研报评级☆ ◇002025 航天电器 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-19
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 6 0 0 0 0 6
1年内 25 6 0 0 0 31
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.23│ 1.64│ 0.76│ 0.76│ 1.19│ 1.53│
│每股净资产(元) │ 12.56│ 13.75│ 14.15│ 14.69│ 15.60│ 16.74│
│净资产收益率% │ 9.77│ 11.94│ 5.37│ 6.07│ 7.57│ 8.97│
│归母净利润(百万元) │ 555.44│ 750.48│ 347.09│ 348.32│ 541.52│ 696.32│
│营业收入(百万元) │ 6019.70│ 6209.82│ 5024.88│ 5791.00│ 7023.83│ 8381.33│
│营业利润(百万元) │ 708.63│ 934.88│ 406.88│ 429.32│ 660.38│ 847.67│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-03-19 买入 首次 73.49 0.67 0.96 1.23 国泰海通
2025-11-11 买入 维持 --- 1.10 1.90 2.45 长江证券
2025-10-31 买入 维持 52.65 0.71 1.35 1.79 东方证券
2025-10-31 买入 维持 --- 0.49 0.65 0.86 银河证券
2025-10-30 买入 维持 56.7 1.01 1.62 2.16 华泰证券
2025-10-30 买入 维持 --- 0.59 0.65 0.68 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-19│航天电器(002025)首次覆盖报告：需求复苏市场拓展，连接器龙头稳步前进 │国泰海通 │买入
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本报告导读：首次覆盖航天电器，授予“增持”评级，目标价73.49元。公司是军品连接器及微特电机龙头，有望受
益航空航天装备建设加速。民品拓展光器件、新基建等新领域，实施股权激励，经营效率持续提升。
投资要点：首次覆盖航天电器，授予“增持”评级，目标价73.49元。我们认为，我国航空航天装备建设加速，带动
相关领域连接器、特种电机等用量维持增长趋势；通信、石化油服等民用连接器市场需求持续旺盛，公司民品业务持续拓
展；我国新一代装备对连接器、继电器、特种电机等产品的性能要求不断提升，从而带动公司相关产品需求持续释放。预
计公司2025~2027年EPS分别为0.67/0.96/1.23元，综合PE及PB估值法，给予目标价73.49元，给予“增持”评级。
军品连接器及微特电机龙头，受益航空航天装备建设提速。1）军用电连接器是飞机、导弹、舰艇等武器系统用量最
多的通用电子元器件之一；微特电机是军用机电组件的重要组成部分，是现代军用机电装备系统不可缺少的元器件，在导
弹、火箭、卫星、飞船、飞机、坦克、舰船、火炮及雷达的机电组件中实现装置驱动、位置传感、速度检测、座标换算等
功能。2）现代战争对弹药产能及存量提出新考验，导弹及弹药需求有望持续增长，导弹武器在美军历年弹药采购预算中
占比持续提升。3）公司为导弹、飞机、雷达和电子对抗、卫星、车载等平台提供最新技术和全链路产品解决方案，产品
涉及军用航天、航空、兵器、船舶、电子五大领域，全面展现公司对光、电、液、气等信号集成传输一体化解决方案能力
，预计将充分受益我国航空航天装备建设。
民品拓展新领域，经营效率持续提升。1）连接器作为电子信息产业的重要元器件之一，已广泛应用于通信、汽车、
消费电子、工业、交通、防务等行业。2）公司适时开展募投项目，提升新基建和能源装备及消费电子用连接器及组件等
产品配套能力及光模块批产配套能力建设，持续打造民品新增长极。3）实施股权激励，有助于激发管理层活力；持续推
进降本增效，提升经营能力，人均创收及人均创利能力不断增长。
催化剂：下游配套装备需求持续提升。
风险提示：毛利率波动风险；市场竞争风险；新品研发风险等。
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2025-11-11│航天电器(002025)业绩环比稳步改善，静待景气向上 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025三季报，2025Q1-3累计实现营业收入43.49亿元，同比增长8.87%，实现归母净利润1.46亿元，同比减少
64.53%；单季度来看，Q3实现营业收入14.14亿元，同比增长31.73%，实现归母净利润0.59亿元，同比增长122.54%。
事件评论
2025年面对复杂多变的外部环境，公司坚持聚焦主责主业，遵循“机制创新、新质发展、产业驱动、成本领先、品质
卓越”经营思路，持续加大新域新质装备、战略新兴产业投入和市场拓展力度,持续提升交付履约能力，上半年公司在防
务领域、新能源、数据通信等领域订货同比实现大幅增长，并圆满完成各项国家重大工程和重大专项配套产品研制生产任
务。
公司围绕新域新质装备、战略新兴产业，持续加大技术创新、市场拓展力度，多项“卡脖子”关键技术取得突破，3
个重点新项目获得研制配套机会和批量订货，战新产业订货同比增长超30%；同时公司持续完善重大产业化项目管理，确
定15个重大产业化项目，上半年公司重大产业化项目订货实现较快增长，助力公司加快产业转型升级。
公司持续强化精细化管理，一是系统推进科研新品成本工程，加快低成本、高品质产品研发，提升竞争优势；二是优
化营销考核管理，强化收入确认、货款回笼指标；三是优化调整“两金”(应收账款、存货)考核方式，制发《2025年“两
金”管控方案》，明确职责和目标，并按月开展评估总结，持续推进两金压降治理工作;四是开展低毛利率产品治理，改
善经营绩效。
收入端，主要系产能爬坡节奏以及防务行业需求及确收影响，此前新产能建成，需求复苏，人工培训需要时间，产能
利用率较低，目前仍处爬产阶段，以及行业需求及确收仍存问题，收入环比微幅下滑；利润端，贵金属金银价格上涨导致
成本较高，以及低成本化仍有持续影响。
我们预计公司25/26/27年归母净利润分别为5.05、8.67、11.18亿元，同比增速为45%/72%/29%，对应PE分别为39、23
、18倍。
风险提示
1、需求下达不及时；2、产能扩张不及预期的风险。
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2025-10-31│航天电器(002025)业绩符合预期，公司加强降本增效，Q3经营质量有所回升 │东方证券 │买入
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事件：公司发布2025年三季报。2025年前三季度实现营收43.49亿元（+8.87%）；实现归母净利润1.46亿元（-62.77%
）。单Q3实现营收14.14亿元，同比增长31.73%，归母净利润0.59亿元，同比增长122.54%，环比增长47.88%。
防务需求回暖+民品快速增长，单Q3营收同比增长32%，随着Q4防务确收好转营收有望继续同环比明显增长。Q1以来防
务景气回升，年初至今公司军民品订单实现明显增长。由于下游客户验收时间延长导致确收延迟，导致公司前三季度收入
不及订单增速。我们预计Q4行业收入确认有望出现实质性好转，营收和业绩有望回升。
多重因素导致公司业绩和毛利率承压，公司加强提质增效，单Q3业绩和盈利能力有所回升。今年以来，受高毛利军品
占比降低、金等原材料价格上涨、部分产品降价、计提资产减值准备及折旧增加等多因素影响，公司业绩和盈利能力均较
去年同期下滑明显。Q3单季度军品确收好转不及预期，导致公司毛利率仍较去年同期下滑。但是公司今年以来持续降本增
效，期间费用率波动向下，前三季度期间费用率为22.58%，同比下降4.97pct，同时单三季度期间费用率较Q2下降，带动
公司单三季度业绩实现同环比增长。
产出能力持续提升+下游客户验收周期延长，公司存货继续扩大，Q4确收有望加速。2025Q3末存货余额为24.77亿元，
较年初增长33.84%，较24Q3同比增长37.86%。主要是订单需求饱满，公司Q3产出能力提升，下游客户验收周期延长，导致
存货今年以来持续扩大。防务市场通常以销定产，存货扩大，预示未来营收有望回升。
军品景气度回升+新兴市场取得重要突破，看好公司中长期发展。军品：公司作为军品连接器龙头，下游覆盖广，在
航天和导弹领域市占率高，充分受益于航天景气反转和装备信息化建设。民品：集中资源加快布局商业航天、超算、数据
中心、集成电路、海洋工程等战新产业和未来产业，抢占市场份额，重点培育新赛道，打造产业竞争新优势。今年上半年
多项“卡脖子”关键技术取得突破，战新产业订货同比增长超30%，重大产业化项目订货实现较快增长，助力公司加快产
业转型升级。
根据25年三季报下调营收，调整25、26、27年EPS为0.71、1.35、1.79元（前值为0.99、1.77、2.20元），参考可比
公司26年39倍PE，给予目标价52.65元，维持买入评级。
风险提示：军品订单和收入确认不及预期；产品价格下降幅度超预期等。
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2025-10-31│航天电器(002025)点评报告：Q3经营改善明显，但盈利能力承压 │银河证券 │买入
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事件：公司发布2025年三季报，前三季度实现营收43.49亿元，同比增长8.87%；归母净利润1.46亿元，同比下降64.5
3%。
Q3经营质量改善明显：部分产品价格下降、客户产品验收周期延长导致公司防务产业收入确认低于预期目标，公司20
25年前三季度实现营收43.49亿元（YoY+8.9%），归母净利润1.46亿元（YoY-64.5%）。增收不增利，系毛利率承压和计提
资产减值准备等因素共同影响。2025Q3公司营收14.14亿元（YoY+31.7%，QoQ-3.7%），归母净利0.59亿（YoY+122.5%，Qo
Q+47.9%），经营质量改善明显。
毛利率下行。前三季度公司毛利率31.1%，同比降低13.3pct，主要原因：1）主要产品原材料贵金属等供货价格持续
上涨；2）部分产品价格下降以及产品结构变化，使相关产品料工费占营业收入比重同比增长。
费用控制卓有成效。前三季度期间费用率22.6%，同比下降4.7pct，费用控制效果明显。其中销售费用率2.1%（YoY-0
.8pct），管理费用率9.4%（YoY-2.1pct），研发费用率11.0%（YoY-2.0pct）；另外财务费用率0.1%，同比增长0.3pct，
主要系子公司利息费用增加所致。
应收项合理增长，现金流承压。公司应收票据以及账款合计56.3亿元，较年初增加15.2%，主要系：1）公司营收增长
，但受部分客户项目周期及资金拨付等因素影响，货款回笼略低于预期目标。与之相应的，公司经营性现金流净额为-8.0
亿元，同比净流出扩大。2）公司货款回笼主要集中于Q4，应收项年中合理增长，符合公司历年货款回收规律。
订单较快增长，存货充足：公司积极实施新质新域装备、AI超算、信创产业、商业航天、低空经济、人工智能等战略
新兴产业布局和市场拓展，新领域、新市场占有率稳步上升，产品订单同比实现较快增长。为及时交付，公司适度增加物
料储备，对应存货24.8亿元，较年初增长33.8%。
民品布局战略性新兴产业，产业结构持续优化：公司积极布局新质新域装备、AI超算、信创产业、商业航天、低空经
济、人工智能等战略性新兴产业，加快打造新质生产力。2024立项40个重大产业化项目，成功孵化高速互连、无线传输、
陶瓷互连等新产业，新质新域及战略新兴产业占公司营收比例超30%，公司产业结构持续优化。2025年公司拟开发的重点
新产品包括水下和商业航天用连接器、固体点火模块产品等，有望进一步拓展深海装备、航空航天等战略新域市场，为产
业升级再突破注入新动能。
投资建议：公司防务领域需求端旺盛，新兴产业动能持续释放。在盈利能力承压背景下，我们预计公司2025-2027年
净利润分别为2.24/2.97/3.90亿元，EPS分别为0.49/0.65/0.86元，当前股价对应PE分别为91/69/52倍。维持“推荐”评
级。
风险提示：下游行业需求波动的风险；客户延迟验收的风险；市场竞争和军品审价导致毛利率下降的风险。
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2025-10-30│航天电器(002025)看好公司在高端民用领域的拓展 │华泰证券 │买入
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航天电器发布三季报：Q3实现营收14.14亿元（yoy+31.73%，qoq-3.73%），归母净利5934.86万元（yoy+122.54%，qo
q+47.88%）。2025年Q1-Q3实现营收43.49亿元（yoy+8.87%），归母净利1.46亿元（yoy-64.53%），扣非净利1.31亿元（y
oy-65.48%）。公司三季度归母净利润同环比提升明显，四季度是公司产品交付和确收的高峰期，全年业绩有望实现较快
增长。维持“买入”评级。
下游需求保持高景气，多因素导致前三季度净利润下滑
25年前三季度公司下游需求向好，订单饱满，但受部分产品价格下降、客户产品验收周期延长导致公司防务产业收入
确认滞后、主要产品生产所需贵重金属等材料供货价格持续上涨带动制造成本上升影响，公司毛利率有所下滑，公司单三
季度毛利率为29.22%，同比减少6.56pct，前三季度毛利率为31.06%，同比下滑13.30pct，此外公司计提资产减值准备导
致净利润进一步下滑。考虑到四季度是公司产品交付和确收的高峰期，全年业绩有望实现较快增长。
费用率有所下降，经营现金流净额减少
费用率有所下降，经营现金流净额减少。25年前三季度公司期间费用率为22.65%，较去年同期-3.98pct；前三季度销
售费用率为2.15%，同比下降0.85pct，管理费用率为9.41%，同比-2.13pct；研发费用率为11.02%，同比下降1.99pct，费
用控制较好。前三季度经营性净现金流约为-8.00亿元，去年同期为-4.77亿元，有明显下滑，主要因年初以来公司下游需
求向好，订单饱满，为保障交付，生产所需材料采购支付资金相应增加，但收入确认和回款有所滞后。
积极布局新领域新市场，打造长期发展动能
公司积极实施新质新域装备、AI超算、信创产业、商业航天、低空经济、人工智能等战略新兴产业的布局和市场拓展
，实现了新领域、新市场占有率稳步上升，产品订单同比实现较快增长。为公司长期发展奠定了坚实基础。此外公司制定
有效措施持续加强提质增效，经营管理能力有望持续改善。
盈利预测与估值
我们下调公司25-27年归母净利润（-38.24%/-27.32%/-21.59%）预测至4.60/7.38/9.85亿元（三年复合增速为41.59%
），对应EPS为1.01/1.62/2.16元。下调主要是考虑到公司部分产品降价，毛利率有所下降，因此下调了公司收入预测和
毛利率预测水平。可比公司26年Wind一致预期为35倍，给予公司26年35倍PE估值，下调目标价为56.7元（前值75.51元，
对应46倍25年PE）。
风险提示：订单不及预期风险，产品价格下降风险。
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2025-10-30│航天电器(002025)2025年三季报点评：由军品复苏驱动、向高端民用延伸 │东吴证券 │买入
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事件：公司发布2025年三季报。公司2025年前三季度实现营业收入43.49亿元，同比去年+8.87%；归母净利润1.46亿
元，同比去年-64.53%。
投资要点
盈利下滑只是规模扩张与价格策略的过渡代价，费用收敛及新品爬坡有望修复利润。2025年前三季度，公司营收43.4
9亿元，同比由去年的23.22%转为+8.87%，归母净利1.46亿元，降幅虽仍达-64.53%，但环比二季度已收窄13个百分点，显
示订单回升与高端连接器放量初见成效。毛利率31.06%，较去年高基数回落13.3个百分点，主因阶段性降价抢单及新品良
率爬坡；净利率4.13%同步下滑，但较上半年回升1.2个百分点，盈利拐点隐现。费用端继续向研发倾斜，研发费用4.79亿
元，占比11.0%，同比下降7.8%，主要因部分国家项目验收节点延后，费用确认节奏放缓；销售费用0.93亿元、管理费用4
.09亿元，分别下降21.97%和11.19%。
资产负债结构总体稳健，但应收账款与存货双高反映运营效率承压。截至2025年三季度末资产负债率37.88%，仅较去
年上升2.4个百分点，杠杆仍处安全区；有息负债合计1.16亿元，不足总资产的1%，货币资金15.79亿元对其覆盖率达13.6
倍。应收账款50.65亿元，同比增加4.57%，但增速低于营收，回款周期由上半年的218天降至192天，军品集中交付后的结
算高峰正在消化。公司计提信用减值损失-1.76亿元，占应收账款3.5%，比例与行业持平，风险拨备充分。存货24.77亿元
，增长37.86%，其中70%为订单式在产品和发出商品，配套下游卫星互联网急单，潜在跌价风险低；合同负债1.32亿元，
增长52.35%，预示四季度收入能见度提升。
经营现金流表现良好，现金循环已踏上回升轨道。2025年前三季度经营现金流净额-8.00亿元，同比多亏3.23亿元，
但三季度单季已收窄至-0.85亿元，环比改善60%，利润现金含量由年中的-9.2倍回升至-4.5倍，回款加速迹象明显。应收
增加3.22亿元、存货增加6.80亿元，是拖累现金流的主因，两者均与军品结算及备料节奏相关，具备订单支撑。自由现金
流-10.68亿元，环比收窄2.10亿元，随着四季度军品集中结算及预收款释放，全年有望进一步回补。
盈利预测与投资评级：公司业绩相对承压，我们降低先前的预测，预计公司2025-2027年的归母净利润分别为2.69/2.
98/3.09亿元，前值4.18/7.14/8.69亿元，对应PE分别为76/69/66倍，维持“买入”评级。
风险提示：1）宏观经济波动风险；2）市场或业务经营风险；3）管理风险；4）应收账款增加的风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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