研报评级☆ ◇001399 惠科股份 更新日期：2026-10-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-07-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.43│ 0.51│ 0.58│ 0.63│ 1.31│ 2.63│
│每股净资产(元) │ 2.34│ 3.25│ 3.83│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 18.33│ 15.56│ 15.09│ 9.50│ 16.80│ 26.00│
│归母净利润(百万元) │ 2581.62│ 3320.02│ 3801.20│ 4622.00│ 9537.00│ 19193.00│
│营业收入(百万元) │ 35824.49│ 40281.83│ 40897.32│ 53044.00│ 71248.00│ 92345.00│
│营业利润(百万元) │ 3107.43│ 4058.83│ 4630.74│ 5149.00│ 10615.00│ 21353.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-07-12 买入 首次 --- 0.63 1.31 2.63 华鑫证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-07-12│惠科股份(001399)公司事件点评报告：全球LCD面板三强，前瞻布局半导体业 │华鑫证券 │买入
│务开启新增长曲线 │ │
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全球半导体显示龙头，垂直一体化构筑核心护城河
公司是全球领先的大尺寸液晶面板厂商之一，国内显示产业链垂直整合度最高的企业之一。公司拥有4条G8.6高世代
液晶面板生产线，年产能超700万大板。群智咨询数据显示，2024年度公司TV面板出货面积位居全球第三、显示器面板全
球第四、智能手机面板全球第三。公司已形成"半导体显示面板+智能显示终端"的垂直一体化业务格局，客户覆盖三星、L
G、小米、海信、TCL、联想、惠普、戴尔等全球知名品牌，2025年实现营业收入408.97亿元，归母净利润38.01亿元，盈
利规模行业领先。
超大尺寸绝对优势，G8.6产线切割效率铸就成本护城河
公司在85英寸及以上超大尺寸TV面板领域占据绝对领先地位，2024年出货面积排名全球第一。公司拥有四条技术特点
各有侧重的G8.6高世代产线，2024年公司85英寸LCD电视面板出货面积排名全球第一。相比G8.5产线，公司G8.6产线的玻
璃基板面积增加6.36%，并通过MMG套切技术实现多种尺寸段的经济裁切，显著提升玻璃基板的利用率。受益于全球电视大
尺寸化趋势及"以旧换新"政策拉动，公司超大尺寸产品ASP持续提升，TV面板业务盈利能力有望持续增强。与此同时，全
球面板产能趋于集中，主要厂商"按需排产"成为新常态，行业周期性波动逐步减弱，公司作为TV面板三强之一，主业盈利
稳定性有望持续改善。
公司前瞻布局半导体赛道，存储+玻璃基板有望打造新增长曲线
存储方面，公司以惠科存储为战略运营平台，深度复用面板业务积累的客户资源与供应链能力，三星、LG、联想、惠
普等核心面板客户与存储采购方高度重叠，公司有望快速切入存储供应链并降低运营成本。当前AI算力爆发驱动存储需求
高增，外资在华先进产能扩张受限，国产替代窗口期打开，为公司存储业务提供历史性机遇。值得关注的是，公司2026年
6月成立全资子公司成都惠芯半导体，有望将面板领域的大面积光刻、超薄玻璃处理等核心工艺复用至玻璃基板的研发当
中。TGV玻璃转接板成本仅为硅基转接板的约1/8，且在高频电学特性上显著优于硅材料，是AI芯片2.5D/3D先进封装的核
心基板材料。惠科依托G8.6高世代线经验，具备向大尺寸面板级TGV基板升级的独特优势，在先进封装基板升级的浪潮中
占据产能先机。我们看好公司能够受益于存储芯片供不应求的态势以及将面板工艺延伸到玻璃基板的前景。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为530.44、712.48、923.45亿元，EPS分别为0.63、1.31、2.63元，当前股价对应PE分
别为58.5、28.3、14.1倍，考虑到公司面板主业稳健，积极拓展半导体业务，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
风险提示
面板周期性波动风险；新型显示技术迭代风险；TGV玻璃基封装与存储业务产业化进度不及预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：7家
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2026-09-23│惠科股份(001399)2026年9月23日投资者关系活动主要内容
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公司介绍了业务基本情况及上半年业绩情况，并回答投资者提问。问答情况如下：
1、请问公司未来的资本开支以及固定资产折旧的趋势如何？
回复：公司 2026年下半年的资本开支预计与上半年维持相近量级。资产折旧方面，2026年为公司固定资产折旧峰值
年份，自明年起进入下行通道，预计 2030-2031年开始大幅下降。
2、请问公司后续的股东回报规划如何？
回复：公司上市前已制定上市后三年股东分红回报规划，建立了有关现金分红的股利分配政策、决策程序及监督机制
。近期，公司审议通过了上市后首次利润分配方案，利润分配总额为 6.67亿元。未来，公司会把股东回报作为长期重要
事项持续用心经营，在保障公司持续稳定发展的同时，与广大投资者共享公司发展成果，努力让投资者更多地分享公司成
长带来的价值。
3、这个月显示面板行业有提价情形发生，请问主要是什么原因驱动？
回复：近期，受上游原材料价格持续上涨的传导影响，叠加“黑五”、双十一等终端促销备货季相继启动，市场面板
价格出现一定程度的上涨。
4、请问目前大、小尺寸显示面板的市场景气度如何？
回复：大尺寸面板出货处于持续增长状态，本年度受益于上半年世界杯赛事以及后续“黑五”、双十一备货等因素拉
动出货面积仍保持增长；小尺寸面板整体承压，叠加存储类 IC 涨价等因素，市场需求正加速向大尺寸化、高端化方向发
展。
5、公司上半年境外业务盈利能力受到了汇率的影响，请问下半年公司如何应对人民币升值的风险？
回复：上半年汇兑损益导致公司境外业务毛利率下降。汇兑影响是全行业共同面临的问题，属于外部环境的普遍性波
动。公司主要通过两方面措施稳定境外业务毛利率：一是已使用金融工具对冲部分汇率风险；二是通过成本传导，将部分
影响逐步向下游传导。
6、请问成都惠芯与浙江惠芯项目进展情况如何？
回复：公司在四川成都、浙江绍兴投资的半导体先进封装及测试项目是公司从半导体显示向产业链上游延伸的布局。
项目进展方面，截至 2026年 6月 30日，成都惠芯投资进度超过 40%，已投入约 26亿元资金主要投向为设备及不动产；
浙江惠芯预计2-3年后投产。
7、请问公司后续在成都是否会有进一步的产业布局？新建项目是否会考虑与社会资本、国有资本开展合作？
回复：过往公司在各地产业落地后，通常会依托既有产业做进一步延展布局。后续根据业务发展需要，不排除在成都
进一步推进产业投资布局的可能性。目前成都惠芯、浙江惠芯均为公司的全资子公司，未来发展中会遵循适时适配原则，
不排斥与社会资本、国有资本开展合作。相关投资进展如达到信息披露标准，公司将及时履行信息披露义务，请以公司公
告为准。
8、关注到公司通过收购取得深圳 H6工厂，请问公司目前对于 OLED业务的规划如何？
回复：公司始终坚持多技术路线并存的发展思路，目前以布局主流 a-Si TFT-LCD 显示技术为主，同时推进 Oxide、
OLED、Mini LED、Micro LED等新型显示技术的研发和储备。公司通过司法拍卖获得深圳 H6工厂后，在自研成果基础上，
进一步进行OLED相关产品开发、中试，目前已实现小批量生产出货。近期，受到存储芯片涨价等因素的影响，手机终端市
场持续承压，小尺寸 OLED市场受到一定影响；从中长期看，OLED在中尺寸市场的渗透率将逐步提高，如笔记本电脑、显
示器等。公司目前 OLED业务仍然以研发为核心，IPO募投项目“长沙新型 OLED研发升级项目”也是聚焦于研发能力提升
与建设。后续公司将根据技术成熟度与市场需求变化，推进 OLED业务的产业化，相关进展如达到信息披露标准，公司将
及时履行信息披露义务，请以公司公告为准。
9、请问公司是否考虑实施员工持股计划或股权激励？
回复：员工持股计划、股权激励等中长期激励机制是上市公司激发员工积极性与创造力的常见方式，公司对此持开放
态度，也希望通过建立长效激励安排，让员工与公司共同成长、共享发展成果。相关工作如启动推进，公司将按规定履行
审议程序及信息披露义务，请以公司公告为准。
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参与调研机构：12家
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2026-09-11│惠科股份(001399)2026年9月11日投资者关系活动主要内容
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公司介绍了业务基本情况及上半年业绩情况，并回答投资者提问。问答情况如下：
1、上半年公司面板业务收入实现 8.92%的增长，毛利率也在行业前列；公司实现营收增长并保持高毛利率的原因是
什么？
回复：公司收入增长主要来源于公司产品结构优势。今年市场产品结构向大尺寸转换，一季度大尺寸面板有较大幅度
涨价，后续回落幅度较小。公司通过产品结构调整，加大大尺寸 TV面板出货，实现收入同比增长。
公司毛利率处于行业前列，核心原因在于产品结构优势，公司集中布局 85 寸及以上超大尺寸面板，没有 OLED、小
尺寸业务的拖累；同等基板面积下可切出更多有效显示面积，原材料利用率更高。2、电视面板供需情况及面板行业稼动
率变化趋势如何？
回复：从全年来看，一季度受世界杯赛事拉动需求较好，这一景气度持续到 4-5月；随后需求回落，上半年均价低于
去年同期，6-7月行业稼动率有所回落；进入 9月后，黑五、双十一备货相继启动，大尺寸需求旺盛，目前稼动率再次提
升。今年价格波动幅度预计将小于去年，去年下半年受国家补贴政策退出影响需求波动较大，而今年行业需求波动更平缓
。行业全年电视面板出货面积、平均尺寸预计仍保持小幅增长。
3、行业按需生产情况如何？
回复：随着行业集中度的不断提升，中国大陆显示面板厂商的全球地位和议价能力显著提高，市场供需关系更趋理性
，整体处于有序竞争状态，行业周期性逐步减弱。公司聚焦 85 寸及以上超大尺寸面板，稳居全球第一。公司将在产能、
价格方面做动态调整，通过技术优势巩固市场地位，坚持推动市场有序竞争。面对需求波动，坚持“按需排产”策略，灵
活调整产线稼动率和产品结构，避免陷入以量换价的竞争。
4、上游成本压力主要来自哪些环节？上游成本压力是否会向下游传导？
回复：受国际局势变化、AI需求增长影响，IC类（驱动芯片、SOC 等）、PCB、MLCC 等元器件价格涨幅较大，靶材、
偏光片等材料也有涨价，后续仍有延续上涨的可能。
通常情况下成本压力沿产业链向下游传导，公司将结合成本情况、市场供需等因素进行产品价格灵活调整。同时，下
游中小客户需求下降，市场向头部品牌集中，国内头部品牌通过技术创新提升竞争力，整体生态更趋良性。
5、公司显示器面板出货量上半年升至全球第三，显示器行业供需情况、显示器面板业务毛利率情况及未来预期如何
？
回复：公司显示器面板出货量上半年升至全球第三主要来自两方面因素的共同作用：一是国内信创项目需求拉动；二
是中国台湾地区厂商逐步退出显示器市场，公司承接了相应的份额转移；今年显示器需求整体平稳，全球年出货量约 1.3
-1.5亿台，产品结构向 27寸、高刷电竞方向升级。
上半年公司显示器面板综合毛利率达到两位数。电竞产品毛利率优于 TV面板，下半年将提升高毛利电竞产品占比，
毛利率有望进一步提升。
6、公司在半导体业务方面有什么布局？成都项目已投 26亿主要用于哪些方面，什么时候投产？绍兴项目何时投产？
回复：公司分别在四川成都、浙江绍兴布局半导体先进封装及测试项目，是公司从显示主业向半导体产业链上游延伸
的布局。项目进展方面，成都惠芯投资进度超过 40%，已投入约 26亿元资金主要投向设备及不动产；浙江惠芯预计 2-3
年后投产。
7、公司资本开支全年在什么水平？后续折旧的变化趋势如何？
回复：公司 2026 年下半年的资本开支预计与上半年维持相近量级，主要用于现有产线技术改造和先进封装及测试项
目的投入。
资产折旧方面，2026 年为公司固定资产折旧峰值年份，自明年起进入下行通道，预计 2030-2031年开始大幅下降。
8、上半年汇兑对境外毛利率影响较大，下半年是否有改善措施？
回复：上半年汇兑损益导致公司境外业务毛利率下降。汇兑影响是全行业共同面临的问题，属于外部环境的普遍性波
动。公司主要通过两方面措施稳定境外业务毛利率：一是已使用金融工具对冲部分汇率风险；二是通过成本传导，将部分
影响逐步向下游传导。
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参与调研机构：1家
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2026-08-27│惠科股份(001399)2026年8月27日投资者关系活动主要内容
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惠科股份有限公司于2026年8月27日在公司通过全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.net）举行投资者
关系活动，参与单位名称及人员有投资者网络提问，上市公司接待人员有公司董事长、总经理王智勇先生公司董事、副总
经理、董事会秘书马静女士;公司独立董事冯志伟先生;公司副总经理、财务负责人李国旗先生。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-27/1225523263.PDF
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