价值分析☆ ◇002035 华帝股份 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 2 0 0 0 4
2月内 7 3 0 0 0 10
3月内 8 3 0 0 0 11
6月内 13 7 0 0 0 20
1年内 19 10 0 0 0 29
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.24│ 0.17│ 0.53│ 0.67│ 0.76│ 0.85│
│每股净资产(元) │ 3.83│ 3.89│ 4.30│ 4.71│ 5.24│ 5.82│
│净资产收益率% │ 6.39│ 4.33│ 12.27│ 14.39│ 14.77│ 15.04│
│归母净利润(百万元) │ 207.32│ 143.09│ 447.15│ 566.98│ 640.96│ 717.97│
│营业收入(百万元) │ 5587.87│ 5818.51│ 6232.58│ 6620.72│ 7168.26│ 7778.11│
│营业利润(百万元) │ 229.15│ 147.42│ 481.42│ 622.39│ 701.40│ 787.04│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-11 买入 维持 --- 0.65 0.73 0.81 长江证券
2024-11-04 增持 维持 --- 0.62 0.71 0.80 方正证券
2024-11-04 买入 维持 --- 0.70 0.81 0.88 国联证券
2024-11-03 增持 维持 9.5 0.65 0.73 0.81 华创证券
2024-11-01 买入 维持 --- 0.68 0.79 0.90 申万宏源
2024-11-01 买入 维持 10 0.59 0.66 0.70 国泰君安
2024-11-01 买入 维持 --- 0.64 0.73 0.83 天风证券
2024-10-31 增持 维持 10 0.67 0.77 0.82 华泰证券
2024-10-31 买入 维持 9.75 0.65 0.74 0.88 国投证券
2024-10-09 买入 首次 9.5 0.56 0.60 0.66 国泰君安
2024-09-04 买入 首次 --- 0.74 0.79 0.90 东北证券
2024-09-03 买入 维持 --- 0.69 0.78 0.89 浙商证券
2024-09-02 增持 维持 8 0.69 0.77 0.86 华创证券
2024-09-02 增持 维持 --- 0.67 0.76 0.85 方正证券
2024-09-02 买入 维持 --- 0.70 0.80 0.92 天风证券
2024-09-01 增持 维持 --- 0.67 0.74 0.80 华西证券
2024-09-01 买入 维持 --- 0.70 0.80 0.90 国联证券
2024-08-30 增持 维持 7.6 0.76 0.83 0.90 华泰证券
2024-08-30 买入 维持 --- 0.71 0.85 0.99 申万宏源
2024-08-30 买入 维持 7.15 0.65 0.73 0.85 国投证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-11│华帝股份(002035)营收阶段下滑，经营利润率小幅回落
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投资建议：公司拥有华帝、百得、华帝家居三大自主品牌，形成多层次、跨领域的品牌矩阵，全面有效辐
射厨卫品类、智能家居、全屋定制等产品领域，深入覆盖各线级城市，精准满足不同客户的品牌需求。在此基
础上，公司积极推动新产品创新和品类延伸，并针对性的进行渠道延伸，有望持续保持规模的增长，预计公司
2024-2026年归母净利润为5.48、6.17和6.90亿元，对应PE为12.9、11.5和10.3倍，维持“买入”评级。
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2024-11-04│华帝股份(002035)公司点评报告：24Q3盈利能力提升，期待国补带动Q4收入恢复增长
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投资建议：公司坚定高端品牌战略，持续推新卖高，加快零售转型，线下下沉渠道布局建设稳步推进收入
持续快增，线上注重运营效率提升和创新宣传，作为行业龙头或有望充分受益于以旧换新政策，α属性持续彰
显，看好公司收入稳健增长、盈利能力持续提升。我们预计，24-26年公司归母净利润分别为5.2/6.0/6.8亿元
，对应EPS分别为0.62/0.71/0.80元，当前股价对应PE分别为12.7/11.1/9.8倍。维持“推荐”评级。
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2024-11-04│华帝股份(002035)2024三季报点评：当季经营承压，后续弹性可期
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维持公司“买入”评级
9月以来行业零售已显著改善，但终端传导至企业出货仍一定时滞，华帝三季度经营仍有压力。后续考虑
到政策对终端需求的大幅提振，同期较为充分的坏账计提，后续四季度公司收入增长且盈利弹性值得期待；我
们预计公司2024-2026年业绩分别同比+33%/+16%/+8%，对应当前估值11X/10X/9X，维持公司“买入”评级。
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2024-11-03│华帝股份(002035)2024年三季报点评：收入环比放缓，盈利能力提升
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投资建议：考虑到地产下行压力较大，我们调整公司24-26年EPS预测为0.65/0.73/0.81元（原值0.69/0.7
7/0.86元），对应PE分别为12/11/10倍。参考绝对估值法，给予公司目标价9.5元，对应25年13倍PE，维持“
推荐”评级。
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2024-11-01│华帝股份(002035)2024年三季报点评：Q3净利率水平稳健，以旧换新有望形成Q4有力支撑
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维持“买入”投资评级。考虑到Q3整体大盘销售偏弱，我们下调此前对于公司的盈利预测，预计公司24-2
6年可实现归母净利润5.73/6.66/7.62亿元（前值为6.00/7.23/8.36亿元），同比分别+28.2%/+16.1%/+14.4%
，对应当前市盈率分别为12/10/9倍。展望Q4，我们预计“以旧换新”政策将对于补贴名单中的品类销售带来
显著拉动作用，公司在厨电领域优势地位稳固，有望持续受益，维持“买入”的投资评级。
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2024-11-01│华帝股份(002035)2024Q3业绩点评：线上和线下表现稳健，盈利能力稳定
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考虑到以旧换新政策拉动效果显著，公司Q4均价及销量有望提升，我们上调盈利预测，预计2024-2026年E
PS为0.59/0.66/0.70元（原值0.56/0.60/0.66元），同比+12%/+11%/+7%，参考同行业可比公司，给予公司202
4年17xPE，上调目标价至10元，维持“增持”评级。业绩简述：公司业绩符合预期。公司2024Q1-Q3营收45.76
亿元，同比+3.27%，归母净利润4.04亿元，同比+12.28%；其中2024Q3营收14.75亿元，同比-4.94%，归母净利
润1.04亿元，同比+5.68%。
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2024-11-01│华帝股份(002035)表现优于行业，减值转回增厚业绩
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投资建议：公司注重品牌形象升级和渠道管理能力提升，各渠道产品不断推新形成竞争力，我们看好公司
在理顺渠道和加强治理的过程中修炼内功，在多品类和多品牌矩阵中持续发掘增长潜力，在渠道扁平化、产品
高端化和生产智能化过程中实现更优质的盈利。预计24-26年归母净利润5.4/6.2/7.1亿元（前值5.9/6.8/7.8
亿元，结合Q3毛利率同比有所下滑下调全年利润预期），对应24-26年市盈率分别为12.3x/10.9x/9.4x，维持
“买入”评级。
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2024-10-31│华帝股份(002035)经营压力加大，静待政策红利
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受房屋竣工下滑的影响，我们调整公司2024-2026年EPS为0.67、0.77和0.82元（前值：0.76、0.83和0.90
元）。可比公司2025年WIND一致预期PE均值为13X，给予公司25年13XPE，目标价10.00元（前值：7.6元），维
持“增持”评级
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2024-10-31│华帝股份(002035)业绩稳步提升，核心品类边际改善
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投资建议：随着华帝新品陆续上市，盈利能力有望进一步提升。公司未来将继续加大渠道拓展与品牌推广
力度，我们预期公司经营有改善。我们预计公司2024年~2025年的EPS分别为0.65/0.74元，维持买入-A的投资
评级，6个月目标价为9.75元，对应2024年15倍动态市盈率。
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2024-10-09│华帝股份(002035)品类拓展贡献增量，渠道整合助份额提升
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首次覆盖，给予“增持”评级。预计2024-2026年EPS为0.56/0.60/0.66元，同比+6%/+8%/+9%，结合绝对
估值法和相对估值法，考虑到地产政策对实际销量的拉动具有不确定性，基于谨慎性原则，给予公司目标价9.
5元，“增持”评级。
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2024-09-04│华帝股份(002035)深挖线下新流量，盈利能力持续改善
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盈利预测：考虑到公司业务模式和盈利能力，预计2024-2026年公司营业收入分别为70.0/77.1/83.6亿元
，同比增长12.4%/10.1%/8.5%；归母净利润为6.3/6.7/7.6亿元，同比增长41.0%/6.8%/12.8%。首次覆盖，给
予“买入”评级。
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2024-09-03│华帝股份(002035)2024中报点评：业绩符合预期，增速领跑行业
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盈利预测与估值
公司线上及线下传统零售渠道经营稳健，下沉渠道快速扩张，海外渠道逐步修复，我们预计公司2024-202
6年归母净利润分别为5.8/6.7/7.6亿元，分别同比+30.3%/+14.1%/+13.9%，对应当前股价PE分别为9X/8X/7X，
维持“买入”评级。
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2024-09-02│华帝股份(002035)2024年半年报点评：业绩逆势增长，品牌渠道优化
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投资建议：考虑到地产下行压力较大，我们调整24-26年EPS预测为0.69/0.77/0.86元（原值为0.71/0.80/
0.89元），对应PE分别为9/8/7倍。参考绝对估值法，下调公司目标价至8元，对应24年12倍PE，维持“推荐”
评级。
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2024-09-02│华帝股份(002035)公司点评报告：24Q2经营稳健，下沉渠道维持快增
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投资建议：公司坚定高端品牌战略，持续推新卖高，加快零售转型，线下下沉渠道布局建设稳步推进收入
持续快增，线上注重运营效率提升和创新宣传，作为行业龙头或有望充分受益于以旧换新政策，α属性持续彰
显，看好公司收入稳健增长、盈利能力持续提升。我们预计，24-26年公司归母净利润分别为5.68/6.46/7.16
亿元，对应EPS分别为0.67/0.76/0.85元，当前股价对应PE分别为8.77/7.71/6.94倍。维持“推荐”评级。
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2024-09-02│华帝股份(002035)营收逆势增长，下沉渠道铺开
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投资建议：公司注重品牌形象升级和渠道管理能力提升，各渠道产品不断推新形成竞争力，我们看好公司
在理顺渠道和加强治理的过程中修炼内功，在多品类和多品牌矩阵中持续发掘增长潜力，在渠道扁平化、产品
高端化和生产智能化过程中实现更优质的盈利。预计24-26年归母净利润5.9/6.8/7.8亿元（前值6.4/7.4/8.5
亿元，考虑Q2收入增速环比走低下调全年收入预期），对应24-26年市盈率分别为9.0x/7.8x/6.8x，维持“买
入”评级。
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2024-09-01│华帝股份(002035)跑赢行业，Q2符合预期
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投资建议
结合中报信息，我们调整24-26年公司收入预测为66.69/70.02/73.52亿元（前值为70.37/77.08/84.41亿
元），同比分别+7.00%/+5.00%/+5.00%。毛利率方面，预计24-26年分别为42.00%/42.50%/42.50%。对应24-26
年归母净利润分别为5.72/6.29/6.78亿元（前值为6.41/7.35/8.29亿元），同比分别+27.83%/+10.05%/+7.84%
。相应EPS分别为0.67/0.74/0.80元（前值为0.76/0.87/0.98元），以24年8月30日收盘价6.23元计算，对应PE
分别为10.38/9.43/8.75倍，维持“增持”评级。
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2024-09-01│华帝股份(002035)2024年中报点评：经营处于改善周期，静待政策效果兑现
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公司经营有望延续改善，维持“买入”评级
Q2以来厨电需求仍有明显承压，但后续以旧换新政策落地预计将对需求有所带动，叠加公司经营处于改善
周期，预计公司2024-2026年营收分别同比+6%/+10%/+10%至66/73/80亿，归母净利润分别同比+33%/+14%/+14%
至6.0/6.8/7.7亿，对应PE分别8.9/7.8/6.9X，参考2023年56%的分红，股息率达到6.3%，维持买入评级。
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2024-08-30│华帝股份(002035)逆势增长，经营能力持续改善
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逆势增长，经营能力持续改善，维持“增持”评级
2024H1公司实现营收/归母净利分别31.01亿元/3.00亿元，分别同比+7.68%/+14.77%；其中24Q2公司实现
营收/归母净利分别17.20亿元/1.76亿元，分别同比+2.07%/+3.95%。公司加快渠道下沉，开发增量市场，我们
调整公司2024-2026年EPS分别为0.76、0.83和0.90元（前值：0.71、0.80和0.89元)。可比公司2024年Wind一
致预期PE均值为10x，给予公司24年10xPE，目标价7.6元（前值：8.52元），维持“增持”评级。
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2024-08-30│华帝股份(002035)2024年中报点评：Q2表现符合预期，线下渠道延续双位数高增
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维持“买入”投资评级。我们维持此前对于公司的盈利预测，预计24-26年可实现归母净利润6.00/7.23/8
.36亿元，同比分别+34.3%/+20.4%/+15.6%，对应当前市盈率分别为8/7/6倍，维持“买入”投资评级。
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2024-08-30│华帝股份(002035)海外延续景气，Q2收入保持增长
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投资建议：随着华帝新品陆续上市，盈利能力有望进一步提升。公司未来将继续加大渠道拓展与品牌推广
力度，我们预期公司经营有改善。我们预计公司2024年~2025年的EPS分别为0.65/0.73 元，维持买入-A的投资
评级，6个月目标价为7.15元，对应2024年11倍动态市盈率。
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