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001965(招商公路)最新价值分析报告
 

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价值分析☆ ◇001965 招商公路 更新日期:2024-03-27◇ 通达信沪深京F10 ★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】 【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-03-25 时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计 ──────────────────────────────────────────────── 1周内 1 0 0 0 0 1 1月内 3 0 0 0 0 3 2月内 3 0 0 0 0 3 3月内 3 0 0 0 0 3 6月内 11 8 0 0 0 19 1年内 18 16 0 0 0 34 ──────────────────────────────────────────────── 【2.盈利预测统计】(近6个月) ┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐ │财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│ ├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤ │每股收益(元) │ 0.36│ 0.80│ 0.79│ 0.91│ 1.01│ 1.10│ │每股净资产(元) │ 7.90│ 8.45│ 8.80│ 9.47│ 10.00│ 10.58│ │净资产收益率% │ 4.04│ 8.53│ 8.03│ 9.23│ 9.64│ 9.99│ │归母净利润(百万元) │ 2222.60│ 4972.82│ 4860.70│ 5708.74│ 6291.31│ 6865.90│ │营业收入(百万元) │ 7068.92│ 8626.03│ 8297.09│ 10113.65│ 11063.41│ 12095.88│ │营业利润(百万元) │ 2769.17│ 5825.36│ 4965.62│ 6510.41│ 7205.29│ 7893.94│ └──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘ 【3.盈利预测明细】(近6个月) 日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构 ──────────────────────────────────────────────── 2024-03-25 买入 维持 --- 1.07 1.18 1.29 长江证券 2024-03-07 买入 首次 --- 1.07 1.18 1.29 长江证券 2024-02-29 买入 首次 --- 0.76 0.92 0.98 首创证券 2023-12-04 增持 维持 11.55 --- --- --- 中金公司 2023-12-02 增持 维持 --- 0.94 1.04 1.16 申万宏源 2023-12-01 买入 维持 --- 0.91 1.03 1.12 信达证券 2023-11-27 买入 首次 --- 0.91 1.03 1.12 信达证券 2023-11-23 买入 首次 --- 0.91 1.03 1.12 信达证券 2023-11-19 买入 维持 10.48 0.86 0.91 0.97 华泰证券 2023-11-18 增持 维持 10.98 --- --- --- 中金公司 2023-11-18 增持 维持 --- 0.94 1.04 1.16 申万宏源 2023-11-18 买入 维持 --- 0.88 0.96 1.11 国金证券 2023-11-05 增持 维持 --- 0.90 0.98 1.04 太平洋证券 2023-11-02 增持 维持 12 0.87 0.94 0.99 华创证券 2023-10-31 买入 维持 10.42 0.86 0.91 0.97 华泰证券 2023-10-31 增持 首次 --- 0.89 0.96 1.01 中邮证券 2023-10-31 买入 维持 --- 0.88 0.96 1.11 国金证券 2023-10-30 买入 维持 11.76 0.90 0.98 1.07 国联证券 2023-10-30 增持 维持 --- 0.94 1.04 1.16 申万宏源 ──────────────────────────────────────────────── 【4.投资评级明细】(近6个月) ──────┬───────────────────────────────────────── 2024-03-25│招商公路(001965)债转股行将落地,迎最佳配置时点 ──────┴───────────────────────────────────────── 投资建议:攻守兼备的头部高速公路企业。公司是攻守兼备的头部高速公路运营企业,依托招商局背景在 全国范围收购优质路产,长期成长驱动力强。同时,公司路产年限年轻,并依托主业布局高速公路全产业链, 内生增长动力充足;公司通过交通科技、智慧交通、以及招商生态,纵向延伸打通全产业链,兼具能力协同和 资源协同效用。伴随车流量回升,公司盈利有望持续快增。此外,公司延续高分红政策,发布分红承诺,2022 -2024年分红比例不低于55%,预计公司2023年股息率达5.4%。预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为66 .7/73.8/80.7亿元,对应PE估值分别为10.2/9.2/8.4X,维持“买入”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2024-03-07│招商公路(001965)交运高股息透视系列之二:招商公路深度,唯一央企公路运营平台,外延+ │内生双轮驱动 ──────┴───────────────────────────────────────── 公司是攻守兼备的头部高速公路运营企业,依托招商局背景在全国范围收购优质路产,长期成长驱动力强 。同时,公司路产年限年轻,并依托主业布局高速公路全产业链,内生增长动力充足。伴随车流量回升,公司 盈利有望持续快增。此外,公司延续高分红政策,分红比例不低于55%,2023年股息率达5.5%。预计公司2023/ 2024/2025年归母净利润分别为66.7/73.8/80.7亿元,对应PE估值分别为10.3/9.3/8.5X,首次覆盖,予以“买 入”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2024-02-29│招商公路(001965)公司简评报告:优质路产网络赋能业绩表现,高分红比例提升绝对收益 ──────┴───────────────────────────────────────── 盈利预测与公司评级:我们看好经济复苏带来车流量弹性恢复,公司路网规模居全国首位叠加公司多业务 齐头并进,看好复苏带来的收入增长;成本端稳定,增厚公司盈利水平。我们预计公司2023-2025年归母净利 润为:50.3亿元/60.2亿元/64.3亿元,对应PE为13.8/11.6/10.8,首次覆盖给予公司“买入”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-12-04│招商公路(001965)拟控股招商中铁,成长性逐步兑现 ──────┴───────────────────────────────────────── 考虑到今年并表招商中铁以及明年完成收购路劲(中国)基建100%股权、收购永蓝高速60%股权、发行公 募REITs的影响,我们上调2023/2024年盈利24.4%/15.8%至70.6/69.8亿元,现价对应2023/2024年P/E为8.5/8. 6倍。但由于并表招商中铁和REITs出表收益为一次性收益,扣除该影响并给予2024年11倍P/E,我们上调目标 价5.2%至11.55元,较现价有19%上行空间,维持跑赢行业评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-12-02│招商公路(001965)外延式并购战略持续推进,赋能业绩增长驱动力 ──────┴───────────────────────────────────────── 外延式并购战略持续推进,业绩增长可期,维持“增持”评级:考虑公路行业稳健增长带动公司发展,以 及公司收购的路产资源优势明显,同时有优质子公司合并报表,维持23、24、25年盈利预测,预计公司2023E- 2025E归母净利润为58.50、64.56、71.77亿元,对应PE分别为10/9/8倍。维持招商公路“增持”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-12-01│招商公路(001965)拟收购招商中铁2%股权实现控股,优质资产布局有望再下一城 ──────┴───────────────────────────────────────── 盈利预测与投资评级:假设路产板块只考虑既有路产资产,且暂不考虑未落地的亳阜高速公募REITs项目 、拟收购路劲(中国)基建有限公司100%股权事项、拟与关联方浙江沪杭甬共同设立公司收购湖南永蓝高速60% 股权事项及拟收购招商中铁2%股权事项影响,我们预计公司2023-2025年归母净利润分别56.71亿元、63.71亿 元、69.29亿元,对应PE分别仅10.6倍、9.4倍、8.7倍。我们认为公司相对行业具有明显成长性,或可享受一 定的估值溢价,维持“买入”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-11-27│招商公路(001965)拟收购优质路产标的,外延成长性有望延续 ──────┴───────────────────────────────────────── 盈利预测与投资评级:假设路产板块只考虑既有路产资产,且暂不考虑未落地的亳阜高速公募REITs项目 、拟收购路劲(中国)基建有限公司100%股权事项及拟与关联方浙江沪杭甬共同设立公司收购湖南永蓝高速60% 股权事项影响,我们预计公司2023-2025年归母净利润分别56.71亿元、63.71亿元、69.29亿元,对应PE分别仅 10.7倍、9.5倍、8.7倍。我们认为公司相对行业具有明显成长性,或可享受一定的估值溢价,首次覆盖给予“ 买入”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-11-23│招商公路(001965)公司深度报告:公路运营龙头平台,高成长溢价有望凸显 ──────┴───────────────────────────────────────── 假设路产板块只考虑既有路产资产,且暂不考虑未落地的亳阜高速公募REITs及拟收购路劲(中国)基建有 限公司100%股权事项影响,我们预计公司2023-2025年归母净利润分别56.71亿元、63.71亿元、69.29亿元,对 应PE分别仅10.5倍、9.3倍、8.6倍。我们认为公司相对行业具有明显成长性,或可享受一定的估值溢价,首次 覆盖给予“买入”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-11-19│招商公路(001965)拟收购路劲资产包,并购成长性突出 ──────┴───────────────────────────────────────── 招商公路拟以44.12亿元收购路劲(中国)基建100%股权,目标公司拥有河北保津高速40%股权、湖南长益 高速43.17%股权并享有50%收益权、山西龙城高速45%股权、安徽马巢高速49%股权。收购完成后,招商公路运 营里程将增加276公里。目标公司2023年1-7月净利润为2.39亿元,收购对价折年化PE为10.8倍。本次交易尚需 办理境外投资备案手续、通过反垄断审查、路劲基建(1098HK)股东批准程序等。我们模型暂未反映该收购。 我们暂维持2023/2024/2025年归母净利预测为55.8/59.0/62.6亿元。基于分部估值法(公路业务WACC=6.21%) ,调整目标价至10.48元(前值10.42元)。公司2022-2024年度分红比例承诺为55%,据此我们预计公司2023年 度股息率为5.1%。公司并购成长能力突出,维持“买入”。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-11-18│招商公路(001965)公路资产再扩容,彰显长期成长性 ──────┴───────────────────────────────────────── 盈利预测与估值 由于本次交易仍需完成相关手续,结果尚存在不确定性,因此暂维持2023年和2024年盈利预测不变。当前 股价对应2023/2024年10.1倍/9.5倍市盈率,对应2023/2024年股息率5.4%/5.8%。维持跑赢行业评级和10.98元 目标价,对应12.0倍2023年市盈率和11.3倍2024年市盈率,较当前股价有18.6%的上行空间。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-11-18│招商公路(001965)拟收购优质路产股权,公司业绩有望迎来增量 ──────┴───────────────────────────────────────── 增添优质路产,业绩增长及股东分红稳定,维持“增持”评级:考虑公路行业稳健增长带动公司发展,以 及公司收购的路产资源优势明显,同时稳步推进REITs项目,维持23、24、25年盈利预测,预计公司2023E-202 5E归母净利润为58.50、64.56、71.77亿元,对应PE分别为10/9/8倍。维持招商公路“增持”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-11-18│招商公路(001965)公司点评:拟收购路劲中国+路产运营再下一城 ──────┴───────────────────────────────────────── 盈利预测、估值与评级 暂不考虑此次收购带来的业绩增厚,维持公司2023-2025年归母净利润预测54.3亿元、59.7亿元、68.9亿 元。维持“买入”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-11-05│太平洋证券-招商公路(001965)2023年Q3点评,三季度业绩靓丽,继续推荐-231105 ──────┴───────────────────────────────────────── 投资评级 公司属公路板块龙头,通过并购获得成长性,通过高股息分享红利。上半年披露,股息现金分红不低于当 年归母净利扣减永续债等分配后的利润的55%。在建工程方面,投资超150亿的京津塘高速改扩建项目,正在进 行中,预计2026年竣工。我们看好公司未来资产扩张及车流量的增长,继续给予“增持”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-11-02│招商公路(001965)2023年三季报点评:Q3业绩同比+20%,业绩恢复持续向好,持续推荐 ──────┴───────────────────────────────────────── 投资建议:我们维持此前对公司的盈利预测,预计23-25年归母净利为54.3、58.5、61.6亿元,对应2023- 2025年EPS分别为0.87、0.94及0.99元,PE分别为11、10、9倍,维持目标价12元,预期较现价29%空间,强调 “推荐”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-10-31│华泰证券-招商公路(001965)Q3净利符合预期,暑期车流强劲增长-231031 ──────┴───────────────────────────────────────── 核心观点:Q3净利符合预期,暑期出行潜力释放 招商公路发布三季报,2023年Q1-Q3实现营收65.75亿元(yoy+19.21%),归母净利43.63亿元(yoy+19.69 %),符合我们预期(43.27亿元;详见10/13报告《3Q前瞻:“出行链”盈利显著修复》)。其中Q3实现营收22 .93亿元(yoy+17.36%,qoq+1.59%),归母净利15.52亿元(yoy+20.17%,qoq+6.19%),受益于暑期出行需求 释放。今年黄金周(9.29-10.6)错期使9月应收天数同比减少2天,7-8月盈利增长情况或显著好于9月。考虑车 流量强劲增长,我们将2023/24/25年归母净利预测上调2.2/0.3/0.8%至55.8/59.0/62.6亿元。基于分部估值法 (公路业务WACC=6.21%),调整目标价至10.42元(前值10.03元)。公司2022-2024年度分红比例承诺为55%, 据此我们预计公司2023年度股息率为5.1%。维持“买入”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-10-31│招商公路(001965)车流持续复苏,三季度业绩增20.2% ──────┴───────────────────────────────────────── 盈利预测及投资建议 招商公路是我国投资经营总里程最长的经营性高速公路上市公司,历史现金流表现优异,分红回报丰厚, 我们预计2023-2025年公司营业收入分别为97.0亿元、104.0亿元、111.5亿元,同比分别增长16.9%、7.2%、7. 2%,实现归母净利润55.0亿元、59.5亿元、62.8亿元,同比分别增长13.3%、8.0%、5.6%。2023年10月30日公 司股价对应2023-2025年预测EPS的PE估值分别为10.5X、9.7X、9.2X,首次覆盖给予“增持”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-10-31│国金证券-招商公路(001965)车流量持续恢复,业绩同比增长-231031 ──────┴───────────────────────────────────────── 盈利预测、估值与评级 维持公司2023-2025年归母净利润预测54.3亿元、59.7亿元、68.9亿元。维持“买入”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-10-30│国联证券-招商公路(001965)Q3归母净利同增20%,业绩符合预期-231030 ──────┴───────────────────────────────────────── 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年营业收入分别为96.89/104.97/113.29亿元,同比增速分别为16.78%/8.34%/7.9 2%;归母净利润分别为55.89/60.84/66.40亿元,同比增速分别为14.98%/8.86%/9.14%,EPS分别为0.90/0.98/ 1.07元。鉴于公司是高速公路行业经营里程最长、覆盖区域最广的综合性公路投资运营主体,区位优势明显, 盈利能力优异,同时公司参股多家优质收费公路主体形成的投资收益亦将对盈利形成积极补充,给予公司2024 年12倍PE,对应目标价11.76元,维持“买入”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-10-30│招商公路(001965)业绩符合预期,客车流量修复整体优于货车流量 ──────┴───────────────────────────────────────── 结合公司2023年三季度业绩报告,维持“增持”评级:结合公司2023年三季度报告,考虑公路行业稳健增 长带动公司发展,以及公司路产资源优势明显,稳步推进REITs项目,维持23、24、25年盈利预测,预计公司2 023E-2025E归母净利润为58.50、64.56、71.77亿元,对应PE分别为10/9/8倍。维持招商公路“增持”评级。 〖免责条款〗 1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等,投资者使 用前请自行予以核实,如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准,本公司 不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。 2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求,也不担保服务不会受中断,对服务的及时 性、安全性以及出错发生都不作担保。 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