价值分析☆ ◇002044 美年健康 更新日期：2024-04-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-01-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 3 2 0 0 0 5
6月内 11 7 0 0 0 18
1年内 25 14 0 0 0 39
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
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│每股收益(元) │ 0.14│ 0.02│ -0.14│ 0.14│ 0.21│ 0.29│
│每股净资产(元) │ 2.04│ 2.05│ 1.90│ 2.05│ 2.26│ 2.56│
│净资产收益率% │ 6.95│ 0.77│ -7.15│ 6.80│ 9.53│ 11.64│
│归母净利润(百万元) │ 553.95│ 61.58│ -533.14│ 546.56│ 845.59│ 1169.34│
│营业收入(百万元) │ 7814.90│ 9215.77│ 8532.85│ 10625.79│ 12208.87│ 14059.62│
│营业利润(百万元) │ 828.63│ 389.93│ -379.20│ 774.72│ 1178.78│ 1606.35│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
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2024-01-31 买入 维持 --- 0.13 0.23 0.30 华安证券
2024-01-29 买入 维持 --- 0.14 0.23 0.31 银河证券
2024-01-29 增持 维持 --- 0.13 0.21 0.31 东北证券
2024-01-29 买入 维持 --- 0.13 0.23 0.35 国海证券
2024-01-29 增持 维持 8.09 0.13 0.23 0.33 海通证券
2023-12-11 增持 维持 --- 0.14 0.21 0.31 财通证券
2023-12-07 买入 维持 --- 0.13 0.19 0.24 华安证券
2023-12-07 买入 维持 --- 0.14 0.23 0.35 国海证券
2023-12-06 买入 首次 --- 0.14 0.22 0.32 中邮证券
2023-11-05 买入 维持 --- 0.13 0.19 0.24 华安证券
2023-11-03 买入 维持 --- 0.14 0.23 0.35 国海证券
2023-11-02 买入 维持 --- 0.14 0.21 0.26 东吴证券
2023-11-02 买入 首次 --- 0.14 0.23 0.31 银河证券
2023-11-01 增持 维持 8 0.13 0.18 0.22 中信证券
2023-10-31 增持 维持 8.5 --- --- --- 中金公司
2023-10-31 增持 维持 --- 0.15 0.21 0.25 东北证券
2023-10-30 增持 首次 8.8 0.15 0.22 0.28 海通证券
2023-10-30 买入 维持 --- 0.14 0.19 0.26 国金证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-01-31│美年健康(002044)业绩预告符合预期，民营体检龙头开启新征程
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投资建议：维持“买入”评级
公司是民营体检行业稀缺标的，内部精细化管理措施初见成效，我们看好公司兑现盈利能力的可持续性，
民营体检行业竞争格局的边际向好为公司长期发展带来新空间，考虑到公司近期发布的股权激励目标，我们适
度上调预期，预计公司在2023-2025年将实现营业总收入107.30/124.52/139.66（前值107.30/118.84/131.45
）亿元人民币，同比增长25.7%/16.0%/12.2%（前值+25.7%/10.8%/10.6%）；将实现归母净利润5.27/8.99/11.
91（前值5.27/7.54/9.27）亿元，同比增长198.8%/70.7%/32.4%（前值+198.8%/43.1%/23.0%），维持“买入
”评级。
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2024-01-29│美年健康(002044)营收超预期，体检需求如期恢复
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投资建议：美年健康经过多年的投入和积淀，在精细化管理上开始初见成效，品质提升、口碑回升。行业
层面，疫情使得部分小型体检公司退出市场，竞争格局优化；疫情过后体检行业的需求如期恢复，进入依靠品
质提升来推动价格上涨的良性循环周期。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.53/9.13/12.16亿元，
同比增长203.70%/65.07%/33.22%，EPS为0.14/0.23/0.31元，当前股价对应PE为35/21/16倍，维持“推荐”评
级。
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2024-01-29│美年健康(002044)业绩预告点评：四季度表现优异，持续加码创新产品与AI应用
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盈利预测：鉴于体检行业空间广阔，公司领先地位稳固，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为108.9
/125.8/145.3亿元，对应归母净利润为5.17/8.08/12.07亿元。由于体检需求强劲且有望持续，我们上调了公
司的营收与利润预期。目前对应PE分别为38X/25X/16X，维持“增持”评级。
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2024-01-29│美年健康(002044)2023年业绩预告点评：成长性兑现，开启高质量发展
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盈利预测和投资评级：我们参照业绩预告中值微调了2023年盈利预测，并小幅上调了今后两年的盈利预测
。预计2023至2025年公司收入分别为109亿元、131亿元、159亿元，同比增长28%、20%、22%；归母净利润分别
为5.15亿元、9.06亿元、13.89亿元，同比增长197%、76%、53%；对应PE分别为38倍、22倍、14倍。公司是国
内健康体检龙头，2023年以来进入需求推动、量价齐升的良性发展通道，中长期看好公司预防医学平台价值。
维持“买入”评级。
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2024-01-29│美年健康(002044)公司跟踪报告：收入继续稳健增长，利润率逐渐改善
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盈利预测与投资建议：我们认为，公司作为体检行业龙头，经营质量持续改善，客单价逐步提升，展望未
来通过内生外延，开启新增长阶段。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为109.49、127.23、145.93亿元
，同比分别增长28.3%、16.2%、14.7%，2023-2025年归母净利润分别为5.23、9.05、12.89亿元，同比分别增
长198.1%、73.1%、42.5%，对应EPS分别为0.13元、0.23元、0.33元。参考可比公司，我们给予公司2024年30-
35XPE，每股合理价值区间为6.94-8.09元，给予“优于大市”评级。
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2023-12-11│美年健康(002044)股权激励落地，业绩目标彰显高增长信心
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投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营业收入103.39/116.16/129.29亿元，归母净利润5.36/8.13/1
2.33亿元。对应PE分别为50.52/33.33/21.96倍，维持对公司“增持”评级。
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2023-12-07│美年健康(002044)股权激励落地，长期成长信心足
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投资建议：维持“买入”评级
公司是民营体检行业稀缺标的，内部精细化管理措施初见成效，本次股权激励方案的出台进一步增强市场
信心，公司业绩兑现确定性进一步提高。我们看好公司在民营体检行业的长期发展空间，预计公司在2023~202
5年将实现营业总收入107.30/118.84/131.45亿元人民币，同比增长25.7%/10.8%/10.6%；将实现归母净利润5.
27/7.54/9.27亿元，同比增长198.8%/43.1%/23.0%，维持“买入”评级。
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2023-12-07│美年健康(002044)点评报告：推出股票期权激励计划，凝心聚力打造新美年
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盈利预测和投资评级：预计2023~2025年公司收入分别为105亿元、126亿元、153亿元，同比增长23%、20%
、22%；归母净利润分别为5.62亿元、8.92亿元、13.55亿元，分别同比扭亏、同比+59%、同比+52%；对应PE分
别为45倍、28倍、18倍。公司是国内民营健康体检龙头，今年以来进入需求推动、量价齐升的良性发展通道，
中长期看好公司预防医学平台价值。维持“买入”评级。
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2023-12-06│美年健康(002044)股权激励利润目标亮眼，民营体检龙头再次扬帆起航
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我们预测公司2023-2025年营收分别为105.6/119.4/137.3亿元，归母净利润分别为5.5/8.5/12.7亿元，对
应PE分别为42.79/27.69/18.55倍，给予“买入”评级。
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2023-11-05│华安证券-美年健康(002044)前三季度整体运营良好，看好长期成长空间-231105
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投资建议：维持“买入”评级
公司是民营体检行业稀缺标的，内部精细化管理措施初见成效，我们看好公司兑现盈利能力的可持续性，
民营体检行业竞争格局的边际向好为公司长期发展带来新空间，考虑到公司费用成本的投入加大，我们适度下
调预期，预计公司在2023~2025年将实现营业总收入107.30/118.84/131.45（前值108.80/120.98/134.34）亿
元人民币，同比增长25.7%/10.8%/10.6%（前值+27.5%/11.2%/11.0%）；将实现归母净利润5.27/7.54/9.27（
前值6.01/7.20/8.68）亿元，同比增长198.8%/43.1%/23.0%（前值+212.7%/19.9%/20.5%），维持“买入”评
级。
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2023-11-03│国海证券-美年健康(002044)2023年三季报点评：基本面持续向好，参变控稳步推进-231103
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盈利预测和投资评级：今年以来公司进入需求推动、量价齐升的良性发展通道，我们持续看好公司。由于
第三季度公司在人力与信息系统等方面投入增加，且提升相应销售佣金以鼓励销售健管人员加强对相关创新产
品的重视度，我们下调了盈利预测。基于审慎性原则，暂不考虑并购影响，预计2023~2025年公司收入分别为1
05亿元、126亿元、153亿元，同比增长23%、20%、22%；归母净利润分别为5.62亿元、8.92亿元、13.55亿元，
分别同比扭亏、同比+59%、同比+52%；对应PE分别为42倍、26倍、17倍。维持“买入”评级。
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2023-11-02│美年健康(002044)2023年三季报点评：高基数上实现收入规模基本持平，业绩符合预期
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盈利预测与投资评级：三季度业绩符合预期，但考虑到公司在数字化营销体系、创新产品推广等的投入，
我们将公司2023-2025年归母净利润预测由6.37/9.24/12.66亿元下调5.61/8.14/10.22亿元，当前PE估值为432
/29/23倍。考虑到疫后行业竞争格局优化、公司业务端快速修复、公司管理优化推进降本增效，业绩有望持续
兑现，维持“买入”评级。
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2023-11-02│银河证券-美年健康(002044)前三季度增速亮眼，体检业务量价齐升-231102
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投资建议：美年健康经过2019年以来4年多的投入和积淀，在精细化管理上开始初见成效，品质提升、口
碑回升；行业层面，过往3年疫情使得体检行业全行业亏损，且部分小型体检公司退出市场，使得行业竞争格
局优化，疫情过后行业有望进入依靠品质提升来推动价格上涨的良性循环。我们预计公司2023-2025年归母净
利润分别为5.53/9.13/12.16亿元，同比增长203.70%/65.07%/33.22%，EPS为0.14/0.23/0.31元，当前股价对
应PE为44/27/20倍，首次给予“推荐”评级。
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2023-11-01│美年健康(002044)2023年三季报点评：经营改善持续，数字化战略稳步推进
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投资建议：公司受益于政策对社会办医的鼓励和支持，以及公司自身规模和品牌建设所形成的竞争优势，
我们维持公司2023-2025年EPS预测0.13/0.18/0.22元。参照可比公司爱尔眼科、通策医疗2023年PE48倍均值（
Wind一致预测），考虑到公司在非公体检行业的领先地位和品牌力，以及公司借助参转控模式重启扩张，业绩
弹性值得期待，给予公司2023年60倍PE，对应目标价8元，维持“增持”评级。
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2023-10-31│美年健康(002044)3Q23业绩符合预期，收购发力贡献业绩增量
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盈利预测与估值
维持2023-24年归母净利润5.5亿元、8.4亿元不变，当前股价对应2023-24年43.9、28.9倍P/E。维持跑赢
行业评级及目标价8.50元，对应2024年39.6倍P/E，较当前有37.1%上升空间。
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2023-10-31│东北证券-美年健康(002044)三季报点评：三季度受高基数影响，外延收购贡献增量-231031
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盈利预测：鉴于体检行业空间广阔，公司领先地位稳固，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为104.1
/117.2/131.7亿元，对应归母净利润为6.05/8.27/9.96亿元，对应PE分别为40X/29X/24X，给予“增持”评级
。
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2023-10-30│海通证券-美年健康(002044)体检行业龙头，经营持续改善，内生外延开启新增长阶段-231030
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盈利预测与估值：公司作为体检行业龙头，经营质量持续改善，客单价逐步提升，展望未来通过内生外延
，开启新增长阶段。我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为5.78亿元、8.42亿元、11.08亿元，同比分
别增长208%、46%、32%，对应EPS分别为0.15元、0.22元、0.28元。参考可比公司，我们给予公司2024年35-40
XPE，每股合理价值区间为7.70-8.80元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。
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2023-10-30│美年健康(002044)恢复性增长延续，门店拓展顺利
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盈利预测、估值与评级
公司持续推进全国布局，盈利能力逐步兑现。我们预测2023-2025年公司实现营业收入104.64亿元、121.7
3亿元、140.76亿元，分别同比增长23%、16%、16%，归母净利润5.46亿元、7.57亿元、10.16亿元，同比扭亏
为盈/+38.6%/+34.3%，对应EPS为0.14/0.19/0.26元，现价对应PE为44、32、24倍，维持“买入”评级。
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