研报评级☆ ◇001366 播恩集团 更新日期：2026-06-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】 暂无数据
【2.盈利预测统计】 暂无数据
【3.盈利预测明细】 暂无数据
【4.研报摘要】 暂无数据
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：9家
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2026-06-05│播恩集团(001366)2026年6月5日投资者关系活动主要内容
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1. 公司从“幼小动物营养供应商”向“母仔一体化营养专家”全面转型，这一战略升级背后的宏观产业逻辑是什么
？目前转型已取得了哪些阶段性的成果？
答：公司向“母仔一体化营养专家”转型，是基于对养殖业降本增效趋势的判断——母猪和仔猪的营养衔接是提升养
殖效率的关键环节。阶段性成果包括：已系统构建覆盖种公猪、母猪到仔猪的全周期营养体系；核心产品“三催”母猪料
（催情、催崽、催乳）于2025年11月获得行业“爆款饲料大单品”荣誉；TTT教槽料已迭代至2.0软颗粒版本。2025年猪饲
料销售收入同比增长24.53%，体现了母仔一体化产品的市场认可度。
2. 公司近期公告拟收购希杰旗下三家饲料公司，从宏观区域布局和品类互补的角度，这一收购对公司全国化产能布
局和业务结构带来了哪些实质性的改变？
答：若收购完成，公司将新增沈阳、天津、聊城三大生产基地，直接填补北方市场空白，形成“南北协同”的全国化
产能布局。在品类上，标的公司以反刍料（肉牛料、奶牛料）为主，与公司现有的猪料主业形成互补，有助于公司快速切
入反刍料这一新兴增长赛道本次收购目前处于初步意向阶段，后续进展以公告为准。
3. 公司2026年一季度实现扭亏为盈，归母净利润同比大幅增长。请问这一盈利改善的主要驱动因素是什么？公司在
费用控制和成本管理上采取了哪些宏观层面的举措？
答：2026年一季度公司实现营业收入3.45亿元，同比增长20.52%；归母净利润914.92万元，同比增长278.79%，实现
扭亏为盈。盈利改善主要驱动因素：一是营收增长带来的规模效应；二是费用管控初见成效，一季度三费（销售、管理、
财务）合计3244.08万元，三费占营收比9.41%，同比下降23.51%；三是新工厂产能爬坡带来的固定成本摊销压力开始缓解
。公司将持续推进精益运营，优化费用结构4. 公司2025年禽类饲料销售收入同比增长超过200%，这一增长是否体现了公
司从猪料向多品类延伸的战略成效？公司在禽料领域已建立了哪些核心能力？
答：2025年公司禽类饲料销售收入达到1.45亿元，同比增长233.64%成为驱动营收增长的重要引擎。公司在禽料领域
的核心能力包括：一是推出了覆盖蛋鸡育雏、育成、产蛋和淘鸡四个完整周期的营养产品；二是拥有独特的补钙技术体系
（有机钙+25-羟基维生素D3+维生素K2），有效解决蛋鸡钙消化、吸收与沉积问题；三是利用菌酶协同发酵技术提升蛋鸡
生产性能，延长产蛋高峰期、降低破蛋率。5. 公司明确“不与客户争利”，坚持不向下游养殖业延伸。这一宏观战略选
择是基于怎样的产业判断？公司如何平衡主业聚焦与业务增长的关系？
答：公司认为饲料与养殖是不同商业逻辑的行业，养殖环节周期波动大、风险高。公司坚持“不养猪”的战略定位，
避免与客户形成竞争关系。在平衡聚焦与增长方面，公司主要通过三条路径：一是在猪料领域深耕高附加值的“母仔一体
化”产品；二是向禽料、反刍料等非猪品类延伸，对冲猪周期波动；三是向上游合成生物学和添加剂领域拓展，提升技术
壁垒。这些路径均围绕动物营养主业，不偏离核心能力圈。
6. 公司2026年一季度研发费用同比增长超过30%，研发投入的主要宏观方向是什么？公司如何确保研发投入能够持续
转化为产品差异化和市场份额的提升？
答：2026年一季度研发费用同比增长36.65%，主要投入方向为农业农村部饲料合成生物技术重点实验室的六大研究领
域，包括饲用微生物资源收集、饲用氨基酸维生素合成、饲用益生微生物开发、微生物蛋白饲料资源开发、饲料生物发酵
技术及生物发酵饲料产品研发。公司通过“研发—中试—产业化”的闭环机制确保转化效率，近年来已成功推出TTT2.0教
槽料、“三催”母猪料、四驱双酸生物发酵料等差异化产品，并实现规模化销售。
7. 公司提出“333战略”的全球化布局目标，目前已经开展了哪些具体的国际化探索？
答：公司制定了“333战略”的全球化目标（中国市场、亚洲除中国以外市场、亚洲以外市场各占约1/3）。目前已开
展的国际化探索包括：2026年与一家国际知名粮商签署战略合作协议，围绕动物营养技术研发、供应链协同、数字化创新
等领域达成合作，一家东南亚领先的食品与农业综合企业集团到访公司进行考察交流。这些合作与交流为公司了解海外市
场、建立国际供应链渠道、探索潜在合作机会奠定了基础。公司目前仍处于国际化探索和积累阶段，尚未进行海外实质性
投资。
8. 面对原料价格波动的宏观风险，公司已经建立了哪些从采购、配方到销售端的应对体系？公司如何通过技术手段
降低对单一原料的依赖？
答：公司建立了多层应对体系：采购端，与供应商建立战略合作关系，强化全球原料采购能力，并辅以远期采购合同
进行锁价管理；配方端，具备基于原料价格变化的动态配方优化能力，可在保持产品性能的前提下调整原料结构，同时通
过合成生物发酵技术提升非常规原料的利用效率；销售端，采取“高进高出、低进低出”的定价策略，动态调整价格。
9. 公司目前的资产负债结构和现金流状况如何？在完成收购希杰以及推进生物产业园建设等资本开支后，公司后续
的再融资计划是怎样的？
答：截至2026年一季度末，公司货币资金约2.55亿元，有息负债3.17亿元。收购希杰的暂定交易价格为1.25亿元，资
金来源为公司自有或自筹资金。赣州生物产业园项目也在按计划推进。公司目前正处在战略扩张期，未来将根据业务发展
和资本支出需要，综合考虑多种融资方式。
10. 公司在“母仔一体化”战略下，猪料业务聚焦前端料，禽料业务以蛋鸡料为突破口。请问公司选择这些细分赛道
的宏观考量是什么？这些赛道相比大宗饲料有何不同？
答：公司选择前端料和蛋鸡料等细分赛道，主要考量这些领域技术壁垒高、产品附加值高、客户对品质和服务的敏感
度高于价格。相比大宗配合料，前端料（教槽料、母猪料）直接关系到仔猪存活率和母猪繁殖性能，客户愿意为更好的效
果支付溢价；蛋鸡料则直接影响产蛋率和蛋品质量，尤其是延长产蛋高峰期对养殖效益影响显著。公司通过合成生物学、
发酵技术等能力在这些赛道建立差异化优势，避免在低毛利的大宗饲料市场进行同质化竞争。
11. 公司认为当前所处行业面临的最大宏观挑战是什么？作为一家专注于差异化路线的上市公司，公司最具竞争力的
护城河体现在哪些方面？
答：当前最大的宏观挑战是行业产能过多和原料价格波动带来的盈利压力。公司最具竞争力的护城河体现在四个方面
：一是技术壁垒拥有农业农村部饲料合成生物技术重点实验室，在合成生物学和发酵技术领域形成先发优势；二是产品差
异化，TTT教槽料、“三催”母猪料等高端产品毛利率显著高于公司平均水平；三是品牌口碑，在幼小动物营养领域积累
了较高的客户认知度；四是战略定力，坚持“不养猪、不与客户争利”，专注主业，财务状况稳健。这些护城河支撑公司
在行业调整期保持竞争力。
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参与调研机构：1家
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2026-05-11│播恩集团(001366)2026年5月11日投资者关系活动主要内容
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1.请管理层介绍一下2025年全年的经营情况？
答:尊敬的投资者您好，2025年公司实现营业收入136,044.39万元，同比上升33.78%；实现归属于上市公司股东的净
利润-1,977.34万元，同比减亏31.14%；2025年主营业务收入占比99.60%，收入主要来源于饲料销售，实现营业收入135,5
05.85万元，同比上升33.48%；其中猪饲料销售收入121,018.17万元，同比上升24.53%；2025年公司的禽类饲料销售规模
大幅增长，实现销售收入14,478.82万元，同比增长233.64%. 感谢您对公司的关注。
2.2025年年报中，禽类饲料业务营收同比大增233.6%，公司在禽料业务上的核心竞争优势是什么？
答:尊敬的投资者您好，公司在禽料业务上的核心竞争优势主要体现在： 1、播恩的补钙技术：易消化，添加有机钙
，容易消化的钙。易吸收，添加25-羟基维生素D3，使钙易于吸收，提高并维持血钙水平。易沉积，添加维生素K2，引钙
入骨，有效解决钙消化、钙吸收和钙沉积三大命题。 2、播恩将猪料领域积累的合成生物学、发酵技术等核心能力迁移至
禽料领域，孵化出了差异化的产品。公司利用在生物发酵饲料领域的技术积累，通过菌酶协同发酵工艺提升饲料的营养价
值和风味，改善蛋鸡生产性能。公司已申请相关专利，旨在通过特定配方改善蛋鸡免疫力和蛋品质量，推出了覆盖蛋鸡育
雏、育成、产蛋和淘鸡四个完整周期的营养产品，能够提供全阶段的解决方案。 感谢您对公司的关注。
3.请问贵公司最新的股东人数是多少？
答:尊敬的投资者您好！截至2026年5月10日，公司股东户数为10,169户。感谢您的关注。
4.请问贵司26年的发展战略是怎么样？具体往哪些方向发展？
答:尊敬的投资者您好，公司将从“幼小动物营养专家”向“母仔一体化营养专家”全面转型： 1、品牌方面：公司
将围绕“母仔一体化营养专家”的品牌定位，持续强化在母仔营养细分赛道的专业形象，通过技术创新、产品迭代和服务
升级，不断提升客户认可度和市场口碑。公司将继续推进“百千亿工程”等客户服务项目，以母仔一体化营养体系为技术
抓手，帮助养殖户降本增效，提升养殖效益。 2、技术方面：公司将合成生物学领域作为提升核心竞争力的关键方向，依
托全国唯一的农业农村部饲料合成生物技术重点实验室，以需求为出发点，以问题为导向，实现技术研发与产业应用的深
度融合。公司将持续推进OEN效能营养技术体系的迭代升级，深化SFF部分生物发酵技术的产业化应用，完善全周期产品体
系，进一步强化在母仔一体化营养领域的技术领先优势。同时，公司将积极跟进新型替代蛋白资源、功能性饲料添加剂等
前沿技术方向，为后续产品创新储备核心技术资源。 感谢您对公司的关注！
5.公司2026年一季度研发费用同比增长36.65%，请管理层介绍一下研发投入的主要方向
答:尊敬的投资者您好，农业农村部授予公司的"饲料合成生物技术重点实验室"已明确6大研究方向：饲用微生物资源
收集及保存饲用氨基酸维生素合成生物技术、饲用益生微生物及高效菌株开发微生物蛋白饲料资源开发、饲料生物发酵技
术、生物发酵饲料产品研发。 公司产品研发呈现"禽料立新与猪料提优"并进的格局： 在禽料领域以蛋鸡料为突破口，按
从禽料向其他品类延伸的节奏推进通过菌酶协同发酵提升蛋鸡生产性能，针对延长产蛋高峰期、降低破蛋率等需求推动产
品功能升级。 在猪料领域主攻"子母相养、母强仔壮"的母仔一体化营养体系，推进精细化营养方案研发，持续迭代TTT教
槽料等拳头产品，深耕细菌型抗菌蛋白（抗菌肽）等绿色替抗技术。 感谢您对公司的关注。
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