研报评级☆ ◇002034 旺能环境 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 6 2 0 0 0 8
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.68│ 1.40│ 1.32│ 1.59│ 1.71│ 1.82│
│每股净资产(元) │ 13.79│ 14.54│ 15.31│ 17.02│ 18.19│ 19.45│
│净资产收益率% │ 11.88│ 9.42│ 8.39│ 9.60│ 9.57│ 9.50│
│归母净利润(百万元) │ 721.80│ 603.13│ 560.87│ 690.50│ 741.00│ 788.50│
│营业收入(百万元) │ 3349.91│ 3177.61│ 3173.01│ 3285.00│ 3461.00│ 3680.00│
│营业利润(百万元) │ 753.32│ 630.30│ 657.62│ 773.50│ 837.50│ 893.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-03 买入 维持 --- 1.60 1.75 1.85 信达证券
2025-10-31 增持 维持 --- 1.58 1.66 1.79 方正证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-03│旺能环境(002034)前三季度归母净利润同比增加7.6%25，盈利能力实现小幅抬│信达证券 │买入
│升 │ │
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事件：旺能环境发布2025年第三季度报告。2025年前三季度公司实现营业收入25.55亿元，同比增长5.18%；实现归母
净利润5.51亿元，同比增长7.61%；扣非后净利润5.46亿元，同比增长4.43%。经营活动现金流量净额11.78亿元，同比增
长5.61%；基本每股收益1.29元/股，同比增长8.40%。2025年第三季度单季实现营业收入8.54亿元，同比增长1.74%；实现
归母净利润1.70亿元，同比增长13.36%。
点评：
第三季度利润增长提速，前三季度盈利能力提升。公司前三季度业绩稳健增长，第三季度归母净利润同比增速达13.3
6%，显著高于营收增速1.74%，盈利能力提升明显。公司新签餐厨板块新签洛阳（200吨/天）和大竹（100吨/天）项目，
有望增厚主业收入。2025年前三季度销售毛利率41.26%，同比增长2.3个pct；销售净利率21.81%，同比增长1.3个pct；加
权净资产收益率7.87%，同比增长0.15个pct。
财务结构持续优化，亏损业务处置进入破产程序。公司持续优化融资结构，降本成效显著。2025年前三季度，公司财
务费用为1.51亿元，同比下降0.24亿元，降幅13.69%；同时，公司积极处置亏损的再生业务板块。立鑫新材料已申请破产
预重整并，剥离亏损业务将有助于公司聚焦核心主业，提升整体盈利能力和资产质量。
现金流稳健，应收账款维稳。公司前三季度经营活动产生的现金流量净额达11.78亿元，同比增长5.61%，现金流保持
稳健。公司注重应收账款的管控，截至三季度末，应收账款余额为12.44亿元，与年初的12.43亿元基本持平。
海外布局与新业务探索稳步推进。公司在稳固国内基本盘的同时，积极拓展海外市场和前沿业务。海外方面，越南太
平项目已成功签署，同时公司正积极探索马来西亚、泰国、乌兹别克斯等地区项目；新业务方面，公司布局的零碳算力中
心项目已于8月与中国移动湖州分公司签订战略合作协议，共同推进项目落地。海外业务和新模式的探索有望为公司打开
长期成长空间。
盈利预测及评级：旺能环境作为浙江省固废龙头公司，项目运营经验丰富，国内及海外产能存扩张空间。同时公司南
太湖完成“零碳智算中心”备案，未来与数据中心协同事项进展可期。我们预测公司2025-2027年营业收入分别为32.39/3
4.06/36.31亿元，归母净利润6.94/7.6/8.01亿元，维持公司“买入”评级。
风险因素：产能推进不及预期;与数据中心合作达成存在不确定性；应收账款回收风险;公用事业价格市场化改革进度
缓慢。
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2025-10-31│旺能环境(002034)公司点评报告：业绩持续增长，资源化与供热驱动盈利能力│方正证券 │增持
│提升 │ │
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事件：公司发布2025年第三季度报告，2025年前三季度，公司实现营业收入25.55亿元，同比增长5.18%，归母净利润
5.51亿元，同比增长7.61%。
核心观点：
净利润稳健增长，Q3盈利能力显著提速。2025年前三季度，公司实现营业收入25.55亿元，实现归母净利润5.51亿元
，实现扣非后归母净利润5.46亿元，同比增长4.43%。在垃圾处理规模未有明显新增的情况下，公司通过内部降本增效实
现了利润的稳步增长。公司盈利能力在第三季度提速明显，Q3单季度实现归母净利润1.70亿元，同比增长13.36%。业绩增
长的核心驱动力源于垃圾焚烧主业运营效率提升，尤其是供热、炉渣资源化等高附加值业务的贡献，同时公司处置亏损业
务，为未来业绩增长扫清障碍。公司经营性现金流表现较好，前三季度达11.78亿元，同比增长5.61%。
主业深挖价值，供热与炉渣资源化成效凸显。公司环保主业运营扎实，为业绩提供了坚实的“压舱石”。生活垃圾处
置板块前三季度实现营收18.98亿元，同比增长3.63%。公司持续深挖存量项目价值，高附加值业务成效显著：（1）供热
业务：截至2025年上半年，公司有14个项目在供热，为企业在行业转型期提供了稳健的发展保障。（2）炉渣资源化：受
益于金属价格上涨，该业务成为重要利润增长点，2025年上半年，湖州、汕头、铜仁、淮北、荆州5个炉渣资源化项目已
投产，设计处置规模合计3100吨/日，攀枝花、鹿邑、丽水、许昌、舟山等多个炉渣项目正在筹划中。此外，餐厨垃圾处
置业务稳步推进，前三季度营收3.28亿元，同比增长7.65%，并新签洛阳、大竹等项目合计300吨/日。
海外业务加速落地，前瞻布局打开新空间。公司“出海”战略取得实质性进展，为未来增长注入新动能。泰国EPC项
目进入设备采购和土建初期阶段，越南垃圾焚烧发电厂项目规划处理规模600吨/日，标志着公司海外布局从项目洽谈进入
实际建设阶段。公司严格筛选海外项目，重点探索越南、马来西亚、泰国、沙特、蒙古、南非、乌兹别克斯坦和柬埔寨市
场，跟踪海外项目15个。在国内，公司前瞻性布局“算电一体化”，湖州零碳智算中心已完成备案，该项目将依托公司垃
圾焚烧产能，构建绿色能源闭环，为算力服务提供可持续电力支持。
盈利预测：我们预计公司2025-2027年实现营业收入分别为33.31/35.16/37.29亿元，同比增长4.99%/5.55%/6.05%，
归母净利润分别为6.87/7.22/7.76亿元，同比增长22.43%/5.08%/7.54%，根据2025年10月30日收盘价，对应PE分别为10.7
8/10.26/9.54倍，EPS分别为1.58/1.66/1.79元，给予公司“推荐”评级。
风险提示：市场拓展不及预期；行业竞争加剧；政策转向风险；应收账款风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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