研报评级☆ ◇001308 康冠科技 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 6 4 0 0 0 10
1年内 23 13 0 0 0 36
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 2.90│ 1.87│ 1.19│ 1.11│ 1.38│ 1.64│
│每股净资产(元) │ 11.31│ 10.12│ 10.99│ 11.77│ 12.72│ 13.86│
│净资产收益率% │ 25.60│ 18.49│ 10.85│ 9.41│ 10.90│ 11.88│
│归母净利润(百万元) │ 1515.60│ 1282.59│ 833.46│ 777.94│ 964.39│ 1156.36│
│营业收入(百万元) │ 11587.04│ 13446.66│ 15586.95│ 15445.14│ 17604.01│ 19913.32│
│营业利润(百万元) │ 1658.87│ 1254.27│ 844.58│ 778.80│ 1001.09│ 1187.72│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-11 买入 维持 --- 1.19 1.46 1.74 中信建投
2025-11-11 买入 维持 --- 1.01 1.33 1.53 招商证券
2025-11-10 买入 维持 --- 1.05 1.31 1.62 华源证券
2025-11-10 增持 维持 --- 1.13 1.43 1.73 天风证券
2025-11-09 买入 维持 --- 1.09 1.43 1.72 华西证券
2025-11-09 买入 维持 --- 1.04 1.19 1.35 银河证券
2025-11-05 增持 维持 --- 1.13 1.42 1.69 国信证券
2025-10-29 增持 维持 26.34 --- --- --- 中金公司
2025-10-29 买入 维持 --- 1.00 1.43 1.74 开源证券
2025-10-03 增持 维持 --- 1.32 1.45 1.68 天风证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-11│康冠科技(001308)创新产品突破，关注传统业务拐点 │中信建投 │买入
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公司发布2025年三季报，Q3收入业绩承压，主要系智能交互显示和智能电视等传统业务营收出现下滑，但创新类显示
产品继续实现高增，已经成为公司增长最快的业务板块，自主品牌出海取得显著突破，并且持续拓展车载显示、AI眼镜、
机器人等业务，但是公司采取具有市场竞争力的价格策略，同时加大品牌营销和产品研发投放力度，导致费用率提升，因
此净利润同比减少。随着成本传导顺利以及各业务持续增长，公司盈利水平有望改善。
事件
2025年10月28日，康冠科技发布2025年第三季度报告。
公司Q3实现营业收入38.45亿元（YOY-19.74%），归母净利润1.19亿元（YOY-20.58%），净利率为3.08%（YOY-0.03pc
t）。
简评一、收入分析：交互显示稳健，创新品类高增
1）智能交互显示：行业需求回暖，出货量持续增长。根据公司公告，前三季度智能交互显示产品营收同比增长3.56%
，出货量同比增长6.04%，我们测算Q3智能交互显示产品营收同比下降6%左右，出货量同比增长4%左右；表明智能交互平
板和专业类显示产品的需求整体逐步回升，同时公司通过产品创新、AI赋能等持续抢占市占率。
2）创新类显示：品类扩张迎来收获期，自有品牌维持高增。根据公司公告，前三季度创新类显示产品营收同比增长3
7.11%，出货量同比增长42.02%，我们测算Q3创新类显示产品营收同比增长34%左右，出货量同比增长33%左右。公司布局
电竞显示器、随心屏、运动镜、直播机、美妆镜、VR/AI眼镜、投影仪、车载显示、居家陪护机器人等产品，洛图科技数
据显示Q3中国电竞显示器的线上市场销量同比增长9.5%，随心屏的全渠道销量同比增长29.0%，公司自有品牌KTC均位列第
三名。
3）智能电视：地区结构变化，电视代工订单减少。根据公司公告，前三季度智能电视营收同比下降17.33%，出货量
同比下降11.95%，我们测算Q3智能电视营收同比下降31%左右，出货量同比下降19%左右。根据洛图科技数据，Q3全球电视
代工出货量同比微增0.4%，康冠出货约2.62M，同比下降14.5%。
二、盈利分析：毛利率及费用率变化，盈利水平短期下滑
1）毛利率、费用率：价格策略及结构变化导致毛利率下滑，加大投放力度短期影响费用率毛利方面，Q3毛利率为11.
59%，同比下降0.62pct，主要系：1）公司采取阶段性的具有市场竞争力的价格策略，各业务毛利率均出现下滑；2）产品
结构变化，高毛利率的交互平板占比下降，规模较小、毛利率较低的创新类显示占比提升。
费用方面，Q3期间费用率同比提升0.13pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.34/+0.17/+0.30/-0.68pct，主
要系加大品牌营销和研发费用投放力度。
2）净利率：受毛利率下降及费用率提升影响，盈利能力短期受损
Q3净利率为3.08%，同比下降0.03pct，主要受毛利率下降及费用率提升影响。随着智能交互平板需求逐步复苏，创新
类显示产品规模效应显现，以及成本传导能力恢复，同时叠加费用率回归正常水平，公司净利率水平有望平稳。
三、Q4展望：智能交互平板需求有望持续复苏，面板成本传导有望推动利润率提升
收入方面，海外智能交互平板增速有望持续回升，同时新兴市场的电视需求稳健，大屏化趋势明显，并且消费电子迎
来旺季，公司Q4收入增速有望维持甚至进一步提升。利润方面，Q3面板价格下行，成本传导有望体现在Q4，叠加智能交互
平板需求回暖，预计公司Q4利润率有望稳定。
投资建议：自主品牌及创新品类收入规模快速增长，新兴市场拓展及产品结构升级取得显著成效，未来成长前景和盈
利空间广阔。我们预测2025-2027年公司实现归母净利润8.35/10.28/12.21亿元，对应EPS为1.19/1.46/1.74元，当前股价
对应PE为19.09/15.51/13.05倍，维持“买入”评级。
风险分析
1）市场需求下降：智能电视方面，全球电视市场进入存量竞争阶段，欧美及日本等发达国家和地区的市场需求透支
效应逐渐显现，同时高通胀导致居民实际购买力下降，电视出货需求将持续低迷。根据TrendForce集邦咨询数据，2024年
全球电视出货量约1.97亿台（YOY+0.6%）。智能交互平板方面，DISCIEN数据显示教育IFPD出货量持续下滑，并且行业竞
争逐渐加剧，市场可能产生量增额减的情况。
2）面板价格反弹：头部面板厂商库存持续下降，叠加减产幅度扩大，对市场供需形成支撑力。根据AVCRevo数据，各
尺寸电视面板价格自2022年10月开始止跌，随后经历小幅度涨价，与2022年10月上旬相比，75/65/55/50/43/32吋电视面
板均价至2024年6月共涨价72/73/52/40/17/10美元。
3）人民币汇率波动：汇率长期波动会影响外贸企业的经营战略，美元汇率短期波动较大，根据中国外汇交易中心数
据，当前美元兑人民币即期汇率为7.0以上。
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2025-11-11│康冠科技(001308)创新业务持续高增，期待家居陪护机器人落地 │招商证券 │买入
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公司短期创新业务放量驱动业绩超预期，AI硬件创新加速、催化估值重估；长期自有品牌转型、盈利结构持续优化，
全面拥抱AI+机器人创新、打造新增长曲线，维持“强烈推荐”投资评级。
公司经营稳健。2025年前三季度，公司实现营业收入107.80亿元，同比下降5.37%；实现归母净利润5.03亿元，同比
下降9.92%；公司扣非归母净利润为4.49亿元，同比增长1.09%，表明核心主营业务的盈利能力保持稳健。单季度看，2025
年Q3实现营业收入38.45亿元，同比下降19.74%；实现归母净利润1.19亿元，同比下降20.58%。业绩短期下滑主要系公司
对智能电视业务进行战略性调整，主动缩减部分低毛利规模化客户的订单
创新业务为核心增长引擎，华为等大厂跟随发布新品。创新类显示产品延续高增态势，前三季度营收同比增长37.11%
，出货量同比增长42.02%；增长主要得益于自有品牌（KTC、FPD）出海成效显著，海外市场贡献突出，带动该业务板块毛
利率持续提升。康冠上市后持续孵化移动智慧屏（随心屏）、AI眼镜、美妆镜、直播机等爆款产品，AI+应用场景覆盖娱
乐、办公、教育、医疗等多场景。11月8日华为智能协作秋季发布会亮相IdeaMini新品，华为等大厂跟随康冠发布新品；
此外公司自2024年9月获得车规级认证后，今年成功供货国内外客户，业务取得显著突破。
公司重视股东回报、积极布局家居陪护机器人领域。公司上市三年IPO融资20亿元，累计分红17亿元，实控人及高管
累计增持0.54亿元。为回馈股东，公司披露11/1-11/30任一交易日收盘后持股数量大于等于1000股，根据持股数量赠予不
同规格的AI+产品作为回馈。此外，公司积极推动机器人在养老陪伴、居家陪护等场景落地，取得7项相关专利，包括结构
设计专利和整机专利等，有望把握银发经济下的机器人业务机会。
维持“强烈推荐”投资评级。25年业绩下滑主因公司主动收缩低毛利率的北美智能电视代工业务，公司AI新品催化估
值重估，创新业务放量驱动业绩超预期，利润端一次性影响出清。我们展望26年业绩有望反转回升至9.4亿元，对应当前
股价PE约17x，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：创新品类拓展不及预期、海外关税冲击、原材料价格大涨。
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2025-11-10│康冠科技(001308)创新业务驱动转型，AI与车载布局打开成长空间 │华源证券 │买入
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康冠科技公布2025年三季报：2025年前三季度，公司实现营收107.80亿元，同比下滑5.37%；实现归母净利润5.03亿
元，同比下滑9.92%；实现扣非归母净利润为4.49亿元，同比增长1.09%，前三季度经营活动产生的现金流量净额达6.81亿
元，同比增长241.76%。单三季度，公司实现营收38.45亿元，同比下滑19.74%，实现归母净利润1.19亿元，同比下滑20.5
8%。
创新类显示业务高增，业务结构调整显著。前三季度公司整体保持稳健运营态势，分业务而言，公司创新类显示产品
高增：前三季度营收同比增长37.11%，出货量同比增长42.02%，增速位列各业务板块首位，且自主品牌出海取得显著突破
，产品毛利率持续提升；智能交互显示在办公、教育等场景的市场渗透率进一步提升，带动营收和出货量稳步增长；传统
业务受行业环境，以及公司主动优化产品结构、聚焦高附加值品类影响有所调整，前三季度公司智能电视业务营收同比下
降17.33%，出货量同比下降11.95%。
积极布局车载业务，强化多元化产品矩阵。公司积极拥抱AI，目前已构建涵盖“AI+办公”“AI+教育”“AI+医疗”
“AI+娱乐”的多元化产品矩阵，此外，公司正积极布局车载显示业务，其全资子公司惠州市康冠汽车电子有限公司已于2
024年9月获得IATF16949:2016汽车行业质量管理体系认证，为进军车载领域奠定了资质基础。公司已在惠州工厂建成车载
模组产线，并成功与国内某知名Tier1供应商建立稳定合作，完成了首批3000套车载模组屏的量产交付，该产品将应用于
某国产头部新能源汽车；同时，公司也与某国际头部Tier1携手开发车规MiniLED显示总成项目，并将自有MiniLED背光技
术及算法向车载领域迁移。
盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.37/9.19/11.39亿元，同比增速分别为-11.55%/24.7
3%/23.88%，当前股价对应的PE分别为21.38/17.14/13.83倍。鉴于公司业务结构改善以及新业务推进进程，维持“买入”
评级。
风险提示：需求不及预期风险，原材料价格波动风险，新业务拓展不及预期风险。
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2025-11-10│康冠科技(001308)AI驱动创新类显示产品成长 │天风证券 │增持
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公司发布三季报
25Q3公司营收38亿同比-20%，归母净利1.2亿同比-21%，扣非归母1.0亿同比-22%；
25Q1-3公司营收108亿同比-5%，归母净利5亿同比-10%，扣非归母4.5亿同比+1%。
分产品看，智能交互显示产品营收同比+3.6%，出货量同比+6.0%，创新类显示产品同比+37.1%，出货量同比+42.0%，
智能电视同比-17.3%，出货量同比-12.0%。创新类显示产品业务持续高增长，已成为公司增长最快的业务板块，自主品牌
出海取得显著突破，该类产品的毛利率持续提升。
盈利能力看，25Q1-3公司销售毛利率13.0%（-0.3pct），总费用率8.5%（-1pct），其中销售/管理/研发/财务费用率
分别为3.2%/2.2%/4.2%/-1.2%，同比分别+0.25/-0.1/基本持平/-1.2pct，净利率4.7%（-0.2pct）。
前三季度公司经营现金流净额6.81亿，同比+242%，财务结构稳健。
AI技术驱动成长
拓宽AI应用场景，构建多元化产品矩阵。公司已构建涵盖“AI+办公”“AI+教育”“AI+医疗”“AI+娱乐”的多元化
产品矩阵；公司发布的KTC品牌AI眼镜，搭载高通骁龙AR1芯片和索尼传感器，支持AI闪记、实时翻译等功能，性价比优势
显著。此外，为积极把握机器人与银发经济融合带来的发展机遇，公司布局了居家陪护等场景的机器人领域，AI技术正逐
步转化为推动业绩增长的新动力。
AI赋能提升产品力。创新类显示产品结合VR、AR等前沿科技，极大地提升了产品力，融合了AI交互功能的操作方式能
够极大解决用户的需求痛点，为用户提供更加舒适和便利的使用体验，满足用户对智能化显示产品的迫切需求。叠加公司
实施的差异化市场营销战略，精准定位目标客户群体，从而实现了销量的显著增长。
调整盈利预测，维持“增持”评级
展望未来，公司将依托于在智能显示领域的深厚研发设计、生产制造和销售服务经验，以产业链的扩展和价值提升以
及业务布局为战略导向，整合各类资源，持续增强研发实力和产品创新，提高生产效率。
考虑智能电视业务短期承压，我们预计公司25-27年归母净利分别为8.0/10.1/12.2亿（前值为9.3/10.2/11.8亿），
对应PE分别为20/16/13x。
风险提示：宏观经济波动，需求不及预期，原材料价格上涨，汇率波动，新业务拓展不及预期。
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2025-11-09│康冠科技(001308)“AI+”产品矩阵日臻丰富，积极布局机器人赛道 │华西证券 │买入
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事件概述
25Q1-Q3，公司实现营收107.80亿元，同比-5.4%，归母净利润为5.03亿元，同比-9.9%，扣非归母净利润为4.49亿元
，同比+1.1%；
其中，25Q3，公司实现营收38.45亿元，同比-19.7%，归母净利润1.19亿元，同比-20.6%，扣非归母净利润1.03亿元
，同比-21.6%。
智能交互显示产品增长稳健，创新类显示产品营收持续高增长。
营收端：25Q1-Q3，公司实现营收107.80亿元，分业务看，智能交互显示产品需求稳健增长，收入同比+3.6%，出货量
同比+6.0%；创新类显示产品量价齐增，海外增长强劲，收入持续高增长，同比+37.1%，出货量同比+42.0%，自主品牌出
海取得显著突破，同时毛利率持续提升；智能电视营收同比-17.3%，出货量同比-12.0%，主要系智能电视战略结构调整，
重新聚焦“一带一路”高毛利客户，毛利率呈现边际改善。
费用端：25Q1-Q3，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.23%、2.23%、4.23%、-1.18%，
分别同比+0.25、-0.06、-0.01、-1.21pct。
利润端：25Q1-Q3，公司毛利率为12.95%，同比-0.25pct；净利率为4.66%，同比-0.22pct。
现金流：公司经营活动产生的现金流净额充裕，达6.81亿元，财务结构稳健。
构建AI多元化产品矩阵，积极布局居家陪护等机器人领域。
智能显示龙头，产品矩阵日臻丰富。公司作为全球智能显示行业龙头企业之一，行业地位稳固，竞争优势持续强化，
其中智能电视业务定位新兴市场，小批量、多型号柔性供应链制造优势突出；智能交互显示业务核心客户稳定，驱动公司
智能交互平板业务增长；公司研发创新能力突出，创新类显示新品持续迭代，KTC随心屏、智能美妆镜、专业直播机、VR
眼镜、投影仪、智显屏、车载显示产品等多款前沿产品不断推出，助力创新类显示产品营收快速增长。据交易所互动平台
信息，公司与国内某知名汽车电子Tier1供应商建立稳定合作关系，其采购的车载模组屏产品目前已完成3000套量产交付
，产品将被应用于某国产头部新能源汽车的相关车型中，此外，公司在新型显示技术领域持续深耕，已与某国际头部Tier
1公司携手合作开发车规MiniLED显示总成项目，随着公司在车载显示市场的积极布局，有望推动车载显示业务实现蓬勃增
长。
构建以自有品牌为核心的“AI+”产品矩阵，向科技品牌转型。公司通过深度整合AI技术与显示产品，打造了以KTC、
皓丽、FPD三大自有品牌为核心的“AI+”产品矩阵，公司积极拥抱AI，已构建涵盖“AI+办公”“AI+教育”“AI+医疗”
“AI+娱乐”的多元化产品矩阵，公司发布的KTC品牌AI眼镜，搭载高通骁龙AR1芯片和索尼传感器，支持AI闪记、实时翻
译等功能，性价比优势显著；同时，公司积极把握机器人与银发经济融合带来的发展新机遇，积极布局机器人领域，围绕
居家陪护、养老陪伴等场景开展前瞻专利布局，随着产品设计与功能验证，有望逐步成为拉动业绩增长的新动力。
投资建议
结合最新财报情况，我们调整盈利预测，预计2025-2027年，公司实现营收150/174/200亿元（25-27年前值为176/196
/215亿元）；预计2025-2027年实现归母净利润7.6/10.0/12.1亿元（25-27年前值为9.7/12.3/14.2亿元），相应EPS为1.0
9/1.43/1.72元（25-27年前值为1.39/1.76/2.03元），2025年11月7日收盘价22.40元对应2025-2027年PE为21、16、13x，
维持“买入”评级。
风险提示
1）原材料价格大幅波动；2）行业竞争加剧；3）终端需求不及预期等。
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2025-11-09│康冠科技(001308)积极调结构，转型创新显示 │银河证券 │买入
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公司公告：2025年前三季度，公司实现营收107.8亿元，同比-5.4%，归母净利润5亿元，同比-9.9%。其中，2025Q1/Q
2/Q3分别实现收入31.4/37.9/38.5亿元，分别同比+10.8%/+0.7%/-19.7%，归母净利润2.1/1.7/1.2亿元，分别同比+15.8%
/-24.1%/-20.6%。25Q1-3公司存在1.3亿元减值损失，主要源于应收账款坏账准备及存货跌价准备。
智能电视减少北美客户出货，该业务盈利能力改善：公司海外产能分布广泛，此前受益于美国关税问题；美国客户订
单带动收入快速增长，但此类订单盈利贡献较弱。2025年公司开始调整智能电视业务战略，减少对美国客户出货，重新聚
焦于一带一路高毛利客户，2025Q1-3智能电视业务收入同比-17.33%，出货量同比-11.95%。
智能交互显示业务规模稳健：据DISCIEN，2025H1海外智能交互平板整机共出货717.4K，同比-13.6%。2025Q1/H1/Q1-
3，公司智能交互显示产品收入分别同比+10.03%/+9.81%/+3.56%，出货量分别同比+16.5%/+9.26%/+6.04%。此外，智能交
互显示盈利能力存在一定压力，25H1毛利率同比-4.05pct，预计主要源于原材料和物流等成本上涨。
创新类显示业务快速增长，海外自主品牌将是未来重点：2025Q1-3，公司创新类显示业务收入同比+37.11%，出货量
同比+42.02%。1）公司卡位高景气赛道，电竞显示器、移动智慧屏、智能美妆镜、AI眼镜市场规模均快速增长。2）海外
自主品牌爆发，公司通过跨境电商实现品牌出海，电竞显示器、移动智慧屏均排名前列；此外，公司计划面向国际市场推
出适配海外大模型的AI眼镜，有望凭借价格优势对META产品实现平替。3）公司积极布局陪护机器人产品，目前已取得多
项专利，未来有望切入银发经济赛道。
投资建议：我们下调盈利预测，预计公司2025-2027年营收分别为143.3/157.3/174.0亿元，分别同比-8.1%/+9.8%/+1
0.6%，归母净利润7.3/8.4/9.5亿元，分别同比-12.5%/+14.5%/+13.4%，EPS分别为1.04/1.19/1.35元每股，当前股价对应
21.6/18.9/16.6P/E，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格上涨的风险；市场竞争加剧的风险；关税政策的风险。
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2025-11-05│康冠科技(001308)创新类显示产品延续高增长，车载显示打开新成长空间 │国信证券 │增持
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智能电视出货量同比下滑，3Q25营收、利润同比下降。公司发布2025年三季报，1-3Q25实现营业收入107.80亿元（Yo
Y-5.4%），归母净利润5.03亿元（YoY-9.9%）。单季度看，3Q25实现营收38.45亿元（YoY-19.7%，QoQ+1.4%），归母净利
润1.19亿元（YoY-20.6%，QoQ-30.0%）。分产品看，1-3Q25公司创新类显示产品、智能交互显示产品营收分别同比增长37
.11%、3.56%，智能电视收入同比下滑17.33%。从出货量看，1-3Q25公司创新类显示产品、智能交互显示产品出货量分别
同比增长42.02%、6.04%，智能电视出货量同比下滑11.95%。
创新类显示产品延续高增长，成增长核心引擎。1-3Q25公司创新类显示产品业务持续高增，实现营收、出货量同比增
长。公司自有品牌出海取得显著突破，产品毛利率持续提升，成为创新类显示产品的重要增长动力。同时，公司坚持AI赋
能产品创新，积极拥抱AI，已构建涵盖“AI+办公”、“AI+教育”、“AI+医疗”、“AI+娱乐”的多元化产品矩阵。三季
度自有品牌KTC正式发布AI交互眼镜，搭载高通芯片与豆包大模型。为积极把握机器人与银发经济融合带来的发展机遇，
公司布局居家陪护等场景的机器人领域，AI技术赋能显示推动业绩增长。
积极布局车载显示，打开新成长空间。2023年6月，公司成立惠州市康冠汽车电子有限公司，2024年9月获得IATF1694
9：2016汽车行业质量管理体系认证证书；车载模组线落地惠州工厂，目前，已具有两条车载模组产线200台/H、2K/天、5
W/月的产能。公司已与国内某知名汽车电子Tier1供应商建立稳定合作关系，其采购的车载模组屏产品已完成3000套量产
交付，将应用于某国产头部新能源汽车的相关车型中。此外，公司依托在显示领域多年深耕的技术积累，开发了国产车规
级替代方案的localDimming背光算法板，使用在车载MiniLED背光产品上。已与国际头部Tier1公司合作开发车规MiniLED
显示总成项目，后续公司将持续配合客户推进产能爬坡。公司积极布局车载显示市场，有望成为公司业绩新增长点。
投资建议：公司智能电视战略结构调整，减少规模化客户出货，下调盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润同
比变动-4.9%/26.1%/18.9%至7.93/10.00/11.89亿元（前值：9.88/12.23/13.97亿元），对应2025-2027年PE分别为19.9/1
5.8/13.3倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：需求不及预期；市场竞争加剧；原材料价格波动。
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2025-10-29│康冠科技(001308)公司信息更新报告：Q3业绩略有承压，AI终端持续进阶矩阵│开源证券 │买入
│式发展 │ │
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2025Q3业绩有所下滑，经营性现金流稳健
2025Q1-Q3公司实现营收107.8亿元，yoy-5.4%，归母净利5亿元，yoy-9.9%，2025Q3公司实现营收38.45亿元，yoy-19
.7%，归母净利1.2亿元/yoy-20.6%，扣非归母净利1亿元/yoy-21.6%。2025Q1-Q3经营性现金流净额6.81亿元，yoy+241.76
%。公司主动调整产品结构，智能电视出口有所下滑致业绩有所下降，考虑到公司智能电视业务处于调整期，我们下调盈
利预测，预计2025-2027年公司归母净利7/10/12.3（前值为10.9/13.6/16.5）亿元，yoy-16%/+43.2%/+22.4%，对应EPS达
1/1.43/1.74元，当前股价对应PE23.2/16.2/13.3倍，公司正依托全面的AI技术从传统制造企业向AI驱动的科技品牌转型
，看好创新类显示业务持续高增带动整体业绩增长，维持“买入”评级。
自主品牌出海取得显著突破，“AI+”产品矩阵助力长期持续成长
2025Q1-Q3公司智能交互显示营收yoy+3.56%，出货量yoy+6.04%，创新类显示产品营收yoy+37.11%，出货量yoy+42.02
%，智能电视营收yoy-17.33%，出货量yoy-11.95%，智能交互海外需求回暖，公司积极调整产品结构，主动降低智能电视
占比，创新类显示产品业务持续高增，已成为公司增长最快的业务。自主品牌出海取得显著突破，毛利率持续提升。创新
产品矩阵持续扩容，AI眼镜搭载高通骁龙AR1芯片和索尼传感器，支持AI闪记、实时翻译等功能，性价比优势显著。老年
陪护机器人已获7项专利。公司为积极把握机器人与银发经济融合带来的发展机遇，布局居家陪护等场景的机器人领域，A
I技术正逐步转化为推动业绩增长的新动力。
盈利能力保持稳定，销售费用率略有增长助力海外市场开拓
盈利能力：2025Q3公司毛利率11.6%/yoy-0.62pct，净利率基本持平。2025Q1-Q3公司毛利率12.95%/yoy-0.25pct，净
利率4.66%/yoy-0.22%。费用率：2025Q3销售/管理/研发/财务费用率3.3%/2.3%/4.3%/0.1%，yoy+0.34pct/+0.17pct/+0.3
pct/-0.68pct，销售费用略有增长助力海外市场开拓。
风险提示：原材料价格大幅上行，汇率波动风险，创新品类拓展不及预期。
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2025-10-29│康冠科技(001308)自主品牌快速成长，海外ODM盈利仍有压力 │中金公司 │增持
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1-3Q25业绩低于我们预期
公司公布1-3Q25业绩：1）收入107.80亿元，同比-5.4%；归母净利润5.03亿元，同比-9.9%。2）对应3Q25，收入38.4
5亿元，同比-19.7%；归母净利润1.19亿元，同比-20.6%。3）公司业绩低于我们预期，主要由于北美市场彩电代工业务竞
争加剧、盈利承压，公司主动收缩相应订单导致。
智能电视北美ODM订单收缩，竞争加剧导致盈利承压：1）2024年以来，北美市场彩电代工业务竞争日趋激烈，尽管新
增客户给公司带来可观的收入，但盈利持续承压。2）1-3Q25公司智能电视营收同比-17%，出货量同比-12%。由于年初以
来出口贸易环境不确定性提升，公司主动收缩北美订单，导致收入短期内明显下滑。3）同时，存储芯片价格持续上涨对
公司彩电、智能交互显示等业务均带来成本端的负面压力，3Q25公司整体毛利率11.6%，同比-1.3ppt（经调整为可比口径
）。
创新类业务持续高增，自主品牌出海起步：1）1-3Q25公司创新类显示收入同比+37%，出货量同比+42%。过去三年公
司在自主品牌矩阵方面的投入正在逐步兑现，同时由于自主品牌建设需加大营销端投入，以及新品AI眼镜等产品发布，3Q
25公司销售费用率、研发费用率3.3%/4.3%，分别同比+1.1ppt/0.3ppt。2）智能交互显示海外ODM业务竞争仍未缓解，1-3
Q25收入同比+3.6%，出货量同比+6.0%，均价持续下降。
发展趋势
公司具备高效且完备的显示产业供应链。凭借优秀的研发和生产能力、多年的技术和制造积累，我们认为在自主品牌
建设和新显示产品的持续拓展中，有望重塑第二成长曲线。
盈利预测与估值
由于传统彩电代工业务持续承压，我们下调2025/2026归母净利润19.8%/23.7%至7.9亿元/8.9亿元。当前股价对应202
5/2026年20.5倍/18.2倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到市场对新业务预期较为乐观提振估值，仅下调目标价9.8%至2
6.7元，对应2025/2026年23.7倍/21.0倍市盈率，上行空间15.4%。
风险
贸易摩擦影响；市场竞争加剧；新业务发展不及预期。
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2025-10-03│康冠科技(001308)创新类显示产品取得显著增长 │天风证券 │增持
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公司发布半年报
25Q2营收38亿，同增0.7%，归母净利1.7亿同减24%，扣非后归母净利1.7亿，同减5%。
25H1公司营收69亿，同增5%，归母净利3.8亿，同减6%，扣非后归母净利3.5亿，同增11%。
25H1公司智能交互显示产品营收20亿，同增10%，创新类显示产品营收9亿，同增39%，智能电视营收36亿，同减7%。
创新类显
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