研报评级☆ ◇002019 亿帆医药 更新日期：2026-09-12◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 3 0 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.45│ 0.32│ 0.33│ 0.39│ 0.46│ 0.54│
│每股净资产(元) │ 6.75│ 7.01│ 7.26│ 7.60│ 7.98│ 8.41│
│净资产收益率% │ -6.66│ 4.53│ 4.55│ 5.14│ 5.83│ 6.37│
│归母净利润(百万元) │ -551.07│ 385.97│ 402.02│ 474.53│ 566.73│ 651.26│
│营业收入(百万元) │ 4068.11│ 5159.82│ 5132.95│ 5497.06│ 5842.58│ 6234.81│
│营业利润(百万元) │ -882.71│ 381.81│ 428.64│ 520.86│ 606.67│ 705.63│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-09 买入 调高 --- 0.34 0.36 0.41 浙商证券
2026-06-07 买入 维持 --- 0.36 0.47 0.54 天风证券
2026-05-11 买入 维持 --- 0.48 0.56 0.66 华安证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-09│亿帆医药(002019)2026年中报点评：创新产品与国际化稳步推进，ACT001+III│浙商证券 │买入
│期顺利推进 │ │
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业绩：收入阶段性承压，创新产品保持增长，经营现金流明显改善
2026H1公司实现营业收入24.68亿元，同比下降6.36%；归母净利润2.05亿元，同比下降32.48%；扣非归母净利润2.03
亿元，同比下降14.43%。利润端降幅主要受研发费用及汇兑损失增加、收入有所下滑以及政府补助同比减少影响，其中研
发费用1.39亿元，同比增长约17%。同期经营活动现金流净额5.94亿元，同比增长107.45%，主要受进口原材料账期优化及
库存管控改善带动。分业务看，医药板块收入20.29亿元，同比下降9.95%，其中自有（含进口）医药产品收入18.37亿元
，同比下降7.66%；合成生物板块收入4.38亿元，同比增长14.87%。
亿立舒?：国内外发货快速增长，全球注册及商业合作持续扩围
2026H1亿立舒?境内外合计对外发货同比增长超50%；截至目前已在39个国家或地区获得上市销售资格，新增阿尔巴尼
亚、科索沃、黑山获批，并新增法国、意大利、波兰、孟加拉国4国商业合作，公司同时继续拓展欧洲、北美及亚非拉市
场。供应链端，亿立舒海外制剂新增生产场地已获EMA批准，国内原液及制剂新增生产场地进入CDE资料审核。国内、海外
制剂有效期分别延长至36个月和48个月，其中海外延长已获欧盟及FDA批准，并完成儿科给药形式开发及与FDA关于上市后
儿科PKPD研究方案的沟通。亿立舒与易尼康两款创新产品上半年国内外发货量合计同比增长39.97%，在亿立舒医保降价背
景下，两款产品收入仍同比增长12.48%。随着获批市场、合作伙伴和供应体系同步完善，亿立舒商业化已由国内放量逐步
转向全球多区域拓展，预计仍将是公司医药板块产品结构升级的重要驱动力。
易尼康?：指南及临床证据持续强化，有望支撑骨科领域进一步放量
易尼康?为丁甘交联玻璃酸钠注射液，用于非药物保守治疗及单纯止痛治疗效果欠佳的成人膝骨关节炎患者。2026版
《中国膝骨关节炎关节腔注射治疗专家共识》将高分子量交联HA纳入，玻璃酸钠交联制剂获得专家共识推荐。公司同时启
动西安交通大学第二附属医院牵头的多中心IIT研究，进一步积累中国患者临床证据。在创新产品整体收入保持增长的背
景下，指南推荐和循证证据积累有望增强易尼康推广能力，推动其成为公司骨科领域的重要增量品种。
海外商业化：境外制剂业务整体稳定，全球BD加快从单一产品销售向多产品、多区域合作延伸
2026H1公司境外药品制剂收入3.31亿元，同比基本持平，其中泰国、越南、菲律宾、马来西亚等市场受胰岛素产品线
放量及Zometa?销售复苏带动实现增长，韩国市场受SciTropinA?价格竞争及供应成本影响有所承压。BD方面，硫酸长春新
碱注射液已完成巴西、东南亚3国及欧洲12国授权合同签署；意大利子公司非索医药完成舒更葡糖钠注射液向美国发货104
万支，并向Hikma授予其欧盟及其他全球地区永久许可权；赛臻公司取得SciGlar?在菲律宾及Privigen?在越南的分销权。
公司海外业务短期仍存在区域分化，但产品授权、出口及引进同步推进，国际商业网络的复用能力正在提升，有利于更多
自有及合作品种实现全球市场覆盖。
研发：创新生物药临床持续推进，国际化申报品种逐步形成梯队
2026H1公司研发费用1.39亿元，同比增长约17%。核心项目中，F-652已完成中国健康人的PK试验并获得更高安全性剂
量范围，治疗aGVHD的中国Ⅱ期临床已取得组长单位伦理批件并完成中心启动；N-3C01治疗晚期实体瘤的中澳Ⅰ期临床完
成首例受试者入组；ACT001累计入组166例，入组完成率76%。此外，特立帕肽注射液获得中国临床试验批准，用于欧洲上
市申报的澳洲临床研究处于入组阶段。人生长激素注射液已完成与EMA关于欧洲申报临床方案的确认，并完成全部受试者
入组。公司同期还取得注射用卡非佐米、注射用硫酸多黏菌素B、维生素K1注射液国内注册证书，并推进多款已上市产品
海外注册。总体来讲，公司研发管线由亿立舒单一创新品种逐步向F-652、N-3C01、ACT001及多个国际化品种延伸，后续
临床推进和注册节点有望持续提供产品端催化。
盈利预测与估值
我们预计公司2026-2028年营业收入为52.7、55.0、58.2亿元，同比增长2.7%、4.3%、5.9%；归母净利润4.1、4.4、5
.0亿元，同比增长2.8%、6.4%、13.6%，对应2026-2028年EPS为0.34、0.36、0.41元，2026/9/8对应2026-2028年PE为29、
27、24倍。公司虽然业绩短期承压，但亿立舒、易尼康仍在贡献增量，且ACT001、F-652等在研产品进入研发后期，上调
至“买入”评级。
风险提示
研发不及预期风险、销售不及预期风险、国际贸易与国际化经营及汇率波动风险、商誉减值风险、股权质押风险。
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2026-06-07│亿帆医药(002019)亿立舒出海加速，拟回购注销彰显信心 │天风证券 │买入
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事件
公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年，公司实现营业收入51.33亿元，同比下降0.52%；归母净利润4.02亿元
，同比增长4.16%；扣非归母净利润为3.25亿元，同比增长30.92%。2026Q1，营业收入12.56亿元，同比下降5.36%；归母
净利润1.07亿元，同比下降30.25%（主要系政府补助减少）；扣非归母净利润1.04亿元，同比增长9.16%。
拟回购股份用于注销，彰显管理层对公司价值的信心
2026年5月27日，公司董事会审议通过回购方案，拟以集中竞价交易方式回购股份用于注销并减少注册资本。本次回
购资金总额不低于1亿元、不超过1.2亿元，回购价格上限17.45元/股，按上限测算预计回购约688万股，约占总股本0.57%
；回购期限为股东会审议通过之日起12个月内，资金来源为自有或自筹资金。本次回购全部用于注销，将相应减少注册资
本、增厚每股权益，体现了管理层基于对公司未来发展的信心和对内在价值的认可，有利于维护股东利益、增强投资者信
心。
亿立舒全球商业化持续突破，出海进程加速
亿立舒（艾贝格司亭α注射液）是公司自研的G-CSF，适应症为降低化疗相关发热性中性粒细胞减少症的感染发生率
。亿立舒是全球唯一一款同时与长效和短效原研产品进行头对头临床对比达标、并实现中国、美国、欧洲、巴西等国家或
地区获批上市的药物。2025年，亿立舒已在36个国家或地区获准上市，新增14个市场商业化合作协议；境内外合计发货超
50万支，同比增长超80%，成功进入美国市场正式上市销售。亿立舒是唯一纳入美国NCCN造血生长因子指南的国产长效升
白药，在最新2026NCCN指南中维持1类推荐。
2025年，公司医药自有产品（含进口）收入38.37亿元，同比增长4.71%，易尼康销售收入同比增长224.72%。公司通
过自建商业化团队和携手海外合作伙伴，组建了覆盖东亚及东南亚市场的商业化网络，目前已拥有成熟的肿瘤市场推广与
销售团队300余人，国际化布局持续深化。
引进ACT001布局小细胞肺癌脑转移，自研管线持续推进
2026年1月，公司与天津尚德药就新一代免疫调节剂ACT001的SCLC适应症在中国境内、韩国及东南亚等核心市场的生
产及商业化权益达成合作，公司获得ACT001在合作区域的独占性的权利和许可，同时，公司享有该产品在合作区域内其他
适应症进行生产和商业化权利的独占优先谈判权。
ACT001目前正在开展用于治疗SCLC脑转移患者的III期临床试验。临床数据表明，ACT001联合放疗治疗肺癌脑转移患
者可以大幅延长患者总生存期（OS）。在一项联用临床试验期中分析结果显示：相较单纯放疗（加安慰剂）组，ACT001联
合放疗三个月确认的颅内有效率提高约2倍，其中针对SCLC脑转移瘤患者，中位生存期延长53%（9.5vs6.2个月）；亚组分
析显示ACT001联合免疫检查点药物，相比免疫药物联合安慰剂，SCLC患者中位生存期为14.7vs8.4个月。
盈利预测与投资评级
考虑到市场竞争激烈，我们将公司2026-2027年的营业收入从71.37和82.84亿元下调至55.88和60.22亿元，预计2028
年的营业收入为64.30亿元；将2026-2027年的归母净利润从8.19和10.61亿元，下调至4.32、5.74亿元，预计2028年的归
母净利润为6.51亿元。维持“买入”评级。
风险提示：政策变动风险，研发失败风险，经营风险，市场竞争加剧风险
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2026-05-11│亿帆医药(002019)业绩增速短期承压，创新药全球化稳步推进 │华安证券 │买入
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事件
2026年4月24日，亿帆医药发布2025年年报，实现营业收入51.33亿元，同比-0.52%；归母净利润4.02亿元，同比+4.1
6%；扣非归母净利润3.25亿元，同比+30.92%。单季度来看，公司2025Q4收入为12.10亿元，同比-7.02%；归母净利润为0.
14亿元，同比-27.33%；扣非归母净利润为0.09亿元，同比+341.69%。
同日，公司发布2026年一季报，实现营业收入12.56亿元，同比-5.36%；归母净利润1.07亿元，同比-30.25%；扣非归
母净利润1.04亿元，同比+9.16%。
点评
财务指标：毛利率小幅承压，费用率优化
2025年，公司整体毛利率为46.88%，同比-0.54个百分点；期间费用率37.40%，同比-1.25个百分点；其中销售费用率
22.57%，同比-1.10个百分点；研发费用率5.7%管理费用率8.14%，同比+0.23个百分点；财务费用率1.02%，同比-0.41个
百分点；经营性现金流净额为4.58亿元，同比-28.46%。
2026年一季度，公司整体毛利率为45.83%，同比-0.55个百分点；期间费用率33.91%，同比-1.75个百分点；其中销售
费用率20.76%，同比-2.88个百分点；管理费用率7.29%，同比+0.73个百分点；财务费用率1.53%，同比+0.86个百分点；
经营性现金流净额为2.85亿元，同比+56.22%。
商业化进展：核心创新药全球放量，产品矩阵持续丰富
公司已形成创新药+高端仿制药+原料药协同发展的商业化格局，高毛利医药自有产品收入占比提升至74.75%。核心产
品亿立舒?（艾贝格司亭α注射液，F-627）作为全球首款第三代长效G-CSF，2025年境内外合计发货超50万支（+80%），
上市两年累计发货破100万支，已在全球37个国家或地区获批，国内纳入医保后快速放量，美国市场进入导入爬坡期。易
尼康?（丁甘交联玻璃酸钠注射液）2025年销售收入同比增长224.72%，成为骨科领域增长新引擎。
研发与海外：核心管线临床推进，研发与BD布局加速
公司坚持内生自研+外延引进双轮驱动，聚焦生物药、中药创新药与合成生物领域，海外研发与商业化同步提速。核
心在研产品F-652（重组人白介素22-Fc融合蛋白）进展显著，酒精性肝炎适应症美国IIa期临床已完成首例入组，慢加急
性肝衰竭、急性移植物抗宿主病适应症均进入II期临床，有望成为全球首创生物药。F-899（儿童生长激素）进入I期临床
；中药创新药断金戒毒胶Ib期临床完成；引进品种ACT001获NMPA突破性治疗认定，用于小细胞肺癌脑转移，补强肿瘤管线
。海外研发方面，亿立舒?全球商业化网络持续拓展，美国、欧盟市场稳步推进；合成生物产品HMO、维生素B6有望上市，
打开新增长空间。整体管线兼顾全球首创与临床急需，国际化布局深化，为长期高质量发展注入持续动力。
投资建议：维持“买入”评级
我们预计，公司2026-2028年收入分别56.3/60.1/64.6亿元，分别同比增长9.7%/6.7%/7.5%，归母净利润分别为5.8/6
.9/8.0亿元，分别同比增长43.9%/18.6%/17.0%，对应PE为24X/20X/17X。看好公司创新药的全球化发展、多个独家品种的
市场优势。维持“买入”评级。
风险提示
审批准入不及预期风险、销售不及预期风险、行业政策风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-08│亿帆医药(002019)2026年5月8日投资者关系活动主要内容
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亿帆医药股份有限公司于2026年5月8日举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者，上市公司接待人员有董
事长、总裁程先锋先生。 查看原文
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