研报评级☆ ◇001309 德明利 更新日期：2026-08-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.22│ 2.17│ 3.03│ 51.12│ 41.71│ 43.81│
│每股净资产(元) │ 9.90│ 15.33│ 14.41│ 53.67│ 86.26│ 120.43│
│净资产收益率% │ 2.23│ 14.13│ 21.05│ 94.55│ 49.34│ 36.82│
│归母净利润(百万元) │ 25.00│ 350.55│ 688.33│ 11596.55│ 9462.17│ 9937.06│
│营业收入(百万元) │ 1775.91│ 4772.55│ 10789.10│ 31109.33│ 39052.34│ 48284.81│
│营业利润(百万元) │ 8.88│ 377.01│ 716.62│ 12126.51│ 9716.34│ 10197.60│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-07 买入 维持 --- 63.08 42.85 46.53 财信证券
2026-04-21 增持 维持 --- 39.16 40.57 41.08 国信证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-07│德明利(001309)2025年年报及2026年一季报点评：26Q1业绩创历史新高，企业│财信证券 │买入
│级存储持续放量 │ │
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事件：公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年实现营收107.89亿元（yoy+126.07%）；实现归母净利润6.88亿
元（yoy+96.35%）；实现扣非净利润6.68亿元（yoy+120.77%）。2026Q1，公司实现营收75.38亿元（yoy+502.08%,qoq+82
.53%）；实现归母净利润33.46亿元（yoy+4943.39%,qoq+367.73%）；实现扣非净利润33.34亿元（yoy+4547.48%，qoq+36
3.84%）。
存储行业周期上行推动公司业绩大幅增长。报告期内，公司营收持续增长，主要系2025年开始，AI服务器、数据中心
需求集中爆发，存储行业景气度持续提升，存储供应紧张从结构性升级的企业级领域全面扩展至消费类。公司紧抓结构性
升级行业机遇，加快企业级存储产品开发与客户验证工作，企业级存储持续放量；同时，公司加快固态硬盘、嵌入式存储
、内存条业务拓展与客户验证工作，快速切入消费电子品牌终端、手机、PCOEM、工业存储领域，推动公司相关业务快速
增长，2025年，公司嵌入式存储、内存条同比分别增长334.43%、263.65%。利润端，在供应偏紧背景下，行业景气度持续
上行，存储价格持续上涨，公司依托前期充足的原材料战略储备，盈利能力持续改善，利润水平大幅提高。
企业级存储业务拓展顺利。公司企业级产品完成了飞腾生态体系合作伙伴认证，完成OpenCloudOS、腾讯云技术兼容
互认证，加入海光产业生态合作组织（即“光合组织”），加入中国移动“千帆”生态联盟，成为信创工委会技术活动单
位；与飞腾、龙芯、兆芯及海光等主流国产CPU平台及统信、麒麟、中科方德等操作系统开展联合测试与长期生态适配。
自研主控芯片实现突破。报告期内，公司自研主控芯片实现突破，新一代SD6.0主控芯片与基于RISC-V指令集的SATAS
SD主控芯片均已实现量产导入，同时多款面向高性能场景的差异化存储主控项目已同步启动，公司研发布局已延伸至PCIe
SSD、CXL内存控制器等前沿领域，为产品竞争力的持续领先构筑了坚实的技术底座。
加速新兴领域布局。公司正在加速新兴领域协同布局，在AI与数据中心领域推出适配AI应用需求的固态硬盘与内存模
组，深化与上游原厂、先进封装等产业链核心企业的合作，强化供应链安全保障。报告期内，公司持续推动2023年向特定
对象发行股票募投项目落地，并基于市场变化与战略聚焦，加码PCIeSSD存储控制芯片及模组项目产能布局。同时公司发
布新一轮向特定对象发行股票预案，全面强化技术自主性与产业化能力，加快前次技术研发成果的产业化深化与战略性延
伸，实现从技术攻坚迈入规模量产与高端市场开拓。
股权激励彰显发展信心。公司发布2026年股权激励计划，向34名董事、高管及核心骨干授予300万份股票期权（占总
股本1.32%，首次241万份、预留59万份），行权价237.08元/份，行权条件为2026—2028年公司营收分别不低于200亿、23
5亿、265亿元（触发值分别不低于180亿、215亿、240亿）及个人绩效达标。本次激励计划将进一步将员工与企业利益绑
定，充分调动其积极性和创造性，提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力，实现公司、股东、员工利益一致，确保公司发
展战略和经营目标的实现。
投资建议：我们看好公司在AI浪潮下的技术纵深、客户结构优化及自主产能建设等核心卡位优势，预计随着PCIeSSD
主控芯片、LPCAMM2内存条及QLCUFS等高性能新品在2026年全面放量，公司盈利能力有望持续提升，未来成长动能强劲。
预计2026-2028年公司归母净利润分别为143.10亿元、97.21亿元、105.54亿元，EPS分别为63.08元、42.85元、46.53元，
对应PE分别为9X、13X、12X。维持“买入”评级。
风险提示：宏观环境波动风险；AI资本开支不及预期；新品研发不及预期等。
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2026-04-21│德明利(001309)1Q26预计归母净利润同比增长4659，企业级产品加速放量 │国信证券 │增持
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公司1Q26预计归母净利润同比增长4659%-5383%。公司25年实现营收107.89亿元（YoY+126.07%），归母净利润6.88亿
元（YoY+96.35%），随存储行业景气度加速上行，公司4Q25单季度营收41.3亿元(YoY+251%，QoQ+62%)，归母净利润7.15
亿元(YoY+1105%，QoQ+687%)。进入1Q26，存储价格进一步拉升，公司预计1Q26营收73-78亿元，同比增长483%-523%；归
母净利润31.5-36.5亿元，同比增长4659%-5383%。
企业级产品加速拓展，光明基地建设加强产品配套能力。公司企业级产品完成了飞腾生态体系合作伙伴认证，OpenCl
oudOS、腾讯云技术兼容互认证，加入了海光产业生态合作组织和中国移动“千帆”生态联盟，成为了信创工委会技术活
动单位；与飞腾、龙芯、兆芯及海光等主流国产CPU平台及统信、麒麟、中科方德等操作系统开展联合测试与长期生态适
配。此外，光明基地建设推进，未来基地产能将支撑企业级SSD、高性能内存模组等高端产品规模化落地，通过“研发-制
造-交付”闭环以加强高端存储市场的长期竞争壁垒。
25年公司嵌入式存储、内存条营收分别同比增长334.43%、263.65%。随着存储进入上行周期，公司固态硬盘、嵌入式
存储、内存条业务拓展与客户验证工作加速，切入了消费电子品牌终端、手机、PCOEM、工业存储领域，客户数量持续增
加，目前公司部分嵌入式产品已与紫光展锐、瑞芯微等国产SoC平台完成深度适配，25年公司嵌入式存储、内存条营收分
别同比增长334.43%、263.65%。
自研主控芯片加速突破，股权激励显信心。公司自研主控芯片实现突破，新一代SD6.0主控芯片与基于RISC-V指令集
的SATASSD主控芯片均已实现量产导入，同时多款面向高性能场景的差异化存储主控项目已同步启动，覆盖PCIeSSD、CXL
内存控制器等前沿领域，通过自研主控，公司头部客户粘性有望进一步提升。25年公司研发人员数量同比增长40%，研发
费用同比增长43.54%，在此基础上，公司推出新一轮股权激励计划，业绩考核目标为26-28年营收分别为180-200亿元、21
5-235亿元、240-265亿元。
投资建议：我们看好存储周期上行趋势下公司规模提升及企业级产品打开的增长空间；结合公司1Q26业绩预告及行业
回暖趋势，上调公司盈利预测，预计26-28年公司有望实现归母净利润88.8/92.03/93.20亿元(前值26-27年：5.10/10.17
亿元)，对应26-28年PE分别为13.1/12.7/12.5倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：企业级产品放量不及预期，存储价格上涨不及预期等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：23家
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2026-07-21│德明利(001309)2026年7月21日投资者关系活动主要内容
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1、问：市场上有观点认为模组厂缺乏核心技术、主要靠存货周期盈利，公司如何看待这一观点？
答：存储模组厂并非简单的组装环节，而是连接上游介质与下游应用落地的关键环节，是具备系统测试验证能力、固
件开发能力和芯片设计能力的综合型技术企业。以企业级存储为例，公司研发团队规模及研发投入持续增长，核心研发人
员均具备多年行业经验或大厂从业经历，但从拿到颗粒到产品量产仍需要长期时间的技术验证与导入周期，涵盖控制器适
配、固件调试、兼容性测试和客户深度测试等环节，技术门槛极高。公司长期坚持自研主控芯片与固件算法，同时公司基
于长期行业积累，具备产品的高质量规模化交付能力，构建了深厚的商业壁垒。
2、问：公司目前的库存策略是否有所调整？
答：公司库存策略始终以未来订单和生产排期为导向，结合市场综合情况动态调整。公司第二季度在综合考虑业务发
展需求、供应链稳定性及库存价格波动风险的基础上，积极加强战略库存储备，预期未来能够结合2成熟供应链管理能力
、多年战略供应商合作基础与深厚战略库存储备为业务的快速扩张保驾护航。
3、问：公司企业级存储业务近期发展情况如何？是否有海外布局？
答：公司企业级存储业务目前仍处于快速发展阶段，相关业务占比持续提升。公司已于第二季度启用光明工厂，目前
已经进入量产交付阶段。海外布局方面，公司已与部分海外企业级客户推进业务接洽，并达成合作意向，为保障海外客户
相关产品的供应稳定性，公司通过与现有委外生产的头部供应商合作，复刻国内成熟合作模式，快速布局完善越南生产线
，该生产线主要服务于海外客户，计划年内启动量产交付工作。
4、问：公司二季度净利润环比变动原因？
答：公司二季度净利润表现受多方面因素影响：一是费用端有所抬升，包括研发投入增加、产能建设带来计提增加、
股份支付费用提升等；二是公司持续看好后续行业景气度向上，积极加大战略储备支撑业务快速扩张，存货战略储备充足
；三是客户拓展投入增加，公司企业级存储、嵌入式存储、内存等业务仍处于加速扩张阶段，此类产品认证周期较长、前
期适配测试投入较大，且研发费用、管理费用亦有所增加，业务扩张期相应投入需逐步兑现业绩。上述投入均为长期战略
布局，并已在二季度开始逐步产生积极贡献，公司第二季度预计可实现营业收入84.62-104.62亿元，同比增长196%-266%
，环比增长12%-39%，在企业级存储、内存条等新业务的带动下仍保持较高增速。未来有望通过规模化优势的持续释放，
不断提升公司上下游产业链议价能力及成本控制能力，为公司后续业绩释放奠定扎实基础。
5、问：未来如何保障供应链稳定性？
答：公司已与上游多家存储原厂建立了深度战略合作关系，通过长期稳定的供应链协同机制保障业务稳健发展，公司
也在持续加强供应链体系风险管控能力，积极建立多元化采购体系，提升公司在供应紧张时的保供能力。同时，基于当前
市场情况，公司也适度加大了战略备货规模，现有库存规模可支撑未来半年及以上业务需求，以更好匹配业务发展需求。
公司将持续优化供应链管理体系，密切关注市场变化，确保供应链稳定以应对行业周期变化。
6、问：公司如何看待目前云服务商的资本开支趋势？
答：从公开信息来看AI相关业务已经成为云服务商重要业绩增长方向，头部云服务商AI产品季度收入持续同比高增，
大模型厂商商业化加速，营收规模持续增长，行业高景气支撑云服务商、大模型厂商资本开支持续扩张。公司企业级存储
已成功进入多家头部互联网及服务器厂商供应链，产品通过验证并实现稳定批量出货，业务处于加速扩张阶段。
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参与调研机构：12家
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2026-05-11│德明利(001309)2026年5月11日投资者关系活动主要内容
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深圳市德明利技术股份有限公司于2026年5月11日在深圳市福田区新一代产业园1栋24楼公司会议室举行投资者关系活
动，参与单位名称及人员有博道基金、Point72、复胜资产、前海永信、凯丰投资、千源基金、红思客资产、中信证券、
华泰证券、方正证券、国海证券，上市公司接待人员有李虎、于海燕、彭震。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-13/1225305468.PDF
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参与调研机构：36家
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2026-04-09│德明利(001309)2026年4月9日投资者关系活动主要内容
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1.请问公司如何看待现货市场和合约市场价格的走势?如何看待后续行业景气度趋势?
答:现货市场价格波动主要受短期订单、市场情绪及阶段性补库行为影响,呈现较强的短期波动特征;而合约市场价格
走势、行业中长期供需格局,更能真实、客观地反映行业长期发展趋势。本轮行业景气周期与过往历史周期存在显著差异,
是AI驱动需求爆发、行业供给资源向高附加值领域集中等多重因素共振下的行业发展新阶段。从目前公开信息看,AI服务
器、数据中心等高价值领域需求仍较旺盛,预计年内仍将保持供应偏紧状态。
2.请问公司一季度业绩快速增长原因?以及如何看待未来毛利率和净利率的变化趋势?
答:一季度业绩的快速增长,除行业景气度外,也极大得益于公司前期在企业级、嵌入式以及国产化等方向上的前瞻性
布局。在当前行业高景气、供需偏紧背景下,预期公司将维持较好盈利水平。首先,在当前行业供需关系偏紧的环境下,公
司能够放大领先的供应链管理能力带来的价值;其次,公司发出存货计价方法按照月末一次加权平均法计价,营业成本变化
速度和变化幅度均会滞后于行业现价;其三,目前行业仍处于涨价周期,涨价因素对公司毛利率的拉动作用持续体现;最后,
在行业高景气背景下,公司能够更充分释放规模优势,摊薄整体费用率水平。
3.请问公司当前库存策略是怎样的?
答:公司当前库存储备充足,整体库存策略以按需备货、动态调整的原则为主,同时根据客户需求和市场变化进行灵活
管理。公司具备成熟的供应链管理能力,与行业头部上游供应商均维持多年稳定合作关系,能够有效保障核心原材料的稳定
供应,支撑业务规模的持续扩张。
4.请问公司目前企业级存储业务进展如何?请问公司如何看待企业级业务的盈利能力和壁垒?
答:公司企业级业务正处于加速扩张阶段,相关客户和项目都在稳步推进。一方面,公司持续深化与头部云服务厂商的
合作;另一方面,也在通过企业级产品拓展更广泛的数据中心和服务器场景,公司企业级收入规模及收入占比均在持续提升
。
企业级业务通常具有单价高、体量大、客户黏性强等特点,具备更强的规模效应和更高的产业壁垒。其中,企业级业务
壁垒不仅体现在组装产能,而是验证测试、质量控制、一致性交付以及平台导入能力的综合体现。预期未来随着公司企业
级业务收入规模的持续增长,规模效应对公司费用端的摊薄作用也会持续释放。
5.请问公司在主控芯片和定制化方向上的规划是什么?
答:公司始终持续深耕主控芯片研发与底层核心能力建设,在业务布局上秉持差异化发展策略,并未在全品类标准化主
控赛道进行全面扩张,而是将核心资源聚焦于与战略客户深度绑定的定制化主控领域。对于标准化产品,公司将充分依托产
业链外部成熟资源开展布局;针对定制化业务,公司将紧密围绕头部客户的核心需求推进研发迭代与产业化落地,以此持续
提升研发投入的产出效率,进一步深化与核心客户的长期绑定深度。
6.请问公司如何看待模组厂在产业链中的作用和地位?公司核心竞争力主要体现在哪些方面?
答:模组厂在产业链中承担着非常重要的承接作用,不只是简单的组装和搬运,而是连接上游介质与下游应用落地的关
键环节。原厂每一代新介质、新产品真正进入终端市场,都需要经过模组厂在方案、验证、认证和客户导入方面的大量工
作。随着行业集中度提升,头部模组厂在产业链中的重要性也会进一步增强。
公司的核心竞争力主要体现在对存储介质和应用场景的深刻理解、主控和固件等底层能力、长期积累的测试和验证体
系。同时,公司已经具备行业领先的供应链管理能力、生产制造能力、质量控制能力和精益运营能力,能够依托于紧密合作
的上游供应链和下游客户资源,充分释放规模优势对经营各环节带来的裨益。公司始终认为,真正能实现规模化商业落地的
技术才是有价值的技术,这也是公司持续构筑竞争壁垒的重要基础。
7.消费电子尤其是手机、中低端终端承压,会不会明显拖累存储需求?
答:价格上涨会对手机等中低端消费电子销量带来一定影响,但对整个存储行业总需求的冲击有限。一方面,手机等消
费电子需求中仍有相当比例属于刚需,中低端产品价格上涨更多影响的是边际购买意愿,另一方面,行业整体仍有明显缺口,
AI和企业级增量需求仍是决定行业整体需求走向的核心主导因素。此外,随着下游消费电子厂商的库存逐步去化完成,后续
行业仍将迎来常规性的库存回补需求,为存储市场需求带来相应支撑。
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