研报评级☆ ◇002003 伟星股份 更新日期：2026-06-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 19 3 0 0 0 22
3月内 19 3 0 0 0 22
6月内 19 3 0 0 0 22
1年内 19 3 0 0 0 22
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.48│ 0.60│ 0.54│ 0.58│ 0.66│ 0.74│
│每股净资产(元) │ 3.72│ 3.73│ 3.84│ 4.02│ 4.21│ 4.43│
│净资产收益率% │ 12.83│ 16.08│ 14.13│ 14.57│ 15.89│ 17.08│
│归母净利润(百万元) │ 558.11│ 700.33│ 644.60│ 687.46│ 779.93│ 874.31│
│营业收入(百万元) │ 3906.52│ 4674.42│ 4800.31│ 5290.90│ 5809.39│ 6361.06│
│营业利润(百万元) │ 672.82│ 852.45│ 783.55│ 854.80│ 965.31│ 1081.02│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-10 买入 维持 --- 0.57 0.66 0.76 长江证券
2026-04-30 买入 维持 --- 0.57 0.66 0.76 申万宏源
2026-04-30 未知 未知 --- 0.55 0.63 0.70 信达证券
2026-04-30 买入 维持 --- 0.57 0.65 0.71 东吴证券
2026-04-29 买入 维持 11.57 0.57 0.65 0.72 华泰证券
2026-04-28 增持 维持 12.18 --- --- --- 中金公司
2026-04-28 买入 维持 --- 0.58 0.64 0.70 国盛证券
2026-04-28 买入 维持 --- 0.58 0.68 0.77 光大证券
2026-04-27 买入 维持 --- 0.59 0.68 0.77 浙商证券
2026-04-27 买入 维持 --- 0.57 0.65 0.73 招商证券
2026-04-22 买入 维持 --- 0.58 0.64 0.72 山西证券
2026-04-21 买入 维持 --- 0.59 0.67 0.76 长江证券
2026-04-20 买入 维持 --- 0.57 0.64 0.71 银河证券
2026-04-20 增持 维持 11.9 0.57 0.64 0.69 国信证券
2026-04-19 买入 维持 --- 0.59 0.66 0.76 申万宏源
2026-04-19 买入 维持 11.57 0.57 0.65 0.72 华泰证券
2026-04-19 买入 维持 11.1 0.57 0.67 0.78 广发证券
2026-04-18 买入 维持 --- 0.61 0.70 0.79 光大证券
2026-04-17 买入 维持 --- 0.58 0.64 0.70 国盛证券
2026-04-17 未知 未知 --- 0.57 0.65 0.71 信达证券
2026-04-17 买入 维持 --- 0.57 0.64 0.73 华西证券
2026-04-17 增持 维持 12.18 --- --- --- 中金公司
2026-04-17 买入 维持 --- 0.58 0.64 0.72 天风证券
2026-04-16 买入 维持 --- 0.61 0.71 0.79 浙商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-10│伟星股份(002003)2026Q1业绩点评：汇兑影响利润短期承压，订单表现持续强│长江证券 │买入
│劲 │ │
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事件描述
伟星股份2026Q1实现营收10.4亿元，同比+6.2%，归母净利润0.9亿元，同比-7.2%。
事件评论
汇兑拖累短期利润，原材料涨价略影响毛利。从2026Q1业绩表现来看，毛利率同比-0.4pct至38.4%，预计公司积极调
价下毛利率控制较优，但汇兑损失和股权激励费用对业绩有所拖累，所得税费用减少近1700万元对业绩正向贡献。
接单情况强劲，全年收入指引乐观。2026年订单情况预计相对强劲，国内客户拓展见效，海外品牌或有提速。当前工
厂预计基本满负荷运作，拉链作为核心品类收入增速预计高于钮扣，全年收入10%增长目标兑现度高。
综合而言，2026年公司收入有望恢复双位数增长，但利润端仍存在汇兑波动、股权激励费用、原材料涨价等诸多干扰
，2027年相关影响逐步减弱后，利润增速有望优于收入增速。综合预计公司2026-2028年实现归母净利6.8/7.9/9.0亿元，
对应PE为18/15/13X，90%分红率假设对应2026年股息率为5.1%，维持“买入”评级。
风险提示
1、终端零售需求疲软；2、海外品牌恢复不及预期；3、公司海外产能爬坡不及预期。
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2026-04-30│伟星股份(002003)26Q1受汇兑损失影响显著，但不改长期成长逻辑 │申万宏源 │买入
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公司发布26年一季报，营收端符合预期，利润端略低于预期。26Q1营收10.4亿元（同比+6.2%），归母净利润0.93亿
元（同比-7.2%），利润略有承压主要系汇兑损失及利息收入减少导致财务费用增加，新增固定资产导致折旧等费用增加
。根据此前25年报披露新年度业绩目标，26年目标营收53亿元（同比+10%），营业总成本45.4亿元，对应广义营业利润7.
6亿元（同比+5.85%）。
毛利率基本平稳，但费用前置及汇兑损失暂时拖累净利率。26Q1毛利率38.4%（同比-0.4pct），期间费用率27.8%（
同比+2.8pct），分拆销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.1/持平/+0.1/+2.6pct，其中财务费用主要受国际汇率影响
，当期汇兑损失2126万元，而上年同期汇兑净收益190万元。最终，归母净利率下滑至8.9%（同比-1.3pct）。
根据此前25年报，拉链、纽扣业务均向好发展，国际业务增长好于国内。1）分产品：25年拉链营收25.6亿元（同比+
3.1%），贡献占比53%，毛利率43%（同比+0.9pct）；纽扣营收19.9亿元（同比+1.8%），贡献占比41%，毛利率41.8%（同
比-1.2pct）；其他辅料营收1.7亿元（同比+6%），大辅料战略驱动下，公司持续提升其他辅料的产品力，市场拓展顺利
。2）分市场：25年国内营收30.8亿元（同比-0.5%），贡献占比64%，毛利率42.6%（同比+1pct）；国际营收17.2亿元（
同比+9%），贡献占比36%，毛利率41.1%（同比-1.1pct），随公司加快推进国际营销网络布局，以及越南基地投产起量，
海外业务规模快速壮大。
根据此前25年报，国内外新建产能储备充足，不断强化全球竞争优势。25年伟星纽扣/拉链总产能126亿粒/10亿米，
分别同比+5%/+10%，产能利用率65.9%（同比-2.9pct），境内/境外产能占比81.7%/18.3%。1）国内产能：25年2月27日公
司公告将以约3.17亿元购买邵家渡的租赁土地及厂房，用于未来拉链业务前道工序及技改提升、拉链及织带业务扩产等。
具体在建产能看：①年产9.7亿米高档拉链配套织带搬迁及服饰辅料技改项目（一期）已于25年底完成搬迁并投产。②年
产2.2亿米高档拉链扩建项目预计28年投产。2）海外产能：继孟加拉工业园之后，公司新建海外工业园越南基地已于24年
3月投产，当前正处于产销爬坡期，26年将延续高增长。此外，公司新设日本子公司，完善高端市场全球化布局，多维度
打开未来成长空间。
面向全球的中国服饰辅料行业供应商，以国际化打开成长空间，维持“买入”评级。考虑到国际汇率波动，我们上调
26年财务费用，因此小幅下调26年、维持27-28年盈利预测，预计26-28年归母净利润6.8/7.8/9.0亿元（26年原为7亿元）
，对应PE为18/15/13倍，维持“买入”评级。
风险提示：全球服装消费需求低迷；国际化战略推进不及预期；原材料价格、汇率波动。
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2026-04-30│伟星股份(002003)海外驱动增长，盈利拐点可期 │信达证券 │未知
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事件：公司2026Q11实现营业收入10.4亿元、同比+6.22%，归母净利润0.93亿元、同比-7.23%，扣非归母净利润0.88
亿元、同比-9.37%。收入端稳健增长，订单修复趋势延续。2026Q1公司
收入同比+6.22%，Q1高基数基础上仍保持稳健增长态势，且预计订单表现好于收入。公司二季度以来订单延续改善趋
势，公司全年收入增长目标清晰（全年53亿，同比约+10%），预计达成概率高。公司持续推进全球化布局，越南工业园产
能稳步爬坡，海外业务有望贡献增量收入，同时海外基地经营利润有望持续改善。
盈利能力短期承压，多为一次性因素，经营利润仍有较好表现。2026Q1公司毛利率同比有所下降，主因铜等金属原材
料价格上涨带来的成本压力。我们认为，价格传导需要时间，公司的产品调整价格滞后于原材料涨价，主要调整效果预计
Q2-Q3逐步体现，预计届时毛利率将有所修复。费用方面，Q1期间费用率27.78%、同比+2.79pct，其中财务费用率同比+2.
62pct，主要系报告期汇兑净损失2126万元（上年同期为汇兑净收益190万元）。若加回非经营性费用，经营利润同比为正
增长。此外，所得税费用同比-47.98%，对净利润形成正向拉动，预计后续税率将保持稳定。
经营效率持续改善，现金流表现亮眼。2026Q1公司经营活动产生的现金流量净额4425万元、同比+36.29%，主要是收
到的税费返还增加。存货较年初增加12.78%至8.21亿元，合同负债较年初增加91.54%至8037万元，反映预收款增加，下游
需求向好。
盈利预测：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为6.55/7.47/8.27亿元，对应PE为18.41X/16.16X/14.59X。
风险提示：1）订单增长不及预期；2）海外产能扩张不及预期；3）原材料价格波动风险；4）汇率波动风险。
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2026-04-30│伟星股份(002003)2026年一季报点评：营收稳健增长，汇兑损失影响净利 │东吴证券 │买入
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公司公布2026年一季报：营收10.40亿元/yoy+6.22%，归母净利润9308万元/yoy-7.23%。营收实现稳健增长，归母净
利润下滑主因人民币升值导致汇兑损失。
2025年营收48.0亿元/yoy+2.69%，归母净利润6.45亿元/yoy-7.96%。1）分产品看，2025年拉链/钮扣收入分别同比+3
.07%/+1.79%，收入占比分别为53%/41%，拉链增长略快于钮扣。2）分市场看，2025年国内/海外收入分别同比-0.51%/+8.
95%，收入分别占比64%/36%，海外市场增长得益于公司持续开拓海外客户，同时越南工业园产能爬坡及孟加拉园区稳定运
营。3）拆分量价看，2025年拉链销量5.52亿米/yoy+4.14%，钮扣销量100.02亿粒/yoy+2.71%；拉链和钮扣单价小幅下跌
主因产品和客户结构变动影响。4）盈利指标：2025年毛利率同比+0.30pct至42.03%，其中拉链毛利率受益于产品结构优
化有所提升；销售/管理/财务费用率分别同比+0.09/+0.19/+1.35pct至9.13%/11.58%/1.38%，财务费用率受汇兑影响提升
显著；归母净利率同比-1.55pct至13.43%
26Q1钮扣业务增长优于拉链，国内市场增长优于国际市场。1）分产品看，我们判断钮扣与拉链两大核心业务均实现
正增长，其中钮扣业务同比增长约10%，快于拉链业务。2）分市场看，我们判断26Q1国内业务同比增长双位数，而国际业
务短期有所下滑。
26Q1毛利率小幅承压，费用率上升，归母净利率有所下滑。1）毛利率：26Q1同比-0.41pct至38.43%，主要受原材料
价格上涨影响，成本传导存在一定滞后性。2）期间费用率：26Q1同比+2.79pct至27.78%，其中销售/管理/研发/财务费用
率分别为9.58%/11.38%/3.92%/2.90%，分别同比+0.11/-0.01/+0.07/+2.62pct，财务费用率同比显著上升主要来自汇兑损
失。3）归母净利润率：结合投资收益同比增加及所得税费用同比减少，26Q1归母净利率同比-1.30pct至8.95%。
盈利预测与投资评级：2025年底越南工厂主要客户验厂已基本完成，公司预计2026年越南工厂营收有望超2亿元并力
争盈亏平衡。考虑到2026年原材料价格上涨、新项目转固折旧增加及股权激励费用摊销，公司将2026年收入目标制定为53
亿元，营业利润目标为7.6亿元。我们将26-27年归母净利润从6.78/7.29亿元调整为6.78/7.70亿元，增加28年预测值8.38
亿元，分别同比+5.1%/+13.6%/+8.9%，对应PE分别为18/15/14X，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动，汇率波动，下游需求低迷，关税政策变动。
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2026-04-29│伟星股份(002003)1Q26成本上涨及汇兑损失影响盈利 │华泰证券 │买入
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伟星股份公布2026年一季度业绩，1Q26实现营收10.4亿元（yoy+6.2%），归母净利润0.93亿元（yoy-7.2%）。公司营
收延续了去年三季度以来的回暖态势，订单增长稳健，但受国际汇率波动导致汇兑损失以及原材料成本上涨等因素影响，
利润端短期承压。我们看好公司国际化战略稳步推进，核心竞争力持续夯实，持续提升市场份额，维持“增持”评级。
订单延续回暖态势，越南基地稳步推进
分品类看，我们预计1Q26纽扣实现收入两位数增长，拉链收入为个位数增长，我们预计全年拉链订单增长仍快于纽扣
；分区域看，国内品牌业务表现好于国际品牌，一季度国内业务实现双位数增长，而国际业务同比有所下降，但我们预计
进入4月份后，国际品牌接单将呈现提速势头，有望带动公司核心增长引擎重拾动能，公司1Q26接单增速达10%以上，合同
负债期末较期初增加91.5%。公司持续推进国际化布局，海外生产基地建设为长期增长奠定基础，其中越南工厂产能爬坡
顺利，2025年营收已超1亿元，公司预计2026年营收有望达2亿元以上，并力争实现盈亏平衡乃至盈利；孟加拉持续技改提
升自动化及智能化水平。国内产能建设集智能制造改造同步推进，临海大洋工业园2.2亿米高档拉链项目主体部分已于1Q2
6完工并转入固定资产，预计28年底完成投资。展望未来，随着海外产能逐步释放及全球客户的持续开拓，公司在全球辅
料市场的份额有望进一步提升。
汇兑损失及成本上涨影响短期净利率
1Q26公司毛利率为38.4%，同比-0.4pct，主要受25Q4以来铜、锌等大宗原材料价格上涨且传导滞后影响。费用端，销
售和管理费率基本稳定，分别为9.6%和11.4%，股权激励分摊费用约为1100万元，同比基本持平。利润下滑主因财务费用
增长，受国际汇率波动影响，1Q26汇兑净损失2126万元，同期为汇兑净收益190万元，导致财务费用率上升2.6pct。1Q26
有效税率下降9.5pct至16.3%，主因利润下降、递延所得税调整以及补税因素影响。综合影响下，1Q26公司归母净利率同
比-1.3pct至8.9%。尽管利润端承压，但公司经营性现金流表现良好，净额同比+36.3%达4424.6万元，经营质量保持稳健
。
多维转型举措落地，中长期增长动力充足
公司持续深化转型升级，多项举措成效逐步显现：1）国际化战略不断深化，通过完善越南、孟加拉等海外生产基地
布局，提升全球客户的响应速度和服务能力，持续抢占市场份额。2）产品与客户结构持续优化，公司重点开拓运动户外
等高景气赛道，并逐步向欧洲高端客户渗透，有望提升长期盈利能力。3）数字化与智能制造深入推进，不断巩固公司在
快速响应、短交期等方面的核心竞争优势，持续强化满足时尚趋势的非标定制能力，以“产品+服务”模式深化客户绑定
。虽然公司面临原材料价格波动、折旧增加等短期压力，但我们预计公司将通过国际化产能布局强化成本控制，看好公司
中长期增长动力充足。
盈利预测及估值
我们维持2026-28年归母净利润预测6.8/7.7/8.5亿元，基于可比公司26年Wind一致预期PE均值为11.4x（前值：11.7x
），公司作为行业龙头地位稳固，同时拥有全球产能布局先发优势，维持26年21xPE，维持目标价11.97元，维持“买入”
评级。
风险提示：1）订单增长不及预期；2）海外产能扩张不及预期；3）数字化转型不及预期。
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2026-04-28│伟星股份(002003)2026Q1营收稳健增长，汇兑亏损致使利润承压 │国盛证券 │买入
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2026Q1收入同比增长6%，受汇兑亏损影响归母净利润同比下降7%。公司发布2026Q1季报，根据公司披露2026Q1公司实
现营业收入10.40亿元，同比+6.22%，毛利率同比-0.41pcts至38.43%，销售费用率同比+0.11pcts至9.58%，管理费用率同
比-0.01pcts至11.38%，受汇率波动影响2026Q1公司汇兑净损失为2,126.08万元（2025年同期为净收益189.84万元），财
务费用率同比提升2.62pcts至2.90%，2026Q1公司归母净利率同比-1.30pcts至8.95%，归母净利润同比-7.23%至0.93亿元
，若剔除汇兑因素影响后2026Q1公司税前利润总额大体持平。
纽扣/拉链两大核心品类表现稳健。2025年公司拉链/纽扣营收同比分别+3.07%/+1.79%至25.6/19.9亿元，2026Q1我们
预计拉链和纽扣业务仍然保持较好的增长态势。公司坚持“大辅料战略”，在拉链和纽扣之外积极拓展织带、绳带、标牌
等新品类，中长期我们预计公司核心品类纽扣/拉链有望保持稳健增长态势，同时新品类逐步放量贡献增长动能。
越南工业园爬坡进程中，持续拓展海外业务。1）从产能角度来看：目前境内/境外产能占比分别为81.70%/18.30%，
后续越南工业园的投产以及孟加拉工业园的技改推进，海外产能占比有望提升，同时随着订单规模扩张，越南工业园将逐
步实现盈利（2025年亏损2974万元）；
2）从销售角度来看：2025年国内/国际营收同比分别-0.51%/+8.95%至30.8/17.2亿元，长期来看随着品牌客户对供应
链安全的需求增加，公司凭借越南及孟加拉生产基地的快速响应能力，有望持续提升国际市场份额。
展望2026年，我们预计公司收入增长10%，利润率或有下降。受益于公司全球客户的拓展以及国内消费趋势的复苏，2
026Q1以来公司整体接单情况表现较好，当前我们预计公司2026年收入增长10%左右。从利润层面来看，目前公司持续推进
全球销售网络扩张，同时越南工业园也处于产能爬坡阶段，因此2026年费用成本端方面或有一定压力，综合来看我们预计
公司归母净利率或有下降。
盈利预测与投资建议：公司作为全球辅料头部企业，产品研发实力持续提升，智慧制造能力构筑核心竞争壁垒，全球
化布局稳步推进。我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润为6.87/7.60/8.37亿元，当前股价对应2026年PE为18倍，维
持买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险，产能释放不及预期，需求波动风险。
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2026-04-28│伟星股份(002003)2026年一季报点评：一季度利润同比承压，汇兑损失和费用│光大证券 │买入
│投入增加 │ │
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事件：伟星股份发布2026年一季报，26Q1实现营业收入10.4亿元，同比增长6.2%，归母净利润0.9亿元，同比下降7.2
%低于预期，扣非归母净利润0.9亿元，同比下降9.4%，主要为汇兑损失同比增加拖累业绩，EPS（基本）为0.08元。
点评：毛利率略降，汇兑损失及投入增加致费用率提升
毛利率：26Q1毛利率同比小幅下降0.4PCT至38.4%，主要为原材料价格上涨、海外产能爬坡等因素影响。对比25Q1~26
Q1单季度毛利率分别为38.8%/45.8%/45.2%/36.8%/38.4%，分别同比+0.9/+1.9/+0.9/-1.7/-0.4PCT。
费用率：26Q1期间费用率同比提升2.8PCT至27.8%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为9.6%/11.4%/3.9%/2.9%，
分别同比+0.1/持平/+0.1/+2.6PCT。其中，销售费用率同比小幅提升，主要体现为公司继续加大全球化营销投入和海外产
能配套投入；财务费用率提升主要为汇兑损失2126万元、而25Q1为收益190万元所致。
其他财务指标：1）存货26年3月末同比增加7%至8.2亿元，较年初增加12.8%，存货周转天数26Q1为109天，同比-2天
。2）应收账款26年3月末同比增加11.7%至5.5亿元，较年初减少1.3%，26Q1应收账款周转天数为48天，同比+2天。3）经
营活动净现金流26Q1为0.4亿元，同比增加36.3%。
短期关注原材料价格、外需等走势，下调盈利预测
考虑到一季度汇兑损失影响，以及原材料价格上涨、海外需求不确定性等因素仍存，我们下调公司26~28年归母净利
润预测（较前次预测下调6%/2%/3%）至6.8/8.1/9.1亿元，对应26~28年EPS为0.58/0.68/0.77元，26~28年PE分别为18/15/
13倍，维持“买入”评级。
风险提示：国内外需求持续疲软，致公司接单和毛利率不及预期；产能扩张或新产能爬坡进展不及预期；原材料价格
上涨，运费上涨，劳动力成本上升，影响公司盈利能力；汇率波动。
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2026-04-28│伟星股份(002003)1Q26剔除汇兑损失的利润实现较好增长 │中金公司 │增持
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1Q26业绩略低于我们预期
公司公布1Q26业绩：收入10.40亿元，同比+6%；归母净利润0.93亿元，同比-7%。业绩略低于我们预期，主要因汇兑
损失高于我们预期。
国内业务增长良好，国际业务有望接力增长。收入分地区看，得益于低基数及国内品牌消费回暖，我们估计1Q26国内
业务是增长的主要贡献，增速快于国际业务。分产品看，我们估计钮扣业务增速快于拉链业务。
毛利率略有下滑，汇兑损失使得盈利承压。1Q26公司毛利率同比-0.4ppt至38.4%，我们估计主要因原材料价格上涨等
，但公司此前备库充足，仍表现出了一定的盈利韧性。费用方面，1Q26销售/管理费用率基本持平为9.6%/11.4%，财务费
用率同比+2.6pt至2.9%，主要因汇兑损失同比增加，1Q26汇兑净损失2,126万元（vs.1Q25汇兑净收益190万元）。此外，1
Q26有效税率同比-9.5ppt至16.3%，主要因确认的递延所得税费用同比减少。综合而言，1Q26归母净利率同比-1.3ppt至8.
9%。
现金流健康。营运方面，1Q26应收账款同比+12%至5.49亿元；存货同比+7%至8.21亿元。1Q26经营活动现金净流量同
比+36%至0.44亿元，主要因税费返还同比增加，较为健康。
发展趋势
我们预计4月以来公司国内业务延续良好的接单情况，国际业务接单亦有所提速，有望接力增长。公司维持年报披露
的全年实现营业收入53.00亿元（同比+10%）的指引。
盈利预测与估值
维持2026/27年盈利预测7/8亿元。当前股价分别对应2026/27年17x/15xP/E，维持跑赢行业评级。维持目标价12.58元
，对应2026/27年21x/19xP/E，较当前有24%的上行空间。
风险
订单不及预期，原材料成本走高，汇率波动风险。
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2026-04-27│伟星股份(002003)点评报告：26Q1利润率短期波动，后续提速可期 │浙商证券 │买入
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公司发布26年一季报，26Q1年实现收入10.4亿元，同比+6.2%，归母净利9308万元，同比-7.2%，收入韧性增长彰显客
户下单积极，利润略有下滑主要系投放增加以及人民币升值下汇兑损失的增加。
预计国内收入快于海外，中长期海外客户份额向上可期
我们预计26Q1收入增长主要来自国内客户订单增长驱动，一方面内需回暖向上，另一方面受益低基数，25年国内、海
外收入分别-0.5%、+9.0%至30.8、17.2亿元，但海外客户订单短期波动不改中长期成长逻辑，未来海外客户贡献增量仍可
期，公司积极布局孟加拉和越南园区为海外业务扩张提供坚实基础，越南工业园24年投产后产能逐渐爬坡，25年越南新工
厂亏损收窄至2974万元，其中汇兑损失亏损1595万元，期待未来承载海外客户订单份额向上和利润贡献逐渐改善。
毛利率小幅波动，持续投放叠加汇兑损失致利润率短期波动
26Q1年毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比0.4pp、+0.1pp、持平、+0.1pp、+2.6p
p至38.4%、9.6%、11.4%、3.9%、2.9%，毛利率略降低预计受毛利率较低的国内客户占比提升、以及原材料价格影响，整
体期间费用率同比+2.8pp至27.8%，绝对值同比增加4421万元，其中销售费用增加691万元，来自海外子公司人员增加，管
理费用增加684万元，预计来自股权激励费用增加，财务费用同比增加2745万元，来自汇兑损失增加约2126万元；在公司
积极投入和汇兑损失增加影响下，26Q1净利率9.05%，同比-1.3pp。
盈利预测及估值
随着客户下单节奏逐渐恢复，公司对于26年展望积极，收入目标53.0亿元，同比+10.4%，营业总成本目标为45.4亿元
。公司作为开发能力、快反、成本控制实力领跑的辅料龙头有望持续抢夺市场份额，新一期股权激励彰显发展信心，我们
预计26-28年实现收入53.1、59.1、64.6亿元，分别同比+10.6%、11.3%、9.3%，归母净利润7.0、8.1、9.1亿元，分别同
比+8.7%、+15.3%、+12.7%，对应PE17、15、13X，25年分红率达92%，稳增长高分红属性突出，维持“买入”评级。
风险提示：终端需求不及预期、贸易摩擦风险
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2026-04-27│伟星股份(002003)外部环境复杂多变，但公司仍然保持经营韧性 │招商证券 │买入
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2025年公司收入同比增长2.7%至48亿元，归母净利润同比下滑8%至6.45亿元。2026Q1收入同比增长6%至10.4亿元，归
母净利润同比下滑7%至0.93亿元。拉链纽扣主业增长稳健，国际化进程提速。经营性现金流稳定增长，存货应收账款控制
良好。数智制造战略深化，海外产能稳步提升。虽然短期受汇兑净损失增加的不利影响，利润承压，但仍保持较强经营韧
性。当前估值18X，维持强烈推荐评级。
2025年以及2026Q1虽然面临众多不利外部环境，但公司经营仍呈现较强韧性。公司2025年营收48亿元，同比+2.7%；
归母净利润6.45亿元，同比-7.96%。分产品看：2025年拉链营收同比+3%至25.6亿元，纽扣营收同比+1.8%至19.89亿元，
其他服饰辅料营收同比+6%至1.74亿元。分地区看：2025年国内营收同比-0.51%至30.78亿元，国际营收同比+8.95%至17.2
2亿元。2026Q1公司收入同比增长6%至10.4亿元，表现符合预期。
毛利率稳定、管理及销售费用率小幅提升、汇兑净损失导致2025年净利润率下行。原材料涨价导致毛利率下行、费用
率稳定、但汇兑净损失导致2026Q1净利润率下行。
1）2025年毛利率42.03%（同比+0.3pct），其中拉链毛利率同比+0.87pct至42.99%，纽扣毛利率同比-1.2pct至41.76
%。期间费用率85.09%（同比+1.77pct），其中销售费用率提升0.26pct至9.13%，管理费用率（含研发）同比提升0.43pct
至15.26%，财务费用率同比提升1.35pct至1.38%（一是受国际汇率影响，报告期汇兑净损失3537万元，而上年同期汇兑净
收益1009万元；二是受募集资金投入增加及利率下行等影响，利息收入较上年同期减少）。所以2025年归母净利率13.43%
（同比-1.55pct）。
2）2026Q1公司毛利率同比下降0.41pct至38.43%，销售费用率同比提升0.11pct至9.58%，管理费用率基本持平。但是
财务费用率同比提升2.62pct至2.9%，主要原因在于2026Q1的汇兑净损失2126万元，而上年同期汇兑净收益190万元。所以
2026Q1的归母净利润率8.95%（同比-1.3pct）。
经营性现金流稳定增长，存货应收账款控制良好。2025年经营性现金流净额11.35亿元（同比+4.13%）。截至2025年
底，存货余额7.28亿元（同比+3.44%），应收账款余额5.56亿元（同比+8.33%）。
数智制造战略深化，海外产能稳步提升。2025年孟加拉园区持续优化、越南工业园产能稳步爬坡，海外制造能力逐步
增强。全年形成钮扣126亿粒、拉链10亿米生产能力；其中，境外产能占比18.3%，产能利用率48.15%；境内产能占比81.7
%，产能利用率69.62%。
盈利预测及投资建议：考虑到全球服装需求低迷对收入的影响，以及原材料价格上涨对成本的影响，以及汇兑损失对
财务费用的影响，下调2026年-2028年的归母净利润预期。预计2026年-2028年归母净利润规模分别为6.8亿元、7.77亿元
、8.66亿元，同比增长5%、14%、12%。当前市值对应26PE18X，维持强烈推荐评级。
风险提示：原材料价格上涨导致毛利率下行的风险，全球需求低迷导致收入增长不及预期的风险，海外扩产速度慢于
预期的风险。
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