研报评级☆ ◇002001 新 和 成 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 4 1 0 0 0 5
2月内 6 1 0 0 0 7
3月内 17 5 0 0 0 22
6月内 19 5 0 0 0 24
1年内 35 11 0 0 0 46
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.87│ 1.91│ 2.20│ 2.71│ 3.00│ 3.28│
│每股净资产(元) │ 8.03│ 9.54│ 10.67│ 12.57│ 14.59│ 16.75│
│净资产收益率% │ 10.90│ 20.01│ 20.62│ 21.82│ 20.69│ 19.65│
│归母净利润(百万元) │ 2704.24│ 5868.55│ 6764.20│ 8323.39│ 9203.44│ 10065.82│
│营业收入(百万元) │ 15116.54│ 21609.59│ 22251.36│ 26551.18│ 28682.89│ 31257.34│
│营业利润(百万元) │ 3260.11│ 6972.60│ 7854.04│ 9771.79│ 10786.47│ 11773.01│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-29 买入 维持 --- 2.68 2.94 4.19 华源证券
2026-10-28 增持 维持 34 --- --- --- 中金公司
2026-10-27 买入 维持 32.16 2.53 2.68 2.81 华泰证券
2026-10-13 买入 维持 --- 2.94 3.80 4.19 华源证券
2026-10-11 买入 维持 --- 2.64 2.91 3.19 天风证券
2026-09-28 买入 首次 37 2.64 2.91 3.19 天风证券
2026-09-09 买入 维持 --- 2.68 2.82 2.90 中银证券
2026-09-02 买入 维持 --- 2.62 2.92 3.05 长城证券
2026-08-26 增持 维持 --- 2.61 3.06 3.30 招商证券
2026-08-25 买入 维持 --- 2.62 2.94 3.18 山西证券
2026-08-23 买入 维持 --- 2.75 3.08 3.45 中信建投
2026-08-22 买入 维持 --- 2.65 2.99 3.31 国海证券
2026-08-21 买入 维持 33.75 2.60 2.34 2.40 东方证券
2026-08-21 买入 维持 --- 2.77 3.00 3.39 华安证券
2026-08-21 买入 维持 35.04 2.34 2.64 2.69 华创证券
2026-08-20 买入 维持 --- 2.58 2.83 2.99 方正证券
2026-08-20 增持 维持 --- 2.48 2.71 3.00 国信证券
2026-08-20 买入 维持 --- 2.94 3.80 4.19 华源证券
2026-08-20 增持 维持 38 --- --- --- 中金公司
2026-08-20 增持 维持 --- 2.84 3.11 3.37 申万宏源
2026-08-20 买入 维持 --- 2.65 2.80 3.06 开源证券
2026-08-19 买入 维持 35.16 2.93 3.08 3.19 华泰证券
2026-05-13 买入 维持 --- 2.77 3.00 3.40 华安证券
2026-05-12 买入 维持 --- 3.31 3.54 3.62 长城证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-29│新和成(002001)旺季来临叠加新产品驱动，公司业绩有望企稳回升 │华源证券 │买入
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事件：公司发布2026年三季报，2026Q1-Q3公司实现营业收入192.31亿元，同比+15.56%；实现归母净利润58.68亿元
，同比+10.28%。其中，2026Q3公司实现营收61.02亿元，同比+10.12%，环比-10.72%；实现归母净利润18.57亿元，同比+
8.13%，环比-14.95%；实现扣非归母净利润17.97亿元，同比+8.59%，环比-16.16%。
26Q3为销售淡季，我们认为蛋氨酸业绩贡献保持平稳，维生素是收入下降的主要原因。由于长单原因，根据海关数据
，26Q3维生素A、维生素E、蛋氨酸出口金额分别为0.38/2.9/2.76亿美元，环比分别-27.8%/-10.4%/+3.9%；出口量分别为
1462/27948/76159吨，环比分别-37.5%/-24.1%/-12.9%。从行业数据来看，维生素是收入环比下降的主要原因，蛋氨酸量
减价涨预计业绩贡献保持平稳。
Q4下游需求旺季，库存低位，有望刚性补库，牛磺酸、藻油有望边际增厚公司业绩。Q4是饲料需求旺季，根据秣宝网
报道，下游饲料10月进入需求旺季，大部分终端用户的维生素和氨基酸库存不会超过1个月，库存低位，下游有望刚性补
库。26年8月韩国希杰宣布彻底关闭马来西亚工厂蛋氨酸产线，26年10月安迪苏计划停产检修，根据百川盈孚，蛋氨酸价
格从9月初22元/公斤涨至10月15日25元/公斤，牛磺酸由年初16元/公斤涨至最高33元/公斤。此外，根据Rabobank数据，2
026年初鱼粉价格大幅上升，突破了2000美元/吨，截至2026年7月，鱼粉价格为去年同期2倍水平，而鱼油价格为去年同期
3倍水平，藻油是一种有营养、安全且可持续的鱼油替代品，公司具备藻油产能。上述产品26Q4有望贡献明显业绩增量。
预计公司发展重心未来将逐渐转移至新材料。公司天津项目设备已陆续到货开始安装，一期10万吨/年己二腈、10万
吨/年己二胺、14万吨/年尼龙66产能预计2027年投产。此外，公司PPS四期项目落地建设，HA二期土建顺利开工，未来新
材料业务增长有望加速。
盈利预测与评级：我们修改盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为82.3/90.2/128.8亿元（前值90.4/116
.6/128.8亿元），对应PE估值分别为9.5/8.7/6.1倍，维持“买入”评级。
风险提示：产品价格波动；客户开拓不及预期；产能投放不及预期
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2026-10-28│新和成(002001)蛋氨酸保持较好盈利，新项目建设稳步推进 │中金公司 │增持
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3Q26业绩符合市场预期
公司公布1-3Q26业绩：收入192亿元，同比增长15.6%；归母净利润58.7亿元，同比增长10.3%，对应每股盈利1.91元
，符合市场预期，盈利增长主要是蛋氨酸销量和价格上升。1-3Q扣非净利润57.2亿元，同比增长7.2%。
3Q26营收61亿元，同比增长10.1%，主要是蛋氨酸价格上涨；环比下降10.7%，主要是3Q需求淡季维生素销量和价格环
比有所下降所致。3Q26归母净利润18.6亿元，同比增长8.1%，环比下降15%。受维生素销量和价格下降影响，3Q26毛利率
同/环比下降0.3/1.0ppt至43.3%。
发展趋势
蛋氨酸价格和盈利处于较好水平，维生素E价格回落至低位。目前国内固体蛋氨酸市场价格2.49万元/吨，考虑到原材
料价格上涨后盈利仍处于较好水平。往前看，由于内蒙蛋氨酸新产能投产进度延迟，蛋氨酸行业竞争格局仍保持稳定，全
球蛋氨酸需求保持稳定增长，新和成蛋氨酸在全球范围内具有明显成本优势，我们预计公司蛋氨酸盈利有望保持较好水平
。目前国内维生素E市场价格4.7万元/吨，维生素E价格和盈利处于历史较低水平，考虑到维生素E行业集中度高，且行业
新产能投产进度较缓慢且投产后放量需要一定时间，需求端稳步增长具备刚性消费属性，我们预计维生素E价格有望趋稳
。
新材料项目建设稳步推进，有望驱动中长期成长。我们预计天津己二腈-尼龙66一期项目将于2027年中左右投产，800
0吨/年PPS产能有望于2H27投产，以及2万吨/年IPDI等项目开始建设，有望驱动公司继续成长。
盈利预测与估值
我们维持2026/27年盈利预测不变，目前股价对应2026/27年市盈率10.2/11.1x。由于行业估值中枢下移，我们下调目
标价10.5%至34元，对应2026/27年13.4/14.6x市盈率，维持跑赢行业评级。
风险
蛋氨酸价格大幅下降，新项目建设进度低于预期。
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2026-10-27│新和成(002001)蛋氨酸景气助力Q3利润同比增长 │华泰证券 │买入
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新和成10月27日发布26年三季报：前三季度实现营收192亿元，同比+16%，归母净利润58.7亿元，同比+10%，扣非净
利57.2亿元，同比+7%；其中26Q3营收61亿元，同比+10%/环比-11%，归母净利润18.6亿元（扣非后18.0亿元），同比+8%/
环比-15%（扣非后同比+9%/环比-16%）。26Q3归母净利低于我们前瞻预期（22亿元），主要是蛋氨酸和维生素等产品实现
价格不及我们预期。考虑维生素等产品景气有所回落，我们下调26-28年归母净利润预测；伴随香精香料、新材料等放量
，未来公司业绩仍有望保持增长，维持“买入”评级。
蛋氨酸量价齐升助力业绩同比增长，维生素、香精香料阶段性承压
据博亚和讯，9M26固体/液体蛋氨酸市场均价32.02/24.65元/kg，同比+47%/+46%，主要得益于海外减产及行业协同挺
价等因素，其中26Q3固体/液体蛋氨酸市场均价27/24元/kg，同比+23%/+43%（环比-38%/-26%）。同时，公司液体蛋氨酸
产能自2025年投产后持续放量，蛋氨酸量价齐升共同驱动前三季度利润增长。维生素方面，据博亚和讯，9M26VA/VE市场
均价73.14/77.29元/kg，同比-12%/-24%，其中26Q3市场均价57/73元/kg，同比-10%/+13%（环比-38%/-23%），由于行业
产能增长等因素，前三季度维生素景气整体有所回落。香精香料方面，由于行业新产能释放及需求偏弱等因素，我们预计
板块盈利阶段性亦有所承压。前三季度公司综合毛利率44.3%，同比-1.3pct；其中26Q3毛利率44.5%，同比-0.4pct/环比-
1.0pct。
蛋氨酸景气有望延续较好水平，项目增量助力未来成长
据博亚和讯，10月27日固体蛋氨酸/液体蛋氨酸/VA/VE市场报价分别为24.9/19.5/54.5/47元/kg，较9月末+7%/+4%/-4
%/-33%，其中蛋氨酸价格自9月以来呈现回升态势，主要系海外减产等因素催化，考虑到全球蛋氨酸产能以欧洲、日韩企
业居多，地缘冲突及原料成本压力等影响下，我们认为海外供给或仍面临一定压力，叠加行业协同“反内卷”助力下，我
们预计蛋氨酸景气有望延续较好水平。维生素方面，考虑行业新产能释放等因素，我们预计景气修复或仍需等待。新项目
方面，据2026年中报，公司香精香料板块系列醛项目、香料产业园一期项目等稳步推进；新材料板块中，天津基地尼龙产
业链项目已开工建设，PPS等产能扩张亦有序实施；黑龙江基地生物制造基地产品线亦不断扩张。伴随新产能释放和新材
料等项目陆续实施，公司有望续写成长新篇章。
盈利预测与估值
考虑维生素景气有所回落等因素，我们下调维生素等价格和毛利率预测，预计公司26-28年归母净利润78/82/86亿元
（下调14%/13%/12%），同比增速分别为15%/6%/5%。参考可比公司2027年Wind一致预期平均10xPE，考虑公司营养品和香
精香料领域规模优势，给予公司2027年12xPE，对应目标价为32.16元（前值35.16元，对应2026年12xPEvs可比公司均值20
26年12xPE），维持“买入”评级。
风险提示：海外供给下滑存在不确定性；需求不及预期；竞争格局恶化。
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2026-10-13│新和成(002001)蛋氨酸价格有望企稳，新材料奠定持续成长 │华源证券 │买入
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供给收缩，旺季来临，蛋氨酸价格有望企稳回升。公司蛋氨酸持续放量，成本优势明显，净利润占比快速提升。美伊
战争降级及海外工厂产能陆续恢复，4-6月国内进口量同比分别大幅增长导致蛋氨酸市场价下跌。但是我们注意到，受订
单周期影响，Q2厂家实际成交价涨幅不及市场价，Q3随着低价单占比大幅降低，实际成交价或将好于市场预期。26年10月
安迪苏计划停产检修，韩国希杰8月宣布关闭马来西亚工厂，进口减少，供给收缩，叠加需求旺季来临下游补库存，我们
预计蛋氨酸价格有望企稳回升。
聚焦精细化工，新产品奠定持续成长。过去公司持续推出新产品，且依托其强大研发能力持续进行工艺改进降低成本
，致力于将产品做成细分领域全球龙头。蛋氨酸以外，未来几年公司或仍将持续推出新产品，在建项目方面，公司拟投资
45亿元建设HA项目，达产后将形成年产10.3万吨HDI、2.1万吨IPDI和4万吨IPDA产能；投资100亿元建设天津“己二腈-己
二胺-尼龙66”一体化项目，总规划50万吨/年己二腈及下游己二胺、尼龙66。另外，公司已启动占地约千亩的山东香料新
产业园规划。厄尔尼诺背景下，公司牛磺酸、藻油产品也值得关注，未来成长可期。
估值低位，盈利和分红能力强。当前公司PE和PB估值均降至历史低位，公司盈利能力强，股东回报优异，近十年股利
支付率保持在40%-50%的较高水平。公司在建项目众多，考虑到长期以来公司产品均保持较高盈利能力，我们预计这些项
目陆续投产后，公司收入利润有望进一步增长。此外，公司经营稳健，近几年资产负债率持续降低，较为优质的资产负债
表或为公司未来发展提供充沛的资金支持。
盈利预测与评级：公司已经形成维生素、蛋氨酸、香料、新材料四大业务板块，逐渐摆脱对维生素的依赖。未来随着
新材料的产能释放及收入、利润的占比提升，或将降低养殖周期对公司的业绩影响，业绩稳定性有望进一步提升。我们维
持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别至90.4/116.6/128.8亿元，同比增速分别为33.59%/29.09%/10.40%。
按照2026年10月12日股价对应的PE分别为8.9/6.9/6.3倍，维持“买入”评级。
风险提示：产品价格波动；客户开拓不及预期；产能投放不及预期。
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2026-10-11│新和成(002001)蛋氨酸价格上行推动公司稳健增长 │天风证券 │买入
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事件：
2026年上半年，公司实现收入131.3亿元，同比增长18.3%。实现归母净利润40.1亿元，同比增长11.3%。实现扣非净
利润39.2亿元，同比增长6.5%。2026年上半年，公司毛利率为44.2%，同比减少1.7个百分点，净利率为30.7%，同比减少1
.9个百分点。经营活动现金净流量为36.4亿元，同比增加12.2%。
2026年第二季度，公司实现收入68.4亿元，同比增长20.7%，环比增长8.6%。实现归母净利润21.8亿元，同比增长26.
7%，环比增长19.5%。实现扣非净利润21.4亿元，同比增长19.1%，环比增长20.6%。2026年第二季度，毛利率为45.5%，同
比增加0.3个百分点，环比增加2.6个百分点，净利率为32.1%，同比增加1.5个百分点，环比增加2.9个百分点。经营活动
现金净流量为19.6亿元，同比增长18.8%，环比增长16.2%。
1H26营养品毛利占比超过七成
分版块来看，2026年上半年，公司营养品板块收入为88.1亿元，同比增长22.3%，占比67.1%，毛利为41.3亿元，同比
增长19.9%，占比为71.1%；香精香料类板块收入为20.2亿元，同比下降3.9%，占比15.4%，毛利为9.9亿元，同比下降12.9
%，占比为17.1%；其他主营业务板块收入为23.0亿元，同比增长28.1%，占比17.5%，毛利为6.9亿元，同比增长33.2%，占
比为11.9%。
理论测算1H26公司固蛋实现单吨价格、净利润分别为2.6万元、1.1万元：2026年年初至6月底，固体蛋氨酸价格自1.7
6万元/吨上涨至3.8万元/吨，上行幅度为116%。2026年上半年，公司蛋氨酸子公司山东新和成氨基酸有限公司实现净利润
20.1亿元，同比+40%，净利率为42%，同比增长3.4个百分点。香料子公司山东新和成药业实现净利润7.1亿元，同比-17%
，净利率为33%，同比下滑6.5个百分点。2025年山东子公司固体蛋氨酸产能技改至37万吨，按照半年度18.5万吨产量进行
理论测算，公司上半年蛋氨酸均价为2.6万元，单吨净利润为1.1万元。
公司项目建设有序推进，助力长期成长
公司天津新材料尼龙产业链项目土建装置基本完成交安，设备陆续到货开始安装；PPS四期项目落地建设；HA二期土
建顺利开工。
盈利预测与估值：预计公司2026-2028年归母净利润分别为81、89、98亿元，维持“买入”的投资评级。
风险提示：宏观经济风险、行业与市场竞争风险、原材料价格波动风险、汇率及贸易风险、在建项目不及预期风险等
。
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2026-09-28│新和成(002001)维生素国产化与创新突破之路 │天风证券 │买入
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以“化工+”“生物+”两大技术平台为核心，打造精细化工龙头企业浙江新和成股份有限公司是一家主要从事营养品
、香精香料、高分子材料、原料药生产和销售的国家级高新技术企业。公司以浙江新昌、浙江上虞、山东潍坊、黑龙江绥
化等生产基地为依托，形成了“化工+”和“生物+”两大核心平台，不断发展各类功能性化学品。
营养品板块奠定公司利润基础
公司收入与毛利的主要来源为营养品板块，2015年至2026年上半年，营养品收入及毛利占比基本在六成以上（仅2023
年毛利占比为59%）。2009年至今，公司归母净利润变化与主营产品维生素A、E、蛋氨酸（蛋氨酸一期于2017年投产）价
格变化相关度较高。
公司为国内成功产业化VE两大中间体的首家企业，持续进行技术改革2003年，公司VE产能包括8000吨VE粉与1万吨VE
油；2010年，新和成维生素E产能为1万吨。公司于2010年进行非公开发行，募集资金部分用于增加VE产能及优化中间体技
术，VE主环合成路线变更为异佛尔酮法，异植物醇合成路线变更为异戊醛法，带来成本下降空间；2025年，公司VE产能为
6万吨（以50%粉计）。
自柠檬醛始，构筑维生素A全产业链
公司使用Roche法生产维生素A，于1998年建成100吨/年的VA粉中试装置，2000年2000吨/年VA粉的规模化生产（列入
国家扩大出口专项项目）竣工，2025年，公司维生素A产能为8000吨（折50万IU）。紫罗兰酮为公司VA中间体，柠檬醛为
合成紫罗兰酮的原材料。2005年公司组建团队进行柠檬醛研发，后续柠檬醛产能逐步提升。
建设新材料，开启新篇章
2012年公司公告，拟将2010年非公开发行募集资金投资项目“年产6000吨氨基葡萄糖食品添加剂项目”变更为“年产
5000吨复合聚苯硫醚（PPS）新材料项目”，该项目于2014年1月完成试车。2017年，公司PPS二期1万吨项目建成完成并成
功试车。2022年，PPS三期7000吨投料试车；2024年，公司总计2.2万吨的PPS产能实现100%产能利用率。
盈利预测：预计公司2026/2027/2028年净利润分别为81.2/89.5/98.0亿元，参考基础化工龙头公司万华化学、氨基酸
龙头企业梅花生物与蛋氨酸生产企业安迪苏，2026年平均PE为11.9倍，给予公司2026年12-14倍PE，对应目标价31.7-37.0
元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济风险、行业与市场竞争风险、原材料价格波动风险、汇率及贸易风险、在建项目不及预期风险等
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2026-09-09│新和成(002001)业绩稳健增长，蛋氨酸业务量价齐升、项目建设有序推进 │中银证券 │买入
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公司发布2026年中报，26H1实现营收131.29亿元，同比+18.28%；归母净利润40.11亿元，同比+11.31%。其中26Q2实
现营收68.35亿元，同比+20.73%，环比+8.58%；归母净利润21.84亿元，同比+26.70%，环比+19.50%。看好公司营养品板
块销售良好，项目建设有序推进，维持买入评级。
支撑评级的要点
公司业绩稳健增长。26H1公司主要经营指标稳健增长，毛利率为44.22%（同比-1.67pct），净利率为30.68%（同比-1
.94pct），期间费用率为9.48%（同比+2.79pct），其中财务费用率为1.96%（同比+3.57pct），主要系26H1汇率波动影响
汇兑损失增加所致。26Q2公司营收及归母净利润同环比均实现增长，毛利率为45.45%（同比+0.34pct，环比+2.57pct），
净利率为32.08%（同比+1.45pct，环比+2.91pct）。
26H1维生素价格先涨后跌，蛋氨酸价格大幅上涨。根据百川盈孚以及万得数据，1）维生素：因2026年1-3月龙头企业
主动控制产量减少供应+地缘冲突推升成本端能化产品价格+下游及出口需求刚性，以及4-6月消化前期库存+需求疲软，26
H1维生素价格先涨后跌。2026年9月1日VA/VE价格分别为57.00/77.50元/公斤，较年初分别-8.80%/+39.64%；26H1VA/VE均
价分别为81.41/79.95元/公斤，较25H1均价分别-11.20%/-32.78%。展望后市，短期来看维生素需求支撑不足，行情或弱
势震荡，中长期需关注新产能释放带来的市场竞争加剧。2）蛋氨酸：因能源化工市场地缘风险溢价高涨，蛋氨酸主要原
材料天然气、甲醇、丙烯、硫磺等价格上涨，成本走高以及对蛋氨酸海外供应收缩预期致使26H1蛋氨酸价格大幅上涨。20
26年9月1日蛋氨酸价格为22.10元/公斤，较年初+25.57%；26H1蛋氨酸均价为34.60元/公斤，较25H1均价+60.21%。展望后
市，因美伊局势反复，原料价格较26Q2有所下跌，蛋氨酸价格或高位回落，但蛋氨酸行业集中度高，需关注下半年工厂检
修以及新产能释放节奏。
公司蛋氨酸业务量价齐升，项目建设有序推进。26H1公司营养品板块实现营收88.06亿元（同比+22.30%），毛利率46
.87%（同比-0.92pct）；香精香料板块实现营收20.22亿元（同比-3.91%），毛利率48.96%（同比-5.05pct）；新材料板
块实现营收11.66亿元（同比+49.77%）。根据中报，公司产销采协同联动，持续提升经营质效：销售端积极把握产品市场
机遇，持续拓展产品高价值应用领域，四新市场开拓取得良好成效，营养品板块主要产品蛋氨酸市场需求和价格显著上涨
，蛋氨酸业务实现量价齐升，其他各板块销售稳健向好；生产端持续推进降本增效，通过共线生产、集中开停、高产低耗
等措施挖潜增效；采购端精准研判市场行情，有效筑牢供应链风险防线。项目建设方面，公司天津新材料尼龙产业链项目
土建装置基本完成交安，设备陆续到货开始安装；PPS四期项目落地建设；HA二期土建顺利开工；其他技改提升及管理提
升项目稳步推进，储备项目及新项目规划有序开展。公司重点项目有序推进为持续高质量发展注入动能。
估值
公司主营业务稳健增长，维持盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为82.40/86.61/89.11亿元，每股收益
分别为2.68/2.82/2.90元，对应PE分别为9.9/9.5/9.2倍。看好公司营养品板块销售良好，项目建设有序推进，维持买入
评级。
评级面临的主要风险
宏观经济风险，行业与市场竞争风险，原材料价格波动风险，产品市场价格波动风险，汇率及贸易风险。
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2026-09-02│新和成(002001)1H26公司业绩稳健增长，蛋氨酸量价齐升，项目建设有序推进│长城证券 │买入
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事件：2026年8月19日，新和成发布2026年半年度报告，公司2026年上半年营业收入为131.29亿，同比上涨18.28%；
归母净利润40.11亿元，同比上涨11.31%；扣非净利润39.19亿元，同比上涨6.53%。
点评：2026上半年公司业绩稳健增长。2026年上半年公司总体销售毛利率为44.22%，较2025年同期下降1.67pcts。20
26年上半年公司财务费用同比上涨244.75%，主要系汇率波动影响汇兑损失增加所致；销售费用同比上涨0.43%；研发投入
同比上涨15.88%。2026年上半年公司销售净利率为30.68%，较上年同期下降1.95pcts。我们认为，公司2026上半年业绩增
长的主要原因是蛋氨酸业务实现量价齐升，但营业成本增速快于收入增速，净利率水平有所下降。
1H26公司经营活动净现金流同比上涨。2026年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为36.40亿元，同比上涨12.26
%；投资性活动产生的现金流量净额为-16.43亿元，同比-48.28%，主要系支付土地款增加所致；筹资活动产生的现金流量
净额为-24.28亿元，同比下跌12.70%。期末现金及现金等价物余额为73.96亿元，同比增长34.26%，主要系支付土地款及
分配股利增加所致。应收账款周转率上升，从2025年同期的3.07次变为3.70次。存货周转率上升，从2025年同期的1.39次
变为1.56次。
公司2026上半年业绩变动主要源于蛋氨酸量价齐升与成本费用上升的双重影响。1H26蛋氨酸价格明显上涨，根据百川
盈孚，受美伊地缘冲突影响，2026上半年固体蛋氨酸价格实现翻倍上涨，截至到6月30日，固体蛋氨酸市场均价33元/公斤
，较年初（17.4元/公斤）上涨17.1元/公斤，涨幅89.66%。根据公司2026半年报，1H26公司营养品板块主要产品蛋氨酸市
场需求和价格显著上涨，公司蛋氨酸业务实现量价齐升，其他各板块销售稳健向好；生产端持续推进降本增效，通过共线
生产、集中开停、高产低耗等措施挖潜增效。但由于营业成本增速快于收入增速，叠加汇率波动影响汇兑损失增加致使财
务费用同比上涨，公司盈利水平受到一定影响。
公司项目建设有序推进，在建工程投入持续加大。根据公司2026半年报，1H26公司重点项目有序推进：天津新材料尼
龙产业链项目土建装置基本完成交安，设备陆续到货开始安装；PPS四期项目落地建设；HA二期土建顺利开工；其他技改
提升及管理提升项目稳步推进，储备项目及新项目规划有序开展。期末在建工程余额10.07亿元，较上年末7.45亿元增长3
5.17%，显示公司项目建设和产能扩张投入持续加大。
投资建议：预计公司2026-2028年实现营业收入分别为262.93/281.23/303.17亿元，实现归母净利润分别为80.48/89.
71/93.73亿元，对应EPS分别为2.62/2.92/3.05元，2026年8月25日股价对应的PE倍数分别为10.1X、9.0X、8.6X。我们认
为，公司业绩维持稳健增长。蛋氨酸业务量价齐升，项目建设有序推进；公司持续深耕新产品研发，不断扩展产品品类，
出海进程稳步推进。我们看好公司长期成长性，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期；新项目投产不及预期；原材料价格波动风险；产品价格波动风险；汇率及贸易风险等
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2026-08-26│新和成(002001)上半年业绩符合预期，蛋氨酸涨价推动业绩稳步增长 │招商证券 │增持
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事件：公司发布2026年中报，报告期内实现营业收入131.29亿元，同比增长18.28%，归母净利润40.11亿元，同比增
长11.3%，扣非净利润39.2亿元，同比增长6.53%；其中二季度单季实现收入68.35亿元，同比增长20.73%，环比增长8.58%
，归母净利润21.84亿元，同比增长26.70%，环比增长19.50%。
蛋氨酸量价齐推动盈利稳步增长，香精香料板块有所下降。2026年上半年，公司持续提升经营质效，拓展产品高价值
应用领域，四新市场开拓取得良好成效，公司营养品板块主要产品蛋氨酸实现量价齐升，其他各板块销售稳健向好；生产
端持续推进降本增效，通过共线生产、集中开停、高产低耗等措施挖潜增效。报告期内，公司营养品板块实现收入88.1亿
元，同比增长22.30%，毛利率46.87%，同比下降0.92pct；香精香料板块实现收入20.2亿元，同比下降3.91%，毛利率48.9
6%，同比下降5.05pct；新材料板块实现收入11.7亿元，同比增长12.31%，毛利率32.7%，同比提高1.21pct。
上半年维生素均价同比下跌，蛋氨酸均价同比大幅上涨。2026年上半年，维生素价格同比下滑明显，其中VA、VE市场
均价分别为81元、79元/Kg，同比分别下跌13.1%、34.2%，VC、VB2、VD3、VB6、VB12同比分别下跌15.2%、8.6%、28.1%、
40%、1.1%，受到供给端收缩、地缘冲突、成本推动的综合影响，维生素行业整体呈现先涨后跌的态势。2026年上半年，
公司固体蛋氨酸市场均价34元/kg，同比上涨58%，蛋氨酸行业集中度高，企业控价能力强，受美伊地缘冲突影响，上半年
固体蛋氨酸市场冲高回落。
新项目建设顺利有序推进，持续打开未来成长空间。2025年公司与中国石化合资建设的18万吨/年液体蛋氨酸（折纯
）项目正式投产，7万吨蛋氨酸一体化提升项目顺利投产运行，为营养品板块提供增量。香精香料板块，系列醛项目、香
料产业园一期项目按计划稳步推进，后续将进一步丰富公司香精香料产品品类，提升产品附加值，巩固公司在全球香精香
料行业的重要供应商地位。新材料板块，天津新材料尼龙产业链项目土建装置基本完成交安，设备陆续到货开始安装；PP
S四期项目落地建设；HA二期土建顺利开工，建成后将进一步提升公司在新材料领域的市场竞争力。
维持“增持”投资评级。预计2026~2028年归母净利润80.21亿、94.01亿、101.27亿元，EPS为2.61、3.06、3.30元，
当前股价对应PE为10、9、8倍，维持“增持”投资评级。
风险提示：产品价格下跌、原材料价格上涨、新项目投产不及预期。
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2026-08-25│新和成(002001)业绩稳健增长，蛋氨酸量价齐升 │山西证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营收131.29亿元，同比增长18.28%，实现归母净利润40.11亿元
，同比增长11.31%。单二季度公司实现营收68.35亿元，同比增长20.73%，环比增长8.58%。实现归母净利润21.84亿元，
同比增长26.70%，环比增长19.50%。
事件点评
业绩稳健向好，蛋氨酸量价齐升。分板块看，2026年上半年公司营养品实现营收88.06亿元，同比增长22.30%，对应
毛利率46.87%，同比降低0.92pct，其中，主要产品蛋氨酸市场需求和价格显著上涨，公司蛋氨酸业务实现量价齐升。香
精香料实现营收20.22亿元，同比降低3.91%，对应毛利率48.96%，同比降低5.05pct；新材料实现营收11.66亿元，同比增
长12.31%；其他业务实现营收11.35亿元，同比增长49.77%。
新材料重点项目有序推进，业绩释放在即。2026年上半年，天津新材料尼龙产业链项目土建装置基本完成交安，设备
陆续到货开始安装；PPS四期项目落地建设；HA二期土建顺利开工。预计公司未来将稳步推高端新材料的国产化替代进程
，构筑公司新的业绩增长极。
中东冲突影响，维A、维E、蛋氨酸价格大幅上涨。受中东冲突影响，全球化工原料短缺，2026年第二季度公司核心产
品维生素E、蛋氨酸价格大幅上涨，进入第三季度虽随着海外局势缓和，价格有所回调，但总体来看，蛋氨酸和维生素E价
格仍高于2026年初水平。截至8月24日，维生素E价格达到7.55万元/吨，相比年初增长36.04%；蛋氨酸价格达到2.43万元/
吨，相比年初增长37.78%。考虑到需求旺季临近，加之海外供给仍有不确定性，预计公司下半年营养品板块营收、利润均
将继续维持在较高水平。
投资建议
我们预测2026年至2028年，公司分别实现营收261.15/277.71/293.46亿元，同比增长17.4%/6.3%/5.7%；实现归母净
利润80.54/90.30/97.61亿元，同比增长19.1%/12.1%/8.1%，EPS分别为2.62/2.94/3.18元，对应8月21日收盘价，PE为10.
6/9.5/8.8倍，维持“买入-B”评级。
风险提示
贸易摩擦风险；行业竞争格局恶化风险；新产能投放不及预期风险；环保安全风险；汇兑损失风险。
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2026-08-23│新和成(002001)蛋氨酸盈利高增，下半年实现价格存预期差 │中信建投 │买入
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核心观点
2026H1，蛋氨酸价格在海外生产生不可抗力的影响下大幅抬升，助力新和成盈利高增，营养品、香精香料受周期影响
略有下滑但整体保持平稳运行态势。全年来看，新和成蛋氨酸新增产能放量叠加长协的缓冲效应，蛋氨酸业务下半年实现
价格或超预期。此外，公司持续推进多元化布局，加码蛋氨酸技改、香料扩建及生物基材料、尼龙产业链等项目，丰富产
品矩阵，加速产业升级，有望打开长期成长空间。
事件
新和成发布2026半年度报告，26H1实现营收131.3亿元，同比+18.3%，实现归母净利润40.1亿元，同比+11.3%，其中Q
2实现营收68.3亿元，同比+20.7%，环比+8.6%，实现归母净利润21.8亿元，同比+26.7%，环比+19.5%。
新和成发布2026年中期利润分配方案，拟向全体股东每10股派发现金红利2元（含税），预计派发现金6.1亿元。
简评
蛋氨酸业务同比高增，维生素、香料业务略有下滑。2026H1，蛋氨酸方面，蛋氨酸价格在海外生产发生不可抗力的影
响下大幅抬升，同比+60.4%至34.7元/千克，新和成以蛋氨酸为核心业务的氨基酸公司盈利实现高增，上半年实现净利润2
0.1亿元，同比+39.9%。维生素方面则由于供给端的宽松，价格持续回落，维生素A、E均价分别-10.8%、-32.9%至81.60、
79.85元/千克，导致以维生素为核心业务的精化公司业绩略有承压，上半年实现净利润6.2亿元，同比-48.8%。香精香料
方面，原油价格大幅上行导致香精香料原料成本承压，以香精香料为核心业务的药业公司实现净利润7.1亿元，同比-17.0
%。
蛋氨酸销量持续增长，下半年价格存预期差。新和成在蛋氨酸业务方面持续扩能，公司当前蛋氨酸权益产能已达46万
吨/年。销量方面，2026年公司与镇海炼化合作的18万吨/年液体蛋氨酸项目将开始全面贡献。价格方面，霍尔木兹海峡断
航导致赢创发布不可抗力声明，蛋氨酸价格从战前的19.15元/千克提升至最高的52.00元/千克，长约的限制导致实现价格
在Q2未能完全体现，Q3实现价格或超预期，延长高盈利久期。
以项目为支撑，延续多元化发展。营养品方面，蛋氨酸技改产能及液蛋项目持续释放，推动盈利中枢上行。香精香料
方面，系列醛项目、香料产业园一期项目按计划稳步推进，后续将进一步丰富公司香精香料产品品类，巩固公司在全球香
精香料行业的重要供应商地位。新材料方面，公司生物基PPS正式亮相，绿色闭环生产的IPDI产品系列进入高端市场，天
津基地尼龙产业链项目正式开工建设，PPS四期项目按计划推进，将助力公司逐步转型。
投资建议：新和成是全球四大维生素企业之一，2026年液蛋项目接续成长叠加蛋氨酸价格飙升，盈利快速上行，长期
来看，公司储备项目丰富成长有保障，我们预计公司2026-2028年归母净利润预期为84.7、94.7、106.0亿元，维持“买入
”评级。
风险分析
一、核心产品价格周期性波动风险。公司核心业务营养品板块（维生素A/E、蛋氨酸等）具有强周期性特征，维生素
、蛋氨酸价格可能快速回落导致公司盈利承压。
二、行业竞争与产能投放风险。全球蛋氨酸行业竞争加剧，国内同行加速扩产追赶。公司18万吨/年液体蛋氨酸项目
、天津尼龙产业链等重点项目若投产进度不及预期或产能爬坡缓慢，将影响业绩兑现。新材料业务（生物基PPS、IPDI等
）商业化周期长，市场接受度与盈利前景存在不确定性。
三、原材料与供应链风险。公司生产高度依赖原油、天然气、甲醇等石化原料，国际油价震荡将直接影响生产成本。
美伊局势等地缘冲突可能引发原料供应中断或价格暴涨，霍尔木兹海峡断航事件已导致赢创等发布不可抗力声明。同时，
全球供应链重构可能增加物流成本与交付周期风险。
四、环保安全与政策合规风险。精细化工行业环保监管趋严，公司面临持续提升的环保投入压力。若发生重大安全事
故或环保违规，可能导致停产整顿、巨额罚款，损害品牌声誉。欧盟等地区对中国维生素产品的反倾销调查及贸易壁垒，
可能限制海外市场拓展。
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2026-08-22│新和成(002001)2026中报点评：2026年上半年公司营收稳健增长，重点项目稳│国海证券 │买入
│步落地 │ │
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事件:
2026年8月19日，新和成发布2026年中报：2026年上半年，公司实现营业收入131.29亿元，同比增长18.28%；实现归
属于母公司股东的净利润40.11亿元，同比+11.31%；实现扣非后归属母公司股东的净利润39.19亿元，同比+6.53%；销售
毛利率44.22%，同比-1.67pct；销售净利率30.68%，同比-1.94pct。
其中，公司2026Q2实现营收68.35亿元，同比+20.73%，环比+8.58%；实现归母净利润21.84亿元，同比+26.70%，环比
+19.50%；销售毛利率45.45%，同比+0.34pct，环比+2.57pct；销售净利率32.08%，同比+1.45pct，环比+2.91pct。
投资要点:
新材料业务营收同比增加，2026上半年公司营收稳健增长
2026年上半年，公司实现营业收入131.29亿元，同比增长18.28%；实现归属于母公司股东的净利润40.11亿元，同比+
11.31%；实现扣非后归属母公司股东的净利润39.19亿元，同比+6.53%。分板块看，2026年上半年，公司营养品实现营收8
8.06亿元，同比+22.30%，毛利率46.87%，同比下降0.92个百分点；香精香料实现营收20.22亿元，同比-3.91%，毛利率48
.96%，同比下降5.05个百分点；新材料实现营收11.66亿元，同比+12.31%；其他业务实现营收11.35亿元，同比+49.77%。
期间费用方面，2026年上半年，公司销售费用率为0.68%，同比-0.12pct；管理费用率为2.23%，同比-0.56pct；研发费用
率为4.61%，同比-0.10pct；财务费用率为1.96%，同比+3.57pct。2026年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为36
.40亿元，同比+12.26%。
2026年以来，公司主营产品价格上涨。据Wind，截至2026年8月20日，蛋氨酸均价约25元/千克，较年初+40.05%；维
生素E均价74.50元/千克，较年初+34.23%。
2026Q2公司营收同比增加，归母净利润实现同环比双增
2026Q2单季度，公司实现营收68.35亿元，同比+20.73%，环比+8.58%；实现归母净利润21.84亿元，同比+26.70%，环
比+19.50%。期间费用方面，2026Q2公司销售费用率为0.71%，同比-0.25pct，环比+0.07pct；管理费用率为2.19%，同比-
0.55pct，环比-0.08pct；研发费用率为4.89%，同比+0.19pct，环比+0.57pct；财务费用率为1.67%，同比+3.71pct，环
比-0.61pct；2026Q2，公司经营活动产生的现金流量净额为19.56亿元，同比+18.81%，环比+16.20%。
产销采协同发力，重点项目稳步落地
2026年上半年，公司产销采协同联动，持续提升经营质效。销售端积极把握产品市场机遇，持续拓展产品高价值应用
领域，四新市场开拓取得良好成效，公司营养品板块主要产品蛋氨酸市场需求和价格显著上涨，公司蛋氨酸业务实现量价
齐升，其他各板块销售稳健向好；生产端持续推进降本增效，通过共线生产、集中开停、高产低耗等措施挖潜增效；采购
端精准研判市场行情，有效筑牢供应链风险防线。公司秉持创新驱动发展和在市场竞争中成长的理念，重点项目有序推进
。天津新材料尼龙产业链项目土建装置基本完成交安，设备陆续到货开始安装；PPS四期项目落地建设；HA二期土建顺利
开工；其他技改提升及管理提升项目稳步推进，储备项目及新项目规划有序开展。
盈利预测和投资评级
我们预计公司2026-2028年营业收入分别为269.65、288.60、307.70亿元，归母净利润分别为81.31、91.85、101.58
亿元，当前股价对应PE分别11、9、8倍，考虑公司的研发优势，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济波动导致的产品需求下降的风险；行业与市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；核心技术人员流失、技
术泄密的风险；汇率及贸易风险。
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2026-08-21│新和成(002001)26H1蛋氨酸景气度较高，新材料项目稳步推进 │华安证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年半年报。2026上半年公司实现营业收入131.29亿元，同比增长18.28%；归属于母公司所有者净利润40
.11亿元，同比增长11.31%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润39.19亿元，同比增长6.53%。2026年二季
度公司实现营业收入68.35亿元，同比增长20.73%；归属于母公司所有者净利润21.84亿元，同比增长26.70%；扣除非经常
性损益后归属于母公司所有者的净利润21.43亿元，同比增长19.12%。
蛋氨酸量价齐升带动业绩，新材料项目持续推进。2026年上半年，公司营养品、香精香料、新材料三大产品板块分别
实现营业收入88.06亿元、20.22亿元、11.66亿元，同比+22.30%、-3.91%、+12.31%。公司营养品板块主要产品蛋氨酸市
场需求和价格显著上涨，公司蛋氨酸业务实现量价齐升，其他各板块销售稳健向好。新材料板块，天津新材料尼龙产业链
项目土建装置基本完成交安，设备陆续到货开始安装；PPS四期项目落地建设；HA二期土建顺利开工；其他技改提升及管
理提升项目稳步推进，储备项目及新项目规划有序开展。盈利端公司营养品、香精香料板块毛利率分别达到46.87%（-0.9
2pcts）、48.96%（-5.05pcts）。
自有资金回购用于股权激励，切实维护股东利益。2026年6月24日，公司发布回购报告书，公司以自有资金以集中竞
价交易的方式回购公司部分社会公众股份，回购股份用于实施股权激励计划或员工持股计划。本次回购金额区间为30,000
万元-60,000万元，回购价格不超过人民币45.50元/股。按本次回购资金总额上下限测算，预计回购股份占公司总股本的
比例区间为0.21%-0.43%。公司提出回购，切实维护公司全体投资者利益，增强投资者信心，积极践行“质量回报双提升
”行动，并且充分调动员工积极性，将股东利益与公司利益紧密结合。
投资建议
公司作为国内蛋氨酸、维生素、香精香料、新材料综合性平台企业，有望受益于产能提升，逐步扩大市场份额。我们
预计公司2026-2028年分别实现归母净利润85.22、92.14、104.34亿元（前值85.22、92.20、104.44亿元），同比增长26.
0%、8.1%、13.2%，对应PE分别为11、10、9倍，维持“买入”评级。
风险提示
（1）新建项目建设进度不及预期；（2）原材料及产品价格大幅波动；（3）宏观经济下行。
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2026-08-21│新和成(002001)2026年中报点评：蛋氨酸量价齐升，Q2归母净利润环比增长19│华创证券 │买入
│.50% │ │
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事项：
公司发布2026年半年度报告。2026H1实现营业收入131.29亿元，同比增长18.28%；归母净利润40.11亿元，同比增长1
1.31%；扣非归母净利润39.19亿元，同比增长6.53%。2026Q2营收68.35亿元，同比增长20.73%、环比增长8.58%；归母净
利润21.84亿元，同比增长26.70%、环比增长19.50%；扣非归母净利润21.43亿元，同比增长19.12%、环比增长20.64%。
2026H1营养品收入88.06亿元，同比增长22.30%，毛利润41.27亿元，毛利率46.87%，同比下降0.92pct；营养品板块
主要产品蛋氨酸市场需求和价格显著上涨，蛋氨酸业务实现量价齐升。2）香精香料收入20.22亿元，同比下降3.91%，毛
利润9.90亿元，毛利率48.96%，同比下降5.05pct；新材料收入11.66亿元，同比增长12.31%，毛利润3.81亿元，毛利率32
.68%。
评论：
Q2盈利能力环比修复，H1整体利润率受成本与汇兑损失拖累。1）2026H1公司毛利率44.22%，同比下降1.67pct；净利
率30.68%，同比下降1.94pct。2）销售费用率0.68%，同比下降0.12pct；管理费用率2.23%，同比下降0.56pct；财务费用
率1.96%，同比上升3.57pct，主要系汇率波动导致汇兑损失增加；研发费用率4.61%，同比下降0.10pct。
蛋氨酸实现量价齐升，重点项目有序推进。1）公司2026年半年度利润分配预案为每10股派现2元（含税），预计现金
分红总额6.14亿元。2）天津新材料尼龙产业链项目土建装置基本完成交安、设备陆续到货并开始安装，PPS四期项目落地
建设，HA二期土建顺利开工；日本研究院已建设完成并投入使用。3）蛋氨酸一体化提升项目和615车间1500吨系列醛切换
生产项目工程进度均为100%，报告期内分别转入固定资产0.84亿元和0.85亿元。4）山东新和成氨基酸有限公司实现收入4
8.26亿元，同比增长28.41%，净利润20.13亿元，同比增长39.94%，净利率41.71%，同比+3.44pct；山东新和成精化科技
有限公司实现收入19.89亿元，同比下降4.63%，净利润6.19亿元，同比下降48.79%，净利率31.14%，同比-26.85pct；山
东新和成药业有限公司实现收入21.34亿元，同比下降0.64%，净利润7.06亿元，同比下降17.04%，净利率33.06%，同比-6
.54pct。
投资建议：我们预测2026年至2028年，公司分别实现营收241.1/255.37/261.13亿元，同比增长8.4%/5.9%/2.3%；实
现归母净利润71.8/81.0/82.6亿元，同比增长6.1%/12.8%/1.9%。参考公司历史估值水平，我们给予公司2026年15倍PE，
对应目标价35.04元，维持“强推”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；安全生产风险；项目投产进度不及预期风险。
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2026-08-21│新和成(002001)中报同比增长，营养品价格中枢稳步提升 │东方证券 │买入
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中报业绩持续增长：公司披露2026年中报全年实现营业收入131.29亿元，同比增长18.28%，归母净利润40.11亿元，
同比增长11.31%。业绩增长主要来自于营养品驱动，其中维生素、蛋氨酸价格在26Q2出现上涨；蛋氨酸销量同比也有所提
升。
营养品盈利中枢稳步提升：受中东冲突影响，全球化工原料出现明显短缺。虽然国内维生素与氨基酸供应基本没有受
到影响，但是26Q2产品价格出现大幅上涨。特别是蛋氨酸，国内固体蛋氨酸和液体蛋氨酸26Q2市场均价比26Q1上涨约90%
。不过公司26Q2盈利环比26Q1的涨幅并没有主要产品市场价变化显著。我们认为主要原因是公司营养品实际销售的价格波
动较平缓。不过目前全球化工品供给下滑的大趋势并未缓解，我们认为公司营养品销售价格有望环比进一步上涨，并推动
公司盈利中枢稳步提升。
新项目推动长期增长：公司下一阶段主要投资方向在于新材料板块。其中天津基地尼龙产业链项目土建装置基本完成
交安。PPS四期项目开始建设，HA二期土建顺利开工；其他技改提升及管理提升项目稳步推进，储备项目及新项目规划有
序开展。
结合市场情况，我们调整了公司维生素、蛋氨酸等产品的价格预测。我们调整公司2026-2028年每股收益EPS预测为2.
60、2.34和2.40元（原预测3.19、2.74和2.80元）。按照可比公司26年平均PE为13倍，对应目标价为33.75元，维持买入
评级。
风险提示
产品需求下滑；产品价格下滑；新项目进度不及预期。
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2026-08-20│新和成(002001)公司点评报告：蛋氨酸量价齐升，增量项目稳步推进 │方正证券 │买入
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事件：新和成发布2026年半年报，公司实现营收131.29亿元，同比+18%，归母净利润40.11亿元，同比+11%，公司拟
每10股派发现金红利2元（含税），不送红股。
主营产品量价齐升是业绩同比增加主因。报告期内分板块看，2026H1公司营养品/香精香料营收88/20亿元，同比+22%
/-4%，毛利率47%/49%，同比-1pct/-5pct，26Q2公司主营产品VA/VE/固蛋市场为93/95/45元/Kg，同比+25%/-9%/+101%，
环比+33%/+46%/+87%。二季度受中东冲突影响，公司营养品板块主要产品蛋氨酸市场需求和价格显著上涨，尽管存在长协
影响，公司蛋氨酸业务仍实现量价齐升，其他各板块销售也稳健向好。
增量项目稳步推进，数智化转型加速。公司天津新材料尼龙产业链项目土建装置基本完成交安，设备陆续到货开始安
装；PPS四期项目落地建设；HA二期土建顺利开工；其他技改提升及管理提升项目稳步推进，储备项目及新项目规划有序
开展。公司加快推进数智化转型，聚焦智能工厂、智慧运营和人工智能赋能管理三大领域，有序推进各基地数智化建设；
智慧运营体系持续迭代，自研平台不断优化，推动数智化建设由“点状试点”向“全域赋能”转变，为公司高质量发展注
入数字动能。
投资建议：预计2026-2028年公司归母净利润为79.4/87/91.9亿元，给予“强烈推荐”评级。
风险提示：产品价格大幅度下跌，项目进度不及预期，地缘风险不确定性。
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2026-08-20│新和成(002001)蛋氨酸量价齐升释放利润，维生素、香料盈利下滑 │国信证券 │增持
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2026年上半年公司业绩实现稳健增长。2026年上半年，公司实现营业收入131.29亿元，同比增长18.28%；实现归母净
利润40.11亿元，同比增长11.31%；实现扣非归母净利润39.19亿元，同比增长6.53%。利润增速低于收入增速，主要原因
在于：1）营业成本同比增长21.93%，快于收入增速，导致营养品、香精香料业务毛利率均有小幅下滑；2）财务费用由去
年同期的-1.78亿元增至2.58亿元，主要系上半年汇率波动导致汇兑损失增加所致。单季度看，第二季度公司实现营业收
入68.39亿元，环比增长8.7%；实现归母净利润21.81亿元，环比增长19.2%，这主要得益于二季度主要产品蛋氨酸等价格
和销量的持续向好。分业务板块看，营养品业务上半年实现收入88.06亿元，同比增长22.30%；新材料业务实现收入11.66
亿元，同比增长12.31%；香精香料业务表现疲软，收入为20.22亿元，同比下滑3.91%。
蛋氨酸量价齐升，维生素、香料盈利下滑。蛋氨酸业务方面，2026年上半年公司子公司山东新和成氨基酸有限公司实
现营收48.26亿元，同比增长28.41%，净利润达20.13亿元，同比增长39.94%，净利润率41.71%，同比提升3.44pcts。维生
素业务方面，2026年上半年主营维生素业务的子公司山东新和成精化科技有限公司实现营业收入19.89亿元，同比下降4.6
3%，净利润6.19亿元，同比下降48.79%，净利润率31.14%，同比下降26.85pcts。香料业务方面，2026年上半年新和成主
营香料业务的子公司山东新和成药业有限公司实现营收21.34亿元，同比下降0.64%，净利润7.06亿元，同比下降17.04%，
净利润率33.06%，同比下降6.54pcts。
新材料板块加快项目布局与建设进度。上半年公司天津新材料尼龙产业链项目土建装置基本完成交安，设备陆续到货
开始安装；PPS四期项目落地建设；HA二期土建顺利开工。2025年公司新材料业务实现营业收入达21.15亿元，同比增长26
.17%，首次突破20亿元，营收占比提升至9.50%。公司新材料业务致力于解决高端新材料的国产化问题，产品需求旺盛，
技术壁垒高价格相对稳定，预计后续将成为公司重要的利润增长点。
风险提示：行业竞争加剧、产品价格下降、新项目投产进度低于预期等。
投资建议：下盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑二季度以来公司核心产品蛋氨酸、维生素E产品价格下跌，我
们下调对公司归母净利润预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为76.31/83.22/92.21（原值为85.69/93.84/100.67
亿元），当前股价对应PE分别为14.3/13.1/11.8倍，维持“优于大市”评级。
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2026-08-20│新和成(002001)营养品景气走高，但成本抬升叠加长协滞后，业绩基本符合预│申万宏源 │增持
│期 │ │
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公司发布2026年半年报，业绩基本符合预期。26H1公司实现营业收入131.29亿元（yoy+18%），归母净利润为40.11亿
元（yoy+11%），扣非后归母净利润为39.19亿元（yoy+7%），毛利率44.22%（yoy-1.67pct），净利率30.68%（yoy-1.94p
ct），业绩基本符合预期。其中26Q2公司实现营业收入为68.35亿元（yoy+21%，QoQ+9%），归母净利润为21.84亿元（yoy
+27%，QoQ+20%），扣非后归母净利润为21.43亿元（yoy+19%，QoQ+21%），毛利率45.45%（yoy+0.34pct，QoQ+2.57pct）
，净利率32.08%（yoy+1.45pct，QoQ+2.92pct），产生汇兑损失1.08亿元（去年同期为汇兑收益1.48亿元）。公司拟每10
股派发现金红利2元（含税），合计派发现金红利6.14亿元。
蛋氨酸量价齐升，但成本同步抬升叠加长协影响，利润短期未充分释放。26年蛋氨酸格局优化，价格已由1月初17.6
元/kg上涨至3月初19.2元/kg。地缘冲突以来，海外蛋氨酸生产成本大幅提升；嬴创新加坡工厂受原料短缺影响，3月6日
发表不可抗力声明，蛋氨酸部分生产设施被迫停产，支撑蛋氨酸价格大幅上扬。根据博亚和讯数据，26Q2固体蛋氨酸市场
均价约44.26元/公斤（YoY+99%，QoQ+85%），目前逐步高位回落。后续展望，海外供应虽逐步恢复，但国内夏季检修叠加
下游低库存支撑，金九银十旺季下，蛋氨酸价格有望逐渐企稳。长期而言，蛋氨酸供给格局或将重塑，叠加海外成本抬升
，中枢价格有望迈上新台阶。据公司公告，当前已实现30万吨/年蛋氨酸产能达产，同时7万吨技改扩能项目基本完成，18
万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目投入试生产，25Q3开始贡献一定增量，26Q1/Q2公司对联营企业和合营企业的投资收益为
0.37/1.16亿元。根据公司公告，26H1山东新和成氨基酸实现净利润20.13亿元（YoY+40%，QoQ+31%），净利率41.71%（Yo
Y+3.44pct，QoQ+2.35pct），盈利持续兑现。
维生素冲高回落，近期景气再度上行。年初以来，维生素贸易渠道及下游客户库存低位，VE新增产能延期投放，市场
进入供需趋紧状态，叠加冲突以来异丁烯等原料供给持续紧张，维生素景气快速上行，根据博亚和讯数据，26Q2公司维生
素主要产品VA、VE、VC市场均价93、94、22元/kg，环比分别+33%、+45%、+10%。根据公司公告，26H1山东新和成精化科
技实现净利润6.19亿元（YoY-49%，QoQ+3%），净利率31.14%（YoY-26.85pct，QoQ-1.28pct）。虽4月以来维生素价格高
位回落，但夏季检修供应端支撑力度强，贸易渠道及下游客户低库存下，维生素价格自7月底以来持续反弹，景气再度上
行。
香精香料涨价滞后影响盈利能力，新一轮扩产拓品在即。26H1公司实现香精香料毛利9.90亿元（YoY-13%），毛利率4
8.96%（YoY-5.05pct）。根据公司公告，26H1山东新和成药业实现净利润7.06亿元（YoY-17%，QoQ+12%），净利率33.06%
（YoY-6.54pct，QoQ-3.54pct）。公司聚焦于香料产品的深度拓展，已在山东启动占地约千亩的新香料产业园区规划，后
续板块有望稳健成长。
己二腈项目顺利推进，持续打造“化工+”、“生物+”平台。26H1公司实现新材料收入11.66亿元（YoY+12%）。根据
公司公告，公司基于自身在己二腈和异佛尔酮上的技术积累，天津30亿投建10万吨/年己二腈-己二胺一期项目（土建装置
基本完成交安，设备陆续到货开始安装），70亿投建40万吨/年己二腈-己二胺二期项目，并延伸40万吨/年尼龙66项目，
同时已建成IPDA2万吨/年、ADI4000吨/年、HDI3000吨/年，并进行客户送样，打造下一个产业链平台。精细化工领域，公
司基于蛋氨酸产业链中ACA产品的布局，拟30亿投建6万吨草铵膦项目，打开农药大市场赛道，加强不同业务间的协同作用
。随着多个项目的有序推进，公司”化工+“、“生物+”平台不断丰富，未来成长可期。
盈利预测与投资评级：考虑到公司长协单影响，我们下调公司2026-2028年归母净利润预测为87.23、95.56、103.63
亿元（前值为103.56、113.67、126.39亿元），对应PE估值分别为10X、9X、9X。根据wind统计，公司自2023年8月19日至
今三年PE（TTM）中枢为14.77X，具备较高安全边际，维持“增持”评级。
核心假设风险：新项目投产不及预期；下游需求不及预期。
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2026-08-20│新和成(002001)3Q蛋氨酸均价有望提升，新项目建设稳步推进 │中金公司 │增持
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1H26业绩低于我们预期
新和成公布1H26业绩：收入131.3亿元，同比增长18.3%；归母净利润40.1亿元，对应每股盈利1.3元，同比增长11.3%
，低于我们预期，主要是2Q26蛋氨酸低价单较多导致结算均价低于市场均价所致，我们预计3Q26蛋氨酸均价有望环比提升
。1H26扣非净利润39.2亿元，同比增长6.5%。2Q26营收68.35亿元，同/环比增长11.2%/8.6%，归母净利润21.84亿元，同/
环比增长6%/19.5%，毛利率44.3%，同/环比提升0.5/2.5ppt，2Q26收入及利润增长主要是蛋氨酸价格同/环比增长，维生
素E价格同比下降但环比提升。
1H26营养品营收同比增长22.3%至88.1亿元，毛利率同比下降0.92ppt至46.87%，主要是维生素产品盈利下降所致，1H
26子公司山东新和成精化科技净利润同比下降49%至6.2亿元，蛋氨酸涨价驱动子公司山东新和成氨基酸公司净利润同比增
长40%至20.1亿元。受香料产品价格下降影响，1H26香精香料营收同比下降3.9%至20.2亿元，毛利率同比下降5.05ppt至48
.96%，子公司山东新和成药业净利润同比下降17%至7.06亿元。1H26新材料业务营收同比增长12%至11.66亿元。
发展趋势
3Q26蛋氨酸结算均价有望环比提升，新项目建设稳步推进。由于蛋氨酸价格大涨前下游客户签单较多导致2Q26蛋氨酸
结算均价低于市场均价，我们预计3Q26蛋氨酸结算均价有望环比提升。新项目方面，天津新材料尼龙产业链项目土建装置
基本完成交安，设备陆续到货开始安装；PPS四期项目落地建设；HA二期项目土建顺利开工，我们认为新项目的建设将驱
动公司中长期继续成长。
盈利预测与估值
考虑到近期蛋氨酸和维生素等产品价格下降，我们下调2026/27年盈利预测3%/2%至78.07亿元和71.6亿元，目前公司
股价对应2026/27年市盈率11.5/12.5x。考虑到下调盈利预测及行业估值中枢下移，我们下调目标价11.6%至38元，对应30
%的上涨空间和2026/27年15.0/16.3x市盈率，维持跑赢行业评级。
风险
蛋氨酸和维生素E价格大幅下降，新项目进展低于预期。
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2026-08-20│新和成(002001)公司信息更新报告：Q2业绩同环比增长，关注莱茵河枯水危机│开源证券 │买入
│下维生素等涨价弹性 │ │
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业绩符合预期，关注莱茵河枯水危机下维生素等涨价弹性
公司发布2026年中报，实现营收131.29亿元，同比+18.3%；归母净利润40.11亿元，同比+11.3%。其中2026Q2实现营
收68.35亿元，同比+20.7%、环比+8.6%；归母净利润21.84亿元，同比+26.7%、环比+19.5%，业绩符合预期，公司拟派发
现金红利0.20元/股（含税）。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润81.56、85.98、94.20亿元，对应EPS
为2.65、2.80、3.06元/股，当前股价对应PE为11.0、10.4、9.5倍。我们看好公司坚持“化工+”“生物+”战略主航道，
有序推进项目建设，成长动力充足，维持“买入”评级。
蛋氨酸量利齐升，Q2盈利能力环比修复，PPS、尼龙新材料项目增量可期
分业务：2026上半年公司营养品、香精香料、新材料营收88.1、20.2、11.7亿元，同比+22.3%、-3.9%、+12.3%；毛
利率为46.9%、49.0%、32.7%，同比-0.92、-5.05、+1.21pcts。2026上半年山东新和成氨基酸营收48.3亿元、同比+28.4%
，净利润20.1亿元、同比+39.9%，净利率41.7%、同比+3.44pcts。据Wind和博亚和讯数据，2026年3月以来蛋氨酸成本走
高叠加供给扰动，价格大幅上涨，8月19日固蛋、液蛋市场报价27.0、24.5元/公斤，同比+19.7%、+47.6%，较2026年初+5
0.4%、+72.5%，公司拥有固体蛋氨酸37万吨/年、液体蛋氨酸（折纯）18万吨/年（权益50%），产能规模优势凸显。盈利
能力：公司2026年中报销售毛利率、净利率为44.22%、30.68%，同比-1.67、-1.94pcts；2026Q2销售毛利率、净利率为45
.45%、32.08%，环比+2.57、+2.91pcts。新建项目：天津新材料尼龙产业链项目土建装置基本完成交安，设备陆续到货开
始安装；PPS四期项目落地建设；HA二期土建顺利开工。据盖德化工网报道，8月以来，莱茵河枯水危机导致维生素供给扰
动预期持续升温。8月19日，VA/VE主流厂家维持停签停报状态。我们看好公司作为全球维生素龙头，有望受益于维生素涨
价弹性。
风险提示：维生素、蛋氨酸行业竞争加剧，项目投产不及预期，汇率波动等。
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2026-08-20│新和成(002001)Q2业绩再创新高，新材料加速公司未来成长 │华源证券 │买入
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事件：公司披露2026年半年报，报告期内实现营业总收入131.29亿元，同比+18.28%，实现归母净利润40.11亿元，同
比+11.31%；2026Q2实现营业总收入68.35亿元，同比+20.73%，环比+8.58%，实现归母净利润21.84亿元，同比+26.70%，
环比+19.50%，单季度营收及归母净利润均创历史新高。
预计蛋氨酸26Q3价格将保持强势。受中东局势影响，化工原料供应不稳定，维生素、蛋氨酸海外企业供给受损。据博
亚和讯，2026年二季度VA/VE/蛋氨酸市场均价分别为92.75/94.07/44.14元/千克，环比分别+33.5%/+44.5%/+79.5%，同比
分别+25.9%/-9.9%/+98.5%。然而，据海关数据，2026年二季度VA/VE/蛋氨酸出口均价分别为22.90/8.84/3.09美元/千克
，环比分别+10.8%/+17.7%/+40.9%，同比分别-21.9%/-46.6%/+24.8%，产品出口均价涨幅明显低于市场均价涨幅。此外，
26Q2我国蛋氨酸出口量环比下滑9.77%，公司山东工厂6月停产检修5周预计减少3.5万吨产量，我们认为蛋氨酸销量下降是
公司二季度业绩环比未显著增长的主要原因。我们认为4月以来蛋氨酸国内市场价回落主要是由于美伊停火后情绪降温，
贸易商阶段性出货，蛋氨酸4-6月出口均价分别为2.7/3.0/3.5美元/公斤，呈现持续上涨趋势。8月底希杰马来西亚工厂计
划停工检修，四季度安迪苏南京工厂计划检修，我们预计Q3蛋氨酸实际成交价将环比上涨。
牛磺酸、藻油有望边际增厚公司业绩。Q3进入需求旺季，下游库存低位，有望刚性补库，近期VE已经率先涨价。值得
关注的是，牛磺酸由年初16元/公斤涨至24.5元/公斤，公司具备3万吨产能。此外，截至2026年中高端Omega-3鱼油价格同
比约翻倍，藻油是一种有营养、安全且可持续的鱼油替代品，公司具备藻油产能。
新材料加速公司未来成长。公司天津项目设备已陆续到货开始安装，一期10万吨/年己二腈、10万吨/年己二胺、14万
吨/年尼龙66产能预计2027年投产。此外，公司PPS四期项目落地建设，HA二期土建顺利开工，未来新材料业务增长有望加
速。
盈利预测与评级：我们修改盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为90.4/116.7/128.8亿元（前值113.1/1
16.7/128.8亿元），对应PE估值分别为9.9/7.7/7.0倍，维持“买入”评级。
风险提示：产品价格波动；客户开拓不及预期；产能投放不及预期
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2026-08-19│新和成(002001)蛋氨酸景气及项目增量助力业绩增长 │华泰证券 │买入
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新和成8月19日发布26年中报，26H1营收131亿元，同比+18%，归母净利润40亿元，同比+11%，扣非净利39亿元，同比
+7%；其中26Q2营收68亿元，同比+21%/环比+9%，归母净利润22亿元（扣非后21亿元），同比+27%/环比+20%（扣非后同比
+19%/环比+21%）。26Q2归母净利低于我们前瞻预期（31亿元），主因财务费用高于预期、香精香料盈利增长不及预期等
。公司拟中期分红每股0.2元（含税）。考虑到6月以来蛋氨酸等价格有所回落，我们下调公司26-28年归母净利润预测，
但伴随香精香料、新材料等放量，公司业绩仍有望保持增长，维持“买入”评级。
蛋氨酸提价及项目增量助力利润增长，维生素及香精香料略有承压
26H1营养品板块营收88亿元，同比+22%，毛利率46.9%，同比-0.9pct，其中子公司山东新和成氨基酸营收48亿元，同
比+28%，净利润20亿元，同比+40%，主因液体蛋氨酸新产能放量，且地缘冲突致海外减产等因素下蛋氨酸提价（据博亚和
讯，26H1固体/液体蛋氨酸市场均价34.3/24.8元/kg，同比+59%/+48%），子公司山东新和成精化净利润6.2亿元，同比-49
%，主要系维生素均价同比回落（据博亚和讯，26H1VA/VE市场均价81.1/79.6元/kg，同比-13%/-34%）；26H1香精香料营
收20亿元，同比-4%，毛利率49%，同比-5.1pct，子公司山东新和成药业实现营收21亿元，同比基本持平，净利润7亿元，
同比-17%；受益于PPS等持续放量，26H1新材料板块营收11.7亿元，同比增长12%。26H1公司综合毛利率44.2%，同比-1.7p
ct，财务费用率2.0%，同比+3.6pct；其中26Q2毛利率45.5%，同比+0.3pct/环比+2.6pct，主要系蛋氨酸均价同环比提升
等因素。
蛋氨酸及维生素有望保持相对景气，公司全球份额有望持续提升
据博亚和讯，8月19日固体蛋氨酸/液体蛋氨酸/VA/VE市场报价分别为26/24.5/57/74.5元/kg，较6月末-24%/-15%/-16
%/-12%，主要系需求淡季及海外供给压力有所缓和等因素，但蛋氨酸和维生素整体价格仍处于2025年初以来较高水平。考
虑到蛋氨酸需求旺季临近，叠加公司蛋氨酸、维生素等产品竞对以欧洲、日韩企业居多，地缘冲突及原料成本压力等影响
下，我们认为海外供给或仍面临一定压力，新和成依托国内能源/原料供应链稳定性和成本等综合优势，有望依托技术和
成本竞争力等优势持续扩大全球份额，长期竞争力仍有望凸显。新项目方面，据2025年报，公司香精香料板块系列醛项目
、香料产业园一期项目等稳步推进；新材料板块中，天津基地尼龙产业链项目已完成能源、土地等各项资源合规审批手续
，并正式开工建设，PPS等产能扩张亦有序实施；黑龙江基地生物制造基地产品线亦不断扩张。伴随新产能释放和新材料
等项目陆续实施，公司有望续写成长新篇章。
盈利预测与估值
考虑6月以来蛋氨酸等价格有所回落，我们下调蛋氨酸产品价格和毛利率等预测，下调公司26-28年归母净利润预测至
90/95/98亿元（前值105/116/120亿元，下调14%/18%/18%），CAGR为13%。参考可比公司26年Wind一致预期平均12xPE，给
予公司26年12xPE，对应目标价为35.16元（前值58.14元，对应26年17xPEvs可比公司均值26年17xPE），维持“买入”评
级。
风险提示：海外供给下滑存在不确定性；需求不及预期；竞争格局恶化。
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2026-05-13│新和成(002001)蛋氨酸量价齐升，新材料加速布局 │华安证券 │买入
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事件描述
4月16日与4月29日，公司分别发布2025年报、2026年一季报。2025全年公司实现营业收入222.51亿元，同比增长2.97
%；归属于母公司所有者净利润67.64亿元，同比增长15.26%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润67.38亿
元，同比增长15.59%。2026年一季度公司实现营业收入62.95亿元，同比增长15.72%，环比增长12.22%；归属于母公司所
有者净利润18.27亿元，同比减少2.80%，环比增长26.59%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润17.76亿元
，同比减少5.51%，环比增长26.42%。
新材料板块快速增长，盈利能力持续提升
2025年，公司营养品、香精香料、新材料三大产品板块分别实现营业收入147.84亿元、38.66亿元、21.15亿元，同比
-1.79%、-1.29%、+26.17%。新材料板块公司聚焦PPS、PPA、HDI、IPDA等产品，是国内唯一能够稳定生产纤维级、注塑级
、挤出级、涂料级PPS的企业，受益于报告期内生物基材料研发取得重大突破，生物基PPS产品亮相与绿色闭环生产的IPDI
产品系列进入高端市场，营业收入实现快速增长。后续随尼龙新材料产业链项目大生产审批与PPS四期项目有序推进，新
材料板块逐步成为公司新业绩增长极。报告期内公司各主要板块盈利能力均有所提升，其中营养品、香精香料、新材料板
块毛利率分别达到47.77%（+4.59pcts）、53.14%（+1.30pcts）、29.51%（+7.58pcts）。
蛋氨酸业务量价齐升，领军企业充分受益。
2025年，公司与中国石油化工股份有限公司合资建设的18万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目顺利完成一次性试车，已
正式投入生产运营；7万吨蛋氨酸一体化提升项目已完成全部建设工作并通过验收，顺利投产运行，至此公司固体蛋氨酸
产能提升至37万吨/年，产能规模与市场竞争力得到进一步增强。2026年一季度，受中东局势紧张，原油、甲醇价格大幅
上涨影响，赢创新加坡工厂因原料供应宣布不可抗力，部分产线停产，交付现有订单为主，随后停报停签。据百川盈孚，
2026年一季度，国内蛋氨酸均价达24.56元/公斤，环比+27%，同比+17%，蛋氨酸业务量价齐升下，公司业绩有望充分受益
。
投资建议
公司作为国内蛋氨酸、维生素、香精香料、新材料综合性平台企业，有望受益于产能提升，逐步扩大市场份额。我们
预计公司2026-2028年分别实现归母净利润85.22、92.20、104.44亿元（2026、2027年原值为73.20、80.22亿元，新增202
8年盈利预测），同比增长26.0%、8.2%、13.3%，对应PE分别为12、11、10倍，维持“买入”评级。
风险提示
（1）新建项目建设进度不及预期；
（2）原材料及产品价格大幅波动；
（3）宏观经济下行。
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2026-05-12│新和成(002001)2025年公司盈利同比提升，2026年蛋氨酸、维生素行业景气上│长城证券 │买入
│行，有望释放更多业绩弹性 │ │
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事件：2026年4月15日，新和成发布2025年度报告，公司2025年营业收入为222.51亿，同比上涨2.97%；归母净利润67
.64亿元，同比上涨15.26%；扣非净利润67.38亿元，同比上涨15.59%。对应4Q25营业收入为56.09亿，同比下跌3.76%，归
母净利润14.43亿元，同比下跌23.20%。
2026年4月28日，新和成发布2026年一季报，公司1Q26营业收入为62.95亿，同比上涨15.72%；归母净利润18.27亿元
，同比-2.80%。
点评：2025年公司盈利水平同比上涨。2025年公司总体销售毛利率44.67%，较2024年上涨2.89pcts。2025年公司财务
费用同比下跌108.28%，主要系汇率波动导致汇兑收益增加所致；销售费用同比下跌1.93%；研发费用同比增加6.11%。202
5年公司销售净利率为30.57%，较去年同期上涨3.28pcts。根据公司2025年报，公司2025年业绩同比上涨的主要原因是维
生素、色素、香料市场持续增长，蛋氨酸量价齐升，新材料产销两旺，原料药增长明显。
2025年公司经营活动净现金流同比上涨。2025年公司经营活动产生的现金流量净额为87.97亿元，同比上涨24.38%，
主要系销售收入增加，相应影响货款回笼增加所致；投资性活动产生的现金流量净额为-20.43亿元，同比上涨45.88%，主
要系大额存单到期赎回所致；筹资活动产生的现金流量净额为-44.78亿元，同比下跌97.87%，主要系向股东分配的现金股
利增加所致。期末现金及现金等价物余额为78.20亿元，同比上涨41.62%。应收账款33.31亿元，同比下跌8.82%，应收账
款周转率下降，从2024年同期的7.04次变为6.37次。存货周转率下降，从2024年的2.99次变为2.82次。
多板块协同驱动2025年公司业绩同比增长。根据公司2025年报，公司2025年维生素、色素、香料市场持续增长，蛋氨
酸量价齐升，新材料产销两旺，原料药增长明显，带动业绩提升。公司2025年营养品、香精香料、新材料板块营业收入分
别为147.84、38.66、21.15亿元，同比分别为-1.79%、-1.29%、26.17%；营养品和香精香料板块的毛利率较上年同比分别
增加了4.59、1.30pcts。我们认为，进入2026年，维生素和蛋氨酸景气上行，有望进一步提升公司营养品板块盈利能力，
且公司新材料板块或持续放量，利好业绩。
受地缘政治及供需格局变化影响，2026年至今蛋氨酸价格出现明显上涨趋势。根据百川盈孚数据，2026年2月28日，
美以联合对伊朗发动军事打击，伊朗封锁霍尔木兹海峡，中东局势骤然升级，全球油气价格快速上行，能源化工市场地缘
风险溢价升温。而蛋氨酸主要原材料天然气、甲醇、丙烯受此上涨，成本端支撑增强；此外，海外工厂生产遇阻，进口供
应减少，2026年3月9日赢创宣布新加坡工厂部分蛋氨酸设施停工，住友化学亚洲(新加坡)宣布甲基丙烯酸甲酯(MMA)交货
不可抗力，成本上涨与供给收缩共同推动蛋氨酸价格大幅上涨。根据wind，截至2026年5月7日，国内固体蛋氨酸市场均价
已升至42元/千克，较2026年初上涨138.64%，行业景气度提升。我们认为，由于中东冲突仍存在不确定性，海外蛋氨酸供
给收缩，蛋氨酸价格短期仍有望延续较好走势；后续随着地缘政治影响减弱，蛋氨酸价格或将有所回落。
2025年维生素市场价格承压，2026年维生素行业景气上行，利好板块业绩修复。根据博亚和讯统计，预计2025年中国
维生素产量约为49.1万吨，占全球产量的89%，出口约37.4万吨，占国内产量的76%。根据公司2025年报，2025年我国畜牧
业产能高位调整，生猪、家禽养殖盈利能力下降，饲料原料价格整体震荡下行，部分新厂家新建产能投产，维生素市场价
格承压。根据百川盈孚，进入2026年，地缘冲突引发能源、化工原料价格大幅上涨，冲击供应链的稳定性，多种维生素价
格也出现明显上涨。根据ifind数据，截至2026年5月7日，维生素E/维生素A/维生素D3/维生素C/维生素B6/维生素B12/泛
酸钙产品国内均价分别为96.50、98.00、150.00、22.50、107.50、100.00、65.00元/千克，同比2026年初分别为73.87%
、56.80%、-26.83%、15.38%、-1.83%、9.29%、62.50%。我们认为，地缘政治对维生素价格的影响短期或仍将延续，利好
公司维生素板块盈利修复。
稳步推进重点项目，在竞争中落地公司战略。根据公司2025年报，截至2025年，在营养品板块，公司与中国石油化工
股份有限公司合资建设的18万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目顺利完成一次性试车，已正式投入生产运营；7万吨蛋氨酸一
体化提升项目顺利投产运行，公司固体蛋氨酸产能提升至37万吨/年。在香精香料板块，系列醛项目、香料产业园一期项
目按计划稳步推进，后续将进一步丰富公司香精香料产品品类，提升产品附加值。在新材料板块，天津基地尼龙产业链项
目已完成能源、土地等各项资源合规审批手续，已正式开工建设；公司PPS四期项目有序实施，建成后将进一步扩大公司P
PS产品产能。在原料药板块，公司持续推进产品研发与产能释放，不断丰富原料药产品体系。
投资建议：预计公司2026-2028年实现营业收入分别为272.51/290.67/325.36亿元，实现归母净利润分别为101.77/10
8.75/111.17亿元，对应EPS分别为3.31/3.54/3.62元，当前股价对应的PE倍数分别为10.6X、9.9X、9.7X。我们基于以下
几个方面：1）蛋氨酸价格呈上涨趋势，截至2026年5月7日，国内固体蛋氨酸市场均价较2026年初上涨138.64%；维生素景
气度逐渐回暖，截至2026年5月7日，主要维生素产品维生素E、维生素A国内均价分别为96.50、98.00元/千克，同比2026
年初分别为73.87%、56.80%。由于中东冲突仍存在不确定性，我们预计蛋氨酸和维生素价格短期仍有望延续较好走势，利
好公司业绩；2）积极促进新材料产品研发，持续推进重点项目，提升公司成长空间。看好公司产品景气回升及未来成长
空间，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期；新项目投产不及预期；原材料价格波动风险；产品价格波动风险；汇率及贸易风险等
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：14家
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2026-11-03│新 和 成(002001)2026年11月3日投资者关系活动主要内容
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1、公司前三季度蛋氨酸产品的经营情况如何？
答：蛋氨酸作为动物营养必需的限制性氨基酸，下游需求伴随全球人口增长、肉类消费升级及养殖精细化水平提升，
具备长期稳定增长的产业基础。公司拥有 37万吨固体蛋氨酸产能，并与中石化镇海炼化合资建成 18万吨（折纯）液体蛋
氨酸产能，前三季度蛋氨酸业务实现销量、销售均价同比双提升，经营整体保持稳健态势。
2、公司维生素业务整体经营策略是什么？
答：公司依托多年积累的技术壁垒与成本核心优势，实施动态精细化经营策略，后续将持续深耕技术创新，不断丰富
产品品类与剂型，拓展畜禽养殖、食品、医药保健等多元下游应用，充分发挥公司核心优势，巩固并提升公司维生素业务
的市场综合竞争力。
3、公司藻油的产能规划是多少？目前客户拓展情况如何？
答：藻油是公司黑龙江生物发酵基地重点培育的新产品之一，目前基地现有藻油产能 1万吨/年，产能扩建工作正在
推进，预计2026年底将提升至 2万吨/年。当前公司藻油产品市场拓展顺利，客户认可度持续提升，后续公司将根据市场
需求情况，合理规划产能投放节奏。
4、天津尼龙产业链项目是公司重要的战略布局，目前建设进展如何？
答：天津尼龙新材料项目一期规划建设己二腈-己二胺-尼龙 66全产业链，一期包含 10万吨己二腈、14万吨尼龙 66
产能。目前项目已进入钢结构及设备全面安装阶段，建设进展顺利，预计 2027年建成投产。
5、公司 PPS产品当前开工及销售情况如何？新增 8000吨 PPS项目规划何时落地？
答：公司 PPS产品产能利用率保持较高水平，市场需求较好。新增 8000吨 PPS产能项目已在稳步推进中，预计 2027
年建成投产，该项目建成后将进一步提升公司 PPS产品的市场供应能力。
6、三季报显示公司财务费用同比大幅增加，主要受汇兑损失影响。请问公司如何评估当前汇率波动对经营的影响？
采取了哪些对冲手段管控汇率风险？
答：公司海外营收占比较高，前三季度财务费用上升主要系汇率波动导致汇兑损失增加。针对汇率风险，公司建立了
完善的风险管控体系：一是运用金融衍生工具对冲，合理开展远期结售汇、外汇掉期等业务，锁定结汇成本，降低汇率波
动冲击；二是优化结算与资金管理，灵活调整结算周期，统筹境内外资金安排，提高外汇资金使用效率。公司将持续加强
汇率研判，动态优化对冲策略。
7、公司回购的进展情况如何？
答：基于对公司未来持续稳定发展的信心和长期投资价值的认可，为切实维护公司全体投资者利益，增强投资者信心
，同时为了不断完善公司长效激励机制，充分调动公司员工的积极性，公司正在实施回购公司股份计划，回购总金额 3亿
元-6亿元，用于实施股权激励计划或员工持股计划。截至 2026年 10月 31日，公司通过股票回购专用证券账户以集中竞
价交易方式回购公司股份，回购公司股份数量为 829.26万股，成交总金额为 2.29亿元（不含交易费用）
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参与调研机构：52家
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2026-10-28│新和成(002001)2026年10月28日投资者关系活动主要内容
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公司围绕“化工+”和“生物+”两个技术平台，构建了营养品、香精香料、高分子新材料、原料药等业务板块协同发
展的产业格局。2026年前三季度，面对多重外部挑战，公司依然实现稳健经营，核心业务保持较强竞争力。
2026年第三季度公司共实现营业收入 61.02亿元，同比增长10.12%，归母净利润 18.57亿元，同比增长 8.13%；前三
季度共实现营收 192.3亿元，同比增长 15.56%，归母净利润 58.7亿元，同比增长 10.28%。报告期公司营业收入和净利
润实现双增长，主要系蛋氨酸、新材料板块量价同比齐升，其余各业务板块经营稳健，展现出良好的经营韧性。
1、公司蛋氨酸销售情况如何？蛋氨酸后续如何展望？
答：蛋氨酸是公司营养品板块的核心主力品种，目前公司拥有 37 万吨固体蛋氨酸产能，并与中石化镇海炼化合资建
成 18 万吨（折纯）液体蛋氨酸产能，在蛋氨酸领域积淀了深厚的研发技术、规模化生产与全球化市场运营经验。2026年
以来，蛋氨酸市场价格自底部区间逐步修复，在此过程中，前三季度蛋氨酸业务实现销量、销售均价同比双提升，经营整
体保持稳健态势。
蛋氨酸价格受供需格局、原料成本、宏观环境等多重因素综合影响，全球蛋氨酸需求保持每年 5%以上的自然增长，
行业整体供需格局总体平稳。公司将持续密切跟踪行业动态与市场变化，持续优化成本管控与运营效率，保障业务持续稳
健运行。
2、如何看待维生素
A、维生素 E的市场竞争格局？
答：当前行业整体供应较为充分，市场价格承压运行。公司凭借产业链配套优势与精细化运营能力，业务保持稳健经
营；同时公司持续开拓人类营养品等高附加值应用领域，产品结构持续优化。后续公司将持续丰富维生素板块的产品品类
与剂型，同时稳步推进生产运营提效，持续增强维生素业务的市场竞争力与盈利韧性。
3、公司牛磺酸产品市场情况如何？
答：牛磺酸广泛应用于功能饮料、保健食品、宠物饲料及水产养殖等领域，具有改善神经功能、增强免疫力、抗氧化
等作用，下游需求持续增长，推动产品价格上升。公司现有牛磺酸产能 3万吨，报告期内紧抓市场机遇，稳步推进产品销
售，产销情况良好。
4、黑龙江基地目前布局哪些产品？
答：公司黑龙江基地践行公司“生物+”战略，目前已布局维生素 C、辅酶
Q10、维生素 B5、维生素 B12、藻油和小品类氨基酸等产品。公司持续加大技术迭代与工艺升级力度，不断丰富生物
发酵产品矩阵，今年新布局了藻油产品，藻油富含 DHA，广泛应用于婴配、水产饲料、宠物营养，当前藻油产能约 1万吨
/年，产能扩建工作稳步实施。
5、香精香料板块未来展望？
答：香精香料板块已形成以柠檬醛系列、芳樟醇系列、叶醇系列、薄荷醇系列等为核心的产品矩阵，并正逐步向多元
化品类延伸。香精香料被广泛应用于个人护理、家庭护理、化妆品和食品领域，受经济周期的影响较小。公司持续进行工
艺技术优化，落实全流程成本管控，积极推进产品结构优化升级。长期来看，产品下游客户准入门槛高，整体基本盘稳固
，同时公司已在山东基地征用千亩产业用地，相关新建项目目前处于前期筹备与内部审批阶段，未来将成为香精香料板块
产能扩张与业绩增长的支撑。
6、公司新材料板块在建项目有哪些？
答：公司新材料板块目前主要产品包括 PPS（聚苯硫醚）、PPA（高温尼龙）、IPDA（异佛尔酮二胺）、IPDI、HDI
等。目前 PPS报批产能 3万吨，已建设 2.2万吨，剩下 8000吨产能正在推进建设。
HA 项目中 IPDA 已有产能 2 万吨，IPDI 拟建产能 2万吨，该系列产品具备优异的耐候性、光稳定性与不黄变特点
，广泛应用于风电、汽车涂料、合成革等领域。天津尼龙产业链项目一期规划 10 万吨己二腈、14 万吨尼龙 66，当前项
目已进入钢结构及设备全面安装阶段，预计 2027年建成。
7、公司草铵膦和精草铵膦的进展情况如何？
答：公司布局草铵膦项目主要考虑产业链的协同性，公司积极关注植保。精草铵膦项目目前已获环评审批，目前正在
进行草铵膦立项准备工作，大生产投建计划需结合公司战略及市场情况确定。
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参与调研机构：34家
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2026-09-03│新和成(002001)2026年9月3日投资者关系活动主要内容
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1、公司上半年业绩情况？
答：上半年，公司围绕“拓市增量、创新发展、智造赋能、提质增效”的经营指导思想，积极应对复杂多变的国内外
环境，抢抓发展机遇，实现主要经营指标稳健增长。报告期内，公司实现营业收入 131.29亿元，较上年同期增长 18.28%
；实现利润总额 46.97亿元，较上年同期增长 11.06%；归属于上市公司股东的净利润40.11 亿元，较上年同期增长 11.3
1%。公司研、产、供、销协同联动，持续提升经营质效。销售端积极把握产品市场机遇，持续拓展产品高价值应用领域，
四新市场开拓取得良好成效，公司营养品板块主要产品蛋氨酸市场需求和价格显著上涨，公司蛋氨酸业务实现量价齐升，
其他各板块销售稳健向好；生产端持续推进降本增效，通过共线生产、集中开停、高产低耗等措施挖潜增效；采购端精准
研判市场行情，有效筑牢供应链风险防线。
2、公司蛋氨酸签单周期是怎样的？
答：公司建立了精细化的客户分级销售管理体系，结合客户类型、采购规模、合作深度等因素制定差异化销售政策，
匹配对应的订单与定价结算模式。整体来看，海外客户主要采用季单、月单的形式，国内主要是月单和现货的形式。上半
年山东新和成氨基酸有限公司实现营业收入 48.26 亿元，同比增长约 28%，实现净利润 20.13亿元，同比增长约 40%。
3、与中石化镇海炼化合作的液体蛋氨酸项目上半年运行情况如何？
答：公司与中国石化合资合作的宁波镇海炼化新和成生物科技有限公司 18 万吨/年（折纯）液体蛋氨酸装置运行稳
定。该合资项目依托双方在技术、原料、渠道等方面的协同优势，实现了良好的经济效益，同时完善了公司的蛋氨酸产品
布局，提升公司在蛋氨酸行业的综合竞争力。4、目前新材料板块的产品及规划？
答：新材料业务是新和成新的业绩增长点，目前新材料产品主要有 PPS、PPA、IPDA、HDI等。公司 PPS现有产能 2.2
万吨，获批产能 3万吨，剩余 8000吨/年 PPS产能项目已在稳步推进中；天津基地聚焦于己二腈-己二胺-尼龙 66的一体
化生产，项目一期预计 2027年建成；HA二期项目土建顺利开工，规划 2万吨的 IPDI产能。
5、公司牛磺酸产品市场情况如何？
答：牛磺酸广泛应用于功能饮料、保健食品、宠物饲料及水产养殖等领域，具有改善神经功能、增强免疫力、抗氧化
等作用，下游需求持续增长。公司现有牛磺酸产能 3万吨，上半年紧抓市场机遇，稳步推进产品销售，产销情况良好。
6、香精香料板块未来展望？
答：香精香料板块已形成以柠檬醛系列、芳樟醇系列、叶醇系列、薄荷醇系列等为核心的产品矩阵，并正逐步向多元
化品类延伸。上半年香精香料板块毛利有所承压，主要受部分产品市场价格略有下降及原料端成本上升影响。公司持续进
行工艺技术优化，落实全流程成本管控，积极推进产品结构优化升级。公司已在山东基地征用千亩产业用地，相关新建项
目目前处于前期筹备与内部审批阶段，未来将成为香精香料板块产能扩张与业绩增长的支撑。
7、原材料成本上涨对公司的影响？
答：上半年部分原材料及能源价格出现波动，对公司单位生产成本存在一定传导影响，但整体处于可控范围。公司高
度关注各类原材料价格波动，持续强化市场行情研判与全链条成本管控，依托战略采购、集中采购等多种模式，稳固原材
料采购渠道与供应链，保障生产经营平稳有序。
8、黑龙江基地经营情况如何？
答：黑龙江基地是公司“生物+”战略的核心布局，目前已布局维生素 C、辅酶
Q10、维生素 B5、维生素 B12、小品类氨基酸等产品，公司持续推进技术改造与工艺优化，不断布局生物发酵类新产
品，逐步丰富发酵法产品矩阵，基地经营情况将进一步改善。
9、公司未来在股东分红回报方面的计划？
答：公司践行质量回报双提升，分红是回馈投资者、共享公司发展成果的重要措施。公司坚持以相对稳定的利润分配
政策和现金分红方案积极回报股东。公司自上市以来，坚持每年现金分红，积极回馈投资者，上市以来累计现金分红总额
达 185.70亿元。2026年上半年，公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 2元（含税），与股东共享发展成果，持续回报
投资者（该方案尚需股东会审议通过后方可实施）。
10、目前公司回购进展如何？
答：基于对公司未来持续稳定发展的信心和长期投资价值的认可，为切实维护公司全体投资者利益，增强投资者信心
，同时为了不断完善公司长效激励机制，充分调动公司员工的积极性，公司拟以集中竞价交易方式回购公司股份，回购总
金额 3 亿元-6亿元，用于实施股权激励计划或员工持股计划。截至 2026年 8月31日，公司通过股票回购专用证券账户以
集中竞价交易方式回购公司股份，回购公司股份数量为 541.36万股，成交总金额为 1.55亿元（不含交易费用）。
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参与调研机构：56家
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2026-05-15│新和成(002001)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
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一、公司经营情况介绍
2025 年，公司围绕“加快出海拓市场、增强创新谋发展、提升能力强管理、稳健经营防风险”的经营指导思想，砥
砺奋进、攻坚克难，全年实现营业收入 222.51亿元，较上年增长 2.97%；归属于上市公司股东的净利润 67.64亿元，较
上年增长 15.26%。
2026 年，公司明确了“拓市增量、创新发展、智造赋能、提质增效”的经营指导思想。公司将坚持“化工+”和“生
物+”战略主航道，锚定“世界新和成”目标，以提升产品竞争力为主线，科学研判发展机遇与挑战，坚持稳字当头、稳
中求进，在四新市场开拓、战略项目落地、智能制造赋能、管理效能提升等方面狠下功夫，确保实现“十五五”良好开局
。
二、交流环节
1、如何看待蛋氨酸后续价格走势？目前原材料供应情况如何？
答：蛋氨酸价格近期相对平稳，受原材料价格波动和市场供需格局变动，3月来蛋氨酸价格上涨，公司将灵活优化生
产及销售策略，多措并举提质增收，提升产品价值。公司高度关注近期化工原料市场价格波动，持续加强市场研判与成本
管控，通过战略采购、集中采购、长协合作等方式稳定供应、控制成本，保障经营平稳运行。
2、公司尼龙 66后续规划什么方向？
答：公司天津尼龙项目预计 2027 年投产，建成后将实现己二腈-己二胺-尼龙 66全产业链一体化生产，产品同步推
向市场，未来可根据市场需求灵活调节各环节产品产量。后续公司将推出多规格尼龙 66 产品，持续延伸拓展产业链相关
衍生品类，不断丰富产品矩阵。
3、公司后续对“生物+”技术平台有什么新的规划？
答：公司长期看好生物发酵产业长远发展前景，当前市场消费趋势逐步向天然化、健康化产品倾斜，生物基产品高度
契合行业发展与消费升级需求，同时生物发酵工艺具备生产条件温和、安全可控、绿色环保等突出优势。公司黑龙江基地
以生物发酵产品为核心发展领域，公司将持续加大技术迭代与工艺升级力度，不断丰富生物发酵产品矩阵，积极践行公司
“生物+”战略。
4、公司后续是否会考虑布局更具有高附加值的营养品？
答：公司营养品板块包括动物营养品与人类营养品，动物营养品业务根基稳固，人类营养品业务正加快培育发展。公
司持续搭建完善营养品研发与产业化应用平台，紧贴市场消费需求，不断丰富产品品类及规格。后续公司将持续研发创新
，积极布局高附加值营养产品，提升营养品板块综合竞争力。
5、公司认为汇兑损益是否会持续承压？后续有哪些应对举措？
答：公司海外业务占比超 50%，出口结算主要以美元、欧元为主，汇率波动会对经营形成一定汇兑影响。汇兑损益走
势受海内外货币政策、汇率行情、结算节奏等多重因素综合影响，公司将持续优化完善外汇套期保值操作，多措并举对冲
汇率波动风险，降低汇率波动对公司经营业绩带来的不利影响。
6、天津尼龙新材料项目的竞争优势在哪里？
答：公司采用“技术+管理+资源”的模式，坚持创新驱动，天津尼龙新材料项目依托成熟自研核心技术、精细化运营
管理能力以及区位与配套资源优势，全面构筑核心竞争力。
7、公司如何保持研发团队的稳定性？
答：公司经营基本面稳健、产品竞争力突出、创新研发底蕴深厚，叠加良好的企业文化氛围，为人才留存筑牢坚实基
础。公司重视研发体系建设与人才梯队搭建，每年批量引进优秀应届高校毕业生充实人才队伍，目前公司研发人员规模超
2800 人，涵盖基础研究、原理研发、应用落地等不同层级专业人才，公司在薪酬分配及员工持股等长期激励计划中向研
发人员重点倾斜，充分保障研发团队的积极性与稳定性。
8、公司如何考虑全球化布局？海外建厂考虑那些核心因素？
答：公司持续推进全球化市场布局，为全球 100多个国家和地区的客户提供产品和应用解决方案，出口覆盖欧洲、东
南亚、美洲、非洲等全球主要区域，先后在中国香港、新加坡、德国、墨西哥、巴西、日本、越南、土耳其等地区或国家
设立海外子公司，在新加坡、日本建有海外研究所。公司目前正积极考察和推进海外建厂相关事宜，海外基地选址将综合
考量市场空间、当地资源、地缘环境、人力配套等多重核心因素，公司将结合发展战略与市场动态统筹确定。
9、公司对后续的分红有什么规划？
答：公司践行质量回报双提升，分红是回馈投资者、共享公司发展成果的重要措施。公司坚持以相对稳定的利润分配
政策和现金分红方案积极回报股东，2025 年度，公司累计现金分红总额为 30.68 亿元，其中包括 2025 年半年度利润分
配方案派发现金红利6.12亿元和2025年度利润分配预案拟派发现金红利24.56亿元。
公司自上市以来，坚持每年现金分红，积极回馈投资者，现金分红金额占当年净利润比例整体保持在 30%-50%的稳定
水平，未来将根据年度利润情况、资金运用情况等合理制定分红计划，具体分红计划需经公司董事会、股东会审议决定。
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