价值分析☆ ◇001914 招商积余 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-13
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 7 6 0 0 0 13
6月内 8 6 0 0 0 14
1年内 24 14 0 0 0 38
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.48│ 0.56│ 0.69│ 0.78│ 0.89│ 1.00│
│每股净资产(元) │ 8.17│ 8.63│ 9.20│ 9.80│ 10.49│ 11.27│
│净资产收益率% │ 5.92│ 6.49│ 7.54│ 7.99│ 8.47│ 8.95│
│归母净利润(百万元) │ 512.87│ 593.51│ 735.73│ 828.25│ 938.40│ 1059.79│
│营业收入(百万元) │ 10590.93│ 13023.78│ 15626.68│ 17803.10│ 20215.45│ 22840.64│
│营业利润(百万元) │ 744.66│ 824.77│ 915.26│ 1074.66│ 1231.05│ 1391.37│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-13 增持 维持 14.41 0.85 1.07 1.26 海通证券
2024-09-09 买入 维持 --- 0.79 0.88 1.01 中泰证券
2024-09-03 增持 维持 12.71 0.85 1.07 1.26 海通证券
2024-09-02 买入 维持 --- 0.75 0.87 1.02 天风证券
2024-09-02 买入 维持 12.16 0.76 0.83 0.89 中信建投
2024-09-02 增持 维持 --- 0.76 0.81 0.88 国信证券
2024-09-01 买入 维持 --- 0.77 0.85 0.95 长江证券
2024-08-31 增持 维持 12 --- --- --- 中金公司
2024-08-30 买入 维持 --- 0.78 0.88 0.98 申万宏源
2024-08-30 增持 维持 --- 0.76 0.85 0.95 方正证券
2024-08-30 买入 维持 --- 0.80 0.87 0.92 银河证券
2024-08-29 买入 维持 10.64 0.76 0.85 0.95 华泰证券
2024-08-29 增持 维持 --- 0.75 0.81 0.89 平安证券
2024-06-30 买入 首次 12.7 0.80 0.92 1.04 申万宏源
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-13│招商积余(001914)公司季报点评：收入利润稳定增长，规模拓展井然有序
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投资建议：维持“优于大市”评级。我们预测公司2024、2025年的EPS分别为0.85元、1.07元。考虑公司
增速速度和目前基本面发展趋势，我们给予公司2024年15-17XPE，合理价值区间为12.71~14.41元。
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2024-09-09│招商积余(001914)收入利润稳定增长，外拓表现亮眼+
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投资建议：2024上半年公司收入业绩稳健增长，外拓表现依旧稳健有力，加上背靠招商局集团与招商蛇口
，我们预计公司未来仍可以维持一定增速的规模与业绩增长。考虑到公司毛利率受行业大环境影响略有下滑，
我们小幅调整公司2024-2026年EPS分别至0.79、0.88、1.01元/股（前值0.85、1.02、1.19元/股），维持公司
“买入”评级。
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2024-09-03│招商积余(001914)公司半年报点评：经营业绩平稳发展，压降负债费用下行
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投资建议：维持“优于大市”评级。我们预测公司2024、2025年的EPS分别为0.85元、1.07元。考虑公司
增速速度和目前基本面发展趋势，我们给予公司2024年12-15XPE，合理价值区间为10.17~12.71元。
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2024-09-02│招商积余(001914)24年中报点评：稳中有进，积极拓展
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投资建议：公司背靠招商局集团，关联方交付规模大、外拓维持较高体量，基础物业支撑下业绩表现具备
韧性，考虑公司上半年毛利率下滑，我们调整公司24-26年归母净利润分别为7.93、9.23、10.78亿元（原值8.
58、10.11、12.23亿元）维持“买入”评级。
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2024-09-02│招商积余(001914)2024年半年报点评：业绩稳中有增，深耕非住赛道
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下调盈利预测和目标价。我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年EPS分别为0.76/0.83/0.89元（原
预测为0.85/1.03/1.23元）。参考行业可比公司平均估值16.4x，取整给予公司2024年16x的P/E估值，对应下
调目标价至12.16元/股（原目标价为15.24元/股），维持买入评级不变。
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2024-09-02│招商积余(001914)归母净利增长3.8%，各项业务发展稳定
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投资建议：考虑到外拓竞争格局加剧等因素，我们下调公司24-25年营业收入预测至172/188亿元（原值为
191/229亿元），由于行业盈利能力普遍承压，同时下调公司24-25年归母净利润预测至8.0/8.6亿元（原值为8
.5/10.2亿元），对应EPS分别为0.76/0.81元，对应PE分别为11.6/10.8X，维持“优于大市”评级。
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2024-09-01│招商积余(001914)2024年中报点评：央企物管稳健前行，非住优势持续强化
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央企物管龙头有望长期稳健前行，后续估值或存修复空间。母公司支持之外，公司积极市拓，非住优势持
续强化，物管主业有望稳健增长；公司后续有息负债仍有望进一步下降，持续提振盈利预期；物管利润率修复
与轻重分离预期更是公司盈利与估值修复的潜在隐性期权。预计公司2024-2026年归母净利分别为8.1/9.0/10.
0亿元，对应当前估值为10.8/9.7/8.8X，维持“买入”评级。
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2024-08-31│招商积余(001914)外拓平稳、应收款承压，关注后续现金流表现
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盈利预测与估值
考虑到上半年细分业务利润率的变化，我们分别下调2024年和2025年归母净利润4%和6%至8.1亿元和8.9亿
元，对应同比分别增长10%和10%；维持跑赢行业评级，下调目标价20%至12.0元（对应16倍2024年目标市盈率
、隐含37%上行空间），一方面考虑到公司作为A股央企物管标的的稀缺性，另一方面亦考虑到市场风险偏好变
化。公司股票当前交易在11.5倍2024年市盈率。
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2024-08-30│招商积余(001914)业绩稳增，费用改善，第三方拓展积极
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投资分析意见：业绩稳增，费用改善，第三方拓展积极，维持“买入”评级。招商积余背靠招商局集团，
战略聚焦物业管理和资产管理。公司拥有强大资源禀赋，并且市场化拓展能力突出，后续有望继续领跑物管行
业；公司持续优化组织架构，多举措降本提质增效，后续利润率有望逐步修复，推动公司规模和效益并重的高
质量发展。考虑到行业下行，我们略微下调公司24-26年每股收益预测分别至0.78/0.88/0.98元（原0.80/0.92
/1.04元），现价对应24PE为11X，维持“买入”评级。
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2024-08-30│招商积余(001914)公司点评报告：业绩稳定增长，外拓持续发力
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盈利预测与估值。公司业绩实现高质增长，外拓规模持续扩大，大股东资源充沛。我们预计公司2024-202
6年分别可实现营业收入176.8、200.2、224.8亿元；归母净利分别为8.1、9.0、10.1亿元。对应PE分别为11.6
x、10.4x、9.2x，维持“推荐”评级。
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2024-08-30│招商积余(001914)2024年半年报点评：营收利润增长，聚焦非住业态
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风险提示:公司2024年Hl收入和归母净利润均实现增长。物管业务稳定增长，聚焦非住业态实现多元化布
局;商业运营在管规模扩大。我们预测公司2024-2026年归母净利润为8.45亿元、9.26亿元、9.71亿元，对应EP
S为0.80元/股、0.87元/股、0.92元/股，对应PE为10.41X、9.51X、9.06X，维持“推荐”评级。
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2024-08-29│招商积余(001914)营收平稳增长，市拓稳中有进
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公司8月29日发布半年报，24H1实现营收78.4亿元，同比+12%；归母净利润4.4亿元，同比+4%；扣非归母
净利润4.1亿元，同比+8%。考虑到地产调整、降本增效、税率波动等因素，我们小幅下调公司营收、毛利率和
期间费用率，上调实际税率，调整2024-2026年EPS至0.76/0.85/0.95元（前值0.84/0.97/1.13元）。可比公司
平均2024PE为10倍（Wind一致预期），综合考虑公司在非住宅领域的竞争优势、A股流动性溢价，以及放缓的
业绩增速，我们收窄估值溢价，认为公司合理2024PE为14倍，目标价10.64元（前值15.12元，对应18倍2024PE
），维持“买入”评级。
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2024-08-29│招商积余(001914)业绩平稳增长，经营维持稳健
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投资建议：考虑公司盈利能力修复低于预期，下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年EPS分别为0.75元
（原为0.79元）、0.81元（原为0.89元）、0.89元（原为1.00元），当前股价对应PE分别为11.0倍、10.2倍、
9.4倍。公司作为央企物管领先者，资源禀赋及市拓优势突出，多业态综合服务能力强劲，有望受益行业格局
重构并持续向好发展，维持“推荐”评级。
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2024-06-30│招商积余(001914)物管行业长跑能手，积极改革降本增效
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投资分析意见：首次覆盖、并给予“买入”评级。招商积余背靠招商局集团，战略聚焦物业管理和资产管
理。公司拥有强大资源禀赋，并且市场化拓展能力突出，后续有望继续领跑物管行业；2020年以来公司持续优
化组织架构，多举措降本提质增效，后续利润率有望逐步修复，推动公司规模和效益并重的高质量发展。我们
预计公司24-26年每股收益预测分别为0.80/0.92/1.04元，对应24/25PE为12.5/10.9X，给予24年目标PE16X，
对应总市值137亿元、目标价12.87元/股，首次覆盖、并给予“买入”评级。
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