研报评级☆ ◇002046 国机精工 更新日期：2026-10-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 3 1 0 0 0 4
6月内 4 1 0 0 0 5
1年内 4 2 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.49│ 0.53│ 0.49│ 0.57│ 0.74│ 0.92│
│每股净资产(元) │ 6.18│ 6.58│ 8.15│ 8.70│ 9.39│ 10.27│
│净资产收益率% │ 7.91│ 8.04│ 5.96│ 5.81│ 6.96│ 8.12│
│归母净利润(百万元) │ 258.80│ 279.80│ 260.34│ 304.81│ 393.90│ 495.21│
│营业收入(百万元) │ 2783.73│ 2657.57│ 3018.79│ 3487.88│ 4114.05│ 5010.34│
│营业利润(百万元) │ 298.78│ 333.55│ 345.79│ 369.75│ 479.50│ 612.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-28 买入 维持 --- 0.57 0.78 1.01 西部证券
2026-09-25 增持 调低 --- 0.40 0.52 0.68 浙商证券
2026-09-22 买入 首次 --- 0.61 0.76 0.92 华鑫证券
2026-08-04 买入 首次 --- 0.62 0.76 0.94 西部证券
2026-04-24 买入 维持 --- 0.64 0.86 1.06 中信建投
2026-04-17 增持 维持 53.47 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-28│国机精工(002046)跟踪点评：加大超硬材料板块建设，布局金刚石散热 │西部证券 │买入
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半导体耗材加速布局，金刚石工具+精密陶瓷制品双轮驱动。得益于我国半导体产业的发展，公司应用在半导体领域
的产品保持较快增长势头，上半年同比增速约40%。公司已形成“金刚石工具+精密陶瓷制品”的产品布局，覆盖倒边轮、
减薄砂轮、划片刀、封装刀及陶瓷载盘、陶瓷吸盘、真空卡盘、静电卡盘等产品，客户覆盖国内主流晶圆厂、封测厂与设
备厂商。
多元布局金刚石散热技术，金刚石功能化应用持续推进。目前已覆盖单晶金刚石、多晶金刚石、金刚石铜复合材料三
条技术路线与产能布局，整体处于行业先进水平。装备端自主可控，公司MPCVD设备全部自研自制，拥有新型高功率MPCVD
法大尺寸金刚石生产线。标准端引领行业，牵头编制国内首个《热沉用金刚石片》团体标准，填补行业技术规范空白。应
用端持续突破，散热片、光学窗口片等产品已配套国防领域重大工程；民用领域覆盖高功率芯片、IGBT（晶体管）、消费
电子等应用场景，相关产品正与下游头部客户开展合作验证。产业化支撑同步夯实，稳步推进产业园建设。
超硬材料业务产业园加速建设。“一中心”以三磨所为主体的研发中心加中试基地，聚焦研发与中试；“三产业园”
一是超硬材料磨具产业园，位于郑州市高新区，规划建设专门的超硬材料磨具产业园。二是金刚石长晶产业园，布局在新
疆哈密，主要进行金刚石合成。三是金刚石相关装备产业园，位于郑州市荥阳市，用于生产高压装备、气相沉积装备、混
料装备、烧结装备等。
基于轴承业务短期竞争压力过大以及超硬材料产业园规划扩产，我们调整盈利预测：预计公司2026-2028年实现归母
净利润3.05/4.16/5.43亿元，前值为3.33/4.07/5.05亿元），对应2026-2028年PE为112.33/82.27/63.06。公司作为超硬
材料以及特种轴承领军企业，我们认为公司有望受益散热材料迭代更新以及商业航天持续发展，维持“买入”评级。
风险提示：金刚石业务不及预期；商业航天不及预期；金刚石价格战风险；轴承业务份额下降风险。
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2026-09-25│国机精工(002046)点评报告：金刚石散热产业化临近，主业超硬磨具空间广阔│浙商证券 │增持
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国机精工：金刚石散热片放量可期，半导体超硬材料磨具业务有望高增
1）公司主业为轴承制造、磨料磨具、贸易及工程承包。
①轴承制造：2025年营收15.3亿元，占比51%，毛利率29%，毛利占比42%。2020-2025年轴承业务收入由6.1亿元增长
至15.3亿元，复合增速20%，占比由26%提升至51%。
②磨料磨具：2025年营收11.8亿元，占比39%，毛利率45%，毛利占比52%。2020-2025年磨料磨具业务收入由6.4亿元
增长至11.8亿元，复合增速13%，占比由27%提升至39%。
③贸易及工程承包：2025年营收2.8亿元，占比9%，毛利率12%，毛利占比3%。2020-2025年贸易及工程承包业务收入
由10.6亿元下滑至2.8亿元，复合增速-23%，占比由45%下降至9%。
2）2020-2025年公司营收由23.6亿元提升至30.2亿元，复合增速为5%；归母净利润由0.6亿元提升至2.6亿元，复合增
速为33%。
金刚石散热：公司纯金刚石产能领先，26年民用领域小批量订单有望落地
1）行业：金刚石热导率高于传统散热材料，有望缓解芯片散热难题
①芯片功耗快速提升，散热逐渐成为制约芯片性能的瓶颈。英伟达H100TDP为700W，Rubin架构将提升至2300W。铜、
铝等传统材料热导率较低，散热能力逼近极限。
②金刚石材料可分为纯金刚石和金刚石复合材料，规模化应用在即。纯金刚石已在英伟达H200服务器、AMDMI350XGPU
的AI服务器等场景落地；金刚石铜已用于郑州国家超算中心、联想部分型号笔记本等。
2）公司：纯金刚石产能领先，国防工业领域金刚石散热已有收入，26H2民用领域小批量订单有望落地
①2022年公司投建新型高功率MPCVD法大单晶金刚石项目（二期），预计将于2026年达产。目前公司拥有500台MPCVD
设备，2026年计划新增200台。新型高功率MPCVD法大单晶金刚石项目（二期）建成后，预计超高导热单晶/多晶金刚石材
料（2-3英寸）年产能将达到5万片。
②国防工业领域金刚石散热已有小批量订单，民用领域送样英伟达、联想等头部客户。
I．国防工业领域：金刚石散热片及光学窗口片已有小批量订单，25年收入超1000万元。
II．民用散热领域：纯金刚石及金刚石铜均已向重点客户送样验证，2026H2小批量订单有望落地。客户包括英伟达、
联想、曙光数创等，应用场景覆盖AIGPU/CPU芯片、服务器冷板、笔记本、新能源汽车散热等。
主业：背靠三磨所布局超硬材料磨具，依托轴研所、轴研科技布局轴承制造，半导体超硬材料磨具空间广阔
1）超硬材料磨具：背靠三磨所，受益半导体行业景气，26H1营收同比增长约40%
用于半导体领域的超硬材料磨具分为金刚石工具和精密陶瓷制品，26H1营收同比增长约40%。
I．金刚石工具：包括划片刀、封装刀、减薄砂轮等，主要面向封装领域客户，用于晶圆减薄、划片、封测环节。
II．精密陶瓷制品：包括陶瓷载盘、陶瓷吸盘、真空卡盘、静电卡盘等，主要面向半导体设备厂。半导体精密陶瓷技
术壁垒高，公司技术行业领先，未来有望加速导入。
②公司背靠三磨所，超硬材料研发能力领先。
三磨所是我国磨料磨具行业唯一的综合性研究机构，是超硬材料的研发先驱，产品在行业内居于中高端。客户包括长
电科技、华天科技、通富微电、拓荆科技、华海清科、迈为股份等，同时已经进入长存、北方华创、芯联集成等客户体系
。
2）特种轴承：依托轴研所布局中高端轴承，航空航天专用轴承市占率靠前
①公司通过全资子公司轴研所、轴研科技布局中高端轴承。轴研所是我国轴承行业唯一的综合性科研机构，曾圆满完
成“东方红”“长征”“神舟”“嫦娥”“天问”等的配套任务，技术实力国内领先。
②公司轴承应用于航空航天、风电领域，航空航天专用轴承壁垒高，公司市占率靠前
I．航空航天领域：应用工况特殊，因此技术壁垒和市场门槛高。公司特种轴承重点产品配套率90%以上，在国内市场
优势显著。
II．风电领域：自研国内首台8兆瓦、18兆瓦风电轴承产品，以及世界首台26兆瓦系列主轴轴承及齿轮箱轴承。
盈利预测与估值
预计2026-2028年公司营业收入分别为30、34、41亿元，同比增长1%、12%、21%；归母净利润分别为2.2、2.8、3.6亿
元，同比增长-17%、30%、30%。对应PE分别为159、123、94倍。给予“增持”评级。
风险提示
1）金刚石散热订单获取不及预期；2）产能扩张不及预期；3）短期股价上涨过快；4）信息披露风险；5）限售股解
禁风险
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2026-09-22│国机精工(002046)公司事件点评报告：二季度经营企稳回升，金刚石散热业务│华鑫证券 │买入
│稳步推进 │ │
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国机精工发布2026年半年度报告：报告期内公司实现营收15.35亿元，同比减少4.51%；实现归母净利润4905万元，同
比减少71.89%；单第二季度公司实现营收8.9亿元，同比下降1.26%，归母净利润5812万元，环比扭亏。
投资要点
26H1业绩阶段性承压，Q2企稳回升不改经营韧性
2026年上半年公司收入端阶段性承压，主要系轴承业务板块下滑，报告期内特种及精密轴承业务实现收入6.79亿元（
同比-20.61%）；但综合从上半年情况看，特种轴承的经营形势在逐步好转，收入降幅逐步收窄。公司在航天轴承领域有
较高市占率，随着商业航天进入常态化、高频次、可回收发射，公司有望持续受益于发射频次提升带来的稳定增量。上半
年由于研发投入增长（同比增加4674万元）和投资收益减少（公司持有苏美达产生公允价值变动、2025年同期处置中浙高
铁股权产生投资收益约4000万元），整体利润同比减少1.2亿元。综合来看，公司第二季度多措并举实现经营企稳回升，
保障半年度业绩由一季度的亏损转为盈利；同时2026H1毛利率为34.63%，同比+0.85pct，表明公司主业盈利能力并未减弱
。
依托顶尖科研平台，高端轴承+特种材料双轮驱动
公司聚焦于“高端轴承”与“超硬材料”两大板块，依托“轴研所+三磨所”两大业内唯一的综合性研究平台，重点
服务于航空航天、半导体、风电等高精尖领域，多个产品居国内领先地位。公司轴承类产品主要配套应用于航空航天、风
电两大领域，同时覆盖精密机床、工程机械等多元工业场景，其中在国内卫星及其运载火箭专用轴承市场占有绝对优势。
超硬材料业务的下游应用集中在半导体、汽车、光伏、制冷等领域，在多个行业有效打破国外跨国公司垄断；其中半导体
领域品类清晰，金刚石工具对应的客户集中于封装领域，精密陶瓷制品客户以半导体设备厂为主。2025年公司收入30.19
亿元（同比+13.59%），归母净利润为2.6亿元（同比-6.96%），主要是2025年超硬材料业务注入国机金刚石，公司对超硬
材料业务的权益降到67%，超硬材料业务创造的部分收益成为少数股权损益，致使当期少数股东损益增加5463.45万元达64
91.59万元。而伴随半导体领域的加速放量以及金刚石散热领域的商业化进程提速，公司经营有望趋势向好。
金刚石散热产品矩阵丰富，有望加速商业化
AI算力功耗突破物理极限，倒逼材料革命，金刚石因高导热能力正逐渐成为散热“必选”，产业正处于从“成长期早
期”向“成长期中期”加速跨越的关键节点。中国金刚石散热核心市场规模有望从2026年的约15亿元增长至2030年的150-
200亿元，五年复合增长率约70%-80%。公司深耕金刚石材料领域，自主研发MPCVD法金刚石晶体制备、加工技术，目前已
实现批量化生产；同时公司具备自主研制MPCVD法金刚石生产设备的能力，已建新型高功率MPCVD法大尺寸单晶/多晶金刚
石生产线。在散热领域，公司已形成覆盖金刚石单晶、金刚石多晶及金刚石铜复合材料的产品矩阵，当前CVD金刚石产品
（含单晶与多晶）已进入行业头部客户的验证阶段；金刚石铜复合材料已向重点客户送样验证。在民用散热领域，各技术
路线产品目前均处于下游客户验证阶段，有望实现小批量订单的商业化落地；在国防工业领域，金刚石散热片和金刚石光
学窗口片已有小批量订单，2025年实现收入超1000万元。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为34.96、40.84、48.92亿元，EPS分别为0.61、0.76、0.92元，当前股价对应PE分别
为107、85、70倍。公司在轴承、磨料磨具等行业具备行业领先竞争力，依托技术和客户优势，有望受益散热材料迭代更
新以及商业航天持续发展，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
风险提示
金刚石散热下游验证不及预期；轴承行业发展不及预期；产品竞争格局恶化；宏观经济不及预期等风险。
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2026-08-04│国机精工(002046)业绩预告点评：Q2业绩承压，看好金刚石散热与特种轴承业│西部证券 │买入
│务 │ │
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研发费用前置，轴承业务有所承压。公司2026年7月15日发布公告《国机精工集团股份有限公司2026年半年度业绩预
告》，预计2026H1实现归属于上市公司股东的净利润4,000-6,000万元，同比下降77.07%-65.61%，公司预计实现扣除非经
常性损益后的净利润5,000-7,000万元，同比下降63.12%-48.37%，主要原因系轴承业务板块收入下滑金额超过超硬材料业
务板块收入的增加，导致公司营业收入同比减少约7,600万元，毛利额同比减少约1,000万元。此外本期研发投入较大，研
发费用同比增加约4,600万元。
超硬材料布局完整，金刚石散热大有可为。在磨料磨具领域，国机金刚石旗下三磨所是我国磨料磨具行业唯一的综合
性科研机构，拥有完整的技术门类、领先的装备水平和较大的产能规模。目前金刚石散热片和金刚石光学窗口片已有小批
量订单。2025年实现收入超1000万元。在散热领域，公司已形成覆盖金刚石单晶、金刚石多晶及金刚石铜复合材料的产品
矩阵。此外在半导体领域公司布局划片刀以及减薄砂轮等产品。
特种轴承市占率领先，航天领域持续拓展。国机精工下属轴研所是我国航天、航空、舰船和核工业等领域配套轴承的
主要研制单位，具有完善的特种轴承研发、制造、服务体系，圆满完成中国航天发展史上具有里程碑意义的“东方红”“
长征”“神舟”“嫦娥”“天问”等航天工程配套任务，技术水平国内领先，航天领域特种轴承重点产品配套率90%以上
。
公司作为超硬材料以及特种轴承的领军企业，我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润3.33/4.07/5.05亿元。
我们认为公司有望受益散热材料迭代更新以及商业航天持续发展，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：金刚石业务不及预期；商业航天不及预期；金刚石价格战风险；轴承业务份额下降风险。
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2026-04-24│国机精工(002046)风电轴承驱动增长，金刚石功能化蓄势待发 │中信建投 │买入
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公司2025全年实现营业收入30.19亿元，同比增长13.59%。归母净利润为2.60亿元，同比下降6.96%；扣非归母净利润
1.84亿元，同比下降22.58%。单季度看，2025Q4实现营业收入7.23亿元，归母净利润0.54亿元，扣非归母净利润0.26亿元
。公司核心业务分为轴承和超硬材料两大板块，高端轴承稳中有进，风电主轴轴承持续放量，且在卫星及运载火箭领域市
占率保持绝对优势，商业航天与机器人轴承布局加速；超硬材料板块依托“国机金刚石”平台，MPCVD法金刚石功能化应
用在半导体散热、光学窗口等高附加值领域进展顺利。
事件
公司披露2025年报，公司全年实现营业收入30.19亿元，同比增长13.59%。归母净利润为2.60亿元，同比下降6.96%；
扣非归母净利润1.84亿元，同比下降22.58%。单季度看，2025Q4实现营业收入7.23亿元，归母净利润0.54亿元，扣非归母
净利润0.26亿元。
简评
公司核心业务分为轴承和超硬材料两大板块，2025年业绩稳中有进，风电轴承业务持续高景气，金刚石功能化应用布
局加速，为长期发展奠定基础。公司全年实现营业收入30.19亿元，同比增长13.59%。归母净利润为2.60亿元，同比下降6
.96%，主要系公司于2025年3-4月将超硬材料业务（三磨所等）注入合资公司国机金刚石，持股比例由100%降至67%，导致
部分利润被归为少数股东损益，侵蚀了归母净利润。
特种轴承业务稳定发力，风电轴承为主要增长动力
分板块来看，2025年，轴承行业实现收入15.26亿元，同比增长18.84%。其中，特种及精密轴承业务收入13.28亿元，
同比增长25.56%，增长强劲。受益于行业高景气度，风电轴承业务高速发展，是增长核心驱动力。产品结构变化导致轴承
业务整体毛利率同比下滑3.45个百分点至28.64%。在风电领域，公司成功研制国产首台8MW、18MW以及世界首台26MW系列
主轴轴承及齿轮箱轴承，不断刷新产品纪录，推进国产化替代进程。公司在卫星及其运载火箭上的专用轴承领域，市场占
有率保持绝对优势。
商业航天与机器人等新质方向，有望拓展轴承业务第二增长曲线
全球轴承市场规模成长空间广阔。根据万德数据显示，2024年全球轴承市场规模约为1,339.9亿美元，同比增长10.75
%，预计到2030年全球轴承市场规模将增长至2,265.99亿美元；2024年中国轴承市场规模2,315亿元，预测2030年中国轴承
市场规模将达到3,916亿元，年复合增长率约为10.8%。
政策层面，二十届四中全会首次将“航天强国”提升至与制造强国并列的战略高度，并将其纳入“十五五”重点规划
方向，为公司相关业务提供了明确的政策牵引。在此背景下，公司充分发挥技术优势，在卫星及运载火箭专用轴承领域保
持绝对优势的市场份额，奠定了坚实的市场基础。为进一步拓展成长空间，公司积极布局商业航天领域，目前已覆盖国内
主要民营火箭企业，该板块正逐步成长为轴承业务重要的新增长极。同时，公司已将机器人轴承纳入“十五五”业务规划
，未来将重点发展交叉滚子轴承、薄壁轴承、角接触轴承等高附加值产品，持续优化产品结构，提升盈利水平。
超硬材料业务整合平台蓄势待发，功能化应用打开市场空间
新材料板块包括金刚石材料和复合超硬材料业务。2025年，磨料磨具行业实现收入11.78亿元，同比增长20.66%，毛
利率为45.49%。整体定位是以高端基础零部件和重大技术装备发展密切的关键材料为重点，满足智能制造装备、能源装备
、仪器仪表、关键基础零部件等所需的新型功能材料。新材料板块金刚石材料以大单晶金刚石与金刚石功能材料为主要业
务，聚焦电子电器、装备制造、航空航天、国防军工、半导体、光伏、机器人等高科技领域，致力实现生产装备及工艺国
产化自主可控。复合超硬材料业务主要产品为金刚石复合片、金刚石拉丝模坯料和切削刀具用复合超硬材料，金刚石复合
片具有较高的耐磨性、耐热性和抗冲击性，主要应用于石油、天然气、煤田地质钻探，凭借优异的产品性能、稳定的产品
质量以及雄厚的研发实力，公司已成为中国重要的高端复合超硬材料供应商。公司与河南省新材料集团共同组建“国机金
刚石”平台，形成了央地共建的产业平台，旨在加速核心技术的产业化进程，提升运营效率，预计将有效释放超硬材料板
块的内在价值。
公司正战略性地将金刚石业务从传统的磨料领域拓展至高附加值的功能化应用等领域。公司基于行业长期发展趋势，
2015年开始布局金刚石功能化应用方向，选择MPCVD法作为技术路线，该路线可生成散热片、光学窗口片及未来合成半导
体芯片材料。2025年，金刚石功能化应用在非民用领域的收入规模持续提升，已超过1000万元。民用领域处于国内头部厂
商产品测试阶段，预计2026年测试结果会明晰，若进展顺利有望开始小批量供货。
科研技术底蕴雄厚，源自轴研所与三磨所
公司拥有2家国家一类研究院所，是我国轴承、磨料磨具行业实力最强的科研力量；拥有国家级研发机构6家，其中全
国重点实验室1家、国家企业技术中心2家、国家工程技术研究中心2家；国家质检中心2家，包括磨料磨具国家质量监督检
验中心、轴承国家质量监督检验中心；国家专利交流工作站、国家博士后科研工作站2家。公司前身可追溯至1963年成功
开发出中国第一颗人造金刚石的研发机构，奠定了中国超硬材料产业的坚实基础。公司不仅是我国超硬产业之源，也是目
前国内该领域极少数的具备全产业链能力的企业之一。
洛阳轴承研究所有限公司（轴研所）和郑州磨料磨具磨削研究所有限公司（三磨所）均成立于1958年，均为各自行业
内唯一的综合性研究机构，承担着国家重大科研任务和技术攻关项目。其中轴研所是中国轴承行业唯一的综合性研究开发
机构，而三磨所则是中国超硬材料行业的技术发源地。
盈利预测与投资评级：公司作为国机集团旗下高端基础零部件领军企业，以两大国家级研究所（轴研所、三磨所）为
技术根基，形成“高端轴承”与“超硬材料”双轮驱动格局，深度受益于高端制造国产替代与前沿新材料应用爆发。轴承
是高端制造与尖端科技的“关节”。公司作为国内轴承研发的核心企业，在航天特种轴承领域保持绝对优势份额，深度服
务国家重大工程。同时，其技术优势正向风电、商业航天及人形机器人等高增长领域快速拓展，其中风电轴承业务今年迎
来爆发式增长。金刚石领域，公司源于中国第一颗人造金刚石的研制所，是国内超硬材料产业源头。当前以高毛利半导体
磨具为现金牛业务，并战略布局金刚石功能材料（如芯片散热、光学窗口），依托MPCVD产能和技术卡位，瞄准前沿高附
加值应用，驱动未来增长。预计公司26年至28年的归母净利润分别为3.45、4.61和5.70亿元，同比增长分别为32.54%、33
.46%和23.78%，相应26年至28年EPS分别为0.64/0.86/1.06元，对应当前股价PE分别为82.84/62.07/50.15，维持“买入”
评级。
风险分析
1、市场竞争加剧风险：轴承与超硬材料制品附加值较高、企业进入增加、同质化竞争加剧，盈利能力可能下降。
2、业务结构与商业化风险：风电轴承低毛利的利润结构风险。
3、军工与商业航天订单节奏风险：商业航天尚未进入爆发阶段，收入规模不大、短期竞争格局变化不大，节奏与兑
现仍存在不确定性。
4、功能化金刚石商业化与降本风险：公司选择MPCVD路线，民用测试正在国内头部客户验证，若验证与降本不及预期
，商业化时间与规模存在延后风险。
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2026-04-17│国机精工(002046)2025年业绩符合我们预期，关注高端轴承国产替代加速+超 │中金公司 │增持
│硬材料功能化业务放量 │ │
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2025年业绩符合我们预期
公司公布2025年度业绩：实现收入30.19亿元，同比上涨13.59%；归母净利润2.60亿元，同比-6.96%；对应每股盈利0
.49元，同比-6.96%，符合我们预期。归母净利润下滑主要由于2025年公司将超硬材料业务注入国机金刚石，持股比例由1
00%降至67%。
4Q25公司实现营收7.23亿元，同比-15.17%；归母净利润0.54亿元，同比-27.99%，表明单季度盈利能力短期承压。
2025年基础零部件/机床工具/供应链管理与服务/新材料/高端装备分别实现营收13.51/6.69/4.29/3.08/2.28亿元，
同比+24.13/+16.09/-16.65/+17.35/+23.81%。2025年公司销售/管理/研发费用率分别为4.25/9.87/8.48%，研发费用率因
公司积极发展超硬金刚石材料业务同比+0.16pct。
发展趋势
聚焦超硬材料高端化，盈利质量与增长弹性同步上行。1）公司将持续压降供应链等业务，推动轴承、超硬材料双核
心营收占比突破90%，同步提升高毛利机床工具、新材料业务权重，带动综合毛利率提升；2）P4/P2级超精密轴承、第三
代半导体加工耗材、MPCVD装备等重点研发项目于2026年批量落地，技术壁垒有望加速转化为订单与盈利；3）依托2025年
定增资金，公司将重点投向金刚石扩产与风电轴承产能升级，资本开支高效转化为营收与现金流，我们预计经营活动现金
流有望由负转正。
盈利预测与估值
由于持股比例下降，该板块收益形成少数股东损益，且公司不断剥离低毛利业务，供应链管理与服务业务收入占比持
续下降，因此我们下调26/27年营收4.8%/14.4%至32.4/34.5亿元，下调净利润14.0%/9.2%至2.8/3.7亿元。基于SOTP估值
法，我们维持目标价53.67元不变，主要系公司高端轴承+超硬材料双主业长期成长逻辑未变，核心技术壁垒与赛道景气度
支撑原有、估值框架，对应涨幅空间8.31%，维持“跑赢行业”评级。
风险
商业航天、风电轴承扩产进展不及预期；原材料价格波动等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：5家
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2026-10-16│国机精工(002046)2026年10月16日投资者关系活动主要内容
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1.问：超硬材料磨具业务在半导体领域的开展情况？
答：近几年，得益于我国半导体产业的发展，公司应用在半导体领域的产品保持较快增长势头，上半年同比增速约 4
0%，未来增长空间大。公司已形成“金刚石工具+精密陶瓷制品”的产品布局，覆盖倒边轮、减薄砂轮、划片刀、封装刀
及陶瓷载盘、陶瓷吸盘、真空卡盘、静电卡盘等产品，贯穿半导体晶圆制造到封装测试全流程，客户覆盖国内主流晶圆厂
、封测厂与设备厂商。依托技术积淀与本土化服务优势，公司高端产品持续突破，国产替代进程不断加快。
2.问：金刚石散热主流产品类型及市场如何比较？
答：行业内主流产品分为单晶金刚石散热片、多晶金刚石散热片和金刚石铜复合材料三大类。单晶金刚石散热片热导
率约 2000W/m·K以上；多晶金刚石散热片的热导率约 1500W/m·K ；金刚石铜复合材料热导率约 800W/m·K。市场主要
从生产成本、生产工艺、下游适配场景等维度综合评估。
3.问：公司在金刚石功能化应用业务上有何优势？
答：金刚石功能化应用是公司面向未来的战略赛道，目前已覆盖单晶金刚石、多晶金刚石、金刚石铜复合材料三条技
术路线与产能布局，整体处于行业先进水平。
装备端自主可控，公司 MPCVD 设备全部自研自制，拥有新型高功率 MPCVD 法大尺寸金刚石生产线。标准端引领行业
，牵头编制国内首个《热沉用金刚石片》团体标准，填补行业技术规范空白。应用端持续突破，散热片、光学窗口片等产
品已配套国防领域重大工程；民用领域覆盖高功率芯片、IGBT（晶体管）、消费电子等应用场景，相关产品正与下游头部
客户开展合作验证。产业化支撑同步夯实，稳步推进产业园建设。
4.问：公司金刚石工具业务的情况？
答：公司在半导体领域金刚石工具产品上处于行业领先地位，主要包括划片刀、封装刀、减薄砂轮等产品，用于晶圆
减薄、芯片划切与封装测试环节，是目前公司超硬磨具业务最核心的增长来源。不过公司该类产品与海外龙头仍存在差距
，将持续加大技术研发投入，迭代优化产品性能与生产工艺。
5.公司业务未来重点发展方向是什么？
答：超硬材料板块，一是聚焦半导体耗材国产化赛道，着力推动金刚石工具持续放量，加快突破精密陶瓷制品高端市
场，持续提升国产替代渗透率。二是重点发展功能化应用金刚石，加快装备迭代升级，持续优化 MPCVD 生长工艺与制备
技术，实现大尺寸单晶、多晶金刚石材料技术突破，优化金刚石铜复合材料工艺，全面推进功能金刚石产业化进程。
轴承板块，巩固航天领域技术领先优势，保障国家重点工程需求；深度布局商业航天赛道，加快可回收火箭相关轴承
研发与产业化步伐。
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参与调研机构：8家
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2026-10-15│国机精工(002046)2026年10月15日投资者关系活动主要内容
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1.问：超硬材料磨具业务在半导体领域的开展情况？
答：近几年，得益于我国半导体产业的发展，公司应用在半导体领域的产品保持较快增长势头，上半年同比增速约 4
0%，未来增长空间大。公司已形成“金刚石工具+精密陶瓷制品”的产品布局，覆盖倒边轮、减薄砂轮、划片刀、封装刀
及陶瓷载盘、陶瓷吸盘、真空卡盘、静电卡盘等产品，贯穿半导体晶圆制造到封装测试全流程，客户覆盖国内主流晶圆厂
、封测厂与设备厂商。依托技术积淀与本土化服务优势，公司高端产品持续突破，国产替代进程不断加快。
2.问：金刚石散热主流产品类型及市场如何比较？
答：行业内主流产品分为单晶金刚石散热片、多晶金刚石散热片和金刚石铜复合材料三大类。单晶金刚石散热片热导
率约 2000W/m·K以上；多晶金刚石散热片的热导率约 1500W/m·K ；金刚石铜复合材料热导率约 800W/m·K。市场主要
从生产成本、生产工艺、下游适配场景等维度综合评估。
3.问：公司在金刚石功能化应用业务上有何优势？
答：金刚石功能化应用是公司面向未来的战略赛道，目前已覆盖单晶金刚石、多晶金刚石、金刚石铜复合材料三条技
术路线与产能布局，整体处于行业先进水平。
装备端自主可控，公司 MPCVD 设备全部自研自制，拥有新型高功率 MPCVD 法大尺寸金刚石生产线。标准端引领行业
，牵头编制国内首个《热沉用金刚石片》团体标准，填补行业技术规范空白。应用端持续突破，散热片、光学窗口片等产
品已配套国防领域重大工程；民用领域覆盖高功率芯片、IGBT（晶体管）、消费电子等应用场景，相关产品正与下游头部
客户开展合作验证。产业化支撑同步夯实，稳步推进产业园建设。
4.问：公司金刚石工具业务的情况？
答：公司在半导体领域金刚石工具产品上处于行业领先地位，主要包括划片刀、封装刀、减薄砂轮等产品，用于晶圆
减薄、芯片划切与封装测试环节，是目前公司超硬磨具业务最核心的增长来源。不过公司该类产品与海外龙头仍存在差距
，将持续加大技术研发投入，迭代优化产品性能与生产工艺。
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参与调研机构：4家
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2026-10-12│国机精工(002046)2026年10月12日投资者关系活动主要内容
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1.问：公司在金刚石散热领域的产品布局和进展？
答：目前，金刚石散热片和金刚石光学窗口片已有小批量订单，主要供应国防工业领域，2025 年实现收入超 1000
万元。
在散热领域，公司已形成覆盖金刚石单晶、金刚石多晶及金刚石铜复合材料的产品矩阵。产业化进展方面，CVD 金刚
石产品（含单晶与多晶）已进入行业头部客户的验证阶段；金刚石铜复合材料已向重点客户送样验证。在民用散热领域，
各技术路线产品目前均处于下游客户验证阶段，如果进展顺利，年内有望有小批量订单的商业化落地。
2.问：公司在金刚石功能化应用业务上有何优势？
答：金刚石功能化应用是公司面向未来的战略赛道，目前已覆盖单晶金刚石、多晶金刚石、金刚石铜复合材料三条技
术路线与产能布局，整体处于行业先进水平。
装备端自主可控，公司 MPCVD 设备全部自研自制，拥有新型高功率 MPCVD 法大尺寸金刚石生产线。标准端引领行业
，牵头编制国内首个《热沉用金刚石片》团体标准，填补行业技术规范空白。应用端持续突破，散热片、光学窗口片等产
品已配套国防领域重大工程；民用领域覆盖高功率芯片、IGBT（晶体管）、消费电子等应用场景，相关产品正与下游头部
客户开展合作验证。产业化支撑同步夯实，稳步推进产业园建设。
3.问：公司是否有金刚石钻针产品？
答：公司拥有金刚石微钻产品，当前仅在航空碳纤维打孔领域实现应用，暂未布局半导体领域。
4.问：超硬材料磨具业务在半导体领域的开展情况？
答：近几年，得益于我国半导体产业的发展，公司应用在半导体领域的产品保持较快增长势头，上半年同比增速约 4
0%。公司已形成“金刚石工具+精密陶瓷制品”的产品布局，覆盖倒边轮、减薄砂轮、划片刀、封装刀及陶瓷载盘、陶瓷
吸盘、真空卡盘、静电卡盘等产品，贯穿半导体晶圆制造到封装测试全流程，客户覆盖国内主流晶圆厂、封测厂与设备厂
商。依托技术积淀与本土化服务优势，公司高端产品持续突破，国产替代进程不断加快。
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参与调研机构：2家
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2026-09-24│国机精工(002046)2026年9月24日投资者关系活动主要内容
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1.问：公司在金刚石散热领域的产品布局和进展？
答：目前，金刚石散热片和金刚石光学窗口片已有小批量订单，主要供应国防工业领域，2025 年实现收入超 1000
万元。
在散热领域，公司已形成覆盖金刚石单晶、金刚石多晶及金刚石铜复合材料的产品矩阵。产业化进展方面，CVD 金刚
石产品（含单晶与多晶）已进入行业头部客户的验证阶段；金刚石铜复合材料已向重点客户送样验证。在民用散热领域，
各技术路线产品目前均处于下游客户验证阶段，如果进展顺利，年内有望有小批量订单的商业化落地。
2.问：公司在金刚石功能化应用业务上有何优势？
答：金刚石功能化应用是公司面向未来的战略赛道，目前已覆盖单晶金刚石、多晶金刚石、金刚石铜复合材料三条技
术路线与产能布局，整体处于行业先进水平。
装备端自主可控，公司 MPCVD 设备全部自研自制，拥有新型高功率 MPCVD 法大尺寸金刚石生产线。标准端引领行业
，牵头编制国内首个《热沉用金刚石片》团体标准，填补行业技术规范空白。应用端持续突破，散热片、光学窗口片等产
品已配套国防领域重大工程；民用领域覆盖高功率芯片、IGBT（晶体管）、消费电子等应用场景，相关产品正与下游头部
客户开展合作验证。产业化支撑同步夯实，稳步推进产业园建设。
3.问：公司是否有金刚石钻针产品？
答：公司拥有金刚石微钻产品，当前仅在航空碳纤维打孔领域实现应用，暂未布局半导体领域。
4.问：超硬材料磨具业务在半导体领域的开展情况？
答：近几年，得益于我国半导体产业的发展，公司应用在半导体领域的产品保持较快增长势头，上半年同比增速约 4
0%。公司已形成“金刚石工具+精密陶瓷制品”的产品布局，覆盖倒边轮、减薄砂轮、划片刀、封装刀及陶瓷载盘、陶瓷
吸盘、真空卡盘、静电卡盘等产品，贯穿半导体晶圆制造到封装测试全流程，客户覆盖国内主流晶圆厂、封测厂与设备厂
商。依托技术积淀与本土化服务优势，公司高端产品持续突破，国产替代进程不断加快。
5.问：公司精密陶瓷制品业务的情况？
答：公司在半导体领域精密陶瓷产品上处于行业领先地位，该类产品包括陶瓷载盘、陶瓷吸盘、真空卡盘、静电卡盘
等。应用在半导体领域的精密陶瓷制品，技术开发难度大，产品技术壁垒较高，市场前景好，是公司未来几年重点推广的
产品，公司将加快其市场导入，持续提升市场占有率。
6.问：公司半导体耗材的客户结构如何？
答：公司半导体客户按产品类型分布较清晰。金刚石工具对应的客户集中于封装领域，精密陶瓷制品客户以半导体设
备厂为主。
7.问：怎么看待公司轴承业务未来发展情况？
答：上半年轴承业务实现营业收入 8.15 亿元，同比下降 17.63%，主要受风电行业周期性变化影响。从趋势看，二
季度以来收入降幅持续收窄，经营形势逐季好转。
航天特种轴承作为公司盈利的“压舱石”，传统优势地位持续稳固。产品全面覆盖卫星、运载火箭全系统关键部位，
国内主流航天企业均为公司客户。可重复使用运载火箭方面，有力保障长征十号乙等国家重大航天工程任务顺利实施，配
套朱雀三号重复使用遥二运载火箭完成发射与回收任务验证。随着商业航天进入常态化高频发射阶段，相关业务正逐步为
公司带来新的增量。
8.问：公司在商业航天轴承的业务优势如何？
答：公司在航天领域具有很强的竞争力，且因航天轴承应用工况特殊、技术壁垒和市场门槛高，对可靠性要求高，短
期内竞争相对有序，但长期来看不排除竞争加剧的情形。
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参与调研机构：33家
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2026-09-23│国机精工(002046)2026年9月23日投资者关系活动主要内容
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1.问：公司是否有金刚石钻针产品？
答：公司拥有金刚石微钻产品，当前仅在航空碳纤维打孔领域实现应用，暂未布局半导体领域。
2.问：公司在金刚石散热领域的产品布局和进展？
答：目前，金刚石散热片和金刚石光学窗口片已有小批量订单，主要供应国防工业领域，2025 年实现收入超 1000
万元。
在散热领域，公司已形成覆盖金刚石单晶、金刚石多晶及金刚石铜复合材料的产品矩阵。产业化进展方面，CVD 金刚
石产品（含单晶与多晶）已进入行业头部客户的验证阶段；金刚石铜复合材料已向重点客户送样验证。在民用散热领域，
各技术路线产品目前均处于下游客户验证阶段，如果进展顺利，年内有望有小批量订单的商业化落地。
3.问：公司在金刚石功能化应用业务上有何优势？
答：金刚石功能化应用是公司面向未来的战略赛道，目前已覆盖单晶金刚石、多晶金刚石、金刚石铜复合材料三条技
术路线与产能布局，整体处于行业先进水平。
装备端自主可控，公司 MPCVD 设备全部自研自制，拥有新型高功率 MPCVD 法大尺寸金刚石生产线。标准端引领行业
，牵头编制国内首个《热沉用金刚石片》团体标准，填补行业技术规范空白。应用端持续突破，散热片、光学窗口片等产
品已配套国防领域重大工程；民用领域覆盖高功率芯片、IGBT（晶体管）、消费电子等应用场景，相关产品正与下游头部
客户开展合作验证。产业化支撑同步夯实，稳步推进产业园建设。4.问：超硬材料磨具业务在半导体领域的开展情况？
答：近几年，得益于我国半导体产业的发展，公司应用在半导体领域的产品保持较快增长势头，上半年同比增速约 4
0%。公司已形成“金刚石工具+精密陶瓷制品”的产品布局，覆盖倒边轮、减薄砂轮、划片刀、封装刀及陶瓷载盘、陶瓷
吸盘、真空卡盘、静电卡盘等产品，贯穿半导体晶圆制造到封装测试全流程，客户覆盖国内主流晶圆厂、封测厂与设备厂
商。依托技术积淀与本土化服务优势，公司高端产品持续突破，国产替代进程不断加快。
5.问：公司金刚石工具业务的情况？
答：公司在半导体领域金刚石工具产品上处于行业领先地位，主要包括划片刀、封装刀、减薄砂轮等产品，用于晶圆
减薄、芯片划切与封装测试环节，是目前公司超硬磨具业务最核心的增长来源。不过公司该类产品与海外龙头仍存在差距
，将持续加大技术研发投入，迭代优化产品性能与生产工艺。
6.问：公司精密陶瓷制品业务的情况？
答：公司在半导体领域精密陶瓷产品上处于行业领先地位，该类产品包括陶瓷载盘、陶瓷吸盘、真空卡盘、静电卡盘
等。应用在半导体领域的精密陶瓷制品，技术开发难度大，产品技术壁垒较高，市场前景好，是公司未来几年重点推广的
产品，公司将加快其市场导入，持续提升市场占有率。
7.问：公司半导体耗材的客户结构如何？
答：公司半导体客户按产品类型分布较清晰。金刚石工具对应的客户集中于封装领域，精密陶瓷制品客户以半导体设
备厂为主。
8.问：公司金刚石铜产品采用哪种技术路线？
答：公司同步推进烧结法、熔渗法两条技术路线，其中热压烧结法所用 SPS 设备为自主研发。
9.问：怎么看待公司轴承业务未来发展情况？
答：上半年轴承业务实现营业收入 8.15 亿元，同比下降 17.63%，主要受风电行业周期性变化影响。从趋势看，二
季度以来收入降幅持续收窄，经营形势逐季好转。
航天特种轴承作为公司盈利的“压舱石”，传统优势地位持续稳固。产品全面覆盖卫星、运载火箭全系统关键部位，
国内主流航天企业均为公司客户。可重复使用运载火箭方面，有力保障长征十号乙等国家重大航天工程任务顺利实施，配
套朱雀三号重复使用遥二运载火箭完成发射与回收任务验证。随着商业航天进入常态化高频发射阶段，相关业务正逐步为
公司带来新的增量。
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