研报评级☆ ◇002020 京新药业 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-23
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 17 6 0 0 0 23
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.77│ 0.72│ 0.83│ 0.92│ 1.10│ 1.30│
│每股净资产(元) │ 5.98│ 6.40│ 6.93│ 7.83│ 8.62│ 9.57│
│净资产收益率% │ 12.87│ 11.23│ 11.93│ 12.35│ 13.00│ 13.65│
│归母净利润(百万元) │ 662.25│ 618.90│ 711.96│ 790.00│ 941.50│ 1120.50│
│营业收入(百万元) │ 3779.85│ 3998.84│ 4158.55│ 4401.50│ 4889.00│ 5556.00│
│营业利润(百万元) │ 756.62│ 714.06│ 843.61│ 856.00│ 1019.00│ 1210.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-23 买入 首次 --- 0.92 1.12 1.35 长江证券
2025-11-21 买入 维持 23.54 0.91 1.07 1.25 东方证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-23│京新药业(002020)传统业务稳健，创新打开成长空间 │长江证券 │买入
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成品药业务筑基，集采以量补价的压力出清，回归稳健趋势
京新药业主营业务以成品药为核心，近年来在集采以量补价的压力之下，收入和毛利曾短暂承压，但凭借中枢神经（
CNS）、心血管（CVD）和消化领域丰富仿制药品种布局和广泛市场覆盖，公司逐步消化价格压力，CNS核心品种保持稳定
放量、市占率稳固。2024年成品药营收达25.22亿元（同比+8%），2025年上半年达11.75亿元，延续回稳趋势。
地达西尼：失眠创新药进入商业化放量阶段，带来业绩增长新动能
地达西尼胶囊作为公司首款商业化1类新药，于2023年11月国内获批上市，2024年纳入国家医保目录，成为失眠治疗
领域重磅产品。相比其他失眠药竞品，地达西尼具有日间思睡不良反应较小、药食相互作用少、药物依赖性低等优势。凭
借公司在CNS领域积累的学术推广体系，地达西尼快速实现医院覆盖，2025年上半年已覆盖1500多家医疗机构，实现5500
万元营收。地达西尼的疗效、安全性、药动学优势与差异化机制为其长期推广提供充足竞争力，协同医保支付及渠道优势
，有望持续放量，成为公司新的增长动能。
JX2201：聚焦Lp(a)降脂热门靶点，口服小分子化药BD潜能有望释放
在CVD领域，公司自研布局的1类新药JX2201聚焦脂蛋白(a)[Lp(a)]靶点，切入全球公认的潜力口服小分子降脂药赛道
。当前全球主要大型制药公司均在积极开发Lp(a)靶向药物，不过现有管线以核酸药物为主，JX2201作为化药口服Lp(a)小
分子，有望在疗效、给药便利性与成本控制上形成差异化竞争优势。全球同靶点Lp(a)小分子管线中，恒瑞医药的HRS-534
6、石药集团的YS2302018已分别以高额首付款授权跨国药企默沙东（MSD）、阿斯利康（AZ）。公司JX2201作为目前国内
处于临床阶段的Lp(a)小分子管线中唯一未授权资产，有望填补MNC差异化布局需求，具备较高的BD潜力，为公司心血管领
域打开长期成长和估值空间。
其他管线：持续深耕中枢神经系统，拓展精神分裂、帕金森创新药布局
公司在CNS领域持续深化创新布局，精神分裂症管线JX11502MA（D2/D3/5-HT1A受体部分激动剂）已完成Ⅱ期临床；3
类首仿药盐酸卡利拉嗪胶囊已进入NDA阶段，与JX11502MA形成协同，有望改善阴性症状的治疗困境。帕金森管线JX2105面
向中国庞大的患者群体及未满足临床需求，为其提供广阔市场空间。同时，公司已有普拉克索、舍曲林等仿制药形成稳定
现金流，创新药与仿制药协同推进，构筑CNS全方位产品矩阵。
盈利预测与投资建议
预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.95亿元、9.65亿元、11.62亿元，对应EPS分别为0.92、1.12、1.35元，首
次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
1、研发失败风险；2、竞争加剧风险；3、行业政策变化风险；4、盈利预测假设不成立或不及预期。
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2025-11-21│京新药业(002020)深度报告：创新破局，再攀高峰 │东方证券 │买入
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创新管线聚焦，存量业务触底。京新主要产品集中在中枢神经、心脑血管和消化系统。受到集采冲击后，公司全面转
型创新，围绕中枢神经和降脂构建了“重点品种仿制药-大品种首仿-创新药”的产品和管线矩阵：重点仿制药院端份额排
名前列；首仿海外大单品卡利拉嗪和考来维仑已申报上市；首个创新药地达西尼已获批上市，JX11502和JX2201分别处于
临床II期和I期阶段。公司主要品种均已集采，同时持续推进新品种上市，大力发展院外和海外市场，存量业务有望触底
向上。
地达西尼：首个上市创新药，商业化开局良好。地达西尼于2023年底获批用于治疗失眠症，2025年为其进入医保后的
首个商业化年度。国内失眠症患者超2亿，临床用药以苯二氮?受体激动剂为主。相比传统药物，地达西尼具备机制和代谢
双重优势，具有耐受性和成瘾性更低、联合用药更安全等诸多优点。地达西尼是国内失眠症近十余年首个获批的创新药，
且已进入医保目录，先发优势明显。截至25H1，地达西尼累计覆盖1500多家医院，快速放量（营收5500万元），商业化开
局良好，考虑到地达西尼竞争优势显著，我们认为地达西尼具备失眠领域大单品潜力。
Lp(a)：国内第二，降脂前沿最具潜力靶点。我国血脂异常患者近4亿人，临床降脂药物以他汀类为主，PCSK9单抗增
长迅速。然而，即使通过药物将低密度脂蛋白胆固醇控制在较低水平，仍存在心血管事件风险，该风险主要与Lp(a)升高
相关。国内约2.7亿人Lp(a)水平升高，暂无针对性疗法。全球临床阶段的Lp(a)靶向疗法共14款，以核酸药物为主，小分
子中公司的JX2201进度为国内第二。从临床数据看，小分子药物疗效与核酸药物大致可比，且可及性占优。去年以来，国
内Lp(a)小分子疗法已陆续与MNC达成2项License-out交易，JX2201同样具备潜力。我们认为凭借领先进度以及公司在降脂
领域的坚实基础，JX2201未来有望脱颖而出。
公司核心业务或重要产品未来1-2年处于快速进展时期，根据公司三季报，我们调整成品药收入，下调原料药收入、
销售费用和研发费用，上调管理费用预测，调整25-27年EPS为0.91/1.07/1.25元（原预测为0.95/1.10/1.25元）。根据可
比公司平均估值，给予公司2026年22倍市盈率，对应目标价23.54元，维持“买入”评级。
风险提示
公司销售不达预期风险、带量采购影响公司业绩的不确定性风险、新药研发上市进度不及预期风险和测算假设变动对
结果影响的相关风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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