研报评级☆ ◇001316 润贝航科 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 4 0 0 0 0 4
6月内 5 0 0 0 0 5
1年内 6 0 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.12│ 1.08│ 1.60│ 1.43│ 1.87│ 2.43│
│每股净资产(元) │ 13.95│ 14.47│ 11.40│ 9.01│ 10.23│ 11.94│
│净资产收益率% │ 8.05│ 7.44│ 14.01│ 16.27│ 19.03│ 21.09│
│归母净利润(百万元) │ 92.36│ 88.52│ 183.88│ 230.55│ 302.10│ 392.06│
│营业收入(百万元) │ 825.68│ 909.36│ 1216.79│ 1506.80│ 1862.00│ 2297.00│
│营业利润(百万元) │ 111.46│ 121.76│ 225.59│ 286.29│ 375.20│ 487.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-30 买入 维持 --- 1.46 1.97 2.66 国海证券
2026-10-29 买入 维持 38.24 1.37 1.75 2.20 华泰证券
2026-08-26 买入 首次 --- 1.47 1.97 2.67 国海证券
2026-08-24 买入 维持 39.75 1.43 1.84 2.32 华泰证券
2026-07-17 买入 首次 39.75 1.43 1.84 2.32 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-30│润贝航科(001316)2026年三季报点评：2026Q1-Q3归母净利润同比增长33%，盈│国海证券 │买入
│利能力有所提升 │ │
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事件：公司2026年10月27日发布了2026年三季报，2026前三季度实现营收8.49亿元，YoY+12.8%；归母净利润1.56亿
元，YoY+32.7%。公司坚持“分销+自研”双轮驱动战略，业务聚焦民机航材分销、国产化PMA零部件研发与适航取证。受
益于全球民航市场扩容、国产大飞机进入规模化发展新阶段、以及航空器材国产替代提速等多重需求催化，公司未来几年
发展前景或较好。
投资要点:
2026Q3归母净利润同比增长10%，利润率水平有所提升。单季度看，公司2026Q3实现营收2.76亿元，同比减少2.5%；
归母净利润0.45亿元，同比增加9.7%。2026年前三季度综合毛利率为31.9%，同比增加2.51pct。利润率方面，2026Q1、Q2
、Q3毛利率分别为30.4%、33.1%、32.4%，同比分别增加1.60pct、3.46pct、2.65pct，展现出较强的盈利能力。费用方面
，2026前三季度期间费用率为8.0%，同比减少1.28pct，具体看：1）销售费用3613万元，同比减少16.3%；2）管理费用29
07万元，同比增加11.5%；3）研发费用1280万元，同比增加9.9%。截至2026Q3末，公司：1）货币资金1.6亿元，较年初减
少45.4%，主要是购买理财产品增加、银行存款减少；2）应收账款3.20亿元，较年初减少14.7%；3）存货3.28亿元，较年
初增加56.5%，主要系采购增加，备货增加；4）合同负债149万元，较年初减少46.8%，主要是预收客户款减少；5）经营
活动净现金流1.23亿元，同比增长40.7%，主要是收入增加、回款增加，经营性现金流入增幅大于经营性现金流出增幅。
重视民机航材后市场布局，自研航材产品收入快速增长且盈利能力较好。分产品看，1）公司自研产品：2026H1实现
收入0.56亿元，YoY+35.8%；毛利率为54.2%，显著高于分销业务毛利率。公司较早开始布局航材国产化，具备从产品选型
、开发、取证、上机测试到产品销售、售后服务的全流程能力，目前自研产品主要包括高分子材料类、胶带胶膜类等，细
分种类丰富，可等效替换国内运营的波音、空客多种型号客机上的进口航空材料，截至2026年6月30日，公司共有超过350
0个件号通过中国民航局航空器适航审定司批准，部分自研产品已写入中国商飞工艺材料产品批准书；2）分销产品：2026
H1实现营收5.2亿元，YoY+20.6%；毛利率为29.3%。公司是国内早期从事航材分销的企业之一，具有良好的客户资源。公
司持续开发优质新供应商资源、协助供应商开发亚太市场，与包括中国东航、海南航空、GAMECO、AMECO等在内的航空公
司及维修机构保持长期合作关系。
盈利预测和投资评级：公司是集研发、生产及销售于一体的航空器材解决方案综合服务商，坚持“分销+自研”双轮
驱动战略，受益于全球民航市场扩容、国产大飞机进入规模化发展新阶段、以及航空器材国产替代提速等多重需求催化，
公司作为领先的航空器材解决方案综合服务商，未来几年发展前景或较好。我们预计，公司2026-2028年营业收入分别为1
5.00/18.89/24.26亿元，归母净利润分别为2.35/3.18/4.29亿元，对应2026-2028年PE分别为16.45x/12.14x/9.00x，维持
“买入”评级。
风险提示：1）下游需求不及预期；2）汇率波动及衍生品业务风险；3）上游供应商涨价风险；4）新业务拓展进度不
及预期的风险；5）市场竞争风险；6）外部环境变化风险；7）自产产品适航取证不及预期风险。
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2026-10-29│润贝航科(001316)前三季度业绩实现较快增长 │华泰证券 │买入
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润贝航科发布三季报，2026Q1-Q3实现营收8.49亿元（yoy+12.79%），归母净利1.56亿元（yoy+32.71%），扣非净利1
.54亿元（yoy+36.47%）。其中2026Q3实现营收2.76亿元（yoy-2.47%，qoq+0.31%），归母净利4461.41万元（yoy+9.71%
，qoq-12.97%）。公司在航材领域通过“分销+自研”双轮驱动发展，2026Q1-Q3业绩实现较快增长，2026Q3公司业绩环比
有所下滑主要受投资收益和所得税费用的影响。我们认为，公司分销航材业务除了满足稳步增长的民航飞机后装市场需求
外，以国产大飞机C919为代表的民航制造业发展将推动前装市场航材需求增长；公司自研航材业务有望受益于航材国产化
率提升，维持“买入”评级。
2026年前三季度公司业绩实现较快增长
2026Q1-Q3，公司实现归母净利润1.56亿元，同比增长32.71%。利润同比较快增长主要由于公司营收稳健增长，盈利
能力同比提升。2026Q1-Q3，公司实现营收8.49亿元，同比增长12.79%，销售毛利率31.93%，同比提高2.51pct。费用端，
2026Q1-Q3公司期间费用率7.98%，同比降低1.29pct，费用控制良好。2026Q3单季度，公司经营稳健，实现营收2.76亿元
，同比减少2.47%，环比增长0.31%，销售毛利率32.39%，同比提高2.65pct，环比降低0.70pct。2026Q3单季度，公司实现
归母净利润4461.41万元，同比增长9.71%，环比减少12.97%，主要由于投资收益环比减少以及所得税费用环比增加。
国产大飞机进入规模化发展阶段，带动前装市场航材需求增长
C919商运向规模化迈进，根据央视新闻（2026年8月12日），由国航、东航、南航运营的C919飞机累计开通航线58条
，通航城市26座，载客超过750万人次，2026年8月12日C919正式开启国际定期商业航线运营。2025年，中国商飞向国航、
东航、南航交付C919客机合计15架，2026年，三大航计划引进C919飞机合计33架。随着国产大飞机生产交付节奏加快，国
内民机制造过程中对于航材的需求有望提升，为航材市场带来除航空公司运营维护、飞机维修之外新的增长点。
航空器材国产替代提速，自研航材业务前景可期
根据中国民航局发布的《2025年民航行业发展统计公报》，2025年民航适航审定部门共颁发300份设计批准类证件、1
791份生产批准类证件（含首次颁发及修订项目单）、538份航油航化批准证件（含首次颁发及修订项目单），同比显著增
加。公司持续重点推进国产航材的研发、取证及推广，截至2026年6月30日，公司共有超过3500个件号通过中国民航局航
空器适航审定司批准，可以等效替换国内运营的波音、空客等多型客机上的进口航空器材。
盈利预测与估值
我们预计公司26-28年归母净利润为2.20/2.81/3.55亿元（较前值分别调整-4.64%/-5.27%/-5.03%），下调盈利预测
主要是考虑到国产大飞机对航材的需求或有一定延后，我们对预测期公司分销业务收入进行了下调。可比公司2026年平均
PE为40X（前值为38X），给予公司2026年28X目标PE，对应目标价为38.24元（前值40.10元，对应28倍2026年PE），维持
“买入”评级。
风险提示：航材自研业务发展不及预期；与供应商合作出现不利变动；汇率及税率波动；飞机全生命周期管理业务发
展不及预期等。
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2026-08-26│润贝航科(001316)2026年中报点评：2026H1归母净利润同比增长45%，航材分 │国海证券 │买入
│销国产化双轮驱动高质量发展 │ │
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事件:
公司2026年8月23日发布了2026年中报，2026H1实现营收5.73亿元，YoY+21.97%；归母净利润1.12亿元，YoY+44.82%
，接近公司此前业绩预告数据上沿。公司2026H1业绩增长主要是因为持续提升航空器材供应链业务的经营质量，加快国产
化自研产品的取证和市场推广速度，保持着积极的市场开发及业务拓展。公司坚持“分销+自研”双轮驱动战略，业务聚
焦航材分销、国产化PMA零部件研发与适航取证，服务国产大飞机与全球航空售后市场。受益于全球民航市场扩容、国产
大飞机进入规模化发展新阶段、以及航空器材国产替代提速等多重需求催化，公司作为领先的航空器材解决方案综合服务
商，未来几年发展前景或较好。
投资要点:
2026Q2收入同比增长19%；2026H1毛利率同比有所提升。单季度看，公司2026Q2实现营收2.75亿元，同比增加18.6%；
归母净利润0.51亿元，同比增加18.7%。2026H1综合毛利率为31.7%，同比增加2.48pct。费用方面，2026H1公司期间费用
率为7.2%，同比减少1.32pct，具体看：1）销售费用2417万元，同比减少10.78%，主要是销售人员业务招待费减少及股份
支付费用减少；2）管理费用1913万元，同比增加13.25%，主要是增加管理人员，管理人员薪酬增加；3）研发费用728万
元，同比减少6.83%，主要是研发人员数量及薪酬增加，但股份支付费用减少。公司目前自研产品主要包括高分子材料类
、胶带胶膜类、航电气瓶类、客/货舱零部件、工业品类、精细化工类等，细分种类丰富，可以用于等效替换国内运营的
波音、空客多种型号客机上的进口航空材料，目前公司部分自研产品已经写入商飞标准材料手册。
2026H1自研产品营收同比增长36%；部分产品已获得商飞工艺材料产品批准书。2026H1，公司：1）分销产品营收5.2
亿元，YoY+20.6%，占总收入的90%；毛利率为29.3%，同比增长2.61pct，公司是国内早期从事航材分销的企业之一，公司
具有良好的客户资源，与下游客户形成紧密合作，主要客户服务时间超过10年；2）自研产品实现收入0.56亿元，YoY+35.
8%；毛利率为54.2%，同比减少1.60pct，公司较早开始布局航材国产化，并不断丰富产品种类，已能实现从研发、制造生
产、适航取证再到最终形成销售的产业闭环。公司重点推进国产航材的研发、取证及推广工作，截至2026年6月30日，公
司共有超过3500个件号通过中国民航局航空器适航审定司批准。全资子公司润和新材料、航信科技的自研产品已进入中国
民航局航空器适航审定司批准的PMA产品目录，润和新材料是国内唯一同时取得中国民航局航空器适航审定司批准的民用
航空化学产品清单和PMA产品目录清单的企业。
盈利预测和投资评级：公司是集研发、生产及销售于一体的航空器材解决方案综合服务商，坚持“分销+自研”双轮
驱动战略，受益于全球民航市场扩容、国产大飞机进入规模化发展新阶段、以及航空器材国产替代提速等多重需求催化，
公司作为领先的航空器材解决方案综合服务商，未来几年发展前景或较好。我们预计，公司2026-2028年营业收入分别为1
5.00/18.89/24.26亿元，归母净利润分别为2.36/3.17/4.30亿元，对应2026-2028年PE分别为18.21x/13.58x/10.00x，首
次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：1）下游需求不及预期；2）汇率波动及衍生品业务风险；3）上游供应商涨价风险；4）新业务拓展进度不
及预期的风险；5）市场竞争风险等；6）外部环境变化风险；7）自产产品适航取证不及预期风险
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2026-08-24│润贝航科(001316)分销自研双轮驱动业绩增长 │华泰证券 │买入
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润贝航科发布半年报，2026H1实现营收5.73亿元（yoy+21.97%），归母净利1.12亿元（yoy+44.82%），扣非净利1.10
亿元（yoy+45.14%）。其中2026Q2实现营收2.75亿元（yoy+18.63%，qoq-7.96%），归母净利0.51亿元（yoy+18.65%，qoq
-15.42%）。公司在航材领域通过“分销+自研”双轮驱动发展，2026H1业绩实现较快增长。2026Q2公司业绩环比有所下滑
或主要受客户采购节奏的影响。我们认为，公司分销航材业务除了满足稳步增长的民航飞机后装市场需求外，以国产大飞
机C919为代表的民航制造业发展将推动前装市场航材需求增长；公司自研航材业务有望受益于航材国产化率提升，维持“
买入”评级。
“分销+自研”双轮驱动收入增长，盈利能力同比提升
分产品看，2026H1公司分销产品实现营收5.17亿元，同比+20.64%，毛利率29.28%，同比+2.61pct；自研产品实现营
收0.56亿元，同比+35.78%，毛利率54.17%，同比-1.60pct。2026H1，公司整体销售毛利率为31.71%，同比+2.48pct。期
间费用方面，2026H1公司销售费用同比-10.78%至2417.21万元，管理费用同比+13.25%至1913.03万元，研发费用同比-6.8
3%至728.45万元，财务费用同比+20.94%至-925.89万元，期间费用率为7.21%，同比-1.32pct。随着公司毛利率提升、期
间费用率降低，盈利能力进一步提升，2026H1销售净利率为19.43%，同比+3.10pct。
国产大飞机进入规模化发展阶段，带动前装市场航材需求增长
C919商运向规模化迈进，根据央视新闻（2026年8月12日），由国航、东航、南航运营的C919飞机累计开通航线58条
，通航城市26座，载客超过750万人次，2026年8月12日C919正式开启国际定期商业航线运营。2025年，中国商飞向国航、
东航、南航交付C919客机合计15架，2026年，三大航计划引进C919飞机合计33架。随着国产大飞机生产交付节奏加快，国
内民机制造过程中对于航材的需求有望提升，为航材市场带来除航空公司运营维护、飞机维修之外新的增长点。
航空器材国产替代提速，自研航材业务前景可期
根据中国民航局发布的《2025年民航行业发展统计公报》，2025年民航适航审定部门共颁发300份设计批准类证件、1
791份生产批准类证件（含首次颁发及修订项目单）、538份航油航化批准证件（含首次颁发及修订项目单），同比显著增
加。公司持续重点推进国产航材的研发、取证及推广，截至2026年6月30日，公司共有超过3500个件号通过中国民航局航
空器适航审定司批准，可以等效替换国内运营的波音、空客等多型客机上的进口航空器材。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利润为2.31/2.97/3.73亿元（三年复合增速为26.63%），对应EPS为1.43/1.84/2.32元。
可比公司2026年平均PE为38X（前值为38X），给予公司2026年28X目标PE，对应目标价为40.10元（前值40.10元，对应28
倍2026年PE），维持“买入”评级。
风险提示：航材自研业务发展不及预期；与供应商合作出现不利变动；汇率及税率波动；飞机全生命周期管理业务发
展不及预期等。
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2026-07-17│润贝航科(001316)自研分销双轮驱动的航材领军企业 │华泰证券 │买入
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首次覆盖润贝航科公司并给予“买入”评级，目标价40.10元，基于26年28倍PE估值。我们看好公司在航材领域通过
“分销+自研”双轮驱动发展，分销航材除了满足稳步增长的民航飞机后装市场需求外，以国产大飞机C919为代表的民航
制造业发展推动前装市场航材需求增长；自研航材有助于航司降低采购成本、提高保障能力，公司自研航材产品中超过32
00个件号通过中国民航局航空器适航审定司批准，有望受益于航材国产化率提升。
分销业务经营稳健，前装市场或将成为重要增量
公司成立于2005年，是国内首批获得《民用航空油料供应企业适航批准书》和《航材分销商证书》的企业。航材分销
市场需求包括飞机制造前装需求和飞机运维后装需求，其中，后装市场需求随着国内航空运输业发展有望稳步增长，国产
大飞机C919规模化量产带来的前装市场需求或将成为重要增量。2025年，中国国航、中国东航、南方航空引进C919合计15
架，2026年计划引进C919合计33架，C919飞机订单超1000架，生产交付速度有望加快。近几年，公司分销业务较快增长，
盈利能力稳定，2025年，公司分销产品收入11.25亿元，同比增长34%，2023-2025年CAGR为29%，毛利率维持在25%左右。
自研业务有望充分受益于航材国产化率提升
公司与中国民航总局第二研究所于2018年签订战略合作协议，开启航材自研业务。目前，国内航材国产化率较低，主
流民航飞机运行和维修所需要的航材90%来自欧美国家（《关于构建国产飞机维修运行体系的思考》，史宏伟，2024年6月
）。国产航材有助于航司降低采购成本、提高航材保障能力，截至2025年底，公司自研航材产品中超过3200个件号通过中
国民航局航空器适航审定司批准，取证数量快速增长。此外，公司与航材股份等航空制造头部企业达成战略合作，有望实
现供应链能力和研发能力优势互补，加速开拓航材国产化市场。近几年，公司自研航材收入快速增长、盈利能力强，2025
年，公司自研航材收入0.91亿元，同比增长34%，2023-2025年CAGR为35%，2025年自研航材毛利率55.83%，远高于公司分
销业务25%左右的毛利率。
我们与市场观点不同之处
市场对公司分销业务的成长性和航材自研业务的优势或认识不足。分销业务方面，我们认为公司分销产品的市场需求
除了稳步增长的民航飞机后装市场外，以国产大飞机C919为代表的民航制造业发展将为航材市场需求带来重要增量；自研
业务方面，我们认为公司熟悉民航飞机航材品类、技术和质量要求、适航取证流程以及客户需求，在航材国产化方面具有
供应链能力优势。
盈利预测与估值
我们预测公司2026-2028年归母净利润为2.31/2.97/3.73亿元，同比增长25.53%/28.69%/25.69%。选取中航机载、航
材股份、北摩高科作为可比公司，可比公司当前市值对应2026年iFinD一致预期的PE平均值为38倍。可比公司除了拥有民
航制造业务外，还拥有军机相关制造业务，润贝航科暂不涉及军机业务，给予公司2026年28X目标PE，对应目标价40.10元
，给予“买入”评级。
风险提示：航材自研业务发展不及预期；与供应商合作出现不利变动；汇率及税率波动；飞机全生命周期管理业务发
展不及预期等。
【5.机构调研】 暂无数据
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