研报评级☆ ◇002032 苏 泊 尔 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 9 1 0 0 0 10
2月内 9 1 0 0 0 10
3月内 16 2 0 0 0 18
6月内 18 2 0 0 0 20
1年内 34 3 0 0 0 37
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 2.70│ 2.80│ 2.62│ 2.57│ 2.73│ 2.88│
│每股净资产(元) │ 7.87│ 8.02│ 7.84│ 8.35│ 8.93│ 9.56│
│净资产收益率% │ 34.35│ 34.94│ 33.36│ 31.80│ 32.99│ 34.21│
│归母净利润(百万元) │ 2179.80│ 2244.44│ 2096.72│ 2054.78│ 2182.00│ 2299.34│
│营业收入(百万元) │ 21303.95│ 22427.34│ 22771.75│ 23220.49│ 24082.43│ 25063.89│
│营业利润(百万元) │ 2681.32│ 2732.27│ 2587.78│ 2532.26│ 2689.27│ 2837.74│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-27 买入 未知 50.4 2.54 2.80 3.05 国泰海通
2026-10-27 买入 维持 --- 2.50 2.63 2.84 光大证券
2026-10-27 买入 维持 --- 2.59 2.73 2.89 招商证券
2026-10-25 买入 维持 --- 2.58 2.70 2.85 长江证券
2026-10-25 买入 维持 --- 2.52 2.65 2.78 天风证券
2026-10-23 买入 维持 50.67 2.53 2.68 2.86 国投证券
2026-10-23 买入 维持 --- 2.52 2.68 2.78 国联民生
2026-10-23 买入 维持 --- 2.51 2.63 2.76 国盛证券
2026-10-23 增持 维持 --- 2.52 2.69 2.84 国信证券
2026-10-22 买入 维持 47.5 2.50 2.60 2.69 华泰证券
2026-09-06 买入 维持 --- 2.61 2.73 2.88 长江证券
2026-09-01 买入 维持 --- 2.50 2.72 2.83 光大证券
2026-08-31 买入 维持 --- 2.57 2.74 2.93 国盛证券
2026-08-30 买入 维持 56 2.80 2.96 3.08 华泰证券
2026-08-29 买入 维持 50.05 2.50 2.65 2.84 国投证券
2026-08-28 买入 维持 --- 2.50 2.75 2.86 申万宏源
2026-08-28 买入 维持 --- 2.60 2.76 2.90 银河证券
2026-08-28 增持 维持 48.59 --- --- --- 中金公司
2026-07-24 买入 维持 --- 2.62 2.79 2.91 国联民生
2026-07-24 买入 维持 --- 2.82 2.95 3.10 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-27│苏泊尔(002032)2026年三季报点评：收入同比增速转正，外销表现边际改善 │光大证券 │买入
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事件：公司发布2026年三季度业绩快报。2026Q3实现营业收入55.8亿元，同比+3.0%；实现归母净利润4.1亿元，同比
-5.0%；实现扣非归母净利润3.8亿元，同比-7.0%。2026年前三季度，公司实现营业收入169.9亿元，同比+0.56%；实现归
母净利润12.7亿元，同比-6.8%；实现扣非归母净利润12.2亿元，同比-7.3%。
点评：
三季度营收同比增速转正，内销稳健、外销边际改善：2026年前三季度公司营收169.9亿元，同比微增0.56%；单三季
度营收55.8亿元，同比+3.0%，扭转上半年负增态势。内销端整体稳健，炊具业务亮眼，公司持续推广纯钛及钛材产品，
有力支撑板块增长。外销端，三季度收入恢复正增长。当前公司约90%业务来自大股东SEB，后续计划拓展新品类，继续开
拓增量空间。
Q3毛利率同比小幅回落，资产减值损失大幅抬升：26Q3公司销售毛利率23.3%，同比-0.63pct，主要受原材料成本上
行拖累；归母净利率7.3%，同比-0.61pct，承压源于财务费用与资产减值损失增加。费用端，26Q3销售/管理/研发/财务
费用率分别为10.2%/1.7%/2.2%/0.2%，同比变动-0.18/+0.12/-0.11/+0.27pct，财务费用率提升主因汇兑损失增加、利息
收入减少。26Q3资产减值损失834万元，同比+1562%，系子公司针对周转偏慢存货计提跌价，属于阶段性计提增加；公司
存货跌价计提政策未发生重大变更。
分红预期明确，股权激励有序落地：2026年8月公司出台《未来三年（2026-2028年）股东分红回报规划》，承诺2026
-2028年每年现金分红比例不低于当年可分配净利润的60%；同步推出《2026年股票期权激励计划》，拟授予期权104.3万
份，占总股本0.13%。激励计划设置2026、2027两个行权考核期，考核目标为年度ROE≥26%。稳定分红叠加长效激励机制
，绑定股东、公司与员工三方利益，彰显公司稳健经营的信心。
盈利预测、估值与评级：苏泊尔是国内厨房小家电行业龙头，长期来看业绩有望维持稳健增长。考虑到内销竞争加剧
和外销汇率因素扰动，下调公司26-27年归母净利润预测为19.9/20.9亿元（较前次预测分别下调1%/4%），维持28年归母
净利润预测为22.7亿元，现价对应PE为17、16、15倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格上涨，SEB订单不及预期，国内市场竞争加剧。
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2026-10-27│苏泊尔(002032)2026Q3点评：Q3收入增速转正，利润降幅收窄 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司发布2026年三季报，Q3收入增速由负转正，归母净利润降幅较Q2明显收窄，关注Q4外销旺季修复与费用投放效率
。
投资要点：
投资建议：公司Q3单季收入已明显提速，我们预计公司2026-2028年归母净利润为20.22/22.29/24.33亿元，EPS为2.5
4/2.80/3.05元/股。参考同行业可比公司，给予2027年18xPE，给予目标价50.40元，给予“增持”评级。
事件：公司2026年前三季度实现营业收入169.92亿元，同比+0.56%，归母净利润12.73亿元，同比-6.84%，扣非归母
净利润12.23亿元，同比-7.28%；其中2026Q3实现营业收入55.82亿元，同比+3.00%，归母净利润4.05亿元，同比-4.95%，
扣非归母净利润3.83亿元，同比-6.95%。
收入增速转正，外销旺季回暖。2026Q1/Q2/Q3公司营业收入分别同比+1.65%/-2.87%/+3.00%。我们判断外销方面，Q3
为SEB圣诞备货旺季，外销订单环比修复；内销方面，厨房小家电2026年退出国补范围，行业需求承压，公司依托钛系列
等产品升级，内销保持韧性。
毛利率下滑，盈利能力有所承压。2026前三季度公司毛利率23.93%，同比+0.22pct，净利率7.47%、同比-0.60pct。
费用端，销售/管理/研发/财务费用率分别为10.69%/3.63%/1.99%/0.17%，同比0.54/-0.06/-0.01/0.49pct。26Q3公司毛
利率23.29%，同比-0.63pct，净利率为7.23%，同比-0.63pct。26Q3季度销售/管理/研发/财务费用率分别为10.22%/1.74%
/2.23%/0.19%，同比-0.17/0.11/-0.11/0.27pct。
风险提示：行业竞争加剧，外销订单恢复不及预期，原材料价格及汇率波动风险。
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2026-10-27│苏泊尔(002032)外销验证修复逻辑，内销延续经营韧性 │招商证券 │买入
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公司短期外销扰动阶段承压，中长期内销龙头地位巩固，外销深度绑定SEB集团，高股东回报凸显价值，维持“强烈
推荐”投资评级。
2026年Q3营收55.82亿元，同比+3.0%，主因外销订单同比转正及内销延续稳健增长。归母净利润4.05亿元，同比-4.9
5%，降幅较Q2收窄。前三季度营收169.92亿元，同比+0.56%，归母净利润12.73亿元，同比-6.84%。利润下滑归因需区分
经营与非经营因素：前三季度财务费用2927万元，上年同期为-1872万元，主因人民币对美元汇率波动带来汇兑损失及利
息收入减少；资产减值损失1846万元，上年同期仅82万元，主要系存货跌价准备增加。两项合计拖累约6500万元，对应前
三季度归母同比减少约9300万元，非经营性因素贡献了利润下滑的绝大部分。
外销Q3验证修复逻辑。Q3恢复小幅增长部分来自圣诞备货的季节性拉动。公司外销业务高度依赖控股股东SEB集团，
受海外市场需求疲软影响，SEB集团订单有所影响，SEB全球经营仍面临SharkNinja等竞争对手挤压。中期在于公司从被动
接单转向主动协同，通过钛系列等中国已验证产品反向输出至赛博全球渠道。
内销韧性延续，炊具结构升级是核心驱动。内销炊具持续增长，主因纯钛、含钛产品在炒锅等核心品类渗透率持续提
升。产品创新是核心驱动力：公司持续聚焦产品升级，以"钛"材质为核心的创新战略成效显著。炊具方面巩固在高端炒锅
市场领先地位。小家电方面推出应用专利技术的热风纯钛零涂层电饭煲，解决零涂层内胆易粘的行业痛点。通过材质和技
术创新，公司有效提升了产品附加值和客单价。
渠道管理精细化，新兴渠道贡献增量。线上渠道方面，公司在天猫、拼多多和抖音平台均实现增长，有效对冲了因去
年国补高基数导致的京东渠道下滑。线下渠道方面，公司积极拓展与美团闪购、京东到家等平台合作的即时零售业务，并
深化O2O渠道运营，有效减缓了传统商超渠道的下滑压力。公司将通过提升营销效率和持续产品创新来应对费用压力。
维持“强烈推荐”投资评级。公司稳定高股东回报具备长期投资价值，短期受海外需求扰动，我们调整公司26/27/28
年分别实现归母净利润21/22/23亿元，对应当前股价PE约16.2x/15.4x/14.5x，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：国补效果不及预期，海外关税冲击，原材料价格大幅上涨等。
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2026-10-25│苏泊尔(002032)收入增速转正，毛利率与汇兑拖累利润 │天风证券 │买入
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事件：
公司发布2026年三季报，2026Q1-3实现营业收入169.9亿元（同比+0.6%，下同），归母净利润12.7亿元（-6.8%），
扣非归母净利润12.2亿元（-7.3%）。单2026Q3实现营业收入55.8亿元（+3.0%），归母净利润4.05亿元（-5.0%），扣非
归母净利润3.83亿元（-7.0%）。
收入端：
单2026Q3公司实现营业收入55.8亿元（+3.0%），增速较26Q2（-2.9%）转正，2026Q1-3累计营收同比+0.6%。
利润端：
26Q3利润端看，毛利率23.3%（同口径追溯调整后-0.6pct）；期间费用率14.4%（+0.1pct），其中销售/管理/研发/
财务费用率分别为10.2%/1.7%/2.2%/0.2%，同比分别-0.2/+0.1/-0.1/+0.3pct，综合影响下单26Q3归母净利率为7.3%（-0
.6pct）。2026Q1-3累计看，毛利率23.9%（同口径追溯调整后+0.2pct），期间费用率14.5%（+0.7pct），归母净利率为7
.5%（-0.6pct）；财务费用同比上升256.4%，主要系人民币兑美元汇率波动产生汇兑损失（上年同期产生汇兑收益），以
及利息收入较上年同期减少共同影响所致；投资收益同比增长30.3%，系可转让大额存单投资规模增加所致；资产减值损
失同比大幅增加，系子公司对周转缓慢的存货计提存货跌价准备所致。非经常性损益影响较小，2026Q1-3合计0.49亿元。
现金流看，2026Q1-3经营活动现金流量净额为9.8亿元（-27.9%）；投资活动现金流量净额同比下降341.2%，系可转让大
额存单到期交割现金流入减少所致；筹资活动现金流量净额同比增长57.3%，系银行承兑汇票贴现现金流入增加所致；现
金及现金等价物净增加额同比增长63.5%，系筹资活动现金流入增加所致。
投资建议：
单2026Q3收入增速转正、利润降幅较26Q2收窄，经营企稳。考虑内销宏观环境阶段承压，我们预计公司2026-2028年
归母净利润分别为20.1、21.2、22.2亿元（2026-2027年前值为25.8/27.4亿元），仍看好经营企稳带来盈利回升，维持“
买入”评级。
风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险；终端需求不及预期风险。
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2026-10-25│苏泊尔(002032)收入稳健增长，经营利润率小幅回落 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年三季报：2026年前三季度公司实现营业收入169.92亿元，同比增长0.56%，实现归母净利润12.73亿元
，同比下滑6.84%，实现扣非归母净利润12.23亿元，同比下滑7.28%。其中，2026Q3公司实现营业收入55.82亿元，同比增
长3.00%，实现归母净利润4.05亿元，同比下滑4.95%，实现扣非归母净利润3.83亿元，同比下滑6.95%。
事件评论
收入平稳增长，毛利率波动致经营利润率小幅下降。2026年前三季度公司营业收入同比增长0.56%，其中Q1/Q2/Q3分
别同比+1.65%/-2.87%/+3.00%，单三季度预计外销贡献增量，内销相对偏弱。盈利方面，2026年前三季度公司毛利率同比
增加0.22pct，销售费用率同比增加0.53pct，管理费用率同比下降0.06pct，研发费用率同比持平，综合使2026年前三季
度公司经营利润（收入-成本-税金及附加-销售&管理&研发费用+资产&信用减值损失）同比下滑2.54%，对应经营利润率同
比下滑0.28pct。其中，2026Q3公司毛利率同比下降0.63pct，预计主要系外销压力较大，销售费用率同比下降0.17pct，
管理费用率同比增加0.12pct，研发费用率同比下降0.11pct，综合使公司单三季度经营利润同比下滑3.93%，对应经营利
润率同比下滑0.61pct；此外，主要受汇兑影响，2026Q3公司财务费用同比增加1510万元，导致表观业绩降幅小幅高于经
营利润。
公司不断围绕消费者需求变化积极开拓产品创新，并持续优化渠道布局。产品端，明火炊具方面，公司积极把握消费
趋势变化，聚焦核心品类、不粘技术突破与材质创新，引领行业发展，2026年成功上市纯钛系列二代炒锅，助力公司成为
纯钛炒锅赛道的市场占有率领先品牌；厨房小家电方面，公司不断推出差异化新品，巩固核心品类的领导地位；生活家居
电器方面，公司致力于打造精品。渠道端，公司推进线下渠道进一步与线上融合，积极寻找新增量：在一、二级市场，公
司深化与美团闪购、京东到家与淘宝闪购等平台合作，进入终端超万家，并积极拓展无人仓，加快即时零售业务发展；在
三、四级市场，公司大力推动互联网下沉渠道精细化运营，提高店均产出；在特渠业务方面，公司积极开发不同类型的企
业客户，如银行、航空公司、通信运营商等。
投资建议：公司积极推动产品创新和渠道优化布局，内销保持领先的市场份额，外销订单或呈增长态势，同时公司强
化对于费用投放效率管理，预计公司将保持规模稳健增长同时，盈利效率将得到进一步优化，且公司近年来均保持可观分
红率，预计公司2026-2028年归母净利润分别为20.54、21.55和22.72亿元，对应PE估值分别为16.46、15.68和14.88倍，
维持“买入”评级。
风险提示
1、经济形势恢复阶段居民消费出现波动；2、行业竞争加剧带来的份额回落和盈利效率回落。
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2026-10-23│苏泊尔(002032)Q3内销稳健增长，外销逐步改善 │国投证券 │买入
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事件：苏泊尔公布2026年三季报。公司2026年前三季度实现收入169.9亿元，YoY+0.6%；实现归母净利润12.7亿元，Y
oY6.8%。经折算，公司Q3单季度实现收入55.8亿元，YoY+3.0%；实现归母净利润4.1亿元，YoY-5.0%。我们认为，Q3苏泊
尔内销收入持续增长，外销收入增速转正，单季收入实现稳健增长，盈利能力受原材料成本和人民币汇率影响而短期承压
。
Q3内销表现稳健，外销恢复增长：1）内销方面，苏泊尔积极把握消费趋势变化，聚焦核心品类推出差异化新品，核
心品类市占率保持领先。公司不断优化线上店铺矩阵和产品结构，电商业务健康增长。我们推断Q3公司内销收入延续增长
态势。2）外销方面，受益于主要外销客户订单需求复苏，我们推测Q3苏泊尔外销收入同比增速转正。展望后续，随着国
内小家电消费逐步复苏，苏泊尔收入有望稳健增长。
Q3单季盈利能力同比有所下降：苏泊尔Q3单季归母净利率为7.3%，同比-0.6pct。公司单季盈利能力有所承压，主要
因为：1）受原材料成本上涨影响，Q3公司毛利率同比-0.6pct。2）Q3公司期间费用率同比+0.1pct，其中销售/管理/研发
/财务费用率分别同比-0.2pct/+0.1pct/-0.1pct/+0.3pct。受人民币升值的影响，Q3财务费用率同比明显提升。
投资建议：苏泊尔是我国厨房小家电行业领军企业，品牌影响力和市场地位保持领先。公司坚持推进产品创新和优化
渠道布局，且持续受益于母公司SEB集团的全球订单转移，收入和业绩有望保持快速增长。预计公司2026年 2028年的E
PS分别为2.53元/2.68元/2.86元，维持买入-A的投资评级，给予公司2026年20倍动态市盈率，相当于6个月目标价50.67元
。
风险提示：行业竞争加剧，原材料价格大幅上升，海外关税政策风险。
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2026-10-23│苏泊尔(002032)2026年三季报点评：收入增速回正，利润降幅收窄 │国信证券 │增持
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单季收入增速转正，归母净利润增速降幅收窄。2026Q3公司实现营业收入55.82亿元，同比+3.00%，单季增速由Q2的-
2.87%转为正增长；归母净利润4.05亿元，同比-4.95%；扣非归母净利润3.83亿元，同比-6.95%。2026Q1-Q3累计营业收入
169.92亿元，同比+0.56%；归母净利润12.73亿元，同比-6.84%；扣非归母净利润12.23亿元，同比-7.28%。
行业内外销承压背景下收入转正。参考奥维云网，2026Q3线上小家电品类整体承压，以电饭煲为例，7-9月销额分别
下-10%/-6%/-10%，豆料榨等品类整体同样承压；外销方面，参考欧洲头部小家电公司SEB中报的表述，预计2026H2宏观及
成本端依然存在压力。公司通过强势品类持续迭代新品、扩张生活电器等预计维持了内销的头部地位；而外销预计同样保
持稳健增长。毛利率单季回落，剔除汇兑影响后净利率环比改善。2026Q3毛利率23.29%，同比-0.64pct；2026Q1-Q3毛利
率23.93%，同比+0.22pct。
费用端，2026Q3销售费用率10.22%、同比-0.17pct，管理费用率1.74%、同比+0.12pct，研发费用率2.23%、同比-0.1
1pct；2026Q1-Q3销售费用率10.69%、同比+0.53pct，管理费用率1.64%、同比-0.06pct，研发费用率1.99%、同比-0.01pc
t。2026Q3单季财务费用1057万元，上年同期为-453万元，同比增加1509万元主要受人民币兑美元汇率波动产生的汇兑损
失、利息收入减少影响。若剔除财务费用，2026Q3营业利润同比降幅收窄至1.22%。
存货跌价计提增加，经营现金流下滑、存货增加。2026Q1-Q3资产减值损失1846万元，上年同期为82万元，主要为子
公司存货跌价准备计提。经营活动产生的现金流量净额9.75亿元，同比-27.88%，其中2026Q3单季4.91亿元、同比-41.5%
。公司2026Q3存货期末余额21.97亿元，同比增长9.7%。
风险提示：行业竞争加剧；终端需求不及预期；人民币汇率大幅波动。
投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到原材料成本压力、终端需求相对疲软，叠加汇兑损失的影
响，下调盈利预测。预计2026-2028年公司归母净利润20.19/21.56/22.74亿元（前值22.5/23.7/-亿），同比-3.7%/+6.8%
/+5.5%。摊薄EPS为2.52/2.69/2.84元，对应PE=17/16/15x，公司作为小家电龙头，行业地位领先，维持“优于大市”评
级。
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2026-10-23│苏泊尔(002032)2026年三季报点评：收入回归稳健，业绩波动可控 │国联民生 │买入
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苏泊尔发布其2026年三季报：公司2026年前三季度实现营业收入169.92亿元，同比+0.56%，归母净利润12.73亿元，
同比-6.84%，扣非归母净利润12.23亿元，同比-7.28%；其中2026Q3公司实现营业收入55.82亿元，同比+3.00%，归母净利
润4.05亿元，同比-4.95%，扣非归母净利润3.83亿元，同比-6.95%。
收入回归稳健增长，内销预计优于外销。公司经历二季度的收入调整后，三季度收入回归稳健增长，内销方面，奥维
云网数据显示三季度国内小家电行业需求仍较平淡，不过公司品类布局多元，传统优势品类刚需属性较强，且在行业景气
平淡阶段积极提高市场份额，因此我们预计三季度公司内销收入韧性仍旧出色；外销方面，去年同期小家电行业出口表现
疲弱，基数较低，公司与SEB集团2026全年关联交易预期稳健，因此预计三季度公司外销压力环比或有改善。总之凭借着
内销韧性以及出口环比修复，三季度收入表现环比有所回暖，彰显稳健属性。
原材料拖累毛利率，销售费用投放优化。三季度公司归母净利率同比-0.61pct至7.26%，波动幅度可控，其中毛利率
同比-0.63pct至23.29%，除内外销结构变化影响外，我们预计主要原材料塑料价格上涨也有拖累；费用率方面，三季度销
售、管理、财务、研发费用率分别同比-0.17、+0.12、+0.27、-0.11pct，预计公司内销费用投放有所优化，财务费用率
提升主要由于汇率波动产生汇兑损失以及利息收入同比较少；投资收益增幅较大，主要系三季度可转让大额存单投资规模
增加所致；资产减值损失增加主要系子公司对周转缓慢的存货计提存货跌价准备。
投资建议：公司经历二季度的收入调整后，三季度收入回归稳健增长，其中内销预计依旧韧性出色，外销环比有所修
复；三季度盈利能力仍有回落，原材料涨价导致毛利率承压，同时汇率波动也有拖累，而公司优化销售费用投放、投资收
益增加带来正向贡献，综合来看业绩波动幅度也较为可控。后续来看，2026年全年与SEB集团关联交易预期稳健，内销优
势继续稳固，季度末存货同比增加，储备原材料应对上游涨价。我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润20.0、21.
4、22.2亿元，对应当前股价PE分别为17、16、15倍，维持“推荐”评级。
风险提示：小家电国内外需求明显下滑；原材料价格大幅上涨；汇率大幅波动；贸易政策变化风险。
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2026-10-23│苏泊尔(002032)收入同比增速转正，盈利能力环比提升 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2026年三季度报。26Q1-3实现营收169.9亿元，同比+0.6%；归母净利润12.7亿元，同比-6.8%。26Q3
单季营收55.8亿元，同比+3.0%；归母净利润4.1亿元，同比-5.0%。
行业阶段性承压。据奥维云网，2026Q1-Q3厨小电品类销额同比-5.2%。分品类看，电饭煲/电磁炉/电蒸锅线上销量分
别同比-11.52%/-6.98%/+15.76%，线上销额分别同比-4.75%/-5.96%/+16.69%，行业需求承压。
盈利水平环比改善。1）毛利率：2026Q3同比-0.6pct至23.3%。2）费率端：2026Q3销售/管理/研发/财务费率同比-0.
2pct/+0.1pct/-0.1pct/+0.3pct至10.2%/1.7%/2.2%/0.2%。3）净利率：2026Q3同比-0.6pct至7.2%，环比+0.7pct改善。
盈利预测与投资建议：考虑到今年受汇兑影响及行业整体情况，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为20.01/2
0.98/22.02亿元，同比4.6%/+4.9%/+4.9%，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、品类开拓不及预期。
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2026-10-22│苏泊尔(002032)短期利润承压但基本盘稳固 │华泰证券 │买入
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公司发布2026年三季报：前三季度实现营收169.92亿元/同比+0.56%，归母净利润12.73亿元/同比-6.84%，扣非归母
净利润12.23亿元/同比-7.28%；其中26Q3实现营收55.82亿元/同比+3.00%，归母净利润4.05亿元/同比-4.95%，扣非归母
净利润3.83亿元/同比-6.95%。虽然短期面临汇率波动、资产减值及终端需求趋于理性的阶段性扰动，但公司内销份额持
续巩固、经营质量稳健。维持“买入”评级。
单季度营收同比重回正增长，内销韧性持续彰显
在经历上半年的阶段性承压后（26H1营收同比-0.6%），2026年第三季度单季营收实现3.00%的正增长，增速较前两季
度有所修复，体现出公司的渠道深耕能力和市场需求恢复的韧性。公司在内销市场上持续推进产品结构升级（如钛材质在
炊具和小家电全系列中的应用），并积极发力抖音等新兴电商增量渠道，开拓增量市场。
汇兑损失拖累当期利润表现
前三季度公司毛利率23.93%，同比+0.22pct，保持相对稳定。费用端，同期销售费用率为10.69%，同比+0.54pct，为
推广新品和巩固核心品类市场份额，公司加大销售投入力度；财务费用率0.17%，同比+0.28pct，主要受汇率波动产生的
汇兑损失（上年同期为汇兑收益）以及利息收入减少的共同影响。此外，26Q3公司计提834万元的资产减值损失，主要系
公司对存货计提相应的存货跌价准备所致。最终，前三季度公司归母净利润率7.49%，同比-0.59pct。
盈利预测与估值
鉴于国内小家电需求趋于理性及汇率波动较大，我们调整盈利预测，预计公司26-28年归母净利润为19.94/20.69/21.
48亿元，对应EPS为2.50/2.60/2.69元（前值2.80/2.96/3.08元，分别下调10.71%、12.16%、12.66%）。参考可比公司Win
d一致预期为26年20倍PE，考虑到终端需求待复苏，且公司B端业务占比高于可比公司，给予公司26年19倍PE，对应目标价
47.50元（前值56元，基于26年20倍PE），维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧，海外高通胀风险，新品不及预期风险。
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2026-09-06│苏泊尔(002032)推出股权激励及分红规划，愈发重视股东回报 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年中报：2026H1公司实现营业收入114.10亿元，同比下滑0.59%，实现归母净利润8.68亿元，同比下滑7
.70%，实现扣非归母净利润8.40亿元，同比下滑7.42%；其中，2026Q2公司实现营业收入55.28亿元，同比下滑2.87%，实
现归母净利润3.62亿元，同比下滑18.22%，实现扣非归母净利润3.52亿元，同比下滑17.04%。
事件评论
单季度收入小幅回落，预计外销压力较大。2026H1公司营业收入同比下滑0.59%；其中，分产品，烹饪电器业务收入
同比下滑4.73%，食物料理电器同比下滑1.83%，炊具及用具同比增长5.26%，其他家用电器同比增长1.42%；分地区，国内
业务收入同比增长1.39%，海外业务收入同比下滑4.72%，主要系海外市场需求疲软，公司主要外销客户的订单略有减少。
毛利率相对平稳，营销投放加大导致经营利润率同比回落。2026H1公司毛利率同比增加0.63pct；其中，分产品，烹
饪电器业务毛利率同比增加2.64pct，食物料理电器同比下降3.04pct，炊具及用具同比增加0.32pct，其他家用电器同比
下降0.17pct；分地区，国内业务毛利率同比增加1.22pct，海外业务毛利率同比下降1.24pct。此外，2026H1公司销售费
用率同比增加0.88pct，管理费用率同比下降0.15pct，研发费用率同比增加0.04pct，综合使2026H1公司经营利润（收入-
成本-税金及附加-销售&管理&研发费用+信用&资产减值损失）同比下滑1.89%，对应经营利润率同比下降0.12pct。2026Q2
公司毛利率同比增加0.06pct，销售费用率同比增加0.81pct，管理费用率同比下降0.16pct，研发费用率同比增加0.22pct
，综合使2026Q2公司经营利润同比下滑10.96%，对应经营利润率同比下降0.71pct。在此基础上，2026Q2公司财务费用同
比增加1780万元，在一定程度上导致公司表观业绩下滑幅度相对更高。
以ROE作为股权激励考核目标，同时确立分红底线，公司愈发重视股东回报。公司发布《2026年股票期权激励计划（
草案）》，拟向不超过57人授予股票期权104.30万份，约占公司总股本的0.13%，公司层面考核目标为2026-2027年度净资
产收益率不低于26%。在此基础上，公司发布《未来三年（2026-2028年）股东分红回报规划》，原则上每年进行不少于一
次现金分红（可根据资金状况考虑中期分红），以现金分配的利润不少于当年实现可分配利润的60%。
投资建议：公司积极推动产品创新和渠道优化布局，内销保持领先的市场份额，且有望受益于国补对高价格带产品的
拉动，外销订单增长确定性较强，同时公司强化对于费用投放效率管理，预计公司将保持规模稳健增长同时，盈利效率将
得到进一步优化，且公司近年来均保持可观分红率，预计公司2026-2028年归母净利润分别为20.85、21.81和23.00亿元，
对应PE分别为15.17、14.50和13.75倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、经济形势恢复阶段居民消费出现波动的风险；2、行业竞争加剧带来的份额回落和盈利效率回落的风险。
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2026-09-01│苏泊尔(002032)2026年中报业绩点评：内销收入逆势增长，新品有望支撑盈利│光大证券 │买入
│改善 │ │
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事件：公司发布2026中报：26H1公司实现营收114.1亿元，同比-0.6%，其中26Q1营收同比+1.7%，26Q2同比-2.9%；归
母净利润为8.7亿元，同比-7.7%；扣非归母净利润为8.4亿元，同比-7.4%。
点评：外销承压，内销逆势增长：分区域看：26H1公司内销收入78.7亿元，同比+1.4%。内销在行业下滑、国补退出
的情况下小幅增长，主要得益于产品结构升级及钛系列新产品的优良表现。外销收入35.4亿元，同比-4.7%。公司与赛博
（SEB）持续推进产品、研发及全球市场协同，受海外需求疲软及赛博订单减少影响，26H1外销收入略承压。分产品看：2
6H1烹饪电器营收44.7亿元，同比-4.7%；炊具及用具营收33.3亿元，同比+5.3%；食物料理电器营收19.1亿元，同比-1.8%
。渠道方面，天猫、拼多多及抖音渠道保持增长，京东受前期国补高基数影响有所下滑；线下通过O2O及即时零售缩窄传
统渠道降幅。整体来看，26H1收入基本稳定，内销增长及炊具业务增长对冲了部分烹饪电器、食物料理电器及外销下滑的
影响。
26H1毛利率稳健，归母净利率小幅下滑：26H1整体毛利率24.2%，同比+0.6pct；归母净利率7.6%，同比-0.6pct。分
区域看：内销毛利率28.9%，同比+1.2pcts；外销毛利率13.8%，同比-1.2pcts。费用率方面：26H1销售/管理/研发费用率
分别为10.9%/1.6%/1.9%，同比分别+0.9/-0.2/+0.0pct，其中销售费用率受线上竞争加剧影响而增加。分产品看：烹饪电
器毛利率26.1%，同比+2.6pcts；炊具及用具毛利率25.8%，同比+0.3pct，基本保持稳定；食物料理电器毛利率17.3%，同
比-3.0pcts，对盈利有所拖累。
差异化新品持续推进，产品升级有望支撑盈利改善：公司推出的纯钛炒锅、热风纯钛零涂层电饭煲等新品表现较好，
同时推出聚能澎湃电蒸锅、120kPa超高压电压力锅等产品，持续巩固核心品类竞争优势。新品由单一功能升级向材质升级
、技术突破和场景创新延伸，有助于提升产品价值及优化产品结构。
盈利预测、估值与评级：苏泊尔是国内明火炊具行业龙头，内销渠道与产品优势稳固，外销依托与SEB合作打开空间
，长期来看业绩有望维持稳健增长。考虑到26H1公司外销承压，我们下调公司26-28年归母净利润预测为20/22/23亿元（
较前次预测分别下调9%/8%/12%），现价对应PE为16、15、14倍，维持买入评级。
风险提示：原材料价格上涨，SEB订单不及预期，国内市场竞争加剧。
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2026-08-31│苏泊尔(002032)收入较为平稳，盈利能力短期下滑 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2026年中报。26H1营收114.1亿元，同比-0.6%；归母净利润8.7亿元，同比-7.7%；扣非归母净利润8.
4亿元，同比-7.4%。26Q2单季营收55.3亿元，同比-2.9%；归母净利润3.6亿元，同比-18.2%；扣非归母净利润3.5亿元，
同比-17.0%。
炊具品类增长。分品类看，2026H1公司烹饪电器/炊具及用具/食物料理电器/其它家用电器分别为44.7/33.3/19.1/16
.9亿元，同比-4.7%/+5.3%/-1.8%/+1.4%；毛利率同比+2.6pct/+0.3pct/-3.0pct/-0.2pct至26.2%/25.8%/17.3%/23.9%。
分区域看，内销收入同比+1.39%至78.7亿元，毛利率同比+1.22pct，海外收入同比-4.72%至35.4亿元，毛利率同比-1.24p
ct。
盈利水平有所下滑。1）毛利率:2026H1/26Q2同比+0.6pct/+0.1pct至24.2%/23.4%。2）费率端：2026H1销售/管理/研
发/财务费率同比+0.9pct/-0.1pct/+0.0pct/+0.3pct至10.9%/1.6%/1.9%/0.2%。26Q2销售/管理/研发/财务费率同比+0.8p
ct/-0.2pct/+0.2pct/+0.3pct至10.8%/1.7%/2.1%/0.2%。销售费用增加主因是广告、促销及赠品费的增长。3）净利率：2
026H1/26Q2同比-0.6pct/-1.3pct至7.6%/6.5%。
盈利预测与投资建议：考虑到今年受汇兑影响，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为20.55/21.94/23.42亿元
，同比-2.0%/+6.8%/+6.7%，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、品类开拓不及预期。
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2026-08-30│苏泊尔(002032)巩固核心品类份额实现内销营收稳增 │华泰证券 │买入
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公司发布2026年中报：26H1实现营收114.10亿元/同比-0.6%，归母净利润8.68亿元/同比-7.7%，扣非归母净利润8.40
亿元/同比-7.4%；其中26Q2实现营收55.28亿元/同比-2.9%，归母净利润3.62亿元/同比-18.2%，扣非归母净利润3.52亿元
/同比-17.0%。公司上半年利润端有所承压，我们判断主因海外业务承压及期间费用率同比提升所致。公司为国内小家电
龙头，展望后续，我们认为公司凭借产品创新和渠道深耕将持续巩固核心品类领先地位，海外业务有望随终端需求改善稳
步释放经营弹性，看好公司中长期盈利能力修复，维持“买入”评级。
烹饪电器毛利率同比提升，明火炊具巩固国内领先地位
分产品看：1）26H1烹饪电器营收44.75亿元/同比-4.7%，毛利率26.2%/同比+2.6pct；食物料理电器营收19.11亿元/
同比-1.8%，毛利率17.3%/同比-3.0pct；公司上半年持续推出热风纯钛零涂层电饭煲、聚能澎湃电蒸锅等差异化新品，巩
固市场领先地位。2）炊具及用具营收33.29亿元/同比+5.3%，毛利率25.8%/同比+0.3pct；公司明火炊具市场占有率继续
保持线上和线下第一（奥维云网），聚焦核心品类，并发展成为纯钛炒锅领域市占率领先品牌；餐饮具方面持续推动大单
品策略驱动品类增长。3）其他家用电器营收16.95亿元/同比+1.4%，毛利率23.9%/同比-0.2pct；手持挂烫机线上市场份
额接近第二名的2倍（奥维云网），在生活家居电器方面持续打造精品。
内销营收、毛利率提升体现韧性，外销业务阶段性承压
分地区看：1）国内：上半年小家电内需仍有承压，据奥维云网，26H1厨房小家电全渠道零售额302.6亿元/同比-4.8%
；在此背景下，公司26H1内销收入78.69亿元/同比+1.4%，毛利率28.9%/同比+1.2pct，在产品、渠道、品牌方面持续夯实
内功，营收、毛利率逆势提升凸显经营韧性。2）海外：26H1外销收入35.41亿元/同比-4.7%，毛利率13.8%/同比-1.2pct
，我们认为主要受海外市场需求疲软、主要外销客户订单减少及去年同期高基数影响；公司在生产、研发、信息化、管理
等领域与SEB集团加强合作，未来伴随公司与SEB协同效应增强及海外市场阶段性压力纾解，看好外销业务逐步释放经营弹
性。
毛利率同比+0.6pct，期间费用率同比+1.1pct
26H1公司综合毛利率为24.2%/同比+0.6pct，我们认为主要受益于烹饪电器毛利率提升及产品结构改善。费用端，26H
1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为10.9%/1.6%/1.9%/0.2%，同比+0.9/-0.2/基本持平/+0.3pct，我们认为销售费用
率提升主因公司加大营销投入，财务费用率提升主因利息收入减少及汇兑损益影响；26H1合计期间费用率为14.5%/同比+1
.1pct。综合影响下，26H1公司归母净利率为7.6%/同比-0.6pct。
盈利预测与估值
我们维持盈利预测，预计公司26-28年归母净利润为22.38/23.65/24.68亿元，对应EPS为2.80/2.96/3.08元（前值2.7
9/2.95/3.08元，变化主要为股本减少所致）。参考可比公司Wind一致预期为26年22倍PE，考虑到终端需求待复苏，且公
司B端业务占比高于可比公司，给予公司26年20倍PE，对应目标价56元（前值58.59元，基于26年21倍PE，对应EPS为2.79
元），维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧，海外高通胀风险，新品不及预期风险。
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2026-08-29│苏泊尔(002032)Q2内销稳健增长，外销短期承压 │国投证券 │买入
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事件：苏泊尔公布2026年中报。公司2026年上半年实现收入114.1亿元，YoY-0.6%；实现归母净利润8.7亿元，YoY-7.
7%。经折算，公司Q2单季度实现收入55.3亿元，YoY-2.9%；实现归母净利润3.6亿元，YoY-18.2%。我们认为，Q2苏泊尔内
销持续增长，外销短期承压，单季毛利率保持稳定，消费景气低迷背景下展现经营韧性。
Q2内销延续增长，外销有所承压：2026H1苏泊尔内销、外销收入YoY+1.4%、-4.7%。我们推断Q2公司内销收入同比小
幅增长，据久谦数据显示，Q2苏泊尔线上（天猫+京东+抖音）零售额YoY+17.4%。公司不断优化线上店铺矩阵和产品结构
，电商业务取得良好成果。受主要外销客户订单减少的影响，我们推测Q2苏泊尔外销收入同比有所下降。展望后续，随着
国内小家电消费逐步复苏，苏泊尔收入有望稳健增长。
Q2单季毛利率改善，净利率有所承压：苏泊尔Q2单季毛利率23.4%，同比+0.1pct，推测主要因为高毛利的内销占比提
升，且内销产品结构优化。Q2单季归母净利率为6.6%，同比-1.2pct。公司单季盈利能力同比下降，主要受期间费用率提
升的影响。Q2公司期间费用率同比+1.2pct，其中销售/财务/研发费用率分别同比+0.8pct/+0.3pct/+0.2pct。受费用投放
增加和人民币升值的影响，Q2公司销售费用率和财务费用率同比明显提升。
投资建议：苏泊尔是我国厨房小家电的领军企业，品牌影响力保持领先。长期来看，公司产品结构和销售渠道不断优
化，且持续受益于母公司SEB集团的全球订单转移，收入和业绩有望保持快速增长。预计公司2026年 2028年的EPS分别
为2.50元/2.65元/2.84元，维持买入-A的投资评级，给予公司2026年20倍动态市盈率，相当于6个月目标价50.05元。
风险提示：行业竞争加剧，原材料价格大幅上升，海外关税政策风险。
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2026-08-28│苏泊尔(002032)2026中报点评：内销逆势增长，股东回报规划构筑安全边际 │申万宏源 │买入
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公司收入基本符合预期，利润不及预期。苏泊尔2026H1实现收入114.10亿元，YoY-1%，归母净利润8.68亿元，YoY-8%
，扣非归母8.40亿元，YoY-7%。公司26Q2实现收入55.28亿元，YoY-3%，归母净利润3.62亿元，YoY-18%，扣非归母3.52亿
元，YoY-17%。利润端主要受到汇兑及销售投放略有增加影响。
内销逆势增长，抗周期能力凸显。2026H1在行业整体承压的背景下，公司经营韧性显著优于同业。据奥维云网数据，
2026H1厨房小家电全渠道零售额同比下降4.8%，而苏泊尔内销收入同比增长1.39%，逆势实现正增长，显著跑赢行业大盘
。分品类看，炊具主营业务实现收入33.29亿元，同比增长5.26%，明火炊具线上和线下市占率均保持第一；电器业务虽受
行业景气度拖累小幅下降2.90%，但电饭煲、手持挂烫机等核心品类份额持续提升，其中手持挂烫线上市占率接近第二名
的两倍，品牌护城河持续加宽。
外销大客户SEB短期去库存扰动，全球协同长逻辑依旧清晰。2026H1公司外销实现收入35.41亿元，同比-4.72%，受海
外市场需求疲软及主要客户SEB阶段性去库影响。但短期波动不改长期逻辑：自2006年与SEB合作以来，稳定的出口订单持
续为公司贡献增量，产品通过SEB网络覆盖日本、欧美、东南亚等80余个国家和地区。当前海外库存调整属行业周期性现
象，随着渠道库存逐步回归健康，下半年及2027年订单修复可期。中长期看，SEB在全球炊具及小家电领域的品牌矩阵（W
MF、TEFAL等）与渠道资源，与苏泊尔制造优势形成深度互补，叠加越南等海外产能布局持续完善，外销业务的长期成长
空间仍十分广阔。
三年股东回报规划落地，高分红构筑安全边际。公司发布2026-2028年股东分红回报规划，明确在满足分红条件的前
提下，现金分红比例不低于当年可分配利润的60%。该比例仅为法定下限，公司亦表示在发展阶段属成熟期且无重大资金
支出安排的，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到80%。结合公司稳健的经营现金流及高分红传统，实际分红
比例有望明显高于下限水平，反映公司对盈利质量及现金生成能力的信心，对股东回报的重视。
盈利预测与评级。公司内销韧性凸显，海外受去库存阶段性扰动及汇兑影响，我们下调26-28年盈利预测为19.98/22.
01/22.89亿元（前值为22.15/23.18亿元/24.10亿元），同比分别-4.7%/+10.2%/+4.0%，对应PE分别为16/15/14倍。考虑
到公司作为传统小家电领先企业，内销在巩固传统电商平台的优势地位的同时，加速线上渠道转型战略成功落地；外销增
长稳健，市场竞争力凸显，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险，汇率波动风险。
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2026-08-28│苏泊尔(002032)市场退坡中砥砺前行，出口阶段性调整 │银河证券 │买入
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公司发布2026年中报：1）2026H1，公司实现营业总收入114.1亿元，同比-0.6%；归母净利润8.7亿元，同比-7.7%；
归母净利率7.6%，同比-0.6pct。其中Q1/Q2营业收入分别同比+1.7%/-2.9%，归母净利润分别同比+1.7%/-18.2%，归母净
利率分别同比持平/-1.2pct。二季度业绩下滑，短期承压。2）收入端来看，上半年公司内销在行业承压的背景下仍实现
同比+1.4%的小幅增长，具备韧性；外销受SEB订单减少的影响同比下滑4.7%，其中Q2下滑幅度较大。利润端来看，上半年
公司降本增效成效显现，综合毛利率同比提升0.6pct至24.2%；但在销售费用率提升、原材料成本上涨等多重因素的影响
下，利润率同比下降。3）公司已形成常态化的股权激励机制，新推2026年股权激励拟授予股票期权104.3万份（占总股本
0.13%），行权价格为31.21元/份。
小家电内销国补退坡压力下，公司稳住市场规模：1）2025年以来，我国家电行业内销受到国补退坡、原材料成本上
行等多重压制。AVC推总数据显示，2025、2026H1我国家电行业零售额分别同比-4.3%、-9.9%，需求持续走弱。2）苏泊尔
内销表现持续优于行业。2025、2026H1公司内销收入分别同比+2.7%/+1.4%；同时毛利率在产品结构升级的带动下稳中有
升，2024、2025、2026H1内销毛利率分别为27.7%/28.6%/28.9%，保持提升趋势，其中2026H1同比提升1.2pct。公司注重
小家电产品创新，产品结构提升也是近些年毛利率提升的重要驱动力；受益于与母公司SEB的技术协同，公司通过转化SEB
技术，有效地降低了整体研发费用率，提高了净利润率。3）鉴于2026H1国补退坡后公司加大了费用投放，公司销售费用
率同比提升0.9pct至10.9%，是公司利润率同比下降的一大原因，这也是当前行业普遍面临的压力。2026H1同期，九阳股
份、北鼎股份、小熊电器、爱仕达销售费用率分别为16.6%/34.4%/18.5%/21.6%，分别同比+1.0/+6.0/+1.6/+3.4pct。
SEB调整订单规模，出口暂时低于预期：1）2026H1，中国出口在高端制造、新能源产业带动下超预期，但消费相关出
口依然较弱。具体到小家电出口行业，主要面临原材料成本上涨，美国关税政策以及欧美消费者信心指数下降的影响。美
国密歇根大学消费者信心指数在2026年4-6月跌破50；欧盟消费者信心指数从2026年1月的-12.50，一路下跌到6月的-17.0
0。2）苏泊尔对SEB的出口业务过去几年受到全球公共卫生事件、欧美消费补贴等诸多因素影响，期间经历过大幅波动。2
021年欧美消费者正享受消费补贴以及居家需求增加导致的消费高峰。2022年消费回落，SEB大规模去库存导致订单明显下
降。一直到了2024年公司对SEB出口才重新超出了2021年的阶段性历史高峰。2025H2开始，公司对SEB出口又出现一些下降
，主要原因是欧美消费需求又开始转弱。3）此前公司对2026年向SEB出售商品的关联交易额预计约72.8亿元，计划较2025
年实际值增长7%。但从2026H1的实际执行情况看，低于预期。从SEB角度来看，2026H1，其消费者业务收入LFL增长2.3%，
其中Q2收入LFL增长1.7%；由于业务增长较慢，SEB在主动去欧美的渠道库存。4）此外，SEB订单毛利率采用年初协议价格
定价，目前看来原材料成本上涨超出当时预期。2026H1公司外销毛利率同比下滑1.2pct至13.8%，处于历史较低位置。但
这一定价每年会根据成本预期调整。
重视股东回报，长期高分红率政策具备吸引力：公司长期积极响应上市公司分红水平提升的号召，将股东回报置于经
营发展的核心位置。2023-2025年，公司分红率高达99.80%/99.74%/99.95%，连续三年贴近100%；根据公司未来三年股东
分红回报规划，2026-2028年分红率将不低于60%。公司坚持扎实稳健经营，资本开支规模较小，经营性现金流常年优于净
利润，账面货币资金充裕，具备持续高分红的财务基础；同时，公司分红政策稳定透明、可预期性强，大股东与小股东利
益同向；高分红率构成公司核心吸引力之一。
投资建议：公司长期经营稳健，高分红率具备吸引力。考虑国补退坡和行业竞争下，小家电行业压力尚存，我们下调
2026-2028年公司归母净利润预测至20.8/22.1/23.2亿元，同比-0.7%/+6.1%/+5.1%；EPS分别为2.6/2.76/2.9元，当前股
价对应PE为15.5/14.6/13.9倍，维持“推荐”评级。
风险提示：市场需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险。
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2026-08-28│苏泊尔(002032)2Q26：内销稳健，盈利受成本及费用投放扰动 │中金公司 │增持
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2Q26业绩小幅低于我们预期
公司公布1H26业绩：1H26收入114.10亿元，同比-0.59%；归母净利润8.68亿元，同比-7.70%；对应2Q26收入55.28亿
元，同比-2.9%；归母净利润3.62亿元，同比-18.2%。公司2Q26业绩略低于我们预期，主要是外销承压，费用投放及原材
料成本上涨拖累利润。
发展趋势
2Q26内销稳健，外销承压。1H26公司内销/外销收入分别78.7/35.4亿元，同比+1.4%/-4.7%。2Q26：内销端，AVC数据
显示，2Q26小厨电全渠道零售额同比-9.2%，需求环比1Q26走弱，但公司凭借持续产品和场景创新，打造优质的差异化产
品，表现优于行业，我们估计2Q26公司内销仍实现稳健增长。外销端，受海外需求波动和大客户去库影响，客户订单同比
减少，我们估计2Q26公司外销仍有压力。我们认为公司在国内核心品类的优势地位稳固，差异化新品及品类开拓有望支撑
持续增长；公司在SEB供应商中竞争力较强，未来有望加深合作并承接新品类订单。
毛利率稳健，费用投放及原材料成本上涨干扰利润。1）1H26/2Q26毛利率分别24.2%/23.4%，同比+0.6/+0.1ppt，其
中1H26内销/外销毛利率同比+1.2/-1.2ppt，内销在产品结构升级下毛利率稳中有升，外销受原材料成本上涨毛利率承压
。2）2Q26公司对内销业务延续积极的营销投放，同时研发投入增加，货币资金整体收益因利率走低而有所下降，销售/管
理/研发/财务费用率同比+0.8/-0.2/+0.2/+0.3ppt。综合影响下公司2Q26归母净利率同比-1.2ppt至6.6%。3）公司公告未
来三年（2026-2028年）分红计划和2026年股票期权激励计划，彰显公司回报股东和稳健经营信心。
盈利预测与估值
由于费用投放及原材料成本上涨拖累，我们下调2026/2027年净利润5%/3%至21.01/22.41亿元。当前股价对应15.4倍/
14.4倍2026/2027年市盈率。维持跑赢行业评级，由于盈利预测调整和板块估值中枢下移，我们下调目标价20%至48.59元
，对应18.5倍/17.3倍2026/2027年市盈率，较当前股价有20%的上行空间。
风险
市场需求波动风险；市场竞争加剧风险；原材料价格上涨风险。
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2026-07-24│苏泊尔(002032)2026H1业绩快报点评：营收稳健增长，成本&费用投放扰动盈 │长江证券 │买入
│利表现 │ │
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事件描述
公司发布2026H1业绩快报：2026H1公司实现营收114.10亿元，同比下滑0.59%，实现归母净利润8.68亿元，同比下滑7
.70%，实现扣非归母净利润8.40亿元，同比下滑7.42%；对应Q2公司实现营收55.28亿元，同比下滑2.87%，实现归母净利
润3.62亿元，同比下滑18.22%，实现扣非归母净利润3.52亿元，同比下滑17.03%。
事件评论
内销大盘高基数背景下公司份额提升带动营收稳健增长，外销阶段性仍有拖累。内销来看，面对复杂的国内市场环境
与消费者更理性的市场需求，公司通过持续创新及强大的渠道竞争优势，营业收入较同期略有增长，且核心品类的线上、
线下市场占有率较同期有小幅提升，继续保持行业领先。行业层面，据奥维云网，2026年上半年，内销厨房小家电全渠道
零售额302.6亿元，同比下降4.8%；零售量11649万台，同比下降14.6%；市场均价达到260元，同比提升11.5%，量降幅显
著大于额降幅，直接印证了“以价值对冲规模”的运行逻辑。产品价值的系统性提升，已经成为行业稳住大盘的核心力量
。外销业务，公司主要外销客户的订单较同期略有减少，营业收入较同期有所下降。
成本提升&费用投放扰动盈利表现，此外货币资金整体收益因利率走低而有所下降。毛利率方面，公司采取了积极的
降本增效措施，综合毛利率较同期略有提升，在成本环境相对恶化背景下公司内生降本效果表现突出。费用方面，由于国
内市场竞争加剧，为支持和实现内销营业规模的持续增长，公司投入了与销售增长相匹配的营销资源，导致本期销售费用
同比小幅上升。同时，公司对其他费用严格管控，但在研发创新上继续加大投入，丰富产品品类，报告期内推出了更多有
竞争力的产品。
投资建议：公司积极推动产品创新和渠道优化布局，内销保持领先的市场份额，且有望受益于国补对高价格带产品的
拉动，外销订单增长确定性较强，同时公司强化对于费用投放效率管理，预计公司将保持规模稳健增长同时，盈利效率将
得到进一步优化，且公司近年来均保持可观分红率，预计公司2026-2028年归母净利润分别为22.58、23.62和24.81亿元，
对应PE分别达15.91、15.21、14.48倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、经济形势恢复阶段居民消费出现波动的风险；
2、行业竞争加剧带来的份额回落和盈利效率回落的风险。
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2026-07-24│苏泊尔(002032)2026年中报业绩快报点评：内销具备韧性，原材料涨价干扰业│国联民生 │买入
│绩 │ │
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苏泊尔发布2026年中报业绩快报：公司2026H1实现营业收入114.10亿元，同比-0.59%，实现归母净利润8.68亿元，同
比-7.70%，扣非归母净利润8.40亿元，同比-7.42%；其中2026Q2实现营业收入55.28亿元，同比-2.87%，实现归母净利润3
.62亿元，同比-18.22%，扣非归母净利润3.52亿元，同比-17.03%。
内销表现稳健，外销存在压力。公司上半年内销收入仍同比略有增长，我们判断主要得益于公司核心品类的线上、线
下市场占有率较同期有小幅提升，以及公司享受多元品类布局红利；受主要外销客户订单较同期略有减少影响，上半年外
销收入同比有所下滑。二季度来看，奥维云网数据显示二季度厨房小家电行业需求环比走弱，我们预计公司表现或优于行
业整体，实现基本平稳运行；外销由于受海外需求波动的干扰，预计二季度或呈现压力。总体来看公司国内优势地位稳固
，持续兑现稳健表现，外销呈现压力，但SEB集团经营韧性强，年度出口订单稳健。
原材料价格上涨，干扰业绩表现。公司上半年归母净利率同比-0.59pct，公司积极实行降本增效措施，且高毛利率的
内销业务占比有所提升，整体毛利率同比略有改善；期间费用率有所上行，公司针对内销业务增加营销投放导致销售费用
率有所提升，货币资金整体收益因利率走低而有所下降，汇率波动预计存在负面干扰，此外公司在研发创新上加大投入。
单二季度归母净利率波动幅度较大，同比-1.23pct，Q1、Q2原材料塑料价格分别同比-4%、+16%，二季度成本压力开始体
现，影响毛利率表现，且预计公司销售费用投入仍较积极，汇率干扰依旧存在。
投资建议：公司内销业务仍旧稳健，外销收入承压拖累了二季度整体营收表现，但降幅可控；二季度原材料涨价压力
较大，毛利率受扰较明显，营销加码、汇率波动、利率走低也导致期间费用率有所提升。展望后续，公司年度出口订单稳
健，国内业务在推新卖贵和品类外拓帮助下，韧性可期，内部降本增效举措也在对冲上游涨价压力，经营有望恢复。公司
分红慷慨，按照2025年分红率计算，当前股价对应股息率达5.8%。我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润20.9、2
2.3、23.3亿元，对应当前股价PE分别为17、16、15倍，维持“推荐”评级。
风险提示：小家电国内需求明显下滑；小家电海外代工需求明显承压。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：24家
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2026-10-26│苏泊尔(002032)2026年10月26日投资者关系活动主要内容
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首先，证代方琳女士简要介绍了公司2026年三季度整体业绩、市场表现、产品创新等情况。随后，董事会秘书叶继德
先生与投资者进行了深入的问答交流。主要问题具体如下：
问：公司前三季度内外销整体情况？
答：2026年前三季度，公司实现营业收入169.92亿元，同比增长0.56%；实现归属于上市公司股东的净利润12.73亿元
，同比下降6.84%。内销方面，公司通过产品创新及渠道运营优势，营业收入保持平稳增长，且小家电及炊具核心品类的
线上市占率均有所提升，线下市占率持续保持行业领先地位。外销业务营业收入环比改善，单季收入恢复增长。
问：公司三季度外销恢复增长的原因及全年外销展望？
答：第三季度单季外销同比恢复增长，主要由于三四季度为传统的销售旺季及主要外销客户订单改善带动。公司外销
业务主要取决于主要外销客户的有机增长，公司将继续加强与主要外销客户的协同合作，依托制造规模和成本效率优势，
持续提供更具竞争力的产品，更好地为外销客户在全球市场竞争中赋能。同时，公司外贸部门也在积极开拓新的外贸客户
，以开拓外销增量。
问：公司三季度内销业务表现及未来增长的抓手？
答：第三季度内销业务整体保持稳健。公司近年来全面推广钛系列产品并持续推动钛材质在更多品类中进行应用，零
涂层、健康材质等产品升级也得到越来越多消费者的认可。展望未来，公司将继续坚持产品创新的根本战略，聚焦炊具、
小家电等核心品类，通过材质升级、工艺改进和功能迭代提升产品竞争力，并稳步培育有潜力的新品类；同时发挥渠道运
营优势，巩固传统电商、拓展新兴渠道，并持续提升供应链效率和成本竞争力。
问：公司内销业务分渠道表现如何？
答：线上渠道方面，公司持续巩固京东、天猫等传统电商阵地，通过优化店铺矩阵与产品结构，持续提升传统电商平
台的运营效率和竞争力；同时深耕拼多多、抖音等新兴渠道，取得了良好增长态势，贡献主要增量。线下渠道方面，持续
推进O2O、即时零售及B2B特渠团购等业务。未来，公司将继续优化全渠道布局，以推动内销业务的增长。
问：在行业竞争加剧的背景下，公司如何保持稳健经营？
答： 当前国内消费需求仍偏弱，行业竞争持续加剧的大背景下，公司将继续坚持产品创新的根本战略，聚焦核心品类
，通过产品升级提升竞争力，并稳步培育有潜力的新品类；同时发挥渠道运营优势，持续优化全渠道布局。费用与成本方
面，公司将继续执行严格的费用管控和成本管理，持续优化资源投入效率及营销转化效率。外销方面，公司将与主要外销
客户深化协同，并积极开拓新的外贸客户。公司将继续保持稳健、务实的经营策略，坚守保护利润率的长期经营目标。
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参与调研机构：25家
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2026-08-28│苏泊尔(002032)2026年8月28日投资者关系活动主要内容
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问：公司半年度内外销整体情况？
答：2026年上半年，公司实现营业收入114.10亿元，同比下降0.59%；实现归属于上市公司股东的净利润8.68亿元，
同比下降7.70%。内销方面，面对复杂的市场环境与消费者更理性的需求，公司通过产品创新及渠道运营优势，营业收入
同比增长1.39%，且核心品类的线上、线下市占率较同期有小幅提升，继续保持行业领先。外销方面，公司主要外销客户
的订单较同期略有减少，营业收入同比下降4.72%。
问：公司2026上半年外销下滑的原因？下半年外销预期？
答：上半年，受到海外市场需求疲软影响，主要外销客户的订单略有减少，外销业务有所下降；同时，原材料价格上
涨和关税也对外销利润率形成一定压力。公司外销业务的表现取决于主要外销客户的有机增长。展望下半年，公司将积极
协同外销客户，发挥规模制造和成本效率优势，灵活快速响应客户需求，提供更具竞争力的产品。同时公司外贸部门也会
积极开拓新的外贸客户，争取更多的海外市场订单。公司会密切关注外销关联交易订单的实施情况，更明确的情况还需等
到第三季度后。
问：公司2026上半年内销业务的线上线下渠道表现？
答：线上渠道方面，公司持续巩固京东、天猫等传统电商阵地，同时深耕抖音、拼多多等新兴渠道，取得了良好增长
态势，并持续深化小红书、B站等平台的精准推广。公司持续强化私域运营，通过有效的拉新和留存，会员总量突破4,300
万，并通过微信官方小程序增强用户粘性、提升品牌美誉度。线下渠道方面，O2O及即时零售业务推进顺利，带动整体线
下市场逐步趋于稳定。未来，公司将继续优化全渠道布局，以推动内销业务的增长。
问：公司新品布局规划？
答：公司近年来持续推广钛系列产品，上半年推出的第二代纯钛炒锅、热风零涂层纯钛电饭煲等新品市场表现良好，
未来将继续推动钛材质在更多品类中的应用。除炊具和小家电两大核心品类外，公司环境家居品类表现较好，手持吸烫机
市占率排名市场第一。新品类拓展方面，公司综合考量市场容量与技术迭代空间，已进入净饮机、微波炉等细分领域。未
来，公司将继续聚焦核心品类研发创新，巩固领先优势，同时深入洞察不同细分人群和使用场景的需求，稳步培育有潜力
的新品类，推出更多智能易用、健康安全、高颜值的产品。
问：公司2026年上半年费用率上升的原因？
答：公司2026年半年度费用率整体有所上升，主要为应对当前激烈的市场竞争，为支持和实现内销营业规模的增长，
公司投入了与内销增长相匹配的营销资源。同时，公司对其他费用严格管控，但在研发创新上继续加大资源投入，不断丰
富产品品类，上半年推出多款具有市场竞争力的产品。未来，公司将继续执行严格的费用管控和成本管理，持续优化和提
升资源投入效率及营销转化效率，在保持业务竞争力的同时维护利润率水平稳定。
问：公司未来分红规划？
答：公司已发布未来三年（2026-2028年）股东分红回报规划，明确以现金分红为主，现金分红比例不低于当年实现
可分配利润的60%。公司将在满足正常经营资金需求的前提下，综合考虑盈利状况和未来发展需要，保持持续、稳定、积
极的分红政策，合理回报股东。
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参与调研机构：23家
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2026-07-24│苏泊尔(002032)2026年7月24日投资者关系活动主要内容
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1、公司半年度内外销整体情况？
答：2026年上半年，公司实现营业收入114.10亿元，同比下降0.59%；实现归属于上市公司股东的净利润8.68亿元，
同比下降7.70%。内销方面，在整体消费需求偏弱的背景下，公司通过持续创新及渠道运营优势，营业收入较同期略有增
长，且核心品类的线上、线下市占率较同期有小幅提升，继续保持行业领先。外销方面，公司主要外销客户的订单较同期
略有减少，营业收入较同期有所下降。
2、二季度外销下滑的原因？公司预期能否达成全年关联交易目标？
答：外销业务上半年受地缘政治及海外市场需求疲软的影响有所下滑；同时，原材料价格上涨和关税也对外销利润率
造成一定负面影响。公司后续将积极协同控股股东，为其提供更有竞争力的产品，同时公司外贸部门也会积极开拓新的外
贸客户，争取更多的海外市场订单。公司会密切关注关联交易订单的实施情况，更明确的情况还需等到第三季度后。
3、公司2026年上半年内销分渠道表现如何？
答：当前国内消费需求依然偏弱，行业内平台间及企业间的竞争持续加剧。渠道方面，公司持续巩固京东、天猫等传
统电商阵地，同时深耕抖音、拼多多等新兴渠道，取得了良好增长态势，并持续深化私域流量运营及小红书、B站等平台
的精准推广。公司始终坚持产品创新的根本战略，通过材质升级、工艺改进和功能迭代不断提升产品竞争力，并持续优化
产品与价格组合，有效巩固了市场地位。
4、原材料涨价对公司的影响及应对措施？
答：铝、不锈钢及塑料等大宗原材料受地缘冲突影响上半年累计显著上涨，三、四季度原材料成本压力预计将持续存
在，公司正通过外部套保与内部成本精益项目等措施来降低原材料价格上涨的不利影响。
5、公司2026年上半年整体费用率情况？
答：公司2026年半年度费用率整体有所上升，主要为应对当前激烈的市场竞争，为支持和实现内销营业规模的增长，
投入了与内销增长相匹配的营销资源，导致销售费用同比小幅上升。同时，公司对其他费用严格管控，但在研发创新上继
续加大投入，丰富产品品类，上半年推出了更多有竞争力的产品。未来，公司将继续执行严格的费用管控和成本管理，持
续优化和提升资源投入效率及营销转化效率，并做好私域流量运营，提升客户粘性与活跃度。
6、公司内销新品情况？对品类多元化有何未来规划？
答：公司近年来全面推广钛系列产品，上半年推出新品热风零涂层纯钛电饭煲和第2代纯钛炒锅等相关钛产品市场表
现较好；公司将持续推动钛材质在更多品类中进行应用。在炊具和小家电两大核心品类外，公司环境家居品类表现较好，
手持吸烫机市占率排名市场第一。未来，公司将继续坚持聚焦核心品类，同时持续洞察消费者需求，稳步拓展有潜力的新
品类，推出更多能为用户提供健康、便利和情绪价值的产品。高端品牌WMF等在国内的发展情况？公司在过去几年通过对W
MF品牌的销售渠道与团队以及产品体系进行相应的梳理与调整，有效提升了WMF品牌在国内市场的经营质量并逐步实现盈
利。此外公司还运营Tefal品牌，近年来也有不错表现。未来，公司将继续推动高端品牌在国内高端市场的进一步发展，
结合苏泊尔近年来打造的品牌组合，更好地参与市场竞争。
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