研报评级☆ ◇001399 惠科股份 更新日期：2026-09-19◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-07-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.43│ 0.51│ 0.58│ 0.63│ 1.31│ 2.63│
│每股净资产(元) │ 2.34│ 3.25│ 3.83│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 18.33│ 15.56│ 15.09│ 9.50│ 16.80│ 26.00│
│归母净利润(百万元) │ 2581.62│ 3320.02│ 3801.20│ 4622.00│ 9537.00│ 19193.00│
│营业收入(百万元) │ 35824.49│ 40281.83│ 40897.32│ 53044.00│ 71248.00│ 92345.00│
│营业利润(百万元) │ 3107.43│ 4058.83│ 4630.74│ 5149.00│ 10615.00│ 21353.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-07-12 买入 首次 --- 0.63 1.31 2.63 华鑫证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-07-12│惠科股份(001399)公司事件点评报告：全球LCD面板三强，前瞻布局半导体业 │华鑫证券 │买入
│务开启新增长曲线 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
全球半导体显示龙头，垂直一体化构筑核心护城河
公司是全球领先的大尺寸液晶面板厂商之一，国内显示产业链垂直整合度最高的企业之一。公司拥有4条G8.6高世代
液晶面板生产线，年产能超700万大板。群智咨询数据显示，2024年度公司TV面板出货面积位居全球第三、显示器面板全
球第四、智能手机面板全球第三。公司已形成"半导体显示面板+智能显示终端"的垂直一体化业务格局，客户覆盖三星、L
G、小米、海信、TCL、联想、惠普、戴尔等全球知名品牌，2025年实现营业收入408.97亿元，归母净利润38.01亿元，盈
利规模行业领先。
超大尺寸绝对优势，G8.6产线切割效率铸就成本护城河
公司在85英寸及以上超大尺寸TV面板领域占据绝对领先地位，2024年出货面积排名全球第一。公司拥有四条技术特点
各有侧重的G8.6高世代产线，2024年公司85英寸LCD电视面板出货面积排名全球第一。相比G8.5产线，公司G8.6产线的玻
璃基板面积增加6.36%，并通过MMG套切技术实现多种尺寸段的经济裁切，显著提升玻璃基板的利用率。受益于全球电视大
尺寸化趋势及"以旧换新"政策拉动，公司超大尺寸产品ASP持续提升，TV面板业务盈利能力有望持续增强。与此同时，全
球面板产能趋于集中，主要厂商"按需排产"成为新常态，行业周期性波动逐步减弱，公司作为TV面板三强之一，主业盈利
稳定性有望持续改善。
公司前瞻布局半导体赛道，存储+玻璃基板有望打造新增长曲线
存储方面，公司以惠科存储为战略运营平台，深度复用面板业务积累的客户资源与供应链能力，三星、LG、联想、惠
普等核心面板客户与存储采购方高度重叠，公司有望快速切入存储供应链并降低运营成本。当前AI算力爆发驱动存储需求
高增，外资在华先进产能扩张受限，国产替代窗口期打开，为公司存储业务提供历史性机遇。值得关注的是，公司2026年
6月成立全资子公司成都惠芯半导体，有望将面板领域的大面积光刻、超薄玻璃处理等核心工艺复用至玻璃基板的研发当
中。TGV玻璃转接板成本仅为硅基转接板的约1/8，且在高频电学特性上显著优于硅材料，是AI芯片2.5D/3D先进封装的核
心基板材料。惠科依托G8.6高世代线经验，具备向大尺寸面板级TGV基板升级的独特优势，在先进封装基板升级的浪潮中
占据产能先机。我们看好公司能够受益于存储芯片供不应求的态势以及将面板工艺延伸到玻璃基板的前景。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为530.44、712.48、923.45亿元，EPS分别为0.63、1.31、2.63元，当前股价对应PE分
别为58.5、28.3、14.1倍，考虑到公司面板主业稳健，积极拓展半导体业务，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
风险提示
面板周期性波动风险；新型显示技术迭代风险；TGV玻璃基封装与存储业务产业化进度不及预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：12家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-09-11│惠科股份(001399)2026年9月11日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
公司介绍了业务基本情况及上半年业绩情况，并回答投资者提问。问答情况如下：
1、上半年公司面板业务收入实现 8.92%的增长，毛利率也在行业前列；公司实现营收增长并保持高毛利率的原因是
什么？
回复：公司收入增长主要来源于公司产品结构优势。今年市场产品结构向大尺寸转换，一季度大尺寸面板有较大幅度
涨价，后续回落幅度较小。公司通过产品结构调整，加大大尺寸 TV面板出货，实现收入同比增长。
公司毛利率处于行业前列，核心原因在于产品结构优势，公司集中布局 85 寸及以上超大尺寸面板，没有 OLED、小
尺寸业务的拖累；同等基板面积下可切出更多有效显示面积，原材料利用率更高。2、电视面板供需情况及面板行业稼动
率变化趋势如何？
回复：从全年来看，一季度受世界杯赛事拉动需求较好，这一景气度持续到 4-5月；随后需求回落，上半年均价低于
去年同期，6-7月行业稼动率有所回落；进入 9月后，黑五、双十一备货相继启动，大尺寸需求旺盛，目前稼动率再次提
升。今年价格波动幅度预计将小于去年，去年下半年受国家补贴政策退出影响需求波动较大，而今年行业需求波动更平缓
。行业全年电视面板出货面积、平均尺寸预计仍保持小幅增长。
3、行业按需生产情况如何？
回复：随着行业集中度的不断提升，中国大陆显示面板厂商的全球地位和议价能力显著提高，市场供需关系更趋理性
，整体处于有序竞争状态，行业周期性逐步减弱。公司聚焦 85 寸及以上超大尺寸面板，稳居全球第一。公司将在产能、
价格方面做动态调整，通过技术优势巩固市场地位，坚持推动市场有序竞争。面对需求波动，坚持“按需排产”策略，灵
活调整产线稼动率和产品结构，避免陷入以量换价的竞争。
4、上游成本压力主要来自哪些环节？上游成本压力是否会向下游传导？
回复：受国际局势变化、AI需求增长影响，IC类（驱动芯片、SOC 等）、PCB、MLCC 等元器件价格涨幅较大，靶材、
偏光片等材料也有涨价，后续仍有延续上涨的可能。
通常情况下成本压力沿产业链向下游传导，公司将结合成本情况、市场供需等因素进行产品价格灵活调整。同时，下
游中小客户需求下降，市场向头部品牌集中，国内头部品牌通过技术创新提升竞争力，整体生态更趋良性。
5、公司显示器面板出货量上半年升至全球第三，显示器行业供需情况、显示器面板业务毛利率情况及未来预期如何
？
回复：公司显示器面板出货量上半年升至全球第三主要来自两方面因素的共同作用：一是国内信创项目需求拉动；二
是中国台湾地区厂商逐步退出显示器市场，公司承接了相应的份额转移；今年显示器需求整体平稳，全球年出货量约 1.3
-1.5亿台，产品结构向 27寸、高刷电竞方向升级。
上半年公司显示器面板综合毛利率达到两位数。电竞产品毛利率优于 TV面板，下半年将提升高毛利电竞产品占比，
毛利率有望进一步提升。
6、公司在半导体业务方面有什么布局？成都项目已投 26亿主要用于哪些方面，什么时候投产？绍兴项目何时投产？
回复：公司分别在四川成都、浙江绍兴布局半导体先进封装及测试项目，是公司从显示主业向半导体产业链上游延伸
的布局。项目进展方面，成都惠芯投资进度超过 40%，已投入约 26亿元资金主要投向设备及不动产；浙江惠芯预计 2-3
年后投产。
7、公司资本开支全年在什么水平？后续折旧的变化趋势如何？
回复：公司 2026 年下半年的资本开支预计与上半年维持相近量级，主要用于现有产线技术改造和先进封装及测试项
目的投入。
资产折旧方面，2026 年为公司固定资产折旧峰值年份，自明年起进入下行通道，预计 2030-2031年开始大幅下降。
8、上半年汇兑对境外毛利率影响较大，下半年是否有改善措施？
回复：上半年汇兑损益导致公司境外业务毛利率下降。汇兑影响是全行业共同面临的问题，属于外部环境的普遍性波
动。公司主要通过两方面措施稳定境外业务毛利率：一是已使用金融工具对冲部分汇率风险；二是通过成本传导，将部分
影响逐步向下游传导。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-08-27│惠科股份(001399)2026年8月27日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
惠科股份有限公司于2026年8月27日在公司通过全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.net）举行投资者
关系活动，参与单位名称及人员有投资者网络提问，上市公司接待人员有公司董事长、总经理王智勇先生公司董事、副总
经理、董事会秘书马静女士;公司独立董事冯志伟先生;公司副总经理、财务负责人李国旗先生。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-27/1225523263.PDF
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|