研报评级☆ ◇002064 华峰化学 更新日期：2026-06-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 3 0 0 0 0 3
2月内 11 2 0 0 0 13
3月内 21 3 0 0 0 24
6月内 21 3 0 0 0 24
1年内 21 3 0 0 0 24
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.50│ 0.45│ 0.37│ 0.58│ 0.70│ 0.83│
│每股净资产(元) │ 5.02│ 5.33│ 5.51│ 5.99│ 6.55│ 7.22│
│净资产收益率% │ 9.94│ 8.39│ 6.79│ 9.85│ 10.85│ 11.60│
│归母净利润(百万元) │ 2478.46│ 2219.96│ 1857.55│ 2895.28│ 3472.54│ 4101.73│
│营业收入(百万元) │ 26298.46│ 26931.41│ 24198.22│ 28709.74│ 30216.32│ 31790.63│
│营业利润(百万元) │ 2768.00│ 2563.42│ 2368.60│ 3376.91│ 4017.41│ 4742.86│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-12 买入 维持 13.57 0.59 0.72 0.85 中信建投
2026-06-06 买入 维持 12.78 0.56 0.67 0.74 东方证券
2026-05-28 买入 维持 --- 0.60 0.67 0.77 长城证券
2026-05-12 买入 维持 --- 0.59 0.75 0.93 长江证券
2026-05-01 买入 首次 --- 0.63 0.68 0.83 东吴证券
2026-04-29 买入 维持 --- 0.58 0.67 0.83 华安证券
2026-04-23 增持 维持 --- 0.61 0.77 0.94 申万宏源
2026-04-23 买入 维持 12.78 0.56 0.67 0.74 东方证券
2026-04-23 买入 维持 --- 0.48 0.55 0.62 东兴证券
2026-04-22 增持 维持 --- 0.59 0.72 0.83 方正证券
2026-04-22 买入 维持 --- 0.72 0.91 1.16 开源证券
2026-04-21 买入 维持 --- 0.54 0.63 0.72 国金证券
2026-04-21 买入 维持 13.47 0.59 0.68 0.75 华泰证券
2026-04-19 买入 维持 --- 0.64 0.75 0.87 国海证券
2026-04-07 买入 维持 --- 0.58 0.67 0.83 华安证券
2026-04-03 买入 维持 13.84 0.56 0.67 0.83 华创证券
2026-04-01 买入 维持 13.47 0.59 0.72 0.85 中信建投
2026-03-31 买入 维持 --- 0.48 0.55 0.62 东兴证券
2026-03-31 买入 维持 --- 0.72 0.91 1.16 开源证券
2026-03-31 买入 维持 --- 0.57 0.73 0.91 长江证券
2026-03-30 增持 维持 --- 0.51 0.69 0.86 申万宏源
2026-03-30 买入 维持 14.65 0.59 0.68 0.75 华泰证券
2026-03-29 买入 维持 12.78 0.56 0.67 0.74 东方证券
2026-03-27 买入 调高 --- 0.54 0.63 0.72 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-12│华峰化学(002064)定增并购彰显价值认可，聚氨酯制品龙头加速成长 │中信建投 │买入
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核心观点
公司公告拟通过定增和现金收购华峰合成树脂和华峰热塑100%股权。按此前公告的未审计口径，华峰合成树脂和华峰
热塑2025年实现收入63.02亿元、净利润5.45亿元，相当于上市公司2025年收入241.98亿元的26.04%、归母净利润18.58亿
元的29.36%。此次交易既是2019年华峰新材注入上市公司后遗留资产注入承诺的继续兑现，也是内部人对上市公司中长期
价值的认可。交易完成后，华峰化学将正式切入革用聚氨酯树脂与TPU两大细分领域，聚氨酯产业链布局进一步完善，加
速向全球聚氨酯综合龙头迈进。
事件
6月6日，公司披露《发行股份及支付现金购买资产暨关联交易预案》，拟向华峰集团、尤小平、尤金焕、尤小华发行
股份及支付现金购买华峰合成树脂100%股权，拟向华峰集团发行股份及支付现金购买华峰热塑100%股权。本次发行价格为
8.55元/股，不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价10.68元/股的80%；交易对方取得的上市公司股份自发行完成之
日起36个月内不得转让。
简评
资产注入既是兑现承诺，也是对上市公司价值的认可
自2019年华峰氨纶收购华峰新材100%股权之际，华峰热塑和华峰合成树脂即被纳入托管及未来注入安排，2024年12月
公司将相关承诺履行期限延期至2026年12月，2025年5月上一轮方案被否后仍明确继续推进两项资产注入，当时交易总对
价为60亿元，其中股份支付占比90%。此次重启既是控股股东及实控人继续兑现历史并购承诺，也体现内部人对上市公司
中长期价值的认可。
聚氨酯制品布局持续完善，优质资产注入有望增厚业绩
华峰合成树脂核心业务为革用聚氨酯树脂，华峰热塑核心业务为热塑性聚氨酯弹性体（TPU）。交易完成后，华峰化
学将正式切入革用聚氨酯树脂与TPU两大细分领域，聚氨酯产业链布局进一步完善，加速向全球聚氨酯综合龙头迈进，并
有望在供应链整合、销售渠道共享、技术研发协同及生产管理优化方面，形成全方位协同效应。
华峰合成树脂2025年未审计收入29.13亿元、净利润3.26亿元，华峰热塑2025年未审计收入33.88亿元、净利润2.19亿
元，两家公司合计净利润5.45亿元。与华峰化学2025年归母净利润18.58亿元相比，标的合计净利润体量相当于上市公司2
025年归母净利润的29.36%。标的资产盈利能力相对较强，并表后有望显著增厚上市公司业绩。
氨纶、己二酸业务景气向上，主业弹性有望释放
公司2026Q1实现扣非归母净利润7.32亿元，同比增长59.16%，主业已呈修复趋势。2026Q2截至6月6日氨纶40D均价为2
9,000元/吨，较2026Q1均价24,884.62元/吨提升16.54%，较2025Q2均价24,292.31元/吨提升19.38%；己二酸均价为9,250
元/吨，较2026Q1均价8,453.85元/吨提升9.42%，较2025Q2均价7,203.85元/吨提升28.40%。氨纶、己二酸均价环比和同比
改善，有望增强公司主业利润弹性。
扩产与高端化布局同步推进，中长期成长抓手清晰
2026年初公司已公告投资建设年产20万吨高性能低碳化数智化氨纶新材料扩建项目，一季度又规划在重庆建设年产5
万吨高品质高性能差别化氨纶扩建项目。前者有助于进一步巩固公司氨纶规模优势，后者则更强调差异化产品占比提升和
高附加值方向延伸。整体看，公司仍在通过扩产、提效和高端化布局进一步强化行业龙头地位，若氨纶和己二酸景气修复
延续，同时新项目顺利落地，公司业绩仍有望进入持续修复通道。
盈利预测与投资评级：公司氨纶、己二酸、鞋底原液三大业务具备较强规模和成本优势，行业景气一旦修复，公司利
润弹性有望率先释放。随着氨纶扩产、差异化升级以及己二酸景气边际改善，公司整体盈利中枢仍有抬升空间，维持“买
入”评级。
风险分析
1）下游需求恢复低于预期：若纺织、汽车、鞋材等下游景气回升不及预期，氨纶与鞋底原液的量价改善可能放缓，
导致一季度修复动能难以持续。
2）原材料与汇率波动风险：MDI、PTMG等关键原料价格上行，或人民币汇率与金融市场波动放大汇兑损失，会直接侵
蚀毛利与净利弹性，削弱“经营修复快于净利释放”的预期。
3）项目进度与投产验证风险：20万吨氨纶扩建及重庆5万吨高端氨纶项目若建设、验收、投产或爬坡进度落后，规模
优势与差异化路线图的增量贡献将滞后，降低中期盈利改善确定性。
4）业务协同兑现不充分风险：氨纶、己二酸与鞋底原液的协同如果在采购、库存、产能排产和渠道协同层面未按预
期打通，可能出现现金流回款节奏与费用端投入错配，短期出现利润修复“有数字、有波动”但缺乏稳定性。
5）并购与整合进度不及预期风险：若定增并购在监管审批、独立董事审议、股东大会表决或交易对手谈判中被否决
、暂缓或中止，或即使获批后交割、产能衔接与整合进度低于预期，协同释放将明显延后，资本开支回报节奏被压缩，甚
至出现额外整合成本上升，导致中期盈利修复兑现打折。
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2026-06-06│华峰化学(002064)事件点评：拟收购集团资产，完善产业链布局 │东方证券 │买入
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拟收购集团资产，完善产业链布局。公司6月5日公告，拟向控股股东华峰集团等发行股份及支付现金购买其持有的华
峰合成树脂、华峰热塑100%股权。标的公司与上市公司同属于聚氨酯产业链，在原材料、产品、技术研发、业务和市场方
面具有重叠及互补。本次交易完成后，华峰化学将实现产业链整合延伸，进入聚氨酯行业中的革用聚氨酯树脂、TPU制造
领域，扩大上市公司资产规模，丰富业务类型和产品线，提升了上市公司综合实力。
氨纶供需改善，2026年公司氨纶有望量价齐升。氨纶行业景气向上，根据百川，截止2026年6月5日，氨纶40D主流厂
商（华峰，新乡等）报价已超过29500元/吨，价差扩大明显，年初至今涨幅22.92%。供需优化，氨纶景气有望继续上行。
供给端，2026年增量来源于华峰2025年底投产7.5万吨产能，行业新乡、华峰规划新增产能落地预计27年后逐步落地。需
求端，根据百川，2025年行业实际需求增速+9.5%。随着瑜伽服、防晒服、卫材等弹性面料需求趋势兴起，行业需求仍有
望保持增长。行业格局将不断优化，氨纶景气上行，华峰化学将具备量价弹性。
己二酸行业盈利逐步修复。受成本支撑及行业反内卷影响，己二酸价格上涨，盈利水平逐步修复。行业正处于优胜劣
汰、产能进一步集中化的阶段。随着经济环境的进一步复苏及反内卷持续推进，下游需求的释放，有望推动己二酸产品的
消费增长，推动行业盈利继续修复。公司己二酸产能135.5万吨，为行业龙头，将受益于行业景气修复。
投资建议：2026年氨纶行业景气已开启，己二酸板块盈利修复，公司利润有望较2025年有大幅增长。考虑到收购未完
成，我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为27.85/33.22/36.77亿元，EPS为0.56/0.67/0.74元。按
照可比公司26年23倍PE，给予公司目标价为12.88元，维持买入评级。
风险提示：在建项目不及预期；产品需求不及预期；氨纶产能消化风险；原材料价格波动。
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2026-05-28│华峰化学(002064)1Q26公司盈利能力改善，龙头经营韧性凸显 │长城证券 │买入
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事件：2026年3月27日，华峰化学发布2025年年度报告，公司2025年年营业收入为241.98亿，同比下跌10.15%；归母
净利润18.58亿元，同比下跌16.32%；扣非净利润17.78亿元，同比下跌14.65%。
2026年4月21日，华峰化学发布2026年一季度报告，公司1Q26营业收入为67.67亿，同比上涨7.17%；归母净利润6.69
亿元，同比上涨32.58%；扣非净利润7.32亿元，同比上涨59.16%。
点评：2025年公司盈利水平有所承压，1Q26业绩迎来明显改善。2025年公司总体销售毛利率13.19%，较2024年下降0.
65pcts。2025年公司财务费用同比上涨67.42%，主要系利息收入减少所致；销售费用同比上涨10.52%；研发费用同比下跌
21.20%。2025年公司销售净利率为7.73%，较去年同期下跌0.53pcts。
根据公司2025年年报，公司2025年盈利水平有所承压的主要原因是行业景气度处于低位，公司主要产品价格和盈利在
底部震荡。我们认为，1Q26公司营业与盈利同比均上涨主要因为氨纶和己二酸市场价格回升。
2025年公司经营活动净现金流同比下跌。2025年公司经营活动产生的现金流量净额为37.40亿元，同比上涨23.66%；
投资性活动产生的现金流量净额为-29.11亿元，同比上涨33.68%，主要系购买结构性存款减少所致；筹资活动产生的现金
流量净额为-13.20亿元，同比上涨30.07%，主要系归还借款减少所致。期末现金及现金等价物余额为60.30亿元，同比下
跌6.68%。应收账款26.29亿元，同比上升4.49%，应收账款周转率下降，从2024年同期的10.76次变为9.41次。存货周转率
下降，从2024年的6.32次变为5.64次。
氨纶板块公司龙头优势凸显，1Q26氨纶价格回升利好业绩。根据公司2025年报，截至2025年底，全球氨纶产能195.5
万吨，主要集中在亚洲地区，同比增幅11.7%，增量主要集中于中国大陆市场。中国大陆氨纶产能153.25万吨，同比增长1
3.1%，增速处于近五年来高位水平。2025年氨纶价格市场筑底特征显著。根据ifind数据，截至2025年底，氨纶价格为2.3
6万元/吨，同比年初下降7.00%。产品价差仍在被逐步压缩，企业之间在不同地区及不同装置等因素影响下加工费差异显
著，除了少数具有综合优势的企业外，多数企业亏损压力巨大。
根据公司2025年报，2025年，公司化学纤维营业收入87.84亿元，同比下降2.95%，毛利率同比提升2.86pcts至16.52%
；截至2025年，公司氨纶设计产能47.5万吨，产能利用率84.04%。在行业整体承压的背景下，公司依托规模及成本、产业
一体化、技术创新等方面的竞争优势，在材料、人工、能源等方面具备成本优势，我们认为，公司凭借头部优势抵消了部
分产品价格下行的压力。同时，公司优化产品结构，现已形成纬编、经编、包纱、纸尿裤、织带等覆盖全用途的系列氨纶
产品矩阵，其生产的高回弹经编氨纶、耐高温氨纶、超耐氯氨纶、黑色氨纶、低温易粘合氨纶等差异化产品获得市场高度
认可。根据百川盈孚，1Q26受到成本提振，1Q26氨纶季均价为23502.25元/吨，较上季度上涨502.25元/吨，涨幅2.18%。
我们认为，随着氨纶价格回暖，公司盈利能力有望持续回升。
2025年己二酸景气度低迷，进入2026年己二酸价格有所回升。根据公司2025年报，2025年，己二酸价格先扬后抑，苯
己差维持在较低水平，导致生产利润持续收窄，呈现旺季不旺以及淡季更淡的局面。短期来看，己二酸行业存在产能集中
释放、下游需求不达预期、环保政策倒逼、行业竞争加剧等压力；未来，随着经济环境向好及行业配套政策的出台，下游
行业如尼龙、TPU、PBAT等产能释放，特别是国内己二腈技术的突破，尼龙66或将迎来新一轮的增长点；同时，随着国家
限塑令环保等政策的推动，PBAT仍有大量产能投入，这两大行业有望成为未来推动己二酸产品消费增长的最大动力。根据
生意社信息，2026年5月25日己二酸参考价格为9133.33元/吨，相较于2026年2月底8400.00元/吨的参考价格上涨8.73%，
己二酸价格出现回暖。
聚氨酯原液行业需求端增长空间广阔，供给端格局集中度较高。根据公司2025年度报告，2025年全球聚氨酯鞋类市场
规模60.4亿美元，同比增加7.8%，目前聚氨酯原液在我国鞋材中的占比仍不足10%，远低于发达国家20%的水平，未来仍有
广阔增长空间。但行业整体供给压力仍存，中小产能仍待出清，现有产能之下聚氨酯原液行业集中度较高，中小规模鞋底
原液企业开工及产能利用率明显不足。在此背景下，2025年公司化工新材料实现营业收入53.95亿元，同比下降7.68%，毛
利率为20.63%。其子公司华峰新材2025年实现净利润10.48亿元，是国内最大的聚氨酯原液生产企业，产品销往全球20多
个国家和地区。我们认为，聚氨酯原液行业格局较集中，下游需求仍有较大的增长空间，公司凭借技术、规模等领先优势
有望进一步增强其盈利能力。
投资建议：预计公司2026-2028年实现营业收入分别为287.24/303.34/317.20亿元，实现归母净利润分别为29.95/33.
26/38.07亿元，对应EPS分别为0.60/0.67/0.77元，当前股价对应的PE倍数分别为18.7X、16.9X、14.7X。我们基于以下几
个方面：1）随着氨纶价格回暖，公司有望进一步发挥头部优势，实现盈利能力的持续改善；2）成本端驱动己二酸价格上
涨，下游发展有望提升己二酸未来需求，利好公司业绩；3）聚氨酯原液行业格局较集中，下游需求仍有较大的增长空间
，公司凭借技术、规模等领先优势有望进一步增强其盈利能力。我们看好公司竞争优势和主要产品景气回暖，维持“买入
”评级。
风险提示：市场价格波动风险；原材料价格波动风险；技术转化与研发效率风险；新建项目进度不及预期；地缘政治
变动风险等
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2026-05-12│华峰化学(002064)氨纶及己二酸盈利修复，带动业绩提升 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年一季报，实现收入67.7亿元（同比+7.2%，环比+11.1%），实现归属净利润6.7亿元（同比+32.6%，环
比+68.8%），实现扣非归属净利润7.3亿元（同比+59.2%，环比+68.3%)。
事件评论
2026Q1氨纶景气回暖明显。公司主营氨纶纤维、聚氨酯原液、己二酸等聚氨酯制品材料研发、生产和销售，截至2025
年年报，公司氨纶产能为47.5万吨/年、聚氨酯原液产能为52万吨/年、己二酸产能为135.5万吨/年，产量位于全球前列。
2026Q1氨纶景气回升明显，呈现价差修复、开工提升、库存下滑的局面。价差方面，受供需关系改善及原料纯MDI及PTMEG
价格上涨推动，氨纶3月以来盈利修复明显，根据百川盈孚，2026年3月31日国内氨纶40D参考价格为25300元/吨，较年初
上涨2300元/吨，价差较年初改善254元/吨；开工率方面，根据百川盈孚，2026Q1末行业开工率高达86.2%，较2025年同期
变动+3.9pct；库存方面，根据百川盈孚，工厂总库存由2026年初的15.6万吨降至Q1末的13.5万吨，下降2.1万吨。进入4
月以来，氨纶价差大幅走阔。截至2026年4月26日，氨纶40D价格上涨至28300元/吨，价格价差较3月底进一步上涨约3000
元左右，景气加速提升。
Q1己二酸景气同样迎来修复。公司己二酸规模优势明显，受供需改善及地缘冲突影响，2026年以来己二酸盈利改善明
显，根据百川盈孚，2026Q1国内己二酸均价为8485元/吨，同比变动+412元/吨，环比变动+235元/吨，价差同比变动+1152
元/吨，环比2025Q4变动+1094元/吨，效益修复明显。2025年己二酸行业整体盈利不佳，行业扩产压力不大，未来随着经
济环境向好及行业配套政策的出台，下游行业如尼龙、TPU、PBAT等产能释放，特别是国内己二腈技术的突破，尼龙66将
迎来新一轮的增长点；同时，随着国家限塑令环保等政策的推动，PBAT仍有大量产能投入，这两大行业将成为未来推动己
二酸产品消费增长的最大动力。
氨纶扩产积极，成长性卓越。公司在氨纶领域优势明显，后续在瑞安规划了《年产20万吨高性能低碳化数智化氨纶新
材料扩建项目》，总投资36亿元，分两期实施；此外公司还计划在重庆新增5万吨/年氨纶项目，以巩固自身地位。
公司专注氨纶、聚氨酯原液等聚氨酯制品，以及己二酸等聚氨酯原料，是我国聚氨酯制品行业的领军者。公司具有领
先行业的成本优势，并借此穿越周期不断成长。未来随着公司主业景气复苏，横向扩展和纵向延伸稳步推进，公司业绩中
枢有望提升。预计2026/2027/2028年公司归属净利润分别为29.1/37.3/46.2亿元，维持“买入”评级。
风险提示
1、氨纶需求增速下行；2、己二酸景气持续低迷。
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2026-05-01│华峰化学(002064)氨纶、己二酸景气共振，聚氨酯制品龙头迎来周期向上拐点│东吴证券 │买入
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从单一氨纶业务出发，逐步成为聚氨酯综合企业：截至2025年底，公司氨纶、己二酸和聚氨酯原液产能分别为47.5、
135.5、52万吨/年，产能均居全国第一，在品牌、技术、市场等方面积淀深厚，并且公司仍有25万吨氨纶/年产能在建，
也积极推进上游原材料配套建设。此外，公司积极整合集团聚氨酯相关资产，预计2026年底前将继续注入集团两大资产（
华峰合成树脂、华峰TPU），向多品类聚氨酯综合巨头转型。
氨纶景气度底部反转，地缘冲突下成本端存在支撑，带动行业景气上行：1）我国氨纶行业集中度高，2025年氨纶产
能CR5=84%。氨纶企业产能由大到小排序：华峰化学（47.5万吨/年）、晓星氨纶（24.6万吨/年）、诸暨华海（22.5万吨/
年）、新乡化纤（22万吨/年）、泰和新材（10万吨/年），行业头部效应明显。氨纶行业部分产能已被淘汰，2026年及以
后氨纶新增产能投放主要由华峰化学、新乡化纤主导。2）企业协同挺价，叠加地缘因素，氨纶价格底部回升。2026年1-4
月，氨纶企业协同挺价意愿显著增强，氨纶市场价逐月上升。叠加地缘因素支撑纯MDI等原料价格走强，氨纶价格迎来明
显上行。我们看好华峰化学优异的成本管控能力，以及氨纶业务后续成长性。
己二酸景气度在反内卷的推动下回暖，公司盈利水平可期：我国己二酸供给端过剩较为明显，2025年起无新增产能落
地，部分消化前期产能，2025Q4，行业龙头协同减产推动反内卷，己二酸价格及价差回升。公司的己二酸产能全国第一，
且己二酸开工率远高于行业平均开工率，盈利水平有望改善。
聚氨酯原液业务盈利能力稳健，公司产量全球第一：聚氨酯原液的下游应用范围广阔，主要有鞋类、缓冲垫、家具等
传统领域，在3D打印、新能源电池等新兴领域也有所拓展。公司作为全球聚氨酯原液龙头，在规模及成本、产业一体化、
技术创新等方面竞争优势突出，产品销往全球20多个国家和地区，盈利水平有望稳健增长。
盈利预测与投资评级：考虑到公司的氨纶、己二酸两大主业景气度底部反转向上，且公司产能均为国内最大，成本优
势领先，业绩弹性显著。我们预计公司2026-2028年的营业收入分别为296、299、329亿元，同比增速分别为+23%、+1%、+
10%；归母净利润分别为31、34、41亿元，同比增速分别为+69%、+8%、+21%，按2026年4月30日收盘价计算，对应PE分别
为19、17、14倍。我们看好公司作为氨纶行业龙头，将持续扩大规模优势，远期成长可期，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧风险；氨纶行业需求偏弱风险；原材料价格波动风险。
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2026-04-29│华峰化学(002064)氨纶、己二酸价格回暖，产业链一体化优势明显 │华安证券 │买入
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事件描述
4月22日公司发布一季度报，一季度公司实现营业收入67.67亿元，同比增长7.17%，环比增长11.14%；归属于母公司
所有者净利润6.69亿元，同比增长32.58%，环比增长68.83%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润7.32亿元
，同比增长59.16%，环比增长68.27%。
一季度费用保持稳定，盈利水平显著修复。
公司实现营业收入67.67亿元，同比+7.17%，环比+11.14%，销售毛利率达18.46%，同比+5.00pcts，环比+7.95pcts，
盈利水平显著提升。报告期内公司三费水平保持平稳，其中销售费用为0.69亿元、管理费用为1.09亿元、财务费用为0.28
亿元，三费占营业总收入比例达3.04%，同比+0.86pcts，环比-0.08pcts。
己二酸行业格局稳定，中东地缘事件爆发价格推涨。
目前己二酸行业格局稳定，产能占比前三位为华峰集团、华鲁恒升、平煤神马，行业新增产能极少。3月受中东地缘
事件影响，成本端强势上涨，叠加供给端多套装置检修，己二酸价格、价差均持续走高。据百川盈孚，2026年一季度己二
酸市场均价达8615元/吨，同比+6.68%，环比+28.96%；己二酸平均价差达2182元/吨，同比+82.35%，环比+98.57%。
氨纶全球供给持续出清，供需向好支撑行业景气向上。
2025年，氨纶行业景气筑底，产品价差收窄，高成本落后产能加速出清。2026年3月弹性面料巨头莱卡申请破产保护
，晓星氨纶计划于2026年底前全部关停，供给格局向好。需求端2026年一季度，我国氨纶表观需求量达30.35万吨，同比+
21.98%，供需持续改善下，一季度氨纶市场均价达23586元/吨，同比-1.32%，环比+2.55%；氨纶平均价差达11147元/吨，
同比+0.32%，环比+5.23%，盈利有所回暖。
投资建议
公司作为国内领先氨纶生产企业，2025年氨纶合计产能达47.5万吨，当前处于满产满销状态，并于2026年1月发布公
告拟投资建设20万吨氨纶新材料扩建项目。我们认为氨纶行业需求仍有望维持高速增长态势，伴随行业竞争格局持续优化
，头部企业市场话语权与规模效应将进一步提升，公司或将充分受益于行业景气度回升。我们预计公司2026-2028年分别
实现归母净利润28.99、33.47、41.08亿元，同比增长56.06%、15.46%、22.71%，对应PE分别为20、17、14倍，维持“买
入”评级。
风险提示
（1）新建项目建设进度不及预期；（2）原材料及产品价格大幅波动；（3）宏观经济下行。
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2026-04-23│华峰化学(002064_SZ)：产品景气修复，龙头强化规模优势 │东兴证券 │买入
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华峰化学发布2026年1季报：Q1实现营业收入67.67亿元，YoY+7.17%，归母净利润6.69亿元，YoY+32.58%。
主要产品景气修复，带动公司业绩提升。2026年1季度，公司核心产品氨纶和己二酸市场价格底部回升。根据iFind数
据，2026年至今，氨纶市场价格累计上涨17%至2.36万元/吨，己二酸市场价格累计上涨38%至7133元/吨。公司Q1综合毛利
率提升4.99个百分点至18.46%，带动净利润大幅提升。公司作为氨纶、己二酸行业龙头企业，有望受益本轮产品景气提升
。
龙头产能持续扩张，规模优势进一步强化。公司深耕聚氨酯行业多年，主要产品规模较大，目前氨纶、聚氨酯原液和
己二酸产量均为全球第一。根据公司2025年年报，公司现有氨纶产能47.5万吨（其中15万吨产能于2025年Q4投入使用）、
己二酸产能135.5万吨、聚氨酯原液产能52万吨。此外，公司非公开发行募投项目“年产25万吨差别化氨纶扩建项目”中
的剩余7.5万吨产能已于2025年末试运行，预计有望逐步调试、达产。公司于2026年1月公告计划建设年产20万吨高性能低
碳化数智化氨纶新材料扩建项目，总投资36亿元，项目预计分2期实施，建设期共5年。未来，随着在建及规划中的氨纶等
项目的顺利推进，公司有望进一步提升龙头地位和规模效应，优化产品结构，提升差异化水平。
公司盈利预测及投资评级：公司是氨纶、己二酸和聚氨酯原液的龙头企业，规模、技术、成本优势明显，未来将继续
深耕行业，强化规模优势。我们维持对公司的盈利预测。我们预测公司2026~2028年归母净利润分别为23.64、27.34和30.
54亿元，对应EPS分别为0.48、0.55和0.62元，当前股价对应P/E值分别为24、20和18倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：原材料价格大幅波动；产品价格下滑；行业新增产能投放过快；行业需求下滑。
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2026-04-23│华峰化学(002064)2026年一季报点评：氨纶己二酸涨价带动业绩增长，2026年│东方证券 │买入
│氨纶有望量价齐升 │ │
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2026Q1氨纶己二酸涨价带动业绩增长。公司发布2026年第一季度报告，2026Q1实现营业收入67.67亿元，同比增长7.1
7%，环比+11.14%。实现归属于上市公司股东的净利润6.69亿元，同比增长32.58%，环比+68.83%。扣非归母净利润7.32亿
元，同比增长59.16%，环比+68.27%。销售毛利率/净利率18.46%/9.89%,分别同比3.99/0.88pct，环比7.96/3.31pct。202
6年一季度氨纶进入涨价期，浙江华峰40D氨纶报价由年初24000元/吨，涨至2026年3月31日26500元/吨，己二酸由于成本
支撑及行业反内卷，利润扩大。
氨纶行业涨价提速，2026年公司氨纶有望量价齐升。4月中下旬，受行业供需改善及原材料MDI等涨价，氨纶行业提价
进入加速期，根据百川，截止2026年4月21日，氨纶40D主流厂商（华峰，新乡等）报价已超过29000元/吨，价差扩大明显
，周涨幅+16.64%，月涨幅+20.31%。供需优化，氨纶景气有望继续上行。供给端，2026年增量来源于华峰2025年底投产7.
5万吨产能，行业新乡、华峰规划新增产能落地预计27年后逐步落地。需求端，根据百川，2025年行业实际需求增速+9.5%
。随着瑜伽服、防晒服、卫材等弹性面料需求趋势兴起，行业需求仍有望保持增长。行业格局将不断优化，氨纶景气上行
，华峰化学将具备量价弹性。
己二酸行业盈利逐步修复。受成本支撑及行业反内卷影响，己二酸价格上涨，盈利水平逐步修复。行业正处于优胜劣
汰、产能进一步集中化的阶段。随着经济环境的进一步复苏及反内卷持续推进，下游需求的释放，有望推动己二酸产品的
消费增长，推动行业盈利继续修复。公司己二酸产能135.5万吨，为行业龙头，将受益于行业景气修复。
投资建议：2026年氨纶行业景气已开启，己二酸板块盈利修复，公司利润有望较2025年有大幅增长，预计公司2026-2
028年归母净利润分别为27.85/33.22/36.77亿元。按照可比公司26年23倍PE，给予公司目标价为12.88元，维持买入
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