研报评级☆ ◇002003 伟星股份 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 7 2 0 0 0 9
2月内 7 2 0 0 0 9
3月内 7 2 0 0 0 9
6月内 27 4 0 0 0 31
1年内 66 8 0 0 0 74
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.47│ 0.48│ 0.60│ 0.57│ 0.63│ 0.71│
│每股净资产(元) │ 2.79│ 3.72│ 3.73│ 4.00│ 4.30│ 4.64│
│净资产收益率% │ 16.89│ 12.83│ 16.08│ 14.44│ 15.10│ 15.94│
│归母净利润(百万元) │ 488.89│ 558.11│ 700.33│ 665.77│ 739.70│ 830.36│
│营业收入(百万元) │ 3628.07│ 3906.52│ 4674.42│ 4838.35│ 5280.21│ 5819.74│
│营业利润(百万元) │ 588.00│ 672.82│ 852.45│ 812.23│ 902.01│ 1011.16│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-03-11 未知 未知 --- 0.54 0.63 0.71 信达证券
2026-03-07 买入 维持 11.06 0.54 0.61 0.70 广发证券
2026-03-06 买入 维持 --- 0.54 0.61 0.70 长江证券
2026-03-05 买入 维持 --- 0.54 0.60 0.65 天风证券
2026-03-04 增持 维持 --- 0.54 0.61 0.69 东方财富
2026-03-04 增持 维持 12.3 0.55 0.58 0.64 国信证券
2026-03-03 买入 维持 --- 0.55 0.62 0.71 浙商证券
2026-03-03 买入 维持 --- 0.54 0.57 0.61 东吴证券
2026-03-03 买入 维持 15.78 0.54 0.57 0.66 东方证券
2026-03-03 买入 维持 --- 0.54 0.59 0.66 国盛证券
2025-11-14 买入 首次 --- 0.57 0.64 0.73 首创证券
2025-11-13 买入 维持 --- 0.57 0.61 0.69 长江证券
2025-11-04 买入 维持 13.36 0.58 0.67 0.74 国泰海通
2025-11-04 买入 维持 --- 0.58 0.64 0.70 天风证券
2025-11-04 买入 维持 --- 0.59 0.67 0.76 华源证券
2025-11-03 买入 维持 --- 0.58 0.65 0.73 东吴证券
2025-11-03 买入 维持 --- 0.57 0.63 0.71 国联民生
2025-11-02 买入 维持 --- 0.57 0.64 0.71 浙商证券
2025-10-31 买入 维持 --- 0.59 0.65 0.71 山西证券
2025-10-31 买入 维持 --- 0.59 0.66 0.74 银河证券
2025-10-30 买入 维持 --- 0.58 0.65 0.75 申万宏源
2025-10-30 增持 维持 13.5 0.59 0.65 0.72 国信证券
2025-10-30 买入 维持 --- 0.57 0.61 0.68 华鑫证券
2025-10-30 买入 维持 14.05 0.58 0.66 0.75 华泰证券
2025-10-29 买入 维持 --- 0.57 0.64 0.72 光大证券
2025-10-29 增持 维持 13.57 --- --- --- 中金公司
2025-10-29 买入 维持 --- 0.57 0.65 0.72 国盛证券
2025-10-28 买入 维持 --- 0.57 0.62 0.71 招商证券
2025-10-14 买入 首次 --- 0.59 0.67 0.75 山西证券
2025-10-08 买入 维持 --- 0.57 0.63 0.72 浙商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-11│伟星股份(002003)收入稳健修复，利润端短期承压 │信达证券 │未知
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事件：公司发布2025年业绩快报，全年实现营业总收入47.87亿元，同比增长2.41%；归母净利润为6.42亿元，同比下
降8.38%；扣非净利润6.26亿元，同比下降9.09%。单季度看，2025年Q4营业收入11.54亿元，同比增长5.5%，环比提速明
显，显示年末订单回暖与海外产能释放形成支撑；Q4净利润0.58亿元，同比下滑24%；Q4扣非归母净利润0.54亿元，同比
下滑32.6%，利润端短期承压。
收入端韧性显现，海外扩张驱动Q4修复。2025年Q4营收同比增长5.48%，环比提速明显，主要得益于四季度冬装补库
订单回暖，此外我们推测与关税影响减弱国际客户订单持续增长有关。产能方面，海外工厂爬坡为收入增长提供支撑。20
25年上半年境外产能占比已达18.48%，越南工业园营收快速增长，支撑海外收入稳步提升。
利润端承压主要源于汇兑损失扩大与原材料涨价。Q4净利润同比下滑24%，我们判断主要拖累来自汇兑净损失扩大，2
025年前三季度汇兑净损失达2286万元，Q4受越南盾、美元汇率波动影响汇兑损失进一步扩大，叠加募集资金投入上升及
利率下行致使利息收入减少，财务费用进一步承压。毛利率方面，受益于产品结构持续优化，公司毛利率在前三季度呈现
改善趋势（Q3达45.2%）。我们预计四季度产品结构优化趋势延续。但随着海外产能扩建推进及智能制造投入增加，固定
资产规模扩大带来的折旧成本上升，一定程度上对冲了毛利率改善空间。此外，铜等金属原材料价格上涨亦对短期成本端
形成压制。展望2026年随着海外工厂产能利用率的爬升，我们认为公司毛利率将呈现提升态势。
经营效率与资本开支并行，长期布局稳步推进。公司全球化战略持续深化，越南工厂产能爬坡进展顺利。公司作为服
装辅料龙头，核心优势在于提供优质产品的同时，配套“一站全程”和快速响应等服务。未来，海外产能有序扩张及智能
制造能力提升将助力业绩高质量成长。中长期看，服饰辅料行业“强者恒强”趋势明显，公司凭借“产品+服务”模式、
产品多样性、创新能力及全球化布局，持续提升品牌影响力和市场份额，中长期成长逻辑清晰。股权激励明确目标，长期
发展信心足。公司于2026年推出第六期股权激励计划，设定以2022-2024年归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利
润平均数为基数，2026-2028年剔除激励费用后净利润增速目标为16.52%、24.22%、33.84%，释放长期发展信心。
盈利预测：我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为6.42/7.48/8.38亿元，对应PE为18.44X、15.81X、14.11X。
风险提示：汇兑损失扩大及原材料涨价致利润承压；海外产能扩张带来折旧成本上升；国际订单受关税及贸易政策不
确定性影响。
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2026-03-07│伟星股份(002003)25Q4收入增速回升，看好26年收入利润有望双增长 │广发证券 │买入
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公司公告2025年度业绩快报。2025年公司收入47.87亿元，同比增长2.41%，归母净利润6.42亿元，同比下降8.38%，
扣非归母净利润6.26亿元，同比下降9.09%。2025年公司收入略有增长，但归母净利润和扣非归母净利润有所下滑，主要
系一方面受汇率波动导致汇兑净损失明显增加，以及因募集资金投入增加及利率下行等导致利息收入减少的综合影响，使
得财务费用大幅增加；另一方面因固定资产增加导致折旧上升以及其他固定费用增加，使得营业总成本增长压力高于营业
收入增长幅度。
公司2025Q4收入增速回升，归母净利润承压。2025Q4公司收入11.55亿元，同比增长5.50%，归母净利润0.58亿元，同
比下降24.03%，扣非归母净利润0.54亿元，同比下降32.58%。2025Q1至Q4公司收入变动分别为+22.32%、-9.18%、+0.86%
、+5.50%，2025Q4公司收入增速回升。2025Q4公司归母净利润下降预计主要系汇兑净损失明显增加，2025Q4人民币兑美元
大幅升值。
看好公司2026年收入和归母净利润有望实现双增长。根据公司3月4日投资者关系活动记录表，近几个月以来，公司接
单情况有所改善。毛利率方面，虽然会受原材料、产品结构、产销规模等多方面因素的影响，公司会采取多种措施以实现
合理的毛利率水平相对可持续。销售费用率方面，随着公司全球化战略的持续推进，预计销售费用总额仍会有所增长，但
销售费用率会相对稳定。
盈利预测与投资建议：预计25-27年公司EPS分别为0.54/0.61/0.70元/股。参考可比公司，给予26年PE估值18倍，对
应合理价值11.06元/股，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济不景气的风险，原材料涨价的风险，劳动力成本上升的风险，海外产能拓展低于预期的风险。
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2026-03-06│伟星股份(002003)业绩快报点评：汇兑拖累业绩，开年订单强劲 │长江证券 │买入
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事件描述
伟星股份发布2025年业绩快报，2025年实现营收47.9亿元，同比+2.4%，归母净利润6.4亿元，同比-8.4%，扣非归母
净利润6.3亿元，同比-9.1%；其中单Q4实现收入11.5亿元，同比+5.5%，归母净利润0.6亿元，同比-24.0%，扣非归母净利
润0.5亿元，同比-32.6%。
事件评论
收入订单存分化，汇兑拖累业绩。2025Q4收入同比+5.5%，预计收入表现弱于订单主因订单与收入确认节奏错位。预
计毛利率同比下滑主因铜等原材料涨价过快而公司调价有所滞后。2025Q4归母净利润0.58亿元（去年同期0.77亿元），同
比-24.0%，预计主要在于汇兑拖累公司业绩。
开年接单强劲，2026年越南有望实现盈亏平衡。预计2026年1-2月整体订单不错增长，预计国内订单改善显著优于国
际品牌，品牌端后续展望态度有望转向乐观，越南工厂延续此前强劲表现，预计2026年有望实现盈亏平衡。
考虑公司2026年开年订单强劲，预计收入相较于2025年显著提速，此外越南有望盈亏平衡，汇兑损益及原材料涨价逐
步应对，预计对净利润呈现正向贡献。综合预计公司2026-2027年实现归母净利润7.2/8.4亿元，现价对应PE为17/14X，维
持“买入”评级。
风险提示
1、终端零售需求疲软；2、海外品牌恢复不及预期；3、公司海外产能爬坡不及预期。
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2026-03-05│伟星股份(002003)期待2026成长 │天风证券 │买入
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公司发布2025年业绩快报
公司2025年营收47.9亿，同增2.4%，归母净利6.4亿，同减8%，扣非后归母净利6.3亿，同减9%。
公司始终坚持以“可持续发展”为核心，紧扣“转型升级”和“投入产出”两条主线，立足客户需求，持续强化核心
竞争力，加速全球化布局和海外拓展，积极应对行业景气度和宏观环境变化，最终实现公司健康发展。
2025年公司营收同比略有增长，但营业利润、利润总额、归母净利、扣非后归母净利、基本每股收益（元/股）等同
比有所下滑，主要系一方面受汇率波动导致汇兑净损失明显增加，以及因募集资金投入增加及利率下行等导致利息收入减
少的综合影响，使得财务费用大幅增加；另一方面因固定资产增加导致折旧上升以及其他固定费用增加，使得本年度营业
总成本增长压力高于营业收入增长幅度。
截至2025年12月31日，公司总资产67.8亿，较期初增长7.79%；归属于上市公司股东所有者权益45.6亿，较期初增长4
.74%。
25Q4接单改善，当前整体审慎
受益于冬装补单，公司25Q4接单有所改善，但综合当前国际贸易环境、终端消费景气度以及品牌客户下单意愿等，短
期内公司对行业景气度依然持审慎的态度。从中长期看，公司坚定看好其未来发展前景，并将坚持聚焦服饰辅料主业，持
续提升品牌影响力和产品竞争力。
公司钮扣和拉链业务都还存在较大市场空间。但相比钮扣，随着运动、户外、露营等终端需求的增长，拉链总体应用
范围更加广泛，因而在公司未来规划中，公司更看好拉链的长期发展前景。
公司竞争优势在于“产品+服务”的经营理念
注重在为客户供应优质产品的同时提供“一站全程”和快速响应等服务，在国际化进程上也逐步迈入行业内的领先水
平。另外公司在产品品类的多样性、时尚性、创新能力以及产品的配套能力等方面都形成了较强的竞争优势；目前下游服
装品牌客户对前述需求越来越高，为行业发展重要趋势。
调整盈利预测，维持买入评级
基于业绩预告，我们调整25年并更新26-27年盈利预测，预计2025-27年归母净利分别为6.4/7.1/7.7亿（前值为6.7/7
.4/8.2亿）；对应PE分别为18/17/15x。
风险提示：外贸环境变化，内需消费疲软，接单不及预期，业绩快报仅为预测结果，具体以业绩公告为准。
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2026-03-04│伟星股份(002003)动态点评：25Q4收入增速向好，汇兑及折旧等拖累净利润 │东方财富 │增持
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【事项】
公司发布2025年度业绩快报，汇兑及折旧等因素拖累净利润。2025年公司实现营收47.9亿元/YOY+2.41%，实现归母净
利润6.4亿元/YOY-8.38%。公司营收同比略有增长，但利润端同比有所下滑，主要系1）汇率波动致汇兑净损失明显增加；
2）因募集资金投入增加及利率下行等导致利息收入减少，使得财务费用大幅增加；3）固定资产增加导致折旧上升以及其
他固定费用增加。
【评论】
25Q4收入增速向好。1）2025年公司实现营收/归母净利润/扣非净利润47.9/6.4/6.3亿元，YOY+2.4%/-8.4%/-9.1%。2
025年公司归母净利率/扣非归母净利率分别为13.4%/13.1%，YOY-1.6/-1.7pct。2）2025Q4单季度公司实现营收/归母净利
润/扣非净利润11.5/0.6/0.5亿元，YOY+5.5%/-24.0%/-32.6%，25Q4单季收入增速向好。25Q4公司归母净利率/扣非归母净
利率分别为5.0%/4.6%，YOY-2.0/-2.6pct。
此前发布新一轮股权激励计划，彰显发展信心。公司25年9月发布新一轮股权激励计划，以2022-2024年扣非归母净利
润平均数为基数，2026-2028年的净利润（剔除股权激励计划股份支付费用）增长率分别不低于16.52%/24.22%/33.84%。
依此我们计算公司2026-2028年净利润目标CAGR达7.2%，彰显公司稳健发展信心。此次激励对象包含公司董事、高管、主
要中层管理骨干和核心技术及业务骨干，预计可更好地将股东、公司及骨干员工利益有效结合，助力公司中长期战略目标
的实现。
25Q4接单有所改善，海外工厂良性发展中。受益于冬装补单，公司25Q4接单有所改善，我们预计26年至今改善趋势仍
在延续，有望支撑公司26Q1业绩边际好转。同时，海外工厂方面，目前公司孟加拉和越南两家工厂均呈现良性发展态势，
其中越南工业园2025年接单和营收快速增长，经营情况改善明显，但产能爬坡仍需时间。随着公司全球化战略持续推进，
除了现有客户份额提升带来的增量外，公司也积极拓展新的品牌客户，助力中长期的稳健发展。
公司以往股利支付率较高，股息率或可达4%+。公司以往分红比例较高，2022-2024年股利支付率分别74.3%/94.3%/83
.5%。假设2025年按80%的股利支付率计算，以3/3日收盘价计算的股息率达4%+。
【投资建议】
受人民币升值及折旧等影响，公司短期盈利有所承压；而25Q4公司接单已逐步好转，我们预计公司26Q1业绩有望边际
好转。虽短期内公司对行业景气度复苏依然持审慎的态度，但中长期我们仍看好公司钮扣和拉链业务的市场空间继续扩张
，公司的个性化设计研发能力、快速响应能力、国际化布局等可帮助公司构建强劲的综合竞争实力。参考公司最新业绩及
目前市场情况，我们小幅调整公司2025-2027年归母净利润预测分别至6.42/7.25/8.23亿元，YOY8.38%/+13.01%/+13.49%
。对应3/3日收盘价的PE分别为18.9/16.7/14.7X，维持“增持”评级。
【风险提示】
终端需求不及预期、关税政策等国际贸易风险、新客户开拓不及预期等
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2026-03-04│伟星股份(002003)2025年四季度收入增速回升，汇率波动致利润承压 │国信证券 │增持
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事项：
公司公告：2026年3月2日，公司公布2025年业绩快报，全年营收47.87亿元，同比增长2.41%，归母净利润6.42亿元，
同比下降8.38%。
国信纺服观点：1）第四季度收入端复苏，利润端承压，主要受汇兑损失增加、利息收入减少及折旧上升影响，2025Q
4实现营业收入11.55亿元，同比增长5.50%，环比Q3的0.86%增速有明显改善；实现归母净利润0.58亿元，同比下降24.03%
。2）风险提示：终端需求疲软、新客户开拓不及预期、国际贸易风险；3）投资建议：看好公司订单景气度回暖以及中长
期份额扩张潜力。2025年公司经营受宏观环境及关税扰动影响，尤其Q2为全年业绩低点；但自Q3起，经营情况开始回暖，
Q4营收增速回升，验证了订单复苏的趋势，主要由10月底开始的国内冬装补单驱动；利润端承压主受汇率波动影响，为短
期非经营性因素；看好公司2026年订单回暖趋势，以及关税和汇率负面影响缓解。公司经过多年积累，具备规模、成本、
技术、快速响应等多方面核心优势，近年智能化与国际化战略增强公司竞争力，随着原有客户份额提升和新品牌客户拓展
，公司成长潜力充足，看好公司长期复合增速保持行业领先。根据公司业绩快报及未来消费环境的不确定性，我们小幅下
调对公司盈利预测，预计2025-2027年净利润分别为6.4/6.8/7.5亿元（前值为6.9/7.6/8.4亿元），同比-8.4%/+6.3%/+10
.2%；基于盈利预测下调，小幅下调目标价至11.7-12.3元（前值为12.4-13.6元），对应2026年20-21xPE，维持“优于大
市”评级。
评论：
第四季度收入端复苏，利润端承压，主要受汇兑损失增加、利息收入减少及折旧上升影响
根据公司2025年度业绩快报，全年实现营业总收入47.87亿元，同比增长2.41%；实现归母净利润6.42亿元，同比下降
8.38%；扣非后归母净利润为6.26亿元，同比下降9.09%。
单季度经测算，2025Q4实现营业收入11.55亿元，同比增长5.50%，环比Q3的0.86%增速有明显改善；实现归母净利润0
.58亿元，同比下降24.03%。
Q4收入端呈现复苏态势，主要得益于天气转冷后国内冬装补单需求回暖。全年利润端承压，尤其在Q4利润下滑幅度扩
大，主因：1）财务费用大幅增加，受汇率波动影响，汇兑净损失明显增加，同时因募集资金投入及利率下行导致利息收
入减少；2）固定成本上升，随着越南工厂等新产能转固，折旧费用及其他固定费用相应增加，导致营业总成本增速高于
营收增速
投资建议：看好公司订单景气度回暖以及中长期份额扩张潜力
2025年公司经营受宏观环境及关税扰动影响，尤其Q2为全年业绩低点；但自Q3起，经营情况开始回暖，Q4营收增速回
升，验证了订单复苏的趋势，主要由10月底开始的国内冬装补单驱动；利润端承压主受汇率波动影响，为短期非经营性因
素；看好公司2026年订单回暖趋势，以及关税和汇率负面影响缓解。公司经过多年积累，具备规模、成本、技术、快速响
应等多方面核心优势，近年智能化与国际化战略增强公司竞争力，随着原有客户份额提升和新品牌客户拓展，公司成长潜
力充足，看好公司长期复合增速保持行业领先。根据公司业绩快报及未来消费环境的不确定性，我们小幅下调对公司盈利
预测，预计2025-2027年净利润分别为6.4/6.8/7.5亿元（前值为6.9/7.6/8.4亿元），同比-8.4%/+6.3%/+10.2%；基于盈
利预测下调，小幅下调目标价至11.7-12.3元（前值为12.4-13.6元），对应2026年20-21xPE，维持“优于大市”评级。
风险提示
产能扩张不及预期、下游品牌销售疲软、国际政治经济风险
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2026-03-03│伟星股份(002003)点评报告：25Q4收入环比提速，期待26年稳健向上 │浙商证券 │买入
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公司发布25年业绩预告，25年实现收入47.9亿元，同比+2.4%，归母净利润6.4亿元，同比-8.4%；25Q4实现收入11.5
亿元，同比+5.5%，归母净利润5827万元，同比-24.0%，Q4收入环比加速彰显龙头韧性和积极开展国际化战略成效，利润
有所下滑主要系人民币升值导致汇兑损失增加。
25Q4收入环比提速，国际化战略持续推进
25全年、25Q4收入分别同比+2.4%、+5.5%至47.9、11.5亿元，25年在美国对等关税扰动和品牌去库存之下收入增速有
所放缓，但25Q3以来收入逐季度加速彰显龙头稳增长韧性，我们预计25H2海外收入增长延续25H1趋势，25H1国内、海外收
入分别-4.1%、+13.7%至14.7、8.6亿元，国内、海外产能占比分别同比0.6pp、+0.6pp至82%、18%，孟加拉和越南园区产
能持续拓展、以及公司国际化营销网络布局为海外业务扩张提供坚实基础。
汇兑损失增加致Q4利润波动，不改中长期向好趋势
25全年、25Q4归母净利润分别同比-8.4%、-24.0%至6.4、0.6亿元，一方面，25全年、25Q4人民币兑美元分别环比-2.
2%、-1.0%，25H1末公司美元资产端包括，货币资金2.4亿元、应收账款1.3亿元等，人民币升值致汇兑损失明显增加，另
一方面，固定资产增加致折旧上升，以及公司为中长期成长持续保持费用投入。
新一期股权激励业绩目标稳健增长，彰显中长期发展信心
2025年9月公司发布第六期股权激励计划，计划拟授予限制性股票数量2300万股（占比1.97%），业绩考核目标以2022
-2024公司扣非归母净利润平均数6.04亿元为基数，2026/2027/2028年增长不低于+16.52%/24.22%/33.84%，即（剔除股权
激励费用）扣非归母净利不低于7.04/7.50/8.08亿元，2026-2028年利润复合增速7.2%，设定业绩稳健增长目标，彰显中
长期发展信心。
盈利预测及估值
随着美国对等关税安排明朗化，客户下单节奏逐渐恢复，公司作为开发能力、快反、成本控制实力领跑的辅料龙头有
望持续抢夺市场份额，股权激励彰显发展信心，我们预计25-27年实现收入47.9、51.5、57.1亿元，分别同比+2.4%、7.7%
、10.8%，归母净利润6.4、7.2、8.3亿元，分别同比-8.4%、+12.2%、+15.1%，对应PE19、17、15X，24年分红率达83.5%
，稳增长高分红属性突出，维持“买入”评级。
风险提示：终端需求不及预期、贸易摩擦风险
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2026-03-03│伟星股份(002003)汇兑亏损或拖累2025年利润，预计短期接单仍稳健增长 │国盛证券 │买入
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公司发布2025年业绩快报，财务费用增加导致公司2025年归母净利润下降8.4%。根据公司披露，公司2025年全年营收
同比增长2.41%至47.87亿元，归母净利润同比下降8.38%至6.42亿元，经计算2025Q4公司营收/归母净利润同比约+6%/-24%
至11.5/0.6亿元。
根据公司披露2025年公司利润承压主要系财务费用大幅上升以及折旧等固定费用增加导致，其中我们判断财务费用的
增加或是主要因素。2025年前三季度汇兑损失合计约2300万元，2024年同期为480万元汇兑净收益，叠加募集资金投入增
加及利率下行背景下利息收入减少，综合导致财务费用大幅上升，若剔除财务费用影响后，我们预计公司2025年归母净利
润或有增长。
2025年国际业务持续扩张，全球化布局助力公司中长期份额提升。2025年上半年公司国内/国际营收分别同比-4.09%/
+13.72%，国际业务表现优于国内业务，全年来看我们预计国际业务营收增速仍相对较快，在一定程度上对冲了国内消费
环境偏弱带来的压力。当前国内消费环境仍较为波动，因此下游品牌公司下单或较为谨慎，与此同时随着公司加强全球化
布局，我们预计伟星股份在海外业务以及国际品牌中持续获得份额。
我们预计越南工业园2025年仍有亏损，后续随着订单增加，越南工业园有望逐步盈利。越南工业园2025年受制于汇兑
损失、折旧等因素，我们预计越南工业园2025年全年或仍处于亏损状态。越南工厂的建立一方面满足客户对海外产能的需
求，另一方面使公司可以近距离向客户展示生产能力，从而为市场份额获取奠定坚实基础，中长期随着越南工业园订单增
加，后续有望逐步实现盈利。我们判断孟加拉工业园以及国内工厂目前仍处于技改升级过程中，生产效率以及产能规模有
望持续提升。
展望2026年，我们预计公司收入增长高单位数，利润率略有提升。受益于公司全球客户的拓展，我们预计2025年Q4以
来公司整体接单情况表现较好，当前我们预计公司2026年收入增长8.8%。从利润层面来看，目前公司持续推进全球销售网
络扩张，同时越南工业园也处于产能爬坡阶段，因此2026年费用端方面或有一定压力，综合来看我们预计公司归母净利率
略有提升。
盈利预测与投资建议：公司作为全球辅料头部企业，产品研发实力持续提升，智慧制造能力构筑核心竞争壁垒，全球
化布局稳步推进。我们预计公司2026/2027年归母净利润为7.01/7.86亿元，当前股价对应2026年PE为17倍，维持“买入”
评级。
风险提示：原材料价格波动风险，汇率大幅波动风险，产能释放不及预期，需求波动风险。
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2026-03-03│伟星股份(002003)2025年业绩快报点评：Q4营收增长环比提速，利润受短期费│东吴证券 │买入
│用影响承压 │ │
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公司发布2025年度业绩快报：2025年营收47.87亿元/yoy+2.41%，归母净利润6.42亿元/yoy-8.38%，扣非归母净利润6
.26亿元/yoy-9.09%；单Q4看，营收11.54亿元/yoy+5.48%，归母净利润0.59亿元/yoy-22.37%。Q4营收增长环比提速，我
们判断主要来自海外订单延续放量及国内冬装订单补单带动；归母净利润承压，主要受财务费用和固定资产折旧增加影响
。
我们判断Q4营收增速改善主因海外订单及国内冬装订单补单带动。2025年10-12月国内限额以上服装类商品零售额分
别同比+6.8%/+4.5%/+1.2%，Q4国内服装消费温和增长，冬装销售带动公司拉链订单增长；2025年10-12月美国服装及服装
配饰店销售额分别同比+7.0%/+7.6%/+5.1%，欧元区20国零售销售指数分别同比+2.1%/+2.4%/+1.3%，欧美零售环境延续稳
健增长表现，结合公司拓展海外市场战略，我们判断海外订单增长稳健。
2025年归母净利率同比下降1.6pct至13.4%，主要受短期费用增加的影响。2025年利润下滑，主因：1）2025年财务费
用大幅增加，系汇率波动导致汇兑净损失增加，及因募集资金投入增加及利率下行等导致利息收入减少；2）营业总成本
增长，系越南工厂等新资产转固导致折旧费用上升，以及其他固定费用增加。受上述因素影响，全年归母净利率同比下降
1.6pct至13.4%，我们认为前述影响主要为短期因素，长期看随公司越南产能运营成熟及海外市场规模效应显现，利润率
有望逐步回升。
推出第六期股权激励计划，体现中长期发展信心。公司2025/9/27推出第六期股权激励计划，2026-2028年业绩考核目
标分别为：以2022-2024年扣非归母净利润平均数为基数，净利润增速分别不低于16.52%、24.22%、33.84%，对应2026-20
28年扣非归母净利润分别为6.58、7.02、7.56亿元，分别同比+5.17%、+6.61%、+7.74%。
盈利预测与投资评级：考虑短期费用增加导致2025年业绩略低于我们此前预期，我们将25-27年归母净利润预测值从6
.81/7.64/8.55亿元下调至6.42/6.78/7.29亿元，对应PE分别为19/18/17X，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求疲软，汇率大幅波动，原材料成本上升等。
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2026-03-03│伟星股份(002003)25年业绩符合预期
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