研报评级☆ ◇002032 苏 泊 尔 更新日期：2026-10-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 7 1 0 0 0 8
3月内 9 1 0 0 0 10
6月内 16 1 0 0 0 17
1年内 25 2 0 0 0 27
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 2.70│ 2.80│ 2.62│ 2.68│ 2.84│ 2.99│
│每股净资产(元) │ 7.87│ 8.02│ 7.84│ 8.37│ 9.01│ 9.70│
│净资产收益率% │ 34.35│ 34.94│ 33.36│ 33.15│ 34.29│ 35.36│
│归母净利润(百万元) │ 2179.80│ 2244.44│ 2096.72│ 2142.12│ 2273.53│ 2397.19│
│营业收入(百万元) │ 21303.95│ 22427.34│ 22771.75│ 23474.63│ 24434.19│ 25442.44│
│营业利润(百万元) │ 2681.32│ 2732.27│ 2587.78│ 2638.06│ 2797.69│ 2946.38│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-06 买入 维持 --- 2.61 2.73 2.88 长江证券
2026-09-01 买入 维持 --- 2.50 2.72 2.83 光大证券
2026-08-31 买入 维持 --- 2.57 2.74 2.93 国盛证券
2026-08-30 买入 维持 56 2.80 2.96 3.08 华泰证券
2026-08-29 买入 维持 50.05 2.50 2.65 2.84 国投证券
2026-08-28 买入 维持 --- 2.50 2.75 2.86 申万宏源
2026-08-28 买入 维持 --- 2.60 2.76 2.90 银河证券
2026-08-28 增持 维持 48.59 --- --- --- 中金公司
2026-07-24 买入 维持 --- 2.62 2.79 2.91 国联民生
2026-07-24 买入 维持 --- 2.82 2.95 3.10 长江证券
2026-04-30 买入 维持 --- 2.82 2.95 3.10 长江证券
2026-04-27 买入 维持 --- 2.73 2.93 3.14 招商证券
2026-04-26 买入 维持 55.96 2.79 2.95 3.08 华泰证券
2026-04-25 买入 维持 --- 2.74 2.95 3.23 光大证券
2026-04-24 买入 维持 --- 2.74 2.88 3.02 国联民生
2026-04-24 买入 维持 --- 2.76 2.89 3.01 申万宏源
2026-04-24 买入 维持 --- 2.75 2.87 2.99 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-06│苏泊尔(002032)推出股权激励及分红规划，愈发重视股东回报 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年中报：2026H1公司实现营业收入114.10亿元，同比下滑0.59%，实现归母净利润8.68亿元，同比下滑7
.70%，实现扣非归母净利润8.40亿元，同比下滑7.42%；其中，2026Q2公司实现营业收入55.28亿元，同比下滑2.87%，实
现归母净利润3.62亿元，同比下滑18.22%，实现扣非归母净利润3.52亿元，同比下滑17.04%。
事件评论
单季度收入小幅回落，预计外销压力较大。2026H1公司营业收入同比下滑0.59%；其中，分产品，烹饪电器业务收入
同比下滑4.73%，食物料理电器同比下滑1.83%，炊具及用具同比增长5.26%，其他家用电器同比增长1.42%；分地区，国内
业务收入同比增长1.39%，海外业务收入同比下滑4.72%，主要系海外市场需求疲软，公司主要外销客户的订单略有减少。
毛利率相对平稳，营销投放加大导致经营利润率同比回落。2026H1公司毛利率同比增加0.63pct；其中，分产品，烹
饪电器业务毛利率同比增加2.64pct，食物料理电器同比下降3.04pct，炊具及用具同比增加0.32pct，其他家用电器同比
下降0.17pct；分地区，国内业务毛利率同比增加1.22pct，海外业务毛利率同比下降1.24pct。此外，2026H1公司销售费
用率同比增加0.88pct，管理费用率同比下降0.15pct，研发费用率同比增加0.04pct，综合使2026H1公司经营利润（收入-
成本-税金及附加-销售&管理&研发费用+信用&资产减值损失）同比下滑1.89%，对应经营利润率同比下降0.12pct。2026Q2
公司毛利率同比增加0.06pct，销售费用率同比增加0.81pct，管理费用率同比下降0.16pct，研发费用率同比增加0.22pct
，综合使2026Q2公司经营利润同比下滑10.96%，对应经营利润率同比下降0.71pct。在此基础上，2026Q2公司财务费用同
比增加1780万元，在一定程度上导致公司表观业绩下滑幅度相对更高。
以ROE作为股权激励考核目标，同时确立分红底线，公司愈发重视股东回报。公司发布《2026年股票期权激励计划（
草案）》，拟向不超过57人授予股票期权104.30万份，约占公司总股本的0.13%，公司层面考核目标为2026-2027年度净资
产收益率不低于26%。在此基础上，公司发布《未来三年（2026-2028年）股东分红回报规划》，原则上每年进行不少于一
次现金分红（可根据资金状况考虑中期分红），以现金分配的利润不少于当年实现可分配利润的60%。
投资建议：公司积极推动产品创新和渠道优化布局，内销保持领先的市场份额，且有望受益于国补对高价格带产品的
拉动，外销订单增长确定性较强，同时公司强化对于费用投放效率管理，预计公司将保持规模稳健增长同时，盈利效率将
得到进一步优化，且公司近年来均保持可观分红率，预计公司2026-2028年归母净利润分别为20.85、21.81和23.00亿元，
对应PE分别为15.17、14.50和13.75倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、经济形势恢复阶段居民消费出现波动的风险；2、行业竞争加剧带来的份额回落和盈利效率回落的风险。
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2026-09-01│苏泊尔(002032)2026年中报业绩点评：内销收入逆势增长，新品有望支撑盈利│光大证券 │买入
│改善 │ │
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事件：公司发布2026中报：26H1公司实现营收114.1亿元，同比-0.6%，其中26Q1营收同比+1.7%，26Q2同比-2.9%；归
母净利润为8.7亿元，同比-7.7%；扣非归母净利润为8.4亿元，同比-7.4%。
点评：外销承压，内销逆势增长：分区域看：26H1公司内销收入78.7亿元，同比+1.4%。内销在行业下滑、国补退出
的情况下小幅增长，主要得益于产品结构升级及钛系列新产品的优良表现。外销收入35.4亿元，同比-4.7%。公司与赛博
（SEB）持续推进产品、研发及全球市场协同，受海外需求疲软及赛博订单减少影响，26H1外销收入略承压。分产品看：2
6H1烹饪电器营收44.7亿元，同比-4.7%；炊具及用具营收33.3亿元，同比+5.3%；食物料理电器营收19.1亿元，同比-1.8%
。渠道方面，天猫、拼多多及抖音渠道保持增长，京东受前期国补高基数影响有所下滑；线下通过O2O及即时零售缩窄传
统渠道降幅。整体来看，26H1收入基本稳定，内销增长及炊具业务增长对冲了部分烹饪电器、食物料理电器及外销下滑的
影响。
26H1毛利率稳健，归母净利率小幅下滑：26H1整体毛利率24.2%，同比+0.6pct；归母净利率7.6%，同比-0.6pct。分
区域看：内销毛利率28.9%，同比+1.2pcts；外销毛利率13.8%，同比-1.2pcts。费用率方面：26H1销售/管理/研发费用率
分别为10.9%/1.6%/1.9%，同比分别+0.9/-0.2/+0.0pct，其中销售费用率受线上竞争加剧影响而增加。分产品看：烹饪电
器毛利率26.1%，同比+2.6pcts；炊具及用具毛利率25.8%，同比+0.3pct，基本保持稳定；食物料理电器毛利率17.3%，同
比-3.0pcts，对盈利有所拖累。
差异化新品持续推进，产品升级有望支撑盈利改善：公司推出的纯钛炒锅、热风纯钛零涂层电饭煲等新品表现较好，
同时推出聚能澎湃电蒸锅、120kPa超高压电压力锅等产品，持续巩固核心品类竞争优势。新品由单一功能升级向材质升级
、技术突破和场景创新延伸，有助于提升产品价值及优化产品结构。
盈利预测、估值与评级：苏泊尔是国内明火炊具行业龙头，内销渠道与产品优势稳固，外销依托与SEB合作打开空间
，长期来看业绩有望维持稳健增长。考虑到26H1公司外销承压，我们下调公司26-28年归母净利润预测为20/22/23亿元（
较前次预测分别下调9%/8%/12%），现价对应PE为16、15、14倍，维持买入评级。
风险提示：原材料价格上涨，SEB订单不及预期，国内市场竞争加剧。
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2026-08-31│苏泊尔(002032)收入较为平稳，盈利能力短期下滑 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2026年中报。26H1营收114.1亿元，同比-0.6%；归母净利润8.7亿元，同比-7.7%；扣非归母净利润8.
4亿元，同比-7.4%。26Q2单季营收55.3亿元，同比-2.9%；归母净利润3.6亿元，同比-18.2%；扣非归母净利润3.5亿元，
同比-17.0%。
炊具品类增长。分品类看，2026H1公司烹饪电器/炊具及用具/食物料理电器/其它家用电器分别为44.7/33.3/19.1/16
.9亿元，同比-4.7%/+5.3%/-1.8%/+1.4%；毛利率同比+2.6pct/+0.3pct/-3.0pct/-0.2pct至26.2%/25.8%/17.3%/23.9%。
分区域看，内销收入同比+1.39%至78.7亿元，毛利率同比+1.22pct，海外收入同比-4.72%至35.4亿元，毛利率同比-1.24p
ct。
盈利水平有所下滑。1）毛利率:2026H1/26Q2同比+0.6pct/+0.1pct至24.2%/23.4%。2）费率端：2026H1销售/管理/研
发/财务费率同比+0.9pct/-0.1pct/+0.0pct/+0.3pct至10.9%/1.6%/1.9%/0.2%。26Q2销售/管理/研发/财务费率同比+0.8p
ct/-0.2pct/+0.2pct/+0.3pct至10.8%/1.7%/2.1%/0.2%。销售费用增加主因是广告、促销及赠品费的增长。3）净利率：2
026H1/26Q2同比-0.6pct/-1.3pct至7.6%/6.5%。
盈利预测与投资建议：考虑到今年受汇兑影响，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为20.55/21.94/23.42亿元
，同比-2.0%/+6.8%/+6.7%，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、品类开拓不及预期。
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2026-08-30│苏泊尔(002032)巩固核心品类份额实现内销营收稳增 │华泰证券 │买入
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公司发布2026年中报：26H1实现营收114.10亿元/同比-0.6%，归母净利润8.68亿元/同比-7.7%，扣非归母净利润8.40
亿元/同比-7.4%；其中26Q2实现营收55.28亿元/同比-2.9%，归母净利润3.62亿元/同比-18.2%，扣非归母净利润3.52亿元
/同比-17.0%。公司上半年利润端有所承压，我们判断主因海外业务承压及期间费用率同比提升所致。公司为国内小家电
龙头，展望后续，我们认为公司凭借产品创新和渠道深耕将持续巩固核心品类领先地位，海外业务有望随终端需求改善稳
步释放经营弹性，看好公司中长期盈利能力修复，维持“买入”评级。
烹饪电器毛利率同比提升，明火炊具巩固国内领先地位
分产品看：1）26H1烹饪电器营收44.75亿元/同比-4.7%，毛利率26.2%/同比+2.6pct；食物料理电器营收19.11亿元/
同比-1.8%，毛利率17.3%/同比-3.0pct；公司上半年持续推出热风纯钛零涂层电饭煲、聚能澎湃电蒸锅等差异化新品，巩
固市场领先地位。2）炊具及用具营收33.29亿元/同比+5.3%，毛利率25.8%/同比+0.3pct；公司明火炊具市场占有率继续
保持线上和线下第一（奥维云网），聚焦核心品类，并发展成为纯钛炒锅领域市占率领先品牌；餐饮具方面持续推动大单
品策略驱动品类增长。3）其他家用电器营收16.95亿元/同比+1.4%，毛利率23.9%/同比-0.2pct；手持挂烫机线上市场份
额接近第二名的2倍（奥维云网），在生活家居电器方面持续打造精品。
内销营收、毛利率提升体现韧性，外销业务阶段性承压
分地区看：1）国内：上半年小家电内需仍有承压，据奥维云网，26H1厨房小家电全渠道零售额302.6亿元/同比-4.8%
；在此背景下，公司26H1内销收入78.69亿元/同比+1.4%，毛利率28.9%/同比+1.2pct，在产品、渠道、品牌方面持续夯实
内功，营收、毛利率逆势提升凸显经营韧性。2）海外：26H1外销收入35.41亿元/同比-4.7%，毛利率13.8%/同比-1.2pct
，我们认为主要受海外市场需求疲软、主要外销客户订单减少及去年同期高基数影响；公司在生产、研发、信息化、管理
等领域与SEB集团加强合作，未来伴随公司与SEB协同效应增强及海外市场阶段性压力纾解，看好外销业务逐步释放经营弹
性。
毛利率同比+0.6pct，期间费用率同比+1.1pct
26H1公司综合毛利率为24.2%/同比+0.6pct，我们认为主要受益于烹饪电器毛利率提升及产品结构改善。费用端，26H
1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为10.9%/1.6%/1.9%/0.2%，同比+0.9/-0.2/基本持平/+0.3pct，我们认为销售费用
率提升主因公司加大营销投入，财务费用率提升主因利息收入减少及汇兑损益影响；26H1合计期间费用率为14.5%/同比+1
.1pct。综合影响下，26H1公司归母净利率为7.6%/同比-0.6pct。
盈利预测与估值
我们维持盈利预测，预计公司26-28年归母净利润为22.38/23.65/24.68亿元，对应EPS为2.80/2.96/3.08元（前值2.7
9/2.95/3.08元，变化主要为股本减少所致）。参考可比公司Wind一致预期为26年22倍PE，考虑到终端需求待复苏，且公
司B端业务占比高于可比公司，给予公司26年20倍PE，对应目标价56元（前值58.59元，基于26年21倍PE，对应EPS为2.79
元），维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧，海外高通胀风险，新品不及预期风险。
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2026-08-29│苏泊尔(002032)Q2内销稳健增长，外销短期承压 │国投证券 │买入
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事件：苏泊尔公布2026年中报。公司2026年上半年实现收入114.1亿元，YoY-0.6%；实现归母净利润8.7亿元，YoY-7.
7%。经折算，公司Q2单季度实现收入55.3亿元，YoY-2.9%；实现归母净利润3.6亿元，YoY-18.2%。我们认为，Q2苏泊尔内
销持续增长，外销短期承压，单季毛利率保持稳定，消费景气低迷背景下展现经营韧性。
Q2内销延续增长，外销有所承压：2026H1苏泊尔内销、外销收入YoY+1.4%、-4.7%。我们推断Q2公司内销收入同比小
幅增长，据久谦数据显示，Q2苏泊尔线上（天猫+京东+抖音）零售额YoY+17.4%。公司不断优化线上店铺矩阵和产品结构
，电商业务取得良好成果。受主要外销客户订单减少的影响，我们推测Q2苏泊尔外销收入同比有所下降。展望后续，随着
国内小家电消费逐步复苏，苏泊尔收入有望稳健增长。
Q2单季毛利率改善，净利率有所承压：苏泊尔Q2单季毛利率23.4%，同比+0.1pct，推测主要因为高毛利的内销占比提
升，且内销产品结构优化。Q2单季归母净利率为6.6%，同比-1.2pct。公司单季盈利能力同比下降，主要受期间费用率提
升的影响。Q2公司期间费用率同比+1.2pct，其中销售/财务/研发费用率分别同比+0.8pct/+0.3pct/+0.2pct。受费用投放
增加和人民币升值的影响，Q2公司销售费用率和财务费用率同比明显提升。
投资建议：苏泊尔是我国厨房小家电的领军企业，品牌影响力保持领先。长期来看，公司产品结构和销售渠道不断优
化，且持续受益于母公司SEB集团的全球订单转移，收入和业绩有望保持快速增长。预计公司2026年 2028年的EPS分别
为2.50元/2.65元/2.84元，维持买入-A的投资评级，给予公司2026年20倍动态市盈率，相当于6个月目标价50.05元。
风险提示：行业竞争加剧，原材料价格大幅上升，海外关税政策风险。
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2026-08-28│苏泊尔(002032)2026中报点评：内销逆势增长，股东回报规划构筑安全边际 │申万宏源 │买入
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公司收入基本符合预期，利润不及预期。苏泊尔2026H1实现收入114.10亿元，YoY-1%，归母净利润8.68亿元，YoY-8%
，扣非归母8.40亿元，YoY-7%。公司26Q2实现收入55.28亿元，YoY-3%，归母净利润3.62亿元，YoY-18%，扣非归母3.52亿
元，YoY-17%。利润端主要受到汇兑及销售投放略有增加影响。
内销逆势增长，抗周期能力凸显。2026H1在行业整体承压的背景下，公司经营韧性显著优于同业。据奥维云网数据，
2026H1厨房小家电全渠道零售额同比下降4.8%，而苏泊尔内销收入同比增长1.39%，逆势实现正增长，显著跑赢行业大盘
。分品类看，炊具主营业务实现收入33.29亿元，同比增长5.26%，明火炊具线上和线下市占率均保持第一；电器业务虽受
行业景气度拖累小幅下降2.90%，但电饭煲、手持挂烫机等核心品类份额持续提升，其中手持挂烫线上市占率接近第二名
的两倍，品牌护城河持续加宽。
外销大客户SEB短期去库存扰动，全球协同长逻辑依旧清晰。2026H1公司外销实现收入35.41亿元，同比-4.72%，受海
外市场需求疲软及主要客户SEB阶段性去库影响。但短期波动不改长期逻辑：自2006年与SEB合作以来，稳定的出口订单持
续为公司贡献增量，产品通过SEB网络覆盖日本、欧美、东南亚等80余个国家和地区。当前海外库存调整属行业周期性现
象，随着渠道库存逐步回归健康，下半年及2027年订单修复可期。中长期看，SEB在全球炊具及小家电领域的品牌矩阵（W
MF、TEFAL等）与渠道资源，与苏泊尔制造优势形成深度互补，叠加越南等海外产能布局持续完善，外销业务的长期成长
空间仍十分广阔。
三年股东回报规划落地，高分红构筑安全边际。公司发布2026-2028年股东分红回报规划，明确在满足分红条件的前
提下，现金分红比例不低于当年可分配利润的60%。该比例仅为法定下限，公司亦表示在发展阶段属成熟期且无重大资金
支出安排的，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到80%。结合公司稳健的经营现金流及高分红传统，实际分红
比例有望明显高于下限水平，反映公司对盈利质量及现金生成能力的信心，对股东回报的重视。
盈利预测与评级。公司内销韧性凸显，海外受去库存阶段性扰动及汇兑影响，我们下调26-28年盈利预测为19.98/22.
01/22.89亿元（前值为22.15/23.18亿元/24.10亿元），同比分别-4.7%/+10.2%/+4.0%，对应PE分别为16/15/14倍。考虑
到公司作为传统小家电领先企业，内销在巩固传统电商平台的优势地位的同时，加速线上渠道转型战略成功落地；外销增
长稳健，市场竞争力凸显，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险，汇率波动风险。
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2026-08-28│苏泊尔(002032)2Q26：内销稳健，盈利受成本及费用投放扰动 │中金公司 │增持
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2Q26业绩小幅低于我们预期
公司公布1H26业绩：1H26收入114.10亿元，同比-0.59%；归母净利润8.68亿元，同比-7.70%；对应2Q26收入55.28亿
元，同比-2.9%；归母净利润3.62亿元，同比-18.2%。公司2Q26业绩略低于我们预期，主要是外销承压，费用投放及原材
料成本上涨拖累利润。
发展趋势
2Q26内销稳健，外销承压。1H26公司内销/外销收入分别78.7/35.4亿元，同比+1.4%/-4.7%。2Q26：内销端，AVC数据
显示，2Q26小厨电全渠道零售额同比-9.2%，需求环比1Q26走弱，但公司凭借持续产品和场景创新，打造优质的差异化产
品，表现优于行业，我们估计2Q26公司内销仍实现稳健增长。外销端，受海外需求波动和大客户去库影响，客户订单同比
减少，我们估计2Q26公司外销仍有压力。我们认为公司在国内核心品类的优势地位稳固，差异化新品及品类开拓有望支撑
持续增长；公司在SEB供应商中竞争力较强，未来有望加深合作并承接新品类订单。
毛利率稳健，费用投放及原材料成本上涨干扰利润。1）1H26/2Q26毛利率分别24.2%/23.4%，同比+0.6/+0.1ppt，其
中1H26内销/外销毛利率同比+1.2/-1.2ppt，内销在产品结构升级下毛利率稳中有升，外销受原材料成本上涨毛利率承压
。2）2Q26公司对内销业务延续积极的营销投放，同时研发投入增加，货币资金整体收益因利率走低而有所下降，销售/管
理/研发/财务费用率同比+0.8/-0.2/+0.2/+0.3ppt。综合影响下公司2Q26归母净利率同比-1.2ppt至6.6%。3）公司公告未
来三年（2026-2028年）分红计划和2026年股票期权激励计划，彰显公司回报股东和稳健经营信心。
盈利预测与估值
由于费用投放及原材料成本上涨拖累，我们下调2026/2027年净利润5%/3%至21.01/22.41亿元。当前股价对应15.4倍/
14.4倍2026/2027年市盈率。维持跑赢行业评级，由于盈利预测调整和板块估值中枢下移，我们下调目标价20%至48.59元
，对应18.5倍/17.3倍2026/2027年市盈率，较当前股价有20%的上行空间。
风险
市场需求波动风险；市场竞争加剧风险；原材料价格上涨风险。
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2026-08-28│苏泊尔(002032)市场退坡中砥砺前行，出口阶段性调整 │银河证券 │买入
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公司发布2026年中报：1）2026H1，公司实现营业总收入114.1亿元，同比-0.6%；归母净利润8.7亿元，同比-7.7%；
归母净利率7.6%，同比-0.6pct。其中Q1/Q2营业收入分别同比+1.7%/-2.9%，归母净利润分别同比+1.7%/-18.2%，归母净
利率分别同比持平/-1.2pct。二季度业绩下滑，短期承压。2）收入端来看，上半年公司内销在行业承压的背景下仍实现
同比+1.4%的小幅增长，具备韧性；外销受SEB订单减少的影响同比下滑4.7%，其中Q2下滑幅度较大。利润端来看，上半年
公司降本增效成效显现，综合毛利率同比提升0.6pct至24.2%；但在销售费用率提升、原材料成本上涨等多重因素的影响
下，利润率同比下降。3）公司已形成常态化的股权激励机制，新推2026年股权激励拟授予股票期权104.3万份（占总股本
0.13%），行权价格为31.21元/份。
小家电内销国补退坡压力下，公司稳住市场规模：1）2025年以来，我国家电行业内销受到国补退坡、原材料成本上
行等多重压制。AVC推总数据显示，2025、2026H1我国家电行业零售额分别同比-4.3%、-9.9%，需求持续走弱。2）苏泊尔
内销表现持续优于行业。2025、2026H1公司内销收入分别同比+2.7%/+1.4%；同时毛利率在产品结构升级的带动下稳中有
升，2024、2025、2026H1内销毛利率分别为27.7%/28.6%/28.9%，保持提升趋势，其中2026H1同比提升1.2pct。公司注重
小家电产品创新，产品结构提升也是近些年毛利率提升的重要驱动力；受益于与母公司SEB的技术协同，公司通过转化SEB
技术，有效地降低了整体研发费用率，提高了净利润率。3）鉴于2026H1国补退坡后公司加大了费用投放，公司销售费用
率同比提升0.9pct至10.9%，是公司利润率同比下降的一大原因，这也是当前行业普遍面临的压力。2026H1同期，九阳股
份、北鼎股份、小熊电器、爱仕达销售费用率分别为16.6%/34.4%/18.5%/21.6%，分别同比+1.0/+6.0/+1.6/+3.4pct。
SEB调整订单规模，出口暂时低于预期：1）2026H1，中国出口在高端制造、新能源产业带动下超预期，但消费相关出
口依然较弱。具体到小家电出口行业，主要面临原材料成本上涨，美国关税政策以及欧美消费者信心指数下降的影响。美
国密歇根大学消费者信心指数在2026年4-6月跌破50；欧盟消费者信心指数从2026年1月的-12.50，一路下跌到6月的-17.0
0。2）苏泊尔对SEB的出口业务过去几年受到全球公共卫生事件、欧美消费补贴等诸多因素影响，期间经历过大幅波动。2
021年欧美消费者正享受消费补贴以及居家需求增加导致的消费高峰。2022年消费回落，SEB大规模去库存导致订单明显下
降。一直到了2024年公司对SEB出口才重新超出了2021年的阶段性历史高峰。2025H2开始，公司对SEB出口又出现一些下降
，主要原因是欧美消费需求又开始转弱。3）此前公司对2026年向SEB出售商品的关联交易额预计约72.8亿元，计划较2025
年实际值增长7%。但从2026H1的实际执行情况看，低于预期。从SEB角度来看，2026H1，其消费者业务收入LFL增长2.3%，
其中Q2收入LFL增长1.7%；由于业务增长较慢，SEB在主动去欧美的渠道库存。4）此外，SEB订单毛利率采用年初协议价格
定价，目前看来原材料成本上涨超出当时预期。2026H1公司外销毛利率同比下滑1.2pct至13.8%，处于历史较低位置。但
这一定价每年会根据成本预期调整。
重视股东回报，长期高分红率政策具备吸引力：公司长期积极响应上市公司分红水平提升的号召，将股东回报置于经
营发展的核心位置。2023-2025年，公司分红率高达99.80%/99.74%/99.95%，连续三年贴近100%；根据公司未来三年股东
分红回报规划，2026-2028年分红率将不低于60%。公司坚持扎实稳健经营，资本开支规模较小，经营性现金流常年优于净
利润，账面货币资金充裕，具备持续高分红的财务基础；同时，公司分红政策稳定透明、可预期性强，大股东与小股东利
益同向；高分红率构成公司核心吸引力之一。
投资建议：公司长期经营稳健，高分红率具备吸引力。考虑国补退坡和行业竞争下，小家电行业压力尚存，我们下调
2026-2028年公司归母净利润预测至20.8/22.1/23.2亿元，同比-0.7%/+6.1%/+5.1%；EPS分别为2.6/2.76/2.9元，当前股
价对应PE为15.5/14.6/13.9倍，维持“推荐”评级。
风险提示：市场需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险。
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2026-07-24│苏泊尔(002032)2026年中报业绩快报点评：内销具备韧性，原材料涨价干扰业│国联民生 │买入
│绩 │ │
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苏泊尔发布2026年中报业绩快报：公司2026H1实现营业收入114.10亿元，同比-0.59%，实现归母净利润8.68亿元，同
比-7.70%，扣非归母净利润8.40亿元，同比-7.42%；其中2026Q2实现营业收入55.28亿元，同比-2.87%，实现归母净利润3
.62亿元，同比-18.22%，扣非归母净利润3.52亿元，同比-17.03%。
内销表现稳健，外销存在压力。公司上半年内销收入仍同比略有增长，我们判断主要得益于公司核心品类的线上、线
下市场占有率较同期有小幅提升，以及公司享受多元品类布局红利；受主要外销客户订单较同期略有减少影响，上半年外
销收入同比有所下滑。二季度来看，奥维云网数据显示二季度厨房小家电行业需求环比走弱，我们预计公司表现或优于行
业整体，实现基本平稳运行；外销由于受海外需求波动的干扰，预计二季度或呈现压力。总体来看公司国内优势地位稳固
，持续兑现稳健表现，外销呈现压力，但SEB集团经营韧性强，年度出口订单稳健。
原材料价格上涨，干扰业绩表现。公司上半年归母净利率同比-0.59pct，公司积极实行降本增效措施，且高毛利率的
内销业务占比有所提升，整体毛利率同比略有改善；期间费用率有所上行，公司针对内销业务增加营销投放导致销售费用
率有所提升，货币资金整体收益因利率走低而有所下降，汇率波动预计存在负面干扰，此外公司在研发创新上加大投入。
单二季度归母净利率波动幅度较大，同比-1.23pct，Q1、Q2原材料塑料价格分别同比-4%、+16%，二季度成本压力开始体
现，影响毛利率表现，且预计公司销售费用投入仍较积极，汇率干扰依旧存在。
投资建议：公司内销业务仍旧稳健，外销收入承压拖累了二季度整体营收表现，但降幅可控；二季度原材料涨价压力
较大，毛利率受扰较明显，营销加码、汇率波动、利率走低也导致期间费用率有所提升。展望后续，公司年度出口订单稳
健，国内业务在推新卖贵和品类外拓帮助下，韧性可期，内部降本增效举措也在对冲上游涨价压力，经营有望恢复。公司
分红慷慨，按照2025年分红率计算，当前股价对应股息率达5.8%。我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润20.9、2
2.3、23.3亿元，对应当前股价PE分别为17、16、15倍，维持“推荐”评级。
风险提示：小家电国内需求明显下滑；小家电海外代工需求明显承压。
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2026-07-24│苏泊尔(002032)2026H1业绩快报点评：营收稳健增长，成本&费用投放扰动盈 │长江证券 │买入
│利表现 │ │
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事件描述
公司发布2026H1业绩快报：2026H1公司实现营收114.10亿元，同比下滑0.59%，实现归母净利润8.68亿元，同比下滑7
.70%，实现扣非归母净利润8.40亿元，同比下滑7.42%；对应Q2公司实现营收55.28亿元，同比下滑2.87%，实现归母净利
润3.62亿元，同比下滑18.22%，实现扣非归母净利润3.52亿元，同比下滑17.03%。
事件评论
内销大盘高基数背景下公司份额提升带动营收稳健增长，外销阶段性仍有拖累。内销来看，面对复杂的国内市场环境
与消费者更理性的市场需求，公司通过持续创新及强大的渠道竞争优势，营业收入较同期略有增长，且核心品类的线上、
线下市场占有率较同期有小幅提升，继续保持行业领先。行业层面，据奥维云网，2026年上半年，内销厨房小家电全渠道
零售额302.6亿元，同比下降4.8%；零售量11649万台，同比下降14.6%；市场均价达到260元，同比提升11.5%，量降幅显
著大于额降幅，直接印证了“以价值对冲规模”的运行逻辑。产品价值的系统性提升，已经成为行业稳住大盘的核心力量
。外销业务，公司主要外销客户的订单较同期略有减少，营业收入较同期有所下降。
成本提升&费用投放扰动盈利表现，此外货币资金整体收益因利率走低而有所下降。毛利率方面，公司采取了积极的
降本增效措施，综合毛利率较同期略有提升，在成本环境相对恶化背景下公司内生降本效果表现突出。费用方面，由于国
内市场竞争加剧，为支持和实现内销营业规模的持续增长，公司投入了与销售增长相匹配的营销资源，导致本期销售费用
同比小幅上升。同时，公司对其他费用严格管控，但在研发创新上继续加大投入，丰富产品品类，报告期内推出了更多有
竞争力的产品。
投资建议：公司积极推动产品创新和渠道优化布局，内销保持领先的市场份额，且有望受益于国补对高价格带产品的
拉动，外销订单增长确定性较强，同时公司强化对于费用投放效率管理，预计公司将保持规模稳健增长同时，盈利效率将
得到进一步优化，且公司近年来均保持可观分红率，预计公司2026-2028年归母净利润分别为22.58、23.62和24.81亿元，
对应PE分别达15.91、15.21、14.48倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、经济形势恢复阶段居民消费出现波动的风险；
2、行业竞争加剧带来的份额回落和盈利效率回落的风险。
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2026-04-30│苏泊尔(002032)收入平稳增长，经营利润率同比提升 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年一季报：2026Q1公司实现营业收入58.82亿元，同比增长1.65%，实现归母净利润5.05亿元，同比增长
1.68%，实现扣非归母净利润4.89亿元，同比增长1.01%。
事件评论
营收规模平稳增长，经营利润率同比提升。2026Q1公司实现营业收入58.82亿元，同比增长1.65%，预计内外销均实现
增长。2026Q1公司毛利率为25.07%，同比增加1.16个百分点，销售费用率为10.98%，同比增加0.94个百分点，管理费用率
为1.48%，同比下降0.13个百分点，研发费用率为1.65%，同比下降0.12个百分点，综合使2026Q1公司经营利润（营业收入
-营业成本-税金及附加-销售&管理&研发费用+信用&资产减值损失）为6.08亿元，同比增长5.81%，对应经营利润率为10.3
4%，同比增加0.41个百分点。在此基础上，2026Q1公司经营活动产生的现金流量净额为3.65亿元，同比下滑37.48%，主要
系报告期内公司购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。
公司凭借持续创新的产品战略及强大的渠道竞争优势，稳居国内小家电第一梯队。产品方面，公司持续推进“以消费
者为中心”的产品创新和品类拓展战略，深度挖掘用户需求，为消费者提供智巧的解决方案。明火炊具方面，公司聚焦核
心品类、不粘技术突破与材质创新，如悦旋夹钳压力锅，通过便捷的单手开合设计，有效解决传统压力锅开合难对位、操
作繁琐的痛点。厨房小家电方面，公司不断推出差异化新品，巩固在电饭煲、电压力锅等核心刚需品类的领导地位。厨卫
电器方面，公司坚持聚焦主营品类，锚定存量换装市场，不断寻求突破，近年强化产品工业设计能力，以更好满足消费者
对于美好家居生活的期望，如烟灶一体机获得2025年iF设计奖，智能防爆灶获得2025年成功设计大奖。渠道方面，随着线
上、线下市场的加速融合，公司积极根据消费者行为演变，优化渠道布局，以多渠道、多模式更好地满足消费者需求。
投资建议：公司积极推动产品创新和渠道优化布局，内销保持领先的市场份额，且有望受益于国补对高价格带产品的
拉动，外销订单增长确定性强，同时公司强化对于费用投放效率管理，预计公司将保持规模稳健增长同时，盈利效率将得
到进一步优化，且公司近年来均保持可观分红率，预计公司2026-2028年归母净利润分别为22.58、23.62和24.81亿元，对
应PE估值分别为16.84、16.10和15.33倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、经济形势恢复阶段居民消费出现波动的风险；2、行业竞争加剧带来的份额回落和盈利效率回落的风险。
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2026-04-27│苏泊尔(002032)内销渠道精耕，外销迎来机遇 │招商证券 │买入
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公司短期外销扰动阶段承压，中长期内销龙头地位巩固，外销深度绑定SEB集团，高股东回报凸显价值，维持“强烈
推荐”投资评级。
公司经营稳健。公司2026年Q1实现营业收入58.82亿元，同比增长1.65%；实现归母净利润5.05亿元，同比增长1.68%
；扣非后归母净利润为4.89亿元，同比增长1.01%。在行业整体需求偏弱、消费意愿不强的背景下，公司营收与利润均实
现正增长，表现出较强的经营韧性。
内销：渠道精耕与产品创新双轮驱动。渠道优势持续扩大，新兴电商贡献核心增量，内销增长是整体业绩的压舱石。
公司近年来对线上渠道的精细化运营成效显著，在抖音、拼多多等新兴渠道实现了快速增长。炊具业务：经过渠道调整，
特别是在抖音平台，公司已占据品类第一的位置，抓住核心增量市场。小家电业务：尽管行业竞争激烈，但公司通过在天
猫、京东等传统电商平台运营官方旗舰店销售高毛利新品，同时利用授权店销售高性价比产品，形成了有效的“店铺矩阵
”；使得公司在维持价格竞争力的同时，稳固了整体毛利率水平。面对行业价格竞争，公司并不仅仅依赖低价换量，而是
坚定地通过产品创新提升品牌价值。钛材质系列产品已在炊具和小家电品类中全面应用，凭借其轻便耐用、健康抗菌等特
性，成功塑造了中高端产品形象，提升了产品附加值
外销：短期挑战下表现稳健，长期受益于SEB全球战略调整。公司Q1外销表现稳健。赛博集团“Booster”计划带来新
机遇：赛博集团正在推行一项为期三年的降本增效计划，包括缩减欧洲竞争力偏弱的产能。这为具备强大成本与供应链优
势的苏泊尔带来了承接产能转移的历史性机遇。公司与赛博的合作正在深化，代工品类已从半自动咖啡机拓展至技术更复
杂、价值量更高的全自动家用咖啡机。海外产能布局加速：为配合北美市场需求及应对地缘政治风险，公司越南生产基地
将进一步巩固全球供应链的战略地位，为承接更多海外订单生产打下基础。
维持“强烈推荐”投资评级。公司推出股票期权和业绩激励基金，稳定高股东回报凸显长期投资价值。我们预计公司
26/27/28年分别实现归母净利润22/23/25亿元，对应当前股价PE约17x/16x/15x，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：国补效果不及预期，海外关税冲击，原材料价格大幅上涨等。
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2026-04-26│苏泊尔(002032)Q1平稳开局彰显公司经营韧性 │华泰证券 │买入
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公司发布一季度业绩：26Q1实现收入58.82亿元/同比+1.65%；归母净利润5.05亿元/同比+1.68%，扣非后归母净利润4
.89亿元/同比+1.01%。公司26Q1收入延续增长趋势，净利润增速同比转正，但受汇兑损失增加和利息收入减少影响，26Q1
利润增速略低于我们全年预期。展望26年，我们认为公司作为小家电龙头，有望凭借产品创新和渠道深耕，在国补拉动效
果边际减弱背景下仍然有望保持内销经营韧性；公司同SEB合作关系稳固，并积极拓展非SEB客户订单，长期看公司有望保
持稳健经营，维持“买入”。
26Q1内销实现增长，产品结构持续优化
据奥维云网，26Q1厨房小家电推总零售额96.36亿元/同比+3.60%，零售量3352万台/同比-9.89%，聚焦细分需求的高
价值产品驱动行业规模增长。公司积极推动炊具和小家电全系列钛材质应用，带动产品结构升级，并持续挖掘抖音增量，
抖音渠道已实现盈利。据公司26Q1业绩会，26Q1内销同比增长，占整体营收约70%，行业龙头地位持续巩固。
26Q1外销面临高基数压力，积极拓展非SEB客户
根据公司26Q1业绩交流会，26Q1外销在高基数压力下仍做到基本持平，此前公司公告26年计划向关联方SEB集团销售
商品72.8亿元，对比25年实际交易额增长6.9%，公司同SEB深入合作，有望形成外销核心支撑。此外公司积极开拓非SEB客
户订单，拓展海外市场增量空间。
毛利率同增1.16pct，期间费用率同增0.94pct
26Q1公司综合毛利率25.07%/同比+1.16pct，在原材料涨价背景下公司毛利率具备韧性，主要得益于公司降本增效成
果凸显。费用端，26Q1整体期间费用率14.25%/同比+0.94pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为10.98/1.48/1.65/
0.14%，分别同比+0.94/-0.13/-0.12/+0.26pct，其中销售费用率提升部分因国补退坡背景下，自补投入增加所致，财务
费用率提升主要是因为公司年内的利息收入较同期减少，以及人民币汇率波动产生汇兑损失（去年同期为汇兑收益）。综
合影响下，26Q1归母净利率8.59%/同比持平。
盈利预测与估值
我们维持盈利预测，预计26-28年归母净利润为22.38/23.65/24.68亿元，对应EPS为2.79/2.95/3.08元。参考可比公
司26年Wind一致预期PE均值为24倍，考虑到终端需求待复苏，且公司B端业务占比高于可比公司，维持26年21倍目标PE，
维持目标价58.59元，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧；海外高通胀风险；新品不及预期风险。
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2026-04-25│苏泊尔(002032)2026年一季度业绩快报点评：内销韧性凸显，外销符合预期 │光大证券 │买入
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事件：公司发布2026年一季度业绩快报。2026Q1实现营业收入58.8亿元，同比+1.7%；实现归母净利润5.1亿元，同比
+1.7%；实现扣非归母净利润4.9亿元，同比+1.0%。经营活动产生的现金流量净额3.6亿，同比-37.5%。
点评：
内销渠道结构持续优化，外销整体符合预期：1）内销：小家电内销营收占比约70%。渠道方面，天猫+京东营收占比6
0%-70%，抖音+拼多多营收占比30%-40%，抖音渠道增长最快。产品方面，公司积极推广钛材质应用，通过中高端化升级带
动客单价与毛利双重提升。2）外销：一季度外销完成情况符合预期，订单主要来自SEB的关联交易。公司与SEB合作稳固
，有望通过深入合作持续拓展全球市场，同时非SEB业务增长态势良好。2026年公司计划推进越南基地产能建设，随着产
能规模的增长，公司海外业务有望实现降本提效。
Q1业绩稳健增长，归母净利率同比持平：在小家电内需疲软、“国补”退坡背景下，公司营收与净利润均实现小幅正
增长，整体表现凸显韧性。26Q1公司销售毛利率25.07%，同比+1.16pct；归母净利率8.59%，同比基本持平。26Q1公司销
售/管理/财务/研发费用率分别为10.98%/1.48%/0.14%/1.65%，同比分别+0.94/-0.13/+0.26/-0.12pct。财务费用率上升
主要系汇兑损失增加以及利息收入减少所致。经营性现金流量净额3.6亿元，同比-37.48%，短期承压，主要原因是公司通
过供应商提前锁定上游原材料价格进行预付，导致现金流出增加。
盈利预测、估值与评级：公司是国内厨房小家电行业龙头，内销渠道与产品优势稳固，外销依托与SEB合作打开空间
，长期来看业绩有望维持稳健增长。考虑到内销竞争加剧和外销关税因素扰动，下调公司26-27年归母净利润预测为21.9/
23.7亿元（较前次预测分别下调10.8%/9.1%），增加公司2028年归母净利润预测为25.9亿元，现价对应PE为17、16、15倍
，维持买入评级。
风险提示：原材料价格上涨，SEB订单不及预期，国内市场竞争加剧。
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2026-04-24│苏泊尔(002032)2026年一季报点评：外销有所回暖，经营回归稳健 │国联民生 │买入
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苏泊尔发布2026年一季报：2026Q1公司实现营收58.82亿元，同比+1.65%，实现归母净利润5.05亿元，同比+1.68%，
扣非净利润4.89亿元，同比+1.01%。
内销稳健增长，外销持续恢复。公司2026年一季度收入回归稳健增长，内销方面，参考奥维云网线上数据，2026Q1厨
房小家电行业需求压力环比缓解，行业主要品类均价皆出现明显提升，综合来看电饭煲、电蒸锅、压力锅、豆浆机、煎烤
机等品类线上销售额回归增长，对于公司而言，其凭借着持续创新及强大的渠道竞争优势，预计一季度内销延续稳健，或
实现个位数增长；外销方面，基于2026年公司与SEB集团的关联交易金额预期，我们预计全年公司外销有望恢复至小幅增
长，得益于此，一季度公司外销预计呈现稳步改善趋势，或实现同比平稳表现。
毛销差同比改善，归母净利率表现平稳。公司2026Q1毛利率同比+1.16pct，我们预计一方面由于高毛利率的内销业务
占比有所提升，另一方面内销格局改善，行业均价明显提升，预计公司也将受益；2026Q1公司整体费用率+0.94pct，其中
销售费用率+0.94pct，内销需要较大的费用投放且收入占比提升，毛销差口径则有改善，财务费用率+0.26pct，主要系存
在汇兑损失且利息收入减少，管理、研发费用率则分别-0.13、-0.12pct；此外，由于应收账款增加、计提存货跌价准备
，信用减值损失、资产减值损失增加有拖累；综合影响下归母净利率同比持平。
投资建议：公司2026年一季度营收小幅增长，得益于行业需求压力缓解、均价提升，预计内销依旧稳健；公司外销预
计呈现改善趋势，或可实现同比平稳表现；一季度毛销差指标有所改善，归母净利率表现平稳。展望后续，公司2026年与
SEB集团的关联交易金额预期稳健，国内业务在推新卖贵和品类外拓帮助下，韧性可期。基本面稳健之余，公司分红慷慨
，按照2025年分红金额计算，当前股价对应股息率达5.5%。我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润22.0、23.1、2
4.2亿元，对应当前股价PE分别为17、16、16倍，维持“推荐”评级。
风险提示：小家电国内需求明显下滑；小家电海外代工需求明显承压。
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2026-04-24│苏泊尔(002032)2026年一季报点评：成本管控、海外韧性超预期，毛利持续优│申万宏源 │买入
│化 │ │
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公司收入利润符合预期。苏泊尔2026年Q1单季度实现营收58.82亿元，同比增长2%；实现归母净利润5.05亿元，同比
增长2%；实现扣非归母净利润4.89亿元，同比增长1%。公司收入业绩符合我们预期，外销韧性较强，虽受到一定程度的汇
兑、关税等影响，但预计仍在Q1收入端有微正的增长释放；内销国补不连续的情况下受到一定拖累，但公司核心产品份额
持续提升，展现强劲阿尔法。
内销稳健增长，外销受国际贸易局势影响。2025年分产品来看，公司炊具主营业务全年实现收入69.66亿元，同比增
长1.89%；电器主营业务实现收入154.89亿元，同比增长1.23%。2025年分内外销来看，公司内销主营业务全年实现收入15
1.66亿元，同比增长2.77%；外贸主营业务全年实现收入73.38亿元，同比下降0.98%。内销业务，面对复杂的国内市场环
境与消费者更理性的市场需求，公司通过持续创新及强大的渠道竞争优势，营业收入较同期稳定增长，且核心品类的线上
、线下市场占有率保持领先。公司不断推出差异化新品，巩固在电饭煲、电压力锅等核心刚需品类的领导地位，根据奥维
云网数据，旋焰釜蒸汽远红外IH电饭煲自2025年上市以来，连续6个月成为线下市场占有率第一的产品。外销业务，2025
年公司主要外销客户的订单较同期略有减少，营业收入较同期略微下降。但2026Q1公司海外业务经营韧性凸显，同、环比
预计均有一定改善。
积极降本增效，阶段性受汇兑波动影响。根据关联交易指引，公司2026年出售商品至SEB集团，其中炊具/电器/橡塑
产品分别预计实现28.89/43.49/0.42亿元。毛利率方面，公司采取积极的降本增效措施，在26Q1大宗原材料价格明显上升
的背景下，销售毛利率仍然同比提升1.16pcts至25.07%。费用方面，公司26Q1财务费用同比上升222.48%，主要系报告期
人民币对美元汇率波动产生汇兑损失，而去年同期产生汇兑收益，以及利息收入较同期减少共同所致。同时，公司对其他
费用严格管控，但在研发创新上继续加大投入，丰富产品品类，全年推出了更多有竞争力的产品。
盈利预测与评级。公司内销韧性凸显，海外退税政策启动、整体竞争缓和，我们维持26-28年盈利预测为22.15/23.18
亿元/24.10亿元，同比分别+5.6%/+4.6%/+4.0%，对应PE分别为17/16/16倍。考虑到公司作为传统小家电领先企业，内销
在巩固传统电商平台的优势地位的同时，加速线上渠道转型战略成功落地；外销增长稳健，市场竞争力凸显，维持“买入
”评级。
风险提示：原材料价格波动风险，汇率波动风险。
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2026-04-24│苏泊尔(002032)业绩稳中有升，盈利水平保持稳定 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2026年一季报。公司2026Q1实现营业收入58.8亿元，同比+1.7%；实现归母净利润5.1亿元，同比+1.7
%；实现扣非归母净利润4.9亿元，同比+1.0%。
核心品类增长态势良好。公司通过持续创新及强大的渠道竞争优势，核心品类取得了良好增长态势，根据奥维云网数
据，2026年一季度苏泊尔品牌线上电饭煲/电压力锅/电蒸锅/空气炸锅品类销额同比+4.7%/+3.7%/+17.4%/+10.5%。
盈利水平保持稳定。
1）毛利率：26Q1公司毛利率25.1%，同比+1.2pct。2）费率端：26Q1销售/管理/研发/财务费率分别为11.0%/1.5%/1.
7%/0.1%，同比变动+0.9pct/-0.1pct/-0.1pct/+0.3pct，财务费用率提升主要系利息收入、汇兑收益同比减少所致。3）
净利率：26Q1净利率为8.6%，同比持平。
盈利预测与投资建议：考虑到公司行业竞争力突出，业绩增速稳健，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为22.
1/23.0/23.9亿元，同比+5.2%/+4.4%/+3.9%，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、品类开拓不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：25家
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2026-08-28│苏泊尔(002032)2026年8月28日投资者关系活动主要内容
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问：公司半年度内外销整体情况？
答：2026年上半年，公司实现营业收入114.10亿元，同比下降0.59%；实现归属于上市公司股东的净利润8.68亿元，
同比下降7.70%。内销方面，面对复杂的市场环境与消费者更理性的需求，公司通过产品创新及渠道运营优势，营业收入
同比增长1.39%，且核心品类的线上、线下市占率较同期有小幅提升，继续保持行业领先。外销方面，公司主要外销客户
的订单较同期略有减少，营业收入同比下降4.72%。
问：公司2026上半年外销下滑的原因？下半年外销预期？
答：上半年，受到海外市场需求疲软影响，主要外销客户的订单略有减少，外销业务有所下降；同时，原材料价格上
涨和关税也对外销利润率形成一定压力。公司外销业务的表现取决于主要外销客户的有机增长。展望下半年，公司将积极
协同外销客户，发挥规模制造和成本效率优势，灵活快速响应客户需求，提供更具竞争力的产品。同时公司外贸部门也会
积极开拓新的外贸客户，争取更多的海外市场订单。公司会密切关注外销关联交易订单的实施情况，更明确的情况还需等
到第三季度后。
问：公司2026上半年内销业务的线上线下渠道表现？
答：线上渠道方面，公司持续巩固京东、天猫等传统电商阵地，同时深耕抖音、拼多多等新兴渠道，取得了良好增长
态势，并持续深化小红书、B站等平台的精准推广。公司持续强化私域运营，通过有效的拉新和留存，会员总量突破4,300
万，并通过微信官方小程序增强用户粘性、提升品牌美誉度。线下渠道方面，O2O及即时零售业务推进顺利，带动整体线
下市场逐步趋于稳定。未来，公司将继续优化全渠道布局，以推动内销业务的增长。
问：公司新品布局规划？
答：公司近年来持续推广钛系列产品，上半年推出的第二代纯钛炒锅、热风零涂层纯钛电饭煲等新品市场表现良好，
未来将继续推动钛材质在更多品类中的应用。除炊具和小家电两大核心品类外，公司环境家居品类表现较好，手持吸烫机
市占率排名市场第一。新品类拓展方面，公司综合考量市场容量与技术迭代空间，已进入净饮机、微波炉等细分领域。未
来，公司将继续聚焦核心品类研发创新，巩固领先优势，同时深入洞察不同细分人群和使用场景的需求，稳步培育有潜力
的新品类，推出更多智能易用、健康安全、高颜值的产品。
问：公司2026年上半年费用率上升的原因？
答：公司2026年半年度费用率整体有所上升，主要为应对当前激烈的市场竞争，为支持和实现内销营业规模的增长，
公司投入了与内销增长相匹配的营销资源。同时，公司对其他费用严格管控，但在研发创新上继续加大资源投入，不断丰
富产品品类，上半年推出多款具有市场竞争力的产品。未来，公司将继续执行严格的费用管控和成本管理，持续优化和提
升资源投入效率及营销转化效率，在保持业务竞争力的同时维护利润率水平稳定。
问：公司未来分红规划？
答：公司已发布未来三年（2026-2028年）股东分红回报规划，明确以现金分红为主，现金分红比例不低于当年实现
可分配利润的60%。公司将在满足正常经营资金需求的前提下，综合考虑盈利状况和未来发展需要，保持持续、稳定、积
极的分红政策，合理回报股东。
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参与调研机构：23家
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2026-07-24│苏泊尔(002032)2026年7月24日投资者关系活动主要内容
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1、公司半年度内外销整体情况？
答：2026年上半年，公司实现营业收入114.10亿元，同比下降0.59%；实现归属于上市公司股东的净利润8.68亿元，
同比下降7.70%。内销方面，在整体消费需求偏弱的背景下，公司通过持续创新及渠道运营优势，营业收入较同期略有增
长，且核心品类的线上、线下市占率较同期有小幅提升，继续保持行业领先。外销方面，公司主要外销客户的订单较同期
略有减少，营业收入较同期有所下降。
2、二季度外销下滑的原因？公司预期能否达成全年关联交易目标？
答：外销业务上半年受地缘政治及海外市场需求疲软的影响有所下滑；同时，原材料价格上涨和关税也对外销利润率
造成一定负面影响。公司后续将积极协同控股股东，为其提供更有竞争力的产品，同时公司外贸部门也会积极开拓新的外
贸客户，争取更多的海外市场订单。公司会密切关注关联交易订单的实施情况，更明确的情况还需等到第三季度后。
3、公司2026年上半年内销分渠道表现如何？
答：当前国内消费需求依然偏弱，行业内平台间及企业间的竞争持续加剧。渠道方面，公司持续巩固京东、天猫等传
统电商阵地，同时深耕抖音、拼多多等新兴渠道，取得了良好增长态势，并持续深化私域流量运营及小红书、B站等平台
的精准推广。公司始终坚持产品创新的根本战略，通过材质升级、工艺改进和功能迭代不断提升产品竞争力，并持续优化
产品与价格组合，有效巩固了市场地位。
4、原材料涨价对公司的影响及应对措施？
答：铝、不锈钢及塑料等大宗原材料受地缘冲突影响上半年累计显著上涨，三、四季度原材料成本压力预计将持续存
在，公司正通过外部套保与内部成本精益项目等措施来降低原材料价格上涨的不利影响。
5、公司2026年上半年整体费用率情况？
答：公司2026年半年度费用率整体有所上升，主要为应对当前激烈的市场竞争，为支持和实现内销营业规模的增长，
投入了与内销增长相匹配的营销资源，导致销售费用同比小幅上升。同时，公司对其他费用严格管控，但在研发创新上继
续加大投入，丰富产品品类，上半年推出了更多有竞争力的产品。未来，公司将继续执行严格的费用管控和成本管理，持
续优化和提升资源投入效率及营销转化效率，并做好私域流量运营，提升客户粘性与活跃度。
6、公司内销新品情况？对品类多元化有何未来规划？
答：公司近年来全面推广钛系列产品，上半年推出新品热风零涂层纯钛电饭煲和第2代纯钛炒锅等相关钛产品市场表
现较好；公司将持续推动钛材质在更多品类中进行应用。在炊具和小家电两大核心品类外，公司环境家居品类表现较好，
手持吸烫机市占率排名市场第一。未来，公司将继续坚持聚焦核心品类，同时持续洞察消费者需求，稳步拓展有潜力的新
品类，推出更多能为用户提供健康、便利和情绪价值的产品。高端品牌WMF等在国内的发展情况？公司在过去几年通过对W
MF品牌的销售渠道与团队以及产品体系进行相应的梳理与调整，有效提升了WMF品牌在国内市场的经营质量并逐步实现盈
利。此外公司还运营Tefal品牌，近年来也有不错表现。未来，公司将继续推动高端品牌在国内高端市场的进一步发展，
结合苏泊尔近年来打造的品牌组合，更好地参与市场竞争。
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参与调研机构：23家
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2026-04-24│苏泊尔(002032)2026年4月24日投资者关系活动主要内容
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首先，证券事务代表方琳女士简要介绍了公司2026年第一季度业绩情况。随后，董事会秘书叶继德先生与投资者进行
了深入的问答交流。主要问题具体如下：
问：公司一季度内外销整体情况？
答：2026年第一季度，公司实现营业收入58.82亿元，同比增长1.65%，内外销均取得增长；实现归属于上市公司股东
的净利润5.05亿元，同比增长1.68%。内销方面，在整体消费需求偏弱的背景下，公司凭借渠道运营和产品创新优势，核
心品类在线上线下渠道保持领先。外销方面，公司积极协同控股股东开拓全球市场并努力拓展其他外贸客户。
问：一季度内销增长的主要驱动因素是什么？分品类和渠道的表现如何？
答：一季度内销在市场整体消费需求偏弱的背景下实现增长，主要得益于公司在渠道运营和产品创新两方面的竞争优
势。渠道方面，公司线上销售占比较高，其中天猫和京东仍为公司主要销售渠道，抖音和拼多多增速较快，贡献增量。品
类方面，电饭煲、电压力锅、电水壶、炒锅等传统优势品类保持稳定；与健康相关品类、饮具、厨房小工具等增长良好。
产品创新上，公司持续推进钛材质在全系列产品中的应用，并推出了“小方糖”破壁机、远红外龙卷风空气炸锅等新品，
均获得了市场的良好反响。
问：当前国内市场竞争环境对比去年有何变化？公司如何应对？
答：当前国内消费需求依然偏弱，平台间、行业间及企业间的竞争有所加剧。公司将继续坚持产品创新的根本战略，
通过材质、工艺和功能的升级不断提升产品竞争力，同时持续优化产品与价格组合，巩固市场地位。
问：当前大宗原材料价格波动较大，公司如何应对？
答：铝、不锈钢等大宗原材料短期有一定上涨，但上涨空间有限，公司已通过套保方式稳定价格。受当前地缘冲突影
响，原油价格波动，使得塑料等相关衍生原材料的价格面临一定不确定性，公司正通过内部精益项目及与外部供应商锁价
等措施来节约成本。
问：越南基地的产能及未来规划？
答：越南基地目前主要承接公司大部分北美市场订单，出口产品以炊具为主，未来公司将根据市场需求、国际贸易形
势及关税政策变化动态调整越南基地的产能，以保障业务的稳健发展。
问：2026年公司与控股股东的关联交易预期及外销展望？
答：公司与控股股东2026年全年的关联交易预计总金额为73.60亿元。公司现阶段将继续按照该指引执行，努力达成
全年关联交易目标。同时，公司外贸部门也在积极开拓新的外贸客户，以期获得更多的海外市场订单。
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