价值分析☆ ◇002043 兔 宝 宝 更新日期：2024-11-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-10-25
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 2 0 0 0 5
2月内 3 2 0 0 0 5
3月内 11 8 0 0 0 19
6月内 14 10 0 0 0 24
1年内 25 13 0 0 0 38
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.92│ 0.58│ 0.82│ 0.85│ 1.01│ 1.16│
│每股净资产(元) │ 2.76│ 3.04│ 3.82│ 4.16│ 4.69│ 5.30│
│净资产收益率% │ 33.41│ 18.97│ 21.50│ 19.98│ 21.21│ 21.72│
│归母净利润(百万元) │ 711.61│ 445.39│ 689.42│ 706.05│ 843.24│ 971.52│
│营业收入(百万元) │ 9425.93│ 8917.39│ 9062.86│ 9914.69│ 10947.69│ 12031.02│
│营业利润(百万元) │ 944.06│ 601.76│ 900.88│ 932.74│ 1117.24│ 1287.16│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-10-25 买入 维持 13.95 0.81 0.93 1.05 国投证券
2024-10-25 增持 维持 --- 0.79 0.96 1.13 财通证券
2024-10-25 买入 维持 --- 0.79 0.92 1.04 天风证券
2024-10-25 买入 维持 --- 0.66 0.93 1.13 民生证券
2024-10-24 增持 维持 --- 0.92 1.12 1.29 申万宏源
2024-08-29 买入 维持 10.97 0.75 0.92 1.08 国投证券
2024-08-29 买入 维持 --- 0.83 0.98 1.12 西部证券
2024-08-29 增持 维持 --- 0.84 0.97 1.15 华西证券
2024-08-28 买入 首次 --- 0.83 1.00 1.17 国海证券
2024-08-28 买入 维持 --- 0.84 1.04 1.20 民生证券
2024-08-28 增持 维持 --- 0.92 1.03 1.15 东莞证券
2024-08-28 买入 维持 --- 0.87 1.00 1.16 东北证券
2024-08-28 增持 维持 --- 0.83 1.01 1.14 东吴证券
2024-08-28 买入 维持 --- 0.87 1.00 1.13 天风证券
2024-08-28 增持 维持 --- 0.79 0.96 1.13 财通证券
2024-08-28 买入 维持 --- 0.74 0.90 1.04 方正证券
2024-08-28 增持 维持 --- 0.92 1.12 1.29 申万宏源
2024-08-28 增持 维持 --- 0.84 1.01 1.16 国信证券
2024-08-27 买入 维持 --- 0.93 1.06 1.23 德邦证券
2024-07-31 买入 维持 --- 0.87 1.04 1.19 民生证券
2024-07-30 增持 维持 --- 0.91 1.02 1.14 东莞证券
2024-07-30 买入 首次 --- 0.93 1.04 1.20 方正证券
2024-07-03 买入 首次 14.72 0.86 1.05 1.15 国泰君安
2024-06-10 增持 首次 --- 0.95 1.25 1.47 申万宏源
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-10-25│兔宝宝(002043)Q3业绩同比增速亮眼，期间费用率明显下降
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盈利预测和投资建议：公司作为高端零售板材龙头，在行业下行压力下仍具备增长韧性，营业收入维持稳
步增长，主营业务盈利有所提升，分红比例和股息率高，在C端优势渠道加大乡镇市场拓展，并大力拓展小B渠
道，定制家居业务结构持续优化，结合地产宽松政策密集发布，随政策落地效果显现，公司估值提升和中长期
成长可期。公司Q3业绩增速亮眼，主业盈利改善，投资收益增加，我们上调公司2024年盈利预测，预计2024-2
026年公司分别实现营业收入100.53亿元、110.87亿元和120.94亿元，分别同比增长10.92%、10.29%和9.08%，
实现归母净利润6.82亿元、7.76亿元和8.82亿元，分别同比-1.2%、13.9%和13.7%，动态PE分别为14.6倍、12.
8倍和11.2倍，维持“买入-A”评级，给予12个月目标价13.95元，对应2025年PE为15倍。
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2024-10-25│兔宝宝(002043)主业稳健费用改善，盈利能力同比增强
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投资建议：我们预测公司2024-2026年归母净利润为6.60/8.01/9.39亿元，同比增速-4.34%/+21.52%/+17.
12%，对应EPS分别为0.79/0.96/1.13元，最新收盘价对应2024-2026年PE分别15.96x/13.13x/11.21x。维持“
增持”评级。
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2024-10-25│兔宝宝(002043)收入增长有韧性，Q3归母净利润同比大增42%
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中长期仍看好公司发展潜力，维持“买入”评级
24年上半年现金分红2.30亿（含税），分红比例为94.21%，高分红彰显投资价值。目前多地推出住宅装修
以旧换新补贴，或能促进家装消费回暖。考虑到地产销售复苏整体较慢影响板材需求，我们下调公司盈利预测
，预计公司24-26年归母净利润为6.6/7.6/8.7亿（前值为7.2/8.3/9.4亿），对应PE为16/14/12倍，维持“买
入”评级。
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2024-10-25│兔宝宝(002043)2024年三季报点评：收入逆势增长，利润表现突出
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投资建议：我们看好公司①发力乡镇+线上+小B，多渠道布局；②板材+全屋定制，拓展产业链；③高比例
分红。考虑到今年年末存在清理历史包袱、充分计提信用减值的可能性，我们预计2024-26年归母净利为5.51
、7.76、9.36亿元，现价对应PE为18x、13x、11x，维持“推荐”评级。
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2024-10-24│兔宝宝(002043)渠道结构进一步调整，单季度净利率改善显著
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投资分析意见：公司业绩超预期，我们维持原有盈利预测，预计2024-2026年营业收入分别为92.9/100.9/
111.8亿元，分别同比增长2.5%/8.7%/10.8%；分别实现归母净利润7.7/9.3/10.8亿元，分别同比增长11.4%/21
.4%/15.2%。对应10月24日收盘价每股市盈率分别为13、11、9倍，维持公司“增持”评级。
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2024-08-29│兔宝宝(002043)板材营收增速亮眼，扣非归母业绩增长稳健，高比例分红彰显投资价值
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盈利预测和投资建议：公司作为高端零售板材龙头，现金流表现亮眼，分红比例和股息率高，在C端优势
渠道加大乡镇市场拓展，并大力拓展小B渠道，定制家居业务结构持续优化，中长期成长可期。考虑到大B地产
端需求疲软，我们下调公司业绩预测，预计2024-2026年公司分别实现营业收入100.53亿元、110.87亿元和120
.94亿元，分别同比增长10.92%、10.29%和9.08%，实现归母净利润6.25亿元、7.76亿元和9.02亿元，分别同比
9.32%、24.11%和16.28%。动态PE分别为12.6倍、10.1倍和8.7倍，维持“买入-A”评级，给予目标价11.25元
，对应2024年PE为15倍。
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2024-08-29│兔宝宝(002043)2024年中报点评：本部经营持续稳健，中期提高分红比例回报股东
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投资建议：公司为板材龙头，板材主业在小B渠道、乡镇渠道稳步拓展带动增长，同时布局第二曲线全屋
定制，未来增长可期。公司持续分红回报股东，目前高股息低估值，投资价值凸现。我们预计24-26年公司实
现归母净利润6.93、8.12、9.33亿元，对应EPS0.83、0.98、1.12元，维持“买入”评级。
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2024-08-29│兔宝宝(002043)24H1板材逆势放量，扩渠道+高分红潜力释放
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考虑到下游需求复苏进度有滞后性，我们下调2024-2025年营业收入预测至97.67/107.18亿元（原111.95/
124.15亿元），下调归母净利润预测至6.99/8.06亿元（原7.76/9.22亿元），对应EPS0.84/0.97元（原0.92/1
.10元），新增2026年营业收入/归母净利润/EPS预测，分别为116.95亿元/9.54亿元/1.15元，对应8月29日9.6
4元收盘价11.48/9.95/8.41xPE，维持“增持”评级。
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2024-08-28│兔宝宝(002043)2024年中报点评：板材主业表现亮眼，加码中期分红
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盈利预测和投资评级：公司为国内板材龙头，具备品牌、渠道、产品、供应链等多重优势。一方面，公司
坚持渠道下沉、多渠道布局，逐步挖掘家具厂、乡镇渠道等增量空间，未来业绩成长可期；另一方面，公司基
于优质的现金流及净利润，在需求下行期中维持较高业绩韧性，我们认为后续有望继续保持每年高比例分红。
我们预计公司2024-2026年营业收入为101.5/112.0/123.1亿元，归母净利润为6.9/8.3/9.8亿元，EPS为0.8/1.
0/1.2元，对应PE为11.0/9.2/7.8倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-08-28│兔宝宝(002043)2024年半年报点评：持续推进多渠道，中期高比例分红
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投资建议：我们看好公司①发力乡镇+线上+小B，开拓多渠道布局；②板材+全屋定制，积极拓展产业链；
③费用下降，分红比例提高，有望持续高质量发展。预计公司2024-2026年归母净利分别为7.00、8.63和10.03
亿元，现价对应PE分别为11、9、8倍，维持“推荐”评级。
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2024-08-28│兔宝宝(002043)2024年中报点评：费用管控理想，现金流状况改善
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总结与投资建议：公司深耕以家具板材为核心的装饰材料领域，经过30余年发展，已成为国内销售规模最
大、渠道覆盖最广、专卖店数量最多、经营品类最全的行业龙头企业之一。公司以板材业务为主、定制业务为
辅的经营策略，销售渠道多元，并且持续优化升级，近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家装公司、家具厂等
），持续稳定提升公司的市场占有率，公司业绩也将具备韧性。预测公司2024-2026年EPS分别为0.92元、1.03
元和1.15元，对应当前股价PE分别为10倍、9倍和8倍，建议关注。
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2024-08-28│兔宝宝(002043)半年报点评：装饰材料业务实现快速增长，期间费用率下降
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维持“买入”评级。鉴于下游需求恢复不及预期，结合公司中报，下调盈利预测，预计2024年~2026年归
母净利润为7.2/8.3/9.7亿元（前值为7.8/8.9/10.0亿元），同比+5%/15%/16%，对应PE为11/9/8倍。
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2024-08-28│兔宝宝(002043)2024年半年报点评：装饰板材稳健发展，中期积极实施高分红
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盈利预测与投资评级：公司是装饰板材行业龙头，公司在巩固C端经销渠道优势的同时，应对行业趋势变
化公司积极拓展小B家具厂、装修公司等渠道，积极进行渠道下沉、异地扩张并进行分公司管理优化管理模式
。成品家居业务领域，公司积极落实“零售+工程”双轮驱动战略，全屋定制等快速发展，工程市场短期承压
优化客户结构，未来经营更加稳健。考虑到裕丰汉唐业务收入及业绩下滑较多，我们下调公司2024-2026年归
母净利润预测为6.95/8.39/9.49亿元（前值为7.77/9.21/10.46亿元），对应PE分别为11X/9X/8X，考虑到公司
装饰材料业务稳健发展，维持“增持”评级。
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2024-08-28│兔宝宝(002043)板材收入实现较快增长，高比例现金分红凸显投资价值
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24H1实现收入39.08亿，同比+19.77%，归母、扣非净利润为2.44、2.35亿，同比-15.43%、+7.47%；24Q2
单季实现营收24.25亿，同比+12.74%，归母、扣非净利润为1.56、1.54亿，同比-27.34%、-3.72%。Q2单季利
润承压主要由于毛利率下滑及投资收益减少所致。24年上半年现金分红2.30亿（含税），分红比例为94.21%。
考虑到地产销售端承压，我们略微下调公司盈利预测，预计公司24-26年归母净利润为7.2/8.3/9.4亿（前值为
7.9/9.2/10.7亿），对应PE为10.6/9.2/8.2倍，维持“买入”评级。
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2024-08-28│兔宝宝(002043)乡镇渠道加速布局，中期分红凸显价值
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投资建议：我们预测公司2024-2026年归母净利润为6.59/8.01/9.38亿元，同比增速-4.46%/+21.57%/+17.
12%，对应EPS分别为0.79/0.96/1.13元/股，最新收盘价对应2024-2026年PE分别11.62x/9.56x/8.16x。维持“
增持”评级。
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2024-08-28│兔宝宝(002043)公司点评报告：发力下沉市场零售渠道，装饰材料业务收入高增
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盈利预测与投资评级：考虑到24H1减值规模同比显著增加，我们下调公司盈利预测，预计24-26年营收分
别为101.11、112.78、121.23亿，分别同比+11.56%、+11.54%、+7.5%，归母净利润分别为6.18、7.46、8.68
亿，分别同比-10.3%、+20.59%、+16.38%，对应PE分别为12.38、10.26、8.82，公司高ROE、高分红、高股息
属性强，维持“强烈推荐”评级。
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2024-08-28│兔宝宝(002043)装饰材料稳健增长，中期分红增强回报
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投资分析意见：公司业绩不及预期，我们小幅下调公司盈利预测，我们预计2024-2026年营业收入分别为9
2.9/100.9/111.8亿元，分别同比增长2.5%/8.7%/10.8%；分别实现归母净利润7.7/9.3/10.8亿元（前次预测分
别为8.0/10.5/12.3亿元），分别同比增长11.4%/21.4%/15.2%。对应8月27日收盘价每股市盈率分别为10、8、
7倍，维持公司“增持”评级。
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2024-08-28│兔宝宝(002043)2024年中报点评：收入增长有韧性，重视回报高分红
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投资建议：多渠道拓展贡献成长，高分红价值持续凸显，维持“优于大市”
看好渠道下沉及小B渠道对板材业务的拉动，以及依托板材优势定制家居业务的突破成长。考虑整体需求
偏弱及减值计提影响，下调24-26年EPS为0.84/1.01/1.16元/股（前值0.91/1.04/1.18元/股），对应PE为10.9
/9.1/8.0x，公司持续重视股东回报，积极实施中期分红，分红率达94.2%，高分红价值持续凸显，维持“优于
大市”评级。
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2024-08-27│兔宝宝(002043)24H1板材业务收入增速维持高韧性，费用率改善明显
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投资建议：我们认为，公司作为国内板材龙头，拥有坚实的品牌、产品和渠道优势，近年来不断发力建设
小B端渠道，有望成为公司后续业绩高增的核心驱动。我们维持此前盈利预测，预计公司24-26年归母净利润分
别为7.77、8.87和10.30亿元，现价对应PE分别为9.94、8.71和7.50倍，维持“买入”评级。
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2024-07-31│兔宝宝(002043)家居新势力，现金奶牛、弯道超车
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投资建议：我们看好公司①发力乡镇+线上+家具厂，开拓渠道布局；②板材+全屋定制，积极拓展产业链
；③降本增效、资金管理下的高质量发展；④分红比例提高。预计公司2024-2026年归母净利分别为7.26、8.7
4和10.01亿元，现价对应PE分别为10、9、8倍，维持“推荐”评级。
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2024-07-30│兔宝宝(002043)深度报告：渠道持续优化提振业绩，高分红凸显投资价值
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总结与投资建议：公司主要产品为装饰装修用途的板材以及柜类定制业务。虽然房地产销售及开发投资持
续负增长，但国内仍有3-4亿套的存量商品房以及一些自建房和相关公共商业建筑带来的存量装修以及二次翻
新需求，将带动装饰装修板材需求的持续向好。另一方面，公司坚持以板材业务为主、定制业务为辅的经营策
略，销售渠道多元，并且持续优化升级，近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家装公司、家具厂等），持续稳
定提升公司的市场占有率，公司业绩也将具备韧性。
预测公司2024-2026年EPS分别为0.91元、1.02元和1.14元，对应当前股价PE分别为10倍、8.8倍和7.8倍，
看好公司持续发展壮大，建议关注。
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2024-07-30│兔宝宝(002043)公司跟踪报告：一页纸概括建材龙头核心竞争力系列，高分红板材品牌运营商
│，渠道变革引领新成长
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盈利预测与投资评级：预计公司24-26年营收分别为97.37、105.07、112.73亿，分别同比+7.44%、+7.9%
、+7.29%，归母净利润分别为7.79、8.71、10.06亿，分别同比+13.06%、+11.78%、+15.4%，对应PE分别为9.6
9、8.67、7.51，公司为轻资产模式运营的板材龙头企业，高ROE、高分红、高股息属性强，家具厂渠道变革引
领二次成长，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
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2024-07-03│兔宝宝(002043)渠道拓展成效日见，股东回报优势明显
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首次覆盖，给予“增持”评级。公司作为国内高端家具板材龙头，板材业务有望随渠道细化与下沉稳步增
长，定制家居零售板块有望凭借公司强势的品牌、产品与渠道能力加速市场渗透，工程板块风险敞口逐步收窄
，公司成熟的经销+OEM模式助力公司保持充沛现金流，高股东回报可持续性较强，投资价值凸显。预计公司20
24-2026年EPS为0.86、1.05、1.15元，参考可比公司估值给予目标价15.00元。
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2024-06-10│兔宝宝(002043)把握渠道与品牌，高分红与高增长的板材标杆企业
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投资分析意见：我们预计2024-2026年营业收入分别100.0、112.0、127.8亿元，增速分别为10.3%/12.1%/
14.0%；归母净利润分别为8.0、10.5、12.3亿元，增速分别为15.7%/31.0%/17.7%，对应市盈率分别为11.7、8
.9、7.6倍。参考可比公司给予公司2024年13倍PE，当前具有10%以上目标空间，首次覆盖给予“增持”评级。
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