研报评级☆ ◇002007 华兰生物 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-12-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 11 9 0 0 0 20
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.59│ 0.81│ 0.59│ 0.68│ 0.78│ 0.90│
│每股净资产(元) │ 5.70│ 6.21│ 6.48│ 6.82│ 6.95│ 7.27│
│净资产收益率% │ 10.35│ 13.04│ 9.17│ 9.91│ 11.15│ 12.24│
│归母净利润(百万元) │ 1076.27│ 1481.58│ 1087.85│ 1233.50│ 1418.00│ 1627.00│
│营业收入(百万元) │ 4516.98│ 5341.87│ 4379.20│ 4737.50│ 5322.00│ 5986.00│
│营业利润(百万元) │ 1424.46│ 2098.39│ 1379.58│ 1525.50│ 1742.00│ 1995.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-12-31 增持 首次 --- 0.66 0.75 0.85 华安证券
2025-12-12 买入 维持 --- 0.69 0.81 0.94 光大证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-12-31│华兰生物(002007)持续挖掘浆站潜能，大生物产业厚积薄发 │华安证券 │增持
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血制品疫苗双轮驱动，老牌企业焕发生机
华兰生物成立于1992年，1998年成为国内首家通过GMP认证的血液制品企业。公司多年来锚定血液制品行业，其生产
规模、品种规格、市场覆盖和主导产品产销量均居国内同行业前列，2005年成立华兰生物疫苗股份有限公司，扩展公司原
有业务，截至2023年年末其已成为我国最大的流感病毒裂解疫苗生产基地，流感疫苗产品市场占有率保持国内领先地位。
2025年前三季度，公司实现营收33.79亿元，同比-3.20%，实现归母净利润7.84亿元，同比-15.07%。
持续挖掘浆站潜能，深耕血制品扩大优势
公司血液制品产品覆盖面广，共有人血白蛋白、静丙、纤原、凝血八因子等11个产品、34种规格。2025H1，公司血制
品板块实现营收17.37亿元，同比+7.57%，其中人血白蛋白、静注人免疫球蛋白分别实现营收6.95亿元（同比+7.95%）、4
.53亿元（同比+7.95%），占板块营收比例达40%、26%，我们看好两大明星单品的长期市场空间。
公司吨浆盈利能力强，2025H1实现吨浆收入216.08万元/吨，吨浆利润达62.45万元/吨，同行业内处于较高水平。公
司目前拥有34家血浆站（包含6家分站），其中广西4家、贵州1家、重庆17家、河南12家，在多处设置单采血浆站，采浆
量处于领先地位。2025年上半年采浆量为803.66吨，同比+5.23%。截至2025年5月，公司在重庆丰都、巫山及邓州市、杞
县、襄城县的单采血浆站均已建设完毕，深耕重庆、河南两地，利用地方人口优势进一步实现浆站外延增长；同时公司也
在加强对现有单采血浆站献浆员的宣传发动，进一步提升浆站管理能力，不断促进现有浆站内生增长，为公司扩大规模奠
定基础。
加快疫苗做大做强，进军单抗稳步研发
公司疫苗业务产品种类丰富覆盖面广，针对流感病毒、流行性脑膜炎、乙肝、破伤风、狂犬病等多种疾病，其中流感
疫苗贡献大部分收入。2024年受国内大环境影响，竞争激烈，各大企业纷纷降价抢占市场，导致公司疫苗板块营收、利润
端均大幅下滑，2024年公司流感疫苗实现营收10.73亿元（同比-55.34%），实现毛利率81.84%（同比-6.45pp），2025年
公司疫苗板块依旧承压，我们期待公司业绩触底反弹。
2013年公司参股公司华兰基因工程有限公司成立，进军基因重组与单克隆抗体领域，在研产品丰富，覆盖自身免疫疾
病、实体瘤、眼科疾病领域，先后有10个单抗品种取得临床试验批件。2024年11月，华兰基因的贝伐珠单抗取得国家药监
局签发的《药品注册证书》，公司成立专门的销售队伍开展产品的销售和推广，2025年上半年，贝伐单抗产品共实现销售
收入5,889.58万元。
截至2025H1，公司参股公司华兰基因公司研发的利妥昔单抗注射液已经完成III期临床研究，目前正在CDE技术审评中
；2025年12月，地舒单抗取得药品注册受理通知书。利妥昔单抗、地舒单抗的上市将成为公司新一轮业绩增长点。
投资建议
我们预计，公司2025-2027年营收分别为46.34/51.37/57.45亿元，分别同比增长5.8%/10.9%/11.8%，归母净利润分别
为12.15/13.64/15.45亿元，分别同比增长11.7%/12.2%/13.3%，对应估值分别为23X/20X/18X。首次覆盖，给予“增持”
投资评级。
风险提示
血制品的安全性风险；成本费用上升的竞争风险；新产品开发不及预期风险。
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2025-12-12│华兰生物(002007)跟踪报告：血制品龙头大力布局创新，高分红比例凸显长期│光大证券 │买入
│投资价值 │ │
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血制品业务稳健增长，四价流感疫苗接种需求显著增强。截至2025年中报，公司下属单采血浆站数量为34家（含6家
分站）；2024年，公司采浆量超过100吨的单采血浆站有4个，成熟期浆站的年平均采浆量均在国内前列。随着新开浆站采
浆量的提升，血浆综合利用率的提高，公司血制品业务有望保持稳健增长。疫苗板块，随着10月以来民众接种流感疫苗意
识显著增强，各地疾控中心的需求显著增加，公司流感疫苗特别是四价流感病毒裂解疫苗的库存消化较快，公司为此增加
了多个批次四价流感疫苗的批签发申请，预计近期将投放市场。
大力布局创新，参股基因公司进入收获期。公司在血制品领域进行现有产品的工艺升级和新产品开发之外，亦加大疫
苗、创新药和生物类似药物的研发投入：1）血制品领域，新工艺静注人免疫球蛋白（10%）已完成现场核查生产，皮下注
射人免疫球蛋白计划提交Pre-IND，人凝血因子Ⅸ正在开展Ⅲ临床研究；2）疫苗领域，疫苗公司加快推进重组带状疱疹疫
苗（CHO细胞）、mRNA流感病毒疫苗、mRNA呼吸道合胞病毒疫苗、痘病毒广谱流感的临床前研发工作；3）创新药领域，母
公司研发的重组Exendin-4-FC融合蛋白注射液即将开展糖尿病适应症的III期临床试验，并在开展超重/肥胖适应症的申报
。此外，公司参股的基因公司已进入收获期：贝伐单抗于24年底获批，在25H1实现销售收入5,889.58万元；其研发的创新
药CD3/BCMA双抗已获得BD授权。
高分红比例凸显长期投资价值。公司2025年已实施每10股派发现金红利7元（含税），以2025年12月11日收盘价计算
，股息率为4.63%。未来，公司将持续落实现金分红的稳定性、持续性和可预期性，进一步提高平均分红比例、优化分红
节奏，提高公司长期投资价值。
盈利预测、估值与评级：考虑到血制品业务市场竞争压力的影响，我们下调公司25-26年归母净利润为12.52/14.72亿
元（较原预测分别下调20%/23%），新增预测27年归母净利润为17.09亿元，按照最新股本测算EPS分别为0.69/0.81/0.94
元，现价对应PE分别为22/19/16倍。考虑到公司的创新布局逐步收获，以及高股息率价值，维持“买入”评级。
风险提示：采浆量不及预期，浆站拓展不及预期，血制品需求不及预期，疫苗业务不及预期等。
【5.机构调研】 暂无数据
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