研报评级☆ ◇001332 锡装股份 更新日期：2026-09-12◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-15
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.53│ 2.32│ 2.06│ 2.55│ 3.11│ 3.75│
│每股净资产(元) │ 20.47│ 21.71│ 23.19│ 24.65│ 26.51│ 28.79│
│净资产收益率% │ 7.46│ 10.69│ 8.87│ 10.40│ 11.70│ 13.00│
│归母净利润(百万元) │ 165.00│ 255.16│ 227.30│ 282.00│ 343.00│ 415.00│
│营业收入(百万元) │ 1248.42│ 1533.74│ 1180.99│ 1361.00│ 1591.00│ 1882.00│
│营业利润(百万元) │ 189.61│ 295.63│ 265.27│ 325.00│ 395.00│ 478.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-15 买入 首次 45.16 2.55 3.11 3.75 国投证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-15│锡装股份(001332)深耕能源装备，受益能源变革 │国投证券 │买入
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能源化工领域压力容器领军企业，国家级专精特新“小巨人”
公司深耕压力容器领域40余年，历经三次改制、两代传承，成就国家级专精特新小巨人企业。公司主营产品包括换热
、反应、分离、储存等4类压力容器，下游涵盖石油、化工、核电、海工造船、新能源等新旧能源行业，客户覆盖“三桶
油”、壳牌、美孚、英国石油、巴斯夫、蒂森克虏伯、法马通、中核、中广核等国内外能源巨头。2021-2025年公司营收
、归母净利润CAGR分别为3.91%、-0.22%，总体稳健，其中：2024年公司实现营收15.34亿元、归母净利润2.55亿元，分别
同比+22.85%、+54.64%，毛利率、净利率分别为32.19%、16.64%，同比+9.04pcts、+3.22pcts，盈利呈现底部修复且盈利
能力突出。
非标定制+成本敏感，压力容器行业空间广阔、差序竞争
压力容器具有大行业小公司特征，原材料成本占比普遍超60%。预计2027年全球压力容器规模超2000亿美元，2022-20
30年CAGR约5.5%，2027年中国市场超2000亿元，2022-2027年CAGR约10.1%，市场空间广阔，但行业呈现大行业、小公司特
征，CR5不足10%，且原材料成本占比普遍超60%，头部企业大多依托细分利基市场形成差序竞争格局。
传统油气石化业务：经营底部修复，受益出口增长
石油石化为公司核心下游，盈利能力有望底部反转。2024年公司石油石化行业收入同比+116.69%、占比达62.18%、毛
利率达34.79%（同比+5.09pcts，且最高），盈利能力呈现底部反转。向后看，持续性主要来自：一是，全球油气需求结
构性景气，为包括压力容器在内的能源装备提供需求支撑；二是，公司加大海外市场开拓，25年12月先后设立新加坡、韩
国等海外子公司，且公司烧结表面多孔管换热器（2024年毛利率高达44.75%）已被列入壳牌EO/EG装置技术认可供应商名
单，有望借助壳牌全球项目实现出海，拉动海外业务盈利能力进一步上台阶。
SAF业务：合资进入SAF赛道，新型石油需求旺盛
碳中和政策推动SAF需求快速起量，公司通过合资布局上游设备和催化剂环节。碳中和政策驱动下SAF需求高涨，预计
到2030年全球需求达1800万吨，CAGR23.8%。据我们测算，到2030年全球SAF规划投建产能有望拉动约200亿美元的设备需
求。公司通过与碳生万物合资设立碳氢绿动，布局SAF装备及催化剂，有望充分受益于SAF行业需求放量。
核聚变业务：传统核电积淀深厚，聚变布局抢占先机
公司核电领域积淀深厚，借助资质、客户、项目、产品等经验快速切入核聚变赛道。公司持有民用核安全制造2级、3
级许可证，参与过国内外多个核电项目，顺应本轮核聚变商业化趋势积极切入，与国内权威科研院所签署联合研发聚变核
心设备低温泵项目。在托卡马克装置中，低温泵通过极冷表面吸附气体杂质并在高温下释放，为等离子体反应创造真空环
境，其工作温域较宽，所需部件较多，是最核心、技术难度最大的装置之一。此次合作一方面彰显出客户对公司在核电设
备方面技术实力的高度认可；另一方面，因低温泵产品在半导体等民用工业领域也有广泛的需求基础，有望成为公司压力
容器之外又一增量品类。
固态电池设备业务：固态电池量产将至，等静压机加速推进
等静压设备是固态电池制备的瓶颈环节，公司通过自研+合作模式加速推进样机研发。据GlobalMarketInsights预测
，2024-2034年全球等静压设备市场规模将从78亿美元增长到141亿美元，CAGR约6.10%。压力容器作为等静压机的核心部
件，公司基于已有技术能力，通过自研+合作模式（与山东力德福签署战略合作）加速整机研发，有望充分受益于固态电
池产业放量带来的设备需求。
投资建议：公司深耕能源装备行业40余载，具备优质的国内外客户资源、扎实的研发和制造实力，以及丰富的资质认
证与项目积累，有望充分受益于本轮能源行业变革。我们预计公司2026-2028年的收入增速分别为+15.2%、17.0%、18.3%
，净利润的增速分别为+24.0%、+21.8%、+20.9%，考虑到公司整体盈利能力优于同行，且主业经营进入拐点，新业务布局
广泛，首次给予买入-A的投资评级，6个月目标价为45.16元，相当于2026年25倍的动态市盈率。
风险提示：地缘政治宏观冲击、竞争加剧、海外项目建设工期不及预期、新品开发不及预期、盈利预测不及预期、控
股股东减持等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-07│锡装股份(001332)2026年5月7日投资者关系活动主要内容
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1、投资者提问，问题 1：公司 2025 年度收入下滑但毛利提升的原因？问题 2：公司账上现金很多，未来如何规划
使用的？
回复：问题 1：公司 2025年度营业收入同比下降主要是由于公司完工交付产品数量同比减少以及碳钢等普通材质产
品占比提升导致产品平均售价下降。而同期公司毛利率同比提升的主要原因系外销收入占比及毛利率提升所致。问题 2：
公司目前货币资金储备充裕。在优先保障日常生产经营及主营业务稳健发展的前提下，公司将持续实施现金分红，积极回
报广大投资者。公司立足并深耕主业、坚持稳健经营，合理规划暂时闲置资金的使用，聚焦主业审慎挖掘优质投资机会、
稳步推进全球化业务布局，持续优化资本配置效率，进一步提升公司核心竞争力与长期股东价值。
2、投资者提问：公司 2025 年度在各个业务领域的收入占比是多少？
回复：
2025年公司营业收入下游仍主要集中于石油化工、基础化工领域，合计收入占比超七成；其余收入来源于高技术船舶
及海工、太阳能、核电及地热能等应用领域。较 2024年，石油化工、基础化工、太阳能行业收入占比有所回落，主要系
相关行业周期承压、资本开支节奏放缓，部分项目交付有所延后；高技术船舶及海工、核电及地热能领域收入占比明显提
升，主要得益于公司持续深耕高端装备市场、积极拓展新兴业务领域，相关订单逐步落地并实现收入确认。
3、投资者提问：目前公司在手订单有多少？产能利用率是否饱满？
回复：
截至 2025年底，公司在手订单 18.79亿元。公司目前生产组织有序，产能整体保持合理利用状态。
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