研报评级☆ ◇001390 古麒绒材 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 2 0 0 0 3
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.81│ 1.12│ 0.89│ 1.08│ 1.27│ ---│
│每股净资产(元) │ 4.97│ 6.09│ 8.13│ 9.23│ 10.54│ ---│
│净资产收益率% │ 16.34│ 18.41│ 10.96│ 13.74│ 13.86│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 121.78│ 168.19│ 178.30│ 214.57│ 252.46│ ---│
│营业收入(百万元) │ 830.38│ 966.73│ 1053.50│ 1147.68│ 1315.73│ ---│
│营业利润(百万元) │ 121.86│ 168.23│ 178.33│ 214.48│ 252.44│ ---│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-02-28 买入 首次 --- 1.04 1.22 --- 长江证券
2025-12-10 增持 首次 33 1.11 1.31 --- 天风证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-02-28│古麒绒材(001390)“织”道系列11-古麒绒材：国产羽绒材料龙头，拓产开启 │长江证券 │买入
│增长新篇章 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
古麒绒材：国内羽绒材料供应龙头
古麒绒材为聚焦高规格羽绒材料的研发、生产与销售的龙头，股权架构及团队管理层多年稳定。自2001年羽绒材料加
工业务起家后，公司于2014年完成股份制改革，此后聚焦高规格羽绒材料生产和精加工业务，其后与众多品牌建立直销业
务，2025年上市后续募投项目进一步扩大市场规模。截至2025Q3，公司董事长谢玉成作为公司实际控制人，持有35%的股
份，其余多为早期产业投资基金。董事长自2010年起任职至今，其余高管在公司任职时间亦超10年，管理团队保持稳定。
区位优势保障上游供应稳定，下游市场空间大&竞争格局优化
区位优势保障原材料供应稳定，价格传导顺畅。古麒主要从上游水禽养殖屠宰厂采购原材料，经精加工为羽绒羽毛产
品，再销售给下游羽绒制品企业。中国是世界上鸭、鹅养殖量最大的国家，古麒绒材位于全国羽绒羽毛材料出口大省安徽
，产业聚集区具有显著区位优势，保障其原材料供给稳定。历史上原材料涨价公司均能通过向下游传导涨价保障价格及毛
利率相对稳定。下游市场应用广泛，竞争格局优化。公司下游主要面向羽绒制品企业，包括羽绒服、羽绒寝具、户外用品
以及军需被装市场，羽绒服市场规模超2000亿元且逐年提升，羽绒服及羽绒寝具中国渗透率远低于海外发达国家，发展市
场空间庞大，考虑户外及军需服装市场贡献，预计整体羽绒材料市场规模庞大。2016年国家对行业环保规范化程度不断提
升。行业内许多规模小、环保水平低的中小羽绒加工厂陆续关停，产能规模向具备规模化、高标准环保处理能力的大中型
企业聚集，行业竞争格局优化。
强竞争优势，产能拓张打开成长空间
生产工艺领先，参与国家标准制定，直销品牌客户&结构持续优化。古麒绒材在研发端投入较多，专注以生产技术体
系优化，工艺水平优势显著领先于同行，产品参数远高于国家标准，获得了CNAS、国家级“绿色工厂”等诸多奖项。此外
公司积极参与国家标准制定，引领行业高质量发展。并于2017年调整经营策略，聚焦品牌客户或代加工厂等直销客户，聚
焦高规格羽绒产品和精加工环节，近年来拓展了海澜之家、森马、波司登、罗莱生活、水星家纺等多领域头部客户，产品
客户结构持续优化，带动均价及毛利率稳步上行。
总结而言，古麒绒材为国内高规格羽绒材料供应龙头，公司2025年上市IPO募集资金进一步投产，有望打开更大市场
空间。综合而言，我们预计2025-2027年公司实现归母净利润1.7/2.1/2.4亿元，对应PE分别为27/23/19X，首次覆盖，给
予“买入”评级。
风险提示
1、库存较多风险；2、品牌订单不及预期；3、行业竞争加剧风险；4、原材料涨价过快风险；5、盈利预测假设不成
立或不及预期的风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-12-10│古麒绒材(001390)高规格羽绒材料龙头，带动产业新发展 │天风证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司是高规格羽绒材料龙头供应商
公司主营业务聚焦于高规格羽绒产品的研发、生产和销售，主要产品为鹅绒和鸭绒，产品主要应用于服装、寝具等羽
绒制品领域。公司已经与海澜之家、森马服饰及其旗下童装品牌巴拉巴拉、罗莱生活、波司登、太平鸟、水星家纺、鸭鸭
股份、际华集团等知名品牌客户建立了合作关系。公司2019-2024年营收/归母净利CAGR分别为16.1%/36.2%，2025年Q1-3
实现营收/归母7.6/1.4亿，分别同比+0.3%/+1%，整体经营稳健。公司专注做国内羽绒业务，2025H1羽绒类产品销售收入
占比达99%。盈利能力不断强化，2025Q1-3毛利率/净利率分别为26.2%/18.2%，分别同比+1/+2pct。
公司：多维度构筑护城河，产能扩张加速成长
研发：功能性羽绒研发实力雄厚。公司及相关人员参与了《羽绒羽毛》《羽绒羽毛检验方法》国家标准的制定，拥有
CNAS权威认可的检测中心，科研和检测实力备受认可。公司专注于清洁生产工艺，自建日处理万吨的中水回用系统，解决
污水排放难题，并被工信部评定为国家级“绿色工厂”。公司高附加值产品溢价能力突出，带动公司毛利率不断提升。
产能：经营规模行业领先，产能扩张提速。公司市场份额约占12%，经营规模在行业内较为领先。近年来公司产能稳
定，产能利用率较高，为充分抓住市场机遇，募投项目“年产2,800吨功能性羽绒绿色制造项目（一期）”正在稳步推进
，预计2027年7月31日达到可使用状态，达产后产能预计翻番，满足下游客户对高规格羽绒产品的市场需求。未来公司将
进一步扩大生产经营规模，有望持续提升创新能力和市场占有率。
客户：客户结构稳定，合作不断深化。公司主要客户包括羽绒服装、羽绒寝具领域龙头企业，羽绒成本占羽绒服总成
本的45%左右，因此客户选择羽绒供应商较为审慎，建立合作关系后不轻易更换。公司与主要客户的合作较为稳健，发展
势头良好。
行业：下游需求共振，产能集中供给稳定
需求端看，中国羽绒生产加工行业市场规模庞大，下游羽绒服装、寝具、户外、军需四大领域共振拉动需求。其中羽
绒服装行业2015-2023年市场规模CAGR为12.4%，量上，2018年我国羽绒服装普及率不足10%，需求潜力较大，同时国产羽
绒产品用量大，市场集中度高；价上，消费升级趋势明显，全国重点大型零售企业羽绒服销售单价从2014到2020年增长了
44.8%；受益于中产阶级群体扩容，家纺迎来增量替换需求，将促进羽绒寝具的市场需求增长；户外运动兴起叠加冰雪产
业政策释放红利，户外用品产业呈现出较强的增长潜力；根据国家统计局，2015-2024年我国公共国防财政支出年复合增
速7.1%，随着国防支出持续增长，未来军需品规模将逐步提升，为功能性羽绒产品带来新机遇。供给端看，中国羽绒羽毛
材料的年产量约为40万吨以上，占全球绝大部分市场份额，丰富的羽绒原料为行业提供了得天独厚的发展优势和升级空间
。
首次覆盖，给予“增持”评级
随着募集资金到位，产能建设稳步推进，公司将不断满足下游客户对高规格羽绒产品的市场需求，预计羽绒产销量保
持较好增速,盈利有望延续增长态势。我们预计公司25-27年营收分别为10.0/12.0/14.1亿，归母净利分别为1.8/2.2/2.6
亿，参考可比公司PE，2026年可比公司平均PE为24x，考虑公司行业地位的稀缺性及技术实力，给予公司28-30xPE，对应
目标价30.8-33.0元，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：宏观经济波动，羽绒价格波动，存货计提跌价准备，新增产能消化风险，股票流动性风险。
【5.机构调研】 暂无数据
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|