价值分析☆ ◇002028 思源电气 更新日期：2024-11-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-19
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 4 1 0 0 0 5
2月内 5 1 1 0 0 7
3月内 6 1 1 0 0 8
6月内 13 7 1 0 0 21
1年内 27 10 1 0 0 38
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.56│ 1.59│ 2.01│ 2.66│ 3.31│ 4.05│
│每股净资产(元) │ 10.93│ 11.91│ 13.42│ 15.82│ 18.80│ 22.44│
│净资产收益率% │ 14.31│ 13.31│ 15.01│ 17.20│ 18.00│ 18.46│
│归母净利润(百万元) │ 1197.67│ 1220.41│ 1559.17│ 2060.05│ 2563.18│ 3134.29│
│营业收入(百万元) │ 8695.34│ 10537.10│ 12460.03│ 15346.09│ 18648.74│ 22420.02│
│营业利润(百万元) │ 1406.89│ 1341.98│ 1778.08│ 2343.75│ 2915.16│ 3565.05│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-19 买入 维持 --- 2.66 3.27 3.91 东北证券
2024-10-30 买入 维持 --- 2.69 3.27 3.95 华龙证券
2024-10-28 买入 维持 --- 2.74 3.36 4.17 太平洋证券
2024-10-28 买入 维持 89.9 2.66 3.33 3.93 东吴证券
2024-10-27 增持 维持 85.12 2.66 3.33 4.18 海通证券
2024-09-30 买入 首次 --- 2.68 3.36 4.10 浙商证券
2024-09-23 中性 首次 65.74 2.66 3.25 3.97 天风证券
2024-08-27 买入 维持 --- 2.67 3.33 4.01 招商证券
2024-08-22 增持 维持 77.7 2.59 3.24 4.06 海通证券
2024-08-21 增持 首次 --- 2.64 3.27 3.95 东方财富
2024-08-20 买入 维持 --- 2.67 3.33 4.02 国联证券
2024-08-19 买入 维持 --- 2.65 3.29 4.06 民生证券
2024-08-19 买入 维持 --- 2.64 3.30 4.27 西部证券
2024-08-19 增持 首次 --- 2.67 3.26 3.91 方正证券
2024-08-19 增持 维持 --- 2.65 3.33 4.06 国信证券
2024-08-18 买入 维持 --- 2.68 3.40 4.14 国海证券
2024-08-03 买入 首次 79.2 2.64 3.29 4.02 国金证券
2024-07-17 增持 维持 --- 2.62 3.31 --- 中信建投
2024-07-14 增持 维持 76 --- --- --- 中金公司
2024-07-13 买入 首次 78.3 2.61 3.35 4.13 华泰证券
2024-06-30 买入 首次 --- 2.70 3.31 4.03 华鑫证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-19│思源电气(002028)电力设备优质民企，国内&海外双轮驱动
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盈利预测：预计公司2024-2026年的归母净利润分别为20.65/25.40/30.34亿元，对应的PE分别为29/23/19
倍，维持“买入”评级。
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2024-10-30│思源电气(002028)2024年三季报点评报告：在手订单充足，盈利能力持续提升
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盈利预测及投资评级：公司深耕输配电设备多年，有望受益于国内投资增长和海外更新及新建设备需求。
我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.85/25.41/30.68亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为28.
7/23.5/19.5倍。我们选取国电南瑞、中国西电、许继电气作为可比公司，公司业务结构良好、出海进度领先
，当前估值水平略高于行业平均值，维持“买入”评级。
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2024-10-28│思源电气(002028)2024年三季报点评：业绩持续高增，在手订单充足
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盈利预测与估值：
公司作为民营输变电设备龙头，有望持续受益国内+海外电网建设高景气，同时中压开关、高压GIS、储能
、超级电容、静止同步调相机等新产品有望持续带来增量。展望2024全年，有望完成收入同比增长20%、订单
同比增长25%的目标。维持公司2024-2026年营业收入预测为165.6/204.8/251.5亿，同比增长32.9%/23.71%/22
.78%；归母净利润21.3/26.1/32.4亿，同比增长36.4%/22.7%/24%，当前股价对应PE27/22/18倍，维持“买入
”评级。
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2024-10-28│思源电气(002028)2024年三季报点评：Q3国内外交付节奏加快，业绩略超预期
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盈利预测与投资评级：我们维持公司24-26年归母净利润分别为20.7/25.9/30.5亿元，分别同比+32%/25%/
18%，对应PE为28x、22x、19x，给予25年27倍PE，对应目标价89.9元，维持“买入”评级。
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2024-10-27│思源电气(002028)公司季报点评：国内外需求共振，三季度业绩快速增长
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盈利预测与投资建议
我们预计，公司2024-2026年归母净利润20.61亿元、25.87亿元、32.48亿元。对应EPS分别为2.66元、3.3
3元、4.18元。考虑到公司的市场地位以及海内外输配电设备市场较大的盈利空间，参考可比公司估值，给予
公司2024年PE28-32X，对应合理价格区间74.48元-85.12元。给予“优于大市”评级。
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2024-09-30│思源电气(002028)深度报告：出海业务量利齐升，打造汽车电子新增长点
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预计公司2024-2026年营业收入分别为152.58/186.56/230.09亿元，YOY为22.5%/22.3%/23.3%；预计2024-
2026年归母净利分别为20.8/26.0/31.7亿元，YOY为33.1%/25.2%/22.0%，EPS为2.68/3.36/4.10元/股，对应PE
为27.57/22.02/18.05倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-09-23│思源电气(002028)电力设备龙头企业，国内+海外市场齐头并进
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我们选取电力设备行业中涉及国内一二次电力设备产品、或同样有出海业务的国电南瑞、许继电气、华明
装备、神马电力作为可比公司，根据WIND一致预期，可比公司2024平均PE24.7X，我们给予公司24年24.7X估值
，目标价65.74元，首次覆盖，给予“持有”评级。
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2024-08-27│思源电气(002028)稳健增长符合预期，海外业务亮眼
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投资建议：公司现有产品有竞争力，后续发展方向清晰，管理能力较强且有战略定力，是长跑选手；以公
司现有的业务构架与管理体系，能支撑公司规模做大，维持“强烈推荐”评级。
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2024-08-22│思源电气(002028)公司半年报点评：海外收入快速增长，盈利能力持续提升
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盈利预测与投资建议
我们预计，公司2024-2026年归母净利润20.04亿元、25.09亿元、31.44亿元。对应EPS分别为2.59元、3.2
4元、4.06元。考虑到公司的市场地位以及输配电设备市场较大的盈利空间，参考可比公司估值，给予公司202
4年PE25-30X，对应合理价格区间64.75元-77.70元。给予“优于大市”评级。
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2024-08-21│思源电气(002028)2024年中报点评：盈利能力持续提升，海外增速亮眼
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【投资建议】
考虑到公司海外业务持续增长，盈利能力有所提升，新产品研发力度加强，新市场开拓提速;因此我们预
计，2024-2026年公司有望实现营业收入151.6/177.6/203.4亿元，同比增速分别为21.7%/17.1%/14.5%；实现
归母净利润20.4/25.3/30.5亿元，同比增速分别为31.1%/23.7%/20.8%；对应EPS分别为2.64/3.27/3.95元，现
价对应PE分别为25/20/17倍，给予“增持”评级。
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2024-08-20│思源电气(002028)海外市场持续拓展，盈利能力提升
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盈利预测、估值与评级
我们预计公司2024-2026年营业收入分别为152.13/187.09/228.35亿元，同比分别+22.09%/+22.98%/+22.0
6%；归母净利润分别为20.68/25.76/31.15亿元，同比增速分别为32.63%/24.58%/20.92%。EPS分别为2.67/3.3
3/4.02元。鉴于公司国内网外和海外市场成长可期，主营产品盈利能力持续提升，给予“买入”评级。
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2024-08-19│思源电气(002028)2024年半年报点评：24H1业绩符合预期，盈利能力稳步提升
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投资建议：我们预计公司24-26年营收分别为150.46、180.78、216.15亿元，对应增速分别为20.8%、20.2
%、19.6%；归母净利润分别为20.55、25.49、31.41亿元，对应增速分别为31.8%、24.1%、23.2%，以8月16日
收盘价作为基准，对应24-26年PE为25X、20X、16X。维持“推荐”评级。
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2024-08-19│思源电气(002028)Q2业绩点评报告：业绩稳定增长，海外快速扩张
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投资建议：预计公司24-26年分别实现归母净利润20.46/25.53/33.05亿元，同比+31.2%/24.8%/29.4%，EP
S分别为2.64/3.30/4.27元，维持“买入”评级。
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2024-08-19│思源电气(002028)公司点评报告：海内外业务持续发力，盈利能力稳步提升
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投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收154.44/186.46/219.16亿元，归母净利润分别为20.67/25.
27/30.27亿元，EPS分别为2.67/3.26/3.91元，PE为25/20/17倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
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2024-08-19│思源电气(002028)上半年海外收入快速增长，各产品毛利率均有提升
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投资建议：小幅上调盈利预测，维持“优大于市”评级。
考虑到公司海外业务开拓情况和盈利能力提升，小幅上调盈利预测。我们预计公司2024-2026年实现归母
净利润20.54/25.79/31.40亿元（原预测值为19.47/24.44/30.06亿元），当前股价对应PE分别为25/20/16倍，
维持“优大于市”评级。
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2024-08-18│思源电气(002028)2024年半年报点评：公司经营稳健，海外业务实现较快增长
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盈利预测和投资评级：公司是国内领先的电力设备企业，预计2024-2026年公司有望实现营业收入151/185
/216亿元，同比增速分别为+21%、+22%、+17%；归母净利润为20.8/26.3/32.0亿元，同比增速分别为+33%、+2
7%、+22%，当前股价对应PE分别为25X、19X、16X。公司经营稳健，我们维持公司“买入”评级。
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2024-08-03│思源电气(002028)输变电一次设备民企龙头，海外&网内外多极驱动
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公司规划清晰、技术/管理/成本控制领先、股权激励持续激发员工积极性，我们预计24-26年实现归母净
利润20.4/25.4/31.1亿元，同比+31/24/22%，给予24年30倍PE估值，预计24年目标市值613亿元，目标价79.2
元/股，首次覆盖给予“买入”评级。
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2024-07-17│思源电气(002028)2024H1业绩快报点评：业绩稳步增长，海外需求持续旺盛
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业绩预测
预计公司2024、2025年归母净利润预计20.3/25.6亿元，PE23.5/18.6x。
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2024-07-14│思源电气(002028)订单充沛支撑经营目标兑现，全球需求景气延续
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盈利预测与估值
我们维持2024/2025年净利润预测20.6/25.5亿元不变，当前股价对应24x/19x2024/2025eP/E。维持跑赢行
业评级和76.0元目标价，对应29x/23x2024/2025eP/E，当前股价仍有19.6%上行空间。
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2024-07-13│思源电气(002028)民企龙头平台化布局，海内外齐发力
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电力设备民营龙头，穿越周期α明显
公司从避雷器监测仪起家，逐步延伸至一、二次设备、EPC等业务，成长为民营电力设备企业龙头，近五
年收入复合增速超20%，彰显强阿尔法属性。伴随公司在产品端打造平台生态续力长跑，在市场端加速迈向海
外地区，我们认为公司有望乘全球电网投资向上之风而保持快速成长。我们预计公司24-26年EPS为2.61/3.35/
4.13元，截至7月11日，可比公司24年PE均值27倍，公司为民营主网设备龙头，采取平台化布局策略，海内外
市场齐发力，给予30倍PE，目标价78.30元，首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-06-30│思源电气(002028)公司动态研究报告：输配电一次设备民企龙头，海外订单高速增长
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我们看好公司巩固国内电网市场地位的同时，持续开拓海外市场，预计公司2024-2026年收入分别为152.3
、184.2、221.9亿元，EPS分别为2.7、3.31、4.03元，当前股价对应PE分别为24.8、20.2、16.6倍，首次覆盖
，给予“买入”投资评级。
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