价值分析☆ ◇002011 盾安环境 更新日期：2024-04-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-02-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 15 8 0 0 0 23
1年内 31 16 0 0 0 47
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
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│每股收益(元) │ -1.09│ 0.44│ 0.79│ 0.67│ 0.86│ 1.03│
│每股净资产(元) │ 1.49│ 1.89│ 3.45│ 4.21│ 5.07│ 6.03│
│净资产收益率% │ -73.18│ 23.36│ 23.00│ 16.55│ 17.53│ 17.55│
│归母净利润(百万元) │ -999.71│ 405.36│ 839.01│ 714.13│ 914.82│ 1092.00│
│营业收入(百万元) │ 7380.56│ 9836.98│ 10143.66│ 11551.31│ 13095.33│ 14816.37│
│营业利润(百万元) │ -287.53│ 500.43│ 560.94│ 868.36│ 1040.30│ 1242.77│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
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2024-02-28 买入 维持 --- 0.67 0.86 1.03 东莞证券
2024-02-25 增持 维持 16.28 --- --- --- 中金公司
2024-01-11 增持 未知 15.96 0.69 0.89 1.07 广发证券
2024-01-10 买入 首次 --- 0.70 0.88 1.03 华安证券
2023-12-29 买入 首次 15.54 0.67 0.84 1.03 国投证券
2023-12-27 买入 维持 20.37 0.69 0.89 1.06 国泰君安
2023-12-27 买入 维持 --- 0.66 0.89 1.06 招商证券
2023-12-26 增持 维持 --- 0.68 0.87 1.03 方正证券
2023-12-26 买入 维持 --- 0.68 0.85 1.09 申万宏源
2023-12-26 买入 维持 --- 0.68 0.88 1.02 信达证券
2023-12-26 增持 维持 --- 0.68 0.87 1.00 西南证券
2023-12-26 增持 维持 16.28 --- --- --- 中金公司
2023-12-19 买入 首次 17.8 0.71 0.89 1.01 华泰证券
2023-11-03 买入 维持 --- 0.68 0.84 0.98 开源证券
2023-10-30 买入 维持 14 --- --- --- 中信证券
2023-10-30 增持 首次 --- 0.67 0.83 0.96 西南证券
2023-10-29 增持 维持 14.96 --- --- --- 中金公司
2023-10-29 买入 维持 --- 0.68 0.85 1.09 申万宏源
2023-10-29 买入 维持 --- 0.66 0.82 0.98 浙商证券
2023-10-28 买入 维持 --- 0.62 0.82 0.98 招商证券
2023-10-28 买入 维持 --- 0.70 0.91 1.13 天风证券
2023-10-27 买入 维持 --- 0.61 0.83 0.96 信达证券
2023-10-26 增持 维持 --- 0.67 0.85 1.13 华西证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-02-28│盾安环境(002011)深度报告：聚焦制冷主业，开拓热管理蓝海市场
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投资策略：维持对盾安环境的“买入”评级。盾安环境是全球制冷元器件龙头企业。公司制冷配件业务稳
健发展，产品结构升级推动盈利能力优化；制冷设备业务稳中有升，核电空调业务受益于核电发展新周期，积
极开拓多个新兴行业制冷设备业务；新能源汽车热管理核心零部件业务处于快速上升新阶段，打造第二增长曲
线。预计公司2023-2024年每股收益分别为0.67元和0.86元，对应PE估值分别为18倍和14倍。
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2024-02-25│盾安环境(002011)暖通阀件龙头全球化，叠加热管理第二成长曲线
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我们看好公司制冷和汽零业务的发展，维持2023/2024/2025年盈利预测不变。当前股价对应12.1倍/10.4
倍2024/2025年P/E。我们维持16.28元目标价和跑赢行业评级，对应17.0倍/14.6倍2024/2025年P/E，较当前股
价有40%空间。
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2024-01-11│盾安环境(002011)股权激励出台，期待长期高质量发展
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盈利预测与投资建议：预计23-25年公司实现归母净利润7.3、9.4、11.3亿元，分别同比-13%、+28%、+20
%。参考可比公司估值，给予24年PE18x，对应合理价值15.96元/股，给予“增持”评级。
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2024-01-10│盾安环境(002011)激励落地，彰显成长信心
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投资建议：困境反转、成长提速，首次覆盖，给予“买入”评级
预计2023-2025年实现营收115.6、131.0、146.6亿元，同比增长13.9%、13.3%、12.0%，实现归母净利7.4
、9.3、10.9亿元，同比增长-11.9%、25.3%、17.3%，对应PE分别为18.62、14.86、12.67x。首次覆盖，给予
“买入”评级。
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2023-12-29│盾安环境(002011)阀件领军企业迎量利双增
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投资建议：公司是空调制冷配件龙头企业，汽零业务放量将迎来业绩快速增长，拟推出的长期股权激励计
划充分绑定人才调动员工积极性。公司2023-2025年预计分别实现营收115.1/129.2/145.6亿元，归母净利润7.
1/8.9/10.9亿元。综合相对估值和绝对估值，我们首次覆盖盾安环境给予买入-A的投资评级，12个月目标价为
15.54元/股，对应2024年18.5XPE。
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2023-12-27│盾安环境(002011)长期激励计划第一期股权激励计划点评：市场化激励落地，高增目标彰显信
│心
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维持盈利预测与目标价。预测2023-2025年的EPS分别为0.69、0.89、1.06元，同比-13%/+28%/+20%（2023
年预计扣非增速为44%），维持目标价20.37元。当前股价对应2024年14.3xPE。
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2023-12-27│盾安环境(002011)股权激励计划草案发布，高目标强信心
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投资建议：公司整体经营稳健，内部提效+产品结构提升推动降费提效，盈利改善业绩弹性大；汽车热管
理阀件方面电子膨胀阀竞争力强劲，有望受益于二供切入+热泵车型占比提升，打开第二增长曲线。目前在手
订单充足，后续3年爆发能力强。我们预计2023-2025年公司收入分别114/132/149亿元，同比增长12%/16%/13%
，归母净利润分别为7.0/9.4/11.2亿元，分别-16%/+34%/+19%，对应估值19/14/12倍，维持“强烈推荐”评级
。
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2023-12-26│盾安环境(002011)公司点评报告：发布高目标股票期权激励计划，10年期激励方案有望助力长
│期发展
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投资建议：行业端，随着变频空调升级换代，制冷元器件行业市场规模有望持续扩容。公司端，作为制冷
元器件龙头，公司或将凭借规模和技术优势分享行业增长红利；华为订单也有望助力新能源汽车热管理业务快
速扩张，进而拉动公司收入业绩提升；长期激励计划出台助力公司凝聚力提升，为公司中长期快速发展奠定基
础。基于审慎性原则，暂不考虑非公开发行对公司业绩影响，我们预计，2023-2025年公司归母净利润为7.17/
9.21/10.89亿元，对应EPS为0.68/0.87/1.03元，当前股价对应PE为18.97/14.78/12.50倍。维持“推荐”评级
。
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2023-12-26│盾安环境(002011)50％限制性股票10年锁定期深度绑定，彰显管理层信心，24_26年扣非净利
│润高增
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维持盈利预测与“买入”投资评级。我们维持公司盈利预测，预计2023-2025年可实现归母净利润7.15/8.
95/11.47亿，同比分别-15%/+25%/28%，对应当前PE分别为20/16/12倍，维持“买入”的投资评级。
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2023-12-26│盾安环境(002011)发布长期激励计划，锚定高质量稳健发展
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盈利预测及投资评级：我们预计23-25年公司实现营业收入117.47/134.87/149.12亿元，同比+15.8%/+14.
8%/+10.6%，预计实现归母净利润7.19/9.31/10.78亿元，同比-14.3%/+29.5%/+15.8%，对应PE19.8/15.3/13.2
倍。维持“买入”评级。
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2023-12-26│盾安环境(002011)股权激励出台，开启长期激励计划新篇章
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盈利预测与投资建议：公司作为制冷零部件龙头企业，业务外延拓展到汽车热管理零部件，空调及汽零业
务在手订单量充足。我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.68元、0.87元、1.00元，维持“持有”评级。
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2023-12-26│盾安环境(002011)股权激励落地，彰显长期发展信心
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盈利预测与估值
我们看好公司制冷和汽零业务的发展，保持2023年净利润7.34亿元预测不变，上调2024年净利润9%至10.1
2亿元。当前股价对应19.3倍/14.0倍2023/2024年P/E。我们上调目标价9%至16.28元，维持跑赢行业评级，基
于SOTP估值，对应制冷业务14x2024eP/E，汽零业务20x2026e（贴现至2024e），较当前股价有21%的上行空间
。
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2023-12-19│盾安环境(002011)聚焦与重生，新兴业务发展可期
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盾安环境多年深耕制冷领域，覆盖领域从制冷配件/设备向汽车热管理拓展。短期来看，公司受益于制冷
行业需求积极恢复以及产业链能力输出，并不断提升技术能力，巩固国内行业龙头地位。长期来看，空调相关
产品全球成长性突出，公司核心优势在于制冷配件领域的垂直一体化，以及在多元相关领域的不断技术积累，
并有望向海外及商用高毛利率领域继续拓展，而汽零业务的积极进展也有望让公司再度实现较高成长，我们预
计公司2023-25年EPS为0.71、0.89、1.01元，截止2023/12/18，可比公司2024年Wind一致预期PE为20.9x，公
司制冷阀件为行业龙头，但汽零业务仍在起步，给予公司24年PE20x，对应目标价17.8元，首次覆盖给予“买
入”评级。
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2023-11-03│开源证券-盾安环境(002011)公司信息更新报告：2023Q3业绩超预期，盈利能力稳步提升-2311
│03
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2023Q3业绩超预期，长期看好盈利提升和热管理成长，维持“买入”评级
2023Q1-Q3营收84.45亿元（+15.48%），归母净利润5.40亿元（-22.36%），扣非归母净利润6.23亿元（+6
6.75%）。单季度来看2023Q3营收28.72亿元（+18.56%），归母净利润2.11亿元（+98.27%），扣非归母净利润
2.01亿元（+85.92%）。短期制冷设备项目落地贡献增量，长期考虑到传统主业盈利能力有望稳步提升以及热
管理具备成长性，我们维持2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润7.18/8.89/10.31亿元，对应E
PS为0.68/0.84/0.98元，当前股价对应PE为16.2/13.1/11.3倍，维持“买入”评级。
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2023-10-30│中信证券-盾安环境(002011)2023年三季报点评：Q3业绩亮眼，盈利能力持续提升-231030
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盈利预测、估值与评级：公司当下主业盈利显著改善，收入端受益于新客户开拓及空调景气度较高，表现
超出预期。我们调整公司2023/24/25年归母净利润预测至7.34/9.21/11.2亿元（原预测为7.27/8.04/9.79亿元
），当前公司汽零在手订单充沛，参考可比公司三花智控2023年Wind一致预期32倍PE，并考虑到公司当前新能
源业务相较三花智控体量尚小，给予公司一定估值折价、给予2023年20倍PE，对应目标价14元，维持“买入”
评级。
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2023-10-30│盾安环境(002011)2023年三季报点评：收入持续增长，盈利能力提升
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盈利预测与投资建议
公司作为制冷零部件龙头企业，外延拓展到汽车热管理业务。我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.67/0
.83/0.96元，2024-2025归母净利润保持19.1%的复合增速，首次覆盖，给予“持有”评级。
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2023-10-29│盾安环境(002011)收入增长提速，盈利能力持续提升
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盈利预测与估值
由于公司经营性盈利能力改善超我们预期，我们上调2023年/2024年净利润4%/4%至7.34亿元/9.26亿元。
当前股价对应15.9倍/12.6倍2023/2024年P/E。我们维持目标价14.96元不变，维持跑赢行业评级，基于SOTP估
值，对应传统制冷业务15x2023eP/E，汽零业务25x2026eP/E（贴现至2023e），较当前股价有36%的上行空间。
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2023-10-29│盾安环境(002011)2023年三季报点评：收入和净利润均超预期，盈利能力持续提升
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维持“买入”投资评级。我们维持公司盈利预测，预计2023-2025年可实现归母净利润7.15/8.95/11.47亿
，同比分别-15%/+25%/28%，对应当前PE分别为16/13/10倍，维持“买入”投资评级。
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2023-10-29│浙商证券-盾安环境(002011)三季报点评报告：营收稳健增长，汽车热管理业务加速扩张-2310
│29
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盈利预测及估值
预计2023-2025年整体营业收入分别为116.39/131.51/147.57亿元，增速分别为14.74%/12.99%/12.22%，
归母净利润分别为6.98/8.68/10.33亿元，增速分别为-16.77%/24.29%/19.02%，对应EPS分别为0.66/0.82/0.9
8元。维持“买入”评级。
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2023-10-28│盾安环境(002011)Q3业绩超预期，盈利能力持续改善
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投资建议：我们预计公司2023-2025业绩为6.6/8.6/10.4亿，分别同比-22%/+32%/+20%，对应估值18/14/1
1倍，维持“强烈推荐”投资评级。
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2023-10-28│盾安环境(002011)收入超预期，盈利改善兑现
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投资建议：盾安是制冷元器件领域龙头，主业结构升级、盈利改善路径清晰，将业务延伸高景气新能源车
热管理赛道后，有望抓住二供机遇打造又一增长曲线，目前公司汽零产品性能已获行业认可，奠定未来几年收
入高增基础。公司双板块发展持续向好，预计23/24/25年归母净利润分别为7.4/9.6/12.0亿元，对应15.9x/12
.1x/9.7x，维持“买入”评级。
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2023-10-27│盾安环境(002011)Q3业绩表现亮眼，盈利能力改善
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盈利预测及投资评级：我们预计23-25年公司实现营业收入116.72/133.23/145.52亿元，同比+15.1%/+14.
1%/+9.2%，预计实现归母净利润6.42/8.78/10.11亿元，同比-23.5%/+36.8%/+15.1%，对应PE16.51/12.07/10.
48倍。维持“买入”评级。
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2023-10-26│盾安环境(002011)盈利能力稳步提升
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投资建议
结合前三季度业绩，我们调整盈利预测，我们预计2023-2025年公司收入为116、130、147亿元（前值为11
4/130/147亿元），归母净利润为7.0、9.0、12亿元（前值为6.5/8.8/12亿元），对应EPS分别0.67/0.85/1.13
元（前值为0.62/0.84/1.14元），以2023年10月26日收盘价10.03元计算，对应PE分别为19/15/11倍，我们维
持“增持”评级。
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