研报评级☆ ◇002015 协鑫能科 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 5 1 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.56│ 0.30│ 0.25│ 0.77│ 0.95│ ---│
│每股净资产(元) │ 6.76│ 7.23│ 7.28│ 8.27│ 8.93│ ---│
│净资产收益率% │ 8.28│ 4.17│ 3.42│ 9.30│ 10.60│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 908.99│ 489.04│ 404.18│ 1251.00│ 1536.00│ ---│
│营业收入(百万元) │ 10143.69│ 9796.41│ 10325.55│ 11730.00│ 12878.00│ ---│
│营业利润(百万元) │ 1276.15│ 944.22│ 1142.59│ 1951.00│ 2404.00│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-26 买入 首次 --- 0.77 0.95 --- 申万宏源
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-26│协鑫能科(002015)清洁能源资产收益稳固，双碳时代科技赋能成长 │申万宏源 │买入
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协鑫能科为行业领先的能源生态服务企业，“能源资产+能源服务”双轮驱动。公司为协鑫（集团）控股有限公司旗
下企业，公司传统主业为清洁能源热电联产业务，近年来公司积极发展业务边界。目前公司主营业务涵盖新能源发电、清
洁能源供热、虚拟电厂、大型储能站、工商业及户用能源、能源交易、零碳园区等能源资产运营及能源服务领域，此外公
司还积极布局能源AI及算电协同领域。受益于高毛利、轻资产的能源服务业务发展迅速，2024年以来公司盈利逐渐修复，
9M25公司归母净利润7.62亿元，同比提升25.78%。
能源资产收益底盘稳固，装机结构向低碳方向转型。公司以多元化发电资产为核心，涵盖清洁能源热电联产、风力发
电、光伏发电、垃圾及生物质发电等领域，并投资抽水蓄能资产。截至2025年9月底，公司并网运营总装机容量为6402.41
MW，可再生能源装机占发电总装机的比例达57.4%。近年来公司持续优化机组结构，提升清洁能源机组占比，公司出售并
优化了燃煤及燃机热电联产机组，并通过加大新能源装机投入，实现清洁能源占比稳步提升。公司热电联产业务受天然气
价格影响较大，近期燃料价格整体走低，带动供热主业毛利率回升，稳固收益基本盘。1H25公司蒸汽业务毛利率提升至17
.01%，系2021年以来最高水平。2023年起公司通过存量电站收购、自主集中式/分布式开发以及“鑫阳光”户用品牌推广
，带动光伏资产规模快速增长。公司还积极布局储能领域，涵盖独立储能、工商业分布式储能及抽水蓄能，进一步打开成
长空间。
能源服务业务受益双碳发展战略有望加速发展，成为公司主要业绩增长环节之一。“十五五”时期国家全面实施碳排
放总量和强度双控制度，公司能源服务业务中虚拟电厂、零碳园区及能源交易业务等迎来快速发展机遇。虚拟电厂方面，
公司布局较早，多年来积累了丰富的客户资源和运营经验，并于2025年11月推出自主研发的"聚星AIVP"平台，以人工智能
技术为核心驱动，聚合分布式电源、可控负荷、储能设施等分散资源，位于行业领先地位。零碳园区方面，公司打造“鑫
零碳”品牌为核心，为客户提供一体化能源减碳解决方案，目前已形成多个可复制、可推广的零碳园区解决方案。能源交
易领域，公司市场化交易服务电量近年来稳步扩张，2025年6月，公司与蚂蚁数科合资成立“蚂蚁鑫能”，将AI技术深度
应用于电力交易策略优化，科技赋能增强盈利能力。公司从单一售电服务延伸拓展至多元化综合能源服务，目前已构建覆
盖"电-碳-证"全品类的能源交易业务体系，进一步拓展收益边际。2024年公司能源服务营收11.94亿元，毛利率高达59%。
看好高毛利率高成长能源服务业务扩张，带动公司业绩高增。
首次覆盖，给予“买入”评级。公司能源资产收益稳固，能源服务注入成长动能。我们预计2025-2027年公司归母净
利润分别为9.34、12.51、15.36亿元，EPS分别为0.58、0.77、0.95元/股。当前股价对应2025-2027年PE分别为34.8、26.
0、21.2倍。公司市盈率均低于可比公司，参考行业平均估值水平，给予公司2026EEPS32倍PE，公司合理市值水平为399.9
9亿元，较当前市值有23.1%的上涨空间。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：售电售热不及预期风险、电价下行风险、能源成本波动风险、能源服务业务竞争加剧风险
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：4家
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2026-03-19│协鑫能科(002015)2026年3月19日投资者关系活动主要内容
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1、公司目前已投运新型储能电站总规模，未来增长速度如何？
答：根据已披露信息，公司投运的储能装机共 840.54MW，其中，电网侧储能 800MW，用户侧储能 40.54MW。公司目
前在手项目储备充足，资金保障有力。随着容量电价政策落地，公司储能业务有望实现规模和效益的双重突破。
2、公司独立储能项目的运营及收益模式是怎么样的？
答：公司的独立储能项目运营模式根据各地具体情况存在一定差异性。江苏省内以峰谷价差为主，广东省内以调频辅
助服务为主。公司项目收益水平整体良好。未来，随着容量电价机制落地，收益模式将更趋稳健，即使补贴退坡，也能通
过“容量电价保底+市场化增效”保障回报。公司将发挥先发优势，确保持续稳健收益。
3、公司对于独立储能电站未来收益情况预期怎么样？
答：公司对独立储能未来收益的判断基于三大核心因素：区域资源禀赋决定收益天花板，不同省份的供需格局与辅助
服务需求直接影响盈利空间；容量电价政策提供收益“安全垫”，114 号文明确给予电网侧独立储能基于可用容量的稳定
保底收入；电力市场化交易能力成为收益分化核心变量，随着 136 号文取消强制配储，现货交易已成最大收入来源且占
比将持续提升。总体看，行业将进入“区域分化、政策托底、能力决胜”的新阶段。
4、公司在独立储能领域的优势有哪些？
答：公司优先布局广东、江苏等电力市场化程度高、调频需求旺盛的区域。储能系统的收益模式已从早期的单一峰谷
套利，演变为“电能量交易+辅助服务+容量价值”的多元结构。未来随着电力市场的深化和 AI 技术的赋能，交易能力将
成为项目盈利性的核心决定因素。公司将依托聚星 AI虚拟电厂平台，优化交易策略，提升响应速率，强化电力交易能力
，确保储能资产在多元市场中实现稳健回报。
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