价值分析☆ ◇002035 华帝股份 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-03-18
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 5 6 0 0 0 11
1年内 12 12 0 0 0 24
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
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│每股收益(元) │ 0.47│ 0.24│ 0.17│ 0.59│ 0.69│ 0.78│
│每股净资产(元) │ 3.64│ 3.83│ 3.89│ 4.88│ 5.36│ 6.09│
│净资产收益率% │ 12.90│ 6.39│ 4.33│ 12.98│ 13.59│ 13.62│
│归母净利润(百万元) │ 407.89│ 207.32│ 143.09│ 498.70│ 582.02│ 657.03│
│营业收入(百万元) │ 4360.47│ 5587.87│ 5818.51│ 6257.54│ 6818.42│ 7460.75│
│营业利润(百万元) │ 461.49│ 229.15│ 147.42│ 574.59│ 661.59│ 746.76│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
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2024-03-18 增持 维持 --- 0.54 0.67 0.77 申万宏源
2024-01-31 买入 维持 --- 0.55 0.72 0.82 天风证券
2023-12-28 增持 维持 7.59 0.60 0.69 0.78 华泰证券
2023-11-14 买入 维持 --- 0.59 0.67 0.76 浙商证券
2023-11-05 买入 维持 --- 0.58 0.67 0.75 长江证券
2023-11-03 买入 维持 --- 0.60 0.75 0.85 天风证券
2023-11-02 增持 维持 --- 0.58 0.66 0.75 华西证券
2023-11-01 增持 维持 8.2 0.59 0.65 0.71 华创证券
2023-10-31 增持 维持 7.8 --- --- --- 中金公司
2023-10-31 买入 维持 7.08 0.59 0.69 0.82 国投证券
2023-10-30 增持 维持 --- 0.63 0.69 0.75 申万宏源
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-03-18│华帝股份(002035)盈利能力持续向好，布局下沉市场加速份额提升
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维持“增持“投资评级。考虑到公司23H2仍有部分坏账计提，我们下调23-24年盈利预测，上调2025年盈
利预测，预计公司2023-2025年分别可实现归母净利润4.60/5.67/6.52亿元（前值为5.31/5.84/6.34亿元），
同比分别+221.2%/+23.4%/+15.0%，对应当前市盈率分别为11倍/9倍/8倍。公司布局下沉市场较早，核心门店
覆盖率稳步提升，新零售渠道近年来收入高速增长，下沉市场增量拉动明显，我们看好在行业尾部品牌陆续退
出的背景下，公司份额有望持续提升，维持“增持”的投资评级。
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2024-01-31│华帝股份(002035)Q4收入增长亮眼，盈利改善有望持续
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投资建议：公司愈加注重品牌形象升级和渠道管理能力提升，各渠道不断推新形成竞争力，发力集成灶、
集成烹饪中心赛道等新品丰富产品矩阵。我们看好公司在理顺渠道和加强治理的过程中修炼内功，在多品类和
多品牌矩阵中持续发掘增长潜力，在渠道扁平化、产品高端化和生产智能化过程中实现更优质的盈利。预计23
-25年归母净利润4.6/6.1/6.9亿元（前值5.1/6.3/7.2亿元，考虑Q4计提对23年全年表观净利润略有下调），
对应10.1x/7.7x/6.8x，维持“买入”评级。
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2023-12-28│华帝股份(002035)新管理层新气象，加速开发下沉市场
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渠道运营效率提升叠加产品结构优化，营收边际改善预期增强。我们预计公司2023-2025年的营收分别为6
3.03亿元、68.48亿元和75.10亿元，归母净利润分别为5.10亿、5.85亿、6.65亿。截至2023/12/28，可比公司
2024年平均PE为11x，给予公司2024年11xPE，目标价7.59元，维持“增持”评级。
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2023-11-14│华帝股份(002035)更新报告：业绩符合预期，实控人提议回购股份
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公司产品结构持续优化，盈利能力持续修复，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.01亿元、5.7
2亿元、6.42亿元，分别同比+250.38%、+14.09%、+12.30%，对应当前股价PE分别为10X/9X/8X，维持“买入”
评级。
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2023-11-05│长江证券-华帝股份(002035)营收环比提速，毛销差扩大利润高增长-231105
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投资建议：公司拥有华帝、百得、华帝家居三大自主品牌，形成多层次、跨领域的品牌矩阵，全面有效辐
射厨卫品类、智能家居、全屋定制等产品领域，深入覆盖各线级城市，精准满足不同客户的品牌需求。在此基
础上，公司积极推动新产品创新和品类延伸，并针对性的进行渠道延伸，有望持续保持规模的增长，预计公司
2023-2025年归母净利润为4.95、5.67和6.37亿元，对应PE为10.28、8.96和7.98倍，维持“买入”评级。
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2023-11-03│天风证券-华帝股份(002035)收入坚韧增长，盈利能力改善-231103
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投资建议：公司愈加注重品牌形象升级和渠道管理能力提升，各渠道不断推新形成竞争力，发力集成灶、
集成烹饪中心赛道等新品丰富产品矩阵。我们看好公司在理顺渠道和加强治理的过程中修炼内功，在多品类和
多品牌矩阵中持续发掘增长潜力，在渠道扁平化、产品高端化和生产智能化过程中实现更优质的盈利。预计23
-25年归母净利润5.1/6.3/7.2亿元（前值4.8/5.7/6.7亿元，结合Q3毛利率/归母净利率同比提升2.6/3.7pcts
，调升全年盈利能力预期），对应9.9x/8.0x/7.1x，维持“买入”评级。
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2023-11-02│华西证券-华帝股份(002035)营收提速，盈利显著改善-231102
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投资建议
结合三季报信息，我们维持23-25年公司收入预测为64.32/70.37/77.08亿元，同比分别+10.54%/+9.41%/+
9.54%。毛利率方面，预计23-25年分别为40.52%/41.02%/41.02%。对应23-25年归母净利润分别为4.96/5.62/6
.38亿元（前值为5.50/6.30/7.14亿元），同比分别+246.54%/+13.36%/+13.51%，相应EPS分别为0.58/0.66/0.
75元（前值为0.65/0.74/0.84元），以23年11月02日收盘价5.97元计算，对应PE分别为10.21/9.00/7.93倍，
维持“增持”评级
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2023-11-01│华帝股份(002035)2023年三季报点评：品牌渠道重塑，盈利能力改善明显
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投资建议：我们维持公司23/24/25年EPS预测为0.59/0.65/0.71元，对应PE分别为10/9/8倍。参考绝对估
值法，维持公司目标价8.2元，对应23年14倍PE，维持“推荐”评级。
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2023-10-31│华帝股份(002035)经营有所改善，业绩保持增长
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盈利预测与估值
由于公司计提应收款项减值，我们下调2023年净利润5%至5.13亿元，维持2024年盈利预测基本不变。当前
股价对应2023/2024年9.6/8.1倍市盈率。维持跑赢行业评级，由于盈利预测下调及市场对地产后周期的担忧导
致相关公司估值中枢下降，我们下调目标价18%至7.80元，对应2023/2024年12.9/10.9倍市盈率，较当前股价
有34.3%的上行空间。
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2023-10-31│华帝股份(002035)毛销差大幅改善，Q3业绩高增
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投资建议：随着华帝新品陆续上市，盈利能力有望进一步提升。公司未来将继续加大渠道拓展与品牌推广
力度，我们预期公司经营有改善。我们预计公司2023年~2024年的EPS分别为0.59/0.69元，维持买入A的投资评
级，6个月目标价为7.08元，对应2023年12倍动态市盈率。
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2023-10-30│华帝股份(002035)2023年三季报点评：Q3表现符合预期，盈利能力同比改善
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维持“增持”投资评级。我们维持此前对公司2023-2025年盈利预测，预计分别可实现归母净利润5.31/5.
84/6.34亿元，同比分别增长270.9%/10.1%/8.5%，对应当前市盈率分别为9倍/8倍/8倍，公司在烟灶等传统厨
电品类方面优势依旧，以集成灶、集成烹饪中心为代表的新兴品类有望贡献收入增量，整体业务表现稳健依旧
，维持“增持”的投资评级。
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