研报评级☆ ◇002007 华兰生物 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-13
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 7 2 0 0 0 9
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.81│ 0.59│ 0.51│ 0.49│ 0.54│ 0.61│
│每股净资产(元) │ 6.21│ 6.48│ 6.29│ 6.47│ 6.65│ 6.84│
│净资产收益率% │ 13.04│ 9.17│ 8.18│ 7.11│ 7.76│ 8.48│
│归母净利润(百万元) │ 1481.58│ 1087.85│ 940.40│ 880.07│ 985.63│ 1105.13│
│营业收入(百万元) │ 5341.87│ 4379.20│ 4595.02│ 4427.15│ 4806.38│ 5228.01│
│营业利润(百万元) │ 2098.39│ 1379.58│ 1228.54│ 1174.51│ 1282.27│ 1414.73│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-09-13 买入 维持 14 0.44 0.50 0.58 国投证券
2026-09-09 买入 维持 --- 0.44 0.52 0.61 中信建投
2026-08-30 买入 维持 15.62 0.56 0.62 0.70 华泰证券
2026-08-28 未知 未知 --- 0.50 0.51 0.53 西南证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-13│华兰生物(002007)业绩短期承压，拓浆与研发稳步推进 │国投证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2026年中报。
2026年上半年，公司实现营业收入15.67亿元/-12.88%；归母净利润3.83亿元/-25.69%；扣非归母净利润3.42亿元/-2
9.35%。单季度来看，2026Q2公司实现营业收入8.05亿元/-13.55%；归母净利润1.53亿元/-24.53%；扣非归母净利润1.15
亿元/-37.52%。面对血液制品行业因集采扩围、医保支付方式改革、医保控费及增值税政策调整等多重因素叠加带来的严
峻挑战，公司通过短期降本增效、长期结构转型、产品结构调整等方式保障企业稳健发展，展现出较强的发展韧性。根据
公司2026年半年度利润分配预案，公司拟以总股本18.26亿股为基数，向全体股东每10股派发现金股利2元（含税），拟分
配现金红利总额预计为3.65亿元，积极回报股东。
血制品业务：多措并举推进血浆采集，10%新工艺静丙获批上市。
在采浆方面，2026H1公司多措并举积极推进血浆采集工作，武隆、贺州、博白、邓州、杞县、襄城共6家单采血浆站
在报告期内顺利通过了单采血浆许可证的换发，实现采集血浆936.63吨/+16.55%，增幅高于同行业平均水平，为血液制品
业务的稳健增长奠定了坚实基础。同时，根据公司投资者关系记录，公司计划在“十五五”期间积极申请新建单采血浆站
，争取在“十五五”期间获批新浆站。在研发方面，报告期内，公司新工艺静注人免疫球蛋白（10%）获批上市，新工艺
静注人免疫球蛋白（5%）规格已完成发补问题的回复；皮下注射人免疫球蛋白已完成临床前沟通交流；人凝血因子Ⅸ已完
成上市前沟通交流，产品研发稳步推进。
疫苗业务：核心品种批签发稳步落地，在研管线持续丰富。
截至2026年9月11日，公司年内已取得流感疫苗批签发30批、狂犬疫苗批签发4批，后续将合理组织产品供应，保障市
场接种需求。公司研发的新型佐剂流感病毒裂解疫苗和新型流感病毒mRNA疫苗分别于2026年6月和9月获批临床，其中，佐
剂流感疫苗通过引入佐剂系统，旨在进一步增强机体免疫应答；流感病毒mRNA疫苗则采用mRNA技术路线，在抗原设计和疫
苗株更新等方面具有一定的技术应用潜力，有望进一步丰富公司不同技术路线和不同适用人群的流感疫苗产品储备。其他
在研品种方面，Hib结合疫苗和重组带状疱疹疫苗（CHO细胞）分别于2025年8月和2026年1月获批临床，吸附无细胞百（三
组分）白破联合疫苗正在推进Ⅲ期临床试验。
参股公司：贝伐珠单抗收入高增，多品种上市申报与临床有序推进。
2026年以来，公司参股公司华兰安康积极推进创新药和生物类似药的销售及研发工作：贝伐珠单抗2026H1实现销售收
入1.79亿元，同比增长204.32%；地舒单抗和阿达木单抗分别于2025年12月和2026年1月提交了上市申请，目前正在CDE技
术审评中；曲妥珠单抗已完成Ⅲ期临床研究，拟提交上市申请；帕尼单抗、伊匹木单抗、BCMA/CD3双抗、PD-L1/TGF-β双
功能融合蛋白处于Ⅰ期临床阶段；Claudin18.2单抗、帕博利珠单抗已取得临床批件，待开展临床试验。上述项目有望为
公司培育新的利润增长点，助力公司长期发展。
投资建议：我们预计公司2026年-2028年的收入增速分别为-9.1%、9.7%、10.0%，归母净利润的增速分别为-15.1%、1
4.6%、16.3%；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为14.00元，相当于2026年32倍的动态市盈率。
风险提示：行业政策调整及药品降价风险、产品市场推广及销售不及预期、流感疫情的不确定性、浆源拓展不及预期
、新产品研发进度不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-09│华兰生物(002007)采浆量保持快速增长，10%新工艺静丙获批上市 │中信建投 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
核心观点
公司发布2026年半年报，上半年血液制品业务受多重因素影响，收入及利润端同比下滑；采浆量实现较快增长，为后
续产品供应及收入增长奠定基础。上半年狂犬疫苗销售同比增长，流感疫苗处于销售淡季。研发方面，10%新工艺静丙获
批上市，血液制品及疫苗方面多个研发管线持续推进。预计随着产品价格逐步趋稳、浆站经营效率持续提升，公司血制品
业务有望保持稳健经营趋势；下半年疫苗业务进入销售旺季，期待流感疫苗持续放量。参股公司华兰安康贝伐珠单抗销售
快速增长，多款生物类似药处于审评阶段，有望贡献业绩增量。
事件
公司发布2026年半年报，业绩符合预期
8月29日，公司发布2026年半年报，上半年实现：1）营业收入15.67亿元，同比下降12.88%；2）归母净利润3.83亿元
，同比下降25.69%；3）扣非归母净利润3.42亿元，同比下降29.35%；4）基本每股收益0.21元。业绩符合预期。
公司2026年半年度利润分配方案为：以总股本18.26亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利2元（含税），拟分
配现金红利总额3.65亿元（含税）。
简评
多重因素叠加，导致收入及利润端同比承压
26Q2公司营业收入8.05亿元，同比下降13.55%；归母净利润1.53亿元，同比下降24.53%；扣非归母净利润1.15亿元，
同比下降37.52%。26Q2及26H1公司收入及利润端均呈现同比下滑趋势，主要由于：1）血液制品行业受集采扩围、医保支
付方式改革、医保控费等因素影响，终端需求景气度下行，行业整体销售承压、价格下降，对毛利率形成冲击；2）供给
端行业采浆量持续增长，部分产品出现供大于求的局面，进一步加剧市场竞争；3）增值税率调整对产品成本及盈利水平
产生一定影响。
血液制品业务：收入及毛利率同比有所承压，采浆量实现快速增长
2026年上半年，公司血液制品业务收入15.23亿元，同比-12.30%；毛利率45.96%，同比-5.73pct。分产品看，人血白
蛋白收入6.49亿元，同比-6.60%；毛利率50.10%，同比-2.43pct；静丙收入3.91亿元，同比-13.72%，毛利率34.15%，同
比-6.47pct；其他血液制品收入4.83亿元，同比-17.94%，毛利率49.96%，同比-9.25pct。各产品线收入及毛利率均有不
同程度承压，其中白蛋白收入降幅相对较小，静丙及其他血液制品受价格及需求影响降幅较大。
公司上半年积极推进血浆采集工作，26H1实现采浆936.63吨，同比+16.55%，增速高于行业平均水平。截至26H1末，
公司下属单采血浆站28家（不含分站），分布于河南（12家）、广西（4家）、贵州（1家）、重庆（11家）四个省、自治
区、直辖市；2025年采浆量超过100吨的单采血浆站有四个，成熟期浆站的年平均采浆量位居国内其他血浆站前列。生产
方面，公司加快血浆投产，持续提升产品收率及综合收益，并根据市场需求适时调整生产策略。华兰生物医药研发及智能
化生产基地投产后，公司规模优势将进一步显现。
疫苗业务：上半年处于流感疫苗淡季，期待下半年进一步放量
2026年上半年，公司疫苗制品业务收入0.40亿元，同比-29.54%。其中流感疫苗实现收入238.56万元，同比下降90.86
%，主要由于去年同期流感活动性较强，流感疫苗销量同比高基数所致。狂犬疫苗收入0.40亿元，同比+21.39%，上半年销
售同比呈现增长趋势。公司疫苗公司是国内最大的流感疫苗生产基地，具有年产1亿剂流感病毒裂解疫苗的生产能力，流
感疫苗产品市场占有率居国内首位。随着下半年流感疫苗接种旺季来临，公司流感疫苗销售有望实现进一步放量，叠加狂
犬疫苗等新产品放量，将持续推动公司疫苗业务增长。
研发管线：10%新工艺静丙获批上市，华兰安康生物类似药管线稳步推进
研发管线方面，公司新工艺静注人免疫球蛋白（10%）获批上市，新工艺静注人免疫球蛋白（5%）规格已完成发补问
题的回复；人凝血因子IX已完成上市前沟通交流；皮下注射人免疫球蛋白已完成临床前沟通交流。重组Exendin-4-Fc融合
蛋白注射液II期临床已完成，已完成EOP2沟通交流，待完成相关动物安评试验后开展Ⅲ期临床，新增的体重控制适应症已
取得临床批件。疫苗方面，公司吸附无细胞百（三组分）白破联合疫苗、冻干b型流感嗜血杆菌结合疫苗、重组带状疱疹
疫苗（CHO细胞）、新型佐剂流感病毒裂解疫苗正在开展临床研究试验；新型流感病毒mRNA疫苗正在开展临床前研究。
创新药和生物类似药方面，参股公司华兰安康积极推进产品销售及研发。上半年贝伐珠单抗销售收入1.79亿元，同比
+204.32%。研发方面，阿达木单抗已于2026年1月提交上市申请，地舒单抗已于2025年12月提交上市申请，两个管线目前
处于CDE技术审评中。曲妥珠单抗已完成III期临床研究，拟提交上市申请；帕尼单抗、伊匹木单抗、重组抗BCMA*CD3双抗
、重组抗PD-L1和TGF-β双功能融合蛋白处于I期临床阶段；重组抗Claudin18.2全人源单抗、帕博利珠单抗已取得临床批
件，待开展临床试验。上述项目能够为公司培育新的利润增长点，丰富公司的产品梯队。
毛利率同比承压，费用管控加强，经营现金流明显改善
2026年上半年，公司整体毛利率46.20%，同比-6.38pct，主要由于血液制品业务毛利率下降所致。费用方面，上半年
公司销售费用1.41亿元（-6.82%），销售费用率8.99%（+0.58pct）；管理费用1.10亿元（-12.61%），管理费用率7.03%
（+0.02pct）；研发投入1.25亿元（-22.40%），研发费用率8.00%（-0.98pct）；财务费用-300.49万元（-758.93%），
财务费用率-0.19%（-0.22pct）。公司持续加强费用管控，上半年各项费用率同比相对稳定。26H1公司经营净现金流3.43
亿元，同比+48.68%，主要由于销售回款增加及支付期间费用减少所致。
2026年下半年展望：血制品业务有望保持稳健，关注流感疫苗销售及研发管线进展
2026年上半年，公司血制品业务受行业集采扩围、医保控费及增值税政策调整等因素影响短期承压，但采浆量同比保
持较快增长，为后续产品供应及收入增长奠定坚实基础。预计下半年，随着产品价格逐步趋稳，浆站经营效率持续提升，
公司血制品业务有望保持稳健经营趋势。疫苗业务下半年进入流感疫苗销售旺季，期待下半年流感疫苗持续放量。研发方
面，10%新工艺静丙已获批上市、5%规格发补回复已完成，人凝血因子Ⅸ已完成上市前沟通交流，期待后续获批进展；参
股公司华兰安康贝伐珠单抗快速放量，阿达木单抗、地舒单抗处于CDE技术审评阶段，未来有望贡献业绩增量。
盈利预测与投资评级
我们预计公司2026 2028年收入分别为42.06亿元、47.18亿元和52.08亿元，2026年预计同比下降8.5%，2027 2
028年分别同比增长12.2%和10.4%；归母净利润分别为7.95亿元、9.57亿元和11.15亿元，2026年预计同比下降15.5%，202
7 2028年分别同比增长20.4%和16.6%；每股EPS分别为0.44元、0.52元和0.61元，当前股价对应2026 2028年估值分
别为30.6X、25.5X和21.8X，维持买入评级。
风险分析
1、血制品安全性问题及单采血浆站监管风险。由于血液制品主要原料的生物属性，基于现有的科学技术水平，理论
上仍存在未能识别并去除某些未知病原体的可能性，带来的安全性问题可能对公司的经营造成不利影响。单采血浆站持续
规范运营是血液制品企业的整体经营的重要因素之一，单采血浆公司监管政策的变化可能会对公司造成一定的影响。
2、浆站建设及采浆量增长速度不及预期：公司产品供给端增长主要取决于浆站数量的增加和单站采浆量的增长，若
未来浆站建设及采浆量增长速度不及预期，将影响公司未来的业绩及盈利水平预期。
3、新产品研发和上市进度不达预期。
4、毛利率下降的风险：原料血浆成本占血制品生产成本的比例较高，随着献浆员营养费的不断提高，血浆的成本在
逐渐上升；随着原料血浆采集量的增加，血液制品企业之间的竞争加剧，价格存在波动的可能，血液制品综合毛利率存在
下降的风险，可能对公司利润造成一定影响。疫苗公司的主要产品四价流感病毒裂解疫苗的竞争对手不断增多，价格竞争
趋于激烈，存在毛利率进一步下降的可能。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-30│华兰生物(002007)税负抬升与需求收缩影响收入利润 │华泰证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司公告1H26收入、归母净利、扣非归母15.7、3.8、3.4亿元（-13%、-26%、-29%yoy），其中2Q26收入、归母净利
、扣非归母8.0、1.5、1.2亿元（-14%、-25%、-38%yoy）。公司拟中期分红3.65亿元（含税），占当期归母净利润95%。1
H26收入利润下滑主因生物制品增值税变动、血制品终端偏弱、流感疫苗因毒株变化上半年暂无批签发，我们认为血制品
今年仍然承压、明年有望恢复，疫苗随着批签发下半年有望恢复、全年表现等待秋冬接种，生物类似药今明两年维持快速
增长，维持“买入”评级。
税负与需求致血制品收入利润承压，相较同业仍展现经营韧性
1H26血制品收入15.2亿元（-12%yoy），其中白蛋白、IVIG、其他血制品收入分别6.5、3.9、4.8亿元（-7%、-14%、-
18%yoy），毛利率46%（-6pctyoy），我们估算归母净利润3.6亿元（-28%yoy），下滑主因：1）增值税改革（2026年生物
制品税率从3%简易计税改为13%）影响出厂价与毛利率；2）2H25起DRG严格执行，血制品终端处方量下降；3）多家同业龙
头中报利润下滑超过50%，华兰生物展现出较强的抗风险能力和发展韧性。公司通过加大采浆（1H26采浆量同比增长17%至
约940吨）、提升收率等举措积极应对行业压力，我们认为2026年仍是行业承压年，2027年有望恢复增长。
疫苗因流感毒株变化上半年无批签发，生物类似药快速增长
1）1H26疫苗公司收入0.4亿元（-30%yoy）、净利润0.4亿元（+75%yoy），收入下滑主因流感毒株变化导致上半年无
新批次流感疫苗销售（2026年首批流感疫苗7月底批签发）。华兰疫苗披露截止8月29日流感疫苗批签发16批，我们预计2H
26流感疫苗稳步恢复，长期看受益于政策支持与接种意识提升，中国流感疫苗市场仍有较大增长空间。2）1H26华兰安康
（原华兰基因，参股40%）收入2.0亿元（+118%yoy）、净利润0.2亿元（+153%yoy），其中贝伐珠1.8亿元（+204%yoy），
随着集采扩面与新产品上市，我们预计华兰安康收入维持快速增长。
血制品、疫苗、生物类似药的研发有序推进
1）血制品：新工艺静丙（10%）获批上市，新工艺静丙（5%）、FⅨ即将上市，Exendin-4-Fc融合蛋白糖尿病完成Ⅱ
期临床，皮免完成临床前沟通；2）疫苗：冻干Hib、RZV、新型佐剂流感于8M25、1M26、6M26获批临床，流感mRNA疫苗IND
已获受理，DTcP疫苗处于III期临床；3）生物药：地舒、阿达木已提交BLA，曲妥珠完成III期临床，利妥昔将重新启动注
册，伊匹木、帕尼、BCMA/CD3双抗、PD-L1/TGF-β融合蛋白处于I期临床，Claudin18.2、帕博利珠获批临床。
维持“买入”评级
我们维持盈利预测，预计公司2026-28年归母净利分别为10.2、11.4、12.7亿元(26-27年预测较前值-40%、-44%)。给
予公司26年28xPE（考虑到公司血制品成长潜力与基因公司的投资收益弹性，较可比公司一致预期23xPE均值有所溢价），
对应目标价15.62元（复权后前值17.30元，基于26年31xPE和10.2亿元归母净利，下调主因可比公司估值下降），维持“
买入”评级。
风险提示：采浆不及预期，血制品需求不及预期，流感季节波动风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-28│华兰生物(002007)2026年中报点评：中报业绩承压，关注血制品需求修复节奏│西南证券 │未知
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布26中报。公司上半年实现营业收入15.67亿元，同比下降12.88%，归母净利润3.83亿元，同比下降25.
69%；其中血液制品收入15.23亿元，占比97.21%，收入同比下降12.30%。
采浆保持较快增长，但需求下行导致营收与利润收缩。2026H1公司采浆量达到936.63吨，同比增长16.55%，快于行业
上半年超过10%的采浆增速，体现出公司在浆站管理和血源组织上的领先能力。但在供需格局偏弱背景下，采浆增长更多
体现为中期供给能力提升，短期仍受需求收缩和价格下行影响，收入与利润释放存在阶段性滞后。
疫苗与创新药业务具备边际改善能力，但现阶段对整体业绩贡献仍有限。上半年流感疫苗受批签发节奏变化影响，华
兰疫苗无新批次流感疫苗销售，疫苗板块收入同比下降；与此同时，华兰安康贝伐珠单抗实现销售收入1.79亿元，同比增
长204.32%，显示创新药业务开始贡献增量。整体看，疫苗与创新药在短期内对收入和利润的贡献以边际增量为主，但202
6年业绩主线仍取决于血制品行业景气度修复节奏。
盈利预测：预计公司2026-2028年EPS分别为0.50元、0.51元、0.53元。
风险提示：血制品价格继续下行风险、采浆量不及预期风险，新产品研发进展低于预期风险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：6家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-09-11│华兰生物(002007)2026年9月11日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
华兰生物工程股份有限公司于2026年9月11日在公司会议室举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有中信建投：
汤然；中金公司：朱言音；华源证券：徐子悦；首创证券：高玮；国联民生证券：王彦迪；广州彭陈张资产管理有限公司
：侯金鸣、于海鹏，上市公司接待人员有董事长：安康先生，董事会秘书：娄源成先生。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-09-11/1225560488.PDF
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：3家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-09-08│华兰生物(002007)2026年9月8日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
华兰生物工程股份有限公司于2026年9月8日在公司会议室举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有河南万汇投资
有限公司：王久鸿，岳帆；上海牧月投资管理有限公司：仝胜利，张博；鼎盛国际投资管理（深圳）有限公司：秦拓，黄
亿青；郭素芬、田万山、谢珊珊、谢斐斐、王霖、朱永会、方亚华、郭磊、赵梨、潘树林等投资者，上市公司接待人员有
董事会秘书娄源成。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-09-08/1225554209.PDF
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|