研报评级☆ ◇002067 景兴纸业 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】 暂无数据
【2.盈利预测统计】 暂无数据
【3.盈利预测明细】 暂无数据
【4.研报摘要】 暂无数据
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：53家
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2026-10-27│景兴纸业(002067)2026年10月27日投资者关系活动主要内容
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1、公司经营情况
答：整体三季度营收还是保持正向增长，前三季度实现营收48 亿元，同比增长 14%，实现净利润 1.8 亿，同比增长
超过300%。第三季度是包装行业的传统淡季，纸价回落，原料价差收窄，毛利率环比二季度有所下降。
公司目前工业用纸年产能 135 万吨，通过技改增效，今年可以有 160 万吨左右的产量，生活用纸大概有 16 万吨的
产量，马来一期再生浆板可以实现 65 万吨的产量，整体合计是241 万吨，纸箱纸板今年可以实现 1 亿平方米的产量，
整体销售收入应该比去年会有所增长。
2、马来项目情况
答：景马一期再生浆板纸项目上半年净利转正，一个是因为劳动力技能提高、产能利用率提高，所以生产效率提高了
，单位固定成本摊薄了。一期项目 2025 年处于爬坡期，全年产能利用率只有 61.55%，单位分摊成本就比较高，2026 年
上半年产能利用率达到了 80%，每月产量有 5 万吨，所以分摊成本就相应降低了。其次，国内再生浆板政策带来需求红
利，25 年 10 月、11 月海关总署发布了有关再生纸浆的监督和监管公告、检验规程，进一步规范进口再生纸浆的监管，
对所有的进口再生纸浆都进行开箱检验，很多以前在规范边缘的再生浆，比如说干磨浆，就会被退回，这就导致国内高质
量原料供应非常紧张。景马的再生浆板符合海关新政策的要求，也符合国内对高质量废纸原料的要求，所以从 25 年四季
度开始，很多国内造纸企业，也包括像理文、联盛、台湾荣成纸业，都问我们采购再生浆板。上半年美废价格也是在低位
，也为上半年一期项目的利润做了贡献。
景马二期高端箱板纸项目目前已经完成安装，在做单机调试，预计 11 月底或者 12 月初进行投料试生产。
3、东南亚工业用纸行业情况
答：东南亚箱板瓦楞纸市场相对国内来说空间会大一点，国内很多企业被迫出海之后，东南亚工业用纸需求整体来说
是个增量市场。马来有本土龙头 SCGP，还有国内的玖龙、理文、王子，还有我们景兴，都在马来西亚、越南有新的产能
，未来两年产能释放，那竞争压力也会上来。
当初选择在马来西亚建厂，也是考察了很多地方，综合几方面因素的决定，马来西亚政局比较稳定，港口交通运输比
较发达，工业基础相对较好，劳工素质也相对较高。所以在东南亚，我们正好在这个区域枢纽，也是一个优势。
马来二期项目是高端牛皮箱板纸，对标美国牛卡，2/3在海外销售，1/3 回到国内进行销售，现在也在组建东南亚本
土的销售团队。
4、26 年“三段式”行情及四季度展望
答：供给端看，今年上半年国内进口箱板纸和瓦楞纸较去年同期有所减少，外部冲击减弱，二季度国内龙头纸企集体
停机控产。需求端看，机电、家电等出口包装订单比较好，叠加海外节日备货前置，对冲了国内需求的疲软。成本端来说
，国内废纸供应偏紧张，价格持续上行，形成了较强的成本支撑。八月初回调是因为外贸订单回落，纸箱厂对于高价原纸
执行随用随买的策略，龙头纸厂产能恢复，并有新的纸厂陆续开机投产，就形成今年箱板纸瓦楞纸出现“三段式”行情的
情况。
四季度是传统旺季，但是目前走势不太明朗，但是比三季度应该会好，盈利情况估计达不到二季度，二季度废纸价格
相对偏低，而目前的废纸价格整体来说是偏高的。
5、库存情况
答：公司一直维持一个安全的库存水平，也是跟公司的经营策略有关系，会根据订单需求排产，控制高库存的风险。
下游目前应该是一个低库存的水平，刚需采购。
6、文化纸机转产的影响
答：文化纸机转产箱板纸有比较大的难度，技术路线不同，产品稳定性不太好控制，有箱板纸生产经验的纸厂可能稳
定性会好一点，还有一个就是销售渠道，从文化纸转产箱板纸，客户群体也不一样了，所以有的纸厂又转产回去了。
7、对外投资及退出情况
答：公司对外投资都是财务投资，投资收益用来对冲主业周期波动。有些明星项目，像宇树科技、盛合晶微，都是通
过基金间接投资的。退出要看基金的退出计划，有些通过 IPO退出，会有限售期，有些通过并购、回购退出，基金退出后
会分配给我们 LP。
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参与调研机构：1家
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2026-05-13│景兴纸业(002067)2026年5月13日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
1、请问公司马来西亚项目是否已经投产，投产后对于公司本年度收入是否有较大影响
答：尊敬的投资者：
您好！马来西亚一期项目年产 80 万吨废纸浆板项目于 2023年正式完工投产，2025 年 1-12 月景兴控股（马）有限
公司实现营业收入为 10.08 亿元，对合并报表收入有较大贡献。二期项目年产 60 万吨箱板纸项目尚处于建设过程中，
预计 2027 年会贡献收入。感谢您的关注。
2、您好，请问公司有没有往电子纸，或高附加值产品开拓发展的打算？尊敬的投资者：
答：您好！公司主要从事工业包装原纸、纸箱纸板、各类生活用纸以及再生浆板的生产和销售。公司的主导产品为牛
皮箱板纸、瓦楞原纸、白面牛卡纸、纸箱纸板、各类生活用纸及再生浆板。目前没有电子纸的规划。公司注重科技赋能，
聚焦高附加值赛道，拓展多元化销售渠道并优化价格体系，兼顾产品品质与性价比，推动产品从“满足需求”向“创造价
值”转变。2025 年度，依托公司绿色低碳造纸技术研究院申报的"高端造纸产业用纳米纤维素功能精细化学品的宏量制备
与产业化应用关键技术研究"项目，成功入选浙江省科学技术厅 2026 年度"尖兵领雁+X"科技计划"领雁"项目（项目编号
：2026C02A1066）。新型地膜纸的研发”项目入选 2025 年浙江省“三农九方”重点科技项目，相关技术创新获得省级层
面肯定。感谢您的关注。
3、管理层您好。面对当前宏观经济环境，公司在下半年（或未来一年）面临的毛利率压力主要来自哪些环节？公司
目前是否有具体的措施（如产品结构调整或成本转移）来维持或提升盈利水平？
答：尊敬的投资者：
您好！公司潜在的经营压力，主要来自于原材料价格波动带来的成本传导影响；二是行业市场影响，可能导致部分产
品销售价格承压。日常经营中，公司管理层将着力从以下几方面来开展工作：1.优化产品结构，做好新产品开发;2.深化
成本管控和供应链管理，提升公司经营效率和费用管控；3.拓宽销售渠道，拓展潜力市场和优质客户。感谢您的提问和关
注。
4、朱董事长，景兴纸业近期有无向新质生产力投资的意向和潜在标的？已卵化的企业有无可变现的标的？
答：尊敬的投资者：
您好！公司始终坚守“创新引领发展”的核心理念，全力构建以企业为主体、市场为导向、产学研深度融合的技术创
新体系，培养公司新的增长点。对外投资一直也是公司非常重视的业务板块，公司有专门的子公司作为投资平台，寻找合
适的投资标的，开展对外投资工作。以前年度对外投资的项目比如金浦国调基金、容腾基金、绿合基金等均已开始逐步退
出，为公司贡献收益。
关于对外投资等，如涉及重大事项，公司将通过指定信息披露媒体进行披露，感谢您的关注。
5、作为投资者我想问问朱总，目前景兴股价已经从去年最高点到现在连着跌了 8 个月，公司去年的公司股票回购计
划几乎相当于没有回购，请问目前有啥措施提振股价，以及是否还有股票回购计划
答：尊敬的投资者：
您好！非常理解您对公司股价波动的关切。公司管理层始终高度重视股东回报和公司价值的合理体现。
虽然股价短期会受到宏观经济、市场情绪、资金偏好等多种因素影响，但从长期看，公司坚信，做好主业、提升经营
质量是回报股东的根本。同时，我们也通过多种实际行动来做好公司经营，增强投资者信心，与股东共享发展成果。近一
年公司股价受市场热点催化波动较大，请您注意投资风险。
公司重大信息会通过指定信息披露媒体进行披露。感谢您的关注。
6、作为景兴股民 25 年 10月持股到现在一直亏损，表现甚至都不如 ST，是故意为之？
答：尊敬的投资者：
您好！非常理解您对公司股价波动的关切。公司管理层始终高度重视股东回报和公司价值的合理体现。
虽然股价短期会受到宏观经济、市场情绪、资金偏好等多种因素影响，但从长期看，公司坚信，做好主业、提升经营
质量是回报股东的根本。同时，我们也通过多种实际行动来做好公司经营，增强投资者信心，与股东共享发展成果。近一
年公司股价受市场热点催化波动较大，请您注意投资风险。感谢您的关注。
7、请问朱董事长，景兴纸业间接投资持有宇树科技的比例是多少？另景兴纸业还对外投资了什么上市公司或拟 IPo
的公司？贵司有无潜在并购的标的？
答：尊敬的投资者：
您好！全资子公司上海景兴实业投资有限公司参与的容腾基金有投资宇树科技，公司对容腾基金的投资额为 2,000
万元，公司对容腾基金的持有份额约为 1.6667%，容腾基金对宇树科技的投资额为2000万元。根据宇树科技的招股说明书
显示，截至2025年 6月容腾基金持有宇树科技的股权比例为 1.1868%。
公司近年来较高比例的财务投资通过私募基金完成，由于基金对外投资的项目数量众多，您可以查阅公司年度报告中
第三节管理层讨论与分析章节，报告期内公司从事的主要业务板块中的第七部分对外投资情况。该章节有详细披露公司对
外投资的情况。感谢您的关注。
8、你好，请问公司持有宇树科技多少股份？还持有其他科技类公司股权吗
答：尊敬的投资者：
您好！全资子公司上海景兴实业投资有限公司参与的容腾基金有投资宇树科技，公司对容腾基金的投资额为 2,000
万元，公司对容腾基金的持有份额约为 1.6667%，据了解，容腾基金对宇树科技的投资额为 2000 万元。
公司近年来较高比例的财务投资通过私募基金完成，由于基金对外投资的项目数量众多，您可以查阅公司年度报告中
第三节管理层讨论与分析章节，报告期内公司从事的主要业务板块中的第七部分对外投资情况。该章节有详细披露公司对
外投资的情况。感谢您的关注。
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