研报评级☆ ◇001332 锡装股份 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 5 0 0 0 0 5
1年内 6 0 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 2.88│ 1.53│ 2.32│ 2.27│ 2.81│ 3.21│
│每股净资产(元) │ 26.54│ 20.47│ 21.71│ 23.64│ 26.21│ 29.14│
│净资产收益率% │ 10.86│ 7.46│ 10.69│ 9.58│ 10.75│ 11.06│
│归母净利润(百万元) │ 230.50│ 165.00│ 255.16│ 250.16│ 310.94│ 355.06│
│营业收入(百万元) │ 1169.56│ 1248.42│ 1533.74│ 1384.73│ 1520.33│ 1673.98│
│营业利润(百万元) │ 265.86│ 189.61│ 295.63│ 288.07│ 358.32│ 409.32│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-03-12 买入 维持 --- 2.25 2.81 3.19 浙商证券
2025-12-18 买入 首次 70.66 2.33 2.83 3.29 天风证券
2025-11-11 买入 维持 --- 2.25 2.81 3.19 浙商证券
2025-10-26 买入 维持 --- 2.25 2.81 3.19 浙商证券
2025-09-22 买入 首次 --- 2.25 2.81 3.19 浙商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-12│锡装股份(001332)点评报告：设立合资公司开发等静压设备等，固态电池打开│浙商证券 │买入
│成长空间 │ │
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3/6公司与立德福设立合资公司，经营范围含等静压机等。
（1）据公司公告，3/6公司与力德福签订《合作框架协议》，共同出资成立合资公司，探索超高压技术装备在目标领
域应用，其经营范围包含等静压机等。公司出资255万元，占注册资本51%。
（2）等静压设备为固态电池核心增量设备，解决固-固界面阻抗的难题，约占固态电池设备总价值的13%，固态电池
有望打开成长空间。
可控核聚变：与科研院所签订框架协议，开发聚变用低温泵产品
1、低温泵系统系聚变装置真空环境及燃料循环核心部件，以ITER装置为例，共用8台环形低温泵，2台用于低温恒温
器，6台用于真空室
2、公司深耕高端压力容器行业多年，在制造、加工、焊接等技术等方面优势明显。科研院所框架协议证明公司技术
实力及工程化能力，公司有望凭借技术优势卡位可控核聚变核心环节，打开成长空间。
国内金属压力容器领军者，可控核聚变打开成长空间
1）公司深耕高端压力容器行业多年，传统业务（石油石化、基础化工）等受益于下游能源、化工领域的CAPEX增长，
卡位可控核聚变核心环节打开成长空间。
2）公司金属压力容器技术与工艺平台的深度积累可迁移至可控核聚变领域。公司金属压力容器制造业长期沉淀了冶
金、焊接、锻压、热处理、机械设计与制造等多学科的核心工艺与技术能力。这些底层工艺和技术集成度高、制造精度高
，与核聚变装置对复杂装备、极端工况及极致可靠性的共性需求高度适配。科研院所框架协议证明公司技术实力及工程化
能力，公司有望凭借技术优势卡位可控核聚变核心环节，打开成长空间。
投资建议：预计公司2024-2027年归母净利润CAGR为11%
公司为国内金属压力容器领军企业，依托传统石化与化工主业稳健增长，积极拓展核电、高端船舶等新兴高景气领域
，卡位可控核聚变、固态电池等前沿产业趋势，成长空间持续打开。预计2025-2027年公司实现归母净利润2.5、3.1、3.5
亿元，2024-2027年CAGR为11%；2025-2027年对应PE分别为27、22、19X，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济发展不及预期、地缘政治风险、海外业务拓展不及预期。
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2025-12-18│锡装股份(001332)深耕能源化工装备，积极开拓新兴领域 │天风证券 │买入
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锡装股份深耕金属压力容器四十年，产品应用广泛
锡装股份专注于金属压力容器研发、设计、制造、销售及技术服务。目前已形成以换热、反应、储存、分离类压力容
器及海洋油气装置模块为核心的非标压力容器产品系列，广泛应用于炼油与石油化工、基础化工、核电与太阳能发电、高
技术船舶及海洋工程等领域。
公司财务数据健康稳健，持续开阔海外市场
近几年公司营业收入保持持续增长态势，从2020年的8.35亿元提升至2024年的15.34亿元，CAGR约为16.4%。归母净利
润从2020年的1.93亿元增长至2024年的2.55亿元，CAGR约为7.2%。公司海外业务稳步推进，盈利能力持续优于国内市场，
近五年海外毛利率保持在35%–44%区间。2025年11月，公司发布关于对外投资暨拟设立新加坡全资子公司的公告，将有利
于公司进一步拓展海外市场。
能源化工行业规模体量较大，有望迎来结构+海外增长
能源化工行业规模体量庞大，产业链复杂，对装备配置要求较高。预计未来行业规模将以6.49%的增速实现增长，202
8年我国石油炼制及石化设备的市场规模有望达到9792亿元。石化产业正向高端化、精细化、服务化转型。全球能源消费
保持增长，石化化工行业景气度区域性差异明显。我们认为，我国以压力容器为代表的部分能源化工设备已经掌握自主知
识产权，包括锡装股份在内的制造企业有望顺应在中东、东南亚、非洲等地的投资浪潮中受益。
海工装备制造业平稳发展，全球海上油气开发热度不减
全球海上油气开发高景气持续。2025年，全球海洋油气勘探开发投资预计达到2175.5亿美元，连续5年保持增长态势
，年均复合增速11%。公司具备挪威及德国DNV
GL、法国BV和英国LR等国际著名船级社的企业资质认证，我们认为公司有望受益国际LNG、FLNG项目增长。
盈利预测与估值
我们预计公司25/26/27年归母净利润2.57/3.12/3.64亿元，EPS分别2.33/2.83/3.29元。我们给予公司2026年25倍PE
，对应2026年目标价70.66元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动及下游行业发展变化的风险；境外市场环境变化的风险；新增产能无法消化风险；原材料价
格波动风险；新产品研发及销售不及预期的风险；应收账款发生坏账风险；毛利率下降风险；公司股价波动及市值相对偏
小
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2025-11-11│锡装股份(001332)点评报告：签订框架协议开发聚变用低温泵产品，可控核聚│浙商证券 │买入
│变打开成长空间 │ │
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据公司投资者互动平台（11月11日），公司已与科研院所签订框架协议，开发聚变用低温泵产品。
低温泵系统是聚变装置真空环境及燃料循环核心部件
1）核心功能：为真空腔体提供超高真空环境；通过吸附回收未燃烧的氘氚燃料并清除副产品（如氦灰）等。低温泵
是利用低温表面冷凝气体的真空泵，又称冷凝泵，能获得清洁真空的极限压力最低、抽气速率最大，利用冷却至约4开尔
文（-269°C）的低温板捕获气体粒子，从而帮助维持核聚变反应在反应堆内部发生所需的极低压环境。
2）数量：以ITER装置为例，共用8台环形低温泵，2台用于低温恒温器，6台用于真空室。
3）技术要求高：低温泵工作温域较宽，对精密制造要求高、核安全与抽气性能标准严苛。由于低温泵是在-269°C低
温下吸附气体，再升温至200°C释放吸附的气体，所以设备的工作温域较宽，所需部件较多，这使低温泵成为ITER最复杂
的系统之一。
国内金属压力容器领军者，可控核聚变打开成长空间
1）公司深耕高端压力容器行业多年，传统业务（石油石化、基础化工）等受益于下游能源、化工领域的CAPEX增长，
卡位可控核聚变核心环节打开成长空间。
2）公司金属压力容器技术与工艺平台的深度积累可迁移至可控核聚变领域。公司金属压力容器制造业长期沉淀了冶
金、焊接、锻压、热处理、机械设计与制造等多学科的核心工艺与技术能力。这些底层工艺和技术集成度高、制造精度高
，与核聚变装置对复杂装备、极端工况及极致可靠性的共性需求高度适配。科研院所框架协议证明公司技术实力及工程化
能力，公司有望凭借技术优势卡位可控核聚变核心环节，打开成长空间。
投资建议：预计公司2024-2027年归母净利润CAGR为11%
公司为国内金属压力容器领军企业，依托传统石化与化工主业稳健增长，积极拓展核电、高端船舶等新兴高景气领域
，卡位可控核聚变等前沿产业趋势，成长空间持续打开。预计2025-2027年公司实现归母净利润2.5、3.1、3.5亿元，2024
-2027年CAGR为11%；2025-2027年对应PE分别为25、20、18X，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济发展不及预期、地缘政治风险、海外业务拓展不及预期。
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2025-10-26│锡装股份(001332)点评报告：2025前三季度净利润同比-4%，符合预期 │浙商证券 │买入
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2025前三季度归母净利润同比下滑4%，短期业绩承压
1、2025前三季度归母净利润同比下滑4%，业绩短期承压营业总收入9.6亿元，yoy-18%；
归母净利润2.0亿元，yoy-4%；
2、25Q3营业收入、归母净利同比分别下滑33%、7%，盈利能力提升营业总收入3.4亿元，同比-33%，环比-21%；
归母净利润7700万元，同比-7%，环比+1%；
盈利能力提升：毛利率40.4%，同比+8.4pcts，环比+8.9pcts；归母净利率22.6%，同比+6.3pcts，环比+4.9pcts；
国内金属压力容器领军者，产品品类与下游应用拓展打开成长空间
1、压力容器行业：预计2026年全球压力容器市场规模超万亿人民币
1）市场空间：受益于能源、化工领域的投资增长，预计2026年全球压力容器市场规模将达到2138亿美元，2020-2026
年CAGR为5%；
2）竞争格局：我国压力设备行业较为分散，CR5低于15%。
2、锡装股份：立足石油炼化等传统领域，核电、船舶及海洋工程等领域新兴业务有望高增
1）传统业务：公司2024年石油石化、基础化工营收占比分别为62%、27%，受益于下游能源、化工领域的CAPEX增长；
2）核工业：公司拥有核安全2、3级资质，已供货国内外核电项目（如红沿河核、防城港、巴西安哥拉和英国欣克利
角等）；
3）船舶及海洋工程：掌握LNG船再液化模块等核心技术，获得国际著名船级社认证，2024年全球海洋工程装备成交额
272亿美元，同比增长85%；
4）出口：2022-2024年，外销收入CAGR约44%、占比提升至22%。
投资建议：预计公司2024-2027年归母净利润CAGR为11%
公司为国内金属压力容器领军企业，依托传统石化与化工主业稳健增长，积极拓展核电、高端船舶等新兴高景气领域
，有望卡位可控核聚变等前沿产业趋势，成长空间持续打开。预计2025-2027年公司实现归母净利润2.5、3.1、3.5亿元，
2024-2027年CAGR为11%；对应PE分别为26、21、18X，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济发展不及预期、地缘政治风险、海外业务拓展不及预期。
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2025-09-22│锡装股份(001332)深度报告：国内金属压力容器领军者，受益可控核聚变产业│浙商证券 │买入
│趋势 │ │
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国内金属压力容器领军者，产品品类与下游应用拓展打开成长空间
1）公司为金属压力容器龙头企业，2019-2024年公司营收、归母净利润CAGR分别为15%、9%。
2）股权激励彰显发展信心：2024年公司公告股票激励计划，拟授予250万股(占当时总股本2.31%)，业绩考核利润增
长率以2023年为基础，2024、2025、2026年不低于15%、30%、45%。
金属压力容器：预计2026年全球压力容器市场规模超万亿人民币
1）市场空间：预计2026年全球压力容器市场规模将达到2138亿美元，2020-2026年CAGR为5%，受益于能源、化工领域
的投资增长。
2）竞争格局：我国压力设备行业较为分散，CR5低于15%；第一梯队为森松国际、兰石重装等行业龙头。
3）行业趋势：大型化、高效化、节能化。随着石油炼化及化工企业大型化、装置规模化发展和炼化一体化产业升级
，金属压力容器市场呈现出高效节能化、大型装置一体化的发展趋势。
锡装股份：立足石油炼化等传统领域，受益于石油、化工Capex增长
1）传统业务领域为基石：石油炼化、化工等。从下游应用来看，中国压力设备主要应用于石油及天然气行业、化工
行业，占比分别约为37%、21%。
2）石油炼化领域：据OPEC预测，全球石油需求2024?2030年CAGR约为1.5?%，石油公司资本开支持续增加，9家石油龙
头企业2020-2024年资本性支出CAGR为9%。
3）基础化工领域：预计2027年中国化工压力容器装备市场规模将增加到2016亿元，2022-2027年CAGR为12%。
4）公司：2024年石油石化、基础化工营收占比分别为62%、27%；公司为中国石油、中国石化、中国海油等头部企业
合格供应商，并与壳牌石油、埃克森美孚、BP、巴斯夫等国际巨头建立合作。
锡装股份：新兴业务有望高增，聚焦核电、船舶及海洋工程等领域
1）核工业装备下游需求旺盛，公司项目经验丰富。市场空间：预计2023-2035年核电装机规模CAGR约为8.4%。公司拥
有民用核安全制造许可证（核安全2、3级），核电相关产品在红沿河核电站、防城港核电站、阳江核电站、福清核电站、
漳州核电站、巴西安哥拉核电站和英国欣克利角核电站等有应用，项目经验丰富；
2）高技术船舶及海洋工程行业景气度高，公司获海外资质认证。2024年全球海洋工程装备成交额272亿美元，同比增
长85%。公司已掌握了液化气船再液化模块制造的核心技术，并取得了挪威及德国DNV
GL、法国BV和英国LR等国际著名船级社的企业资质认证。
出口：2024年公司海外业务约3.4亿，占比约22%
1）2022-2024年，公司外销收入CAGR约44%、占比提升至22%。
2）国内外产品资质齐全，海外市场持续拓展。公司已获取ASME的“U”、“U2”和“S”钢印证书、NBBI的“R”和“
NB”钢印证书和ABSQE的相关认证等。主要出口地区为欧洲、美国、新加坡及韩国。
盈利预测与估值
我们预测公司2025-2027年分别实现归母净利润2.5、3.1、3.5亿元，2024-2027年CAGR为11%，对应PE分别为23、19、
16X。公司深耕高端压力容器领域，产品品类与下游应用拓展打开成长空间，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
宏观经济波动风险、境外市场环境变化风险、市场竞争加剧风险
【5.机构调研】 暂无数据
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