研报评级☆ ◇002049 紫光国微 更新日期：2026-06-10◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 2.98│ 1.39│ 1.69│ 2.28│ 2.85│ 3.50│
│每股净资产(元) │ 13.51│ 14.38│ 15.96│ 18.14│ 20.59│ 23.59│
│净资产收益率% │ 21.73│ 9.51│ 10.46│ 12.94│ 14.32│ 15.31│
│归母净利润(百万元) │ 2532.48│ 1179.32│ 1437.12│ 1936.50│ 2421.50│ 2968.50│
│营业收入(百万元) │ 7576.02│ 5511.07│ 6145.82│ 7284.00│ 8567.50│ 9934.50│
│营业利润(百万元) │ 2720.61│ 1282.70│ 1520.91│ 2076.50│ 2595.00│ 3169.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-28 买入 维持 --- 2.24 2.78 3.43 银河证券
2026-04-21 买入 维持 123.61 2.31 2.92 3.56 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-28│紫光国微(002049)公司点评：Q1业绩超预期，多元布局打开成长空间 │银河证券 │买入
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事件：公司发布2026一季报，2026营收为15.0亿元，同比上升46.11%；归母净利润3.34亿元，同比上升180.27%；此
外，公司2025年营收61.46亿，YoY+11.52%；归母净利润为14.37亿元，YoY+21.86%。
2025业绩稳健增长，26Q1同比、环比双高增：25年营收61.46亿，YoY+11.52%，主要系特种集成电路业务量增加所致
；归母净利润为14.37亿元，YoY+21.86%，增收更增利，主要系资产减值损失减亏以及信用减值损失的由负转正。25Q4营
收12.41亿，YoY-0.54%，QoQ-33.16%；归母净利润1.74亿元，YoY+2.93%，QoQ-69.54%。2026Q1营收14.99亿，YoY+46.11%
，QoQ+20.76%；归母净利润3.34亿元，YoY+180.27%，QoQ+91.77%，下游特种集成电路需求高景气，叠加参股公司公允价
值提升、联营企业投资收益改善，驱动业绩同比、环比大幅增长。
分业务看，特种集成电路驱动增长，智能安全芯片承压：2025特种集成电路业务营收32.12亿元（YoY+24.63%），销
售量同比增加49.08%，主要系下游需求有所回升，订单增加所致。智能安全芯片业务营收25.47亿元（YoY-3.45%），收入
略有下滑，但公司正加速eSIM产品导入与汽车电子业务拓展。石英晶体频率器件业务营收3.20亿元（YoY+42.86%），实现
高速增长，主要受益于网络通信、车用电子等领域需求。联营公司紫光同创净利润-1.08亿元，同比减亏2.36亿元，对应
权益法下确认投资损益-0.78亿元，减亏0.30亿元。
毛利率稳定，研发投入持续高企：2025毛利率为55.56%，YoY-0.21pct。期间费用率合计为32.89%，YoY+0.11pct，主
因研发费用率同比提升0.60pct至22.82%，以及财务费用率因利率和汇兑损益而提升0.54pct至-0.38%。管理费用率5.44%
，YoY-1.17pct，提质增效效果显著。
应收账款增加，经营活动现金流承压：2025应收票据及账款60.60亿，较25年初增长11.95%，26Q1持续增至64.95亿，
较25年末增长7.18%。26Q1存货22.41亿元，较25年末-0.1%，维持稳定。现金流方面，2025经营活动产生的现金流量净额
为7.67亿元，同比大幅减少47.76%，主要系特种集成电路业务因业务量增加和战略备货致采购现金流出增加。
2025减值损失减亏：资产减值损失-0.22亿元，同比减亏0.38亿元，主因存货跌价损失以及合同履约成本减值损失减
少；信用减值损失0.28亿元，由负转正，主因应付账款坏账冲回。
完善功率半导体产品布局，开拓业务发展新动能：公司筹划拟以61.75元向关联方在内的14家股东发股收购瑞能半导1
00%股权，同步配融不超100%。标的原为恩智浦双极功率器件业务部门，现主营功率半导体研制。交易后，公司可整合功
率半导体产品矩阵，快速补齐制造环节，完善半导体产业链布局。此外，双方可实现协同效应，加速在工业和汽车电子行
业的扩展进程，实现协同效应。标的公司2023-2025H1收入/归母净利分别为8.3/1.01亿元、7.86/0.20亿元和4.4/0.30亿
元，上市公司业绩锦上添花。
新产品迭代加速，宇航市场放量可期。【新产品迭代加快】公司FPGA及系统级芯片领跑行业，用户群持续拓展，新一
代高性能产品批量交付。高端AI＋视觉感知、中高端MCU等产品研制进展顺利，将进入公司未来主控芯片产品系列。【宇
航级市场1-10】公司在宇航应用领域新推出了宇航用FPGA、回读刷新芯片、存储器、总线接口等多款产品，具备完整的宇
航用系统解决方案。25年起，宇航业务发展从1-10，市场推广进展顺利，得到核心用户应用，后续有望带动多产品线协同
渗透，增量可期。
车载业务下沉，汽车电子多点开花。2025年12月，公司将汽车电子业务下沉至新设子公司紫光同芯科技，公司持股51
%，引入宁德时代旗下问鼎投资（持股5%），其余主要由管理层持股。我们认为此举将助力该业务更加聚焦且更具活力。
汽车控制芯片THA6系列第一代产品应用于多款量产车型，第二代产品适配国内外主流工具链，批量导入多家头部主机厂和
Tier1。汽车安全芯片解决方案品类更加完善，已量产落地，累计出货量突破千万颗。
股权激励落地，保障长期发展动力。公司股权激励于2025年11月11日完成首次授予，激励实施后25-29年每年摊销费
用为0.29/1.65/1.06/0.54/0.18亿。业绩考核方面，以2024年为基数，公司2025-2028年的扣非净利润增速需分别不低于1
0%、60%、100%和150%，约为10.2/14.8/18.5/23.2亿元，四年复合增速25.7%。加回支付费用和非经常损益后，目标归母
净利约为12.5/18.5/21.6/25.7亿，三年复合增速21.4%。激励计划绑定核心团队，业绩释放动机充分。
投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润分别为19.07/23.61/29.13亿，EPS分别为2.24/2.78/3.43元，对应PE为3
8/31/25倍，维持“推荐”评级。
风险提示：需求波动的风险；客户延迟验收的风险；毛利率下降的风险。
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2026-04-21│紫光国微(002049)品类扩张带动业绩增长 │华泰证券 │买入
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紫光国微发布年报，2025年实现营收61.46亿元（yoy+11.52%），归母净利14.37亿元（yoy+21.86%），扣非净利12.1
8亿元（yoy+31.57%）。其中Q4实现营收12.41亿元（yoy-0.54%，qoq-33.16%），归母净利1.74亿元（yoy+2.93%，qoq-69
.46%）。公司25年归母净利润低于我们此前预期的17.44亿元，主要因公司综合毛利率水平低于我们此前预期。考虑到公
司在特种集成电路和安全芯片领域的核心地位持续强化，同时模拟集成电路、抗辐照产品拓展了远期成长空间，未来业绩
有望持续增长，维持“买入”评级。
特种集成电路收入实现增长，智能安全芯片业务收入小幅下降
25年公司特种集成电路实现收入32.12亿元，yoy+24.63%，增长主要因“十四五”末年，下游需求有所回升，订单增
加所致，毛利率为70.26%，yoy-1.43pct；智能安全芯片实现收入25.47亿元，yoy-3.45%，小幅下滑。石英晶体频率器件
实现收入3.2亿元，yoy+42.86%，增长主要因公司电子下游新兴领域市场蓬勃发展，市场需求明显增长，毛利率为11.82%
，yoy-3.74pct。公司25年综合毛利率为55.56%，yoy-0.21pct。
宇航级产品发展顺利，汽车安全芯片导入多家主机厂
25年公司优化了研发组织构架，提升了研发团队效率，研制周期明显缩短；RF-SOC、DSP等专业系统集成芯片整体推
进情况良好，应用范围进一步扩大；高端AI＋视觉感知、中高端MCU等领域产品研制进展顺利。同时公司新推出了宇航用F
PGA、回读刷新芯片、存储器、总线接口等多款产品，目前已具备完整的宇航用系统解决方案，市场推广进展顺利，得到
核心用户应用，预计为公司带来持续的营业收入。汽车安全芯片解决方案品类更加完善，在多家头部Tier1和主机厂量产
落地，累计出货量突破千万颗，打造了公司的新增长点。
拟收购瑞能半导体，完善功率半导体布局业务布局
2026年1月14日公司公告拟发行股份及支付现金收购瑞能半导体100%股权并募集配套资金。瑞能半导体科技股份有限
公司主要产品涵盖晶闸管、功率二极管、碳化硅二极管、碳化硅MOSFET、IGBT及功率模块等，广泛应用于消费电子、工业
制造、新能源及汽车等领域。公司具备芯片设计、晶圆制造、封装设计和模块封装测试的一体化经营能力，主要产品电气
性能处于国际领先水平，在功率半导体细分市场已形成一定技术与品牌优势。公司收购瑞能半导体后将完善其功率半导体
产业链布局，加速高端器件国产化，助力国产替代，提升公司在电子领域的综合竞争力。
盈利预测与估值
我们调整公司26-28年归母净利润为/至19.66/24.82/30.24亿元（较前值分别调整-11.60%/-9.16%，三年复合增速为2
8.15%），对应EPS为2.31/2.92/3.56元。调整主要是考虑到公司部分产品存在价格压力，下调了毛利率水平。可比公司26
年Wind一致预期PE均值为54倍，给予公司26年54倍PE上调目标价为123.61元（前值120.52元，对应46倍26年PE）。
风险提示：订单不及预期风险，产品价格下降风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-08│紫光国微(002049)2026年5月8日投资者关系活动主要内容
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紫光国芯微电子股份有限公司于2026年5月8日在公司通过全景网“投资者关系互动平台”（ir.p5w.net）采用网络远
程的方式召开业绩说明会举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有线上参与公司2025年度业绩说明会的全体投资者，
上市公司接待人员有董事兼总裁：李天池，独立董事：马朝松，财务总监：杨秋平，董事会秘书：佟晓丹。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-08/1225286811.PDF
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参与调研机构：94家
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2026-04-28│紫光国微(002049)2026年4月28日投资者关系活动主要内容
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紫光国芯微电子股份有限公司于2026年4月28日在线上会议：进门财经平台举行投资者关系活动，参与单位名称及人
员有具体名单详见附件，排名不分先后，上市公司接待人员有董事长：陈杰，董事、总裁：李天池，副总裁：岳超，副总
裁：翟应斌，财务总监：杨秋平，董事会秘书：佟晓丹。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225249870.PDF
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