研报评级☆ ◇001309 德明利 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.22│ 2.17│ 3.03│ 51.12│ 41.71│ 43.81│
│每股净资产(元) │ 9.90│ 15.33│ 14.41│ 53.67│ 86.26│ 120.43│
│净资产收益率% │ 2.23│ 14.13│ 21.05│ 94.55│ 49.34│ 36.82│
│归母净利润(百万元) │ 25.00│ 350.55│ 688.33│ 11596.55│ 9462.17│ 9937.06│
│营业收入(百万元) │ 1775.91│ 4772.55│ 10789.10│ 31109.33│ 39052.34│ 48284.81│
│营业利润(百万元) │ 8.88│ 377.01│ 716.62│ 12126.51│ 9716.34│ 10197.60│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-07 买入 维持 --- 63.08 42.85 46.53 财信证券
2026-04-21 增持 维持 --- 39.16 40.57 41.08 国信证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-07│德明利(001309)2025年年报及2026年一季报点评：26Q1业绩创历史新高，企业│财信证券 │买入
│级存储持续放量 │ │
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事件：公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年实现营收107.89亿元（yoy+126.07%）；实现归母净利润6.88亿
元（yoy+96.35%）；实现扣非净利润6.68亿元（yoy+120.77%）。2026Q1，公司实现营收75.38亿元（yoy+502.08%,qoq+82
.53%）；实现归母净利润33.46亿元（yoy+4943.39%,qoq+367.73%）；实现扣非净利润33.34亿元（yoy+4547.48%，qoq+36
3.84%）。
存储行业周期上行推动公司业绩大幅增长。报告期内，公司营收持续增长，主要系2025年开始，AI服务器、数据中心
需求集中爆发，存储行业景气度持续提升，存储供应紧张从结构性升级的企业级领域全面扩展至消费类。公司紧抓结构性
升级行业机遇，加快企业级存储产品开发与客户验证工作，企业级存储持续放量；同时，公司加快固态硬盘、嵌入式存储
、内存条业务拓展与客户验证工作，快速切入消费电子品牌终端、手机、PCOEM、工业存储领域，推动公司相关业务快速
增长，2025年，公司嵌入式存储、内存条同比分别增长334.43%、263.65%。利润端，在供应偏紧背景下，行业景气度持续
上行，存储价格持续上涨，公司依托前期充足的原材料战略储备，盈利能力持续改善，利润水平大幅提高。
企业级存储业务拓展顺利。公司企业级产品完成了飞腾生态体系合作伙伴认证，完成OpenCloudOS、腾讯云技术兼容
互认证，加入海光产业生态合作组织（即“光合组织”），加入中国移动“千帆”生态联盟，成为信创工委会技术活动单
位；与飞腾、龙芯、兆芯及海光等主流国产CPU平台及统信、麒麟、中科方德等操作系统开展联合测试与长期生态适配。
自研主控芯片实现突破。报告期内，公司自研主控芯片实现突破，新一代SD6.0主控芯片与基于RISC-V指令集的SATAS
SD主控芯片均已实现量产导入，同时多款面向高性能场景的差异化存储主控项目已同步启动，公司研发布局已延伸至PCIe
SSD、CXL内存控制器等前沿领域，为产品竞争力的持续领先构筑了坚实的技术底座。
加速新兴领域布局。公司正在加速新兴领域协同布局，在AI与数据中心领域推出适配AI应用需求的固态硬盘与内存模
组，深化与上游原厂、先进封装等产业链核心企业的合作，强化供应链安全保障。报告期内，公司持续推动2023年向特定
对象发行股票募投项目落地，并基于市场变化与战略聚焦，加码PCIeSSD存储控制芯片及模组项目产能布局。同时公司发
布新一轮向特定对象发行股票预案，全面强化技术自主性与产业化能力，加快前次技术研发成果的产业化深化与战略性延
伸，实现从技术攻坚迈入规模量产与高端市场开拓。
股权激励彰显发展信心。公司发布2026年股权激励计划，向34名董事、高管及核心骨干授予300万份股票期权（占总
股本1.32%，首次241万份、预留59万份），行权价237.08元/份，行权条件为2026—2028年公司营收分别不低于200亿、23
5亿、265亿元（触发值分别不低于180亿、215亿、240亿）及个人绩效达标。本次激励计划将进一步将员工与企业利益绑
定，充分调动其积极性和创造性，提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力，实现公司、股东、员工利益一致，确保公司发
展战略和经营目标的实现。
投资建议：我们看好公司在AI浪潮下的技术纵深、客户结构优化及自主产能建设等核心卡位优势，预计随着PCIeSSD
主控芯片、LPCAMM2内存条及QLCUFS等高性能新品在2026年全面放量，公司盈利能力有望持续提升，未来成长动能强劲。
预计2026-2028年公司归母净利润分别为143.10亿元、97.21亿元、105.54亿元，EPS分别为63.08元、42.85元、46.53元，
对应PE分别为9X、13X、12X。维持“买入”评级。
风险提示：宏观环境波动风险；AI资本开支不及预期；新品研发不及预期等。
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2026-04-21│德明利(001309)1Q26预计归母净利润同比增长4659，企业级产品加速放量 │国信证券 │增持
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公司1Q26预计归母净利润同比增长4659%-5383%。公司25年实现营收107.89亿元（YoY+126.07%），归母净利润6.88亿
元（YoY+96.35%），随存储行业景气度加速上行，公司4Q25单季度营收41.3亿元(YoY+251%，QoQ+62%)，归母净利润7.15
亿元(YoY+1105%，QoQ+687%)。进入1Q26，存储价格进一步拉升，公司预计1Q26营收73-78亿元，同比增长483%-523%；归
母净利润31.5-36.5亿元，同比增长4659%-5383%。
企业级产品加速拓展，光明基地建设加强产品配套能力。公司企业级产品完成了飞腾生态体系合作伙伴认证，OpenCl
oudOS、腾讯云技术兼容互认证，加入了海光产业生态合作组织和中国移动“千帆”生态联盟，成为了信创工委会技术活
动单位；与飞腾、龙芯、兆芯及海光等主流国产CPU平台及统信、麒麟、中科方德等操作系统开展联合测试与长期生态适
配。此外，光明基地建设推进，未来基地产能将支撑企业级SSD、高性能内存模组等高端产品规模化落地，通过“研发-制
造-交付”闭环以加强高端存储市场的长期竞争壁垒。
25年公司嵌入式存储、内存条营收分别同比增长334.43%、263.65%。随着存储进入上行周期，公司固态硬盘、嵌入式
存储、内存条业务拓展与客户验证工作加速，切入了消费电子品牌终端、手机、PCOEM、工业存储领域，客户数量持续增
加，目前公司部分嵌入式产品已与紫光展锐、瑞芯微等国产SoC平台完成深度适配，25年公司嵌入式存储、内存条营收分
别同比增长334.43%、263.65%。
自研主控芯片加速突破，股权激励显信心。公司自研主控芯片实现突破，新一代SD6.0主控芯片与基于RISC-V指令集
的SATASSD主控芯片均已实现量产导入，同时多款面向高性能场景的差异化存储主控项目已同步启动，覆盖PCIeSSD、CXL
内存控制器等前沿领域，通过自研主控，公司头部客户粘性有望进一步提升。25年公司研发人员数量同比增长40%，研发
费用同比增长43.54%，在此基础上，公司推出新一轮股权激励计划，业绩考核目标为26-28年营收分别为180-200亿元、21
5-235亿元、240-265亿元。
投资建议：我们看好存储周期上行趋势下公司规模提升及企业级产品打开的增长空间；结合公司1Q26业绩预告及行业
回暖趋势，上调公司盈利预测，预计26-28年公司有望实现归母净利润88.8/92.03/93.20亿元(前值26-27年：5.10/10.17
亿元)，对应26-28年PE分别为13.1/12.7/12.5倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：企业级产品放量不及预期，存储价格上涨不及预期等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：36家
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2026-04-09│德明利(001309)2026年4月9日投资者关系活动主要内容
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1.请问公司如何看待现货市场和合约市场价格的走势?如何看待后续行业景气度趋势?
答:现货市场价格波动主要受短期订单、市场情绪及阶段性补库行为影响,呈现较强的短期波动特征;而合约市场价格
走势、行业中长期供需格局,更能真实、客观地反映行业长期发展趋势。本轮行业景气周期与过往历史周期存在显著差异,
是AI驱动需求爆发、行业供给资源向高附加值领域集中等多重因素共振下的行业发展新阶段。从目前公开信息看,AI服务
器、数据中心等高价值领域需求仍较旺盛,预计年内仍将保持供应偏紧状态。
2.请问公司一季度业绩快速增长原因?以及如何看待未来毛利率和净利率的变化趋势?
答:一季度业绩的快速增长,除行业景气度外,也极大得益于公司前期在企业级、嵌入式以及国产化等方向上的前瞻性
布局。在当前行业高景气、供需偏紧背景下,预期公司将维持较好盈利水平。首先,在当前行业供需关系偏紧的环境下,公
司能够放大领先的供应链管理能力带来的价值;其次,公司发出存货计价方法按照月末一次加权平均法计价,营业成本变化
速度和变化幅度均会滞后于行业现价;其三,目前行业仍处于涨价周期,涨价因素对公司毛利率的拉动作用持续体现;最后,
在行业高景气背景下,公司能够更充分释放规模优势,摊薄整体费用率水平。
3.请问公司当前库存策略是怎样的?
答:公司当前库存储备充足,整体库存策略以按需备货、动态调整的原则为主,同时根据客户需求和市场变化进行灵活
管理。公司具备成熟的供应链管理能力,与行业头部上游供应商均维持多年稳定合作关系,能够有效保障核心原材料的稳定
供应,支撑业务规模的持续扩张。
4.请问公司目前企业级存储业务进展如何?请问公司如何看待企业级业务的盈利能力和壁垒?
答:公司企业级业务正处于加速扩张阶段,相关客户和项目都在稳步推进。一方面,公司持续深化与头部云服务厂商的
合作;另一方面,也在通过企业级产品拓展更广泛的数据中心和服务器场景,公司企业级收入规模及收入占比均在持续提升
。
企业级业务通常具有单价高、体量大、客户黏性强等特点,具备更强的规模效应和更高的产业壁垒。其中,企业级业务
壁垒不仅体现在组装产能,而是验证测试、质量控制、一致性交付以及平台导入能力的综合体现。预期未来随着公司企业
级业务收入规模的持续增长,规模效应对公司费用端的摊薄作用也会持续释放。
5.请问公司在主控芯片和定制化方向上的规划是什么?
答:公司始终持续深耕主控芯片研发与底层核心能力建设,在业务布局上秉持差异化发展策略,并未在全品类标准化主
控赛道进行全面扩张,而是将核心资源聚焦于与战略客户深度绑定的定制化主控领域。对于标准化产品,公司将充分依托产
业链外部成熟资源开展布局;针对定制化业务,公司将紧密围绕头部客户的核心需求推进研发迭代与产业化落地,以此持续
提升研发投入的产出效率,进一步深化与核心客户的长期绑定深度。
6.请问公司如何看待模组厂在产业链中的作用和地位?公司核心竞争力主要体现在哪些方面?
答:模组厂在产业链中承担着非常重要的承接作用,不只是简单的组装和搬运,而是连接上游介质与下游应用落地的关
键环节。原厂每一代新介质、新产品真正进入终端市场,都需要经过模组厂在方案、验证、认证和客户导入方面的大量工
作。随着行业集中度提升,头部模组厂在产业链中的重要性也会进一步增强。
公司的核心竞争力主要体现在对存储介质和应用场景的深刻理解、主控和固件等底层能力、长期积累的测试和验证体
系。同时,公司已经具备行业领先的供应链管理能力、生产制造能力、质量控制能力和精益运营能力,能够依托于紧密合作
的上游供应链和下游客户资源,充分释放规模优势对经营各环节带来的裨益。公司始终认为,真正能实现规模化商业落地的
技术才是有价值的技术,这也是公司持续构筑竞争壁垒的重要基础。
7.消费电子尤其是手机、中低端终端承压,会不会明显拖累存储需求?
答:价格上涨会对手机等中低端消费电子销量带来一定影响,但对整个存储行业总需求的冲击有限。一方面,手机等消
费电子需求中仍有相当比例属于刚需,中低端产品价格上涨更多影响的是边际购买意愿,另一方面,行业整体仍有明显缺口,
AI和企业级增量需求仍是决定行业整体需求走向的核心主导因素。此外,随着下游消费电子厂商的库存逐步去化完成,后续
行业仍将迎来常规性的库存回补需求,为存储市场需求带来相应支撑。
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参与调研机构：12家
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2025-12-23│德明利(001309)2025年12月23日投资者关系活动主要内容
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1．请问公司核心竞争力是什么？
答：作为国内存储模组行业的领先企业，公司核心竞争力主要体现在强大的研发能力与深厚的技术积累，具体包括对
存储介质的深入研究、测试用例的持续积累，以及定制化解决方案的开发能力等。自成立以来，公司聚焦存储主业，始终
坚持技术升级驱动规模增长的发展路径，随着规模持续扩大，公司在存储产业链上下游的重要性与影响力也在不断提升，
进一步巩固核心竞争壁垒。公司基于对存储介质的深入研究，自研存储主控交流内容及具体问答记录及固件方案，结合供
应链管理能力与完善的生产制造质量控制体系，不断创新并推出具备核心竞争优势的存储解决方案。
2．存储涨价导致下游消费电子成本提升，是否会抑制下游需求？
答：消费电子产品已经成为现代化生活中不可或缺的一部分，而存储产品是消费电子产品的核心部件之一，长期来看
在科技创新推动下消费电子整体需求将不断提升，同时带动存储产品需求持续增长，短期内的存储价格波动将随时间发展
形成新的动态平衡，不会对消费电子及存储行业的长期需求产生根本影响。
3．能否介绍一下目前上游扩产情况？
答：从公开信息来看，目前原厂主要通过调整、升级现有产线的方式，向高价值产品倾斜。考虑到产能建设存在一定
的周期滞后效应，且新产能达产后仍需一定周期实现满产及稳定供给，短期内行业产能提升将较为有限。此外，AI驱动下
数据存储需求的爆发式增长，也将为存储行业注入长期发展动力。
4．请问公司如何看待作为模组厂在存储行业中的作用和地位？
答：存储模组厂是存储行业的重要一环，其基于灵活的存储解决方案与供应链管理能力，能够更好地实现存储晶圆在
不同场景应用，满足下游客户规模化、定制化存储需求。随着存储解决方案能力不断拓展、整体规模不断提升，将推动存
储模组厂与上下游在技术研发与供应链管理等方面合作不断深入，产业链重要性与影响力也将持续提升。
5．公司如何看待存储价格后续走势？
答：AI驱动下的数据存储需求增长仍在持续影响存储价格，头部云服务商向存储原厂抛出巨额采购订单，加剧原厂将
有限的产能向服务器存储倾斜，非服务器市场面临供应紧缺。CFM闪存市场预计2026年一季度将延续上行趋势，MobileeMM
C/UFS涨幅将达25%-30%，LPDDR4X/5X涨幅或达30%-35%；PC端DDR5/LPDDR5X涨幅将达30%-35%，cSSD上涨25%-30%。公司也
将紧密跟踪行业价格走势，积极调整经营策略。
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