价值分析☆ ◇002011 盾安环境 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 2 0 0 0 3
2月内 1 2 0 0 0 3
3月内 10 2 0 0 0 12
6月内 18 2 0 0 0 20
1年内 31 5 0 0 0 36
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.44│ 0.79│ 0.70│ 0.89│ 1.06│ 1.24│
│每股净资产(元) │ 1.89│ 3.98│ 4.18│ 5.00│ 5.97│ 7.12│
│净资产收益率% │ 23.36│ 22.86│ 16.71│ 18.27│ 17.96│ 17.66│
│归母净利润(百万元) │ 405.36│ 833.98│ 738.04│ 949.76│ 1125.50│ 1321.57│
│营业收入(百万元) │ 9836.98│ 10208.89│ 11382.45│ 12768.79│ 14352.46│ 16091.86│
│营业利润(百万元) │ 500.43│ 553.83│ 969.25│ 1127.59│ 1334.86│ 1567.77│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-01 增持 维持 --- 0.86 1.03 1.24 招商证券
2024-10-28 买入 维持 --- 0.83 1.02 1.18 开源证券
2024-10-28 增持 维持 16.28 --- --- --- 中金公司
2024-09-06 买入 维持 --- 0.92 1.01 1.19 浙商证券
2024-09-01 买入 维持 --- 0.89 1.06 1.27 招商证券
2024-09-01 买入 维持 --- 0.98 1.10 1.28 华安证券
2024-09-01 买入 维持 --- 0.88 1.07 1.28 开源证券
2024-08-31 买入 维持 --- 0.88 1.14 1.39 天风证券
2024-08-28 买入 维持 13.29 0.89 1.00 1.20 国投证券
2024-08-28 买入 维持 20.37 0.88 1.05 1.22 国泰君安
2024-08-28 买入 维持 --- 0.90 1.07 1.26 太平洋证券
2024-08-28 买入 维持 --- 0.88 1.06 1.23 申万宏源
2024-08-08 买入 首次 --- 0.92 1.01 1.19 浙商证券
2024-07-08 买入 维持 16.38 0.91 1.03 1.16 华泰证券
2024-07-06 买入 维持 --- 0.95 1.15 1.33 申万宏源
2024-07-06 买入 维持 --- 0.85 1.06 1.20 信达证券
2024-07-05 买入 维持 20.37 0.88 1.05 1.22 国泰君安
2024-07-01 买入 维持 13.05 0.87 1.02 1.25 国投证券
2024-07-01 买入 维持 20.37 0.88 1.05 1.22 国泰君安
2024-06-12 买入 首次 --- 0.90 1.08 1.25 华福证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-01│盾安环境(002011)收入增速放缓，信用减值影响盈利
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投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润为9.2/11/13.3亿，分别同比+24%/+20%/+20%，对应估值
13/11/9倍，维持“强烈推荐”投资评级。
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2024-10-28│盾安环境(002011)公司信息更新报告：2024Q3减值损失扰动业绩，汽零业务维持良好态势
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2024Q3减值损失扰动业绩，汽零业务维持良好态势，维持“买入”评级
2024Q1-Q3公司实现营收93.36亿元（同比+10.54%，下同），归母净利润6.49亿元（+20.1%），扣非归母
净利润6.29亿元（+0.81%）。单季度上看，2024Q3营收29.90亿元（+4.09%），归母净利润17.49亿元（-17.18
%），扣非归母净利润16.32亿元（-18.95%）。考虑到短期减值损失影响，我们下调2024-2026年盈利预测，预
计2024-2026年归母净利润为8.85/10.86/12.58亿元（原值为9.39/11.40/13.61亿元），对应EPS为0.83/1.02/
1.18元，当前股价对应PE为13.3/10.9/9.4倍，长期继续看好制冷主业在产品结构优化以及内部降本增效下盈
利稳步提升，以及产品矩阵完善后汽车热管理业务持续增长，维持“买入”评级。
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2024-10-28│盾安环境(002011)收入稳健增长，历史坏账计提拖累利润
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我们维持2024/2025年盈利预测不变。当前股价对应11.7倍/10.0倍2024/2025年P/E。我们维持16.28元目
标价和跑赢行业评级，对应17.1倍/14.8倍2024/2025年P/E，较当前股价有47.1%上行空间。
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2024-09-06│盾安环境(002011)中报点评报告：业绩稳健增长，热管理业务快速崛起助力
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盈利预测：我们预计公司2024-2026年营收分别为127.8、143.8、161.4亿元，同比增速分别为12.3%、12.
5%、12.3%；归母净利润分别为9.8、10.8、12.7亿元，同比增速分别为32.4%、10.7%、17.7%，对应PE分别为1
1、10、9倍，维持“买入”评级。
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2024-09-01│盾安环境(002011)汽零放量，盈利表现亮眼
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投资建议：我们预计公司2024-2026年业绩为9.5/11.3/13.6亿，分别同比+28%/+19%/+20%，对应估值11/1
0/8倍，维持“强烈推荐”投资评级。
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2024-09-01│盾安环境(002011)2024Q2点评：汽零增长逻辑持续验证
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我们的观点：
公司为空调产业链核心零部件标的，商用空调零部件或持续受益国产替代；汽零增长逻辑持续验证，收购
上海大创赋能新能源汽车热管理业务扩张，有望持续贡献业绩增量。
盈利预测：我们预计2024-2026年公司收入125.32/137.82/150.60亿元，同比+10.1%/+10.0%/+9.3%，归母
净利润10.47/11.74/13.67亿元，同比+41.9%/+12.1%/+16.5%；对应PE11/10/8X，维持“买入”评级。
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2024-09-01│盾安环境(002011)公司信息更新报告：2024H1汽零业务持续高增，冷配业务增长稳健
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2024Q2业绩符合预告中枢，看好盈利提升及热管理增长，维持“买入”评级
2024H1公司实现营收63.46亿元（同比+13.87%，下同），归母净利润4.74亿元（+44.02%），扣非归母净
利润4.65亿元（+10.23%）。单季度上看，2024Q2营收37.2亿元（+19%），归母净利润2.65亿元（+58.65%），
扣非归母净利润2.66亿元（+7.6%）。长期继续看好制冷主业在产品结构优化以及内部降本增效下盈利稳步提
升，以及产品矩阵完善后汽车热管理业务持续增长，我们维持2024~2026年盈利预测，预计2024~2026年归母净
利润为9.39/11.40/13.61亿元，对应EPS为0.88/1.07/1.28元，当前股价对应PE为11.9/9.8/8.2倍，维持“买
入”评级。
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2024-08-31│盾安环境(002011)成长提速，经营提效
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投资建议：盾安是制冷元器件领域龙头，家电主业结构升级、盈利改善路径清晰，将业务延伸高景气新能
源车热管理赛道后，抓住二供机遇逐渐打造出新的增长曲线。公司双板块发展持续向好，激励锚定较高增长目
标，预计24-26年归母净利润分别为9.4/12.1/14.8亿元（前值10.0/12.5/15.4亿元，考虑到H1毛利率同比下滑
对全年利润预期略有下调），对应11.9x/9.2x/7.5x，维持“买入”评级。
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2024-08-28│盾安环境(002011)热管理收入持续高增，冷配业务快速增长
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投资建议：盾安是制冷元器件行业龙头企业，积极拓展制冷设备和新能源汽车热管理业务，盈利能力有望
持续提升。预计公司 2024年~2026年的EPS分别为0.89/1.00/1.20元，维持买入-A的投资评级，给予公司2024
年15倍动态市盈率，相当于6个月目标价13.29元。
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2024-08-28│盾安环境(002011)2024H1盾安环境业绩点评：业绩符合预告中枢，期待汽零业务改善
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维持盈利预测，维持“增持”评级。24H1及24Q2公司业绩符合预告，我们维持公司24-26年的盈利预测。
预计公司24-26年归母净利润为9.36/11.20/13.01亿元，对应EPS分别为0.88元、1.05元、1.22元，同比+27%/2
0%/16%。维持目标价20.37元。
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2024-08-28│盾安环境(002011)2024Q2业绩高增，收购上海大创赋能新能源热管理
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投资建议：行业端，随着空调排产积极，新能源汽车渗透率提高，上游零部件市场规模有望持续扩容。公
司端，作为制冷元器件龙头，公司或将凭借规模和技术优势分享行业增长红利；收购上海大创赋能新能源汽车
热管理业务扩张，有望持续贡献收入业绩增量。我们预计，2024-2026年公司归母净利润分别为9.60/11.38/13
.40亿元，对应EPS分别为0.90/1.07/1.26元，当前股价对应PE分别为11.03/9.31/7.90倍。维持“买入”评级
。
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2024-08-28│盾安环境(002011)2024年中报点评：经营质量持续提升，新能车热管理业务加速成长
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盈利预测与投资评级。上半年受原材料涨价及产品降价等因素影响，公司毛利率同比下降1.2pcts至18%，
但得益于销售期间费用率的有效控制，尤其是财务费用同比下降近0.4pcts至-0.2%，公司2024年财务费用历史
首次下降至负值，内部提效控费成果显著。我们小幅下调公司2024-2026年的盈利预测，预计分别可实现归母
净利润9.4/11.3/13.1亿元（原值为10.08/12.22/14.12亿元），同比+27%/+20%/+16%，对应当前市盈率分别为
11/9/8倍，维持买入评级。
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2024-08-08│盾安环境(002011)深度报告：汽车热管理业务快速发展，空调业务稳步前进
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我们预计公司2024-2026年营收分别为127.81、143.75、161.40亿元，营收增速分别为12.29%、12.48%、1
2.27%，归母净利润分别为9.77、10.81、12.72亿元，归母净利润增速分别为32.35%、10.70%、17.65%，对应2
024-2026年PE分别约11.39、10.29、8.74倍。考虑到公司在制冷电器的领先地位和汽车热管理领域的潜在弹性
，给予“买入”评级。
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2024-07-08│盾安环境(002011)预告24H1业绩，收入及净利增长积极
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公司发布24H1业绩预告，收入/净利有望实现较高增速，维持买入
公司披露2024年半年度业绩预告，24H1公司预计营收/归母净利/扣非后归母净利分别同比+10% 20%/+3
5% 50%/+5% 15%，而1Q24营收/归母净利/扣非后归母净利分别同比+7.3%/+28.9%/+13.9%，公司各项经
营仍维持较积极态势，我们维持24-26年预测EPS为0.91、1.03、1.16元，截止2024/7/5，可比公司2024年Wind
一致预期PE为17.1x，原材料价格波动对公司毛利率或有所压力，但公司制冷配件向海外及商用高毛利率领域
拓展已有所收效，且汽零业务或维持较高增长，成长性仍较强，给予公司24年PE18x，维持目标价为16.38元，
维持“买入”评级。
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2024-07-06│盾安环境(002011)2024年半年度业绩预告点评：Q2业绩高增，拟收购上海大创拓展热管理业务
│布局
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维持“买入”投资评级。我们维持此前对于公司2024-2026年的盈利预测，预计分别可实现归母净利润10.
08/12.22/14.12亿元，同比+37%/+21%/+16%，对应当前市盈率分别为10/8/7倍。公司7月1日发布关于收购上海
大创汽车技术有限公司控股权并增资的自愿性披露公告，预计收购完成后可以丰富公司在热管理系统中水侧的
产品矩阵，提升单车价值量，同时上海大创作为一级供应商，客户覆盖比亚迪、吉利、上汽、长安、广汽、理
想、蔚来长城等国内主流主机厂，预计未来可与公司热管理团队共同进行服务推介，促进客户资源优势互补，
提升业务协同性。我们持续看好公司传统制冷业务在收入结构优化和内部降本增效拉动下，盈利能力持续提升
，对标主要竞争对手利润率有翻倍空间；同时，汽零业务在手订单和营收均保持高速增长，第二成长曲线越来
越清晰，大口径电子膨胀阀将成为公司弯道超车、缩小与行业领先企业差距的竞争利器，维持“买入”的投资
评级。
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2024-07-06│盾安环境(002011)Q2收入增长环比提速，收购上海大创深化热管理布局
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盈利预测和投资评级：我们预计公司24-26年营业收入分别为129.14/144.07/157.24亿元，分别同比+13.5
%/+11.6%/+9.1%；归母净利润9.10/11.25/12.79亿元，分别同比+23.4%/+23.6%/+13.7%,对应PE为12.11/9.80/
8.62x，维持“买入”评级。
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2024-07-05│盾安环境(002011)2024H1盾安环境业绩预告点评：业绩符合预期，期待后续结构优化
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维持盈利预测，维持“增持”评级。由于24H1及24Q2公司业绩符合预期，我们维持公司24-26年的盈利预
测。预计公司24-26年归母净利润为9.36/11.20/13.01亿元，对应EPS分别为0.88元、1.05元、1.22元，同比+2
7%/20%/16%。
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2024-07-01│盾安环境(002011)拟收购上海大创，提升热管理领域竞争力
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投资建议：盾安是制冷元器件行业龙头企业，积极拓展制冷设备和新能源汽车热管理业务，盈利能力有望
持续提升。预计公司2024年~2026年的EPS分别为0.87/1.02/1.25元，维持买入-A的投资评级，给予公司2024年
15倍动态市盈率，相当于6个月目标价13.05元。
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2024-07-01│盾安环境(002011)收购上海大创事件点评：收购上海大创，进一步赋能汽零业务
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投资建议：维持盈利预测，维持“增持”评级。由于收购事件尚未落地，我们维持公司24-26年的盈利预
测。预计公司24-26年归母净利润为9.36/11.20/13.01亿元，对应EPS分别为0.88元、1.05元、1.22元，同比+2
7%/20%/16%。
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2024-06-12│盾安环境(002011)制冷零部件龙头，拓展汽零第二曲线
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盈利预测与投资建议
1）预计公司24-26年归母净利润9.54/11.51/13.29亿元，分别同比+29%/21%/15%。我们采用可比公司估值
法，根据iFinD一致盈利预测，2024-2025年可比公司PE均值分别为18.3/15.2倍，高于公司的12.4/10.3倍。考
虑到公司制冷零部件业务有望受益以旧换新政策，汽车热管理业务即将进入放量阶段，首次覆盖，给予“买入
”评级。
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