研报评级☆ ◇001301 尚太科技 更新日期：2026-09-16◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-24
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 1 0 0 0 4
2月内 4 1 0 0 0 5
3月内 4 1 0 0 0 5
6月内 12 4 0 0 0 16
1年内 12 4 0 0 0 16
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 2.77│ 3.21│ 3.63│ 3.17│ 4.83│ 6.08│
│每股净资产(元) │ 21.72│ 24.01│ 26.89│ 22.90│ 27.33│ 33.14│
│净资产收益率% │ 12.76│ 13.38│ 13.49│ 14.80│ 19.04│ 20.09│
│归母净利润(百万元) │ 722.90│ 838.33│ 945.82│ 1157.89│ 1761.82│ 2217.34│
│营业收入(百万元) │ 4390.76│ 5229.25│ 7943.04│ 10110.71│ 13625.07│ 16742.00│
│营业利润(百万元) │ 873.09│ 1031.36│ 1142.71│ 1391.00│ 2095.00│ 2642.62│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-24 买入 维持 --- 3.04 5.49 7.38 西部证券
2026-08-19 增持 维持 85 --- --- --- 中金公司
2026-08-19 买入 维持 83.58 3.02 5.97 7.18 华泰证券
2026-08-19 买入 维持 95 3.11 6.34 7.93 东吴证券
2026-07-30 买入 首次 71.48 3.14 4.66 6.42 国泰海通
2026-06-02 买入 维持 --- 3.24 5.18 --- 中信建投
2026-05-25 买入 维持 --- 3.16 4.99 6.58 长江证券
2026-05-19 买入 维持 --- 3.16 4.20 5.56 长江证券
2026-04-30 增持 维持 --- 3.20 4.18 5.34 中银证券
2026-04-29 买入 维持 --- 3.38 4.36 5.35 西部证券
2026-04-28 买入 维持 75.33 3.30 4.81 5.84 华泰证券
2026-04-27 买入 维持 84 3.02 4.23 5.26 东吴证券
2026-04-24 增持 维持 60.14 --- --- --- 中金公司
2026-04-23 增持 首次 --- 3.31 4.14 5.04 中原证券
2026-04-22 买入 维持 84 3.02 4.23 5.26 东吴证券
2026-04-21 买入 维持 78.63 3.30 4.81 5.84 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-24│尚太科技(001301)2026年半年度报告点评：H1出货保持高增，一体化产能加速│西部证券 │买入
│释放 │ │
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事件：公司发布2026年半年度报告。2026H1公司实现营收45.10亿元，同比+33.11%；实现归母净利润4.00亿元，同比
-16.60%；实现扣非归母净利润4.16亿元，同比-15.22%。其中，2026Q2实现营收23.15亿元，同环比+31.50%/+5.45%；实
现归母净利润2.19亿元，同环比-8.80%/+21.06%；实现扣非归母净利润2.24亿元，同环比-7.93%/+16.92%。
下游需求高景气带动出货高增，成本上行及价格传导滞后压制盈利。2026H1国内动力、储能电池出货量分别同比增长
超30%、超80%，带动负极材料需求快速提升；公司负极材料销量19.90万吨，同比+40%以上，负极材料收入41.28亿元，同
比+33.08%。受焦类原材料价格上涨、石墨化外协加工价格及占比提升影响，且负极产品价格调整慢于成本变动，负极材
料毛利率同比下降7.73pct至15.64%，归母净利润同比有所下降。随着行业供需改善及价格传导逐步落地，公司盈利能力
有望边际修复。
一体化产能建设提速，前沿产品布局持续推进。公司现有多期项目满负荷运行，产能利用率长期保持100%以上；山西
四期、五期及马来西亚项目有序推进，预计未来两年总产能有望突破70万吨。其中，山西四期年产20万吨一体化项目截至
期末累计投入3.99亿元，马来西亚年产5万吨项目累计投入2.08亿元。产品端，公司硅碳负极已实现稳定量产出货，钠电
硬碳工艺研发及性能验证稳步推进；公司持续深化与宁德时代等头部客户合作，为新增产能消化及中长期份额提升提供支
撑。
投资建议：我们预计公司26-28年分别实现归母净利润11.07/20.03/26.90亿元，同比+17.0%/+80.9%/+34.3%，对应EP
S为3.04/5.49/7.38元。维持公司“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动；行业竞争加剧；下游需求不及预期。
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2026-08-19│尚太科技(001301)2026年半年报点评：Q2单吨盈利企稳，股权激励彰显发展信│东吴证券 │买入
│心 │ │
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26Q2业绩符合市场预期。公司26H1营收45.1亿元，同比+33.1%，归母净利4亿元，同比-16.6%，毛利率18.3%，同比-7
.4pct，归母净利率8.9%，同比-5.3pct；其中26Q2营收23.1亿元，同环比+31.5％/+5.4％，归母净利2.2亿元，同环比-8.
8%/+21.1％，毛利率17.4%，同环比-7.8/-1.9pct，归母净利率9.5%，同环比-4.2/+1.2pct，业绩符合市场预期。
公司负极满产满销、27年增长提速。我们预计公司26H1负极出货19.9万吨，同比+41%，其中Q2出货约10.3万吨，同环
比+48%/+7%，当前公司产品供不应求，满产满销，外协占比持续提升至30%+，我们预计26年出货量45万吨，同增30%+。同
时，公司山西四期20万吨一体化产能预计Q3末落地，马来西亚5万吨Q4落地，山西五期20万吨建设启动，我们预计27年出
货有望达65-70万吨，同增近50%，且石墨化自供比例大幅提升。
Q2单位盈利企稳、涨价落地+石墨化自供比例提升盈利持续修复。公司H1负极业务营收41.3亿元，同比+33%，毛利率1
5.6%，同比-7.7pct，主要系上游原材料涨价叠加外协出货占比提升。Q2测算单价2.5万元/吨（含税），单吨毛利0.39万/
吨，我们测算公司26Q2单吨净利约0.2+万元/吨，环比微增。展望26H2，公司产品涨价已落地，同时H2外协比例降低（外
协成本高2-3k/吨），Q3单吨盈利预计0.25+万元/吨，环增约20%，全年单吨利润我们预计0.2-0.25万元/吨。27年单吨净
利有望提升至0.3万元/吨+。
Q2费控良好、资本开支环比提升。公司26H1期间费用2.1亿元，同比+14.7%，费用率4.7%，同比-0.8pct，其中Q2期间
费用1.1亿元，同环比+10.2%/+4%，费用率4.7%，同环比-0.9/-0.1pct；26H1经营性净现金流-17.2亿元，同比+293%，其
中Q2经营性现金流-2.8亿元，同环比147.6%/-80.5%；26H1资本开支7.4亿元，同比+216%，其中Q2资本开支4.6亿元，同环
比+243%/+61%；26H1末存货21.5亿元，较年初+21.3%。
发布26年限制性股票激励计划草案。公司拟向不超过76名对象授予限制性股票115万股，约占总股本0.32%，费用分别
为0.05/0.2/0.07亿元。业绩考核目标以26年数据为基数，27-28年营收/净利增长率不低于30%/65%，充分彰显公司管理层
信心。
盈利预测与投资评级：考虑到公司负极满产满销，27年增长提速，单位盈利持续修复，我们上调26-28年归母净利润
预期至11.3/23.1/28.9亿元（原预期11/15.4/19.2亿元），同比+20%/+104%/+25%，对应18/9/7倍PE，给予27年15xPE估值
，对应目标价95元，维持"买入"评级。
风险提示：下游需求不及预期风险，电动车销量不及预期风险，行业竞争加剧风险，客户集中度较高风险，汇率波动
风险。
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2026-08-19│尚太科技(001301)业绩符合预期，负极单位盈利持续修复 │中金公司 │增持
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1H26业绩符合市场预期
公司公布1H26业绩：1H26收入45.10亿元、同比+33.1%，归母净利润4.00亿元、同比-16.6%，扣非归母净利润4.16亿
元、同比-15.22%；其中2Q26公司实现收入23.15亿元、同比+31.5%/环比+5.4%，归母净利润2.19亿元、同比-8.8%/环比+2
1.1%，扣非归母净利润2.24亿元、同比-7.9%/环比+16.9%，公司1H26业绩符合市场预期。
发展趋势。
负极出货环比增长，单吨盈利持续修复。1）出货量：根据公司半年报，1H26负极出货19.9万吨、同比增长40%+，其
中我们预计2Q26负极出货超10万吨、环比有所增长。2）单吨盈利：我们预计2Q26扣非单吨盈利约2,200元/吨、环比持续
修复，主要由于工艺优化降本以及加强费用控制。往后看，伴随公司自有产能投产、委外比例下降，我们预计负极单吨盈
利将持续修复。
新技术持续迭代，巩固核心产品竞争力。根据公司半年报，硅碳负极材料已实现量产，在微观结构设计、稳定性控制
等关键领域形成核心技术储备。钠电硬碳负极材料研发与工艺验证持续推进，为下一代储能技术路线做好前瞻布局。我们
看好公司凭借更优异的负极产品与积极的前沿材料布局，进一步巩固市场地位。
产能有序扩张，新基地有望降本增效。根据公司半年报，山西四期项目、山西五期项目以及马来西亚项目海外基地建
设均在有序推进中，公司预计未来两年总产能突破70万吨。我们认为新产能基地的扩张奠定未来增长基础的同时，将采用
公司自供的最新一体化设备与工艺体系，进一步增强综合成本优势。
盈利预测与估值
考虑到石墨化焦业务受下游不景气影响、处于亏损状态影响整体盈利，我们下调26年盈利预测7%至11.2亿元，考虑负
极自有产能投放、有望带来量利齐升，我们上调27年盈利预测29%至21.2亿元。公司当前交易于20.2/10.7x26/27年P/E。
我们维持目标价85元不变，对应27.5/14.6x26/27年P/E和36%上行空间，维持跑赢行业评级。
风险
行业竞争加剧，原材料价格波动，产能释放进度不达预期。
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2026-08-19│尚太科技(001301)静待顺价+外协比例回落修复盈利 │华泰证券 │买入
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公司发布半年报，26H1收入45.10亿元，同比+33.1%，归母净利4.00亿元，同比-16.6%，扣非净利4.16亿元，同比-15
.2%，收入同比高增主要系负极材料销量同比高增，归母净利同比下滑主要系焦类原材料及石墨化外协加工价格上行、且
石墨化外协占比提升，价格传导慢于成本上升节奏。公司产能利用率长期维持100%以上、产品供不应求，山西四期、五期
及马来西亚基地陆续投产，我们看好Q3焦价回落、顺价推进叠加自有产能占比提升带动单吨盈利修复，维持“买入”评级
。
26Q2出货同比高增，焦价上行+外协比例上升压制单吨盈利
公司26Q2收入23.15亿元，同/环比+31.5%/+5.4%，归母净利2.19亿元，同/环比-8.8%/+21.1%，扣非净利2.24亿元，
同/环比-7.9%/+16.9%。26H1负极材料销量19.90万吨，同比超+40%，我们推测26Q2销量10.30万吨，同/环比+43.7%/+7.3%
，出货均价2.25万元/吨，环比-1.7%，单吨净利约2200元，环比+200元，同比-36%，同比下滑主要系焦类原材料及石墨化
外协加工价格上行、且石墨化外协占比提升，价格传导慢于成本上升节奏，同时石墨化焦价格倒挂形成亏损；26Q2期间费
用率达4.71%，环比-0.06pct，其中销售/管理/研发/财务分别+0.14/-0.08/+0.17/-0.30pct，费用管控稳健。
顺价与外协比例下行有望修复单吨盈利
根据Wind，石油焦25Q3/25Q4/26Q1/26Q2均价分别约4025/4333/4511/4661元/吨，26Q2环比+3.3%、同比+17.4%，26年
7月 8月18日均价回落至4298元/吨，较26Q2均价-7.8%。据公司26中报业绩会，26H1外协石墨化比例平均超30%、26Q2
达1/3 40%，石墨化外协加工价格26Q3仍在上涨；顺价方面，公司预计小幅提价26Q3落地无虞，后续产品价格存在逐步
上行预期。公司指引外协比例26Q4降至接近20%、27年降至约10%，公司指引外协比例回落至完全自供可对应单吨成本下降
约2000元。我们看好顺价推进叠加外协比例下行带动公司单吨盈利修复。
产能密集放量，明后年出货指引高增
据公司中报，多期投产项目均稳定满负荷运行、产能利用率长期保持100%以上。据公司26中报业绩会，山西四期20万
吨项目产能26年10月起释放，公司指引26Q3出货11.5 12万吨、环比+10%以上，26Q4出货有望达14万吨以上；山西五期
20万吨预计27年上半年投产，有望在27年贡献约10万吨有效产能；马来西亚5万吨基地预计26年末至27年初投产，27年有
望实现5万吨产能满产满销，单吨盈利显著高于国内产能。公司指引27年国内出货65 70万吨以上，28年有望进一步向8
0 90万吨爬升。新品方面，6C快充负极预计26Q4开始放量、单月出货有望达千吨以上，高端产品格局更佳存在较高溢
价，有望改善公司盈利能力。
维持“买入”评级
考虑到石油焦等原材料价格上涨及外协占比提升影响盈利能力，我们下修26年负极毛利率假设；考虑到27-28年产能
投放顺利有望贡献增量，我们上修27-28年出货量假设，预计公司26-28年归母净利11.00/21.79/26.17亿元（前值12.05/1
7.56/21.34亿元，调整-9%/+24%/+23%）。参考可比公司27年Wind一致预期下平均PE13倍（前值26年22倍），考虑到公司
新产能快速落地、石墨化工艺成本领先，给予公司27年PE14倍（前值26年23倍），对应目标价83.58元（前值106.26元，
主要系股本转增摊薄），维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧；电池需求不及预期；新产能建设进度不及预期。
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2026-07-30│尚太科技(001301)关注负极龙头的业绩弹性 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
负极行业盈利仍在低位供给相对刚性，公司作为行业龙头增长快于行业，随着一体化产能占比提升及行业可能的盈利
修复，公司有望实现量利齐升的业绩增长。
投资要点：
投资建议：预计2026-2028年公司归母净利润为11.46亿元、16.98元、23.40亿元，同比增长21.2%、48.1%、37.8%；
对应2026-2028年EPS为3.14元、4.66元、6.42元。参考可比公司估值情况，给予2027年15.34XPE，首次覆盖，给予目标价
71.48元，增持评级。
动储需求带动行业扩容，公司负极增长快于行业。据鑫椤资讯数据，2025年全球锂电池产量为2297Gwh，同比增长48.
5%；全球负极材料产量311.5万吨，同比增长43.7%。同期，公司锂离子电池负极材料实现收入72.93亿元，同比增长54.97
%，占营业收入比重近92%；负极材料销售量达34.35万吨，同比增长58.63%，高于行业增长，体现出公司较强的订单承接
与交付能力。客户方面，宁德时代为公司第一大客户，2025年公司对宁德时代销售额55.98亿元，占年度销售总额比例70.
48%。
一体化扩产改善成本曲线。2025年公司实现营收79.43亿元，同比增长51.90%，归母净利润9.46亿元，同比增长12.82
%；2026Q1公司归母净利润1.81亿元，同比下降24.42%，环比下降22.98%。公司是业内少有的涵盖粉碎、造粒、石墨化、
炭化、成品加工等全石墨化工序的一体化生产的负极材料企业。由于下游需求饱满，2025年公司自有产能满负荷运行仍存
在缺口，需依靠外协保障交付，对盈利能力带来一定影响。随着公司山西四期20万吨、山西五期20万吨及马来西亚5万吨
负极材料项目有序推进，公司未来一体化总产能有望突破70万吨，石墨化等核心工序成本优势有望重新释放，带动公司盈
利能力再次提升。
负极行业涨价进行中。负极材料环节在2023-2025年行业普遍过剩的低迷周期里盈利情况相对较好，产能出清相对缓
慢，2025年四季度石墨化与原材料涨价进一步压缩负极行业盈利，成为锂电材料中极少数自25Q4以来盈利环比下滑的环节
。据鑫椤资讯数据，2026年6月开始，国内负极材料及石墨化代工环节迎来一轮小幅涨价。我们认为，低盈利的情况下负
极企业扩产压力较大，往下半年旺季逐步推进，负极行业供需紧张局面有望加剧，有利于推动负极材料企业盈利恢复。
风险提示：行业增长不及预期，行业竞争加剧
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2026-06-02│尚太科技(001301)25年报&26Q1季报点评：出货高增超预期，盈利改善显著 │中信建投 │买入
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公司25年负极产品出货量34.35万吨，同比+59%，其中25Q4预计出货约10.9万吨，同比+59%，超出市场预期；26Q1预
计负极产品出货量约9.6万吨，同比+38%，超产满销，主要增量来自储能需求。公司25Q4负极产品经营性单吨净利（打包
石墨化焦和其他业务）预计达2100元，环比基本持平，2026Q1预计达2900元，环比提升约800元，主要系公司降本带动。
公司技改降本成效显著，处于行业领先水平，预计26-27年行业盈利具备向上弹性，公司26/27年出货45/60万吨，业绩11.
8/18.9亿元。
事件
公司2025年实现营收/归母/扣非79.4/9.5/9.6亿元，同比+52%/+13%/+19%；其中25Q4实现营收/归母/扣非24.4/2.3/2
.3亿元，同比+51%/-10%/-1%，环比+15%/+1%/-2%。公司26Q1实现营收/归母/扣非22.0/1.8/1.9亿元，同比+35%/-24%/-22
%，环比-10%/-23%/-18%。
简评
负极：行业高景气度下出货维持高增
1）销量端：公司2025年负极产品出货量34.35万吨，同比+59%，其中2025Q4负极产品出货量预计约10.9万吨，同比+5
9%，环比+19%，超出市场预期，主要系外协规模占比上升。公司2026Q1负极产品出货量预计约9.6万吨，同比+38%，环比-
11%，超产满销，主要增量来自储能需求高增。
2）利润端：公司2025Q4负极产品经营性单吨净利（打包石墨化焦和其他业务）预计达2100元，环比基本持平；2026Q
1负极产品经营性单吨净利预计达2900元，环比提升约800元，主要系公司降本带动。
3）在建工程：公司2025年末在建工程2.92亿元，较2025Q3环比增加2.15亿元；2026Q1末在建工程3.71亿元，环比增
加0.77亿元。公司在建工程高增主要系公司山西3-5期项目（预计合计产能达40万吨）、马来西亚项目推进中。
减值损失：公司2025Q4信用减值损失0.35亿元，环比增加0.29亿元，主要系信用组合计提坏账准备损失下降；资产减
值损失-0.10亿元，环比减少0.13亿元，主要系原材料价格上升，期末存货跌价准备计提规模加大。公司2026Q1信用减值
损失-0.58亿元，环比下降0.93亿元，主要系收入增长+上期末进行应收账款保理，导致应收账款余额增加；资产减值损失
-0.36亿元，环比下降0.26亿元，主要系①外协加工规模扩大，②公司技改设备更新对部分固定资产拟进行处置。
其他收益：公司2025Q4其他收益0.13亿元，同比-0.43亿元，环比-0.24亿元；2026Q1其他收益0.16亿元，同比+0.09
亿元，环比+0.03亿元。公司其他收益2025Q4同环比大幅下滑，主要系2025Q4政府补助同比下滑0.42亿元至0.09亿元。
存货：公司2025年末存货17.7亿元，较2025Q3环比增加0.65亿元；2026Q1末存货21.1亿元，环比增加3.4亿元，环比
大幅增加主要系公司提前储备针状焦原材料。
投资建议：预计26/27年出货45/60万吨，业绩11.8/18.9亿元，对应当前股价PE为19/12x。
风险分析
1）下游新能源汽车产销不及预期：销量端可能受到需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅
波动、限电等影响不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。
2）原材料价格上涨超预期：2021年以来原材料价格持续上涨，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，与此
同时对于公司短期业绩有扰动。
3）公司重点项目推进不及预期：公司作为新能源赛道参与者，重点项目的推进是支撑营收和利润的关键，也是公司
成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩。
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2026-05-25│尚太科技(001301)2026年一季报分析：盈利韧性好于预期，强调左侧配置价值│长江证券 │买入
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事件描述
尚太科技发布2026年一季报，2026Q1实现收入21.95亿元，同比增长34.86%，环比下降9.95%，归母净利润1.81亿元，
同比下滑24.42%，环比下滑22.94%，扣非净利润1.92亿元，同比下滑22.40%，环比下滑18.24%。
事件评论
拆分来看，公司2026Q1出货预计仍保持满产满销的水平，毛利率19.28%，同比有所承压，环比进一步改善，主要归因
于外协加工产能占出货量比例提升，原材料和外协加工占比提升增加了生产成本，对公司毛利率及利润产生负面影响。但
通过工艺技改、内部降本增效改善盈利水平。在石油焦、石墨化成本抬升，公司外协比例提升的背景下，体现了公司超预
期的成本管控能力；费用端，公司期间费用率4.77%，同比有所改善，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发
费用率分别为0.04%、0.98%、1.63%和2.12%。最终，公司实现净利率8.24%。此外公司计提资产处置-0.25亿元，主要为技
改老旧设备计提，会改善后续成本竞争力；资产减值损失0.36亿元，主要归因于高成本外协存货，和部分生产设备和对应
生产厂房进行改造中进行减值计提；信用减值损失0.58亿元，主要是应收款项余额大幅增加，根据相关信用风险组合进行
了应收账款坏账计提。
展望来看，尚太科技的核心分歧是单吨净利底部和拐点，从报表实际情况看，公司盈利韧性被低估，成本端石油焦涨
价预计今年上半年会陆续体现，石墨化涨价有一定影响，但公司外协比例相对更低，影响或将显著小于行业；同时公司将
积极采购海外低成本石油焦应对成本上涨。价格端预计小客户价格陆续传导，后续建立原材料联动机制，大客户也静待谈
判结果。此外，随着公司2026Q3末公司新产能投放，外协比例降低、新基地降本也将改善盈利。预计2026、2027年归母净
利润分别为11.6亿元、18.2亿元，对应2026、2027年PE分别为20X、13X，强调左侧价值配置。
风险提示
1、新能源车、储能终端需求不及预期；2、产业链竞争加剧。
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2026-05-19│尚太科技(001301)2025年报分析：年末费用、减值影响盈利，中期价值底部显│长江证券 │买入
│现 │ │
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事件描述
尚太科技发布2025年年报，2025年实现收入79.43亿元，同比增长51.90%，归母净利润9.46亿元，同比增长12.82%，
扣非净利润9.64亿元，同比增长19.24%。其中2025Q4实现收入24.37亿元，同比增长51.46%，环比增长15.09%，归母净利
润2.35亿元，同比下滑9.93%，环比增长1.17%，扣非净利润2.34亿元，同比下滑1.14%，环比下滑1.92%。
事件评论
拆分2025年度数据来看，2025年公司负极业务销售量34.35万吨，同比增长58.63%，保持高于行业的增长，得益于公
司对快充产品的卡位，以及持续的成本竞争力。分业务来看，公司负极收入72.93亿元，同比增长54.96%，略有降价影响
；毛利率为18.92%，同比下降4.89pct，与石油焦涨价、外协占比提升有一定关系。公司2025年国外收入0.88亿元，较202
4年的0.15亿元有显著提升，未来随着公司海外产能落地，有望加速。
拆分2025Q4数据来看，预计公司出货量环比继续增长；从单吨毛利计算来看，2025Q4预计环比略有改善，主要得益于
部分中小客户的涨价落地，同时外协比例提升对公司有所影响，由于外协石墨化成本较公司自产更高，整体或对公司单位
盈利造成影响。单吨扣非净利按报表推算环比或有所下降，但主要是年末费用计提影响。2025Q4公司研发费用环比提升约
0.32亿元，管理费用环比提升约0.09亿元，此外还有投资收益-0.24亿元，资产处置收益-0.11亿元，资产减值损失0.1亿
元，信用减值冲回0.35亿元，若还原后公司单吨净利预计环比略有提升。
尚太科技目前处于左侧价值底部，短期看，考虑涨价谈判滞后，石油焦、石墨化外协涨价影响，预计2026Q2是基本面
低位；但中期看，在公司单吨净利保持稳健的基础上，行业盈利分位显著偏低，中期有望兑现涨价和盈利中枢改善。继续
推荐。
风险提示
1、新能源车、储能终端需求不及预期；2、产业链竞争加剧。
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2026-04-30│尚太科技(001301)25年负极销量同比高增，26Q1减值影响利润 │中银证券 │增持
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公司发布2025年年报和2026年一季报，公司推行差异化产品策略，2025年负极材料产销规模快速增长，降本增效持续
推进，未来盈利有望保持较强韧性；维持增持评级。
支撑评级的要点
2025年公司归母净利润同比增长12.82%：公司发布2025年年报，全年实现营收79.43亿元，同比增长51.90%；实现归
母净利润9.46亿元，同比增长12.82%；实现扣非归母净利润9.64亿元，同比增长19.24%。
2026年一季度公司归母净利润同比下降24.42%：公司发布2026年一季报，一季度实现营收21.95亿元，同比增长34.85
%；归母净利润1.81亿元，同比减少24.42%，环比减少22.94%；扣非归母净利润1.92亿元，同比减少22.40%，环比减少18.
24%。
负极销量快速提升，行业地位不断巩固：根据高工锂电数据显示，2025年我国负极材料全年出货量达290万吨，同比
增长39%。其中人造石墨负极材料出货量达267万吨，同比增长49%。2025年公司负极材料销量34.35万吨，同比增长59%，
增速高于行业平均。公司规划了山西四期、五期项目，落地后将新增40万吨产能，有利于公司巩固市场地位和开拓客户。
成本上涨致盈利短期承压：2025年公司负极材料毛利率同比下降4.89个百分点至18.92%，主要因2025年下半年以来焦
类原材料价格持续上升以及石墨化外协价格上涨。公司一方面积极进行工艺改进，通过提升生产效率来降低成本；一方面
积极与客户展开磋商，进行合理适度的价格传导，公司未来盈利能力有望改善。
估值
结合公司年报和一季报，考虑到公司成本上涨盈利能力有所承压，调整盈利预测，我们预计公司2026-2028年的预测
每股收益为4.48/5.85/7.47元，原2026-2028年预测每股收益为5.13/6.36/-元，对应市盈率18.8/14.4/11.3倍；考虑到公
司未来盈利和营收有望保持较高增长，维持增持评级。
评级面临的主要风险
原材料及电力价格波动风险，新能源汽车产业政策不达预期，新能源汽车产品力不达预期，客户集中风险，价格竞争
超预期，产业链需求不达预期。
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2026-04-29│尚太科技(001301)2026年一季度点评：Q1原材料波动盈利承压，负极材料保持│西部证券 │买入
│稳步发展 │ │
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事件：公司发布2026年一季度报告。26Q1公司实现营收21.95亿元，同环比+34.85%/-9.95%；实现归母净利润1.81亿
元，同环比-24.42%/-22.94%；实现扣非归母净利润1.92亿元，同环比-22.40%/-18.24%。
负极材料稳定发展，新产能释放把握发展机遇。25年公司受益新能源汽车、储能系统等终端应用显著增长，负极材料
出货量保持稳步提升，25年负极材料出货34.35万吨，同比+58.63%。公司受原材料价格波动、外协加工规模采购扩大等因
素，成本有所上升，毛利率有所下降，但总体利润规模仍保持高速增长势头。基于现有产能不足的情况，公司山西四期年
产20万吨锂电池负极材料一体化项目、山西五期年产20万吨锂离子电池负极材料项目以及马来西亚年产5万吨锂离子电池
负极材料项目海外基地建设均在有序推进中，预计未来两年公司总产能有望突破70万吨，充分满足国内外市场的需要。
优化工艺打造成本优势，硅碳负极实现批量出货。公司曾长期经营人造石墨负极材料石墨化加工业务，通过优化送电
曲线，提升管理水平，有效提高了生产效率，公司持续探索更具规模效应、生产效率更高的石墨化和预碳化生产工艺。20
25年，公司着重开展硅碳负极材料等新产品的产业化布局，目前已布局超年产500吨生产基地，并实现批量出货，前沿产
品生产基地落子，对公司相关业务的长期发展和创新增长点起到重要支撑作用。
投资建议：我们预计公司26-28年分别实现归母净利润12.34/15.91/19.53亿元，同比+30.4%/+28.9%/+22.8%，对应EP
S为4.73/6.10/7.49元。维持公司“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动；行业竞争加剧；下游需求不及预期。
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2026-04-28│尚太科技(001301)外协增加及原材料涨价压制盈利 │华泰证券 │买入
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公司发布一季报，26Q1收入21.95亿元，同/环比+34.9%/-10.0%，26Q1归母净利1.81亿元，同/环比-24.4%/-22.9%，
扣非净利1.92亿元，同/环比-22.4%/-18.2%，负极出货量同比高增导致营收同比高增，而外协增加+原材料涨价导致归母
净利同比下滑。公司产品升级方向明确，有望受益于未来快充渗透率提升及储能放量，叠加行业需求向好，公司26年有望
实现量增利稳，我们维持“买入”评级。
26Q1出货同比高增，外协增加+原材料涨价压制单吨净利
我们推测公司26Q1销量9.6万吨，同比+38%，外协产能助力出货同比高增，出货均价2.29万元/吨，同比-2%，单吨净
利2000元，同比有所收窄，环比下降100元，主要系石墨化外协比例提升+石油焦等原材料涨价影响；26Q1毛利率/净利率
达19.28%/8.24%，环比+0.91/-1.39pct，期间费用率4.77%，环比-1.84pct，其中销售/管理/研发/财务分别环比-0.14/-0
.27/-1.80/+0.37pct，费用管控较佳。
石油焦涨价带来短期成本压力，持续研发新品加强竞争力
根据Wind，石油焦25Q3/25Q4/26Q1均价分别约4025/4333/4511元/吨，随着中东冲突持续，石油焦跟随原油价格上涨
，截至4月27日已进一步上升至4830元/吨。假设焦单耗为1.4吨，石油焦掺混比例40%，我们测算石油焦每上涨1000元/吨
，负极成本抬升560元/吨，价格传导存在滞后背景下，公司盈利或短期面临一定压力。公司持续与下游知名锂电池厂商进
行技术合作，探索在比容量、压实密度、倍率等方面更均衡的负极材料，并将原材料预处理、造粒、碳化等工序积累的新
工艺新装备应用于生产，有望突出产品及技术优势，增强行业竞争力。
负极产能快速扩张，硅碳负极实现批量出货
基于现有产能不足的情况，公司规划了位于山西省晋中市的山西四期20万吨项目及山西省转型综合改造示范区的山西
五期20万吨项目，以及马来西亚5万吨项目，上述项目的顺利实施后公司将新增45万吨优质产能。公司着重开展硅碳负极
材料等新产品的产业化布局，目前已布局超年产500吨生产基地，并实现批量出货，前沿产品生产基地落子，对公司相关
业务的长期发展和创新增长点起到重要支撑作用。
维持“买入”评级
我们维持盈利预测，预计公司26-28年归母净利润12.05/17.56/21.34亿元。参考可比公司26年Wind一致预期下平均PE
22倍（前值23倍），考虑到公司新产能快速落地，石墨化工艺成本领先，给予公司26年合理PE23倍（前值24倍），对应目
标价106.26元（前值110.88元），维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧；电池需求不及预期；新产能建设进度不及预期。
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2026-04-27│尚太科技(001301)2026年一季报点评：Q1单位盈利整体承压，业绩符合预期 │东吴证券 │买入
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业绩符合市场预期。公司26Q1营收22亿元，同环比34.9％/-9.9％，归母净利1.8亿元，同环比-24.4%/-22.9％，扣非
净利1.9亿元，同环比-22.4%/-18.2％，毛利率19.3%，同环比-7/+0.9pct，非经主要系废旧厂房处理等。
公司负极满产满销、26年出货量预计30%+增长。我们预计公司Q1出货9.6万吨，同增40%，当前公司超产，外协占比提
升，Q2公司维持满产状态。我们预计公司山西四期20万吨一体化产能Q3末落地，马来西亚5万吨Q4落地，叠加外协，我们
预计26年出货量45万吨，同比增长30%；我们预计山西五期20万吨产能27年中投产，27年出货量预计继续维持40%+增长。
Q1单位净利整体承压、后续盈利有望逐步改善。我们测算公司Q1单吨净利2.58万元/吨，环比微降，单吨毛利0.44万
元/吨，环比微增，Q1单吨净利为0.2万元/吨，环比下降10%，主要系公司Q1原材料涨价叠加外协出货占比提升，但公司Q1
信用减值及资产减值计提0.9亿元，整体盈利韧性较强。展望未来，公司Q2产品定价机制有望实现原材料联动，后续大客
户涨价有望跟进，同时26H2公司自有产能释放降低成本，我们预计全年公司单吨利润0.2-0.25万元/吨。
Q1现金流承压、存货水平环比提升。公司26Q1期间费用1亿元，同环比+19.9%/-35%，费用率4.8%，同环比-0.6/-1.8p
ct；26Q1经营性现金流-14.4亿元，整体承压，主要系屯原材料预付款所致；26Q1资本开支2.8亿元，同环比+180%/-56%；
26Q1末存货21.1亿元，较年初增长19%，主要系屯涨价原材料。
盈利预测与投资评级：考虑到业绩符合市场此前预期，我们维持原有盈利预测，预计26-28年归母净利润为11/15.4/1
9.2亿元，同比+16.7%/+40%/+25%，对应19/13/11倍PE，给予27年20倍pe，目标价118.4元，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，电动车销量不及预期，行业竞争加剧。
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2026-04-24│尚太科技(001301)出货量快速增长，单位盈利有望逐步修复 │中金公司 │增持
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25年业绩基本符合市场预期
公司公布2025年业绩：25年收入79.43亿元，同比+51.9%；归母净利润9.46亿元，同比+12.8%；扣非归母净利润9.64
亿元，同比+19.2%。其中4Q25收入24.37亿元，同比+51.5%/环比+15.1%；归母净利润2.35亿元，同比-9.9%/环比+1.2%；
扣非归母净利润2.34亿元，同比-1.1%/环比-1.9%，符合市场预期。
发展趋势
出货量高速增长，单吨盈利有望修复。出货量方面，根据公司年报，25年负极出货量达34.35万吨、同比+59%；其中
我们预计4Q25负极出货量超10万吨。单吨盈利方面，我们测算4Q25扣非单吨盈利超2200元/吨，环比下滑主要由于费用计
提增加以及外协规模扩大。我们认为伴随公司向部分客户传导原材料涨价，以及2H26低成本新产能释放，盈利有望逐步修
复。
新产能有序扩张，新产品持续迭代。1）产能方面，根据公司年报，山西四期20万吨、山西五期20万吨以及马来西亚5
万吨负极项目均在有序推进中，未来两年公司总产能将突破70万吨；同时，公司加速引入和采用新工艺、新设备，并对传
统生产基地进行改造，以实现降本增效。2）产品方面，根据公司年报，公司布局硅碳负极，已有年产500吨生产基地，并
实现批量出货。
盈利预测与估值
考虑原材料涨价的不利影响，我们下调26年盈利预测13%至12.1亿元，首次引入27年盈利预测16.4亿元。公司交易于1
6.2/11.9x26/27年P/E。考虑公司2H26新产能逐步投放、降低外协比例同时降本增效，提高盈利能力；海外新产能有望27
年投放提升盈利水平，我们切换至27年估值，上调目标价23%至85元，对应13.5x27年P/E和13%的上行空间，维持跑赢行业
评级。
风险
行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险，产能释放进度不达预期风险。
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2026-04-23│尚太科技(001301)年报点评：业绩符合预期，出货增速高于行业水平 │中原证券 │增持
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事件：4月21日，公司公布2025年年度报告。
投资要点：
公司业绩符合预期。2025年，公司实现营收79.43亿元，同比增长51.90%；营业利润11.43亿元，同比增长10.80%；归
母净利润9.46亿元，同比增长12.82%；扣非后净利润9.64亿元，同比增长19.24%；经营活动产生的现金流净额9.56亿元，
同比增长436.03%；基本每股收益3.63元，加权平均净资产收益率14.34%；利润分配预案为拟每10股派发现金红利8.0元(
含税)，以资本公积金向全体股东每10股转增4股，公司业绩符合预期，业绩增长主要受益于公司负极材料销售规模大幅增
长。其中，公司第四季度实现营收24.37亿元，环比增长15.09%，同比增长51.46%，创近年来的单季度新高；净利润2.35
亿元，环比增长1.17%，同比下降9.93%。2025年，公司非经常性损益合计-1828万元，其中政府补助3360万元、非流动性
资产处置损益-5968万元。公司主要产品为人造石墨负极材料，并前瞻布局新型硅基负极材料，下游终端主要应用于动力
电池和储能电池，公司致力于成为“全球领先的锂电负极材料企业”。
我国新能源汽车销售和锂电池产量持续增长。中汽协和中国汽车动力电池产业创新联盟统计显示：2025年我国新能源
汽车合计销售1649.0万辆，同比增长28.24%，合计占比47.94%。2026年1-3月，我国新能源汽车销售296.20万辆，同比下
降3.61%，合计占比42.01%，其中出口95.50万辆，同比增长117.54%。伴随我国新能源汽车销售增长及动力电池出口增加
，我国动力电池和储能电池产量持续增长。2025年我国动力和储能电池合计产量1755.60GWh，累计同比增长60.10%；其中
出口305.0GWh，同比增长50.70%。2026年1-3月，我国动力和储能电池合计产量487.40GWh，同比增长49.30%；其中出口84
.10GWh。2025年12月中央经济工作会议明确提出要优化“两新”政策实施、清理消费领域不合理限制措施，释放服务消费
潜力；坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型。2025年12月30日，商务部等印发《2026年汽车以旧换新补贴实施细则》：
新政于2026年1月1日实施，2026年政策在补贴范围、补贴标准和机制方面进行了优化，其中补贴标准将原有的定额补贴调
整为按新车销售价格的比例补贴，报废更新购买新能源车用车最高补贴2万元，置换更新购买新能源乘用车最高1.5万元。
预计2026年新能源汽车和锂电池行业景气度将持续向上，2026年我国新能源汽车将持续增长，对应动力电池及商业关键材
料需求将持续增长。
负极材料行业增长关注动力和储能领域，人造石墨负极材料占比维持高位。根据GGII数据显示：2025年，我国储能锂
电池出货630Wh，同比增长88.06%，预测2026年储能电池出货量850GWh，同比增长约35%。受益于动力和储能需求增长，20
25年我国负极材料出货290万吨，同比大幅增长39.42%，其中：人造石墨出货267万吨，同比增长47.51%，出货占比92.07%
，较2024年提升5.05个百分点，主要是高能量密度是动力电池和储能电池重点发展趋势，为此负极材料行业将持续向高比
容量、高压实密度、高倍率和长循环寿命方向迭代，适配新一代快充、超充动力电池及大容量储能电池的人造石墨负极材
料市场渗透率持续提升。预计2026年我国负极材料仍将仍将保持两位数增长，其中新一代“快充”、“超充”用人造石墨
负极材料预计仍将大幅增长。值得关注的是，硅碳负极材料2025年迎来产业化加速，GGII统计显示：2025年我国新型硅碳
纯粉出货超2000吨，折合硅基复合材料突破1.5万吨，预计2026年将持续增长。
公司负极材料量增价跌，出货增速持续高于行业水平。公司主营产品为人造石墨负极材料，近年来负极材料销量持续
增长，由2019年的1.92万吨增至2024年的21.65万吨，2019-2024年年均复合增长率为80.86%；对应营收由2019年的3.50亿
元增至2024年的47.07亿元，营收年均复合增长率为68.20%；伴随公司发展模式转变，负极材料在公司营收中的占比由201
9年的63.93%提升至2024年的90.01%。2025年，公司负极材料销量34.35万吨，同比大幅增长58.63%，显著高于行业增速，
产销规模稳居行业梯队前列；全年负极材料营收72.93亿元，同比增长54.96%，营收占比提升至91.82%，经测算负极材料
销售均价总体较2024年下降2.32%，主要系行业竞争加剧，以及下游电池企业倒逼上游材料行业降价。2025年，公司已完
全消化包括苏北二期10万吨在内的新建一体化产能，产能高位运行，现有自建产能仍存在阶段性缺口。
公司负极材料出货持续高于行业水平，在行业竞争加剧背景下，显示公司产品具备较强的竞争力，预计2026年公司负
极材料出货仍将高增长，主要逻辑在于：一是负极材料需求仍受益于行业增长。二是公司实现全工序一体化生产经营，石
墨化自给率保持行业领先水平。截至2025年底，公司负极材料已形成年产能30万吨。公司山西四期年产20万吨锂电池负极
材料一体化项目、山西五期年产20万吨锂离子电池负极材料项目以及马来西亚年产5万吨锂离子电池负极材料项目建设均
有序推进中，预计未来两年公司总产能有望突破70万吨。三是客户优势，公司是宁德时代核心供应商之一，同时稳定供货
远景动力、国轩高科、蜂巢能源、瑞浦兰钧、欣旺达等。2025年前五大客户营收占比87.60%，其中宁德时代占比70.48%。
同时海外市场拓展成效显著，2025年公司海外收入8752万元，同比增长485.7%，为后续马来西亚产能投产后产能消化奠定
了基础。四是公司持续加大研发投入执行差异化产品竞争策略，研发新一代人造石墨负极材料和硅碳负极材料产品，2025
年研发费用2.51亿元，同比增长43.17%，研发投入占公司营收比例为3.16%。公司已布局超年产500吨的硅碳负极材料生产
基地，并实现批量出货。
公司盈利回落，预计2026年总体稳定。2025年，公司销售毛利率21.21%，同比回落4.52个百分点，主要系行业竞争显
著加剧、石油焦等焦类原材料价格大幅波动，以及自有产能不足扩大外协加工规模，叠加部分产品价格调整。其中，2025
年第四季度为18.36%，环比2025年第三季度提升1.03个百分点。公司主营产品盈利显示：2025年，公司负极材料销售毛利
率为18.92%，同比回落4.89个百分点。考虑负极材料行业竞争格局以及公司产品出货结构及优势，总体预计2026年公司盈
利能力总体稳定。
首次给予公司“增持”投资评级。预测公司2026-2027年摊薄后的每股收益分别为4.64元与5.79元，按4月22日74.18
元收盘价计算，对应的PE分别为15.99倍与12.81倍。目前估值相对行业水平偏低，结合行业发展前景及公司行业地位，首
次给予公司“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧；我国新能源汽车销售不及预期；上游原材料价格大幅波动；项目市场拓展不及预期。
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2026-04-22│尚太科技(001301)2025年报点评：Q4年终奖影响单位盈利，业绩符合预期 │东吴证券 │买入
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Q4毛利率回升、业绩符合我们的预期。公司25年营收79.4亿元，同比+51.9%，归母净利9.5亿元，同比+12.8%，扣非
净利9.6亿元，同比+19.2%，毛利率21.2%，同比-4.5pct，归母净利率11.9%，同比-4.1pct；其中25Q4营收24.4亿元，同
环比+51.5％/+15.1％，归母净利2.3亿元，同环比-9.9%/+1.2％，扣非净利2.3亿元，同环比-1.1%/-1.9％，毛利率18.4%
，同环比-8.5/+1pct，归母净利率9.6%，同环比-6.6/-1.3pct。
公司负极满产满销、26年预计30%+增长。2025年公司负极出货34.35万吨，同增59%，其中我们预计公司Q4负极出货量
10-11万吨，同环比+50%/7%，满产满销；我们预计Q1出货接近10万吨，同增40%+。我们预计公司马来西亚5万吨、山西四
期20万吨一体化产能26H2落地，叠加外协，我们预期26年可贡献10万吨+增量，出货量45万吨，同比增长30%；我们预计山
西五期20万吨产能27年中投产，27年继续维持40%+增长。
Q4年终奖影响单位净利、若加回整体盈利水平稳定。公司25年负极收入72.9亿，同增55%，毛利率18.9%，同比-5pct
，对应单价2.4万元/吨，同比-2%，单吨毛利0.4万，同比-22%，我们测算公司Q4单吨毛利0.43万/吨，环增14%，主要系小
客户涨价于Q4落地，Q4单吨净利为0.22万元，环比下降25%，主要系公司Q4确认年终奖所致，若加回，公司Q4单吨净利维
持0.25万/吨，环比微增。展望未来，公司Q1受原材料涨价影响单吨承压，后续大客户涨价有望跟进，同时26H2公司自有
产能释放降低成本，我们预计全年单吨净利0.2-0.25万/吨。
Q4费用率提升、存货水平控制良好。公司25年期间费用4.6亿元，同比+43.3%，费用率5.8%，同比-0.3pct，其中Q4期
间费用1.6亿元，同环比+52%/+44.4%，费用率6.6%，同环比0/+1.3pct；25年经营性净现金流9.6亿元，同比+436%，其中Q
4经营性现金流14.3亿元，同环比+471.4%/+3968%；25年资本开支9.9亿元，同比+21.4%，其中Q4资本开支6.5亿元，同环
比+163.8%/+543.7%；25年末存货17.7亿元，较年初+13.9%。
盈利预测与投资评级：由于材料涨价影响公司负极单吨盈利承压，我们预计26-27年归母净利润为11/15.4亿元，（原
预测13.1/16.4亿元），新增28年归母净利润预测19.2亿元，同比+16.7%/+40%/+25%，对应17/13/10倍PE，考虑到后续大
客户涨价有望跟进，公司负极满产满销，给予27年20倍pe，目标价118.4元，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，电动车销量不及预期，行业竞争加剧。
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2026-04-21│尚太科技(001301)看好新产能释放贡献增量 │华泰证券 │买入
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公司发布年报，25年收入79.43亿元，同比+51.9%，归母净利9.46亿元，同比+12.8%，扣非净利9.64亿元，同比+19.2
%，归母净利略低于我们此前10.16亿元的预期，主要系石墨化外协比例提升+石油焦等原材料涨价影响超出我们预期。公
司产品升级方向明确，有望受益于未来快充渗透率提升及储能放量，叠加行业需求向好，公司26年有望实现量增利稳，我
们维持“买入”评级。
25Q4出货环比增长，外协比例提升略拖累单吨净利
我们推测公司25Q4销量超11万吨，环增20%，外协产能助力出货环比高增，出货均价2.21万元/吨，环减4%，单吨净利
2100元，环比下滑约500元，主要系石墨化外协比例提升+石油焦等原材料涨价影响+奖金计提影响；25Q4毛利率/净利率达
18.36%/9.63%，环比+1.04/-1.32pct，期间费用率达6.61%，环比+1.34pct，其中销售/管理/研发/财务分别+0.11/+0.25/
+0.90/+0.08pct，研发费用率提升主要系加大差异化产品开发投入所致。
石油焦涨价带来短期成本压力，持续研发新品加强竞争力
根据Wind，石油焦25Q3/25Q4/26Q1均价分别约4025/4333/4511元/吨，随着中东冲突持续，石油焦跟随原油价格上涨
，截至4月21日已进一步上升至4830元/吨。假设焦单耗为1.4吨，石油焦掺混比例40%，我们测算石油焦每上涨1000元/吨
，负极成本抬升560元/吨，价格传导存在滞后背景下，公司盈利或短期面临一定压力。公司持续与下游知名锂电池厂商进
行技术合作，探索在比容量、压实密度、倍率等方面更均衡的负极材料，并将原材料预处理、造粒、碳化等工序积累的新
工艺新装备应用于生产，有望突出产品及技术优势，增强行业竞争力。
发行可转债投资山西四期，看好未来新产能释放贡献增量
公司26年2月发行可转债募集17.3亿元资金用于20万吨负极材料一体化项目（山西四期），项目配套90万千瓦新能源
（风电60万千瓦、光伏30万千瓦），绿电直连有望降低公司用电成本，并满足海外市场碳足迹的合规要求。此外，山西省
转型综合改造示范区20万吨项目（山西五期）、马来西亚5万吨负极材料项目也在持续推进中，新产能有望贡献增量并凭
借更新技术降低生产成本。
维持“买入”评级
考虑到下游锂电需求向好，我们上修26-27年负极出货量假设，考虑到石油焦涨价及外协比例提升，我们下修公司26
年负极毛利率假设，预计公司26-27年归母净利润12.05/17.56亿元（前值14.15/17.44亿元，调整-15%/+1%），新增28年
归母净利预测21.34亿元。参考可比公司26年Wind一致预期下平均PE23倍（前值23倍），考虑到公司新产能快速落地，石
墨化工艺成本领先，给予公司26年合理PE24倍（前值24倍），对应目标价110.88元（前值130.32元），维持“买入”评级
。
风险提示：行业竞争加剧；电池需求不及预期；新产能建设进度不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-08-24│尚太科技(001301)2026年8月24日投资者关系活动主要内容
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1、公司2026年上半年实现营业收入45.10亿元，同比增长33.11%，但归母净利润同比下降16.60%，呈现增收不增利的
局面。请管理层详细拆解上半年盈利承压的核心原因，并说明下半年盈利能力的修复路径
答：尊敬的投资者您好！2026年上半年，公司营业收入实现较快增长，主要受益于新能源汽车、储能系统等下游终端
需求持续景气，负极材料行业整体出货规模稳步提升，公司产品供不应求，销售数量同比大幅增长。
净利润同比下降主要受以下因素综合影响：一是成本端阶段性承压，受地缘政治冲突、大宗商品价格波动等外部因素
影响，上游焦类原材料价格震荡走高，同时石墨化外协加工环节因市场需求高涨，加工费用显著提升，公司在自有产能不
足的情况下快速放大外协加工采购规模，推高了综合生产成本；二是价格传导存在时滞，受制于行业客观条件及负极材料
自身生产周期属性，公司产品调价响应机制偏慢，成本端压力无法及时向下游顺畅转移，对盈利空间形成挤压；三是碳素
制品业务受原材料价格抬升影响，毛利率大幅下降，对整体业绩造成不利影响；四是公司加快一体化产能建设、扩大经营
规模，银行借款及可转债发行促使利息支出增加，对当期利润形成一定压力。
下半年，随着行业需求火热态势的持续，预计价格传导机制将逐步理顺，产品售价有望向上修复；同时山西四期20万
吨一体化项目预计于四季度投产，自有石墨化产能释放后将显著降低外协加工占比，单位生产成本有望持续优化。公司将
持续强化内部管理与成本管控，推进工艺创新与研发突破，多维度推动盈利能力逐步修复。
2、从单季度来看，公司2026年二季度营收和净利润环比均有改善，请问二季度单吨盈利是否已经企稳？下半年毛利
率环比修复的趋势是否明确？
答：尊敬的投资者您好！2026年二季度，公司实现营业收入约23.15亿元，归母净利润约2.19亿元，环比一季度均有
所改善。从单吨盈利角度看，二季度随着产品出货规模持续扩大、产能利用率维持高位，规模效应逐步显现，同时部分产
品价格调整逐步落地，单吨盈利较一季度已呈现企稳态势。
关于下半年毛利率修复趋势，我们持审慎乐观态度。一方面，下游储能及动力电池需求持续旺盛，行业供需格局持续
改善，产品顺价空间逐步打开；另一方面，山西四期一体化产能四季度投产后，石墨化自供比例将大幅提升，有助于降低
外协加工成本占比，改善单位盈利结构。但同时也需关注上游原材料价格波动、行业竞争格局变化等不确定性因素。公司
将密切跟踪市场动态，灵活调整经营策略，努力推动毛利率水平逐季改善。
3、公司上半年负极材料出货量约多少吨？目前订单排产和产能匹配情况怎样？
答：尊敬的投资者您好！2026年上半年，公司负极材料出货量约19.9万吨，同比增长约41%。受益于储能电池延续火
热态势、动力电池稳定增长，下游客户需求快速增加，公司负极材料产品供不应求。
目前公司生产订单排产饱满，现有产能利用率维持在较高水平，并通过一定规模的外协加工配合补充，能够较好匹配
现阶段客户订单交付需求。后续随着山西四期、山西五期、马来西亚基地产能逐步释放，将进一步匹配持续增长的订单需
求，巩固公司在负极材料领域的规模优势与市场地位。
4、公司近期推出了股权激励计划，请问业绩考核目标的设定依据是什么？如何确保激励目标的可实现性？股权激励
对公司核心团队稳定有何作用？
答：尊敬的投资者您好！公司股权激励计划是在充分考虑行业竞争情况，结合自身产能建设、释放情况下设置的业绩
考核目标，建立在对公司历史业绩、未来战略规划、行业发展速度的充分认知基础之上，以实现公司未来稳健发展与激励
效果相统一的目标。从业绩考核目标的可实现性来看，主要基于以下判断：一是公司山西四期、山西五期两个自有产能均
处于建设阶段，山西四期预计将于2026年四季度投产，山西五期预计将于2027年上半年投产，在行业需求持续火热、自有
产能供不应求的背景下，自有产能的投产势必将为经营业绩产生积极影响；二是公司持续进行差异化产品的开发，对专业
设备、工艺、原材料进行研究和创新，在一定程度上能够逐步降低成本压力，为行业产品应用释放更多潜力，也为公司经
营业绩的逐步向上提供内生动力；三是行业基本面持续向好，根据第三方机构统计，2026年上半年负极材料出货量达190
万吨以上，在较大基数前提下同比增速超过上年同期，预计行业仍将保持较高增速。
公司本激励计划的考核指标设定具有良好的科学性和合理性，有助于提升公司竞争力，为公司核心队伍的建设起到积
极的促进作用，同时对激励对象具有约束效果，能够达到本激励计划的考核目的。通过股权激励，将核心团队利益与公司
长期发展深度绑定，有利于吸引和留住优秀人才，充分调动核心骨干员工的积极性和创造性，为公司长期稳健发展提供坚
实的人才保障。
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参与调研机构：1家
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2026-08-18│尚太科技(001301)2026年8月18日投资者关系活动主要内容
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1、公司2026年上半年,毛利率有一定下降,根据半年度报告,主要原因包括外协加工占比及价格上涨,原材料价格波动
等,请介绍一下公司2026年上半年以来原材料价格及外协加工价格上涨的情况以及价格向下传导的情况?
答:2026上半年,公司负极材料毛利率有所下降,但行业需求整体较为火热,导致成本增长较为明显,给企业经营带来一
定挑战。受地缘冲突扰动、大宗商品行情震荡等多重外部因素交织影响,叠加负极材料行业需求旺盛,上游焦类原材料价格
震荡走高;同时石墨化外协加工环节因市场需求高涨,加工费用稳定,公司在自有产能不足的情况下,快速放大外协加工采购
规模,推高了公司生产成本,相应压力较大。受制于行业固有客观条件,叠加负极材料本身具备的生产周期属性,公司产品调
价存在明显时滞,价格传导难以跟上上游成本刚性上涨的节奏,价格调整响应机制偏慢,成本端压力无法及时向下游顺畅转
移,对企业盈利空间形成挤压。
随着行业需求火热态势的持续,预计相关不利因素将有所纠正,价格传导将迎来曙光,公司通过加快自有产能建设,工艺
创新、研发突破也能一定程度缓解成本持续上涨压力,毛利率将逐渐好转。
2、公司下半年乃至明年产品结构的展望是怎样的,是否有新的差异化产品出现,公司在硅碳负极材料和硬碳负极材料
等产品上进展如何?
答:在人造石墨负极材料方面,公司持续进行产品迭代,致力于差异化、更高技术含量的产品开发和产业化,有望在更好
的快充性能,更好的加工性能的人造石墨负极材料产品领域继续突破,硅碳负极材料,公司在现有产线基础上,继续进行工艺
和定制化装备开发,供货量持续增加;硬碳负极材料方面,公司持续进行多种原材料、不同量产工艺的研发和攻关,在不同设
备、原材料方面试验出最优的组合,在超大规模产业化和稳定供应方面贡献自身力量。
3、公司董事会审议了股权激励计划草案,请问业绩考核目标设置是有怎样的考虑?
答:公司股权激励计划是在充分考虑行业竞争情况,结合自身产能建设、释放情况下设置的业绩考核目标,建立在对公
司历史业绩、未来战略规划、行业发展速度的充分认知基础之上,以实现公司未来稳健发展与激励效果相统一的目标。公
司山西四期、山西五期两个自有产能均处于建设阶段,山西四期预计将于2026年四季度投产,山西五期预计将于2027年上半
年投产,在行业需求持续火热,自有产能供不应求,公司自有产能的投产势必将为经营业绩产生积极影响。此外,公司亦在持
续进行差异化产品的开发、对专业设备、工艺、原材料的研究和创新,在一定程度上能够逐步降低成本压力,为行业产品应
用释放更多潜力,也为公司经营业绩的逐步向上提供内生动力。
公司本激励计划的考核指标设定具有良好的科学性和合理性,有助于提升公司竞争力,为公司核心队伍的建设起到积极
的促进作用,同时对激励对象具有约束效果,能够达到本激励计划的考核目的。
4、公司自有产能增加迅速,行业内也有较多扩产计划,会不会产生对明年或未来行业过热竞争的担忧?
答:公司自有产能扩张是建立在现有产能无法满足下游客户需求,以石墨化产能计算的产能利用率长期超过100%基础上
,叠加对行业未来前景的持续看好。人工智能快速发展带来电力需求扩张,适应更多应用场景的电动汽车仍在快速发展,根
据第三方机构统计,2026年上半年负极材料出货量达190万吨,在较大基数前提下,同比增速超过上年同期,预计行业仍将保
持较高增速。公司以自有产能为基石,在产品、原材料、设备、工艺方面深度钻研,努力进行开创性的研究,稳定供应高质
量、高技术含量、性能全面的负极材料产品,对自身发展和行业需求有充分信心。
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参与调研机构：1家
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2026-05-11│尚太科技(001301)2026年5月11日投资者关系活动主要内容
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1、请问公司2026年一季度毛利率和净利润有所下滑的主要原因是什么？
答：尊敬的投资者您好！2026年一季度公司毛利率同比下滑，主要受成本端阶段性承压影响，一方面石油焦等主要上
游原材料价格同比上升，增加单位生产成本；另一方面为匹配下游持续增长的订单需求，公司采购部分石墨化委托加工服
务，导致综合经营成本有所增加，同时产品售价对原材料价格变动的传导存在一定滞后性，多重因素共同造成当期毛利率
有所下滑，后续随着公司自有一体化产能陆续投产释放、供应链协同持续优化以及与客户联动定价机制稳步推进，毛利率
水平有望逐步修复，公司也将持续强化内部管理与成本管控，不断提升整体盈利水平。另外，公司净利润有所下降，主要
系营收规模增长带来应收款项相应增加，本季度信用减值损失有所增加，公司按照会计准则及信用风险政策审慎计提坏账
准备；资产及存货减值有所上升，主要因部分产线技改优化对相关资产做减值梳理，同时受原材料价格、外协结构变化影
响，对部分存货合理计提跌价准备。
2、目前行业整体扩产较多，公司如何看待行业供需格局，怎么维持自身的市占率和经营稳定性？
答：尊敬的投资者您好！当前行业产能有序扩张，市场竞争逐步加剧，公司理性看待行业整体供需格局变化，始终坚
持稳健经营、理性扩张的发展思路，不盲目跟风扩产；公司依托长期积累的技术研发优势、稳定优质的客户资源、成熟的
生产制造体系及完善的成本管控能力，持续优化产品结构，深耕主流下游头部客户，强化产品品质与交付保障能力，同时
持续推进产能合理布局与内部管理提质增效，凭借综合竞争优势稳固现有市场份额，平滑行业周期波动带来的影响，持续
维持经营发展的稳定性与可持续性。
3、请问公司2025年整体经营稳健，后续在产能布局和产能释放上，今年整体规划是怎样的？
答：尊敬的投资者您好！2025年公司经营保持稳健，现有产能持续满负荷运行，产能利用率维持高位，为后续发展奠
定了坚实基础。在产能布局方面，公司坚持理性扩张、一体化布局、国内外协同发展的原则，稳步推进新增产能建设。
2026年，公司将加快境内外产能项目实施，重点推进山西昔阳年产20万吨负极材料一体化项目（山西四期）与马来西
亚年产5万吨负极材料项目建设，合理调配资源、科学统筹项目全流程管理，保障项目按期投产、快速形成有效产能。同
时，公司持续优化产能结构，依托全工序一体化生产模式，强化工艺管控与成本优势，提升整体运营效率与交付保障能力
。
在产能释放节奏上，公司将结合市场需求与客户订单情况，有序释放新增产能，确保产能投放与市场需求相匹配，巩
固公司在负极材料领域的规模优势与市场地位，支撑公司长期稳定发展。
4、目前动力电池、储能两大下游需求都在变化，公司如何适配下游客户的需求变化？
答：尊敬的投资者您好！公司密切跟踪动力电池、储能两大下游领域的市场趋势与需求结构变化，始终以客户需求为
导向，持续加强与下游主流客户的常态化技术交流与联合开发，精准匹配不同应用场景对产品性能、规格指标的差异化要
求；同时持续优化产品结构，迭代升级现有产品体系，完善多规格、多品类的产品供给能力，依托成熟的生产制造体系和
柔性生产安排，灵活适配下游客户订单结构及需求节奏的变动，通过技术迭代、产品适配与高效交付保障，持续深度绑定
核心客户，更好顺应动力电池及储能行业的发展变化。
5、公司核心竞争优势主要体现在哪些方面？如何持续巩固自身护城河？
答：尊敬的投资者您好！公司经过多年深耕发展，已形成稳固的综合竞争优势，体现在成熟的技术研发实力、稳定优
质的核心客户资源、一体化全流程生产制造体系、精细化成本管控能力以及规范稳健的经营管理机制等多个方面。公司将
持续依托研发投入推进工艺升级与产品迭代，稳步合理规划产能布局，深化与下游主流客户的长期战略合作，不断优化内
部运营管理与生产效率，持续夯实技术、客户、产能、成本多重壁垒，巩固行业核心竞争地位，保障公司经营长期稳健发
展。
6、请问公司2025年度分红预案是如何制定的？未来分红政策是否会维持稳定？
答：尊敬的投资者您好！公司2025年度利润分配及分红预案，是综合考虑当年经营业绩、行业发展阶段、后续产能扩
建及日常运营资金，同时兼顾全体股东合理回报审慎制定的。出于对股东长期回报规划以及做出的相关承诺，公司拟决定
每10股派发现金红利8.00元（含税），每10股转增4股，不送股，相关事项需经股东会审议通过。公司始终重视投资者回
报，坚持稳健、持续的利润分配原则，在保障公司正常经营、项目建设及未来发展资金需求的前提下，合理回馈股东。后
续将保持分红政策的连续性与稳定性，结合每年盈利情况、现金流状况及行业发展规划，合理制定年度分红方案。
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参与调研机构：1家
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2026-04-27│尚太科技(001301)2026年4月27日投资者关系活动主要内容
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一、公司2025年度经营情况介绍
（一）2025年度情况
2025年，受新能源汽车、储能系统等终端应用显著增长影响，带动负极材料需求整体动能增强，行业整体出货量加速
跃升；公司精准把握市场契机，完成北苏二期项目产能建设，充分释放新增优质产能，提质增效，实现了主营业务规模的
跨越式增长。2025年，公司业务规模大幅增加，负极材料销售量快速提升，其中实现营业收入794,304.00万元，同比增长
51.90%，尽管受原材料价格波动、外协加工规模采购扩大等因素，成本有所上升，毛利率有所下降，但总体利润规模仍保
持高速增长势头，公司实现净利润94,582.13万元，同比增长12.82%，业绩表现稳中有进，股东回报持续增强。
1、总资产：2024年末，92.65亿元；2025年末，117.38亿元；同比增长26.69%
2、净资产：2024年末，62.65亿元；2025年末，70.12亿元；同比增长11.92%
3、负极材料销售量：2024年度，21.65万吨；2025年度，34.35万吨；同比增长58.63%
4、营业收入：2024年度，52.29亿元；2025年度，79.43亿元；同比增长51.90%5、归属于上市公司的净利润：2024年
度，8.38亿元；2025年度，9.46亿元；同比增长12.82%综合考虑本预案符合《公司法》《上市公司监管指引第3号—上市
公司现金分红》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第1号——主板上市公司规范运作》以及公司制定的《公司章程
》《未来三年（2025-2027年）股东回报规划》等规定，对股东长期回报规划以及做出的相关承诺，公司拟决定每10股派
发现金红利8.00元（含税），每10股转增4股，不送股，相关事项需经股东会审议通过。
（二）2026年第一季度：1、营业收入：2025年第一季度，16.28亿元；2026年第一季度，21.95亿元；同比增长34.85
%；2、归属于上市公司的净利润：2025年第一季度，2.39亿元；2026年第一季度，1.81亿元；同比下降24.42%
（三）2026年经营计划1、积极进取，加快实施境内外新增产能项目。2、创新引领，持续加强研发投入，推进创新产
品产业化应用，布局前沿产品。3、精益求精，提升整体运营效率和设备生产效率，发挥一体化生产优势。4、塑造生态，
与现有客户和供应商加深合作，推动产业链技术合作和应用延伸。5、持续加强公司治理，提升公司管理水平。关于经营
计划的详细内容，可以参阅《2025年年度报告》“第三节管理层讨论与分析”之“公司未来发展的展望”内容。
二、问答环节
1、请介绍一下公司2025年下半年以来负极材料原材料价格以及外协加工价格上涨的情况，上述情况对公司负极材料
成本的影响，以及向下游客户的传导情况？
答：2025年下半年以来，下游储能电池爆发式增长，新能源汽车动力电池也保持较快增长速度，负极材料行业景气度
持续提升，受行业企业排产旺盛影响，焦类原材料价格持续上升，且行业优质石墨化加工产能逐渐出现一定缺口，外协加
工价格开始上扬。公司自有产能已无法满足下游客户的需求，适时加大外协加工采购规模，以自有石墨化产能计算，产能
利用率超过100%，外协加工产能占出货量比例提升。客观上，原材料和外协加工占比提升增加了生产成本，对公司毛利率
及利润产生负面影响。公司一方面积极进行工艺改进，提升生产效率，降低生产成本，缓释成本上涨压力，并制定更科学
的库存管理政策和生产计划，从多种角度综合应对原材料价格波动的挑战。一方面积极与下游客户开展磋商，建立科学有
效的定价机制，进行合理适度的价格传导。面对市场需求仍在持续增加的情况，原材料价格和外协加工价格上涨的客观事
实，公司有信心从供需出发、从市场客观竞争情况出发，以工艺优化、库存管理为根基，以价格传导为突破，实现单位盈
利水平的再次提升，实现整体盈利指标的快速增加。
2、近年来负极材料新产品层出不穷，包括具备快充性能的人造石墨负极材料产品，代表高能量密度的硅碳负极材料
产品、钠离子电池适配的硬碳负极材料产品等等，请介绍上述方向公司的研发和产业化进展，对未来产品方向和技术路线
的判断？
答：人造石墨负极材料是当今应用领域最广、市场占有率最高的负极材料产品，其比容量相对较高，快充性能、循环
性能优势突出，稳定性高、一致性好，技术工艺成熟，具有成熟的产业链，是最适合广泛应用的负极材料产品，是各类负
极材料中的“六边形战士”，在近年来伴随动力电池、储能电池以及消费电池的蓬勃发展，总体出货量逐年攀升，市场占
有率快速增加，公司已开发出若干款具备突出快充性的人造石墨负极材料产品，能够满足目前市场主要类动力电池的需求
，且向其他领域拓展，人造石墨负极材料开发还持续向高低温性能等方向持续突破。硅碳负极材料具备突出的比容量优点
，理论能量密度可达石墨类负极材料的10倍，但其具有本征的膨胀缺陷，尽管经过多年的产品开发和产业化研究，现已推
出了最适应产业化的产品工艺路线，比容量具备极大优势，产业化之路逐步开启，出货量近年来持续提升，其作为电芯能
量密度的“特种兵”，具有重要意义，在消费电子产品以及小动力产品中逐步开始广泛应用。公司已前瞻布局新型硅基负
极材料，已经实现了硅碳负极材料的自主研发、生产与销售，具备相当的产能，开始向诸多客户批量供货。硬碳负极材料
主要适配钠离子电池，其原材料与硅碳多孔碳材料具备相似性，制程与石墨类负极材料具备相似性，具备快速产业化的条
件，公司也在进行相关产业化产品的开发以及对应工艺装备的研究，根据市场情况开展相关产线的切换或建设。
3、关注到公司2026年第一季度信用减值损失和资产减值损失均增加，请介绍相关情况？
答：2026年第一季度，公司信用减值损失主要为营业收入高速增长，应收款项余额大幅增加，根据相关信用风险组合
进行了应收账款坏账计提，导致信用减值损失增加；资产减值损失增加，主要是公司进行技术改造，部分生产设备和对应
生产厂房进行改造，在固定资产清理中进行减值计提，同时受外协加工占比提升和原材料价格上涨影响，公司部分半成品
、在产品计提了存货跌价准备，导致相关科目金额增加。
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性、安全性以及出错发生都不作担保。
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据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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