研报评级☆ ◇002015 协鑫能科 更新日期：2026-10-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-24
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 5 1 0 0 0 6
1年内 5 1 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.56│ 0.30│ 0.25│ 0.60│ 0.70│ 0.81│
│每股净资产(元) │ 6.76│ 7.23│ 7.28│ 7.75│ 8.24│ 8.82│
│净资产收益率% │ 8.28│ 4.17│ 3.42│ 7.60│ 8.27│ 8.93│
│归母净利润(百万元) │ 908.99│ 489.04│ 404.18│ 973.01│ 1142.61│ 1313.96│
│营业收入(百万元) │ 10143.69│ 9796.41│ 10325.55│ 10933.33│ 11830.83│ 12854.33│
│营业利润(百万元) │ 1276.15│ 944.22│ 1142.59│ 1611.00│ 1931.17│ 2235.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-24 增持 维持 --- 0.52 0.56 0.65 中邮证券
2026-09-03 买入 维持 --- 0.62 0.73 0.84 申万宏源
2026-05-21 买入 维持 --- 0.60 0.68 0.73 国海证券
2026-04-30 买入 维持 --- 0.59 0.73 0.86 华金证券
2026-04-29 买入 维持 --- 0.67 0.81 0.93 申万宏源
2026-04-28 买入 维持 --- 0.60 0.71 0.86 银河证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-24│协鑫能科(002015)AI赋能电力交易，虚拟电厂业务有望持续快速发展 │中邮证券 │增持
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事件：2026年8月27日，公司发布2026年半年报。
2026H1公司营收48.9亿元，同比-9.8%；归母净利润5.5亿元，同比+5.5%；其中2026Q2公司营收25.8亿元，同环比分
别+3.8%/-12.0%，归母净利润2.6亿，同环比分别-2.1%/-9.6%；营收下滑主要是燃机机组参与市场化交易导致发电量有所
下降，同时分布式开发有所放缓。
利润端：费用率小幅上升，但盈利能力提升。2026H1公司毛利率、净利率分别31.6%/14.6%，同比分别+4.6pcts/+3.3
pcts，主要是热电盈利稳步上升，能源服务毛利率46.6%盈利提升较多，公司主要费用中，销售费用率（0.9%）、管理费
用率（6.3%）和研发费用率（0.2%）有所上升，财务费用率（6.6%）有所下降，四项费用率总体上升0.7pct，略影响公司
的盈利能力。
持续深化AI+综合能源，有效反应运营能力。自研“聚星AIVP”虚拟电厂智慧运营平台，依托AI算法完成分布式光伏
、储能、可调负荷的协同优化，可同步参与电能量、辅助服务、需求响应多市场获利；电力交易场景下，AI算法对电价与
负荷预测精度超90%；现货交易辅助决策可推动交易收益提升8%以上，截至2026H1，公司虚拟电厂业务可调负荷规模1,243
MW，平台管理用户规模超31GW。
能源资产业务：精细化运营+优化资产结构。截止2026H1，并网运营总装机6050MW，其中燃机热电联产2017.1MW，燃
煤热电联产182MW，光伏发电（含集中式和分布式）2067MW，风电837.85MW，垃圾发电149MW，新型储能796.99MW。此外，
公司控股持有浙江建德协鑫抽水蓄能有限公司，建德抽蓄电站装机规模2400MW，项目稳步推进中。
能源服务业务：交易服务高速增长。2026H1能源服务业务营收9.8亿元，同比-8.6%，主要是分布式光伏业务新项目开
发进度放缓，EPC服务收入有所下降，其中节能服务业务营收6.1亿元，同比31.4%，交易服务业务营收3.8亿元，同比+174
.4%。在节能服务领域，持续滚动开发分布式光伏项目，截止2026H1公司分布式光伏并网1603.3MW；2026H1，新增分布式
光伏并网250.05MW，转让81.7MW。在能源交易服务领域，目前，公司自研的电力交易AI模型已在部分省份跑出实际收益，
后续复制推广有望能进一步提升整体交易收益率。
进一步深化产业发展，布局算电协同。目前公司有序推进AIDC业务，已与广东韶关、宁夏中卫、内蒙乌兰察布等国家
算力枢纽节点地方政府签署框架性合作协议，并与无问芯穹、清程极智等签订战略合作协议。目前公司正在积极推进相关
合作的窗口指导、项目备案等前期工作。
盈利预测与投资评级我们预测，公司2026-2028年营收分别为103.2/110.7/120.1亿元，归母净利润分别为8.4/9.1/10
.5亿元，对应PE分别为29/27/24倍，维持“增持”评级。
风险提示：电价下行的风险；原材料价格波动的风险；能源服务开拓不及预期的风险。
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2026-09-03│协鑫能科(002015)热电业务毛利率提升，能源服务业务多点开花 │申万宏源 │买入
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公司发布2026年半年报。2026年上半年公司实现营业收入48.90亿元，同比下降9.82%，主要系公司燃机电厂发电量减
少及分布式光伏业务新项目开发进度放缓。归母净利润5.48亿元，同比增长5.53%。2Q26公司实现营业收入25.84亿元，同
比增长3.8%，归母净利润2.60亿元，同比下降2.1%。业绩基本符合我们的预期。
发电量短期下滑，热电主业盈利质量提升。上半年公司电力销售、蒸汽销售收入分别为24.35、12.49亿元，分别同比
-12.60%、+7.94%。受电力市场化交易、风况不佳等因素影响，公司发电量有所下滑，导致发电收入下降。电力及蒸汽毛
利率分别为29.58%、20.38%，分别同比提升1.17、3.37pct，主业盈利能力提升。公司通过贷款置换等方式降低融资成本
，上半年财务费用3.22亿元，同比下降13.53%。经营活动产生的现金流量净额13.26亿元，同比高增46.24%，主营造血能
力持续增强。上半年石柱七曜山玉龙风电二期20MW项目建成并网，建德抽水蓄能电站等重点项目按既定节点稳步推进，清
洁能源占比有望稳步增加。
能源服务结构显著优化，交易服务接近翻倍增长。上半年公司能源服务业务收入9.86亿元，同比下降8.63%，主要受
分布式光伏EPC服务收入下滑拖累，但业务毛利率达46.59%，同比大幅提升15.36pct。其中交易服务收入3.81亿元，同比
高增92.99%，售电业务管理售电量与利润贡献同比大幅提升，成为公司业绩新增长点。公司虚拟电厂业务已拓展至10个省
市，可调负荷规模达1,243MW，平台管理用户规模超31GW。零碳园区方面，报告期内新签约25家，累计签约63家，其中国
家级零碳园区5家。储能电站通过拓展调频业务增加运营收益，公司自研"聚星AIVP"虚拟电厂智慧运营平台，AI赋能现货
交易辅助决策，直接推动交易收益提升。
聚焦算电协同，加速战略布局。公司锚定能源与AI转型叠加的关键窗口期，以"算电协同"为核心加快战略升级。根据
公司中报，公司AIDC业务已与广东韶关、宁夏中卫、内蒙古乌兰察布等国家算力枢纽节点地方政府签署框架合作协议。公
司已与清程极智等签订战略合作协议，同时前瞻布局天数智芯、阶跃星辰、幺正量子等创新科技企业，推动公司向"绿色
能源+算力生态"综合运营服务商转型。
盈利预测与估值：考虑到公司上半年业务结构进行调整，光伏EPC收入及电力销售收入承压，我们下调公司2026-2028
年归母净利润预测为10.09、11.90、13.56亿元（原值为10.83、13.16、15.02亿元），当前股价对应PE分别为27、23和20
倍。公司热电主业盈利质量持续提升，能源交易服务高速成长，算电协同布局有望打开中长期成长空间，维持"买入"评级
。
风险提示：电力及蒸汽销售不及预期，能源服务业务发展不及预期，算力业务拓展不及预期
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2026-05-21│协鑫能科(002015)动态研究：扣非后归母净利润同比增长，探索算电协同业务│国海证券 │买入
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2025年公司实现营业收入103.3亿元，同比+5.4%；实现归母净利润4.0亿元，同比-17.4%；扣非后归母净利润3.3亿元
，同比+11.8%。
换电等资产减值影响业绩。2025年公司归母净利润下降，一是因为减值5.1亿元（2024年为3.8亿元），其中因处理换
电资产等产生减值4.2亿元，若不减值，公司2025年归母净利润为9.1亿元，同比+4.7%；二是公司资产权益比例下降，不
考虑减值，2025年为73%，而2024年为89%。2025年公司资产处置收益2.3亿元，部分对冲减值影响。
光伏装机增长+电力交易规模扩大拉动经营性利润增长。2025年公司收入同比+5.4%，毛利率同比+0.7pct至28.4%，主
要是因为高毛利率的能源服务业务收入同比+50.2%。2025年能源服务/电力销售/热力销售收入分别同比+50.2%/+2.4%/-8.
6%，毛利率分别为43%/27%/21%，同比-15.7/+1.4/+5.6pct，能源服务收入高增主要是公司新增分布式光伏装机915MW、电
力交易服务收入同比+27.7%。
2026年业务拓展上，公司拟以“算电协同”为战略突破口，加速推进智算业务与生态合作。一是依托体内绿电资产，
发展“绿电直供”业务；二是通过设立合资公司或项目级深度合作等模式，与科技生态伙伴共同推进AIDC智算节点在长三
角、珠三角等核心经济带的建设。
盈利预测和投资评级：我们预计2026-2028年公司营业收入119.1/128.1/138.4亿元，归母净利润9.8/11.1/11.9亿元
，对应PE35/31/29倍。光伏业务装机增长+电力交易规模扩大有望拉动公司业绩增长，维持“买入”评级。
风险提示：电价下降；减值风险；用电需求不及预期；电力交易业务发展不及预期；算电协同业务发展不及预期；政
策变动风险。
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2026-04-30│协鑫能科(002015)扣非净利润增长，算力+电力产业协同 │华金证券 │买入
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事件：公司公告2025年年报与2026年一季度报告，全年实现营业收入103.26亿元，同比+5.40%，归母净利润4.04亿元
，同比-17.35%。其中，扣非归母净利润3.29亿元，同比+11.82%。2026年一季度，实现扣非归母净利润2.53亿元，同比+3
1.01%。
扣非净利增长，战略转型成效显著。公司2025年度业绩变动，主要原因：（1）不断深化能源服务领域布局，滚动开
发分布式光伏等节能服务业务，持续提升能源资产管理、虚拟电厂、售电、绿电、绿证、碳资产交易等能源服务的业务规
模，能源服务收入及利润同比提升。同时，下属风电、热电联产等存量电厂本期业绩同比也有所提升；（2）持续动态优
化调整资产结构，对预计收益率不达预期的部分项目相关资产进行了处置或减值准备计提，导致归属于上市公司股东的净
利润同比下降。2025年，能源资产业务方面，持续拓展热电联产、新能源资产等业务，通过新增项目以及对现有设备的改
造或异地重建，热电联产、新能源资产的装机容量进一步提升。截止25年底，公司并网运营总装机容量为6,106.56MW，其
中：燃机热电联产2,017.14MW，燃煤热电联产182MW，光伏发电（含集中式和分布式）2,150.03MW，风电817.85MW，垃圾
发电149MW，储能790.54MW，可再生能源装机占发电总装机的比例达58.63%。公司2026年一季业绩实现稳增，显示出在优
化资产结构、拓展能源应用场景以及提升核心业务能力方面取得成效。
构建“能源+算力”双核驱动，深化产业协同。能源服务业务方面，聚焦节能服务及交易服务两大方向。节能服务端
，以“鑫零碳”工商业品牌和“鑫阳光”户用品牌为核心，持续滚动开发分布式光伏项目。截至25年底，分布式光伏项目
并网装机容量1,686.32MW。报告期内，分布式光伏累计新增并网915.49MW。交易服务端，围绕电力交易，持续提升能源资
产管理、虚拟电厂、售电、绿电、绿证、碳资产交易等能源服务的业务规模。报告期内，公司管理售电量约470亿kWh，绿
电交易7.86亿kWh，国内国际绿证对应电量合计20.03亿kWh。公司虚拟电厂业务已由江苏逐步拓展至上海、浙江、四川、
深圳等区域，截至25年底，虚拟电厂业务可调负荷规模约855MW，其中，在江苏省内辅助服务市场实际可调负荷规模占比
约33%，拥有国家“需求侧管理服务机构”一级资质，平台管理用户规模超28GW。
数字能源耦合深化，新能源RWA前景广阔。新能源资产凭借稳定现金流预期、实体价值锚定明确、全生命周期运营成
本低等核心特性，已成为当前能源资产通证化的最优锚定标的。2025年6月，公司携手蚂蚁数科成立合资企业“蚂蚁鑫能
”，通过融合蚂蚁数科的尖端数字技术与公司深耕能源产业的场景积淀，聚焦电站智能运维、电力交易策略优化及虚拟电
厂协同控制三大核心场景的AI技术落地。蚂蚁鑫能将成为协鑫在新时代的核心增长引擎之一，标志着公司实现从“业务驱
动”到“价值驱动”的战略升级，科技能力将全面转化为公司的核心竞争优势。
投资建议：公司持续优化资产结构，深入推进“双轮驱动”战略。立足多业态绿色能源资产管理，打造多品类综合能
源服务，有望成为领先的能源生态服务商。预测公司2026-2028年归母净利润分别为9.57、11.80和13.99亿元，对应EPS为
0.59、0.73和0.86元，PE为30、24、21倍，维持“买入”评级。
风险提示：1、政策落地风险。2、新能源装机低于预期。3、行业竞争加剧。
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2026-04-29│协鑫能科(002015)1Q26取得开门红，双碳时代能源服务高增可期 │申万宏源 │买入
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公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年度实现营业收入103.26亿元，同比增长5.4%，归母净利润4.04亿元，同
比下降17.4%，业绩不及我们的预期，主要系公司全年计提资产减值规模较大，同时少数股东损益受资产处置影响同比高
增，对全年归母净利产生较大影响。2026年第一季度公司营收23.06亿元，同比下降21.4%，净利润2.88亿元，同比增长13
.50%，业绩基本符合我们的预期。
2025年主营电力热力业务基本面稳定，2025年毛利率稳步回升。截至2025年末，公司并网运营总装机容量为6,106.56
MW，包含燃煤、燃气热电联产、风电、光伏、垃圾发电、储能等多元电力资产，其中风电、光伏发电资产规模稳步成长。
2025年，公司电力销量102.93亿度，同比增长13.03%，蒸汽销量993.71万吨，同比下降4.70%。在电力销售规模增加而蒸
汽销量有所减少的情况下，2025年公司电力销售、蒸汽销售营业收入分别为53.62、24.47亿元，分别同比+2.43%、-8.63%
。公司把握燃料成本下降机遇，电力、热力生产和供应业务燃料成本下滑，公司全年电力、蒸汽销售毛利分别为14.73、5
.16亿元，同比增长7.8%，24.2%；电力、蒸汽销售毛利率分别为27.5%、21.1%，分别同比增长1.4、5.6pct。根据2026年
一季报，公司燃机电厂等运营方式优化，运营效率提升，毛利率提高，看好公司主营电力、蒸汽销售毛利稳步提升，夯实
公司业绩基本盘。
公司能源服务业务增长迅速，为公司贡献重要业绩增量。2025年公司能源服务业务营业收入17.93亿元，同比增长50.
19%，其中节能与技术服务12.66亿元，同比高增62.06%，交易服务5.26亿元，同比增长27.69%。公司以“鑫零碳”工商业
品牌和“鑫阳光”户用品牌为核心，持续滚动开发分布式光伏项目，同时公司持续提升能源资产管理、虚拟电厂、售电、
绿电、绿证、碳资产交易等能源服务的业务规模，带动公司能源服务业务高速成长。2026年4月23日，中共中央办公厅、
国务院办公厅印发了《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，标志着“双碳”工作进入刚性考核新阶段。随着“双碳”行动
不断落实，公司能源服务业务发展有望持续提速，成为公司成长核心动力。
减值拖累公司业绩，未来影响或将减弱。根据公司《关于2025年度计提资产减值准备的公告》，公司全年计提5.08亿
元资产减值准备，对公司归母净利润影响达4.85亿元，其中公司对固定资产、在建工程、其他非流动资产等长期资产共计
提减值损失4.15亿元，主要包括电池级碳酸锂项目、连云港鑫能燃煤热电项目、充电项目等。2023年以来公司持续对收益
率不达预期的资产计提减值准备，并持续优化资产结构。在摆脱包括充换电业务等历史包袱后，随着公司主营业务造血能
力持续增强，公司整体利润规模有望快速增长。
盈利预测与估值：结合公司2025年及2026年一季度经营情况，考虑到公司分布式光伏业务新项目的开发进度放缓及处
置部分资产，我们下调公司能源服务及其他业务收入及毛利水平，同时下调公司2026-2027年归母净利润预测为10.83、13
.16亿元（原值为12.51、15.36亿元），新增公司2028年归母净利润预测为15.02亿元，当前股价对应PE分别为28、23和20
倍。考虑到公司资产减值影响有望减少，高毛利能源服务业务保持高速成长，维持“买入”评级。
风险提示：电力及蒸汽销售不及预期，能源服务业务发展不及预期，大额资产减值风险
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2026-04-28│协鑫能科(002015)2025年报及2026年一季报点评：能源运营稳中向好，能源服│银河证券 │买入
│务打开新空间 │ │
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事件：公司发布2025年年报，实现营收103.26亿元，YOY+5.40%，实现归母净利4.04亿元（扣非3.29亿元），YOY-17.
35%（扣非+11.82%）。公司同时发布2026年一季报，Q1实现营收23.06亿元，YOY-21.37%;实现归母净利2.88亿元（扣非2.
53亿元），YOY+13.50%（扣非+31.01%）。
25年资产减值致业绩下滑，经营现金流优异。25、26Q1，公司销售毛利率分别为28.40%、30.62%，同比分别+0.74PCT
、+7.32PCT；净利率分别为6.27%、15.63%，同比分别+0.33PCT、+5.42PCT；25、26Q1其ROE(加权)分别为3.45%、2.41%，
同比分别-0.72PCT、+0.27PCT；公司盈利能力呈改善趋势，25年计提4.23亿元资产减值致归母净利下滑。26Q1公司资产负
债率64.23%，同比-2.00PCT，处于合理水平。25、26Q1，公司经现净额分别为31.67亿元、5.17亿元，同比分别+30.60%、
33.43%，现金流状况持续良好。
能源运营：结构持续优化、质量持续提升。公司通过精细化管理，基本盘盈利能力得到持续提升；同时，公司持续开
发新能源项目，资产结构持续优化。
截止26年一季度末，公司并网总装机容量6.02GW,可再生能源装机占比达到57.98%，燃煤热电联产仅182MW。
能源服务：聚焦节能、交易服务，打开新成长空间。节能服务，26Q1公司分布式光伏新增并网70.95MW,截止26Q1期末
，公司分布式光伏并网容量1.58GW。交易服务，截止26Q1期末，公司管理售电量约103亿kWh，绿电交易1.46亿kWh，国内
国际绿证对应电量合计6.21亿kWh；虚拟电厂业务可调负荷规模约830MW；公司平台管理用户规模超29.5GW。能源服务业务
持续高增长，成为公司新的业绩增长点。
投资建议：预计公司2026-2028年归母净利分别为9.70、11.49、13.93亿元，对应PE分别为30.63X、25.87X、21.34X
，维持“推荐”评级。
风险提示：电价下行风险、燃料成本上行风险；新业务拓展不及预期的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-08-31│协鑫能科(002015)2026年8月31日投资者关系活动主要内容
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1、领导，您好！请问，储能业务上半年订单、落地装机规模，储能项目盈利水平，行业价格竞争对公司项目收益率
影响？
答：截至 2026年 6月 30日，公司投运储能 796.99MW，其中电网侧储能 750.00MW，用户侧储能 46.99MW。储能是源
网荷储一体化、零碳园区和绿电直连等新能源就近消纳项目必不可少的技术构成，也是聚合交易、虚拟电厂电力交易等能
源服务业务的关键载体。随着独立储能容量电价政策落地，将有利于进一步提升相关业务的盈利能力。与此同时，公司在
AI+虚拟电厂、AI+新能源等领域新技术的逐步应用，储能在光储融合、电力市场交易、电力辅助服务等方向可打开更为
广阔的价值空间。
2、CFO，您好！关注到公司上半年综合能源服务的毛利率同比提升显著，请问具体原因是？
答：报告期内，公司管理售电量 228 亿 kWh，较去年同期大幅增长，并且全国售电资质已覆盖 18个省市。公司虚拟
电厂业务已由江苏逐步拓展至上海、浙江、四川、广东、安徽、山东等 10个省市，截至 2026 年 6 月 30 日，公司虚拟
电厂业务可调负荷规模1,243MW，平台管理用户规模超 31GW。公司还拥有国家“需求侧管理服务机构”一级资质。从综合
能源服务业务细分来看，能源交易服务的毛利率相比节能与技术服务的毛利率要高很多，因此综合能源服务的整体毛利率
同比去年有较大提升。
3、尊敬的朱董，公司未来五年、十年的发展规划是什么？有什么新的亮点？
答：面对人工智能产业爆发催生的海量算力与绿色用能需求，公司紧抓算电深度融合的行业机遇，将“算电协同”确
立为高质量发展的核心战略方向。在持续夯实能源基本盘的同时，公司稳步向算力产业链延伸，构建“以电强算、以算促
电”的双向赋能生态。公司充分发挥在长三角、珠三角等核心经济带的资源优势，积极探索为智算中心提供“绿电直供+
新型储能+智能调度+绿证碳服务”的定制化综合用能解决方案。通过构建“源网荷储算”的一体化新型微网模式，公司不
仅能有效平抑庞大算力负荷带来的电网波动，还能通过精准的能源调度显著降低数据中心的 PUE及整体碳足迹。与此同时
，公司紧扣国家算力枢纽节点战略布局，稳步推进算力业务布局。通过构建“绿色电力保障+算力资源协同”的创新商业
模式，一方面可长期锁定 AIDC这一稳定优质的高载能消纳基本盘，有效盘活存量风光及储能资产，提升发电资产利用效
率及收益；另一方面也凭借自有绿电、储能调度、市场化交易的先天优势，形成较纯 IDC企业更具竞争力的成本与合规优
势，推动公司向“绿色能源+算力生态”综合运营服务商跨越式转型。
4、截止昨天收盘，协鑫能科的前 100 名股东中，指数基金个数是多少？金证得胜一号有减持计划吗?截止昨天有减
持吗？
答：公司股东情况请您查阅公司《2026 年半年度报告》披露的股东情况；目前金证得胜一号暂无减持计划。
5、领导，您好！公司目前在零碳园区业务方面有何进展？谢谢
答：零碳园区方面，报告期内公司签约 25家零碳园区。截至2026年 6月 30日，公司累计签约 63家零碳园区（31家
单体类、22家产业园或园中园类、10家大型工业园区类）。其中，国家级零碳园区 5 家，如甘肃庆阳东数西算产业园区
、宁夏中卫工业园区等；省级零碳园区 20余家，如江苏苏州工业园区、云南玉溪高新区、贵州红果经开区等。
6、从半年报来看，公司在前沿科技领域投资了几家知名头部企业，请问公司的重点投资方向是哪些？是否会与被投
企业形成产业互补、合作共赢？
答：公司前沿科技投资重点聚焦于人工智能与算力产业链，主要依托上海阶数创投基金等平台进行布局。该基金汇聚
了阶跃星辰、天数智芯等产业龙头，形成了“从电到算、从芯片到模型”的完整链条，这与公司战略高度协同。公司可通
过资本纽带深度链接 AI上下游资源，推动绿色电力与智能算力的深度融合，被投企业的技术也可赋能能源场景，实现能
源价值与科技价值的双向赋能。
7、您好，公司上半年能源服务收入相比去年同期减少，公司投入和签订了较多合同，但增长不明显，能不能解答下
原因。谢谢！
答：上半年能源服务收入略降的原因是：受政策调控影响，分布式光伏业务新项目开发进度放缓，EPC 服务收入有所
下降。但与此同时，公司储能电站业务盈利能力增强，通过拓展调频业务增加运营收益；售电业务不断拓展，管理售电量
与相应利润贡献较去年同期有大幅提升，成为公司整体业绩新增长点。
8、请分析一下贵司的能源交易服务的业务拓展前景，谢谢！
答：依托清洁能源供热园区、零碳园区等优质客户基础，公司通过能源资产运营整合多方资源，夯实规模化交易底盘
。同时国内电力现货市场正在向更多省份扩容，交易品种(现货、中长期、绿电、绿证、碳配额)越来越多，公司凭借自有
发电资产和多年售电经验，该业务规模持续扩大。同时，业务运营积累的交易与运行数据持续反哺 AI平台迭代，不断提
升电价预测、负荷预判与交易策略的精准度。公司自研的电力交易 AI模型已在部分省份跑出实际收益，后续复制推广能
进一步提升整体交易收益率。
9、公司上半年热力业务依然保持 20%以上毛利率，是因为顺价成功还是上游天然气的长协呢？对于全年毛利率，公
司有何展望？
答：公司在长三角、珠三角等负荷集中、经济发达区域布局清洁能源热电联产业务多年，此类资产运营成熟、收益稳
定，为公司提供持续稳定的收益基础。今后，随着公司高毛利率的能源服务业务收入占比不断提升，公司整体的毛利率也
会稳步上升。
10、截至 6 月底公司虚拟电厂可调负荷已达 1243MW。请问目前虚拟电厂主要通过哪些模式实现收入和利润？现有规
模对应的收入或利润贡献大致处于什么量级？未来盈利增长主要来自需求响应、辅助服务还是电力交易？
答：公司自研“聚星 AIVP”虚拟电厂智慧运营平台，通过负荷预测、策略算法、调度控制和交易评估等功能，为广
义虚拟电厂开展电力辅助服务、需求侧响应、电力现货交易、绿电交易和电能量交易提供支撑。公司基于气象数据、设备
运行数据、电价数据、政策数据和用户负荷数据，开发模型算法库，包括工业负荷模型、分布式能源负荷预测模型、能源
调度模型、收益模型和算法评估模型，为 AI 赋能的虚拟电厂运行提供精准服务。依托 AI 算法完成分布式光伏、储能、
可调负荷的协同优化，公司的虚拟电厂平台可同步参与电能量、辅助服务、需求响应多市场获利；电力交易场景下，AI算
法对电价与负荷预测精度超 90%；现货交易辅助决策可推动交易收益提升 8%以上；偏差考核成本得到有效压降。技术层
面，公司已构建覆盖负荷预测、出力预测、调度优化、收益测算的全品类算法库，并联合行业头部科技企业深化模型迭代
，技术精度持续保持行业领先；2026年 7月，公司 AI电力交易系统与聚星虚拟电厂平台入选中国电力企业联合会全国“
人工智能+能源电力”百强优秀案例，技术能力获得行业权威认证。
11、公司业绩不错，概念也不少，为啥股价上没反应出来？
答：二级市场投资行为受宏观环境、市场情绪、流动性等多重因素影响。公司将不断优化技术创新能力，增强公司核
心竞争力，努力提升经营规模和经营质量，回报全体股东。
12、公司质押为何居高不下？是否有暴雷的风险？后续有什么措施去减少质押？
答：公司控股股东上海其辰及其一致行动人协鑫创展高比例质押股份系为满足自身及关联方的资金需求，目前其所质
押的股份不存在平仓风险，股份质押风险在可控范围内，不会导致公司实际控制权发生变更，对公司生产经营不产生实质
性影响。若后续出现平仓风险，公司控股股东及其一致行动人、相关融资方将采取包括但不限于补充股份质押、提前清偿
借款、提前解除质押等措施应对上述风险。公司将持续关注其股票质押情况，严格遵守相关规定，及时履行信息披露义务
。
13、看到公司的经营性现金流大幅增加，请问今后公司的资本开支重点会是哪些方向？
答：今年以来，公司在多个国家算力枢纽节点有序推进 AIDC业务布局。不仅如此，公司将持续投入绿电直供与新型
储能设施建设，为智算中心提供“源网荷储算”一体化微网解决方案。通过风光储资产与算力负荷的协同调度，既保障绿
电供应，又降低数据中心 PUE和碳足迹。在新兴产业投资方面，公司稳步推进创新业务拓展，以直接或间接投资方式，前
瞻布局天数智芯、阶跃星辰、赛普恩、幺正量子等多家创新科技企业，通过“产业+金融”的良性互动，坚守科技创新战
略，持续储备新一代技术方向，为从能源企业向能源科技企业转型积累坚实基础。
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参与调研机构：1家
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2026-05-12│协鑫能科(002015)2026年5月12日投资者关系活动主要内容
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1、公司已明确将市值管理纳入制度。面对目前较为庞大且分散的股东基数，管理层近期除了落实《未来三年股东分
红回报规划》外，是否有控股股东增持或公司回购股份的计划，来切实稳定盘面和提振市场信心？
答：公司高度重视以企业价值为核心的市值管理，依法合规运用市值管理相关工具。同时，公司将持续优化技术创新
能力，增强核心竞争力，努力提升经营规模与经营质量，以稳健的经营成果回报全体股东。后续如涉及控股股东增持、回
购等事项，公司将严格按照上市公司信息披露相关制度和证券监管相关规则，及时履行信息披露义务。
2、算电协同进行了哪些计划？
答：根据 2025 年年报披露，公司持续探索“电力+算力”协同发展新方向，为中国电信等提供算力租赁支持，服务
城市政务云、医疗云、教育云等民生业务数智化升级和满足部分科技型企业的算力需求。具体情况请关注公司 2025年年
报。
3、截止 2026 年 4 月 30 日股东人数多少？
答：公司已在定期报告披露股东人数相关信息，敬请查阅公司已披露的定期报告。如需查询其他时点信息，请向公司
提供股东账户信息、身份证、持股证明等文件，相关材料请发送至公司邮箱：ir-gclet@gclie.com。经公司核实股东身份
后，公司将根据中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司定期下发的数据向股东提供相关信息。
4、电价、绿证碳价波动对公司盈利有哪些影响，公司在江苏及无锡区域虚拟电厂业务如何巩固市场份额、实现差异
化发展？
答：公司主要产品为电力、热力和能源服务，电价、绿证及碳价波动将直接利好能源服务业务，催生能源服务市场需
求，公司将积极应对电力市场化改革趋势，采取有效措施，保持较强的市场竞争力。公司虚拟电厂业务在江苏省内辅助服
务市场实际可调负荷规模占比约 33%，并逐步拓展全国市场，持续扩大全国区域的市场份额。
5、公司高毛利业务占比后续提升规划、全年资本开支投向，以及后续是否有压降负债优化财务结构的计划？
答：公司正逐步从重资产公用事业企业向轻资产综合能源服务企业转型。能源服务业务方面，聚焦节能服务及交易服
务两大方向。节能服务端，公司以“鑫零碳”工商业品牌和“鑫阳光”户用品牌为核心，持续滚动开发分布式光伏项目；
交易服务端，围绕电力交易，公司持续提升能源资产管理、虚拟电厂、售电、绿电、绿证、碳资产交易等能源服务的业务
规模。随着公司售电规模、绿电绿证交易规模以及聚合平台管理用户数量显著提升，今后能源服务类的收入占比将稳步提
高。与此同时，轻资产运营类的战略转型也将有助于公司优化财务结构与负债率。
6、公司算电协同相比同行的核心竞争壁垒是什么，未来三年算力、储能、虚拟电厂三大业务收入占比目标如何规划
？
答：公司将聚焦“能源资产+能源服务”双轮驱动战略，重点发展虚拟电厂、算电协同等业务，力争年增速达到 30%
以上。算电协同业务方面，公司将全面深化与国内头部 AI企业及领先科技生态方的战略合作，强强联合推进项目落地。
秉持“发挥各自优势”的商业原则，公司将依托深厚的清洁能源资产与“绿电直供+虚拟电厂调优”的综合能源服务能力
，为合作方提供极具成本优势的绿色能源底座；同时，充分借力生态伙伴在高端算力硬件、大模型算法及智算运营领域的
顶尖技术，通过设立合资公司或项目级深度合作等模式，共同推进 AIDC智算节点在长三角、珠三角等核心经济带的建设
。在此模式下，快速实现“低成本绿电”与“高效能算力”的完美物理耦合，打造业内领先的绿色智算标杆。
7、贵公司以算力电力协同作为发展战略，能详细介绍一下算力这部分的业务嘛？
答：根据 2025年年报披露，公司将战略升级为“能源业务与算力业务”协同并进的新发展格局。在持续做强“能源
资产+能源服务”基本盘的同时，公司将稳步拓宽业务边界，构建“以电强算、以算促电”的双向赋能生态，实现向“绿
色能源+算力生态”综合运营服务商的跨越式转型。具体情况请关注公司 2025年年报。
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参与调研机构：1家
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2026-05-08│协鑫能科(002015)2026年5月8日投资者关系活动主要内容
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1、公司今年一季度收入同比有所下降，但利润同比增长显著，请问这是为什么？
答复：公司正逐步从重资产公用事业企业向轻资产综合能源服务企业转型。能源服务业务方面，聚焦节能服务及交易
服务两大方向。节能服务端，公司以“鑫零碳”工商业品牌和“鑫阳光”户用品牌为核心，持续滚动开发分布式光伏项目
；交易服务端，围绕电力交易，公司持续提升能源资产管理、虚拟电厂、售电、绿电、绿证、碳资产交易等能源服务的业
务规模。随着公司售电规模、绿电绿证交易规模以及聚合平台管理用户数量显著提升，能源服务类的收入比重也随之提高
。综合能源服务类业务整体毛利率显著高于传统热电业务，因此公司整体盈利有明显提升。
2、公司 2025 年能源服务类收入同比大幅上升，请问公司在该领域有何优势？
答复：公司依托热电联产、风光清洁能源及新型储能等多元化能源资产组合，已形成规模化、场景化的能源服务网络
。通过“资产+服务”双轮驱动的协同机制，形成整体能源生态闭环。一方面，公司以热电联产机组、分布式新能源等实
体资产为触点，快速获取客户，精准识别客户绿电消纳、能效优化等深度服务需求，提供绿电交易代理、负荷聚合运营等
轻资产服务，实现客户资源跨业务线的价值传导。公司依托数字化技术整合风、光、储等多元化能源资产，通过参与电能
量交易、辅助服务市场、需求侧响应及绿证认购等市场化场景，不仅可实现电费收益、容量补偿、调峰、调频等多元化收
益叠加，更通过负荷预测优化、交易策略匹配等增值服务，将传统“发-输-配”单向链条升级为“源网荷储”互动体系，
显著提升资产利用率和投资回报率。上述“资产推动服务客户导入，服务驱动资产增值”的模式，既可扩大轻资产能源服
务规模，亦可盘活存量能源资产的交易价值，并为增量项目的投资决策提供市场化验证通道，推动公司从传统的能源资产
投入向“轻重结合”的可持续价值创造方向转型。
3、请问公司现在是否有算力租赁业务？
答复：公司持续探索“电力+算力”协同发展新方向，为中国电信等提供算力租赁支持，服务城市政务云、医疗云、
教育云等民生业务数智化升级和满足部分科技型企业的算力需求。目前阶段公司算力相关收入占总营收比重较低，归入其
他业务分类营收中。
4、虚拟电厂 2026 年扩容目标和营收增量预期是多少？公司算电协同相比同行核心竞争壁垒是什么？
答复：公司将聚焦“能源资产+能源服务”双轮驱动战略，重点发展虚拟电厂业务，力争年增速达到 30%以上。算电
协同业务方面，公司将全面深化与国内头部 AI企业及领先科技生态方的战略合作，强强联合推进项目落地。秉持“发挥
各自优势”的商业原则，公司将依托深厚的清洁能源资产与“绿电直供+虚拟电厂调优”的综合能源服务能力，为合作方
提供极具成本优势的绿色能源底座；同时，充分借力生态伙伴在高端算力硬件、大模型算法及智算运营领域的顶尖技术，
通过设立合资公司或项目级深度合作等模式，共同推进AIDC智算节点在长三角、珠三角等核心经济带的建设。在此模式下
，快速实现“低成本绿电”与“高效能算力”的完美物理耦合，打造业内领先的绿色智算标杆。
5、计提资产少了哪一块？
答复：公司 2025 年度合计计提资产减值准备 50,785.44 万元，其中信用减值损失 8,490.45万元、资产减值损失 4
2,294.99万元，合计减少归属于上市公司股东的净利润 48,521.83万元。减值主要集中在固定资产（10,706.07 万元）、
在建工程（16,458.62 万元）和其他非流动资产（14,370.44万元）。
6、海外业务的扩展进度如何啦？
答复：公司设有国际公司，负责开发海外能源资产与能源服务相关业务，践行公司全球化战略部署。目前公司在越南
、印尼已有风电、光伏发电等项目正在建设中。公司依托绿色电力产业基础，积极在海外探索布局算电协同相关业务。
7、算电协同是否能开辟出一条新道路？
答复：在全球人工智能大模型爆发催生巨量算力需求的背景下，智算中心的能耗壁垒日益凸显，电力保障与绿色低碳
已成为算力产业扩张的决定性因素。依托三十五年来深耕能源行业的深厚实体资产积淀与专业运营经验，公司将绿色能源
供给与高载能算力基础设施进行深度的物理与逻辑耦合。公司充分发挥在长三角、珠三角等核心经济带的资源优势，积极
探索为智算中心提供“绿电直供+新型储能”的定制化综合用能解决方案。通过构建“源网荷储算”的一体化新型微网模
式，公司不仅能有效平抑庞大算力负荷带来的电网波动，还能通过精准的能源调度显著降低数据中心的 PUE及整体碳足迹
。这一模式精准直击了算力产业“高能耗、高碳排”的核心痛点，在业内树立绿色智算标杆，实现向“绿色能源+算力生
态”综合运营服务商的跨越式转型。
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