研报评级☆ ◇002038 双鹭药业 更新日期：2026-04-18◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】 暂无数据
【2.盈利预测统计】 暂无数据
【3.盈利预测明细】 暂无数据
【4.研报摘要】 暂无数据
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：3家
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2026-04-07│双鹭药业(002038)2026年4月7日投资者关系活动主要内容
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1、公司生产经营情况介绍。
答：近两年，公司受主要品种列入集采和上市新产品数量逐渐增多等因素影响，产品结构已经发生变化。主要品种替
莫唑胺胶囊、来那度胺胶囊、奥硝唑注射液列入国家集采或集采到期后续标，降价幅度较大，生物制品等几个品种参加地
区联盟集采，价格也有一定幅度的下降，对公司近两年的业绩影响较大，公司的产品结构已经从过去主要大品种支撑公司
业绩过渡到多品种支撑，新上市产品伏立康唑、伏格列波糖、依帕司他因恰赶上集采，中标后上量较快，集采续标产品丁
二磺酸腺苷蛋氨酸、替米沙坦、环孢素注射液、醋酸奥曲肽注射液等也逐步上量，公司的产品结构已经发生变化。随着公
司后续新产品聚乙二醇化人粒细胞刺激因子注射液（3mg/ml、6mg/ml）等获批，公司的产品结构中生物产品的销售占比会
继续增大，集采对公司的影响会逐步弱化，新的优势品种市场占有率会逐步提升。
2、请介绍一下公司创新药的研发进展？
答：公司目前在研的重点创新药品种有多个，目前已提交注册申请的有长效重组人促卵泡激素注射液（长效 FSH）、
GLP-1-Fc 融合蛋白（度拉糖肽）、聚乙二醇化人粒细胞刺激因子注射液（3mg/ml、6mg/ml），处于Ⅱ期、Ⅲ期临床研究
的重点品种有 DT678、MBT-1608、德谷胰岛素、PHP0101 等。目前公司处于申报上市审评审批阶段的生物药有 4 个，生
化和化药有 18个。
3、请介绍噻吩吡啶二硫耦合物混合物（DT678)目前临床进展情况。
答：该化合物是由美国密歇根大学参股的 DT 公司与我公司共同开发，我公司拥有该专利化合物在中国的独家开发使
用权。境外市场的开发权归属我公司占 30%股权的 DT公司。目前该品种已进入Ⅱ期临床试验。该产品是全球首创的抗血
小板聚集用药领域的创新药，系更适合我们亚洲人使用的氯吡格雷，其无需肝脏 P450s 的酶解，更适合亚洲人群，同时
还起效快、副作用小，各方面均凸显其优势所在，竞争力强大。
DT678片单次及多次给药的 I期临床研究选择健康人作为受试者。药效结果表明，DT678片和氯吡格雷片均能抑制血小
板聚集，且呈现出随剂量增加效果增强的趋势。多次给药结果显示：MP-H4（活性代谢产物）PK参数与剂量呈线性动力学
特征。药效学方面，DT678片 6mg对血小板聚集的抑制作用高于 3mg剂量组和阳性对照组，DT678片 3mg组和氯吡格雷片阳
性对照组对血小板聚集的抑制作用接近。DT678片单次、多次给药后安全性良好。Ⅱ期临床研究公司选择了“DT678片用于
拟行 PCI的非 ST段抬高型急性冠脉综合征患者抗血小板聚集治疗的有效性、安全性及药代动力学特征的Ⅱ期临床研究”
方案，该研究采用随机、开放、阳性药（硫酸氢氯吡格雷片）对照的平行设计，计划在拟行 PCI手术的非 ST段抬高型急
性冠脉综合征 NSTE-ACS（包括不稳定型心绞痛 UA、非 ST段抬高型急性心肌梗死 NSTEMI）患者中评估研究药物DT678片
抗血小板聚集治疗的有效性、安全性和药代动力学特征。慢代谢患者经报道国内的占比为 14%左右，本研究组长单位为北
京大学第一医院，因受 PD检测指标仪器的影响，目前开展了 5家研究中心，后面还会陆续寻找新的中心参与此研究。慢
代谢患者经报道国内的占比为14%左右，本研究目前已筛选的受试者为 50例，目前正在入组中。
4、请介绍一下公司新上市的产品硝酸甘油喷雾剂。
答：目前公司生产的硝酸甘油喷雾剂作为国内独家剂型具有良好的市场前景，该产品在心绞痛、心梗时作为急救产品
迅速起效十分重要，与含片和气雾剂相比，硝酸甘油喷雾剂具有使用便捷、起效更快、安全性更高的特点。近年来，心梗
猝死的发病率逐年增高，且低龄化的趋势较明显，主要与压力大、饮食和起居不规律有较大关系。目前，国内心血管病患
者约 3.3亿，其中冠心病患者约 1100万，心绞痛患者需常备急救药物。我们认为该产品具有良好的市场潜力，公司会根
据不同终端、不同人群制定不同的推广策略，加大推广力度，通过学术会议、临床试验数据分享、专家共识等方式传递产
品价值。同时，公司也将加强与医药销售不同渠道的合作，提高产品的市场覆盖率和公众认知度。努力使该产品成为公司
品牌产品，确立其在急救领域中的主导地位。
5、请预测一下公司 2026 年、2027 年经营业绩。
答：公司未来两年的业绩取决于近二、三年上市新产品的上量和新获批新产品的上市速度。目前从 1-2月份销售数据
看，销售金额进入前 10名的有伏立康唑片、注射用丁二磺酸腺苷蛋氨酸、替米沙坦片，销售金额已进入前 20名的有新上
市产品依帕司他、伏格列波糖、赛洛多辛胶囊，集采续标产品紫杉醇注射液、注射用亚叶酸钙、环孢素注射液等，随着集
采产品降价的影响逐渐弱化，公司三氧化二砷等特殊药品和独家品种将占有越来越重要的地位，以上产品将会成为公司新
的主力品种。目前上市的独家剂型品种硝酸甘油喷雾剂也正在推广中，后续生物制品聚乙二醇化人粒细胞刺激因子注射液
（3mg/ml、6mg/ml）、长效卵泡刺激素等获批将也会对公司业绩产生较大的影响，对未来业绩形成有力支撑。
6、请问公司股权投资的企业目前上市的有哪些?
答：目前已上市的包括在港股主板上市的长风医药（3.68%）、轩竹生物（0.34%），在境内上市的首药控股（4.28%
）、星昊医药（6.34%）、新里程（未直接持股）。
公司持有嘉兴颐和股权投资基金合伙企业（有限合伙）55.69%的股权，间接持有北京新里程健康产业集团有限公司，
嘉兴颐和目前为新里程（股票代码：002219）的第一大股东；同时公司还持有北京新里程健康产业集团有限公司子公司旗
下北京新里程医疗健康管理有限公司 49%的股权，新里程管理集团旗下拥有优质医疗资源，根据新里程公司披露的信息，
新里程需在规定的时间内完成对子公司北京新里程医疗健康管理有限公司的收购。
7、请介绍一下美国参股公司 ATGC转基因兔的治疗性抗体开发平台的研发进展情况。
答：公司参股的美国ATGC公司拥有基因编辑和其它与转基因兔生产相关的系列技术，系目前世界上唯一一家可以完成
转基因兔的治疗性抗体开发平台。公司成立以来利用这些核心技术正逐步建立起一个基于转基因兔的治疗性抗体开发平台
（RbTx），目前 ATGC公司兔免疫系统人源化改造工程已经完成任务超过 90%。同时也有 1款针对免疫细胞的人源化兔多
克隆抗体的产品，在临床前研究开发中。平台建立后公司计划用3-5年时间以癌症免疫治疗和自身免疫性疾病的一些重要
靶点为切入点，开发 1至 3个“重磅”抗体药物并完成临床前研究。RbTx平台未来建成后将会加速抗体药物的开发速度并
提供新的抗体品种选择，使未来生产的抗体药物具有超高的亲和力、高特异性及低免疫源性而极大提升产品质量。RbTx平
台的建成还将提供一个可绕开现有小鼠平台技术壁垒的新途径并打破现有抗体先进技术平台由几家跨国药企技术垄断的局
面，该平台还可用于急性传染病人源化抗体的应急研发及应用。目前 ATGC境外与大公司合作及技术引进国内工作正在同
步推进。注：调研过程中公司严格遵照《信息披露管理制度》等规定，未出现未公开重大信息泄露等情况。
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参与调研机构：7家
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2026-03-26│双鹭药业(002038)2026年3月26日投资者关系活动主要内容
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双鹭药业上市公司于2026年3月26日在双鹭药业会议室举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有东方财富证券、
汇银投资、工信部一所、千里马资本、信伟达资产、北京产权交易所等机构投资者代表共计6人，上市公司接待人员有公
司董事兼董事会秘书梁淑洁女士。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-03-27/1225039346.PDF
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参与调研机构：8家
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2025-11-26│双鹭药业(002038)2025年11月26日投资者关系活动主要内容
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双鹭药业上市公司于2025年11月26日在双鹭药业会议室举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有东方财富、国联
民生证券、万和证券、中财招商、易知投资、深圳前海天行健资本、北京风炎私募基金、深圳路演时代等研究员和机构投
资者代表，上市公司接待人员有公司董事兼董事会秘书梁淑洁女士。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2025-11-27/1224830786.PDF
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参与调研机构：4家
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2025-11-21│双鹭药业(002038)2025年11月21日投资者关系活动主要内容
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公司董事及董秘梁淑洁女士接待了参加本次调研的上述投资者。梁淑洁女士首先简要介绍了公司发展沿革，目前的生
产体系、技术中心建设、产品结构及公司 2025年前三季度的生产经营情况，介绍了公司近几年产品结构随着国家集采政
策的不断推进和新产品的上市所发生的变化，也介绍了近期在港交所上市的长风药业和轩竹生物公司持股及收益情况，介
绍了公司重点新上市产品未来的市场潜力，近期集采中标产品对公司的影响和投资者关心的问题。具体交流情况如下：
1、2023 年、2024 年公司重点产品集采中标后因价格下降幅度较大对公司业绩产生较大的影响，请问 2025 年至 20
26 年是否还会产生大的影响。
答：近两年，公司整体销售情况同医药行业内多数企业一样，受到国家药品集采及地区联盟招标集采的影响较大，主
要表现在集采中标产品价格大幅下降，集采未中标产品几乎丢掉大半市场的境遇。公司重点产品中进入国家集采的药品有
替莫唑胺、来那度胺、奥硝唑，进入省际联盟及地方集采的药品有重组人粒细胞刺激因子注射液、胸腺五肽、白介素-2、
白介素-11等药品，前一类均有超过 50%的价格下降，后一类也在平均 15%左右的价格下降，这也导致公司主营业务 2023
年、2024年出现较大波动，扣除甲流流行期间相关抗流感产品畅销的因素，销售收入均出现了较大下降。至 2025年前三
季度，公司主营业务收入同比呈现15.40%的下降，至目前来那度胺、奥硝唑已淡出公司销售收入前十名产品目录，替莫唑
胺的下降幅度也逐步收窄。由此可见，这些产品对公司的影响已逐步弱化，未来新产品的增量变化才是公司未来业绩能否
恢复增长的关键。
2、请介绍一下公司近两年新上市产品的集采中标情况，能否使公司再次进入稳步增长局面。
答：最近两年，公司新上市的新产品在国家药品集采中中标的有抗真菌产品伏立康唑片、伏格波列糖片、普瑞巴林口
服溶液、依帕司他片、阿加曲班、赛洛多辛胶囊等，这些产品大多是上市不久即赶上国家集采而中标，特别是抗真菌产品
伏立康唑片目前已进入公司销售收入排名前五，降糖药伏格波列糖片、依帕司他片也逐步正成为公司主力品种。近期公司
肝病系列产品注射用丁二磺酸腺苷蛋氯酸已中标国家第十一批药品集采目录，也正在逐步成为公司的主力品种。此外国采
已中标品种接续涉及品种新中标的还有替米沙坦片、多西他赛注射液、吉西他滨、紫杉醇注射液、利伐沙班片、维格列汀
片、替莫唑胺胶囊、阿德福韦酯片等,省级带量采购涉及品种白介素 2、白介素 11、粒细胞刺激因子，聚乙醇化粒细胞刺
激因子，环孢素注射液，托司琼胶，亚叶酸钙，胸五肽，长春瑞滨注射液等。此外，公司新上市的聚乙二醇化人粒细胞集
落刺激因子注射液也呈现良好的增长态势，也丰富了公司的生物制品储备。公司上市的独家剂型产品硝酸甘油喷雾剂也是
市场潜力不错的品种。公司基于以上变化判断，公司的寒冬期或许已经结束，未来的变化将基于以上产品的销售变化而决
定。
3、请介绍一下公司对长风药业和轩竹生物的投资情况？
答：公司 2010年参与长风药业 A轮投资，初始资本为 1000万元。目前长风药业股份有限公司已于 2025年 10月 8日
在香港联交所主板上市，本次发售完成后，公司持有其股份总数为 1,516.5653万股，占其发行后的总股本比例为 3.68%
，按照 2025年 11月 20日收盘价计算，公司持有长风药业的股票市值近 5个亿。公司参股的轩竹生物科技股份有限公司
也已于 2025年 10月 15日在香港联交所主板上市，本次发售完成后，本公司持有其股份总数为 178.08万股，占其发行后
的总股本比例为 0.34%，按照 2025年 11月 20日收盘价计算，公司持有轩竹生物的股票市值近 1个亿，该项投资公司原
始出资 2063.46万元。
公司持有长风药业和轩竹生物的股票禁售期均为上市后 12个月，届时公司将根据解禁后的股价、市场行情、估值水
平及战略规划等因素，科学研判退出时机，通过合规减持等方式实现投资收益的实质性转化，从而为公司和股东创造可持
续的价值回报。
该两项投资也再一次验证了公司投资理念的正确，去年公司投资的首药控股、星昊医药分别在科创板和北交所上市，
也标志着公司在主业经营及风险投资方面的探索已走出自己的成功之路。
4、请介绍一下公司最近上市的非处方药的新产品。
答：公司近年来在做好主营业务的同时继续投资大健康产业，公司持有北京衡态康医药科技有限公司 20%的股权，目
前研发的双鹭药业益生菌含片（含 AKG的益生菌含片）已经在京东健康双鹭旗舰店开始售卖，该含片是国内独家，其含有
的凝结魏茨曼氏菌可通过抑制有害菌并促进有益菌的生长来有效调节肠道微生态平衡，对维护免疫健康、促进营养吸收、
控制幽门螺旋杆菌感染有良好的效果。该产品还富含有生物发酵AKG，是调味剂，又是人体三羧酸循环中的重要物质，是
重要的抗衰老产品，有助于支持能量代谢，促进健康活力。
公司新上市的硝酸甘油喷雾剂也是全国独家剂型品种，已进入医保目录，也具有良好的市场潜力，目前已经开始有订
单销售，京东健康双鹭旗舰店也可以直接购买。公司的硝酸甘油喷雾剂通过口腔黏膜直接吸收，无需溶解步骤，通常 30
秒至 1分钟即可起效，适合心绞痛急性发作等紧急情况的急救。与含片和气雾剂相比，硝酸甘油喷雾剂具有使用更便捷、
起效更快、安全性更高的特点。近年来，心梗猝死的发病率逐年增高，且低龄化的趋势较明显，主要与压力大、饮食和起
居不规律有较大关系，硝酸甘油喷雾剂可以作为有心绞痛患者的家庭常备急救药物。公司也在加大推广力度，加强与医药
销售不同渠道的合作，努力提高产品的市场覆盖率，希望该产品能够成为公司今后的主力品种。
5、请介绍一下公司销售模式
答：公司早期产品以注射剂剂型为主，主要终端在医院，因此公司长期以来一直采取经销为主、直销为辅的方式。
近两年来，随着公司口服制剂产品的比重增加，公司也在积极推动电商平台的建设和发展，公司的一些季节性产品在
京东健康双鹭旗舰店、美团买药平台都得到了良好的销售表现，线上销售占比逐年增加。未来，公司也将继续探索互联网
电商平台及第三方终端等新的药品营销模式，努力拓展多元化销售渠道，加大产品推广力度及营销队伍建设，全面提升产
品市场渗透力，全力推动销售增长。
6、公司近年来的储备药品有哪些？
答：公司有多个储备品种即将申报上市，公司研发的 GLP-1周制剂和日制剂用于Ⅱ型糖尿病治疗及体重管理目前已完
成临床研究，正在进行申报前的准备。公司的长效重组人促卵泡激素注射液（长效 FSH）已申报上市，目前正在发补。由
美国密歇根大学参股的 DT公司（双鹭药业持有 30%股权）与我公司共同开发的 DT678目前已进入临床二期，从一期结果
看，其疗效优于氯吡格雷，副反应也更少，安全性较好。公司后续开发的重点产品还包括短效重组人促卵胞激素注射液、
DT109、PHP0101滴眼剂等药品，公司还拥有多个正在进行审评审批的产品，都是公司未来具有良好市场前景的产品。
7、公司是否有并购计划？
答：公司目前没有并购计划，公司更倾向于采取投资入股的方式参股具有市场潜力的公司，这样不会加重公司负担，
也不会打乱公司的主要发展规划。
8、请问未来四季度以及明年的营业收入预期如何？
答：公司前三季度的营业收入稳定，第四季度及未来营业收入还要看市场情况以及产品上新情况。目前看公司主要品
种大多已进入国家集采，未来一段时间如果没有大的品种进入国家集采，那么集采带来的价格大幅度下降的影响将会弱化
。我们将抓住集采 1-8批续约的机会扩大市场。由于公司这几年处于相对缓和的调整时期，未来公司也确实需要加大研发
力度，加快重磅产品上市来提高主营业务收入。
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