研报评级☆ ◇002011 盾安环境 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.70│ 0.98│ 1.00│ 1.13│ 1.28│ 1.41│
│每股净资产(元) │ 4.18│ 5.17│ 6.20│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 16.71│ 18.97│ 16.17│ 15.70│ 15.50│ 15.00│
│归母净利润(百万元) │ 738.04│ 1044.89│ 1077.93│ 1218.00│ 1377.00│ 1510.00│
│营业收入(百万元) │ 11382.45│ 12678.36│ 13034.51│ 13833.00│ 14867.00│ 15954.00│
│营业利润(百万元) │ 969.25│ 1182.49│ 1210.36│ 1373.00│ 1551.00│ 1703.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-05 买入 维持 --- 1.13 1.28 1.41 申万宏源
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-05│盾安环境(002011)25年报暨26年一季报点评：汽零盈利能力大幅提升，布局储│申万宏源 │买入
│能液冷寻找新增长点 │ │
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26Q1业绩略低于预期。公司2025年实现营收130.35亿元，同比增加3%；实现归母净利润10.78亿元，同比增长3%；实
现扣非归母净利润9.92亿元，同比增加7%，经营活动产生的现金流净额14.40亿元，同比增长24%，并远高于同期净利润，
延续高质量增长态势。其中，25Q4单季度实现营收33.12亿元，同比下降1%；实现归母净利润3.09亿元，同比下降22%；实
现扣非归母净利润2.55亿元，同比下降15%。2026年Q1单季度实现营收30.57亿元，同比增加1%；实现归母净利润1.96亿元
，同比下降10%；实现扣非归母净利润1.97亿元，同比下降6%。公司业绩表现略低于我们业绩前瞻中的预期。
制冷配件业务：根据产业在线数据，2025年中国家用空调总销量1.98亿台，同比下滑1.2%。其中，内销量1.05亿台，
同比增长0.7%；出口量9318万台，同比下滑3.3%。2025年家用空调在前期高基数压力下，内销得益于消费品以旧换新和大
规模设备更新政策，同比微增；出口受全球经贸环境波动影响，略有下滑。公司制冷配件业务2025年实现营收98.37亿，
同比增长2.4%，跑赢行业。公司同期公告2026年预计与格力关联交易金额为30亿元，同比2025年实际发生值增长11.6%，
格力订单成为公司冷配业务稳健增值的压舱石。
制冷设备业务：根据i传媒数据，2025年中国中央空调市场规模同比下滑16.1%；公司制冷设备业务2025年实现营收11
.63亿，同比下滑22.2%，表现弱于行业，主要因轨交制冷设备的周期性景气度波动影响。公司通过积极布局新兴领域如储
能液冷等，寻找新的增长点，公司在2021年开始布局储能液冷，目前已与比亚迪、中车、金风科技等头部企业达成合作，
并且在换电设备的液冷温控系统中不断深耕，持续获得宁德时代、蔚来的液冷机组订单。
新能车热管理：根据中国汽车工业协会数据，2025年我国完成新能源汽车产销分别为1662.6万辆和1649.0万辆，同比
分别增长29.0%和28.2%，新能源汽车渗透率达到47.9%。受益于下游整车厂需求提振，公司新能源车热管理业务2025年营
收快速增长，实现12.34亿元，同比增长52.0%，已成长为拉动公司业绩增长的重要核心引擎，汽零泰国工厂已投产180万
套电子膨胀阀产能，目标东南亚及辐射全球市场客户。公司汽零子公司净利率达11.5%，随着规模效应释放，盈利能力显
著提升。
维持“买入”投资评级。考虑到空调等白电排产数据较为疲软，我们下修公司2026-2027年盈利预测，预计分别可实
现归母净利润12.2/13.8亿元（前值分别为13.5/15.9亿元），新增28年盈利预测15.1亿元，同比分别+13%/+13%/+10%，对
应当前市盈率分别为10/9/8倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；
【5.机构调研】 暂无数据
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