研报评级☆ ◇002064 华峰化学 更新日期：2026-05-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-23
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 7 2 0 0 0 9
2月内 15 3 0 0 0 18
3月内 15 3 0 0 0 18
6月内 15 3 0 0 0 18
1年内 15 3 0 0 0 18
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.50│ 0.45│ 0.37│ 0.58│ 0.70│ 0.83│
│每股净资产(元) │ 5.02│ 5.33│ 5.51│ 5.99│ 6.54│ 7.18│
│净资产收益率% │ 9.94│ 8.39│ 6.79│ 9.80│ 10.88│ 11.61│
│归母净利润(百万元) │ 2478.46│ 2219.96│ 1857.55│ 2878.81│ 3481.40│ 4105.94│
│营业收入(百万元) │ 26298.46│ 26931.41│ 24198.22│ 28660.35│ 30158.41│ 31643.67│
│营业利润(百万元) │ 2768.00│ 2563.42│ 2368.60│ 3351.47│ 4013.53│ 4730.06│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-23 增持 维持 --- 0.61 0.77 0.94 申万宏源
2026-04-23 买入 维持 12.88 0.56 0.67 0.74 东方证券
2026-04-23 买入 维持 --- 0.48 0.55 0.62 东兴证券
2026-04-22 增持 维持 --- 0.59 0.72 0.83 方正证券
2026-04-22 买入 维持 --- 0.72 0.91 1.16 开源证券
2026-04-21 买入 维持 --- 0.54 0.63 0.72 国金证券
2026-04-21 买入 维持 13.57 0.59 0.68 0.75 华泰证券
2026-04-19 买入 维持 --- 0.64 0.75 0.87 国海证券
2026-04-07 买入 维持 --- 0.58 0.67 0.83 华安证券
2026-04-03 买入 维持 13.94 0.56 0.67 0.83 华创证券
2026-04-01 买入 维持 13.57 0.59 0.72 0.85 中信建投
2026-03-31 买入 维持 --- 0.48 0.55 0.62 东兴证券
2026-03-31 买入 维持 --- 0.72 0.91 1.16 开源证券
2026-03-31 买入 维持 --- 0.57 0.73 0.91 长江证券
2026-03-30 增持 维持 --- 0.51 0.69 0.86 申万宏源
2026-03-30 买入 维持 14.75 0.59 0.68 0.75 华泰证券
2026-03-29 买入 维持 12.88 0.56 0.67 0.74 东方证券
2026-03-27 买入 调高 --- 0.54 0.63 0.72 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-23│华峰化学(002064_SZ)：产品景气修复，龙头强化规模优势 │东兴证券 │买入
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华峰化学发布2026年1季报：Q1实现营业收入67.67亿元，YoY+7.17%，归母净利润6.69亿元，YoY+32.58%。
主要产品景气修复，带动公司业绩提升。2026年1季度，公司核心产品氨纶和己二酸市场价格底部回升。根据iFind数
据，2026年至今，氨纶市场价格累计上涨17%至2.36万元/吨，己二酸市场价格累计上涨38%至7133元/吨。公司Q1综合毛利
率提升4.99个百分点至18.46%，带动净利润大幅提升。公司作为氨纶、己二酸行业龙头企业，有望受益本轮产品景气提升
。
龙头产能持续扩张，规模优势进一步强化。公司深耕聚氨酯行业多年，主要产品规模较大，目前氨纶、聚氨酯原液和
己二酸产量均为全球第一。根据公司2025年年报，公司现有氨纶产能47.5万吨（其中15万吨产能于2025年Q4投入使用）、
己二酸产能135.5万吨、聚氨酯原液产能52万吨。此外，公司非公开发行募投项目“年产25万吨差别化氨纶扩建项目”中
的剩余7.5万吨产能已于2025年末试运行，预计有望逐步调试、达产。公司于2026年1月公告计划建设年产20万吨高性能低
碳化数智化氨纶新材料扩建项目，总投资36亿元，项目预计分2期实施，建设期共5年。未来，随着在建及规划中的氨纶等
项目的顺利推进，公司有望进一步提升龙头地位和规模效应，优化产品结构，提升差异化水平。
公司盈利预测及投资评级：公司是氨纶、己二酸和聚氨酯原液的龙头企业，规模、技术、成本优势明显，未来将继续
深耕行业，强化规模优势。我们维持对公司的盈利预测。我们预测公司2026~2028年归母净利润分别为23.64、27.34和30.
54亿元，对应EPS分别为0.48、0.55和0.62元，当前股价对应P/E值分别为24、20和18倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：原材料价格大幅波动；产品价格下滑；行业新增产能投放过快；行业需求下滑。
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2026-04-23│华峰化学(002064)2026年一季报点评：氨纶己二酸涨价带动业绩增长，2026年│东方证券 │买入
│氨纶有望量价齐升 │ │
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2026Q1氨纶己二酸涨价带动业绩增长。公司发布2026年第一季度报告，2026Q1实现营业收入67.67亿元，同比增长7.1
7%，环比+11.14%。实现归属于上市公司股东的净利润6.69亿元，同比增长32.58%，环比+68.83%。扣非归母净利润7.32亿
元，同比增长59.16%，环比+68.27%。销售毛利率/净利率18.46%/9.89%,分别同比3.99/0.88pct，环比7.96/3.31pct。202
6年一季度氨纶进入涨价期，浙江华峰40D氨纶报价由年初24000元/吨，涨至2026年3月31日26500元/吨，己二酸由于成本
支撑及行业反内卷，利润扩大。
氨纶行业涨价提速，2026年公司氨纶有望量价齐升。4月中下旬，受行业供需改善及原材料MDI等涨价，氨纶行业提价
进入加速期，根据百川，截止2026年4月21日，氨纶40D主流厂商（华峰，新乡等）报价已超过29000元/吨，价差扩大明显
，周涨幅+16.64%，月涨幅+20.31%。供需优化，氨纶景气有望继续上行。供给端，2026年增量来源于华峰2025年底投产7.
5万吨产能，行业新乡、华峰规划新增产能落地预计27年后逐步落地。需求端，根据百川，2025年行业实际需求增速+9.5%
。随着瑜伽服、防晒服、卫材等弹性面料需求趋势兴起，行业需求仍有望保持增长。行业格局将不断优化，氨纶景气上行
，华峰化学将具备量价弹性。
己二酸行业盈利逐步修复。受成本支撑及行业反内卷影响，己二酸价格上涨，盈利水平逐步修复。行业正处于优胜劣
汰、产能进一步集中化的阶段。随着经济环境的进一步复苏及反内卷持续推进，下游需求的释放，有望推动己二酸产品的
消费增长，推动行业盈利继续修复。公司己二酸产能135.5万吨，为行业龙头，将受益于行业景气修复。
投资建议：2026年氨纶行业景气已开启，己二酸板块盈利修复，公司利润有望较2025年有大幅增长，预计公司2026-2
028年归母净利润分别为27.85/33.22/36.77亿元。按照可比公司26年23倍PE，给予公司目标价为12.88元，维持买入评级
。
风险提示：在建项目不及预期；产品需求不及预期；氨纶产能消化风险；原材料价格波动。
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2026-04-23│华峰化学(002064)氨纶拐点已现，原料推动己二酸价格和盈利上行，业绩略超│申万宏源 │增持
│预期 │ │
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公司发布2026年一季报，业绩略超预期。26年一季度公司实现营业收入为67.67亿元（yoy+7%，QoQ+11%），归母净利
润为6.69亿元（yoy+33%，QoQ+69%），扣非后归母净利润为7.32亿元（yoy+59%，QoQ+68%），毛利率18.46%（yoy+4.99pc
t，QoQ+7.96pct），净利率9.89%（yoy+1.88pct，QoQ+3.31pct），财务费用同比增加0.43亿元，主要是汇兑损失造成的
，公司营业外支出同比增加2.00亿元，主要是对外捐赠，业绩略超预期。26Q1归母净利润同比增长的主要原因为氨纶新增
产能释放、氨纶和己二酸盈利同比均上行。
公司同时公告拟于重庆建设5万吨/年差异化氨纶扩产项目。公司拟投资不超过5.37亿元(不含土地款)，用于公司控股
子公司重庆氨纶规划在其厂区(重庆市涪陵区白涛化工园区)建设“年产5万吨高品质高性能差别化氨纶扩建项目”，建设
期预计不超过21个月，增加公司差异化产品比重以及在氨纶行业的市占率和影响力。
氨纶行业拐点已现，价格和盈利持续向上，新产能逐步释放带动公司市占率持续上行，强者恒强。近期氨纶价格在自
身供需好转叠加原料PTMEG和纯MDI原料推涨下持续上涨，同时价差亦持续扩大，底部拐点已现。根据百川盈孚数据，25年
我国氨纶实际消费量约为107万吨，同比提升10%，氨纶需求端持续增长。目前行业开工率持续提升，2026年3月氨纶行业
平均开工率为86.44%，去年同期为81.12%。同时当前行业库存处于低位，截止4月17日，氨纶工厂库存天数为22.6天，较2
026年初下降16天，处于近一年最低位，历史上库存高点天数超过60天。价格方面，根据卓创，年内华峰化学的氨纶（40D
）出厂价已提升7000元/吨，价差亦呈现上行趋势。根据百川数据测算，26Q1氨纶价差为10415元/吨，同比增长94元/吨，
环比增长548元/吨。截止4月21日，价差进一步走扩至12640元/吨，为二季度业绩增长奠定基础。公司作为氨纶主流企业
，成本及规模优势显著，随着25年底新投放的15万吨产能的陆续达产，以及公司“年产20万吨高性能低碳化数智化氨纶新
材料扩建项目”与“年产5万吨高品质高性能差别化氨纶扩建项目”建设推进，公司市占率有望持续提升，强者恒强。
原料推动己二酸价格和盈利上行。地缘冲突以来原料纯苯价格大幅上涨，从而推动己二酸价格价差同环比上升。根据
百川盈孚数据，26Q1国内己二酸均价为8575元/吨（YoY+6%，QoQ+28%），价差为1910元/吨（YoY+167%，QoQ+44%）。目前
己二酸供需有所好转，未来两年行业暂无新增产能，需求端己二腈国产化突破带来尼龙66放量，己二酸需求端逻辑仍存。
公司己二酸规模及成本优势领先同行，有望于下一轮周期中体现出较大的弹性。
投资分析意见：公司是全球氨纶、己二酸和聚氨酯原液主流企业，规模、技术、成本优势显著，未来将深耕行业，强
者恒强。考虑到氨纶景气向上、己二酸价差修复，我们上调公司2026-2028年归母净利润预测为30.45、38.36、46.84亿元
（原为25.52、34.28、42.85亿元），对应的EPS分别为0.61、0.77、0.94元，目前市值对应的PE分别为19X、15X、12X，
维持增持评级。
风险提示：1）氨纶、己二酸、聚氨酯原液等主要产品价格继续大幅下行；2）氨纶等新项目建设投产不达预期；3）
下游纺织服装需求大幅下滑。
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2026-04-22│华峰化学(002064)公司点评报告：氨纶己二酸价差走扩，莱卡破产氨纶供需格│方正证券 │增持
│局持续优化 │ │
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事件：公司发布2026年一季报，报告期内公司实现营收67.67亿元，同比+7%,实现归母净利润6.69亿元，同比+33%。
氨纶己二酸价差走扩，业绩回暖。26Q1公司毛利率为18.5%，同比+5pct，环比+8pct，费用率（四费&税金）6.7%，维
持低位。分产品看，26Q1氨纶/聚氨酯原液/己二酸价格为25767/14167/8545元/吨，同比+7%/-11%/+6%，环比+10%/-4%/+2
8%，对应价差为13229/3784/2304元/吨，同比+20%/-33%/+102%，环比+22%/-27%/+131%，其中26Q1氨纶行业库存为37天，
同比-22%，环比-29%。26Q1氨纶市场总体呈现成本支撑主导、需求温和跟进、价格震荡上行的局面，行业开工稳定，供给
端无明显增量，库存低位运行，价差同环比走扩；己二酸3月受中东冲突影响，成本端强势带动，价格价差持续走高。
莱卡申请破产保护，氨纶供需格局持续优化，公司有望长期受益。近期巨头莱卡Lycra在美国申请破产保护，以削减1
2亿美元债务，截至去年年底，Lycra旗下8座生产设施的利用率已降至约60%。随着昔日行业巨头破产，景气底部下氨纶行
业中小企业也普遍陷入亏损，短期存在产能出清、环保政策倒逼、行业优胜劣汰趋势加剧等压力，新增产能有限，未来行
业头部效应将越发明显。考虑到公司氨纶产量为全球第一，规模成本优势明显，对上下游议价能力强，未来随着氨纶消费
观念的转变及消费需求的升级，行业供需格局逐步改善，公司优势产能扩张有望长期受益。
投资建议：预计2026-2028年公司归母净利润为29.2/35.9/41.4亿元，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格波动风险，地缘风险不确定性，安全生产风险等。
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2026-04-22│华峰化学(002064)公司信息更新报告：扣非归母超预期，氨纶景气上行看好公│开源证券 │买入
│司业绩增长 │ │
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扣非归母超预期，氨纶景气上行看好公司业绩增长，维持公司“买入”评级
2026年Q1，公司实现营收67.67亿元，同比+7.17%，实现归母净利6.69亿元，同比+32.58%；实现扣非归母净利润7.32
亿元，同比+59.16%。Q1营业外支出大幅增长，主要系捐赠影响，为公司非经常性损益的主要原因。2026年以来，随着氨
纶需求向好，库存低位，氨纶价格持续上涨，公司产品价差逐渐走扩，看好公司业绩增长。我们维持公司2026-2028年盈
利预测，预计归母净利分别为35.59、45.28、57.57亿元，EPS分别为0.72、0.91、1.16元，当前股价对应PE分别为15.7、
12.4、9.7倍，维持“买入”评级。
Q1氨纶、己二酸价差环比扩大，氨纶产能同环比增长，公司业绩同比大增
根据百川盈孚、Wind数据，2026年Q1，己二酸的平均价格为8,500元/吨，环比+26.87%，同比+4.86%；己二酸平均价
差为3,237元/吨，环比+35.58%，同比+47.16%。2026年3月，随着油价大幅上涨，己二酸、纯苯价格环比大涨，价差扩大
。Q1氨纶40D平均价格为23,522元/吨，环比+2.27%，同比-1.48%；氨纶价差为11,129元/吨，环比+4.91%，同比+0.41%。
随着氨纶、己二酸价差逐步扩大，公司在2025年Q4新增15万吨产能，2026年Q1氨纶产能同比增长，致使公司Q1扣非归母净
利迎来量价齐升。但Q1公司营业外支出为2.13亿元，同比+1516.95%，主要系捐赠事项所致，影响公司归母净利润。
2026年3月以来氨纶加速上涨，看好未来公司业绩量价齐升
2026年以来，根据百川盈孚数据，氨纶1-3月的平均价格分别为23,019、23,100、24,406元/吨，4月1日-21日的平均
价格为26,352元/吨。随着氨纶需求向好，库存低位，价格、价差持续上涨。同时公司将在浙江温州投资建设年产20万吨
氨纶新材料扩建项目，同时公司控股子公司重庆氨纶规划拟建设5万吨氨纶扩建项目”，投资总额预计不超过5.37亿元（
不含土地款），建设期预计不超过21个月，看好未来公司业绩或迎来量价齐升。
风险提示：宏观经济复苏不及预期、原油价格下跌、项目指标获取不及预期。
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2026-04-21│华峰化学(002064)氨纶产品价格价差持续提升，公司氨纶龙头持续受益 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年4月21日公司披露2026年一季报，2026Q1年公司实现营收67.67亿元，同比增加7.17%；实现归母净利润6.69亿
元，同比增加32.58%。
经营分析
氨纶产品供需持续改善，产品价格价差持续提升。氨纶行业经历多年产能消化周期，当前供需格局持续改善，迎来氨
纶产品周期底部反转，景气度持续提升。今年以来氨纶产品价格持续提升：截至2026年4月21日，氨纶主要产品40D市场均
价从23000元/吨累计提升至27600元/吨；氨纶30D市场均价从25800元/吨提升至30500元/吨；氨纶20D市场均价从26600元/
吨提升至31300元/吨。
公司作为国内氨纶行业绝对龙头，生产成本优势显著，受益氨纶上行周期显著。当前公司拥有氨纶产能共47.5万吨/
年，国内氨纶行业总产能约147万吨，公司氨纶、聚氨酯原液和己二酸产量均为全球第一，作为氨纶、己二酸等行业龙头
，公司拥有非常明显的规模优势，盈利能力在行业内领先。公司于26年1月30日公告投资建设年产20万吨高性能低碳化数
智化氨纶新材料项目，一期项目建设36个月，进一步提高公司在氨纶行业的龙头地位和规模效应，将氨纶产品向结构优化
和高附加值方向转变。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2026-2028年营收301.59/316.39/326.32亿元，归母净利润26.94/31.45/35.67亿元，EPS为0.54/0.63/0
.72，当前股价对应PE估值为20.76/17.78/15.68倍，维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格波动；新增产能建设不达预期；下游需求增长不达预期；宏观经济环境变化。
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2026-04-21│华峰化学(002064)己二酸价差扩大助力Q1业绩高增 │华泰证券 │买入
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华峰化学发布一季报，2026年Q1实现营收67.67亿元（yoy+7.17%、qoq+11.14%），归母净利6.69亿元（yoy+32.58%、
qoq+68.83%），扣非净利7.32亿元（yoy+59.16%、qoq+68.27%）。公司Q1净利低于我们前瞻预期（8亿元），主要是公司
因捐赠事项产生营业外支出2.13亿元。考虑近期氨纶景气持续改善，我们维持26-28年业绩预期，并维持“买入”评级。
己二酸利润改善明显助力Q1业绩增长
据百川盈孚与隆众资讯，26Q1氨纶/鞋底原液/己二酸价格同比分别-1%/-2%/+4%至23523/16200/8425元/吨，环比分别
+2%/+2%/+26%；价差同比分别+248/-478/+996元/吨，环比分别+347/-495/+988元/吨。己二酸因成本推动以及供应偏紧下
价格价差得到明显改善；氨纶价格同比有所下降，但价差同环比则得到一定修复；鞋底原液则因原料成本压力，价差有所
收窄。26Q1公司综合毛利率为18.46%，同环比+4.99/+7.96pct；因捐赠事项公司产生营业外支出2.13亿元，同比增加2亿
元。
氨纶/己二酸26年有望迎景气修复行情
据百川盈孚与隆众资讯，截至4月17日，氨纶/鞋底原液/己二酸价格分别为27100/18000/9883元/吨，较年初+18%/+13
%/+41%；价差分别较年初1511/-1344/344元/吨。26年氨纶新增产能有限，部分落后产能存在退出预期，伴随供需持续修
复氨纶有望逐步迎来景气周期，公司作为行业龙头有望逐步受益。己二酸价格价差已摆脱底部徘徊，预计全年景气较25年
将有明显好转，全年亦有望贡献利润弹性。鞋底原液则阶段性成本压力较大，但行业供需整体较为稳定，成本有望逐步传
导。
盈利预测与估值
考虑近期氨纶景气持续改善，我们维持公司26-28年归母净利润为29.32/33.68/37.16亿元，同比+58%/+15%/+10%，对
应EPS为0.59/0.68/0.75元。参考可比公司2026年Wind一致预期平均23xPE，给予公司2026年23xPE，对应目标价13.57元（
前值14.75元，对应26年25xPE）。维持“买入”评级。
风险提示：下游需求下滑；原材料价格波动；项目不及预期。
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2026-04-19│华峰化学(002064)公司动态研究：底部彰显经营韧性，氨纶盈利有望持续修复│国海证券 │买入
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2025年氨纶板块底部彰显韧性，基础化工盈利承压
2025年，公司实现营业收入241.98亿元，同比下滑10.15%；实现归母净利润18.58亿元，同比下滑16.32%；实现扣非
后归母净利润17.78亿元，同比下滑14.65%；销售毛利率13.19%，同比下滑0.65个百分点，销售净利率7.73%，同比下滑0.
53个百分点；ROE为6.92%，同比下降1.72个百分点；经营活动现金流净额为37.40亿元。其中，2025Q4单季度，公司实现
营业收入60.89亿元，同比-7.17%，环比+1.94%；实现归母净利润3.96亿元，同比+92.87%，环比-17.18%；扣非后归母净
利润4.35亿元，同比+148.80%，环比-0.79%；毛利率10.50%，同比+2.14个pct，环比-4.24个pct；净利率6.58%，同比+3.
42个pct，环比-1.48个pct。
2025年，化工行业景气度处于低位，公司主要产品价格和盈利维持底部震荡格局。分产品板块来看，2025年化学纤维
板块实现营业收入87.84亿元，同比-2.95%，销量为39.63万吨，同比+7.65%，毛利率为16.52%，同比提升2.86个pct，主
要由于公司氨纶产品成本优势和规模优势进一步凸显，盈利能力有所修复；化工新材料板块实现营业收入53.95亿元，同
比-7.68%，销量为47.28万吨，同比+11.12%，毛利率为20.63%，同比下滑0.62个pct；基础化工品板块实现营业收入86.93
亿元，同比-17.01%，销量为138.94万吨，同比+1.73%，毛利率为3.92%，同比下滑6.89个pct，己二酸行业行业产能集中
释放、行业竞争加剧，导致利润收窄。
成本优势构筑护城河，氨纶、己二酸行业有望盈利修复
根据公司2025年报，公司是全球聚氨酯制品材料行业领军企业，氨纶、聚氨酯原液、己二酸产量均为全球第一。公司
通过规模效应、精细化管理和产业链一体化构筑了显著的成本优势，使得公司在行业景气底部仍能保持盈利。未来规划新
增产能方面，公司拟投资36亿元建设20万吨氨纶，预计建设周期60个月，分两期实施，第一期：10万吨/年，建设期预计3
6个月；第二期：10万吨/年，建设期预计24个月，目前该项目尚处于前期项目行政审批阶段。
在上游成本端驱动下，氨纶价格价差自春节后有所上涨，据Wind，截至2026年4月17日，氨纶-40D市场价格为27100元
/吨，较年初上涨4100元/吨，氨纶价差较年初上涨2097元/吨。己二酸主要受到上游石油苯价格影响，价格亦有所回升。
盈利预测和投资评级
预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为286、301、316亿元，归母净利润分别31.9、37.2、43.2亿元，对应PE17
、14、12倍，维持“买入”评级。
风险提示
上游原材料大幅涨价风险；终端需求不及预期风险；项目投产不达预期风险；行业竞争格局进一步加剧风险；宏观经
济波动风险。
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2026-04-07│华峰化学(002064)氨纶景气触底回暖，公司产能持续扩张优势显著 │华安证券 │买入
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事件描述
3月28日公司发布2025年报，全年公司实现营业收入241.98亿元，同比减少10.15%；归属于母公司所有者净利润18.58
亿元，同比减少16.32%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润17.78亿元，同比减少14.65%；其中四季度公
司实现营业收入60.89亿元，同比减少7.17%，环比增长1.94%；归属于母公司所有者净利润3.96亿元，同比增长92.87%，
环比减少17.18%。
氨纶、己二酸价格下滑，业绩短期承压。
2025年公司化学纤维、化学新材料、基础化工产品的销量保持增长，同比分别+7.65%、+11.12%、+1.73%。但受核心
产品氨纶、己二酸市场价格持续处于历史低位的影响，公司化学纤维、化工新材料、基础化工产品板块的营收分别同比下
滑2.95%、7.68%和17.01%。依托产业链一体化集成优势，报告期内综合毛利率维持在13.16%，较2024年下降0.61%，虽经
营业绩承压，但整体盈利展现出较强韧性。
己二酸扩产进入尾声，价格有望修复。
目前己二酸行业格局稳定，产能占比前三位为华峰集团、华鲁恒升、平煤神马，行业新增产能极少。据百川统计，部
分拟投项目搁置，预计2026年仅福化古雷30万吨产能投放。2026年第一季度，己二酸市场均价达8574元/吨，环比上涨28%
，同比上涨6%，价格有所修复。
氨纶产能持续扩张，供需向好行业景气触底回暖。
2025年，氨纶行业景气筑底，产品价差收窄，叠加环保政策约束趋严，行业落后产能加速出清。公司逆势推进产能布
局，25万吨氨纶扩建项目分阶段落地，其中10万吨产能于2024年建成投产，剩余15万吨产能于2025年第四季度顺利投产，
并于2026年1月发布公告拟投资建设20万吨氨纶新材料扩建项目。与此同时，氨纶供给端部分老旧、高成本、小产能持续
退出，行业集中度稳步提升；需求端依托瑜伽服、防晒服等消费品市场扩容及卫材领域需求增长，我国氨纶表观消费量由
2020年的72万吨增长至2025年的106万吨，年复合增长率超8%。我们认为氨纶行业需求仍有望维持高速增长态势，伴随行
业竞争格局持续优化，头部企业市场话语权与规模效应将进一步提升，公司或将充分受益于行业景气度回升。
我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润28.99、33.47、41.08亿元，同比增长56.1%、15.5%、22.7%，对应PE
分别为18、15、13倍，维持“买入”评级。
风险提示
（1）新建项目建设进度不及预期；（2）原材料及产品价格大幅波动；（3）宏观经济下行。
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2026-04-03│华峰化学(002064)2025年报点评：25年扣非归母净利润为17.78亿元，看好氨 │华创证券 │买入
│纶景气度回暖带动公司长期成长 │ │
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事项：
据公司公告，25年营收为241.98亿元，同比下降10.15%；归母净利润为18.58亿元，同比下降16.32%；扣非归母净利
润为17.78亿元，同比下降14.65%。25Q4营收为60.89亿元，同比下降7.17%，环比增长1.94%；归母净利润为3.96亿元，同
比上升92.87%，环比减少17.18%；扣非归母净利润为4.35亿元，同比上升148.94%，环比减少0.79%。
评论：
盈利能力略有下降，费用率有所上升。1）毛利率13.19%，同比下降0.65pcts；净利率7.73%，同比下降0.53pcts。2
）销售费用率0.97%，同比上升0.18pcts，管理费用率1.59%，同比上升0.07pcts，财务费用率-0.18%，同比上升0.32pcts
，研发费用率2.64%，同比下降0.37pcts。3）基本每股收益0.37元，同比下降17.78%；加权平均ROE6.92%，同比下降1.72
pcts。
产能释放稳中有进，分红回报股东信心。1）氨纶新增15万吨产能于2025年第四季度投产，总产能达47.5万吨，产量3
9.92万吨，销量39.63万吨，收入87.84亿元；己二酸产能135.5万吨，利用率100.76%，收入86.93亿元。2）氨纶2025年均
价受行业周期影响同比下行11.53%至23372元/吨；但2026年以来价格已企稳回升，截至4月2日报25600元/吨，同比增长6.
67%。3）25年年底拟每10股派现1元，25年全年税前分红达0.15元/股，25年分红比例达40%，较24年增长6.5pcts。4）聚
氨酯原液拓展汽车、高铁缓冲垫等新兴领域，新增副产物综合利用等项目环评批复，强化产业链一体化优势。
投资建议：根据目前的油价走势和公司新产能规划和投产情况，我们预计公司2026-2028年可实现归母净利润为27.68
/33.41/41.31亿元（前值26-27年为26.47/33.85亿元），当前市值对应PE分别为19/15/13。采用相对估值法，参考国内可
比公司估值水平，我们给予公司2026年25倍PE，对应目标价为13.94元，维持“强推”评级。
风险提示：氨纶等主要产品价格波动；行业竞争加剧；期间费用上升。
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2026-04-01│华峰化学(002064)业绩符合预期，氨纶、己二酸景气趋势抬升 │中信建投 │买入
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核心观点
2025年公司实现营业收入241.98亿元，同比下滑10.15%；实现归母净利润18.58亿元，同比下滑16.32%；扣非归母净
利润17.78亿元，同比下滑14.65%。2025年公司盈利同比下滑主要是2025年确认了约2亿元的捐赠成本及己二酸业务景气低
迷所致。在行业景气处于相对低位、产品价格整体偏弱的背景下，公司全年经营活动现金流净额仍达到37.40亿元，同比
增长23.66%，资金回笼能力仍具备较强韧性。2026年公司氨纶、己二酸业务有望实现景气抬升。
事件
公司披露2025年年报，2025年实现营业收入241.98亿元，同比下滑10.15%；实现归母净利润18.58亿元，同比下滑16.
32%；扣非归母净利润17.78亿元，同比下滑14.65%。
简评
全年盈利韧性较强，业绩符合预期
在行业景气处于相
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