研报评级☆ ◇002020 京新药业 更新日期：2026-10-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 5 1 0 0 0 6
3月内 5 1 0 0 0 6
6月内 9 1 0 0 0 10
1年内 9 1 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.72│ 0.83│ 0.88│ 0.95│ 1.10│ 1.22│
│每股净资产(元) │ 6.40│ 6.93│ 6.77│ 7.76│ 8.52│ 9.39│
│净资产收益率% │ 11.23│ 11.93│ 12.99│ 12.65│ 13.06│ 13.14│
│归母净利润(百万元) │ 618.90│ 711.96│ 757.98│ 815.21│ 945.23│ 1050.86│
│营业收入(百万元) │ 3998.84│ 4158.55│ 4069.36│ 4351.39│ 4785.87│ 5242.31│
│营业利润(百万元) │ 714.06│ 843.61│ 862.65│ 940.51│ 1089.88│ 1210.96│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-12 买入 维持 --- 0.96 1.09 1.23 东吴证券
2026-09-05 买入 维持 --- 0.98 1.12 1.24 西部证券
2026-09-03 增持 维持 --- 0.92 1.03 1.12 平安证券
2026-08-31 买入 维持 --- 0.91 1.07 1.15 光大证券
2026-08-30 买入 维持 19.11 0.91 1.07 1.24 东方证券
2026-08-28 买入 维持 --- 0.96 1.08 1.17 西南证券
2026-07-09 买入 维持 19.74 0.94 1.08 1.26 东方证券
2026-05-04 买入 维持 --- 0.96 1.27 1.30 长江证券
2026-04-27 买入 维持 --- 0.98 1.10 1.24 开源证券
2026-04-24 买入 维持 19.39 0.94 1.08 1.26 东方证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-12│京新药业(002020)业绩短期承压，创新药放量与首仿梯队打开成长空间 │东吴证券 │买入
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2026H1业绩短期承压，2026Q2收入重回正增长：2026H1公司实现收入19.87亿元（-1.46%，同比，下同）；实现归母
净利润3.52亿元（-9.35%）；实现扣非归母净利润3.42亿元（-5.15%）。利润承压主要系汇兑损失、资产减值、公允价值
变动损失及员工持股计划股份支付费用等非经营性因素扰动。单2026Q2公司实现收入10.64亿元（+0.35%）、归母净利润1
.86亿元（-16.99%），收入增速回正；2026H1公司经营性现金流净额4.77亿元（+21.38%），利润含金量高。
成品药基本盘稳固，原料药承压、器械稳增。成品药基本盘稳固，原料药承压、器械稳增：2026H1成品药收入11.63
亿元（-1.08%），毛利率64.08%（+0.24pct）；原料药收入4.17亿元（-7.83%），毛利率14.61%（-9.93pct）；医疗器械
收入3.75亿元（+7.48%），深圳巨烽全球合作深化。
创新药放量兑现，首仿与出海接力：地达西尼2026H1销售1.53亿元，增长迅速；盐酸卡立哌嗪6月30日国内首仿获批
；研发管线方面，靶向Lp(a)的新型降脂药JX2201持续推进中国II期临床试验，盐酸考来维仑片已提交ANDA，康复新肠溶
胶囊III期临床试验进行中，JX2414于2026年5月获临床批件。
盈利预测与投资评级：考虑到原料药价格低位、成品药增长放缓及汇兑损失，我们将公司2026-2027年归母净利润由9
.05/10.25亿元调整为8.31/9.39亿元，预计2028年归母净利润为10.62亿元，对应EPS为0.96/1.09/1.23元。公司是精神神
经、心脑血管领域领先企业，创新药放量叠加首仿获批打开成长空间，创新转型有望持续兑现，维持“买入”评级。
风险提示：集采降价超预期、创新药研发及审批不及预期、原料药价格与出口波动、新品放量与医保准入不及预期、
港股上市进度不确定等。
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2026-09-05│京新药业(002020)2026年中报点评：地达西尼加速放量，仿创结合、产品矩阵│西部证券 │买入
│持续丰富 │ │
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业绩摘要：2026上半年公司实现营业收入19.9亿元（同比-1.5%，下同），归母净利润3.5亿元（-9.3%），毛利率50.
5%（+0.9pcts），净利率17.9%（-1.5pcts）；单Q2公司实现营业收入10.6亿元（+0.3%，环比+15.2%），归母净利润1.9
亿元（-17.0%，环比+11.8%），Q2营收利润环比Q1有所改善，主要受益于地达西尼持续上量、各项降本增效措施落地，制
剂内贸、外贸产线协同，充分释放规模效应优势。
成品药、原料药短暂承压，器械板块稳健增长。分业务板块：1）医药制造板块收入15.8亿元（-3.0%），毛利率54.4
%（+1.5pcts），其中成品药收入11.6亿元（-1.1%），原料药收入4.2亿元（-7.8%），成品药板块创新产品地达西尼持续
推进医院准入与终端上量，2026上半年实现销售额1.53亿元，较去年同期5500万元增长178%，公司创新药营收占比稳步提
升，创新转型成效持续显现；2）医用器械板块实现营收3.8亿元（+7.5%），毛利率34.8%（+0.7pcts），新项目不断拓展
，营收保持稳定增长。
创新管线稳步推进，仿创结合、产品矩阵持续丰富。公司持续推进研发布局，2026上半年公司盐酸卡立哌嗪胶囊（治
疗精神分裂症）国内首仿获批上市，先发优势下产品有望快速贡献增量营收；心血管领域，靶向Lp(a)的新型降脂药JX220
1持续推进中国II期临床；消化领域，改良型中药康复新肠溶胶囊3期临床进行中，此外精分、癫痫等领域累计在研管线10
余项，产品矩阵持续丰富。
盈利预测及评级：预计2026-2028年公司营业收入44.32/49.43/53.96亿元，同比增长8.9%/11.5%/9.2%；归母净利润8
.45/9.63/10.67亿元，同比增长11.5%/13.9%/10.9%。基于公司地达西尼加速放量、创新管线稳步推进，维持“买入”评
级。
风险提示：产品价格变动风险，市场竞争加剧风险，行业政策变动风险，原材料价格变动风险。
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2026-09-03│京新药业(002020)地达西尼持续放量，创新研发持续推进 │平安证券 │增持
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事项：公司发布2026年半年报，2026年上半年实现营业收入19.87亿元（同比-1.46%）；实现归母净利润3.52亿元（
同比-9.35%）；扣非归母净利润3.42亿元（同比-5.15%）。
平安观点：
成品药和原料药板块有所承压，医疗器械板块增长稳健。分业务板块来看，2026年上半年公司成品药收入11.63亿元
，同比下降1.08%;原料药收入4.17亿元，同比下降7.83%;医疗器械收入3.75亿元，同比增长7.48%。盈利能力方面，公司2
026H1毛利率为50.50%（同比+0.93pct）；净利率为17.91%（同比-1.54pct)。
创新转型持续推进，创新药收入贡献稳步提升。公司协同自营团队与核心合作伙伴，搭建“核心城市—区域中心—基
层医院”三级终端销售网络，通过学术推广方式传递临床价值，加速医院覆盖，为地达西尼放量夯实基础。2026年上半年
，地达西尼延续增长态势，销售额达1.53亿元，创新药营收占比稳步提升，创新转型成效持续显现。
创新研发持续推进，管线持续丰富。截至2026年半年报，公司盐酸卡立哌嗪胶囊(治疗精神分裂症)获国家药监局批准
上市，为国内首仿(原研尚未在国内上市)，进一步丰富了公司在精神神经领域的产品矩阵，增强了核心治疗领域的管线厚
度。此外，公司在精神神经等多个领域管线持续推进。在精神神经领域，改良型新药JX2414(治疗精神分裂症激越症状)于
2026年5月获临床批件。在心血管领域，靶向Lp(a)的新型降脂药JX2201持续推进中国II期临床试验;盐酸考来维仑片(治疗
高胆固醇血症)已提交ANDA。在消化疾病领域，改良型中药康复新肠溶胶囊(治疗溃疡性结肠炎)III期临床试验进行中。公
司在精神分裂症、癫痫等治疗领域加速前沿靶点布局，临床管线储备持续丰富，累计在研管线10余项。
维持“推荐”评级。考虑到公司短期业绩有所承压，我们下调此前盈利预测，预测2026年、2027年公司分别实现营业
收入43.88亿元、48.69亿元（此前预测值分别为53.57亿元、60.92亿元），分别实现归母净利润7.93亿元、8.90亿元（此
前预测值分别为9.47亿元、11.02亿元）。新增2028年盈利预测，预测2028年实现营业收入52.42亿元，归母净利润9.64亿
元。对应9月2日收盘价公司2026年PE为13.9倍，维持“推荐”评级。
风险提示：1）创新药产品销售不及预期风险：公司创新药地达西尼胶囊后续入院开发节奏可能影响到该产品销售进
度；2）创新研发进度不及预期风险：公司在研创新管线丰富，可能存在研发进度推进不及预期风险；3）集采风险：公司
产品存在集采降价风险，进而对公司销售收入造成一定影响。
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2026-08-31│京新药业(002020)2026年半年报点评：创新管线有序推进，重磅首仿获批上市│光大证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年报，2026年上半年实现营业收入19.87亿元，同比-1.46%，其中，成品药收入11.63亿元，
同比-1.08%；原料药收入4.17亿元，同比-7.83%；医疗器械收入3.75亿元，同比+7.48%。归母净利润3.52亿元，同比-9.3
5%；扣非归母净利润3.42亿元，同比-5.15%；经营性净现金流4.77亿元，同比+21.38%；EPS（基本）0.43元。
点评：
核心创新药地达西尼快速放量，国内首仿卡立哌嗪获批上市。
作为公司首个1类创新药，地达西尼胶囊于2024年11月通过国家医保谈判成功纳入《国家基本医疗保险药品目录》，
实现了支付端的关键准入突破。截至2025年底，公司协同自营团队与核心伙伴，构建起“核心城市-区域中心-基层医疗”
三级终端网络体系，地达西尼覆盖全国超3000家医院（含三级医院900余家），深度渗透高价值终端。26H1地达西尼胶囊
实现营业收入1.95亿元，医保放量持续兑现。此外，盐酸卡立哌嗪胶囊已于2026年6月30日获批上市，为国内首仿，用于
治疗成人精神分裂症，进一步丰富了精神神经系统的产品矩阵。精神神经、心血管及消化疾病领域研发管线有序推进。
精神神经领域：公司在精神分裂症、癫痫等治疗领域加速前沿靶点布局，临床管线储备持续丰富，改良型新药JX2414
（治疗精神分裂症激越症状）于2026年5月获临床批件；
心血管疾病领域：管线梯队持续完善。靶向Lp(a)的新型降脂药JX2201持续推进中国II期临床试验；盐酸考来维仑片
（治疗高胆固醇血症）已提交ANDA；
消化疾病领域：中药创新稳步推进。针对溃疡性结肠炎的改良型中药康复新肠溶胶囊的III期临床试验正在进行中。
盈利预测、估值与评级：受医药行业政策和市场环境影响，公司成品药业务收入增速放缓，抗生素类原料药需求下滑
、竞争加剧，我们下调2026-2027年归母净利润预测为7.80/9.17亿元（较上次下调19%/13%），新增2028年归母净利润预
测为9.92亿元。公司是精神神经领域的龙头药企，拥有强大的产品管线及品牌影响力，随着地达西尼的快速放量及卡立哌
嗪的获批上市，正加速推进创新转型，维持“买入”评级。
风险提示：药品集采降价超预期的风险；新品研发进度低于预期的风险。
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2026-08-30│京新药业(002020)2026年中报点评：经营质量改善，创新药接力兑现 │东方证券 │买入
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减值拖累利润，经营质量改善。26H1公司实现营业收入19.87亿元（同比1.46%），归母净利润3.52亿元（同比-9.35%
），扣非归母净利润3.42亿元（同比-5.15%）。利润端主要受到资产减值损失0.47亿元及公允价值变动损失0.17亿元拖累
，其中资产减值主要来自存货、商誉及固定资产。此外，主营业务毛利率50.66%（同比+1.07pct），销售费用2.73亿元（
同比-12.26%），经营活动现金流净额4.77亿元（同比+21.38%），费用管控、销售回款及主业盈利能力均有所改善，经营
质量持续向好。
地达西尼持续放量，医疗器械逆势增长。分板块看，成品药收入11.63亿元（同比1.08%），原料药收入4.17亿元（同
比-7.83%），医疗器械收入3.75亿元（同比+7.48%），传统制剂及原料药业务仍处筑底阶段，医疗器械维持良好增长。地
达西尼26H1销售额1.53亿元，公司持续搭建“核心城市-区域中心-基层医院”三级终端网络并加快医院覆盖，医保准入后
的放量趋势延续。随着终端覆盖和医生认知度提升，地达西尼有望成为成品药板块核心增量，并为后续创新产品商业化提
供可复制的渠道基础。
卡立哌嗪获批，管线进入催化密集期。卡立哌嗪于6月30日获得药品注册证书，为国内首仿且原研尚未在国内上市，
下半年有望通过谈判进入国家医保目录，2027年有望贡献收入增量；Lp(a)小分子JX2201中国II期持续推进；考来维仑已
提交ANDA，有望26H2获批；康复新肠溶胶囊治疗溃疡性结肠炎的III期临床进行中；治疗精神分裂症激越症状的改良型新
药JX2414于5月获得临床批件。公司已形成“商业化-注册-临床”梯次衔接的产品组合，创新转型有望进入接力兑现阶段
。
根据公司26年中报，我们下调营收和费用假设，预测公司26-28年每股收益分别为0.91/1.07/1.24元（原26-28年预测
为0.94/1.08/1.26元），根据可比公司，给予公司2026年21倍市盈率，对应目标价为19.11元，维持“买入”评级。
风险提示
公司销售不达预期风险、带量采购影响公司业绩的不确定性风险、新药研发上市进度不及预期风险和测算假设变动对
结果影响的相关风险。
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2026-08-28│京新药业(002020)2026半年报点评：业绩承压，创新转型持续推进 │西南证券 │买入
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业绩总结：2026H1，公司实现总营业收入19.87亿元，同比减少1.46%；利润总额达到4.13亿元，同比减少8.38%；实
现归母净利润3.52亿元，同比减少9.35%；扣非归母净利润为3.42亿元，同比减少5.15%。
医药主业承压，费用管控驱动盈利韧性提升。2026年上半年，公司营业收入出现小幅下滑，主要系原料药业务收入减
少所致，原料药收入为4.17亿元，同比下降7.83%。成品药业务作为公司核心支柱，收入为11.63亿元，同比下降1.08%，
主要受集采扩围与价格监管趋严等行业变革压力影响。扣非归母净利润降幅小于营收降幅，主要得益于有效的费用管控，
整体四费率同比优化约0.77个百分点。
医疗器械稳健增长，创新转型持续推进。1）医用器械：收入达到3.75亿元，同比增长7.48%，占总收入的18.89%。公
司依托深圳巨烽，深化与全球主流医疗设备厂商的战略合作，荣获迈瑞“全球优秀合作伙伴奖”，充分彰显其在全球供应
链体系中的核心价值。2）创新药：地达西尼持续放量，2026H1销售额达1.53亿元，创新药营收占比稳步提升；盐酸卡立
哌嗪胶囊（治疗精神分裂症）获NMPA批准上市，为国内首仿，进一步丰富了公司在精神神经领域的产品矩阵。3）原料药
：公司已有辛伐他汀、左乙拉西坦、瑞舒伐他汀钙等多个品种获得CEP证书，为原料药持续进军法规市场奠定坚实基础。
创新药商业化加速放量，研发管线布局持续深化。1）精神神经系统药物：Ⅰ类创新药地达西尼胶囊持续放量，2026
年上半年实现销售额1.53亿元，创新药营收贡献稳步提升；盐酸卡立哌嗪胶囊于2026年6月30日获国家药监局批准上市，
为国内首仿（原研尚未在国内上市），进一步丰富了精神神经领域产品矩阵；改良型新药JX2414（治疗精神分裂症激越症
状）于2026年5月获临床批件，临床管线储备持续丰富。2）心脑血管系统药物：靶向Lp(a)的新型降脂药JX2201持续推进
中国II期临床试验；治疗高胆固醇血症的盐酸考来维仑片已提交ANDA；瑞舒伐他汀钙片、匹伐他汀钙分散片等核心产品通
过一致性评价并进入集采，在心脑血管领域形成稳定的产品组合。3）消化系统药物：针对溃疡性结肠炎的改良型中药康
复新肠溶胶囊III期临床试验进行中；康复新液、地衣芽孢杆菌活菌胶囊等产品竞品厂家较少，竞争格局良好，具备差异
化竞争优势。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2026-2028年收入分别为42、45和48亿元，对应增速分别为2%、7%和8%。公司创
新药物加速放量，创新转型持续推进，维持“买入”评级。
风险提示：行业政策变化风险；研发不及预期风险；环保监管风险；人才缺乏风险。
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2026-07-09│京新药业(002020)动态跟踪报告：重磅首仿获批，回购彰显信心 │东方证券 │买入
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卡立哌嗪首仿获批，原研销售超35亿美元。近日，公司盐酸卡立哌嗪胶囊（即卡利拉嗪）获国家药监局批准，用于治
疗成人精神分裂症，是该药品国内首仿（且原研尚未在国内上市）。2025年8月，公司与原研厂家GedeonRichter签署了一
项专利独占许可，公司可在中国大陆内使用该专利开发、制造和商业化盐酸卡立哌嗪制剂及原料药。卡立哌嗪已获得美国
FDA批准用于治疗成人精神分裂症、双相I型障碍躁狂/混合发作、双相I型障碍抑郁发作，以及抑郁症辅助治疗，2025年全
球销售额高达36.2亿美元。
最高2亿回购，彰显发展信心。2026年6月24日，公司实际控制人、董事长吕钢先生向公司提议回购公司部分股份。20
26年7月2日公司董事会审议通过回购议案，基于对公司未来发展的信心和对公司价值的认可，有效地维护公司全体股东的
利益，增强投资者信心，公司拟使用自有资金以集中竞价方式回购部分公司股份，用于注销并减少公司注册资本。回购总
金额不低于人民币1亿元且不超过人民币2亿元，回购价格不超过19元/股，回购股份期限为自公司股东会审议通过回购股
份方案之日起不超过12个月。该议案尚需提交公司2026年第二次临时股东会审议，会议定于2026年7月20日召开。
创新渐入佳境，成长动能充足。公司针对三大重点领域已形成了完善管线梯队，涵盖商业化、临床后期、临床早期阶
段：1）精神神经领域：地达西尼和卡立哌嗪已获批，有望持续贡献业绩增量。改良型新药JX2404（治疗精神分裂症激越
症状）已于26年3月获得临床批件；2）心血管领域：考来维仑（治疗高胆固醇血症）已递交NDA，有望26H2获批。Lp(a)小
分子JX2201的II期临床正在推进中；3）消化疾病：康复新肠溶胶囊（治疗溃疡性结肠炎）正进行III期临床。整体管线多
点开花，创新转化节奏持续提速，支撑公司中长期成长。
我们预测公司26-28年每股收益分别为0.94/1.08/1.26元，根据可比公司，给予公司2026年21倍市盈率，对应目标价
为19.74元，维持“买入”评级。
风险提示
公司销售不达预期风险、带量采购影响公司业绩的不确定性风险、新药研发上市进度不及预期风险和测算假设变动对
结果影响的相关风险。
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2026-05-04│京新药业(002020)盈利稳步增长，管线破局争先 │长江证券 │买入
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事件描述
2025年4月，京新药业（002020）发布2025年度报告：2025年全年，公司实现营业收入40.69亿元（同比-2.14%），归
母净利润7.58亿元（同比+6.46%），扣非后归母净利润7.12亿元（同比+10.06%），经营活动现金流7.81亿元（同比+7.60
%），基本每股收益0.92元（同比+10.84%）。公司首个1类创新药京诺宁地达西尼胶囊纳入医保后首年实现销售额1.95亿
元，入院数量突破3000家，创新药商业化能力初步验证。研发管线多点开花，盐酸卡立哌嗪胶囊、盐酸考来维仑片提交ND
A进入上市冲刺，靶向Lp(a)降脂药推进至II期临床，立项启动15项、注册申报6项、注册获批11项，创新转型动能持续释
放。
事件评论
业绩短期承压但盈利质量显著改善，费用管控与结构优化贡献突出。2025年全年，公司实现营业收入40.69亿元（同
比-2.14%），归母净利润7.58亿元（同比+6.46%），扣非后归母净利润7.12亿元（同比+10.06%），经营活动现金流7.81
亿元（同比+7.60%），基本每股收益0.92元（同比+10.84%）。报告期内，公司产品结构持续优化，主营业务盈利能力稳
定增长。经营活动现金流充裕，经营造血能力稳健。
京诺宁医保准入后放量迅猛，创新药商业化能力初步验证。公司首个1类创新药京诺宁?地达西尼胶囊于2024年11月正
式纳入国家医保目录，2025年实现销售额1.95亿元，入院数量突破3000家，学术推广活动超过2000场次。公司初步构建了
专业高效的商业化团队、成熟敏捷的渠道体系及可复制的准入推广模式，标志着公司已完成从"仿创结合"到"创新引领"的
关键跨越。
研发管线多点开花，精神神经与心脑血管双轮驱动格局清晰。报告期内，公司立项启动15项、注册申报6项、注册获
批11项。精神神经领域，盐酸卡立哌嗪胶囊已提交NDA；改良型新药JX2404于2026年3月获得临床批件。心血管代谢领域，
盐酸考来维仑片已提交NDA，靶向Lp(a)的新型降脂药已完成I期临床并推进至中国II期。消化疾病领域，改良型中药康复
新肠溶胶囊已进入III期临床。
全产业链协同降本增效，制剂外贸与医疗器械国际化并进。公司深化“中间体—原料药—制剂”全产业链协同，强化
全链条成本管控与工艺优化。销售模式上，公司构建“院内院外并重、自营与招商协调发展”的多元营销体系，渠道结构
优化明显。医疗器械板块深化与GE、飞利浦、西门子、佳能等全球主流医疗设备厂商合作，报告期内入选国家级“重点小
巨人”。
盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.27亿元、10.97亿元和11.17亿元，对应EPS分别为0.96元、1.27
元和1.30元，维持“买入”评级。
风险提示
1、销售不及预期风险；2、新药研发失败风险。
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2026-04-27│京新药业(002020)公司信息更新报告：地达西尼快速放量，创新管线持续推进│开源证券 │买入
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地达西尼快速放量，创新管线持续推进，维持“买入”评级
2025年公司收入40.69亿元（同比-2.14%）；归母净利润7.58亿元（同比+6.46%）；扣非归母净利润7.12亿元（同比+
10.06%）。2025年公司毛利率50.15%（同比+0.18pct）；净利率18.84%（同比+1.55pct）。2025年公司销售费用率14.76%
（同比-1.89pct）；管理费用率5.51%（同比+0.02pct）；研发费用率9.04%（同比-0.18pct）。2026Q1公司收入9.23亿元
（同比-3.46%，环比-9.61%）；扣非归母净利润1.55亿元（同比+5.90%，环比-10.54%）。2026Q1公司毛利率51.08%（同
比+3.37pct，环比+0.7pct）；净利率18.00%（同比+0.7pct，环比-0.14pct）。基于新药推广仍需时间，我们下调2026-2
027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为8.42、9.43及10.69亿元（原预测为9.53/11.06亿元），EPS
为0.98元、1.10元和1.24元，当前股价对应PE为15.4、13.8以及12.2倍，我们看好公司创新转型潜力，维持公司“买入”
评级。
构筑差异化创新产品梯队，多领域管线齐头并进
公司聚焦精神神经、心脑血管两大核心赛道，深度布局失眠、精神分裂症、癫痫、抑郁症等重大疾病领域，2025年成
品药收入24.69亿元（同比-2.11%）；原料药收入8.14亿元（同比-7.09%）；医疗器械收入6.96亿元（同比+1.31%）。公
司地达西尼于2024年11月正式纳入国家医保目录，2025年地达西尼销售额达到1.95亿元，入院数量超3000家，商业化能力
持续强化。同时，公司靶向Lp(a)的新型降脂药完成1期临床，正推进中国2期临床试验，有望为高脂血症患者提供新的治
疗选择。此外，公司多领域管线齐头并进，精神神经领城，卡立哌嗪胶囊(治精神分裂症)提交NDA，改良型新药JX2404(治
精神分裂症激越症状)2026年3月获临床批件，丰富产品矩阵；心血管领域，考来维仑片(治高胆固醇血症)提交NDA，增添
心血管代谢管线储备；消化疾病领城，改良型中药康复新肠溶胶囊(治溃疡性结肠炎)进入3期临床，多领域管线齐头并进
。
风险提示：集采降价的风险；药品研发失败的风险；产品竞争加剧的风险等。
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2026-04-24│京新药业(002020)25年报&26一季报点评：地达西尼销售亮眼，成长动能充足 │东方证券 │买入
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营收短期承压，盈利能力提升。25年公司实现营收40.69亿元（同比-2.1%），扣非归母净利润7.12亿元（同比+10.1%
），费用端控制良好（销售/管理/研发费用率同比-2.1pct）。分板块看，成品药收入24.69亿元（同比-2.1%），原料药
收入8.14亿元（同比-7.1%），医疗器械收入6.96亿元（同比+1.3%）。26Q1实现营收9.23亿元（同比-3.5%），扣非归母
净利润1.55亿元（同比+5.9%），盈利能力持续提升。我们认为，公司收入端虽短暂承压，但未来预计多款药物将贡献可
观增量，同时费用端控制良好，业绩有望恢复增长。
地达西尼销售亮眼，准入进院加速。25年地达西尼实现销售1.95亿元，进入医保首年商业化成果十分亮眼，体现出地
达西尼深受认可及公司卓越的商业化能力。准入和学术推广方面，截至2025年底，地达西尼已覆盖全国超3000家医院（其
中25H1新增约900家，25H2新增约1500家），包括三级医院900余家，累计举办超2000场学术活动。公司协同自营团队与核
心伙伴，加速医院覆盖与医生教育，构建起“核心城市—区域中心—基层医院”三级终端网络。考虑到25年销售及进院情
况，我们认为地达西尼有望加速放量。
管线矩阵成型，成长动能充足。公司三大重点领域多管线推进迅速：1）精神神经领域：卡立哌嗪（治疗精神分裂症
）已递交NDA，进入上市冲刺阶段。改良型新药JX2404（治疗精神分裂症激越症状）已于今年3月获得临床批件；2）心血
管领域：考来维仑（治疗高胆固醇血症）已递交NDA，有望今年获批。LP(a)小分子JX2201已完成I期临床，II期临床推进
中；3）消化疾病：康复新肠溶胶囊（治疗溃疡性结肠炎）正进行III期临床。此外，公司在精神分裂症、癫痫等领域加速
前沿靶点布局，临床前管线储备丰富，已形成良好管线梯队，创新驱动成长可期。
根据25年报&26年一季报，我们下调成品药和医疗器械收入、毛利率及费用假设，调整26-28年EPS为0.94/1.08/1.26
元（原预测26-27年EPS为1.07/1.25元），根据可比公司给予26年21倍PE，对应目标价为19.74元，维持“买入”评级。
风险提示
公司销售不达预期风险、带量采购影响公司业绩的不确定性风险、新药研发上市进度不及预期风险和测算假设变动对
结果影响的相关风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：46家
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2026-08-27│京新药业(002020)2026年8月27日投资者关系活动主要内容
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问题一：地达西尼的销售进展情况？
答：地达西尼作为公司第一个 1类创新药，公司协同自营团队与核心合作伙伴，搭建“核心城市—区域中心—基层医
院”三级终端销售网络，通过学术推广方式传递临床价值，加速医院覆盖，为地达西尼放量夯实基础。2026 年上半年，
地达西尼延续增长态势，销售额达 1.53 亿元。后续，公司会积极加强自营团队补充，持续推进地达西尼销售进展，为公
司营收增长奠定基础。谢谢！
问题二：公司降血脂新药的进展？
答：公司靶向 Lp(a)的新型降脂药正积极推进中国 II 期临床试验，有望为高脂血症患者提供新的治疗选择。同时，
公司也会积极推进海外授权工作，希望找到合适的合作伙伴推进海外临床。谢谢！
问题三：公司创新药管线布局的思路？
答：公司聚焦精神神经和心脑血管核心领域，坚定推进创新转型。目前进展较快的管线：1）改良型中药康复新肠溶
胶囊（治疗溃疡性结肠炎）III 期临床试验进行中；2）靶向 Lp(a)的新型降脂药 JX2201 持续推进中国 II 期临床试验
；3）盐酸考来维仑片（治疗高胆固醇血症）已提交 ANDA；4）改良型新药 JX2414（治疗精神分裂症激越症状）于 2026
年 5月获临床批件。此外，公司在精神分裂症、癫痫等治疗领域加速前沿靶点布局，临床管线储备持续丰富，累计在研管
线 10 余项。谢谢！
问题四：公司 H股上市的进展？
答：公司于 2026 年 2月 11日向香港联交所递交了 H股发行上市的申请，目前，正积极更新申请资料和 2026 年半
年度的数据，H股上市事项正常推进中。谢谢！
问题五：盐酸卡利哌嗪的销售计划？
答：公司已于 2026 年 6月 30日获得国家药监局核准签发的盐酸卡立哌嗪胶囊的《药品注册证书》，为国内首家上
市，该产品的获批进一步丰富了公司在精神神经领域的产品矩阵。目前，公司正积极推进该产品的医保谈判工作，希望借
助首仿药的临床替代优势与先发市场机遇，借助地达西尼销售已建立起来的销售团队，积极推进其销售工作，尽快给公司
贡献营收，助力公司营业收入稳定增长。谢谢！
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参与调研机构：1家
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2026-05-14│京新药业(002020)2026年5月14日投资者关系活动主要内容
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1、吕董好！公司前些日子在互动易平台上说领雁项目暂停，现在又说已在进行，问工作人员的回复到底什么情况？
答：您好！公司的领雁项目在正常推进中，谢谢！
2、 尊敬的董事长，您好！ 我是公司长期个人股东，一直坚定持有陪伴公司成长。想请教两个核心创新药问题： 一
是公司核心重磅品种地达西尼，纳入医保后今年整体销售目标是多少？入院放量节奏是否符合公司前期预期？ 二是卡利
拉嗪目前审批进度如何，大概什么时间能够获批上市？
答：地达西尼公司在 25 年的销售达成为 1.95 亿，26 年预计在此基础上保持良好的增长。25 年总计入院数量超过
3000 家，当前整体入院放量节奏符合略超公司前期预期。卡立哌嗪当前审评进度正常。
3、公司降脂创新药目前完成一期临床了吗？目前国内总共三家，其它都早已 BD 完成，而公司却迟迟不正面回复！
到底什么情况？为什么总共三家其它两家（其中一家甚至还未进入临床）早已完成 BD，而公司在等什么？
答：您好，谢谢您的建议。公司的降脂药创新药已经完成 1 期临床，目前正在开展 II 期临床实验中，公司在推进
临床实验的过程中，会积极寻找对外合作的机会，通过进度和产品数据质量来促进合作，谢谢。
4、公司一年来被部分股东恶意控制对倒及量化对倒，为什么公司从不正面采取措施，树立公司正面形象，难道是公
司故意的吗？
答：谢谢您的关注，公司会核实和确认您反应的情况。
5、问吕董，公司各类创新 BD 业务开展为什么落后同类公司很多？而且不积极主动公告一些进展？
答：谢谢您的关注，公司一旦有重大进展会在定期报告及主动披露的方式及时向市场披露，在坚持合规披露的前提下
，维护广大投资者的权益。
6、公司药物进展为什么从不主动发布，而恒瑞医药等公司药物获得临床都公告，难道公司比其它公司更高贵，还是
公司刻意控制？
答：您好！谢谢您的建议，公司会根据监管规则，积极向优秀公司学习，向投资者传递正常的经营进展。
7、问吕董，公司重磅大单品盐酸卡立?嗪去年年底已回复问询了，目前已 6 个月了。应该回复了吧？为什么马上获
批（甚至已批）公司却迟迟没有公告或互动。而反观其吧制药公司稍有动静立马造势，难道公司管理层不吸取经验吗？
答：您好！公司的卡立哌嗪仍在审批中，具体进展敬请关注相关公告。若获批，公司会努力做好其商业化的承接工作
，尽快给公司贡献收入。谢谢！
8、今年下游需求回暖情况如何，现有产能利用率是否饱和，有没有扩产计划？ 海外订单后续增长预期怎样，会不会
成为新的业绩增量
答：公司现有产能利用率维持在中等偏高的水平，今年以来下游的需求属于正常水平。公司在 23-25 年，陆续提升
了成品药、原料药和中成药的产能，短期之内，我们并未预计公司产能有明显的扩产计划。海外订单自 23 年以来有着良
好的稳定增长，构成了我们业务中增长较迅速的板块。预计未来一段时间内，仍将保持良好的增长势头。
9、公司如何做大做强创新药业务？为什么公司新药或仿制药都不主动公告上市进展？
答：您好！公司坚定执行创新转型，通过自研和引进两种方式补充产品管线，争取持续提升创新药在公司总收入中的
占比。谢谢！
10、请问公司当前股价明显低估，2025 年有没有确定的业绩增长催化剂、创新药落地进度，以及是否有回购 / 增持
/ 提升分红来稳定市值、回报投资者？
答：26 年公司预计地达西尼商业化持续放量，高脂血症的产品完成 II期临床患者入组，卡立哌嗪获批上市。回购和
分红是公司长期坚持回报投资者的方针计划，预计未来仍将持续开展。
11、目前公司估值处于低位，后续有没有业绩释放、订单放量的明确催化剂？
答：您好，公司近几年业绩稳定增长，未来的的主要增长点在于成品药业务板块，其中创新产品的收入提升是其中的
重中之重，通过创新产品的放量及提升其在收入占比，来构筑未来的增长点。
12、后续还有哪些产品面临集采，对明年毛利率、净利润会造成多大压力，公司有没有对冲措施？ 原料药和制剂毛
利率后续能否企稳回升，还是会继续承压？
答：近期内未来公司主要产品并没有的新的集采预期。预期未来成品药、原料药的毛利率保持稳定。公司会根据市场
经营情况，设置合理的库存水平和长期订单来确保上游原材料价格的稳定，以平滑毛利率水平。
13、如果港股的发行价低于公司回购价，比如低于 13 元，甚至低于 10元。公司还会发行港股吗？
答：您好！公司会努力做好 A 股的市值管理，同时会努力推进 H 股上市事项，争取取得理想的发行价格。谢谢！
14、公司 2025 年营收和利润增速后续能否保持稳定？未来核心增长点主要靠哪几块业务？
答：公司未来的业务发展将基于创新和国际化，主要的核心增长点在于成品药业务板块，其中创新产品的收入提升是
其中的重中之重，通过创新产品的放量及提升其在收入占比，来构筑未来的增长点。
15、公司目前在研管线进度如何？重点新药大概什么时候能获批上市？
答：公司当前进入临床阶段的产品包括 II 期阶段治疗高脂血症的新药和 III 期阶段针对溃疡性结肠炎 IBD 的新药
，公司会积极推进临床开发的进度。并积极做好审评审批的沟通工作，确保新药产品及时完成临床，通过审评，顺利获批
上市。
16、问吕董公司如何做大做强新药？
答：您好！公司坚定执行创新转型，通过自研和引进两种方式补充产品管线，争取持续提升创新药在公司总收入中的
占比。谢谢！
17、请教公司估值与市值长远规划 目前公司基本面稳健、现金流健康，但二级市场估值长期处在历史低位，大幅低
于行业同行水平。 想请教董事长，您认为公司长期估值低估的核心原因是什么？ 后续公司有没有加强投资者沟通、完善
市值管理、做强主业提振价值的具体规划，让我们长期坚
答：股票市场有波动，股价有时并不能直接反应公司的内在价值。公司后续将聚焦主业，提升经营质量，同时在公司
重大事件和节点上积极和投资者展开交流沟通，通过交流增强专业机构和投资者对于公司业务的理解，通过不断积聚核心
产品和管线，并将其顺利转化为商业化的收入和盈利来提升公司整体价值，相应的积极回报股东。
18、公司香港上市，现在有反馈回复消息了吗？
答：您好！公司 H 股上市事项在正常推进中。谢谢！
19、新药盐酸卡立哌嗪去年全球销售额（中国外）已达 200 多亿，如果国内峰值应该不会低于 70~100 亿吧，如此
大的重磅单品，公司为什么不提前推荐，甚至快上市了，就连中小投资都都不太清楚，何况广大患者？建议抓紧推荐，尤
其在级市场上建立正面形象！
答：医药行业受到极其严格的监管。在药物未正式上市或处于特定临床阶段时，企业必须严格遵循国家药品监管部门
关于药品推广与信息披露的合规红线。提前进行大规模的商业推荐或向非特定对象披露未公开的重大信息，可能对广大投
资者和患者造成误导。因此，公司在信息披露上始终保持严谨、客观的态度，确保所有对外发布的内容均符合监管要求。
针对卡立哌嗪这样的重磅单品，公司并未忽视其上市前的准备。我们正按照国际标准的“医学事务上市策略”稳步推进
。与直接面向大众的商业推广不同，在药物上市前期，我们的核心工作是开展专业的医学教育。这包括与领域内的关键意
见领袖（KOL）进行深度的科学交流、以及向医疗专业人士普及药物的作用机制与临床价值。旨在为药物上市奠定坚实的
专业认知基础。 我们完全理解广大投资者与患者对新药的殷切期待。目前，公司正在紧锣密鼓地筹备上市后的全面商业
化工作。待药物正式上市后，我们将通过合规的渠道，一方面向资本市场清晰传达产品的核心价值与广阔的市场前景，积
极建立正面的市场形象；另一方面，也会加大患者援助与疾病科普的力度，确保有需求的患者能够及时、准确地了解并受
益于这款创新药物。再次感谢您对新药 A 的认可与鞭策。我们将继续秉持“科学严谨、合规透明”的原则，全力以赴推
动这款重磅新药早日惠及广大患者，并为投资者创造长期价值。
20、问公司地达西尼今年的销售增速如何？
答：您好！26 年一季度地达西尼的销售表现持续 25 年的放量表现，同比和环比皆有所上涨。地达西尼作为公司的
首个创新药，公司会努力推进其商业化工作，努力为公司贡献收入。谢谢！
21、问公司地达西尼今年的销售增速如何？
答：26 年一季度地达西尼的销售表现持续 25 年的放量表现，同比和环比皆有所上涨。
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参与调研机构：58家
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2026-04-24│京新药业(002020)2026年4月24日投资者关系活动主要内容
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一、公司基本情况介绍
2025 年，全年实现营业收入 40.69亿元，同比下降 2.14%；其中成品药收入 24.69亿元，同比下降 2.11%；原料药
收入 8.14亿元，同比下降 7.09%；医疗器械收入 6.96 亿元，同比增长1.31%。实现归母净利润 7.58亿元，同比增长 6.
46%；实现扣非净利润 7.12亿元，同比增长 10.06%。公司盈利能力提升。
二、投资者问答主要内容：
问题一：地达西尼的销售进展情况？
答：公司的 1类新药地达西尼于 2024 年 11月顺利进入医保目录，2025 年，依托准入突破，公司协同自营团队与核
心伙伴，加速医院覆盖，建成“核心城市—区域中心—基层医院”三级终端网络，覆盖全国超 3000 家医院（含三级医院
900 余家），实现销售收入 1.95 亿元。
公司已初步构建了专业高效商业化团队、成熟敏捷渠道体系及可复制准入推广模式，为后续创新药商业化提供实战范
式与体系保障。谢谢！
问题二：公司降血脂新药的进展？
答：2025 年底，公司靶向 Lp(a)的新型降脂药完成 I期临床，正推进中国 II 期临床试验，有望为高脂血症患者提
供新的治疗选择。谢谢！
问题三：公司创新药管线布局的思路？
答：公司以研发创新为战略基石，推进高质量创新药企转型，深耕精神神经、心脑血管核心领域管线布局。目前，公
司在精神分裂症、癫痫等领域加速前沿靶点布局，临床前管线储备丰富，支撑后续创新输出。依托“上市、申报、临床、
储备”梯度研发格局，加快构建多疾病领域创新药集群，赋能可持续发展。2025 年，立项启动 15 项，注册申报 6项，
注册获批 11项。谢谢！
问题四：制剂外贸的增长情况？
答：公司深化中间体配套能力，推进“中间体—原料药—制剂”全产业链协同。强化全链条成本管控与工艺优化，单
位成本下降，核心竞争力夯实。2025 年，制剂外贸凭借价格和质量优势，营业收入保持稳定增长，成为成品药重要增长
极。谢谢！
问题五：成品药业务的增长动力？
答：公司立足核心产品，推进销售战略升级，构建“院内院外并重、自营与招商协调发展”的多元营销体系。自营端
，深耕重点医疗机构、推进连锁药店覆盖，巩固基本盘；招商端，整合资源协同，加速拓展基层医疗市场。
2026 年，1）推进地达西尼销售持续放量；2）借助全国联盟集采接续，推进“以价换量”策略；3）持续深化院外连
锁药店合作；4）借助产能释放，形成规模优势，助力制剂外贸客户拓展。 从而争取实现收入、利润稳健增长。谢谢！
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