价值分析☆ ◇001914 招商积余 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-03-25
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 11 5 0 0 0 16
3月内 11 5 0 0 0 16
6月内 11 5 0 0 0 16
1年内 11 5 0 0 0 16
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.48│ 0.56│ 0.69│ 0.84│ 1.01│ 1.19│
│每股净资产(元) │ 8.17│ 8.63│ 9.20│ 9.91│ 10.74│ 11.72│
│净资产收益率% │ 5.92│ 6.49│ 7.54│ 8.37│ 9.32│ 10.14│
│归母净利润(百万元) │ 512.87│ 593.51│ 735.73│ 883.59│ 1059.95│ 1259.95│
│营业收入(百万元) │ 10590.93│ 13023.78│ 15626.68│ 18542.65│ 21772.87│ 25300.40│
│营业利润(百万元) │ 744.66│ 824.77│ 915.26│ 1168.89│ 1404.90│ 1667.09│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-03-25 买入 维持 --- 0.82 0.95 1.10 长江证券
2024-03-22 买入 维持 --- 0.85 1.02 1.19 中泰证券
2024-03-21 买入 维持 11.31 0.87 1.16 1.56 东方证券
2024-03-19 买入 维持 13.58 0.85 1.02 1.18 广发证券
2024-03-19 买入 维持 --- 0.81 0.95 1.15 天风证券
2024-03-19 增持 维持 --- 0.83 0.99 1.15 西南证券
2024-03-18 增持 维持 15 --- --- --- 中金公司
2024-03-18 买入 维持 --- 0.80 0.96 1.09 国信证券
2024-03-17 增持 维持 15.26 0.85 1.07 1.26 海通证券
2024-03-17 买入 维持 15.24 0.85 1.03 1.23 中信建投
2024-03-17 增持 维持 --- 0.82 1.02 1.18 平安证券
2024-03-17 增持 维持 --- 0.84 1.01 1.22 方正证券
2024-03-17 买入 维持 --- 0.82 0.94 1.08 东吴证券
2024-03-16 买入 维持 15.12 0.84 0.97 1.13 华泰证券
2024-03-16 买入 维持 --- 0.85 1.02 1.20 银河证券
2024-03-16 买入 维持 --- 0.85 0.99 1.11 光大证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-03-25│招商积余(001914)2023年报点评：主业稳健增长，降负债将进一步提振盈利
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积极市拓主业稳健增长，有息负债下降将进一步提振盈利。母公司支持之外，公司积极市拓，非住优势持
续强化，物管主业有望稳健增长，今年有息负债将进一步下降，继续提振盈利；重视现金流管控，充裕在手现
金为后续发展提供隐性期权。预计2024-2026年归母净利为8.7/10.1/11.7亿元，对应估值为13.0/11.2/9.7X，
维持“买入”评级。
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2024-03-22│招商积余(001914)收入利润稳健增长，市拓能力卓越
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投资建议：2023年公司在行业下行期依然完成20%的收入增长，在物业行业转入存量竞争时期，保持了第
三方项目接近30%的订单金额增加，在高基数背景下达成这一业绩较为可贵。我们认为公司的外拓增速充分证
明了自己的市场化能力，加上背靠招商局集团与招商蛇口，在物业行业未来持续市场化推进的竞争中，我们看
好公司有望长期跑赢行业平均的增速。受2023年业绩基数影响我们调整公司2024-2025年净利润至8.97亿、10.
84亿（前值9.78亿、11.96亿），引入2026年净利润预测12.59亿，对应2024-2026年EPS分别为0.85、1.02、1.
19元/股，维持公司“买入”评级。
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2024-03-21│招商积余(001914)业绩稳健，非住业态优势显著
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维持买入评级，调整目标价至11.31元。根据年报经营情况，我们调整了对公司在管面积和各项业务收入
及毛利率预测值，上调了公司费用率的预测，调整后24-26年EPS为0.87/1.16/1.56元（原预测24-25年为1.07/
1.30元）。可比公司24年PE为12x，公司关联方支持稳定，外拓能力较强，预计25年业绩增速高于可比公司，
给予10%估值溢价，对应24年13倍估值，对应目标价11.31元。
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2024-03-19│招商积余(001914)业绩平稳增长，分红比例提升
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盈利预测与投资建议：公司拓展稳健，年内调结构，重回款，期末应收款首次实现降速。预计公司24-25
年归母净利润为9.0亿元、10.8亿元，对应增速分别为+22%、+20%，给予公司24年PE=16X，对应合理价值144亿
元，每股合理价值13.58元/股，维持“买入”评级。
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2024-03-19│招商积余(001914)2023年报点评：巩固优势，积力向上
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投资建议：公司背靠招商局集团、中航集团两大央企，23年规模扩张迅速，市拓多维发力，增值服务表现
稳健。考虑行业竞争激烈存在利润率压力，我们调整公司24-25年归母净利润分别为8.58、10.11亿元（原值9.
32、11.39亿元），预测26年归母净利润为12.23亿元，对应EPS分别为0.81、0.95、1.15，对应PE分别为13.54
X、11.48X、9.49X，维持“买入”评级。
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2024-03-19│招商积余(001914)2023年年报点评：业务结构持续优化，非住保持领先地位
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盈利预测与投资建议：预计2024-2026年归母净利润将保持18.4%的复合增长率。考虑公司业绩增长具有确
定性，且为A股物业稀缺标的，维持“持有”评级。
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2024-03-18│招商积余(001914)现金流与外拓表现亮眼，未来料延续有质量发展
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盈利预测与估值
我们基本维持盈利预测不变，预计2024年和2025年公司净利润分别为8.4和9.5亿元，同比增长15%和13%。
维持跑赢行业评级和15.0元目标价（对应19倍2024年市盈率，隐含35%上行空间），公司当前交易于14倍2024
年市盈率。
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2024-03-18│招商积余(001914)业绩表现稳健，深耕非住优势
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投资建议：公司作为央企物管龙头，业态布局均衡，非住领域保持领先，母公司招商蛇口综合实力突出，
未来公司将持续受益于行业格局的重构。我们维持此前的盈利预测，预计24-26年公司归母净利润分别为8.5/1
0.2/11.6亿元，对应EPS分别为0.80/0.96/1.09元，对应PE分别为13.9/11.6/10.2X，维持“买入”评级
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2024-03-17│招商积余(001914)司年报点评：经营规模稳步提升，现金水平持续改善
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投资建议：维持“优于大市”评级。我们预测公司2024、2025年的EPS分别为0.85元、1.07元。考虑公司
增速速度和目前基本面发展趋势，我们给予公司2024年15-18XPE，合理价值区间为12.71-15.26元。
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2024-03-17│招商积余(001914)2023年年报点评：业绩表现稳健，股东回报提升
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维持买入评级，下调目标价。我们预测2024-2026年公司的EPS为0.85/1.03/1.23元（原2024-2025为0.92/
1.11元）。行业可比公司2024年的PE估值为14X，给予公司30%的估值溢价至18X，对应目标价15.24元（原目标
价为21.75元）。
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2024-03-17│招商积余(001914)收入利润稳健增长，经营质量稳步提升
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投资建议：维持原有预测，预计公司2024-2025年EPS分别为0.82元、1.02元，新增2026年EPS预测为1.18
元，当前股价对应PE分别为13.6倍、10.9倍、9.4倍。公司作为央企物管领先者，资源禀赋及市场化拓展优势
突出，多业态综合服务能力强劲，有望受益行业格局重构并持续向好发展，维持“推荐”评级。
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2024-03-17│招商积余(001914)公司点评报告：非住龙头业绩持续兑现，业态类型不断突破
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盈利预测与估值：公司营收维持高位增长，业绩实现符合预期，财务费率持续优化，非住业态龙头地位稳
固。我们预计公司24-26年营业收入分别186.8、221.2、261.7亿元，归母净利润8.9、10.7、12.9亿元，对应P
E分别为13.2、11.0、9.1倍，维持“推荐”评级。
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2024-03-17│招商积余(001914)2023年报点评：持续抢滩非住业态，增值业务推陈出新
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盈利预测：公司作为非住业态龙头物管企业，背靠央企开发商，不断提升市场化拓展能力，内生外拓均有
保障。考虑房地产市场下行及物管行业竞争加剧，我们下调其2024-2025年归母净利润预测至8.7/9.9亿元（原
值为9.5/11.6亿元），预计2026年归母净利润为11.4亿元。对应的EPS为0.82/0.94/1.08元，对应的PE为13.6X
/11.9X/10.3X，维持“买入”评级。
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2024-03-16│招商积余(001914)继续保持非住宅物管领先优势
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2023年业绩保持稳健增长，维持“买入”评级
公司3月15日发布年报，2023年实现营收156.3亿元，同比+20%；归母净利润7.4亿元，同比+24%；扣非归
母净利润6.6亿元，同比+32%。考虑到房地产市场收缩和市拓竞争烈度，我们调低营收和毛利率，预计公司202
4-2026年EPS分别为0.84、0.97、1.13元（2024-2025年前值0.88、1.05元）。可比公司平均2024PE为11倍（Wi
nd一致预期），考虑到公司在非住宅领域的竞争优势及A股流动性溢价，给予公司18倍2024PE，目标价15.12元
（前值16.79元），维持“买入”评级。
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2024-03-16│招商积余(001914)2023年年报点评：管理规模量质兼升，运营管理稳步向前
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投资建议：公司2023年营收和业绩稳步增长，物业管理服务业务在管规模提升明显，住宅和非住业态相辅
相成；资产管理业务快步向前，商业运营实现高速发展，持有物业出租管理业务彰显强运营能力，出租率维持
高位。公司公布的2024-2026年股东回报规划体现公司对股东的重视。考虑到行业竞争加剧等行业趋势，我们
预测公司2024-2026年归母净利润9.03亿元、10.83亿元、12.70亿元，EPS为0.85元/股、1.02元/股、1.20元/
股，对应PE为13.06X、10.89X、9.29X，维持“推荐”评级。
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2024-03-16│招商积余(001914)2023年度业绩点评：业绩基本符合预期，外拓力度持续提升
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盈利预测、估值与评级：公司在非住宅业态建立较高壁垒，外拓表现强劲，基础物管毛利率有待企稳，增
值服务增长速度放缓，我们调整公司2024-2025年归母净利润预测至9.0/10.5亿元，新增2026年预测为11.7亿
元，对应2024-2026年EPS分别为0.85（原0.92）/0.99（原1.01）/1.11元，PE为13/11/10倍，公司是A股稀缺
物管龙头标的，估值具备吸引力，维持“买入”评级。
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