研报评级☆ ◇001301 尚太科技 更新日期：2026-10-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 5 0 0 0 0 5
3月内 11 1 0 0 0 12
6月内 17 4 0 0 0 21
1年内 19 4 0 0 0 23
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 2.77│ 3.21│ 3.63│ 3.15│ 5.08│ 6.48│
│每股净资产(元) │ 21.72│ 24.01│ 26.89│ 22.69│ 27.19│ 32.97│
│净资产收益率% │ 12.76│ 13.38│ 13.49│ 14.63│ 19.75│ 21.01│
│归母净利润(百万元) │ 722.90│ 838.33│ 945.82│ 1149.64│ 1854.86│ 2364.94│
│营业收入(百万元) │ 4390.76│ 5229.25│ 7943.04│ 10130.36│ 13951.79│ 17235.03│
│营业利润(百万元) │ 873.09│ 1031.36│ 1142.71│ 1385.12│ 2219.06│ 2824.03│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-28 买入 首次 62.61 2.98 4.98 6.73 国投证券
2026-09-21 买入 维持 --- 3.15 5.29 6.96 长江证券
2026-09-15 买入 首次 --- 2.98 6.60 8.22 国海证券
2026-08-24 买入 维持 --- 3.04 5.49 7.38 西部证券
2026-08-23 买入 维持 --- 3.08 5.09 --- 中信建投
2026-08-19 买入 维持 --- 3.17 5.29 6.26 财信证券
2026-08-19 买入 维持 --- 3.44 5.37 6.50 银河证券
2026-08-19 买入 维持 --- 3.00 5.43 7.67 国联民生
2026-08-19 增持 维持 85 --- --- --- 中金公司
2026-08-19 买入 维持 83.58 3.02 5.97 7.18 华泰证券
2026-08-19 买入 维持 95 3.11 6.34 7.93 东吴证券
2026-07-30 买入 首次 71.48 3.14 4.66 6.42 国泰海通
2026-06-02 买入 维持 --- 3.24 5.18 --- 中信建投
2026-05-25 买入 维持 --- 3.16 4.99 6.58 长江证券
2026-05-19 买入 维持 --- 3.16 4.20 5.56 长江证券
2026-04-30 增持 维持 --- 3.20 4.18 5.34 中银证券
2026-04-29 买入 维持 --- 3.38 4.36 5.35 西部证券
2026-04-28 买入 维持 75.33 3.30 4.81 5.84 华泰证券
2026-04-27 买入 维持 84 3.02 4.23 5.26 东吴证券
2026-04-24 增持 维持 60.14 --- --- --- 中金公司
2026-04-23 增持 首次 --- 3.31 4.14 5.04 中原证券
2026-04-22 买入 维持 84 3.02 4.23 5.26 东吴证券
2026-04-21 买入 维持 78.63 3.30 4.81 5.84 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-28│尚太科技(001301)一体化优势兑现，高端化与扩产共驱成长 │国投证券 │买入
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工艺积淀奠定成本优势，一体化扩张驱动长期成长：尚太科技自石墨化加工起步，2018年进入宁德时代供应链切入负
极赛道；2025年负极销量34.35万吨，市场份额11.80%，负极业务收入占比近92%；山西四期、五期、马来西亚基地在建，
2027年公司总产能有望突破70万吨。短期受行业降价、外协成本扰动利润承压，成本、客户、产能支撑中长期成长，盈利
有望修复。
需求驱动增长、结构升级加速，供需格局由过剩向紧平衡修复：新能源车、储能为负极核心需求，2021-2025年国内
新能源车销量由350万辆增至1,600万辆以上；产品向高性能迭代，高倍率快充、硅碳、硬碳负极产业化，竞争转向性能、
技术、一体化能力。2021-2022年行业扩产，2023-2024年产能集中释放造成阶段性过剩、价格下行，行业出清，一体化低
成本企业份额提升；2026年价格小幅修复，供需转为结构性紧平衡。2027-2028年海内外新能源车、储能需求继续增长，
供给扩产趋于理性，行业竞争聚焦高端产品与成本效率。
成本筑底与成长兑现共振的一体化负极龙头：尚太科技核心竞争力是“成本+成长”双轮驱动。成本端石墨化自供率
稳居行业前列，单吨成本约6,500元，对比外协9,500-9,800元/吨，单吨成本优势约3,000元；成本优势来自工艺积累、用
电管理、全工序一体化，并非仅依赖低电价。成长端：高倍率负极批量出货，占比超50%，布局硅碳、硬碳；与宁德时代
等头部客户合作；订单驱动扩产，远期产能突破70万吨，降低外协，释放规模及盈利弹性；成本优势对冲周期波动，产品
+产能打开成长空间。
投资建议：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为102.80/149.16/194.69亿元，同比+29.42%、45.10%、30.52%；
净利润分别为10.87/18.14/24.54亿元，同比+14.88%、66.96%、35.27%。公司凭借石墨化工艺与一体化制造实现成本领先
，高端产品占比提升、头部客户需求稳定、新建产能落地，盈利、市场份额有望持续提升。给予公司对应2026年目标价62
.61元/股，首次覆盖，给予“买入-A”投资评级。
风险提示：新能源汽车及储能需求不及预期、行业竞争加剧导致产品价格下行、原材料价格大幅波动、新增产能投产
及爬坡不及预期、海外项目建设及客户导入不及预期、单一大客户风险、盈利预测及假设不及预期风险、应收账款较高风
险。
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2026-09-21│尚太科技(001301)2026年半年报分析：拐点已现，自供率、海外、快充有望带│长江证券 │买入
│来盈利改善 │ │
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事件描述
尚太科技发布2026年中报，上半年实现收入45.10亿元，同比增长33.11%，归母净利润4.00亿元，同比下降16.60%，
扣非净利润4.16亿元，同比下降15.22%。其中2026Q2收入23.15亿元，同比增长31.50%，归母净利润2.19亿元，同比下降8
.80%，扣非净利润2.24亿元，同比下降7.93%。
事件评论
根据公司上半年经营财务数据，2026年上半年公司负极材料销售量19.90万吨，同比增长超过40%。分业务看，负极材
料收入41.28亿元，同比增长33.08%；石墨化焦收入1.90亿元，同比增长30.59%；金刚石碳源收入0.22亿元，同比增长25.
09%。负极毛利率为15.64%，同比下降7.73pct，主要受石油焦涨价、石墨化外协占比提升影响。
拆分2026Q2来看，公司综合毛利率为17.37%，环比下降1.91pct；在毛利率承压的情况下，归母净利润及扣非净利润
环比均实现增长。产能方面，公司披露多期投产项目保持满负荷运行，产能利用率长期保持在100%以上；由于现有一体化
产能无法完全满足客户需求，上半年公司增加了以石墨化为代表的外协加工采购，以保障订单交付和销售规模增长。
同时公司发布股权激励，拟向激励对象授予的限制性股票数量不超过115.00万股，拟授予的激励对象总人数不超过76
人，授予价格为28.04元/股。以2026年为基数，公司层面业绩考核目标为：2027年度营业收入、净利润增长率均不低于30
%；2028年度营业收入、净利润增长率均不低于65%。
展望来看，公司一体化产能建设持续推进。山西四期年产20万吨一体化项目截至期末累计投入3.99亿元，工程进度10
%；马来西亚年产5万吨锂离子电池负极材料项目上半年投入1.06亿元，累计投入2.08亿元，项目进度为19.05%。山西四期
、山西五期及马来西亚项目均处于有序推进阶段。随着新建一体化产能逐步投放，公司外协采购规模将根据自有产能及订
单情况动态调整，有助于强化全流程自主控制和成本管控能力。产品方面，公司聚焦高压实、高倍率、长循环的高性能人
造石墨负极材料，硅碳负极材料已实现稳定量产出货，并持续推进钠离子电池配套硬碳材料研发。综合来看，一体化产能
扩张、产品结构升级及海外产能布局有望为公司中长期发展提供支撑，后续重点关注新增产能建设及爬坡进度、原材料成
本传导和盈利能力修复情况，继续推荐。
风险提示
1、新能源车、储能终端需求不及预期；2、产业链竞争加剧。
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2026-09-15│尚太科技(001301)公司动态研究：负极材料价格上行，公司盈利有望提升 │国海证券 │买入
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负极材料价格上行，公司有望受益涨价盈利提升。据SMM锂电，2026年8月，人造石墨负极材料成交价格呈上行走势，
随着“金九”旺季效应进一步显现，下游备货需求有望持续释放，叠加成本端支撑不减，负极价格仍存上行空间，我们认
为公司有望受益涨价盈利提升。
公司2026年限制性股票激励计划考核指标设置水平较高，彰显公司信心。公司发布2026年限制性股票激励计划（草案
），考核指标为，以2026年数据为基数，2027/2028年营收及净利增速均不低于30%/65%。我们认为2028年考核指标设置水
平较高，反映公司经营信心。
产销规模稳居行业梯队前列，一体化布局有望增大成本及盈利优势。2026年上半年公司负极材料销售量19.90万吨，
同比增长超过40%，产销规模稳居行业梯队前列。公司深耕石墨化工序多年，早期开展石墨化加工业务，沉淀深厚的生产
工艺、专用装备设计、全流程生产管理经验，核心工序拥有多项自主优化工艺，通过自主调整送电曲线、精细化现场管理
，持续提升单炉产出与整体生产效率。现阶段公司负极材料全部生产工序自主配套，石墨化工序自供率稳居行业前列，仅
阶段性少量外协加工补充产能缺口，有效规避外协加工带来的利润分流。全工序集中布局于同一或相邻生产基地，便于全
流程成本管控，同时缩短半成品转运距离，降低物流运输成本，持续优化单位生产成本，提升盈利水平。
公司负极材料产品供不应求，产能建设有望提速。公司负极材料产品供不应求，针对自身产能不足，公司首先内部挖
潜，在工艺上精益求精，在设备上更新换代，通过改善工艺参数，提升生产运行效率，启用定制化的新型设备，坚决淘汰
部分老旧设备，实现了部分工序的效率提升和产能扩张；其次，公司大幅增加了对石墨化为代表的外协加工的采购，通过
对外部产能的有效利用，弥补自有产能不足。产能建设方面，公司自有产能建设提速，山西四期进展迅速，山西五期初步
启动，马来西亚项目海外基地建设均在有序推进中，未来公司整体产能规模将持续扩张，据公司2026年半年报，预计未来
两年公司总产能有望突破70万吨，充分覆盖国内外动力电池、储能电池市场增量需求。
差异化高端产品及技术布局领先，巩固长期竞争优势。在前沿新材料前瞻布局层面，公司硅碳负极材料已实现稳定量
产出货，依托自主研发在材料微观结构设计、稳定性控制、充放电膨胀抑制等关键领域形成自有核心技术储备，可满足高
端高能量密度动力电池、eVTOL、工业机器人等场景应用需求。同时公司持续加大钠离子电池配套硬碳负极材料研发投入
，硬碳相关工艺研发、性能验证工作稳步推进，布局钠离子电池新兴赛道。依托差异化高端产品、多元前沿新材料布局，
公司有望持续满足下游电池企业多元化、高性能产品迭代需求，进一步拓宽市场空间，巩固长期行业竞争优势。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为100.77、148.68、181.23亿元，同比增长26.87%、4
7.54%、21.89%；归母净利润分别为10.86、24.05、29.96亿元，同比增长14.79%、121.51%、24.58%，EPS为2.98、6.60、
8.22元，当前股价对应PE为17.28、7.80、6.26倍。公司一体化布局有望增大成本及盈利优势，产能建设有望提速，首次
覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：
1）估值风险：锂电行业估值中枢下行、业绩预测不及预期；
2）盈利风险：原材料价格上行挤压全年盈利；
3）其他：在建产能投产及利用率不及预期、下游电动车销量不及预期、储能装机不及预期、原料价格传导不及预期
、行业技术迭代较快、市场竞争加剧等。
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2026-08-24│尚太科技(001301)2026年半年度报告点评：H1出货保持高增，一体化产能加速│西部证券 │买入
│释放 │ │
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事件：公司发布2026年半年度报告。2026H1公司实现营收45.10亿元，同比+33.11%；实现归母净利润4.00亿元，同比
-16.60%；实现扣非归母净利润4.16亿元，同比-15.22%。其中，2026Q2实现营收23.15亿元，同环比+31.50%/+5.45%；实
现归母净利润2.19亿元，同环比-8.80%/+21.06%；实现扣非归母净利润2.24亿元，同环比-7.93%/+16.92%。
下游需求高景气带动出货高增，成本上行及价格传导滞后压制盈利。2026H1国内动力、储能电池出货量分别同比增长
超30%、超80%，带动负极材料需求快速提升；公司负极材料销量19.90万吨，同比+40%以上，负极材料收入41.28亿元，同
比+33.08%。受焦类原材料价格上涨、石墨化外协加工价格及占比提升影响，且负极产品价格调整慢于成本变动，负极材
料毛利率同比下降7.73pct至15.64%，归母净利润同比有所下降。随着行业供需改善及价格传导逐步落地，公司盈利能力
有望边际修复。
一体化产能建设提速，前沿产品布局持续推进。公司现有多期项目满负荷运行，产能利用率长期保持100%以上；山西
四期、五期及马来西亚项目有序推进，预计未来两年总产能有望突破70万吨。其中，山西四期年产20万吨一体化项目截至
期末累计投入3.99亿元，马来西亚年产5万吨项目累计投入2.08亿元。产品端，公司硅碳负极已实现稳定量产出货，钠电
硬碳工艺研发及性能验证稳步推进；公司持续深化与宁德时代等头部客户合作，为新增产能消化及中长期份额提升提供支
撑。
投资建议：我们预计公司26-28年分别实现归母净利润11.07/20.03/26.90亿元，同比+17.0%/+80.9%/+34.3%，对应EP
S为3.04/5.49/7.38元。维持公司“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动；行业竞争加剧；下游需求不及预期。
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2026-08-23│尚太科技(001301)26半年报点评：Q2外协高位下盈利承压，自供率提升是盈利│中信建投 │买入
│核心驱动力 │ │
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核心观点
公司26H1负极产品出货量19.9万吨，同比+40%，其中26Q2预计出货约10.3万吨，同比+42%，主要增量来自储能需求，
供不应求下26Q2公司外协比例达33-40%。公司26Q2负极产品经营性单吨净利（打包石墨化焦和其他业务）预计2400元，环
比下滑原材料价格上升、外协比例上升和公司价格传导滞后等影响；归母单吨净利预计2100元，环比回升主要系26Q1业绩
受减值影响较大。
预计26Q4起随公司一体化产能逐步落地，公司单吨盈利实现显著回升，公司26/27年出货45+/65+万吨，业绩11.2/18.
6亿元。
事件
公司2026H1实现营收/归母/扣非45.1/4.0/4.2亿元，同比+33%/-17%/-15%；其中26Q2实现营收/归母/扣非23.1/2.2/2
.2亿元，同比+31%/-9%/-8%，环比+5%/+21%/+17%。
简评
负极：行业高景气度下出货维持高增，外协比例维持高位
1）销量端：预计公司2026H1负极产品出货量19.9万吨，同比+40%，其中预计2026Q2负极产品出货量约10.3万吨，同
比+42%，环比+7%，主要系储能高增。供不应求下公司外协规模持续处于高位，预计26Q2外协比例达33%-40%。
2）利润端：预计公司2026Q1/Q2经营性单吨盈利（打包石墨化焦和其他业务）分别为约2900/2400元，2026Q2环比回
落，主要系①负极主业上游焦类原材料价格上升，同时需求高增导致外协比例环比进一步提升，成本压力增加；②公司产
品价格传导存在滞后性，导致毛利率短期承压。预计公司2026Q1/Q2归母单吨盈利分别约1900/2100元，2026Q2环比回升主
要系2026Q1业绩受减值影响较大。
碳素制品：原材料价格上涨导致毛利承压
公司碳素制品原材料成本上行，石墨化焦下游需求偏刚性导致提价空间有限，成本上涨传导受限导致碳素制品板块盈
利承压。
在建工程：公司2026Q1末/Q2末在建工程分别为3.71/7.06亿元，分别新增0.79/3.35亿元，2026Q2在建工程环比高增
主要系公司山西四/五期、马来西亚项目推进，预计2026Q4起各项目逐步落地投产，其中海外产能预计27年初落地，山西
五期预计27年下半年落地。
利息支出：公司2026H1利息费用0.67亿元，同比+56%，对应0.24亿元增量，主要系①公司积极加快一体化产能建设，
扩大经营规模，导致银行借款大幅增加；②可转债成功发行影响。
经营性现金流：公司2026H1经营活动产生的现金流量净额-17.2亿元，其中2026Q1/Q2经营活动产生的现金流量净额分
别为-14.4/-2.8亿元，分别同比下滑4.1/8.7亿元。2026H1公司经营性现金流主要系公司业务规模快速扩大并进行新产能
项目建设，应收账款、银行承兑票据等收回滞后于业务扩大规模，且收到可转债募集资金，未进行承兑票据贴现或应收账
款保理所致。
股权激励：公司发布2026年股权激励计划，目标2027年营收/净利润较26年增长率不低于30%，2028年营收/净利润较2
6年增长率不低于65%。
投资建议：预计26/27年出货45+/65+万吨，Q4产能落地后单吨盈利预计出现显著回升，26/27年预计归母业绩11.2/18
.6亿元，对应当前股价PE为21/12x。
风险分析
1）下游需求不及预期：销量端可能受到需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电
等影响不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。
2）原材料价格上涨超预期：26年以来上游焦类原材料价格持续上涨，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响
，与此同时对于公司短期业绩有扰动。
3）公司产能推进不及预期：公司当前外协比例处于高位，一体化产能落地能有效降低外协成本，但若重点产能推进
不及预期将影响当期和远期业绩。
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2026-08-19│尚太科技(001301)2026年二季度业绩点评：出货高增，26H2盈利修复可期 │银河证券 │买入
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事件：26H1公司实现营收45.10亿元，同比+33.11%;归母净利润4.00亿元，同比-16.60%;扣非归母净利润4.16亿元,同
比-15.22%;毛利率18.30%,同比-7.38pcts;净利率8.86%，同比-5.28pcts。26Q2公司实现营收23.15亿元，同/环比+31.5%/
+5.4%；归母净利润2.19亿元，同/环比-8.8%/+21.1%；扣非归母净利润2.24亿元，同/环比-7.9%/+16.9%；毛利率17.37%
，同/环比-7.77/-1.91pcts;净利率9.46‰，同/环比-4.18/+1.22pcts。业绩符合预期。
出货高增成本承压，盈利修复可期。26H1公司负极材料销量同比高增41%基本与行业增速一致，经营层面，公司当前
产能利用率维持高位供不应求；但由于25年行业周期底部后涨价过程相对较慢且各客户落地节奏差异，叠加储能产品占比
提升，产品平均单价同比-4.2%，负极业务营收同比+33‰。成本方面，由于大幅增加外协采购比例；叠加地缘冲突推高原
材料成本与外协加工价格，26H1公司毛利率同比大幅下降。此外，公司规模效应显现，但新增银行借款扩产导致财务费率
略提升。展望后续，行业涨价逐步落地，下半年山西产能落地将有效提升自供比例，对业绩将形成有效支撑。
现金流承压，调整应收计提比例。26H1公司经营活动现金流净流出同比扩大292%主要系公司应收账款大幅提升。鉴于
经营规模持续扩大，8月公司公告，为更真实反映财务情况及经营风险，将1年内90天内的计提比例由5%降至1%并于7月生
效，若按照新会计政策测算26H1净利润将新增0.85亿元。该政策将进一步对下半年盈利产生一定正向影响。
投资建议：我们预计公司2026/2027/2028年营收112亿元/146亿元/169亿元，归母净利12.5亿元/19.6亿元/23.7亿元
，EP$为3.4元/5.4元/6.5元,对应PE为16倍/11倍/9倍，维持“推荐”评级。
风险提示：行业需求不及预期的风险；全球贸易政策持续恶化的风险等。
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2026-08-19│尚太科技(001301)2026年半年报点评：业绩符合预期，供不应求下产能稳步扩│国联民生 │买入
│张 │ │
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事件。2026年8月18日，公司发布2026年半年报。2026H1，公司实现营业收入45.10亿元，同比+33.11%；实现归母净
利润4.00亿元，同比-16.60%；实现扣非归母净利润4.16亿元，同比-15.22%。单季度来看，2026Q2，公司实现营业收入23
.15亿元，同比+31.50%，环比+5.45%；实现归母净利润2.19亿元，同比-8.80%，环比+21.06%；实现扣非归母净利润2.24
亿元，同比-7.93%，环比+16.92%。
负极材料营收维持高增，盈利能力阶段性承压。2026H1，公司锂离子电池负极材料实现营业收入41.28亿元，同比+33
.08%；毛利率为15.64%，同比-7.73pct。公司盈利能力阶段性承压，主要与原材料价格波动、外协加工价格波动以及占比
提升相关。2026H1，在地缘政治冲突和大宗商品价格波动背景下，叠加负极材料市场需求火热，焦类原材料价格在波动中
有所提升，而石墨化外协加工在行业供给不足的情况下出现价格提升，公司负极材料产品成本上升；但由于市场结构以及
负极材料生产及库存周期影响，价格传导慢于成本上升节奏，导致公司产品毛利率下降。此外，费用端方面，2026H1公司
资产减值与信用减值计提合计为1.15亿元，同比增加89.35%，对当期利润侵蚀明显；2026H1，公司成功实施了可转债发行
，同时利用多种融资方式筹集资金，利息支出显著增加，对当期经营业绩产生了一定影响，但为促进公司中长期跨越式发
展奠定了基础。
需求旺盛下负极材料供不应求，产能稳步扩张，全球化布局加速。2026H1，下游需求旺盛，公司负极材料产品供不应
求，多期投产项目稳定满负荷运行，产能利用率长期保持在100%以上；考虑到自身现有一体化产能已经无法满足客户需求
，公司通过内外结合的方式提升供给能力，在内部实现了部分工序的效率提升和产能扩张，并大幅增加了对石墨化为代表
的外协加工的采购，弥补自有产能不足。此外，公司自有产能建设继续提速，山西四期项目、山西五期项目以及马来西亚
项目海外基地建设均在有序推进中，未来公司整体产能规模将持续扩张，公司预计未来两年总产能有望突破70万吨，充分
覆盖国内外动力电池、储能电池市场增量需求。
投资建议：考虑到公司负极材料出货量有望持续高增，且在行业盈利低位下，价格与盈利中枢有望迎来修复，我们预
计公司2026-2028年归母净利润分别为10.93亿元、19.81亿元、27.96亿元，同比增速分别为15.6%、81.2%、41.2%，当前
股价对应PE为21倍、11倍、8倍。公司的一体化与快充产品优势构筑了深厚护城河，维持“推荐”评级。
风险提示：全球新能源车销量不及预期，原材料价格大幅波动，海外政策环境变化风险。
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2026-08-19│尚太科技(001301)盈利能力企稳，未来两年总产能有望突破70万吨 │财信证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营收45.10亿元，同比增长33.11%，实现归母净利润4.00
亿元，同比减少16.60%。
二季度盈利能力企稳，顺价后盈利能力有望修复：2026年上半年公司实现营收45.10亿元，同比增长33.11%，实现归
母净利润4.00亿元，同比减少16.60%。单看第二季度，公司实现营收23.15亿元，同比和环比分别增长31.50%和5.45%，实
现归母净利润2.19亿元，同比和环比分别减少8.80%和增长21.06%。利润率方面，公司二季度毛利率和净利率分别为17.37
%和9.46%，受大宗产品价格波动及石墨化外协加工价格提升影响，公司盈利能力较去年和前年出现下滑，但是环比上个季
度净利率已经开始环比企稳并提升。随着公司负极产品逐步实现价格传导，我们预计公司盈利能力有望触底回升。
未来两年公司总产能有望突破70万吨：公司建成覆盖原材料预处理、造粒、预碳化、石墨化、炭化至成品加工的全工
序一体化生产体系，是行业内少数实现全链条自主可控的人造石墨负极材料企业，依托多年生产实践积累的全工序成本管
控能力与一体化生产模式，具备突出的产能、成本双重竞争优势。产能建设方面，多期投产项目稳定满负荷运行，产能利
用率长期保持在100%以上。公司山西四期项目、山西五期项目以及马来西亚项目海外基地建设均在有序推进中，未来公司
整体产能规模将持续扩张，预计未来两年公司总产能有望突破70万吨，充分覆盖国内外动力电池、储能电池市场增量需求
。
硅碳负极已稳定量产出货，持续加大硬碳负极研发投入：在前沿新材料前瞻布局层面，公司硅碳负极材料已实现稳定
量产出货，依托自主研发在材料微观结构设计、稳定性控制、充放电膨胀抑制等关键领域形成自有核心技术储备，可满足
高端高能量密度动力电池、eVTOL、工业机器人等场景应用需求。同时公司持续加大钠离子电池配套硬碳负极材料研发投
入，硬碳相关工艺研发、性能验证工作稳步推进，布局钠离子电池新兴赛道。
投资建议：预计公司2026-2028年实现归母净利润11.55、19.31、22.83亿元，对应当前PE分别为19.68、11.77、9.95
倍，考虑到公司负极产品在技术和成本等方面都具备优势，我们继续看好公司未来的发展，维持“买入”评级。
风险提示：需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；政策风险；技术路线发生重大变化。
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2026-08-19│尚太科技(001301)静待顺价+外协比例回落修复盈利 │华泰证券 │买入
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公司发布半年报，26H1收入45.10亿元，同比+33.1%，归母净利4.00亿元，同比-16.6%，扣非净利4.16亿元，同比-15
.2%，收入同比高增主要系负极材料销量同比高增，归母净利同比下滑主要系焦类原材料及石墨化外协加工价格上行、且
石墨化外协占比提升，价格传导慢于成本上升节奏。公司产能利用率长期维持100%以上、产品供不应求，山西四期、五期
及马来西亚基地陆续投产，我们看好Q3焦价回落、顺价推进叠加自有产能占比提升带动单吨盈利修复，维持“买入”评级
。
26Q2出货同比高增，焦价上行+外协比例上升压制单吨盈利
公司26Q2收入23.15亿元，同/环比+31.5%/+5.4%，归母净利2.19亿元，同/环比-8.8%/+21.1%，扣非净利2.24亿元，
同/环比-7.9%/+16.9%。26H1负极材料销量19.90万吨，同比超+40%，我们推测26Q2销量10.30万吨，同/环比+43.7%/+7.3%
，出货均价2.25万元/吨，环比-1.7%，单吨净利约2200元，环比+200元，同比-36%，同比下滑主要系焦类原材料及石墨化
外协加工价格上行、且石墨化外协占比提升，价格传导慢于成本上升节奏，同时石墨化焦价格倒挂形成亏损；26Q2期间费
用率达4.71%，环比-0.06pct，其中销售/管理/研发/财务分别+0.14/-0.08/+0.17/-0.30pct，费用管控稳健。
顺价与外协比例下行有望修复单吨盈利
根据Wind，石油焦25Q3/25Q4/26Q1/26Q2均价分别约4025/4333/4511/4661元/吨，26Q2环比+3.3%、同比+17.4%，26年
7月 8月18日均价回落至4298元/吨，较26Q2均价-7.8%。据公司26中报业绩会，26H1外协石墨化比例平均超30%、26Q2
达1/3 40%，石墨化外协加工价格26Q3仍在上涨；顺价方面，公司预计小幅提价26Q3落地无虞，后续产品价格存在逐步
上行预期。公司指引外协比例26Q4降至接近20%、27年降至约10%，公司指引外协比例回落至完全自供可对应单吨成本下降
约2000元。我们看好顺价推进叠加外协比例下行带动公司单吨盈利修复。
产能密集放量，明后年出货指引高增
据公司中报，多期投产项目均稳定满负荷运行、产能利用率长期保持100%以上。据公司26中报业绩会，山西四期20万
吨项目产能26年10月起释放，公司指引26Q3出货11.5 12万吨、环比+10%以上，26Q4出货有望达14万吨以上；山西五期
20万吨预计27年上半年投产，有望在27年贡献约10万吨有效产能；马来西亚5万吨基地预计26年末至27年初投产，27年有
望实现5万吨产能满产满销，单吨盈利显著高于国内产能。公司指引27年国内出货65 70万吨以上，28年有望进一步向8
0 90万吨爬升。新品方面，6C快充负极预计26Q4开始放量、单月出货有望达千吨以上，高端产品格局更佳存在较高溢
价，有望改善公司盈利能力。
维持“买入”评级
考虑到石油焦等原材料价格上涨及外协占比提升影响盈利能力，我们下修26年负极毛利率假设；考虑到27-28年产能
投放顺利有望贡献增量，我们上修27-28年出货量假设，预计公司26-28年归母净利11.00/21.79/26.17亿元（前值12.05/1
7.56/21.34亿元，调整-9%/+24%/+23%）。参考可比公司27年Wind一致预期下平均PE13倍（前值26年22倍），考虑到公司
新产能快速落地、石墨化工艺成本领先，给予公司27年PE14倍（前值26年23倍），对应目标价83.58元（前值106.26元，
主要系股本转增摊薄），维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧；电池需求不及预期；新产能建设进度不及预期。
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2026-08-19│尚太科技(001301)2026年半年报点评：Q2单吨盈利企稳，股权激励彰显发展信│东吴证券 │买入
│心 │ │
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26Q2业绩符合市场预期。公司26H1营收45.1亿元，同比+33.1%，归母净利4亿元，同比-16.6%，毛利率18.3%，同比-7
.4pct，归母净利率8.9%，同比-5.3pct；其中26Q2营收23.1亿元，同环比+31.5％/+5.4％，归母净利2.2亿元，同环比-8.
8%/+21.1％，毛利率17.4%，同环比-7.8/-1.9pct，归母净利率9.5%，同环比-4.2/+1.2pct，业绩符合市场预期。
公司负极满产满销、27年增长提速。我们预计公司26H1负极出货19.9万吨，同比+41%，其中Q2出货约10.3万吨，同环
比+48%/+7%，当前公司产品供不应求，满产满销，外协占比持续提升至30%+，我们预计26年出货量45万吨，同增30%+。同
时，公司山西四期20万吨一体化产能预计Q3末落地，马来西亚5万吨Q4落地，山西五期20万吨建设启动，我们预计27年出
货有望达65-70万吨，同增近50%，且石墨化自供比例大幅提升。
Q2单位盈利企稳、涨价落地+石墨化自供比例提升盈利持续修复。公司H1负极业务营收41.3亿元，同比+33%，毛利率1
5.6%，同比-7.7pct，主要系上游原材料涨价叠加外协出货占比提升。Q2测算单价2.5万元/吨（含税），单吨毛利0.39万/
吨，我们测算公司26Q2单吨净利约0.2+万元/吨，环比微增。展望26H2，公司产品涨价已落地，同时H2外协比例降低（外
协成本高2-3k/吨），Q3单吨盈利预计0.25+万元/吨，环增约20%，全年单吨利润我们预计0.2-0.25万元/吨。27年单吨净
利有望提升至0.3万元/吨+。
Q2费控良好、资本开支环比提升。公司26H1期间费用2.1亿元，同比+14.7%，费用率4.7%，同比-0.8pct，其中Q2期间
费用1.1亿元，同环比+10.2%/+4%，费用率4.7%，同环比-0.9/-0.1pct；26H1经营性净现金流-17.2亿元，同比+293%，其
中Q2经营性现金流-2.8亿元，同环比147.6%/-80.5%；26H1资本开支7.4亿元，同比+216%，其中Q2资本开支4.6亿元，同环
比+243%/+61%；26H1末存货21.5亿元，较年初+21.3%。
发布26年限制性股票激励计划草案。公司拟向不超过76名对象授予限制性股票115万股，约占总股本0.32%，费用分别
为0.05/0.2/0.07亿元。业绩考核目标以26年数据为基数，27-28年营收/净利增长率不低于30%/65%，充分彰显公司管理层
信心。
盈利预测与投资评级：考虑到公司负极满产满销，27年增长提速，单位盈利持续修复，我们上调26-28年归母净利润
预期至11.3/23.1/28.9亿元（原预期11/15.4/19.2亿元），同比+20%/+104%/+25%，对应18/9/7倍PE，给予27年15xPE估值
，对应目标价95元，维持"买入"评级。
风险提示：下游需求不及预期风险，电动车销量不及预期风险，行业竞争加剧风险，客户集中度较高风险，汇率波动
风险。
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2026-08-19│尚太科技(001301)业绩符合预期，负极单位盈利持续修复 │中金公司 │增持
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1H26业绩符合市场预期
公司公布1H26业绩：1H26收入45.10亿元、同比+33.1%，归母净利润4.00亿元、同比-16.6%，扣非归母净利润4.16亿
元、同比-15.22%；其中2Q26公司实现收入23.15亿元、同比+31.5%/环比+5.4%，归母净利润2.19亿元、同比-8.8%/环比+2
1.1%，扣非归母净利润2.24亿元、同比-7.9%/环比+16.9%，公司1H26业绩符合市场预期。
发展趋势。
负极出货环比增长，单吨盈利持续修复。1）出货量：根据公司半年报，1H26负极出货19.9万吨、同比增长40%+，其
中我们预计2Q26负极出货超10万吨、环比有所增长。2）单吨盈利：我们预计2Q26扣非单吨盈利约2,200元/吨、环比持续
修复，主要由于工艺优化降本以及加强费用控制。往后看，伴随公司自有产能投产、委外比例下降，我们预计负极单吨盈
利将持续修复。
新技术持续迭代，巩固核心产品竞争力。根据公司半年报，硅碳负极材料已实现量产，在微观结构设计、稳定性控制
等关键领域形成核心技术储备。钠电硬碳负极材料研发与工艺验证持续推进，为下一代储能技术路线做好前瞻布局。我们
看好公司凭借更优异的负极产品与积极的前沿材料布局，进一步巩固市场地位。
产能有序扩张，新基地有望降本增效。根据公司半年报，山西四期项目、山西五期项目以及马来西亚项目海外基地建
设均在有序推进中，公司预计未来两年总产能突破70万吨。我们认为新产能基地的扩张奠定未来增长基础的同时，将采用
公司自供的最新一体化设备与工艺体系，进一步增强综合成本优势。
盈利预测与估值
考虑到石墨化焦业务受下游不景气影响、处于亏损状态影响整体盈利，我们下调26年盈利预测7%至11.2亿元，考虑负
极自有产能投放、有望带来量利齐升，我们上调27年盈利预测29%至21.2亿元。公司当前交易于20.2/10.7x26/27年P/E。
我们维持目标价85元不变，对应27.5/14.6x26/27年P/E和36%上行空间，维持跑赢行业评级。
风险
行业竞争加剧，原材料价格波动，产能释放进度不达预期。
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2026-07-30│尚太科技(001301)关注负极龙头的业绩弹性 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
负极行业盈利仍在低位供给相对刚性，公司作为行业龙头增长快于行业，随着一体化产能占比提升及行业可能的盈利
修复，公司有望实现量利齐升的业绩增长。
投资要点：
投资建议：预计2026-2028年公司归母净利润为11.46亿元、16.98元、23.40亿元，同比增长21.2%、48.1%、37.8%；
对应2026-2028年EPS为3.14元、4.66元、6.42元。参考可比公司估值情况，给予2027年15.34XPE，首次覆盖，给予目标价
71.48元，增持评级。
动储需求带动行业扩容，公司负极增长快于行业。据鑫椤资讯数据，2025年全球锂电池产量为2297Gwh，同比增长48.
5%；全球负极材料产量311.5万吨，同比增长43.7%。同期，公司锂离子电池负极材料实现收入72.93亿元，同比增长54.97
%，占营业收入比重近92%；负极材料销售量达34.35万吨，同比增长58.63%，高于行业增长，体现出公司较强的订单承接
与交付能力。客户方面，宁德时代为公司第一大客户，2025年公司对宁德时代销售额55.98亿元，占年度销售总额比例70.
48%。
一体化扩产改善成本曲线。2025年公司实现营收79.43亿元，同比增长51.90%，归母净利润9.46亿元，同比增长12.82
%；2026Q1公司归母净利润1.81亿元，同比下降24.42%，环比下降22.98%。公司是业内少有的涵盖粉碎、造粒、石墨化、
炭化、成品加工等全石墨化工序的一体化生产的负极材料企业。由于下游需求饱满，2025年公司自有产能满负荷运行仍存
在缺口，需依靠外协保障交付，对盈利能力带来一定影响。随着公司山西四期20万吨、山西五期20万吨及马来西亚5万吨
负极材料项目有序推进，公司未来一体化总产能有望突破70万吨，石墨化等核心工序成本优势有望重新释放，带动公司盈
利能力再次提升。
负极行业涨价进行中。负极材料环节在2023-2025年行业普遍过剩的低迷周期里盈利情况相对较好，产能出清相对缓
慢，2025年四季度石墨化与原材料涨价进一步压缩负极行业盈利，成为锂电材料中极少数自25Q4以来盈利环比下滑的环节
。据鑫椤资讯数据，2026年6月开始，国内负极材料及石墨化代工环节迎来一轮小幅涨价。我们认为，低盈利的情况下负
极企业扩产压力较大，往下半年旺季逐步推进，负极行业供需紧张局面有望加剧，有利于推动负极材料企业盈利恢复。
风险提示：行业增长不及预期，行业竞争加剧
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2026-06-02│尚太科技(001301)25年报&26Q1季报点评：出货高增超预期，盈利改善显著 │中信建投 │买入
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公司25年负极产品出货量34.35万吨，同比+59%，其中25Q4预计出货约10.9万吨，同比+59%，超出市场预期；26Q1预
计负极产品出货量约9.6万吨，同比+38%，超产满销，主要增量来自储能需求。公司25Q4负极产品经营性单吨净利（打包
石墨化焦和其他业务）预计达2100元，环比基本持平，2026Q1预计达2900元，环比提升约800元，主要系公司降本带动。
公司技改降本成效显著，处于行业领先水平，预计26-27年行业盈利具备向上弹性，公司26/27年出货45/60万吨，业绩11.
8/18.9亿元。
事件
公司2025年实现营收/归母/扣非79.4/9.5/9.6亿元，同比+52%/+13%/+19%；其中25Q4实现营收/归母/扣非24.4/2.3/2
.3亿元，同比+51%/-10%/-1%，环比+15%/+1%/-2%。公司26Q1实现营收/归母/扣非22.0/1.8/1.9亿元，同比+35%/-24%/-22
%，环比-10%/-23%/-18%。
简评
负极：行业高景气度下出货维持高增
1）销量端：公司2025年负极产品出货量34.35万吨，同比+59%，其中2025Q4负极产品出货量预计约10.9万吨，同比+5
9%，环比+19%，超出市场预期，主要系外协规模占比上升。公司2026Q1负极产品出货量预计约9.6万吨，同比+38%，环比-
11%，超产满销，主要增量来自储能需求高增。
2）利润端：公司2025Q4负极产品经营性单吨净利（打包石墨化焦和其他业务）预计达2100元，环比基本持平；2026Q
1负极产品经营性单吨净利预计达2900元，环比提升约800元，主要系公司降本带动。
3）在建工程：公司2025年末在建工程2.92亿元，较2025Q3环比增加2.15亿元；2026Q1末在建工程3.71亿元，环比增
加0.77亿元。公司在建工程高增主要系公司山西3-5期项目（预计合计产能达40万吨）、马来西亚项目推进中。
减值损失：公司2025Q4信用减值损失0.35亿元，环比增加0.29亿元，主要系信用组合计提坏账准备损失下降；资产减
值损失-0.10亿元，环比减少0.13亿元，主要系原材料价格上升，期末存货跌价准备计提规模加大。公司2026Q1信用减值
损失-0.58亿元，环比下降0.93亿元，主要系收入增长+上期末进行应收账款保理，导致应收账款余额增加；资产减值损失
-0.36亿元，环比下降0.26亿元，主要系①外协加工规模扩大，②公司技改设备更新对部分固定资产拟进行处置。
其他收益：公司2025Q4其他收益0.13亿元，同比-0.43亿元，环比-0.24亿元；2026Q1其他收益0.16亿元，同比+0.09
亿元，环比+0.03亿元。公司其他收益2025Q4同环比大幅下滑，主要系2025Q4政府补助同比下滑0.42亿元至0.09亿元。
存货：公司2025年末存货17.7亿元，较2025Q3环比增加0.65亿元；2026Q1末存货21.1亿元，环比增加3.4亿元，环比
大幅增加主要系公司提前储备针状焦原材料。
投资建议：预计26/27年出货45/60万吨，业绩11.8/18.9亿元，对应当前股价PE为19/12x。
风险分析
1）下游新能源汽车产销不及预期：销量端可能受到需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅
波动、限电等影响不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。
2）原材料价格上涨超预期：2021年以来原材料价格持续上涨，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，与此
同时对于公司短期业绩有扰动。
3）公司重点项目推进不及预期：公司作为新能源赛道参与者，重点项目的推进是支撑营收和利润的关键，也是公司
成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩。
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2026-05-25│尚太科技(001301)2026年一季报分析：盈利韧性好于预期，强调左侧配置价值│长江证券 │买入
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事件描述
尚太科技发布2026年一季报，2026Q1实现收入21.95亿元，同比增长34.86%，环比下降9.95%，归母净利润1.81亿元，
同比下滑24.42%，环比下滑22.94%，扣非净利润1.92亿元，同比下滑22.40%，环比下滑18.24%。
事件评论
拆分来看，公司2026Q1出货预计仍保持满产满销的水平，毛利率19.28%，同比有所承压，环比进一步改善，主要归因
于外协加工产能占出货量比例提升，原材料和外协加工占比提升增加了生产成本，对公司毛利率及利润产生负面影响。但
通过工艺技改、内部降本增效改善盈利水平。在石油焦、石墨化成本抬升，公司外协比例提升的背景下，体现了公司超预
期的成本管控能力；费用端，公司期间费用率4.77%，同比有所改善，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发
费用率分别为0.04%、0.98%、1.63%和2.12%。最终，公司实现净利率8.24%。此外公司计提资产处置-0.25亿元，主要为技
改老旧设备计提，会改善后续成本竞争力；资产减值损失0.36亿元，主要归因于高成本外协存货，和部分生产设备和对应
生产厂房进行改造中进行减值计提；信用减值损失0.58亿元，主要是应收款项余额大幅增加，根据相关信用风险组合进行
了应收账款坏账计提。
展望来看，尚太科技的核心分歧是单吨净利底部和拐点，从报表实际情况看，公司盈利韧性被低估，成本端石油焦涨
价预计今年上半年会陆续体现，石墨化涨价有一定影响，但公司外协比例相对更低，影响或将显著小于行业；同时公司将
积极采购海外低成本石油焦应对成本上涨。价格端预计小客户价格陆续传导，后续建立原材料联动机制，大客户也静待谈
判结果。此外，随着公司2026Q3末公司新产能投放，外协比例降低、新基地降本也将改善盈利。预计2026、2027年归母净
利润分别为11.6亿元、18.2亿元，对应2026、2027年PE分别为20X、13X，强调左侧价值配置。
风险提示
1、新能源车、储能终端需求不及预期；2、产业链竞争加剧。
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2026-05-19│尚太科技(001301)2025年报分析：年末费用、减值影响盈利，中期价值底部显│长江证券 │买入
│现 │ │
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事件描述
尚太科技发布2025年年报，2025年实现收入79.43亿元，同比增长51.90%，归母净利润9.46亿元，同比增长12.82%，
扣非净利润9.64亿元，同比增长19.24%。其中2025Q4实现收入24.37亿元，同比增长51.46%，环比增长15.09%，归母净利
润2.35亿元，同比下滑9.93%，环比增长1.17%，扣非净利润2.34亿元，同比下滑1.14%，环比下滑1.92%。
事件评论
拆分2025年度数据来看，2025年公司负极业务销售量34.35万吨，同比增长58.63%，保持高于行业的增长，得益于公
司对快充产品的卡位，以及持续的成本竞争力。分业务来看，公司负极收入72.93亿元，同比增长54.96%，略有降价影响
；毛利率为18.92%，同比下降4.89pct，与石油焦涨价、外协占比提升有一定关系。公司2025年国外收入0.88亿元，较202
4年的0.15亿元有显著提升，未来随着公司海外产能落地，有望加速。
拆分2025Q4数据来看，预计公司出货量环比继续增长；从单吨毛利计算来看，2025Q4预计环比略有改善，主要得益于
部分中小客户的涨价落地，同时外协比例提升对公司有所影响，由于外协石墨化成本较公司自产更高，整体或对公司单位
盈利造成影响。单吨扣非净利按报表推算环比或有所下降，但主要是年末费用计提影响。2025Q4公司研发费用环比提升约
0.32亿元，管理费用环比提升约0.09亿元，此外还有投资收益-0.24亿元，资产处置收益-0.11亿元，资产减值损失0.1亿
元，信用减值冲回0.35亿元，若还原后公司单吨净利预计环比略有提升。
尚太科技目前处于左侧价值底部，短期看，考虑涨价谈判滞后，石油焦、石墨化外协涨价影响，预计2026Q2是基本面
低位；但中期看，在公司单吨净利保持稳健的基础上，行业盈利分位显著偏低，中期有望兑现涨价和盈利中枢改善。继续
推荐。
风险提示
1、新能源车、储能终端需求不及预期；2、产业链竞争加剧。
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2026-04-30│尚太科技(001301)25年负极销量同比高增，26Q1减值影响利润 │中银证券 │增持
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公司发布2025年年报和2026年一季报，公司推行差异化产品策略，2025年负极材料产销规模快速增长，降本增效持续
推进，未来盈利有望保持较强韧性；维持增持评级。
支撑评级的要点
2025年公司归母净利润同比增长12.82%：公司发布2025年年报，全年实现营收79.43亿元，同比增长51.90%；实现归
母净利润9.46亿元，同比增长12.82%；实现扣非归母净利润9.64亿元，同比增长19.24%。
2026年一季度公司归母净利润同比下降24.42%：公司发布2026年一季报，一季度实现营收21.95亿元，同比增长34.85
%；归母净利润1.81亿元，同比减少24.42%，环比减少22.94%；扣非归母净利润1.92亿元，同比减少22.40%，环比减少18.
24%。
负极销量快速提升，行业地位不断巩固：根据高工锂电数据显示，2025年我国负极材料全年出货量达290万吨，同比
增长39%。其中人造石墨负极材料出货量达267万吨，同比增长49%。2025年公司负极材料销量34.35万吨，同比增长59%，
增速高于行业平均。公司规划了山西四期、五期项目，落地后将新增40万吨产能，有利于公司巩固市场地位和开拓客户。
成本上涨致盈利短期承压：2025年公司负极材料毛利率同比下降4.89个百分点至18.92%，主要因2025年下半年以来焦
类原材料价格持续上升以及石墨化外协价格上涨。公司一方面积极进行工艺改进，通过提升生产效率来降低成本；一方面
积极与客户展开磋商，进行合理适度的价格传导，公司未来盈利能力有望改善。
估值
结合公司年报和一季报，考虑到公司成本上涨盈利能力有所承压，调整盈利预测，我们预计公司2026-2028年的预测
每股收益为4.48/5.85/7.47元，原2026-2028年预测每股收益为5.13/6.36/-元，对应市盈率18.8/14.4/11.3倍；考虑到公
司未来盈利和营收有望保持较高增长，维持增持评级。
评级面临的主要风险
原材料及电力价格波动风险，新能源汽车产业政策不达预期，新能源汽车产品力不达预期，客户集中风险，价格竞争
超预期，产业链需求不达预期。
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2026-04-29│尚太科技(001301)2026年一季度点评：Q1原材料波动盈利承压，负极材料保持│西部证券 │买入
│稳步发展 │ │
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事件：公司发布2026年一季度报告。26Q1公司实现营收21.95亿元，同环比+34.85%/-9.95%；实现归母净利润1.81亿
元，同环比-24.42%/-22.94%；实现扣非归母净利润1.92亿元，同环比-22.40%/-18.24%。
负极材料稳定发展，新产能释放把握发展机遇。25年公司受益新能源汽车、储能系统等终端应用显著增长，负极材料
出货量保持稳步提升，25年负极材料出货34.35万吨，同比+58.63%。公司受原材料价格波动、外协加工规模采购扩大等因
素，成本有所上升，毛利率有所下降，但总体利润规模仍保持高速增长势头。基于现有产能不足的情况，公司山西四期年
产20万吨锂电池负极材料一体化项目、山西五期年产20万吨锂离子电池负极材料项目以及马来西亚年产5万吨锂离子电池
负极材料项目海外基地建设均在有序推进中，预计未来两年公司总产能有望突破70万吨，充分满足国内外市场的需要。
优化工艺打造成本优势，硅碳负极实现批量出货。公司曾长期经营人造石墨负极材料石墨化加工业务，通过优化送电
曲线，提升管理水平，有效提高了生产效率，公司持续探索更具规模效应、生产效率更高的石墨化和预碳化生产工艺。20
25年，公司着重开展硅碳负极材料等新产品的产业化布局，目前已布局超年产500吨生产基地，并实现批量出货，前沿产
品生产基地落子，对公司相关业务的长期发展和创新增长点起到重要支撑作用。
投资建议：我们预计公司26-28年分别实现归母净利润12.34/15.91/19.53亿元，同比+30.4%/+28.9%/+22.8%，对应EP
S为4.73/6.10/7.49元。维持公司“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动；行业竞争加剧；下游需求不及预期。
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2026-04-28│尚太科技(001301)外协增加及原材料涨价压制盈利 │华泰证券 │买入
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公司发布一季报，26Q1收入21.95亿元，同/环比+34.9%/-10.0%，26Q1归母净利1.81亿元，同/环比-24.4%/-22.9%，
扣非净利1.92亿元，同/环比-22.4%/-18.2%，负极出货量同比高增导致营收同比高增，而外协增加+原材料涨价导致归母
净利同比下滑。公司产品升级方向明确，有望受益于未来快充渗透率提升及储能放量，叠加行业需求向好，公司26年有望
实现量增利稳，我们维持“买入”评级。
26Q1出货同比高增，外协增加+原材料涨价压制单吨净利
我们推测公司26Q1销量9.6万吨，同比+38%，外协产能助力出货同比高增，出货均价2.29万元/吨，同比-2%，单吨净
利2000元，同比有所收窄，环比下降100元，主要系石墨化外协比例提升+石油焦等原材料涨价影响；26Q1毛利率/净利率
达19.28%/8.24%，环比+0.91/-1.39pct，期间费用率4.77%，环比-1.84pct，其中销售/管理/研发/财务分别环比-0.14/-0
.27/-1.80/+0.37pct，费用管控较佳。
石油焦涨价带来短期成本压力，持续研发新品加强竞争力
根据Wind，石油焦25Q3/25Q4/26Q1均价分别约4025/4333/4511元/吨，随着中东冲突持续，石油焦跟随原油价格上涨
，截至4月27日已进一步上升至4830元/吨。假设焦单耗为1.4吨，石油焦掺混比例40%，我们测算石油焦每上涨1000元/吨
，负极成本抬升560元/吨，价格传导存在滞后背景下，公司盈利或短期面临一定压力。公司持续与下游知名锂电池厂商进
行技术合作，探索在比容量、压实密度、倍率等方面更均衡的负极材料，并将原材料预处理、造粒、碳化等工序积累的新
工艺新装备应用于生产，有望突出产品及技术优势，增强行业竞争力。
负极产能快速扩张，硅碳负极实现批量出货
基于现有产能不足的情况，公司规划了位于山西省晋中市的山西四期20万吨项目及山西省转型综合改造示范区的山西
五期20万吨项目，以及马来西亚5万吨项目，上述项目的顺利实施后公司将新增45万吨优质产能。公司着重开展硅碳负极
材料等新产品的产业化布局，目前已布局超年产500吨生产基地，并实现批量出货，前沿产品生产基地落子，对公司相关
业务的长期发展和创新增长点起到重要支撑作用。
维持“买入”评级
我们维持盈利预测，预计公司26-28年归母净利润12.05/17.56/21.34亿元。参考可比公司26年Wind一致预期下平均PE
22倍（前值23倍），考虑到公司新产能快速落地，石墨化工艺成本领先，给予公司26年合理PE23倍（前值24倍），对应目
标价106.26元（前值110.88元），维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧；电池需求不及预期；新产能建设进度不及预期。
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2026-04-27│尚太科技(001301)2026年一季报点评：Q1单位盈利整体承压，业绩符合预期 │东吴证券 │买入
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业绩符合市场预期。公司26Q1营收22亿元，同环比34.9％/-9.9％，归母净利1.8亿元，同环比-24.4%/-22.9％，扣非
净利1.9亿元，同环比-22.4%/-18.2％，毛利率19.3%，同环比-7/+0.9pct，非经主要系废旧厂房处理等。
公司负极满产满销、26年出货量预计30%+增长。我们预计公司Q1出货9.6万吨，同增40%，当前公司超产，外协占比提
升，Q2公司维持满产状态。我们预计公司山西四期20万吨一体化产能Q3末落地，马来西亚5万吨Q4落地，叠加外协，我们
预计26年出货量45万吨，同比增长30%；我们预计山西五期20万吨产能27年中投产，27年出货量预计继续维持40%+增长。
Q1单位净利整体承压、后续盈利有望逐步改善。我们测算公司Q1单吨净利2.58万元/吨，环比微降，单吨毛利0.44万
元/吨，环比微增，Q1单吨净利为0.2万元/吨，环比下降10%，主要系公司Q1原材料涨价叠加外协出货占比提升，但公司Q1
信用减值及资产减值计提0.9亿元，整体盈利韧性较强。展望未来，公司Q2产品定价机制有望实现原材料联动，后续大客
户涨价有望跟进，同时26H2公司自有产能释放降低成本，我们预计全年公司单吨利润0.2-0.25万元/吨。
Q1现金流承压、存货水平环比提升。公司26Q1期间费用1亿元，同环比+19.9%/-35%，费用率4.8%，同环比-0.6/-1.8p
ct；26Q1经营性现金流-14.4亿元，整体承压，主要系屯原材料预付款所致；26Q1资本开支2.8亿元，同环比+180%/-56%；
26Q1末存货21.1亿元，较年初增长19%，主要系屯涨价原材料。
盈利预测与投资评级：考虑到业绩符合市场此前预期，我们维持原有盈利预测，预计26-28年归母净利润为11/15.4/1
9.2亿元，同比+16.7%/+40%/+25%，对应19/13/11倍PE，给予27年20倍pe，目标价118.4元，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，电动车销量不及预期，行业竞争加剧。
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2026-04-24│尚太科技(001301)出货量快速增长，单位盈利有望逐步修复 │中金公司 │增持
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25年业绩基本符合市场预期
公司公布2025年业绩：25年收入79.43亿元，同比+51.9%；归母净利润9.46亿元，同比+12.8%；扣非归母净利润9.64
亿元，同比+19.2%。其中4Q25收入24.37亿元，同比+51.5%/环比+15.1%；归母净利润2.35亿元，同比-9.9%/环比+1.2%；
扣非归母净利润2.34亿元，同比-1.1%/环比-1.9%，符合市场预期。
发展趋势
出货量高速增长，单吨盈利有望修复。出货量方面，根据公司年报，25年负极出货量达34.35万吨、同比+59%；其中
我们预计4Q25负极出货量超10万吨。单吨盈利方面，我们测算4Q25扣非单吨盈利超2200元/吨，环比下滑主要由于费用计
提增加以及外协规模扩大。我们认为伴随公司向部分客户传导原材料涨价，以及2H26低成本新产能释放，盈利有望逐步修
复。
新产能有序扩张，新产品持续迭代。1）产能方面，根据公司年报，山西四期20万吨、山西五期20万吨以及马来西亚5
万吨负极项目均在有序推进中，未来两年公司总产能将突破70万吨；同时，公司加速引入和采用新工艺、新设备，并对传
统生产基地进行改造，以实现降本增效。2）产品方面，根据公司年报，公司布局硅碳负极，已有年产500吨生产基地，并
实现批量出货。
盈利预测与估值
考虑原材料涨价的不利影响，我们下调26年盈利预测13%至12.1亿元，首次引入27年盈利预测16.4亿元。公司交易于1
6.2/11.9x26/27年P/E。考虑公司2H26新产能逐步投放、降低外协比例同时降本增效，提高盈利能力；海外新产能有望27
年投放提升盈利水平，我们切换至27年估值，上调目标价23%至85元，对应13.5x27年P/E和13%的上行空间，维持跑赢行业
评级。
风险
行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险，产能释放进度不达预期风险。
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2026-04-23│尚太科技(001301)年报点评：业绩符合预期，出货增速高于行业水平 │中原证券 │增持
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事件：4月21日，公司公布2025年年度报告。
投资要点：
公司业绩符合预期。2025年，公司实现营收79.43亿元，同比增长51.90%；营业利润11.43亿元，同比增长10.80%；归
母净利润9.46亿元，同比增长12.82%；扣非后净利润9.64亿元，同比增长19.24%；经营活动产生的现金流净额9.56亿元，
同比增长436.03%；基本每股收益3.63元，加权平均净资产收益率14.34%；利润分配预案为拟每10股派发现金红利8.0元(
含税)，以资本公积金向全体股东每10股转增4股，公司业绩符合预期，业绩增长主要受益于公司负极材料销售规模大幅增
长。其中，公司第四季度实现营收24.37亿元，环比增长15.09%，同比增长51.46%，创近年来的单季度新高；净利润2.35
亿元，环比增长1.17%，同比下降9.93%。2025年，公司非经常性损益合计-1828万元，其中政府补助3360万元、非流动性
资产处置损益-5968万元。公司主要产品为人造石墨负极材料，并前瞻布局新型硅基负极材料，下游终端主要应用于动力
电池和储能电池，公司致力于成为“全球领先的锂电负极材料企业”。
我国新能源汽车销售和锂电池产量持续增长。中汽协和中国汽车动力电池产业创新联盟统计显示：2025年我国新能源
汽车合计销售1649.0万辆，同比增长28.24%，合计占比47.94%。2026年1-3月，我国新能源汽车销售296.20万辆，同比下
降3.61%，合计占比42.01%，其中出口95.50万辆，同比增长117.54%。伴随我国新能源汽车销售增长及动力电池出口增加
，我国动力电池和储能电池产量持续增长。2025年我国动力和储能电池合计产量1755.60GWh，累计同比增长60.10%；其中
出口305.0GWh，同比增长50.70%。2026年1-3月，我国动力和储能电池合计产量487.40GWh，同比增长49.30%；其中出口84
.10GWh。2025年12月中央经济工作会议明确提出要优化“两新”政策实施、清理消费领域不合理限制措施，释放服务消费
潜力；坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型。2025年12月30日，商务部等印发《2026年汽车以旧换新补贴实施细则》：
新政于2026年1月1日实施，2026年政策在补贴范围、补贴标准和机制方面进行了优化，其中补贴标准将原有的定额补贴调
整为按新车销售价格的比例补贴，报废更新购买新能源车用车最高补贴2万元，置换更新购买新能源乘用车最高1.5万元。
预计2026年新能源汽车和锂电池行业景气度将持续向上，2026年我国新能源汽车将持续增长，对应动力电池及商业关键材
料需求将持续增长。
负极材料行业增长关注动力和储能领域，人造石墨负极材料占比维持高位。根据GGII数据显示：2025年，我国储能锂
电池出货630Wh，同比增长88.06%，预测2026年储能电池出货量850GWh，同比增长约35%。受益于动力和储能需求增长，20
25年我国负极材料出货290万吨，同比大幅增长39.42%，其中：人造石墨出货267万吨，同比增长47.51%，出货占比92.07%
，较2024年提升5.05个百分点，主要是高能量密度是动力电池和储能电池重点发展趋势，为此负极材料行业将持续向高比
容量、高压实密度、高倍率和长循环寿命方向迭代，适配新一代快充、超充动力电池及大容量储能电池的人造石墨负极材
料市场渗透率持续提升。预计2026年我国负极材料仍将仍将保持两位数增长，其中新一代“快充”、“超充”用人造石墨
负极材料预计仍将大幅增长。值得关注的是，硅碳负极材料2025年迎来产业化加速，GGII统计显示：2025年我国新型硅碳
纯粉出货超2000吨，折合硅基复合材料突破1.5万吨，预计2026年将持续增长。
公司负极材料量增价跌，出货增速持续高于行业水平。公司主营产品为人造石墨负极材料，近年来负极材料销量持续
增长，由2019年的1.92万吨增至2024年的21.65万吨，2019-2024年年均复合增长率为80.86%；对应营收由2019年的3.50亿
元增至2024年的47.07亿元，营收年均复合增长率为68.20%；伴随公司发展模式转变，负极材料在公司营收中的占比由201
9年的63.93%提升至2024年的90.01%。2025年，公司负极材料销量34.35万吨，同比大幅增长58.63%，显著高于行业增速，
产销规模稳居行业梯队前列；全年负极材料营收72.93亿元，同比增长54.96%，营收占比提升至91.82%，经测算负极材料
销售均价总体较2024年下降2.32%，主要系行业竞争加剧，以及下游电池企业倒逼上游材料行业降价。2025年，公司已完
全消化包括苏北二期10万吨在内的新建一体化产能，产能高位运行，现有自建产能仍存在阶段性缺口。
公司负极材料出货持续高于行业水平，在行业竞争加剧背景下，显示公司产品具备较强的竞争力，预计2026年公司负
极材料出货仍将高增长，主要逻辑在于：一是负极材料需求仍受益于行业增长。二是公司实现全工序一体化生产经营，石
墨化自给率保持行业领先水平。截至2025年底，公司负极材料已形成年产能30万吨。公司山西四期年产20万吨锂电池负极
材料一体化项目、山西五期年产20万吨锂离子电池负极材料项目以及马来西亚年产5万吨锂离子电池负极材料项目建设均
有序推进中，预计未来两年公司总产能有望突破70万吨。三是客户优势，公司是宁德时代核心供应商之一，同时稳定供货
远景动力、国轩高科、蜂巢能源、瑞浦兰钧、欣旺达等。2025年前五大客户营收占比87.60%，其中宁德时代占比70.48%。
同时海外市场拓展成效显著，2025年公司海外收入8752万元，同比增长485.7%，为后续马来西亚产能投产后产能消化奠定
了基础。四是公司持续加大研发投入执行差异化产品竞争策略，研发新一代人造石墨负极材料和硅碳负极材料产品，2025
年研发费用2.51亿元，同比增长43.17%，研发投入占公司营收比例为3.16%。公司已布局超年产500吨的硅碳负极材料生产
基地，并实现批量出货。
公司盈利回落，预计2026年总体稳定。2025年，公司销售毛利率21.21%，同比回落4.52个百分点，主要系行业竞争显
著加剧、石油焦等焦类原材料价格大幅波动，以及自有产能不足扩大外协加工规模，叠加部分产品价格调整。其中，2025
年第四季度为18.36%，环比2025年第三季度提升1.03个百分点。公司主营产品盈利显示：2025年，公司负极材料销售毛利
率为18.92%，同比回落4.89个百分点。考虑负极材料行业竞争格局以及公司产品出货结构及优势，总体预计2026年公司盈
利能力总体稳定。
首次给予公司“增持”投资评级。预测公司2026-2027年摊薄后的每股收益分别为4.64元与5.79元，按4月22日74.18
元收盘价计算，对应的PE分别为15.99倍与12.81倍。目前估值相对行业水平偏低，结合行业发展前景及公司行业地位，首
次给予公司“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧；我国新能源汽车销售不及预期；上游原材料价格大幅波动；项目市场拓展不及预期。
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2026-04-22│尚太科技(001301)2025年报点评：Q4年终奖影响单位盈利，业绩符合预期 │东吴证券 │买入
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Q4毛利率回升、业绩符合我们的预期。公司25年营收79.4亿元，同比+51.9%，归母净利9.5亿元，同比+12.8%，扣非
净利9.6亿元，同比+19.2%，毛利率21.2%，同比-4.5pct，归母净利率11.9%，同比-4.1pct；其中25Q4营收24.4亿元，同
环比+51.5％/+15.1％，归母净利2.3亿元，同环比-9.9%/+1.2％，扣非净利2.3亿元，同环比-1.1%/-1.9％，毛利率18.4%
，同环比-8.5/+1pct，归母净利率9.6%，同环比-6.6/-1.3pct。
公司负极满产满销、26年预计30%+增长。2025年公司负极出货34.35万吨，同增59%，其中我们预计公司Q4负极出货量
10-11万吨，同环比+50%/7%，满产满销；我们预计Q1出货接近10万吨，同增40%+。我们预计公司马来西亚5万吨、山西四
期20万吨一体化产能26H2落地，叠加外协，我们预期26年可贡献10万吨+增量，出货量45万吨，同比增长30%；我们预计山
西五期20万吨产能27年中投产，27年继续维持40%+增长。
Q4年终奖影响单位净利、若加回整体盈利水平稳定。公司25年负极收入72.9亿，同增55%，毛利率18.9%，同比-5pct
，对应单价2.4万元/吨，同比-2%，单吨毛利0.4万，同比-22%，我们测算公司Q4单吨毛利0.43万/吨，环增14%，主要系小
客户涨价于Q4落地，Q4单吨净利为0.22万元，环比下降25%，主要系公司Q4确认年终奖所致，若加回，公司Q4单吨净利维
持0.25万/吨，环比微增。展望未来，公司Q1受原材料涨价影响单吨承压，后续大客户涨价有望跟进，同时26H2公司自有
产能释放降低成本，我们预计全年单吨净利0.2-0.25万/吨。
Q4费用率提升、存货水平控制良好。公司25年期间费用4.6亿元，同比+43.3%，费用率5.8%，同比-0.3pct，其中Q4期
间费用1.6亿元，同环比+52%/+44.4%，费用率6.6%，同环比0/+1.3pct；25年经营性净现金流9.6亿元，同比+436%，其中Q
4经营性现金流14.3亿元，同环比+471.4%/+3968%；25年资本开支9.9亿元，同比+21.4%，其中Q4资本开支6.5亿元，同环
比+163.8%/+543.7%；25年末存货17.7亿元，较年初+13.9%。
盈利预测与投资评级：由于材料涨价影响公司负极单吨盈利承压，我们预计26-27年归母净利润为11/15.4亿元，（原
预测13.1/16.4亿元），新增28年归母净利润预测19.2亿元，同比+16.7%/+40%/+25%，对应17/13/10倍PE，考虑到后续大
客户涨价有望跟进，公司负极满产满销，给予27年20倍pe，目标价118.4元，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，电动车销量不及预期，行业竞争加剧。
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2026-04-21│尚太科技(001301)看好新产能释放贡献增量 │华泰证券 │买入
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公司发布年报，25年收入79.43亿元，同比+51.9%，归母净利9.46亿元，同比+12.8%，扣非净利9.64亿元，同比+19.2
%，归母净利略低于我们此前10.16亿元的预期，主要系石墨化外协比例提升+石油焦等原材料涨价影响超出我们预期。公
司产品升级方向明确，有望受益于未来快充渗透率提升及储能放量，叠加行业需求向好，公司26年有望实现量增利稳，我
们维持“买入”评级。
25Q4出货环比增长，外协比例提升略拖累单吨净利
我们推测公司25Q4销量超11万吨，环增20%，外协产能助力出货环比高增，出货均价2.21万元/吨，环减4%，单吨净利
2100元，环比下滑约500元，主要系石墨化外协比例提升+石油焦等原材料涨价影响+奖金计提影响；25Q4毛利率/净利率达
18.36%/9.63%，环比+1.04/-1.32pct，期间费用率达6.61%，环比+1.34pct，其中销售/管理/研发/财务分别+0.11/+0.25/
+0.90/+0.08pct，研发费用率提升主要系加大差异化产品开发投入所致。
石油焦涨价带来短期成本压力，持续研发新品加强竞争力
根据Wind，石油焦25Q3/25Q4/26Q1均价分别约4025/4333/4511元/吨，随着中东冲突持续，石油焦跟随原油价格上涨
，截至4月21日已进一步上升至4830元/吨。假设焦单耗为1.4吨，石油焦掺混比例40%，我们测算石油焦每上涨1000元/吨
，负极成本抬升560元/吨，价格传导存在滞后背景下，公司盈利或短期面临一定压力。公司持续与下游知名锂电池厂商进
行技术合作，探索在比容量、压实密度、倍率等方面更均衡的负极材料，并将原材料预处理、造粒、碳化等工序积累的新
工艺新装备应用于生产，有望突出产品及技术优势，增强行业竞争力。
发行可转债投资山西四期，看好未来新产能释放贡献增量
公司26年2月发行可转债募集17.3亿元资金用于20万吨负极材料一体化项目（山西四期），项目配套90万千瓦新能源
（风电60万千瓦、光伏30万千瓦），绿电直连有望降低公司用电成本，并满足海外市场碳足迹的合规要求。此外，山西省
转型综合改造示范区20万吨项目（山西五期）、马来西亚5万吨负极材料项目也在持续推进中，新产能有望贡献增量并凭
借更新技术降低生产成本。
维持“买入”评级
考虑到下游锂电需求向好，我们上修26-27年负极出货量假设，考虑到石油焦涨价及外协比例提升，我们下修公司26
年负极毛利率假设，预计公司26-27年归母净利润12.05/17.56亿元（前值14.15/17.44亿元，调整-15%/+1%），新增28年
归母净利预测21.34亿元。参考可比公司26年Wind一致预期下平均PE23倍（前值23倍），考虑到公司新产能快速落地，石
墨化工艺成本领先，给予公司26年合理PE24倍（前值24倍），对应目标价110.88元（前值130.32元），维持“买入”评级
。
风险提示：行业竞争加剧；电池需求不及预期；新产能建设进度不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-10-19│尚太科技(001301)2026年10月16日投资者关系活动主要内容
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1、2025年储能电池市场出货量增长迅速，请问公司储能类负极材料目前的收入结构如何？
答：储能市场是公司近年来重点关注、也是增长最快的应用领域。公司在动力类负极材料领域形成了较为鲜明的差异
化优势，动力类产品收入占比相对较高，随着储能市场快速增长，公司将顺应行业结构变化，持续优化产品结构。感谢您
的关注。
2、公司2025年境外收入占比较低，今后境外收入是否会有一定提高？
答：从全球竞争格局看，中国在锂电池产业链上具有显著优势，全球市场份额占比较高。未来，公司将依托马来西亚
基地积极拓展海外市场。随着项目建成投产，预计境外收入占比将逐步提升。感谢您的关注。
3、目前公司在建项目总投资较大，资金来源如何安排？
答：资金安排主要依靠以下两条渠道：一是历年的经营积累。从历史经验看，公司新建项目能够在一定期间内收回全
部固定资产投资，已建成项目正逐步实现投资回收，经营积累是项目建设资金的主要来源。二是多层次的资本市场融资。
随着公司经营规模的不断扩大，公司银行授信及银行借款规模大幅提升，融资渠道畅通；此外，公司已于今年成功发行可
转换公司债券，未来也不排除继续运用上述融资工具。综合来看，项目建设资金需求将通过自有资金与外部融资统筹安排
、合理匹配。感谢您的关注。
4、目前公司在建项目的建设进度是否符合预期？投产后产能消化是否有保障？
答：目前，公司各项在建项目的整体推进情况良好，建设进度均符合预期目标。其中，部分生产线已具备按计划逐步
投产的条件，相关筹备和衔接工作正在有序推进，预计将按照既定时间节点陆续进入投产阶段。产能消化方面，当前负极
材料行业整体处于供不应求阶段，需求端支撑充分。公司现阶段因自有产能不足，通过外协及满负荷生产满足订单需求，
为新增产能的消化提供了坚实基础。因此，上述项目投产后的产能消化具备充分保障。感谢您的关注。
5、公司在建项目投产后产能利用率预计将维持在什么水平？
答：除2023年处于行业阶段性低谷外，2024年起公司产能利用率始终保持极高水平；2025年至今年上半年因自有产能
不足，需通过外协及满负荷生产满足订单需求，产能利用率长期超过100%，客观上凸显了扩产的必要性。综合考虑行业未
来增长和客户需求，预计在建项目陆续投产后，公司产能利用率将维持高水平。感谢您的关注。
6、公司2026年6月末资产负债率较2025年末明显上升的原因？
答：2026年6月末资产负债率上升主要有两方面原因：一是公司于2026年1月发行可转换公司债券，导致公司负债规模
上升。随着后续逐步转股，其将转为所有者权益，资产负债率也将随之明显下降。二是公司为推进多个在建项目，进行了
较为充足的资金储备与安排，带动了负债规模阶段性上升。需要说明的是，公司经营规模保持约30%的增速，应收账款、
货币资金、存货等流动资产同步大幅增长，长期偿债能力稳健，资产负债率预计不会持续大幅攀升。感谢您的关注。
7、本次超短期融资券注册额度为15亿元，后续是否还有进一步的债券融资计划？
答：公司将结合实际经营规模及项目建设的资金需求，统筹安排后续的债券融资计划。未来，公司将综合运用银行间
债券市场、资本市场以及商业银行授信等多元化融资渠道，满足企业正常经营与业务发展的资金需求。感谢您的关注。
8、公司目前的债务结构如何？融资成本是什么情况？
答：公司目前债务结构主要包括银行贷款和可转换公司债券。近两年，受益于市场利率环境整体下行以及多层次市场
、多渠道融资方式的运用，公司综合融资成本呈逐步下降态势，感谢您的关注。
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参与调研机构：1家
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2026-08-24│尚太科技(001301)2026年8月24日投资者关系活动主要内容
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1、公司2026年上半年实现营业收入45.10亿元，同比增长33.11%，但归母净利润同比下降16.60%，呈现增收不增利的
局面。请管理层详细拆解上半年盈利承压的核心原因，并说明下半年盈利能力的修复路径
答：尊敬的投资者您好！2026年上半年，公司营业收入实现较快增长，主要受益于新能源汽车、储能系统等下游终端
需求持续景气，负极材料行业整体出货规模稳步提升，公司产品供不应求，销售数量同比大幅增长。
净利润同比下降主要受以下因素综合影响：一是成本端阶段性承压，受地缘政治冲突、大宗商品价格波动等外部因素
影响，上游焦类原材料价格震荡走高，同时石墨化外协加工环节因市场需求高涨，加工费用显著提升，公司在自有产能不
足的情况下快速放大外协加工采购规模，推高了综合生产成本；二是价格传导存在时滞，受制于行业客观条件及负极材料
自身生产周期属性，公司产品调价响应机制偏慢，成本端压力无法及时向下游顺畅转移，对盈利空间形成挤压；三是碳素
制品业务受原材料价格抬升影响，毛利率大幅下降，对整体业绩造成不利影响；四是公司加快一体化产能建设、扩大经营
规模，银行借款及可转债发行促使利息支出增加，对当期利润形成一定压力。
下半年，随着行业需求火热态势的持续，预计价格传导机制将逐步理顺，产品售价有望向上修复；同时山西四期20万
吨一体化项目预计于四季度投产，自有石墨化产能释放后将显著降低外协加工占比，单位生产成本有望持续优化。公司将
持续强化内部管理与成本管控，推进工艺创新与研发突破，多维度推动盈利能力逐步修复。
2、从单季度来看，公司2026年二季度营收和净利润环比均有改善，请问二季度单吨盈利是否已经企稳？下半年毛利
率环比修复的趋势是否明确？
答：尊敬的投资者您好！2026年二季度，公司实现营业收入约23.15亿元，归母净利润约2.19亿元，环比一季度均有
所改善。从单吨盈利角度看，二季度随着产品出货规模持续扩大、产能利用率维持高位，规模效应逐步显现，同时部分产
品价格调整逐步落地，单吨盈利较一季度已呈现企稳态势。
关于下半年毛利率修复趋势，我们持审慎乐观态度。一方面，下游储能及动力电池需求持续旺盛，行业供需格局持续
改善，产品顺价空间逐步打开；另一方面，山西四期一体化产能四季度投产后，石墨化自供比例将大幅提升，有助于降低
外协加工成本占比，改善单位盈利结构。但同时也需关注上游原材料价格波动、行业竞争格局变化等不确定性因素。公司
将密切跟踪市场动态，灵活调整经营策略，努力推动毛利率水平逐季改善。
3、公司上半年负极材料出货量约多少吨？目前订单排产和产能匹配情况怎样？
答：尊敬的投资者您好！2026年上半年，公司负极材料出货量约19.9万吨，同比增长约41%。受益于储能电池延续火
热态势、动力电池稳定增长，下游客户需求快速增加，公司负极材料产品供不应求。
目前公司生产订单排产饱满，现有产能利用率维持在较高水平，并通过一定规模的外协加工配合补充，能够较好匹配
现阶段客户订单交付需求。后续随着山西四期、山西五期、马来西亚基地产能逐步释放，将进一步匹配持续增长的订单需
求，巩固公司在负极材料领域的规模优势与市场地位。
4、公司近期推出了股权激励计划，请问业绩考核目标的设定依据是什么？如何确保激励目标的可实现性？股权激励
对公司核心团队稳定有何作用？
答：尊敬的投资者您好！公司股权激励计划是在充分考虑行业竞争情况，结合自身产能建设、释放情况下设置的业绩
考核目标，建立在对公司历史业绩、未来战略规划、行业发展速度的充分认知基础之上，以实现公司未来稳健发展与激励
效果相统一的目标。从业绩考核目标的可实现性来看，主要基于以下判断：一是公司山西四期、山西五期两个自有产能均
处于建设阶段，山西四期预计将于2026年四季度投产，山西五期预计将于2027年上半年投产，在行业需求持续火热、自有
产能供不应求的背景下，自有产能的投产势必将为经营业绩产生积极影响；二是公司持续进行差异化产品的开发，对专业
设备、工艺、原材料进行研究和创新，在一定程度上能够逐步降低成本压力，为行业产品应用释放更多潜力，也为公司经
营业绩的逐步向上提供内生动力；三是行业基本面持续向好，根据第三方机构统计，2026年上半年负极材料出货量达190
万吨以上，在较大基数前提下同比增速超过上年同期，预计行业仍将保持较高增速。
公司本激励计划的考核指标设定具有良好的科学性和合理性，有助于提升公司竞争力，为公司核心队伍的建设起到积
极的促进作用，同时对激励对象具有约束效果，能够达到本激励计划的考核目的。通过股权激励，将核心团队利益与公司
长期发展深度绑定，有利于吸引和留住优秀人才，充分调动核心骨干员工的积极性和创造性，为公司长期稳健发展提供坚
实的人才保障。
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参与调研机构：1家
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2026-08-18│尚太科技(001301)2026年8月18日投资者关系活动主要内容
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1、公司2026年上半年,毛利率有一定下降,根据半年度报告,主要原因包括外协加工占比及价格上涨,原材料价格波动
等,请介绍一下公司2026年上半年以来原材料价格及外协加工价格上涨的情况以及价格向下传导的情况?
答:2026上半年,公司负极材料毛利率有所下降,但行业需求整体较为火热,导致成本增长较为明显,给企业经营带来一
定挑战。受地缘冲突扰动、大宗商品行情震荡等多重外部因素交织影响,叠加负极材料行业需求旺盛,上游焦类原材料价格
震荡走高;同时石墨化外协加工环节因市场需求高涨,加工费用稳定,公司在自有产能不足的情况下,快速放大外协加工采购
规模,推高了公司生产成本,相应压力较大。受制于行业固有客观条件,叠加负极材料本身具备的生产周期属性,公司产品调
价存在明显时滞,价格传导难以跟上上游成本刚性上涨的节奏,价格调整响应机制偏慢,成本端压力无法及时向下游顺畅转
移,对企业盈利空间形成挤压。
随着行业需求火热态势的持续,预计相关不利因素将有所纠正,价格传导将迎来曙光,公司通过加快自有产能建设,工艺
创新、研发突破也能一定程度缓解成本持续上涨压力,毛利率将逐渐好转。
2、公司下半年乃至明年产品结构的展望是怎样的,是否有新的差异化产品出现,公司在硅碳负极材料和硬碳负极材料
等产品上进展如何?
答:在人造石墨负极材料方面,公司持续进行产品迭代,致力于差异化、更高技术含量的产品开发和产业化,有望在更好
的快充性能,更好的加工性能的人造石墨负极材料产品领域继续突破,硅碳负极材料,公司在现有产线基础上,继续进行工艺
和定制化装备开发,供货量持续增加;硬碳负极材料方面,公司持续进行多种原材料、不同量产工艺的研发和攻关,在不同设
备、原材料方面试验出最优的组合,在超大规模产业化和稳定供应方面贡献自身力量。
3、公司董事会审议了股权激励计划草案,请问业绩考核目标设置是有怎样的考虑?
答:公司股权激励计划是在充分考虑行业竞争情况,结合自身产能建设、释放情况下设置的业绩考核目标,建立在对公
司历史业绩、未来战略规划、行业发展速度的充分认知基础之上,以实现公司未来稳健发展与激励效果相统一的目标。公
司山西四期、山西五期两个自有产能均处于建设阶段,山西四期预计将于2026年四季度投产,山西五期预计将于2027年上半
年投产,在行业需求持续火热,自有产能供不应求,公司自有产能的投产势必将为经营业绩产生积极影响。此外,公司亦在持
续进行差异化产品的开发、对专业设备、工艺、原材料的研究和创新,在一定程度上能够逐步降低成本压力,为行业产品应
用释放更多潜力,也为公司经营业绩的逐步向上提供内生动力。
公司本激励计划的考核指标设定具有良好的科学性和合理性,有助于提升公司竞争力,为公司核心队伍的建设起到积极
的促进作用,同时对激励对象具有约束效果,能够达到本激励计划的考核目的。
4、公司自有产能增加迅速,行业内也有较多扩产计划,会不会产生对明年或未来行业过热竞争的担忧?
答:公司自有产能扩张是建立在现有产能无法满足下游客户需求,以石墨化产能计算的产能利用率长期超过100%基础上
,叠加对行业未来前景的持续看好。人工智能快速发展带来电力需求扩张,适应更多应用场景的电动汽车仍在快速发展,根
据第三方机构统计,2026年上半年负极材料出货量达190万吨,在较大基数前提下,同比增速超过上年同期,预计行业仍将保
持较高增速。公司以自有产能为基石,在产品、原材料、设备、工艺方面深度钻研,努力进行开创性的研究,稳定供应高质
量、高技术含量、性能全面的负极材料产品,对自身发展和行业需求有充分信心。
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参与调研机构：1家
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2026-05-11│尚太科技(001301)2026年5月11日投资者关系活动主要内容
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1、请问公司2026年一季度毛利率和净利润有所下滑的主要原因是什么？
答：尊敬的投资者您好！2026年一季度公司毛利率同比下滑，主要受成本端阶段性承压影响，一方面石油焦等主要上
游原材料价格同比上升，增加单位生产成本；另一方面为匹配下游持续增长的订单需求，公司采购部分石墨化委托加工服
务，导致综合经营成本有所增加，同时产品售价对原材料价格变动的传导存在一定滞后性，多重因素共同造成当期毛利率
有所下滑，后续随着公司自有一体化产能陆续投产释放、供应链协同持续优化以及与客户联动定价机制稳步推进，毛利率
水平有望逐步修复，公司也将持续强化内部管理与成本管控，不断提升整体盈利水平。另外，公司净利润有所下降，主要
系营收规模增长带来应收款项相应增加，本季度信用减值损失有所增加，公司按照会计准则及信用风险政策审慎计提坏账
准备；资产及存货减值有所上升，主要因部分产线技改优化对相关资产做减值梳理，同时受原材料价格、外协结构变化影
响，对部分存货合理计提跌价准备。
2、目前行业整体扩产较多，公司如何看待行业供需格局，怎么维持自身的市占率和经营稳定性？
答：尊敬的投资者您好！当前行业产能有序扩张，市场竞争逐步加剧，公司理性看待行业整体供需格局变化，始终坚
持稳健经营、理性扩张的发展思路，不盲目跟风扩产；公司依托长期积累的技术研发优势、稳定优质的客户资源、成熟的
生产制造体系及完善的成本管控能力，持续优化产品结构，深耕主流下游头部客户，强化产品品质与交付保障能力，同时
持续推进产能合理布局与内部管理提质增效，凭借综合竞争优势稳固现有市场份额，平滑行业周期波动带来的影响，持续
维持经营发展的稳定性与可持续性。
3、请问公司2025年整体经营稳健，后续在产能布局和产能释放上，今年整体规划是怎样的？
答：尊敬的投资者您好！2025年公司经营保持稳健，现有产能持续满负荷运行，产能利用率维持高位，为后续发展奠
定了坚实基础。在产能布局方面，公司坚持理性扩张、一体化布局、国内外协同发展的原则，稳步推进新增产能建设。
2026年，公司将加快境内外产能项目实施，重点推进山西昔阳年产20万吨负极材料一体化项目（山西四期）与马来西
亚年产5万吨负极材料项目建设，合理调配资源、科学统筹项目全流程管理，保障项目按期投产、快速形成有效产能。同
时，公司持续优化产能结构，依托全工序一体化生产模式，强化工艺管控与成本优势，提升整体运营效率与交付保障能力
。
在产能释放节奏上，公司将结合市场需求与客户订单情况，有序释放新增产能，确保产能投放与市场需求相匹配，巩
固公司在负极材料领域的规模优势与市场地位，支撑公司长期稳定发展。
4、目前动力电池、储能两大下游需求都在变化，公司如何适配下游客户的需求变化？
答：尊敬的投资者您好！公司密切跟踪动力电池、储能两大下游领域的市场趋势与需求结构变化，始终以客户需求为
导向，持续加强与下游主流客户的常态化技术交流与联合开发，精准匹配不同应用场景对产品性能、规格指标的差异化要
求；同时持续优化产品结构，迭代升级现有产品体系，完善多规格、多品类的产品供给能力，依托成熟的生产制造体系和
柔性生产安排，灵活适配下游客户订单结构及需求节奏的变动，通过技术迭代、产品适配与高效交付保障，持续深度绑定
核心客户，更好顺应动力电池及储能行业的发展变化。
5、公司核心竞争优势主要体现在哪些方面？如何持续巩固自身护城河？
答：尊敬的投资者您好！公司经过多年深耕发展，已形成稳固的综合竞争优势，体现在成熟的技术研发实力、稳定优
质的核心客户资源、一体化全流程生产制造体系、精细化成本管控能力以及规范稳健的经营管理机制等多个方面。公司将
持续依托研发投入推进工艺升级与产品迭代，稳步合理规划产能布局，深化与下游主流客户的长期战略合作，不断优化内
部运营管理与生产效率，持续夯实技术、客户、产能、成本多重壁垒，巩固行业核心竞争地位，保障公司经营长期稳健发
展。
6、请问公司2025年度分红预案是如何制定的？未来分红政策是否会维持稳定？
答：尊敬的投资者您好！公司2025年度利润分配及分红预案，是综合考虑当年经营业绩、行业发展阶段、后续产能扩
建及日常运营资金，同时兼顾全体股东合理回报审慎制定的。出于对股东长期回报规划以及做出的相关承诺，公司拟决定
每10股派发现金红利8.00元（含税），每10股转增4股，不送股，相关事项需经股东会审议通过。公司始终重视投资者回
报，坚持稳健、持续的利润分配原则，在保障公司正常经营、项目建设及未来发展资金需求的前提下，合理回馈股东。后
续将保持分红政策的连续性与稳定性，结合每年盈利情况、现金流状况及行业发展规划，合理制定年度分红方案。
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参与调研机构：1家
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2026-04-27│尚太科技(001301)2026年4月27日投资者关系活动主要内容
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一、公司2025年度经营情况介绍
（一）2025年度情况
2025年，受新能源汽车、储能系统等终端应用显著增长影响，带动负极材料需求整体动能增强，行业整体出货量加速
跃升；公司精准把握市场契机，完成北苏二期项目产能建设，充分释放新增优质产能，提质增效，实现了主营业务规模的
跨越式增长。2025年，公司业务规模大幅增加，负极材料销售量快速提升，其中实现营业收入794,304.00万元，同比增长
51.90%，尽管受原材料价格波动、外协加工规模采购扩大等因素，成本有所上升，毛利率有所下降，但总体利润规模仍保
持高速增长势头，公司实现净利润94,582.13万元，同比增长12.82%，业绩表现稳中有进，股东回报持续增强。
1、总资产：2024年末，92.65亿元；2025年末，117.38亿元；同比增长26.69%
2、净资产：2024年末，62.65亿元；2025年末，70.12亿元；同比增长11.92%
3、负极材料销售量：2024年度，21.65万吨；2025年度，34.35万吨；同比增长58.63%
4、营业收入：2024年度，52.29亿元；2025年度，79.43亿元；同比增长51.90%5、归属于上市公司的净利润：2024年
度，8.38亿元；2025年度，9.46亿元；同比增长12.82%综合考虑本预案符合《公司法》《上市公司监管指引第3号—上市
公司现金分红》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第1号——主板上市公司规范运作》以及公司制定的《公司章程
》《未来三年（2025-2027年）股东回报规划》等规定，对股东长期回报规划以及做出的相关承诺，公司拟决定每10股派
发现金红利8.00元（含税），每10股转增4股，不送股，相关事项需经股东会审议通过。
（二）2026年第一季度：1、营业收入：2025年第一季度，16.28亿元；2026年第一季度，21.95亿元；同比增长34.85
%；2、归属于上市公司的净利润：2025年第一季度，2.39亿元；2026年第一季度，1.81亿元；同比下降24.42%
（三）2026年经营计划1、积极进取，加快实施境内外新增产能项目。2、创新引领，持续加强研发投入，推进创新产
品产业化应用，布局前沿产品。3、精益求精，提升整体运营效率和设备生产效率，发挥一体化生产优势。4、塑造生态，
与现有客户和供应商加深合作，推动产业链技术合作和应用延伸。5、持续加强公司治理，提升公司管理水平。关于经营
计划的详细内容，可以参阅《2025年年度报告》“第三节管理层讨论与分析”之“公司未来发展的展望”内容。
二、问答环节
1、请介绍一下公司2025年下半年以来负极材料原材料价格以及外协加工价格上涨的情况，上述情况对公司负极材料
成本的影响，以及向下游客户的传导情况？
答：2025年下半年以来，下游储能电池爆发式增长，新能源汽车动力电池也保持较快增长速度，负极材料行业景气度
持续提升，受行业企业排产旺盛影响，焦类原材料价格持续上升，且行业优质石墨化加工产能逐渐出现一定缺口，外协加
工价格开始上扬。公司自有产能已无法满足下游客户的需求，适时加大外协加工采购规模，以自有石墨化产能计算，产能
利用率超过100%，外协加工产能占出货量比例提升。客观上，原材料和外协加工占比提升增加了生产成本，对公司毛利率
及利润产生负面影响。公司一方面积极进行工艺改进，提升生产效率，降低生产成本，缓释成本上涨压力，并制定更科学
的库存管理政策和生产计划，从多种角度综合应对原材料价格波动的挑战。一方面积极与下游客户开展磋商，建立科学有
效的定价机制，进行合理适度的价格传导。面对市场需求仍在持续增加的情况，原材料价格和外协加工价格上涨的客观事
实，公司有信心从供需出发、从市场客观竞争情况出发，以工艺优化、库存管理为根基，以价格传导为突破，实现单位盈
利水平的再次提升，实现整体盈利指标的快速增加。
2、近年来负极材料新产品层出不穷，包括具备快充性能的人造石墨负极材料产品，代表高能量密度的硅碳负极材料
产品、钠离子电池适配的硬碳负极材料产品等等，请介绍上述方向公司的研发和产业化进展，对未来产品方向和技术路线
的判断？
答：人造石墨负极材料是当今应用领域最广、市场占有率最高的负极材料产品，其比容量相对较高，快充性能、循环
性能优势突出，稳定性高、一致性好，技术工艺成熟，具有成熟的产业链，是最适合广泛应用的负极材料产品，是各类负
极材料中的“六边形战士”，在近年来伴随动力电池、储能电池以及消费电池的蓬勃发展，总体出货量逐年攀升，市场占
有率快速增加，公司已开发出若干款具备突出快充性的人造石墨负极材料产品，能够满足目前市场主要类动力电池的需求
，且向其他领域拓展，人造石墨负极材料开发还持续向高低温性能等方向持续突破。硅碳负极材料具备突出的比容量优点
，理论能量密度可达石墨类负极材料的10倍，但其具有本征的膨胀缺陷，尽管经过多年的产品开发和产业化研究，现已推
出了最适应产业化的产品工艺路线，比容量具备极大优势，产业化之路逐步开启，出货量近年来持续提升，其作为电芯能
量密度的“特种兵”，具有重要意义，在消费电子产品以及小动力产品中逐步开始广泛应用。公司已前瞻布局新型硅基负
极材料，已经实现了硅碳负极材料的自主研发、生产与销售，具备相当的产能，开始向诸多客户批量供货。硬碳负极材料
主要适配钠离子电池，其原材料与硅碳多孔碳材料具备相似性，制程与石墨类负极材料具备相似性，具备快速产业化的条
件，公司也在进行相关产业化产品的开发以及对应工艺装备的研究，根据市场情况开展相关产线的切换或建设。
3、关注到公司2026年第一季度信用减值损失和资产减值损失均增加，请介绍相关情况？
答：2026年第一季度，公司信用减值损失主要为营业收入高速增长，应收款项余额大幅增加，根据相关信用风险组合
进行了应收账款坏账计提，导致信用减值损失增加；资产减值损失增加，主要是公司进行技术改造，部分生产设备和对应
生产厂房进行改造，在固定资产清理中进行减值计提，同时受外协加工占比提升和原材料价格上涨影响，公司部分半成品
、在产品计提了存货跌价准备，导致相关科目金额增加。
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