研报评级☆ ◇002034 旺能环境 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 4 1 0 0 0 5
6月内 4 1 0 0 0 5
1年内 8 1 0 0 0 9
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.40│ 1.32│ 1.66│ 1.51│ 1.62│ 1.74│
│每股净资产(元) │ 14.54│ 15.31│ 16.28│ 15.95│ 17.20│ 18.55│
│净资产收益率% │ 9.42│ 8.39│ 10.00│ 9.18│ 9.19│ 9.22│
│归母净利润(百万元) │ 603.13│ 560.87│ 721.19│ 779.81│ 840.02│ 900.58│
│营业收入(百万元) │ 3177.61│ 3173.01│ 3243.66│ 3441.00│ 3624.20│ 3863.00│
│营业利润(百万元) │ 630.30│ 657.62│ 883.92│ 943.92│ 1019.60│ 1103.60│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-02 买入 维持 18.33 1.53 1.60 1.73 广发证券
2026-08-29 买入 维持 21.75 1.45 1.54 1.62 国泰海通
2026-08-27 买入 维持 --- 1.58 1.68 1.80 信达证券
2026-08-26 增持 维持 --- 1.54 1.66 1.80 方正证券
2026-08-26 买入 维持 19.71 1.46 1.64 1.77 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-02│旺能环境(002034)Q2业绩提速，海外项目打开成长空间 │广发证券 │买入
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Q2业绩实现双位数增长，降本增效驱动盈利改善。公司发布2026年中报：2026H1实现营收16.98亿元（同比-0.2%）、
归母净利润4.13亿元（同比+8.3%）、扣非归母净利润4.30亿元（同比+13.6%）；2026Q2实现营收8.62亿元（同比+4.2%）
、归母净利润2.12亿元（同比+17.2%）。公司26H1毛利率提升3.0pct至45.1%；可转债提前赎回、长期借款规模下降及融
资利率下调，带动财务费用同比减少24.6%至0.78亿元。26H1经营性现金流净额6.74亿元（同比+8.1%），投资性现金净流
出2.39亿元（去年同期为2.51亿元），现金流保持稳健。
固废运营效率持续提升，餐厨及橡胶业务贡献增量。生活垃圾、餐厨垃圾、橡胶再生业务2026H1分别实现营收13.11/
2.44/1.18亿元，同比-1.7%/+7.3%/+13.5%；其中生活垃圾、餐厨垃圾业务毛利率分别为50.1%/39.4%，同比+3.1/+2.0pct
。26H1公司14个项目开展供热，供热量达82.12万吨。此外，浙江立鑫破产重整已获法院受理并指定管理人，风险资产处
置取得进一步进展。
设备销售保持较强盈利，海外市场加速突破。公司筹建越南、乌兹别克斯坦及印尼垃圾焚烧发电项目合计3600吨/日
；其中，公司取得乌兹别克斯坦布哈拉1500吨/日项目并签署垃圾供应协议，中标印尼勿加泗1500吨/日项目，海外项目储
备显著扩充；同时继续跟踪越南、印尼、乌兹别克斯坦等市场的8个潜在项目，国际化战略加速推进。算力业务方面，公
司于2026年5月签订首个60个月算力服务合同，固定算力服务费合计约2,637万元，网络及主机托管费按实际使用结算，标
志着智算业务完成从规划到商业化的关键跨越。公司有望依托垃圾焚烧稳定绿电、余热资源及城市近郊区位优势，构建“
固废处理+绿电直连+算力服务”新模式，推动商业模式由ToG向ToB延伸。
盈利预测和投资建议：预计2026-2028年归母净利润为7.89、8.27、8.95亿元，对应PE为9.5、9.1、8.4x。参考同业
公司给予2026年12xPE，合理价值约为18.33元/股，维持“买入”评级。
风险提示：补贴及垃圾处理费回款不及预期、设备订单增速不及预期、海外订单执行及汇率波动等。
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2026-08-29│旺能环境(002034)2026年中报点评：降本增效驱动增长，首个算力服务合同落│国泰海通 │买入
│地 │ │
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本报告导读：
2026H1归母净利润增长8.31%，精益运营与财务费用下降共同释放利润弹性。餐厨产能扩张、海外项目新增及首个算
力服务合同落地打开中长期增量。
投资要点：
维持“增持”评级。我们维持对公司2026-2028年预测归母净利润分别为7.47、7.95、8.35亿元，对应EPS1.45、1.54
、1.62元，考虑公司固废主业稳健，出海积极推进，布局AIDC协同业务，参考可比公司，给予公司2026年15倍PE，下调目
标价至21.75元，维持“增持”评级。
2026H1利润稳健增长。2026H1公司实现营业收入16.98亿元，同比下降0.20%；归母净利润4.13亿元，同比增长8.31%
；扣非归母净利润4.30亿元，同比增长13.59%；经营活动现金流量净额6.74亿元，同比增长8.05%。2026Q2公司实现营业
收入8.62亿元，同比增长4.20%、环比增长3.18%；扣非归母净利润2.30亿元，同比增长28.97%、环比增长15.45%。受舟山
生活垃圾焚烧发电改造工程项目资产处置损失影响，扣非归母净利润高于归母净利润；受可转债转股后股本扩张影响，基
本每股收益同比下降3.33%至0.87元。
精益运营与融资成本下降驱动主业盈利能力提升，餐厨扩产贡献增量，橡胶再生仍待扭亏。2026H1公司营业成本同比
下降5.30%，综合毛利率同比提升2.96pct至45.10%；其中生活垃圾项目运行收入13.11亿元、同比下降1.71%，但毛利率提
升3.05pct至50.07%；餐厨垃圾项目运行收入2.44亿元、同比增长7.31%，毛利率提升2.00pct至39.44%。2026H1末餐厨正
式投运规模由2025年末的2,810吨/日增至3,520吨/日，台州、监利、舟山二期合计新增710吨/日；同期橡胶再生收入同比
增长13.53%至1.18亿元，毛利率为-1.31%，仍未形成稳定利润贡献。公司可转债摘牌、长期借款本金下降及利率下调带动
财务费用同比下降24.62%至0.78亿元。
海外项目和算电协同进入实质推进阶段，中长期增量空间打开。
2026H1公司新增乌兹别克斯坦布哈拉州1,500吨/日项目和印尼勿加泗1,500吨/日项目，叠加越南兴安省600吨/日项目
，海外筹建规模由2025年末的600吨/日增至3,600吨/日；其中乌兹别克斯坦项目总投资不超过12亿元，印尼项目总投资不
超过1.80亿美元。2026年5月，公司签订首个60个月算力服务合同，固定算力服务费总额2,636.64万元，标志智算中心模
式首次商业化落地。
风险提示：项目进度低于预期、行业政策变化等。
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2026-08-27│旺能环境(002034)降本增效促业绩增长，海外市场开拓打开成长空间 │信达证券 │买入
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事件：旺能环境发布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营业收入16.98亿元，同比下降0.20%；实现归母净利
润4.13亿元，同比增长8.31%；扣非后归母净利润4.30亿元，同比增长13.59%。经营活动现金流量净额6.74亿元，同比增
长8.05%。
点评：
上半年业绩稳健增长，降本增效成果显著。公司2026年上半年归母净利润增速达8.31%，高于营收增速-0.20%，盈利
能力持续增强。盈利提升主要得益于成本端有效控制，上半年营业成本同比下降5.30%，公司整体毛利率提升至45.10%，
同比提升2.96个百分点。分业务看，生活垃圾处理业务实现营收13.11亿元，同比下降1.71%。但通过精益管理与智能化改
造，营业成本同比下降7.37%，带动板块毛利率同比提升3.05个百分点至50.07%。上半年垃圾入库量468.96万吨，发电量1
5.14亿度，上网电量12.82亿度。餐厨垃圾处理业务实现营收2.44亿元，同比增长7.31%。上半年台州、监利、舟山二期等
项目合计710吨/日产能转入运营，在运总产能达3520吨/日。板块毛利率为39.44%，同比提升2个百分点。橡胶再生业务实
现营收1.18亿元，同比增长13.53%，经营持续改善。
财务结构优化，现金流保持稳健。公司上半年经营活动产生的现金流量净额达6.74亿元，同比增长8.05%，现金流保
持稳健。2026年5月28日，公司完成可转债的提前赎回与摘牌，带动资产负债率由年初的47.55%大幅下降至35.49%，财务
结构显著优化。财务费用因可转债赎回及借款利率下调同比大幅下降24.62%。
海外市场加速落地，“算电协同”开启新篇。海外市场拓展取得重大突破。公司签订乌兹别克斯坦布哈拉1500吨/日
项目和印尼勿加泗1500吨/日项目，公司目前海外在筹建项目总规模达3600吨/日。新业务方面，公司积极布局“固废处理
+新能源+算力服务”新模式，于2026年5月签订首个算力服务合同，总金额2637万元，标志着公司在智算中心新赛道实现
商业化落地，有望为公司打开“第二增长曲线”。
盈利预测及评级：旺能环境作为浙江省固废龙头公司，项目运营经验丰富，国内业务通过技改提效、供热拓展、炉渣
资源化等方式深挖存量项目价值。海外市场拓展取得重要突破。前瞻性布局“算电协同”新赛道，有望受益于AI发展带来
的绿电需求。我们预测公司2026-2028年营业收入分别为33.02/34.15/36.2亿元，归母净利润8.14/8.7/9.31亿元，维持公
司“买入”评级。
风险因素：产能推进不及预期;与数据中心合作达成存在不确定性；应收账款回收风险;公用事业价格市场化改革进度
缓慢。
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2026-08-26│旺能环境(002034)公司点评报告：降本增效驱动盈利增长，海外拓展与“算力│方正证券 │增持
│+绿电”模式开启新成长曲线 │ │
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事件：公司发布2026年半年度报告，报告期内实现营业收入16.98亿元，同比-0.20%；实现归母净利润4.13亿元，同
比+8.31%；实现扣非归母净利润4.30亿元，同比+13.59%。
核心观点：
业绩稳健，降本增效成果显著，盈利能力持续提升。2026年上半年，公司在营收基本持平的情况下，归母净利润与扣
非归母净利润均实现稳健增长，利润增长主要得益于降本增效：一方面，公司深入推进精益运营与智能化改造，营业成本
同比下降5.30%至9.32亿元；另一方面，通过提前赎回可转债及优化债务结构，财务费用同比大幅下降24.62%至0.78亿元
。分业务看，餐厨垃圾处理业务表现亮眼，实现收入2.44亿元，同比增长7.31%，成为重要的增长驱动力。核心的生活垃
圾焚烧业务虽收入微降，但通过提质增效，毛利率同比提升3.05个百分点至50.07%，盈利能力进一步增强。
海外市场与算力协同双轮驱动，打开全新增长空间。海外拓展取得重大突破，报告期内，公司中标乌兹别克斯坦布哈
拉州（1,500吨/日）和印尼勿加泗（1,500吨/日）两大生活垃圾焚烧发电项目，海外在建及筹建项目总规模达到3,600吨/
日，为公司长期发展注入强劲动力。“算力+绿电”新模式商业化落地，公司于2026年5月签订首个算力服务合同，合同期
5年，总金额2,636.64万元。该合同标志着公司“智算中心+绿电直连”的新业务模式实现首次商业化落地，通过将自有绿
电转化为算力服务对外输出，开启第二增长曲线。
主业运营持续优化，财务结构健康，历史包袱加速出清。固废主业精益运营成效明显，公司持续深挖存量项目潜力。
供热业务稳步增长，上半年供热量达82.12万吨，餐厨垃圾处理业务上半年新投运产能710吨/日，并成功开拓轻资产委托
运营模式，炉渣资源化业务持续推广，贡献可观利润。财务状况大幅优化，报告期内，公司完成可转债的提前赎回与摘牌
，资本结构得到简化。截至报告期末，公司资产负债率降至35.49%，较上年末下降12.06个百分点，流动比率、速动比率
均明显提升，公司控股子公司浙江立鑫（锂电回收业务）已进入破产重整程序，预计将逐步完成出清，消除该亏损业务对
公司业绩的拖累。
盈利预测：我们预计公司2026-2028年实现营业收入分别为34.07/35.79/37.59亿元，同比增长5.03%/5.04%/5.05%，
归母净利润分别为7.97/8.60/9.29亿元，同比增长10.50%/7.91%/8.05%，根据2026年8月25日收盘价，对应PE分别为8.86/
8.21/7.60倍，EPS分别为1.54/1.66/1.80元，给予公司“推荐”评级。
风险提示：市场拓展不及预期；行业竞争加剧；政策转向风险；应收账款风险。
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2026-08-26│旺能环境(002034)多元业务拓展有望贡献业绩增量 │华泰证券 │买入
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旺能环境发布半年报，2026年H1实现营收16.98亿元（yoy-0.20%），归母净利4.13亿元（yoy+8.31%），扣非净利4.3
0亿元（yoy+13.59%）。其中Q2实现营收8.62亿元（yoy+4.20%，qoq+3.18%），归母净利2.12亿元（yoy+17.25%，qoq+5.5
0%），符合我们此前预期（1.91-2.26亿）。1H26公司生活垃圾、餐厨垃圾处置毛利率均稳健增长，有力保障公司经营业
绩和盈利能力；展望未来，我们认为供热、出海、算力服务等业务拓展有望贡献业绩增量，维持“买入”评级。
1H26主要业务毛利率同比改善，归母净利率同比+2pp
分业务看，1）1H26生活垃圾项目运行收入13.11亿元（yoy-1.71%），毛利率50.07%（yoy+3.05pp），生活垃圾入库
量434.21万吨（yoy+4.63%）；2）餐厨垃圾项目运行收入2.44亿元（yoy+7.31%），毛利率39.44%（yoy+2.00pp），油脂
提取量1.69万吨（yoy+8.90%）。此外，废电池再生业务相关子公司浙江立鑫破产重整已获法院受理并指定管理人。公司
生活垃圾、餐厨垃圾处置业务毛利率均稳健增长，有力保障经营业绩和盈利能力。公司成本费用控制得当，1H26期间费用
率同比-1.22pp至15.28%，主要得益于可转债摘牌等因素带动财务费用率同比-1.49pp至4.60%，驱动归母净利率同比+1.91
pp至24.35%。
拓展多元赛道，供热、垃圾焚烧出海、算力服务有望贡献业绩增量
1）截至1H26公司已有14个垃圾发电项目配套开展供热业务，1H26供热量达82.12万吨（yoy+9.89%）。2）2026年2/3
月，公司相继公告拟投资乌兹别克斯坦/印尼勿加泗垃圾焚烧项目，其中乌兹别克斯坦垃圾焚烧项目日处理量1500吨，总
投资计划不超过12亿元，建设期2年，运营期30年；印尼勿加泗垃圾焚烧项目日处理量1500吨，总投资不超过1.80亿美元
，建设期2年，运营期30年。我们测算印尼/中亚典型垃圾焚烧发电项目全投资IRR达9.5/7.4%，较中国典型项目增厚3.7/1
.6pp，看好项目投运助力公司盈利能力提升。3）2026年5月公司签订首个算力服务合同，为下游客户提供算力服务、网络
服务及主机托管服务，期限60个月，算力服务费用总额2637万元，标志着公司在智算中心新模式上实现首次商业化落地，
盈利预测与估值
维持盈利预测，我们预计公司2026-28年归母净利润为7.52/8.48/9.13亿元，对应EPS为1.46/1.64/1.77元。可比公司
2026年一致预期PE均值为13.5倍（前值14.4倍），给予公司2026年13.5倍PE，目标价19.71元（前值24.91元，基于2026年
14.4倍PE）。
风险提示：回款低于预期，锂电回收处置进度不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：73家
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2026-10-27│旺能环境(002034)2026年10月27日投资者关系活动主要内容
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2026 年 10 月 27 日电话会议纪要：出席活动的投资者就公司三季度生产经营情况、未来发展情况及股东回报等问
题与公司董事会秘书进行了充分的交流和沟通，主要内容记录如下：
1、请介绍一下公司 2026 年前三季度主要经营情况？
答：2026 年前三季度，公司继续沿着“运营提效驱动利润增长”的路径推进经营，收入端稳中有进，利润端逐季提
速，核心主业盈利质量持续改善。前三季度实现营业收入 26.22 亿元，同比增长 2.62%；归属于上市公司股东的净利润
6.47 亿元，同比增长17.45%。单三季度归母净利润 2.34 亿元，同比增长 38.02%，利润增长逐季提速的态势进一步确立
。
主营业务方面，餐厨垃圾处置收入同比大幅增长 55.89%，主要原因是澳门 EPC 总承包项目营业收入增加；同时，20
26 年公司 710 吨/日餐厨垃圾处理能力正式投产，叠加油脂价格提高，油脂销售亦为公司营收提供增量。整体看，公司
经营韧性增强、盈利改善趋势清晰。
2026 年前三季度公司通过智能焚烧系统减少耗材，每年推动成本下调；可转债转股带来转债利息下降，归还银行借
款减少借款利息。成本费用下降反映出公司精细化管理成效持续释放。
2、公司南太湖电厂技改是否会复制到其他电厂？吨发还有没有提升的空间？
答：2024 年 7 月，南太湖五期 1,000 吨炉排炉项目正式投入运营，是国内首个在大型炉排采用单元制、参数采用
超高压炉内再热技术的项目，全厂热效率由 22%提高至 30%，吨垃圾发电量由原来的 350 度提高到约 700 度，在同等垃
圾量情况下可为项目创造更可观的经济效益。
当前公司在安吉改扩建以及舟山技改项目中借助南太湖五期升级改造经验，有助于优化管理体系、发挥规模效应，显
著提升运营效率及吨垃圾发电量，进而直接带动收入与利润增长，形成公司新的盈利增长点。新设备与先进工艺的应用，
还将有效降低厂用电率及环保耗材消耗，实现降本增效的双重目标；改造后项目将全面满足浙江省超低排放标准，确保公
司合规运营。整体看，南太湖五期经验具备向其他项目复制推广的基础，吨垃圾发电量仍有提升空间。
3、请问公司各个项目国补到期的时间？
答：2012 年 3月 28 日国家发改委出台《国家发展改革委关于完善垃圾焚烧发电价格政策的通知》（发改价格〔201
2〕801 号），文件规定项目每吨生活垃圾折算上网电量 280 千瓦时执行 0.65元/千瓦时标杆电价，高出当地脱硫燃煤标
杆电价的部分在省级电网负担 0.1 元/千瓦时后，其余由可再生能源电价附加解决，这部分即通常所称国补；其期限方面
，早期按投产起 15 年执行，现行按财建〔2020〕426 号规定，项目全生命周期合理利用小时数为 82,500 小时，并网满
15 年后不再享受中央财政补贴，两项条件先达到者即退出。
公司垃圾焚烧发电项目的国补到期时间，需结合各项目并网时间、装机容量及累计发电量逐一测算。针对国补到期项
目，公司可以通过实施技改，提升吨垃圾发电量；拓展供热业务，提高垃圾的收益；国补到期后核发绿证并参与绿证交易
，获取绿色环境价值收益以及申请调整垃圾补贴费等方式进行对冲。综合来看，国补到期对公司的影响是缓慢且可控的。
4、公司澳门 EPC 合同的具体情况是什么？
答：2024 年 5 月，公司全资子公司浙江旺能环保有限公司联合中铁一局集团有限公司澳门分公司、同方环境股份有
限公司及澳马建筑集团有限公司，与澳门特别行政区签署了《有机资源回收中心的设计、建造及经营批给合同》，明确由
“中铁一局-同方环境-旺能环保-澳马建筑合作经营”负责实施澳门有机资源回收中心的设计、建造及经营。澳门 EPC 项
目对公司营收和利润的贡献主要集中在 2026 年；后期项目投产后，由公司负责 180 个月的委托运营服务，将进一步增
加公司餐厨板块的营收和净利。
5、公司未来三年业绩增长点在哪？
答：未来三年，公司主要通过内部效益改善及海外市场开拓推动发展。
成本端，2026 年前三季度公司营业成本已得到有效降低，未来运营成本下降仍有空间，公司将持续推进精细化管理
，运用AI 技术实现降本增效，同时海外项目可借鉴国内成熟经验降低成本；立鑫剥离以及南回减亏可进一步减少对净利
的影响；2026年可转债强赎可减少当期利息费用。
增效端，印尼和乌兹两座海外电厂建设顺利，印尼项目预计2028 年一季度投产并进一步贡献利润；餐厨垃圾市场空
间较大，公司将通过轻资产运营撬动市场，澳门 EPC 项目完成后，委托运营收入体现，此外，公司 2026 年一季度 710
吨/日餐厨垃圾处理转正式运营，进一步贡献营收；前三季度供热量同比保持稳定，随着供热量增长，供热营收和净利将
进一步提升；炉渣处置量每年持续提升，对营收拉动作用明显；公司积极拓展新兴市场，重点布局与绿电业务相关的领域
，寻求新的合作与发展机遇。
整体看，随着降本措施落地以及生活垃圾、餐厨、供热、绿电等板块营收贡献释放，未来三年业绩增长基础有望进一
步夯实。
6、公司如何看待股东回报？
答：公司高度重视股东回报，已连续 10 年实施现金股利分配。根据公司发布的《未来三年（2024—2026 年）股东
回报规划》，在满足现金分红条件时，公司连续三年以现金方式累计分配的利润不低于该三年实现的年均可分配利润的 3
0%。公司持续按规划执行，实际执行标准高于规划下限。同时，公司通过股份回购注销等方式进一步强化股东回报。2026
年因舟山及两座海外电厂处于建设期，资本开支规模相对较大。后续随着海外电厂建成及国内电厂提质增效完成，公司
经营效益有望逐步释放。公司将结合经营业绩、现金流状况、资本开支安排及长期发展需要，统筹研究优化股东回报安排
。
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参与调研机构：30家
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2026-08-26│旺能环境(002034)2026年8月26日投资者关系活动主要内容
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2026 年 8月 26 日电话会议纪要：
一、公司董事会秘书林春娜女士介绍公司发展历史、公司业务基本情况，并对《2026 年半年度报告》进行解读。
二、问答环节
出席活动的投资者就其关注的公司经营情况、公司治理以及持续发展等问题与公司董事会秘书进行了充分的交流和沟
通，主要内容记录如下：
1、请介绍一下公司 2026 年上半年经营情况？
答：公司 2026 年上半年营业收入为 16.98 亿元，与上年同期基本持平；归母净利润 4.13 亿元，同比增长 8.31%
；经营活动产生的现金流量净额 6.74 亿元，同比增长 8.05%。生活垃圾板块贡献营收超 13亿元，是绝对基石。餐厨垃
圾处置板块营收近 2.5亿元，其他业务包括橡胶再生、炉渣资源化等贡献营收约 1.4 亿元。公司整体盈利结构扎实，餐
厨和资源化业务增长迅速，为上半年业绩奠定良好基础。
2. 请问一下公司垃圾焚烧板块毛利率提升的原因？
答：毛利率提升主要得益于上半年公司深入推进精益运营与智能化改造，在环保耗材、尾气处理及垃圾拓展收运等环
节实施全流程成本优化，运营成本显著下降。
3. 海外项目投产的节奏及后期扩张目标是什么？
答：海外项目稳步推进，建设期约 20 个月，预计在 2028 年上半年贡献利润。公司目前另有 8个海外项目在持续跟
踪推进，后续将结合实际情况择优推进，并及时公告进展，稳健有序扩张海外市场。
4. 公司算力服务合同项目的具体情况是什么样的？
答：公司自 2025 年 3 月起前瞻性布局算力服务，将其作为第二增长曲线。2026 年 5 月签约的首个算力服务项目
已于 6 月产生收益，标志着商业化落地成功。
项目目前主要积累运营经验、客户资源和合作数据。后续仍然会以算电协同为核心方向，依托湖州备案项目，视下游
客户需求、公司资本开支等情况合理规划算力服务扩张节奏，打造新的利润增长极。
5.公司未来三年的资本开支，公司现金流能否覆盖所需资本开支？
答：未来三年公司总资本开支约 48亿元，公司 2025 年经营性现金流超 17 亿元，2026 年上半年经营性现金流为 6
.74 亿元，现金流状况良好。此外，项目资金来源通常由 30%自有资金+70%银行借款组成，目前公司资产负债率仅 35.49
%，处于行业低位，银行授信充裕，融资空间巨大，资金链安全。
6、请问公司轮胎再生与锂电回收板块经营现状及后续安排情况？
答：轮胎再生：南通回力上半年营收 1.18 亿元，同比增长13.53%，亏损大幅收窄。
锂电回收：浙江立鑫上半年同比进一步减亏，仅体现少量折旧费用。2026 年 8月进入破产重整，并将于 9月 10 日
召开债权人会议，年内或可完成重整。相关减值已在前两年充分计提，不会对 2026 年业绩产生实质影响。两翼业务包袱
正加速出清，主业更显轻盈。
7、展望一下 2026 年下半年经营边际变化及全年利润？
答：下半年经营将持续优化，主要体现在降本端和增效端。
降本端：营业成本、财务费用有望继续下降，智能化降本仍有空间；立鑫剥离和南回减亏进一步减少拖累。
增效端：2026 年上半年 710 吨餐厨项目已投产，当期已贡献增量，全年利润贡献更大；炉渣处置量稳步提升，拉动
营收；供热量上半年同比增长约 10%，全年预计保持该增速，收益持续增厚。此外，海外项目将于 2028 年上半年陆续投
产，前期建设过程中也将产生 BOT 项目建造收入。
综合以上，公司 2026 年全年净利润的提升具备坚实基础，我们对实现这一目标充满信心。
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参与调研机构：1家
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2026-05-08│旺能环境(002034)2026年5月8日投资者关系活动主要内容
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为了让广大投资者进一步了解公司《2025 年年度报告》及生产经营情况，公司于 2026年 5月 8日(周五)下午 15:00
-17:00在全景网举办 2025 年年度网上业绩说明会，本次业绩说明会采用网络远程方式举行。
业绩说明会交流记录：
1、国际油价上涨对公司油脂业务利润率提升是否有帮助，在生物质能等方面公司主要发展方向是什么？行业企业正
向综合能源服务方向转型，请公司介绍未来在全产业链的扩张节奏与区域侧重？
答：尊敬的投资者，您好！受国际油价上行带动，公司餐厨油脂产品销售价格同步提升，整体毛利率实现稳步改善。
公司将国际化作为首要战略方向，聚焦“一带一路”重点国家，通过特许经营模式将精细化运营能力复制海外，打造第二
增长曲线；深耕资源化利用，围绕炉渣、飞灰、沼气等高价值方向延伸产业链，并积极探索综合能源服务新业态，培育新
的利润增长点；将 ESG 理念深度融入公司治理，贯穿投资决策与运营管控全流程，紧跟国内绿证及碳市场政策、前瞻关
注国际自愿减排机制，为融入绿色价值体系做好能力储备；以智慧化、数字化运营为抓手，推动电厂智能升级与焚烧优化
，探索绿色电力与数字基础设施协同模式，持续提升运营效率与设备可靠性，以技术创新赋能绿色价值。感谢您的关注！
2、餐厨渗滤液、沼渣处置成本偏高，公司在沼渣协同焚烧、沼液回用、生物柴油或工业油脂高值化方面有哪些成熟
技术与落地项目？
答：尊敬的投资者，您好！公司坚持技术引领，推动运营智能化与工艺革新：餐厨项目全面推行智能收集、智能安环
、智能运营与智能行政系统。智能收运平台实现 AI 路线规划与视觉称重，智能生产系统实现关键数据实时监控与分析。
污水厌氧氨氧化工艺成功在湖州餐厨项目应用，实现污水处理成本下降与风险降低。感谢您的关注！
3、公司今年以来接连落地两个海外项目，公司如何理解国内外经营管理模式的差异？
答：尊敬的投资者，您好！公司坚定不移推进国际化战略，聚焦“一带一路”重点国家。公司认识到，国内外项目在
宏观环境、执行环节及电费结算机制等方面存在系统性差异。为此，公司在经营管理时需要加强国际化战略的前瞻性研判
，完善海外项目风险管理体系，优选合作模式与国别组合，强化项目全周期的合规审查与风险预警，稳步提升海外业务的
风险抵御能力。感谢您的关注！
4、相比传统 BOT 重资产模式，轻资产运营的回报率、现金流等方面带来的利好有哪些？
答：尊敬的投资者，您好！旺能环境餐厨垃圾处理规模稳居国内前三，在轻资产委托运营领域积累了显著优势。与传
统 BOT 重资产模式不同，轻资产委托运营项目没有折旧、贷款、利息等财务负担，且应收账款回收及时，现金流始终保
持正值。通过引入轻资产委托运营模式，既减轻了企业前期建设资金压力，也为企业开辟了稳定的收益渠道。感谢您的关
注!
5、行业进入成熟期后，公司如何应对吨垃圾处置费下调、上网电价波动、区域竞争加剧等压力，未来毛利率中枢如
何维持？
答：尊敬的投资者，您好！公司会在符合特许经营权要求的情况下结合通胀水平、物价状况等向政府申请垃圾处置费
上调，当前公司尚未出现吨垃圾处置费下调的情况。进入行业成熟期后，公司生活垃圾板块提质增效速度加快，依托现有
焚烧主业，深度挖掘垃圾焚烧的协同处置价值，重点布局炉渣资源化、飞灰无害化及资源化、沼气高值化利用等技术方向
，实现对废弃物的“全量资源化”。同时，积极探索多元化综合能源服务，在余热供暖、供蒸汽等成熟模式基础上，拓展
向周边区域提供冷热联供、工业气体等能源服务，全面提升存量资产运营效益。餐厨垃圾处置市场仍有较大空间，公司 2
026 年餐厨项目新增正式运营产能 710吨/日，油脂提取量逐年增加，油脂价格也在不断攀升，能够直接增厚当年整体业
绩；其次，我们会通过轻资产运营项目撬动市场。未来业绩增长点主要来自海外电厂拓展，目前三座海外电厂可在 1-2
年后转为正式运营，在未来几年内实现海外收入占比的显著提升。感谢您的关注！
6、公司如何看待一些地区出现垃圾量不足的问题？
答：尊敬的投资者，您好！垃圾短缺从实际运营来看呈现出区域性特征，并高度依赖具体项目的资源禀赋。公司项目
主要布局在浙江、广东、河南、湖北等人口相对较多的省份，资源基础较好。在此基础上，公司建立了每日生产运营数据
统计机制，并将垃圾拓展作为市场部和运营部的重点工作之一，采取了多项措施积极拓展垃圾来源，包括：覆盖周边尚未
建设垃圾焚烧电厂的县域、协同处置填埋场的陈腐垃圾，以及引入高热值工业垃圾和建筑垃圾等。通过这些努力，大部分
电厂的垃圾供应较为充足，部分电厂甚至出现需要扩建二期的情况。整体来看，公司产能利用率接近满产，这得益于公司
二十多年来在垃圾拓展领域积累的丰富经验和深耕能力。感谢您的关注！
7、2025 年公司锂电回收业务营收同比大增，2026 年一季度该业务的产能利用率、回收量、出货量情况如何？
答：尊敬的投资者，您好！2025 年 9 月 8 日，第九届董事会第十二次会议审议通过《关于申请控股子公司浙江立
鑫破产预重整的议案》，同意公司作为债权人向法院申请浙江立鑫新材料科技有限公司破产重整，并申请启动预重整程序
。公司于 11 月 12 日收到浙江省德清县人民法院裁定受理预重整并指定预重整管理人的通知。感谢您的关注！
8、公司提出将成熟模式向国内外电厂复制，优先扩张的区域筛选标准主要是什么？
答：尊敬的投资者，您好！在选择海外项目扩张区域时，公司主要考虑与中国关系总体稳定且持续深化，经贸、基础
设施合作成果显著，政治互信较高的国家。感谢您的关注！
9、公司海外项目模式（BOT/BOO）、投资规模、IRR、汇率风险对冲措施如何？
答：尊敬的投资者，您好！乌兹和印尼项目投资规模均在 12 亿人民币左右，IRR 略高于国内项目。公司将考虑通过
外汇远期合约等金融工具锁定汇率风险，或与相关方协商更有利的结算方式。感谢您的关注。
10、公司将“算电协同”定为重要增长曲线，公司对该战略的顶层设计及在公司整体业务中的权重规划如何？公司在
算电协同方向有哪些优势，目前进展如何？海外算电协同项目方面有规划吗？公司当前可用于算力直供的稳定绿电容量有
多少？是否需要新增机组或储能配套？
答：尊敬的投资者，您好！截至 2025 年底，公司在国内的浙江、湖北、四川、河南、安徽、广东等 9个省份以及国
外的越南投资、建设生活垃圾焚烧发电项目合计 22,170 吨，其中已建成正式运营的生活垃圾电厂有 20 座 31 期项目共
计 20,820 吨。公司 2025年全年累计发电量 30.77 亿度。依托稳定基载电源优势，公司可以对接区域内高载能数字基础
设施，开展绿电直供、绿证定向交易及余热冷却综合利用，形成“固废处理+新能源+算力服务”的三位一体产业新生态。
公司计划以湖州零碳智算中心为起点，拓展绿色电力与数据智算中心的协同模式，并将算电协同模式应用到国内国外电厂
项目，再造一个更具时代竞争力的“旺能环境”后续如有进展，公司将严格按照信息披露要求及时履行公告义务。感谢您
的关注！
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