研报评级☆ ◇001390 古麒绒材 更新日期：2026-10-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-25
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.81│ 1.12│ 0.89│ 1.00│ 1.13│ 1.28│
│每股净资产(元) │ 4.97│ 6.09│ 8.13│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 16.34│ 18.41│ 10.96│ 10.90│ 11.00│ 11.10│
│归母净利润(百万元) │ 121.78│ 168.19│ 178.30│ 199.00│ 225.00│ 255.50│
│营业收入(百万元) │ 830.38│ 966.73│ 1053.50│ 1167.00│ 1281.00│ 1406.00│
│营业利润(百万元) │ 121.86│ 168.23│ 178.33│ 199.00│ 225.00│ 255.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-25 买入 维持 --- 1.00 1.13 1.28 长江证券
2026-04-27 买入 维持 --- 1.00 1.13 1.28 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-25│古麒绒材(001390)2026H1业绩点评：短期经营调整，中长期仍有望高质量增长│长江证券 │买入
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事件描述
古麒绒材2026H1实现收入5.6亿元，同比+5.1%，归母净利润0.9亿元，同比-5.5%；其中单Q2实现收入3.3亿元，同比-
2.6%，归母净利润0.5亿元，同比-12.1%。
事件评论
收入短期调整，品类表现分化。2026H1鹅绒产品/鸭绒产品收入分别同比-14.8%/+18.5%，鹅绒业务相对偏弱，预计主
因鹅绒价格上涨明显影响消费意愿。2026Q2收入同比-2.6%，环比降速明显，预计受收入确认规则调整影响。后续影响渐
消叠加在手订单充裕（2026H1合同负债同比增长近三千万元），收入有望恢复较优增长，公司股权激励目标2026年实现收
入不低于11.5亿元，对应同比增速9%以上，仍有望达成。
毛利率短期承压，注重研发投入。2026Q2毛利率同比-3.5pct至21.9%，预计受产品结构调整及让利客户影响。2026Q2
销售费用率基本维稳，管理费用率同比+0.3pct及研发费用率同比+0.8pct，影响归母净利润同比-12.1%弱于收入增速。
综合而言，2026Q2公司收入及业绩短期调整，但在手订单饱满，后续仍有望维持稳健增长，中期伴随后续公司募投产
能逐步释放，公司客户拓展及份额提升仍有望延续，量价均有提升空间。综合预计公司2026-2028年实现归母净利润2.0/2
.3/2.6亿元，对应PE分别为17/15/14X。
风险提示
1、终端零售需求疲软；2、品牌库存去化不及预期；3、国内外宏观经济变化。
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2026-04-27│古麒绒材(001390)2025年报点评：量增驱动增长，短期经营指标承压 │长江证券 │买入
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事件描述
古麒绒材2025年实现营收10.5亿元，同比+9.0%，归母净利润1.8亿元，同比+6.0%。其中单Q4实现营收2.9亿元，同比
+41.0%，归母净利润0.4亿元，同比+28.3%。公司拟派发现金股利0.3亿元，分红比例15%。
事件评论
量增驱动增长，毛利率短期承压。2025年羽绒类产品销售量/均价分别同比+24%/-12%，收入依托量增驱动，其中鹅绒
/鸭绒类产品收入分别同比+10%/+9%。2025年鹅绒类产品毛利率同比-5.1pct，预计主因鹅绒产品价格下降影响，鸭绒类产
品毛利率同比+1.5pct。2025Q4毛利率同比-7pct至20.9%，拖累归母净利润增速弱于收入。
短期经营波动，现金流指标走弱。2025年公司存货周转天数同比+25天至288天，应收账款周转天数同比+26天至134天
，存货及应收账款等指标增加，拖累经营活动现金流同比转负至-1.1亿元（2024年为1.3亿元），后续伴随羽绒价格及客
户下单稳定，2026年经营活动现金流有望改善。
综合而言，短期伴随羽绒价格及客户下单稳定公司经营指标有望改善，量价均有提升空间。中期伴随后续公司募投产
能逐步释放，公司客户拓展及份额提升仍有望延续，综合预计公司2026-2028年实现归母净利润2.0/2.3/2.6亿元，对应PE
分别为22/19/17X。
风险提示
1、终端零售需求疲软；2、品牌库存去化不及预期；3、国内外宏观经济变化。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-17│古麒绒材(001390)投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次交流会中提出的问题进行了回复：
1、大盘基本横盘了一年，古麒阴跌了一年，基本没有任何反弹，股东减持，董监高，原始股东减持，贵司是怎么做
市值管理的，割中小股民韭菜的吗？
尊敬的投资者，您好！二级市场股价受宏观经济、行业周期、市场情绪及资金面等多重因素影响，短期走势存在不确
定性，敬请广大投资者理性看待股价波动。公司高度重视市值管理，已制定“质量回报双提升”行动方案，通过现金分红
、股份回购、股权激励等方式提升投资者回报。2025年度公司现金分红2587万元，已于2026年 7月实施。公司持续推进股
份回购，截至 2026 年 8月 31 日，已回购 120 万股，支付资金 2,131.57 万元。未来公司将继续聚焦主业，提升经营
业绩，以良好业绩回报投资者，同时积极落实“质量回报双提升”行动方案，促进公司长远健康可持续发展。感谢您的关
注，谢谢！
2、上半年经营活动现金流净额 1.08 亿元，我看到同比大幅改善了175.21，这是怎么做到的？
尊敬的投资者，您好！2026 年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为 1.08 亿元，上年同期为-1.43 亿元，
同比实现大幅转正并显著增长，核心驱动因素包括：（1）下游回款周期优化，2025年四季度实现的收入信用期在报告期
内集中到期，销售回款规模显著提升，现金流入大幅增加；（2）公司强化应收账款全流程管控，针对长账期客户调整结
算条款，加大短账期订单拓展，头部客户结算账期更加稳定；（3）一季度集中回收上年度年末部分赊销尾款，带动整体
回款质量提升。后续公司将持续推进客户分层管理、严控逾期应收账款、优化备货节奏，保持经营性现金流稳健正向。感
谢您的关注，谢谢！
3、公司 2026 年上半年整体经营业绩如何？营收和净利润的变动因素是什么？
尊敬的投资者，您好！2026 年上半年，公司实现营业收入 5.64亿元，同比增长 5.07%；归属于上市公司股东的净利
润 9297.84 万元，同比下降 5.51%；扣除非经常性损益的净利润 9165.50 万元，同比下降 4.76%。营收端保持稳健增长
，主要得益于下游核心客户订单需求稳定及鸭绒产品销量提升；净利润端略有下滑，主要受上游原料价格上涨、产品结构
变化等因素综合影响。整体来看，公司经营基本面稳健，盈利能力保持在合理区间。感谢您的关注，谢谢！4、跌了一年
了 不断地新低 旺季来了公司有什么措施 提振大家信心没
尊敬的投资者，您好！二级市场股价受宏观经济、行业周期、市场情绪及资金面等多重因素影响，短期走势存在不确
定性，敬请广大投资者理性看待股价波动。公司始终高度重视投资者利益，已构建“现金分红+股份回购+股权激励”三维
回报机制。2025 年度每 10 股派 1.30 元（含税）、合计 2587 万元的现金分红已于 2026 年 7月实施完毕，兑现了上
市后的首次现金分红。同期，公司持续推进股份回购，截至 2026 年 8月 31 日，已回购 120 万股，支付资金总额 2131
.57 万元（不含交易费用）。此外，公司还推出 2026 年限制性股票激励计划，将核心团队与公司长期发展紧密结合，以
实际行动落实“以投资者为本”的理念。
未来公司将继续聚焦主业，提升经营业绩，以良好业绩回报投资者，同时积极落实“质量回报双提升”行动方案，促
进公司长远健康可持续发展。感谢您的关注，谢谢！
5、古奇绒材处上市以来最低价，而公司管理层抱团减持，一个月内 17.5 减持，9.01 股权激励买入，请问这样做心
安吗？
尊敬的投资者，您好！我们充分理解您对股价表现及管理层股份变动的关注。管理层减持股份系股东个人行为，相关
减持计划及实施情况均已按照法律法规和监管要求履行信息披露义务；股权激励授予价格系依据公司激励计划及相关规定
，参考授予时点股票交易均价等因素确定，并履行了必要的审议程序，与相关股东的减持属于互为独立的两类事项。
公司股权激励计划亦设置了相应的考核条件及限售安排，旨在绑定核心团队与公司长期利益。目前公司生产经营正常
，管理层对公司长期发展保持信心，将继续勤勉尽责做好经营管理工作，努力提升公司内在价值。相关事项的具体情况请
以公司已披露公告为准。感谢您的关注，谢谢！
6、通过集中竞价减持的股票有没有结束？这批在 10 月 31 日结束减持以后，还会不会继续减持？
尊敬的投资者，您好！相关股东减持期间尚未届满，公司严格按照相关法律法规及信息披露规则，持续关注股东减持
进展情况。截至目前，相关股东减持计划的实施进展，请以公司披露的公告为准。感谢您的关注，谢谢！7、通过集中竞
价减持的股票有没有结束？
尊敬的投资者，您好！截至目前，相关股东减持期间尚未届满，减持的具体进展请以公司披露的公告为准。感谢您的
关注，谢谢！8、大宗交易为什么一直没完成？什么时候完成？
尊敬的投资者，您好！截至目前，相关股东减持期间尚未届满，减持期间为 2026 年 7月 30 日-2026 年 10 月 29
日，相关股东减持的具体进展请以公司披露的公告为准。感谢您的关注，谢谢！
9、你好，公司股东人数相比较上期是减少还是增加了多少人？
尊敬的投资者，您好！截至 2026 年 6月 30 日，公司股东户数为 15,874 户；截至 2026 年 3月 31 日，公司股东
户数为 16,513 户。与上期相比，公司股东户数减少 639 户。感谢您的关注，谢谢！10、我看公司工厂被认证为国家级
绿色工厂，谢总，您认为公司在ESG 和绿色发展方面有哪些具体实践和成效？
尊敬的投资者，您好！公司积极践行绿色赢未来理念，将 ESG要求融入生产经营全流程，在绿色发展方面走在行业前
列：（1）公司是行业内唯一获评国家级绿色工厂的企业，入选生态环境部、住建部公布的全国环保设施和城市污水垃圾
处理设施向公众开放单位；（2）公司设计建造了日处理万吨级中水回用系统，是行业内为数不多拥有大规模中水回用系
统的企业，生产废水经自建系统处理达到回用指标后循环利用，年循环用水量超 100 万吨，有效践行碳达峰、碳中和目
标；（3）公司掌握羽绒生化联合精洗工艺、低浴比浸淋式羽毛羽绒水洗装置及水洗方法等核心技术，提升了精加工环节
材料品质，减少了用水量，具备绿色环保、节能增效优势；（4）公司上市首年发布了 2025 年度可持续发展（ESG）报告
，是国内羽绒材料行业首家发布 ESG 报告的企业；（5）2026 年公司在华证指数 ESG、秩鼎 ESG 评级中获得 A级。公司
将 ESG 实践与标准制定相互结合，对推动行业可持续发展具有积极意义。感谢您的关注！
11、二期的产能扩建，预计几月份投产？投产后，主要是生产 鸭绒和鹅绒，投产后是马上就增加2800吨产能吗？202
6年中报里边，鹅绒销量下降是什么原因？原毛价格如果下降的话，对贵司是利好还是利空？
尊敬的投资者，您好！关于募投项目：截至 2026 年 6月 30 日，年产2,800吨功能性羽绒绿色制造项目（一期）投
资进度为 50.46%，累计投入 1.42 亿元，预计 2027 年 7月 31 日达到预定可使用状态。项目达产后预计释放2,000吨产
能，产能将根据市场需求逐步释放，并非一次性满产。
关于原毛价格影响：羽绒原料价格受市场供需等多重因素影响，存在不确定性。公司将根据订单及市场情况灵活调整
采购与定价策略，保障合理盈利水平。具体请以公司定期报告为准。感谢您的关注，谢谢！
12、你们对明年 鸭绒和鹅绒 原毛的价格如何看？是 看涨还是持平，还是下跌？如果明年原毛价格下跌，是否能增
厚公司利润？
尊敬的投资者，您好! 羽绒原料价格受市场供需等多重因素影响，存在不确定性。公司将根据订单及市场情况灵活调
整采购与定价策略，保障合理盈利水平。具体请以公司定期报告为准。感谢您的关注，谢谢!
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参与调研机构：9家
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2026-06-26│古麒绒材(001390)2026年6月26日投资者关系活动主要内容
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一、简单介绍公司的基本情况
公司主营业务聚焦于高规格羽绒产品的研发、生产和销售，主要产品为鹅绒和鸭绒，主要应用于服装、寝具等羽绒制
品领域。
公司长期聚焦主业、提升创新能力，科研和检测实力得到认可。定位中高端市场，已经与服装、寝具、运动、军工等
多个领域的客户建立了合作关系，持续开拓各应用领域的头部客户，行业知名度不断提升。公司参与多项行业标准的制定
，推动行业高质量发展；建设日运行万吨级中水回用系统的国家级绿色工厂，践行节能降碳与绿色发展，在构建循环经济
、践行“碳达峰、碳中和”方面走在行业前列。
公司始终坚持“打造一个全球驰名的羽绒材料品牌”的目标，紧扣“创新铸品质”和“绿色赢未来”的核心理念，积
极应对行业的发展变化。立足于我国具有全球竞争优势的羽绒材料产业，公司将在清洁生产、技术研发等方面加大投入，
进一步扩大经营规模、提升市占率，力争成为高规格羽绒材料领域的全球品牌企业，促进行业的高质量发展，并用良好的
业绩回报广大投资者。
二、互动环节
问题 1：2026年一季度发货量同比变化？
答：2026 年一季度实现营业收入 2.29 亿元，同比增长 18.69%，营收增长核心来源于下游客户订单放量、成品羽绒
发货规模同比提升 。下游民用与军用品牌对羽绒产品结构持续优化，高蓬松、高绒子订单占比稳步上行，是营收增长核
心驱动力。在手未交付订单充足，为二季度持续出货提供支撑。
问题 2：对比往年同期及 2025年末，公司 2026年一季度经营活动现金流净额 4922.29 万元实现由负转正，现金流
大幅改善核心原因是什么？公司后续将采取哪些举措持续优化经营性现金流水平？
答：（1）下游回款周期优化，货款回笼，一季度下游品牌提前锁单，头部客户结算账期更加稳定，且公司强化应收
账款全流程管控，针对长账期客户调整结算条款、加大短账期订单拓展；一季度集中回收上年度年末部分赊销尾款，销售
回款规模显著提升，现金流入大幅增加。
（2）针对中长期现金流持续改善规划
1、持续推进客户分层管理，提升高端客户、短期结算订单占比，严控逾期应收账款；
2、设立供应链子公司将统筹原料采购，动态调节备货规模，平滑全年存货资金占用；
3、稳步扩大高溢价、高周转羽绒产品销售占比，提升单吨产品现金盈利水平；
4、严格费用预算管控，压缩非必要营运现金支出，保持经营性现金流稳健正向。
问题 3：年初原毛采购价格波动，公司备货策略及对一季度毛利影响？
答：2026年初鸭、鹅原毛采购均价同比小幅上行，行业原料供给阶段性偏紧。公司采取分批次按需锁价、滚动备货策
略，不盲目大额囤货，结合历史周期控制原料库存周转天数，平滑原料价格波动风险。一季报公司综合毛利率 23.69%，
主要系上游原毛成本抬升；但依托部分定制化产品占比提升、对客户议价能力稳定，高附加值产品溢价对冲部分原料成本
压力，整体毛利率维持稳健区间，成本波动未对一季度盈利形成重大冲击。
问题 4：品牌一季度订单增速，产品定价模式是否调整？
答：公司核心服装、家纺、军工客户一季度订单整体同比增长，定价模式延续长期合作模式，客户接受度良好，未出
现大规模降价情况。
问题 5：当前原毛、成品库存规模，存货跌价风险如何管控？
答：截至一季度末，公司存货分品类合理，库存结构以高规格羽绒为主。公司建立动态库存管控机制：一是按需分批
次采购原毛（绒），严控大额高价囤货；二是加快成品羽绒周转，优先交付大客户订单；三是每季度开展存货减值测试，
结合羽绒原料价格走势足额计提跌价准备。2026一季度原料价格未出现单边大幅下跌行情，存货减值计提压力可控，不存
在大额减值风险。
问题 6：目前行业中小厂竞争格局如何？
答：目前，行业供给向头部合规企业集中的趋势，公司作为国家级绿色工厂、国标制定单位，竞争优势持续放大。军
工、户外功能性羽绒为公司重点拓展赛道，公司进入军需供应商核心名录多年；差异化高清洁、高蓬松等产品具备一定的
技术壁垒，是中长期核心成长曲线。
问题 7：基于一季度经营，全年营收、毛利率、扩产整体规划指引？
答：基于一季度订单、下游需求、原料成本现状，管理层对 2026全年经营保持稳健乐观判断：
1、营收端：依托现有产能高负荷运转、高规格产品占比持续提升、全年营收有望维持稳健增长；
2、毛利率：持续优化产品结构，扩大高溢价羽绒、功能性羽绒销售占比，对冲原料价格波动，力争全年毛利率中枢
保持稳定；
3、客户拓展：全年持续深化国内头部民用、军工的渗透，同步积极开启海外渠道。
公司募投项目将新增产能 2000 吨，该部分新增产能主要匹配 2026 年以后市场需求周期。后续公司将通过深度挖掘
现有客户合作空间、同步开拓下游应用领域，充分承接新增产能，保障产能高效消化。
以上规划基于当前市场环境预判，不构成业绩承诺，后续经营进展请以公司定期报告、临时公告披露为准。
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〖免责条款〗
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用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
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性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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