征即退金额减少使其他收益同比减少3.86亿元；2）投资收
益同比减少0.84亿元，公允价值变动收益由上年同期盈利0.23亿元转为亏损0.47亿元。受主业毛利下降以及其他收益、投
资收益减少等多重因素影响，公司上半年实现归母净利润23.93亿元，同比下降29.10%；单二季度公司实现归母净利润约7
.69亿元，同比下降约47.7%，单季业绩压力有所加大。
项目储备依然充足，优质资源保障成长。2026年上半年，公司累计取得开发指标337.70万千瓦，其中风电222.00万千
瓦、光伏115.70万千瓦，新增指标继续向优质风电资源倾斜。项目建设方面，宁夏腾格里基地250万千瓦风电项目已经全
面开工，海南东方CZ8海上风电项目累计并网16.8万千瓦；同时，甘肃巴丹吉林基地250万千瓦风电项目以及海南、江苏等
地多个海上风电项目取得核准。虽然短期经营仍受到风况和电价压力影响，但充足的项目储备和大基地、海上风电项目的
稳步推进，仍将为公司中长期装机及业绩增长提供支撑。
投资建议与估值：根据最新财务数据，预计公司2026-2028年对应EPS分别为0.38元、0.44元和0.52元，对应PE分别为
41.02倍、35.36倍和30.39倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、新建项目投产进度和收益不及预期风险；2、风况、光照资源不及预期风险。
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2026-08-28│龙源电力(001289)现金流改善有望支撑估值修复 │华泰证券 │买入
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龙源电力发布半年报，1H26实现营收146.42亿元（yoy-6.5%），归母净利23.93亿元（yoy-29.1%），扣非净利24.13
亿元（yoy-26.6%），归母净利低于华泰预测下限（27.94亿元），因风电电量与电价低于预期。其中Q2实现营收67.75亿
元（yoy-9.6%，qoq-13.9%），归母净利7.69亿元（yoy-48%，qoq-53%），Q2盈利同比降幅较Q1（-14.8%）明显扩大，来
风偏弱与风电电价下行共振是主因。国补回款提速改善资产负债表，机制电价落地有望托底风电电价、企稳度电利润，50
亿元定增过会打开海风与大基地项目的装机增量空间。A/H股均维持“买入”评级。
装机稳步扩张，来风偏弱拖累风电出力
1H26公司新增控股装机397.27MW（风电340.95MW、光伏56.32MW），截至6月末控股装机46.39GW（yoy+7.4%），其中
风电32.49GW、光伏13.90GW。受部分大容量项目所在区域风资源同比下降、限电增加影响，平均风速同比下降0.19米/秒
，风电平均利用小时yoy-120至982小时；风电发电量31.27TWh（yoy-6.7%），光伏发电量7.51TWh（yoy+22.2%）。区域分
化明显，新疆（+27.2%）、辽宁（+5.6%）等同比增长，内蒙古（-16.5%）、江苏海上（-13.7%）、江苏陆上（-16.5%）
等同比下降。我们判断来风偏弱属季节性波动而非长期问题，全年电量仍需观察Q4来风回补。
风电电价同比降幅收窄，光伏电价持平，利率承压
1H26风电平均上网电价457元/MWh（含税，yoy-4.05%），因市场交易竞争加剧、无补贴项目占比提升；光伏平均上网
电价308元/MWh，同比基本持平。1H26风电分部经营利润率40.2%（同比-4.7pct），度电经营利润160.1元/MWh（yoy-13.6
%），量价齐跌且折旧摊销随装机增长抬升；光伏分部经营利润率23.4%（同比-8.9pct），度电经营利润63.8元/MWh（yoy
-28.6%），以量补价未能覆盖折旧摊销增长。1H26公司完成绿电交易35.9亿千瓦时、绿证交易135.7万张，环境价值变现
持续推进。随着136号文配套机制电价在各省落地，风电电价进一步下探的空间有望收敛。
补贴回款提速驱动现金流改善，定增过会打开装机空间
1H26经营现金流净额81.32亿元（yoy+21.9%），绿电补贴回收同比增加；期末应收款项融资466亿元，较年初增加29.
5亿元，存量补贴消化是估值修复的关键变量。1H26财务费用15.35亿元（yoy-10.7%），汇兑损失减少叠加低息融资置换
，平均融资成本继续下行。公司50亿元A股定增已于2026年7月2日审核通过，募投海南东方CZ8场址50万千瓦海上风电与“
宁湘直流”配套沙坡头100万千瓦风电。8月27日董事会通过收购河南昆吾100MW风电项目。储备项目与融资通道齐备，装
机结构有望持续优化。
盈利预测与估值
我们下调公司26-28年归母净利至40.46/50.15/61.01亿元（较前值分别下调10/9/8%，三年复合增速为10.5%），对应
EPS为0.48/0.60/0.73元。下调主要是考虑到风电利用小时数低于此前预期。当前预测隐含2H26归母约14.72亿元（yoy+27
.9%），兑现依赖Q4来风回补、电价企稳与财务费用下降。给予公司A股目标价人民币16.8元（前值18.9元），基于2026年
35xPE、等于可比均值；给予公司H股目标价港币6.66元（前值8.00元），基于2026年12xPE，高于可比均值9xPE，考虑到2
6-28年归母净利CAGR（10.5%）高于可比均值（-2.2%）。
风险提示：电价下降超预期；来风不及预期；弃电率超预期；装机进度不及预期；补贴回款不及预期。
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2026-05-17│龙源电力(001289)电价管控优于同行，扣非表现好于预期 │长江证券 │买入
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事件描述
公司披露2026年一季报：2026年一季度，公司实现营业收入78.68亿元，同比下降3.63%，实现归母净利润16.24亿元
，同比下降14.78%。
事件评论
基数叠加提前升温，风况偏弱限制发电。2026年一季度，公司新增新能源控股装机容量27.93万千瓦，其中新增风电
控股装机容量22.30万千瓦、太阳能发电控股装机容量5.63万千瓦。得益于新装机投产，截至2026年一季度末，公司控股
装机容量达到4627.36万千瓦，其中风电3237.03万千瓦，太阳能发电1389.71万千瓦。公司2026年一季度累计完成发电量1
98.21亿千瓦时，较2025年同期同比下降2.29%，其中风电同比下降7.31%，太阳能发电同比增长33.30%，风电表现不佳成
为电量表现下滑的主要原因。其中，2026年3月公司完成发电量62.85亿千瓦时，较2025年同期同比下降16.94%，当月风电
发电量同比下降24.88%，降幅显著。从一季度的电量表现来看，我们判断去年同期基数偏高，叠加当期资源偏弱，尤其是
3月全国多地提前升温，或是公司风电电量表现受影响的主要原因。从分地区表现来看，风电区域表现分化明显，单看3月
华东、华北多地同比下滑超40%，例如江苏陆上、江苏海上、天津、山西、山东等地区风电发电量同比降幅均超过48%，而
内蒙古、广西、河北、安徽等地区降幅也超20%。此外，公司乌克兰项目所在当地电网升压站受损停运仍在维修，影响同
比可比性，但整体基数较小。作为风能利用效率的结果，一季度公司风电平均利用小时数为520小时，同比下降65小时。
电量不佳但电价相对优异，投资和其他收益影响表现。虽然一季度公司电量表现不佳，但一季度公司实现营业收入78
.68亿元，同比下降3.63%，降幅虽仍大于电量降幅度，但电价表现已在行业内处于领先水平。成本方面，公司营业成本同
比下降3.93%，贡献1.84亿元增利。同时，得益于有效的财务费用管控，公司一季度财务成本同比减少0.57亿元，降幅6.7
5%。但是，由于增值税税收优惠政策调整后公司增值税即征即退金额减少，以及一季度收到地方性专项政府补助减少等影
响，公司一季度其他收益同比下降81.05%，影响2.04亿元。此外，公司在公允价值变动损失0.35亿元，主因系持有的大唐
新能源股票股价下跌，且与此同时公司对联营企业投资收益也下降40.56%，以上投资的疲软共同压制利润表现。但实际上
，扣非后公司归母利润仅下滑11.95%，依然处于行业领先。
低碳转型攻坚，期待政策呵护。截至2025年底公司在建项目装机容量652.34万千瓦，虽然短期盈利压力突出，但2025
年随着136号的落地、消纳相关政策出台，且2026年作为“十五五”开局之年，能源领域规划再次聚焦“绿色降碳”，未
来有望通过绿电绿证等方式让重点高耗能行业率先为绿电资产的环境价值变现“买单”，公司作为龙头或率先受益于困境
反转。
投资建议与估值：根据最新财务数据，预计公司2026-2028年对应EPS分别为0.49元、0.54元和0.63元，对应PE分别为
34.05倍、30.98倍和26.49倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、新建项目投产进度和收益不及预期风险；2、风况、光照资源不及预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：8家
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2026-10-10│龙源电力(001289)2026年10月10日投资者关系活动主要内容
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1.公司“十五五”发展规划如何？
答：“十五五”期间，公司将继续发挥国家能源集团新能源板块排头兵作用，保持与当前行业地位相称的发展质量和
规模增速。公司将以“一大两海”融合发展为重心，重点攻坚“沙戈荒”大基地建设，全面加快海上风电建设，大力拓展
海外市场。同时，公司还将充分利用自身老旧风电场潜力，深化“以大代小”升级改造，争取更多增容空间。积极探索新
能源算电协同、就近消纳及融合发展的新模式、新业态。结合市场趋势，优化资产结构和发展布局，优先发展风电，择优
发展光伏。强化集团内部区域协同和产业协同，优选资源条件好、电价相对优、开发成本低、有较强市场竞争力的项目开
发建设。通过精益运营、成本管控及市场化营销，保障效益，全面提升核心竞争力，实现高质量可持续发展。
2.公司上半年新增装机情况如何？
答：2026年上半年，公司新增新能源控股装机容量39.73万千瓦，其中新增风电控股装机容量34.1万千瓦、太阳能控股
装机容量5.63万千瓦。截至2026年6月30日，公司总控股装机容量为4639.16万千瓦，其中风电3248.83万千瓦，太阳能138
9.71万千瓦，其他可再生能源0.61万千瓦。
3.公司最近发电量情况如何？
答：公司2026年9月完成发电量56.67亿千瓦时，同比增长7.08%，其中风电发电量同比增长3.20%，太阳能发电量同比
增长20.21%。截至2026年9月30日，公司今年累计完成发电量562.50亿千瓦时，同比下降0.52%，其中风电发电量同比下降
4.97%，太阳能发电量同比增长19.29%。
4.公司在成本管控方面采取了哪些措施，有何成效？
答：公司构建了覆盖前期规划、工程建设、生产运行、财务管控以及项目后评价和设备退役的全生命周期成本管控体
系。一是在项目前期阶段，加强资源评估和项目可研，科学测算投资边界；持续优化技术方案和设计标准，从源头提升项
目经济性；严格规范前期费用，深化可研阶段造价管控，要求项目单位造价区域对标领先，确保项目投资质量。二是在工
程建设方面，加强工程建设管理，优化设计，严控变更，扩大集采规模，有效压降工程造价。三是在生产运行方面，从工
程移交、出质保验收、生产运行、设备维护、技术改造、节能降耗、设备退役、生产综合计划等方面精益管理，有效压降
风电、光伏单位容量运维成本。四是在资金管理方面，全面推行零基预算，强化成本约束；持续优化融资结构，锁定长期
低成本资金，提高资金使用效率；同步推进存量债务优化，通过梳理调整贷款结构和利率水平，实现债务成本下降。公司
平均融资成本继续保持行业优势。
5.公司在市场营销方面做了哪些工作，上半年电价情况如何？
答：公司积极应对新能源全面市场化的新形势，坚持“量价双优、效益为先”的营销策略，推进产销协同，提升交易
能力。建成营销辅助决策系统，整合新能源出力、市场供需、电价走势多维数据，有力支撑营销业务高效开展。统筹中长
期、现货和辅助服务市场，紧抓年度交易签约，有效锁定基本盘；依托国家能源集团火电资源，研究新能源与火电协同交
易，争取通过合同转让、发电权置换等交易灵活调整中长期持仓，优化合约曲线，对冲现货价格波动风险；落实各品种市
场动态增收策略，形成可操作、可执行的具体措施。摸排市场政策、交易规则及交易态势，研判中长期持仓风险，建立风
险防控机制。2026年上半年，公司风电平均含税上网电价人民币457元/兆瓦时，太阳能平均含税上网电价人民币308元/兆
瓦时(含增值税)。
6.公司上半年项目资源获取情况如何？
答：2026年上半年，公司精准务实抓发展，量质并重释放发展动能，依托国家能源集团一体化资源优势，全面推进内
部协同合作，坚持合作开发与自主开发相结合。全力攻坚大基地项目，甘肃巴丹吉林基地项目中的250万千瓦风电项目取
得核准；加快推动海上项目开发，海南CZ16场址200万千瓦、江苏大丰40万千瓦和江苏如东15万千瓦海上风电项目取得核
准，成功竞得江苏蒋家沙风光同场52万千瓦海上光伏项目开发指标；紧跟新业态开发步伐，筹划算电协同项目，把握绿电
直连政策突破，合理布局分布式和零碳园区，择优推进储能项目，梯次培育绿电制氢5制氨等非电利用渠道，不断培育发
展新动能。上半年，公司新取得开发指标337.7万千瓦，其中风电222万千瓦、太阳能115.7万千瓦，均位于资源较好地区
。
7.公司参与绿电绿证交易的情况？
答：公司建立了绿证集中统一管理工作模式，发挥规模优势，提升绿电绿证营销能力，多措并举最大化兑现绿色环境
价值。2026年上半年，公司完成绿电交易35.9亿千瓦时，交易绿证135.7万张。
8.公司大基地项目发展规划和建设进展如何？
答:公司深刻把握国家能源战略机遇，将大基地项目作为实现“十四五”和“十五五”跨越式发展的重要引擎，成立
工作专班，全力推动项目高质量落地。当前，公司集中优势资源，攻坚两大具有战略意义的千万千瓦级沙戈荒外送基地：
一是宁夏中卫腾格里沙漠新能源基地：龙源电力负责开发850万千瓦新能源项目，包括250万千瓦风电和600万千瓦光伏。
截至2025年底，中卫一二期300万千瓦光伏项目已全容量投产，海原和沙坡头合计250万千瓦风电项目已全面开工。今年上
半年，海原已累计投产14.3万千瓦风电。二是甘肃巴丹吉林基地：基地规划新能源装机1100万千瓦，包括风电430万千瓦
、光伏650万千瓦，其中2506万千瓦风电项目取得核准。公司将积极发挥集团一体化优势，持续强化与集团下属公司合作
，共同推进更多基地项目列入国家规划，巩固公司基地开发领先优势。
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参与调研机构：10家
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2026-07-03│龙源电力(001289)2026年7月3日投资者关系活动主要内容
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1.公司2026年以及“十五五”发展规划情况?
答:“十五五”期间,公司将继续发挥国家能源集团新能源板块排头兵作用,保持与当前行业地位相称的发展质量和规
模增速,坚持“专业化+合作协同”发展模式。
公司正在编制“十五五”规划,重点布局“沙戈荒”大基地、海上风电及深远海项目,深化老旧风电“以大代小”改造
,积极探索新能源就近消纳及融合发展的新模式、新技术、新业态,结合市场趋势,优化资产结构和发展布局,优先发展风电
,择优发展光伏。优选资源条件好、电价相对优、开发成本低、有较强市场竞争力的项目开发建设。强化集团内部区域协
同和产业协同,加大国际化拓展力度。通过精益运营、成本管控及市场化营销,保障效益,全面提升核心竞争力,实现高质量
可持续发展。
2026年,公司计划新增新能源装机容量450万千瓦,主要为风电项目。
2.公司今年以来发电量情况?
答:截至2026年5月31日,公司累计完成发电量334.34亿千瓦时,较2025年同期下降1.29%,其中风电发电量291.49亿千瓦
时,同比下降6.22%;太阳能发电量47.19亿千瓦时,同比增长29.13%。
今年以来,公司风电发电量同比有所波动,风速变化是主要影响原因。
3.公司装机情况如何?
答:2026年一季度,公司新增新能源控股装机容量27.93万千瓦,其中风电22.30万千瓦,太阳能5.63万千瓦。
截至2026年一季度末,公司总控股装机容量为4627.36万千瓦,其中风电3,237.03万千瓦,太阳能1,389.71万千瓦,其他
可再生能源0.61万千瓦。
4.公司海上项目进展情况及资源储备?
答:目前公司海上风电在运装机275万千瓦;已获取开发指标的海上项目容量约700万千瓦,主要位于江苏、海南、福建
、广东等区域。其中,海南东方50万千瓦海上风电项目已于2025年10月全面开工建设,目前已有部分机组并网,计划2026年
内全部投产发电。此外,江苏射阳100万千瓦海上风电项目一期29.75万千瓦工程已于今年5月正式开工建设。
2026年以来,公司海上项目开发有序推进。海上风电方面,成功中选海南200万千瓦海上风电项目开发权,并已获海南省
发改委核准批复;江苏大丰40万千瓦海上风电项目获得江苏省发改委核准;福建莆田湄洲湾外海40万千瓦海上风电项目列入
省重点项目名单。海上光伏方面,龙源江苏50万千瓦海上光伏项目获得核准备案,并成功竞得52万千瓦海上风光同场光伏指
标。其他项目正在加快用海、环评等批复办理。
公司将高标准、高效率、高质量推进海上在建项目建设,统筹安全、质量、进度与效益,确保项目按期投产、稳定运行
。持续深化海上风电项目竞配,优化资源布局,强化技术攻关与市场研判,力争获取更多优质海域资源;紧跟深远海海上风电
规划,积极打造规模化海上风电大基地示范项目,推动风电与多元产业深度融合,构建多能互补、多业融合、多元发展的现
代海洋能源产业生态,助力海洋经济高质量可持续发展。
5.公司在算电协同方面有何规划?
答:当前国家正在大力推动新能源电力与智能算力融合发展,2026年政府工作报告首次将“算电协同”纳入新型基础设
施建设工程,国家“十五五”规划纲要明确提出推动绿色电力与算力协同布局。公司紧扣国家政策导向,积极探索绿电直连
、算电协同等新能源领域新业态,推进主业高质量发展。
一是全面了解算力规划。主动对接国家“东数西算”战略布局,全面梳理国家算力枢纽节点及所在省份“十五五”算
力基础设施规划布局,为项目开发打好基础。二是有序培育优质项目。按照“示范先行、梯次推进、确保盈利”原则,结合
国家算力枢纽节点布局,选择资源富集、电网条件好的区域择优获取指标。三是灵活运用开发模式。积极探索并网型绿电
直连、源网荷储一体化、大用户中长期交易、合营共建等多种路径。
6.公司在供应商ESG管理方面有何具体举措?如何通过供应链尽责推动全行业绿色转型?
答:公司致力于深化负责任采购,将ESG理念嵌入采购策略与管理流程,对供应商在环境保护、员工权益保障及商业道德
规范等方面的表现进行审慎评估。
7.公司参与绿证交易的情况?
答:公司建立了绿证集中统一管理工作模式,发挥规模优势,提升绿电绿证营销能力,一方面主要通过集团内部绿证销售
满足系统内单位的绿证需求,另一方面持续拓展外部销售,多措并举最大化兑现绿色环境价值。2026年一季度,核发绿证368
.2万张,交易绿证98.8万张,同比增长306%。
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1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
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不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
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据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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