研报评级☆ ◇001309 德明利 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 6 3 0 0 0 9
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.22│ 2.17│ 3.03│ 4.35│ 6.29│ ---│
│每股净资产(元) │ 9.90│ 15.33│ 14.41│ 21.97│ 28.08│ ---│
│净资产收益率% │ 2.23│ 14.13│ 21.05│ 21.30│ 25.20│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 25.00│ 350.55│ 688.33│ 985.00│ 1425.50│ ---│
│营业收入(百万元) │ 1775.91│ 4772.55│ 10789.10│ 12349.00│ 15714.00│ ---│
│营业利润(百万元) │ 8.88│ 377.01│ 716.62│ 1047.50│ 1519.00│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2025-10-31 增持 维持 --- 4.69 7.09 --- 华西证券
2025-10-28 买入 维持 --- 4.00 5.49 --- 东莞证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-31│德明利(001309)业绩符合预期，显著受益企业级存储需求 │华西证券 │增持
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事件概述
德明利发布2025年三季度报告，25Q1-Q3公司实现营收66.59亿元，同比+85.13%；归母净利润-0.27亿元，同比-106.4
2%；扣非归母净利润-0.50亿元，同比-112.55%。
业绩符合市场预期
25Q3公司实现营收25.50亿元，同比+79.47%，环比-10.74%；归母净利润0.91亿元，同比+166.80%，环比+285.99%；
扣非归母净利润0.72亿元，同比+122.45%，环比+251.64%。
毛利率环比改善
毛利率：25Q1-Q3公司毛利率为7.16%，同比-69.04pct；其中25Q3毛利率为10.60%，同比-25.03pct，环比+126.98pct
。费用率：25Q1-Q3公司期间费用率为7.03%，同比-23.85pct,环比-1.36pct；其中销售、管理、研发、财务费用率分别为
0.81%、1.64%、2.64%、1.94%，同比-2.31、-7.13、-32.09、-29.44pct,环比8.71、-6.79、-5.92、+6.84pct。25Q1-Q3
公司研发费用为1.76亿元，同比+25.72%。
布局企业级存储，受益AI资本开支大幅提升
需求端，AI推理需求激增，供给端产能增长有限，行业正迈入一个强劲的超级周期。供需关系持续偏紧，价格涨幅超
出预期，公司盈利水平有望持续提升。公司在企业级存储领域深耕布局，受益于AI资本支出增长及国产化进程加速。大陆
互联网厂商持续加大资本开支，服务器及存储需求保持旺盛。公司于推出企业级存储解决方案，其PCIe、SATASSD、RDIMM
等产品高度适配AI服务器与数据中心等高端应用场景，并已顺利进入互联网企业的供应链体系。
投资建议
参考2025年三季报，我们维持公司2025-27年盈利预测。预计公司2025-27年营业收入分别为80/120/150亿元，同比67
.6%、50%、25%；归母净利润分别为7.08/10.61/16.05亿元，同比102%、49.9%、51.2%；EPS分别为3.13/4.69/7.09元。20
25年10月30日股价为226.09元，对应PE分别为92X、65X、46X。给予“增持”评级。
风险提示
下游需求增长不及预期的风险；存储行业供给超预期的风险；行业竞争加剧的风险等。
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2025-10-28│德明利(001309)深度报告：(可公开)国内企业级存储领军企业，AI打开后续成│东莞证券 │买入
│长空间 │ │
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公司已实现存储模组全产品线布局，在企业级存储领域布局领先。公司主要从事存储模组产品的研发与销售，并具备
闪存主控芯片设计与开发能力，致力于为客户提供存储领域的完整解决方案。自成立以来，公司始终聚焦存储主业，不断
完善产品矩阵，积极拓展应用领域与使用场景，现已形成涵盖固态硬盘类、嵌入式存储类、内存条类及移动存储类的多条
产品线，产品广泛应用于数据中心、智能手机、车载电子、平板电脑、安防监控等多元场景。一方面，公司以闪存主控芯
片设计与研发为差异化核心竞争力，结合固件方案、量产工具开发、存储模组测试及供应链管理，构建了完善的系统级存
储解决方案；另一方面，公司在企业级存储市场布局已处于国内领先地位，其PCIe/SATASSD等产品已深度适配AI服务器与
数据中心等高端应用，并成功进入多家头部互联网与服务器厂商供应链，实现稳定批量出货，相关业务占比持续提升。
AI驱动存储器市场规模扩张，公司有望迎来新一轮成长空间。AI在各类应用场景快速普及，对半导体存储提出更高要
求，驱动行业市场规模持续扩容。上游算力方面，AI服务器的训练与推理对高性能、低延迟存储解决方案的依赖日益增强
，带动存储器在带宽、容量及功耗等方面持续优化，推动高端DRAM（如HBM）与企业级SSD需求增长；下游终端方面，随着
AI从云端向端侧渗透，智能手机、PC、AI眼镜、智能汽车等设备正嵌入大模型推理与多模态交互能力，对本地模型存储、
缓存与高速读写提出新要求。终端设备对更大容量、更高带宽、更低功耗的存储需求显著提升。公司重视企业级存储国产
替代机遇，目前已形成完整的产品体系，涵盖高性能SSD、DRAM等产品，可满足数据中心、云计算等领域国产化需求；终
端方面，公司所生产的固态硬盘、嵌入式存储、内存条产品已进入多家知名厂商供应链，有望受益端侧存储持续扩容。
AI浪潮推动存储器价格涨幅超预期，板块上行趋势明确。自9月以来，闪迪、美光、三星、西数等多家存储巨头陆续
上调产品报价，涨价幅度普遍超出市场预期。本轮海外存储巨头集体涨价，主要驱动力为AI应用爆发，导致对AI服务器、
数据中心用的高性能存储芯片需求激增，从而推动整个存储市场的价格上行。随着生成式AI向多模态方向发展，全球科技
企业正加速数据中心建设，推动对DDR5RDIMM、eSSD等高性能存储产品需求增长。据CFM闪存市场预测，预计四季度存储器
价格有望全面上涨，其中服务器eSSD涨幅将达到10%以上。公司是国内存储行业头部企业，与上下游合作关系稳固，在采
购端成本优势突出，有望充分受益于存储行业周期上行。
投资建议：预计公司2025—2027年每股收益分别为1.61元、4.00元和5.49元，对应估值分别为148倍、60倍和43倍，
维持“买入”评级。
风险提示：晶圆等原材料价格波动剧烈的风险、消费类电子需求下行的风险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：12家
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2025-12-23│德明利(001309)2025年12月23日投资者关系活动主要内容
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1．请问公司核心竞争力是什么？
答：作为国内存储模组行业的领先企业，公司核心竞争力主要体现在强大的研发能力与深厚的技术积累，具体包括对
存储介质的深入研究、测试用例的持续积累，以及定制化解决方案的开发能力等。自成立以来，公司聚焦存储主业，始终
坚持技术升级驱动规模增长的发展路径，随着规模持续扩大，公司在存储产业链上下游的重要性与影响力也在不断提升，
进一步巩固核心竞争壁垒。公司基于对存储介质的深入研究，自研存储主控交流内容及具体问答记录及固件方案，结合供
应链管理能力与完善的生产制造质量控制体系，不断创新并推出具备核心竞争优势的存储解决方案。
2．存储涨价导致下游消费电子成本提升，是否会抑制下游需求？
答：消费电子产品已经成为现代化生活中不可或缺的一部分，而存储产品是消费电子产品的核心部件之一，长期来看
在科技创新推动下消费电子整体需求将不断提升，同时带动存储产品需求持续增长，短期内的存储价格波动将随时间发展
形成新的动态平衡，不会对消费电子及存储行业的长期需求产生根本影响。
3．能否介绍一下目前上游扩产情况？
答：从公开信息来看，目前原厂主要通过调整、升级现有产线的方式，向高价值产品倾斜。考虑到产能建设存在一定
的周期滞后效应，且新产能达产后仍需一定周期实现满产及稳定供给，短期内行业产能提升将较为有限。此外，AI驱动下
数据存储需求的爆发式增长，也将为存储行业注入长期发展动力。
4．请问公司如何看待作为模组厂在存储行业中的作用和地位？
答：存储模组厂是存储行业的重要一环，其基于灵活的存储解决方案与供应链管理能力，能够更好地实现存储晶圆在
不同场景应用，满足下游客户规模化、定制化存储需求。随着存储解决方案能力不断拓展、整体规模不断提升，将推动存
储模组厂与上下游在技术研发与供应链管理等方面合作不断深入，产业链重要性与影响力也将持续提升。
5．公司如何看待存储价格后续走势？
答：AI驱动下的数据存储需求增长仍在持续影响存储价格，头部云服务商向存储原厂抛出巨额采购订单，加剧原厂将
有限的产能向服务器存储倾斜，非服务器市场面临供应紧缺。CFM闪存市场预计2026年一季度将延续上行趋势，MobileeMM
C/UFS涨幅将达25%-30%，LPDDR4X/5X涨幅或达30%-35%；PC端DDR5/LPDDR5X涨幅将达30%-35%，cSSD上涨25%-30%。公司也
将紧密跟踪行业价格走势，积极调整经营策略。
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参与调研机构：10家
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2025-11-05│德明利(001309)2025年11月5日投资者关系活动主要内容
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1.全球供货紧缺下,公司如何保障供应链稳定性?
答:公司作为国内存储模组行业的领先企业,拥有完善的供应链体系布局,与长江存储、长鑫存储等存储原厂长期维持
密切合作关系。全球供货紧缺环境下,公司一方面持续加强供应链体系风险管控能力,积极建立多元化原材料保供体系,另
一方面从长远发展角度对公司业务发展与供应链安全进行动态审视与平衡,旨在确保上游供应链能力与下游业务需求相适
配,为业务稳健长远发展提供坚实支撑。
2.请问公司目前存货策略是否有所调整?
答:基于当前存储市场供应偏紧态势,公司持续提升库存管理精细化水平,在保障长期有序经营前提下,结合下游客户需
求预期,深化与上游原厂的供应链协同,着力增强存储颗粒等核心物料的稳定采购能力,以更好匹配业务发展需求。
3.请问公司如何看待存储价格后续走势?
答:AI 浪潮下的技术快速演进与广泛应用催生了数据存储需求的爆发式增长,为存储行业注入长期发展动力。根据公
开报道,继9月三星电子、美光、闪迪进行一轮涨价后,近日三星电子、SK 海力士再次上调包括DRAM 和NAND 在内的存储产
品价格;同时,海外多家头部科技厂商上调了2025财年的资本支出预期,算力基础设施建设持续扩张,服务器和数据中心的存
储需求增长持续提升行业景气度,预计四季度存储价格有望维持上涨趋势。
4.公司四季度毛利率是否有所改善?
答:公司始终高度关注毛利率等核心盈利指标,存储芯片行业趋势向好对相关业务具有积极影响,2025年第三季度公司
综合毛利率改善明显,10月存储价格延续上涨趋势,公司四季度业绩表现有望进一步改善。
5.请问公司存货成本和结转计算方式是怎样的?
答:公司存货在取得时按实际成本计价,结转采用月末一次加权平均法。
6.公司企业级产品中的 SSD 和 RDIMM 在客户合作方式上是否有所差异?
答:公司企业级SSD 与RDIMM 产品均在积极推进客户合作并获得相关客户认可,两类产品在技术特性上存在差异,但较
消费级存储产品均存在更高的技术与交付门槛,公司需要结合客户实际需求形成完善的定制化存储解决方案,满足客户定向
开发与规模化部署需求。
7.能否介绍下公司后续业务发展规划与客户拓展计划?
答:公司将立足存储控制芯片及解决方案核心业务领域,紧抓本轮AI 技术创新发展浪潮与存储行业上升趋势,持续加大
技术研发与产品创新投入,不断提升核心竞争力以满足市场需求,积极拓展企业级存储与嵌入式存储等高附加值业务,稳步
推进客户结构优化与市场份额提升。
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参与调研机构：6家
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2025-10-15│德明利(001309)2025年10月15日投资者关系活动主要内容
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1.请问公司目前存储价格变化如何,怎么看 HDD 产能缺口对 NAND供应的影响,以及后续存储周期走势?
答:目前存储市场价格整体呈上涨态势,行业供需关系持续改善。据公开信息,HDD 领域受产能缺口及技术升级初期成
本较高影响,平均售价有所上升,成本优势相对削弱;而NAND 依托3D 堆栈技术演进、容量提升及QLC、PLC 芯片未来量产预
期,成本下降具备结构性优势,叠加AI 推理驱动的高速存储需求增长,替代效应逐步显现。后续存储行业周期有望保持向好
趋势,公司将持续跟踪市场动态与技术趋势,严格按照信息披露规则履行义务,积极应对行业变化。
2.请问公司目前存货策略是否有所调整?
答:基于当前存储市场供应偏紧态势,公司库存管理精细化要求程度进一步提高,以下游客户需求预期为核心牵引,深化
与上游原厂的供应链协同,保障存储颗粒等核心物料的稳定采购能力;同时结合业务增长规划适度提升战略储备,精准匹配
各阶段业务发展节奏,在确保交付效率与运营灵活性的同时,提升公司经营效率。
3.请问公司企业级存储业务占比有多少?
答:企业级存储是公司业务核心增长领域之一,目前PCIe/SATA SSD、RDIMM 等产品深度适配 AI 服务器、数据中心等
高端场景,且已成功进入多家头部互联网及服务器厂商供应链,实现稳定批量销售,业务占比快速提升。公司正通过提高资
金使用效率、协调外部供应链管理等方式强化产能支撑,保障业务快速推进。未来公司将持续深化技术研发与市场拓展,努
力推动该业务规模稳步增长。
4.公司与上游原厂采购价格是如何确定的,是否存在锁价或长协机制保障供应稳定?
答:公司与上游原厂采购价格主要综合市场供需格局、行业行情走势、采购规模体量及长期合作等因素协商确定,定价
过程充分考量产业链动态平衡与双方合作价值。为保障供应链稳定,公司高度重视供应链管理,已与包括长江存储、长鑫存
储在内的多家核心原厂建立深度战略合作,构建了多元化供应保障机制。
5.目前存储价格趋势对公司整体毛利率影响如何?
答:目前存储价格受供需结构及新兴需求等因素影响,行业价格整体呈持续向上态势,对产业链相关企业盈利改善形成
积极支撑。公司毛利率受产品售价、采购成本、产品结构等多方面综合影响,公司正持续通过优化产品结构、强化供应链
管理与精细化库存管理,推进新增业务及市场的快速拓展,努力提升盈利能力,具体财务数据请以公司定期报告为准。
6.公司企业级存储产线是否有自有产能?
答:公司企业级存储产品的产能安排结合公司自身发展战略与市场需求持续完善规划布局。目前主要依托自有智能制
造基地的专业测试产线及与优质合作伙伴的深度战略合作实现生产交付。当前算力基础设施建设持续扩张,服务器和数据
中心的存储需求增长持续提升行业景气度,为强化公司在企业级存储等领域的高品质稳定交付能力,满足关键业务发展需求
,公司正通过新增自有产能建设等方式,有计划地提升自有产能交付能力。
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