研报评级☆ ◇002064 华峰化学 更新日期：2026-08-19◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-13
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 9 4 0 0 0 13
2月内 11 5 0 0 0 16
3月内 14 5 0 0 0 19
6月内 32 8 0 0 0 40
1年内 32 8 0 0 0 40
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.50│ 0.45│ 0.37│ 0.65│ 0.78│ 0.91│
│每股净资产(元) │ 5.02│ 5.33│ 5.51│ 6.02│ 6.60│ 7.28│
│净资产收益率% │ 9.94│ 8.39│ 6.79│ 10.95│ 11.91│ 12.60│
│归母净利润(百万元) │ 2478.46│ 2219.96│ 1857.55│ 3248.11│ 3852.98│ 4487.57│
│营业收入(百万元) │ 26298.46│ 26931.41│ 24198.22│ 28975.55│ 30863.20│ 32639.69│
│营业利润(百万元) │ 2768.00│ 2563.42│ 2368.60│ 3833.41│ 4500.77│ 5230.64│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-13 买入 首次 --- 0.76 0.84 0.93 华源证券
2026-08-07 增持 维持 15.2 --- --- --- 中金公司
2026-08-06 买入 维持 --- 0.75 0.89 1.13 华安证券
2026-08-06 增持 维持 --- 0.83 0.92 1.00 天风证券
2026-08-06 买入 维持 --- 0.85 1.03 1.20 开源证券
2026-08-06 买入 维持 16.31 0.82 0.94 1.05 华创证券
2026-08-05 买入 维持 --- 0.77 0.81 0.86 光大证券
2026-08-03 买入 维持 12.41 0.73 0.78 0.84 华泰证券
2026-08-03 增持 维持 --- 0.81 1.01 1.22 申万宏源
2026-08-03 买入 维持 --- 0.77 0.97 1.03 东吴证券
2026-08-02 买入 维持 --- 0.75 0.93 0.98 国联民生
2026-07-31 买入 维持 --- 0.86 0.96 1.04 国金证券
2026-07-22 增持 首次 --- 0.67 0.79 0.95 天风证券
2026-07-07 买入 维持 --- 0.75 0.89 1.13 华安证券
2026-07-06 买入 维持 13.57 0.59 0.72 0.85 中信建投
2026-07-05 增持 维持 --- 0.81 1.01 1.22 申万宏源
2026-06-12 买入 维持 13.57 0.59 0.72 0.85 中信建投
2026-06-06 买入 维持 12.78 0.56 0.67 0.74 东方证券
2026-05-28 买入 维持 --- 0.60 0.67 0.77 长城证券
2026-05-12 买入 维持 --- 0.59 0.75 0.93 长江证券
2026-05-01 买入 首次 --- 0.63 0.68 0.83 东吴证券
2026-04-29 买入 维持 --- 0.58 0.67 0.83 华安证券
2026-04-23 增持 维持 --- 0.61 0.77 0.94 申万宏源
2026-04-23 买入 维持 12.78 0.56 0.67 0.74 东方证券
2026-04-23 买入 维持 --- 0.48 0.55 0.62 东兴证券
2026-04-22 增持 维持 --- 0.59 0.72 0.83 方正证券
2026-04-22 买入 维持 --- 0.72 0.91 1.16 开源证券
2026-04-21 买入 维持 --- 0.54 0.63 0.72 国金证券
2026-04-21 买入 维持 13.47 0.59 0.68 0.75 华泰证券
2026-04-19 买入 维持 --- 0.64 0.75 0.87 国海证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-13│华峰化学(002064)氨纶行业景气复苏，盈利能力显著改善 │华源证券 │买入
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聚氨酯行业领军企业，竞争优势突出，2026Q2业绩同环比增长明显。公司主要从事氨纶纤维、聚氨酯原液和精己二酸
等产品的研发、生产与销售，是全球聚氨酯制品材料行业头部企业。公司深耕聚氨酯行业多年，在浙江、重庆建有生产基
地，氨纶、聚氨酯原液和己二酸产量均为全球第一。此外，公司在规模和成本、产业一体化、技术创新方面竞争优势突出
，是聚氨酯行业领军企业。公司发布2026年半年度报告，报告期内实现营业总收入141.67亿元，同比增长16.73%，实现归
母净利润19.83亿元，同比+101.64%；其中2026Q2单季度实现营业总收入74.00亿元，同比+27.09%，环比+9.36%，实现归
母净利润13.14亿元，同比+174.36%，环比+96.55%，公司业绩增长明显。
氨纶景气度回升，价差持续走扩，公司盈利能力显著改善。氨纶方面，2026H1受能源化工材料价格上行等多重因素影
响，氨纶行业完成了从周期磨底到底部抬升的过渡，整体景气度显著回升。根据百川盈孚数据，2026Q2氨纶均价约为2784
8元/吨，同比+18.1%，环比+18.4%。氨纶价差持续走扩，盈利空间有效修复，2026Q2氨纶价差约为14110元/吨，同比+27.
4%，环比+26.8%。截至2026年8月11日，氨纶价格为28200元/吨，价差为15090元/吨，价格与价差较二季度进一步提升。
己二酸方面，由于年初季节性备货叠加上游原料强支撑，行业景气度回升。2026Q2己二酸均价为8884元/吨，同比+22.8%
，环比+4.5%。后续随着原材料回落，叠加淡季背景，市场价格重心震荡下行，截至2026年8月11日，己二酸价格为8066元
/吨，价差为1103元/吨，较2026Q1均值有所下滑。受益于氨纶价差扩张及己二酸Q2价格阶段性改善，公司盈利能力改善明
显，2026Q2公司毛利率为24.90%，同环比显著提升，达到近4年新高。
进一步提升氨纶差异化产品比重，增加产品附加值。截至2025年末，公司氨纶产能为47.5万吨/年，己二酸产能为135
.5万吨/年，聚氨酯原液产能为52万吨/年。在建产能方面，公司子公司重庆氨纶年产25万吨差别化氨纶扩建项目剩余15万
吨产能已于2026年6月正式投产，此外重庆氨纶还规划投资不超过5.37亿元建设年产5万吨高品质高性能差别化氨纶扩建项
目，未来公司氨纶差异化产品比重将进一步提高。此外，公司计划在瑞安经济开发区化工园区分两期建设年产20万吨高性
能低碳化数智化氨纶新材料扩建项目，通过智能化技术促进节能降耗、清洁能源集成等最新技术和工艺，进一步提高生产
效率，增强盈利能力。与此同时，公司计划推迟PTMEG项目（二期）及一体化项目（一期）投产时间至2030年，以避免产
能集中释放加剧竞争、保障项目投资回报。
计划收购华峰合成树脂及华峰热塑，实现产业链整合延伸。2026年6月6日，公司发布《发行股份及支付现金购买资产
暨关联交易预案》，拟向华峰集团、尤小平、尤金焕、尤小华发行股份及支付现金购买其持有的华峰合成树脂100%股权；
拟向华峰集团发行股份及支付现金购买其持有的华峰热塑100%股权。华峰合成树脂主要从事革用聚氨酯树脂的研发、生产
和销售，华峰热塑主要从事TPU的研发、生产和销售，公司与华峰合成树脂、华峰热塑同属于聚氨酯产业链。若交易顺利
完成并实现预期协同，公司将拓宽业务领域，实现产业链整合延伸，有望进一步提高抗风险能力、盈利能力和可持续发展
能力。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为37.80/41.73/46.07亿元，同比增速分别为103.49%/10
.39%/10.41%，当前股价对应的PE分别为15/14/12倍。我们选取新乡化纤、泰和新材、华鲁恒升作为可比公司，考虑到公
司是氨纶、己二酸、聚氨酯原液的头部企业，未来氨纶差异化产品比重有望进一步提升，产业链整合后或进一步提高抗风
险能力，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：产品价格波动、产能投放进度不及预期、下游需求不及预期。
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2026-08-07│华峰化学(002064)1H26业绩符合预期，氨纶景气有望继续好转 │中金公司 │增持
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1H26业绩符合我们预期
公司公布1H26业绩：收入141.7亿元，同比增长16.7%；归母净利润19.83亿元，对应每股盈利0.4元，同比增长101.6%
，符合我们预期。1H26扣非净利润19.73亿元，同比增长118%。
2Q26营收74亿元，同/环比增长27%/9%；2Q26归母净利润13.14亿元，同/环比增长174%/97%，主要是氨纶、己二酸产
业链价格上涨带动盈利提升。2Q26毛利率24.9%，同/环比提升10.8/6.4ppt。
受益氨纶价格上涨，1H26化学纤维营收同比增长27.8%至53.87亿元，毛利率同比提升3.37ppt至22.02%；受益原材料
纯苯及己二酸价格上涨，1H26基础化工产品营收同比增长21.1%至54.2亿元，毛利率同比提升16.85ppt至21.22%。1H26化
工新材料营收同比下降0.29%至27.6亿元，毛利率同比提升3.63ppt至24.43%。
子公司，1H26重庆华峰氨纶净利润同增61%至6.5亿元，净利率同比提升2.7ppt至15%。受益于2Q纯苯-己二酸价格快速
上涨，1H26重庆华峰化工净利润同比增长432%至8.79亿元。
发展趋势
氨纶行业景气有望继续好转。我们预计未来几年氨纶行业新增产能主要集中在华峰化学等龙头公司，行业产能增速趋
缓且集中度将进一步提升。随着消费需求升级及氨纶差异化功能不断丰富，氨纶在纺织产品中的渗透率将继续提升，氨纶
需求有望保持快速增长，我们预计氨纶行业供需格局将继续好转。目前公司具备氨纶产能47.5万吨，氨纶价格每上涨1000
元/吨，我们测算对应公司净利润增厚3.57亿元。
盈利预测与估值
由于氨纶价格上涨，我们上调2026/27年盈利预测3%/11%至37.4/44.3亿元；目前公司股价对应2026/27年市盈率15.7/
13.2x。由于上调盈利预测及看好中长期氨纶供需格局，我们上调目标价24.6%至15.2元，对应29%的上涨空间和2026/27年
20/17x市盈率，维持跑赢行业评级。
风险
氨纶价格下降，己二酸盈利大幅下滑。
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2026-08-06│华峰化学(002064)主要产品景气提升，整合集团优质资源 │华安证券 │买入
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事件描述
7月31日，华峰化学发布2026半年度报告，实现营业收入141.67亿元，同比增长16.73%；实现归母净利润19.83亿元，
同比增长101.64%；实现扣非归母净利润19.73亿元，同比增长118.11%；实现基本每股收益0.40元/股。其中，第二季度实
现营业收入74.00亿元，同比增长27.09%，环比增长9.36%；实现归母净利润13.14亿元，同比增长174.36%，环比增长96.5
5%；实现扣非归母净利润12.41亿元，同比增长179.05%，环比增长69.58%。
Q2氨纶价差扩大，公司整体盈利环比大幅提升
氨纶供需偏弱导致价格持续下跌，但新增产能减少，需求面有望回暖。26Q2氨纶均价约27848.35元/吨，环比上涨18.
39%。二季度，由于原油价格上涨带动化工品价格普遍上行，氨纶供给增速放缓，需求回暖，涨幅比原料PTMEG明显更高，
二者价差扩大至19585.37元/吨，同比上涨25.92%，环比上涨23.93%，企业利润空间提升明显。供给面当前产能145.9万吨
，华峰4万吨新增产能本季度陆续爬坡，晓星嘉兴6月淘汰5.44万吨，整体行业供给增速缓慢。需求方面，2026年需求回暖
，上半年氨纶表观消费量同比增长16.04%。三季度随着旺季到来，需求有望继续回暖。
己二酸价格价差小幅回落。2026年Q2己二酸均价约为8875.77元/吨，环比上涨3.51%，维持自一季度起的高价；价差
方面，26Q2己二酸价差环比下降31.53%，主要由于纯苯价格走高侵蚀利润。需求方面，26年上半年需求回暖明显，同比增
长29.1%。供应方面，己二酸产能410万吨，近两年无新增产能，部分未来预期投产项目暂时搁置，供给端预计增速缓慢。
拟收购华峰合成树脂、华峰热塑，产业链进一步补强
公司6月5日公告，拟向控股股东华峰集团等发行股份及支付现金购买其持有的华峰合成树脂、华峰热塑100%股权。标
的公司与上市公司同属于聚氨酯产业链，在原材料、产品、技术研发、业务和市场方面具有重叠及互补。本次交易完成后
，华峰化学将实现产业链整合延伸，进入聚氨酯行业中的革用聚氨酯树脂、TPU制造领域，扩大上市公司资产规模，丰富
业务类型和产品线，提升了上市公司综合实力。
投资建议
我们看好产品价格景气周期持续，随着公司后续扩产和整合集团资源，我们预计公司2026-2028年实现归母净利润37.
00、44.10、55.90亿元，同比增长99%、19%、27%，对应PE分别为15.85、13.30、10.49倍，维持“买入”评级。
风险提示
（1）项目建设不及预期；
（2）产品及原料价格大幅波动；
（3）行业竞争加剧；
（4）宏观经济下行。
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2026-08-06│华峰化学(002064)氨纶及己二酸景气底部回升，上半年盈利弹性显著释放 │天风证券 │增持
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事件：华峰化学发布2026年半年报，公司上半年实现营业收入141.67亿元，同比+16.73%；实现归属于母公司股东的
净利润19.83亿元，同比+101.64%；实现扣非归母净利润19.73亿元，同比+118.11%。按约49.63亿股总股本计，实现基本
每股收益0.40元。其中，第二季度实现营业收入74.00亿元，同比+27.09%、环比+9.36%；归属于母公司股东的净利润13.1
4亿元，同比+174.36%、环比+96.55%，对应单季EPS约0.26元。
行业景气底部回升，氨纶、己二酸价利共振。2026年上半年，地缘扰动推升能化产品价格，公司主业氨纶、己二酸等
产品由周期磨底转向价差修复，产品售价与盈利同比明显改善。26H1公司营业收入141.67亿元，同比增加20.30亿元，yoy
+16.7%；其中，化学纤维/化工新材料/基础化工产品分别实现收入53.87/27.60/54.17亿元，分别同比+27.82%/-0.29%/+2
1.14%。
盈利方面，26H1实现毛利额约30.92亿元，同比+85.0%；实现综合毛利率21.82%，同比+8.05pcts。其中，26Q2毛利额
约18.43亿元，同比+124.4%、环比+47.5%；单季毛利率约24.90%，同比+10.80pcts、环比+6.44pcts。分业务看，26H1化
学纤维/化工新材料/基础化工产品毛利率分别22.02%/24.43%/21.22%，其中基础化工产品毛利率同比抬升幅度较大（+16.
85pcts），化学纤维/化工新材料毛利率同比+3.37/+3.63pcts。
具体地，今年以来公司（1）氨纶产品价差持续走扩，盈利有效修复。据百川盈孚（下同），1-6月氨纶40D均价约2.6
2万元/吨，同比+10.1%；氨纶平均价差约1.32万元/吨，同比+17.6%；（2）聚氨酯业务上半年价格同比变动幅度较小，1-
6月鞋底原液均价约1.47万元/吨，同比-4.6%。（3）己二酸业务在年初季节性备货叠加上游原料阶段性支撑，盈利同比回
升。1-6月己二酸均价约8628元/吨，同比+13.5%，平均价差约1764元/吨，较25年同期1070元/吨上涨64.9%。
费用端，26H1公司期间费用合计7.50亿元，同比+7.83%；期间费用率6.3%，同比+0.10pcts；26Q2期间费用合计3.22
亿元，同比-7.35%、环比-24.94%；期间费用率4.3%，同比-1.6pcts、环比-2.0pcts。此外，26H1营业外支出含约2亿元对
外捐赠等一次性支出，若简单还原捐赠影响，主业利润弹性更强。
盈利预测与估值：我们上调盈利预测，考虑到公司上半年业绩同比较大程度增加，且主业氨纶、己二酸等产品景气度
仍处上行区间，预计2026-2028年公司营业收入为296/330/359亿元（前值为284/323/357亿元），对应归母净利润为41/45
/50亿元（前值为33/39/47亿元），维持评级为“增持”的投资评级。
风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争加剧及主营产品价格下行风险、节能环保政策风险、公司在建新项目建设
不达预期
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2026-08-06│华峰化学(002064)公司信息更新报告：Q2业绩大超预期，BDO等项目延期，拟 │开源证券 │买入
│建氨纶产能 │ │
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Q2业绩大超预期，三大板块毛利率均同比增加，维持公司“买入”评级
2026年H1，公司实现营收141.67亿元，同比+16.73%，实现归母净利19.83亿元，同比+101.64%。Q2单季度，公司实现
营收74.00亿元，同比+27.09%，环比+9.36%，实现归母净利润13.14亿元，环比+96.55%。2026H1，公司氨纶量价齐升，化
工新材料、基础化工产品等板块毛利率均同比提升，Q2业绩超预期。氨纶未来新增产能有限，需求增长态势良好，看好氨
纶景气度继续上行，我们上调公司2026-2028年盈利预测，预计归母净利分别为42.03（+6.44）、51.09（+5.81）、59.42
（+1.85）亿元，EPS分别为0.85（+0.13）、1.03（+0.12）、1.20（+0.04）元，当前股价对应PE分别为13.6、11.2、9.6
倍，维持公司“买入”评级。
Q2氨纶、己二酸价差同比扩大，氨纶产能同环比增长，公司业绩同比大增
根据百川盈孚、Wind数据，2026年Q2，己二酸的平均价格为8,884元/吨，环比+4.51%，同比+22.78%；己二酸平均价
差为2,420元/吨，环比-25.22%，同比+2.47%。虽己二酸市场价差环比下滑，但得益于己二酸产量全球第一，公司能形成
较大的原材料采购规模，提升对供应商的议价能力，降低采购成本，盈利能力有所提升。Q2氨纶40D平均价格为27,848元/
吨，环比+18.39%；氨纶价差为14,110元/吨，环比+26.79%，同比+27.37%。公司在2025年11月新增15万吨氨纶产能，这15
万吨氨纶产能已于2026年6月正式投产。随着氨纶、己二酸价差逐步扩大，2026年H1氨纶产能同比增长，公司上半年归母
净利迎来量价齐升。
公司或实施中期分红，调整部分投资项目，拟建氨纶产能打开成长空间
公司董事长尤飞煌先生提议以公司未来实施2026年中期利润分配方案的股权登记日的总股本为基数，向全体股东派发
现金红利。随着PTMEG、BDO行业竞争加剧，公司决定将“PTMEG项目（二期）”、“一体化项目（一期）”延期至2030年1
2月。同时公司将在浙江温州投建年产20万吨氨纶新材料扩建项目，公司控股子公司重庆氨纶拟建设“5万吨氨纶扩建项目
”，打开公司未来成长空间。
风险提示：宏观经济复苏不及预期、原油价格下跌、项目指标获取不及预期。
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2026-08-06│华峰化学(002064)2026年中报点评：26H1扣非归母净利润19.73亿元，氨纶及 │华创证券 │买入
│基础化工板块景气修复推动业绩高增长 │ │
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事项：
据公司公告，26H1实现营业收入141.67亿元，同比增长16.73%；归母净利润19.83亿元，同比增长101.64%；扣非归母
净利润19.73亿元，同比增长118.11%。按累计值减单季值计算，26Q2实现营业收入74.00亿元，同比增长27.09%、环比增
长9.36%；归母净利润13.14亿元，同比增长174.36%、环比增长96.55%；扣非归母净利润12.41亿元，同比增长179.05%、
环比增长69.58%。
评论：
盈利能力大幅提升，期间费用率整体优化。1）26H1综合毛利率21.82%，同比提升8.05pcts；归母净利率14.00%，同
比提升5.89pcts。2）销售/管理/研发/财务费用率分别为0.85%/1.36%/2.59%/0.49%，同比分别-0.09/-0.20/-1.25/+1.10
pcts；财务费用0.69亿元，上年同期为-0.74亿元，主要系汇兑损益增加。3）四项期间费用率合计5.29%，同比下降0.44p
cts。4）基本每股收益0.40元，同比增长100%；加权平均ROE为7.03%，同比提升3.37pcts。
氨纶、基础化工产品双板块景气共振，产业链一体化优势持续兑现。1）化学纤维板块H1收入53.87亿元，同比+27.82
%，毛利率22.02%，同比+3.37pcts；公司披露氨纶行业由周期磨底转向底部抬升，25万吨差别化氨纶扩建项目于2026年6
月正式投产，H1实现效益2.84亿元。2）基础化工产品板块H1收入54.17亿元，同比+21.14%，毛利率21.22%，同比+16.85p
cts，为毛利率改善幅度最大的板块。3）化工新材料板块H1收入27.60亿元，同比-0.29%，毛利率24.43%，同比+3.63pcts
。4）国内收入119.58亿元，同比+21.04%；国外收入22.09亿元，同比-2.14%，本轮收入增长主要由国内市场贡献。
资产负债表稳健，扩产有序推进。1）截至26年6月末，总资产382.39亿元，较年初+3.68%；归母净资产287.78亿元，
较年初+5.26%；资产负债率24.74%，较年初下降1.14pcts，长期借款为0。2）在建工程25.35亿元，较年初+18.86%；25万
吨差别化氨纶扩建项目已于6月正式投产。3）应收账款36.77亿元，较年初增长39.85%，占总资产比重由7.13%升至9.62%
；经营现金流净额13.73亿元，同比仅+1.57%，低于归母净利润增速，关注下半年回款和现金转化。
投资建议：受益于油价大幅上涨，公司核心产品氨纶和己二酸产品盈利大幅增长，我们上调公司26-28年盈利预期，
预计公司2026-2028年可实现归母净利润为40.49/46.51/52.14亿元（前值26-28年为27.68/33.41/41.31亿元），当前市值
对应PE分别为13/12/10X。采用相对估值法和历史估值法，参考国内可比公司和公司历史估值水平，我们给予公司2026年2
0倍PE，对应目标价为16.31元，维持“强推”评级。
风险提示：氨纶、己二酸等主要产品价格波动超预期；下游需求恢复不及预期；新增产能投放节奏不及预期；行业竞
争加剧导致价差收窄；应收账款回收风险；原材料价格大幅波动
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2026-08-05│华峰化学(002064)2026年半年报点评：氨纶、己二酸景气上行，Q2业绩高增 │光大证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年度报告，2026年上半年，公司实现营业收入142亿元，同比+16.7%；实现归母净利润19.8
亿元，同比+101.6%。其中Q2单季度实现营业收入74亿元，同比+27.1%，环比+9.4%；实现归母净利润13.14亿元，同比+17
4.4%，环比+96.5%。
点评：氨纶景气上行，26Q2业绩大幅增长。2026年Q2氨纶价差显著扩大，产品涨价有效覆盖PTMEG、MDI等原料成本压
力，单吨盈利改善明显。2026年Q2，国内氨纶价差15042元/吨，同比+6197元/吨，环比+3832元/吨；己二酸价差3442元/
吨，同比+582元/吨，环比+686元/吨；鞋底原液价差7356元/吨，同比+649元/吨，环比+1314元/吨。氨纶行业供给收缩叠
加终端需求回暖推动行业景气上行，头部企业凭借规模优势优先受益盈利修复。
持续完善产业链布局，充分受益行业景气回升。公司作为氨纶、己二酸、聚氨酯原液全球行业龙头，三大类产品产量
均居全球第一，具备显著规模优势。截至2026年H1，公司拥有氨纶产能47.5万吨、己二酸产能135.5万吨，聚氨酯原液产
能52万吨。此外，公司大力加码完善产业链布局，持续推动氨纶产业链深化项目以及年产110万吨天然气一体化项目。其
中对于氨纶产业链深化项目，公司年产24万吨PTMEG项目分两期建设，截至2026年6月，项目一期已完成土地平整、桩基施
工及主体结构封顶，配套公用工程设施同步推进；年产110万吨天然气一体化项目主体内容包括25万吨BDO和30万吨合成氨
，预计投资50.2亿元，截至2026年7月，公司已取得项目用地，土建工程尚未正式启动。公司持续打造一体化产业链，通
过产业链的强链补链延链，增强一体化规模优势，抵御行业周期，夯实行业领先地位，进一步增强公司的盈利能力及抗风
险能力。
盈利预测、估值与评级：氨纶、己二酸景气持续回升，公司盈利能力显著提升，因此我们上调公司2026-2027年盈利
预测，新增2028年盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为38.06（上调45%）/40.36（上调25%）/42.65亿元，
对应EPS分别为0.77/0.81/0.86元，维持公司“买入”评级。
风险提示：新增产能建设不及预期风险，原材料价格波动风险，下游需求复苏不及预期风险。
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2026-08-03│华峰化学(002064)2026年半年报点评：氨纶、己二酸景气度回暖，公司业绩弹│东吴证券 │买入
│性显著 │ │
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段落提要：公司发布2026年半年度报告。2026H1，公司实现营收141.7亿元（同比+17%），实现归母净利润19.8亿元
（同比+102%），实现扣非后归母净利润19.7亿元（同比+118%）。其中2026Q2，公司实现营业收入74亿元（同比+27%，环
比+9%），实现归母净利润13.1亿元（同比+174%，环比+97%），实现扣非后归母净利润12.4亿元（同比+179%，环比+70%
）。
氨纶、己二酸景气度底部反转向上，公司氨纶量价齐升充分受益：2026H1，公司化学纤维、化工新材料及基础化工（
己二酸为主）产品分别实现收入53.9、27.6、54.2亿元，同比分别+27.8%、-0.3%、+21.1%；毛利率分别为22.0%、24.4%
、21.2%，同比分别+3.4pct、+3.6pct、+16.9pct。
分板块来看：
1）氨纶：一方面，得益于供需关系改善，氨纶行业景气度底部反转。供给方面，2025年国内部分氨纶产能退出，202
6年新增产能有限。需求方面，根据百川盈孚，2026H1，我国氨纶表观消费量61万吨（同比+16%），氨纶需求快速增长。
价格方面，截至2026年7月底，我国40D氨纶均价28200元/吨，相较于年初上涨5200元/吨。另一方面，公司重庆氨纶基地2
025年底部分产能投产贡献增量，截至2026H1，公司的氨纶产能全球第一，具备产业链一体化与成本优势。
2）己二酸：2026年初，在季节性备货叠加上游原料强支持的背景下，己二酸行业景气度回升。根据百川盈孚，我国
己二酸价格在2026年3月最高达到11983元/吨，相较于年初上涨4900元/吨。后续随着原材料回落，叠加淡季背景，市场价
格下滑。截至2026H1，公司是全球最大的己二酸生产企业，主导产品“华峰”牌己二酸为重庆名牌产品、工信部认定第四
批单项冠军产品，产品销往全球30多个国家和地区，国内市场份额达到40%以上。在己二酸景气度改善的情况下，公司显
著受益。
盈利预测与投资评级：考虑到公司的氨纶、己二酸两大主业景气度底部反转向上，我们上调盈利预测，预计公司2026
-2028年的归母净利润分别为38、48、51亿元（此前预测值为31、34、41亿元），同比增速分别为+107%、+25%、+6%，按2
026年7月31日收盘价计算，对应PE分别为14.2、11.3、10.7倍。我们看好公司作为氨纶、己二酸行业龙头，将持续扩大氨
纶规模优势，远期成长可期，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧风险；氨纶行业需求偏弱风险；原材料价格波动风险。
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2026-08-03│华峰化学(002064)氨纶景气持续提升，己二酸盈利大幅改善，业绩超预期 │申万宏源 │增持
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公司发布2026年半年报，业绩超预期。26H1公司实现营业收入141.67亿元（yoy+17%），归母净利润为19.83亿元（yo
y+102%），扣非后归母净利润为19.73亿元（yoy+118%），毛利率21.82%（yoy+8.05pct），净利率14.01%（yoy+5.86pct
）。其中26Q2公司实现营业收入为74.00亿元（yoy+27%，QoQ+9%），归母净利润为13.14亿元（yoy+174%，QoQ+97%），扣
非后归母净利润为12.41亿元（yoy+179%，QoQ+70%），毛利率24.90%（yoy+10.80pct，QoQ+6.44pct），净利率17.77%（y
oy+9.48pct，QoQ+7.88pct）。2026年上半年公司业绩同比增长的主要原因预计为：氨纶、己二酸盈利同比上行、氨纶新
增产能释放带动产销增长。
公司公告将PTMEG项目（二期）及一体化项目（一期）延期至2030年12月。公司年产110万吨天然气一体化项目（一期
）主要产品为BDO，2024年-2025年国内大量BDO新建、扩建产能集中投产；近两年PTMEG扩能大幅度增加，但下游市场的扩
能及需求减缓。为避免BDO项目投产即陷入亏损、加剧现金流压力，以及为避免PTMEG产能集中释放加剧竞争，公司决定将
PTMEG项目（二期）及一体化项目（一期）延期至2030年12月。
氨纶进入景气上行周期，新产能逐步释放带动公司市占率持续上行，强者恒强。26H1公司化学纤维实现销售毛利11.8
6亿元（YoY+51%），毛利率22.02%（YoY+3.37pct），子公司华峰重庆氨纶实现净利润6.50亿元，同比+2.47亿元。根据百
川盈孚数据，26Q2我国氨纶产量32万吨（YoY+9.6%、QoQ+1.9%），表观消费量31万吨（YoY+10.7%、QoQ+1.2%），且随着2
5年底新投放的15万吨产能的陆续达产，预计公司二季度氨纶产销量同比提升明显。氨纶已进入景气上行周期，价格方面
，根据卓创，年内华峰化学的氨纶（40D）出厂价已提升6500元/吨，价差亦呈现上行趋势。根据百川数据测算，26Q2氨纶
价差为13270元/吨，同比增长2893元/吨，环比增长2855元/吨。26年以来，氨纶供需好转带动价格提升，叠加地缘冲突缓
和后原料PTMEG和纯MDI价格回落，截止7月31日，价差进一步走扩至14580元/吨，为三季度业绩增长奠定基础。氨纶行业
今年暂无新增产能，表需维持较高增速，氨纶行业供需拐点向上，公司氨纶销量及产品价格、盈利情况亦将持续向好。公
司作为氨纶主流企业，成本及规模优势显著，随着25年底新投放的15万吨产能的陆续达产，以及公司“年产5万吨高品质
高性能差别化氨纶扩建项目”与“年产20万吨高性能低碳化数智化氨纶新材料扩建项目”建设推进，公司市占率有望持续
提升，强者恒强。
己二酸盈利前高后低，静待行业出清上行。26H1公司基础化工产品实现销售毛利11.49亿元（YoY+488%），毛利率21.
22%（YoY+16.85pct），子公司重庆华峰化工实现净利润8.79亿元，同比+7.14亿元。受地缘冲突影响，26H1己二酸及原料
纯苯价格跟随原油波动，1月至4月己二酸盈利较强，而后随地缘冲突缓和，5月至6月己二酸价差回落。根据百川盈孚数据
，26Q2国内己二酸均价为8876元/吨（YoY+23%，QoQ+4%），价差为813元/吨（YoY-28%，QoQ-57%）。目前己二酸仍有部分
规划产能，但在行业盈利下行的状态下，落地情况有待观察，且国外老旧装置存退出可能。公司己二酸规模及成本优势领
先同行，有望于下一轮周期中体现出较大的弹性。
26H1聚氨酯原液盈利保持相对稳定，华峰新材实现净利润2.38亿元。26H1公司化工新材料实现销售毛利6.74亿元（Yo
Y+17%），毛利率24.43%（YoY+3.63pct），子公司浙江华峰新材实现净利润2.38亿元，同比-0.12亿元。
投资分析意见：公司是全球氨纶、己二酸和聚氨酯原液主流企业，规模、技术、成本优势显著，未来仍将深耕行业，
强者恒强。我们维持公司2026-2028年归母净利润预测为40.23、50.15、60.68亿元，目前市值对应的PE分别为14X、11X、
9X，维持增持评级。
风险提示：1）氨纶、己二酸、聚氨酯原液等主要产品价格继续大幅下行；2）氨纶等新项目建设投产不达预期；）下
游纺织服装需求大幅下滑。
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2026-08-03│华峰化学(002064)产品景气改善下H1业绩大幅增长 │华泰证券 │买入
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华峰化学发布半年报，2026年H1实现营收141.67亿元（yoy+16.73%），归母净利19.83亿元（yoy+101.64%），扣非净
利19.73亿元（yoy+118.11%）。其中Q2实现营收74.00亿元（yoy+27.09%，qoq+9.36%），归母净利13.14亿元（yoy+174.3
6%，qoq+96.55%）。公司Q2净利高于我们前瞻预期（12.1亿元），主要是受收入规模提升影响期间费用率有所下降。我们
认为公司主要产品产能投放高峰已过，未来伴随供给端逐步修复以及需求的持续增长，行业景气有望持续改善。上调公司
利润预测，并维持“买入”评级。
基础化工产品盈利大幅修复，化学纤维量价齐升
26H1公司化学纤维/化工新材料/基础化工产品分别实现收入53.87/27.60/54.17亿元，同比+27.82%/-0.29%/+21.14%
；毛利率分别为22.02%/24.43%/21.22%，同比+3.37/+3.63/+16.85pct。我们认为，己二酸受年初行业库存偏低、原料成
本推动及供给阶段性偏紧影响，价格与价差较去年同期明显修复；氨纶则受益于行业景气底部回升及公司新增产能释放，
收入实现较快增长；聚氨酯原液业务整体保持平稳，原料上涨压力逐步向下游传导，盈利能力同比改善。26H1公司综合毛
利率同比+8pct至21.82%；受收入规模提升影响期间费用率同比-0.44pct至5.29%。
氨纶景气改善有望延续，己二酸供需或逐步修复
据百川盈孚与隆众资讯，截至7月30日，氨纶/己二酸/鞋底原液均价分别为28200/8266/18000元/吨，较Q2平均分别变
化+1%/-7%/+0.1%，价差分别同比变动+1581/-248/+1063元/吨。氨纶与鞋底原液价格整体持稳，但受成本压力缓解影响价
差仍有所扩大。考虑氨纶产能投放高峰结束以及下游需求有望持续增长，我们认为未来氨纶价格价差中枢仍有望提升，公
司作为行业龙头凭借规模与差异化产品优势盈利中枢亦有望抬升。受需求偏弱影响，己二酸价格价差回撤幅度较大，但考
虑行业新增产能已较为有限，未来伴随供给端自我修复下产品盈利或将有所改善。
盈利预测与估值
考虑26年公司所处行业周期底部回暖以及未来供需关系有望进一步优化，我们上调公司26-28年归母净利润为36.4/38
.8/41.5亿元（前值29.3/33.7/37.2亿元，上调幅度24%/15%/12%），同比96%/7%/7%，对应EPS为0.73/0.78/0.84元。参考
可比公司2026年Wind一致预期平均17xPE，给予公司2026年17xPE，对应目标价12.41元（前值13.57元，对应26年23xPE）
。维持“买入”评级。
风险提示：下游需求下滑；原材料价格波动；项目不及预期
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2026-08-02│华峰化学(002064)2026年半年报点评：氨纶、己二酸景气修复，扩产并购打开│国联民生 │买入
│成长空间 │ │
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事件：2026年7月31日，公司发布2026年半年报，2026H1公司实现营收141.7亿元，同比+17%；归母净利润19.8亿元，
同比+101%；扣非归母净利润19.7亿元，同比+118%。其中，2026Q2实现营收74.0亿元，同比+27%，环比+9%；归母净利润1
3.1亿元，同比+174%，环比+97%；扣非归母净利润12.4亿元，同比+179%、环比+70%。
氨纶、己二酸景气修复，上半年业绩同比高增。2026H1公司化学纤维、化工新材料及基础化工产品分别实现收入53.9
、27.6、54.2亿元，YoY分别+27.8%、-0.3%、+21.1%；毛利率分别为22.0%、24.4%、21.2%，YoY分别+3.4、+3.6、+16.9p
ct。氨纶受供给增速放缓及需求改善支撑，2026年3月以来价格持续上涨，根据百川盈孚，2026Q2公司氨纶40D均价为2.91
万元/吨，同/环比均+17%。己二酸年初在季节性备货叠加上游原料强支撑背景下，景气度有所回升，2026Q2己二酸均价为
8876元/吨，同/环比+23%/+4%，公司作为氨纶、己二酸双龙头充分受益。2026H1公司综合毛利率、归母净利率分别为21.8
%、14.0%，同比+8.0、+5.9pct；期间费用率为5.29%，同比-0.44pct。
氨纶行业供需改善推动价差持续修复。经历过去四年产能集中投放及产品价格持续下行后，2025年氨纶价格逐步阶段
性筑底；当前行业资本开支高峰已过，未来两年新增产能增速有望明显放缓，叠加渗透率提升及应用场景拓展，行业供需
格局持续改善。2026H1国内氨纶表观消费量约61万吨，同比+16%，行业开工率基本维持85%以上，截至6月底工厂库存同比
下降23%。公司25万吨差别化氨纶项目剩余15万吨产能自2025年11月起陆续投用，并于2026年6月正式投产，2026H1实现效
益2.84亿元；同时推进总投资36亿元的20万吨高性能低碳化数智化氨纶项目，项目分两期建设，第一期建设期预计36个月
，第二期预计24个月，并规划建设5万吨高品质差别化氨纶项目，进一步巩固规模、成本及差异化优势。
收购集团优质资产，延伸聚氨酯产业链。公司拟通过发行股份及支付现金方式收购华峰合成树脂、华峰热塑100%股权
，进入革用聚氨酯树脂及TPU领域，发挥原料、研发及销售协同，进一步丰富产品矩阵并提升综合盈利能力，向聚氨酯全
球龙头迈进。
投资建议：公司氨纶、己二酸、聚氨酯原液三大业务具有较强规模和成本优势，未来将持续深耕行业，强者恒强。考
虑到氨纶景气上行和己二酸盈利边际改善，我们预计公司2026-2028年实现营收277/303/314亿元，同比+15%/+9%/+4%；实
现归母净利润37/46/49亿元，同比+101%/+23%/+6%，EPS分别为0.75/0.93/0.98元/股，对应PE为15/12/11X，维持“推荐
”评级。
风险提示：新项目推进不及预期风险；竞争加剧风险；下游需求不及预期风险；收购进展不及预期风险。
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2026-07-31│华峰化学(002064)上半年氨纶及己二酸产品盈利修复显著，公司业绩大幅改善│国金证券 │买入
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业绩简评
2026年8月1日公司披露半年报，上半年实现营收141.67亿元，同比增加16.73%；实现归母净利润19.83亿元，同比大
幅增加101.64%。26年二季度营业收入74.00亿元，同比增加27.09%，环比增加9.36%；归母净利润13.14亿元，同比大幅增
加174.36%，环比增加96.55%。
经营分析
氨纶产品供需持续改善，产品价格价差持续提升；己二酸产品价差迎来改善。氨纶行业经历多年产能消化周期，当前
供需格局持续改善，迎来氨纶产品周期底部反转，景气度持续提升。二季度以来氨纶产品价格持续提升，达到近年新高：
截至2026年7月31日，氨纶主要产品40D市场均价提升至28200元/吨；氨纶30D市场均提升至31000元/吨；氨纶20D市场均价
提升至31800元/吨。得益于氨纶产品价格上行，价差持续扩大，公司2026年H1氨纶业务毛利率达到22.02%，环比提升5.5p
cts。2026年年初在季节性备货叠加上游原料强支持的背景下，己二酸行业景气度回升；后续随着原材料纯苯回落价差略
有回落，整体来看上半年己二酸价差改善明显。
公司作为国内氨纶行业绝对龙头，生产成本优势显著，受益氨纶上行周期显著。当前公司拥有氨纶产能47.5万吨/年
，己二酸产能135.5万吨/年，公司氨纶、聚氨酯原液和己二酸产量均为全球第一，作为氨纶、己二酸等行业龙头，公司拥
有非常明显的规模优势，盈利能力在行业内领先。公司于26年1月30日公告投资建设年产20万吨高性能低碳化数智化氨纶
新材料项目，一期项目建设36个月，进一步提高公司在氨纶行业的龙头地位和规模效应，将氨纶产品向结构优化和高附加
值方向转变。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2026-2028年营收316.1/331.1/340.9亿元，归母净利润42.86/47.73/51.83亿元，EPS为0.86/0.96/1.04
，当前股价对应PE估值为12.71/11.42/10.51倍，维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格波动；新增产能建设不达预期；下游需求增长不达预期；宏观经济环境变化。
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2026-07-22│华峰化学(002064)氨纶、己二酸领军企业，内生外延打造聚氨酯下游龙头 │天风证券 │增持
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长期深耕聚氨酯行业，产品规模扩张至国内第一。华峰氨纶成立于1999年，公司长期深耕在聚氨酯行业，现已拥有重
庆涪陵和浙江瑞安两大生产基地，截至2025年底，公司具备氨纶年产能47.5万吨、己二酸年产能135.5万吨、聚氨酯原液
年产能52万吨，目前公司氨纶、聚氨酯原液和己二酸产量均为全球第一。
氨纶行业经历四年磨底，2026年迎来价格底部上涨。我们认为本轮氨纶涨价的动力或来源于两方面：（1）行业扩张
速度趋缓，叠加相对低位库存水平，当前周度开工负荷已至较高水平；（2）长期供应过剩的局面下，氨纶企业平均生产
毛利自2022年转负，且在2023-2025年期间盈利持续恶化，行业久亏之下，边际产能退出的概率加大，若需求仍持续增长
，开工率有望进一步提升。华峰化学氨纶业务超额利润显著。2025年华峰化学/泰和新材/新乡化纤的氨纶单吨售价分别为
2.22/2.17/2.11万元/吨，整体差异不大；而单吨成本分别为1.85/2.37/2.09万元/吨，对应单吨毛利为3662/-2057/210元
/吨，华峰盈利及成本优势凸显。
己二酸行业迎来久违价格上涨，关注PA66、PBAT带来需求增量。环己烯法制备己二酸成本更优，平均单吨成本节省约
1000元/吨（2017-2025年）。环己烯法工艺成本优势主要来源于原材料单耗与环己烷法对比较低；副产物有利用价值；“
三废”排放大幅降低。我国己二酸最大的需求领域是PU浆料，其次是PA66和TPU。近年来随着下游尼龙66、可降解塑料PBA
T、TPU等领域的消费量提升，逐步成为己二酸需求增长的主要动力。华峰化学己二酸具备成本优势，优势来源于自备电厂
与先进工艺。华峰化学子公司华峰化工重庆涪陵生产基地拥有自备电厂、用电成本低，结合档期天然气价格、用工成本、
水运物流费用等因素，具备明显成本优势。此外，华峰重庆化工目前产能可以满足华峰集团内部自用，对外销售部分主要
面向国内外知名化工企业，产品较为高端，拥有成本优势，需求量能够消耗公司产能。
聚氨酯原液行业渗透率有望持续提升，为公司贡献稳定盈利。华峰化学子公司华峰新材生产的聚氨酯原液主要分为鞋
底原液和制品原液，鞋底原液主要用于生产聚氨酯鞋底，制品原液主要用于生产聚氨酯制品（如轮胎、记忆枕、家具、高
铁垫片等）。截至2025年末，公司拥有聚氨酯原液产能52万吨，国内市场占有率超60%，且产量水平居全球第一。
盈利预测与估值：我们预计2026-2028年公司营业收入为284、323、357亿元，对应归母净利润为33、39、47亿元。考
虑公司主业氨纶及聚氨酯原液等景气度在2026-2028年有望持续回升，且在细分子行业内（氨纶等）较同行具备显著成本
优势，首次覆盖，给予“增持”的投资评级。
风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争加剧及主营产品价格下行风险、节能环保政策风险、公司在建新项目建设
不达预期、资产重组推进不及预期
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2026-07-07│华峰化学(002064)26年H1业绩高升，产品景气持续 │华安证券 │买入
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事件描述
2026年7月3日，公司发布2026年上半年报业绩预告。2026上半年公司预计实现归属于上市公司净利润16.8亿元至20.8
亿元，同比增长70.85%-111.53%；扣除非经常性损益后的净利润16.55亿元至20.55亿元，同比增长82.98%-127.20%。分季
度来看，2026年二季度公司预计实现归母净利润10.11亿元至14.11亿元，同比增长111.06%-194.57%，环比增长51.12%-11
0.91%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润9.23亿元至13.23亿元，同比增长107.42%-197.30%，环比增长2
6.09%-80.74%。上半年内公司向社会捐赠2亿元，已记入非经常性损益项目，上半年盈利高增主要系氨纶量价齐升。
产品价格持续抬升，盈利能力大幅提升。根据iFind统计，公司核心产品氨纶和己二酸2026年二季度均价分别为2.78
万元/吨和9141.53元/吨，环比分别涨价+4365元/吨和+535.91元/吨，环比增长+19%和+6%，同比分别涨价+550元/吨和+17
51.80元/吨，同比增长+2%和+24%，产品价格持续抬升。近年来，氨纶行业由于产能过剩价格持续下行，经历2025年全年
价格筑底、行业大面积亏损的困境后，2026年上半年氨纶行业迎来明显回暖，一方面是原油等大宗成本端价格处于高位、
成本支撑产品价格回暖，另一方面行业需求增速加快，运动服饰等领域稳健增长，医疗和汽车内饰领域打开发展空间，需
求拉动和成本抬升支撑产品价格进入持续的景气周期。供给端来看，近年来持续出清，行业集中度提升，行业格局向头部
聚集，产品价格有望持续维持较为景气行情。
氨纶继续巩固地位，整合集团公司扩充聚氨酯产业链。报告期内，公司重庆氨纶建设的募投项目25万吨氨纶扩建项目
已正式全部投产，并且公司于2026年1月公告计划建设年产20万吨高性能低碳化数智化氨纶新材料扩建项目，总投资36亿
元，项目预计分2期实施，建设期共5年。未来，随着在建及规划中的氨纶等项目的顺利推进，公司有望进一步提升龙头地
位和规模效应，优化产品结构，提升差异化水平。另外，公司6月5日公告，拟向控股股东华峰集团等发行股份及支付现金
购买其持有的华峰合成树脂、华峰热塑100%股权。标的公司与上市公司同属于聚氨酯产业链，在原材料、产品、技术研发
、业务和市场方面具有重叠及互补。本次交易完成后，华峰化学将实现产业链整合延伸，进入聚氨酯行业中的革用聚氨酯
树脂、TPU制造领域，扩大上市公司资产规模，丰富业务类型和产品线，提升了上市公司综合实力。
投资建议
我们看好产品价格景气周期持续，随着公司后续扩产和整合集团资源，我们预计公司2026-2028年实现归母净利润37.
03、44.17、56.16亿元（此前预测值为28.99、33.47、41.08亿元），同比增长99%、19%、27%，对应PE分别为14.00、11.
74、9.23倍，维持“买入”评级。
风险提示
（1）新建项目建设进度不及预期；（2）原材料及产品价格大幅波动；（3）宏观经济下行。
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2026-07-06│华峰化学(002064)业绩超市场预期，氨纶业务启动景气上行周期 │中信建投 │买入
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核心观点
公司发布2026年半年度业绩预告，在2亿元的计划捐赠拖累下，公司预告业绩上半年同比大涨，业绩超市场预期。我
们认为主要受益于氨纶景气上行，价格和毛利率显著提升，同时重庆25万吨差别化氨纶项目已于6月正式达产，氨纶主业
实现量价齐升；并且己二酸产品价格和盈利也有所改善。当前公司仍有20万吨低碳化氨纶项目和重庆5万吨高端氨纶项目
稳步推进，有望进一步巩固公司氨纶核心主业规模优势，扩张盈利能力，中长期成长逻辑清晰。
事件
7月2日，公司披露《2026年半年度业绩预告》，预计2026年上半年实现归属于上市公司股东的净利润168,000万元～2
08,000万元，比上年同期增长70.85%～111.53%；扣除非经常性损益后的净利润165,500万元～205,500万元，比上年同期
增长82.98%～127.20%。基本每股收益0.34～0.42元/股。报告期内公司已完成对浙江省瑞安中学教育发展基金会2亿元捐
赠。
简评
半年报业绩显著超预期，Q2环比大幅增长
2026年预计上半年归母净利润同比增长大幅增长，单季度看，Q2单季度预期实现归母净利润10.11亿元~14.11亿元，
环比Q1的6.69亿元增长51.12%~110.91%；扣非归母净利润方面，Q2单季度预期实现9.23亿元~13.23亿元，环比Q1的7.32亿
元增长26.09%~80.74%。业绩大幅增长主要受原材料价格上涨、需求复苏带动产品价格上升，相关产品毛利率提升，并且
公司持续优化运营管理，氨纶募投项目效益逐步释放。2026H1公司完成2亿元公益捐赠，对当期利润产生了短期拖累，但
捐赠属于有计划性的公益投入，未计入非经常性损益，若剔除该因素，主业实际盈利表现更为亮眼。
氨纶业务景气周期启动，己二酸盈利能力改善
2026Q2氨纶40D均价29,200元/吨，较Q1提升17.34%、较2025Q2提升20.20%；己二酸均价8,866.67元/吨，较Q1提升4.8
8%、较2025Q2提升22.84%。氨纶Q2价格维持强势运行，供给端过去两年行业资本开支放缓，新增产能集中于头部企业，集
中度持续提升，且未来两年鲜有新增产能。而行业需求相对景气，运动、休闲服饰领域差异化需求持续增长，氨纶开工率
显著好于去年同期，供需优化有望支撑价格继续走高。己二酸虽6月下旬有所回调，但季度均价仍实现同环比双增，供需
改善支撑盈利中枢上移，公司作为氨纶、己二酸双龙头规模优势突出，有望充分受益于行业景气上行。
聚氨酯制品布局持续完善，优质资产注入有望增厚业绩
6月5日公司披露重组预案，拟以8.55元/股发行股份及支付现金，收购华峰合成树脂、华峰热塑100%股权，交易对方
取得股份锁定36个月。华峰合成树脂核心业务为革用聚氨酯树脂，华峰热塑核心业务为热塑性聚氨酯弹性体（TPU）。交
易完成后，公司将切入革用聚氨酯树脂、TPU两大细分领域，完善聚氨酯全产业链布局，在供应链、渠道、研发、生产等
维度形成协同，加速向全球聚氨酯综合龙头迈进。两家标的2025年合计净利5.45亿元，占上市公司2025年归母净利的29.3
6%，并表后将显著增厚业绩。
扩产与高端化布局同步推进，中长期成长抓手清晰
6月9日公司公告，重庆氨纶年产25万吨差别化氨纶项目已全部建成达产，剩余15万吨产能2025年11月投运后已实现稳
定生产，进一步巩固公司氨纶规模优势。新项目方面，年初公告的20万吨高性能低碳数智化氨纶项目分两期建设，一期10
万吨建设期36个月、二期24个月；一季度规划的重庆5万吨高端差别化氨纶项目目前处于前期规划及行政许可阶段，建设
期不超过21个月，重点提升差异化产品占比、布局高附加值方向。整体来看，公司通过扩产、提效、高端化持续强化龙头
地位，若氨纶、己二酸景气延续，叠加新项目顺利落地，业绩有望进入持续修复通道。
盈利预测与投资评级：公司氨纶、己二酸、鞋底原液三大业务具备较强规模和成本优势，行业景气一旦修复，公司利
润弹性有望率先释放。我们预计公司2026-2028年有望实现净利润29/36/42亿元，随着氨纶扩产、差异化升级以及己二酸
景气边际改善，公司整体盈利中枢仍有抬升空间，维持“买入”评级
风险分析
1）下游需求恢复低于预期：若纺织、汽车、鞋材等下游景气回升不及预期，氨纶与鞋底原液的量价改善可能放缓，
导致一季度修复动能难以持续。
2）原材料与汇率波动风险：MDI、PTMG等关键原料价格上行，或人民币汇率与金融市场波动放大汇兑损失，会直接侵
蚀毛利与净利弹性，削弱“经营修复快于净利释放”的预期。
3）项目进度与投产验证风险：20万吨氨纶扩建及重庆5万吨高端氨纶项目若建设、验收、投产或爬坡进度落后，规模
优势与差异化路线图的增量贡献将滞后，降低中期盈利改善确定性。
4）业务协同兑现不充分风险：氨纶、己二酸与鞋底原液的协同如果在采购、库存、产能排产和渠道协同层面未按预
期打通，可能出现现金流回款节奏与费用端投入错配，短期出现利润修复“有数字、有波动”但缺乏稳定性。
5）并购与整合进度不及预期风险：若定增并购在监管审批、独立董事审议、股东大会表决或交易对手谈判中被否决
、暂缓或中止，或即使获批后交割、产能衔接与整合进度低于预期，协同释放将明显延后，资本开支回报节奏被压缩，甚
至出现额外整合成本上升，导致中期盈利修复兑现打折。
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2026-07-05│华峰化学(002064)氨纶景气持续提升，己二酸盈利前高后低，26H1业绩超预期│申万宏源 │增持
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公司发布2026年半年度业绩预告，业绩超预期。2026年H1公司预计实现归母净利润16.8~20.8亿元，同比增长71%~112
%；预计实现扣非归母净利润16.55~20.55亿元，同比增长83%~127%，业绩超预期。其中26Q2单季度公司预计实现归母净利
润10.1~14.1亿元，同比增长111%~195%，环比增长51%~111%，中值为12.1亿元，业绩超预期。2026年上半年公司业绩同比
增长的主要原因预计为：氨纶、己二酸盈利同比上行、氨纶新增产能释放带动产销增长。
氨纶进入景气上行周期，价格和盈利持续向上，新产能逐步释放带动公司市占率持续上行，强者恒强。根据百川盈孚
数据，26Q2我国氨纶产量32万吨（YoY+9.6%、QoQ+1.9%），26年1-5月表观消费量51万吨（YoY+17.4%），呈现近似的变化
趋势，且随着25年底新投放的15万吨产能的陆续达产，预计公司二季度氨纶产销量同比提升明显。价格方面，根据卓创，
年内华峰化学的氨纶（40D）出厂价已提升7000元/吨，价差亦呈现上行趋势。根据百川数据测算，26Q2氨纶价差为13270
元/吨，同比增长2893元/吨，环比增长2855元/吨。26年以来，氨纶供需好转带动价格提升，叠加地缘冲突缓和后原料PTM
EG和纯MDI价格回落，截止7月2日，价差进一步走扩至14840元/吨，为三季度业绩增长奠定基础。预计随下游逐步开启补
库周期，公司氨纶销量及产品价格、盈利情况将持续向好。公司作为氨纶主流企业，成本及规模优势显著，随着25年底新
投放的15万吨产能的陆续达产，以及公司“年产20万吨高性能低碳化数智化氨纶新材料扩建项目”与“年产5万吨高品质
高性能差别化氨纶扩建项目”建设推进，公司市占率有望持续提升，强者恒强。
己二酸盈利前高后低，静待行业出清上行。受地缘冲突影响，26H1己二酸及原料纯苯价格跟随原油波动，1月至4月己
二酸盈利较强，而后随地缘冲突缓和，5月至6月己二酸价差回落。根据百川盈孚数据，26Q2国内己二酸均价为8876元/吨
（YoY+23%，QoQ+4%），价差为813元/吨（YoY-28%，QoQ-57%）。目前己二酸仍有部分规划产能，但在行业盈利下行的状
态下，落地情况有待观察，且国外老旧装置存退出可能；需求端己二腈国产化突破带来尼龙66放量，己二酸需求端逻辑仍
存。公司己二酸规模及成本优势领先同行，有望于下一轮周期中体现出较大的弹性。
投资分析意见：公司是全球氨纶、己二酸和聚氨酯原液主流企业，规模、技术、成本优势显著，未来仍将深耕行业，
强者恒强。考虑到氨纶景气向上，我们上调公司2026-2028年归母净利润预测为40.23、50.15、60.68亿元（原为30.45、3
8.36、46.84亿元），对应EPS分别为0.81、1.01、1.26元，目前市值对应的PE分别为13X、10X、9X，维持增持评级。
风险提示：1）氨纶、己二酸、聚氨酯原液等主要产品价格继续大幅下行；2）氨纶等新项目建设投产不达预期；3）
下游纺织服装需求大幅下滑。
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2026-06-12│华峰化学(002064)定增并购彰显价值认可，聚氨酯制品龙头加速成长 │中信建投 │买入
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核心观点
公司公告拟通过定增和现金收购华峰合成树脂和华峰热塑100%股权。按此前公告的未审计口径，华峰合成树脂和华峰
热塑2025年实现收入63.02亿元、净利润5.45亿元，相当于上市公司2025年收入241.98亿元的26.04%、归母净利润18.58亿
元的29.36%。此次交易既是2019年华峰新材注入上市公司后遗留资产注入承诺的继续兑现，也是内部人对上市公司中长期
价值的认可。交易完成后，华峰化学将正式切入革用聚氨酯树脂与TPU两大细分领域，聚氨酯产业链布局进一步完善，加
速向全球聚氨酯综合龙头迈进。
事件
6月6日，公司披露《发行股份及支付现金购买资产暨关联交易预案》，拟向华峰集团、尤小平、尤金焕、尤小华发行
股份及支付现金购买华峰合成树脂100%股权，拟向华峰集团发行股份及支付现金购买华峰热塑100%股权。本次发行价格为
8.55元/股，不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价10.68元/股的80%；交易对方取得的上市公司股份自发行完成之
日起36个月内不得转让。
简评
资产注入既是兑现承诺，也是对上市公司价值的认可
自2019年华峰氨纶收购华峰新材100%股权之际，华峰热塑和华峰合成树脂即被纳入托管及未来注入安排，2024年12月
公司将相关承诺履行期限延期至2026年12月，2025年5月上一轮方案被否后仍明确继续推进两项资产注入，当时交易总对
价为60亿元，其中股份支付占比90%。此次重启既是控股股东及实控人继续兑现历史并购承诺，也体现内部人对上市公司
中长期价值的认可。
聚氨酯制品布局持续完善，优质资产注入有望增厚业绩
华峰合成树脂核心业务为革用聚氨酯树脂，华峰热塑核心业务为热塑性聚氨酯弹性体（TPU）。交易完成后，华峰化
学将正式切入革用聚氨酯树脂与TPU两大细分领域，聚氨酯产业链布局进一步完善，加速向全球聚氨酯综合龙头迈进，并
有望在供应链整合、销售渠道共享、技术研发协同及生产管理优化方面，形成全方位协同效应。
华峰合成树脂2025年未审计收入29.13亿元、净利润3.26亿元，华峰热塑2025年未审计收入33.88亿元、净利润2.19亿
元，两家公司合计净利润5.45亿元。与华峰化学2025年归母净利润18.58亿元相比，标的合计净利润体量相当于上市公司2
025年归母净利润的29.36%。标的资产盈利能力相对较强，并表后有望显著增厚上市公司业绩。
氨纶、己二酸业务景气向上，主业弹性有望释放
公司2026Q1实现扣非归母净利润7.32亿元，同比增长59.16%，主业已呈修复趋势。2026Q2截至6月6日氨纶40D均价为2
9,000元/吨，较2026Q1均价24,884.62元/吨提升16.54%，较2025Q2均价24,292.31元/吨提升19.38%；己二酸均价为9,250
元/吨，较2026Q1均价8,453.85元/吨提升9.42%，较2025Q2均价7,203.85元/吨提升28.40%。氨纶、己二酸均价环比和同比
改善，有望增强公司主业利润弹性。
扩产与高端化布局同步推进，中长期成长抓手清晰
2026年初公司已公告投资建设年产20万吨高性能低碳化数智化氨纶新材料扩建项目，一季度又规划在重庆建设年产5
万吨高品质高性能差别化氨纶扩建项目。前者有助于进一步巩固公司氨纶规模优势，后者则更强调差异化产品占比提升和
高附加值方向延伸。整体看，公司仍在通过扩产、提效和高端化布局进一步强化行业龙头地位，若氨纶和己二酸景气修复
延续，同时新项目顺利落地，公司业绩仍有望进入持续修复通道。
盈利预测与投资评级：公司氨纶、己二酸、鞋底原液三大业务具备较强规模和成本优势，行业景气一旦修复，公司利
润弹性有望率先释放。随着氨纶扩产、差异化升级以及己二酸景气边际改善，公司整体盈利中枢仍有抬升空间，维持“买
入”评级。
风险分析
1）下游需求恢复低于预期：若纺织、汽车、鞋材等下游景气回升不及预期，氨纶与鞋底原液的量价改善可能放缓，
导致一季度修复动能难以持续。
2）原材料与汇率波动风险：MDI、PTMG等关键原料价格上行，或人民币汇率与金融市场波动放大汇兑损失，会直接侵
蚀毛利与净利弹性，削弱“经营修复快于净利释放”的预期。
3）项目进度与投产验证风险：20万吨氨纶扩建及重庆5万吨高端氨纶项目若建设、验收、投产或爬坡进度落后，规模
优势与差异化路线图的增量贡献将滞后，降低中期盈利改善确定性。
4）业务协同兑现不充分风险：氨纶、己二酸与鞋底原液的协同如果在采购、库存、产能排产和渠道协同层面未按预
期打通，可能出现现金流回款节奏与费用端投入错配，短期出现利润修复“有数字、有波动”但缺乏稳定性。
5）并购与整合进度不及预期风险：若定增并购在监管审批、独立董事审议、股东大会表决或交易对手谈判中被否决
、暂缓或中止，或即使获批后交割、产能衔接与整合进度低于预期，协同释放将明显延后，资本开支回报节奏被压缩，甚
至出现额外整合成本上升，导致中期盈利修复兑现打折。
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2026-06-06│华峰化学(002064)事件点评：拟收购集团资产，完善产业链布局 │东方证券 │买入
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拟收购集团资产，完善产业链布局。公司6月5日公告，拟向控股股东华峰集团等发行股份及支付现金购买其持有的华
峰合成树脂、华峰热塑100%股权。标的公司与上市公司同属于聚氨酯产业链，在原材料、产品、技术研发、业务和市场方
面具有重叠及互补。本次交易完成后，华峰化学将实现产业链整合延伸，进入聚氨酯行业中的革用聚氨酯树脂、TPU制造
领域，扩大上市公司资产规模，丰富业务类型和产品线，提升了上市公司综合实力。
氨纶供需改善，2026年公司氨纶有望量价齐升。氨纶行业景气向上，根据百川，截止2026年6月5日，氨纶40D主流厂
商（华峰，新乡等）报价已超过29500元/吨，价差扩大明显，年初至今涨幅22.92%。供需优化，氨纶景气有望继续上行。
供给端，2026年增量来源于华峰2025年底投产7.5万吨产能，行业新乡、华峰规划新增产能落地预计27年后逐步落地。需
求端，根据百川，2025年行业实际需求增速+9.5%。随着瑜伽服、防晒服、卫材等弹性面料需求趋势兴起，行业需求仍有
望保持增长。行业格局将不断优化，氨纶景气上行，华峰化学将具备量价弹性。
己二酸行业盈利逐步修复。受成本支撑及行业反内卷影响，己二酸价格上涨，盈利水平逐步修复。行业正处于优胜劣
汰、产能进一步集中化的阶段。随着经济环境的进一步复苏及反内卷持续推进，下游需求的释放，有望推动己二酸产品的
消费增长，推动行业盈利继续修复。公司己二酸产能135.5万吨，为行业龙头，将受益于行业景气修复。
投资建议：2026年氨纶行业景气已开启，己二酸板块盈利修复，公司利润有望较2025年有大幅增长。考虑到收购未完
成，我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为27.85/33.22/36.77亿元，EPS为0.56/0.67/0.74元。按
照可比公司26年23倍PE，给予公司目标价为12.88元，维持买入评级。
风险提示：在建项目不及预期；产品需求不及预期；氨纶产能消化风险；原材料价格波动。
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2026-05-28│华峰化学(002064)1Q26公司盈利能力改善，龙头经营韧性凸显 │长城证券 │买入
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事件：2026年3月27日，华峰化学发布2025年年度报告，公司2025年年营业收入为241.98亿，同比下跌10.15%；归母
净利润18.58亿元，同比下跌16.32%；扣非净利润17.78亿元，同比下跌14.65%。
2026年4月21日，华峰化学发布2026年一季度报告，公司1Q26营业收入为67.67亿，同比上涨7.17%；归母净利润6.69
亿元，同比上涨32.58%；扣非净利润7.32亿元，同比上涨59.16%。
点评：2025年公司盈利水平有所承压，1Q26业绩迎来明显改善。2025年公司总体销售毛利率13.19%，较2024年下降0.
65pcts。2025年公司财务费用同比上涨67.42%，主要系利息收入减少所致；销售费用同比上涨10.52%；研发费用同比下跌
21.20%。2025年公司销售净利率为7.73%，较去年同期下跌0.53pcts。
根据公司2025年年报，公司2025年盈利水平有所承压的主要原因是行业景气度处于低位，公司主要产品价格和盈利在
底部震荡。我们认为，1Q26公司营业与盈利同比均上涨主要因为氨纶和己二酸市场价格回升。
2025年公司经营活动净现金流同比下跌。2025年公司经营活动产生的现金流量净额为37.40亿元，同比上涨23.66%；
投资性活动产生的现金流量净额为-29.11亿元，同比上涨33.68%，主要系购买结构性存款减少所致；筹资活动产生的现金
流量净额为-13.20亿元，同比上涨30.07%，主要系归还借款减少所致。期末现金及现金等价物余额为60.30亿元，同比下
跌6.68%。应收账款26.29亿元，同比上升4.49%，应收账款周转率下降，从2024年同期的10.76次变为9.41次。存货周转率
下降，从2024年的6.32次变为5.64次。
氨纶板块公司龙头优势凸显，1Q26氨纶价格回升利好业绩。根据公司2025年报，截至2025年底，全球氨纶产能195.5
万吨，主要集中在亚洲地区，同比增幅11.7%，增量主要集中于中国大陆市场。中国大陆氨纶产能153.25万吨，同比增长1
3.1%，增速处于近五年来高位水平。2025年氨纶价格市场筑底特征显著。根据ifind数据，截至2025年底，氨纶价格为2.3
6万元/吨，同比年初下降7.00%。产品价差仍在被逐步压缩，企业之间在不同地区及不同装置等因素影响下加工费差异显
著，除了少数具有综合优势的企业外，多数企业亏损压力巨大。
根据公司2025年报，2025年，公司化学纤维营业收入87.84亿元，同比下降2.95%，毛利率同比提升2.86pcts至16.52%
；截至2025年，公司氨纶设计产能47.5万吨，产能利用率84.04%。在行业整体承压的背景下，公司依托规模及成本、产业
一体化、技术创新等方面的竞争优势，在材料、人工、能源等方面具备成本优势，我们认为，公司凭借头部优势抵消了部
分产品价格下行的压力。同时，公司优化产品结构，现已形成纬编、经编、包纱、纸尿裤、织带等覆盖全用途的系列氨纶
产品矩阵，其生产的高回弹经编氨纶、耐高温氨纶、超耐氯氨纶、黑色氨纶、低温易粘合氨纶等差异化产品获得市场高度
认可。根据百川盈孚，1Q26受到成本提振，1Q26氨纶季均价为23502.25元/吨，较上季度上涨502.25元/吨，涨幅2.18%。
我们认为，随着氨纶价格回暖，公司盈利能力有望持续回升。
2025年己二酸景气度低迷，进入2026年己二酸价格有所回升。根据公司2025年报，2025年，己二酸价格先扬后抑，苯
己差维持在较低水平，导致生产利润持续收窄，呈现旺季不旺以及淡季更淡的局面。短期来看，己二酸行业存在产能集中
释放、下游需求不达预期、环保政策倒逼、行业竞争加剧等压力；未来，随着经济环境向好及行业配套政策的出台，下游
行业如尼龙、TPU、PBAT等产能释放，特别是国内己二腈技术的突破，尼龙66或将迎来新一轮的增长点；同时，随着国家
限塑令环保等政策的推动，PBAT仍有大量产能投入，这两大行业有望成为未来推动己二酸产品消费增长的最大动力。根据
生意社信息，2026年5月25日己二酸参考价格为9133.33元/吨，相较于2026年2月底8400.00元/吨的参考价格上涨8.73%，
己二酸价格出现回暖。
聚氨酯原液行业需求端增长空间广阔，供给端格局集中度较高。根据公司2025年度报告，2025年全球聚氨酯鞋类市场
规模60.4亿美元，同比增加7.8%，目前聚氨酯原液在我国鞋材中的占比仍不足10%，远低于发达国家20%的水平，未来仍有
广阔增长空间。但行业整体供给压力仍存，中小产能仍待出清，现有产能之下聚氨酯原液行业集中度较高，中小规模鞋底
原液企业开工及产能利用率明显不足。在此背景下，2025年公司化工新材料实现营业收入53.95亿元，同比下降7.68%，毛
利率为20.63%。其子公司华峰新材2025年实现净利润10.48亿元，是国内最大的聚氨酯原液生产企业，产品销往全球20多
个国家和地区。我们认为，聚氨酯原液行业格局较集中，下游需求仍有较大的增长空间，公司凭借技术、规模等领先优势
有望进一步增强其盈利能力。
投资建议：预计公司2026-2028年实现营业收入分别为287.24/303.34/317.20亿元，实现归母净利润分别为29.95/33.
26/38.07亿元，对应EPS分别为0.60/0.67/0.77元，当前股价对应的PE倍数分别为18.7X、16.9X、14.7X。我们基于以下几
个方面：1）随着氨纶价格回暖，公司有望进一步发挥头部优势，实现盈利能力的持续改善；2）成本端驱动己二酸价格上
涨，下游发展有望提升己二酸未来需求，利好公司业绩；3）聚氨酯原液行业格局较集中，下游需求仍有较大的增长空间
，公司凭借技术、规模等领先优势有望进一步增强其盈利能力。我们看好公司竞争优势和主要产品景气回暖，维持“买入
”评级。
风险提示：市场价格波动风险；原材料价格波动风险；技术转化与研发效率风险；新建项目进度不及预期；地缘政治
变动风险等
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2026-05-12│华峰化学(002064)氨纶及己二酸盈利修复，带动业绩提升 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年一季报，实现收入67.7亿元（同比+7.2%，环比+11.1%），实现归属净利润6.7亿元（同比+32.6%，环
比+68.8%），实现扣非归属净利润7.3亿元（同比+59.2%，环比+68.3%)。
事件评论
2026Q1氨纶景气回暖明显。公司主营氨纶纤维、聚氨酯原液、己二酸等聚氨酯制品材料研发、生产和销售，截至2025
年年报，公司氨纶产能为47.5万吨/年、聚氨酯原液产能为52万吨/年、己二酸产能为135.5万吨/年，产量位于全球前列。
2026Q1氨纶景气回升明显，呈现价差修复、开工提升、库存下滑的局面。价差方面，受供需关系改善及原料纯MDI及PTMEG
价格上涨推动，氨纶3月以来盈利修复明显，根据百川盈孚，2026年3月31日国内氨纶40D参考价格为25300元/吨，较年初
上涨2300元/吨，价差较年初改善254元/吨；开工率方面，根据百川盈孚，2026Q1末行业开工率高达86.2%，较2025年同期
变动+3.9pct；库存方面，根据百川盈孚，工厂总库存由2026年初的15.6万吨降至Q1末的13.5万吨，下降2.1万吨。进入4
月以来，氨纶价差大幅走阔。截至2026年4月26日，氨纶40D价格上涨至28300元/吨，价格价差较3月底进一步上涨约3000
元左右，景气加速提升。
Q1己二酸景气同样迎来修复。公司己二酸规模优势明显，受供需改善及地缘冲突影响，2026年以来己二酸盈利改善明
显，根据百川盈孚，2026Q1国内己二酸均价为8485元/吨，同比变动+412元/吨，环比变动+235元/吨，价差同比变动+1152
元/吨，环比2025Q4变动+1094元/吨，效益修复明显。2025年己二酸行业整体盈利不佳，行业扩产压力不大，未来随着经
济环境向好及行业配套政策的出台，下游行业如尼龙、TPU、PBAT等产能释放，特别是国内己二腈技术的突破，尼龙66将
迎来新一轮的增长点；同时，随着国家限塑令环保等政策的推动，PBAT仍有大量产能投入，这两大行业将成为未来推动己
二酸产品消费增长的最大动力。
氨纶扩产积极，成长性卓越。公司在氨纶领域优势明显，后续在瑞安规划了《年产20万吨高性能低碳化数智化氨纶新
材料扩建项目》，总投资36亿元，分两期实施；此外公司还计划在重庆新增5万吨/年氨纶项目，以巩固自身地位。
公司专注氨纶、聚氨酯原液等聚氨酯制品，以及己二酸等聚氨酯原料，是我国聚氨酯制品行业的领军者。公司具有领
先行业的成本优势，并借此穿越周期不断成长。未来随着公司主业景气复苏，横向扩展和纵向延伸稳步推进，公司业绩中
枢有望提升。预计2026/2027/2028年公司归属净利润分别为29.1/37.3/46.2亿元，维持“买入”评级。
风险提示
1、氨纶需求增速下行；2、己二酸景气持续低迷。
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2026-05-01│华峰化学(002064)氨纶、己二酸景气共振，聚氨酯制品龙头迎来周期向上拐点│东吴证券 │买入
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从单一氨纶业务出发，逐步成为聚氨酯综合企业：截至2025年底，公司氨纶、己二酸和聚氨酯原液产能分别为47.5、
135.5、52万吨/年，产能均居全国第一，在品牌、技术、市场等方面积淀深厚，并且公司仍有25万吨氨纶/年产能在建，
也积极推进上游原材料配套建设。此外，公司积极整合集团聚氨酯相关资产，预计2026年底前将继续注入集团两大资产（
华峰合成树脂、华峰TPU），向多品类聚氨酯综合巨头转型。
氨纶景气度底部反转，地缘冲突下成本端存在支撑，带动行业景气上行：1）我国氨纶行业集中度高，2025年氨纶产
能CR5=84%。氨纶企业产能由大到小排序：华峰化学（47.5万吨/年）、晓星氨纶（24.6万吨/年）、诸暨华海（22.5万吨/
年）、新乡化纤（22万吨/年）、泰和新材（10万吨/年），行业头部效应明显。氨纶行业部分产能已被淘汰，2026年及以
后氨纶新增产能投放主要由华峰化学、新乡化纤主导。2）企业协同挺价，叠加地缘因素，氨纶价格底部回升。2026年1-4
月，氨纶企业协同挺价意愿显著增强，氨纶市场价逐月上升。叠加地缘因素支撑纯MDI等原料价格走强，氨纶价格迎来明
显上行。我们看好华峰化学优异的成本管控能力，以及氨纶业务后续成长性。
己二酸景气度在反内卷的推动下回暖，公司盈利水平可期：我国己二酸供给端过剩较为明显，2025年起无新增产能落
地，部分消化前期产能，2025Q4，行业龙头协同减产推动反内卷，己二酸价格及价差回升。公司的己二酸产能全国第一，
且己二酸开工率远高于行业平均开工率，盈利水平有望改善。
聚氨酯原液业务盈利能力稳健，公司产量全球第一：聚氨酯原液的下游应用范围广阔，主要有鞋类、缓冲垫、家具等
传统领域，在3D打印、新能源电池等新兴领域也有所拓展。公司作为全球聚氨酯原液龙头，在规模及成本、产业一体化、
技术创新等方面竞争优势突出，产品销往全球20多个国家和地区，盈利水平有望稳健增长。
盈利预测与投资评级：考虑到公司的氨纶、己二酸两大主业景气度底部反转向上，且公司产能均为国内最大，成本优
势领先，业绩弹性显著。我们预计公司2026-2028年的营业收入分别为296、299、329亿元，同比增速分别为+23%、+1%、+
10%；归母净利润分别为31、34、41亿元，同比增速分别为+69%、+8%、+21%，按2026年4月30日收盘价计算，对应PE分别
为19、17、14倍。我们看好公司作为氨纶行业龙头，将持续扩大规模优势，远期成长可期，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧风险；氨纶行业需求偏弱风险；原材料价格波动风险。
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2026-04-29│华峰化学(002064)氨纶、己二酸价格回暖，产业链一体化优势明显 │华安证券 │买入
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事件描述
4月22日公司发布一季度报，一季度公司实现营业收入67.67亿元，同比增长7.17%，环比增长11.14%；归属于母公司
所有者净利润6.69亿元，同比增长32.58%，环比增长68.83%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润7.32亿元
，同比增长59.16%，环比增长68.27%。
一季度费用保持稳定，盈利水平显著修复。
公司实现营业收入67.67亿元，同比+7.17%，环比+11.14%，销售毛利率达18.46%，同比+5.00pcts，环比+7.95pcts，
盈利水平显著提升。报告期内公司三费水平保持平稳，其中销售费用为0.69亿元、管理费用为1.09亿元、财务费用为0.28
亿元，三费占营业总收入比例达3.04%，同比+0.86pcts，环比-0.08pcts。
己二酸行业格局稳定，中东地缘事件爆发价格推涨。
目前己二酸行业格局稳定，产能占比前三位为华峰集团、华鲁恒升、平煤神马，行业新增产能极少。3月受中东地缘
事件影响，成本端强势上涨，叠加供给端多套装置检修，己二酸价格、价差均持续走高。据百川盈孚，2026年一季度己二
酸市场均价达8615元/吨，同比+6.68%，环比+28.96%；己二酸平均价差达2182元/吨，同比+82.35%，环比+98.57%。
氨纶全球供给持续出清，供需向好支撑行业景气向上。
2025年，氨纶行业景气筑底，产品价差收窄，高成本落后产能加速出清。2026年3月弹性面料巨头莱卡申请破产保护
，晓星氨纶计划于2026年底前全部关停，供给格局向好。需求端2026年一季度，我国氨纶表观需求量达30.35万吨，同比+
21.98%，供需持续改善下，一季度氨纶市场均价达23586元/吨，同比-1.32%，环比+2.55%；氨纶平均价差达11147元/吨，
同比+0.32%，环比+5.23%，盈利有所回暖。
投资建议
公司作为国内领先氨纶生产企业，2025年氨纶合计产能达47.5万吨，当前处于满产满销状态，并于2026年1月发布公
告拟投资建设20万吨氨纶新材料扩建项目。我们认为氨纶行业需求仍有望维持高速增长态势，伴随行业竞争格局持续优化
，头部企业市场话语权与规模效应将进一步提升，公司或将充分受益于行业景气度回升。我们预计公司2026-2028年分别
实现归母净利润28.99、33.47、41.08亿元，同比增长56.06%、15.46%、22.71%，对应PE分别为20、17、14倍，维持“买
入”评级。
风险提示
（1）新建项目建设进度不及预期；（2）原材料及产品价格大幅波动；（3）宏观经济下行。
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2026-04-23│华峰化学(002064_SZ)：产品景气修复，龙头强化规模优势 │东兴证券 │买入
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华峰化学发布2026年1季报：Q1实现营业收入67.67亿元，YoY+7.17%，归母净利润6.69亿元，YoY+32.58%。
主要产品景气修复，带动公司业绩提升。2026年1季度，公司核心产品氨纶和己二酸市场价格底部回升。根据iFind数
据，2026年至今，氨纶市场价格累计上涨17%至2.36万元/吨，己二酸市场价格累计上涨38%至7133元/吨。公司Q1综合毛利
率提升4.99个百分点至18.46%，带动净利润大幅提升。公司作为氨纶、己二酸行业龙头企业，有望受益本轮产品景气提升
。
龙头产能持续扩张，规模优势进一步强化。公司深耕聚氨酯行业多年，主要产品规模较大，目前氨纶、聚氨酯原液和
己二酸产量均为全球第一。根据公司2025年年报，公司现有氨纶产能47.5万吨（其中15万吨产能于2025年Q4投入使用）、
己二酸产能135.5万吨、聚氨酯原液产能52万吨。此外，公司非公开发行募投项目“年产25万吨差别化氨纶扩建项目”中
的剩余7.5万吨产能已于2025年末试运行，预计有望逐步调试、达产。公司于2026年1月公告计划建设年产20万吨高性能低
碳化数智化氨纶新材料扩建项目，总投资36亿元，项目预计分2期实施，建设期共5年。未来，随着在建及规划中的氨纶等
项目的顺利推进，公司有望进一步提升龙头地位和规模效应，优化产品结构，提升差异化水平。
公司盈利预测及投资评级：公司是氨纶、己二酸和聚氨酯原液的龙头企业，规模、技术、成本优势明显，未来将继续
深耕行业，强化规模优势。我们维持对公司的盈利预测。我们预测公司2026~2028年归母净利润分别为23.64、27.34和30.
54亿元，对应EPS分别为0.48、0.55和0.62元，当前股价对应P/E值分别为24、20和18倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：原材料价格大幅波动；产品价格下滑；行业新增产能投放过快；行业需求下滑。
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2026-04-23│华峰化学(002064)2026年一季报点评：氨纶己二酸涨价带动业绩增长，2026年│东方证券 │买入
│氨纶有望量价齐升 │ │
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2026Q1氨纶己二酸涨价带动业绩增长。公司发布2026年第一季度报告，2026Q1实现营业收入67.67亿元，同比增长7.1
7%，环比+11.14%。实现归属于上市公司股东的净利润6.69亿元，同比增长32.58%，环比+68.83%。扣非归母净利润7.32亿
元，同比增长59.16%，环比+68.27%。销售毛利率/净利率18.46%/9.89%,分别同比3.99/0.88pct，环比7.96/3.31pct。202
6年一季度氨纶进入涨价期，浙江华峰40D氨纶报价由年初24000元/吨，涨至2026年3月31日26500元/吨，己二酸由于成本
支撑及行业反内卷，利润扩大。
氨纶行业涨价提速，2026年公司氨纶有望量价齐升。4月中下旬，受行业供需改善及原材料MDI等涨价，氨纶行业提价
进入加速期，根据百川，截止2026年4月21日，氨纶40D主流厂商（华峰，新乡等）报价已超过29000元/吨，价差扩大明显
，周涨幅+16.64%，月涨幅+20.31%。供需优化，氨纶景气有望继续上行。供给端，2026年增量来源于华峰2025年底投产7.
5万吨产能，行业新乡、华峰规划新增产能落地预计27年后逐步落地。需求端，根据百川，2025年行业实际需求增速+9.5%
。随着瑜伽服、防晒服、卫材等弹性面料需求趋势兴起，行业需求仍有望保持增长。行业格局将不断优化，氨纶景气上行
，华峰化学将具备量价弹性。
己二酸行业盈利逐步修复。受成本支撑及行业反内卷影响，己二酸价格上涨，盈利水平逐步修复。行业正处于优胜劣
汰、产能进一步集中化的阶段。随着经济环境的进一步复苏及反内卷持续推进，下游需求的释放，有望推动己二酸产品的
消费增长，推动行业盈利继续修复。公司己二酸产能135.5万吨，为行业龙头，将受益于行业景气修复。
投资建议：2026年氨纶行业景气已开启，己二酸板块盈利修复，公司利润有望较2025年有大幅增长，预计公司2026-2
028年归母净利润分别为27.85/33.22/36.77亿元。按照可比公司26年23倍PE，给予公司目标价为12.88元，维持买入评级
。
风险提示：在建项目不及预期；产品需求不及预期；氨纶产能消化风险；原材料价格波动。
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2026-04-23│华峰化学(002064)氨纶拐点已现，原料推动己二酸价格和盈利上行，业绩略超│申万宏源 │增持
│预期 │ │
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公司发布2026年一季报，业绩略超预期。26年一季度公司实现营业收入为67.67亿元（yoy+7%，QoQ+11%），归母净利
润为6.69亿元（yoy+33%，QoQ+69%），扣非后归母净利润为7.32亿元（yoy+59%，QoQ+68%），毛利率18.46%（yoy+4.99pc
t，QoQ+7.96pct），净利率9.89%（yoy+1.88pct，QoQ+3.31pct），财务费用同比增加0.43亿元，主要是汇兑损失造成的
，公司营业外支出同比增加2.00亿元，主要是对外捐赠，业绩略超预期。26Q1归母净利润同比增长的主要原因为氨纶新增
产能释放、氨纶和己二酸盈利同比均上行。
公司同时公告拟于重庆建设5万吨/年差异化氨纶扩产项目。公司拟投资不超过5.37亿元(不含土地款)，用于公司控股
子公司重庆氨纶规划在其厂区(重庆市涪陵区白涛化工园区)建设“年产5万吨高品质高性能差别化氨纶扩建项目”，建设
期预计不超过21个月，增加公司差异化产品比重以及在氨纶行业的市占率和影响力。
氨纶行业拐点已现，价格和盈利持续向上，新产能逐步释放带动公司市占率持续上行，强者恒强。近期氨纶价格在自
身供需好转叠加原料PTMEG和纯MDI原料推涨下持续上涨，同时价差亦持续扩大，底部拐点已现。根据百川盈孚数据，25年
我国氨纶实际消费量约为107万吨，同比提升10%，氨纶需求端持续增长。目前行业开工率持续提升，2026年3月氨纶行业
平均开工率为86.44%，去年同期为81.12%。同时当前行业库存处于低位，截止4月17日，氨纶工厂库存天数为22.6天，较2
026年初下降16天，处于近一年最低位，历史上库存高点天数超过60天。价格方面，根据卓创，年内华峰化学的氨纶（40D
）出厂价已提升7000元/吨，价差亦呈现上行趋势。根据百川数据测算，26Q1氨纶价差为10415元/吨，同比增长94元/吨，
环比增长548元/吨。截止4月21日，价差进一步走扩至12640元/吨，为二季度业绩增长奠定基础。公司作为氨纶主流企业
，成本及规模优势显著，随着25年底新投放的15万吨产能的陆续达产，以及公司“年产20万吨高性能低碳化数智化氨纶新
材料扩建项目”与“年产5万吨高品质高性能差别化氨纶扩建项目”建设推进，公司市占率有望持续提升，强者恒强。
原料推动己二酸价格和盈利上行。地缘冲突以来原料纯苯价格大幅上涨，从而推动己二酸价格价差同环比上升。根据
百川盈孚数据，26Q1国内己二酸均价为8575元/吨（YoY+6%，QoQ+28%），价差为1910元/吨（YoY+167%，QoQ+44%）。目前
己二酸供需有所好转，未来两年行业暂无新增产能，需求端己二腈国产化突破带来尼龙66放量，己二酸需求端逻辑仍存。
公司己二酸规模及成本优势领先同行，有望于下一轮周期中体现出较大的弹性。
投资分析意见：公司是全球氨纶、己二酸和聚氨酯原液主流企业，规模、技术、成本优势显著，未来将深耕行业，强
者恒强。考虑到氨纶景气向上、己二酸价差修复，我们上调公司2026-2028年归母净利润预测为30.45、38.36、46.84亿元
（原为25.52、34.28、42.85亿元），对应的EPS分别为0.61、0.77、0.94元，目前市值对应的PE分别为19X、15X、12X，
维持增持评级。
风险提示：1）氨纶、己二酸、聚氨酯原液等主要产品价格继续大幅下行；2）氨纶等新项目建设投产不达预期；3）
下游纺织服装需求大幅下滑。
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2026-04-22│华峰化学(002064)公司点评报告：氨纶己二酸价差走扩，莱卡破产氨纶供需格│方正证券 │增持
│局持续优化 │ │
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事件：公司发布2026年一季报，报告期内公司实现营收67.67亿元，同比+7%,实现归母净利润6.69亿元，同比+33%。
氨纶己二酸价差走扩，业绩回暖。26Q1公司毛利率为18.5%，同比+5pct，环比+8pct，费用率（四费&税金）6.7%，维
持低位。分产品看，26Q1氨纶/聚氨酯原液/己二酸价格为25767/14167/8545元/吨，同比+7%/-11%/+6%，环比+10%/-4%/+2
8%，对应价差为13229/3784/2304元/吨，同比+20%/-33%/+102%，环比+22%/-27%/+131%，其中26Q1氨纶行业库存为37天，
同比-22%，环比-29%。26Q1氨纶市场总体呈现成本支撑主导、需求温和跟进、价格震荡上行的局面，行业开工稳定，供给
端无明显增量，库存低位运行，价差同环比走扩；己二酸3月受中东冲突影响，成本端强势带动，价格价差持续走高。
莱卡申请破产保护，氨纶供需格局持续优化，公司有望长期受益。近期巨头莱卡Lycra在美国申请破产保护，以削减1
2亿美元债务，截至去年年底，Lycra旗下8座生产设施的利用率已降至约60%。随着昔日行业巨头破产，景气底部下氨纶行
业中小企业也普遍陷入亏损，短期存在产能出清、环保政策倒逼、行业优胜劣汰趋势加剧等压力，新增产能有限，未来行
业头部效应将越发明显。考虑到公司氨纶产量为全球第一，规模成本优势明显，对上下游议价能力强，未来随着氨纶消费
观念的转变及消费需求的升级，行业供需格局逐步改善，公司优势产能扩张有望长期受益。
投资建议：预计2026-2028年公司归母净利润为29.2/35.9/41.4亿元，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格波动风险，地缘风险不确定性，安全生产风险等。
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2026-04-22│华峰化学(002064)公司信息更新报告：扣非归母超预期，氨纶景气上行看好公│开源证券 │买入
│司业绩增长 │ │
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扣非归母超预期，氨纶景气上行看好公司业绩增长，维持公司“买入”评级
2026年Q1，公司实现营收67.67亿元，同比+7.17%，实现归母净利6.69亿元，同比+32.58%；实现扣非归母净利润7.32
亿元，同比+59.16%。Q1营业外支出大幅增长，主要系捐赠影响，为公司非经常性损益的主要原因。2026年以来，随着氨
纶需求向好，库存低位，氨纶价格持续上涨，公司产品价差逐渐走扩，看好公司业绩增长。我们维持公司2026-2028年盈
利预测，预计归母净利分别为35.59、45.28、57.57亿元，EPS分别为0.72、0.91、1.16元，当前股价对应PE分别为15.7、
12.4、9.7倍，维持“买入”评级。
Q1氨纶、己二酸价差环比扩大，氨纶产能同环比增长，公司业绩同比大增
根据百川盈孚、Wind数据，2026年Q1，己二酸的平均价格为8,500元/吨，环比+26.87%，同比+4.86%；己二酸平均价
差为3,237元/吨，环比+35.58%，同比+47.16%。2026年3月，随着油价大幅上涨，己二酸、纯苯价格环比大涨，价差扩大
。Q1氨纶40D平均价格为23,522元/吨，环比+2.27%，同比-1.48%；氨纶价差为11,129元/吨，环比+4.91%，同比+0.41%。
随着氨纶、己二酸价差逐步扩大，公司在2025年Q4新增15万吨产能，2026年Q1氨纶产能同比增长，致使公司Q1扣非归母净
利迎来量价齐升。但Q1公司营业外支出为2.13亿元，同比+1516.95%，主要系捐赠事项所致，影响公司归母净利润。
2026年3月以来氨纶加速上涨，看好未来公司业绩量价齐升
2026年以来，根据百川盈孚数据，氨纶1-3月的平均价格分别为23,019、23,100、24,406元/吨，4月1日-21日的平均
价格为26,352元/吨。随着氨纶需求向好，库存低位，价格、价差持续上涨。同时公司将在浙江温州投资建设年产20万吨
氨纶新材料扩建项目，同时公司控股子公司重庆氨纶规划拟建设5万吨氨纶扩建项目”，投资总额预计不超过5.37亿元（
不含土地款），建设期预计不超过21个月，看好未来公司业绩或迎来量价齐升。
风险提示：宏观经济复苏不及预期、原油价格下跌、项目指标获取不及预期。
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2026-04-21│华峰化学(002064)氨纶产品价格价差持续提升，公司氨纶龙头持续受益 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年4月21日公司披露2026年一季报，2026Q1年公司实现营收67.67亿元，同比增加7.17%；实现归母净利润6.69亿
元，同比增加32.58%。
经营分析
氨纶产品供需持续改善，产品价格价差持续提升。氨纶行业经历多年产能消化周期，当前供需格局持续改善，迎来氨
纶产品周期底部反转，景气度持续提升。今年以来氨纶产品价格持续提升：截至2026年4月21日，氨纶主要产品40D市场均
价从23000元/吨累计提升至27600元/吨；氨纶30D市场均价从25800元/吨提升至30500元/吨；氨纶20D市场均价从26600元/
吨提升至31300元/吨。
公司作为国内氨纶行业绝对龙头，生产成本优势显著，受益氨纶上行周期显著。当前公司拥有氨纶产能共47.5万吨/
年，国内氨纶行业总产能约147万吨，公司氨纶、聚氨酯原液和己二酸产量均为全球第一，作为氨纶、己二酸等行业龙头
，公司拥有非常明显的规模优势，盈利能力在行业内领先。公司于26年1月30日公告投资建设年产20万吨高性能低碳化数
智化氨纶新材料项目，一期项目建设36个月，进一步提高公司在氨纶行业的龙头地位和规模效应，将氨纶产品向结构优化
和高附加值方向转变。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2026-2028年营收301.59/316.39/326.32亿元，归母净利润26.94/31.45/35.67亿元，EPS为0.54/0.63/0
.72，当前股价对应PE估值为20.76/17.78/15.68倍，维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格波动；新增产能建设不达预期；下游需求增长不达预期；宏观经济环境变化。
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2026-04-21│华峰化学(002064)己二酸价差扩大助力Q1业绩高增 │华泰证券 │买入
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华峰化学发布一季报，2026年Q1实现营收67.67亿元（yoy+7.17%、qoq+11.14%），归母净利6.69亿元（yoy+32.58%、
qoq+68.83%），扣非净利7.32亿元（yoy+59.16%、qoq+68.27%）。公司Q1净利低于我们前瞻预期（8亿元），主要是公司
因捐赠事项产生营业外支出2.13亿元。考虑近期氨纶景气持续改善，我们维持26-28年业绩预期，并维持“买入”评级。
己二酸利润改善明显助力Q1业绩增长
据百川盈孚与隆众资讯，26Q1氨纶/鞋底原液/己二酸价格同比分别-1%/-2%/+4%至23523/16200/8425元/吨，环比分别
+2%/+2%/+26%；价差同比分别+248/-478/+996元/吨，环比分别+347/-495/+988元/吨。己二酸因成本推动以及供应偏紧下
价格价差得到明显改善；氨纶价格同比有所下降，但价差同环比则得到一定修复；鞋底原液则因原料成本压力，价差有所
收窄。26Q1公司综合毛利率为18.46%，同环比+4.99/+7.96pct；因捐赠事项公司产生营业外支出2.13亿元，同比增加2亿
元。
氨纶/己二酸26年有望迎景气修复行情
据百川盈孚与隆众资讯，截至4月17日，氨纶/鞋底原液/己二酸价格分别为27100/18000/9883元/吨，较年初+18%/+13
%/+41%；价差分别较年初1511/-1344/344元/吨。26年氨纶新增产能有限，部分落后产能存在退出预期，伴随供需持续修
复氨纶有望逐步迎来景气周期，公司作为行业龙头有望逐步受益。己二酸价格价差已摆脱底部徘徊，预计全年景气较25年
将有明显好转，全年亦有望贡献利润弹性。鞋底原液则阶段性成本压力较大，但行业供需整体较为稳定，成本有望逐步传
导。
盈利预测与估值
考虑近期氨纶景气持续改善，我们维持公司26-28年归母净利润为29.32/33.68/37.16亿元，同比+58%/+15%/+10%，对
应EPS为0.59/0.68/0.75元。参考可比公司2026年Wind一致预期平均23xPE，给予公司2026年23xPE，对应目标价13.57元（
前值14.75元，对应26年25xPE）。维持“买入”评级。
风险提示：下游需求下滑；原材料价格波动；项目不及预期。
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2026-04-19│华峰化学(002064)公司动态研究：底部彰显经营韧性，氨纶盈利有望持续修复│国海证券 │买入
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2025年氨纶板块底部彰显韧性，基础化工盈利承压
2025年，公司实现营业收入241.98亿元，同比下滑10.15%；实现归母净利润18.58亿元，同比下滑16.32%；实现扣非
后归母净利润17.78亿元，同比下滑14.65%；销售毛利率13.19%，同比下滑0.65个百分点，销售净利率7.73%，同比下滑0.
53个百分点；ROE为6.92%，同比下降1.72个百分点；经营活动现金流净额为37.40亿元。其中，2025Q4单季度，公司实现
营业收入60.89亿元，同比-7.17%，环比+1.94%；实现归母净利润3.96亿元，同比+92.87%，环比-17.18%；扣非后归母净
利润4.35亿元，同比+148.80%，环比-0.79%；毛利率10.50%，同比+2.14个pct，环比-4.24个pct；净利率6.58%，同比+3.
42个pct，环比-1.48个pct。
2025年，化工行业景气度处于低位，公司主要产品价格和盈利维持底部震荡格局。分产品板块来看，2025年化学纤维
板块实现营业收入87.84亿元，同比-2.95%，销量为39.63万吨，同比+7.65%，毛利率为16.52%，同比提升2.86个pct，主
要由于公司氨纶产品成本优势和规模优势进一步凸显，盈利能力有所修复；化工新材料板块实现营业收入53.95亿元，同
比-7.68%，销量为47.28万吨，同比+11.12%，毛利率为20.63%，同比下滑0.62个pct；基础化工品板块实现营业收入86.93
亿元，同比-17.01%，销量为138.94万吨，同比+1.73%，毛利率为3.92%，同比下滑6.89个pct，己二酸行业行业产能集中
释放、行业竞争加剧，导致利润收窄。
成本优势构筑护城河，氨纶、己二酸行业有望盈利修复
根据公司2025年报，公司是全球聚氨酯制品材料行业领军企业，氨纶、聚氨酯原液、己二酸产量均为全球第一。公司
通过规模效应、精细化管理和产业链一体化构筑了显著的成本优势，使得公司在行业景气底部仍能保持盈利。未来规划新
增产能方面，公司拟投资36亿元建设20万吨氨纶，预计建设周期60个月，分两期实施，第一期：10万吨/年，建设期预计3
6个月；第二期：10万吨/年，建设期预计24个月，目前该项目尚处于前期项目行政审批阶段。
在上游成本端驱动下，氨纶价格价差自春节后有所上涨，据Wind，截至2026年4月17日，氨纶-40D市场价格为27100元
/吨，较年初上涨4100元/吨，氨纶价差较年初上涨2097元/吨。己二酸主要受到上游石油苯价格影响，价格亦有所回升。
盈利预测和投资评级
预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为286、301、316亿元，归母净利润分别31.9、37.2、43.2亿元，对应PE17
、14、12倍，维持“买入”评级。
风险提示
上游原材料大幅涨价风险；终端需求不及预期风险；项目投产不达预期风险；行业竞争格局进一步加剧风险；宏观经
济波动风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：10家
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2026-04-24│华峰化学(002064)2026年4月24日投资者关系活动主要内容
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1.我们看到近期氨纶价格在持续上升，原料价格涨幅如何，后续有进一步提价预期吗？
答：受原材料上涨等因素影响，氨纶价格环比上升，但是持续性还有待评估。后续价格走势会受原材料价格走势、下
游需求、行业库存等多因素影响。
2.公司目前氨纶、己二酸的开工率多少？
答：目前两个产品都是满产销。
3.公司重庆新增了 5万吨氨纶项目，具体进度如何？
答：目前处于前期规划阶段及办理各种行政许可阶段，预计不超过 21 个月，我们会根据施工进度以及设备到货情况
调整进度，具体以公司披露为准。
4.国际地缘冲突对整体行业会带来什么影响？
答：全球地缘政治持续紧张，导致全球能源价格波动，加大了行业成本端的不确定性。但随着局势逐步趋于稳定，其
带来的负面冲击会减弱。
5.公司新规划的 20 万吨差别化氨纶项目预计什么时候建成？
答：分两期实施，第一期 10万吨，建设期预计 36个月；第二期建设期预计 24 个月，具体建设进展以公司公告为准
。
6.瑞安的氨纶老产能会不会淘汰
答：目前无淘汰计划。公司通过技改升级、自动化改造，结合优化产品结构等措施，提升早期产线的节能降耗水平及
经济效益。
7.公司氨纶 25年底新产能释放后，成本会下降多少？
答：新产能投放后规模效应会进一步体现，如从单吨投资额角度来说新产能较之前低，且工艺较之前更加经济、环保
、高效，这些都能进一步降低综合生产成本，增强公司的成本优势及综合竞争力。
8. 公司氨纶板块的盈利能力突出，具体体现在哪些方面 ？
答：竞争优势是综合性的，需要多年的不断摸索和投入铸就。公司深耕氨纶行业二十余年，竞争优势体现在研发、成
本、管理、人才以及产业链集成等多方面。
9.氨纶近期库存水平如何？
答：公司氨纶库存水平 20天左右。
10.公司原材料库存情况如何？
答：公司主要原材料库存一般维持在一个月左右。
11.公司原材料采购价格如何定价？
答：随行就市，市场定价。
12.公司 PTG项目何时建成？
答：预计 2026年底建成。
13.公司“十五五”期间己二酸有没有产能规划？
答：目前没有规划。
14.公司“十五五”期间有没有出海规划？
答：当前国际宏观环境错综复杂，结合各方面风险因素，暂无相关的规划。
15.公司之前资产重组要收购的两个资产什么时候完成？
答：我们将严格履行承诺，继续积极推动相关资产的注入工作，预计将于 2026年 12月前将标的资产注入上市公司。
敬请关注公司后续相关公告。
参会者：我们的问题问完了，感谢接受我们的调研，谢谢！
答：感谢各位的关注！
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参与调研机构：1家
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2026-04-09│华峰化学(002064)2026年4月9日投资者关系活动主要内容
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1.您好，我注意到贵公司 2024 年未采用直播形式的业绩说明会。资本市场愈发重视信息透明度与沟通质量，业绩说
明会不仅关系到投资者信息获取，也影响公司公众形象。视频直播及回放有助于提升信息传播的直观性与覆盖范围。请问
贵公司 2025 年的业绩说明会，是否考虑采用视频直播并提供会后回放？此外，是否计划引入线上视频交流，在问答环节
通过视频形式回应投资者关切，以增强互动效果并提升公司透明度与社会影响力
答：尊敬的投资者您好！感谢您的关注与宝贵建议。
2.请问尤董事长，目前公司应对氨纶景气周期采取了哪些措施？公司判断氨纶景气周期将何时迎来反弹？
答：尊敬的投资者您好！我们通过规模效应、技术创新、精细化管理、产品结构优化等积极应对周期波动。当前氨纶
行业景气度环比整体向好，具体视供需及宏观环境而定。感谢您的关注！
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参与调研机构：18家
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2026-03-31│华峰化学(002064)2026年3月31日投资者关系活动主要内容
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1.受近期地缘局势影响，石油价格上涨，公司产品是否有涨价？
答：受原材料上涨及供需等因素影响，公司主要产品也有不同程度上涨。
2.您觉得这个上涨趋势会持续多久
答：现阶段较难评价。产品价格通常受原材料价格、市场供需、宏观经济形势等多重因素影响，公司会结合整个市场
及行业情况及时调整产品销售策略和价格。
3.公司公告的 20万吨氨纶新项目目前情况进展情况
答：有序推进中，尚处于前期项目行政审批阶段。
4.公司氨纶产销率及库存情况？
答：目前满产满销，库存不到 20天。
5.目前氨纶行业开工率及库存情况？
答：根据第三方网站数据显示，行业目前开工率达到八成，库存在 36天左右。
6.去年氨纶行业大面积亏损情况下，公司氨纶盈利能力仍优于同行，毛利率同比还上升了 3个百分点左右，主要原因
是什么
答：公司深耕氨纶行业二十余年，竞争优势不是一蹴而就的，是从专注主业、坚持不懈的发展中得来，体现在规模效
应、成本控制、精益制造、技术创新等多个维度。
7.公司 PTMEG项目目前进展如何？
答：稳步推进中，第一期预计 2026 年底建设完成，以实际建设情况为准。
8.公司己二酸后续还有新的产能规划吗？
答：暂时没有规划。未来会根据市场情况再进行规划。
9.我们看到己二酸价格在修复，对于未来如何看？
答：国内己二酸市场发展较为成熟、竞争充分，行业正处于优胜劣汰、产能进一步集中化的阶段。短期而言，经历了
去年行业大面积亏损的阶段，价格会逐渐修复到正常水平，但行业仍存在产能集中释放、下游需求不达预期、行业竞争加
剧、环保政策倒逼等压力；未来，随着经济环境的进一步复苏及行业配套政策的出台，下游需求释放，特别是尼龙 66、T
PU等行业快速的发展将大力推动己二酸产品的消费增长。
10.公司产品定价策略是什么？
答：产品定价遵循市场化原则，随行就市。
11.公司产品出口比例多少，是否有海外建厂的计划
答：海外销售占比约 20%，暂无海外生产基地建设规划。
12.公司氨纶在产品差异化产品有哪些独特优势？
答：公司氨纶实现 10D-2500D全品类覆盖，有超耐氯、抗菌等功能性产品，还有卫材、再生、生物基氨纶等。
13.公司重组项目什么时候启动？
答：我们将严格履行承诺，继续积极推动相关资产的注入工作，预计将于 2026年 12月前将标的资产注入上市公司。
敬请关注公司后续相关公告。
14.公司各个产品原材料波动情况如何？
答：公司原材料价格受地缘政治等外部因素扰动，短期呈现大幅波动特征。当前价格波动的可持续性尚不明确，后续
仍需保持密切跟踪。
15.公司现金流比较好，后续的分红规划如何安排？
答：根据已披露的分红预案，公司 2025 年度现金分红率将达到 40%，近三年呈现稳定上升趋势。后续我们将持续完
善科学规范的分红机制，根据公司经营情况，实行合理、持续、稳定的分红政策，强化股东权益保护，深化与投资者的长
期价值共享。
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