研报评级☆ ◇002025 航天电器 更新日期：2026-06-19◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 0 2 0 0 0 2
2月内 1 3 0 0 0 4
3月内 5 4 0 0 0 9
6月内 5 4 0 0 0 9
1年内 5 4 0 0 0 9
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.64│ 0.76│ 0.40│ 0.84│ 1.19│ 1.47│
│每股净资产(元) │ 13.75│ 14.15│ 14.50│ 15.14│ 15.91│ 16.89│
│净资产收益率% │ 11.94│ 5.37│ 2.77│ 5.65│ 7.69│ 8.91│
│归母净利润(百万元) │ 750.48│ 347.09│ 182.85│ 384.36│ 543.70│ 669.07│
│营业收入(百万元) │ 6209.82│ 5024.88│ 5819.83│ 6765.77│ 7991.52│ 9397.20│
│营业利润(百万元) │ 934.88│ 406.88│ 234.27│ 496.43│ 709.96│ 876.25│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-11 增持 维持 78 0.85 1.18 1.34 国信证券
2026-06-01 增持 维持 --- 0.81 0.97 1.11 中信建投
2026-05-11 买入 维持 --- 0.87 1.59 2.13 长江证券
2026-05-06 增持 首次 81 0.85 1.18 1.34 国信证券
2026-04-16 买入 首次 82.28 0.79 1.21 1.68 国投证券
2026-04-15 增持 维持 --- 0.53 0.62 0.71 山西证券
2026-04-07 买入 维持 --- 0.76 0.93 1.15 长江证券
2026-04-02 买入 维持 70.3 0.95 1.36 1.70 东方证券
2026-03-30 买入 维持 76.7 1.18 1.70 2.06 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-11│航天电器(002025)防务互连与驱动核心供应商，AI算力开辟新增长极 │国信证券 │增持
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军用连接器与微特电机双龙头地位稳固，2025年收入恢复增长，新质生产力布局打开长期空间。公司深耕军用高端元
器件领域二十余年，是国内少数同时具备宇航级连接器、微特电机、继电器及光模块研制能力的骨干企业。2025年全年实
现营业收入58.20亿元，同比增长15.82%，其中连接器及互连产品收入39.84亿元，电机产品收入13.58亿元，核心业务恢
复稳健增长。尽管短期利润受原材料涨价及订单确认周期影响，但公司在宇航连接器和弹载连接器市占率高，盈利韧性较
强，龙头地位稳固。
公司前瞻布局高速背板、液冷互连及光模块等新质领域，契合AI算力与数据中心需求。公司拥有“麻花针”弹性接触
件核心技术，产品耐受-270℃至1200℃极端环境，突破可回收火箭热防护难题。同时，公司紧跟AI算力浪潮，高速背板连
接器、液冷连接器与液冷管路等产品已获下游客户认可并应用，部分产品切入国内头部厂商供应链。微特电机业务拥有60
余年航天技术积淀，无刷力矩电机、深海电机等研发项目已进入小批量交付，技术优势显著。
特种领域基本盘稳固，民用领域多元拓展打开增量空间。在特种领域，公司连接器与微特电机广泛应用于导弹导引头
、战机航电系统、卫星太阳翼展开、舰载通信等核心装备场景，深度配套航天科工、兵器工业、航空工业等军工集团，受
益于精确制导武器放量和军机升级换代。在民用领域，公司积极拓展商业航天（星网、千帆星座）、AI超算、新能源汽车
等，民用连接器业务稳步增长，苏州华旃布局高速模组及液冷产品，民用电机业务通过航电系统、斯玛尔特等子公司加速
渗透。
过往募投项目顺利建成，在建项目有序推进，全产业链布局持续深化助力长期发展。公司前期非公开发行募投项目已
全部建成并达产。当前在建的广州增城民用连接器及电机项目（主体已封顶，预计2027年投产，年产3亿只连接器、600万
只电机）、苏州华旃高速模组及液冷互连项目（2024年启动，建设期24个月）、泰州航宇智造基地（2026年开工）等项目
有序推进。同时公司持续加大AI算力、商业航天等领域研发投入，多项技术已进入小批量交付阶段，全产业链布局优势不
断强化，成长空间进一步打开。
盈利预测与估值：
公司未来3年处于快速成长期，预计2026-28年归母净利润3.87/5.39/6.10亿元，EPS分别为0.85/1.18/1.34元，我们
认为公司股票合理估值区间在69-78元之间，2026年动态市盈率在82-90倍。考虑公司的高成长性，给予“优于大市”评级
风险提示：激烈竞争导致产品价格下降、毛利下滑的风险；海外订单拓展的风险；新业务拓展不及预期风险；技术更
新迭代风险。
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2026-06-01│航天电器(002025)业绩增长稳健，未来多点开花 │中信建投 │增持
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核心观点
2025年全年实现营业总收入约58.20亿元，同比增长15.82%，归母净利润约1.83亿元，同比大幅下降47.32%。2026年
第一季度，公司营收约16.14亿元（同比增长10.09%），归母净利润约0.52亿元（同比增长12.18%），毛利率维持在29.39
%左右，显示出营收稳健增长的同时，净利润端已初步呈现企稳回升态势。公司主导产品用于航天、航空、电子、兵器、
船舶、通信、商业航天、数据中心、半导体测试设备、新能源汽车、低空经济、深海装备、能源装备、轨道交通等高技术
领域配套。未来有望多点开花，具备较好的增长前景。
事件
2025年全年实现营业总收入约58.20亿元，同比增长15.82%，归母净利润约1.83亿元，同比大幅下降47.32%。2026年
第一季度，公司营收约16.14亿元（同比增长10.09%），归母净利润约0.52亿元（同比增长12.18%）。
简评
2025年全年实现营业总收入约58.20亿元，同比增长15.82%，创下历史新高，主要得益于公司在新域新质装备、商业
航天、AI算力等战略性新兴领域的加速布局，互连与电机产品在重点项目的配套份额及层级持续提升，推动订货量大幅增
长。但是整体销售毛利率约为30.60%，较往年有明显下滑。归母净利润约1.83亿元，同比大幅下降47.32%。利润与毛利率
承压的核心原因在于：部分特种产品面临价格下调压力、贵金属等原材料价格上涨推高了制造成本，以及2021年定向增发
募投项目陆续转固后带来的折旧费用增加，多重因素挤压了盈利空间。2026年第一季度，公司营收约16.14亿元（同比增
长10.09%），归母净利润约0.52亿元（同比增长12.18%），毛利率维持在29.39%左右，显示出营收稳健增长的同时，净利
润端已初步呈现企稳回升态势。
在分板块业务层面，连接器及互连一体化产品2025年实现收入约39.84亿元（占比约68.46%），同比增长29.07%，驱
动力主要来自航天、航空、兵器等领域信息化需求刚性释放，以及商业航天、数据通信等民用高端市场的拓展，但受军品
定价机制及成本上升影响，板块毛利率有所承压；电机与控制组件板块收入约13.58亿元（占比约23.33%），同比增长21.
65%。
2025年，公司扎实推进创新驱动战略、“442”市场开发策略、“2+N”（大互连、大电机+专精特新）产业战略，瞄
准国家战略性新兴产业，加大新域新质装备、AI算力与信创、海洋装备、商业航天、通用飞行器等领域的布局与拓展，加
速构建战新产业生态，客户结构不断优化，产品配套层级从元器件向系统组件提升，订货、营业收入实现持续快速增长。
公司主导产品用于航天、航空、电子、兵器、船舶、通信、商业航天、数据中心、半导体测试设备、新能源汽车、低
空经济、深海装备、能源装备、轨道交通等高技术领域配套。未来有望多点开花，具备较好的增长前景。预计公司未来三
年的归母净利润分别为3.68/4.42/5.07亿元，相应2026年至2028年EPS分别为0.81/0.97/1.11元，PE为94.89、78.99、68.
83倍，维持“增持”评级。
风险分析
1.宏观环境变化的风险
公司主要产品下游对军队及政府，受到宏观经济政治环境影响较高。若未来宏观经济政治环境波动导致相关领域市场
需求发生不利变化，可能会对公司业务发展产生不利影响。
2.新产品定型不及预期以及市场份额下降风险
未来若公司无法及时跟进、挖掘各种军用市场客户的潜在需求，未能研发和提供产品技术、性能契合军品客户需求且
具有竞争力的产品，新产品未能通过客户验证或未能在与竞争对手的市场竞争中占据有利份额，则可能会降低公司的军品
市场开拓能力和可持续发展能力。
3.军品价格下降风险
若军品价格持续下降可能会对公司盈利能力产生不利影响。
4.成本上升风险
上游贵金属、特种合金等原材料价格若剧烈波动可能导致公司成本上升。
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2026-05-11│航天电器(002025)盈利阶段性承压，积极布局新兴领域 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026一季报，实现营业收入16.14亿元，同比增长10.09%，实现归母净利润0.52亿元，同比增长12.18%。
事件评论
公司“货币资金”余额为7.3亿元，较年初下降52.86%的主要原因：一是受部分客户项目周期及资金拨付等因素影响
，报告期公司货款回收未达时序目标；二是报告期公司订单饱满，为保障订单及时交付，公司生产物料采购及外协外购结
算支付的现金相应增加；三是公司积极落实上级管理要求，及时以现金支付方式结算供应商货款，采购业务支付现金增加
。
公司“在建工程”余额为1.79亿元，较年初增长35.00%的主要原因：公司实施广州增城产业基地建设、子公司林泉电
机建设智能化生产厂房、子公司泰州航宇投资建设新厂区，以及技术改造项目尚未验收结转“固定资产”所致。
公司“销售费用”为0.39亿元，较上年同期（2025年1-3月）增长56.87%的主要原因：报告期公司持续推进“442”市
场开发策略，加大防务、战略性新兴产业和国际市场开发及绩效考核激励力度。
公司“经营活动产生的现金流量净额”为-6.46亿元，较上年同期“经营活动产生的现金流量净额”-4.54亿元下降42
.26%的主要原因：一是报告期公司订单饱满，实现的营业收入同比增长10.09%,为保障订单及时交付，公司生产物料采购
及外协外购结算支付的现金相应增加；二是公司积极落实上级管理要求，及时以现金支付方式结算供应商货款，采购业务
支付现金增加。
公司“投资活动产生的现金流量净额”为-1.05亿元，较上年同期“投资活动产生的现金流量净额”-0.70亿元下降50
.38%的主要原因：公司及子公司泰州航宇实施基建项目，以及技术改造项目结算支付的现金较上年同期增加。
我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为3.97/7.24/9.68亿元，同比增速为117%/82%/34%，对应PE分别为87
/48/36倍。
风险提示
1、需求下达不及时；2、产能扩张不及预期的风险。
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2026-05-06│航天电器(002025)防务互连与驱动核心供应商，AI算力开辟新增长极 │国信证券 │增持
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军用连接器与微特电机双龙头地位稳固，2025年收入恢复增长，新质生产力布局打开长期空间。公司深耕军用高端元
器件领域二十余年，是国内少数同时具备宇航级连接器、微特电机、继电器及光模块研制能力的骨干企业。2025年全年实
现营业收入58.20亿元，同比增长15.82%，其中连接器及互连产品收入39.84亿元，电机产品收入13.58亿元，核心业务恢
复稳健增长。
公司前瞻布局高速背板、液冷互连及光模块等新质领域，契合AI算力与数据中心需求。公司拥有“麻花针”弹性接触
件核心技术，产品耐受-270℃至1200℃极端环境，突破可回收火箭热防护难题。同时，公司紧跟AI算力浪潮，高速背板连
接器、液冷连接器与液冷管路等产品已获下游客户认可并应用，部分产品切入华为昇腾供应链。微特电机业务拥有60余年
航天技术积淀，无刷力矩电机、深海电机等研发项目已进入小批量交付，技术优势显著。
特种领域基本盘稳固，民用领域多元拓展打开增量空间。在特种领域，公司连接器与微特电机广泛应用于导弹导引头
、战机航电系统、卫星太阳翼展开、舰载通信等核心装备场景，深度配套航天科工、兵器工业、航空工业等军工集团，受
益于精确制导武器放量和军机升级换代。在民用领域，公司积极拓展商业航天（星网、千帆星座）、AI超算、新能源汽车
等，民用连接器业务稳步增长，苏州华旃布局高速模组及液冷产品，民用电机业务通过航电系统、斯玛尔特等子公司加速
渗透。
过往募投项目顺利建成，在建项目有序推进，全产业链布局持续深化助力长期发展。公司前期非公开发行募投项目已
全部建成并达产。当前在建的广州增城民用连接器及电机项目（主体已封顶，预计2027年投产，年产3亿只连接器、600万
只电机）、苏州华旃高速模组及液冷互连项目（2024年启动，建设期24个月）、泰州航宇智造基地（2026年开工）等项目
有序推进。同时公司持续加大AI算力、商业航天等领域研发投入，多项技术已进入小批量交付阶段，全产业链布局优势不
断强化，成长空间进一步打开。
盈利预测与估值：
公司未来3年处于快速成长期，预计2026-28年归母净利润3.87/5.39/6.10亿元，EPS分别为0.85/1.18/1.34元，我们
认为公司股票合理估值区间在67-81元之间，2026年动态市盈率在74-89倍。考虑公司在AI领域的突破进展，给予“优于大
市”评级。
风险提示：激烈竞争导致产品价格下降、毛利下滑的风险；海外订单拓展的风险；新业务拓展不及预期风险；技术更
新迭代风险。
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2026-04-16│航天电器(002025)订货创历史新高，积极布局新兴领域 │国投证券 │买入
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事件：公司实现营收58.20亿元，同比+15.82%；归母净利润1.83亿元，同比-47.32%；扣非归母净利润1.47亿元，同
比-52.73%。
互连及电机产品持续突破，公司2025年订货创新高
分产品看，公司连接器及互连一体化产品实现营收39.84亿元，同比+17.59%，毛利率29.07%，同比-9.61pct；电机与
控制组件实现营收13.58亿元，同比+21.65%，毛利率30.67%，同比-4.94pct；继电器实现营收2.4亿元，同比-3.27%，毛
利率44.88%，同比-2.23pct；光通信器件实现营收1.32亿元，同比-8.97%，毛利率25.81%，同比+1.2pct。公司订货创历
史新高，公司互连及电机产品在部分重点项目配套份额及配套层级持续提升，但受贵金属原材料价格上涨及产品结构变化
等因素，公司盈利能力小幅波动。
期间费用相对稳定，公司多项新技术、新产品实现突破
期间费用端，公司研发费用7.38亿元，同比-1.75%，系公司聚焦“2+N”（大互连、大电机+专精特新）产业，着力强
化科技创新，重点实施高速模组、液冷互连、光电互连、芯片测试组件、毛纽扣互连、微波组件、伺服电机、高速电机等
产品研发投入，多项新技术、新产品取得突破；管理费用5.98亿元，同比+4.26%，系报告期公司折旧费增加所致；销售费
用1.48亿元，同比-6.33%。
聚焦战略性新兴领域，积极布局AI算力等新兴赛道
报告期内，公司聚焦战略性新兴领域，加大新域新质装备、AI算力与信创、海洋装备、商业航天、通用飞行器等领域
的布局与拓展，加速构建战新产业生态，客户结构不断优化，产品配套层级从元器件向系统组件提升，订货、营业收入实
现持续快速增长。
投资建议：
我们预计公司26/27/28年净利润分别为3.6/5.5/7.7亿元，增速分别为96%/53%/39%。我们选择中航光电、华丰科技、
陕西华达为可比公司，26/27年可比公司平均PE为73.2/54.7倍，考虑到公司在军品连接器中的核心地位以及公司在AI算力
、商业航天等领域的积极布局，我们审慎给予公司2027年68倍PE，12个月目标价为82.28元，首次给予买入-A的投资评级
。
风险提示：民品市场不及预期风险，军品订单波动风险。
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2026-04-15│航天电器(002025)战新市场拓展见成效，把握新赛道发展机遇 │山西证券 │增持
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事件描述
航天电器公司发布2025年年报。2025年公司营业收入为58.20亿元，同比增长15.82%；归母净利润为1.83亿元，同比
减少47.32%；扣非归母净利润1.47亿元，同比减少52.73%；负债合计40.94亿元，同比减少7.84%；货币资金15.42亿元，
同比减少44.38%；应收账款35.04亿元，同比减少1.99%；存货24.91亿元，同比增长34.59%。
事件点评
战略新兴领域拓展见成效，订货创历史新高。2025年公司加速新域新质装备、战略新兴领域布局及市场拓展，公司订
货创历史新高，实现营收同比增长15.82%，其中连接器及互连一体化产品实现收入39.84亿元，同比增长17.59%，电机与
控制组件产品实现收入13.58亿元，同比增长21.65%，继电器产品实现收入2.40亿元，同比减少3.27%，光通信器件产品实
现收入1.32亿元，同比减少8.97%。由于部分产品价格下降，贵重金属材料供货价格上涨，以及2021年度定向增发募投项
目转固后折旧费用增长等因素影响，2025年公司实现利润总额2.26亿元，同比下降44.64%。
防务业务筑基，战略新兴业务持续取得新突破。随着防务业务需求持续好转，稳健增长的防务业务将筑牢经营基本盘
。未来商业航天、低空经济、新能源、海洋装备、人工智能、数据中心等新质新域领域将迎来新一轮的增长高潮，公司持
续大力拓展战略新兴产业市场已初见成效，随着相关市场份额的持续提升以及配套能力不断增强，公司业绩有望持续高增
长。
投资建议
我们预计公司2026-2028年EPS分别为0.53\0.62\0.71，对应公司4月14日收盘价78.68元，2026-2028年PE分别为149.7
\127.5\110.1，维持“增持-A”评级。
风险提示
下游需求增长不及预期；贵金属材料价格波动；募投项目建设不及预期。
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2026-04-07│航天电器(002025)订货新高盈利承压，2026年目标稳健增长 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布年报，2025年实现营业收入58.20亿元，同比增长15.82%，实现归母净利润1.83亿元，同比减少47.32%；分
季度来看，2025Q4实现营业收入14.71亿元，同比增长42.78%，环比增长4.02%，实现归母净利润0.37亿元，同比扭亏为盈
，环比减少37.99%。
事件评论
2025年订货创新高，盈利承压。2025年公司加速新域新质装备、战略性新兴领域布局及市场拓展，公司订货创历史新
高，公司互连及电机产品在部分重点项目配套份额及配套层级持续提升公司订货创历史新高。盈利方面，公司持续强化全
域成本管理，但由于贵金属材料价格上涨导致主要产品制造成本上升，以及公司订单实现快速增长，产出销售产品数量同
比增加，但部分产品价格下降以及产品结构变化，使相关产品料工费占营业收入比重同比增长，导致公司电子元器件制造
业科目毛利率同比降低7.95pct至30.04%，毛利率为上市以来新低。
2026年公司计划完成营业收入65亿元，成本费用控制在61.12亿元以内。公司2026年将紧跟重点客户、重点项目发展
需求，加速优势平台新产品开发，新产品销售收入占比达到30%。围绕战新产业、重大产业化项目布局先进制造能力，完
成高速模组及液冷互连产品等生产能力建设。2026年度公司安排技术改造预算支出6.45亿元、股权投资9,738.65万元。
公司积极应对内外部环境变化，聚焦国家战略性新兴产业及未来产业，深入推进创新驱动战略，集中资源加快布局拓
展新域新质装备、超算、数据中心、商业航天、集成电路、海洋工程等战新产业，抢占市场份额，重点培育新赛道，同时
开展内部资源整合及产能规划，加快“2+N”(大互连、大电机+专精特新)产业发展，打造产业竞争新优势，加快从单一元
器件向互连一体化、驱动控制整体解决方案转型升级。
公司主要优势:作为国内高端连接器与互连一体化产品、微特电机与控制组件、继电器和光通信器件行业的重点骨干
企业，公司在品牌、市场开发、产品开发、成本管控、绩效管理、供应链等方面竞争优势明显，且经营稳健、资产质量较
高，注重科技创新、先进制造技术和产品研发投入，加速布局战新产业及未来产业，市场竞争力和产业竞争能力持续提升
。公司目前的困难:公司聚焦主责主业，新域新质装备、战新产业市场份额持续提升，但主要材料供应价格、运营成本高
位运行，公司需进一步加快产业转型升级步伐。公司将围绕防务产业和战略性新兴产业，持续加强原始创新、先进制造技
术和核心关键技术攻关，科技创新和产业创新深度融合，增强公司高质量发展动力。
我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为3.5/4.2/5.2亿元，同比增速为90%/22%/23%，对应PE分别为79/65/
53倍。
风险提示
1、需求下达不及时；2、产能扩张不及预期的风险。
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2026-04-02│航天电器(002025)多因素导致业绩承压，发出商品增长明显，高端民品有望带│东方证券 │买入
│来第二增长极 │ │
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事件：公司发布2025年年报。2025年实现营收58.20亿（+15.82%）；实现归母净利润1.83亿（-47.32%）。单Q4实现
营收14.71亿元（+42.78%），归母净利润0.37亿元（+156.89%）。
2025年订货创新高，营收业绩受防务确收影响，26Q1起公司有望实现逐季改善。公司25年订货创新高，在防务、战略
新兴产业的订货实现较快增长；营收未创新高主要由于防务确收延迟影响，公司25年年底存货账面余额26.48亿元，高于
去年同期37%，发出商品账面余额高达10.2亿元。我们预计今年Q1起公司经营有望逐步改善，26年营收有望重回快速增长
。
业绩受多重因素影响承压，26年有望迎来业绩反转。25年受部分产品价格下降、贵金属材料价格上涨、定增募投项目
折旧增长等影响，公司业绩和盈利能力承压。随着军工确收好转、原材料涨价影响边际减弱，公司盈利能力有望企稳回升
。我们认为公司26年经营计划（营收65亿元，成本费用控制在61.12亿以内）相对保守，随着军民品营收规模扩大和盈利
能力回升，26年有望迎来业绩反转。
大防务景气度回升稳住基本盘，新兴市场取得重要突破有望贡献第二增长曲线。军品：公司作为军品连接器龙头，下
游覆盖广，在航天和导弹领域市占率高，充分受益于航天景气上行、装备信息化建设和国际业务拓展。民品：公司凭借军
品积累的技术优势，瞄准技术难度大、附加值高的重点领域，加大新域新质装备、AI算力与信创、海洋装备、商业航天、
通用飞行器等领域的布局与拓展，公司互连及电机产品在部分重点项目配套份额及配套层级持续提升，客户结构不断优化
，打造产业竞争新优势，有望贡献第二增长曲线。
根据25年年报调整营收增速和毛利率，调整26、27年EPS为0.95、1.36元（前值为1.35、1.79元），新增28年EPS为1.
70元，参考可比公司26年74倍PE，给予目标价70.30元，维持买入评级。
风险提示：军品订单和收入确认不及预期；产品价格下降幅度超预期；AI业务拓展不及预期导致估值产生波动等。
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2026-03-30│航天电器(002025)布局新兴产业拓宽成长空间 │华泰证券 │买入
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航天电器发布年报，2025年实现营收58.20亿元（yoy+15.82%），归母净利1.83亿元（yoy-47.32%），扣非净利1.47
亿元（yoy-52.73%）。其中Q4实现营收14.71亿元（yoy+42.78%，qoq+4.02%），归母净利3680.30万元（yoy+156.89%，qo
q-37.99%）。25年归母净利润低于我们此前预期的4.6亿元，主要原因为公司部分产品有所降价，同时贵金属原材料上涨
导致成本增加。目前公司在AI服务器、商业航天等新兴领域发展向好，持续拓宽业绩增长点，我们看好公司后续发展，维
持“买入”评级。
降价和成本上涨显著影响毛利率水平
25年公司订货水平创历史新高，其中连接器业务实现收入39.84亿元，yoy+17.59%，毛利率为29.07%，yoy-9.61pct；
电机与控制组件业务实现收入13.58亿元，yoy+21.65%，毛利率为30.67%，yoy-4.94pct；继电器业务实现收入2.40亿元，
yoy-3.27%，毛利率为44.88%，yoy-2.23pct；光通信器件实现收入1.32亿元，yoy-8.97%，毛利率为25.81%，yoy+1.20pct
。公司综合毛利率为30.60%，yoy-7.74pct。毛利率下滑主要因部分产品降价，同时贵金属材料价格上涨导致制造成本增
加。
费用率有所下降，存货增长明显
25年公司期间费用率为25.44%，yoy-3.71pct。资产减值损失金额为0.89亿元，yoy+189%。资产负债表方面，截至25
年末，公司应收账款和票据金额为51.14亿元，yoy+4.60%；存货规模为24.91亿元，yoy+34.59%，存货中发出商品金额约
为9.65亿元，占存货比重为38.73%，较24年末提升14.93pct，说明25年公司有部分产品未能在年内确认收入，这部分发出
商品或于2026年确认收入，为公司26年业绩提供一定支撑。
聚焦战略性新兴产业，有效拓宽业绩增长点
2025年公司扎实推进创新驱动战略、“442”市场开发策略、“2+N”（大互连、大电机+专精特新）产业战略，瞄准
国家战略性新兴产业，加大新域新质装备、AI算力与信创、海洋装备、商业航天、通用飞行器等领域的布局与拓展，加速
构建战新产业生态，客户结构不断优化，产品配套层级从元器件向系统组件提升，订货、营业收入实现持续快速增长。公
司在多个新兴产业上的布局将有效拓宽业绩增长点，为公司持续发展奠定良好基础。
盈利预测与估值
我们下调公司26-28年归母净利润为5.39/7.72/9.40亿元（较前值分别调整-26.99%/-21.62%，三年复合增速为72.60%
），对应EPS为1.18/1.70/2.06元。下调主要是考虑到公司部分产品有所降价，同时下游客户采购节奏有所变化。可比公
司26年Wind一致预期PE均值为59倍，考虑到公司互连产品在AI服务器和商业航天领域具备较强竞争力，并取得了较好进展
，给予公司26年65倍PE估值，上调目标价为76.7元（前值56.7元，对应35倍26年PE）。
风险提示：订单不及预期风险，产品价格下降风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-11│航天电器(002025)2026年5月11日投资者关系活动主要内容
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