价值分析☆ ◇002041 登海种业 更新日期：2024-06-26◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 3 0 0 0 4
3月内 4 4 0 0 0 8
6月内 4 4 0 0 0 8
1年内 4 4 0 0 0 8
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.26│ 0.29│ 0.29│ 0.33│ 0.42│ 0.51│
│每股净资产(元) │ 3.51│ 3.77│ 4.06│ 4.36│ 4.72│ 5.16│
│净资产收益率% │ 7.53│ 7.64│ 7.17│ 7.44│ 8.67│ 9.70│
│归母净利润(百万元) │ 232.80│ 253.22│ 255.78│ 291.41│ 367.11│ 446.74│
│营业收入(百万元) │ 1100.73│ 1325.79│ 1551.98│ 1703.48│ 1937.91│ 2210.81│
│营业利润(百万元) │ 254.12│ 298.95│ 298.17│ 318.57│ 401.58│ 490.14│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-04-29 增持 维持 --- 0.33 0.41 0.46 申万宏源
2024-04-29 买入 维持 --- 0.32 0.39 0.50 中航证券
2024-04-28 增持 维持 13.96 --- --- --- 中金公司
2024-04-26 增持 维持 10.84 0.34 0.42 0.53 华泰证券
2024-04-24 未知 未知 --- 0.33 0.43 0.48 国联证券
2024-04-24 买入 维持 --- 0.31 0.36 0.42 国信证券
2024-04-23 增持 维持 10.5 0.34 0.42 0.53 华泰证券
2024-04-23 买入 调高 14.11 0.32 0.45 0.56 太平洋证券
2024-04-23 买入 维持 --- 0.36 0.45 0.57 招商证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-29│登海种业(002041)玉米种业稳步增长，制种成本上涨盈利承压
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看好公司受益于转基因商业化推广，市占率稳中有升，维持“增持”评级。23年玉米种子供给较为过剩，
行业竞争较为激烈，且23年及24Q1玉米价格明显回落，故我们预计24年公司玉米种子销售均价有所下降，与此
同时，23/24销售季转基因玉米推广面积低于预期，故我们下调了24-25年转基因玉米的渗透率。基于此，我们
下调了公司24-25年的盈利预测，新增26年盈利预测，预计2023-2025年公司实现营业收入16.7/18.9/21.1亿元
，实现归母净利润2.9/3.6/4.0亿元（原24-25年盈利预测为3.5/4.4亿元），同比+15%/+23%/+11%，当前股价
对应PE估值为30X/24X/21X，维持“增持”评级。
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2024-04-29│登海种业(002041)周期有望改善，生物育种打开空间
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投资建议
公司是玉米种子行业中的龙头企业。种子周期有望改善、生物育种商业化开启，有望驱动公司业绩。我们
预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.85亿元、3.41亿元、4.44亿元，EPS分别为0.32元、0.39元、0.50元
，对应2024-2026年PE分别为30.15、25.17、19.35倍，维持评级给予“买入”评级。
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2024-04-28│登海种业(002041)杂交玉米种子稳健增长，有望率先受益生物育种产业化
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盈利预测与估值
我们维持盈利预测不变，当前股价对应24/25年分别30/26倍P/E。维持跑赢行业评级与目标价14元不变，
对应24/25年分别44/37倍P/E，较当前股价有43%的上行空间。
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2024-04-26│登海种业(002041)Q1发货进度拖累盈利，全年增长可期
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登海种业发布一季报，2024年Q1实现营收2.32亿元（YOY-11.57%、QOQ-74.12%），归母净利3013.36万元
（YOY-32.61%、QOQ-81.22%）。由于种子销售季节性，公司营收和利润确认一般在每年第四季度；Q1收入、盈
利同比下滑或主要系今年种子发货进度整体偏慢导致。展望全年，传统种子业务景气有望维持、转基因玉米种
子放量有望带动公司量利双升，全年盈利增长可期。我们预计公司2024/25/26年归母净利润分别为3.00/3.72/
4.71亿元，对应EPS0.34/0.42/0.53元。参考可比公司2024年31XPE，考虑到公司转基因玉米品种过审数量较为
领先、具备先发优势，我们给予公司2024年32XPE，目标价10.88元，维持“增持”评级。
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2024-04-24│登海种业(002041)主营业务稳定增长，受益转基因商业化
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盈利预测、估值与评级
我们预计公司2024-2026年营业收入分别为17.97/20.73/23.83亿元，同比增速分别为15.78%/15.35%/14.9
8%，归母净利润分别为2.90/3.79/4.26亿元，同比增速分别13.53%/30.66%/12.18%，EPS分别为0.33/0.43/0.4
8元/股。公司作为玉米种子龙头，有望受益于转基因玉米商业化，建议保持关注。
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2024-04-24│登海种业(002041)2023年报点评：收入维持增长，玉米种子毛利率承压
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投资建议：考虑到玉米价格回落可能短期对公司玉米业务增速施压，我们调整公司2024-2025年归母净利
润预测为2.7/3.2亿元（原为3.0/3.3亿元），预测2026归母净利润为3.7亿元，对应每股收益为0.31/0.36/0.4
2元，对应当前股价PE为31.3/26.5/22.8X，维持“买入”评级。
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2024-04-23│登海种业(002041)玉米种子或量价双升，Q4盈利增长
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23Q4收入盈利双位数增长，维持“增持”评级
登海种业发布年报，2023年实现营收15.52亿元（yoy+17.06%），归母净利2.56亿元（yoy+1.01%）；其中
Q4实现营收8.98亿元（yoy+17.84%，qoq+426.75%），归母净利1.60亿元（yoy+13.85%，qoq+671.81%）。我们
预计公司2024/25/26年归母净利润分别为3.00/3.72/4.71亿元，对应EPS0.34/0.42/0.53元。参考可比公司202
4年30xPE，考虑到公司转基因玉米品种过审数量较为领先、具备先发优势，我们给予公司2024年31xPE，目标
价10.54元，维持“增持”评级。
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2024-04-23│登海种业(002041)年报点评：主业增长良好，推动2023年业绩上升
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公司是国内玉米种业核心龙头之一，种质资源优势明显，给予增持评级。公司积累了丰富的种质资源，资
源和品种优势十分明显。2020年，中国种子协会从近40年来1.6万多个玉米推广品种中，以单年推广面积和累
计推广面积为指标，评选出20个“荣誉殿堂”级玉米品种，公司自育的掖单2号、掖单12号、掖单13号、掖单1
9号、登海605五个玉米品种入选，是入选品种最多的单位。2021年10月，公司选育的478、掖107、DH382、DH3
51、掖52106、8001、515、DH65232玉米自交系入选第二十九届中国北京种业大会发布的“全国杰出贡献玉米
自交系”，占总数的14.55%。2024年3月，中国种子协会在2024中国种子（南繁硅谷）大会上发布了“2023年
寻找玉米高产品种”的结果，登海605入选其中。近几年来，公司已审定的具有自主知识产权、市场竞争力强
的新品种数量明显增加，品种储备较为合理，为公司业绩持续增长和健康发展注入了新的动力。我们认为，公
司在种质资源和育种技术等方面所形成的长期竞争优势还很难被超越，给予“买入”评级。预计公司24/25/26
年归母净利润2.78/3.95/4.92亿元。按照24年业绩给予45倍PE，未来6个月目标价14.15元，距离现价有40+%的
空间。
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2024-04-23│登海种业(002041)玉米种业稳步增长，子公司表现亮眼
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维持“强烈推荐”投资评级。登海优势品种市场基础较好，母公司持续发力，子公司表现超预期。国家支
持种业的政策已然明确，转基因产业化积极推进，研发型头部种企有望充分受益。考虑到今年国内玉米意向种
植面积增加或提振农户用种需求，登海核心品种或有望持续放量。预计2024~2026年EPS分别为0.36/0.45/0.57
元，维持“强烈推荐”投资评级。
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