研报评级☆ ◇001872 招商港口 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 1 2 0 0 0 3
2月内 1 2 0 0 0 3
3月内 1 2 0 0 0 3
6月内 1 2 0 0 0 3
1年内 1 2 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.43│ 1.81│ 1.86│ 1.93│ 2.00│ 2.07│
│每股净资产(元) │ 23.55│ 24.59│ 25.93│ 27.07│ 28.25│ 29.47│
│净资产收益率% │ 6.07│ 7.34│ 7.16│ 7.10│ 7.07│ 7.03│
│归母净利润(百万元) │ 3571.80│ 4516.30│ 4611.35│ 4789.00│ 4968.67│ 5143.67│
│营业收入(百万元) │ 15750.48│ 16130.78│ 17246.38│ 17983.67│ 18685.00│ 19402.33│
│营业利润(百万元) │ 8808.96│ 10142.58│ 10350.16│ 10838.00│ 11272.33│ 11687.67│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-08 增持 维持 --- 1.87 1.91 1.94 招商证券
2026-04-06 增持 首次 --- 1.96 2.04 2.12 国海证券
2026-04-04 买入 维持 27.1 1.96 2.06 2.16 华创证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-08│招商港口(001872)港口主业保持稳健，分红比例持续提升 │招商证券 │增持
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招商港口发布2025年年度报告，2025年实现营业收入172.5亿元，同比增长6.9%；实现归母净利润46.1亿元，同比增
长2.1%，实现扣非归母净利润44.4亿元，同比增长9.7%。其中Q4实现营业收入44.8亿元，同比增长13.1%，实现归母净利
润8亿元，同比增长3.1%。
集装箱业务量增长向好，港口主业保持稳健。业务量方面，2025年公司完成集装箱吞吐量20611.2万TEU，同比增长5.
6%。其中中国内地港口项目完成集装箱吞吐量16192.9万TEU，同比增长6.3%；中国港台港口项目完成集装箱吞吐量524.5
万TEU，同比下降12.9%；海外港口项目完成集装箱吞吐量3893.8万TEU，同比增长5.7%。散杂货业务方面，公司共完成吞
吐量12.7亿吨，同比增长0.3%，集装箱业务表现良好，散杂货业务在市场下行背景下保持货量稳定。营收方面，港口业务
实现营收164.3亿元，同比增长6.9%，毛利率为44.6%，同比提升0.9个百分点；保税物流业务实现营收6.45亿元，同比增
长10.9%；物业开发及投资实现营收1.7亿元，同比下降6.7%。
费用管控持续，投资收益受参股公司影响小幅承压。2025年公司管理费用为15.3亿元，同比下降15.8%；财务费用为1
5亿元，同比下降19%；研发费用为1.8亿元，同比下降11.9%。2025年公司实现非经常性损益合计1.7亿元，同比下滑约3亿
元，主要由于金融资产变动损益24年高基数，导致同比有所下滑。2025年公司实现投资收益64.2亿元，同比下滑1.9%，其
中来自上港的投资收益为38亿元，同比下滑9%，上港主要受邮储银行增发带来的股权稀释影响及东方海外国际投资收益下
滑影响。
现金流稳定增长，分红比例持续提升。2025年公司实现经营性现金流81.7亿元，同比增长2%。现金流表现稳定。全年
公司拟派发现金股利19.8亿元，叠加年内以现金为对价实施的股份回购金额3.4亿元，现金分红总额达23.2亿元，占2025
年度归属于母公司股东净利润的比例为50.3%，剔除回购现金分红比例为43%，分红比例持续提升。
投资建议：公司通过资产并购实现扩张，内地立足于深西港区，同时兼顾布局长三角、环渤海等区域；海外进行全球
范围布局，业务增长潜力较大。我们预计公司26-28年归母净利润分别为46.4、47.3、48.1亿元，对应26年PE为11.7x，PB
为0.8x，假设分红率为43%，按最新收盘价对应26年股息率为3.6%，维持“增持”评级
风险提示：国际贸易不及预期、港口收费政策出现变动、海外并购不及预期。
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2026-04-06│招商港口(001872)2025年年报点评：2025年扣非净利润近+10%，看好持续分红│国海证券 │增持
│能力 │ │
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事件:
招商港口2026年4月2日发布2025年度报告：2025年，公司实现营业收入172.46亿元，同比增长6.92%，实现归母净利
润46.11亿元，同比增长2.10%，实现扣非归母净利润44.38亿元，同比增长9.65%。
投资要点:
核心控股区域实现吞吐量稳步增长。
珠三角控股集装箱吞吐量：2025年实现1701.7万标准箱，同比增长3.39%。
海外控股集装箱吞吐量：2025年实现813.2万标准箱，同比增长14.78%。
核心参股区域投资收益整体略有下滑。
上港集团投资收益：2025年实现38.04亿元，同比下滑9.05%。
宁波港投资收益：2025年实现11.92亿元，同比增长5.10%。
分红比例提升：2025年公司计划分红总额19.83亿元，分红比例为43%，2026年4月3日收盘价对应股息率为3.6%。公司
2025～2027年分红规划原则上现金分红不低于可分配利润40%，我们看好公司持续分红能力。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2026～2028年实现营业收入178.22、183.35、188.68亿元，同比增速分别为3%、
3%、3%，实现归母净利润48.59、50.58、52.51亿元，同比增速分别为5%、4%、4%，2026年4月3日收盘价对应PE为11.26、
10.81、10.42倍，公司海内外布局充分协同，我们看好公司持续分红能力，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：投资收益不及预期；港口网络协同不及预期；国内出口需求不及预期；成本控制不及预期；现金支出压力
超预期。
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2026-04-04│招商港口(001872)2025年报点评：2025年业绩稳健增长，分红比例持续提升，│华创证券 │买入
│重视具备全球化布局能力的HALO资产优等生 │ │
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公司公告2025年年度报告：1）2025年，公司实现营业收入172.46亿元，同比增长6.92%；归母净利润为46.11亿元，
同比增长2.1%；扣非净利润44.38亿元，同比增长9.65%。2）分季度看：2025Q1-Q4，公司分别实现营业收入42.14、42.54
、42.93、44.85亿元，同比分别+8.99%、+3.54%、+2.44%、+13.12%；归母净利润10.91、15.36、11.8、8.05亿元，同比
分别+5.21%、+1.71%、-0.78%、+3.15%；扣非后归母净利润10.6、14.59、11.56、7.63亿元，同比分别+30.39%、+7.96%
、-3.01%、+10.41%。3）盈利能力：2025年，公司毛利率44.01%，同比提升1.02pct；净利率51.64%，同比下降3.39pct；
期间费用率18.65%，同比下降5.41%。4）分红：2025年度，公司拟向全体股东每股派发现金红利0.799元（含税），现金
红利总额为19.83亿元（含税），分红比例为43%（现金分红和回购总额比例为50.34%），较2024年提升2.3个百分点，202
1年以来连续提升分红比例，对应2026/4/3股息率为3.6%。
核心港口主业稳健增长，海内外业务齐头并进。2025年，公司集装箱业务整体呈稳定增长态势，表现良好；散杂货业
务在市场下行的格局中稳住基本盘，保持货量稳定。公司港口项目共完成集装箱吞吐量20,611.2万TEU，同比增长5.6%；
散杂货吞吐量为12.7亿吨，同比增长0.3%。
1）国内业务：内地港口项目完成集装箱吞吐量16,192.9万TEU，同比增长6.3%，增速优于公司集装箱业务整体水平；
完成散杂货吞吐量12.56亿吨，同比增长0.2%。其中，核心母港深圳西部港区完成集装箱吞吐量1,663.1万TEU，同比增长4
.0%；参股的长三角核心港口上港集团和宁波港集装箱业务量分别实现6.9%和11.2%的强劲增长，为公司贡献了可观的投资
收益。
2）海外业务：2025年，公司海外业务收入占比创新高，全年实现营业收入65.1亿元，同比增长18.16%，占比37.75%
。海外港口项目集装箱吞吐量同比增长5.7%，成为公司重要的增长引擎；完成散杂货吞吐量1,026.4万吨，同比增长10.9%
。多个控股码头表现优异：巴西TCP（集装箱吞吐量+6.7%）、多哥LCT（集装箱吞吐量+17.9%）业务量均创历史新高；斯
里兰卡母港建设成效显著，HIPG港集装箱业务自2024年启动后迅速放量，2025年完成42.8万TEU，同比激增707.5%；2024
年上半年交割的印尼NPH项目亦贡献显著增量，2025年完成78.8万TEU，同比增长89%。
核心看点：重视海外港口战略资产价值。招商港口是“一带一路”先行者，公司拥有稀缺的海外港口布局能力，全球
港口组合特点使得公司过往业绩增速高于同业水平。我们认为海外在全球供应链重构和地缘政治变化的背景下，港口作为
关键基础设施的战略价值日益凸显，公司前瞻性的全球化布局优势持续显现，并且长期看，全球港口组合或会贡献业绩稳
定性&成长性。公司作为红利属性显著的HALO资产，具备三大特色（业绩高景气、海外资产布局、提升分红比例），应当
享有更高的确定性溢价。
投资建议：1）盈利预测：我们维持公司2026-27年48.7、51.2亿元的盈利预测，引入2028年盈利预测53.7亿元，对应
EPS分别为1.96、2.06、2.16元，PE分别为11、11、10倍。2）目标价：我们维持估值方式，认为公司估值应至少修复至1
倍pb，给予公司2026年目标价27.1元，预期较当前23%空间，强调“强推”评级。
风险提示：经济出现下滑、分红不及预期、海外港口拓展及运营不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-09│招商港口(001872)2026年4月9日投资者关系活动主要内容
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1、领导，您好！我来自四川大决策。请问，海外业务收入 65.1 亿增 18.2%，毛利率 57.4%远高于国内，海外扩张
节奏与盈利释放时间表？海外区域风险（地缘/政策）应对？
答：尊敬的投资者，您好！2025 年公司海外收入占营业收入比重近 37.8%，海外业务已成为公司发展的新增长点。
未来公司将坚持“全球布局”，继续实施海外战略，重点在市场潜力大、经济成长快、发展前景好的地区，捕捉港口、物
流及相关基础设施投资机会，进一步完善全球港口网络。公司已构建前瞻性和系统化的全面风险管理体系，系统性应对海
外投资的国别风险。谢谢！本公司选定的信息披露媒体为《证券时报》《中国证券报》《上海证券报》和巨潮资讯网（ww
w.cninfo.com.cn），公司所有信息均以在上述指定媒体刊登的为准，敬请广大投资者注意投资风险。
2、2026 年还有没有回购股份并注销的计划？
答：尊敬的投资者，您好！公司于 2024-2025 年实施约3.9 亿元股份回购并完成注销，目前无新的股份回购计划，
谢谢！本公司选定的信息披露媒体为《证券时报》《中国证券报》《上海证券报》和巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）
，公司所有信息均以在上述指定媒体刊登的为准，敬请广大投资者注意投资风险。
3、徐总，您好。近期有信息表示招商港口管理层已就巴西桑托斯港核心码头资产亲赴巴西进行商谈，请问该商谈后
双方是否已达成投资合作协议？在美洲地区，公司除巴拉那瓜港和牙买加金斯敦港相关资产之外，还投资了哪些港口？在
地缘博弈争夺日趋复杂局面下，港口已经成为利益相关方长期竞争的重要供应链核心枢纽设施，公司是否有进一步加大投
资美洲地区相关资产的方案和行动？
答：尊敬的投资者，您好！公司在南美洲投资运营位于巴西的巴拉那瓜集装箱码头控股有限公司（简称“TCP”）。
公司坚持“全球布局”，持续实施海外战略，重点在市场潜力大、经济成长快、发展前景好的地区，捕捉港口、物流及相
关基础设施投资机会，进一步完善全球港口网络。对于符合公司战略方向、具备协同价值的优质资产，公司将保持关注并
审慎评估机会，持续提升全球竞争力。谢谢！本公司选定的信息披露媒体为《证券时报》《中国证券报》《上海证券报》
和巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn），公司所有信息均以在上述指定媒体刊登的为准，敬请广大投资者注意投资风险。
4、陆总，请问公司拟收购的巴西原油码头阿苏港计划将在何时完成？哪些障碍导致此收购计划久拖不决？新一届巴
西总统选举是否会造成该码头投资增加更多不确定性和障碍？
答：尊敬的投资者，您好！公司控股子公司招商局港口于2025 年 11 月 27 日签订了巴西 VAST 项目修订后的购股
协议，协议约定交割期限为 2026 年 11 月 28 日，谢谢！本公司选定的信息披露媒体为《证券时报》《中国证券报》《
上海证券报》和巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn），公司所有信息均以在上述指定媒体刊登的为准，敬请广大投资者注
意投资风险。
5、请问陆永新总经理，人民币升值会对招商港口带来哪些影响？公司具体将如何应对？
答：尊敬的投资者，您好！公司持续关注汇率变化对公司生产经营的影响，目前公司主要通过自然对冲应对汇率波动
，谢谢！本公司选定的信息披露媒体为《证券时报》《中国证券报》《上海证券报》和巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn
），公司所有信息均以在上述指定媒体刊登的为准，敬请广大投资者注意投资风险。
6、黄镇洲总监，您好。南山开发集团属于公司合营企业，请问公司持有南山开发集团多少股权？南山开发旗下上市
公司南山控股 2025 年业绩暴雷对公司的投资影响金额具体是多少？
答：尊敬的投资者，您好！南山集团为公司的联营企业，公司通过控股子公司招商局港口持有南山集团 37.01%。公
司投资收益明细情况请详见 2025 年年度报告。谢谢！本公司选定的信息披露媒体为《证券时报》《中国证券报》《上海
证券报》和巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn），公司所有信息均以在上述指定媒体刊登的为准，敬请广大投资者注意投
资风险。
7、请问徐总，公司今年的海外投资计划是否已制定详细投资规划路径和执行方案？具体更侧重于对哪些地区进行重
点投资和布局？是否有意向承接长和位于“一带一路”沿线国家的港口资产？
答：尊敬的投资者，您好！公司坚持增量与存量同步发展的海外投资策略，一方面将根据市场需求，因地制宜，提升
存量项目设施设备配置，推进斯里兰卡 HIPG 产能提升计划；另一方面稳步拓展增量项目，有序推进巴西 VAST 码头股权
收购项目。公司重点在市场潜力大、经济成长快、发展前景好的地区，捕捉港口、物流及相关基础设施投资机会，进一步
完善全球港口网络。谢谢！本公司选定的信息披露媒体为《证券时报》《中国证券报》《上海证券报》和巨潮资讯网
（www.cninfo.com.cn），公司所有信息均以在上述指定媒体刊登的为准，敬请广大投资者注意投资风险。
8、您好，我注意到贵公司所在行业已有部分上市公司通过视频直播召开业绩说明会，并在会后提供视频回放，以提
升信息获取的便利性与透明度。然而，贵公司 2024 年未提供相关回放。在行业沟通方式逐步向数字化与可视化转型的背
景下，请问贵公司在 2025 年的业绩说明会中，是否考虑引入视频直播并提供会后回放，以提升信息披露质量与投资者沟
通效果？ 此外，是否计划在问答环节增加线上视频互动，以增强交流的直观性与互动性？
答：尊敬的投资者，您好！公司 2025 年度业绩说明会采用网络文字互动形式，具体内容详见公司于 2026 年 4月 1
日发布的《关于举行 2025 年度业绩说明会暨网上投资者交流会的公告》（公告编号：2026-005 号），请关注后续发布
的投资者活动记录表，谢谢！本公司选定的信息披露媒体为《证券时报》《中国证券报》《上海证券报》和巨潮资讯网
（www.cninfo.com.cn），公司所有信息均以在上述指定媒体刊登的为准，敬请广大投资者注意投资风险。
9、徐董，请问 2026 年公司是否有计划启动新一轮市值管理和估值提升工作？具体已规划哪些新的方案和提升目标
？将在什么时候启动？
答：尊敬的投资者，您好！公司已于 2026 年 4月 3日披露《2025 年度估值提升计划实施评估报告》，经审慎评估
，公司认为现有《估值提升计划》所构建的以“价值创造、价值经营、价值实现”为核心的整体框架和关键举措，契合公
司当前发展战略与外部市场环境，目标明确、内容具体、具备较强可操作性。2026 年，公司将继续推进《估值提升计划
》的实施，并动态优化相关工作举措，提升执行质效。谢谢！ 本公司选定的信息披露媒体为《证券时报》《中国证券报
》《上海证券报》和巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn），公司所有信息均以在上述指定媒体刊登的为准，敬请广大投资
者注意投资风险。
10、陆总，请问公司与合作方的费率提价谈判是一年一签还是半年一签？公司采取哪些方案圆满达成费率提价谈判工
作？
答：尊敬的投资者，您好！公司与船公司的装卸费率谈判通常为一年一议。装卸费率受航运市场走势、区域港口竞争
、航司联盟变化等多方面因素影响。公司深入推进精益运营，持续提升码头服务品质与效率，从而增强与客户的议价能力
。谢谢！本公司选定的信息披露媒体为《证券时报》《中国证券报》《上海证券报》和巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn
），公司所有信息均以在上述指定媒体刊登的为准，敬请广大投资者注意投资风险。
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参与调研机构：41家
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2026-04-08│招商港口(001872)2026年4月8日投资者关系活动主要内容
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招商局港口集团股份有限公司于2026年4月8日在深圳市南山区招商街道工业三路一号招商局港口大厦25楼举行投资者
关系活动，参与单位名称及人员有申万宏源、国新证券、英大证券、华源证券、华龙证券、长江证券、兴业证券、光大证
券、国盛证券、中信证券、东北证券、招商证券、天风证券、国海证券、华创证券、太平洋证券、民生国联证券，上市公
司接待人员有董事、首席运营官、总经理陆永新；副总经理齐岳；董事会秘，书刘利兵等。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-08/1225085706.PDF
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参与调研机构：21家
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2025-11-26│招商港口(001872)2025年11月26日投资者关系活动主要内容
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1、请介绍一下海外港口的运营情况？
答：公司海外业务保持较快增长。2025 年前 10 个月，海外码头完成集装箱吞吐量 3,234.9 万 TEU，同比增长 3.5
%，其中海外主控码头表现尤为突出，完成吞吐量 678.7 万 TEU，同比增长 15.1%。HIPG 完成吞吐量 35.7 万 TEU，实
现 6倍增长；巴西的 TCP 完成吞吐量 137.6 万 TEU，同比增长 5.4%；多哥的LCT 完成吞吐量 163.4 万 TEU，同比增长
18.8%；印尼的 NPH，于去年 7月开始纳入箱量统计，今年 1-10 月完成吞吐量 65.5万 TEU。
2、关于印尼 NPH 项目的运营情况？
答：2024 年 6月 28 日，印尼 NPH 股权收购项目正式完成交割，我方成为持股 51%的控股股东。NPH 是印尼证券交
易所的上市公司，在印尼最大集装箱港口雅加达港运营两个集装箱码头。
2025 年上半年，NPH 集团整体经营保持稳中向好，完成集装箱吞吐量 39 万 TEU，同比增长 6.1%，其中完成外贸集
装箱吞吐量 15.24 万 TEU，同比增长 6.7%，完成内贸集装箱吞吐量 23.76 万 TEU，同比增长 5.6%，分别保持区域市场
的第四位和第二位。其中，内贸码头 ADP 通过流程优化，是雅加达丹戎不碌港区作业效率最高的内贸码头。
3、公司投资项目的评审标准中，投资回报率的考量逻辑是什么？不同地区的投资回报率要求有何差异？公司投资项
目需要经过哪些审批环节？
答：在投资回报方面，公司设定有科学的评价体系和标准，该标准结合项目所在地区的宏观经济环境、资金成本及市
场情况综合制定，以实现合理的风险收益匹配。
在投资审批流程方面，公司建立了严格的多层级决策机制。项目需依次经过投委会、港口办公会等内部机构的审议，
以保障决策的独立性与审慎性。公司通过系统化的评审体系与规范的审批流程，切实保障投资质量与股东权益。
4、公司关于深西母港经营情况及区域竞争优势是什么？
答：2025 年前 10 个月，深圳西部港区（1872 口径）共完成集装箱吞吐量 1,385.2 万 TEU，同比增长 3%，主要受
益于东南亚等新兴市场货量增长，业务量创历史新高。
深西港区位于珠三角几何中心，为南中国大陆经济中心城市中最靠近国际天然航道的港区，具有优越的区位优势。地
处珠江出海口东岸，既可通过拖车辐射深圳、东莞、惠州等珠东货源腹地，又可以通过驳船辐射佛山、中山、江门、珠海
等珠西货源腹地。
深西港区具有很强的航线优势。深西港区具有密集的近洋航线服务，亚洲航线占总航线约 80%。随着 CPTPP、RCEP、
中日韩自贸协定等区域贸易协定的落实与达成，亚洲贸易网络规模和实力会显著增强，将给区域国家贸易和港航业带来发
展新机遇。RCEP 生效后，主要推动中国沿海港口日本航线、韩国航线、东盟航线和澳新航线的箱量增加，将进一步促进
中国与东盟、日韩澳新等国的贸易往来，华南营运中心的东南亚航线密集，有利于抓住机遇拓展市场。
深西港区具有组合港优势。深西港区控股顺德新港、参股珠江内河货运码头，构建深西港区与珠江内河码头的组合港
模式，发挥水水中转优势，为腹地客户提供更便捷、集约化的进出口服务。
5、公司未来的分红政策如何？
答：感谢你的提问。在现金分红方面，公司于 2025 年 4月发布《三年股东回报规划》，2024-2026 会计年度每年分
红比例不低于 40%，进一步回馈股东。
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参与调研机构：1家
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2025-11-20│招商港口(001872)2025年11月20日投资者关系活动主要内容
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招商局港口集团股份有限公司于2025年11月20日在全景网路演平台：https://ir.p5w.net/c/001872举行投资者关系
活动，参与单位名称及人员有投资者网上提问，上市公司接待人员有1、副董事长、首席执行官徐颂，2、董事、首席运营
官、总经理陆永新，3、财务总监黄镇洲，4、总法律顾问（首席合规官）、董事会秘书刘利兵，5、独立董事高平。 查看
原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2025-11-20/1224817996.PDF
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1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
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