研报评级☆ ◇001328 登康口腔 更新日期：2026-10-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-23
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 8 5 0 0 0 13
3月内 9 5 0 0 0 14
6月内 19 11 0 0 0 30
1年内 19 11 0 0 0 30
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.82│ 0.94│ 1.05│ 1.27│ 1.52│ 1.81│
│每股净资产(元) │ 8.16│ 8.45│ 8.74│ 9.14│ 9.63│ 10.26│
│净资产收益率% │ 10.05│ 11.08│ 12.03│ 13.90│ 15.68│ 17.50│
│归母净利润(百万元) │ 141.30│ 161.18│ 181.08│ 218.92│ 261.31│ 311.80│
│营业收入(百万元) │ 1375.78│ 1560.07│ 1715.83│ 2004.62│ 2323.42│ 2672.85│
│营业利润(百万元) │ 147.46│ 187.19│ 205.46│ 248.76│ 298.71│ 354.98│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-23 买入 调高 --- 1.27 1.53 1.83 华源证券
2026-08-31 买入 维持 --- 1.25 1.53 1.84 国海证券
2026-08-28 增持 维持 --- 1.29 1.57 1.89 天风证券
2026-08-28 买入 维持 --- 1.28 1.51 1.76 国盛证券
2026-08-26 买入 维持 --- 1.26 1.52 1.83 长江证券
2026-08-25 买入 维持 --- 1.26 1.49 1.76 招商证券
2026-08-25 增持 维持 --- 1.25 1.42 1.67 江海证券
2026-08-24 增持 维持 --- 1.26 1.48 1.68 国信证券
2026-08-23 增持 维持 --- 1.31 1.57 1.84 申万宏源
2026-08-23 买入 维持 --- 1.26 1.51 1.79 开源证券
2026-08-23 增持 维持 --- 1.26 1.56 1.87 浙商证券
2026-08-22 未知 未知 --- 1.29 1.49 1.78 信达证券
2026-08-21 买入 维持 --- 1.30 1.58 1.96 国金证券
2026-08-21 买入 维持 37.5 1.25 1.49 1.79 国泰海通
2026-08-13 买入 首次 --- 1.27 1.53 1.82 东北证券
2026-06-10 买入 首次 --- 1.26 1.51 1.79 开源证券
2026-05-05 未知 未知 --- 1.31 1.58 1.96 信达证券
2026-04-27 买入 维持 --- 1.29 1.53 1.77 方正证券
2026-04-27 买入 维持 --- 1.26 1.50 1.77 中信建投
2026-04-26 买入 维持 37.65 1.28 1.54 1.85 广发证券
2026-04-26 增持 维持 42.15 --- --- --- 中金公司
2026-04-26 买入 维持 --- 1.26 1.48 1.74 招商证券
2026-04-25 增持 维持 --- 1.26 1.48 1.68 国信证券
2026-04-25 增持 维持 --- 1.28 1.57 1.87 浙商证券
2026-04-25 买入 维持 --- 1.30 1.56 1.85 华西证券
2026-04-24 买入 维持 49.15 1.25 1.49 1.79 国泰海通
2026-04-24 增持 维持 --- 1.29 1.58 1.92 天风证券
2026-04-24 增持 维持 --- 1.26 1.44 1.70 江海证券
2026-04-23 买入 维持 --- 1.25 1.49 1.78 华福证券
2026-04-23 买入 维持 --- 1.24 1.46 1.73 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-23│登康口腔(001328)26H1全域全渠协同运营，盈利表现突出 │华源证券 │买入
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事件：26H1公司实现营业收入9.61亿元，同比+14.16%；实现归母净利润1.01亿元，同比+19.05%；实现扣非归母净利
润0.92亿元，同比+32.36%，收入利润延续稳健增长。
主品类稳健增长彰显韧性，新品类表现优异增速显著。分品类看：26H1公司成人牙膏收入7.79亿元，同比+15.00%，
收入占比81.02%，贡献主要收入增量；成人牙刷/儿童牙膏/儿童牙刷收入分别为0.96亿元/0.39亿元/0.14亿元，同比+14.
80%/+1.57%/-6.54%；电动牙刷收入1237万元，同比+81.51%，同比增速亮眼；口腔医疗与美容护理产品等收入2063万元，
同比+0.31%。
电商延续较快增长，线下市场份额稳步提升。分渠道看：26H1公司电商及其他渠道实现收入3.86亿元，同比+18.78%
，收入占比40.18%，公司坚持“聚焦爆品，精耕内容，品效合一”的整合营销路径，电商销售保持较快成长；线下分区域
来看，东部/南部/西部/北部地区收入分别为1.35亿元/1.59亿元/1.49亿元/1.30亿元，同比+17.00%/+10.01%/+2.79%/+18
.06%，其中东部、北部地区增长较快，线下渠道在行业整体承压背景下实现市场份额稳步提升。
盈利韧性凸显，费用管控优异。26H1公司销售毛利率为52.71%，同比+0.10PCT，毛利率总体保持稳定。费用率方面，
26H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为34.77%/3.67%/3.08%/-0.57%，同比-1.73PCT/+0.29PCT/+0.01PCT/+0.09PCT
。其中销售费用率下降主要系公司主动优化平台结构与资源投入和提升ROI，推动销售投放效率优化。综合来看，受毛利
率保持稳定及销售费用率下降带动，26H1公司实现归母净利率10.55%，同比+0.43PCT。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.2/2.6/3.2亿元，同比增速分别为20.6%/20.9%/19.5
%，当前股价对应的2026年PE为24倍，上调为“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、宏观经济波动风险、渠道拓展不及预期
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2026-08-31│登康口腔(001328)2026H1业绩点评报告：收入增长彰显韧性，费用投放效率持│国海证券 │买入
│续优化 │ │
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事件:登康口腔2026年8月20日发布2026年半年报：2026H1公司实现营业收入9.61亿元/同比+14.16%，实现归母净利润
1.01亿元/同比+19.05%，实现扣非归母净利润0.92亿元/同比+32.36%。2026Q2公司实现营业收入4.66亿元/同比+13.19%，
实现归母净利润0.50亿元/同比+18.06%，实现扣非归母净利润0.45亿元/同比+32.69%。收入利润延续稳健增长。
投资要点:
电商延续较快增长，线下市场份额稳步提升。2026H1公司电商及其他渠道实现收入3.86亿元，同比+18.78%，占公司
总营收的40.18%，公司坚持“聚焦爆品，精耕内容，品效合一”的整合营销路径，电商销售保持较快成长；线下分区域来
看，东部/南部/西部/北部地区收入分别为1.35亿元/1.59亿元/1.49亿元/1.30亿元，同比+17.00%/+10.01%/+2.79%/+18.0
6%，其中东部、北部地区增长较快，线下渠道在行业整体承压背景下实现市场份额稳步提升。
成人牙膏稳健增长彰显韧性，电动牙刷增长亮眼。2026H1公司成人牙膏收入7.79亿元/同比+15.00%，收入占比81.02%
，贡献主要收入增量；成人牙刷/儿童牙膏/儿童牙刷收入分别为0.96亿元/0.39亿元/0.14亿元，同比+14.80%/+1.57%/-6.
54%。2026H1电动牙刷收入1237万元，同比+81.51%，同比增速亮眼；口腔医疗与美容护理产品等收入2063万元，同比+0.3
1%。公司在传统牙膏牙刷业务市场根基深厚，持续深化“全域全渠”协同运营，在精耕细作中实现提质增效。展望后续，
公司将持续完善覆盖智能电动牙刷、冲牙器、口腔医疗器械、口腔卫生用品等完整产品矩阵，通过打造多个战略级爆品，
为公司第二增长曲线提供核心支柱。
毛利率保持稳定，费用率下降驱动净利率提升。2026H1公司销售毛利率为52.71%/同比+0.10pct，毛利率总体保持稳
定。其中电商及其他渠道毛利率57.73%/同比-2.62pct，东部/南部/西部/北部地区毛利率分别为47.57%/49.41%/51.49%/4
8.65%，同比+3.30pct/+1.50pct/-0.56pct/+3.18pct。费用率方面，2026H1公司销售费用率为34.77%/同比-1.73pct，公
司主动优化平台结构与资源投入、提升ROI，销售投放效率优化；管理费用率为3.67%/同比+0.29pct；研发费用率为3.08%
/同比+0.01pct；财务费用率为-0.57%/同比+0.09pct。综合来看，受毛利率保持稳定及销售费用率下降带动，2026H1公司
实现归母净利率10.55%/同比+0.43pct。单季度看，2026Q2公司实现销售毛利率52.84%/同比+3.27pct；归母净利率10.65%
/同比+0.44pct。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为19.94亿元/23.14亿元/26.87亿元，归母净利润分别
为2.15亿元/2.63亿元/3.17亿元，对应PE分别为23X/19X/15X，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧的风险，原材料价格大幅波动的风险，渠道开拓进展不及预期的风险，新产品开发进度不及
预期的风险，品牌形象维护风险。
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2026-08-28│登康口腔(001328)多渠道协同稳健增长，2026H1盈利能力稳步提升 │国盛证券 │买入
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业绩稳健增长，2026H1营收/归母净利润同比+14%/+19%。公司2026H1实现营收9.61亿元（yoy+14.16%），归母净利润
1.01亿元（yoy+19.05%），扣非归母净利润0.92亿元（yoy+32.36%）；毛利率52.71%（+0.10pcts），归母净利率10.55%
（+0.43pcts）。2026Q2实现营收4.66亿元（yoy+13.19%）；归母净利润0.50亿元（yoy+18.06%），毛利率52.84%（+3.26
pcts）。
核心牙膏业务稳健增长，智能口腔快速发展。上半年分产品来看，成人牙膏：营收7.79亿元/yoy+15.00%，毛利率52.
91%/-0.68pcts；成人牙刷：营收0.96亿元/yoy+14.80%，毛利率47.39%/+6.45pcts；儿童牙膏/儿童牙刷/电动牙刷/口腔
医疗与美容护理产品营收分别为0.39亿/0.14亿/0.12亿/0.21亿元，同比+1.57%/-6.54%/+81.51%/+0.31%。智能口腔业务
呈现快速发展态势，后续公司将建成覆盖智能电动牙刷、冲牙器等完整的产品矩阵，打造多个战略级爆品，使智能口腔成
为第二增长曲线的核心支柱。
线上保持高速增长态势，线下渠道稳步提份额。上半年分地区来看，1）电商及其他：营收3.86亿元/yoy+18.78%，毛
利率57.73%/-2.62pcts。电商渠道毛利率同比略有下降主要系产品结构变化所致。未来将持续通过高端爆品打造、产品结
构升级、供应链精益管理等方式，稳步提升盈利水平。电商销售上半年保持高速成长，全渠道占比超35%。聚焦品牌年轻
化赛道，官宣品牌代言人黄子弘凡；2）线下渠道：稳步实现市场份额提升，东部/南部/西部/北部营收分别1.35亿/1.59
亿/1.49亿/1.30亿元，同比分别+17.00%/+10.01%/+2.79%/+18.06%。此外，公司海外业务正式进军越南市场，完成海外供
应链试点体系搭建，持续推进品牌国际化战略，稳步拓展海外市场。
盈利预测与投资建议：公司深耕口腔清洁护理赛道，核心品类结构升级效果良好，多个新兴品类打造新增长极，发力
电商助力快速拓展。结合公司半年报表现，我们调整预计2026-2028年营收同增15.7%/15.2%/15.1%至19.86/22.87/26.31
亿元，归母净利润同增21.4%/18.3%/16.5%至2.20/2.60/3.03亿元，当前对应2026年PE为22.3X，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险；新品开发推广不及预期风险；获客成本上升风险
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2026-08-28│登康口腔(001328)成长节奏清晰 │天风证券 │增持
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公司发布26年上半年业绩报告
26Q2公司实现收入4.7亿元，同比+13.2%；归母净利润0.5亿元，同比+18.1%；扣非归母净利润0.4亿元，同比+32.7%
；毛利率52.8%，同比+3.3pct；归母净利率10.6%，同比+0.4pct。
26H1公司实现收入9.6亿元，同比+14.2%；归母净利润1.0亿元，同比+19.1%；扣非归母净利润0.9亿元，同比+32.4%
；毛利率52.7%，同比+0.1pct；归母净利率10.5%，同比+0.4pct。
2026年上半年，公司紧扣“十五五”战略规划，聚力实施“8462”跃升行动，业绩增长主要得益于：1）全域全渠协
同运营成效显现，线下渠道在行业承压背景下实现份额稳步提升，电商渠道保持持续成长，收入占比超35%；2）高端爆品
持续放量，驱动产品结构优化和盈利能力改善；3）品牌势能持续提升，创新整合营销实现品牌声量与市场销量双向突破
。
2026年下半年，公司将继续坚持既定战略，深化产品创新和渠道突破，力争圆满完成全年发展目标。
成人+儿童口腔护理夯实地位，积极完善智能化布局
26H1成人牙膏收入7.8亿，同比+15.0%，毛利率52.9%，同比-0.7pct；成人牙刷收入0.96亿，同比+14.8%，毛利率47.
4%，同比+6.5pct；儿童牙膏收入0.39亿，同比+1.6%；儿童牙刷收入0.14亿，同比-6.5%；电动牙刷收入0.12亿，同比+81
.5%。
儿童口腔护理方面，公司采用“贝乐乐+萌芽”双品牌布局，贝乐乐主打2-12岁儿童，萌芽聚焦婴童，截至2026年6月
，公司旗下儿童牙膏、牙刷线下销售份额稳居行业前三。未来公司将持续强化儿童品类的技术研发，重点推进分龄护理等
差异化产品创新，加大渠道拓展和营销投入，通过全渠道合力营销，拓展儿童细分市场的增量机会。
电动牙刷方面，26H1公司S700智能牙刷凭借卓越设计与功能，一举斩获缪斯设计奖银奖和法国设计奖银奖两项国际权
威设计殊荣，进一步夯实了公司在行业内的创新标杆地位。智能口腔作为公司“8462”跃升行动中四大赛道的重要组成部
分，公司将依托口腔护理领域的专业积淀，借助AI赋能，打造“专业护理+智能硬件+数字服务”三位一体的闭环商业模式
。“十五五”期间，公司将建成覆盖智能电动牙刷、冲牙器等完整的产品矩阵，通过打造多个战略级爆品，实现销售规模
量级跃升，使智能口腔成为公司第二增长曲线的核心支柱。
线下深耕分销提份额，电商盈利能力提升
线下渠道方面，公司贯彻“精耕分销、强化KA、电商和新零售并举”的策略，依托深厚的市场根基，在行业整体承压
背景下实现了市场份额的稳步提升。海外业务正式进军越南市场，完成海外供应链试点体系搭建，迈出海外业务的坚实一
步。
26H1公司电商及其他收入3.86亿，同比+18.8%，毛利率57.73%，同比-2.6pct；电商渠道毛利率同比略有下降主要系
产品结构变化所致。未来，公司将持续通过高端爆品打造、产品结构升级、供应链精益管理等方式，稳步提升整体盈利水
平。
维持“增持”评级
公司经营具备韧性，“十五五”锚定战略成长目标，我们维持盈利预测，预计26-28年公司归母净利润为2.2/2.7/3.3
亿元。
风险提示：行业竞争加剧，电商渠道投流费用增加，智能产品拓展不及预期等
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2026-08-26│登康口腔(001328)2026H1：多渠道驱动增长，盈利能力稳步提升 │长江证券 │买入
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事件描述
2026H1公司实现营业收入/归母净利润/扣非净利润9.61/1.01/0.92亿元，同比增长14%/19%/32%；2026Q2营业收入/归
母净利润/扣非净利润为4.66/0.50/0.45亿元，同比增长13%/18%/33%。
事件评论
收入实现较优增长，份额持续提升。1）分渠道：2026H1经销模式/电商模式收入同比+17%/+14%，公司贯彻“精耕分
销、强化KA、电商和新零售并举”的策略，依托深厚的市场根基，在行业整体承压背景下实现了市场份额的稳步提升；2
）分区域，2026H1东部/南部/西部/北部区域收入同比+17.0%/+10.0%/+2.8%/+18.1%；3）分产品：2026H1成人牙膏/成人
牙刷/儿童牙膏/儿童牙刷/电动牙刷收入分别同比+15.0%/+14.8%/+1.6%/-6.5%/+81.5%，智能口腔、口腔医疗是公司从传
统口腔护理向口腔大健康生态升级的重要战略支点，H1电动牙刷收入实现高增长。
盈利：Q2毛利率同比显著改善，带动扣非净利率提升。2026H1毛利率为52.7%，同比+0.1pp：1）分产品：成人牙膏/
成人牙刷/儿童牙膏/儿童牙刷/电动牙刷毛利率同比-0.68/+6.45/-2.81/+6.71/+2.02pp；2）分区域：东部/南部/西部/北
部区域毛利率同比+3.30/+1.50/-0.56/+3.18pp；3）分模式：经销模式/电商模式同比+2.31/-1.80pp，经销模式毛利率提
升，电商毛利率下降主要是电商渠道产品结构变化导致。2026Q2毛利率52.8%，同比+3.3pp，2026Q2销售/管理/研发/财务
费用率同比-0.7/+0.9/+0.1+0.1pp，四项费用合计同比+0.4pp，2026Q2归母/扣非净利率同比+0.4/+1.4pp。
展望未来：公司十五五规划目标为“全力实现‘营业收入和利润总额’双翻番”。产品层面，公司将持续深耕医研平
台，打造高端爆品矩阵，此前7天修护系列形成了爆品，2025年推角蛋白系列产品；智能口腔为公司第二增长曲线的核心
支柱，“十五五”期间，公司将建成覆盖智能电动牙刷、冲牙器等完整的产品矩阵，通过打造多个战略级爆品，实现销售
规模量级跃升。渠道层面，公司将持续推进线上线下一体化销售，电商仍将是推新品的重要渠道，且公司将布局口腔院线
、口腔诊所、OTC等渠道，提供口腔医疗器械、口腔消毒产品、口腔功效护理专业产品矩阵。国际化作为公司“十五五”
规划中重要的战略，目前公司正式进军越南市场，完成海外供应链试点体系搭建。
登康口腔是牙膏国货品牌中具备竞争力的公司之一，已经通过产品创新和渠道开拓实现了份额的提升。展望未来，国
内业务推新和多渠道运营持续推进，拓展海外市场以及围绕产业链的资本化发展等也将是增量。预计2026-2028年归母净
利润为2.17/2.62/3.15亿元，对应PE为23/19/16X，2025年公司分红率为80.8%，若维持此分红比例，则对应2026年股息率
为3.5%，维持“买入”评级。
风险提示
1、口腔护理行业竞争持续加剧；2、公司渠道运营效果低于预期。
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2026-08-25│登康口腔(001328)26H1业绩稳健，高端化与全渠道协同成效显著 │招商证券 │买入
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26H1实现归母净利润1.01亿元/同比+19.05%，其中26Q2归母净利润0.50亿元/同比+18.06%，延续稳健增长态势，公司
毛利率52.71%/同比+0.10pct，期间费用率40.95%/同比-1.34pct，净利率10.55%/同比+0.43pct，盈利能力增强。
公司发布26H1业绩公告：公司26H1实现营业收入9.61亿元/同比+14.16%，归母净利润1.01亿元/同比+19.05%，扣非归
母净利润0.92亿元/同比+32.36%，盈利质量提升，其中26Q2实现营业收入4.66亿元/同比+13.19%，归母净利润0.50亿元/
同比+18.06%，延续稳健增长态势。
口腔护理业务全面开花，电动品类增长迅猛。成人牙膏作为业务基本盘，26H1实现收入7.79亿元，同比增长15.00%，
增速领跑各主要品类，成人牙刷收入0.96亿元/同比+14.80%，电动牙刷产品延续高增长态势，收入0.12亿元/同比+81.51%
。儿童牙膏/儿童牙刷/口腔医疗与美容护理产品收入分别为0.39/0.14/0.21亿元，同比分别+1.57%/-6.54%/+0.31%。
线上线下双轮驱动，全渠道融合显成效。1）公司持续深化全域全渠道协同运营策略，线下渠道精耕分销、强化KA，2
6H1东部/南部/西部/北部地区收入同比+17.00/10.01/2.79/18.06%，依托深厚的市场根基，在行业整体承压背景下实现了
市场份额的稳步提升。2）电商渠道聚焦爆品，26H1电商渠道收入保持高速成长，同比增长18.78%，收入占比40.18%/同比
提升1.56pct。
毛利率提升，费用率优化，盈利能力增强。1）26H1公司毛利率52.71%/同比+0.10pct，成人牙膏毛利率同比-0.68pct
，成人牙膏品类毛利率同比提升6.45pct带动整体毛利率改善，26Q2公司毛利率52.84%/同比+3.27pct，毛利率环比改善趋
势明显；2）26H1公司期间费用率40.95%/同比-1.34pct，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为34.77/3.67/3.08/-0.
57%，同比分别-1.73/+0.29/+0.01/+0.09pct。26H1公司净利率10.55%/同比+0.43pct。
维持“强烈推荐”投资评级。我们预计2026-2028年公司归母净利润2.17/2.57/3.03亿元，对应PE估值分别为22.8/19
.3/16.4x，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：行业竞争加剧风险、新品推广不及预期风险、营销投放效果不及预期、原材料成本波动风险。
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2026-08-25│登康口腔(001328)收入稳健增长，盈利能力有所提升 │江海证券 │增持
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事件：
公司发布了2026年中报：2026年上半年公司实现营收9.61亿元，同比增长14.2%，归母净利润1.01亿元，同比增长19.
1%，扣非后归母净利润0.92亿元，同比增长32.4%；其中26Q2实现营业收入4.66亿元，同比增长13.2%，归母净利润0.50亿
元，同比增长18.1%，扣非后归母净利润0.45亿元，同比增长32.7%。
投资要点：
收入端：电动牙刷快速增长，线上线下均衡发展。从产品端看，2026年上半年成人牙膏保持稳定增长，26H1实现收入
7.79亿元，同比增15.0%，成人牙刷营收0.96亿元，同比增14.8%，电动牙刷营收0.12亿元，同比增81.5%，公司智能口腔
业务呈现快速发展态势，S700智能牙刷获得缪斯设计奖银奖和法国设计奖银奖，进一步夯实了公司在行业内的创新标杆地
位。从渠道端看，2026H1公司电商及其他收入为3.86亿元，同比增长18.8%，线下渠道收入5.73亿元，同比增长11.0%。线
下渠道方面，公司贯彻“精耕分销、强化KA、电商和新零售并举”的策略，依托深厚的市场根基，在行业整体承压背景下
实现了市场份额的稳步提升。电商渠道保持持续成长，收入占比超过35%。另外，公司海外业务正式进军越南市场，完成
海外供应链试点体系搭建，迈出海外业务的坚实一步。
盈利端：公司严控费用，扣非后净利率有所提升。2026H1公司毛利率为52.7%，同比提升0.1pct；其中成人牙膏和成
人牙刷的毛利率分别是52.9%和47.4%，分别同比下降0.7pct和增长6.5pct；2026年Q2单季度毛利率为52.8%，同比提升3.3
pct。我们认为整体毛利率提升主要是产品结构的升级所致。2026H1净利率为10.6%，同比提升0.4pct，扣非后销售净利率
为9.6%，同比提升1.3pct。净利率的提升主要是公司严控费用，2026H1公司销售费用率同比下降1.7pct。
估值和投资建议：公司未来将继续夯实抗敏感口腔产品的行业地位，通过积极推动电动牙刷等智能口腔产品矩阵的扩
容，打造第二增长曲线。渠道端将深化全域全渠协同，并开始国际化拓展。维持此前盈利预测，预计公司2026-2028年收
入为19.82/22.64/25.78亿，同比+15.5%/14.2%/13.9%；归母净利润分别为2.15/2.45/2.88亿，同比+18.5%/+14.2%/+17.6
%，对应目前市值PE为23x/20x/17x，维持“增持”评级。
风险提示：行业竞争激烈，新品推广不及预期，渠道拓展不及预期。
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2026-08-24│登康口腔(001328)产品结构升级驱动盈利改善，扣非利润延续较快增长 │国信证券 │增持
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收入稳健增长，扣非归母净利润保持较快增速。公司2026H1实现营收9.61亿/yoy+14.16%，归母净利润1.01亿/yoy+19
.05%。其中2026Q2实现营收4.66亿/yoy+13.19%，归母净利润0.50亿/yoy+18.06%，扣非归母净利润0.45元/yoy+32.69%，
扣非归母净利润延续较快增长。
分产品看，成人基础口腔护理基本盘稳健，电动牙刷保持快速增长。2026H1成人牙膏实现收入7.79亿/yoy+15.00%，
收入占比为81.02%，毛利率为52.91%/yoy-0.68pct，核心基本盘保持稳健增长；成人牙刷实现收入0.96亿/yoy+14.80%，
毛利率为47.39%/yoy+6.45pct，产品结构优化带动盈利能力明显改善；电动牙刷实现收入0.12亿/yoy+81.51%，毛利率为5
6.02%/yoy+2.02pct，收入保持快速增长，但目前整体体量仍然较小。此外，儿童牙膏、儿童牙刷分别实现收入0.39亿和0
.14亿，同比+1.57%和-6.54%。
分渠道看，线上线下均实现双位数增长，线下渠道毛利率有所提升。2026H1线上电商模式实现收入3.43亿元/yoy+14.
22%，毛利率为60.64%/yoy-1.80pct，收入增速与公司整体基本一致，占比保持稳定；线下渠道，即经销模式及直供模式
合计，实现收入6.10亿元/yoy+13.55%，毛利率为48.35%/yoy+1.29pct。线下渠道盈利能力改善预计主要受益于医研系列
等中高端产品逐步铺货，带动渠道产品结构升级。
Q2毛利率明显提升，毛销差环比、同比均有所改善。2026Q2公司毛利率为52.84%/yoy+3.26pct，预计主要受益于产品
结构升级以及中高端产品占比提升；销售/管理/研发费用率分别同比-0.65/+0.93/+0.06pct。Q2毛销差为19.14%/yoy+3.9
1pct，较Q1的16.82%提升2.32pct。环比改善主要来自销售费用率下降，预计与公司更加注重营销转化效率和投入产出管
理有关。
风险提示：宏观环境风险，研发及新产品开发风险，行业竞争加剧。
投资建议：公司成人牙膏基本盘保持稳健增长，成人牙刷产品结构优化成效明显，电动牙刷等新兴品类加快放量，产
品矩阵进一步完善。医研系列等中高端产品持续放量，并逐步由线上向线下渠道渗透，推动线下产品结构升级和毛利率改
善。公司线上、线下渠道协同增长，营销投放更加注重转化效率，产品结构升级与经营效率提升有望共同支撑业绩稳健增
长。我们维持公司2026-2028年归母净利润2.17/2.54/2.89亿，对应PE为23/19/17x，维持“优于大市”评级。
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2026-08-23│登康口腔(001328)2026H1扣非业绩表现亮眼，看好冷酸灵品牌稳健增长 │申万宏源 │增持
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公司发布2026H1业绩报告，表现符合预期。2026H1收入9.61亿元，同比增长14.16%，归母净利润1.01亿元，同比增长
19.05%，扣非净利润0.92亿元，同比增长32.36%。2026Q2收入4.66亿元，同比增长13.19%，归母净利润0.50亿元，同比增
长18.06%，扣非净利润0.45亿元，同比增长32.69%。
牙膏等口腔护理业务构筑根基，布局智能口腔、口腔医疗致力打造新增长曲线。公司爆品打造卓有成效，医研系列高
端牙膏形成“专效修护+源生修护”双爆品矩阵。分产品看，2026H1公司成人牙膏收入7.79亿元，同比增长15.00%，成人
牙刷收入0.96亿元，同比增长14.80%，儿童牙膏收入0.39亿元，同比增长1.57%，儿童牙刷收入0.14亿元，同比下滑6.54%
，电动牙刷收入0.12亿元，同比增长81.51%，口腔医疗与美容护理产品等收入0.21亿元，同比增长0.31%。
线上积极发力，线下实现广阔的深度分销，构筑壁垒深厚。分渠道看，2026H1公司电商及其他收入3.86亿元，同比增
长18.8%，线下渠道收入5.74亿元，同比增长11.3%。公司拥有层次分明、全面覆盖的销售网络体系，制定了“精耕分销、
强化KA、电商和新零售并举、拓展新渠道”的销售渠道策略，开拓OTC渠道以及口腔院线，口腔诊所专业渠道，进一步完
善了线上线下多渠道协同发展的良好态势。公司根据“依托客户、业务前移、重心下沉、强化分销、服务市场”的渠道运
作方针，通过分布在全国30余个省、自治区、直辖市以及2,000余个区/县的经分销商，实现了对数十万家零售终端的覆盖
。
多品牌矩阵布局，品牌价值深入人心。公司实行多品牌、多品类、多品种发展战略，公司旗下拥有核心品牌“登康”
“冷酸灵”，以及高端专业口腔护理品牌“医研”、儿童口腔护理品牌“贝乐乐”、高端婴童口腔护理品牌“萌芽”。公
司的核心品牌“冷酸灵”在抗敏感牙膏细分领域拥有60%左右的市场份额，是中国抗敏感牙膏市场的领导品牌，根据尼尔
森2026年截至6月线下零售统计数据，公司牙膏、儿童牙膏市场零售份额均进入行业前三，牙刷和儿童牙刷市场零售额份
额位居行业第二和第一。
2026H1盈利能力同比略有提升，控费提效夯实内功。2026H1公司毛利率为52.71%，同比提升0.10pct，净利率为10.55
%，同比提升0.43pct，期间费用率为40.89%，同比下滑1.27pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用
率分别为34.76%、3.64%、3.12%、-0.62%，分别同比-1.71、+0.32、+0.03、+0.09pct。
牙膏行业当下国产品牌份额提升正当时。公司冷酸灵品牌资产积淀深厚，国民品牌形象深入人心，抗敏功效成功占领
消费者心智，立足口腔大健康积极进行品类拓展，新业务快速放量；线下经分销体系壁垒深厚，积极发力电商渠道，创新
营销打造国货新动能，看好公司持续稳健增长。我们维持2026-2028年公司归母净利润预期为2.25、2.70、3.18亿元，分
别同比增长24.5%、19.8%、17.6%，对应PE分别为22、18、15倍，维持“增持”评级。
风险提示：电商竞争加剧，新品推广不及预期。
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2026-08-23│登康口腔(001328)公司信息更新报告：2026H1收入利润双增，电动品类高增点│开源证券 │买入
│亮第二曲线 │ │
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2026H1扣非利润同比+32.4%，品牌实现“四化”升级，维持“买入”评级
2026H1公司实现营业收入9.61亿元，同比+14.2%；归母净利润1.01亿元，同比+19.1%；扣非归母净利润0.92亿元，同
比+32.4%，扣非增速显著高于收入增速，盈利质量持续改善；2026H1毛利率达52.7%，同比+0.1pct；归母净利率提升至10
.5%，同比+0.4pct；销售费用率优化至34.8%，期间费用率整体控制在40.9%；经营活动现金流净额同比+25.1%至0.82亿元
，盈利与现金流匹配度良好。展望全年，公司围绕"十五五"战略与"8462"跃升行动持续发力，品牌战略已从"三化"升级为
专业化、高端化、年轻化、国际化协同推进。产品端，公司继续夯实抗敏感核心技术壁垒，加快无水配方、儿童分龄护理
等创新品类落地，同时推动电动牙刷、冲牙器等智能口腔产品矩阵扩容，打造第二增长曲线；渠道端，深化全域全渠协同
，精耕经销下沉市场的同时强化KA与电商新零售布局，海外业务正式进军越南并完成供应链试点搭建，国际化迈出实质一
步。盈利层面，高端爆品持续拉动产品结构上移，自2025年以来，电商渠道毛利率已见明显改善，叠加数字化供应链降本
增效，全年盈利能力有望稳步提升。根据尼尔森2026H1线下零售统计，公司牙膏、儿童牙膏市场份额均位列行业前三，牙
刷、儿童牙刷零售额份额分别位居行业第二和第一。我们维持公司2026-2028年归母净利润2.17/2.60/3.09亿元的盈利预
测，当前股价对应PE分别为22.5/18.8/15.8倍，维持"买入"评级。
分产品拆分：成人基本盘稳固，电动品类表现亮眼，儿童品类短期承压
分产品来看，成人基础口腔护理仍是公司核心基本盘，上半年实现收入8.74亿元，同比+15.0%，占总收入比重91.0%
。其中成人牙膏收入7.79亿元，同比+15.0%，占比81.0%，冷酸灵在抗敏感牙膏细分领域持续保持超60%的市场份额，龙头
地位稳固；成人牙刷收入0.96亿元，同比+14.8%，毛利率同比提升6.45pct至47.4%，产品结构升级成效显著。电动口腔护
理品类表现亮眼，2026H1电动牙刷收入0.12亿元，同比+81.5%，毛利率达56.0%，高于公司整体水平。公司S700智能牙刷
上半年斩获缪斯设计奖、法国设计奖两项国际权威设计殊荣，品牌力与产品力同步提升。口腔医疗与美容护理产品收入0.
21亿元，毛利率高达65.1%。儿童品类短期承压，儿童牙膏收入0.39亿元同比微增1.6%，儿童牙刷收入0.14亿元同比下滑6
.5%，后续有望通过分龄护理产品创新与IP联名营销逐步修复。
经销渠道稳健+领跑，电商占比超35%，海外布局迈出关键一步
分渠道来看，2026H1经销模式实现收入6.03亿元，同比+17.2%，占比62.7%，增速高于公司整体水平，主要得益于公
司持续深化县域开发运作模式，依托全国2000余个区/县的经分销商网络，在三四线及县域市场构筑了深厚的渠道壁垒，
行业承压背景下市场份额稳步提升；电商模式实现收入3.43亿元，同比+14.2%，占比直供模式收入35.7%；0.07亿元，同
比-68.7%，占比仅0.7%，主要系部分直供客户受电商冲击调整策略所致，对整体影响有限。海外市场方面，公司正式进军
越南市场，完成海外供应链试点体系搭建，迈出国际化战略坚实一步，后续有望依托东南亚市场拓展打开长期成长空间。
风险提示：市场竞争加剧、终端消费疲软、海外市场拓展不及预期等风险。
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2026-08-23│登康口腔(001328)2026H1业绩点评报告：全渠道协同成长，费用节降26H1盈利│浙商证券 │增持
│表现突出 │ │
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登康口腔披露2026H1业绩
2026H1公司实现营业收入9.6亿元，同比+14.2%；实现归母净利润1.01亿元，同比+19.1%；扣非后归母净利润0.92亿
元，同比+32.4%。26Q2单季公司实现营业收入4.66亿元，同比+13.2%；归母净利润0.50亿元，同比+18.0%；扣非后归母净
利润0.45亿元，同比+32.7%。扣非利润增长超预期。
新品类表现优异，全渠道增长亮眼
1）分产品：2026H1成人牙膏业务实现收入7.8亿元，同比+15.0%；成人牙刷业务实现收入1.0亿元，同比+14.8%；电
动牙刷产品实现收入0.12亿元，同比+81.5%。成人牙膏&牙刷等主要品类表现优异，电动牙刷为公司成长带来新产品增量
。
2）分渠道：2026H1公司线下渠道实现收入6.2亿元，同比+13.9%，线上及其他渠道3.9亿元，同比+18.8%，其中以OTC
等为代表的其他渠道同比+68.0%，新兴渠道表现亮眼。根据尼尔森2026年截至6月线下零售数据，公司牙膏、儿童牙膏份
额居行业前三，牙刷、儿童牙刷分别第二、第一，线下逆势提份额，线上延续高增。
营销投入精细化致费用率节降明显，盈利能力提升
毛利率：2026H1公司综合毛利率为52.7%，同比+0.1pct。其中成人牙膏/成人牙刷品类毛利率分别为52.9%/47.4%，分
别同比-0.7/+6.5pct；26Q2单季毛利率约52.8%，同比+3.3pct。我们认为公司毛利率提升主要受高附加值医研大单品仍在
快速成长期，产品结构优化驱动公司毛利率稳步提升。
净利率：2026H1公司归母净利率10.5%，同比+0.43pct；扣非后归母净利率9.6%，同比+1.32pct；26Q2单季公司归母
净利率约10.6%，同比+0.4pct。我们认为销售费用率大幅节降为盈利提升核心，2026H1公司销售费用率同比-1.74pct，其
中广告宣传费同比-23.6%，费用投放向直接转化倾斜、ROI提升。
盈利预测与估值
公司医研大单品仍在成长阶段，线下铺货仍有较大提升空间。同时营销投入开始聚焦精耕细作，催化公司费用节降盈
利提升。看好公司向十五五收入&利润双翻番目标稳健迈进。我们预计2026-2028年公司实现收入20.00、23.59、27.70亿
元，同比+17%、+18%、+17%；归母净利润2.18、2.68、3.22亿元，同比+20%、+23%、+20%，对应PE分别为22X、18X、15X
，维持“增持”评级。
风险提示
行业竞争加剧、新品研发不及预期、原材料成本大幅波动、销量及价格提升不及预期。
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2026-08-22│登康口腔(001328)线下深耕、线上优化，产品结构改善 │信达证券 │未知
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事件：公司发布2026年中报。26H1实现收入9.61亿元（同比+14.2%），归母净利润1.01亿元（同比+19.1%），扣非归
母净利润0.92亿元（同比+32.4%）；26Q2实现收入4.66亿元（同比+13.2%），归母净利润0.50亿元（同比+18.1%），扣非
归母净利润0.45亿元（同比+32.7%）。
点评：公司推动“品牌三化”向“品牌四化”战略升维，即专业化、高端化、年轻化和国际化协同发展，深耕渠道精
细化运营，行业整体承压背景下、收入健康增长；尽管原材料价格提升，但受益于产品结构优化，公司毛利率同环比均保
持提升趋势，盈利韧性凸显。
线上加速放量，新品逐步贡献增量。26H1线下东部/南部/西部/北部地区收入分别为1.35/1.59/1.49/1.30亿元，同比
分别+16.7%/+9.7%/+2.7%/+18.2%。公司线下贯彻精耕分销、强化KA、电商和新零售并举策略，合作头部OTC连锁共建动销
模式，行业整体承压背景下份额稳步提升，我们预计Q2仍延续稳健增长。26H1电商收入为3.86亿元（同比+18.7%），公司
主动优化平台结构与资源投入、提升ROI，我们预计Q2旺季投入强化、收入增长提速，且高端爆品驱动盈利能力改善，线
上毛利率达57.7%（25H2为55.3%）。此外，智能口腔、口腔医疗作为重要战略支点，电动口腔护理产品26H1收入同比+76.
1%。
盈利韧性凸显，费用管控优异。26Q2公司毛利率为52.84%（同比+3.26pct），归母净利率为10.65%（同比+0.44pct）
。费用表现来看，26Q2期间费用率为40.87%（同比+0.44pct、环比-0.14pct），其中销售/研发/管理/财务费用率分别为3
3.70%/3.53%/4.23%/-0.59%（同比分别-0.65/+0.06/+0.93/+0.10pct），尽管旺季投入加强，但公司强化投放效率、整体
费用率控制优异。
Q2经营现金流改善，营运能力优异。26Q2经营性现金流净额为0.28亿元（同比+0.28亿元）；26Q2末存货/应收/应付
周转天数分别为74.74/7.44/60.60天（同比分别-22.43/+1.01/-0.16天）。
盈利预测：我们预计2026-2028年归母净利润分别为2.2、2.6、3.1亿元，对应PE估值分别为21.9X、19.0X、16.0X。
风险提示：竞争加剧、新品市占率提升不及预期、电商平台政策波动
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2026-08-21│登康口腔(001328)2026年半年报点评：扣非利润高增，线上线下均衡发展 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
26Q2公司收入稳增，扣非利润高增，在高端爆品的带动下经营质量持续改善；渠道端线上、线下均实现双位数均衡增
长，看好公司后续持续稳健成长。
投资要点：
维持2026-2028年EPS预测至1.25、1.49、1.79元，参考可比公司，考虑公司头部地位及较高业绩兑现度，给予2026年
30x目标PE，调整目标价至37.5元，维持增持评级。
26Q2扣非利润高增，毛销差同比提升。2026H1公司实现营收/归母/扣非净利润9.61/1.01/0.92亿元，同比+14.2%/+19
.1%/+32.4%；经营活动现金流净额0.82亿元，同比+25.07%；其中26Q2单季实现营收/归母/扣非净利润4.66/0.50/0.45亿
元，分别同比+13.2%/+18.0%/+30.9%，营收保持稳健增长，扣非利润增速显著更快。26Q2公司毛利率52.84%，同比+3.26p
ct，主因产品结构升级，高端爆品驱动增长；销售费用率33.70%，同比-0.65pct控制良好，毛销差提升3.91pct；管理、
研发费用率4.23%、3.53%，同比+0.93、+0.06pct；净利率10.65%，同比+0.44pct。
线上线下增长均衡，此前弱势地区毛利率优化。分渠道看，2026H1公司经销、直供、电商模式分别实现收入6.03/0.0
7/3.43亿元，分别同比+17%/-69%/+14%，电商占比提升至35.7%。分地区看，公司东部/南部/西部/北部地区分别同比+17%
/10%/+2.8%/18.1%，在此前相对偏弱的东部、北部地区增长有所提速，且这两地区毛利率均同比提升超3pct，验证品牌产
品结构升级趋势。
成人口腔护理稳健增长，电动牙刷有望成新增长极。2026H1公司成人牙膏/成人牙刷/儿童牙膏/儿童牙刷/电动牙刷/
口腔医疗与美容护理等分别实现收入7.79/0.96/0.39/0.14/0.12/0.21亿元，同比+15.0%/+14.8%/+1.6%/-6.5%/+81.5%/+0
.3%，电动牙刷增速亮眼。成人牙膏、成人牙刷毛利率分别-0.68pct、+6.45pct至52.91%、47.39%，毛利率维持在较高水
平。公司战略性发展智能口腔、口腔医疗，重点产品S700智能牙刷崭露头角，后续智能口腔有望成为第二增长曲线。
风险提示：行业景气下行，新品不及预期，新兴渠道拓展受限。
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2026-08-21│登康口腔(001328)2Q高质量增长延续，线下展现韧性 │国金证券 │买入
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业绩简评
8月20日，公司披露2026年半年度报告，上半年实现营收9.61亿元，同比增长14.16%；实现归母净利润1.01亿元，同
比增长19.05%，归母净利率10.51%；实现扣非归母净利润0.92亿元，同比增长32.36%，扣非归母净利润率9.57%，业绩符
合预期。
经营分析
从产品看，成人增长稳健，电动牙刷等第二曲线快速成长。上半年成人牙膏实现收入7.79亿元（同比+15.00%），成
人牙刷实现收入0.96亿元（同比+14.80%）。公司重点布局的第二增长曲线初见成效，电动牙刷品类收入0.12亿元，同比
高速增长81.51%，智能口腔业务成为重要战略支点。另外，儿童牙膏收入0.39亿元（同比+1.57%），儿童牙刷收入0.14亿
元（同比-6.54%）。
分渠道看，电商渠道保持较快增长，线下渠道展现韧性。电商及其他渠道收入3.86亿元，同比+18.78%，占总收入比
重提升至40.18%，是公司增长的重点引擎，Q2展现了良好的渠道调控能力。
线下渠道在行业承压背景下实现稳步增长，其中东部地区和北部地区表现亮眼，收入分别为1.35亿元/1.29亿元，分
别同比+17.00%/+18.06%，西部地区收入1.49亿元（同比+2.79%），南部地区收入1.59亿元（同比+10.01%），优势区域外
市场拓展取得成效。海外业务迈出坚实一步，报告期内正式进军越南市场。盈利能力稳中有升，费用管控成效显著。26H1
公司整体毛利率为52.7%，同比+0.48pct。产品结构优化带动成人牙刷毛利率同比提升6.45pct。费用端控制良好，销售/
管理/研发费用率34.77%/3.67%/3.08%；同比+0.22pct/-0.61pct/+0.04pct。
盈利预测、估值与评级
预计公司26-28年归母净利分别为2.24、2.72、3.38亿元，当前股价对应PE分别为34、28、23X，维持“买入”评级。
风险提示
市场竞争风险；新品放量不及预期风险。
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2026-08-13│登康口腔(001328)产品、渠道双轮驱动，抗敏感龙头多元成长 │东北证券 │买入
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抗敏感龙头品牌老字号混改焕发新生，股权治理优化与财务稳健奠定长期发展基石。登康口腔深耕口腔护理领域近数
十年，核心品牌“冷酸灵”在抗敏感细分赛道具有深厚积淀，2023年顺利登陆深交所主板。公司国资背景稳固，混改成功
引入战略投资者温氏投资并实施员工持股，核心管理层均在行业深耕数十年，核心骨干员工利益与公司长期发展深度绑定
。财务层面，2019-2025年公司营收由9.44亿元增至17.16亿元（CAGR10.5%），归母净利润由0.63亿元增至1.81亿元（CAG
R19.2%），盈利质量持续提升。公司资产负债率仅24.5%，类现金资产超11亿元，经营现金流充裕且分红比例达80%以上，
具备极强的抗风险能力与财务弹性。
行业结构分化加速，高端化与国货崛起重塑竞争格局。中国口腔护理市场规模稳步扩容，呈高端化、电动化与线上化
三大趋势。牙膏作为核心品类占比持续提升，且行业竞争逻辑由性价比向功效化与品质化转型。竞争格局方面，行业呈现
“外资退、国货进”态势，本土前十厂商市场份额已超40%，非外资品牌在价格与份额上展现强劲韧性。登康口腔在抗敏
感牙膏线下细分市场的份额超60%，连续多年稳居领导地位，在差异化赛道上构建了高壁垒，充分受益于行业消费升级与
国货崛起的红利。
三重护城河筑牢基本盘，产品跃升与渠道变革打开成长空间。公司凭借近数十年的国民品牌资产、270余项专利及4个
国家级研发平台构筑的技术矩阵，以及覆盖全国数十万终端的深度分销网络，奠定了深厚的竞争护城河。成长驱动方面，
公司推动产品结构从基础向专研及“医研”系列升级，医研高端产品价格达经典款2倍以上，驱动牙膏品类量价齐升；渠
道端借助知名直播间与自播矩阵加速线上化，电商毛利率升至60.33%，带动综合毛利率持续走高。同时，公司发布“8462
”跃升行动锚定营收利润双翻番，积极拓展智能口腔、口腔医疗等第二曲线，并谋划海外布局与外延并购，中长期增长路
径清晰。
投资建议：2026开年业绩表现强劲，产品渠道双轮驱动高质量增长，预计2026-2028年归母净利润分别为2.19/2.64/3
.14亿元，同比增长21%/21%/19%，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧，新品推广与高端化不及预期，原材料成本波动，渠道适应风险等。
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2026-06-10│登康口腔(001328)公司首次覆盖报告：抗敏感龙头，产品升级、渠道拓展驱动│开源证券 │买入
│业绩稳增长 │ │
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抗敏感龙头，产品、渠道双轮驱动业绩稳增长，首次覆盖给予“买入”评级
登康口腔是国内口腔护理抗敏感赛道龙头，主营口腔护理用品的研发、生产与销售。当前国内口腔护理市场增长稳健
、格局稳定，本土品牌份额持续提升，公司作为抗敏感领域领军企业，旗下冷酸灵牙膏细分市场市占率超60%，龙头地位
稳固。未来公司将在巩固抗敏感基本盘的基础上，持续推进中高端产品布局与新品类开拓，并打破品类边界、延伸产品矩
阵，向美白等细分功能延伸，布局全品类个护赛道，由细分龙头向综合个护龙头升级；渠道端则通过空白区域与高线城市
渗透、线上渠道持续高增打开增长空间。长期来看公司有望从个护品牌龙头向产业链上下游延伸，打造个护日化全产业链
龙头企业。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.17/2.60/3.09亿元，对应EPS为1.26/1.51/1.79元，当前股价对
应PE为23.0/19.3/16.2倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
产品增长点：基本盘牙膏增强中高端布局，加强新品类开拓
公司以成人基础口腔护理为核心基本盘，2025年成人牙膏收入13.80亿元，占总营收80.45%，核心基本盘稳固。公司
依托行业领先的研发体系，建立国内首家抗牙齿敏感研究中心，2021-2025年研发费用率稳定在3.0%左右，2026Q1为2.65%
，稳居可比公司前列，累计取得270余项国内授权专利，形成成熟的“线上投流验证+线下全渠道放量”大单品打造路径。
核心双重抗敏感系列筑牢品牌与渠道基本盘，2024年推出的7天修护抗敏感牙膏成为中高端标杆爆款，2025年新推角蛋白
修护牙膏进一步突破高端价格带，2026年已成长为核心爆品，成功切入外资头部品牌核心定价区间。当前公司整体产品均
价仍显著低于行业头部品牌，未来随着高端大单品收入占比持续提升，产品结构优化将拉动公司整体均价与盈利能力上行
。
渠道增长点：高线城市和部分区域仍有渗透空间，电商有望维持高增长
未来公司渠道增长将由线下空白开拓与线上高增双轮驱动。线下渠道方面，一二线高线城市高端网点渗透率仍有较大
空白，可依托7天修护、角蛋白修护等高端大单品突破终端、渗透品牌高端心智；同时华北、华南及东北等弱势区域渠道
覆盖不足，可复制西部、东部成熟运营模式深化全层级覆盖，释放区域增长潜力。线上渠道方面，电商已成为公司营收核
心增长引擎，2021-2025年电商收入CAGR达40.7%，2025年全年实现收入5.88亿元，同比增长22.3%，占比提升至34.3%。同
时渠道质量持续优化，2025年电商毛利率提升至60.3%，电商费用占比回落至39.7%，费效比显著改善，主要得益于高端产
品线上占比持续提升，带动渠道毛利率同比提升6.4个百分点。面对2025年行业投流内卷的短期扰动，公司投流节奏稳健
且与新品推广高度契合，有效规避无效投放，增长韧性凸显，后续随高端新品落地，电商有望延续稳健增长，收入占比进
一步提升。
风险提示：市场竞争加剧、渠道拓展不及预期、原材料价格大幅波动等。
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2026-05-05│登康口腔(001328)线下增速靓丽，费用管控强化，份额保持强势 │信达证券 │未知
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事件：公司发布2025年报&2026一季报。25全年实现收入17.16亿元（同比+10.0%），归母净利润1.81亿元（同比+12.
4%），扣非归母净利润1.55亿元（同比+14.5%）；25Q4实现收入4.88亿元（同比-3.9%），归母净利润0.45亿元（同比+4.
5%），扣非归母净利润0.44亿元（同比+3.1%）；26Q1实现收入4.95亿元（同比+15.1%），归母净利润0.52亿元（同比+20
.0%），扣非归母净利润0.47亿元（同比+32.1%）。
点评：截至25年公司成人牙膏&儿童牙膏市场零售额份额位均居行业第三，牙刷和儿童牙刷市场零售额份额位居行业
第二和第一，抗敏感市场扩容、份额保持强势。受益于品牌势能提升以及产品加速迭代，26Q1收入维持稳健增长，我们预
计线下表现更为突出，线上公司强化费用管控，盈利能力维持。
线下市场表现靓丽，电商增速有望修复。25H2线下东部/南部/西部/北部地区收入分别为22.6%/7.0%/1.7%/8.7%，我
们预计26Q1线下仍延续靓丽增长趋势。公司深耕线下网络，强化即时零售，且受益于新品持续进入市场（医研高端系列形
成双爆品矩阵，后续有望延续高增），我们预计量价均有望保持上行趋势。电商方面，25H2收入为3.17亿元（同比-8.3%
），我们预计承压主要系公司调整平台结构、优化资源投入，全年毛利率逆势提升5.5pct。我们预计26Q1电商延续此前趋
势，伴随后续旺季到来，强化新品投流，26Q2有望恢复增长。
费用管控优异。26Q1公司毛利率为52.59%（同比-2.9pct），净利率为10.46%（同比+0.4pct）；费用表现来看，26Q1
期间费用率为41.01%（同比-3.1pct），其中销售/研发/管理/财务费用率分别为35.77%/2.65%/3.15%/-0.56%（同比分别-
2.8/-0.02/-0.3/+0.1pct）。
现金流稳定，营运能力提升。26Q1经营性现金流净额为0.54亿元（同比0.11亿元）；存货/应收/应付周转天数分别为
70.0/5.8/57.6天（同比-37.2/-0.1/-13.8天）。
盈利预测：我们预计2026-2028年归母净利润分别为2.3、2.7、3.4亿元，对应PE估值分别为24.4X、20.1X、16.2X。
风险提示：竞争加剧、新品市占率提升不及预期、电商平台政策波动
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2026-04-27│登康口腔(001328)公司点评报告：线下放量驱动26Q1开门红，新品重组蛋白牙│方正证券 │买入
│膏表现亮眼 │ │
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事件：公司披露25全年及26Q1业绩，26Q1业绩超预期。25年收入17.16亿元/+9.98%，归母净利润1.81亿/+12.35%，扣
非归母净利润1.55亿/+14.51%；25Q4收入4.88亿元/-3.87%，归母净利润0.45亿/+4.52%，扣非归母净利润0.44亿/+3.11%
；26Q1收入4.95亿元/+15.09%，归母净利润0.52亿/+20.01%，扣非归母净利润0.47亿/+32.06%。
收入端拆分：线下渠道增长拉动，线上高基数稳健管控，新品重组蛋白牙膏表现亮眼
分渠道：25年：①线上电商收入5.88亿/+22.33%，②线下收入11.21亿/+4.48%：其中经销收入10.93亿/+5.90%，直供
收入0.28亿/-31.09%。
26Q1预计线下渠道高增驱动，线上Q1高基数下主动管控调整，度过高基数后4月起增长开始逐步回暖。
分产品：25年：①成人基础口腔护理产品收入15.55亿/+10.50%，其中成人牙膏收入13.80亿/+10.71%，成人牙刷收入
1.75亿/+8.85%。②儿童基础口腔护理产品收入1.08亿/+5.10%，其中儿童牙膏收入0.79亿/+8.80%，儿童牙刷收入0.29亿/
-3.65%，③口腔医疗与美容护理等产品收入0.37亿/-2.90%，④电动口腔护理产品收入0.14亿/+45.72%。
26Q1新品医研抗敏重组蛋白牙膏增长亮眼，26Q1成为抖音最大单品。
盈利拆分：渠道/单品结构扰动毛利率/销售费率，整体盈利稳步上行
毛利率：25Q4毛利率56.58%/+6.96pct，26Q1毛利率52.59%/-2.92pct，Q1略有下滑预计主系线下放量的结构影响。
费用率：25Q4销售费用率38.34%/+4.95pct，研发费用率2.47%/+0.55pct，管理费用率5.44%/-0.41pct。26Q1销售费
用率35.77%/-2.79pct，主系主动收缩线上投流实现稳健管控，研发费用率2.65%/-0.02pct；管理费用率3.15%/-0.32pct
。
净利率：25Q4归母净利率9.27%/+0.74pct。26Q1归母净利率10.46%/+0.43pct，盈利端稳步上行。
投资建议：①公司在线下表现优异背景下，线上主动优化投放，Q1实现稳健增长开门红，彰显品牌高成长韧性，线上
度过Q1高基数后增长有望迎来环比加速；②新品医研抗敏重组蛋白牙膏表现优异，有望复刻专效修护牙膏成功路径成为下
一个大爆品，同时后续4.0升级产品有望逐步落地；③此外公司26年新任期借“十五五”规划启动，有望设定更为积极的
发展目标，关注新品放量及线上渠道回暖表现。
风险提示：行业竞争加剧；营销投放费用管控不达预期；新品牌孵化风险；新品类培育团队不达要求等。
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2026-04-27│登康口腔(001328)25年产品结构持续升级，26Q1开局良好 │中信建投 │买入
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核心观点
25年公司营收、归母净利润分别同比+10%、+12.4%，得益于线上电商和线下经销渠道共同发力，高端的医研系列继续
放量带动产品结构升级，25年毛销差和净利率继续稳中向上。26Q1公司营收+15.1%、归母净利润+20.0%，开局良好，营收
端预估线下渠道增长良好、线上保障盈利质量。
展望后续，公司产品端医研大单品红利持续兑现，高端产品推动盈利能力向上，渠道端电商渠道提质增效并反哺线下
渠道，公司明确规划“十五五”营收和利润双翻番目标，后续关注高端新产品持续落地放量情况。
事件
公司发布2025年年报：2025年公司实现营收17.16亿元/+9.98%，归母净利润1.81亿元/+12.35%，扣非归母净利润1.55
亿元/+14.51%，基本EPS为1.05元/+11.70%，ROE（加权）为12.23%/+0.96pct，经营活动净现金流为2.14亿元/+18.4%。公
司拟向全体股东每10股派发现金红利8.50元（含税），对应分红率为80.8%。
公司发布2026年一季报：2026Q1公司实现营收4.95亿元/+15.09%，归母净利润0.52亿元/+20.01%，扣非归母净利润0.
47亿元/+32.06%，基本EPS为0.3元/+20%，ROE（加权）为3.38%/+0.46pct。经营活动净现金流为0.54亿元/-17.1%。
简评
26Q1开局良好，扣非利润表现亮眼。2026Q1公司实现营收4.95亿元/+15.09%，归母净利润0.52亿元/+20.01%，扣非归
母净利润0.47亿元/+32.06%。营收端预估线下渠道增长良好、线上控制投放节奏保障盈利质量。26Q1毛利率52.59%/-2.92
pct，主要系渠道结构占比变化导致。26Q1净利率10.46%/+0.43pct，26Q1销售费用率35.77%/-2.79pct、研发费用率2.65%
/-0.02pct、管理费用率3.15%/-0.32pct，公司盈利能力继续提升。
25年产品升级和渠道扩张共同驱动业绩稳增。25年公司实现营收17.16亿元/+9.98%，其中：
1）分产品：医研系列继续放量带动产品结构升级。25年公司成人牙膏、成人牙刷、儿童牙膏、儿童牙刷、电动牙刷
、口腔医疗 和美容护理产品营收分别为13.80亿元/+10.71%、1.75亿元/+8.85%、0.79亿元/+8.80%、0.29亿元/-3.65%、0
.14亿元/+45.72%、0.37亿元/-2.90%。公司高端牙膏目前已经形成“专效修护+源生修护”双爆品矩阵，预计中高端牙膏
占比超65%，带动成人牙膏毛利率提升2.3pct至52.8%。
2）分渠道：电商渠道保持高质量增长，线下份额稳固。25年公司经销、直销、电商、其他营收分别同比+5.9%、-31.
1%、+22.3%、+26%，电商渠道占比提升至34%。电商渠道仍保持较快增长势头，围绕中心电商+兴趣电商两大平台，清晰品
牌定位、构建高质量电商产品矩阵，25年电商渠道毛利率为60.3%/+6.4pct。根据久谦数据，25年抖音、天猫、京东线上G
MV分别同比-8.3%、+23.6%、+32.2%。线下渠道公司取得逆势增长，牙膏线下份额升至行业第三、本土品牌第二，医研系
列线下铺货率持续提升，带动经销模式毛利率提升0.97pct到47.6%。产品结构升级带动毛利率向上，25年盈利能力稳健向
上。25年公司毛利率为52.23%/+2.85pct，其中成人牙膏、牙刷毛利率分别+2.3pct、+8.8pct，得益于产品结构升级。25
年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为34.55%/+2.59pct、4.28%/-0.45pct、3.04%/-0.04pct、-0.63%/+0.02pct，
25年毛销差为17.7%/+0.26pct，销售费用率提升主要系营销投入加大，2025年净利率为10.55%/+0.22pct、净利率继续稳
中向上。
公司明确规划“十五五”营收和利润双翻番，看好公司产品和渠道双轮驱动增长。根据25年年报，公司制定了《“84
62”跃升行动——“十五五”战略规划》，明确提出“营业收入和利润总额”双翻番的目标，彰显长期发展信心。2026年
公司将持续深耕医研平台，打造高端爆品矩阵，预计高端系列产品将陆续出台；依托2025年已搭建的线上线下协同基础，
加快构建“内容引流—电商提效—线下深耕”的营销链路，电商渠道26年预计将继续降本提效、追求利润质量；除此之外
，公司将探索海外市场。
盈利预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为19.8、22.7、25.8亿元，同比+15.5%、+14.3%、+14.1%；归母净利
润分别为2.17、2.58、3.05亿元，同比+19.7%、+19.1%、+18.0%，对应PE为26x、22x、19x，维持“买入”评级。
风险提示：1）原材料价格波动风险：公司产品的主要原材料为二氧化硅、山梨（糖）醇、十二烷基硫酸钠、香精香
料、牙膏管、包装盒等，其上游原料主要有玉米、棕榈油、石油、原浆纸等大宗商品，若公司原材料采购价格可能会产生
重大波动，将对公司经营业绩产生不利影响。2）产品质量风险：公司主要产品是消费者日常生活用品，使用频率相对较
高，如果公司生产的产品存在质量问题，可能影响消费者的使用体验及其身体健康。而且，一旦出现热点的质量安全问题
，对公司品牌形象及未来发展可能带来较为严重的负面影响。3）品牌形象维护风险：公司经过多年的发展，已经将“冷
酸灵”打造成家喻户晓的高质量品牌，受到广大消费者的青睐。如果市场上出现较多的仿制产品，公司产品形象或将受损
，进而导致未来营收增长受限。
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2026-04-26│登康口腔(001328)高端化与电商驱动盈利提升 │广发证券 │买入
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公司发布2025年报以及2026年一季报，2025年营收与利润同步增长，盈利质量持续改善。2025年实现营业收入17.16
亿元，同比增长9.98%；归母净利润1.81亿元，同比增长12.35%；扣非净利润1.55亿元，同比增长14.51%。2026年一季度
营收4.95亿元，同比增长15.09%；归母净利润5179万元，同比增长20.01%；扣非净利润4730万元，同比增长32.06%，增长
显著提速。公司拟每10股派发现金红利8.50元，分红率约80.82%。
核心品牌市场份额稳固，高端产品与电商渠道驱动增长。根据2025年报，2025年公司线下成人牙膏与儿童牙膏份额均
居行业第三，牙刷位列第二，儿童牙刷稳居行业第一，2025年入选工信部首批“中国消费名品”。电商渠道收入5.88亿元
，同比增长22.33%，占比提升至34.26%，增速远超经销渠道的5.90%。医研系列高端牙膏形成"专效修护+源生修护"双爆品
矩阵，推动亿元级医研平台销售翻番。电动牙刷品类增速达45.72%，新业务线加速培育。
毛利率全面改善，但销售费用率上行构成利润端主要变量。2025年整体毛利率52.19%（+2.87pct），其中成人牙刷毛
利率提升8.81pct。但销售费用同比增长18.88%，费用率上升约2.59pct至34.55%，主要因电商投入增加，毛利率改善的大
部分被费用上行所抵消。2026年一季度销售费用率约35.77%同比改善约2.79pct，费用投放效率出现改善迹象。
盈利预测与投资建议：预计26-28年公司每股收益分别为1.28/1.54/1.85元/股，归母净利润2.21/2.65/3.18亿元，结
合可比公司估值情况，给予公司26年30xPE估值，合理价值38.5元/股，给予“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、业务拓展不及预期、原材料价格波动等。
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2026-04-26│登康口腔(001328)2025年业绩稳中有进，高分红回馈股东 │招商证券 │买入
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公司2025年全年业绩稳中有进，高分红回馈股东，商渠道为增长核心引擎，驱动结构升级，净利率小幅提升，维持“
强烈推荐”投资评级。
全年业绩稳中有进，延续高比例分红回馈股东。2025年公司实现营业收入17.16亿元/同比+9.98%，归母净利润1.81亿
元/同比+12.35%。其中Q4实现营收4.88亿元/同比-3.87%，归母净利润0.45亿元/同比+4.52%。26Q1公司实现营业收入4.95
亿元/同比+15.09%,归母净利润0.52亿元/同比+20.01%。2025年合计派发现金红利1.46亿元，分红率达80.82%。
成人牙膏稳定双位数增长，毛利率同比提升。分产品看：
25年成人牙膏营收13.8亿元/同比+10.7%，占总收入的80.5%，毛利率为52.8%，同比+2.3pct；
成人牙刷营收1.7亿元/同比+8.9%，毛利率44.1%/同比显著提升8.8pct；儿童牙膏营收7855万元/同比+8.8%，儿童牙
刷营收2933万元/同比-3.7%，电动牙刷营收1441万元/同比大幅增长45.7%，为增速最快品类，口腔医疗与美容护理产品营
收3674万元/同比微降2.9%。
电商渠道为增长核心引擎，驱动结构升级。分渠道看，25年经销渠道营收10.9亿元/同比+5.9%，为收入的基本盘，毛
利率47.6%/同比小幅提升1pct；电商渠道营收5.9亿元/同比+22.3%，增速最快，毛利率达60.3%/同比+6.4pct；直供渠道
营收2841万元/同比-31.1%。
26Q1费控优化，净利率小幅提升。25年公司毛利率52.2%/同比+2.9pct，期间费用率41.2%/同比+2.1pct，主要为公司
销售费用率同比+2.6pct所致。26Q1公司毛利率52.6%/同比-2.9pct，主因同期电商高毛利医研系列销售占比较高，期间费
用率41%/同比-3.1pct，主要为公司优化投流策略，销售费用率同比压降2.8pct。从净利率角度看，公司25年/26Q1净利率
10.6%/10.5%，同比分别+0.2/0.4pct，净利率小幅提升。
盈利预测及投资建议：考虑线上竞争加剧，我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为2.17/2.55/3.00亿元，对应P
E估值分别为26.1/22.3/18.9x，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：行业竞争加剧风险、新品推广不及预期风险、营销投放效果不及预期、原材料成本波动风险。
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2026-04-26│登康口腔(001328)1Q26业绩重回快增，看好抗敏口腔龙头成长势头 │中金公司 │增持
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业绩回顾
2025年业绩低于我们预期，1Q26业绩符合我们预期公司公布2025年及1Q26业绩，2025年收入同增10%至17.2亿元，归
母净利润同增16.1%至1.87亿元，业绩低于我们预期，主因公司出货节奏影响。1Q26收入实现4.95亿元，同增15.1%，归母
净利润实现0.52亿元，同增20%，业绩符合我们预期。
发展趋势
1、出货节奏影响4Q25收入，1Q26重回快增。25年营收具体看，1）分产品：成人口腔护理收入同增10.5%至15.6亿元
，其中成人牙膏/牙刷收入同增10.7%/8.8%；儿童口腔护理收入同增5.1%至1.1亿元，其中儿童牙膏/牙刷收入同比+8.8%/-
3.6%；电动牙刷收入同增45.7%至1.4亿元；2）分渠道：电商/经销/直供渠道收入分别同比+22.3%/+5.9%/-31%至5.9亿元/
10.9亿元/2841万元，电商整体维持快增，经销营收稳健成长。4Q25公司收入同比下降3.9%，我们认为主因公司线下出货
节奏影响。1Q26公司收入同比/环比+15%/+1.6%，渠道出货节奏恢复下营收重回快增。
2、产品结构优化带动毛利率提升，营销推广效率优化显著。毛利端，2025年公司毛利率同比+2.9ppt至52.2%，其中
电商/经销渠道毛利率分别同增1.0ppt/6.4ppt，公司聚焦高端功能性产品，产品结构优化推动毛利率持续改善。1Q26公司
毛利率同降2.9ppt至52.6%，波动主因各渠道出货节奏差异。费用端，1Q26公司销售/管理+研发/财务费用率分别同比-2.8
ppt/-0.3ppt/+0.1ppt，营销推广效率优化显著。综合影响下，2025年归母净利率同增0.6ppt至10.9%，1Q26归母净利率达
10.5%，同比/环比+0.4ppt/+1.2ppt。
3、关注功能高端新品推广节奏，看好口腔抗敏龙头多品类成长。我们认为，1）短期看，公司角蛋白、黄连清火、光
感美白牙膏等多款强功效新品储备充足，有望支撑本年成长，电商高效运营支撑盈利；2）中长期看，公司有望在现有基
础上，探索海外市场，并围绕口腔健康实现品类延伸，内生及外延打开成长空间。
盈利预测与估值
考虑电商渠道竞争激烈，下调2026年归母净利6%至2.14亿元，引入2027年归母净利预测2.45亿元，当前股价对应2026
/27年27/23倍P/E。维持跑赢行业评级，基于盈利预测及市场风险偏好调整，下调目标价10%至43元，对应2026/27年34/30
倍P/E，有30%上行空间。
风险
原材料价格大幅波动，汇率大幅波动，核心客户流失。
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2026-04-25│登康口腔(001328)2025A&2026Q1业绩点评报告：产品结构持续升级，十五五开│浙商证券 │增持
│门红超预期 │ │
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登康口腔披露2025A&2026Q1业绩
2025A公司实现营业收入17.2亿元，同比+10.0%，实现归母净利润1.8亿元，同比+12.3%，扣非后归母净利润1.5亿元
，同比+14.5%；26Q1单季公司实现营业收入5.0亿元，同比+15.1%，归母净利润0.52亿元，同比+20.0%，扣非后归母净利
润0.47亿元，同比+32.1%。26Q1公司业绩表现优异，扣非后归母净利润表现超预期。
线上线下增长优异，看好26年线下成长提速
1）分产品：2025A公司成人牙膏/成人牙刷/儿童牙膏/儿童牙刷/电动牙刷/口腔医疗与美容护理产品分别实现营业收
入13.8/1.8/0.8/0.3/0.1/0.4亿元，分别同比+10.7%/+8.9%/+8.8%/-3.7%/+45.7%/-2.9%。核心品类成人牙膏&牙刷均增长
稳健，电动牙刷增速亮眼。
2）分渠道：2025A公司线下/电商渠道分别实现营业收入11.3/5.9亿元，分别同比+4.6%/+22.3%。
产品升级显效，盈利明显提升
2025A公司毛利率为52.2%。具体分产品看，成人牙膏&牙刷毛利率为52.8%/44.1%，分别+2.3/+8.8pct，我们认为主要
受益于高端新品占比提升。26Q1单季公司毛利率为52.6%，同比-2.9pct，我们认为主要受低毛利率但高净利率的线下渠道
占比提升所致。综合26Q1公司归母净利率10.5%，同比+0.4pct，扣非后净利率9.6%，同比+1.2pct。净利率端提升明显。
公司十五五开门红顺利，看好经营提效
公司披露十五五战略规划，确立了“八个第一”、“四大赛道”（口腔护理、智能口腔、口腔医疗、创新业务）、“
六大抓手”，并力争实现“营收&利润”双翻番的奋斗目标。同时，公司2026年也将致力于进一步提升品牌势能、打造高
端爆品、深化全渠联动、积极品牌出海等，并坚持产品经营与资本经营并举、水平增长与垂直增长并重、内涵式增长与外
延式扩张双轮驱动，持续提升经营规模与盈利能力。我们看好公司持续成长和经营提效。
盈利预测与估值
公司为抗敏牙膏领域绝对龙头，后续通过产品持续高端化升级及多元化品类布局，渠道端不断推进即时零售等新兴渠
道建设，在线上平台精益运营，积极利用直播电商的平台流量推新，后续增长潜力充足。我们预计2026-2028年公司实现
收入20.09、23.41、26.75亿元，同比+17%、+17%、+14%；归母净利润2.20、2.70、3.22亿元，同比+22%、+23%、+19%，
对应PE分别为26X、21X、18X，维持“增持”评级。
风险提示
行业竞争加剧、新品研发不及预期、原材料成本大幅波动、销量及价格提升不及预期。
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2026-04-25│登康口腔(001328)盈利质量持续提升，产品结构升级成效显著 │国信证券 │增持
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公司业绩实现稳健增长。2025年全年实现营收17.16亿/yoy+9.98%，归母净利润1.81亿/yoy+12.35%，扣非归母净利润
1.55亿/yoy+14.51%。2026Q1实现营收4.95亿/yoy+15.09%，归母净利润0.52亿/yoy+20.01%，扣非归母净利润0.47亿/yoy+
32.06%。一季度公司主动优化线上投放节奏，盈利能力持续提升，扣非净利润增速尤为亮眼。
分产品看，2025年成人牙膏作为基本盘稳健增长，实现营收13.80亿/yoy+10.71%，电动牙刷等新品类快速放量，营收
同比+45.72%。分渠道看，电商模式表现突出，实现营收5.88亿/yoy+22.33%，线下收入11.26亿元，同比+4.6%。公司线下
市场份额稳步提升，根据尼尔森数据，成人牙膏和儿童牙膏零售额份额均位居行业第三，牙刷位列第二，儿童牙刷保持行
业第一。
毛利率和销售费用率同升同落。2025年公司毛利率为52.19%/yoy+2.87pct，主要受益于医研系列等高毛利产品占比提
升；销售/管理/研发费用率同比分别+2.59/-0.45/-0.04pct，为驱动线上增长，销售费用率有所提升。2026Q1公司毛利率
/净利率分别为52.59%/10.46%，分别同比-2.92pct/+0.43pct，销售/管理/研发费用率同比分别-2.79/-0.32/-0.02pct，
公司控制线上费用投放导致毛利率和销售费用率均下行。存货和应收账款周转天数均有所下降，公司管理能力进一步强化
。2026Q1经营性现金流净额为0.54亿/yoy-17.07%，公司年初对部分经销商执行授信政策，应收账款阶段性增加。
风险提示：宏观环境风险，研发及新产品开发风险，行业竞争加剧。
投资建议：公司整体经营保持稳健增长态势，产品端，产品结构持续优化升级，高端医研系列牙膏形成双爆品矩阵，
成为核心增长引擎，电动牙刷等新兴品类实现高速增长，儿童口腔护理产品市场份额稳居行业首位。渠道端，电商渠道实
现高质量增长，毛利率显著提升，线下渠道在行业承压背景下市场份额稳步扩大，为长期可持续发展奠定了坚实基础。考
虑到牙膏整体行业有所承压，同时公司新品推出需要培育时间，我们下调公司2026-2027年并新增2028年归母净利润至2.1
7/2.54/2.89（2026-2027年原值为2.43/2.94）亿，对应PE为26/22/20x，维持“优于大市”评级。
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2026-04-25│登康口腔(001328)业绩增长稳健，市场领导地位持续强化 │华西证券 │买入
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事件概述
登康口腔发布2025年报及2026年一季报，2025年公司实现营收17.16亿元/+9.98%，归母净利润1.81亿元/+12.35%，扣
非归母净利润1.55亿元/+14.51%。2025Q4公司实现营收4.88亿元/-3.87%，归母净利润0.45亿元/+4.52%，扣非归母净利润
0.44亿元/+3.11%。2026Q1公司实现营收4.95亿元/+15.09%，归母净利润0.52亿元/+20.01%，扣非归母净利润0.47亿元/+3
2.06%。2025年经营活动现金流净额2.14亿元/+18.41%，主要系销售收入增长相应回款增加所致。
分析判断:
收入端：各产品线协同增长，电商渠道表现突出
2025年公司营收17.16亿元/+9.98%，分产品看：1）成人牙膏收入13.80亿元/+10.71%/占比80.45%；2）成人牙刷收入
1.75亿元/+8.85%/占比10.19%；3）儿童牙膏收入0.79亿元/+8.80%/占比4.58%；4）儿童牙刷收入0.29亿元/-3.65%/占比1
.71%；5）电动牙刷收入0.14亿元/+45.72%/占比0.84%；6）口腔医疗与美容护理产品等收入0.37亿元/-2.90%/占比2.14%
；7）其他业务收入159万元/-30.28%/占比0.09%。分渠道看：1）经销收入10.93亿元/+5.90%/占比63.68%；2）直供收入0
.28亿元/-31.09%/占比1.66%；3）电商收入5.88亿元/+22.33%/占比34.26%；4）其他渠道收入539万元/+25.83%/占比0.31
%；5）其他业务收入159万元/-30.28%/占比0.09%。公司成人牙膏及牙刷等主力产品线维持稳健增长，线下经销增长平稳
，线上电商增长快速。公司高质量完成“十四五”规划目标，并为“十五五”良好开局奠定了坚实基础，力争未来五年实
现“营业收入和利润总额”双翻番的奋斗目标。
利润端：毛利率有所提升，净利率较为平稳
盈利能力方面，2025年公司毛利率52.23%/+2.85pct；归母净利率10.55%/+0.22pct；2026Q1公司毛利率52.59%/-2.92
pct；归母净利率10.46%/+0.43pct。公司2025年毛利率稳中有升，判断系产品和渠道结构持续改善，净利率则较为平稳。
期间费用率方面，2025年公司期间费用率41.24%/+2.12pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用
率分别为34.55%、4.28%、3.04%、-0.63%，同比分别+2.59pct、-0.45pct、-0.04pct、+0.02pct；2026Q1期间费用率41.0
1%、-3.06pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为35.77%、3.15%、2.65%、-0.56%，同比分
别-2.79pct、-0.32pct、-0.02pct、+0.07pct。公司2025年费用率有所增加，主要系电商投入增长导致销售费用率增加所
致。
品牌心智稳固，不断夯实细分市场领导地位
伴随消费者的口腔护理及专业护理意识持续提升，“护龈”、“抗敏感”等专业护理功能的牙膏份额持续增加，“冷
酸灵”作为抗敏感牙膏细分市场的领导，抗敏感心智十分稳固，公司通过强化品牌形象、多品牌多产品矩阵、多渠道协同
发展等方式推动市占率进一步提高。1）近三年“冷酸灵”牙膏在抗牙齿敏感领域拥有超60%的零售额市场份额，品牌形象
深入人心，公司通过创新跨界营销、品牌代言等方式不断夯实知名度和美誉度。2）公司推出“登康”、“冷酸灵”、“
医研”、“贝乐乐”、“萌芽”等品牌，形成了成人口腔护理、儿童口腔护理、电动口腔护理、口腔医疗与美容护理等四
大产品矩阵，满足消费者多样化需求。3）公司通过分布在全国30余个省市区和2000余个区县的经分销商，覆盖数十万家
零售终端，同时积极布局电商渠道，打造广泛的销售网络。
投资建议
公司在口腔抗敏感细分领域线下市场常年占据第一，市场地位和品牌心智稳固，有望伴随抗敏感细分领域渗透率的提
升而充分享受行业发展红利；此外公司积极布局高端领域市场和口腔医疗与口腔美容，有望打造新的增长曲线。结合公司
近期销售表现，我们微调2026-2027年预测，新增2028年预测，预计公司2026-2028年营收分别为20.06/23.27/26.60亿元
（2026-2027前值20.73/24.14亿元），2026-2028年归母净利润分别为2.23/2.69/3.18亿元（2026-2027前值2.26/2.69亿
元），对应EPS分别为1.30/1.56/1.85元（2026-2027前值1.32/1.56元），对应2026年4月24日收盘价32.97元，PE分别为2
5/21/18X，维持“买入”评级。
风险提示
1）市场竞争加剧；2）渠道推进不及预期；3）品牌建设不达预期。
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2026-04-24│登康口腔(001328)2025年报及2026年一季报点评：26Q1业绩超预期，盈利质量│国泰海通 │买入
│优化 │ │
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本报告导读：25年电商放量驱动收入稳曾记毛利率提升，26Q1公司扣非利润显著高增，看好产品结构升级下公司盈利
能力持续提升。
投资要点：考虑公司产品结构升级对利润的提升需稳步体现，小幅调整2026-2028年EPS预测至1.25（-0.06）、1.49
（-0.07）、1.79（新增）元，参考可比公司，考虑公司龙头地位及较高业绩兑现度，给予2026年40x目标PE，目标价50元
，维持增持评级。
26Q1业绩超预期，盈利能力稳步提升。2025年公司营收/归母/扣非净利润17.16/1.81/1.55亿元，同比+10%/+12%/+15
%。其中25Q4营收/归母/扣非净利润分别实现4.88/0.45/0.44亿元，分别同比4%/+5%/+3%。26Q1公司营收/归母/扣非净利
润4.95/0.52/0.47亿元，
分别同比+15%/+20%/+32%，Q1利润增速超预期，盈利质量持续提升。2025年公司毛利率52.23%，同比+2.85pct，主要
受益于高毛利电商渠道放量及产品结构升级；销售费用率34.55%，同比+2.59pct，主要因促销费用与广宣费用增加；管理
、研发费用率分别4.28%、3.04%，同比-0.45pct、-0.04pct；25年净利率10.55%，同比+0.22pct。26Q1公司净利率10.46%
，同比+0.43pct，盈利能力持续稳步提升。公司2025年度分红1.46亿元，占当期归母净利润的81%。
电商渠道引领增长，经销渠道稳健。2025年公司经销、直供、电商模式分别实现收入10.93、0.28、5.88亿元，分别
同比+6%、-31%、+22%，电商占比由24年的31%进一步提升至34%。2025年公司经销模式、电商模式毛利率分别+0.97pct、+
6.39pct至47.56%、60.33%，公司在电商渠道主推高毛利产品，伴随电商销售放量，逐步带动品牌整体产品结构升级。
医研平台放量带动成人牙膏稳健增长，电动牙刷高速增长。2025年公司成人牙膏、成人牙刷、儿童牙膏、儿童牙刷、
电动牙刷、口腔医疗与美容护理产品等分别实现收入13.80、1.75、0.79、0.29、0.14、0.37亿元，分别同比+11%/+9%/+9
%/-4%/+46%/-3%，成人牙膏、成人牙刷毛利率分别+2.30pct、+8.81pct至52.77%、44.14%，毛利率提升主要得益于产品结
构升级，公司主推的医研系列高端牙膏形成“专效修护+源生修护”双爆品矩阵，推动亿元级医研平台销售翻番，看好公
司产品结构持续升级带动营收盈利稳步双升。
风险提示：行业景气下行，新品不及预期，新兴渠道拓展受限。
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2026-04-24│登康口腔(001328)产品结构优化，“十五五”取得开门红 │江海证券 │增持
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事件：公司发布了2025年年报：收入17.16亿元（同比+9.98%），归母净利润1.81亿元（同比+12.35%），扣非后归母
净利润为1.55亿元（同比+14.51%）。其中2025Q4收入4.9亿元（同比-3.9%），归母净利润0.5亿元（同比+4.52%）。
2026Q1：收入4.95亿元（同比+15.09%），归母净利润为0.52亿元（同比+20.01%），扣非后归母净利润为0.47亿元（
同比+32.06%）。业绩基本符合预期。
投资要点：
电商和产品结构升级驱动公司稳步增长。从渠道看，公司2025年经销/直供/电商渠道收入分别为10.93/0.28/5.88亿
元，分别同比+5.9%/-31.09%/+22.33%；电商是公司主要的增长渠道。在电商渠道，公司借助中心电商和兴趣电商两大平
台以“顶层设计，战略发展，精细落地，品效一体”为指导原则，清晰品牌定位，爆品战略优先导向，构建高质量电商产
品矩阵。从产品看，2025年成人牙膏/成人牙刷/儿童牙膏/儿童牙刷收入分别为13.8/1.75/0.79/0.29亿元，分别同比增速
为+10.7%/+8.8%/+8.8%/-3.7%，成人牙膏依然是公司的核心品类。公司坚持以科技创新引领发展、以消费者需求为导向，
研发13款新产品，不断丰富智能口腔与口腔医疗产品线，完成核心产品包装焕新升级，4款新产品转化上市。
公司盈利能力稳步提升。公司2025年毛利率为52.23%，同比+2.86pp，净利率为10.55%，同比+0.22pp，我们认为主要
是由于产品结构不断提升，同时高毛利率的电商占比提升所致。2025年成人牙膏/成人牙刷毛利率分别为52.8%/44.1%，同
比+2.3/+8.8pp，经销/电商毛利率分别为47.6%/60.3%，同比+1.0/+6.4pp。2026Q1毛利率/归母净利率分别52.59%/10.46%
，分别同比-2.9/+0.4pp，我们认为毛利率同比下降估计主要与渠道结构有关，但由于销售费用率掌控较好，整体盈利能
力略有提升。
后续关注公司新品推进情况和渠道的发力。公司核心品牌“冷酸灵”在抗敏感牙膏细分领域拥有60%左右的市场份额
，通过打造“源生修护牙膏”“专效修护牙膏”等高端爆品推动产品结构升级；同时积极拥抱抖音等兴趣电商实现渠道突
破。中长期维度，公司制定了《“8462”跃升行动—十五五规划》，目标是五年收入和利润双翻番，除国内业务的内生增
长，拓展海外以及围绕产业链的外延等也将是成长路径。
估值和投资建议：我们预计公司2026-2028年收入为19.82/22.64/25.78亿，同比+15.5%/14.2%/13.9%；归母净利润分
别为2.16/2.49/2.93亿，同比+19.4%/+15.0%/+17.7%，对应目前市值的PE为28x/24x/21x，维持“增持”评级。
风险提示：行业竞争激烈，行业景气度下行，新品推广不及预期，渠道拓展不及预期。
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2026-04-24│登康口腔(001328)产品及线下优势凸显 │天风证券 │增持
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公司发布2025年年报和2026年一季度报
2026年Q1公司实现营业收入4.95亿元，同比+15.09%，归母净利润0.52亿元，同比+20.01%，扣非净利润0.47亿元，同
比+32.06%，毛利率52.59%，同比-2.92pct，净利润率10.46%，同比+0.43pct；
2025年公司营业收入17.16亿元，同比+9.98%，归母净利润1.81亿元，同比+12.35%，扣非净利润1.55亿元，同比+14.
51%，毛利率52.23%，同比+2.85pct，净利润率10.55%，同比+0.22pct；
25年Q4公司营业收入4.88亿，同比-3.87%，归母净利润0.45亿，同比+4.52%，扣非净利润0.44亿，同比+3.11%。
2025年，面对激烈的市场竞争和渠道变革，公司全体员工凝心聚力、攻坚克难，以全域全渠协同为抓手，全面激发组
织活力与创新动能，奋力实现各项经营业绩的逆势增长，高质量完成“十四五”规划目标，为“十五五”良好开局奠定了
坚实基础。
25年拟向全体股东每10股派发现金红利8.50元（含税），分红比例80.82%。
牙膏品类持续稳健增长，新产品接续破局
25年公司成人牙膏实现营业收入13.80亿元，同比+10.71%，毛利率52.77%，同比+2.30pct；成人牙刷收入1.75亿元，
同比+8.85%，毛利率44.14%，同比+8.81pct。25年公司牙膏业务规模持续稳健增长，在线下销售渠道中，零售额市场份额
排名位居行业第三、本土品牌第二。公司持续推进品牌核心价值构建和产品结构全面升级，核心品牌“冷酸灵”在抗敏感
细分领域的线下零售市场份额超过60%，连续多年占据抗敏感细分市场领导地位。
25年公司儿童牙膏收入0.79亿，同比+8.80%；儿童牙刷收入0.29亿，同比-3.65%。受益于产品创新和热门IP，儿童品
类产品持续提升市场份额，25年线下零售市场，冷酸灵贝乐乐儿童牙膏稳居行业第三，儿童牙刷保持行业第一。
25年公司电动牙刷收入0.14亿，同比+45.72%；口腔医疗与美容护理产品等收入0.37亿，同比-2.90%。口腔护理意识
提升推动高端化、品质化、专业化发展，电动牙刷等进阶护理工具渗透率快速提升，消费者的口腔护理产品结构日趋多元
。
线下深耕优势显著，积极拓展OTC渠道形态
25年公司经销模式收入10.93亿，同比+5.90%，毛利率47.56%，同比+0.97pct；直供模式收入0.28亿，同比-31.09%；
电商模式收入5.88亿，同比+22.33%，毛利率60.33%，同比+6.39pct。
公司通过全国30余个省、自治区、直辖市以及2,000余个区/县的经分销商，公司实现了对数十万家零售终端的覆盖，
独特的县域开发模式打造了公司在三四线市场的渠道壁垒，夯实县域市场竞争优势。
此外，在电商渠道，借助中心电商和兴趣电商两大平台，构建高质量电商产品矩阵。在OTC渠道，通过与头部OTC连锁
共建动销模式，建立非药销售口腔品类新增量，通过精细化运营及平台资源的深度整合等助推销量、利润新增长。
维持“增持”评级
根据26Q1业绩情况，考虑市场竞争环境和渠道变革，我们预计公司26-28年归母净利润分别为2.2/2.7/3.3亿元（26-2
7年前值2.4/2.9亿元），对应PE分别为26X/22X/18X。
风险提示：市场竞争风险、品牌形象维护风险、销售模式不能适应市场变化的风险、研发及新产品开发风险等。
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2026-04-23│登康口腔(001328)1Q业绩表现靓丽，关注线上投放节奏，看好“十五五”开局│国金证券 │买入
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业绩简评
4月22日，公司发布2025年及1Q26业绩报告，25年公司实现营收17.16亿元，同比+9.98%，归母净利润1.81亿元，同比
+12.35%，扣非归母净利润1.55亿元，同比+14.51%。1Q26公司实现营收4.95亿元，同比+15.09%，归母净利润0.52亿元，
同比+20.01%，扣非归母净利润0.47亿元，同比+32.06%。
经营分析
电商高质量增长，医研系列结构升级成效显著，线下份额提升。
1)分渠道：25年电商/经销收入分别5.88/10.93亿元（同比+22.33%/+5.90%）。公司25年主动调整投放策略，聚焦ROI
，带动电商毛利率提升6.39pct至60.33%。线下渠道在行业整体承压背景下市场份额稳步提升，其中牙膏线下零售额份额
行业第三。2)分产品：公司持续推进产品高端化战略，成人牙膏营收13.80亿元（同比+10.71%）；电动牙刷实现45.72%的
高速增长。
毛利率提升亮眼，1Q电商逐步恢复投流，后续有望保持高质增长。
25年毛利率52.19%（同比+2.87pct），其中Q4毛利率56.6%，同比+7pct，表现亮眼，预计受益于医研系列等高端产品
占比提升。
费用端，25年销售/管理/研发费用率分别为34.55%/4.28%/3.04%，同比+2.59/-0.45/-0.04pct，销售费用主要系电商
渠道投入增加所致。1Q26销售/管理/研发费用率分别35.77%/3.15%/2.65%，同比-2.79/-0.32/-0.02pct。1Q26公司逐渐恢
复品牌投流，1月17日与东方甄选合作，邀请俞敏洪亲赴重庆并成功举办品牌专场直播，单日抖音官方旗舰店GMV超1000万
，品牌人群资产新增2400万人，直播曝光705万次，品牌声量与销售转化双重提升。公司后续有望进一步提升线上运营效
率，保持又好又快的发展。
“十五五”规划双翻番，看好2026开局之年增长弹性。
公司“十五五”战略规划提出“营业收入和利润总额”双翻番的目标，彰显长期发展信心。2026年公司预计加快推陈
出新，聚焦“提质增效”和高端化；同时，公司将探索海外市场，全年业绩弹性可期。分红方面，公司2025年度利润分配
预案为每10股派发现金红利8.50元(含税)，占当期归母净利润的比例为80.82%。
盈利预测、估值与评级
预计公司26-28年归母净利分别为2.24、2.72、3.38亿元，当前股价对应PE分别为34、28、23X，维持“买入”评级。
风险提示
市场竞争风险；新品放量不及预期风险。
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2026-04-23│登康口腔(001328)2026Q1利润表现优异，看好冷酸灵品牌稳健增长 │申万宏源 │增持
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公司发布2025年及2026Q1业绩公告，2026Q1利润表现超预期。2026Q1收入4.95亿元，同比增长15.09%，归母净利润0.
52亿元，同比增长20.01%，扣非净利润0.47亿元，同比增长32.06%。2025年公司收入17.16亿元，同比增长9.98%，归母净
利润1.81亿元，同比增长12.35%，扣非净利润1.55亿元，同比增长14.51%。
技术驱动爆品矩阵与新品升级攻坚，推动毛利率改善。公司积极推进产品结构升级，毛利率趋势改善，2025年毛利率
为52.23%，同比提升2.86pct。公司爆品打造卓有成效，医研系列高端牙膏形成“专效修护+源生修护”双爆品矩阵，推动
亿元级医研平台销售翻番再创佳绩。分产品看，2025年公司成人牙膏收入13.80亿元，同比增长10.71%，成人牙刷收入1.7
5亿元，同比增长8.85%，儿童牙膏收入0.79亿元，同比增长8.80%，儿童牙刷收入0.29亿元，同比下滑3.65%，电动牙刷收
入0.14亿元，同比增长45.72%，口腔医疗与美容护理产品等收入0.37亿元，同比下滑2.90%。
线上积极发力，线下实现广阔的深度分销，构筑壁垒深厚。分渠道看，2025年公司电商模式收入5.88亿元，同比增长
22.33%，经销模式收入10.93亿元，同比增长5.90%，直供模式收入0.28亿元，同比下滑31.09%。公司拥有层次分明、全面
覆盖的销售网络体系，制定了“精耕分销、强化KA、电商和新零售并举、拓展新渠道”的销售渠道策略，开拓OTC渠道以
及口腔院线，口腔诊所专业渠道，进一步完善了线上线下多渠道协同发展的良好态势。公司根据“依托客户、业务前移、
重心下沉、强化分销、服务市场”的渠道运作方针，通过分布在全国30余个省、自治区、直辖市以及2,000余个区/县的经
分销商，实现了对数十万家零售终端的覆盖。在电商渠道，借助中心电商和兴趣电商两大平台以“顶层设计，战略发展，
精细落地，品效一体”为指导原则，清晰品牌定位，爆品战略优先导向，构建高质量电商产品矩阵。
多品牌矩阵布局，品牌价值深入人心。公司实行多品牌、多品类、多品种发展战略，公司旗下拥有核心品牌“登康”
“冷酸灵”，以及高端专业口腔护理品牌“医研”、儿童口腔护理品牌“贝乐乐”、高端婴童口腔护理品牌“萌芽”。公
司品牌营销模式向品效一体化转型升级，全年品牌曝光近100亿次，A3用户资产拉新超5000万人次。公司的核心品牌“冷
酸灵”在抗敏感牙膏细分领域拥有60%左右的市场份额，是中国抗敏感牙膏市场的领导品牌，根据尼尔森2025年线下零售
统计数据，公司成人牙膏和儿童牙膏市场零售额份额位均居行业第三，牙刷和儿童牙刷市场零售额份额位居行业第二和第
一。
2025年毛利率同比改善，强化品宣销售费用投放增加。2025年公司毛利率为52.23%，同比提升2.86pct，净利率为10.
55%，同比提升0.22pct，期间费用率为41.20%，同比提升2.03pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费
用率分别为34.56%、4.25%、3.03%、-0.64%，分别同比+2.57、-0.49、-0.05、+0.00pct，销售费用率同比提升主要与强
化品牌宣传、推广新品增加费用投放等有关。2026Q1年公司毛利率为52.59%，同比下滑2.92pct，净利率为10.46%，同比
提升0.43pct，毛利率下滑主要与渠道结构变化有关。期间费用率为41.01%，同比下滑2.94pct，其中销售费用率、管理费
用率、研发费用率、财务费用率分别为35.76%、3.23%、2.63%、-0.61%，分别同比-2.85、-0.26、+0.07、+0.09pct。
牙膏行业当下国产品牌份额提升正当时。公司冷酸灵品牌资产积淀深厚，国民品牌形象深入人心，抗敏功效成功占领
消费者心智，立足口腔大健康积极进行品类拓展，新业务快速放量；线下经分销体系壁垒深厚，积极发力电商渠道，创新
营销打造国货新动能，看好公司持续稳健增长。考虑公司持续费用投放推新品、提升品牌心智，我们略下调2026-2027年
归母净利润预期至2.25、2.70亿元（前值为2.37、2.86亿元），新增2028年归母净利润预期3.18亿元，2026-2028年归母
净利润预期同比增速分别为24.5%、19.8%、17.6%，维持“增持”评级。
风险提示：电商竞争加剧，新品推广不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-23│登康口腔(001328)2026年9月23日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况如下：
1.公司半年报显示，东部地区营业收入增长 17%、北部地区增长 18.06%，请问董秘两个地区取得快速增长的原因是
什么？未来能否持续？
答：尊敬的投资者，您好。登康口腔持续深耕渠道，在东部、北部地区完善经销商网络布局，夯实线下商超、便利店
等传统渠道基础，同时积极拓展新兴通路，优化产品供给与区域营销投放，带动两地营收快速增长。后续公司将持续推进
渠道精细化运营，挖掘区域增长潜力，强化全域场景营销，力争保持区域业务稳定增长。感谢您的关注。
2.最近，央视网报道了登康口腔大世界的视2026年9月23日频，请问大世界能够给登康未来带来什么赋能？
答：尊敬的投资者，您好。登康口腔大世界将采取专业运营模式，努力打造成为集参观考察、科普教育、数智营销、
品牌传播一体的重要阵地，既能够集中展现公司的发展历史、文化、品牌、产品、服务等各个方面，又能推动企业的商业
模式创新，助推区域性工业旅游的发展，反哺公司主营业务的健康发展，形成差异化的竞争力，驱动企业迈向新高度！
3.公司与华西口腔共建的“口腔护理仿生新技术联合研究实验室”首批重点合作项目聚焦仿生活性技术研究和新型功
能性口腔护理材料开发，目前这些前沿技术的产品化时间表大致如何，预计何时形成可披露的落地产品；S700 智能牙刷
已获两项国际设计奖项，目前该产品的销售数据和用户反馈如何，公司智能口腔业务是否有明确的全年收入目标或占总营
收比例的提升目标
答：尊敬的投资者，您好。公司于近期与四川大学华西口腔医学院共建的“口腔护理仿生新技术联合研究实验室”，
首批重点合作项目聚焦仿生活性技术研究和新型功能性口腔护理材料开发，双方充分发挥各自优势，将口腔生物创新的前
沿技术在口腔产业转化方面快速推进与无缝落地，目前正在开展技术功效验证、生物技术工业化转化等工作，未来，相关
新技术、新产品将陆续推向市场。
S700 是公司锚定中高端智能口腔护理市场打造的战略级单品，目前已接连斩获两项国际权威设计大奖，这既是全球
设计领域对产品工业设计、创新理念与品质标准的专业认可，也是我们拓展高端市场的核心底气，相关产品即将进入规模
化销售阶段。感谢您的关注。
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参与调研机构：1家
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2026-08-21│登康口腔(001328)2026年8月21日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况如下：
1.公司上半年营收净利大增，请问业绩增长的主要驱动因素是什么？下半年能否延续这一增长势头？
答:尊敬的投资者，您好。2026年上半年，公司紧扣“十五五”战略规划，聚力实施“8462”跃升行动，实现营业收
入 9.61亿元，同比增长 14.16%；归母净利润 1.01 亿元，同比增长19.05%；扣非归母净利润 9,183.24 万元，同比增长
32.36%。业绩增长主要得益于：一是全域全渠协同运营成效显现，线下渠道在行业承压背景下实现份额稳步提升，电商
渠道保持持续成长，收入占比超 35%；二是高端爆品持续放量，驱动产品结构优化和盈利能力改善；三是品牌势能持续提
升，创新整合营销实现品牌声量与市场销量双向突破。下半年，公司将继续坚持既定战略，深化产品创新和渠道突破，力
争圆满完成全年发展目标。感谢您的关注。
2.公司上半年电商渠道毛利率同比下降，请问毛利率变动的原因是什么？
答:尊敬的投资者，您好。2026年上半年，公司整体毛利率保持稳定，电商渠道毛利率同比略有下降主要系电商渠道
产品结构变化所致。未来，公司将持续通过高端爆品打造、产品结构升级、供应链精益管理等方式，稳步提升整体盈利水
平。感谢您的关注。
3.公司上半年研发投入同比增长 14.69%，请问公司研发重点方向是什么？如何保障研发投入的产出效率？
答：尊敬的投资者，您好。2026 年上半年，公司研发投入2,960.23万元，同比增长 14.69%，研发投入强度持续保持
行业前列。公司研发重点方向主要包括：一是深耕抗牙敏感核心技术，打造产品抗敏体系 7D能力建设和研究；二是布局
生物活性玻璃陶瓷、重组蛋白无水牙膏爆品、儿童分龄护理等细分赛道，构建创新配方矩阵；三是加快智能口腔、口腔医
疗等第二曲线的技术储备，推进口腔医疗器械、口腔消毒产品等专业产品研发；四是探索道地中草药、生物材料在口腔软
硬组织修护领域的应用潜力。报告期内，公司完成 7款新产品开发、4项技术成果通过省部级科技成果鉴定，牵头制定 3
项国家和行业标准，研发产出效率持续提升。感谢您的关注。
4.公司电动牙刷收入有了比较大的增长，智能牙刷还获得了两项国际设计大奖，请问智能口腔业务目前发展情况如何
？“十五五”期间有什么具体目标？
答：尊敬的投资者，您好。2026 年上半年，公司电动牙刷收入同比增长 81.51%，智能口腔业务呈现快速发展态势。
报告期内，公司 S700智能牙刷凭借卓越设计与功能，一举斩获缪斯设计奖银奖和法国设计奖银奖两项国际权威设计殊荣
，进一步夯实了公司在行业内的创新标杆地位。智能口腔作为公司“8462”跃升行动中四大赛道的重要组成部分，公司将
依托口腔护理领域的专业积淀，借助 AI赋能，打造“专业护理+智能硬件+数字服务”三位一体的闭环商业模式。“十五
五”期间，公司将建成覆盖智能电动牙刷、冲牙器等完整的产品矩阵，通过打造多个战略级爆品，实现销售规模量级跃升
，使智能口腔成为公司第二增长曲线的核心支柱。感谢您的关注。
5.公司前期提到儿童业务是行业重要增量市场，请问后续有何发展措施？
答：尊敬的投资者，您好。公司在儿童口腔护理赛道采用“贝乐乐+萌芽”双品牌布局，贝乐乐主打 2-12岁儿童，萌
芽聚焦婴童，截至 2026 年 6月，公司旗下儿童牙膏、牙刷线下销售份额稳居行业前三。未来，公司将持续强化儿童品类
的技术研发，重点推进分龄护理等差异化产品创新，加大渠道拓展和营销投入，通过全渠道合力营销，拓展儿童细分市场
的增量机会。感谢您的关注。
6.公司海外业务目前的整体进展如何？未来的策略和目标是什么？
答：尊敬的投资者，您好。2026 年上半年，公司海外业务正式进军越南市场，完成海外供应链试点体系搭建，迈出
了海外业务的坚实一步。去年公司专门成立了海外事业部，搭建了完整的运营架构，已完成海外业务的整体策略框架与发
展布局，后续将按规划稳步推进。未来，公司将以国际化为增长新机，持续推进品牌国际化战略，稳步拓展海外市场，培
育具有国际影响力的一流品牌。感谢您的关注。
7.公司近期股价有些低迷，公司是否有回购、高管增持等市值管理措施？
答：尊敬的投资者，您好。公司始终高度重视市值管理工作，坚持依法严格履行信息披露义务，并在此基础上持续通
过提升经营管理水平、强化分红力度等方式，提升公司投资价值。2026年上半年，公司经营业绩保持较好增长势头，为公
司投资价值提供了坚实支撑。关于回购、高管增持等事项，如有相关计划，公司将严格按照法律法规要求及时履行信息披
露义务。上市公司股价受宏观经济形势、行业政策、市场情绪、投资者预期等多种因素综合影响，敬请广大投资者理性投
资，注意投资风险。感谢您的关注。
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参与调研机构：44家
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2026-07-23│登康口腔(001328)2026年7月23日投资者关系活动主要内容
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1.公司如何定位线上各渠道（兴趣电商、平台电商），未来线上的打法和目标占比？如何平衡线上的增速和利润率？
如何看待部分线上品牌往线下发展，是否会影响公司线下的优势？
答：兴趣电商和平台电商均作为公司线上渠道中品牌链接用户的关键业务发展平台，公司结合行业竞争趋势、流量效
率和用户需求变化，以助推公司高质量发展为目标，持续对各电商平台的品效协同、增速节奏和利润结构进行有效平衡和
持续优化。首先，我们明确了线上渠道的定位，即：以爆品打造为抓手、以品销合一为目标。兴趣和内容电商主要做深度
和新度，平台货架电商主要做广度和精度。
未来公司线上策略将从三个方面进行升级：一是更加关注爆品矩阵的打造；二是更加关注内容资产运营；三是更加关
注渠道的全域联动。
对于线上增速和利润率方面，公司将用科技创新、营销创新来驱动产品升级，实现收入与利润率的同步提升。
当前线上品牌向线下延伸已成为行业常态，但线下渠道的核心壁垒在于深度分销网络与服务能力。公司通过数十年的
线下渠道建设，拥有强大的终端覆盖能力，在线下市场抗敏感牙膏份额超 60%，这些优势源自数十年的渠道深耕和分销网
络运营。未来，公司将坚持“线上线下全渠道协同”战略，继续巩固线下基本盘，同时以全域协同应对竞争，线上线下互
为引流、互相支撑。
2.目前各类产品结构（线上线下）和目标占比，线下渠道的增长情况、份额、竞争变化及后续策略展望？
答：目前公司的产品结构整体保持稳定。成人基础口腔护理产品收入占比 90%左右；儿童产品约占 6%，口腔医疗与
美容约占 2%，智能口腔护理快速发展，呈显著的上升态势。未来，我们将继续稳固口腔护理基本盘，发力智能口腔和口
腔医疗第二增长曲线，并通过打造爆款来带动高端产品和儿童系列的增长，从而优化整体盈利结构。
目前，公司线下渠道收入占比在 65%左右，且保持稳定增长。虽然行业线下渠道整体承压，但得益于公司深厚的市场
根基，同时公司积极拓展新渠道来寻找增量，助力线下渠道收入健康成长。
展望未来，我们有信心通过产品创新和渠道突破，继续保持品类的竞争优势。
3.公司高端爆品近年来持续放量，并有力改善了公司产品结构和毛利率，对于高端爆品，公司未来还有什么规划?
答：近年来，公司高端爆品持续放量，进一步优化了产品结构和盈利能力，公司将围绕研发、产品矩阵、全域渠道三
大方向持续做强高端业务：一是迭代核心技术构筑竞争壁垒，持续夯实技术优势；二是完善全场景高端产品矩阵，拓宽增
长空间；三是全域协同运营放大高端规模，满足消费者多元化口腔健康需求，稳步提升高端产品营收与盈利贡献。
4.近年来，儿童口腔护理成为行业的重要增量市场，但竞争也极为激烈。公司旗下拥有‘贝乐乐’和‘萌芽’等儿童
品牌，请问公司在这一细分赛道的差异化定位是什么？未来在产品研发（如分龄护理）和渠道拓展上，有哪些具体的打法
和预期目标？
答：在儿童口腔护理赛道，公司采用“贝乐乐+萌芽”双品牌布局，覆盖新生儿至 12岁全周期护齿需求：贝乐乐主打
2-12岁学龄儿童，依托专业防龋、热门 IP产品为核心，打造国民儿童口腔主力品牌，截至 2025 年末，公司旗下儿童牙
膏、牙刷线下销售份额稳居行业前三；萌芽品牌则聚焦 0-8岁低龄婴童，依托温和配方深耕母婴高价值渠道，两大品牌形
成互补格局。未来公司将持续强化儿童品类的技术研发、渠道拓展和营销投入，建立差异化技术壁垒，通过全渠道合力营
销，拓展儿童细分市场的增量机会。
5.如何看待行业内外资与本土品牌的市场竞争？公司的差异化打法有哪些储备？
答：当前，口腔护理行业呈现外资与本土品牌并存竞争的格局。整体行业竞争加剧，但消费升级与专业化细分趋势也
为差异化品牌带来结构性机会。公司的差异化打法主要体现在以下四个维度：一是聚焦细分赛道。公司在抗敏感牙膏领域
深耕多年，线下份额超 60%，是该细分赛道的绝对龙头，形成了强品牌认知。二是渠道差异化。公司线下深度分销网络覆
盖 30+省、2000+区县，拥有深厚的线下市场根基。同时线上聚焦爆款、触达年轻用户，线上线下互为支撑。三是研发投
入保持领先。公司拥有 CNAS国家认可实验室和国家级博士后科研工作站等 4个国家级、8个省部级创新平台，累计授权专
利 300件左右。在口腔护理、生物活性材料、智能口腔、口腔医疗器械等方向持续加大研发投入，为产品升级和品类拓展
提供技术储备。四是数智化、绿色化的供应链。公司拥有国家首批卓越级智能工厂（行业唯一）、国家级绿色工厂，构建
了敏捷、高效、可靠的供应链体系。
6.此前公司有提到出海业务的规划，公司的策略以及推进的节奏如何展望？
答：公司出海策略及推进节奏主要围绕以下几个方面：一是组织先行，去年公司专门成立了海外事业部，搭建了完整
的运营架构，确保业务高效运转。二是策略清晰，公司已完成海外业务的整体策略框架与发展布局，后续将按规划稳步推
进。三是积极发展海外贸易，实现海外业务双轮驱动，确保业务落地扎实有效。
7.公司在“十五五”规划中提出了口腔护理、智能口腔、口腔医疗和创新业务的“四大赛道”协同发力。目前，口腔
护理作为第一曲线已经非常成熟，但智能口腔和口腔医疗作为第二曲线，其商业模式和盈利周期可能与传统快消品不同。
请问公司对这两块业务的开拓有什么具体的目标和计划？
答：智能口腔和口腔医疗作为公司“8462”跃升行动中四大赛道的重要组成部分，是公司从传统口腔护理向口腔大健
康生态升级的重要战略支点。
智能口腔、口腔医疗作为公司第二增长曲线，公司坚持着眼长远、高位谋划、持续用力、久久为功，优先通过加大科
技创新、提升技术储备、提升产品的差异化竞争力等方式进行布局。
在智能口腔板块，公司将依托在口腔护理领域的专业积淀，将口腔护理的专业能力与智能化产品进行有效融合，借助
AI赋能，打造“专业护理+智能硬件+数字服务”三位一体的智能口腔品牌形象和闭环商业模式。“十五五”期间，公司
将建成覆盖智能电动牙刷、冲牙器等完整的产品矩阵，通过打造多个战略级爆品，实现销售规模量级跃升，使智能口腔成
为公司第二增长曲线的核心支柱。
在口腔医疗板块，公司将围绕口腔健康专业解决方案，重点研发口腔医疗器械、口腔消毒产品、口腔功效护理等专业
产品矩阵。未来，将不断开拓口腔医疗专业渠道，持续强化口腔医疗专业背书和科技赋能。
8.前期上层国资股东进行了一系列股权方面的整合和改革，改革调整后，对登康口腔有什么影响，机电集团及轻纺集
团能否进一步为登康口腔的发展赋能？
答：前期轻纺集团和机电集团的整合，属于重庆市国企改革框架下国有资本布局优化。本次调整不改变登康口腔控股
股东与实际控制人，公司股权、经营管理层、主营业务保持稳定，不会对公司正常生产经营造成不利影响，理顺管控链条
之后，有利于构建更加顺畅的股东赋能机制。轻纺集团依然作为直接控股股东，持续履行股东责任，专注支持登康口腔的
主业发展；机电集团作为轻纺集团母公司，统筹集团产业资源协同支持上市公司，双方协同赋能主要体现在：战略规划、
公司治理、合规管理、深化改革等方面提供政策与机制支持；上级集团还可协助对接科研、产学研资源，支持公司新品研
发与技术创新，还可在产业链资源整合等方面提供平台支撑，协同拓展渠道资源，助力国货品牌建设与市场拓展。上级集
团的所有协同事项均严格坚守上市公司“五独立”原则，保障上市公司市场化自主经营。
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参与调研机构：1家
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2026-04-23│登康口腔(001328)2026年4月23日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况：
1.毛利率持续改善的核心驱动力是什么？是产品结构升级还是原材料成本优化？
答:尊敬的投资者，您好。公司 2025年毛利率持续改善的核心驱动力是产品结构升级，公司持续推出高端新品，随着
高端产品销售占比提升推动毛利率持续改善。感谢您的关注和支持。
2.公司拟每 10 股派 8.5 元，合计派发约 1.46 亿元，占归母净利润80.82%。如此高比例分红的考虑是什么？未来
能否维持这一分红水平？
答:尊敬的投资者，您好。公司积极响应监管机构关于鼓励上市公司提高分红水平的政策导向，切实践行以投资者为
本的经营理念，高度重视投资者回报，致力于与全体股东共享公司经营发展成果。公司未来将根据盈利情况、现金流状况
及资金需求等开展分红，努力为投资者提供持续、稳健的回报。感谢您的关注和支持。
3.2026 年线上投放策略有何布局或调整？
答:尊敬的投资者，您好。公司 2026年线上投放策略将继续坚持以爆品孵化为目标，以品效销一体为原则，持续优化
产品品类。感谢您的关注和支持。
4.公司海外商标布局已推进，产品出海按下“加速键”。2025年海外业务收入规模是多少？主要目标市场是哪些区域
？
答:尊敬的投资者，您好。公司目前开始海外市场布局，以品牌出海为契机，从策略、品牌、产品、渠道等维度稳健
推进。感谢您的关注和支持。
5.请问线下渠道增长的主要驱动力来自 KA还是下沉分销？
答:尊敬的投资者，您好。公司目前形成了高效协同发展的多渠道运作模式，并持续贯彻“精耕分销、强化 KA、电商
和新零售并举、拓展新渠道”的销售渠道策略，目前 KA和分销渠道均持续发展，是线下渠道增长的主要驱动力。感谢您
的关注和支持！
6.2025 年全年电商渠道最终增速和收入占比分别是多少？
答:尊敬的投资者，您好。2025 年公司电商渠道收入保持较快增长，收入占比持续提升，增速和收入占比分别为 22.
33%和 34.26%。感谢您的关注和支持。
7.请问新品的商业化进展如何？
答:尊敬的投资者，您好。登康口腔持续以“营销+研发”的双轮驱动战略，推动新品商业化高效落地。公司坚持以消
费者需求为导向，2025年推出的冷酸灵源生修护牙膏、冷酸灵护龈抗敏牙膏（黄连配方）等多款产品广受市场好评。同时
，智能口腔与口腔医疗产品线不断丰富。未来将继续坚持科技至上、创新至上、用户至上，加速新质生产力转化。感谢您
的关注和支持！
8.2026 年新品上市节奏如何规划？
答:尊敬的投资者，您好。2026 年公司将根据消费者洞察和市场需求分析，制定针对不同用户人群、不同渠道的差异
化新品上市计划。感谢您的关注和支持！
9.2025 年全年线上渠道毛利率与线下渠道的差异是多少？
答:尊敬的投资者，您好。由于线上线下销售的产品结构不同，总体来讲线上渠道毛利率高于线下渠道毛利率。感谢
您的关注和支持。
10.2025 年口腔医疗板块收入规模和增速是多少？
答:尊敬的投资者，您好。口腔医疗与美容护理板块是公司重点赛道之一，2025 年口腔医疗以建立品效合一的专业品
牌背书支持和业务增长模式为主，积极推进在专业渠道的布局与推广，取得良好效果。感谢您的关注和支持!
11.公司牙膏品类的整体市场占有率（线上+线下）目前是多少？2025年提升幅度如何？
答:尊敬的投资者，您好！2025 年公司牙膏品类在线上、线下均呈现积极增长趋势，线下市场行业前三地位稳固，线
上保持快速增长，具体数据请以公司公告为准。感谢您的关注和支持。
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