研报评级☆ ◇002001 新 和 成 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 14 4 0 0 0 18
2月内 14 4 0 0 0 18
3月内 14 4 0 0 0 18
6月内 14 4 0 0 0 18
1年内 14 4 0 0 0 18
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.87│ 1.91│ 2.20│ 2.95│ 3.14│ 3.35│
│每股净资产(元) │ 8.03│ 9.54│ 10.67│ 12.55│ 14.31│ 16.15│
│净资产收益率% │ 10.90│ 20.01│ 20.62│ 23.56│ 21.58│ 20.15│
│归母净利润(百万元) │ 2704.24│ 5868.55│ 6764.20│ 9074.16│ 9635.94│ 10285.82│
│营业收入(百万元) │ 15116.54│ 21609.59│ 22251.36│ 27017.31│ 28702.21│ 30383.91│
│营业利润(百万元) │ 3260.11│ 6972.60│ 7854.04│ 10635.94│ 11261.56│ 11995.94│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-04-29 买入 维持 --- 3.68 3.80 4.19 华源证券
2026-04-29 买入 维持 --- 2.54 2.77 2.96 东兴证券
2026-04-28 增持 维持 --- 2.79 3.05 3.28 国信证券
2026-04-28 买入 维持 58.14 3.42 3.78 3.91 华泰证券
2026-04-27 买入 维持 --- 2.68 2.82 2.90 中银证券
2026-04-20 买入 维持 --- 2.47 2.70 3.06 华鑫证券
2026-04-20 买入 维持 --- 3.68 3.80 4.19 华源证券
2026-04-19 买入 维持 54.23 3.19 2.74 2.80 东方证券
2026-04-19 买入 维持 --- 3.03 3.31 3.60 中信建投
2026-04-17 买入 维持 43.22 2.40 2.65 2.70 华创证券
2026-04-17 买入 维持 --- 2.86 3.21 3.52 国海证券
2026-04-17 买入 维持 --- 2.77 2.89 2.91 光大证券
2026-04-17 增持 维持 --- 3.37 3.70 4.11 申万宏源
2026-04-17 买入 维持 --- 2.54 2.77 2.96 东兴证券
2026-04-16 增持 维持 43 --- --- --- 中金公司
2026-04-16 增持 维持 --- 2.57 2.75 2.89 国信证券
2026-04-16 买入 维持 --- 2.78 2.79 2.99 东吴证券
2026-04-15 买入 维持 54.72 3.42 3.78 3.91 华泰证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-29│新和成(002001_SZ)：产品结构优化升级，产能布局持续推进 │东兴证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
新和成发布2026年1季报：Q1实现营业收入62.95亿元，YoY+15.72%，归母净利润18.27亿元，YoY-2.80%。
产品价格波动导致业绩略有下滑。2026年1季度，维生素产品（维生素A、维生素E）市场价格同比有所下降；蛋氨酸
价格自2月末以来大幅上涨。公司核心业务较为稳定，营收端取得稳健增长。维生素产品价格同比下滑等因素导致公司综
合毛利率同比下降3.82个百分点至42.88%，拖累利润表现。
核心业务营养品板块产能布局持续优化。蛋氨酸产品方面，公司与中国石油化工股份有限公司合资建设的18万吨/年
液体蛋氨酸（折纯）项目已正式投产，7万吨蛋氨酸一体化提升项目顺利投产运行，至此公司固体蛋氨酸产能提升至37万
吨/年。
香精香料和新材料板块积极推进产业升级和产品布局。香精香料板块方面，公司持续推进产品结构优化与产业升级，
系列醛项目、香料产业园一期项目按计划稳步推进，各项建设工作有序开展。新材料板块方面，天津基地尼龙产业链项目
已正式开工建设，PPS四期项目按既定计划有序实施。
公司坚守精细化工主业，已形成纵深的产品网络结构。公司建有浙江新昌、浙江上虞、山东潍坊、黑龙江绥化、天津
滨海新区等现代化生产基地，坚持一体化、系列化、协同化的发展战略。产品向上承接大宗基础化工原料，向下延伸特殊
中间体、营养品、香精香料、高分子新材料、原料药等功能性化学品，已经形成了有纵深的产品网络结构。
公司盈利预测及投资评级：新和成是国内优质的精细化工合成龙头，产业链一体化和产品系列化推动公司逐渐成长为
精细化工龙头。公司从医药中间体起家，成功将业务拓展到维生素、香精香料、新材料、蛋氨酸等领域。未来公司新项目
的逐步建设有望进一步丰富公司产品体系。我们维持对公司的盈利预测。我们预测公司2026 2028年归母净利润分别为
78.02、85.09和91.06亿元，对应EPS分别为2.54、2.77和2.96元，当前股价对应P/E值分别为14、13和12倍。维持“强烈
推荐”评级。
风险提示：原料及产品价格大幅波动；技术路线竞争加剧；新建产能投放进度不及预期；下游需求不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-29│新和成(002001)Q1业绩符合预期，蛋氨酸和维生素涨价利好或将逐步体现 │华源证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司披露26年1季报，实现收入62.95亿元，同比增长15.7%，环比增长12.2%，归母净利润18.27亿元，同比下
滑2.8%，环比增长26.59%。业绩符合市场预期。
蛋氨酸放量，收入毛利创历史新高。据博亚和讯，2026年1季度VA/VE/蛋氨酸均价分别为69.5/65.1/24.6元/千克，同
比分别变化-38%/-51.9%/+17.7%，环比分别增长11%/27.3%/25.8%。公司Q1收入创历史新高或主要是蛋氨酸产能投产，我
们判断销量同比增长。Q1毛利率42.88%，同比下降3.82pct，或主要由于VA/VE价格同比大幅下跌；随着产品价格触底回升
，毛利率环比上升0.8pct。Q1实现毛利27亿元，同比增长6.26%，净利润下滑主要由于汇兑损失导致财务费用同比增加2.0
6亿元。经营性现金流净额16.84亿元，同比增长5.49%。
订单周期影响，蛋氨酸和维生素3月涨价利好或将在Q2、Q3体现。受中东局势影响，化工原料供应不稳定，维生素、
蛋氨酸海外企业供给受损，赢创新加坡工厂3月6日宣布不可抗力声明。据博亚和讯，截至2026年4月28日，VA/VE/蛋氨酸
市场价分别为99.5/97.5/43.5元/千克，较3月初分别上涨64.5%/63.9%/127%。由于维生素及蛋氨酸订单周期为月单甚至季
度单，3月以来产品大幅涨价或将在Q2、Q3逐步体现。我们注意到2026Q1联营和合营企业的投资收益0.37亿元，环比2025Q
4基本持平同比大幅增长，蛋氨酸涨价对镇海炼化新和成合营公司的利润或将在后续季度体现。
香料和新材料奠定未来成长。公司以“一体化、系列化、规模化”为指导思想，围绕香料、日化品、医药中间体或其
它精细化学品进行研究开发，推动香料新基地项目顺利落地，不断推出香料新品种，实现产品的功能化和差异化，持续提
升产品核心竞争力。新材料领域，公司聚焦高分子聚合物及关键中间体，做成做好大产品，协同发展下游应用。立足“化
工+、生物+”，把新材料产业打造成公司重要的支柱产业。今明年公司己二腈等项目预计陆续投产，新材料业务增长有望
加速。
盈利预测与评级：蛋氨酸和维生素价格较年初大幅上涨，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为113.1/116.7/1
28.8亿元，对应PE估值分别为9.6/9.3/8.4倍。公司是全球精细化工龙头之一，兼具产品涨价弹性及新材料未来成长性，
维持“买入”评级。
风险提示：产品价格波动；客户开拓不及预期；产能投放不及预期
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-28│新和成(002001)蛋氨酸及维生素景气有望助力增长 │华泰证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
新和成4月28日发布26年一季报，26Q1实现营收63亿元，同比+16%/环比+12%，归母净利润18.3亿元（扣非后17.8亿元
），同比-3%/环比+27%（扣非后同比-6%/环比+26%）。26Q1归母净利润略低于我们前瞻预期（19亿元），主要是期间费用
率略高于我们预测。我们维持公司26-28年归母净利润预测，伴随香精香料、新材料等持续放量，叠加蛋氨酸、维生素景
气上行助力，公司业绩有望持续增长，维持“买入”评级。
26Q1蛋氨酸显著提价且新产能放量，维生素景气触底回升
据博亚和讯，26Q1固体蛋氨酸/液体蛋氨酸/VA/VE均价分别为25/17/69/65元/kg，同比+18%/+6%/-38%/-52%，环比+26
%/+11%/+11%/+27%，其中蛋氨酸受益于出口需求支撑、海外供给下滑和成本上行等因素，价格显著上行，且公司18万吨/
年液体蛋氨酸产能亦逐步迎来放量；维生素方面，去年同期高基数下26Q1均价同比下滑，但地缘冲突等致海外成本压力等
因素，3月以来VA/VE价格大幅走高，带动均价环比亦有回升。同时我们预计香精香料、PPS等新材料业务亦保持稳健成长
。公司单季度综合毛利率同比-3.8pct/环比+0.8pct至42.9%，期间费用率同比+2.5pct/环比-2.4pct至9.5%，其中财务费
用率同比+3.4pct/环比+0.4pct至2.3%。
蛋氨酸及维生素保持高景气，公司全球份额有望持续提升
据博亚和讯，4月28日固体蛋氨酸/液体蛋氨酸/VA/VE市场报价分别43.5/36/99.5/97.5元/kg，较年初大幅上涨147%/1
54%/59%/76%，主因海外能源/原料成本大幅上涨、以及原料短缺等因素导致海外供给承压。考虑到公司蛋氨酸、维生素等
产品竞对以欧洲、日韩企业居多，新和成依托国内能源/原料供应链稳定性和成本等综合优势，有望依托技术和成本竞争
力等优势持续扩大全球份额，且短期产品价格价差扩大将助力业绩显著改善。
营养品和香精香料稳步放量，新材料和生物制造助力远期成长
据公司2025年报，蛋氨酸方面，公司与中石化合资的18万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目已于2025年内投产，同时固
体蛋氨酸产能已技改提升至37万吨/年，规模优势进一步增强；香精香料方面，系列醛项目、香料产业园一期项目等稳步
推进，产品管线将不断丰富；新材料方面，天津基地尼龙产业链项目已完成能源、土地等各项资源合规审批手续，并正式
开工建设，PPS等产能扩张亦有序实施；黑龙江基地生物制造基地产品线亦不断扩张。伴随新产能释放和新材料等项目陆
续实施，公司有望续写成长新篇章。
盈利预测与估值
我们预计公司26-28年归母净利润105/116/120亿元（维持前值），CAGR为21%。参考可比公司26年Wind一致预期平均1
7xPE，给予公司26年17xPE，给予目标价58.14元（前值54.72元，对应26年16xPEvs可比公司均值26年16xPE），维持“买
入”评级。
风险提示：海外供给下滑存在不确定性；需求不及预期；竞争格局恶化。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-28│新和成(002001)蛋氨酸维生素大幅涨价，一季度业绩环比增长26.79% │国信证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
一季度营收及归母净利润均实现环比增长。2026年第一季度，新和成实现营业收入62.95亿元，同比增长15.72%，环
比增长12.22%，归母净利润为18.27亿元，同比小幅下降2.80%，环比增长26.59%；销售毛利率为42.88%，同比下降3.82pc
ts，环比提升0.80pcts；销售净利率为29.16%，同比下降5.54pcts，环比提升3.35pcts。考虑1、2月份公司主营产品维生
素E、蛋氨酸市场价格同比去年下跌，3月份蛋氨酸价格同比去年上涨，公司部分产品销量增加，进而实现营收同环比增长
，归母净利润同比小幅下降但环比增长，保持了稳健的经营水平。
蛋氨酸、维生素E价格上涨，营养品盈利将大幅增长。目前公司蛋氨酸产能达55万吨/年（权益产能46万吨/年），产
能规模跃居全球第三，美伊战争于2026年2月28日正式爆发，导致蛋氨酸原材料成本抬升，同时部分海外产能阶段性停产
产生供需缺口，3月以来蛋氨酸价格大幅上涨，据博亚和讯，4月27日国内固体蛋氨酸价格为44元/千克，较年初上涨26.4
元/千克，涨幅达150%，而新和成蛋氨酸产能维持正常开工，同时新产能持续爬坡，新和成在2026年将充分享受蛋氨酸量
价齐升带来的利润增厚。维生素方面，2026年以来，受前期价格跌幅较大及美伊战争影响，VA、VE价格持续上涨，截至20
26年4月27日，国内VA、VE（50%粉）价格分别为101、99.5元/千克，年内涨幅分别为61.60%、79.28%。公司维生素业务的
盈利水平在2025年下半年见底后快速反弹，预计2026年全年仍将保持稳健的盈利水平。
香精香料利润率提升、新材料业务营收持续增长。2025年新和成主营香料业务的子公司山东新和成药业有限公司实现
净利润14.83亿元，同比增长8.89%；公司新材料业务实现营业收入达21.15亿元，同比增长26.17%，首次突破20亿元，营
收占比提升至9.50%，后续将成为公司重要的利润增长点。
风险提示：行业竞争加剧、产品价格下降、新项目投产进度低于预期等。
投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑今年以来公司核心产品蛋氨酸、维生素E产品价格大幅上涨
，以及公司蛋氨酸新产能的持续爬坡，新材料板块己二腈-尼龙66一期项目预计将于2027年投产，我们上调对公司归母净
利润预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为85.69/93.84/100.67亿元（原值为79.02/84.65/88.91亿元），当前股
价对应PE分别为12.7/11.6/10.8倍，维持“优于大市”评级。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-27│新和成(002001)25年业绩稳健增长，26年营养品板块主要产品价格上涨 │中银证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司发布2025年年报，2025年实现营收222.51亿元，同比增长2.97%；实现归母净利润67.64亿元，同比增长15.26%。
其中25Q4实现营收56.09亿元，同比下降3.75%，环比增长1.22%；实现归母净利润14.43亿元，同比下降23.18%，环比下降
15.95%。公司2025年利润分配方案为每10股派发现金红利人民币8元（含税）。看好公司营养品业务景气度有望提升，新
材料项目持续推进，维持买入评级。
支撑评级的要点
公司业绩稳健增长。2025年公司营收及归母净利润同比均实现增长，主要原因为维生素、色素、香料市场持续增长，
蛋氨酸量价齐升，新材料产销两旺，原料药增长明显。2025年公司毛利率为44.67%（同比+2.89pct），净利率为30.57%（
同比+3.28pct），期间费用率为8.67%（同比-0.59pct），其中财务费用率为-0.07%（同比-0.89pct），主要系2025年汇
率波动导致汇兑收益增加所致。25Q4公司营收同比下降、环比小幅提升，归母净利润同环比均下降，毛利率为42.08%（同
比-5.76pct，环比-2.78pct），净利率为25.81%（同比-6.59pct，环比5.46pct）。
26年以来VA/VE/蛋氨酸价格大幅上涨，公司蛋氨酸产能规模提升。2025年公司营养品板块实现营收147.84亿元（同比
-1.79%），毛利率47.77%（同比+4.59pct）。根据2025年年报，2025年我国畜牧业产能高位调整，生猪、家禽养殖盈利能
力下降，饲料原料价格整体震荡下行，行业新建项目持续增加，部分新厂家新建产能投产，维生素市场价格承压。根据万
得数据，2025年全年公司主要产品VA/VE/蛋氨酸均价分别为76.57/86.80/21.28元/公斤，较2024年均价分别-42.63%/-14.
34%/+1.44%。根据百川盈孚，2026年以来，因维生素厂家挺价以及地缘冲突升级带来的化工原料涨价，VA/VE/蛋氨酸价格
均出现大幅上涨，截至4月22日VA/VE/蛋氨酸价格分别为115.00/100.50/50.50元/公斤，较年初分别+47.44%/+81.08%/+18
6.93%。上述产品价格快速上涨有望为公司营养品板块业绩带来较大增量。2025年年报显示，2025年公司与中国石油化工
股份有限公司合资建设的18万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目顺利完成一次性试车，已正式投入生产运营，进一步完善了
营养品产品矩阵；7万吨蛋氨酸一体化提升项目已完成全部建设工作并通过验收，顺利投产运行，至此公司固体蛋氨酸产
能提升至37万吨/年，产能规模与市场竞争力得到进一步增强，助力板块营收持续增长。
公司稳步推进香精香料、新材料、原料药等项目建设及新产品开发。2025年公司香精香料板块实现营收38.66亿元（
同比-1.29%），毛利率53.14%（同比+1.30pct）；新材料板块实现营收21.15亿元（同比+26.17%），毛利率29.51%（同比
+7.58pct）。根据2025年年报，香精香料板块，公司系列醛项目、香料产业园一期项目按计划稳步推进，巩固公司在全球
香精香料行业的重要供应商地位。新材料板块，公司天津基地尼龙产业链项目已完成能源、土地等各项资源合规审批手续
，2025年已正式开工建设；PPS四期项目按既定计划有序实施。原料药板块，公司持续推进产品研发与产能释放，不断丰
富原料药产品体系，助力板块实现高质量发展。
估值
考虑到公司营养品板块主要产品价格上涨，调整盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为82.40/86.61/89.
11亿元，每股收益分别为2.68/2.82/2.90元，对应PE分别为13.0/12.3/12.0倍。看好公司营养品业务景气度有望提升，新
材料项目持续推进，维持买入评级。
评级面临的主要风险
产品价格大幅波动；项目投产进度不及预期；下游需求不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-20│新和成(002001)维生素蛋氨酸价格见底回升 │华源证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司披露25年年报，实现收入222.5亿元，同比增长3%，归母净利润67.6亿元，同比增长15.3%。Q4实现收入56
.1亿元，同比降低3.75%，环比增长1.22%，归母净利润14.43亿元，同比降低23.18%，环比降低15.95%。考虑到Q4公司计
提1.76亿资产减值损失，若剔除资产减值损失影响的业绩好于我们预期。
蛋氨酸香料驱动业绩创新高。据博亚和讯，2025年VA/VE/蛋氨酸均价分别为76.57/86.8/21.3元/千克，同比分别变化
-42.6%/-14%/+1.4%。2025年维生素价格跌至历史底部，公司业绩创新高，蛋氨酸和香料贡献主要增量。2025年山东新和
成氨基酸有限公司和山东新和成药业有限公司分别实现净利润29.7亿元和14.8亿元，同比增长31.1%和8.9%；蛋氨酸均价
与2024年基本持平，我们认为氨基酸公司盈利大幅增长主要来自销量增长以及成本降低，2025年净利率38.82%，较2024年
提高3.85pct。蛋氨酸带动公司营养品板块2025年毛利率提升4.59pct至47.8%，收入微降1.79%。Q4蛋氨酸、维生素价格均
跌至历史低位，公司毛利率42.1%、净利率25.8%，依然保持较好盈利能力，韧性十足。
供给冲击，维生素、蛋氨酸价格较年初大涨。受中东局势影响，化工原料供应不稳定，维生素、蛋氨酸海外企业供给
受损，赢创新加坡工厂3月6日宣布不可抗力声明。据博亚和讯，2026年1季度VA/VE/蛋氨酸均价分别为69.5/65.1/24.6元/
千克，同比分别变化-38%/-51.9%/+17.7%，至4月17日VA/VE/蛋氨酸市场价分别涨至116.5/116.5/52元/千克，较年初涨幅
分别为86.4%/110%/195.5%。
新材料奠定未来成长。公司聚焦特种工程塑料，进口替代空间广阔。2025年公司新材料业务收入同比增长26.2%，毛
利率29.5%，同比增加7.6pct。今明年公司己二腈等项目预计陆续投产，新材料业务增长有望加速。
盈利预测与评级：蛋氨酸和维生素价格较年初大幅上涨，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为113.1/116.7/1
28.8亿元，对应PE估值分别为9.3/9.0/8.2倍。公司是全球精细化工龙头之一，兼具产品涨价弹性及新材料未来成长性，
维持“买入”评级。
风险提示：产品价格波动；客户开拓不及预期；产能投放不及预期
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-20│新和成(002001)公司事件点评报告：周期与成长双轮驱动，扩产与全球协同并│华鑫证券 │买入
│进 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
新和成发布2025年年度业绩报告：2025年公司实现营业总收入222.51亿元，同比增长2.97%；实现归母净利润67.64亿
元，同比增长15.26%。其中，公司2025Q4单季度实现营业收入56.09亿元，同比下滑3.75%，环比增长1.22%；实现归母净
利润14.43亿元，同比下滑23.18%，环比下滑15.95%。
投资要点
周期成长双轮驱动，盈利能力持续强化
公司盈利能力持续强化，核心驱动源于"周期品价格上行+成长性产能释放"的双轮共振。周期维度，2025年上半年巴
斯夫VA、VE供应中断催化维生素行业供需格局急剧收紧，VA、VE市场价格冲高，公司营养品板块利润弹性充分释放。成长
维度，下半年蛋氨酸业务进入产能集中投放期：18万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目正式商业化运营，叠加7万吨/年蛋氨
酸一体化提升项目顺利投产，驱动固体蛋氨酸总产能跃升至37万吨/年，规模效应与成本优势双重强化。周期红利与涨价
动能接力传导，兑现量价齐升，报告期内，固体蛋氨酸生产主体子公司实现净利润29.7亿元，同比增幅31.10%，盈利质量
与增长韧性均得到验证。
费率管控稳健，现金流结构性优化
期间费用方面，公司2025年销售/管理/财务/研发费用率分别同比变化-0.04/+0.19/-0.89/+0.15pct。其中财务费用
率下降主要因报告期内汇率波动导致汇兑收益增加所致。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为87.97亿元，同比
增加24.38%。
产能扩张提速，全球化布局深化
公司制定了积极的产能扩张计划，除营养板块外，新材料板块PPS四期项目稳步推进，规划年产能8000吨；天津尼龙
新材料项目一期规划建设10万吨己二腈、10万吨己二胺及14万吨尼龙66，预计2027年建成。与此同时，公司全球化战略成
效显著，公司先后在香港、新加坡、德国、墨西哥、巴西、日本、越南、土耳其、美国等地设立海外子公司，构建覆盖全
球100多个国家和地区的营销网络。2025年公司海外收入129.31亿元，占比58.11%，同比增长7.28%，国际竞争力持续增强
。未来公司将继续深化全球市场开拓，实现国内外市场协同发展。
盈利预测
预测公司2026-2028年归母净利润分别为76.01、83.10、94.13亿元，当前股价对应PE分别为14.6、13.4、11.8倍，给
予“买入”投资评级。
风险提示
产品价格不及预期；产品需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；行业政策变化等风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-19│新和成(002001)25年销量增长驱动为主，26年营养品景气度有望提升 │东方证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
25年业绩稳步增长：公司2025年全年实现营业收入222.51亿元，同比增长3.0%，归母净利润67.64亿元，同比增长15.
3%。业绩增长主要来自于蛋氨酸和新材料驱动，营养品板块毛利增长5.9亿元，增量占比64%；新材料板块毛利增长2.6亿
元，占比28%。主要原因有两点：1）蛋氨酸业务销量在山东基地7万吨/年一体化提升项目，以及与中石化合资18万吨/年
液蛋项目投产的驱动下，销量实现增长。同时竞争力明显提升，在价格变化较小的情况下，山东新和成氨基酸主体净利润
同比提升7亿元；2）新材料板块销量增长较快，推动相关板块销量增长达到36%。
26年营养品盈利有望显著提升：受中东冲突影响，全球化工原料出现明显短缺。虽然国内维生素与氨基酸供应基本没
有受到影响，但是产品价格出现大幅上涨。截止4月18日，VA、VE、固体蛋氨酸等主要营养品价格相比中东冲突发生前分
别上涨达到77%、89%、85%。营养品市场格局较好，以往出现突发供给问题时，都表现出快涨慢跌的特性。而且这些产品
短期内并无新产能冲击，我们预计高景气度有望维持较长时间，这将使公司26年营养品盈利显著提升。
新项目推动长期增长：公司下一阶段主要投资方向在于新材料板块。其中天津基地尼龙产业链项目已完成能源、土地
等各项资源合规审批手续，报告期内已正式开工建设，目前项目各项建设工作稳步推进。PPS四期项目按既定计划有序实
施，建成后将进一步扩大公司PPS产品产能，提升公司在新材料领域的市场竞争力。
结合市场情况，我们调整了公司维生素、蛋氨酸等产品的价格预测与部分产品销量预测。我们调整公司2026-2027年
每股收益EPS预测为3.19、2.74元（原预测2.05、2.26元），并添加2028年预测为2.80元。按照可比公司26年平均PE为17
倍，对应目标价为54.23元，维持买入评级。
风险提示
产品需求下滑；产品价格下滑；新项目进度不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-19│新和成(002001)2025盈利再创新高，2026有望延续增长 │中信建投 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
核心观点
2025年新和成营养品、香精香料营收小幅下滑，受益于原料成本回落，板块毛利率同步改善；新材料需求旺盛，营收
高速增长。2026年新增产能落地叠加海外供给受阻，蛋氨酸有望量价齐升。公司持续推进多元化布局，加码蛋氨酸技改、
香料扩建及生物基材料、尼龙产业链等项目，丰富产品矩阵，加速产业升级，有望打开长期成长空间。
事件
新和成发布2025年年度报告，全年实现营收222.5亿元，同比+3.0%，实现归母净利润67.6亿元，同比+15.3%。其中Q4
实现营收56.1亿元，同/环比-3.8%/+1.2%，实现归母净利润14.4亿元，同/环比-23.2%/-15.9%。
新和成发布2025年度利润分配预案，向全体股东每10股派发现金红利8.00元（含税），考虑中期分红及回购，股利支
付率达53.6%。
简评
营养品毛利改善，新材料快速增长。营养品方面，2025年公司实现营收147.8亿元，同比-1.8%，其原因是维生素价格
同比下行明显，具体来看维生素A、E价格全年均价为76.5元/千克、86.8元/千克，同比-42.6%、-14.3%；但板块实现毛利
率47.8%，同比+4.6pct，其原因是大宗商品价格下行推动成本端改善。香精香料方面，板块实现营收38.7亿元，同比-1.3
%，实现毛利率53.4%，同比+1.4pct，负责香精香料业务的子公司全年实现净利润14.8亿元，同比+8.89%。新材料方面，
板块实现营收21.1亿元，同比+26.2%，其原因是需求向好推动产销量显著增长。
蛋氨酸延续增长，2026有望量价齐升。2025年，负责蛋氨酸业务的子公司实现营收76.6亿元，同比+18.1%，实现净利
润29.7亿元，同比+31.1%，考虑蛋氨酸价格仅同比+1.4%至21.3元/千克，蛋氨酸业务营收利润同比高增的原因系销量出现
显著增长。2026年，公司与镇海炼化合作的18万吨/年液体蛋氨酸项目开始全面贡献，霍尔木兹海峡断航导致赢创等公司
发布不可抗力声明，蛋氨酸价格快速上行，蛋氨酸业务有望实现量价齐升。
以项目为支撑，延续多元化发展。营养品方面，蛋氨酸技改产能及液蛋项目持续释放，推动盈利中枢上行。香精香料
方面，系列醛项目、香料产业园一期项目按计划稳步推进，后续将进一步丰富公司香精香料产品品类，巩固公司在全球香
精香料行业的重要供应商地位。新材料方面，公司生物基PPS正式亮相，绿色闭环生产的IPDI产品系列进入高端市场，天
津基地尼龙产业链项目正式开工建设，PPS四期项目按计划推进，将助力公司逐步转型。
投资建议：新和成是全球四大维生素企业之一，2026年液蛋项目接续成长叠加蛋氨酸价格飙升，盈利快速上行，长期
来看，公司储备项目丰富成长有保障，我们预计公司2026-2028年归母净利润预期为93.1、101.8、110.7亿元，维持“买
入”评级。
风险分析
一、核心产品价格周期性波动风险。公司核心业务营养品板块（维生素A/E、蛋氨酸等）具有强周期性特征，维生素
、蛋氨酸价格可能快速回落导致公司盈利承压。
二、行业竞争与产能投放风险。全球蛋氨酸行业竞争加剧，国内同行加速扩产追赶。公司18万吨/年液体蛋氨酸项目
、天津尼龙产业链等重点项目若投产进度不及预期或产能爬坡缓慢，将影响业绩兑现。新材料业务（生物基PPS、IPDI等
）商业化周期长，市场接受度与盈利前景存在不确定性。
三、原材料与供应链风险。公司生产高度依赖原油、天然气、甲醇等石化原料，国际油价震荡将直接影响生产成本。
美伊局势等地缘冲突可能引发原料供应中断或价格暴涨，霍尔木兹海峡断航事件已导致赢创等发布不可抗力声明。同时，
全球供应链重构可能增加物流成本与交付周期风险。
四、环保安全与政策合规风险。精细化工行业环保监管趋严，公司面临持续提升的环保投入压力。若发生重大安全事
故或环保违规，可能导致停产整顿、巨额罚款，损害品牌声誉。欧盟等地区对中国维生素产品的反倾销调查及贸易壁垒，
可能限制海外市场拓展。
|