研报评级☆ ◇002034 旺能环境 更新日期：2026-09-16◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 0 0 0 0 3
2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 7 0 0 0 0 7
1年内 7 0 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.40│ 1.32│ 1.66│ 1.64│ 1.76│ 1.87│
│每股净资产(元) │ 14.54│ 15.31│ 16.28│ 16.57│ 17.97│ 19.50│
│净资产收益率% │ 9.42│ 8.39│ 10.00│ 9.69│ 9.65│ 9.61│
│归母净利润(百万元) │ 603.13│ 560.87│ 721.19│ 768.29│ 826.46│ 881.41│
│营业收入(百万元) │ 3177.61│ 3173.01│ 3243.66│ 3468.57│ 3640.00│ 3879.57│
│营业利润(百万元) │ 630.30│ 657.62│ 883.92│ 937.45│ 1011.57│ 1093.14│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-02 买入 维持 18.33 1.53 1.60 1.73 广发证券
2026-08-27 买入 维持 --- 1.58 1.68 1.80 信达证券
2026-08-26 买入 维持 19.71 1.46 1.64 1.77 华泰证券
2026-04-23 买入 维持 24.6 1.64 1.75 1.84 国泰海通
2026-04-21 买入 维持 --- 1.77 1.85 1.89 信达证券
2026-04-20 买入 维持 24.91 1.73 1.95 2.10 华泰证券
2026-04-19 买入 维持 22.63 1.74 1.83 1.99 广发证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-02│旺能环境(002034)Q2业绩提速，海外项目打开成长空间 │广发证券 │买入
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Q2业绩实现双位数增长，降本增效驱动盈利改善。公司发布2026年中报：2026H1实现营收16.98亿元（同比-0.2%）、
归母净利润4.13亿元（同比+8.3%）、扣非归母净利润4.30亿元（同比+13.6%）；2026Q2实现营收8.62亿元（同比+4.2%）
、归母净利润2.12亿元（同比+17.2%）。公司26H1毛利率提升3.0pct至45.1%；可转债提前赎回、长期借款规模下降及融
资利率下调，带动财务费用同比减少24.6%至0.78亿元。26H1经营性现金流净额6.74亿元（同比+8.1%），投资性现金净流
出2.39亿元（去年同期为2.51亿元），现金流保持稳健。
固废运营效率持续提升，餐厨及橡胶业务贡献增量。生活垃圾、餐厨垃圾、橡胶再生业务2026H1分别实现营收13.11/
2.44/1.18亿元，同比-1.7%/+7.3%/+13.5%；其中生活垃圾、餐厨垃圾业务毛利率分别为50.1%/39.4%，同比+3.1/+2.0pct
。26H1公司14个项目开展供热，供热量达82.12万吨。此外，浙江立鑫破产重整已获法院受理并指定管理人，风险资产处
置取得进一步进展。
设备销售保持较强盈利，海外市场加速突破。公司筹建越南、乌兹别克斯坦及印尼垃圾焚烧发电项目合计3600吨/日
；其中，公司取得乌兹别克斯坦布哈拉1500吨/日项目并签署垃圾供应协议，中标印尼勿加泗1500吨/日项目，海外项目储
备显著扩充；同时继续跟踪越南、印尼、乌兹别克斯坦等市场的8个潜在项目，国际化战略加速推进。算力业务方面，公
司于2026年5月签订首个60个月算力服务合同，固定算力服务费合计约2,637万元，网络及主机托管费按实际使用结算，标
志着智算业务完成从规划到商业化的关键跨越。公司有望依托垃圾焚烧稳定绿电、余热资源及城市近郊区位优势，构建“
固废处理+绿电直连+算力服务”新模式，推动商业模式由ToG向ToB延伸。
盈利预测和投资建议：预计2026-2028年归母净利润为7.89、8.27、8.95亿元，对应PE为9.5、9.1、8.4x。参考同业
公司给予2026年12xPE，合理价值约为18.33元/股，维持“买入”评级。
风险提示：补贴及垃圾处理费回款不及预期、设备订单增速不及预期、海外订单执行及汇率波动等。
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2026-08-27│旺能环境(002034)降本增效促业绩增长，海外市场开拓打开成长空间 │信达证券 │买入
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事件：旺能环境发布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营业收入16.98亿元，同比下降0.20%；实现归母净利
润4.13亿元，同比增长8.31%；扣非后归母净利润4.30亿元，同比增长13.59%。经营活动现金流量净额6.74亿元，同比增
长8.05%。
点评：
上半年业绩稳健增长，降本增效成果显著。公司2026年上半年归母净利润增速达8.31%，高于营收增速-0.20%，盈利
能力持续增强。盈利提升主要得益于成本端有效控制，上半年营业成本同比下降5.30%，公司整体毛利率提升至45.10%，
同比提升2.96个百分点。分业务看，生活垃圾处理业务实现营收13.11亿元，同比下降1.71%。但通过精益管理与智能化改
造，营业成本同比下降7.37%，带动板块毛利率同比提升3.05个百分点至50.07%。上半年垃圾入库量468.96万吨，发电量1
5.14亿度，上网电量12.82亿度。餐厨垃圾处理业务实现营收2.44亿元，同比增长7.31%。上半年台州、监利、舟山二期等
项目合计710吨/日产能转入运营，在运总产能达3520吨/日。板块毛利率为39.44%，同比提升2个百分点。橡胶再生业务实
现营收1.18亿元，同比增长13.53%，经营持续改善。
财务结构优化，现金流保持稳健。公司上半年经营活动产生的现金流量净额达6.74亿元，同比增长8.05%，现金流保
持稳健。2026年5月28日，公司完成可转债的提前赎回与摘牌，带动资产负债率由年初的47.55%大幅下降至35.49%，财务
结构显著优化。财务费用因可转债赎回及借款利率下调同比大幅下降24.62%。
海外市场加速落地，“算电协同”开启新篇。海外市场拓展取得重大突破。公司签订乌兹别克斯坦布哈拉1500吨/日
项目和印尼勿加泗1500吨/日项目，公司目前海外在筹建项目总规模达3600吨/日。新业务方面，公司积极布局“固废处理
+新能源+算力服务”新模式，于2026年5月签订首个算力服务合同，总金额2637万元，标志着公司在智算中心新赛道实现
商业化落地，有望为公司打开“第二增长曲线”。
盈利预测及评级：旺能环境作为浙江省固废龙头公司，项目运营经验丰富，国内业务通过技改提效、供热拓展、炉渣
资源化等方式深挖存量项目价值。海外市场拓展取得重要突破。前瞻性布局“算电协同”新赛道，有望受益于AI发展带来
的绿电需求。我们预测公司2026-2028年营业收入分别为33.02/34.15/36.2亿元，归母净利润8.14/8.7/9.31亿元，维持公
司“买入”评级。
风险因素：产能推进不及预期;与数据中心合作达成存在不确定性；应收账款回收风险;公用事业价格市场化改革进度
缓慢。
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2026-08-26│旺能环境(002034)多元业务拓展有望贡献业绩增量 │华泰证券 │买入
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旺能环境发布半年报，2026年H1实现营收16.98亿元（yoy-0.20%），归母净利4.13亿元（yoy+8.31%），扣非净利4.3
0亿元（yoy+13.59%）。其中Q2实现营收8.62亿元（yoy+4.20%，qoq+3.18%），归母净利2.12亿元（yoy+17.25%，qoq+5.5
0%），符合我们此前预期（1.91-2.26亿）。1H26公司生活垃圾、餐厨垃圾处置毛利率均稳健增长，有力保障公司经营业
绩和盈利能力；展望未来，我们认为供热、出海、算力服务等业务拓展有望贡献业绩增量，维持“买入”评级。
1H26主要业务毛利率同比改善，归母净利率同比+2pp
分业务看，1）1H26生活垃圾项目运行收入13.11亿元（yoy-1.71%），毛利率50.07%（yoy+3.05pp），生活垃圾入库
量434.21万吨（yoy+4.63%）；2）餐厨垃圾项目运行收入2.44亿元（yoy+7.31%），毛利率39.44%（yoy+2.00pp），油脂
提取量1.69万吨（yoy+8.90%）。此外，废电池再生业务相关子公司浙江立鑫破产重整已获法院受理并指定管理人。公司
生活垃圾、餐厨垃圾处置业务毛利率均稳健增长，有力保障经营业绩和盈利能力。公司成本费用控制得当，1H26期间费用
率同比-1.22pp至15.28%，主要得益于可转债摘牌等因素带动财务费用率同比-1.49pp至4.60%，驱动归母净利率同比+1.91
pp至24.35%。
拓展多元赛道，供热、垃圾焚烧出海、算力服务有望贡献业绩增量
1）截至1H26公司已有14个垃圾发电项目配套开展供热业务，1H26供热量达82.12万吨（yoy+9.89%）。2）2026年2/3
月，公司相继公告拟投资乌兹别克斯坦/印尼勿加泗垃圾焚烧项目，其中乌兹别克斯坦垃圾焚烧项目日处理量1500吨，总
投资计划不超过12亿元，建设期2年，运营期30年；印尼勿加泗垃圾焚烧项目日处理量1500吨，总投资不超过1.80亿美元
，建设期2年，运营期30年。我们测算印尼/中亚典型垃圾焚烧发电项目全投资IRR达9.5/7.4%，较中国典型项目增厚3.7/1
.6pp，看好项目投运助力公司盈利能力提升。3）2026年5月公司签订首个算力服务合同，为下游客户提供算力服务、网络
服务及主机托管服务，期限60个月，算力服务费用总额2637万元，标志着公司在智算中心新模式上实现首次商业化落地，
盈利预测与估值
维持盈利预测，我们预计公司2026-28年归母净利润为7.52/8.48/9.13亿元，对应EPS为1.46/1.64/1.77元。可比公司
2026年一致预期PE均值为13.5倍（前值14.4倍），给予公司2026年13.5倍PE，目标价19.71元（前值24.91元，基于2026年
14.4倍PE）。
风险提示：回款低于预期，锂电回收处置进度不及预期。
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2026-04-23│旺能环境(002034)2025年报点评：主业稳健增长，海外拓展与算电协同蓄势 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
2025年公司业绩稳中向好，利润、现金流与ROE同步改善。垃圾焚烧与餐厨业务稳健运行，海外项目落地叠加算电协
同推进，有望为公司打开中长期成长空间。
投资要点：
维持“增持”评级。根据财报数据，我们略上调公司2026-2027、增加2028年预测净利润分别为7.47（原值7.18）、7
.95（原值7.54）、8.35亿元，对应EPS1.64、1.75、1.84元，考虑公司固废主业稳健，出海积极推进，布局AIDC协同业务
，参考可比公司，给予公司2026年15倍PE，上调目标价至24.60元，维持“增持”评级。
业绩稳中向好，现金流持续改善。2025年公司实现营业收入32.44亿元，同比增长2.23%；归母净利润7.21亿元，同比
增长28.58%；扣非归母净利润7.31亿元，同比增长26.60%；经营活动现金流量净额17.65亿元，同比增长10.56%。公司全
年ROE提升1.92pct至10.39%，体现出较强的经营韧性和盈利质量。
固废主业经营稳健，盈利能力持续增强。1）垃圾焚烧主业稳健，截至2025年末公司已建成正式运营20,820吨，生活
垃圾处理营收25.09亿元，同比增长2.81%，垃圾入库量921.89万吨。2）餐厨继续贡献增量，截至2025年末餐厨项目已正
式运营2,810吨，餐厨垃圾处理业务实现营业收入4.68亿元，同比增长1.31%；全年提取油脂量3.22万吨，同比增长2.55%
。3）2025年生活垃圾项目运行毛利率47.29%，餐厨毛利率为33.74%，橡胶再生业务毛利率也由2024年的负值修复至0.13%
，整体经营质量和盈利能力持续改善。
出海落地打开未来增长点，算电协同持续推进有望贡献新弹性。1）海外市场方面，公司2025年聚焦东南亚、中亚等
重点区域推进国际化布局，以越南、乌兹别克斯坦、印尼为战略支点积极拓展项目，年内签署越南太平600吨项目，标志
着公司首个海外垃圾焚烧项目正式落地，出海从前期跟踪逐步进入项目兑现阶段。2）国内外市场并重战略下，公司还落
地洛阳、大竹等餐厨项目，并获取北京、三门峡等技术改造和委托运营项目。3）算电协同方面，公司明确提出以湖州零
碳智算中心为起点，依托稳定基载电源优势，对接区域高载能数字基础设施，推进绿电直供、绿证定向交易及余热冷却综
合利用，打造“固废处理+新能源+算力服务”的三位一体新生态，并计划将该模式推广至国内外电厂项目，算电协同有望
成为公司中长期重要战略方向。
风险提示：项目进度低于预期、再生资源业务低于预期等。
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2026-04-21│旺能环境(002034)固废主业稳健运营，“算电协同”模式探索有望打开成长空│信达证券 │买入
│间 │ │
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事件：旺能环境发布2025年年度报告。2025年公司实现营业收入32.44亿元，同比增长2.23%；实现归母净利润7.21亿
元，同比增长28.58%；扣非后净利润7.31亿元，同比增长26.6%。经营活动现金流量净额17.65亿元，同比增长10.56%。基
本每股收益1.69元/股，同比增长29.01%。
点评：
全年业绩稳健增长，盈利能力显著提升。公司2025年归母净利润增速达28.58%，远高于营收增速2.23%，盈利能力持
续增强。分业务看，生活垃圾处理业务实现营收25.09亿元，同比增长9.26%。2025年荆州旺能1000吨流化床项目停运，在
运产能为20820吨/日，全年垃圾入库量921.9万吨（-0.7%），发电量30.77亿度（+1.3%），上网电量25.91亿度（+0.9%）
。在垃圾焚烧量规模下降情况下，上网电量逆势上升，体现出公司吨垃圾发电效率提高，盈利能力有所提升。餐厨垃圾处
理业务实现营收4.68亿元，同比增长1.31%。板块毛利率为33.74%，同比提升2.41个pct。公司2025年实现毛利率41.78%，
同比提升3.2个pct；实现净利率22.88%，同比提升5.56个pct，盈利能力稳步提升。
现金流保持稳健，应收账款规模收窄。公司全年经营活动产生的现金流量净额达17.65亿元，同比增长10.56%，现金
流保持稳健增长。收现比为104.78%，同比提升4个pct。公司注重应收账款管控，年末应收账款余额为11.84亿元，同比下
降4.76%。
积极布局海外垃圾焚烧市场，新业务拓展有望打开成长空间。国内市场，公司新签洛阳餐厨技改增容项目（新增200
吨/日）和大竹餐厨项目（新增100吨/日），持续巩固餐厨业务优势。海外市场，越南太平600吨项目成功签署原则性合同
，标志公司首个海外垃圾焚烧项目成功落地。同时公司正积极探索印尼、乌兹别克斯坦等“一带一路”沿线国家市场。新
业务方面，公司积极布局“固废处理+新能源+算力服务”新模式，以湖州零碳智算中心为起点探索算电协同模式，有望为
公司打开新的增长空间。
盈利预测及评级：旺能环境作为浙江省固废龙头公司，项目运营经验丰富，国内及海外产能存扩张空间。前瞻性布局
“算电协同”新赛道，有望受益于AI发展带来的绿电需求。我们预测公司2026-2028年营业收入分别为32.8/33.31/34.27
亿元，归母净利润7.68/8.04/8.21亿元，维持公司“买入”评级。
风险因素：产能推进不及预期;与数据中心合作达成存在不确定性；应收账款回收风险;公用事业价格市场化改革进度
缓慢。
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2026-04-20│旺能环境(002034)供热、出海有望贡献业绩增量 │华泰证券 │买入
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旺能环境发布年报，2025年实现营收32.44亿元（yoy+2.23%），归母净利7.21亿元（yoy+28.58%），扣非净利7.31亿
元（yoy+26.60%）。其中Q4实现营收6.89亿元（yoy-7.43%，qoq-19.34%），归母净利1.70亿元（yoy+249.73%，qoq+0.16
%），接近我们此前4Q25业绩前瞻报告预期（0.46 1.70亿元）的上沿。2025年公司生活垃圾、餐厨垃圾处置收入、毛
利率均稳健增长，有力保障公司经营业绩和盈利能力；展望未来，我们认为供热、出海等业务拓展有望贡献业绩增量，维
持“买入”评级。
2025年固废收入稳增，橡胶再生业务毛利率同比扭亏
分业务看，1）2025年生活垃圾业务营收同比增长2.81%至25.09亿元，毛利率同比+1.55pp至47.29%，生活垃圾入库量
921.89万吨，上网电量25.91亿度。2）2025年餐厨垃圾业务营收同比增长1.31%至4.68亿元，毛利率同比+2.41pp至33.74%
。3）2025年废橡胶再生业务营收同比增长4.33%至1.95亿元，毛利率同比+5.77pp至0.13%。4）锂电回收业务方面，子公
司浙江立鑫进入破产预重整程序。公司生活垃圾、餐厨垃圾处置业务收入、毛利率均稳健增长，有力保障公司经营业绩和
盈利能力。
拓展多元赛道，供热、垃圾焚烧出海有望贡献业绩增量
1）截至2025年末，公司已有14个垃圾发电项目配套开展供热业务，年内合计供热量达143.59万吨（2024年125.12万
吨，yoy15%）。2）2026年2月/3月，公司相继公告拟投资乌兹别克斯坦/印尼勿加泗垃圾焚烧项目，其中乌兹别克斯坦垃
圾焚烧项目日处理量1500吨，总投资计划不超过12亿元，建设期2年，运营期30年；印尼勿加泗垃圾焚烧项目日处理量150
0吨，总投资不超过1.80亿美元，建设期2年，运营期30年。我们测算印尼/中亚典型垃圾焚烧发电项目全投资IRR达9.5/7.
4%，较中国典型项目增厚3.7/1.6pct，看好项目投运助力公司盈利能力提升（测算细节可参考我们2026年3月5日外发的报
告《印尼开标，中企垃圾焚烧发电出海提速》）。
盈利预测与估值
我们预计公司2026-28年归母净利润7.52/8.48/9.13亿元（较前值+19%/+25%/-），对应2026年EPS为1.73元。上调主
因2025年资产减值损失低于预期，下调资产减值预测；根据在建、筹建项目状态上调生活垃圾焚烧项目产能与餐厨垃圾项
目产能预测。可比公司2026年Wind一致预期PE均值为14.4倍，给予公司2026年14.4倍PE，目标价24.91元（前值21.39元，
基于2025年15.5倍PE）。
风险提示：回款低于预期，锂电回收处置进度不及预期，橡胶再生业务客户拓展不及预期。
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2026-04-19│旺能环境(002034)业绩修复、债务优化，算电协同持续推进 │广发证券 │买入
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业绩大幅增长，现金流持续改善。公司发布2025年年报：25年实现营收32.4亿元（同比+2.2%）、归母净利润7.2亿元
（同比+28.6%）；Q4营收6.9亿元（同比-7.4%）、归母净利润1.7亿元（同比+250%）。立鑫锂电业务预重整程序已被法院
受理、资产减值损失同比大幅收窄近0.6亿元；公司净偿还长期借款7.86亿元，财务费用同比减少0.31亿元至1.99亿元。
公司毛利率41.8%（同比+3.2pct）、净利率22.9%（同比+5.6pct）。经营性现金流净额17.65亿元（同比+10.6%），投资
性现金净流出6.2亿元（同比基本持平），自由现金流保持稳健。
运营效率稳步提升，橡胶业务盈利改善。（1）固废在运产能为2.08万吨/日，筹建项目安吉750吨/日、越南600吨/吨
；25年实现营收25.1亿元（同比+2.8%），毛利率47.3%（同比+1.6pct）；吨发电量达361.7度/吨（同比+1.2%），供热量
达143.59万吨（同比+14.8%）。（2）餐厨垃圾处置营收4.7亿元（同比+1.3%），毛利率33.7%（同比+2.4pct），提油率
提升至4.5%。（3）橡胶再生营收1.95亿元（同比+4.3%），毛利率0.13%（同比+5.8pct）。
算电协同战略明确，海外市场首子落地。2026年政府工作报告将“算电协同”纳入国家新型基础设施，公司以湖州零
碳智算中心为起点，依托绿色基载电源优势开展绿电直供、绿证交易及余热冷却综合利用，构建“固废处理+新能源+算力
服务”新生态，商业模式有望从ToG向ToB优化，估值天花板打开。海外方面，越南太平省600吨/日项目原则性合同完成签
署，国际化战略迈出实质步伐。
盈利预测与投资建议：预计2026~2028年归母净利润7.56/7.93/8.62亿元，对应PE为11.1/10.6/9.8x。参考同业给予2
6年13xPE，对应合理价值22.63元/股，维持“买入”评级。
风险提示：应收账款回款风险；再生业务盈利低预期；分红低预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：30家
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2026-08-26│旺能环境(002034)2026年8月26日投资者关系活动主要内容
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2026 年 8月 26 日电话会议纪要：
一、公司董事会秘书林春娜女士介绍公司发展历史、公司业务基本情况，并对《2026 年半年度报告》进行解读。
二、问答环节
出席活动的投资者就其关注的公司经营情况、公司治理以及持续发展等问题与公司董事会秘书进行了充分的交流和沟
通，主要内容记录如下：
1、请介绍一下公司 2026 年上半年经营情况？
答：公司 2026 年上半年营业收入为 16.98 亿元，与上年同期基本持平；归母净利润 4.13 亿元，同比增长 8.31%
；经营活动产生的现金流量净额 6.74 亿元，同比增长 8.05%。生活垃圾板块贡献营收超 13亿元，是绝对基石。餐厨垃
圾处置板块营收近 2.5亿元，其他业务包括橡胶再生、炉渣资源化等贡献营收约 1.4 亿元。公司整体盈利结构扎实，餐
厨和资源化业务增长迅速，为上半年业绩奠定良好基础。
2. 请问一下公司垃圾焚烧板块毛利率提升的原因？
答：毛利率提升主要得益于上半年公司深入推进精益运营与智能化改造，在环保耗材、尾气处理及垃圾拓展收运等环
节实施全流程成本优化，运营成本显著下降。
3. 海外项目投产的节奏及后期扩张目标是什么？
答：海外项目稳步推进，建设期约 20 个月，预计在 2028 年上半年贡献利润。公司目前另有 8个海外项目在持续跟
踪推进，后续将结合实际情况择优推进，并及时公告进展，稳健有序扩张海外市场。
4. 公司算力服务合同项目的具体情况是什么样的？
答：公司自 2025 年 3 月起前瞻性布局算力服务，将其作为第二增长曲线。2026 年 5 月签约的首个算力服务项目
已于 6 月产生收益，标志着商业化落地成功。
项目目前主要积累运营经验、客户资源和合作数据。后续仍然会以算电协同为核心方向，依托湖州备案项目，视下游
客户需求、公司资本开支等情况合理规划算力服务扩张节奏，打造新的利润增长极。
5.公司未来三年的资本开支，公司现金流能否覆盖所需资本开支？
答：未来三年公司总资本开支约 48亿元，公司 2025 年经营性现金流超 17 亿元，2026 年上半年经营性现金流为 6
.74 亿元，现金流状况良好。此外，项目资金来源通常由 30%自有资金+70%银行借款组成，目前公司资产负债率仅 35.49
%，处于行业低位，银行授信充裕，融资空间巨大，资金链安全。
6、请问公司轮胎再生与锂电回收板块经营现状及后续安排情况？
答：轮胎再生：南通回力上半年营收 1.18 亿元，同比增长13.53%，亏损大幅收窄。
锂电回收：浙江立鑫上半年同比进一步减亏，仅体现少量折旧费用。2026 年 8月进入破产重整，并将于 9月 10 日
召开债权人会议，年内或可完成重整。相关减值已在前两年充分计提，不会对 2026 年业绩产生实质影响。两翼业务包袱
正加速出清，主业更显轻盈。
7、展望一下 2026 年下半年经营边际变化及全年利润？
答：下半年经营将持续优化，主要体现在降本端和增效端。
降本端：营业成本、财务费用有望继续下降，智能化降本仍有空间；立鑫剥离和南回减亏进一步减少拖累。
增效端：2026 年上半年 710 吨餐厨项目已投产，当期已贡献增量，全年利润贡献更大；炉渣处置量稳步提升，拉动
营收；供热量上半年同比增长约 10%，全年预计保持该增速，收益持续增厚。此外，海外项目将于 2028 年上半年陆续投
产，前期建设过程中也将产生 BOT 项目建造收入。
综合以上，公司 2026 年全年净利润的提升具备坚实基础，我们对实现这一目标充满信心。
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参与调研机构：1家
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2026-05-08│旺能环境(002034)2026年5月8日投资者关系活动主要内容
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为了让广大投资者进一步了解公司《2025 年年度报告》及生产经营情况，公司于 2026年 5月 8日(周五)下午 15:00
-17:00在全景网举办 2025 年年度网上业绩说明会，本次业绩说明会采用网络远程方式举行。
业绩说明会交流记录：
1、国际油价上涨对公司油脂业务利润率提升是否有帮助，在生物质能等方面公司主要发展方向是什么？行业企业正
向综合能源服务方向转型，请公司介绍未来在全产业链的扩张节奏与区域侧重？
答：尊敬的投资者，您好！受国际油价上行带动，公司餐厨油脂产品销售价格同步提升，整体毛利率实现稳步改善。
公司将国际化作为首要战略方向，聚焦“一带一路”重点国家，通过特许经营模式将精细化运营能力复制海外，打造第二
增长曲线；深耕资源化利用，围绕炉渣、飞灰、沼气等高价值方向延伸产业链，并积极探索综合能源服务新业态，培育新
的利润增长点；将 ESG 理念深度融入公司治理，贯穿投资决策与运营管控全流程，紧跟国内绿证及碳市场政策、前瞻关
注国际自愿减排机制，为融入绿色价值体系做好能力储备；以智慧化、数字化运营为抓手，推动电厂智能升级与焚烧优化
，探索绿色电力与数字基础设施协同模式，持续提升运营效率与设备可靠性，以技术创新赋能绿色价值。感谢您的关注！
2、餐厨渗滤液、沼渣处置成本偏高，公司在沼渣协同焚烧、沼液回用、生物柴油或工业油脂高值化方面有哪些成熟
技术与落地项目？
答：尊敬的投资者，您好！公司坚持技术引领，推动运营智能化与工艺革新：餐厨项目全面推行智能收集、智能安环
、智能运营与智能行政系统。智能收运平台实现 AI 路线规划与视觉称重，智能生产系统实现关键数据实时监控与分析。
污水厌氧氨氧化工艺成功在湖州餐厨项目应用，实现污水处理成本下降与风险降低。感谢您的关注！
3、公司今年以来接连落地两个海外项目，公司如何理解国内外经营管理模式的差异？
答：尊敬的投资者，您好！公司坚定不移推进国际化战略，聚焦“一带一路”重点国家。公司认识到，国内外项目在
宏观环境、执行环节及电费结算机制等方面存在系统性差异。为此，公司在经营管理时需要加强国际化战略的前瞻性研判
，完善海外项目风险管理体系，优选合作模式与国别组合，强化项目全周期的合规审查与风险预警，稳步提升海外业务的
风险抵御能力。感谢您的关注！
4、相比传统 BOT 重资产模式，轻资产运营的回报率、现金流等方面带来的利好有哪些？
答：尊敬的投资者，您好！旺能环境餐厨垃圾处理规模稳居国内前三，在轻资产委托运营领域积累了显著优势。与传
统 BOT 重资产模式不同，轻资产委托运营项目没有折旧、贷款、利息等财务负担，且应收账款回收及时，现金流始终保
持正值。通过引入轻资产委托运营模式，既减轻了企业前期建设资金压力，也为企业开辟了稳定的收益渠道。感谢您的关
注!
5、行业进入成熟期后，公司如何应对吨垃圾处置费下调、上网电价波动、区域竞争加剧等压力，未来毛利率中枢如
何维持？
答：尊敬的投资者，您好！公司会在符合特许经营权要求的情况下结合通胀水平、物价状况等向政府申请垃圾处置费
上调，当前公司尚未出现吨垃圾处置费下调的情况。进入行业成熟期后，公司生活垃圾板块提质增效速度加快，依托现有
焚烧主业，深度挖掘垃圾焚烧的协同处置价值，重点布局炉渣资源化、飞灰无害化及资源化、沼气高值化利用等技术方向
，实现对废弃物的“全量资源化”。同时，积极探索多元化综合能源服务，在余热供暖、供蒸汽等成熟模式基础上，拓展
向周边区域提供冷热联供、工业气体等能源服务，全面提升存量资产运营效益。餐厨垃圾处置市场仍有较大空间，公司 2
026 年餐厨项目新增正式运营产能 710吨/日，油脂提取量逐年增加，油脂价格也在不断攀升，能够直接增厚当年整体业
绩；其次，我们会通过轻资产运营项目撬动市场。未来业绩增长点主要来自海外电厂拓展，目前三座海外电厂可在 1-2
年后转为正式运营，在未来几年内实现海外收入占比的显著提升。感谢您的关注！
6、公司如何看待一些地区出现垃圾量不足的问题？
答：尊敬的投资者，您好！垃圾短缺从实际运营来看呈现出区域性特征，并高度依赖具体项目的资源禀赋。公司项目
主要布局在浙江、广东、河南、湖北等人口相对较多的省份，资源基础较好。在此基础上，公司建立了每日生产运营数据
统计机制，并将垃圾拓展作为市场部和运营部的重点工作之一，采取了多项措施积极拓展垃圾来源，包括：覆盖周边尚未
建设垃圾焚烧电厂的县域、协同处置填埋场的陈腐垃圾，以及引入高热值工业垃圾和建筑垃圾等。通过这些努力，大部分
电厂的垃圾供应较为充足，部分电厂甚至出现需要扩建二期的情况。整体来看，公司产能利用率接近满产，这得益于公司
二十多年来在垃圾拓展领域积累的丰富经验和深耕能力。感谢您的关注！
7、2025 年公司锂电回收业务营收同比大增，2026 年一季度该业务的产能利用率、回收量、出货量情况如何？
答：尊敬的投资者，您好！2025 年 9 月 8 日，第九届董事会第十二次会议审议通过《关于申请控股子公司浙江立
鑫破产预重整的议案》，同意公司作为债权人向法院申请浙江立鑫新材料科技有限公司破产重整，并申请启动预重整程序
。公司于 11 月 12 日收到浙江省德清县人民法院裁定受理预重整并指定预重整管理人的通知。感谢您的关注！
8、公司提出将成熟模式向国内外电厂复制，优先扩张的区域筛选标准主要是什么？
答：尊敬的投资者，您好！在选择海外项目扩张区域时，公司主要考虑与中国关系总体稳定且持续深化，经贸、基础
设施合作成果显著，政治互信较高的国家。感谢您的关注！
9、公司海外项目模式（BOT/BOO）、投资规模、IRR、汇率风险对冲措施如何？
答：尊敬的投资者，您好！乌兹和印尼项目投资规模均在 12 亿人民币左右，IRR 略高于国内项目。公司将考虑通过
外汇远期合约等金融工具锁定汇率风险，或与相关方协商更有利的结算方式。感谢您的关注。
10、公司将“算电协同”定为重要增长曲线，公司对该战略的顶层设计及在公司整体业务中的权重规划如何？公司在
算电协同方向有哪些优势，目前进展如何？海外算电协同项目方面有规划吗？公司当前可用于算力直供的稳定绿电容量有
多少？是否需要新增机组或储能配套？
答：尊敬的投资者，您好！截至 2025 年底，公司在国内的浙江、湖北、四川、河南、安徽、广东等 9个省份以及国
外的越南投资、建设生活垃圾焚烧发电项目合计 22,170 吨，其中已建成正式运营的生活垃圾电厂有 20 座 31 期项目共
计 20,820 吨。公司 2025年全年累计发电量 30.77 亿度。依托稳定基载电源优势，公司可以对接区域内高载能数字基础
设施，开展绿电直供、绿证定向交易及余热冷却综合利用，形成“固废处理+新能源+算力服务”的三位一体产业新生态。
公司计划以湖州零碳智算中心为起点，拓展绿色电力与数据智算中心的协同模式，并将算电协同模式应用到国内国外电厂
项目，再造一个更具时代竞争力的“旺能环境”后续如有进展，公司将严格按照信息披露要求及时履行公告义务。感谢您
的关注！
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参与调研机构：46家
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2026-04-28│旺能环境(002034)2026年4月28日投资者关系活动主要内容
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2026 年 4月 28 日电话会议纪要：
一、公司董事会秘书林春娜女士介绍公司发展历史、公司业务基本情况，并对《2025 年年度报告》及《2026 年一季
度报告》进行解读。
二、问答环节出席活动的投资者就其关注的公司经营情况、公司治理以及持续发展等问题与公司董事会秘书进行了充
分的交流和沟通，主要内容记录如下：
1、2025 年及 2026 年第一季度净利润同比增长的原因是什么？
答：公司 2025 年实现归母净利润 7.21 亿元，同比增长 28.58%，主要有两个方面的原因：一是 2024 年公司计提
了较多的固定资产减值，导致利润偏低，2025 年减值收窄。二是国内供热业务持续拓展，提质增效吨发提升，以及 AI
智慧化运营降本明显，所以净利润增长显著。
2026 年一季度净利润同比实现增长，主要得益于以下三方面因素：第一，公司自 2025 年起持续优化负债结构，积
极偿还长期银行借款，并以低利率贷款置换高利率存量借款，财务费用得到有效压降；第二，一季度供热量达 49.65 万
吨，同比增长9.92%，供热业务盈利能力较强，对利润增长贡献明显；第三，餐厨板块新增 710 吨/日产能于 2026 年一
季度正式投入运营，进一步增厚了当期净利润。
2、请对公司 2026 年一季度公司营业收入的构成进行拆分。
答：2026 年一季度，公司实现营业收入 8.36 亿元。从业务构成看，生活垃圾处理和餐厨垃圾处理仍为核心主业，
两者合计营业收入占比超过 90%；再生橡胶和其他业务占比较小。
生活垃圾处理业务方面，2026 年一季度实现营业收入 6.61亿元。公司依托国内 20 座电厂的精细化管理，推行 6S
降本措施，并与阿里合作提升热效率和垃圾热值，同时积极拓展供热业务。在上述措施推动下，生活垃圾板块在国内新增
产能有限的情况下，利润仍保持平稳。
餐厨垃圾板块方面，2026 年一季度实现营业收入 1.10 亿元。目前公司投资、建设餐厨垃圾项目合计 3,820 吨，其
中已建成正式运营的有 20 期餐厨项目共 3,520 吨，一季度台州餐厨 400 吨，监利餐厨 110 吨、舟山餐厨二期 200 吨
正式投入运营，另有 300吨项目处于在建阶段。公司同步推进轻资产运营模式，截至目前已有 5个轻资产委托运营项目，
为公司贡献净利。
3、公司 2026 年及后续供热的增长空间有多大？
答：公司目前已有 14 个垃圾焚烧发电项目协同开展对外供热业务，2025 年全年供热量 143.59 万吨，同比增长 14
.76%；2026年一季度供热量达到 49.65 万吨，同比增长 9.92%。2025 年，公司已与许昌市人民政府正式签署供热协议。
根据协议安排，我司将在未来 9个月内完成配套供热管网的建设工作，并自建成之日起持续为当地提供稳定供热服务。这
一合作进一步拓展了公司热电联产的综合服务能力，也为公司经营业绩的持续增长提供了新动力。
接下来，公司将继续深度挖掘现有项目的供热潜力。通过技术改造持续提升蒸汽效率，并积极拓展电厂周边的工业园
区及商业用户，力争实现现有项目供热量的持续稳步提升。目标在未来1-2 年内，将现有项目的总供热量再推上一个新台
阶。
4、展望一下公司后期分红规划。
答：关于公司未来的分红规划，主要将结合公司的整体安排及监管要求确定。根据公司现有规划，未来三年现金分红
累计总额不低于年均可分配利润的 30%。公司已连续十年实施现金分红，满足投资者对现金流回报的需求。
公司 2025 年度未分配利润将累积滚存至下一年度，主要用于公司安吉项目、乌兹别克斯坦项目、印尼项目等电厂建
设，以及其他战略布局的需要。未来，公司将严格按照相关法律法规和《公司章程》的规定，在确保公司持续、健康、稳
定发展的前提下，积极履行公司的利润分配政策，与投资者共享公司发展成果。
5、目前三个海外项目的进展情况如何？后续是否还有新的储备订单？
答：目前三个海外项目的进展情况如下：越南项目处于合同商谈阶段，印尼项目和乌兹别克斯坦项目建设周期为 20-
24 个月，预计在 2027 年底至 2028 年间正式运营。
关于后续储备订单，公司还在重点探索印尼、越南、马来西亚、泰国、沙特、蒙古、南非、乌兹别克斯坦和柬埔寨市
场，同步跟踪多个海外项目。
6、海外项目后期的资本开支有多大？
答：根据公司 2026 年度银行授信额度的相关安排，目前三个海外项目的合计资本开支约为 20 亿元人民币。其中，
约 30%将使用公司自有资金，70%通过银行借款。2025 年公司经营活动产生的现金流量净额已达 17.65 亿元，可为自有
资金部分提供有力支撑。上述海外项目的建设周期约为 20-24 个月，在此期间会产生相应的资本开支；部分资金支付将
在项目竣工验收后的 10 年内陆续完成。由于银行借款期限普遍在 5年以上，公司可以利用项目正式运营后产生的现金流
进行偿还，因此后期资金压力总体可控。
7、前期有报道垃圾资源已经短缺，公司如何看待这个问题？
答：针对关于垃圾资源短缺的报道，公司认为，垃圾短缺在一定程度上是全国性的现象，但从实际运营来看，这一问
题更多呈现出区域性特征，并高度依赖具体项目的资源禀赋。公司项目主要布局在浙江、广东、河南、湖北等人口相对较
多的省份，资源基础较好。
在此基础上，公司建立了每日生产运营数据统计机制，并将垃圾拓展作为市场部和运营部的重点工作之一，采取了多
项措施积极拓展垃圾来源，包括：覆盖周边尚未建设垃圾焚烧电厂的县域、协同处置填埋场的陈腐垃圾，以及引入高热值
工业垃圾和建筑垃圾等。通过这些努力，大部分电厂的垃圾供应较为充足，部分电厂甚至出现需要扩建二期的情况。整体
来看，公司产能利用率接近满产，这得益于公司二十多年来在垃圾拓展领域积累的丰富经验和深耕能力。8、展望一下公
司 2026 年及后期业绩情况
2026 年公司生活垃圾板块提质增效速度加快，依托现有焚烧主业，深度挖掘垃圾焚烧的协同处置价值，重点布局炉
渣资源化、飞灰无害化及资源化、沼气高值化利用等技术方向，实现对废弃物的“全量资源化”。同时，积极探索多元化
综合能源服务，在余热供暖、供蒸汽等成熟模式基础上，拓展向周边区域提供冷热联供、工业气体等能源服务，全面提升
存量资产运营效益。餐厨垃圾处置市场仍有较大空间，公司 2026 年餐厨项目新增正式运营产能 710 吨/日，油脂提取量
逐年增加，油脂价格也在不断攀升，能够直接增厚当年整体业绩；其次，我们会通过轻资产运营项目撬动市场。
未来业绩增长点主要来自海外电厂拓展，目前三座海外电厂可 1-2 年后转为正式运营，在未来几年内实现海外收入
占比的显著提升。此外，随着全球算力需求呈现指数级爆发以及 2026 年政府工作报告将“算电协同”正式纳入国家新型
基础设施建设范畴，绿色电力行业面临巨大的需求空间。公司计划以湖州零碳智算中心为起点，拓展绿色电力与数据智算
中心的协同模式，依托稳定基载电源优势，对接区域内高载能数字基础设施，开展绿电直供、绿证定向交易及余热冷却综
合利用，形成“固废处理+新能源+算力服务”的三位一体产业新生态，并将算电协同模式应用到国内国外电厂项目，再造
一个更具时代竞争力的“旺能环境”。
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