研报评级☆ ◇001339 智微智能 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 0 2 0 0 0 2
2月内 0 3 0 0 0 3
3月内 2 3 0 0 0 5
6月内 6 4 0 0 0 10
1年内 7 4 0 0 0 11
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.13│ 0.50│ 0.68│ 2.25│ 3.00│ 3.94│
│每股净资产(元) │ 7.73│ 8.33│ 8.93│ 9.65│ 12.46│ 16.14│
│净资产收益率% │ 1.70│ 5.97│ 7.59│ 23.95│ 24.63│ 24.82│
│归母净利润(百万元) │ 32.81│ 124.92│ 170.94│ 712.71│ 954.13│ 1252.80│
│营业收入(百万元) │ 3665.45│ 4034.14│ 4086.76│ 5943.04│ 7382.64│ 8871.09│
│营业利润(百万元) │ 33.59│ 242.97│ 331.90│ 1203.83│ 1629.53│ 2120.26│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-02 增持 维持 --- 2.31 2.99 3.75 渤海证券
2026-10-19 增持 首次 --- 2.31 2.99 3.75 渤海证券
2026-09-18 增持 维持 --- 2.95 3.62 4.66 国信证券
2026-08-22 买入 维持 96.18 2.14 3.26 4.36 国泰海通
2026-08-14 买入 首次 --- 2.33 2.92 3.48 申万宏源
2026-08-06 买入 维持 --- 2.10 3.02 4.13 太平洋证券
2026-08-05 买入 首次 94.04 2.69 3.44 4.53 广发证券
2026-07-22 买入 维持 94.85 2.47 3.16 4.46 国投证券
2026-06-17 增持 首次 --- 1.91 2.79 3.74 中邮证券
2026-05-12 买入 维持 --- 1.27 1.82 2.50 太平洋证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-02│智微智能(001339)2026年三季报点评：智算放量驱动业绩高增，盈利结构持续│渤海证券 │增持
│改善 │ │
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公司发布2026年三季报，公司前三季度实现营业收入48.53亿元，同比增长63.25%；实现归母净利润6.77亿元，同比
增长417.25%；实现扣非归母净利润6.39亿元，同比增长491.10%。第三季度公司实现营业收入18.04亿元，同比增长75.80
%；实现归母净利润2.89亿元，同比增长888.05%；实现扣非归母净利润2.67亿元，同比增长1206.18%。
智算业务订单高增，公司盈利结构持续改善公司前三季度营收、归母净利润及扣非归母净利润的大幅增长，主要系报
告期内主营及智算业务订单增加带来的收入与利润增长所致。2026年前三季度，公司销售毛利率为39.44%，同比提升17.1
2个百分点；销售净利率为22.75%，同比提升14.59个百分点。公司高毛利智算业务收入快速放量，收入结构持续优化，高
毛利板块在整体营收中占比抬升，带动公司毛利率实现明显提升，盈利质量显著增强。2026年前三季度，公司销售费用率
为3.27%，同比提升1.08个百分点；管理费用率为3.92%，同比提升0.48个百分点；研发费用率为3.79%，同比下降1.11个
百分点。
定增助推算力集群建设，强化AIGC基础设施全栈服务能力2026年9月18日，公司发布2026年度向特定对象发行股票募
集说明书（申报稿）。本次定向增发募资总额不超过28.70亿元，其中22.00亿元投向智算中心建设及运营项目，6.70亿元
用于补充流动资金、偿还银行贷款。该智算中心建设及运营项目拟于天津布局智能算力集群，通过采购、改配调优智算服
务器开展运营，承接下游持续增长的智算服务需求。该募投项目建成投产后，将进一步夯实公司智算业务实力，强化子公
司腾云智算AIGC基础设施全栈服务能力。
盈利预测与评级
在中性情景下，预计2026-2028年，公司EPS分别为2.31、2.99、3.75元/股，2026年PE估值为25.09倍，高于可比公司
估值均值水平。公司作为云-边-端AI算力底座提供商，硬件ODM根基扎实，智算与具身智能赛道成长空间广阔。综上，维
持公司“增持”评级。
风险提示
算力行业竞争加剧、算力硬件价格下行风险
国内智算基础设施建设热潮吸引大量市场参与者入局，算力硬件、算力租赁赛道竞争持续加剧。若算力供给快速扩张
带来供大于求的局面，可能引发AI服务器、算力租赁服务价格下行，公司算力设备供货、算力租赁与MaaS业务或将面临毛
利率承压的压力，对智算板块经营业绩产生不利影响。
下游行业资本开支、客户预算收缩的风险
公司智算、工业物联网、行业终端业务的订单需求，高度依赖互联网、政企、教育、工业等下游行业的资本开支与采
购预算。若宏观经济波动，下游客户缩减数字化、智能化相关资本开支，教育招投标预算收紧，会造成客户订单延后、采
购规模下降，将对公司各业务板块的收入规模与盈利水平带来负面影响。
具身智能/人形机器人下游需求拓展不及预期风险
具身智能与人形机器人尚处于产业发展早期阶段，行业商业化落地节奏、下游客户资本投入意愿具备较大不确定性。
如果行业技术迭代进度慢于预期、场景落地成本居高不下，下游实际需求释放不及市场乐观预期，将直接影响公司智擎系
列机器人域控制器等工业硬件产品订单转化，进而对工业物联网板块的收入增长形成制约。
技术研发迭代不及预期风险
公司业务覆盖智算服务、具身智能控制器、AI行业终端等多个前沿领域，行业技术迭代速度快，需要持续进行大额研
发投入。若公司对前沿技术方向判断出现偏差，研发进度不及行业迭代节奏，新产品、新方案无法匹配下游客户的实际需
求，可能造成研发投入难以兑现商业回报，削弱公司产品的市场竞争力。
原材料价格波动、汇率波动风险
公司硬件业务成本中CPU、内存、硬盘、集成电路等直接原材料占比较高，上游芯片、电子元器件受供需、地缘等多
重因素影响价格存在波动风险。若主要原材料价格大幅上行，公司成本压力无法顺利向下游传导，将挤压产品盈利空间。
同时公司存在部分海外业务及进出口采购，若人民币与外币汇率出现大幅波动，可能带来汇兑损益，对公司整体经营业绩
造成扰动。
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2026-10-19│智微智能(001339)公司深度报告：智算业务驱动蜕变，云-边-端构筑AI硬件成│渤海证券 │增持
│长曲线 │ │
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云边端算力领先者，智算业务成长动能强劲公司作为国内智联网硬件龙头，依托多年硬件制造积淀完成向全场景AI算
力底座的战略跃迁。2026年上半年，AI算力市场需求持续释放，驱动公司业绩实现大幅增长。2026年上半年，公司实现营
业收入30.50亿元，同比增长56.64%；实现归母净利润3.88亿元，同比增长281.92%。
云端智算：硬件基底赋能，构筑AIGC算力服务底座根据IDC统计数据，2026年第二季度全球服务器厂商营收规模达166
3亿美元，同比增长52.0%，环比增长35.6%。公司ICT基础设施硬件为传统核心优势业务，核心聚焦主板设计、整机集成、
结构调试与规模化交付。公司依托子公司腾云智算作为智算业务核心运营主体，深度布局AIGC基础设施全生命周期服务赛
道。
边缘算力：工业智能化+具身智能双轮驱动边缘硬件成长2026年1-8月国内工业机器人累计产量达72.94万台，同比增
长42.43%。公司依托自有品牌“智微工业”布局工业物联网赛道，采用ODM+OBM双业务模式。针对具身智能机器人赛道，
公司推出智擎系列机器人域控制器，采用行业先进“大小脑”架构，行业竞争力持续凸显。
端侧硬件：ODM终端底座，迎接端侧AI产业变革公司行业终端形成OPS模块、云终端、MiniPC与AIPC、金融自助终端多
品类协同的产品布局。公司深度跟踪教育信息化、商显迭代、端侧AI浪潮的产业趋势，可针对性开发AIOPS、Copilot+AIP
C等创新产品，精准匹配存量替换与AI新增需求。
盈利预测与估值
在中性情景下，预计2026-2028年，公司EPS分别为2.31、2.99、3.75元，2026年PE估值为25.72倍，低于可比公司估
值均值水平。考虑到公司作为云-边-端AI算力底座提供商，硬件ODM根基扎实，智算与具身智能赛道成长空间广阔，首次
覆盖给予“增持”评级。
风险提示
算力行业竞争加剧、算力硬件价格下行风险，下游行业资本开支、客户预算收缩的风险，具身智能/人形机器人下游
需求拓展不及预期风险，技术研发迭代不及预期风险，原材料价格波动、汇率波动风险。
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2026-09-18│智微智能(001339)半年度业绩高速增长，切入智算中心建设运营 │国信证券 │增持
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AI产业高景气度驱动，业绩高速增长。根据公司半年报披露数据，2026H1公司实现营业收入30.50亿元，同比+56.64%
；实现归母净利润3.88亿元，同比+281.92%。其中2026Q2公司实现营收17.47亿元，同比+59.51%、环比+34.03%；实现归
母净利润2.79亿元，同比+368.70%、环比+155.94%。公司2026年上半年业绩大幅增长主要受益于AI产业高景气度驱动，智
算业务实现高速发展，ICT基础设施业务增长动能强劲。公司传统行业终端业务稳健托底，ICT基础设施硬件产品出货量稳
步上行，共同推动业绩大幅增长。
定位全场景AI算力底座服务商，提供AIGC全生命周期服务。1）腾云智算布局AIGC全流程服务，发布自研HAT云平台，
为用户提供模型API调用、模型部署、模型微调及弹性GPU产品；2）战略投资元川微布局LPU赛道，元川微是国内LPU架构
先行者，亦是国内首家专注于AI实时推理算力芯片的初创企业，产品精准满足行业对确定性超低时延、高吞吐算力、极致
能效比及高性价比的核心诉求；3）推出JWiClawBOX系列产品并上线JWiClawAI助手，为用户提供集“算力、软件、硬件与
应用”的全栈AI解决方案。
智微智能披露定增申报稿，拟切入智算中心建设运营。8月21日，公司发布《2026年度向特定对象发布股票募集说明
书（申报稿）》，拟发行股票数量不超过发行前总股本30%（即不超过0.98亿股），拟募资金额不超过28.7亿元，扣除发
行费用后，拟投入22亿元用于智算中心建设及运营项目；根据9月8日公司《投资者关系活动记录表》披露信息，公司2026
年度向特定对象发行股票申请已获得深圳证券交易所受理，相关审核工作有序推进。
盈利能力大幅提升，产品结构持续优化。2026H1公司实现毛利率39.52%，同比+15.12个pct；期间费用率为10.73%，
同比-0.45个pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.89%、3.44%、3.54%、0.86%，分别同比+0.63、-0.11、-1
.13、+0.16个pct。2026Q2公司毛利率为45.86%，环比+14.84个pct；期间费用率为11.38%，环比+1.52个pct，其中销售、
管理、研发、财务费用率分别为3.32%、3.83%、3.53%、0.71%。分别环比+0.99、+0.91、-0.03、-0.35个pct。毛利率的
大幅提升，主要系公司业务产品结构持续优化，高毛利的智算业务利润贡献进一步提升所致。
风险提示：AI发展不及预期，行业竞争加剧，贸易端收缩等。
投资建议：战略布局智算中心建设及运营有望贡献增量业绩，上调盈利预测，预计26-28年净利润7.44/9.13/11.76亿
元（前值26-27年为6.14/7.30亿元），当前股价对应PE=27/22/17x，维持“优于大市”评级。
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2026-08-22│智微智能(001339)智算业务驱动业绩高增，推理算力闭环加速成型 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司智算业务高速增长驱动26H1业绩大幅提升，算力租赁、MaaS及端云推理布局加快落地，海外产品与客户矩阵持续
拓展。
投资要点：
维持增持评级。公司26H1业绩大幅增长，智算业务实现高速发展，积极深化海外业务布局，我们预测2026-2028年EPS
为2.14、3.26、4.36元，参考可比公司给予26年45倍PE，对应目标市值314.53亿元，目标价96.18元，维持“增持”评级
。
26H1业绩高增，智算业务板块利润贡献进一步提升。2026H1公司实现营收30.50亿元，同比+56.64%；归母净利润3.88
亿元，同比+281.92%；扣非归母净利润3.72亿元，同比+324.60%。26Q2单季营收17.47亿元，同比+59.51%；归母净利润2.
79亿元，同比+368.70%；扣非归母净利润2.72亿元，同比+427.19%。分业务看，2026H1行业终端收入11.68亿元，收入占
比38.32%；智算业务收入10.30亿元，同比+245.51%，占比由25H1的15.31%提升至33.76%；ICT基础设施收入4.86亿元，同
比+58.33%；工业物联网收入1.66亿元。公司传统行业终端业务稳健托底，智算业务实现高速发展，ICT基础设施硬件产品
出货量稳步上行，共同推动业绩大幅增长。
智算业务租赁+MaaS蓄势发力，Token工厂启动试运营。子公司腾云智算已形成“算力设备销售+算力租赁+第三方维保
运维+算力焕新”的业务布局，发布自研HAT云平台，能为客户提供端到端的智算中心全流程服务。同时公司前瞻布局AI推
理赛道，通过战略投资元川微布局LPU赛道，推出JWiClawBOX系列产品并上线JWiClawAI助手，构筑了从端侧到云端的全栈
推理闭环。2026年7月，公司联合腾云智算、元川微发布Token工厂及全栈算力矩阵，并已面向企业级用户开启试运营，首
批深度适配GLM-5.2、DeepSeek-V4Pro等主流模型，重点服务企业Agent开发及批量推理业务，有望推动公司智算业务进一
步向规模化推理服务延伸。
深化海外业务布局，拓展优质海外客户。公司持续推进IPC、边缘计算、OPS模块、MiniPC及服务器等核心产品线的迭
代升级，强化公司AI算力差异化定位，优化海外业务结构及经营情况。在市场与客户开拓方面，公司深耕EMEA与APAC等海
外重点区域，完善分级渠道体系与本地化服务网络，并与ViewSonic、Acer等战略大客户在OPS、智能交互平板等领域深化
合作，巩固了核心客户基本盘。
风险提示：智算业务需求不及预期；AI硬件和算力行业竞争加剧。
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2026-08-14│智微智能(001339)大模型+具身智能的算力底座! │申万宏源 │买入
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智联网硬件厂商升级为全场景AI算力底座提供商。公司以行业终端、ICT基础设施、工业物联网与智算为四大核心板
块，产品覆盖PC、OPS、云终端、服务器、网络设备、工控产品及机器人控制器，形成覆盖“云—边—端”的产品与服务
体系；传统硬件业务沉淀的客户资源、供应链整合、柔性制造及规模交付能力，为公司向AI高价值业务延伸构筑坚实基本
盘。
智算业务成为业绩跃迁的核心引擎，商业模式正从设备交付向算力运营与MaaS延伸。公司子公司腾云智算可提供算力
规划设计、服务器交付、上架调优、调度管理、算力租赁、MaaS及设备售后回收等全生命周期服务；2026H1智算业务实现
收入10.3亿元，同比增长245.5%，收入占比提升至33.8%，设备供应夯实规模基本盘，租赁、MaaS与运维服务则有望增强
收入持续性及利润弹性。
LPU布局推动公司从训练端算力基础设施进一步卡位推理端核心芯片。公司参股的元川微依托硬数据流架构、大容量
片上SRAM及静态编译调度技术，推出面向大模型、多模态及端侧应用的Mountain算力与RiverAgent两大LPU+产品系列；智
微智能有望将LPU芯片能力与现有服务器、云端算力服务、边缘终端及客户资源深度协同，构建“芯片—服务器—云算力
—端侧Agent”的全栈推理闭环。
具身智能已由前瞻性布局，进入头部客户产品放量阶段。公司“智擎”系列覆盖OrinNX、AGXOrin及AGXThor等机器人
大脑控制器，兼顾高性能AI推理与小脑实时运动控制，2026H1已实现向部分头部客户批量供货，并成为智元首批“A链”
供应商；同时，公司通过宇叠智能补充柔性触觉与训练仿真能力，通过星源智补充具身多模态大模型和空间智能能力，逐
步形成“感知—决策—控制—算力”的产业链布局。
首次覆盖，给予“买入”评级。公司正在形成“传统硬件稳基本盘、智算业务贡献利润、LPU与具身智能打开远期空
间”的三层成长结构。随着AI训练需求延续、推理Token调用量增长以及人形机器人产业化提速，预计2026-2028年分别实
现收入61.8、74.9、87.6亿元，实现归母净利润7.6、9.6、11.4亿元，给予可比公司26年平均的PE45x，对应给予“买入
”评级。
风险提示：产品及技术研发风险。下游市场需求波动的风险。行业竞争加剧的风险。技术人员流失风险。汇率波动风
险。对外投资的风险。
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2026-08-06│智微智能(001339)业绩快速增长，行业需求保持向好 │太平洋证券 │买入
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公司发布2026年中报，营业收入30.50亿元，同比增长56.64%；归母净利润3.88亿元，同比增长281.92%；扣非后的归
母净利润3.72亿元，同比增长324.60%。
智算业务和ICT基础设施共同推动业绩快速增长。2026年上半年，公司毛利率为39.52%，同比增加了15.12pct；净利
润率22.16%，同比增加了12.85pct。分业务来看：行业终端收入11.68亿元，同比增长了12.03%；ICT基础设施收入4.86亿
元，同比增长58.33%；智算业务10.30亿元，同比增长245.51%，毛利率83.72%，带动公司整体毛利率上升；工业物联网收
入1.66亿元，同比增长14.33%；其他业务1.99亿元，同比增长29.72%。
定增加码智算业务。2026年6月2日，公司发布《2026年度向特定对象发行A股股票预案》，拟募集28.7亿元，主要用
于智算中心建设及运营项目。2026年6月22日，公司公告同意公司及子公司向银行等金融机构申请增加综合授信额度不超
过人民币60亿元，总额度不超过人民币260亿元，满足公司生产经营、项目建设等资金的需要。公司公告为满足公司主营
业务“智算业务板块”的布局需要，公司拟向多家供应商分批采购服务器及配套设备，总金额不超过人民币40亿元。
发布Token工厂。2026年7月，公司联合腾云智算、元川微重磅发布“Token工厂”和全栈算力矩阵。目前，Token工厂
已正式开启试运营。本次试运营首批面向企业级用户开放服务，深度适配GLM5.2、DeepSeekV4Pro等主流旗舰大模型。
投资建议：公司智算业务和ICT基础设施业务均处于高速增长态势。预计2026-2028年公司的EPS分别为2.10/3.02/4.1
3元，维持买入评级。
风险提示：智算业务不及预期；行业竞争加剧。
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2026-08-05│智微智能(001339)智算业务快速释放，LPU及机器人控制器有望打开成长天花 │广发证券 │买入
│板 │ │
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公司主业稳健夯实，算力需求驱动公司智算业务加速释放。公司围绕“云—网—边—端”形成行业终端、ICT基础设
施、工业物联网和智算业务四大板块，分别对应端侧智能入口、云端与网络侧硬件底座、边缘及工业侧硬件平台，以及AI
GC基础设施全生命周期服务。当前，在算力需求增强态势不减下，公司智算业务引来快速放量阶段。公司以腾云智算作为
智算业务的主要经营载体，提供从AI算力规划与设计、算力设备交付、算力调度与优化管理平台服务、算力租赁+MaaS的
全流程服务。26H1，公司智算业务实现收入10.3亿元，同比增长245.5%。
公司积极布局LPU及具身智能，打开成长天花板。当下，推理在全部AI计算能力的占比持续扩大，使得LPU重要性持续
显现。在大模型推理等垂直场景中，LPU有望在响应速度、能效比和单位推理成本方面形成差异化优势，重新定义语言智
能的硬件实现路径。而公司通过子公司曜腾投资参股杭州元川微科技有限公司，在LPU上具备先发优势。元川微专注于AI
推理算力创新，聚焦边端智能场景，其依托自研的硬数据流架构与全资源编译器等核心技术，推出了面向大模型、多模态
和端侧应用场景的Mountain（算力）、River（Agent）两大系列LPU+产品，显著降低部署复杂度与总体拥有成本。我们认
为若是元川微后续完成流片、产品验证、客户导入和规模化出货，有望为公司带来新的增长点。具身智能方面，公司卡位
机器人控制器，伴随产业迈入快速发展，该部分业务有望快速起量。
盈利预测和投资建议：我们预计公司26-28年营业收入分别为65.3亿元、85.2亿元、101.0亿元，归母净利润分别为8.
8亿元、11.3亿元、14.9亿元。考虑到智算业务的快速放量，且后续LPU和具身智能有望为公司构成额外的上行空间，参考
可比公司估值，我们给予公司26年35XPE估值倍数，对应合理总价值约308亿元，每股合理价值约94.04元，首次覆盖，给
予“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧及算力硬件价格下行风险；LPU芯片商业化落地不及预期风险；具身智能行业发展与客户拓
展不及预期风险。
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2026-07-22│智微智能(001339)智算业务高增，Token工厂贡献新动能 │国投证券 │买入
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事件概述
近日，智微智能披露2026年半年报。公司2026H1实现营收30.50亿元，同比+56.64%，实现归母净利润3.88亿元，同比
+281.92%，实现扣非归母净利润3.72亿元，同比+324.60%；26Q2实现营收17.47亿元，同比+59.51%，实现归母净利润2.79
亿元，同比+368.70%，实现扣非归母净利润2.72亿元，同比+427.19%。
全面拥抱AI，智算业务高增
子公司腾云智算定位“AIGC全生命周期服务提供商”，紧抓AIGC机遇，以算力设备供应为基本盘、算力租赁及MaaS为
增长极、运维维保为护城河，深化“技术+生态”协同，各项业务实现稳健增长。算力设备业务快速扩张，依托稳定供应
链与自研TF系列智算服务器，为互联网、金融、能源、运营商及政企客户提供高性能算力服务器交付服务，客户结构持续
优化。HAT云平台服务能力持续升级，平台客户群体持续扩大，覆盖互联网、大模型初创企业、高校科研机构等，与香港
科技大学签约共建泛化搜索底座，推动技术迭代。成功切入AIGC营销、SaaS与工业安全巡检赛道，完成标杆客户落地，为
行业规模化复制奠定基础。26H1公司智算业务实现收入10.30亿元，同比+245.51%,毛利率83.72%，同比-0.99pct。
推出Token工厂，构建AI时代新底座
公司战略投资LPU赛道——元川微，将其芯片能力与公司现有的服务器、算力服务和客户资源深度结合，显著拓宽推
理业务边界。同时，公司推出四大系列JWiClawBOX，并上线JWiClawAI助手，将智能体从命令行操作升级为图形化界面，
预置文档编辑、PPT编写等多类Skills，并支持一键接入微信、钉钉、飞书等IM工具，JWiClawBOX与腾云智算云端算力联
动，实现云边协同与任务智能调度，构筑从端侧到云端的全栈推理闭环。在WAIC2026上，公司联合重要产业生态合作伙伴
——腾云智算、元川微重磅发布“Token工厂”和全栈算力矩阵。目前，Token工厂已正式开启试运营。本次试运营首批面
向企业级用户开放服务，深度适配GLM5.2、DeepSeekV4Pro等主流旗舰大模型，并依托全栈软硬件协同优化优势，为企业A
gent开发、批量推理业务提供高性能、高稳定的极致算力支撑。
推进募投项目，支撑算力租赁业务发展
公司拟使用募集资金22亿元，拟于天津市建设及运营智算中心，通过购买高性能服务器及相关配件，并完成集群调试
并投入运营，满足下游客户不断增长的智算服务需求。延伸智能算力业务价值链，推动业务模式从“一次性租赁”向“长
期合作+持续复租”升级，完善公司整体业务布局。
投资建议：智微智能作为新一代AI基础设施提供商，全面拥抱AI+战略，并卡位具身智能核心部件，有望充分受益于
产业浪潮驱动。我们预计公司2026-2028年的营业收入分别为55.27/73.04/93.87亿元，归母净利润分别为8.01/10.25/14.
49亿元。维持买入-A投资评级，6个月目标价为94.85元，相当于2027年约30倍的动态市盈率。
风险提示：产品及技术研发风险，下游市场需求波动，行业竞争加剧，盈利能力不及预期。
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2026-06-17│智微智能(001339)智算业务兑现增长，LPU与具身智能打开AI硬件新空间 │中邮证券 │增持
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投资要点
智能硬件工程化能力构筑经营底盘，AI算力业务推动盈利结构改善。公司围绕“云—边—端”形成行业终端、ICT基
础设施、智算业务和工业物联网四大业务板块，具备产品定义、研发设计、柔性制造和供应链协同能力。2025年公司实现
营业收入40.87亿元、归母净利润1.71亿元；2026年一季度营业收入同比增长52.96%，归母净利润同比增长159.13%，主营
及智算业务订单增加推动业绩明显提速。算力供需错配推动算租景气上行，腾云智算进入业绩兑现期。
Agent应用发展和Token调用量增长持续推升推理算力需求，国内外科技企业加大AI资本开支，而高端算力卡、存储、
机房和运维资源扩张相对滞后，算力卡及算力租赁价格已出现结构性上涨。Ornn计算价格指数显示英伟达最新GPU租赁价
格达到每小时4.95美元，较3月初的2.31美元上涨，六周内涨幅达114%。公司较早通过控股子公司腾云智算布局算力设备
交付、运维调优、算力调度和算力租赁，2025年腾云智算实现收入4.62亿元（同比+53.64%）、净利润2.07亿元（同比+19
.07%），智算业务已成为公司利润增长的核心来源。此外，公司近期拟定增不超过28.7亿元，其中22亿元拟用于智算中心
建设及运营项目，计划进一步强化了智算业务扩张预期。
推理时代更加重视存力、网络与低延迟能力，LPU布局构成中长期成长弹性。Agent应用需要持续完成低延迟、高吞吐
、低成本的Token生成，推理系统的瓶颈正由单纯计算能力延伸至内存带宽、数据搬运和网络通信。LPU通过片上SRAM、确
定性执行和低延迟架构强化Decode阶段效率，与GPU的大容量HBM和通用并行计算能力形成互补。英伟达与Groq的合作进一
步验证了GPU与LPU协同的产业方向，公司通过元川微布局LPU，有望将芯片能力与现有服务器、算力服务和客户资源结合
，延伸推理算力业务边界。
具身智能进入产业导入期，边缘AI控制器有望成为公司下一成长支点。人形机器人从样机验证逐步迈向小批量交付，
机器人需要在本地完成多模态感知、模型推理、任务规划和实时运动控制，边缘AI控制器的重要性随系统复杂度提升。公
司已围绕NVIDIAJetsonThor、AGXOrin等平台推出具身智能控制器，并与机器人及工业客户开展产品适配。公司在硬件设
计、散热、接口、软件适配和量产交付方面具备工程化基础，有望卡位机器人“大脑”和“大小脑”控制器环节。
盈利预测与投资建议
我们认为，公司智算业务是当前业绩兑现的主线，LPU与具身智能是中长期成长期权。预计公司2026-2028年实现营收
63.78、78.11、95.79亿元，同比增长56.07%、22.47%、22.64%；实现归母净利润分别为6.27、9.16、12.26亿元，同比增
长266.64%、46.19%、33.77%；对应2026年6月12日收盘价，PE分别为39.2、26.8、20X，可比公司26-28年PE分别为47.0、
25.9、19.3X，公司业绩高增支撑估值溢价，同时保留LPU和具身智能的业务期权，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：
算力租赁价格回落及资产利用率不及预期；智算中心建设和定增进度不及预期；元川微LPU产品研发、验证与商业化
不及预期；具身智能产业量产节奏不及预期；原材料价格和供应链波动风险。
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2026-05-12│智微智能(001339)智算业务高速增长，战略布局LPU │太平洋证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年，公司实现营业收入40.87亿元，同比增长1.30%；归母净利润1.
71亿元，同比增长36.84%；扣非归母净利润1.27亿元，同比增长18.39%。2026年一季度，公司实现营业收入13.03亿元，
同比增长52.96%；归母净利润1.09亿元，同比增长159.13%；扣非归母净利润1.00亿元，同比增长177.69%。
智算业务高速增长，在手订单饱满。2025年公司ICT基础设施、智算、工业物联网三大业务均实现了快速增长。1）IC
T基础设施业务：2025年营业收入8.03亿元，同比增长27.16%。主要得益于客户NAS在海外持续放量，以及公司AI推理服务
器需求拉动。2）智算业务：2025年实现营业收入4.62亿元，同比增长53.39%。截至2026Q1末，公司合同负债余额为8.65
亿元，相较25年底的0.53亿元环比大幅增长。根据公司投资者关系记录，今年一季度公司智算在手订单饱满，同比有较大
幅度的增长，预计2026年整体经营将维持良好增长态势。3）工业物联网：2025年实现收入2.51亿元，同比增长66.26%。2
025年公司与英伟达全球同步推出Thor大脑控制器，并在国内头部人形客户实现了重大突破。得益于高毛利的智算业务收
入占比提升，公司25年整体毛利率提升3.26pct至20.14%。
战略投资布局LPU芯片，强化AI推理卡位优势。英伟达在2026年3月的GTC大会上推出了专攻AI推理环节的LPU，体现出
LPU在AI推理场景中具备良好的发展潜力和市场空间。公司通过战略投资国内领先的LPU企业元川微，精准布局LPU推理芯
片，依托元川微在推理芯片领域的先发优势，突破传统推理芯片算力、功耗、成本瓶颈，打造高性价比、高适配性的LPU
推理芯片产品，填补公司在推理芯片领域的布局空白。
发布股权激励计划，业绩考核目标彰显发展信心。公司近期发布2026年股票期权激励计划（草案）。公司层面的考核
目标为营业收入增长率或净利润增长率，以2025年营业收入为基数，2026-2028年营业收入增长率目标值分别为20%/40%/6
0%,2026-2028年净利润增长率目标值分为200%/245%/290%。业绩考核目标增速较高，彰显管理层对公司未来三年发展信心
。
投资建议：预计公司2026-2028年营业收入分别为48.01/55.15/62.75亿元，归母净利润分别为4.15/5.97/8.20亿元，
维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧，供应链波动风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：2家
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2026-10-20│智微智能(001339)2026年10月20日投资者关系活动主要内容
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1、Q：请介绍公司海外业务？
A：2026 年上半年公司海外营业总收入约 2.06亿元，占比为 6.74%。公司海外业务紧抓 AI浪潮与智能制造升级的战
略机遇，实现高质量规模扩张与业务结构优化。受益于工业自动化需求爆发及与核心客户的深度合作，海外业务保持稳健
增长态势；以 AI边缘计算盒子（AI BOX）为代表的高附加值新产品线成功落地，成为海外业务的核心利润增长点。产品
结构持续优化，商显与工业产品线实现跨越式发展服务器主板、笔记本等全新品类成功实现从 0到 1的突破进一步丰富海
外产品矩阵。在市场拓展方面，新增欧洲重点市场核心代理渠道，夯实区域布局；在亚太关键行业市场JWIPC品牌商显解
决方案在大型交通枢纽实现规模化部署取得领先市场份额，树立行业应用标杆。公司积极参与GITEX、ISE、SPS等全球顶
级行业展会，与本地领先企业开展线下联合营销，持续扩大高端客户网络，品牌国际影响力与市场认知度稳步提升，海外
销售收入实现显著增长，盈利能力持续增强。
2、Q：公司 2026 年半年度业绩增长的主要原因是什么？
A：公司 2026年半年度实现营业总收入约 30.5亿元，同比增长 56.64%，净利润约 3.88亿元，同比增长 281.92%公
司 2026年半年度业绩增长，主要原因是智算业务的快速发展。公司智算业务营业收入同比增长 245.51%。受益于AI 浪潮
的快速发展，市场对算力需求呈现爆发式增长，公司紧抓 AIGC机遇，推进“AIGC基础设施全生命周期综合服务商”相关
业务布局，以算力设备供应为基本盘、算力租赁及MaaS为增长极、运维维保为护城河，为客户提供端到端的智算中心全流
程服务，深化“技术+生态”协同，各项业务实现稳健增长。
3、Q：公司的主要核心竞争力体现在哪里？
A：在场景化产品定义的过程中，公司擅长整合行业碎片化需求，形成标准化与定制化结合的产品体系，既能推出满
足通用场景的标准化产品，降低研发与生产边际成本，又能快速响应客户个性化需求，提供定制化解决方案。同时，依托
丰富的上游供应商资源与技术积累，持续推动产品迭代升级，精准适配行业发展趋势——在 AI 融合领域，将端侧、云侧
AI 算力融入各类产品，完成主流大模型适配；在信创领域，紧跟国产化替代趋势，完成多类国产芯片平台的产品开发与
批量生产。
作为行业内少数能完成“云-网-边-端”一站式硬件供给的企业，公司产品覆盖云（服务器、存储、智算服务）、网
（交换机网络安全设备）、边（边缘计算设备、具身智能控制器）、端（PCOPS、云终端）全场景，可围绕客户需求提供
完整的硬件选型与定制服务，真正实现“场景适配、需求落地”，凸显场景化产品定义的核心优势。
在研发能力方面，公司组建了一支经验丰富、技术全面的研发团队，构建了全链条、规范化的研发体系，涵盖项目管
理、硬件开发、结构设计、软件开发、产品测试等主要环节，形成了覆盖 X86、ARM、国产芯片等多架构的研发能力，可
高效支撑四大核心业务的产品创新与迭代。
在柔性制造能力方面，公司具备较强的小批量、多品种柔性生产制造能力，我们有三个制造中心，分别坐落于东莞、
郑州、南宁。通过智能化生产设备与数字化管理系统的深度融合，实现生产效率与产品品质的双重提升。
在产业链协同能力方面，公司深耕产业链多年，与上下游企业建立了深度协同的合作生态，形成了高效的供应链协同
能力。在上游供应链端，与 Intel、NVIDIA、AMD、国产芯片厂商及各类元器件供应商保持紧密合作，有助于提升原材料
的稳定供应，还联合开展技术创新，提前布局先进技术与产品，抢占市场先机——如与 NVIDIA全球同步首发具身智能控
制器，与 Intel合作首发新一代云终端、AI终端产品，与国产芯片厂商协同完成信创产品研发。
在质量管控方面，质量是公司的第一生命线。公司建立了全流程品质控制体系，通过严格的品质管控，保障产品满足
客户需求与行业标准，成功通过多类头部客户的合格供应商认证，为业务持续发展提供供应链支撑。
4、Q：公司在机器人领域的布局情况如何？
A：围绕具身智能的多样化需求，智微工业推出了覆盖人形四足、工业机械臂、AGV/AMR及服务机器人等全品类的控制
器产品线，算力最高达到 2070FP4 TFLOPS，并同步展出 AI工作站与 GPU服务器，形成“端—边—云”协同的完整算力阶
梯。
在具身智能控制器方面，公司携手 NVIDIA、Intel、Rockchip三大平台，提供小脑控制器、大脑控制器以及大小脑一
体化控制器三大形态。其中，“大脑”控制器主要负责模型训练，“小脑控制器主要负责运动控制。公司已将二者融合，
实现单个控制器内对大小脑的统一控制。目前，智擎系列 Thor机器人大脑控制器新增智元等头部人形机器人合作客户，
成为智元首批“A 链供应商，同时公司已与优必选开展联合开发合作，该技术方案有助于降低整机成本并缩小控制器体积
。
5、Q：公司流通股本有多少？
A：截至 2026年 6月 30日，公司总股本为 3.27亿股其中无限售条件流通股本为 1.62亿股，占比 49.36%。
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参与调研机构：11家
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2026-09-08│智微智能(001339)2026年9月8日投资者关系活动主要内容
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1、Q：公司上半年经营情况介绍。
A：2026年上半年，公司围绕“全面拥抱AI+”核心战略依托行业终端、ICT基础设施、工业物联网和智算四大核心业
务板块协同发展，积极把握AI大模型迭代及AI应用加速落地带来的市场机遇，整体经营业绩实现较快增长。
报告期内，公司实现营业收入30.50亿元，同比增长56.64%；归属于上市公司股东的净利润3.88亿元，同比增长281.9
2%，营收规模和盈利能力均实现较大幅度提升。其中智算业务上半年营业收入达10.30亿元，同比增长245.51%，利润贡献
持续提升，传统行业终端业务保持稳健，ICT基础设施硬件产品出货量稳步上行，各业务板块协同发展，共同推动业绩较
快增长。
2、Q：公司智算业务发展情况怎么样？
A：从行业需求来看，当前国内 AI算力需求保持较高景气度，国内互联网厂商、AI 大模型公司、大型国企、头部金
融机构持续加大AI算力投入。随着国内AI应用快速落地云计算厂商、大模型公司的资本开支力度不断加大，共同拉动了 A
I算力需求的快速增长，公司积极把握市场需求，智算业务规模及盈利贡献快速提升，智算业务 2026 年上半年收入、利
润均已超过 2025年全年水平。从订单情况来看，公司目前在手订单较为充足，预计 2026 年全年智算业务将维持良好增
长态势。
与此同时，公司持续加强智算业务的资源投入和能力建设。公司已披露拟向供应商分批采购服务器及配套设备，总金
额不超过 40亿元，并正在推进向特定对象发行股票事项拟将募集资金 28.7亿元投向智算中心建设与运营等项目，进一步
完善智算业务布局，为后续业务发展提供支撑。
3、Q：公司机器人业务发展情况如何？
A：公司针对机器人域控制器推出了“智擎”系列产品线具备完整的“大脑+小脑”控制器能力，公司产品矩阵覆盖基
于NVIDIA Jetson（Orin NX、AGX Orin、AGX Thor）、IntelUltra、Rockchip三大芯片平台的大小脑控制器产品线，提供
从6 TOPS到2070 FP4 TFLOPS的多种AI算力选择，可满足从人形机器人、工业机器人到AGV等不同场景需求。在2026世界机
器人大会上，公司展示了覆盖人形、四足、工业机械臂、AGV/AMR及服务机器人的“全品类”控制器产品线，并已深度接
轨NVIDIA三台计算机“机器人生态”，形成“端—边—云”协同的完整算力闭环。
在客户合作方面，公司持续推进机器人控制器产品的客户导入及项目落地，目前已为国内头部人形机器人客户提供具
身智能控制器相关产品及解决方案，已成为智元首批“A链”供应商，并获评智元“优秀供应商合作伙伴”。未来公司将
持续围绕机器人大小脑控制器等方向推进产品研发和客户拓展，把握具身智能产业发展带来的市场机遇。
4、Q：公司投资的元川微与公司现有业务协同性主要体现在哪里？
A：LPU芯片是专为AI推理设计的专用芯片，采用片上SRAM设计，具有大带宽、低延迟等特点，北美科技巨头已于2026
年年初GTC大会正式发布LPU，推理赛道重要性进一步凸显。公司通过子公司曜腾多轮投资参股杭州元川微科技有限公司，
元川微是国内领先的LPU+芯片企业，规划推出Mountain（算力）、River（Agent）两大产品系列，核心技术团队拥有超过
15年的研发经验。目前，公司与元川微的业务协同已逐步展开。在2026上海WAIC期间，双方基于公司现有算力资源联合发
布Token工厂，由元川微提供推理优化相关技术支持，并完成国内主流开源大模型的部署。未来，随着元川微LPU推理加速
卡逐步落地，双方有望进一步在服务器产品、算力服务、模型推理优化及客户场景等方面加强协同，形成“芯片—服务器
—云算力—端侧Agent”的全栈推理闭环。
5、Q：公司募投项目进展如何？
A：公司2026年度向特定对象发行股票申请已获得深圳证券交易所受理，相关审核工作正在有序推进。公司本次拟募
集资金主要用于智算中心建设与运营等项目，募投项目围绕公司现有智算业务布局展开，旨在进一步完善算力资源布局，
提升公司智算业务的项目承接、交付及运营服务能力。
后续，公司将积极配合深圳证券交易所的审核工作，并根据审核进展及时履行信息披露义务。本次向特定对象发行股
票尚需经深圳证券交易所审核通过并取得中国证监会同意注册的批复后方可实施，具体进展请以公司后续披露的相关公告
为准。
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参与调研机构：1家
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2026-07-24│智微智能(001339)2026年7月24日投资者关系活动主要内容
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深圳市智微智能科技股份有限公司于2026年7月24日在价值在线（https://www.ir-online.cn/）举行投资者关系活动
，参与单位名称及人员有参与智微智能2026年半年度网上业绩说明会的线上投资者，上市公司接待人员有董事长兼经理袁
微微，董事会秘书张新媛，财务负责人李敏，独立董事詹伟哉。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-07-24/1225440932.PDF
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参与调研机构：1家
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2026-05-12│智微智能(001339)2026年5月12日投资者关系活动主要内容
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1、Q：目前公司的智算业务具体有哪些产品？服务哪些客户？
A：尊敬的投资者您好！公司智算业务可为客户提供端到端的智算中心全流程服务，涵盖AI算力规划与设计、GPU及高
性能服务器设备交付、运维调优、算力调度与优化管理平台服务、算力租赁+MaaS、算力及网络设备售后及置换等内容，
同时公司也计划打造并销售自主品牌智算设备。在硬件产品层面，公司自主研发并迭代更新了多款服务于智算场景的服务
器主板，其中P15DRE高性能服务器主板可满足当前及未来智算中心的高效能需求；公司还将相关服务器主板技术运用至自
主品牌“智微工业”服务器，推出了基于Intel OCES规范的SYS-80215R 2U机架式高性能服务器，以及4U机架式SYS-60415
WG AI服务器等产品，相关产品可适配深度学习模型训练推理、高性能计算、数据分析等多个智算相关应用场景。在平台
服务层面，公司控股子公司腾云智算已发布HAT算力服务云平台，可依托该平台面向长尾客户开展灵活的算力租赁服务，
支持潮汐定价、资源预约与竞价、预付费套餐、即用即付等多种灵活计费模式，满足不同客户的差异化AI算力需求；同时
公司还计划搭建自研云平台，为中小企业及个人提供碎片化算力租赁服务，可为客户提供第三方专业GPU服务器维保服务
，以及硬件安装配置、故障处理、软件安装更新、资源分配、安全备份管理等全方位运维服务。
客户层面，公司已经与国内知名互联网大厂、金融客户、IDC厂商及国企客户开展智算业务相关合作，同时公司凭借
稳定的合作基础与良好的品牌效应，也在持续拓展更多长尾客户与中小企业客户，不断拓宽智算业务的服务覆盖范围。20
26年一季度公司营业收入和净利润同比大幅增长，主要就是由主营及智算业务订单增加所带动。感谢您的关注！
2、Q：公司有没有相应的市值管理措施来稳定投资者信心？
A：尊敬的投资者您好！公司始终高度重视市值管理工作，严格遵循证监会相关监管指引，坚持以提升公司质量为基
础，以维护投资者尤其是中小投资者利益为核心，构建了常态化、规范化的市值管理体系，多措并举稳定投资者信心，推
动公司市值与内在价值合理匹配，包括：深耕主业筑牢价值根基；强化信息披露，保障投资者知情权；完善投资者关系管
理，搭建高效沟通桥梁；健全长效激励与回报机制；规范治理运作防范经营与市场风险等。公司将始终坚持长期主义，专
注主业、稳健经营，持续优化市值管理举措，不断提升公司内在价值，切实保护投资者利益与全体投资者共享公司发展成
果。感谢您的关注！
3、Q：关于推理芯片LPU的具体应用形态，贵司有无相关研究？
A：尊敬的投资者您好！LPU（语言处理单元）作为专为大规模语言模型（LLM）推理设计的专用芯片，核心优势的是
极致低延迟、高吞吐和高能效，可覆盖云边端全场景，适配不同行业的推理需求。云端部署聚焦大型数据中心、云服务商
提供规模化低延迟的推理云服务；边缘侧聚焦本地化、低功耗推理，如边缘推理一体机、工业场景边缘终端等；端侧适配
轻量化、小体积、低功耗、低成本的消费级、工业级及智能终端产品。感谢您的关注！
4、Q：请问公司，2026 年一季度智算业务和算力租赁的收入占比大概是多少？
A：尊敬的投资者您好！公司2026年一季度营业收入为13.03亿元，同比增长52.96%，营业收入增长主要系报告期内主
营及智算业务订单增加带来的收入增长；公司2026年一季度智算业务在手订单饱满，预计2026年整体智算业务经营将维持
良好增长态势，详情请参阅公开信息。感谢您的关注！
5、Q：2025年研发投入占营收比例是多少？主要投向了智算具身智能还是传统物联网业务？
A：尊敬的投资者您好！2025年公司研发投入占营业收入比例为4.19%。公司2025年研发项目重点投向了智算、具身智
能相关领域，包括基于NVIDIA Jetson Thor平台开发的人形机器人大脑和大小脑一体化控制器项目、基于NVIDIA JetsonN
X&NANO平台开发的移动类机器人大脑大小脑一体化控制器项目、基于Intel ESG平台开发智算中心多GPU推理服务器等智算
相关项目，同时也围绕行业终端、ICT基础设施、工业物联网等核心业务持续推进研发投入，在工业物联网赛道也完成了
多款面向机器人领域的运算控制器研发项目，深化传统物联网业务技术布局，推动各业务线协同创新升级。感谢您的关注
！
6、Q：想问问公司，2026年一季度归母净利润同比增长159.13%，远高于营收 52.96% 的增速，主要是智算业务占比
提升带来的毛利改善吗？后续这种高增长趋势能维持多久？
A：尊敬的投资者您好！主要系报告期内主营及智算业务订单增加带来的利润增长。当前大模型迭代加速，AI从通用
训练向行业推理、多智能体及具身智能快速渗透，政企、工业、金融等垂直场景算力需求持续爆发。全球头部云厂商及国
内互联网大厂持续加大资本开支，算力服务器、智算中心建设节奏不减，随着AI应用全面落地，算力刚需仍持续扩容。公
司将紧抓AI算力产业发展红利与行业机遇，聚焦主业深耕布局，持续强化产能、技术与服务能力，稳健经营抢抓市场订单
，全力巩固行业地位，把握长期成长空间。感谢您的关注！
7、有个问题想请教一下，2025年经营活动现金流净额是- 6.76亿，2026Q1还是-5.30亿，公司之前提到是原材料备货
增加导致目前备货周期和库存周转情况怎么样？后续现金流改善有什么具体措施吗？
A：尊敬的投资者您好！客户订单同比大幅增加进而相应的备货需求增加，库存周转良性。将通过增加客户预付款和
结算条款优化的方式加快资金回笼。感谢您的关注!
8、智算业务毛利率2026Q1，比2025下滑，请问是什么原因？预计后续会继续下滑吗？
A：尊敬的投资者您好！智算业务2026年Q1毛利率与2025年基本持平。感谢您的关注!
9、和华为昇腾的合作有没有新的进展？
A：尊敬的投资者您好！相关情况请以公司公开信息为准。感谢您的关注！
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