研报评级☆ ◇002001 新 和 成 更新日期：2026-05-30◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-13
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 6 1 0 0 0 7
2月内 18 5 0 0 0 23
3月内 18 5 0 0 0 23
6月内 18 5 0 0 0 23
1年内 18 5 0 0 0 23
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.87│ 1.91│ 2.20│ 2.96│ 3.16│ 3.38│
│每股净资产(元) │ 8.03│ 9.54│ 10.67│ 12.69│ 14.68│ 16.79│
│净资产收益率% │ 10.90│ 20.01│ 20.62│ 23.38│ 21.25│ 19.72│
│归母净利润(百万元) │ 2704.24│ 5868.55│ 6764.20│ 9100.81│ 9698.96│ 10394.59│
│营业收入(百万元) │ 15116.54│ 21609.59│ 22251.36│ 27102.87│ 28888.35│ 30828.47│
│营业利润(百万元) │ 3260.11│ 6972.60│ 7854.04│ 10671.57│ 11334.48│ 12118.52│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-13 买入 维持 --- 2.77 3.00 3.40 华安证券
2026-05-12 买入 维持 --- 3.31 3.54 3.62 长城证券
2026-04-30 买入 维持 --- 2.85 3.09 3.32 山西证券
2026-04-30 增持 维持 --- 3.37 3.70 4.11 申万宏源
2026-04-29 买入 维持 --- 2.65 2.80 3.06 开源证券
2026-04-29 买入 维持 --- 3.68 3.80 4.19 华源证券
2026-04-29 买入 维持 --- 2.54 2.77 2.96 东兴证券
2026-04-28 增持 维持 --- 2.79 3.05 3.28 国信证券
2026-04-28 买入 维持 57.34 3.42 3.78 3.91 华泰证券
2026-04-27 买入 维持 --- 2.68 2.82 2.90 中银证券
2026-04-20 买入 维持 --- 2.47 2.70 3.06 华鑫证券
2026-04-20 买入 维持 --- 3.68 3.80 4.19 华源证券
2026-04-19 买入 维持 53.43 3.19 2.74 2.80 东方证券
2026-04-19 买入 维持 --- 3.03 3.31 3.60 中信建投
2026-04-17 买入 维持 42.42 2.40 2.65 2.70 华创证券
2026-04-17 买入 维持 --- 2.86 3.21 3.52 国海证券
2026-04-17 买入 维持 --- 2.77 2.89 2.91 光大证券
2026-04-17 增持 维持 --- 3.37 3.70 4.11 申万宏源
2026-04-17 买入 维持 --- 2.54 2.77 2.96 东兴证券
2026-04-16 增持 维持 42.2 --- --- --- 中金公司
2026-04-16 增持 维持 --- 2.57 2.75 2.89 国信证券
2026-04-16 买入 维持 --- 2.78 2.79 2.99 东吴证券
2026-04-15 买入 维持 53.92 3.42 3.78 3.91 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-13│新和成(002001)蛋氨酸量价齐升，新材料加速布局 │华安证券 │买入
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事件描述
4月16日与4月29日，公司分别发布2025年报、2026年一季报。2025全年公司实现营业收入222.51亿元，同比增长2.97
%；归属于母公司所有者净利润67.64亿元，同比增长15.26%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润67.38亿
元，同比增长15.59%。2026年一季度公司实现营业收入62.95亿元，同比增长15.72%，环比增长12.22%；归属于母公司所
有者净利润18.27亿元，同比减少2.80%，环比增长26.59%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润17.76亿元
，同比减少5.51%，环比增长26.42%。
新材料板块快速增长，盈利能力持续提升
2025年，公司营养品、香精香料、新材料三大产品板块分别实现营业收入147.84亿元、38.66亿元、21.15亿元，同比
-1.79%、-1.29%、+26.17%。新材料板块公司聚焦PPS、PPA、HDI、IPDA等产品，是国内唯一能够稳定生产纤维级、注塑级
、挤出级、涂料级PPS的企业，受益于报告期内生物基材料研发取得重大突破，生物基PPS产品亮相与绿色闭环生产的IPDI
产品系列进入高端市场，营业收入实现快速增长。后续随尼龙新材料产业链项目大生产审批与PPS四期项目有序推进，新
材料板块逐步成为公司新业绩增长极。报告期内公司各主要板块盈利能力均有所提升，其中营养品、香精香料、新材料板
块毛利率分别达到47.77%（+4.59pcts）、53.14%（+1.30pcts）、29.51%（+7.58pcts）。
蛋氨酸业务量价齐升，领军企业充分受益。
2025年，公司与中国石油化工股份有限公司合资建设的18万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目顺利完成一次性试车，已
正式投入生产运营；7万吨蛋氨酸一体化提升项目已完成全部建设工作并通过验收，顺利投产运行，至此公司固体蛋氨酸
产能提升至37万吨/年，产能规模与市场竞争力得到进一步增强。2026年一季度，受中东局势紧张，原油、甲醇价格大幅
上涨影响，赢创新加坡工厂因原料供应宣布不可抗力，部分产线停产，交付现有订单为主，随后停报停签。据百川盈孚，
2026年一季度，国内蛋氨酸均价达24.56元/公斤，环比+27%，同比+17%，蛋氨酸业务量价齐升下，公司业绩有望充分受益
。
投资建议
公司作为国内蛋氨酸、维生素、香精香料、新材料综合性平台企业，有望受益于产能提升，逐步扩大市场份额。我们
预计公司2026-2028年分别实现归母净利润85.22、92.20、104.44亿元（2026、2027年原值为73.20、80.22亿元，新增202
8年盈利预测），同比增长26.0%、8.2%、13.3%，对应PE分别为12、11、10倍，维持“买入”评级。
风险提示
（1）新建项目建设进度不及预期；
（2）原材料及产品价格大幅波动；
（3）宏观经济下行。
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2026-05-12│新和成(002001)2025年公司盈利同比提升，2026年蛋氨酸、维生素行业景气上│长城证券 │买入
│行，有望释放更多业绩弹性 │ │
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事件：2026年4月15日，新和成发布2025年度报告，公司2025年营业收入为222.51亿，同比上涨2.97%；归母净利润67
.64亿元，同比上涨15.26%；扣非净利润67.38亿元，同比上涨15.59%。对应4Q25营业收入为56.09亿，同比下跌3.76%，归
母净利润14.43亿元，同比下跌23.20%。
2026年4月28日，新和成发布2026年一季报，公司1Q26营业收入为62.95亿，同比上涨15.72%；归母净利润18.27亿元
，同比-2.80%。
点评：2025年公司盈利水平同比上涨。2025年公司总体销售毛利率44.67%，较2024年上涨2.89pcts。2025年公司财务
费用同比下跌108.28%，主要系汇率波动导致汇兑收益增加所致；销售费用同比下跌1.93%；研发费用同比增加6.11%。202
5年公司销售净利率为30.57%，较去年同期上涨3.28pcts。根据公司2025年报，公司2025年业绩同比上涨的主要原因是维
生素、色素、香料市场持续增长，蛋氨酸量价齐升，新材料产销两旺，原料药增长明显。
2025年公司经营活动净现金流同比上涨。2025年公司经营活动产生的现金流量净额为87.97亿元，同比上涨24.38%，
主要系销售收入增加，相应影响货款回笼增加所致；投资性活动产生的现金流量净额为-20.43亿元，同比上涨45.88%，主
要系大额存单到期赎回所致；筹资活动产生的现金流量净额为-44.78亿元，同比下跌97.87%，主要系向股东分配的现金股
利增加所致。期末现金及现金等价物余额为78.20亿元，同比上涨41.62%。应收账款33.31亿元，同比下跌8.82%，应收账
款周转率下降，从2024年同期的7.04次变为6.37次。存货周转率下降，从2024年的2.99次变为2.82次。
多板块协同驱动2025年公司业绩同比增长。根据公司2025年报，公司2025年维生素、色素、香料市场持续增长，蛋氨
酸量价齐升，新材料产销两旺，原料药增长明显，带动业绩提升。公司2025年营养品、香精香料、新材料板块营业收入分
别为147.84、38.66、21.15亿元，同比分别为-1.79%、-1.29%、26.17%；营养品和香精香料板块的毛利率较上年同比分别
增加了4.59、1.30pcts。我们认为，进入2026年，维生素和蛋氨酸景气上行，有望进一步提升公司营养品板块盈利能力，
且公司新材料板块或持续放量，利好业绩。
受地缘政治及供需格局变化影响，2026年至今蛋氨酸价格出现明显上涨趋势。根据百川盈孚数据，2026年2月28日，
美以联合对伊朗发动军事打击，伊朗封锁霍尔木兹海峡，中东局势骤然升级，全球油气价格快速上行，能源化工市场地缘
风险溢价升温。而蛋氨酸主要原材料天然气、甲醇、丙烯受此上涨，成本端支撑增强；此外，海外工厂生产遇阻，进口供
应减少，2026年3月9日赢创宣布新加坡工厂部分蛋氨酸设施停工，住友化学亚洲(新加坡)宣布甲基丙烯酸甲酯(MMA)交货
不可抗力，成本上涨与供给收缩共同推动蛋氨酸价格大幅上涨。根据wind，截至2026年5月7日，国内固体蛋氨酸市场均价
已升至42元/千克，较2026年初上涨138.64%，行业景气度提升。我们认为，由于中东冲突仍存在不确定性，海外蛋氨酸供
给收缩，蛋氨酸价格短期仍有望延续较好走势；后续随着地缘政治影响减弱，蛋氨酸价格或将有所回落。
2025年维生素市场价格承压，2026年维生素行业景气上行，利好板块业绩修复。根据博亚和讯统计，预计2025年中国
维生素产量约为49.1万吨，占全球产量的89%，出口约37.4万吨，占国内产量的76%。根据公司2025年报，2025年我国畜牧
业产能高位调整，生猪、家禽养殖盈利能力下降，饲料原料价格整体震荡下行，部分新厂家新建产能投产，维生素市场价
格承压。根据百川盈孚，进入2026年，地缘冲突引发能源、化工原料价格大幅上涨，冲击供应链的稳定性，多种维生素价
格也出现明显上涨。根据ifind数据，截至2026年5月7日，维生素E/维生素A/维生素D3/维生素C/维生素B6/维生素B12/泛
酸钙产品国内均价分别为96.50、98.00、150.00、22.50、107.50、100.00、65.00元/千克，同比2026年初分别为73.87%
、56.80%、-26.83%、15.38%、-1.83%、9.29%、62.50%。我们认为，地缘政治对维生素价格的影响短期或仍将延续，利好
公司维生素板块盈利修复。
稳步推进重点项目，在竞争中落地公司战略。根据公司2025年报，截至2025年，在营养品板块，公司与中国石油化工
股份有限公司合资建设的18万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目顺利完成一次性试车，已正式投入生产运营；7万吨蛋氨酸一
体化提升项目顺利投产运行，公司固体蛋氨酸产能提升至37万吨/年。在香精香料板块，系列醛项目、香料产业园一期项
目按计划稳步推进，后续将进一步丰富公司香精香料产品品类，提升产品附加值。在新材料板块，天津基地尼龙产业链项
目已完成能源、土地等各项资源合规审批手续，已正式开工建设；公司PPS四期项目有序实施，建成后将进一步扩大公司P
PS产品产能。在原料药板块，公司持续推进产品研发与产能释放，不断丰富原料药产品体系。
投资建议：预计公司2026-2028年实现营业收入分别为272.51/290.67/325.36亿元，实现归母净利润分别为101.77/10
8.75/111.17亿元，对应EPS分别为3.31/3.54/3.62元，当前股价对应的PE倍数分别为10.6X、9.9X、9.7X。我们基于以下
几个方面：1）蛋氨酸价格呈上涨趋势，截至2026年5月7日，国内固体蛋氨酸市场均价较2026年初上涨138.64%；维生素景
气度逐渐回暖，截至2026年5月7日，主要维生素产品维生素E、维生素A国内均价分别为96.50、98.00元/千克，同比2026
年初分别为73.87%、56.80%。由于中东冲突仍存在不确定性，我们预计蛋氨酸和维生素价格短期仍有望延续较好走势，利
好公司业绩；2）积极促进新材料产品研发，持续推进重点项目，提升公司成长空间。看好公司产品景气回升及未来成长
空间，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期；新项目投产不及预期；原材料价格波动风险；产品价格波动风险；汇率及贸易风险等
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2026-04-30│新和成(002001)业绩符合预期，维生素、氨基酸价格大幅上涨 │山西证券 │买入
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事件描述
公司公布2025年年报及2026年一季度报。2024年公司实现营收222.51亿元，同比增长2.97%，实现归母净利润67.64亿
元，同比增长15.26%。第四季度公司实现营收56.09亿元，同比降低3.75%，环比增长1.22%。实现归母净利润14.43亿元，
同比降低23.18%，环比降低15.95%。2025年全年毛利率为44.67%，同比上升2.89pct；净利率为30.57%，同比上升3.28pct
。2026年一季度实现营业收入62.95亿元，同比增长15.72%，环比增长12.22%；归母净利润18.27亿元，同比降低2.80%，
环比增长26.59%，对应毛利率为42.88%，同比下降3.82pct，环比上升0.80pct，净利率为29.16%，同比下降5.54pct，环
比上升3.35pct。
事件点评
蛋氨酸量价齐升，新材料产品高速发展。分板块看，2025年公司营养品、香精香料业绩小幅下降。营养品实现营收14
7.8亿元，同比降低1.79%，对应毛利率47.77%，同比上升4.59pct，其中，蛋氨酸量价齐升，表现亮眼，山东新和成氨基
酸有限公司作为固体蛋氨酸生产和销售主体子公司实现净利润29.72亿元，同比增长31.10%。香精香料实现营收38.66亿元
，同比降低1.29%，对应毛利率53.14%，同比上升1.30pct。新材料和其他业务则增长迅速，2025年分别实现营收21.15\14
.87亿元，同比增长26.17%\54.43%。
产能布局持续优化，项目建设成效显著。2025年，公司各项目稳步推进。营养品板块，公司与中石油合资建设的18万
吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目顺利完成一次性试车，已正式投入生产运营；7万吨蛋氨酸一体化提升项目已完成全部建设
工作并通过验收，顺利投产运行。香精香料板块，公司系列醛项目、香料产业园一期项目按计划稳步推进，各项建设工作
有序开展。新材料板块，公司天津基地尼龙产业链项目已完成资源合规审批手续，正式开工建设；PPS四期项目按既定计
划有序实施。
中东冲突影响，维A、维E、蛋氨酸价格大幅上涨。受中东冲突导致霍尔木兹海峡航运受阻影响，能源、运输等成本上
涨，加之全球化工原料短缺导致赢创新加坡蛋氨酸工厂、住友化学亚洲公司等海外产能停产，公司核心产品维生素A、维
生素E、蛋氨酸价格大幅上涨。截至4月29日，维生素A价格达到9.80万元/吨，相比年初增长56.80%；维生素E价格达到9.6
5万元/吨，相比年初增长73.87%；蛋氨酸价格达到4.30万元/吨，相比年初增长144.32%。受益于核心产品价格上涨，2026
年公司营养品板块营收、利润均有望显著提升。
投资建议
我们预测2026年至2028年，公司分别实现营收264.92/280.66/295.37亿元，同比增长19.1%/5.9%/5.2%；实现归母净
利润87.46/95.06/102.02亿元，同比增长29.3%/8.7%/7.3%，对应EPS分别为2.85/3.09/3.32元，PE为12.3/11.3/10.5倍，
维持“买入-B”评级。
风险提示
贸易摩擦风险；行业竞争格局恶化风险；新产能投放不及预期风险；环保安全风险。
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2026-04-30│新和成(002001)26Q1业绩符合预期，营养品景气上行增厚利润，长期中枢或抬│申万宏源 │增持
│升 │ │
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公司发布2026年一季报，业绩符合预期。26Q1公司实现营业收入为62.95亿元（YoY+16%，QoQ+12%），归母净利润为1
8.27亿元（YoY-3%，QoQ+27%），扣非后归母净利润为17.76亿元（YoY-6%，QoQ+26%），毛利率42.88%（YoY-3.82pct，Qo
Q+0.80pct），净利率29.16%（YoY-5.54pct，QoQ+3.35pct），汇兑损失约1.07亿元（去年同期汇兑收益1.03亿元），业
绩符合预期。
26Q1蛋氨酸维生素景气上行，长期中枢价格或将进一步抬升。26年蛋氨酸格局优化，价格已由1月初17.6元/kg上涨至
3月初19.2元/kg。地缘冲突以来，海外蛋氨酸生产成本大幅提升；嬴创新加坡工厂受原料短缺影响，3月6日发表不可抗力
声明，蛋氨酸部分生产设施被迫停产，支撑蛋氨酸价格大幅上扬。根据博亚和讯数据，26Q1固体蛋氨酸市场均价约23.86
元/公斤（YoY+14%，QoQ+21%），当前时点价格约43.5元/kg，较3月初大幅上涨24.35元/kg。后续展望，海外炼厂负荷持
续降低，蛋氨酸原料供给持续收紧，公司固蛋工厂计划自6月10日起停产检修5周，供给支撑强，长期而言，蛋氨酸供给格
局或将重塑，叠加海外成本抬升，中枢价格有望迈上新台阶。据公司公告，当前已实现30万吨/年蛋氨酸产能达产，同时7
万吨技改扩能项目基本完成，18万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目投入试生产，25Q3开始贡献一定增量，26Q1公司对联营
企业和合营企业的投资收益为0.37亿元。年初以来，维生素贸易渠道及下游客户库存低位，VE新增产能延期投放，市场进
入供需趋紧状态，叠加冲突以来异丁烯等原料供给持续紧张，维生素景气快速上行，根据博亚和讯数据，26Q1公司维生素
主要产品VA、VE、VC市场均价69、65、20元/kg，环比分别+11%、+27%、-1%。
香精香料板块稳健增长，新一轮扩产拓品在即。根据公司公告，山东新和成药业25年实现净利润14.83亿元（YoY+9%
）。公司聚焦于香料产品的深度拓展，已在山东启动占地约千亩的新香料产业园区规划，后续板块有望稳健成长。
己二腈项目顺利推进，持续打造“化工+”、“生物+”平台。根据公司公告，公司基于自身在己二腈和异佛尔酮上的
技术积累，天津30亿投建10万吨/年己二腈-己二胺一期项目（已开工建设），70亿投建40万吨/年己二腈-己二胺二期项目
，并延伸40万吨/年尼龙66项目，同时已建成IPDA2万吨/年、ADI4000吨/年、HDI3000吨/年，并进行客户送样，打造下一
个产业链平台。精细化工领域，公司基于蛋氨酸产业链中ACA产品的布局，拟30亿投建6万吨草铵膦项目，打开农药大市场
赛道外，加强不同业务间的协同作用。随着多个项目的有序推进，公司”化工+“、“生物+”平台不断丰富，未来成长可
期。
盈利预测与投资评级：我们维持公司2026-2028年归母净利润预测为103.56、113.67、126.39亿元，对应PE估值分别
为10X、9X、8X。根据wind统计，公司自2023年4月29日至今三年PE（TTM）中枢为15.63X，具备较高安全边际，维持“增
持”评级。
核心假设风险：新项目投产不及预期；下游需求不及预期。
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2026-04-29│新和成(002001)公司信息更新报告：业绩符合预期，蛋氨酸景气上行，尼龙项│开源证券 │买入
│目有序推进 │ │
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Q1业绩符合预期，蛋氨酸景气上行、新材料项目快速推进
公司2025年实现营收222.51亿元，同比+3%；归母净利润67.64亿元，同比+15.3%；其中Q4营收56.09亿元，同比-3.8%
、环比+1.2%；归母净利润14.43亿元，同比-23.2%、环比-15.9%。2026Q1实现营收62.95亿元，同比+15.72%、环比+12.22
%；归母净利润18.27亿元，同比-2.8%、环比+26.59%，业绩符合预期，公司拟派发现金红利0.80元/股（含税）。考虑3月
以来维生素、蛋氨酸价格大幅上涨且公司尼龙新材料项目预计2027年建成，我们上调2026-2027年、新增2028年盈利预测
，预计公司2026-2028年归母净利润81.56（+6.47）、85.98（+5.18）、94.20亿元，对应EPS为2.65、2.80、3.06元/股，
当前股价对应PE为13.3、12.7、11.5倍。我们看好公司坚持“化工+”“生物+”战略主航道，有序推进项目建设，成长动
力充足，维持“买入”评级。
蛋氨酸产能规模提升、盈利能力增强，PPS、尼龙新材料项目增量可期
分业务看，2025年公司营养品、香精香料、新材料营收147.8、38.7、21.1亿元，同比-1.8%、-1.3%、+26.2%；毛利
率为47.8%、53.1%、29.6%，同比+4.59、+1.30、+7.62pcts。分子公司看，山东新和成氨基酸、山东新和成精化科技、山
东新和成药业营收76.6、39.4、38.8亿元，同比+18.1%、+5.4%、-1.8%；净利润29.7、18.1、14.8亿元，同比+31.1%、+4
.4%、+8.9%；净利率38.8%、46.0%、38.3%，同比+3.85、-0.45、+3.75pcts。据Wind和博亚和讯数据，2026年3月以来中
东地缘扰动导致能源及原材料成本上涨，维生素、蛋氨酸报价上调，4月29日VA(50万IU/g)、VE(50%)、固蛋、液蛋市场价
格98.0、96.5、50.0、36.0元/公斤，相较2026年初分别+56.8%、+73.9%、+178.6%、+153.5%，公司固蛋产能提升至37万
吨/年、18万吨/年液蛋（折纯）已正式投入生产运营，产能规模与市场竞争力进一步增强，有望助力板块营收持续增长。
此外，公司PPS四期8000吨按既定计划有序实施，尼龙新材料项目一期规划年产10万吨己二腈、10万吨己二胺和14万吨尼
龙66，预计2027年建成，建成后将进一步完善公司新材料板块布局。
风险提示：维生素、蛋氨酸行业竞争加剧，项目投产不及预期，汇率波动等。
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2026-04-29│新和成(002001)Q1业绩符合预期，蛋氨酸和维生素涨价利好或将逐步体现 │华源证券 │买入
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事件：公司披露26年1季报，实现收入62.95亿元，同比增长15.7%，环比增长12.2%，归母净利润18.27亿元，同比下
滑2.8%，环比增长26.59%。业绩符合市场预期。
蛋氨酸放量，收入毛利创历史新高。据博亚和讯，2026年1季度VA/VE/蛋氨酸均价分别为69.5/65.1/24.6元/千克，同
比分别变化-38%/-51.9%/+17.7%，环比分别增长11%/27.3%/25.8%。公司Q1收入创历史新高或主要是蛋氨酸产能投产，我
们判断销量同比增长。Q1毛利率42.88%，同比下降3.82pct，或主要由于VA/VE价格同比大幅下跌；随着产品价格触底回升
，毛利率环比上升0.8pct。Q1实现毛利27亿元，同比增长6.26%，净利润下滑主要由于汇兑损失导致财务费用同比增加2.0
6亿元。经营性现金流净额16.84亿元，同比增长5.49%。
订单周期影响，蛋氨酸和维生素3月涨价利好或将在Q2、Q3体现。受中东局势影响，化工原料供应不稳定，维生素、
蛋氨酸海外企业供给受损，赢创新加坡工厂3月6日宣布不可抗力声明。据博亚和讯，截至2026年4月28日，VA/VE/蛋氨酸
市场价分别为99.5/97.5/43.5元/千克，较3月初分别上涨64.5%/63.9%/127%。由于维生素及蛋氨酸订单周期为月单甚至季
度单，3月以来产品大幅涨价或将在Q2、Q3逐步体现。我们注意到2026Q1联营和合营企业的投资收益0.37亿元，环比2025Q
4基本持平同比大幅增长，蛋氨酸涨价对镇海炼化新和成合营公司的利润或将在后续季度体现。
香料和新材料奠定未来成长。公司以“一体化、系列化、规模化”为指导思想，围绕香料、日化品、医药中间体或其
它精细化学品进行研究开发，推动香料新基地项目顺利落地，不断推出香料新品种，实现产品的功能化和差异化，持续提
升产品核心竞争力。新材料领域，公司聚焦高分子聚合物及关键中间体，做成做好大产品，协同发展下游应用。立足“化
工+、生物+”，把新材料产业打造成公司重要的支柱产业。今明年公司己二腈等项目预计陆续投产，新材料业务增长有望
加速。
盈利预测与评级：蛋氨酸和维生素价格较年初大幅上涨，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为113.1/116.7/1
28.8亿元，对应PE估值分别为9.6/9.3/8.4倍。公司是全球精细化工龙头之一，兼具产品涨价弹性及新材料未来成长性，
维持“买入”评级。
风险提示：产品价格波动；客户开拓不及预期；产能投放不及预期
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2026-04-29│新和成(002001_SZ)：产品结构优化升级，产能布局持续推进 │东兴证券 │买入
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新和成发布2026年1季报：Q1实现营业收入62.95亿元，YoY+15.72%，归母净利润18.27亿元，YoY-2.80%。
产品价格波动导致业绩略有下滑。2026年1季度，维生素产品（维生素A、维生素E）市场价格同比有所下降；蛋氨酸
价格自2月末以来大幅上涨。公司核心业务较为稳定，营收端取得稳健增长。维生素产品价格同比下滑等因素导致公司综
合毛利率同比下降3.82个百分点至42.88%，拖累利润表现。
核心业务营养品板块产能布局持续优化。蛋氨酸产品方面，公司与中国石油化工股份有限公司合资建设的18万吨/年
液体蛋氨酸（折纯）项目已正式投产，7万吨蛋氨酸一体化提升项目顺利投产运行，至此公司固体蛋氨酸产能提升至37万
吨/年。
香精香料和新材料板块积极推进产业升级和产品布局。香精香料板块方面，公司持续推进产品结构优化与产业升级，
系列醛项目、香料产业园一期项目按计划稳步推进，各项建设工作有序开展。新材料板块方面，天津基地尼龙产业链项目
已正式开工建设，PPS四期项目按既定计划有序实施。
公司坚守精细化工主业，已形成纵深的产品网络结构。公司建有浙江新昌、浙江上虞、山东潍坊、黑龙江绥化、天津
滨海新区等现代化生产基地，坚持一体化、系列化、协同化的发展战略。产品向上承接大宗基础化工原料，向下延伸特殊
中间体、营养品、香精香料、高分子新材料、原料药等功能性化学品，已经形成了有纵深的产品网络结构。
公司盈利预测及投资评级：新和成是国内优质的精细化工合成龙头，产业链一体化和产品系列化推动公司逐渐成长为
精细化工龙头。公司从医药中间体起家，成功将业务拓展到维生素、香精香料、新材料、蛋氨酸等领域。未来公司新项目
的逐步建设有望进一步丰富公司产品体系。我们维持对公司的盈利预测。我们预测公司2026 2028年归母净利润分别为
78.02、85.09和91.06亿元，对应EPS分别为2.54、2.77和2.96元，当前股价对应P/E值分别为14、13和12倍。维持“强烈
推荐”评级。
风险提示：原料及产品价格大幅波动；技术路线竞争加剧；新建产能投放进度不及预期；下游需求不及预期。
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2026-04-28│新和成(002001)蛋氨酸及维生素景气有望助力增长 │华泰证券 │买入
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新和成4月28日发布26年一季报，26Q1实现营收63亿元，同比+16%/环比+12%，归母净利润18.3亿元（扣非后17.8亿元
），同比-3%/环比+27%（扣非后同比-6%/环比+26%）。26Q1归母净利润略低于我们前瞻预期（19亿元），主要是期间费用
率略高于我们预测。我们维持公司26-28年归母净利润预测，伴随香精香料、新材料等持续放量，叠加蛋氨酸、维生素景
气上行助力，公司业绩有望持续增长，维持“买入”评级。
26Q1蛋氨酸显著提价且新产能放量，维生素景气触底回升
据博亚和讯，26Q1固体蛋氨酸/液体蛋氨酸/VA/VE均价分别为25/17/69/65元/kg，同比+18%/+6%/-38%/-52%，环比+26
%/+11%/+11%/+27%，其中蛋氨酸受益于出口需求支撑、海外供给下滑和成本上行等因素，价格显著上行，且公司18万吨/
年液体蛋氨酸产能亦逐步迎来放量；维生素方面，去年同期高基数下26Q1均价同比下滑，但地缘冲突等致海外成本压力等
因素，3月以来VA/VE价格大幅走高，带动均价环比亦有回升。同时我们预计香精香料、PPS等新材料业务亦保持稳健成长
。公司单季度综合毛利率同比-3.8pct/环比+0.8pct至42.9%，期间费用率同比+2.5pct/环比-2.4pct至9.5%，其中财务费
用率同比+3.4pct/环比+0.4pct至2.3%。
蛋氨酸及维生素保持高景气，公司全球份额有望持续提升
据博亚和讯，4月28日固体蛋氨酸/液体蛋氨酸/VA/VE市场报价分别43.5/36/99.5/97.5元/kg，较年初大幅上涨147%/1
54%/59%/76%，主因海外能源/原料成本大幅上涨、以及原料短缺等因素导致海外供给承压。考虑到公司蛋氨酸、维生素等
产品竞对以欧洲、日韩企业居多，新和成依托国内能源/原料供应链稳定性和成本等综合优势，有望依托技术和成本竞争
力等优势持续扩大全球份额，且短期产品价格价差扩大将助力业绩显著改善。
营养品和香精香料稳步放量，新材料和生物制造助力远期成长
据公司2025年报，蛋氨酸方面，公司与中石化合资的18万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目已于2025年内投产，同时固
体蛋氨酸产能已技改提升至37万吨/年，规模优势进一步增强；香精香料方面，系列醛项目、香料产业园一期项目等稳步
推进，产品管线将不断丰富；新材料方面，天津基地尼龙产业链项目已完成能源、土地等各项资源合规审批手续，并正式
开工建设，PPS等产能扩张亦有序实施；黑龙江基地生物制造基地产品线亦不断扩张。伴随新产能释放和新材料等项目陆
续实施，公司有望续写成长新篇章。
盈利预测与估值
我们预计公司26-28年归母净利润105/116/120亿元（维持前值），CAGR为21%。参考可比公司26年Wind一致预期平均1
7xPE，给予公司26年17xPE，给予目标价58.14元（前值54.72元，对应26年16xPEvs可比公司
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