研报评级☆ ◇002041 登海种业 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.29│ 0.06│ 0.10│ 0.17│ 0.19│ 0.21│
│每股净资产(元) │ 4.06│ 4.08│ 4.16│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 7.17│ 1.58│ 2.50│ 4.00│ 4.20│ 4.40│
│归母净利润(百万元) │ 255.78│ 56.63│ 91.65│ 151.00│ 166.00│ 181.00│
│营业收入(百万元) │ 1551.98│ 1245.66│ 1101.81│ 1335.00│ 1481.00│ 1573.00│
│营业利润(百万元) │ 298.17│ 62.58│ 131.14│ 205.00│ 232.00│ 243.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-28 增持 维持 --- 0.17 0.19 0.21 申万宏源
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-28│登海种业(002041)库存逐步去化轻装上阵，26Q1营收恢复性增长 │申万宏源 │增持
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公司发布2025年年度报告及2026年一季度报告。2025年公司实现营业收入11.0亿元，同比-11.5%；实现归母净利润0.
9亿元，同比+61.9%；实现扣非后归母净利润0.2亿元，同比+182.5%（非经常性损益主要包括政府补助4907万元等）。毛
利率为29.6%，同比+1.5pct，净利率为9.9%，同比+3.2pct。25Q4公司实现营收5.9亿元，同比-11.9%，实现归母净利润0.
4亿元，同比扭亏（25Q4为亏损195.8万元），毛利率为28.5%，同比-0.3pct，净利率为10.1%，同比+6.2pct。26Q1公司实
现营收2.6亿元，同比+62.7%，实现归母净利润0.3亿元，同比+37.2%，毛利率为32.1%，同比+1.4pct，净利率为14.1%，
同比-2.3pct。业绩基本符合我们此前在一季报前瞻中的预期（0.3亿元）。
25年玉米种子行业竞争激烈，公司营收继续下滑，26年营收恢复性增长，存货跌价损失大幅减少，轻装上阵。（1）
玉米种子（25年营收占比85%）：受粮价持续低迷影响，玉米种子竞争激烈，种子库存高企，据公司公告，2025年玉米种
业实现营收9.36亿元，同比-12.7%，但行业制种成本高位回落，故公司玉米种业毛利率同比增长（2025年为32.1%，同比+
2.59pct）。24年受库存积压影响，公司计提存货跌价损失1.29亿元，25年公司存货跌价损失大幅减少（共计提0.39亿元
），种子积压库存大幅减少。26Q1公司营业收入同比+62.7%，实现恢复性增长。（2）其他种子：2025年小麦/水稻种子分
别实现营收11.3/2.5亿元，同比+4.7%/-19.96%，毛利率分别为14.8%/5.7%，同比-5.3pct/-0.4pct。粮食安全重要性日益
凸显，转基因玉米或进入渗透率快速提升期。2022-2026年，生物育种在一号文中连续提及。表述分别为启动农业生物育
种重大项目→全面实施→推动生物育种产业化扩面提速→继续推进生物育种产业化→推进生物育种产业化。2025年转基因
玉米产业化加速，96个转基因玉米品种通过国审，种植面积扩展至13个省份，较传统品种抗虫、耐除草剂效果明显。
24-25年计提大额存货减值后轻装上阵，随着粮价上涨，公司营收预计恢复性增长。同时公司作为玉米种业龙头，有
望优先受益于转基因商业化推广，维持“增持”评级。由于转基因推广面积低于此前预期，故我们下调了26年转基因玉米
渗透率，同时粮价25年持续低迷，故我们随之下调了26年玉米种子的预计销售价格，基于以上原因，我们下调了公司26年
的盈利预测，新增27-28年盈利预测，预计2026-2028年公司实现营业收入13.4/14.8/15.7亿元，同比+21%/+11%/+6%，实
现归母净利润1.51/1.66/1.81亿元（原26年盈利预测为4.0亿元），同比+65%/+10%/+9%，当前股价对应PE估值为58X/53X/
48X，由于种业属于周期性行业，受粮价影响较大，25年处于周期较为底部位置，故我们选用PB估值法，结合可比公司26
年的平均估值水平（PB=2.7），维持“增持”评级。
风险提示：极端天气影响；大品种市场表现不佳；转基因玉米推广进度不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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