研报评级☆ ◇002050 三花智控 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 3 0 0 0 0 3
2月内 4 2 0 0 0 6
3月内 10 4 0 0 0 14
6月内 13 4 0 0 0 17
1年内 25 10 0 0 0 35
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.78│ 0.83│ 0.97│ 1.10│ 1.31│ 1.56│
│每股净资产(元) │ 4.79│ 5.17│ 7.54│ 8.28│ 9.08│ 10.03│
│净资产收益率% │ 16.32│ 16.06│ 12.80│ 13.26│ 14.18│ 15.17│
│归母净利润(百万元) │ 2920.99│ 3099.17│ 4062.89│ 4606.15│ 5492.26│ 6559.84│
│营业收入(百万元) │ 24557.80│ 27947.16│ 31011.74│ 34965.13│ 41427.84│ 48431.84│
│营业利润(百万元) │ 3552.96│ 3710.06│ 4859.29│ 5511.36│ 6559.27│ 7829.58│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-05 买入 维持 45.5 1.05 1.30 1.52 东方证券
2026-11-02 买入 维持 --- 1.11 1.26 1.46 国元证券
2026-10-29 买入 维持 --- 1.09 1.25 1.38 国金证券
2026-09-30 买入 维持 --- 1.09 1.33 1.63 长江证券
2026-09-08 增持 维持 --- 1.08 1.25 1.48 中原证券
2026-09-07 增持 维持 --- 1.07 1.29 1.52 国信证券
2026-09-06 增持 维持 46.62 1.14 1.37 1.50 华泰证券
2026-09-05 买入 未知 40.95 1.11 1.30 1.54 国泰海通
2026-08-31 买入 维持 --- 1.07 1.25 1.49 中信建投
2026-08-27 买入 维持 --- 1.08 1.25 1.50 国盛证券
2026-08-27 买入 维持 --- 1.07 1.37 1.73 东吴证券
2026-08-27 增持 维持 51.88 --- --- --- 中金公司
2026-08-26 买入 维持 --- 1.11 1.30 1.63 银河证券
2026-08-25 买入 维持 --- 1.11 1.32 1.63 长江证券
2026-07-01 买入 维持 --- 1.14 1.36 1.66 浙商证券
2026-05-19 买入 维持 --- 1.11 1.32 1.63 长江证券
2026-05-17 买入 维持 --- 1.14 1.36 1.66 浙商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-05│三花智控(002050)季报点评：汇兑损失拖累盈利增长，持续推进机器人业务 │东方证券 │买入
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三季度营收稳健增长，毛利率逆市提升。公司前三季度营业收入252.74亿元，同比+5.2%；归母净利润30.67亿元，同
比-5.4%；扣非归母净利润31.66亿元，同比+2.7%。三季度营业收入83.74亿元，同比+7.8%，环比-8.2%；归母净利润10.2
3亿元，同比-9.6%，环比-8.3%；扣非归母净利润10.18亿元，同比-5.1%，环比12.3%。三季度毛利率28.9%，同比+0.9个
百分点，环比+0.6个百分点，毛利率提升预计主要受益于产品结构优化及降本控费力度加大。三季度公司汇兑损失8937万
元，对利润端形成一定影响。
传统主业业绩表现好于行业反映公司强经营韧性，未来有望维持稳健发展。三季度国内狭义乘用车批发/零售销量分
别同比下降5%/24%，三季度国内家用空调销量同比下降15%，其中内销/出口分别-28%+4%。在汽车及空调行业景气度均下
行的背景下，公司营收仍实现同比稳健增长，毛利率逆市提升，反映了公司在产品结构、市场份额及议价能力等方面的竞
争优势，经营韧性较强。随着热泵、芯片散热等技术应用比例提升，热管理集成化成为主流，预计公司热管理产品配套价
值有望持续提升，公司主业有望维持稳健发展。
机器人、数据中心液冷等新兴业务有望打开新增长空间。公司持续拓展数据中心液冷领域并在客户开发方面取得积极
进展，一次侧微通道换热器、阀件、过滤器、传感器等产品已批量供货，二次侧钎焊板式换热器、阀件、传感器等已批量
进入全球头部CDU厂商及云厂商供应链，预计数据中心液冷将成为公司未来热管理主业的战略延伸发展方向。特斯拉明确O
ptimus已启动量产并将于1-2个月内发布OptimusV3展示视频，预计后续量产爬坡将稳步推进，公司机器人执行器产品有望
跟随客户节奏稳步推进批量交付及产线爬坡，预计液冷、机器人等新兴业务将有望打开公司新增长空间。
预测2026-2028年归母净利润分别为44.17、54.65、63.81亿元(原为49.14、56.77、65.52亿元，调整收入、毛利率及
费用率等)，可比公司27年PE平均估值35倍，目标价45.50元（原为52.65元），维持买入评级。
风险提示
机器人业务进展不及预期、新能源车热管理配套量低于预期、家电制冷配套量低于预期、原材料上涨超预期及汇率波
动的风险。
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2026-11-02│三花智控(002050)2026年三季度报告点评：机器人交付稳步推进，液冷产品布│国元证券 │买入
│局深化 │ │
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事件：10月29日，公司发布2026年三季度报告。2026年前三季度，公司实现营业收入252.74亿元，同比增长5.18%；
实现归母净利润30.67亿元，同比下降5.40%；实现扣非归母净利润31.66亿元，同比增长2.68%。其中，2026Q3实现营业收
入83.74亿元，同比增长7.82%，环比下降8.25%；实现归母净利润10.23亿元，同比下降9.64%，环比下降8.35%；实现扣非
归母净利润10.18亿元，同比下降5.09%，环比下降12.32%。
投资要点：
机器人执行器推进批量交付，产线爬坡与研发同步推进
目前，公司仿生机器人机电执行器核心产品稳步推进批量交付与产线爬坡，同步开展新品研发与市场推广。公司依托
在热管理、机电执行与系统集成等领域的技术积累，以及精密制造和规模化制造能力，持续推进产品研发、客户验证及产
业化能力建设。随着核心产品交付与产线爬坡逐步推进，公司有望将既有制造与成本控制优势延伸至执行器业务，通过新
品迭代与制造能力建设增强客户项目承接能力，培育两大主业之外的增长来源。
液冷产品覆盖冷源至服务器，产品矩阵持续拓展
9月29日至30日，公司在新加坡DataCenterWorldAsia展示冷源至服务器的液冷产品组合，首次展出微通道水风墙换热
器，冷却液分配单元（CDU）环节展示具备2MW能力的S341大型板换、压力变送器及电动二通阀等。10月13日至15日，公司
在德国Chillventa继续展示冷源到芯片的液冷方案。公司已形成泵、阀、换热器、传感器及控制器产品矩阵，并为全球客
户提供相关产品，多品类协同有望扩大数据中心热管理应用覆盖。
投资建议与盈利预测
我们预计公司2026-2028年营业收入分别为344.23\401.72\461.97亿元，归母净利润分别为46.89\53.00\61.25亿元，
按最新股本测算，对应每股收益分别为1.11\1.26\1.46元。按10月30日收盘价33.24元测算，对应PE为29.83\26.39\22.83
倍，维持“买入”评级。
风险提示
我国汽车产销不及预期风险，未能保持技术优势的相关风险，业绩季节性波动风险，下游创新型应用技术发展不及预
期风险，国际贸易摩擦风险。
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2026-10-29│三花智控(002050)Q3业绩符合预期，现金流持续改善 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年10月28日，公司发布2026年三季报，2026年前三季度实现营收252.74亿元，同比+5.18%；归母净利润30.67亿
元，同比-1.75亿元；扣非归母净利润31.66亿元，同比+2.68%。其中，Q3单季度实现营收83.74亿元，同比+7.82%；归母
净利润10.23亿元，同比-9.64%；扣非归母净利润10.18亿元，同比-5.09%。
经营分析
（1）收入：2026年前三季度实现营收252.74亿元，同比+5.18%；其中Q3单季度实现营收83.74亿元，同比+7.82%，收
入增速水平有所提升。整体来看，公司收入保持稳定增长，单季度利润表现阶段性承压。
（2）毛利率：2026年前三季度销售毛利率为28.34%，同比+0.25PCT。
（3）费用率：2026年前三季度销售/管理/研发费用率分别为1.84%/5.29%/4.77%，同比分别变化+0.03/-0.25/+0.18P
CT。前三季度财务费用同比+2.67亿元，主要受汇兑损失影响；研发费用同比+9.30%；此外，前三季度营业外支出同比+88
7.06万元，主要为固定资产报废损失增加。
（4）净利润：2026年前三季度归母净利润30.67亿元，同比5.40%；扣非归母净利润31.66亿元，同比+2.68%。归母净
利润同比下降主要受汇兑损失及公允价值变动损益影响，前三季度财务费用同比+2.67亿元，公允价值变动损益同比-3.24
亿元。其中，Q3单季度归母净利润同比-9.64%，扣非归母净利润同比-5.09%。前三季度经营活动现金流净额37.49亿元，
同比+22.58%，现金流表现有所改善。
盈利预测、估值与评级
我们预计2026-2028年公司利润分别45.65/52.72/58.07亿元，同比+12.36%/15.49%/10.14%，当前市值对应2026-2028
年PE分别32.85/28.45/25.83倍；公司是全球制冷空调控制元器件与新能源车热理核心零部件的双料龙头，凭精密制造卡
位北美头部人形机器人客户执行器总成，有望在新曲线上接力放量，维持“买入”评级。
风险提示
大客户销量承压致营收放缓、海外扩产致费用率上升、宏观汇率波动影响损益。
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2026-09-30│三花智控(002050)2026年半年报业绩点评：汇兑损失等影响盈利，新业务卡位│长江证券 │买入
│优势明确 │ │
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事件描述
公司发布2026半年报，实现营业收入169.00亿元，同比+3.92%，归母净利润20.44亿元，同比-3.12%，扣非净利润21.
47亿元，同比+6.82%。拆分Q2，实现营收91.26亿元，同比+6.2%，归母净利润11.16亿元，同比-7.47%，扣非净利润11.62
亿元，同比+0.41%。
事件评论
2026H1，公司收入端同比+3.92%，其中制冷空调电器零部件业务营收104.45亿元，同比+0.5%，汽零业务营收64.56亿
元，同比+9.9%。盈利端，公司2026H1毛利率达28.06%，同比-0.06pct；费用端，公司2026H1费用率12.66%，同比+0.64pc
t，主要源于汇兑损失。具体看，公司汇兑损益及其他损益对净利率影响明显，2026H1汇兑损失合计2.93亿元，证券投资
损失1.79亿元，加回后我们预估净利率提升至14.3%，同比提升1.4pct。
拆分Q2，推算公司制冷空调电器零部件业务营收仍占据收入主要来源，汽车行业营收同比也保持较快增速。盈利端，
2026Q2单季度毛利率28.29%，同比-0.98pct。费用端，2026Q2费用率在12.20%，同比+0.69pct，主要受汇兑影响。具体看
，2026Q2汇兑损失1.43亿元，证券投资损失0.75亿元，加回后我们预估净利率提升至14.0%，同比基本持平。
人形机器人方面，行业层面，北美客户量产事宜迅速推进，公司深度绑定客户，海外基地积极配合产能扩建，产品端
卡位执行器环节，并且积极拓展其他零部件环节，供应商地位卡位优势明显，有望充分享受供应链卡位优势带来的放量潜
力；液冷方面，公司持续拓展数据中心液冷等新兴应用领域，在客户开发和产品布局方面取得积极进展，产品覆盖范围进
一步拓展至一次侧、CDU及服务器机柜等主要应用场景。
继续看好公司主业经营质量提高和持续高增长，以及人形机器人业务的未来巨大弹性。预计公司26年归母净利润46亿
元，继续重点推荐。
风险提示
1、电动车行业发展不及预期的风险；2、人形机器人产业发展速度低于预期的风险。
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2026-09-08│三花智控(002050)2026年中报点评：汽零接棒增长，汇损影响业绩表现 │中原证券 │增持
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公司发布2026年半年报。2026年上半年，公司实现营业收入169亿元，同比增长3.92%；归属于上市公司股东的净利润
20.44亿元，同比下降3.12%。本期，公司录得毛利率28.06%，同比下降0.06个百分点；同期净利率下降0.83个百分点至12
.32%。
二季度收入增长改善显著。公司上半年实现营收169亿元，同比增长3.92%。其中，第二季度，公司实现营业收入91.2
6亿元，同比增长6.2%，季度改善明显。
制冷业务增速收窄，新能源业务增长仍有支撑。上半年，制冷空调电器零部件业务实现营收104.45亿元，同比增长0.
54%，占总营收比重61.80%。该业务的增速放缓，主要受到下游家用空调行业下行的拖累。根据产业在线的数据，受国内
以旧换新政策效应减弱及房地产市场调整影响，2026年上半年中国家用空调总产销11552.5万台，同比下降6.2%。上半年
，汽车零部件业务是收入增长的核心，该业务实现营收64.55亿元，同比增长9.89%，占营收比重升至38.20%。根据中汽协
的数据，2026年上半年国内新能源汽车销量达744.6万辆，同比增长7.34%，新能源汽车销售的持续增长为热管理零部件提
供了需求支撑。
从地区看，2026年上半年收入结构呈现内销增长、外销承压的特征。上半年，国内市场实现营收98.48亿元，同比增
长8.79%，营收占比58.27%；国外市场实现营收70.52亿元，同比下降2.2%，营收占比41.73%。外销由2025年全年的正增长
转为负增长，主要受地缘冲突、贸易壁垒及部分成熟市场需求波动的影响。
分业务板块来看，毛利率呈现明显分化：制冷板块逆势提升，而汽车板块承压回落。上半年，制冷板块录得毛利率28
.37%，同比提升0.17个百分点。我们认为，空调产业链为应对上游成本升高而全体涨价，是该业务盈利不降反升的主要原
因，此外公司的议价能力也优于同行。上半年，汽车板块的毛利率同比下降0.40个百分点至27.56%。新能源汽车热管理零
部件市场参与者增加，行业竞争加剧，零部件企业盈利空间被进一步挤压。
财务费用激增。受人民币汇率波动影响，上半年汇兑损失达2.93亿元，财务费用同比增加5.08倍。在其它费率保持稳
定的情况下，财务费用增加是导致本期净利润同比下降的主要因素。
战略新兴业务步入兑现期。根据公司披露，在数据中心液冷领域公司的产品覆盖范围进一步拓展至一次侧、CDU及服
务器机柜等主要应用场景。仿生机器人机电执行器领域，公司目前正在推进核心产品的批量交付与产线爬坡。与2025年报
中“切入市场、配合客户送样”的定位相比，新业务实现了从研发送样到批量交付的实质性跨越。
投资评级：我们调高财务费用和营业成本，预测公司2026、2027、2028年的每股收益分别为1.08、1.25、1.48元，参
照9月8日的收盘价36.22元，对应的市盈率分别是33.42、29.02、24.44倍，维持公司“增持”评级。
风险提示：原材料成本上行的风险；汇率波动对财务费用的影响。外部环境的不确定性强化了公司在海外市场的经营
风险。公司新业务面临较大的不确定性。
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2026-09-07│三花智控(002050)2026年上半年收入小幅提升，拓展机器人、服务器液冷等新│国信证券 │增持
│领域 │ │
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汽零及制冷业务整体保持稳健，2026H1营业收入同比增长4%。公司2026H1实现营业收入169.0亿元，同比增长3.9%，
实现归母净利润20.4亿元，同比下降3.1%。2026Q2公司实现营业收入91.3亿元，同比增长6.2%，环比增长17.4%，实现归
母净利润11.2亿元，同比下降7.5%，环比增长20.4%。分业务看，2026H1公司制冷空调业务实现营收104.5亿元，同比增长
0.5%，汽车零部件业务实现营收64.6亿元，同比增长9.9%。公司业绩增长得益于：1）新能源汽车业务订单持续放量，全
球新能源汽车销量同比增长14%。2）制冷空调电器行业，欧洲、东南亚等地区空调渗透率提升及阶段性高温天气带来结构
性增量机会。
积极推进降本增效，2026Q2费用率同比下降。公司2026H1销售毛利率28.06%，同比-0.05pct，销售净利率12.32%，同
比-0.83pct。2026Q2实现销售毛利率28.29%，同比-0.98pct，环比+0.49pct，销售净利率12.39%，同比-1.75pct，环比+0
.15pct，2026H1利润率同比小幅下降，主要受汇兑波动、投资损益、国内汽车行业年降等综合影响。2026Q2公司销售、管
理、研发、财务费用率分别为1.9%、4.8%、4.3%、1.2%，同比-0.1pct、-0.3pct、+0.3pct、+0.8pct，环比0.0pct、-0.4
pct、-0.4pct、-0.3pct，2026Q2期间费用率12.2%，同比+0.7pct，环比-1.0pct，2026Q2期间费用率同比提升，主要受汇
兑影响。
多项热管理产品市占率全球第一，推进全球化布局。公司空调电子膨胀阀、四通换向阀、电磁阀、微通道换热器、Om
ega泵、车用电子膨胀阀、新能源车热管理集成组件产品市占率全球第一。2024年全球化布局方面，1）制冷业务：利用越
南、墨西哥、泰国等多点基地布局，积极应对关税挑战。2)汽零业务：持续进行墨西哥、波兰工厂和国内中山、沈阳、天
津、杭州、绍兴滨海工厂建设和新产能布局。
聚焦机器人、服务器液冷等新领域，开拓新增长点。机器人方面，2026年上半年公司仿生机器人机电执行器产品获得
客户好评，产品开发取得成效，核心产品稳步推进批量交付与产线爬坡，同步开展新品研发与市场推广。此外公司持续拓
展数据中心液冷等新兴应用领域，在客户开发和产品布局方面取得积极进展，产品覆盖范围进一步拓展至一次侧、CDU及
服务器机柜等主要应用场景，为未来业务发展积蓄增长动能。
风险提示：新能源汽车销量不及预期、原材料价格上涨、技术风险、政策风险、客户拓展风险、汇率风险等。
投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑汇兑波动及原材料成本等负面影响，略下调盈利预测，预期
26/27/28年归母净利润为44.94/54.25/63.96亿元（原48.34/56.81/64.04亿元），每股收益为1.07/1.29/1.52元（原1.15
/1.35/1.52元），对应PE分别为34/28/24倍，维持“优于大市”评级。
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2026-09-06│三花智控(002050)关注液冷与机器人增长曲线 │华泰证券 │增持
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公司公布2026年半年度业绩：上半年实现收入169亿元（yoy+3.92%）；归母净利润20.44亿元（yoy-3.12%）；26Q2收
入91.26亿元（yoy+6.20%，qoq+17.39%）；归母净利11.16亿元（yoy-7.47%，qoq+20.36%），业绩实现环比修复。8月，
三花智控披露仿生机器人机电执行器核心产品正稳步推进批量交付与产线爬坡，标志着机器人业务产业化进程进一步加快
。展望26全年，我们仍看好公司海外业务利润释放，并看好机器人与液冷业务打开成长空间，维持“增持”评级。
业务：汽零业务收入同比增长10%，机器人执行器加速量产
分业务看，上半年公司制冷业务营收104.45亿元（yoy+0.54%），毛利率28.37%（yoy+0.16pct），该业务板块维稳微
增主要系公司聚焦核心客户持续提升市占率，并积极开拓数据中心等新应用领域（如数据中心方面，核心产品包括阀泵、
换热器等）。汽车零部件业务营收64.55亿元（yoy+9.89%），毛利率27.56%（yoy-0.40pct），营收高增系公司积极拓展
储能及无人驾驶等新兴应用，并持续完善海外生产基地及运营体系。人形机器人方面，公司长期积极开发执行器产品，26
H1公司机器人业务产业化进程进一步加快，核心产品稳步推进批量交付与产线爬坡。
财务：毛利率维持28.1%高位，管理费用率持续下降
26年上半年公司延续“精耕细作”的转型战略，围绕目标成本、综合降成、组织优化与精兵强将，持续推进降本增效
与组织优化，实现盈利能力维稳高位。26H1公司整体毛利率28.1%，同比-0.1pct。费用端，公司管理费用率持续下降，26
H1公司期间费用率12.7%，同比+0.7pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.8%/5.0%/4.5%/1.3%，同比-0.1/-0.6/
+0.2/+1.1pct。展望26全年，我们看好公司财务指标在管理提效下持续改善。
展望：数据中心收入有望高增，四大海外基地加速布局
展望26全年，我们看好公司各板块继续保持高增长态势：1）制冷零部件：传统业务巩固龙头地位，新兴业务中，数
据中心液冷和储能热管理有望成为重要增长引擎；2）汽车零部件：行业端在全球油价提升的背景下，国内外新能源汽车
需求有望进一步释放。公司将继续围绕“精耕细作”的经营方针，在巩固新能源热管理基本盘的同时，持续打造产品力，
提升全球化运营能力；3）人形机器人：有望配合客户进行重点产品研发、试制、迭代，并积极扩大海外生产布局，以巩
固先发优势；4）出海：持续进行墨西哥、波兰、越南及泰国工厂建设和产能布局，26H1海外营收70.52亿元（yoy-2.20%
），毛利率29.77%（yoy-0.07pct）。公司已成为比亚迪、吉利、大众、奔驰、宝马等海内外知名OEM的重要合作伙伴。我
们看好公司继续新增定点客户及项目，推动营收增长。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年收入预测为361/443/489亿元。维持公司26-28年归母净利润预测为48/58/63亿元。可比公司26
年Wind一致预期PE均值为41倍，考虑到目前机器人行业内，各公司进展均加快，我们给予公司26EPE41x（前值26E48倍，
前值溢价5%），对应目标价46.74元（前值54.72元），维持“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧；国际贸易及汇率波动；新能源车销量不及预期等。
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2026-09-05│三花智控(002050)2026H1点评：收入端稳健增长，机器人与液冷打开新空间 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司发布2026年半年报，收入端稳健增长，汇兑拖累利润，数据中心液冷产品已延伸至一次侧、CDU与服务器机柜，
仿生机器人机电执行器进入批量交付与产线爬坡。
投资要点：
投资建议：我们预计公司2026-2028年归母净利润为46.75/54.67/64.77亿元，EPS为1.11/1.30/1.54元/股。参考同行
业可比公司，给予2026年37xPE，维持目标价41.07元，给予“增持”评级。
事件：公司2026H1实现营业收入169.00亿元，同比+3.9%，归母净利润20.44亿元，同比-3.1%，扣非归母净利润21.47
亿元，同比+6.8%；其中2026Q2实现营业收入91.26亿元，同比+6.2%，归母净利润11.16亿元，同比-7.5%。公司拟每10股
派发现金红利1.20元（含税），合计分配约5.03亿元，占H1归母净利润的24.6%。
汽零延续双位数增长，制冷零部件行业下行中持平，液冷与机器人成为新增量。分产品，2026H1制冷空调电器零部件
/汽车零部件收入分别为104.45/64.55亿元，同比+0.5%/+9.9%，毛利率分别为28.37%/27.56%、同比+0.16/-0.40pct，汽
零收入占比升至38.20%、同比+2.08pct。分地区，国内/国外收入分别为98.48/70.52亿元，同比+8.8%/-2.2%，国内份额
提升是主要支撑，海外则受汇率与贸易环境扰动。新兴业务方面，数据中心液冷产品覆盖范围已拓展至一次侧、CDU及服
务器机柜等主要应用场景；仿生机器人机电执行器核心产品稳步推进批量交付与产线爬坡，并同步开展新品研发与市场推
广；传感器领域产品布局进一步完善，已在多个应用场景实现规模化应用。
毛利率基本持平，汇兑与公允价值变动是利润表最大扰动。2026H1公司毛利率28.06%、同比-0.06pct，基本持平；费
用端，销售/管理/研发费用率分别为1.83%/4.97%/4.52%，同比-0.06/-0.59/+0.18pct，管理费用体现降本增效成果。利
润的主要拖累来自非经营科目：财务费用2.28亿元、同比+508.0%（人民币升值致汇兑损失增加），公允价值变动收益-1.
85亿元（上年同期为+0.69亿元），两项合计同比多减约4.4亿元，成为利润表最大扰动项。2026H1净利率为12.32%，同比
-0.83pct。
风险提示：空调与新能源汽车需求不及预期；人民币汇率大幅波动；机器人执行器量产与客户导入进度低于预期；海
外关税与贸易政策变化；原材料价格波动。
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2026-08-31│三花智控(002050)经营性业绩维持稳健，液冷等新业务兑现增量 │中信建投 │买入
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公司作为全球制冷及热管理部件龙头，在26年下游内需疲软下，营收及经营性利润仍实现稳健增长，毛利率维持在较
高水平，数据中心液冷等新业务贡献增量，且客户拓展进度有望好于预期。当期拖累公司利润率主要在于证券投资、汇兑
等短期外部环境波动，展望下半年业绩增速有望上行，机器人等新业务中长期成长空间广阔。
事件
公司公告26年上半年实现营收169亿元，同比+3.92%，归母净利润20.44亿元，同比-3.12%，扣非净利润21.47亿元，
同比+6.82%；26Q2营收91.3亿元，同比+6.2%，归母净利润11.2亿，同比-7.43%，扣非净利润11.6亿，同比+0.40%。公司
拟中期现金分红5.03亿元，对应每10股派息1.2元。简评
营收及毛利率符合预期，整体经营表现稳健。
1）26年Q2公司制冷及汽零业务营收分别约57.9、33.4亿元，同比分别+6.6%、+5.6%，制冷业务同比增速实现上行（Q
1同比-6.0%），主要贡献或在于数据中心液冷等新业务高增长贡献，当前营收统计口径暂未单列（计入微通道及商用制冷
等），其中子公司三花微通道26年H1营收16.2亿，同比+6.2%，数据中心一次侧水冷机组等应用拓展贡献较大增量。2）26
年Q2公司毛利率约28.3%，同比下滑约1个百分点，其中制冷及汽零毛利率分别约28.8%、27.4%，同比分别-1.1、-0.85个
百分点；公司延续高毛利率表现，主要受益于公司全球龙头地位及追求经营质量的战略定位（不低价拿单）。
业绩高基数下，证券投资及汇兑损失等非经营性因素拖累利润。
公司25年Q2、26年Q1分别实现归母净利润12.1、9.3亿元，26年Q2业绩高基数下同比下滑约0.9亿元，主要拖累因素包
括：1）当期汇兑损失约1.43亿元，而去年同期盈利0.23亿元；2）26年Q2证券投资损失约0.83亿元，主要因为赛力斯（港
股）股价下跌造成的损失，上半年合计亏损约1.9亿元；3）26年Q2计提资产减值及信用减值金额分别约0.27、0.70亿元，
环比大幅增加（26Q1合计盈利0.07亿元）。
降本增效延续，管理费用等大幅压降，经营性现金流大幅改善。
1）公司26年H1销售费用率1.83%，同比下降0.06pct；研发费用率4.52%，同比增加0.18pct；管理费用率4.97%，同比
下降0.59pct；当期公司管理费用约8.39亿元，同比压减0.64亿元。26Q2销售费用率1.85%，同比下降0.07pct，环比增加0
.05pct；研发费用率4.34%，同比增加0.32pct，环比下降0.39pct；管理费用率4.81%，同比下降0.34pct，环比下降0.35p
ct。26年Q2公司研发费用约3.96亿元，同环比均有所加码。
2）公司26年H1经营活动产生的现金流净额为25.00亿元，同比增加95.98%；经营活动产生的现金流净额与净利润的比
值为120.10%，同比增加60.45pct。
机器人等新业务加速新产能建设。
1）26年H1公司机器人机电执行器产品获得客户好评，产品开发取得成效，核心产品稳步推进批量交付与产线爬坡，
同步开展新品研发与市场推广。
2）机器人相关建设项目稳步推进。三花智能驱动未来产业中心（杭州）拟投资总额2.96亿元，截至26年中投资进度5
5%，计划26年底投用；泰国驱动厂房项目截至26年中在建工程账面余额约5.56亿元，较26年初增加约1.84亿元。数据中心
液冷新业务有望超预期。
公司液冷业务覆盖微通道、冷板、阀、泵等核心部件，一次侧制冷老客户全面覆盖，二次侧CDU及柜内冷板正加大北
美CSP大厂白名单认证及台系等Tier1客户拓展，墨西哥及东南亚全球化生产配套优势突出，其中微通道换热器受益于柜内
功率升级渗透率提升，公司作为全球龙头（全球份额超四成）订单落地明显加速。
投资建议：当前市场在给公司分部估值定价时，或暂未考虑液冷成长空间，公司作为全球微通道换热器、阀、泵等核
心部件Tier2龙头不应被忽略，且当前公司处于战略布局深化及拓展进度加快阶段，26年相关业务营收或可达20-30亿元。
当前公司传统制冷及汽车热管理主业有望支撑千亿人民币市值（龙头地位稳固，对应26年PE处于历史低位），液冷新业务
超预期下有望估值重估，机器人机电执行器新业务0-1规模量产打开新成长空间。我们预计公司2026-2028年营收分别约34
0.6、379.4、429.8亿元，同比分别增长9.83%、11.4%、13.3%；归母净利润分别约44.8、52.8、62.6亿元，同比分别增长
10.3%、17.8%、18.5%，对应PE分别约34.0、28.8、24.3倍，当前公司股价处于年内底部区间，维持“买入”评级。
风险分析
1、下游行业景气不及预期。2026年新能源乘用车购置税开始征收，“以旧换新”财政补贴力度退坡，国内政策扶持
退坡预期下，宏观经济波动、消费者收入增长放缓等因素均会对公司下游制冷及汽车行业需求产生影响。
2、贸易及汇率波动导致公司盈利不及预期。公司的外贸出口额较大，涉及北美、欧洲、日本、东南亚等地区，由于
区域间贸易政策的变动，会对公司日常经营带来影响，虽然公司通过产能海外转移等方式来应对区域间贸易风险，但汇率
的波动仍将对公司盈利造成一定的影响，产生汇兑损失等业绩拖累。
3、原材料价格波动导致公司盈利不及预期。公司生产所需的原材料为铜材、铝材等，在产品成本构成所占比重较大
，原材料市场价格的波动会给公司带来较大的成本压力。
4、数据中心液冷及机器人等新业务拓展不及预期。无论是数据中心建设还是人形机器人商业化落地进展，都依赖AI
的持续发展完善，如果AI发展放缓甚至出现停滞，那么将影响产业化进程。全球地缘政治及经济局势波动下，公司或也存
在海外新客户拓展不及预期的风险。
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2026-08-27│三花智控(002050)2Q26营收增长稳健，多元增长曲线清晰 │中金公司 │增持
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2Q26业绩符合市场预期
公司公布1H26业绩：1H26实现收入169亿元，同比+4%；归母净利润为20.44亿元，同比-3%。2Q26实现收入91.26亿元
，同比+6%，环比+17%；归母净利润为11.16亿元，同比-7%，环比+20%。2Q26业绩符合市场预期。
发展趋势
营收稳健增长，数据中心业务进展顺利。1H26公司营收同比+4%至169.0亿元，其中1H26制冷零部件/汽零收入同比+0.
5%/+9.9%至104.4/64.6亿元，增长分别得益于：1）制冷板块产品结构升级，且公司积极布局数据中心液冷等领域；2）新
能源车出海热管理需求增长。我们认为，随着新兴领域应用拓展，公司收入有望持续增长。
汇兑损失拖累净利润表现，现金流表现亮眼。1H26公司毛利率同比-0.1ppt至28.1%，2Q26毛利率同环比1.0ppt/+0.5p
pt至28.3%；2Q26销管研费用率同环比-0.1ppt/-0.7ppt至11.0%。
1H26归母净利润同比-3%至20.4亿元，主要系汇兑损失2.93亿元；扣非净利润同比+7%至21.5亿元，主业盈利稳健；2Q
26经营性现金流净额同比+73%/+26%至13.9亿元。随着精益管理深化，我们预计公司盈利能力将稳步提升。
新兴业务加速落地，多元增长曲线清晰。根据公告，公司数据中心业务取得积极进展，产品延伸至一次侧、CDU及服
务器机柜等场景；仿生机器人机电执行器产品的批量交付与产线爬坡稳步推进。我们看好公司多元增长曲线共同发力，持
续推动收入增长。
盈利预测与估值
由于汽车业务增长放缓，我们下调2026/2027净利润8.7%/4.0%至43.97亿元/54.22亿元。当前A股对应2026/2027年34.
6倍/28.0倍P/E。当前H股股价对应2026/2027年21.6倍/17.0倍P/E。A/H股维持跑赢行业评级，我们同步下调A/H股目标价1
2.6%/12.5%至52.00元/35.00港元，A股对应49.8倍/40.4倍2026/2027年P/E，H股对应28.9倍/22.7倍2026/2027年市盈率，
较当前股价有43.9%/33.8%的上行空间。
风险
新业务拓展不及预期，盈利提升不及预期，行业竞争加剧风险。
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2026-08-27│三花智控(002050)2026半年报点评：业绩符合市场预期，机器人执行器加速量│东吴证券 │买入
│产 │ │
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事件：公司26H1营收169.0亿元，同比+3.9%，归母净利20.4亿元，同比-3.1%，扣非净利21.5亿元，同比+6.8%；26Q2
营收91.3亿元，同环比+6.2%/+17.4%，归母净利11.2亿元，同环比-7.5%/+20.3%，扣非净利11.6亿元，同环比+0.4%/+17.
8%。26H1/26Q2毛利率28.1%/28.3%，同比-0.1/-1.0pct，归母净利率12.1%/12.2%，同比-0.9/-1.8pct。26H1汇兑损失2.9
3亿元（25H1汇兑损失398万元），投资浮亏1.79亿元，加回后经营性利润表现亮眼。综合看，公司业绩符合预期。
传统制冷业务保持稳健、数据中心液冷打开增量空间。26H1制冷业务收入104.5亿元，同比+0.5%，毛利率28.4%，同
比+0.2pct。传统制冷需求有所承压，但公司通过产品结构优化、重点客户拓展及精益制造保持业务平稳，其中传感器产
品已在多个应用场景实现规模化应用。数据中心方面，公司持续推进客户开发及产品布局，液冷产品覆盖范围已拓展至一
次侧、CDU及服务器机柜等主要应用场景，有望成为制冷板块新的增长点。展望全年，我们预计板块收入有望实现个位数
增长。
汽零业务稳健增长、新兴应用及全球化布局持续推进。26H1公司汽零业务收入64.55亿元，同比+9.9%，毛利率27.6%
，同比-0.4pct。国内客户吉利/小米/零跑/比亚迪26H1销量同比+10%/+17%/+61%/-16%，表现分化。公司积极拓展储能及
无人驾驶等新兴应用，并持续完善海外生产基地及运营体系。展望全年，我们预计板块收入有望实现10%-15%增长至130-1
40亿元，产品结构优化&提质增效，利润增速高于收入。
机器人执行器进入批量交付及产线爬坡阶段。人形机器人产业有序推进，海外巨头产能准备正在进行，据25年4月计
划，2030年前实现年产100万台目标。公司长期积极开发执行器产品，26H1取得积极成效，核心产品稳步推进批量交付与
产线爬坡，并同步开展新品研发及市场推广。相较此前客户验证及量产准备阶段，公司机器人业务产业化进程进一步加快
，有望伴随下游客户放量逐步贡献业绩增量。
管理费用率持续下降、汇兑及公允价值变动短期拖累。26H1公司期间费用21.40亿元，同比+9.5%，期间费用率12.7%
，同比+0.7pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.8%/5.0%/4.5%/1.3%，同比-0.1/-0.6/+0.2/+1.1pct。26Q2经
营活动现金净流入13.94亿元，同环比+72.5%/+26.0%。26Q2末应收账款/存货/合同负债分别为86.82/57.62/1.11亿元，较
26Q1末+23.9%/-2.0%/+37.4%。
盈利预测与投资评级：考虑到汇兑损益，我们下修公司26-28年归母净利润至45.1/57.7/73.0亿元（前值为46.6/58.4
/73.0亿元），同比+11%/+28%/+26%，对应现价PE为34x/27x/21x，维持“买入”评级。
风险提示：机器人业务进展不及预期、竞争加剧等。
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2026-08-27│三花智控(002050)收入端稳健增长，顺利开拓液冷+机器人新产品 │国盛证券 │买入
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事件：2026H1，公司营收169亿元，同比+4%，归母净利润20.4亿元，同比-3%；2026Q2，公司营收91.3亿元，同比+6%
，环比+17%，归母净利润11.2亿元，同比-7%，环比+20%。
开拓数据中心液冷新产品，助力业绩稳健增长。从下游来看，1）汽车：据MarkLines和中汽协，2026H1，全球新能源
汽车销量达到1,119万辆，同比+14%，其中中国新能源乘用车销量增长6%，出口大幅增长130%，同时新能源商用车销量增
长36%，增速显著高于行业平均水平。新能源汽车出口高增长、新能源商用车渗透率提升，以及欧洲、东南亚等海外市场
电动化进程加快，持续带动热管理核心零部件需求增长，公司H1汽零业务实现收入64.6亿元，同比+10%；2）制冷：据产
业在线统计，2026年H1，中国家用空调总产销1.2亿台，同比-6%。公司持续拓展数据中心液冷等新兴应用领域，在客户开
发和产品布局方面取得积极进展，产品覆盖范围进一步拓展至一次侧、CDU及服务器机柜等主要应用场景，H1制冷业务实
现收入104.4亿元，同比+1%。
H1盈利能力受到投资亏损及汇兑损失短期干扰。2026H1，公司销售毛利率/销售净利率分别为28.1%/12.3%，同比分别
-0.1pct/-0.8pct，其中Q2销售毛利率/销售净利率分别为28.3%/12.4%，同比分别-1.0pct/-1.7pct，环比分别+0.5pct/+0
.2pct，主要系2026H1，公司投资浮亏1.8亿元。费用端，2026H1，公司期间费用率12.7%，同比+0.6pct，其中销售/管理/
财务/研发费用率同比分别-0.1/-0.6/+1.1/+0.2pct，财务费用率同比增加较多主要系汇兑损失增加，2026H1汇兑损失2.9
亿元，去年同期为损失0.04亿元。
战略卡位人形机器人，有望开启第三成长曲线。公司聚焦机电执行器，已开启生产线建设。公司拟在钱塘区投资建设
机器人机电执行器和域控制器研发及生产基地项目，总投资不低于38亿元，且与绿的谐波在墨西哥设立合资企业，主要开
发谐波减速器相关产品，同时控股集团与峰岹合作开发空心杯电机产品。2026年上半年，公司仿生机器人机电执行器产品
获得客户好评，产品开发取得成效，核心产品稳步推进批量交付与产线爬坡，同步开展新品研发与市场推广。
盈利预测：考虑到下游需求旺盛以及人形机器人产业量产在即，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为46/53/6
3亿元，对应PE分别为33/29/24倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；行业竞争加剧。
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2026-08-26│三花智控(002050)2026年半年报业绩点评：汇兑拖累业绩，期望于算力液冷、│银河证券 │买入
│机器人配件 │ │
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公司发布2026年半年度报告：2026H1公司实现营业收入169亿元，同比+3.9%；实现归母净利润20.44亿元，同比-3.1%
；扣非归母净利润21.47亿元，同比+6.8%。上半年因人民币升值致汇兑损失2.93亿元(2025H1为398万元）及公允价值变动
损失1.85亿是归母净利润下滑的核心拖累项。单季来看，2Q26实现营业收入91.26亿元，同比+6.2%；归母净利润11.16亿
元,同比-7.5%；扣非归母净利润11.61亿元，同比基本持平。略低于市场预期。公司派发中期分红5.03亿元，现金分红率2
4.61%。
制冷业务盈利能力改善，数据中心液冷加快发展：2026H1制冷业务实现收入104.45亿元，同比+0.54%，占营收比重61
.80%，增速显著放缓主要系国补退坡背景下，家用空调产销在高基数影响下放缓，据产业在线统计，2026H1中国家用空调
总产销同比-6.2‰。上半年制冷业务毛利率28.37%，同比+0.16pct，在行业承压背景下毛利率仍实现小幅提升，体现公司
较强的产品力议价能力。公司积极拓展数据中心液冷领域，产品覆盖范围拓展至一次侧、CDU及服务器机柜等主要应用场
景，客户开发取得积极进展。
汽车业务收入增长稳中向好，竞争加剧导致毛利率小幅下滑：2026年上半年汽车业务实现收入64.55亿元，同比+9.89
%，占营收比重38.20%，同比提升2.08pct，收入结构持续改善。据MarkLines和中汽协，2026H1全球新能源汽车销量达1,1
19万辆，同比+14%，受益于全球新能源汽车销量持续增长,公司热管理核心零部件持续扩容。上半年汽车业务毛利率27.56
%，同比-0.40pct，主要系行业竞争加剧。公司持续巩固新能源车热管理优势，积极拓展商用车、储能及无人驾驶等新兴
应用领域，并推进全球化布局与海外生产基地建设，稳步完善海外工厂运营体系。
仿生机器人配件业务稳步推进：公司聚焦机电执行器，继续配合客户进行重点产品研发、试制、选代、送样，并且在
机电执行器关键零部件上加大开发力度。报告期内，机电执行器产品获得客户好评，核心产品稳步推进批量交付与产线爬
坡，同步开展新品研发与市场推广。
投资建议：我们预计2026-2028年公司营收为337.4/397.1/495.9亿元，同比分别增长8.8%/17.7%/24.9%；归母净利润
46.9/54.8/68.7亿元，同比分别增长15.3%/17.0%/25.4%；对应PE分别为32/28/22倍，维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求受国补影响的风险；新业务技术发展不及预期的风险。
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2026-08-25│三花智控(002050)深耕热管理，机器人液冷双翼飞 │长江证券 │买入
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主业：经营效率持续超预期，凸显公司制造能力
三花智控是全球制冷空调和汽车热管理零部件龙头，制冷空调控制元器件全球市占率约45.5%，汽车热管理方面车用
电子膨胀阀全球市占率48.3%、集成组件65.6%。2018-2025年制冷业务年化复合增速约10%，汽零业务约39%。近两年公司
毛利率持续提升，三项费用率下降，2025、2026Q1利润增速持续高于收入增速，体现出显著的经营效率提升和制造能力优
势。
机器人：量产在即，公司卡位领先有望率先受益
2026年特斯拉即将开启规模化量产，弗里蒙特工厂ModelS/X产线已停产转向机器人生产，德州超级工厂规划年产能最
高1000万台，V3预计2026年7-8月启动量产。国内人形机器人加速发展，宇树科技2025年出货超5500台，智元机器人全球
市占39%。三花聚焦仿生机器人机电执行器，已成立专门机器人事业部，在杭州投资38亿元建设研发生产基地，2025年底
已完成产品研发、试制、迭代、送样，客户端导入进展顺利。
液冷：全面爆发，看好公司新业务成长空间
2025年海外液冷元年开启，NVL72产品出货带动散热大厂业绩显著增长。2026年NV链条液冷1→10叠加ASIC液冷0→1，
海外液冷进入全面爆发阶段。国产芯片厂商昇腾、昆仑芯、阿里、曙光等均发布超节点方案，全部标配液冷，推动国内液
冷商业化加速。三花从热管理自然延伸布局液冷产品，核心产品包括板式换热器、电动球阀及执行器、压力传感器"液冷
三剑客"，微通道换热器、电子膨胀阀、循环屏蔽泵等产品共同构成液冷部件生态。
投资建议
三花智控在制冷与汽车热管理领域展现出卓越的制造实力和经营效率，保持全球领先的市占率，近年来利润增速持续
高于收入增速，基本盘扎实。面对机器人产业量产提速，公司率先卡位仿生机电执行器，规划建设研发生产基地，客户导
入顺利。同时，液冷市场迎来海内外全面爆发，公司依托热管理技术自然延伸，打造出涵盖换热器、阀泵等核心产品的液
冷部件生态。整体来看，公司主业基础扎实，新业务的有序推进有望为其带来新的成长空间。预计公司2026、2027年归母
净利润分别为46.60、55.66亿元，对应PE为33、28x，维持“买入”评级。
风险提示
1、电动车行业发展不及预期的风险；2、人形机器人产业发展速度低于预期的风险；3、液冷行业发展不及预期的风
险；4、盈利预测假设不成立或不及预期。
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2026-07-01│三花智控(002050)深度报告：全球热管理零部件龙头，AIDC液冷、仿生机器人│浙商证券 │买入
│打开空间 │ │
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制冷空调及新能源车热管理全球龙头，AIDC液冷、仿生机器人打开成长空间
公司以45.5%的全球市占率稳居全球制冷空调控制元器件市场龙头地位，在全球汽车热管理系统零部件市场市占率达4
.1%，凭借在热管理零部件领域的领先性，向技术同源的AIDC液冷领域拓展，凭借多年累积的良好的客户合作基础，向仿
生机器人领域积极开拓，两大高速增长的赛道有望助力公司打开成长空间。
制冷空调电器零部件龙头：业务占比60%，全球市占率稳居第一
2025年公司制冷空调零部件业务实现收入185.8亿元，同比增长12.2%。受益于变频空调需求增长和海外制冷空调需求
增加，2024年制冷空调控制元器件的全球市场规模达364亿元，预计2029年将达到人民币516亿元，复合年增长率为7.2%。
公司以45.5%的全球市占率稳居全球制冷空调控制元器件市场龙头地位，在多个核心细分品类中均排名第一，与开利、博
西家电、大金、格力、海尔、LG、美的、三菱、松下、三星、西门子和特灵等主要客户合作，获得了广泛认可，行业主导
地位稳固。
新能源车热管理行业领先：业务占比40%，集成化趋势助力市占率进一步提升
2025年公司汽车零部件业务实现收入124.3亿元，同比增长9.1%。
新能源汽车热管理系统ASP提升显著，叠加全球新能源车渗透率持续攀升，2024年汽车热管理系统零部件的全球市场
规模达人民币2798亿元，预计2029年全球市场规模将达人民币5289亿元，复合年增长率为13.6%。公司在全球汽车热管理
系统零部件市场市占率达4.1%，随新能源车热管理的集成化趋势发展，公司市占率仍有较大提升空间。
切入AIDC液冷赛道，与制冷空调元器件技术同源，有望实现高增长
随生成式人工智能兴起，智算中心（AIDC）建设需求大增。MordorIntelligence预计全球数据中心液冷市场规模将由
2025年55.2亿美元增长至2030年157.5亿美元，对应CAGR达23.3%。公司多年积累的阀件与流量控制技术、泵与流体循环技
术、换热器设计能力、系统集成经验等可很好复用于该行业。公司在机柜和CDU侧已有产品且持续完善产品线，并与国际
知名芯片客户开展技术沟通；在机房侧，作为原有大型商业制冷技术业务的自然延伸，公司产品布局全面，为全球大量客
户提供相关产品。
向仿生机器人领域拓展，卡位优势显著，打开第三成长曲线
人形机器人行业正处于量产渐近、应用元年、即将爆发的关键拐点。人形机器人关节执行价值量占比51%，市场空间
有望达到1126亿元，2026-2030年复合增速有望达94%。公司仿生机器人业务前瞻布局、卡位领先，紧密配合客户，围绕自
研产品方案已构筑工艺和专利技术的坚实护城河。
盈利预测与估值
预计2026-2028年合计实现营业收入354、421、526亿元，同比增长14%、19%、25%，CAGR=19%；实现归母净利润47.8
、57.4、69.7亿元，同比增长18%、20%、21%，CAGR=20%；对应PE为39、32、27倍，维持“买入”评级。
风险提示
新能源车需求变动与政策变化风险；主要原材料价格波动风险；实控人及高管减持股份风险
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2026-05-19│三花智控(002050)2026Q1业绩点评：加回汇兑等损益盈利超预期，新业务持续│长江证券 │买入
│推进 │ │
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事件描述
公司发布2026年一季报，实现营业收入77.74亿元，同比+1.36%，实现归母净利润9.28亿元，同比+2.68%，实现扣非
净利润9.86亿元，同比+15.52%。
事件评论
拆分至Q1，公司收入端同比+1.36%，其中家电行业营收预计同比有所下滑，汽车业务收入预计同比较快增长。盈利端
，公司26Q1毛利率27.8%，同比提升1.0pct，主要源于家电和汽车业务毛利同时提升，预计主要受益降本增效等原因。表
观净利率11.9%，加回汇率损失以及证券投资损失，公司归属净利润同比+32%，净利率提升至14.6%，同比提升3.4pct，主
要源于毛利率提升和费用端下降，业务规模效应持续显现。
人形机器人方面，行业层面，北美客户2025年实现V2及V2.5版本小批量生产，并且在2026Q1业绩说明会上明确表示Op
timusV3版本可能在2026H1发布，26H1有望正式开启批量量产。公司在人形机器人方面也积极布局，目前产品主要包括机
器人执行器等，后续其他零部件部位也在积极扩张，全年机器人业务有望实现数亿元收入规模，卡位优势明显。2026年，
公司也在海外积极扩建基地产能，产品端卡位ASP最大的执行器环节，有望充分享受国内外人形机器人供应链卡位优势带
来的放量潜力。
继续看好公司主业经营质量提高和持续高增长，以及人形机器人业务的未来巨大弹性。预计公司26年净利润预期至46
-47亿元。继续重点推荐。
风险提示
1、电动车行业发展不及预期的风险；2、人形机器人产业发展速度低于预期的风险。
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2026-05-17│三花智控(002050)点评报告：一季度业绩符合预期，期待仿生机器人业务取得│浙商证券 │买入
│突破 │ │
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2026Q1：业绩稳健增长，盈利能力同比提升，仿生机器人等新业务发展空间大
2026年一季度：公司实现营收77.7亿元，同比+1.4%，环比+11.3%；实现归母净利润9.3亿元，同比+2.7%，环比+13.1
%；实现扣非净利润9.9亿元，同比+15.5%，环比+12.6%。一季度实现毛利率27.8%，同比+1.0pct，环比-3.4pct，实现净
利率12.2%，同比+0.2pct，环比+0.5pct。在中东局势引发的原材料成本上涨和汇率波动等多重挑战下，公司依托全球客
户基础、技术壁垒、成本管控和全球化布局，积极拓展数据中心液冷、储能等新兴领域，保持稳健增长态势。
制冷空调电器零部件：推进新品研发、降本增效，切入数据中心、储能市场
2025年实现收入185.8亿元（占比60%），同比增长12.2%，毛利率28.8%。产品涵盖阀、换热器、泵、控制器及传感器
等，是全球家用空调、商用空调、商用制冷、工业制冷和小家电设备等市场制冷空调控制元器件的关键供应商，与开利、
博西家电、大金、格力、海尔、LG、美的、三菱、松下、三星、西门子和特灵等主要客户合作，获得了广泛认可。
面对全球数据中心及算力产业发展趋势，公司数据中心液冷、储能热管理业务2025年全年营收表现优异，同比2024年
有较大幅度的提升，目前已与多家头部热管理集成商达成合作。目前公司液冷相关产品主要聚焦外机侧与冷媒侧，后续向
服务器端产品延伸将成为新的增长引擎。
汽车零部件：全面推进降本增效与组织优化，实现利润增长
2025年实现收入124.3亿元（占比40%），同比增长9.1%，毛利率28.8%。公司全面覆盖座舱热管理、电池热管理及电
机/电控系统热管理等多种应用场景，实现对整车热管理的精准控制和高效协同，与奔驰、宝马、比亚迪、福特、吉利、
通用汽车、广汽、本田、现代、零跑、理想、蔚来、Stellantis、上汽、丰田、大众、沃尔沃和小鹏等知名车企合作，也
覆盖电装、翰昂、马勒、法雷奥等汽车热管理集成商。
2025年，公司实现了从“跑马圈地”到“精耕细作”的转型，在高目标的牵引下，围绕目标成本、综合降成、组织优
化与精兵强将，全面推进降本增效与组织优化，实现利润增长。
仿生机器人：深度配合客户研发，产品力铸就高壁垒
公司坚定看好机器人作为未来产业的发展机遇，2025年公司已正式设立机器人事业部，聚焦多款关键型号产品开展技
术改进，配合客户进行重点产品研发、试制、迭代、送样，获得客户高度评价，并取得了一系列围绕现有产品的创新成果
，实现了产品力的整体提升。
盈利预测与估值
我们预计公司2026-2028年营收为354.1、420.8、525.6亿元，CAGR达19%；归母净利润为47.8、57.4、69.7亿元，CAG
R达20%，对应PE为46、38、31倍，维持“买入”评级。
风险提示：新能源车销量不及预期，仿生机器人产业化不及预期等
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：246家
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2026-10-29│三花智控(002050)2026年10月29日投资者关系活动主要内容
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问题一：2026 年前三季度的经营情况？
答：2026 年 1-9 月，公司实现营业收入 252.74 亿元，同比上升 5.18%；实现归母净利润 30.67 亿元，同比下降
5.40%；扣非后归母净利润 31.66 亿元，同比增长2.68%；经营活动产生的现金流量净额 37.49 亿元，同比增长 22.58%
。其中 7-9月，公司实现营业收入 83.74 亿元，同比上升 7.82%；实现归母净利润 10.23 亿元，同比下降 9.64%。
问题二：公司毛利率保持稳定的主要原因是什么
答：公司毛利率的稳定源于四十多年制造基因沉淀的全价值链精益管控能力，是“成本领先”与“精益运营”双轮驱
动的系统性成果，具备可持续性。具体体现在：一是极致降本，从第一性原理出发，通过轻量化、模块化、材料替代、集
成化等优化产品设计，并依托产线自动化率提升与工艺革新持续提高良品率；二是全球化供应链协同，构建分层、多维的
全球供应体系，通过规模化集中采购、联合开发及海外本地化布局有效对冲地缘与价格风险；三是精益管理与目标成本管
理全覆盖，将战略成本目标分解至各责任主体并动态优化，制冷与汽零两大板块在原材料、工艺、设备上高度共通，形成
显著协同效应；四是数智化赋能，在研发、采购、生产、质量全链条推进 AI应用，提升运营效率。近十年公司毛利率稳
定在 25%-30%区间，盈利质量持续验证了上述能力。公司的成本优势并非单一环节的压缩，而是全价值链能力的体现，已
在制冷与汽车领域成功验证，并正复制至新兴业务领域。
问题三：公司制冷板块业务的未来展望？
答：长期来看，全球气候变暖、空调普及率提升、节能能效升级及热泵等新兴应用的发展趋势未变，新兴市场需求增
长和产品升级仍将为行业提供持续动力；同时，能效升级和智能化带来产品技术要求与单机价值量的提升，相关产品渗透
率也将有所提升。冰箱行业转向更新换代驱动，高端化、智能化趋势持续深化；厨电领域，能效标准提升及燃气安全监管
趋严，带动燃气控制、安全保护等核心零部件需求稳定增长；工业制冷及冷链物流领域，冷链基础设施建设持续推进，相
关核心零部件需求稳步增长。此外，AI 算力快速增长带动数据中心需求提速，芯片功率、机柜功率不断突破，液冷正加
速渗透大型数据中心热管理场景，成为关键技术路线，需求快速释放。整体来看，制冷行业基本面稳健并孕育结构性升级
机遇，公司对板块长期发展充满信心。
问题四：公司汽零板块业务的未来展望？
答：展望未来，全球新能源汽车渗透率仍有较大提升空间，海外市场渗透率持续提升，电动化趋势将继续带动热管理
需求增长；同时，智能化与自动驾驶的发展使整车仍以纯电为技术载体，热泵等热管理技术应用比例提升，单车配套复杂
度与单车价值量持续上行。价值量提升体现在两方面：一是集成化趋势明确，公司集成化产品收入持续提升；二是自动驾
驶带来的新业务机会，公司已形成在研及落地项目。公司将持续巩固新能源汽车热管理业务优势，深化与全球重点客户合
作，积极拓展商用车、储能及无人驾驶等新兴应用领域，持续加强产品创新与升级，为业务长期发展提供支撑。整体来看
，汽车零部件行业量价齐升、逻辑清晰，公司将充分把握行业发展机遇，实现业务的长期稳健增长。
问题五：公司数据中心液冷业务的进展与后续展望？
答：数据中心液冷是公司数年热管理主业的自然延伸与战略主战场。依托在热管理系统领域的深厚积累，公司产品矩
阵涵盖阀类、泵类、换热器（微通道与板式）、传感器、控制器、快速接头、分水器等核心零部件。业务进展方面：一次
侧领域，微通道换热器、各类阀件、过滤器、传感器等核心零部件已批量供货全球头部暖通与冷源设备厂商；二次侧领域
，钎焊板式换热器、各类阀件、传感器等已批量进入全球头部 CDU 厂商及海内外云厂商供应链。公司将持续关注未来芯
片的散热技术发展路线和市场机遇，加大该领域的产品研发迭代与资源投入，固技术领先优势，支撑业务快速发展。
问题六：公司仿生机器人机电执行器业务进展如何？
答：公司已将仿生机器人零部件作为重要的第三增长曲线进行布局，仿生机器人机电执行器业务稳步推进，核心产品
获得客户认可，批量交付与产线爬坡有序开展，新品研发与市场推广同步进行。公司将抓住仿生机器人快速发展的机遇，
迅速拓宽产品线，加快生产基地的建设，充分利用公司优势，快速拓展，实现产品优化设计，提升产品力。
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参与调研机构：1家
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2026-08-27│三花智控(002050)2026年8月27日投资者关系活动主要内容
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问题一：2026 年度半年度的经营情况？
答：2026 年上半年，实现营业收入 169 亿元，同比增长 3.92%；归属于上市公司股东的净利润 20.44 亿元，同比
下降 3.12%；营业毛利率 28.06%，同比下降0.05%。按照产品划分，制冷空调电器零部件业务营业收入为 104.45亿元，
同比增长 0.54%，营业毛利率 28.37%，同比上升 0.17%；汽车零部件业务营业收入为64.55亿元，同比增长 9.89%，营业
毛利率 27.56%，同比下降 0.40%。
问题二：公司汽零业务上半年经营表现如何？行业内卷背景下，公司后续的经营策略及增长逻辑是什么？
答：2026 年上半年公司汽车零部件业务实现稳健增长，营收规模持续提升。受行业竞争加剧及汇率波动影响，板块
毛利率略有回落；公司通过精细化运营管控三项费用，依托规模效应改善整体净利率水平，板块盈利质量保持稳定。目前
，公司新能源车热管理产品市占率位居行业前列，与全球主流整车厂保持深度合作。面对行业竞争加剧，公司汽零业务策
略由规模扩张转向质量优先、精耕细作，重点聚焦高毛利、高回报的优质项目。长期来看，汽零业务增长逻辑清晰：一方
面集成化产品销售占比持续提升，带动单车配套价值稳步上行；另一方面汽车智能化、自动驾驶迭代升级，推动整车热管
理系统复杂度提升，持续打开产品增长空间。
问题三：公司在液冷项目的进展情况？
答：公司已组建液冷专项项目组，相关液冷产品布局于各业务单元，液冷产品矩阵丰富，涵盖泵、阀、换热器、传感
器、控制器等核心零部件，应用场景包括一次侧、CDU 及服务器机柜等，已为全球大量客户提供相关产品。同时，公司紧
跟数据中心液冷技术发展趋势，持续优化产品方案和产品布局，不断完善各类产品能力建设，提升产品竞争力和客户服务
能力，为未来业务发展积蓄增长动能。
问题四：机器人执行器业务的产业化落地进度、公司在相关产业的发展情况？答：2026 年上半年，仿生机器人行业
持续由技术验证向工业化场景落地推进，具身智能等技术不断进步，推动机器人在制造、物流、巡检等场景开展试点应用
。随着机器人智能化水平持续提升和应用场景逐步拓展，行业对感知、执行及热管理等关键技术提出了更高要求。目前，
公司仿生机器人机电执行器产品获得客户好评，产品开发取得成效，核心产品稳步推进批量交付与产线爬坡，同步开展新
品研发与市场推广。
问题五：公司上半年汇兑损失大幅增加，目前采取了哪些对冲措施？后续汇率风险可控性如何？
答：公司外销占比超 40%，汇率波动对经营损益存在显著影响。针对汇率风险，公司已建立成熟的对冲管理体系：一
方面坚持资产负债币种平衡原则，通过配置外币负债对冲资产波动；另一方面常态化开展现金流套保，有效平滑汇率波动
风险。同时，公司建立差异化客户价格联动机制，通过多种调价模式顺畅传导成本与汇率压力。凭借完备的风控与套保措
施，后续汇率风险整体可控。
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参与调研机构：9家
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2026-07-06│三花智控(002050)2026年7月6日投资者关系活动主要内容
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问题一:公司未来业绩驱动因素?
答:公司未来业绩将由多业务板块协同驱动,呈现主业稳健增长、新兴业务蓄势绍发力的良好态势。制冷空调电器零部
件业务依托行业稳步发展的基础,同时延伸数据中心、储能等下游场景,持续挖掘增量空间。汽车零部件业务,将受益于自
动化驾驶技术快速发展,凭借领先的技术布局与优质客户资源,不断拓展优质订单,夯实增长动能。与此同时,仿生机器人零
部件业务逐步成为公司重要的第三增长曲线,储能与数据中心热管理等新兴业务加速落地,持续为公司长期发展注入新动力
。
问题二:公司在液冷项目的进展情况?
答:公司已组建液冷专项项目组,相关液冷产品布局于各业务单元,产品矩阵覆盖一次侧和二次侧。目前公司在液冷相
关业务进展顺利,以热管理零部件供应商的身份切入液冷新业务场景,一次侧、二次侧公司已有产品供应,核心品类涵盖阀
、泵、换热器等;同时结合客户远期应用需求持续开展研发,不断完善产品线,已为全球部分客户提供相关产品。后续公司
将持续加大该赛道研发迭代力度与资源投入,夯实技术领先地位,保障业务稳步拓展。
问题三:仿生机器人业务的进展情况?
答:公司依托热泵与热管理核心技术,深耕制冷空调电器零部件、汽车零部件两大主业,同时积极开拓仿生机器人机电
执行器等新兴业务。目前公司以客户需求为导向,按项目进度有序推进各项工作。
问题四:未来资本开支情况?
答:公司未来资本开支的主要方向包括:持续全球研发及创新、中国境内工厂扩建及生产自动化升级、海外产能扩张以
深化全球化布局,以及加强数字智能基础设施建设,全面赋能制冷、汽车零部件等核心业务长效稳健增长,同步支持机器人
、液冷等新兴业务板块快速发展。目前公司已在墨西哥、波兰、泰国、越南建成四大海外生产基地,后续将持续加大海外
基地资本投入。同时,公司将持续强化AI技术在相关业务领域的赋能作用,加速数智化转型与AI技术落地,通过引入数字员
工等智能工具,为业务可持续发展筑牢根基。
问题五:在当下复杂的形势下,公司如何有效应对成本挑战?
答:公司搭建了多维度、系统化的成本管控体系,积极应对宏观环境带来的各类风险,保障整体毛利率表现。在内部降
本增效层面,公司多措并举:一是研发创新,通过轻量化、材料替代等方式优化产品设计;二是持续优化生产工艺,削减生产
环节损耗;三是强化采购管控,有效降低采购成本;四是深化精益管理,全面提升内部运营与管理效率。针对宏观外部风险,
公司已建立成熟的应对机制:在原材料方面,公司依托价格联动机制,应对原材料价格波动风险;在汇率方面,凭借专业团队
与标准化审批流程开展锁汇操作,对冲汇率风险;在关税和物流方面,密切关注国际运费、关税变动,动态调整运营策略,合
理管控成本。
问题六:公司全球化布局情况?
答:公司自20世纪90年代初布局海外市场,已建成墨西哥、波兰、越南、泰国等海外生产基地,全球化生产和供应布局
已形成。在研发与销售网络方面,公司在全球拥有完善的研发和销售网络。研发方面,在中国、美国和德国建立了研发基地
,充分利用全球人才和资源优势。销售方面,产品已遍及美洲、欧洲、亚洲、大洋洲及非洲,覆盖全球80多个国家及地区。
公司全球化布局体系完善,可灵活适配各国政策变动与市场需求。面对潜在贸易政策风险,完备的海外产能布局既稳固了与
国际客户的合作联结,也进一步提升了公司核心竞争力。
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参与调研机构：1家
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2026-05-26│三花智控(002050)2026年5月26日投资者关系活动主要内容
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三花智控于2026年5月26日在深圳证券交易所“互动易平台”（http://irm.cninfo.com.cn）“云访谈”栏目举行投
资者关系活动，参与单位名称及人员有面向全体投资者，上市公司接待人员有董事长、首席执行官：张亚波，副总裁、财
务总监：俞蓥奎，独立董事：潘亚岚，董事会秘书：李智密。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-26/1225332276.PDF
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〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
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