研报评级☆ ◇001387 雪祺电气 更新日期：2026-10-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.38│ 0.57│ 0.53│ 0.58│ 0.66│ 0.74│
│每股净资产(元) │ 6.94│ 6.88│ 7.12│ 7.75│ 8.21│ 8.72│
│净资产收益率% │ 19.85│ 8.34│ 7.48│ 7.57│ 8.15│ 8.58│
│归母净利润(百万元) │ 141.24│ 102.08│ 97.44│ 105.69│ 120.61│ 134.87│
│营业收入(百万元) │ 2358.97│ 1945.80│ 1999.73│ 2169.91│ 2362.88│ 2540.69│
│营业利润(百万元) │ 156.16│ 121.15│ 109.31│ 119.92│ 136.38│ 152.08│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-01 增持 维持 --- 0.58 0.66 0.74 西南证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-01│雪祺电气(001387)2025年年报及2026年一季报点评：海外快速增长，股份支付│西南证券 │增持
│费用侵蚀净利 │ │
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事件：公司发布2025年年度报告，2025年公司实现营收20亿元，同比增长2.8%；实现归母净利润1亿元，同比下滑4.5
%。若扣除本期股权激励计划产生的股份支付费用影响，归母净利润为1.2亿元，同比增长13%。单季度来看，Q4公司实现
营收5.9亿元，实现归母净利润0.5亿元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利人民币2元（含税），合计派发现金股利3
660.6万元，占归属于上市公司股东净利润的比例为37.6%。2026年Q1，公司实现营收6.6亿元，同比增长50.1%，实现归母
净利润1176.1万元，同比减少38.2%；实现扣非后归母净利润1278.5万元，同比减少29.4%。
外销快速增长，内销下滑拖累整体营收。分地区来看，国内/海外分别实现营收10.8亿元/9.2亿元，同比-11%/+25.7%
。海外市场延续高增态势，成为公司增长的主要驱动力，主要系公司近年来积极拓展海外市场，加快全球化布局。此外，
海外业务毛利率（18.7%）显著高于国内业务（9.8%），外销收入占比从2024年的37.5%提升至45.9%，有效优化了公司业
务结构。同时，公司通过收购无量智能与盛邦电器，新增PCBA、蒸发器、冷凝器等业务板块，向上游产业链延伸布局。
外销占比提升改善毛利率，股份支付等费用增长侵蚀净利。2025年公司整体毛利率为13.9%，同比提升1.3个百分点，
主要受益于高毛利的境外业务收入占比提升及毛利率改善（境外毛利率同比提升4.8pp）。费用率来看，2025年公司销售/
管理/研发费用率分别为1.4%/3.4%/4%，同比分别提升0.2pp/0.5pp/0.3pp。财务费用率因汇兑净损失增加而上升1pp。期
间费用率整体上升，其中管理费用增长部分源于公司实施股权激励计划，本期确认股份支付费用2092.4万元。综上，公司
2025年实现销售净利率5%，同比下降0.3个百分点。若剔除股份支付影响，公司核心盈利能力保持增长。
盈利预测与投资建议：公司作为大冰箱代工龙头，定位高端，符合行业发展趋势，海外业务预计持续快速增长。预计
公司2026-2028年EPS为0.58元，0.66元，0.74元，维持“持有”评级。
风险提示：原材料价格波动、海外需求不及预期、汇率波动等风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-14│雪祺电气(001387)2026年9月14日投资者关系活动主要内容
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1、公司上半年营收大幅增长，但净利润大幅下滑，如何看待公司增收不增利？
答：尊敬的投资者，您好！公司2026年上半年实现营业收入126,293.13万元，较去年同期增长40.86%，主要系境外销
售收入增加及新增控股子公司，其中境外收入同比增长48.06%；公司2026年上半年实现归母净利润为1,102.83万元，较去
年同期下降68.49%，主要受汇兑损益、股份支付费用原材料价格上涨等因素影响，其中人民币升值产生汇兑损失3,531.93
万元股份支付费用及其所得税影响971.48万元，若剔除汇兑及股份支付影响，报告期内归属于上市公司股东的净利润为5,
606.24万元，同比增长23.51%未来公司将持续关注汇率变动情况，积极采取针对性措施，最大限度降低汇率波动对公司业
绩的不利影响。感谢您对公司的关注与支持！
2、领导，您好！我来自四川大决策 请问，公司作为大冰箱 ODM龙头，前五大客户收入占比高，上半年核心客户（惠
而浦、伊莱克斯等）订单量、单价变化，客户集中度风险如何分散，新客户拓展进展？
答：尊敬的投资者，您好！公司深耕大冰箱ODM领域多年，凭借稳定的产品品质、可靠的交付能力及持续的技术迭代
能力，与海信集团、美的集团、伊莱克斯、BSH、太古集团、TCL、LIPPERT、澳柯玛、美菱集团等国内外知名品牌建立了
长期稳定的合作关系。受行业市场影响，公司客户集中度偏高，公司始终坚持“调整产品结构、调整客户结构”的策略，
前五大客户营收占比由2023年的69%下降至53%，客户整体结构以公司定期报告披露内容为准。公司将在做好现有客户关系
维护的基础上，持续提升产品品质、技术含量与配套服务能力，不断开发新产品，丰富产品结构稳固核心客户合作基础；
同时加大新市场、新客户的拓展力度，重点开拓海外区域，降低客户集中可能带来的经营波动风险。感谢您的关注与支持
3、问一下财务总监，半年报应收账款 7.39 亿元，较期初增幅明显主要什么原因？回款情况如何？
答：尊敬的投资者，您好！截至2026年6月末，公司应收账款73,910.5万元，占总资产比例27.10%，较期初增幅明显
，主要系本期销售收入增加应收账款随之增加。公司应收账款回款正常，主要客户都能在约定的信用期内完成付款，公司
对大客户的信用政策整体保持稳定，未出现严重逾期情况。感谢您对公司的关注与支持！
4、董秘您好，公司股价一直在底部横盘，建议公司实施回购、增持等操作提振信心
答：尊敬的投资者，您好！感谢您对公司的建议，我们会将您的诉求转达给管理层，如未来实施回购或增持计划，公
司将严格按照相关法律法规履行内部审议程序，并及时、准确履行信息披露义务，具体情况请以公司公告为准。感谢您对
公司的关注与支持！
5、公司未来分红如何？
答：尊敬的投资者，您好！公司连续三年持续进行现金分红，2025年年度权益分派方案已于2026年5月28日实施完毕
，向全体股东每10股派发现金股利2元人民币（含税），共分配现金股利36,606,080元。公司始终高度重视股东回报，依
托主营业务稳健经营与常态化分红，持续增强股东的认同感与归属感。后续公司将严格遵循相关法律法规及《公司章程》
规定，综合公司盈利水平、现金流状况、长远发展规划等多重因素，积极落实投资者回报举措，实现公司发展与股东利益
的同频共赢。感谢您对公司的关注与支持！
6、上半年汇兑损失规模较大，公司如何应对汇率波动？
答：尊敬的投资者，您好！公司海外业务占比较高，主要以美元结算2026年上半年受人民币升值影响，产生较大汇兑
损失。汇率走势受到宏观经济、货币政策、国际收支及市场预期等多重因素影响，具有不确定性公司已建立外汇套期保值
业务管理制度，开展远期结售汇、结构性远期外汇掉期、外汇期权等外汇衍生品业务，加大对应收款项的锁汇管理，积极
推动部分地区客户的人民币结算业务等措施，同时优化海外订单议价机制，通过产品结构升级、成本管控等方式，尽可能
降低汇率波动对经营业绩的影响。感谢您对公司的关注与支持！
7、公司对市值管理有什么规划？
答：公司市值受宏观经济、行业环境及市场情绪等多重因素影响。公司主要从以下方面做好相关工作：一是聚焦主业
经营，通过研发创新、技术升级与业务拓展持续提升公司内在价值，为价值回归筑牢基础；二是加大新品研发力度，优化
研发体系与产品布局，目前公司已收购无量智能盛邦电器并建设电子科技园及高端智能家居工业园项目，不断提升上下游
协同、优化产品布局；三是加强与投资者的沟通交流，严格遵守相关法律法规，做好信息披露工作，主动传递公司业务布
局、经营亮点、成长逻辑推动公司市值与内在价值相匹配；四是积极回报股东，通过做好、做强主营业务，建立常态化分
红机制，不断提升投资者认可度，增进市场对公司价值的理解。感谢您对公司的关注与支持！
8、你们有没有在PCB市场规模化的想法，还是就一直深耕你们的冰箱
答：尊敬的投资者，您好！公司聚焦主业，专注于400L以上大冰箱及商用展示柜的研发、生产与销售，是家电行业内
知名的ODM供应商。公司于2024年7月收购了无量智能，其主要提供PCBA加工制造、电子零部件配套、控制器软硬件设计开
发等服务，产品广泛应用于智能家电、工业控制、新能源储能、充电桩、汽车电子等多元场景，2026年上半年，无量智能
PCBA相关业务收入为2,925.53万元，占公司营业收入的2.32%。公司将结合行业发展趋势与自身经营实际，稳步推进相关
业务发展，持续提升核心竞争力。感谢您的关注与支持！
9、液冷服务器板块的业务能不能有一定的市场想法？
答：尊敬的投资者，您好！公司暂无此方面的投资布局，公司主营业务为400L以上大容积冰箱、商用展示柜的研发、
生产与销售，客户群体包括海信集团、美的集团、伊莱克斯、BSH、太古集团、TCL、LIPPERT、澳柯玛、美菱集团等全球
知名家电企业与品牌商。感谢您的关注与支持
10、你们二股东的股权交易进展如何？
答：尊敬的投资者，您好！公司已于2026年7月4日披露《关于持股5%以上股东协议转让公司股份暨权益变动的提示性
公告》，公司5%以上的股东安徽志道投资有限公司于2026年7月3日与刘翔签署了《股份转让协议》，拟将其持有的公司23
,149,900股无限售条件流通股（占公司总股本的12.6481%）转让给刘翔，转让价格为12.80元/股。后续，公司将密切关注
本次交易的进展情况，并督促转让双方按照有关法律法规的要求及时履行信息披露义务，具体以公司在巨潮资讯网（www.
cninfo.com.cn）披露的公告为准。感谢您的关注与支持！
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参与调研机构：1家
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2026-05-12│雪祺电气(001387)2026年5月12日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复如下：
公司就投资者在本次2025年度暨2026年第一季度业绩说明会中提出的问题进行了回复：
1、领导，您好！我来自四川大决策 请问，作为业内知名的大冰箱ODM供应商，全年海外市场的增长目标与重点客户
拓展规划？
答：尊敬的投资者，您好！近几年公司抓住市场机遇、持续深耕海外核心市场，2025年度境外业务收入为91,823.87
万元，同比增长 25.73%，收入占比从2022年的18.81%上升至45.92%，销售区域涵盖美国、澳大利亚、加拿大、印度尼西
亚、哥伦比亚、南非、俄罗斯、西班牙、阿联酋等全球各大洲的 100 多个国家和地区，主要客户为伊莱克斯、LIPPERT等
全球知名品牌商。公司采用柔性化生产以“多品种、小批量、多批次”等方式充分满足境外客户需求。2026年，公司亦将
持续开拓海外市场，做好产品创新与迭代，巩固、深化与客户的战略合作，持续推出具备差异化特色和高附加值的优质产
品，以满足不同国家、地区客户的差异化需求。感谢您对公司的关注与支持！
2、境外收入逐年增长，公司如何应对汇率波动带来的影响？
答：尊敬的投资者，您好！公司始终积极关注汇率波动，加强外汇风险管理，已建立外汇套期保值业务管理制度，开
展远期结售汇、结构性远期、外汇掉期、外汇期权等外汇衍生品业务，加大对应收款项的锁汇管理，积极推动部分地区客
户的人民币结算业务等同时，公司ODM的订单周期较短，新的产品批次重新议价时会综合考虑汇率、原材料价格等多方面
因素。长期来看，公司将通过核心竞争力的提升，不断提高公司产品的市场议价能力，保持持续稳健的经营。感谢您对公
司的关注与支持！
3、公司PCBA业务有所增长，是否有进一步计划？
答：尊敬的投资者，您好！公司主营业务为400L以上冰箱和商用展示柜的研发、生产与销售，2024年7月收购了控股
子公司无量智能，其主要提供PCBA加工制造、电子零部件配套、控制器软硬件设计开发等服务，产品包括智能家电控制板
、工业水泵控制板、工商业储能控制板、充电桩控制板等，2025年，无量智能PCBA相关业务收入为5,713.53万元，占公司
营业收入的2.86% ，对公司业绩影响小目前其生产、经营情况稳定。感谢您对公司的关注与支持！敬请投资者关注投资风
险！
4、什么时候实施2025年利润分配方案？
答：尊敬的投资者，您好！自上市以来，公司始终以投资者为中心，积极实施现金分红，公司拟以截至2026年3月31
日的总股本183,030,400股为基数，向全体股东每10股派发现金股利2元人民币（含税），预计共分配现金股利36,606,080
.00元人民币（含税），本次不送红股，不以资本公积金转增股本，剩余未分配利润结转入下一年度，利润分配方案尚需
公司2025年年度股东会审议通过。感谢您对公司的关注与支持！
5、请介绍一下公司2025年度业绩情况。
答：尊敬的投资者，您好！公司2025年营业收入为199,973.06万元，同比增长2.77%，其中境外业务收入为91,823.87
万元，同比增长25.73%，保持高速增长。2025年归属于上市公司股东的净利润为9,744.29万元，同比减少4.54%，扣除股
份支付影响后的归属于上市公司股东净利润为11,536.21万元，同比增长13.01%。具体信息详见公司于2026年4月28日披露
的《2025年年度报告》及其摘要，感谢您对公司的关注与支持！
6、近期原材料价格波动对公司影响如何？
答：尊敬的投资者，您好！大宗原材料价格短期内大幅波动对公司成本会产生一定的影响，公司会定时分析大宗原材
料供求及价格波动情况，采取策略性采购安排。同时，通过内部产品设计优化工艺优化、精益管理等方式，推动降本增效
；通过产品布局调整、结构升级，不断提高公司产品的议价能力、核心竞争力。感谢您对公司的关注与支持！
7、请问公司股权激励股票是不是准备解禁了？
答：尊敬的投资者，您好！2025年3月，公司以定向发行公司A股普通股股票的方式，向119名激励对象授予了525.04
万股，分两期解除限售，目前第一个限售期已经结束，公司将统筹安排解除限售等相关事项，具体信息以公司公告内容为
准。感谢您对公司的关注与支持！
8、公司期末为何短期借款大幅增加？
答：尊敬的投资者，您好！公司短期借款2025年末14,078.89万元，占总资产比例5.57%，较2024年末大幅增长，主要
原因是银行借款及已贴现未到期应收票据、国内信用证议付融资金额增加，具备合理性，且属于预算范围内。目前公司财
务状况稳健、生产经营有序进行。感谢您对公司的关注与支持！
9、2026年一季度收入大幅增长的原因？
答：尊敬的投资者，您好！公司2026年第一季度营业收入为66,243.09万元，同比增长50.14%，主要原因系2026年第
一季度境外销售收入增加及新增控股子公司，其中境外主营收入同比增长39.66%，后续公司亦将持续做好主业经营及与控
股子公司业务发展的协同，不断实现公司的战略布局及长久发展。感谢您对公司的关注与支持！
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