研报评级☆ ◇002050 三花智控 更新日期：2026-07-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-07-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 7 2 0 0 0 9
6月内 15 6 0 0 0 21
1年内 15 6 0 0 0 21
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.78│ 0.83│ 0.97│ 1.14│ 1.33│ 1.57│
│每股净资产(元) │ 4.79│ 5.17│ 7.54│ 8.38│ 9.22│ 10.21│
│净资产收益率% │ 16.32│ 16.06│ 12.80│ 13.70│ 14.49│ 15.40│
│归母净利润(百万元) │ 2920.99│ 3099.17│ 4062.89│ 4772.37│ 5600.84│ 6601.42│
│营业收入(百万元) │ 24557.80│ 27947.16│ 31011.74│ 35546.53│ 41538.47│ 48303.74│
│营业利润(百万元) │ 3552.96│ 3710.06│ 4859.29│ 5702.42│ 6684.16│ 7875.63│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-07-01 买入 维持 --- 1.14 1.36 1.66 浙商证券
2026-05-19 买入 维持 --- 1.11 1.32 1.63 长江证券
2026-05-17 买入 维持 --- 1.14 1.36 1.66 浙商证券
2026-05-06 买入 维持 --- 1.10 1.22 1.36 华安证券
2026-05-05 买入 维持 52.37 1.17 1.35 1.56 东方证券
2026-05-05 增持 维持 --- 1.11 1.21 1.33 申万宏源
2026-05-01 买入 维持 --- 1.11 1.39 1.74 东吴证券
2026-05-01 买入 维持 --- 1.14 1.32 1.56 国盛证券
2026-04-30 增持 维持 59.22 --- --- --- 中金公司
2026-04-14 增持 首次 --- 1.17 1.35 1.57 中原证券
2026-04-10 买入 维持 --- 1.14 1.36 1.66 浙商证券
2026-04-08 增持 维持 --- 1.15 1.35 1.52 国信证券
2026-04-01 买入 维持 --- 1.14 1.32 1.56 国盛证券
2026-03-29 买入 维持 45.35 1.17 1.35 1.56 东方证券
2026-03-27 买入 维持 55.72 1.12 1.31 1.55 华创证券
2026-03-25 增持 维持 54.44 1.14 1.37 1.50 华泰证券
2026-03-24 买入 维持 --- 1.13 1.34 1.57 太平洋证券
2026-03-24 买入 维持 --- 1.11 1.30 1.63 银河证券
2026-03-24 买入 维持 --- 1.12 1.24 1.38 国金证券
2026-03-24 买入 维持 --- 1.16 1.46 1.82 东吴证券
2026-03-24 增持 维持 59.22 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-07-01│三花智控(002050)深度报告：全球热管理零部件龙头，AIDC液冷、仿生机器人│浙商证券 │买入
│打开空间 │ │
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制冷空调及新能源车热管理全球龙头，AIDC液冷、仿生机器人打开成长空间
公司以45.5%的全球市占率稳居全球制冷空调控制元器件市场龙头地位，在全球汽车热管理系统零部件市场市占率达4
.1%，凭借在热管理零部件领域的领先性，向技术同源的AIDC液冷领域拓展，凭借多年累积的良好的客户合作基础，向仿
生机器人领域积极开拓，两大高速增长的赛道有望助力公司打开成长空间。
制冷空调电器零部件龙头：业务占比60%，全球市占率稳居第一
2025年公司制冷空调零部件业务实现收入185.8亿元，同比增长12.2%。受益于变频空调需求增长和海外制冷空调需求
增加，2024年制冷空调控制元器件的全球市场规模达364亿元，预计2029年将达到人民币516亿元，复合年增长率为7.2%。
公司以45.5%的全球市占率稳居全球制冷空调控制元器件市场龙头地位，在多个核心细分品类中均排名第一，与开利、博
西家电、大金、格力、海尔、LG、美的、三菱、松下、三星、西门子和特灵等主要客户合作，获得了广泛认可，行业主导
地位稳固。
新能源车热管理行业领先：业务占比40%，集成化趋势助力市占率进一步提升
2025年公司汽车零部件业务实现收入124.3亿元，同比增长9.1%。
新能源汽车热管理系统ASP提升显著，叠加全球新能源车渗透率持续攀升，2024年汽车热管理系统零部件的全球市场
规模达人民币2798亿元，预计2029年全球市场规模将达人民币5289亿元，复合年增长率为13.6%。公司在全球汽车热管理
系统零部件市场市占率达4.1%，随新能源车热管理的集成化趋势发展，公司市占率仍有较大提升空间。
切入AIDC液冷赛道，与制冷空调元器件技术同源，有望实现高增长
随生成式人工智能兴起，智算中心（AIDC）建设需求大增。MordorIntelligence预计全球数据中心液冷市场规模将由
2025年55.2亿美元增长至2030年157.5亿美元，对应CAGR达23.3%。公司多年积累的阀件与流量控制技术、泵与流体循环技
术、换热器设计能力、系统集成经验等可很好复用于该行业。公司在机柜和CDU侧已有产品且持续完善产品线，并与国际
知名芯片客户开展技术沟通；在机房侧，作为原有大型商业制冷技术业务的自然延伸，公司产品布局全面，为全球大量客
户提供相关产品。
向仿生机器人领域拓展，卡位优势显著，打开第三成长曲线
人形机器人行业正处于量产渐近、应用元年、即将爆发的关键拐点。人形机器人关节执行价值量占比51%，市场空间
有望达到1126亿元，2026-2030年复合增速有望达94%。公司仿生机器人业务前瞻布局、卡位领先，紧密配合客户，围绕自
研产品方案已构筑工艺和专利技术的坚实护城河。
盈利预测与估值
预计2026-2028年合计实现营业收入354、421、526亿元，同比增长14%、19%、25%，CAGR=19%；实现归母净利润47.8
、57.4、69.7亿元，同比增长18%、20%、21%，CAGR=20%；对应PE为39、32、27倍，维持“买入”评级。
风险提示
新能源车需求变动与政策变化风险；主要原材料价格波动风险；实控人及高管减持股份风险
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2026-05-19│三花智控(002050)2026Q1业绩点评：加回汇兑等损益盈利超预期，新业务持续│长江证券 │买入
│推进 │ │
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事件描述
公司发布2026年一季报，实现营业收入77.74亿元，同比+1.36%，实现归母净利润9.28亿元，同比+2.68%，实现扣非
净利润9.86亿元，同比+15.52%。
事件评论
拆分至Q1，公司收入端同比+1.36%，其中家电行业营收预计同比有所下滑，汽车业务收入预计同比较快增长。盈利端
，公司26Q1毛利率27.8%，同比提升1.0pct，主要源于家电和汽车业务毛利同时提升，预计主要受益降本增效等原因。表
观净利率11.9%，加回汇率损失以及证券投资损失，公司归属净利润同比+32%，净利率提升至14.6%，同比提升3.4pct，主
要源于毛利率提升和费用端下降，业务规模效应持续显现。
人形机器人方面，行业层面，北美客户2025年实现V2及V2.5版本小批量生产，并且在2026Q1业绩说明会上明确表示Op
timusV3版本可能在2026H1发布，26H1有望正式开启批量量产。公司在人形机器人方面也积极布局，目前产品主要包括机
器人执行器等，后续其他零部件部位也在积极扩张，全年机器人业务有望实现数亿元收入规模，卡位优势明显。2026年，
公司也在海外积极扩建基地产能，产品端卡位ASP最大的执行器环节，有望充分享受国内外人形机器人供应链卡位优势带
来的放量潜力。
继续看好公司主业经营质量提高和持续高增长，以及人形机器人业务的未来巨大弹性。预计公司26年净利润预期至46
-47亿元。继续重点推荐。
风险提示
1、电动车行业发展不及预期的风险；2、人形机器人产业发展速度低于预期的风险。
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2026-05-17│三花智控(002050)点评报告：一季度业绩符合预期，期待仿生机器人业务取得│浙商证券 │买入
│突破 │ │
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2026Q1：业绩稳健增长，盈利能力同比提升，仿生机器人等新业务发展空间大
2026年一季度：公司实现营收77.7亿元，同比+1.4%，环比+11.3%；实现归母净利润9.3亿元，同比+2.7%，环比+13.1
%；实现扣非净利润9.9亿元，同比+15.5%，环比+12.6%。一季度实现毛利率27.8%，同比+1.0pct，环比-3.4pct，实现净
利率12.2%，同比+0.2pct，环比+0.5pct。在中东局势引发的原材料成本上涨和汇率波动等多重挑战下，公司依托全球客
户基础、技术壁垒、成本管控和全球化布局，积极拓展数据中心液冷、储能等新兴领域，保持稳健增长态势。
制冷空调电器零部件：推进新品研发、降本增效，切入数据中心、储能市场
2025年实现收入185.8亿元（占比60%），同比增长12.2%，毛利率28.8%。产品涵盖阀、换热器、泵、控制器及传感器
等，是全球家用空调、商用空调、商用制冷、工业制冷和小家电设备等市场制冷空调控制元器件的关键供应商，与开利、
博西家电、大金、格力、海尔、LG、美的、三菱、松下、三星、西门子和特灵等主要客户合作，获得了广泛认可。
面对全球数据中心及算力产业发展趋势，公司数据中心液冷、储能热管理业务2025年全年营收表现优异，同比2024年
有较大幅度的提升，目前已与多家头部热管理集成商达成合作。目前公司液冷相关产品主要聚焦外机侧与冷媒侧，后续向
服务器端产品延伸将成为新的增长引擎。
汽车零部件：全面推进降本增效与组织优化，实现利润增长
2025年实现收入124.3亿元（占比40%），同比增长9.1%，毛利率28.8%。公司全面覆盖座舱热管理、电池热管理及电
机/电控系统热管理等多种应用场景，实现对整车热管理的精准控制和高效协同，与奔驰、宝马、比亚迪、福特、吉利、
通用汽车、广汽、本田、现代、零跑、理想、蔚来、Stellantis、上汽、丰田、大众、沃尔沃和小鹏等知名车企合作，也
覆盖电装、翰昂、马勒、法雷奥等汽车热管理集成商。
2025年，公司实现了从“跑马圈地”到“精耕细作”的转型，在高目标的牵引下，围绕目标成本、综合降成、组织优
化与精兵强将，全面推进降本增效与组织优化，实现利润增长。
仿生机器人：深度配合客户研发，产品力铸就高壁垒
公司坚定看好机器人作为未来产业的发展机遇，2025年公司已正式设立机器人事业部，聚焦多款关键型号产品开展技
术改进，配合客户进行重点产品研发、试制、迭代、送样，获得客户高度评价，并取得了一系列围绕现有产品的创新成果
，实现了产品力的整体提升。
盈利预测与估值
我们预计公司2026-2028年营收为354.1、420.8、525.6亿元，CAGR达19%；归母净利润为47.8、57.4、69.7亿元，CAG
R达20%，对应PE为46、38、31倍，维持“买入”评级。
风险提示：新能源车销量不及预期，仿生机器人产业化不及预期等
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2026-05-06│三花智控(002050)26Q1业绩稳健增长，机器人打造第二增长极 │华安证券 │买入
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业绩稳健增长，扣非利润保持较快增长
2025年公司实现营业收入310.12亿元，同比+10.97%，实现归母净利润40.63亿元，同比+31.10%，实现扣非归母净利
润39.58亿元，同比+26.95%。分业务看，公司25年制冷空调电器零部件业务实现营收185.85亿元，同比+12.22%；汽车零
部件业务实现营收124.27亿元，同比+9.14%。26Q1，公司实现营收77.74亿元，同比+1.36%，实现归母净利润9.28亿元，
同比+2.68%，实现扣非归母净利润9.86亿元，同比+15.52%，26Q1扣非利润保持较快增长。
25年毛利率提升，26Q1财务费用率同比提升
2025年公司实现毛利率28.78%，同比+1.31pct；26Q1公司实现毛利率27.80%，同比+0.97pct。25年公司销售/管理/研
发/财务费用率分别为2.42%/6.16%/4.43%/0.33%，同比分别-0.18/-0.16/-0.41/+0.48pct。26Q1公司销售/管理/研发/财
务费用率分别为1.81%/5.16%/4.73%/1.52%，同比分别-0.06/-0.85/+0.03/+1.51pct，财务费用率同比提升主要系本期汇
兑损失增加所致。
热管理主业稳步推进，机器人业务打造第二成长曲线
公司始终专注于热管理技术的研发、推广和应用，业务横跨制冷空调电器零部件及汽车零部件两大板块，并基于长期
的技术积累与研发创新，向仿生机器人机电执行器等新兴领域进行业务拓展。制冷空调电器零部件业务方面，公司聚焦核
心客户和主导产品，加快新产品及迭代产品市场化，开拓重要市场项目，推进数据中心领域项目，降本增效提升产品力。
汽车零部件业务方面，公司持续开拓全球各地区业务，推进海外工厂制度建设、本地化人才培养、绩效管理及文化建设，
并围绕目标成本、综合降成、组织优化与精兵强将，全面推进降本增效与组织优化。战略新兴业务方面，公司聚焦多款关
键型号产品开展技术改进，配合客户进行重点产品研发、试制、迭代、送样，并取得了一系列围绕现有产品的创新成果。
投资建议
公司围绕制冷空调电器零部件、汽车零部件及仿生机器人机电执行器等方向持续布局，热管理主业保持稳健增长，机
器人机电执行器业务有望打开第二成长曲线。我们预计公司26-28年归母净利润为46.32/51.48/57.25亿元（26-27年原值4
8/56亿元），对应PE为42.6/38.4/34.5倍，维持“买入”评级。
风险提示
汽零业务增长不及预期，行业竞争加剧，海运运费大幅波动，原材料价格大幅波动，地缘政治风险。
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2026-05-05│三花智控(002050)26年一季报点评：业绩符合预期，静待机器人业务量产贡献│申万宏源 │增持
│新增长点 │ │
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26Q1业绩符合预期。公司2026年Q1单季度实现营收77.74亿元，同比增长1%；实现归母净利润9.28亿元，同比增长3%
；实现扣非归母净利润9.86亿元，同比增长16%，业绩表现符合我们业绩前瞻报告中的预期。
行业层面，根据产业在线数据显示，2026年Q1家空内销量同比+0.8%，在经历了2025年以旧换新政策需求透支，叠加
高基数以及2026年补贴政策边际收紧等因素影响，2026年开年家空整体需求承压，同时以铜、石油为代表的大宗商品价格
持续上涨，造成主机厂被动涨价，压制了部分终端更新需求释放。外销方面，2026年Q1家空出货量同比-5.8%，因前期需
求透支，家空出口仍在下滑通道，考虑到中国家电企业海外生产基地的产能释放，整体出口景气度复苏仍好于预期。公司
制冷零部件业务景气度高度受下游主机厂排产节奏影响，预计公司制冷零部件业务受益于商用制冷零部件的国产化替代，
市场份额持续提升，营收保持稳定。根据中国汽车工业协会数据，2026年一季度，中国新能源汽车产销量分别为296.5万
辆和296万辆，同比-6.8%和-3.7%，新能车新车渗透率达42%，其中出口市场表现亮眼：95.4万辆，同比+120%；一季度产
销同比小幅下滑，主要因2025年底新能源汽车购置税免税政策变为减半征收，市场进入调整期导致消费情绪观望。但3月
份的单月销量已恢复同比正增长（+1.2%），释放出市场回暖的信号。公司汽车热管理业务景气度高度受下游整车厂排产
节奏影响，但得益于汽零核心客户特斯拉的良好表现，特斯拉一季度全球生产汽车40.84万辆，交付35.80万辆，同比分别
增长约13%和6%，公司汽零业务增长预计有望好于行业平均水平，整体保持稳定。
维持“增持”投资评级。我们维持此前对于公司26-27年盈利预测，并新增28年盈利预测，预计公司26-28年分别可实
现归母净利润46.5/51.0/56.1亿元，分别同比+14.5%/+9.6%/+10.0%，对应当前市盈率为42/39/35倍，考虑到公司的人形
机器人零部件业务正在从研发验证向量产准备阶段冲刺，公司的高估值隐含人形机器人量产的重要催化，维持“增持”评
级。
风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；行业竞争加剧风险。
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2026-05-05│三花智控(002050)盈利稳定增长，积极拓展机器人等新兴业务 │东方证券 │买入
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1季度毛利率同比改善，汇兑及证券投资损失影响下盈利仍实现同比增长。公司1季度营业收入77.74亿元，同比增长1
.4%；归母净利润9.28亿元，同比增长2.7%；扣非归母净利润9.86亿元，同比增长15.5%。1季度毛利率27.8%，同比提升1.
0个百分点，预计主要受益于持续降本增效及产品结构优化；1季度销售费用率/管理费用率同比分别下降0.1/0.9个百分点
。公司克服空调及汽零行业销量下滑、大宗原材料价格上涨、汇率波动等多重挑战，1季度营收及盈利实现同比逆市增长
。1季度汇兑收益同比减少1.69亿元，证券投资损失1.05亿元，若剔除以上因素预计公司盈利端将实现同比较快增长。
预计汽零业务未来仍将受益于全球新能源车渗透率提升。1季度国内乘用车销量同比下降7.6%，公司汽零业务营收实
现同比正增长。产品方面，集成模块营收占比持续提升推动公司单车配套价值向上；客户方面，部分国内新能源客户1季
度销量维持较快增长，叠加国内品牌新能源车型出口增加共同带动公司汽零业务销售增长。在美伊冲突背景下，预计全球
新能源车需求将有望加速提升，预计公司汽零业务仍有望维持稳定增长。
预计制冷业务将逐步回暖。据产业在线数据，1季度国内家用空调销量同比下降2.8%，其中内销/出口分别+0.8%/-5.8
%，1季度空调行业受国内补贴切换、去年出口因抢装基数较高以及美国极端天气等综合影响略有承压，随着补贴细则政策
逐步落实，叠加外销市场恢复及高附加值的液冷产品、膨胀阀等销售占比提升，预计后续公司制冷业务将逐步回暖。
机器人、储能及数据中心液冷等将成为公司新增长极。公司积极切入储能及数据中心热管理新兴业务领域，组建液冷
专项项目组，数据中心液冷产品矩阵覆盖一次侧/二次侧全产业链环节，核心产品覆盖阀、泵、换热器、传感器、控制器
等，目前已与多家热管理集成商达成合作；公司在机器人执行器领域具备先发优势，持续跟随客户节奏推进产品迭代并推
进海外产能建设，预计机器人、储能、液冷等多项新兴业务将成为公司新增长极。
.预测2026-2028年归母净利润49.14、56.77、65.52亿元，可比公司26年PE平均估值45倍，目标价52.65元，维持买入
评级。
风险提示
机器人业务进展不及预期、新能源车热管理配套量低于预期、家电制冷配套量低于预期、原材料上涨超预期及汇率波
动的风险。
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2026-05-01│三花智控(002050)2026年一季报点评：业绩符合市场预期，仿生机器人等新兴│东吴证券 │买入
│产业蓄势待发 │ │
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事件：公司发布26年一季报，26Q1营收77.7亿元，同环比+1.4%/+11.3%，归母净利润9.3亿元，同环比+2.7%/+13.1%
，扣非净利润9.9亿元，同环比+15.5%/+12.6%，毛利率27.8%，同环比+1.0/-3.4pct；归母净利率11.9%，同环比+0.2/+0.
2pct，毛利率有所上升主要系公司原材料成本联动机制导致，此外公司26Q1汇兑损失1.5亿元（25Q1汇兑收益0.2亿元），
公允价值变动损失1亿元（主要为证券投资损失），加回后经营性利润表现亮眼。综合看，公司Q1业绩符合预期。
传统制冷短期承压、数据中心&储能贡献增量。26Q1制冷板块收入46.6亿元，同比-6%，净利润4.7亿元，同比-12%。2
5H2国补退潮后需求回落，数据中心&储能紧抓新机遇，展望26年，我们预计板块全年收入有望实现个位数增长。
汽零客户结构持续优化、出口强劲。26Q1汽零板块收入31.2亿元，同比+15%，净利润4.6亿元，同比+23%。26Q1国内
新能源车销量（含出口）同比-4%，欧洲主流国家同比+33%，公司客户结构优异，海外需求强劲有效对冲国内市场下滑。
展望26年，出口强劲，国内部分客户表现亮眼，我们预计板块全年收入有望实现15%-20%增长至140-150亿元，产品结构进
一步优化&提质增效，利润增速高于收入。
人形机器人量产在即、空间广阔。海外巨头产能准备正在进行，据此前计划，2030年前实现年产100万台目标，公司
长期积极配合产品开发，主供地位稳固。按照100万台出货测算，执行器总成单价5万元，净利率10%，公司份额70%，可贡
献35亿元利润。
精兵强将成效持续显现、汇兑&公允价值变动损失增加、经营性现金流改善显著。公司26Q1期间费用率为13.2%，同比
+0.6pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.8%/5.2%/4.7%/1.5%，同比-0.1/-0.8/+0.0/+1.5pct，精兵强将成效持续
显现带动管理费用率下降，财务费用率上升主要系26Q1汇兑损失1.5亿元（25Q1汇兑收益0.2亿元），公允价值变动损失1
亿元（主要为证券投资损失）。26Q1经营活动现金净额11.1亿元，同比+136.5%。合同负债0.8亿元，较年初+6.0%。应收
账款70.1亿元，较年初-4.9%。存货58.8亿元，较年初+4.2%。
盈利预测与投资评级：考虑到传统制冷需求短期承压，我们下修公司26-28年归母净利润46.6/58.4/73.0亿元（原值
为48.8/61.4/76.6亿元），同比+15%/+25%/+25%，对应现价PE分别为42x、34x、27x，考虑到机器人空间广阔，维持“买
入”评级。
风险提示：人形机器人量产不及预期，新能源车销量不及预期等。
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2026-05-01│三花智控(002050)战略卡位人形机器人，有望开启第三成长曲线 │国盛证券 │买入
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事件：2026Q1，公司实现收入77.7亿元，同比+1%，环比+11%，归母净利润9.3亿元，同比+3%，环比+13%。
客户资源多元化，助力业绩稳健增长。从下游来看，1）汽车：根据中国汽车工业协会，2026年Q1，中国汽车销量705
万辆，同比-6%，新能源汽车销量296万辆，同比-4%，市占率达42%；2）家电：据奥维云网，2026Q1，空调销售4890万台
，同比-12%，其中出口2630万台，同比-14%，内销2260万台，同比-9%。最终公司Q1业务收入实现77.7亿元，同比+1%，环
比+11%。
公允价值变动及汇兑损失下，公司Q1销售净利率逆势提升。2026Q1，公司销售毛利率27.8%，同比+1.0pct，环比-3.4
pct，销售净利率12.2%，同比+0.2pct，环比+0.5pct。费用端，2025年，公司期间费用率13.2%，同比+0.6pct，其中销售
/管理/财务/研发费用率同比分别-0.1/-0.9/+1.5/+0.04pct，财务费用同比增加较多主要系汇兑损失增加，2026Q1汇兑损
失1.5亿元，去年同期为收益0.2亿元。此外，2026Q1，公司公允价值变动净收益为-1.0亿元，去年同期为0.6亿元。
战略卡位人形机器人，有望开启第三成长曲线。公司聚焦机电执行器，已开启生产线建设。公司拟在钱塘区投资建设
机器人机电执行器和域控制器研发及生产基地项目，总投资不低于38亿元，且与绿的谐波在墨西哥设立合资企业，主要开
发谐波减速器相关产品，同时控股集团与峰岹合作开发空心杯电机产品。2025年，公司聚焦多款关键型号产品开展技术改
进，配合客户进行重点产品研发、试制、迭代、送样，获得客户高度评价，并取得了一系列围绕现有产品的创新成果，实
现了产品力的整体提升。
盈利预测：考虑到下游需求旺盛以及人形机器人产业量产在即，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为48/56/6
5亿元，对应PE分别为37/32/27倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；行业竞争加剧。
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2026-04-30│三花智控(002050)1Q26盈利表现稳健，突破数据中心液冷业务 │中金公司 │增持
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1Q26业绩符合市场预期
公司公布1Q26业绩：收入77.74亿元，同比+1.36%，环比+11.33%；归母净利润9.28亿元，同比+2.68%，环比+13.05%
，1Q26业绩符合市场预期。
发展趋势
无惧行业下滑压力，营收表现稳健。行业端，1Q26国内空调销量同比下滑3%，国内乘用车销量同比下滑6.6%，尽管制
冷与汽车两大业务板块行业端承压，得益于公司拓展数据中心及储能业务，同时不断提升市场份额，1Q26营收同比+1.36%
至77.74亿元。
往前看，我们预计随着制冷旺季逐步到来，叠加乘用车排产好转，公司营收增速有望逐步提升。
毛利率同比提升，现金流表现亮眼。1Q26毛利率为27.8%，同比+1pct；环比-3.4pct；销管研费用率为11.7%，同比-0
.9pct；环比-5.0pct，彰显公司“精耕细作”经营策略。1Q26经营性净现金同比+137%至11亿元，营运效率持续提升。我
们认为，随着降本控费深化，公司盈利能力有望持续提升。
热管理基本盘稳健，机器人+液冷多元化路径亮眼。制冷业务凭借全球化布局和行业领先地位实现稳健增长，并积极
扩展液冷业务，推进数据中心领域发展。汽车零部件业务客户基础深厚，深度绑定国内外知名车企，构建坚实基本盘。此
外，公司成功切入仿生机器人机电执行器领域，积极配合客户进行产品研发、试制与迭代，业务进入加速落地期。同时，
我们看好公司多条增长曲线共同发力，推动收入稳健增长。
盈利预测与估值
维持2026年和2027年盈利预测不变。当前A股股价对应2026/2027年39.2倍/33.4倍P/E。当前H股股价对应2026/2027年
24.8倍/20.9倍P/E。A/H股维持跑赢行业评级，A股维持59.50元目标价，对应52倍/44倍2026/2027年P/E，有32.8%的上行
空间。H股维持40.00港元目标价，对应31倍/26倍2026/2027年P/E，有25.5%的上行空间。
风险
新业务拓展不及预期，盈利提升不及预期，行业竞争加剧风险。
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2026-04-14│三花智控(002050)2025年年报点评：制冷业务稳健增长，机器人仍处投入期 │中原证券 │增持
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公司发布2025年年报。公司全年实现营业收入310.12亿元，同比增长10.97%；实现扣非归母净利润39.58亿元，同比
增长26.95%。利润增速显著高于营收增速，显示公司盈利能力持续增强。盈利能力方面，2025年公司毛利率为28.78%，同
比上升1.31个百分点；净利率为13.24%，同比上升2.11个百分点。全年经营活动现金流量净额达50.91亿元，同比增长16.
58%，现金回款能力强劲。公司2025年度利润分配预案：向全体股东每10股派发现金红利2.80元（含税），合计派发11.76
亿元。
分业务板块看，制冷、汽零两大主业均实现增长，但增速有所分化。制冷零部件业务录得营收185.85亿元，以12.22%
的增速成为增长主力；汽零业务录得营收124.27亿元，增速自上年的14.86%放缓至9.14%，亦低于公司整体营收增速。制
冷业务增长强劲主要有以下因素：一是AI算力建设带动数据中心热管理需求，公司电子膨胀阀、四通换向阀等核心产品全
球市占率超50%，是数据中心热管理需求增加的重要受益者；二是中央空调出口规模同比增长12.7%，公司作为全球制冷零
件领域的龙头随之充分受益。汽零业务增长放缓主要由于以下几个原因：一是全球新能源汽车进入结构调整期。由于公司
深度绑定特斯拉等头部车企，客户销量波动直接影响公司业绩。二是热管理领域竞争白热化，导致上游零部件厂商定价承
压。但积极因素是，公司依托在全球新能源汽车热管理领域的领先布局，借助标杆客户的示范效应持续拓展优质订单，进
入更多主流车企的供应链，对单一客户的依存度有望降低。
全球化产能布局持续推进，海外收入举足轻重，平滑单一市场的周期波动。截至2025年末，公司在墨西哥、
公司将仿生机器人机电执行器定位为战略性新兴业务，凭借在电机制造、规模化和成本控制能力等方面的优势切入该
赛道。2025年进展：公司聚焦多款关键型号产品开展技术改进，配合客户进行重点产品研发、试制、迭代、送样，获得客
户高度评价。公司已开启生产线建设，拟在钱塘区投资建设机器人机电执行器和域控制器研发及生产基地项目，总投资不
低于38亿元，且与绿的谐波在墨西哥设立合资企业，开发谐波减速器相关产品。截至2025年末，机器人业务尚未形成可量
化的营收贡献。
公司盈利水平提升，原料价格管理、产品结构优化、全球化产能布局以及内部降本提效是其关键。2025年公司毛利率
为28.78%，较上年同期上升1.31个百分点。两大业务板块毛利率均实现提升：制冷零件业务的毛利率提升1.42个百分点至
28.77%；汽零业务的毛利率提升1.15个百分点至28.79%。毛利率提升源于以下几个因素：1，成熟的原料价格管理机制：
由于铜、铝等大宗商品价格波动对公司成本影响显著，公司在原材料价格上行周期中，通过联动定价机制和期货套期保值
操作有效对冲了成本压力。2，产品结构优化，高毛利业务占比提升。其中，AI算力建设带动热管理需求爆发，公司的核
心产品技术壁垒高、毛利率高于传统家电零部件。3，全球化产能布局带动规模优势。公司在全球建立了8个生产基地，包
括墨西哥、波兰、越南、泰国4个海外生产基地。全球化布局带来的成本优势体现在通过规模化生产降低单位固定成本，
带动规模经济。此外，通过本地化生产或组装，可降低本土的物流成本和关税影响。4，强化“精益化管理”，内部实现
降本增效。公司通过将信息技术与自动化结合，利用物联网技术实现设备性能实时监测和生产资源合理配置，大幅减少重
复人工劳作，提高生产精度和效率。
2025年6月，公司成功登陆香港联交所主板，成为又一家“A+H”上市公司，从而拓宽境外融资渠道，降低海外扩产成
本；同时也可提升在国际资本市场的知名度，有利于海外客户拓展。
投资评级：我们预测公司2026、2027、2028年的每股收益分别为1.17、1.35、1.57元，参照4月13日的收盘股价44.45
元，对应的市盈率分别为37.91、32.89、28.27倍，我们对公司首次覆盖，给予公司“增持”评级。
风险提示：净资产收益率持续下降风险；应收账款增长快于营收，回款压力增大。汽车零部件业务增速放缓；机器人
业务商业化落地具有不确定性。市场估值透支，若机器人进展低于预期，公司股价面临估值回调
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2026-04-10│三花智控(002050)点评报告：业绩符合预期，数据中心液冷、仿生机器人打开│浙商证券 │买入
│成长空间 │ │
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2025年业绩增长31%，盈利能力显著改善，数据中心、仿生机器人打开空间
2025年实现营业收入310.1亿元，同比增长11%，实现归母净利润40.6亿元，同比增长31%。实现销售毛利率28.8%，同
比提升1.3pct，销售净利率13.2%，同比提升2.1pct。2025年单四季度公司实现营业收入69.8亿元，同比下降5%，环比下
降10%，实现归母净利润8.2亿元，同比增长3%，环比下降28%。
制冷空调电器零部件：推进新品研发、降本增效，切入数据中心、储能市场
2025年实现收入185.8亿元（占比60%），同比增长12.2%，毛利率28.8%。产品涵盖阀、换热器、泵、控制器及传感器
等，是全球家用空调、商用空调、商用制冷、工业制冷和小家电设备等市场制冷空调控制元器件的关键供应商，与开利、
博西家电、大金、格力、海尔、LG、美的、三菱、松下、三星、西门子和特灵等主要客户合作，获得了广泛认可。
面对全球数据中心及算力产业发展趋势，公司数据中心液冷、储能热管理业务2025年全年营收表现优异，同比2024年
有较大幅度的提升，目前已与多家头部热管理集成商达成合作。目前公司液冷相关产品主要聚焦外机侧与冷媒侧，后续向
服务器端产品延伸将成为新的增长引擎。
汽车零部件：全面推进降本增效与组织优化，实现利润增长
2025年实现收入124.3亿元（占比40%），同比增长9.1%，毛利率28.8%。公司全面覆盖座舱热管理、电池热管理及电
机/电控系统热管理等多种应用场景，实现对整车热管理的精准控制和高效协同，与奔驰、宝马、比亚迪、福特、吉利、
通用汽车、广汽、本田、现代、零跑、理想、蔚来、Stellantis、上汽、丰田、大众、沃尔沃和小鹏等知名车企合作，也
覆盖电装、翰昂、马勒、法雷奥等汽车热管理集成商。
2025年，公司实现了从“跑马圈地”到“精耕细作”的转型，在高目标的牵引下，围绕目标成本、综合降成、组织优
化与精兵强将，全面推进降本增效与组织优化，实现利润增长。
仿生机器人：深度配合客户研发，产品力铸就高壁垒
公司坚定看好机器人作为未来产业的发展机遇，2025年公司已正式设立机器人事业部，聚焦多款关键型号产品开展技
术改进，配合客户进行重点产品研发、试制、迭代、送样，获得客户高度评价，并取得了一系列围绕现有产品的创新成果
，实现了产品力的整体提升。
盈利预测与估值
我们预计公司2026-2028年营收为354.1、420.8、525.6亿元，CAGR达19%；归母净利润为47.8、57.3、69.7亿元，CAG
R达20%，对应PE为39、32、26倍，维持“买入”评级。
风险提示：新能源车销量不及预期，仿生机器人产业化不及预期等
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2026-04-08│三花智控(002050)2025年净利润较快增长，拓展机器人、服务器液冷等新领域│国信证券 │增持
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汽零及制冷业务共同发力，2025年营业收入同比增长11%。公司2025年实现营业收入310.1亿元，同比增长11.0%，实
现归母净利润40.6亿元，同比增长31.1%。2025Q4公司实现营业收入69.8亿元，同比下降5.4%，环比下降10.1%，实现归母
净利润8.2亿元，同比增长2.9%，环比下降27.5%。分业务看，2025年公司制冷空调业务实现营收185.85亿元，同比增长12
.22%，汽车零部件业务实现营收124.27亿元，同比增长9.14%。公司业绩增长得益于：1）新能源汽车业务订单持续放量。
2）制冷空调电器业务积极调整市场策略，聚焦核心客户及主导产品，推动产品竞争力提升。
积极推进降本增效，2025年利润率提升。公司2025年销售毛利率28.78%，同比+1.31pct，销售净利率13.24%，同比+2
.11pct；2025Q4实现销售毛利率31.16%，同比+4.32pct，环比+3.14pct，销售净利率11.71%，同比+0.98pct，环比-3.11p
ct，利润率提升受益于公司降本增效、以旧换新补贴等政策。2025年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.4%、6.
2%、4.4%、0.3%，同比分别-0.2pct、-0.2pct、-0.4pct、+0.5pct，期间费用率13.3%，同比-0.3pct，整体费用率同比下
降，公司积极推进降本增效。
多项热管理产品市占率全球第一，推进全球化布局。公司空调电子膨胀阀、四通换向阀、电磁阀、微通道换热器、Om
ega泵、车用电子膨胀阀、新能源车热管理集成组件产品市占率全球第一。2024年全球化布局方面，1）制冷业务：利用越
南、墨西哥、泰国等多点基地布局，积极应对关税挑战。2)汽零业务：持续进行墨西哥、波兰工厂和国内中山、沈阳、天
津、杭州、绍兴滨海工厂建设和新产能布局。
聚焦机器人、服务器液冷等新领域，开拓新增长点。仿生机器人方面，公司聚焦多款关键型号产品开展技术改进，配
合客户进行重点产品研发、试制、迭代、送样，获得客户高度评价，取得一系列围绕现有产品的创新成果，实现产品力的
整体提升。此外公司持续推进数据中心领域发展，围绕全球数据中心及算力产业，持续跟踪行业趋势与需求变化，服务器
液冷、机器人等新领域有望贡献增量。
风险提示：新能源汽车销量不及预期、原材料价格上涨、技术风险、政策风险、客户拓展风险、汇率风险等。
投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑下游客户放量节奏及进展，上调盈利预测，预期26/27/28年
归母净利润为48.34/56.81/64.04亿元（原46.24/54.73/63.83亿元），每股收益为1.15/1.35/1.52元（原1.10/1.30/1.52
元），对应PE分别为37/32/28倍，维持“优于大市”评级。
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2026-04-01│三花智控(002050)业绩稳健增长，前瞻布局数据中心+机器人 │国盛证券 │买入
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事件：2025年，公司实现收入310亿元，同比+11%，归母净利润40.6亿元，同比+31%。2025Q4，公司实现收入69.8亿
元，同比-5%，环比-10%，归母净利润8.2亿元，同比+3%，环比-28%。
客户资源多元化，助力业绩稳健增长。从下游来看，1）汽车：据MarkLines和乘联会，2025年全球新能源汽车销量2,
262万辆，同比+29%；中国新能源汽车销量1,649万辆，同比+28%，渗透率达48%。2025年，特斯拉全球生产166万辆，同比
-7%。基于丰富的客户资源，公司业务收入124亿元，同比+9%；2）家电：据产业在线，2025年中国家用空调总产销2亿台
，同比-1%，其中内销1亿台，同比+1%；中央空调行业销售规模1,387亿元，其中内销1,126亿元，同比-7%，出口261亿元
，同比+13%。公司业务收入186亿元，同比+12%。
优化产品结构+精细化管理，公司归母净利率同比提升。2025年，公司销售毛利率28.8%，同比+1.3pct，归母净利率1
3.1%，同比+2.0pct，预计主要系公司通过优化产品销售结构，积极推进降本增效，其中2025Q4，公司销售毛利率31.2%，
同比+4pct，环比+3pct，销售净利率11.7%，同比+1pct，环比-3pct。费用端，2025年，公司期间费用率13.3%，同比-0.3
pct，其中销售/管理/财务/研发费用率同比分别-0.2/-0.2/+0.5/-0.4pct，财务费用同比增加较多主要系汇兑损失增加。
战略卡位人形机器人，有望开启第三成长曲线。公司聚焦机电执行器，已开启生产线建设。公司拟在钱塘区投资建设
机器人机电执行器和域控制器研发及生产基地项目，总投资不低于38亿元，且与绿的谐波在墨西哥设立合资企业，主要开
发谐波减速器相关产品，同时控股集团与峰岹合作开发空心杯电机产品。2025年，公司聚焦多款关键型号产品开展技术改
进，配合客户进行重点产品研发、试制、迭代、送样，获得客户高度评价，并取得了一系列围绕现有产品的创新成果，实
现了产品力的整体提升。
盈利预测：考虑到下游需求旺盛以及人形机器人产业量产在即，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为48/56/6
5亿元，对应PE分别为37/32/27倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；行业竞争加剧。
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2026-03-29│三花智控(002050)汽零及家电业务稳步增长，机器人等新业务将成为新的增长│东方证券 │买入
│点 │ │
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产品结构优化及降本促进盈利改善。2025年收入310.12亿元，同比增长11.0%；归母净利润40.63亿元，同比增长31.1
%；扣非归母净利润39.58亿元，同比增长27.0%。4季度营业收入69.82亿元，同比下降5.4%，环比下降10.1%；归母净利润
8.21亿元，同比增长2.9%，环比下降27.5%；扣非归母净利润8.75亿元，同比增长0.6%，环比下降18.5%，4季度公司管理
费用率显著提升以及境外股票投资浮亏对公司盈利形成一定拖累。2025年公司毛利率28.8%，同比提升1.3个百分点；4季
度公司毛利率31.2%，同环比分别提升4.3/3.1个百分点，公司产品结构优化及降本增效措施带动毛利率改善。2025年公司
拟向股东每10股派发股利2.8元。
精细化经营促进汽零业务盈利能力大幅提升。2025年汽车零部件业务营收124.27亿元，同比增长9.1%；毛利率/净利
率分别为28.8%/16.0%，同比提升1.1/2.7个百分点。面对部分客户销量下滑、行业降价等压力，公司通过优化产品结构、
加快数智化转型及AI技术应用等措施实现精细化经营，汽零业务营收稳步增长，盈利能力提升。公司海外产能布局完善，
预计海外新能源车需求增长以及Cybercab等新车量产将有望促进公司2026年汽零业务持续向上。
空调业务增速持续跑赢行业，利润率逆势增长。据产业在线数据，2025年下半年国内家用空调销量同比分别下降1.2%
/13.6%；公司2025年/下半年空调零部件业务营收同比分别+12.2%/-1.0%，增速持续跑赢行业；2025年空调零部件业务毛
利率/净利率分别为28.8%/11.2%，同比提升1.4/1.6个百分点；公司注重新品研发及产品迭代，持续深化与核心客户合作
，克服关税增加、汇率波动、上游原材料涨价等不利因素实现利润率逆势增长，公司制冷空调零部件综合竞争力进一步巩
固，未来公司制冷业务营收及盈利增速有望继续跑赢行业平均水平。
机器人、储能及数据中心液冷等将有望成为公司中长期增长点。特斯拉OptimusV3预计将于1季度发布，夏季启动生产
，公司在机器人执行器领域具备先发优势，有望在机器人产业化进程中切入国内外客户配套体系，抢占更多市场份额。公
司阀、泵、换热器、传感器、微通道换热器等零部件与液冷服务器、储能热管理领域高度重合，预计公司将凭借领先的技
术创新能力及精密制造优势积极开拓数据中心液冷及储能热管理市场。我们认为机器人、储能及数据中心液冷等新兴业务
增长潜力强于公司现有业务，预计新兴业务将成为公司中长期重要增长点。
预测2026-2028年归母净利润49.14、56.77、65.52亿元（原2026-2027年为50.12、57.43亿元，新增2028年预测，调
整收入、毛利率及费用率等），可比公司26年PE平均估值39倍，目标价45.63元，维持买入评级。
风险提示
机器人业务进展不及预期、新能源车热管理配套量低于预期、家电制冷配套量低于预期、原材料上涨超预期及汇率波
动的风险
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2026-03-27│三花智控(002050)2025年报点评：2025年业绩稳步增长，新兴产业有望打开新│华创证券 │买入
│空间 │ │
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事项：
公司发布2025年年报，2025年公司实现收入310.1亿元，YoY+11.0%；归母净利润40.6亿元，YoY+31.1%；扣非归母净
利润39.6亿元，YoY+27.0%。折算25Q4单季度收入69.8亿元，YoY-5.4%；归母净利润8.2亿元，YoY+2.9%；扣非归母净利润
8.8亿元，YoY+0.6%。
评论：
预计25Q4家用部件业务承压，汽零业务稳步增长。公司25Q4营收YoY-5.4%，高基数下略有下滑，我们认为主要因为25
Q4家用空调进入高基数区间，家用空调部件业务或有所承压。根据产业在线数据，25Q4电子膨胀阀、截止阀、四通阀销售
额同比分别-10.8%/-14.9%/-17.2%。家用空调零部件业务虽有所承压，但商用空调零部件国产化替代以及液冷部件需求持
续提升仍有望带动公司制冷配件业务保持稳定增长。新能源车方面，根据中汽协数据，25Q4新能源车零售销量394万台，Y
oY+4.6%。新能源车25Q4销量增长反映上游零部件需求的同步提升，带动公司汽车零部件业务收入增长。
公司盈利能力稳步提升。公司25Q4毛利率31.2%，YoY+4.3pct，毛利率同比提升，我们认为或因为铜价上涨带动产品
价格提升的同时，原材料成本核算和产品出货价格间存在时间差，带动毛利率提升。费用率方面，公司25Q4销售、管理、
研发、财务费用率分别为4.5%/8.3%/3.9%/1.2%，YoY+0.8/+3.4/-1.0/+1.7pct，期间费用率YoY+5.0pct。公司25Q4费用率
提升较多，主要因为：1）25H2销售费用中新增了4165万元的项目开发费用，若此项费用计入25Q4，或造成0.6pct的销售
费用率影响；2）职工薪酬提升带动管理费用率提升；3）人民币升值产生汇兑损失，带动财务费用率提升。综合影响下，
公司25Q4归母净利率11.8%，YoY+1.0pct。
新兴业务有望打开公司新增长空间。公司在制冷零部件领域多年的技术和产品储备使公司在液冷零部件业务领域有先
发优势，目前已和多家液冷系统提供商合作，未来发展空间广阔。公司在机器人领域已成功切入执行器业务，2025年公司
聚焦多款关键型号产品开展技术改进，未来业务落地有望形成新增长曲线。
投资建议：公司核心主业稳健，提质增效带动盈利能力提升。未来液冷及机器人零部件业务有望打开公司新增长曲线
。考虑到家用零部件国内需求或有承压，我们调整公司26-27年归母净利润预测为47.3/55.1亿元（前值49.0/58.6亿元）
，同时新增预测2028年归母净利润65.4亿元。参考可比公司估值，给予公司26年50倍PE，对应目标价56.0元。公司份额优
势明显，供应链关系稳固，维持“强推”评级。
风险提示：终端需求不及预期，新能源汽零竞争加剧，原材料价格大幅波动
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2026-03-25│三花智控(002050)业绩符合预期，关注制冷与汽零增长 │华泰证券 │增持
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公司公布2025年年度业绩：2025年实现收入310亿元（yoy+11%）；归母净利润41亿元（yoy+31%）；25Q4收入70亿元
（yoy-5%，qoq-10%）；归母净利8亿元（yoy+3%，qoq-28%）。公司25年业绩基本符合我们预期。展望26年，我们预计制
冷和汽车业务或维持高增，看好公司切入仿生机器人机电执行器行业，维持“增持”评级。
业务：制冷与汽零双轮驱动，新兴业务表现亮眼
分业务看，25年公司制冷业务营收186亿元（yoy+12%），毛利率28.8%（yoy+1.4pct），该业务板块高速增长主要系
公司聚焦核心客户持续提升市占率，并积极开拓数据中心等新应用领域（如数据中心方面，核心产品包括阀泵、换热器等
）。汽车零部件业务营收124亿元（yoy+9%），毛利率28.8%（yoy+1.2pct），汽零业务在“精耕细作”的经营策略下，经
营效率大幅提升，并加快数智化转型与AI技术应用，盈利能力显著提高。
财务：精耕细作成果显著，盈利能力持续提升
25年公司实现从“跑马圈地”到“精耕细作”的战略转型，围绕目标成本、综合降成、组织优化与精兵强将，全面推
进降本增效与组织优化，实现利润增长。2025年公司整体毛利率达28.8%，同比提升1.3pct。费用端同步改善，25年销售/
管理/研发费用率分别为2.4%/6.1%/4.4%，同比-0.2/-0.2/-0.4pct。展望26年，我们看好公司财务指标在管理提效和AI等
工具赋能下持续改善。
展望：数据中心收入或增长50%以上，关注海外产能建设
展望26年，我们看好公司各板块继续保持高增长态势：1）制冷零部件：传统业务巩固龙头地位，新兴业务中，数据
中心液冷和储能热管理有望成为重要增长引擎；2）汽车零部件：行业端在全球油价提升的背景下，国内外新能源汽车需
求有望进一步释放。公司将继续围绕“精耕细作”的经营方针，在巩固新能源热管理基本盘的同时，持续打造产品力，提
升全球化运营能力；3）人形机器人：配合客户进行重点产品研发、试制、迭代，并积极扩大海外生产布局，以巩固先发
优势；4）出海：持续进行墨西哥、波兰、越南及泰国工厂建设和产能布局，25年海外营收133亿元（yoy+7%），毛利率31
%（yoy+1.4pct）。公司已成为比亚迪、吉利、大众、奔驰、宝马等海内外知名OEM的重要合作伙伴。我们看好公司继续新
增定点客户及项目，推动营收增长。
盈利预测与估值
我们维持公司26-27年收入预测为361/443亿元，并新增预测28年为489亿元。维持公司26-27年归母净利润预测为48/5
8亿元，并新增预测28年为63亿元。可比公司26年Wind一致预期PE均值为46倍，考虑到公司数据中心业务快速突破，机器
人板块增长曲线更加清晰，我们给予公司主营业务5%溢价，对应26年48倍PE（前值26E50倍），对应目标价54.72元（前值
57.00元），维持“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧；国际贸易及汇率波动；新能源车销量不及预期等。
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2026-03-24│三花智控(002050)2025净利率创历史新高，探索多条增长曲线 │中金公司 │增持
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2025业绩符合此前业绩预告
公司公布2025业绩：全年收入310.1亿元，同比+11%；归母净利润为40.6亿元，同比+31%。4Q25收入69.8亿元，同环
比-5%/-10%；归母净利润为8.2亿元，同环比+3%/-28%。2025年业绩符合此前业绩预告。
发展趋势
主业营收稳健，四季度下滑主要系季节性影响。分业务板块看，全年制冷业务同比+12%至186亿元，在国内空调产量
下滑的背景下，公司跑赢行业主要系海外业务增长；汽零业务同比+9%至124亿元，其中新能源汽车业务同比+5%至110亿元
。其中，Q4单季度营收同环比分别-5%/-10%至69.82亿元，主要系制冷板块季节性影响，同时由于4Q24行业抢装带来一定
的高基数效应。
毛利率表现强劲，加大资本开支应对新业务增长。4Q25毛利率为31.2%，同比+4.3pct，环比+3.1pct，彰显公司“精
耕细作”经营策略。全年实现归母净利润同比+31.1%至40.63亿元，归母净利率提升至13.10%，为近年来历史新高。经营
活动产生的现金流量净额达50.91亿元，同比+16.58%，营运效率持续提升。4Q25资本开支同环比分别+16%/+137%至11亿元
，主要系海外产能扩张。我们认为，随着降本控费深化，公司盈利能力有望持续提升。
热管理基本盘稳健，机器人+液冷多元化路径亮眼。制冷业务凭借全球化布局和行业领先地位实现稳健增长，并积极
扩展液冷业务，推进数据中心领域发展。汽车零部件业务客户基础深厚，深度绑定国内外知名车企，构建坚实基本盘。此
外，公司成功切入仿生机器人机电执行器领域，积极配合客户进行产品研发、试制与迭代，业务进入加速落地期。同时，
我们看好公司多条增长曲线共同发力，推动收入稳健增长。
盈利预测与估值
维持2026年盈利预测不变,首次引入2027年净利润56亿元。当前A股股价对应2026/2027年38倍/32倍P/E。当前H股股价
对应2026/2027年22倍/19倍P/E。A股维持跑赢行业评级和59.50元目标价，对应52倍/44倍2026/2027年P/E，有38.4%上行
空间。H股维持跑赢行业评级，由于港股估值中枢下移，我们下调目标价20%至40.00港元对应31倍/26倍2026/2027年市盈
率，有39.1%上行空间。
风险
新业务拓展不及预期，盈利提升不及预期，行业竞争加剧风险。
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2026-03-24│三花智控(002050)2025年年报点评：汽零&家电提质增效稳步增长，仿生机器 │东吴证券 │买入
│人等新兴产业蓄势待发 │ │
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事件：公司发布25年年报，25年营收310.1亿元，同比+11%，归母净利润40.6亿元，同比+31%，扣非净利润39.6亿元
，同比+27%，其中25Q4营收69.8亿元，同环比-6%/-10%，归母净利润8.2亿元，同环比+3%/-28%，扣非净利润8.8亿元，同
环比+1%/-19%。25年毛利率28.8%，同比+1.3pct，归母净利率13.1%，同比+2.0pct，25Q4毛利率31.2%，同环比+4.3/+3.1
pct；归母净利率11.8%，同环比+1.0/-2.1pct。公司25年汇兑损失2.1亿元（其中Q4为1.4亿元），扣除该影响，业绩处于
预告中值，符合市场预期。
传统制冷回归稳健增长、数据中心&储能贡献增量。制冷板块25年/25Q4收入185.9/36.2亿元，同比+12%/-12%，归母
净利润20.8/1.9亿元，同比+31%/-44%，25年毛利率28.8%，同比+1.4pct。1）25H2国补退潮后需求回落，海外受关税及本
地化生产趋势加强影响，但公司聚焦核心客户，市占率稳步提升。2）新兴领域中，推进数据中心项目，紧抓新机遇。展
望26年，我们预计板块全年收入有望实现10%-15%增长至205-215亿元，净利润同比+15%-20%至23-25亿元。
汽零客户结构持续优化、看好能源价格上行&核心客户改善带动板块提速。25年/25Q4汽零收入124.3/33.7亿元，同比
+9%/+3%，归母净利润19.8/6.3亿元，同比+31%/+38%，25年毛利率28.8%，同比+1.2pct。国内客户比亚迪/吉利/小米/赛
力斯25年销量同比+8%/+38%/+201%/+3%，对冲海外核心客户增长放缓。展望26年，能源价格上涨带动欧洲新能源车加速渗
透&海外核心客户销量改善，我们预计板块全年收入有望实现15%-20%增长至140-150亿元，产品结构进一步优化&提质增效
，我们预计净利润同比+15%-25%至22-25亿元。
人形机器人量产在即、空间广阔。海外巨头前期量产准备正在进行，据此前计划，2030年前实现年产100万台目标，
公司长期积极配合产品开发，主供地位稳固。按照100万台出货测算，执行器总成单价5万元，净利率10%，公司份额70%，
可贡献35亿元利润。
降本增效成果显著、资产减值损失增加。公司25年/25Q4期间费用率13.4%/17.9%，同比-0.3/+5.0pct，25年销售/管
理/研发/财务费用率2.4%/6.2%/4.4%/0.3%，同比-0.2/-0.2/-0.4/+0.5pct，我们预计后续费用率稳中有降。25Q4公允价
值变动损失-1.0亿元（24Q4为-1.1亿元）；资产减值损失-0.6亿元（24Q4为-0.1亿元）。
盈利预测与投资评级：考虑到国补退坡影响，我们下修26-27年归母净利润至48.8/61.4亿元（原值为50.9/67.9亿元
），预计28年为76.6亿元，同比+20%/+26%/+25%，对应现价PE分别为37x、29x、24x，考虑到机器人空间广阔，维持“买
入”评级。
风险提示：人形机器人量产不及预期，新能源车销量不及预期等。
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2026-03-24│三花智控(002050)2025年报业绩点评：数据中心液冷收入翻倍，力拓仿生机器│银河证券 │买入
│人配件 │ │
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公司发布2025年度报告：公司2025年全年实现营业收入310.12亿元，同比增长10.97%；实现归母净利润40.63亿元，
同比增长31.10%，业绩落于预告区间中值。2025Q4实现营收69.82亿元，同比-5.44%；实现归母净利润8.21亿元，同比+2.
93%。2025Q4暖通产业国补退坡影响，导致业绩低于预期。2025年公司拟累计现金分红16.81亿元，占2025年归母净利润41
.37%。
制冷业务逆势增长，数据中心液冷加快发展：据产业在线，2025年中国家用空调销量同比小幅下滑1.2%，其中内销同
比小幅增长0.7%；中央空调行业销售规模同比下滑4.1%。2025年公司制冷空调电器零部件业务营业收入为185.85亿元，同
比上升12.22%，在下游空调产销平淡的背景下收入逆势增长；毛利率28.77%，同比提升1.42个百分点，突显公司优秀的产
品力和强大的议价能力。同时，公司聚焦核心客户和主导产品，推动数据中心液冷和储能液冷业务拓展，2025年公司液冷
和储能业务销售额达20亿元，其中数据中心液冷收入实现翻倍增长。
汽车业务精耕细作：2025年公司汽车零部件业务营业收入为124.27亿元，同比上升9.14%；毛利率28.79%，同比增加1
.15个百分点。据MarkLines和乘联会，2025年全球新能源汽车销量达到2,262万辆，同比增长29.04%，全球新能源车渗透
率23.6%；其中中国新能源汽车销量同比增长28.2%。公司汽车热管理收入弱于行业增速，主要系公司最大客户特斯拉2025
年全球新能源车（纯电）交付量163.61万辆同比-8.6%，导致公司新能源汽车热管理产品销售量6,951.99万只，同比-8.30
%。
大力脱拓展仿生机器人配件：公司聚焦机电执行器，继续配合客户进行重点产品研发、试制、迭代、送样，并且在机
电执行器关键零部件上加大开发力度，预计放生机器人未来会成为公司的第三成长曲线。同时，积极扩大机电执行器的海
外生产，持续扩充研发队伍，以巩固在仿生机器人机电执行器新兴市场的先发优势。泰国工厂有望为公司机器人零部件产
品海外量产提供基础，巩固公司在大客户全球供应链中的核心地位和先发优势。
投资建议：我们预计2026-2028年公司营收为337.4/397.1/495.9亿元，同比分别增长8.8%/17.7%/25.4%；归母净利润
46.9/54.8/68.7亿元，同比分别增长15.3%/17.0%/25.4%；对应PE分别为38/33/26倍，维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求受国补影响的风险；新业务技术发展不及预期的风险。
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2026-03-24│三花智控(002050)业绩符合预期，盈利能力持续提升 │国金证券 │买入
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业绩简评
3月23日，公司发布25年年报，其中2025年实现营收310.12亿元，同比+10.97%；归母净利润为40.63亿元，同比+31.1
%；销售毛利率为28.78%，同比+1.31PCT；销售净利率为13.24%，同比+2.11PCT。
25Q4实现营收69.82亿元，同比-5.44%；归母净利润为8.21亿元，同比+2.93%；销售毛利率为31.16%，同比+4.32PCT
，环比+3.15PCT；销售净利率为11.71%，同比+0.98PCT，环比-3.11PCT。
经营分析
点评：业绩符合预期，拆分如下：
1.收入：制冷板块逆势上涨。制冷空调电器零部件185.85亿元，同比+12.22%；汽车零部件124.27亿元，同比+9.14%
。制冷空调业务高增长主要受益于外销数据中心等导致的商用制冷行业需求增加，据产业在线，2025年中央空调出口规模
达到261.4亿元，同比+12.7%。汽零业务增速放缓，预计主要由于核心大客户销量承压且新能源汽车行业增速放缓。
2.毛利率：四季度毛利率大幅提升。制冷空调电器零部件28.77%，同比+1.42PCT；汽车零部件28.79%，同比+1.15PCT
。公司四季度毛利率提升较多，预计主要受益于联动定价机制和大宗商品期货套期保值操作。
3.费用率：25Q4销售/管理/财务/研发费用率分别4.54%/8.28%/1.16%/3.87%，同比+0.81PCT/+3.43PCT/+1.72PCT/-1.
00PCT，环比+2.91PCT/+2.76PCT/+1.38PCT/-1.26PCT。费用率整体提升，主因公司在新业务拓展积极，且在泰国、墨西哥
、波兰和越南等地扩产。
4.其他：公司股票浮动亏损约7053万元，由此可知公司实际主业业绩增幅更加显著。
盈利预测、估值与评级
我们预计2026年-2028年收入365、400、435亿元，归母净利润46.9、52.8、58.2亿元。当前市值对应估值约38.2、34
.4、30.8倍PE，由于公司在数据中心热管理持续发力，在仿生机器人赛道卡位执行器核心地位，维持“买入”评级。
风险提示
下游需求不及预期；行业竞争加剧；新业务推进进度不及预期。
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2026-03-24│三花智控(002050)2025Q4毛利率显著提升，积极布局机器人、储能等新兴业务│太平洋证券 │买入
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事件：2026年3月23日，三花智控发布2025年年报。2025年公司实现总营收310.12亿元（+10.97%），归母净利润40.6
3亿元（+30.10%），扣非归母净利润39.58亿元（+26.95%）。
2025Q4业绩端表现稳健，制冷空调业务收入实现双位数增长。1）分季度：2025Q4收入达69.82亿元（-5.44%），营收
端阶段性承压；归母净利润8.21亿元（+2.93%），收入小幅下滑背景下利润仍实现正增长，体现出较强经营韧性。2）分
产品：2025年公司制冷空调业务和汽车零部件业务收入分别达185.85亿元（+12.22%）、124.27亿元（+9.14%），两大核
心主业实现稳健扩张，其中制冷空调业务增速相对更快。3）分地区：2025年公司境内、境外收入分别为176.88亿元（+14
.51%）、133.23亿元（+6.58%），公司在国内外市场均具备较强业务基础，国内业务实现双位数增长。4）分销售模式：2
025年公司直销、经销收入分别达305.89亿元（+11.05%）、4.23亿元（+5.11%），销售体系仍以直销为主。
2025Q4毛利净利率双升，期间费用率短期涨幅较大。1）毛利率：2025Q4公司毛利率为31.16%（+4.32pct），盈利能
力显著提升，或系公司产品和客户结构优化叠加成本管控措施逐步见效。2）净利率：2025Q4公司净利率为11.71%（+0.98
pct），涨幅小于毛利率主系公司期间费用率提升所致。3）费用端：2025Q4公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.54/
8.28/3.87/1.16%，同比+0.81/+3.44/-1.00/+1.72pct，其中项目开发费用、仓储装卸费增加导致销售费用率提升，汇兑
损失增加导致财务费用率上涨，期间费用率整体短期内涨幅较明显。
投资建议：行业端，全球热管理市场需求持续旺盛，在清洁减碳和中国“双碳”背景下，能效升级有望成为制冷空调
电器零部件行业增长点，下游新能源汽车增长或拉动上游汽车零部件需求。公司端，全球热管理龙头，前瞻布局仿生机器
人等打造新增长极，全球产能布局深化，未来收入业绩有望持续提升。我们预计，2026-2028年公司归母净利润分别为47.
44/56.30/66.14亿元，对应EPS分别为1.13/1.34/1.57元，当前股价对应PE分别为37.76/31.82/27.08倍。维持“买入”评
级。
风险提示：行业竞争加剧、战略新兴业务拓展不及预期、原材料价格波动、汇率波动等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：9家
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2026-07-06│三花智控(002050)2026年7月6日投资者关系活动主要内容
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问题一:公司未来业绩驱动因素?
答:公司未来业绩将由多业务板块协同驱动,呈现主业稳健增长、新兴业务蓄势绍发力的良好态势。制冷空调电器零部
件业务依托行业稳步发展的基础,同时延伸数据中心、储能等下游场景,持续挖掘增量空间。汽车零部件业务,将受益于自
动化驾驶技术快速发展,凭借领先的技术布局与优质客户资源,不断拓展优质订单,夯实增长动能。与此同时,仿生机器人零
部件业务逐步成为公司重要的第三增长曲线,储能与数据中心热管理等新兴业务加速落地,持续为公司长期发展注入新动力
。
问题二:公司在液冷项目的进展情况?
答:公司已组建液冷专项项目组,相关液冷产品布局于各业务单元,产品矩阵覆盖一次侧和二次侧。目前公司在液冷相
关业务进展顺利,以热管理零部件供应商的身份切入液冷新业务场景,一次侧、二次侧公司已有产品供应,核心品类涵盖阀
、泵、换热器等;同时结合客户远期应用需求持续开展研发,不断完善产品线,已为全球部分客户提供相关产品。后续公司
将持续加大该赛道研发迭代力度与资源投入,夯实技术领先地位,保障业务稳步拓展。
问题三:仿生机器人业务的进展情况?
答:公司依托热泵与热管理核心技术,深耕制冷空调电器零部件、汽车零部件两大主业,同时积极开拓仿生机器人机电
执行器等新兴业务。目前公司以客户需求为导向,按项目进度有序推进各项工作。
问题四:未来资本开支情况?
答:公司未来资本开支的主要方向包括:持续全球研发及创新、中国境内工厂扩建及生产自动化升级、海外产能扩张以
深化全球化布局,以及加强数字智能基础设施建设,全面赋能制冷、汽车零部件等核心业务长效稳健增长,同步支持机器人
、液冷等新兴业务板块快速发展。目前公司已在墨西哥、波兰、泰国、越南建成四大海外生产基地,后续将持续加大海外
基地资本投入。同时,公司将持续强化AI技术在相关业务领域的赋能作用,加速数智化转型与AI技术落地,通过引入数字员
工等智能工具,为业务可持续发展筑牢根基。
问题五:在当下复杂的形势下,公司如何有效应对成本挑战?
答:公司搭建了多维度、系统化的成本管控体系,积极应对宏观环境带来的各类风险,保障整体毛利率表现。在内部降
本增效层面,公司多措并举:一是研发创新,通过轻量化、材料替代等方式优化产品设计;二是持续优化生产工艺,削减生产
环节损耗;三是强化采购管控,有效降低采购成本;四是深化精益管理,全面提升内部运营与管理效率。针对宏观外部风险,
公司已建立成熟的应对机制:在原材料方面,公司依托价格联动机制,应对原材料价格波动风险;在汇率方面,凭借专业团队
与标准化审批流程开展锁汇操作,对冲汇率风险;在关税和物流方面,密切关注国际运费、关税变动,动态调整运营策略,合
理管控成本。
问题六:公司全球化布局情况?
答:公司自20世纪90年代初布局海外市场,已建成墨西哥、波兰、越南、泰国等海外生产基地,全球化生产和供应布局
已形成。在研发与销售网络方面,公司在全球拥有完善的研发和销售网络。研发方面,在中国、美国和德国建立了研发基地
,充分利用全球人才和资源优势。销售方面,产品已遍及美洲、欧洲、亚洲、大洋洲及非洲,覆盖全球80多个国家及地区。
公司全球化布局体系完善,可灵活适配各国政策变动与市场需求。面对潜在贸易政策风险,完备的海外产能布局既稳固了与
国际客户的合作联结,也进一步提升了公司核心竞争力。
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参与调研机构：1家
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2026-05-26│三花智控(002050)2026年5月26日投资者关系活动主要内容
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三花智控于2026年5月26日在深圳证券交易所“互动易平台”（http://irm.cninfo.com.cn）“云访谈”栏目举行投
资者关系活动，参与单位名称及人员有面向全体投资者，上市公司接待人员有董事长、首席执行官：张亚波，副总裁、财
务总监：俞蓥奎，独立董事：潘亚岚，董事会秘书：李智密。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-26/1225332276.PDF
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参与调研机构：172家
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2026-04-26│三花智控(002050)2026年4月26日投资者关系活动主要内容
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问题一：2026 年度一季度的经营情况？
答：2026年一季度，公司实现营业收入77.74亿元，同比增长1.36%；归属于上公司股东的净利润9.28亿元，同比增长
2.68%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9.86亿元，同比增长15.52%。
一季度公司面临中东局势引发的原材料成本上涨和汇率波动等多重挑战。公司依托全球客户基础、技术壁垒、成本管
控和全球化布局，积极拓展数据中心液冷、储能等新兴领域，保持稳健增长态势。
问题二：一季度毛利率同比提升的原因？
答：公司整体毛利率稳居制造业优秀水平。优异的毛利率一方面源于规模效应与 持续降本增效，公司通过强化内部
管理、优化产品设计、提升生产效率、推行精 益生产等举措，充分释放盈利潜力，已形成稳健的经营良性内循环；另一
方面得 益于产品结构持续升级，液冷类产品、大型商用空调专用阀门、高端电子膨胀阀 等高能效、高技术含量产品营收
占比稳步提升，进一步增加盈利空间。未来，公 司将继续深化经营质量提升、生产效能提高等举措，进一步释放盈利潜
力。
问题三：公司液冷业务的经营情况？
答：液冷技术应用场景覆盖面广，已落地储能、数据中心两大核心领域。数据中 心液冷赛道方面，海外美国市场建
设扩容节奏较快；国内市场尚处于起步阶段， 但整体发展增速强劲。公司已组建液冷专项项目组，相关液冷产品布局于
微通 道、商用、家用等各业务单元，产品矩阵覆盖室外机、室内机全产业链环节。现 阶段，公司数据中心、储能等新兴
场景制冷业务推进节奏有序，整体业务规模较 去年同期维持高增长态势。
问题四：一季度公司汽车热管理板块收入提升的原因？
答：一季度汽零业务营收表现亮眼，其中国产新势力客户的销售收入占比保持增 长，并且国内品牌出口增长较快，
在欧洲、东南亚等海外市场收入同样保持增 长。目前，公司汽车热管理业务正由零部件供应向系统集成方向转型升级，
集成 类模块产品营收占比持续提升。集成模块由多类零部件整合而成，零部件配套品 类与数量持续增加，有效提高单车
产品价值，进而拉动整体营收增长。
问题五：上游原材料涨价背景下，公司是如何抵御波动？
答：公司制冷板块核心原材料为铜，公司与主要客户已签订铜价联动机制，铜价 波动可传导至下游；未联动部分通
过套期保值对冲风险。公司汽零板块核心原材 料为铝，价格波动相对稳定，与客户主要采用固定价格机制，当铝价突破
约定区 间时会启动价格谈判，具体需结合市场竞争情况确定。
问题六：公司在仿生机器人相关领域的进展？
答：公司仿生机器人业务进展信息，因涉及商业保密条款，暂不便对外详细披 露。目前整体业务推进节奏平稳，项
目研发及工厂建设各项工作均按计划有序开 展。
问题七：公司今年费用管控的规划？
答：公司将秉持有保有压、该花则花、严控浪费的费用配置原则，对战略新兴业 务的研发投入、数字化建设及人才
梯队建设等关键领域持续加码、稳步加大资源 投放力度。同时，依托精益管理对现有经营模式进行全面优化，常态化推
进降本 增效，保障整体费用支出具备良好的韧性。
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参与调研机构：16家
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2026-04-16│三花智控(002050)2026年4月16日投资者关系活动主要内容
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问题一：公司对未来业务增长的持续性判断如何？
答：公司业务覆盖制冷空调电器零部件、汽车热管理及仿生机器人零部件三大领域。制冷空调电器零部件业务所处市
场成熟，预计未来保持稳健增长；汽车热管理业务依托自身核心竞争力，公司将紧抓全球新能源汽车产业发展机遇，实现
与产业共同成长；仿生机器人零部件业务有望逐步成为公司重要的第三增长曲线，未来将随行业发展节奏同步推进。
问题二：毛利率增长的原因？
答：公司毛利率实现增长，主要得益于内外因素共同作用：内部方面，1）产品结构持续优化；2）规模化效应体现，
强化成本优势。同时，公司通过铜价联动定价机制与套期保值有效对冲原材料价格波动风险，并深入推进精益生产、流程
优化与采购降本等降本增效举措，持续提升经营质量，维持毛利率稳健发展。
问题三：公司是否有来自客户价格方面的压力？
答：公司处于 B to B 行业，下游客户年度价格调整为行业常规情形。面对相关价格压力，公司依托长期制造业经营
经验，通过技术创新、新材料替代、持续优化经营管理、推进降本增效等措施，实现成本压力的合理传导。凭借多年产业
积累与成熟的成本管控能力，公司具备较强的价格压力应对能力，整体盈利水平保持相对稳健。
问题四：集成化的趋势？
答：公司顺应行业集成化发展趋势，积极推进标准化热管理模块研发与应用，目前在汽车热管理零部件领域已取得良
好进展。集成化趋势有助于优化产品结构、提升产品附加值与综合竞争力，有望对公司毛利率水平形成积极贡献。
问题五：公司在仿生机器人相关领域的进展？
答：公司作为仿生机器人零部件供应商，持续配合客户推进重点产品研发、试制、迭代及送样，并加大对机电执行器
关键零部件的开发力度。未来，公司将随着行业发展积极扩大机电执行器海外生产、扩充研发团队，巩固新兴业务的先发
优势。
问题六：全球化产能布局情况？
答：公司自 90 年代初开始布局海外市场，2012 年布局波兰生产基地，2014 年建设墨西哥生产基地，2018 年建设
越南生产基地，2023 年建设泰国基地，目前已在墨西哥、波兰、越南及泰国形成 4 个海外生产基地，全球化生产和供应
布局已形成，有助于公司更好应对国际贸易摩擦带来的风险。
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参与调研机构：277家
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2026-03-24│三花智控(002050)2026年3月24日投资者关系活动主要内容
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问题一：2025 年度的经营情况？
答： 2025 年，实现营业收入 310.12 亿元，同比增长 10.97%；归属于上市公司股东的净利润 40.63 亿元，同比增
长 31.10%；营业毛利率 28.78%，同比上升1.31%。按照产品划分，制冷空调电器零部件业务营业收入为 185.85亿元，同
比增长 12.22%，营业毛利率 28.77%，同比上升 1.42%；汽车零部件业务营业收入为124.27 亿元，同比增长 9.14%，营
业毛利率 28.79%，同比上升 1.15%。
问题二：上游原材料涨价背景下，公司是如何抵御波动？
答：公司针对原材料价格波动已构建系统化应对体系，具体举措如下：1、对于以铜为主要原材料的产品，公司实行
产品售价与铜价联动机制，在铜价上行阶段亦可实现产品毛利率的略微提升；2、针对小部分未直接与铜价挂钩的产品，
公司通过开展套期保值业务有效对冲价格波动风险；3、公司积极推进材料替代方案，采用不锈钢、铝及高分子材料等替
代铜及其他原材料，不仅有效平抑大宗商品价格波动带来的成本压力，部分替代材料（如不锈钢）所生产的产品性能也更
优。
凭借前瞻性的布局，专注材料替代方面的技术研究与应用，公司整体经营业绩受大宗商品价格波动影响较小。
问题三：商用制冷的增长驱动力是什么
答：公司商用制冷板块凭借长期以来对产品品质的严苛把控、对客户需求的精准响应，形成了客户黏性高、合作稳定
性强、发展可持续性的核心竞争优势，成为支撑公司稳健经营、持续增长的重要增长极。
2025 年，商用板块仍实现了亮眼的经营表现，核心驱动在于持续推进对行业内国外供应商的国产化替代，整体仍具
备广阔的替代空间与增长潜力。与此同时，商用板块业务布局不断延伸，已涵盖储能热管理、数据中心热管理等多项新兴
战略产业，储能、数据中心的快速发展呈现出高度景气态势，公司因此能够充分依托技术优势与市场地位，深度受益于需
求持续扩张所带来的发展红利。
问题四：数据中心以及储能相关业务 2025 年的经营情况？
答：公司将数据中心、储能业务纳入战略新兴业务，该业务全年营收表现优异，同比 2024 年有较大幅度的提升。公
司以热管理零部件供应商的身份切入液冷、储能等新业务场景，核心产品覆盖阀、泵、换热器、控制器和传感器等，目前
已与多家头部热管理集成商达成合作。公司将紧跟技术发展趋势，持续以核心零部件供应商的身份挖掘并推进数据中心液
冷、储能热管理的业务机会。
问题五：2026 年全球新能源汽车行业及公司预期？
答：在海湾危机等外部环境变化背景下，新能源汽车相较于传统燃油车的成本优势进一步凸显，成为推动市场需求复
苏的重要动力；同时，中青年群体作为消费主力，对新能源汽车的接受度、认可度持续攀升，消费需求潜力不断释放，为
行业后续持续复苏、稳步增长奠定了坚实基础。
从中长期发展视角来看，全球主要区域的新能源汽车（特别是纯电车型）渗透率仍处于较低水平，随着全球各国环保
政策持续推进、新能源基础设施不断完善、消费者绿色出行理念进一步深化，海外市场对新能源汽车的接受度与需求规模
有望实现持续提升。
基于对行业发展趋势的理解和自身核心竞争力的坚定信心，公司对全球新能源汽车产业的蓬勃发展始终保持乐观的态
度，将积极把握行业发展机遇，实现与产业共成长、同发展。
问题六：汽车热管理板块净利润显著提升的原因及 2026 年发展展望？
答：汽车热管理板块净利润显著提升主要得益于公司在前一阶段积极拓展市场、抢占优质项目、锁定核心客户并加大
新产品研发投入，奠定了坚实的业务基础。同时，公司进一步优化客户与项目结构，择优聚焦高价值业务，并通过内部运
营效率优化与精细化管控，有效提升净利润。公司始终坚定将汽车热管理板块作为核心战略发展方向，同时秉持“两手抓
”的稳健经营策略，在传统燃油车业务呈现增长态势时亦积极把握市场机遇，不轻易放弃存量市场机会。2026 年，公司
将持续保持高效率运营与高质量发展态势，实现业绩稳步增长。
问题七：公司在仿生机器人相关领域的进展？
答：公司作为仿生机器人零部件供应商，持续配合客户推进重点产品研发、试制、迭代及送样，并加大对机电执行器
关键零部件的开发力度。公司将积极扩大机电执行器海外生产、扩充研发团队，巩固新兴业务的先发优势。
问题八：资本开支的规划？
答：公司资本开支聚焦全球化产能布局、持续研发投入及数字化转型，以此支撑制冷、汽零等核心业务的长期稳健增
长。目前，公司已布局墨西哥、越南、波兰三大生产基地，后续将重点推进泰国基地建设，并对海外基地持续加大资本投
入。此外，公司对 AI及相关应用等新兴领域的投入将保持坚定的态度，将加快数智化转型与 AI技术应用，引入数字员工
等智能工具，为业务的可持续增长奠定坚实基础。
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