研报评级☆ ◇002035 华帝股份 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 5 5 0 0 0 10
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.53│ 0.57│ 0.36│ 0.60│ 0.66│ ---│
│每股净资产(元) │ 4.30│ 4.46│ 4.52│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 12.27│ 12.82│ 7.86│ 11.30│ 11.20│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 447.15│ 484.69│ 300.99│ 509.00│ 555.00│ ---│
│营业收入(百万元) │ 6232.58│ 6371.78│ 5648.04│ 6443.00│ 6723.00│ ---│
│营业利润(百万元) │ 481.42│ 524.83│ 354.47│ 554.00│ 606.00│ ---│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2025-11-09 买入 维持 --- 0.60 0.66 --- 长江证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-11-09│华帝股份(002035)毛利率持续优化，盈利能力有所提升 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
公司发布2025年三季报：2025年前三季度，公司实现营业收入41.58亿元，同比下降9.13%；实现归母净利润3.56亿元
，同比下降11.90%；扣非归母净利润3.45亿元，同比下降10.90%。单季度来看2025Q3实现营业收入13.58亿元，同比下降7
.93%；归母净利润0.84亿元，同比下降19.66%；扣非归母净利润0.79亿元，同比下降16.98%。
事件评论
公司营收同比有所下滑，主要系房地产市场影响。2025年前三季度，公司实现营业收入41.58亿元，同比下降9.13%；
单季度来看，2025Q3实现营业收入13.58亿元，同比下降7.93%，预计主要系地产因素影响，行业竞争有所加剧。从资产负
债表看，期末合同负债达3.61亿元，较年初增长66.95%，主要系经销商大礼包活动预收款增加所致，渠道备货意愿仍然积
极。
产品高端化战略成效显著，毛利率持续优化。公司2025年前三季度毛利率为43.29%，同比增长2.80pct，单季度来看
，公司2025Q3毛利率为42.79%，同比增长2.68pct，或主要受益于公司“推新卖贵”的高端化战略仍在坚定执行并取得成
效，高毛利产品占比有所提升。费用端，2025年前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为25.46%/4.90%/4.13%/-0
.13%，销售费用率同比增长1.28pct，其他各项费用同比均保持稳定，单三季度来看，2025Q3公司销售/管理/研发/财务费
用率分别为26.20%/5.44%/4.13%/-0.02%，其中销售费用率同比增长0.42pct，管理费用率同比增长0.97pct，主要由于公
司为开拓市场，持续进行资源投入。综合使2025年前三季度公司经营利润（收入-成本-税金及附加-销售&管理&研发费用+
信用&资产减值损失）为3.33亿元，同比增长1.52%，经营性利润率达8.00%，同比增长0.84pct，其中2025Q3公司经营利润
0.82亿元，同比增长9.29%，经营性利润率6.02%，同比增长0.95pct。此外，公司前三季度经营活动产生的现金流量净额
为3.00亿元，同比下降19.54%，主要系本期销售收入减少，经营活动现金流入下降，同时为开拓市场，资源持续投入，费
用支出比上年同比增加等原因综合影响所致。
投资建议：公司拥有华帝、百得、华帝家居三大自主品牌，形成多层次、跨领域的品牌矩阵，全面有效辐射厨卫品类
、智能家居、全屋定制等产品领域，深入覆盖各线级城市，精准满足不同客户的品牌需求。在此基础上，公司积极推动新
产品创新和品类延伸，并针对性的进行渠道延伸，有望持续保持规模的增长，预计公司2025-2027年归母净利润为4.71、5
.09和5.55亿元，对应PE为11.50、10.64和9.75倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、宏观经济及房地产市场形势等带来经营波动的风险；
2、市场竞争加剧风险。
【5.机构调研】 暂无数据
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|