研报评级☆ ◇002003 伟星股份 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 13 2 0 0 0 15
2月内 13 2 0 0 0 15
3月内 13 2 0 0 0 15
6月内 13 2 0 0 0 15
1年内 13 2 0 0 0 15
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.48│ 0.60│ 0.54│ 0.58│ 0.66│ 0.74│
│每股净资产(元) │ 3.72│ 3.73│ 3.84│ 4.03│ 4.25│ 4.49│
│净资产收益率% │ 12.83│ 16.08│ 14.13│ 14.57│ 15.80│ 16.91│
│归母净利润(百万元) │ 558.11│ 700.33│ 644.60│ 690.91│ 782.30│ 877.68│
│营业收入(百万元) │ 3906.52│ 4674.42│ 4800.31│ 5295.29│ 5814.38│ 6371.41│
│营业利润(百万元) │ 672.82│ 852.45│ 783.55│ 856.14│ 963.79│ 1080.77│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-28 买入 维持 --- 0.58 0.68 0.77 光大证券
2026-04-27 买入 维持 --- 0.57 0.65 0.73 招商证券
2026-04-22 买入 维持 --- 0.58 0.64 0.72 山西证券
2026-04-21 买入 维持 --- 0.59 0.67 0.76 长江证券
2026-04-20 买入 维持 --- 0.57 0.64 0.71 银河证券
2026-04-20 增持 维持 12.3 0.57 0.64 0.69 国信证券
2026-04-19 买入 维持 --- 0.59 0.66 0.76 申万宏源
2026-04-19 买入 维持 11.97 0.57 0.65 0.72 华泰证券
2026-04-19 买入 维持 11.5 0.57 0.67 0.78 广发证券
2026-04-18 买入 维持 --- 0.61 0.70 0.79 光大证券
2026-04-17 买入 维持 --- 0.58 0.64 0.70 国盛证券
2026-04-17 未知 未知 --- 0.57 0.65 0.71 信达证券
2026-04-17 买入 维持 --- 0.57 0.64 0.73 华西证券
2026-04-17 增持 维持 12.58 --- --- --- 中金公司
2026-04-17 买入 维持 --- 0.58 0.64 0.72 天风证券
2026-04-16 买入 维持 --- 0.61 0.71 0.79 浙商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-28│伟星股份(002003)2026年一季报点评：一季度利润同比承压，汇兑损失和费用│光大证券 │买入
│投入增加 │ │
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事件：伟星股份发布2026年一季报，26Q1实现营业收入10.4亿元，同比增长6.2%，归母净利润0.9亿元，同比下降7.2
%低于预期，扣非归母净利润0.9亿元，同比下降9.4%，主要为汇兑损失同比增加拖累业绩，EPS（基本）为0.08元。
点评：毛利率略降，汇兑损失及投入增加致费用率提升
毛利率：26Q1毛利率同比小幅下降0.4PCT至38.4%，主要为原材料价格上涨、海外产能爬坡等因素影响。对比25Q1~26
Q1单季度毛利率分别为38.8%/45.8%/45.2%/36.8%/38.4%，分别同比+0.9/+1.9/+0.9/-1.7/-0.4PCT。
费用率：26Q1期间费用率同比提升2.8PCT至27.8%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为9.6%/11.4%/3.9%/2.9%，
分别同比+0.1/持平/+0.1/+2.6PCT。其中，销售费用率同比小幅提升，主要体现为公司继续加大全球化营销投入和海外产
能配套投入；财务费用率提升主要为汇兑损失2126万元、而25Q1为收益190万元所致。
其他财务指标：1）存货26年3月末同比增加7%至8.2亿元，较年初增加12.8%，存货周转天数26Q1为109天，同比-2天
。2）应收账款26年3月末同比增加11.7%至5.5亿元，较年初减少1.3%，26Q1应收账款周转天数为48天，同比+2天。3）经
营活动净现金流26Q1为0.4亿元，同比增加36.3%。
短期关注原材料价格、外需等走势，下调盈利预测
考虑到一季度汇兑损失影响，以及原材料价格上涨、海外需求不确定性等因素仍存，我们下调公司26~28年归母净利
润预测（较前次预测下调6%/2%/3%）至6.8/8.1/9.1亿元，对应26~28年EPS为0.58/0.68/0.77元，26~28年PE分别为18/15/
13倍，维持“买入”评级。
风险提示：国内外需求持续疲软，致公司接单和毛利率不及预期；产能扩张或新产能爬坡进展不及预期；原材料价格
上涨，运费上涨，劳动力成本上升，影响公司盈利能力；汇率波动。
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2026-04-27│伟星股份(002003)外部环境复杂多变，但公司仍然保持经营韧性 │招商证券 │买入
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2025年公司收入同比增长2.7%至48亿元，归母净利润同比下滑8%至6.45亿元。2026Q1收入同比增长6%至10.4亿元，归
母净利润同比下滑7%至0.93亿元。拉链纽扣主业增长稳健，国际化进程提速。经营性现金流稳定增长，存货应收账款控制
良好。数智制造战略深化，海外产能稳步提升。虽然短期受汇兑净损失增加的不利影响，利润承压，但仍保持较强经营韧
性。当前估值18X，维持强烈推荐评级。
2025年以及2026Q1虽然面临众多不利外部环境，但公司经营仍呈现较强韧性。公司2025年营收48亿元，同比+2.7%；
归母净利润6.45亿元，同比-7.96%。分产品看：2025年拉链营收同比+3%至25.6亿元，纽扣营收同比+1.8%至19.89亿元，
其他服饰辅料营收同比+6%至1.74亿元。分地区看：2025年国内营收同比-0.51%至30.78亿元，国际营收同比+8.95%至17.2
2亿元。2026Q1公司收入同比增长6%至10.4亿元，表现符合预期。
毛利率稳定、管理及销售费用率小幅提升、汇兑净损失导致2025年净利润率下行。原材料涨价导致毛利率下行、费用
率稳定、但汇兑净损失导致2026Q1净利润率下行。
1）2025年毛利率42.03%（同比+0.3pct），其中拉链毛利率同比+0.87pct至42.99%，纽扣毛利率同比-1.2pct至41.76
%。期间费用率85.09%（同比+1.77pct），其中销售费用率提升0.26pct至9.13%，管理费用率（含研发）同比提升0.43pct
至15.26%，财务费用率同比提升1.35pct至1.38%（一是受国际汇率影响，报告期汇兑净损失3537万元，而上年同期汇兑净
收益1009万元；二是受募集资金投入增加及利率下行等影响，利息收入较上年同期减少）。所以2025年归母净利率13.43%
（同比-1.55pct）。
2）2026Q1公司毛利率同比下降0.41pct至38.43%，销售费用率同比提升0.11pct至9.58%，管理费用率基本持平。但是
财务费用率同比提升2.62pct至2.9%，主要原因在于2026Q1的汇兑净损失2126万元，而上年同期汇兑净收益190万元。所以
2026Q1的归母净利润率8.95%（同比-1.3pct）。
经营性现金流稳定增长，存货应收账款控制良好。2025年经营性现金流净额11.35亿元（同比+4.13%）。截至2025年
底，存货余额7.28亿元（同比+3.44%），应收账款余额5.56亿元（同比+8.33%）。
数智制造战略深化，海外产能稳步提升。2025年孟加拉园区持续优化、越南工业园产能稳步爬坡，海外制造能力逐步
增强。全年形成钮扣126亿粒、拉链10亿米生产能力；其中，境外产能占比18.3%，产能利用率48.15%；境内产能占比81.7
%，产能利用率69.62%。
盈利预测及投资建议：考虑到全球服装需求低迷对收入的影响，以及原材料价格上涨对成本的影响，以及汇兑损失对
财务费用的影响，下调2026年-2028年的归母净利润预期。预计2026年-2028年归母净利润规模分别为6.8亿元、7.77亿元
、8.66亿元，同比增长5%、14%、12%。当前市值对应26PE18X，维持强烈推荐评级。
风险提示：原材料价格上涨导致毛利率下行的风险，全球需求低迷导致收入增长不及预期的风险，海外扩产速度慢于
预期的风险。
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2026-04-22│伟星股份(002003)2025Q4营收增长提速，全年派息率超过90% │山西证券 │买入
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事件描述
4月17日，公司披露2025年年报，2025年，公司实现营业收入48.00亿元，同比增长2.69%；实现归母净利润6.45亿元
，同比下降7.96%；实现扣非净利润6.29亿元，同比下降8.70%。公司拟向全体股东每10股派发末期股息4.00元（含税），
叠加中期股息，公司全年派息率达90.91%。
事件点评
2025Q4公司营收增长提速，毛利率下降导致业绩下滑。2025年，公司实现营收48.00亿元，同比增长2.69%；实现归母
净利润6.45亿元，同比下降7.96%；实现扣非净利润6.29亿元，同比下降8.70%。2025Q4，公司实现营收11.68亿元，同比
增长6.72%；实现归母净利润0.61亿元，同比下降20.17%；实现扣非净利润0.56亿元，同比下降29.24%。2025Q4，公司营
收增长，但业绩下降，主因销售毛利率同比下滑以及汇兑损失增加。
销量增长带动拉链/纽扣产品营收增长，产能规模持续扩大。分产品看，2025年，拉链产品实现营收25.60亿元，同比
增长3.07%，其中销售量同比增长4.14%；纽扣产品实现营收19.89亿元，同比增长1.79%，其中销售量同比增长2.71%。分
产品交付地看，2025年，国内实现营收30.78亿元，同比下降0.51%；国际实现营收17.22亿元，同比增长8.95%。产能方面
，截至2025年末，拉链、纽扣产能分别为10亿米、126亿粒，较上年同期分别增加0.9亿米、6亿粒。2025年，公司产能利
用率为65.92%，其中81.7%的产能位于国内，产能利用率为69.62%，海外产能占比18.30%，产能利用率为48.15%。
2025年销售毛利率基本保持平稳，财务费用率提升主因汇兑损失及利息收入下降。盈利能力方面，2025年，公司销售
毛利率为42.04%，同比提升0.30pct。费用率方面，2025年，公司期间费用率合计25.78%，同比提升2.05pct，其中销售费
用率、管理费用率、财务费用率分别提升0.26pct、0.62pct、1.35pct，而研发费用率同比下滑0.19pct；财务费用率提升
主因汇兑损失增加及利息收入下降。综合影响下，2025年，公司归母净利率为13.43%，同比下滑1.55pct。存货方面，截
至2025年末，公司存货周转天数为93天，较去年同期增加7天。经营活动现金流方面，2025年，公司经营活动现金流净额
为11.35亿元，同比增长4.09%；经营活动现金流净额显著高于归母净利润，主要由于2025年发生的固定资产折旧、使用权
资产折旧、无形资产摊销、长期待摊费用摊销等非付现项目影响。
投资建议
2025年，在拉链及纽扣产品销量增长带动下，公司营收规模稳步扩大，海外产能利用率提升，销售毛利率保持平稳。
受到汇兑损失增加及利息收入下降影响，业绩发生下滑。展望2026年，公司计划实现营业收入53.00亿元，营业总成本控
制在45.40亿元左右。中长期维度看，我们认为公司有望凭借越南及孟加拉海外产能布局、产品端推新迭代能力、制造端
快速响应、营销端全球布局，不断提升在优质客户中的采购份额。预计公司2026-2028年归母净利润为6.86、7.66、8.59
亿元，4月21日收盘价，对应2026-2028年PE为17/16/14倍，维持“买入-A”评级。
风险提示
原材料价格传导不及预期；接单不及预期；汇率大幅波动风险。
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2026-04-21│伟星股份(002003)2025年报点评：开年订单强劲，全年收入指引清晰 │长江证券 │买入
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事件描述
伟星股份2025年实现营收48.0亿元，同比+2.7%，归母净利润6.4亿元，同比-8.0%。其中单Q4实现营收11.7亿元，同
比+6.7%，归母净利润0.6亿元，同比-20.2%。公司拟派发现金末期股息4.8亿元，全年累计派息5.9亿元，分红比例92%。
基本与此前业绩快报表现一致。
事件评论
原材料涨价拖累毛利，汇兑影响业绩承压。2025Q4收入同比+6.7%，预计收入表现弱于订单主因确认节奏错位。2025Q
4毛利率同比-1.7pct，其中预计钮扣受影响更大，主因铜价格涨幅过快拖累。2026年公司持续调价或有所缓和，但预计毛
利短期仍存在下行压力。2025Q4归母净利润0.6亿元，同比-20.2%，除去毛利率拖累外，核心在于汇兑拖累。
接单情况强劲，全年收入指引乐观。公司接单情况强劲，预计一方面国内品牌零售强劲，另一方面公司客户拓展见效
显著。基于开年强劲订单表现，公司2026年收入指引为53亿元（对应~10%增长），而利润端预计增速弱于收入，一方面原
材料涨价预计仍影响毛利率，另一方面股权激励费用同比增加拖累利润。
综合而言，2026年公司预计恢复收入双位数增长，但利润端仍存在原材料涨价、股权激励费用、汇兑波动等诸多干扰
，2027年伴随影响逐步减弱，后续或有望逐步实现利润增速优于收入增速。综合预计公司2026/2027年实现归母净利7.0/8
.0亿元，现价对应PE为17/15X，按照90%分红派息假设对应2026年股息率达5%以上，维持“买入”评级。
风险提示
1、终端零售需求疲软；2、海外品牌恢复不及预期；3、公司海外产能爬坡不及预期。
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2026-04-20│伟星股份(002003)订单呈修复趋势，预计26年提速增长 │银河证券 │买入
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公司发布2025年度业绩，利润出现波动。公司2025年实现收入48亿元，同比增长2.69%，归母净利润6.45亿元，同比
减少-7.96%。其中Q4单季收入为11.68亿元，同比增长6.72%，归母净利润0.61亿元，同比下降20.17%，公司全年分红率为
92%。
关税影响减弱，订单拐点显现。公司25Q1-Q4收入增速分别为+22.32%/-9.18%/+0.86%/+6.72%，自加征关税以来，收
入呈现筑底复苏趋势。分业务看，公司纽扣/拉链/其他服饰辅料业务收入分别为19.89/25.60/1.74亿元，分别同比+1.79%
/+3.07%/+6.03%。增长主要驱动来源于海外市场，期间国内/国际市场收入分别为30.78/17.22亿元，同比-0.51%/+8.95%
，公司重点拓展欧美、东南亚客户，积极开扩新市场。期间公司纽扣/拉链销售量分别为100亿粒/5.52亿米，同比+2.71%/
+4.14%，销售单价有所下降，主要系海外收入占比增加以及产品结构变化所致。产能方面，国内产能持续打造数字化制造
转型，围绕产品品质和工艺技术的持续提升；同时，年产2.2亿米高档拉链扩建项目预计28年投产。海外方面，越南基地
处于爬坡期，预计26年仍实现高增长。
毛利率稳中有升，汇兑损失加大影响净利润。预计公司2025年毛利率为42.03%，同比增加0.3pct，主要是纽扣业务毛
利率下降1.2pct所致，而拉链业务毛利率稳步提升0.87pct。公司聚焦国内产能提质增效，国内毛利率提升1.04pct，海外
产能订单单价相对较低，仍处于新产能投放期，毛利率有所下降。期间公司销售/管理/研发/财务费用率分别为9.13%/11.
58%/3.68%/1.38%，分别同比+0.26/+0.62/-0.18/+1.35pct，财务费用增加主要是受到国际汇率影响，期间汇兑净损失353
6.92万元，24年同期为净收益1008.56万元。公司保持稳定现金流，期末经营性现金流净额为11.35亿元，同比增加4.09%
。
订单修复趋势延续，预计26年实现高增长。公司开发海外新客户，加速国际化布局，发挥海外生产基地优势，整合资
源，强化响应能力，越南基地处于快速爬坡期，预计26年持续释放。国内市场上，公司聚焦重点，持续提升保障水平，进
一步打开目标客户合作空间，稳住基本盘。公司依托优质规模化生产能力，不断提升全球市场份额。
投资建议：公司基本面稳健，随着产能利用率提升及订单修复，26年业绩有望提速。预计公司2026/27/28归母净利润
为6.79/7.63/8.49亿元，EPS为0.57/0.64/0.71元，对应PE估值分别为17.6/15.7/14.1倍，维持“推荐”评级。
风险提示：海外工厂产能爬坡不及预期风险；国际贸易政策不确定风险；海外消费需求波动风险。
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2026-04-20│伟星股份(002003)2025年收入稳健增长，分红率达92% │国信证券 │增持
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全年收入稳健增长，分红率达92%。2025年公司实现营业收入48.00亿元，同比增长2.69%；归母净利润6.45亿元，同
比下降7.96%；扣非归母净利润6.29亿元，同比下降8.70%。盈利能力方面，综合毛利率同比提升0.30个百分点至42.03%。
费用端，销售、管理费用率分别同比提升0.26/0.62个百分点，研发费用率同比下降0.18个百分点。财务费用率同比提升1
.35个百分点，主要受汇率波动影响，报告期汇兑净损失达3,536.92万元，而上年同期为汇兑净收益1,008.56万元。受此
影响，归母净利率同比下降1.55个百分点至13.43%。公司持续重视股东回报，期末拟每10股派息4.00元（含税），叠加已
实施的中期分红，2025年度累计现金分红总额预计为5.92亿元，分红率达91.91%。
四季度收入增速回升，但汇率波动致利润承压。第四季度收入同比增长6.72%至11.68亿元，呈现复苏态势，主要得益
于天气转冷后国内冬装补单需求回暖。归母净利润同比下降20.17%至0.61亿元，主要受毛利率下滑和财务费用率增加影响
。其中，毛利率下滑1.74百分点至36.82%，主要受原材料成本上涨尤其是金属纽扣材料上涨、及海运费上涨影响；财务费
用率同比+1.64百分点，主要受汇率波动导致的汇兑损失影响。
国际市场收入快速增长，拉链业务表现优于钮扣。1）分品类：拉链/钮扣收入分别同比+3.07%/+1.79%至25.60/19.89
亿元；拉链业务毛利率同比提升0.87个百分点至42.99%，而钮扣业务毛利率同比下降1.20个百分点至41.76%。2）分区域
：国内市场收入同比-0.51%至30.78亿元。国际市场在海外生产基地优势的发挥下，实现逆势增长，收入同比+8.95%至17.
22亿元，收入占比提升至35.88%。3）产能：产能扩张稳步推进，但利用率有所下滑。2025年，钮扣总产能提升至126亿粒
（2024年为120亿粒），拉链总产能提升至10亿米（2024年为9.1亿米）。但受宏观环境影响，总产能利用率同比下降2.9
个百分点至65.92%。越南生产基地尚处产能爬坡阶段，报告期亏损2,973.97万元，但经营性亏损在持续收窄，预计2026年
下半年有望进入盈亏平衡状态。
风险提示：海外需求疲软、新客户开拓不及预期、系统性风险。
投资建议：看好公司保持行业领先增速以及中长期份额扩张潜力。2025年公司在复杂的宏观环境下实现收入稳健增长
，国际化布局成效显现。公司指引2026年实现营业收入53.00亿元，对应约10.4%的增长。我们认为，随着越南工厂产能利
用率提升、国内消费环境逐步修复，公司2027年后盈利能力有望迎来拐点，2026年利润端受原材料成本上涨及汇率波动因
素影响短期承压。中长期看，公司凭借在产品品质、快速交付及客户服务等方面的综合优势，有望持续获取YKK等竞争对
手的份额，成长空间广阔。我们维持盈利预测，预计2026-2028年净利润分别为6.8/7.5/8.1亿元，同比增长5.7%/10.1%/8
.0%；维持11.7-12.3元目标价，对应2026年20-21xPE，维持“优于大市”评级。
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2026-04-19│伟星股份(002003)2025年公司收入韧性增长，高分红 │广发证券 │买入
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公司公告2025年年报，2025年收入韧性增长。2025年，公司营收48.00亿元，同比增长2.69%，归母净利润6.45亿元，
同比下降7.96%，扣非归母净利润6.29亿元，同比下降8.70%。公司拟每10股派发现金红利4元，加上中期分红，合计每10
股派发现金红利5元，股利分配率91.91%，股息率4.96%。
营收分产品和分地区。2025年，公司钮扣营收19.89亿元，同比增长1.79%，拉链营收25.60亿元，同比增长3.07%，其
他服饰辅料营收1.74亿元，同比增长6.03%。2025年，公司国内营收30.78亿元，同比下降0.51%，国际营收17.22亿元，同
比增长8.95%。
公司毛利率稳定，期间费用率上升。2025年，公司毛利率42.03%，同比增加0.3个百分点，其中钮扣毛利率41.76%，
同比减少1.20个百分点，主要系原材料价格上涨，拉链毛利率42.99%，同比增加0.87个百分点。2025年，公司期间费用率
25.78%，同比增加2.05个百分点，主要由于受国际汇率影响，汇兑净损失3536.92万元，上年年同期为汇兑净收益1008.56
万元，且受利率下行影响，利息收入减少。
看好公司2026年收入和净利润有望均实现增长。首先，根据公司3月4日投资者关系活动记录表，近几个月以来，公司
接单情况有所改善，其次，公司2026年计划实现营收53亿元，同比增长10.42%，最后，公司不断加强产品研发，完善全球
产能布局，以客户需求为导向，加强组织建设，持续完善公司治理。
盈利预测与投资建议：预计26-28年公司EPS分别为0.57/0.67/0.78元/股。参考可比公司，且公司是辅料行业龙头，
地位稳固，高股息，给予26年PE20倍，对应合理价值11.50元/股，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济不景气的风险，原材料涨价的风险，劳动力成本上升的风险，海外产能拓展低于预期的风险。
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2026-04-19│伟星股份(002003)加速推动国际化，26年设定营收目标增长10% │申万宏源 │买入
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公司发布25年报，与业绩快报相近，符合预期。1）25年营收48亿元（同比+2.7%），归母净利润6.5亿元（同比-8%）
，其中25Q4营收11.7亿元（+6.7%），归母净利润0.61亿元（同比-20.2%）。利润承压主要系汇兑损失及利息收入减少导
致财务费用增加，新增固定资产导致折旧等费用增加。同时披露新年度业绩目标，26年目标营收53亿元（同比+10%），营
业总成本45.4亿元，对应广义营业利润7.6亿元（同比+5.85%）。2）拟年末分红0.4元/股，叠加中期分红0.1元/股，25全
年度分红5.9亿元，分红比例92%。
毛利率稳升，但费用前置投入暂时牵制净利率弹性。25年毛利率42%（同比+0.3pct），但期间费用率25.8%（同比+2p
ct），分拆销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.3/+0.6/-0.2/+1.3pct，销售、管理费用增加均主要系职工薪酬和差
旅费增加，财务费用增加主要系当期汇兑损失3537万元，而上年同期为汇兑收益1009万元。最终，25年归母净利率下滑至
13.4%（同比-1.6pct）。
两大主力业务均有扩大，国际业务增长好于国内。1）分产品：25年拉链营收25.6亿元（同比+3.1%），贡献占比53%
，毛利率43%（同比+0.9pct）；纽扣营收19.9亿元（同比+1.8%），贡献占比41%，毛利率41.8%（同比-1.2pct）；其他辅
料营收1.7亿元（同比+6%），大辅料战略驱动下，公司持续提升其他辅料的产品力，市场拓展顺利。2）分市场：25年国
内营收30.8亿元（同比-0.5%），贡献占比64%，毛利率42.6%（同比+1pct）；国际营收17.2亿元（同比+9%），贡献占比3
6%，毛利率41.1%（同比-1.1pct），随公司加快推进国际营销网络布局，以及越南基地投产起量，海外业务规模快速壮大
。
国内外新建产能储备充足，不断强化全球竞争优势。25年伟星纽扣/拉链总产能126亿粒/10亿米，分别同比+5%/+10%
，产能利用率65.9%（同比-2.9pct），境内/境外产能占比81.7%/18.3%。1）国内产能：25年2月27日公司公告将以约3.17
亿元购买邵家渡的租赁土地及厂房，用于未来拉链业务前道工序及技改提升、拉链及织带业务扩产等。具体在建产能看：
①年产9.7亿米高档拉链配套织带搬迁及服饰辅料技改项目（一期）已于25年底完成搬迁并投产。②年产2.2亿米高档拉链
扩建项目预计28年投产。2）海外产能：继孟加拉工业园之后，公司第二个海外工业园越南基地已于24年3月投产，当前正
处于产销爬坡期，26年将延续高增长。此外，公司新设日本子公司，完善高端市场全球化布局，多维度打开未来成长空间
。
面向全球的中国服饰辅料行业民族企业，以国际化打开成长空间，维持“买入”评级。考虑到原材料成本波动及股权
激励费用影响，我们主要下调业务毛利率，并上调销售、管理费用率，因此下调26-27年，并新增28年盈利预测，预计26-
28年归母净利润7.0/7.8/9.0亿元（26-27年原为7.6/8.8亿元），对应PE为17/15/13倍。参照成长型纺织企业平均PEG估值
，给予26年1.83倍PEG，对应目标PE为22倍，目标市值151亿元，较4/17总市值有26%上涨空间，维持“买入”评级。
风险提示：全球服装消费需求低迷；国际化战略推进不及预期；原材料价格、汇率波动。
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2026-04-19│伟星股份(002003)25年受汇兑拖累但26年收入展望乐观 │华泰证券 │买入
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伟星股份公布2025年年度业绩：营业收入48.0亿元，同比+2.7%；归母净利润6.45亿元，同比-8.0%，低于此前预期（
6.8亿元），其中4Q25营收11.7亿元，归母净利润0.6亿元,全年净利润承压主因汇率波动导致汇兑损失增加以及利息收入
减少。全年累计分红率达91.9%，对应股息率约4%。我们认为公司作为全球服装辅料龙头，国际化战略稳步推进，越南产
能爬坡以及海外客户开拓有望持续提升份额，维持“买入”评级。
拉链业务增长领先，国际市场表现亮眼
1）分业务看，全年拉链业务收入同比+3.1%，表现优于纽扣业务（同比+1.8%），拉链及纽扣均呈现量增价减，纽扣
量价分别同比+2.7%/-0.9%，拉链量价分别+4.1%/-1.0%，主要由于客户结构变化及下游成衣成本需求下降，导致产品结构
变化。公司柔性制造系统有效缩短交付周期，拉链/纽扣存货周转天数仅为27.1/27.5天。其他服饰辅料业务（如织带等）
收入同比+6.0%，多元化产品矩阵进一步打开市场空间。2）分地区看，国内市场需求承压，收入同比微降0.5%，以“未来
工厂”为牵引不断深化转型升级；国际业务则继续保持较快增长，收入同比+9.0%，主要受益于公司在海外新市场的开拓
，聚焦欧美源头市场及东南亚等服装加工区域。
海外产能占比有望提升，越南26年有望扭亏为盈
公司持续推进全球化战略，越南工业园尚处于产能爬坡阶段，产能利用率逐步提升，接单状况良好，收入实现快速增
长，预计实现约1亿收入，但整体仍亏损2530万元，若剔除汇兑损失1595万元，经营性亏损持续收窄，管理层预计在2026
年下半年有望达到盈亏平衡点。2026年营收目标为增长约10%至53.0亿元，2027年起有望重回稳健增长轨道，我们认为国
际化战略驱动的长期发展值得期待。
毛利率稳中有升，汇兑损失拖累净利率
（1）毛利率：25年毛利率同比+0.3pct至42.0%，其中纽扣/拉链毛利率同比-1.2/+0.9pct，纽扣受铜等原材料涨价影
响、拉链虽受益产品结构优化及内部降本增效但被海外工厂初期高成本影响。展望26年，金属相关原材料涨价对纽扣毛利
率影响更大，公司与客户协商调价并进行内部提效对冲，但受订单周期影响，价格传导存在滞后，短期毛利率预计承压。
（2）费用方面，销售/管理费用率分别同比+0.3/+0.6pct，管理费用率提升主因差旅费及员工薪酬提升，财务费用率同比
+1.3pct至1.4%，主要受汇兑净损失3536.9万元（去年同期为汇兑收益1008.6万元）及资金投入增加及利率下行导致利息
收入减少的影响。受期间费用率上升影响，归母净利率同比-1.6pct至13.4%。运营方面保持稳健，公司存货周转天数保持
在27天左右的优秀水平，经营性现金流净额同比+4.1%至11.35亿元。
盈利预测与估值
我们下调归母净利润预测-12.0%/-12.5%至6.8/7.7亿元，引入2028年预测值8.5亿元，基于可比公司26年Wind一致预
期PE均值为11.7x（前值：25E14.0x），公司作为行业龙头地位稳固，同时拥有全球产能布局先发优势，给予公司26年21x
PE（前值：25E24.4x），调整目标价-15.4%至11.97元，维持“买入”评级。
风险提示：1）订单增长不及预期；2）海外产能扩张不及预期；3）数字化转型不及预期。
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2026-04-18│伟星股份(002003)2025年年报点评：25Q4收入增速环比提升，期待26年经营向│光大证券 │买入
│好 │ │
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事件：
伟星股份发布2025年年报。公司2025年实现营业收入48亿元，同比增长2.7%，归母净利润6.4亿元，同比下降8%，扣
非净利润6.3亿元，同比下降8.7%，EPS（基本）为0.55元。公司拟每股派发现金红利0.4元（含税），加上25年中期已派
息每股0.1元，对应全年合计派息比例为91.9%。
25年公司收入小幅增长背景下，归母净利润同比下降，主要为费用率提升幅度超过毛利率所致。
分季度来看，25Q1-Q4公司单季度收入分别为9.8/13.6/12.9/11.7亿元，分别同比+22.3%/-9.2%/+0.9%/+6.7%，归母
净利润分别为1/2.7/2.1/0.6亿元，分别同比+28.8%/-20.4%/+3%/-20.2%。
点评：
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