研报评级☆ ◇002068 黑猫股份 更新日期：2026-05-30◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ -0.33│ 0.03│ -0.63│ 0.16│ 0.30│ 0.50│
│每股净资产(元) │ 4.07│ 4.05│ 3.30│ 3.46│ 3.77│ 4.26│
│净资产收益率% │ -8.05│ 0.84│ -19.09│ 4.64│ 7.74│ 11.18│
│归母净利润(百万元) │ -242.94│ 25.13│ -463.34│ 119.00│ 222.50│ 364.50│
│营业收入(百万元) │ 9451.12│ 10131.70│ 8685.06│ 9903.00│ 10179.00│ 10531.00│
│营业利润(百万元) │ -230.37│ 43.58│ -476.33│ 151.00│ 253.50│ 429.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-05-28 增持 首次 --- 0.18 0.31 0.54 东北证券
2026-04-02 买入 维持 --- 0.14 0.29 0.45 开源证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-28│黑猫股份(002068)主业有望迎来拐点，导电炭黑积极推进 │东北证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
炭黑行业国内领军企业，技术储备与经营能力等突出。公司主要从事炭黑、焦油精制和白炭黑等产品的生产与销售，
其中炭黑产品占逾八成，是公司最主要的主营业务产品。公司为国内炭黑行业领军企业，具备产能规模和技术储备两大优
势，2025年产能利用率达92.89%，公司经营能力同样突出。产能端看，公司2004年以来一直保持国内领先地位，目前已经
跻身全球前列。目前公司已在江西景德镇、辽宁朝阳、陕西韩城、内蒙古乌海、河北邯郸和唐山、山西太原、山东济宁、
山西吕梁共有九大生产基地（部分厂区配套焦油深加工产能），并在青岛建有碳基材料研究机构、合肥设有特种炭黑后处
理基地、布局锂电池用导电炭黑产能、辽宁建设复合母胶生产基地。
重点项目陆续投产，奠定主业发展基础。2025年，公司济宁黑猫2.5万吨/年连续式原料气配套生产线项目正式开工建
设，项目全面建成投产后，将有效打通济宁黑猫生产环节堵点，助力其构建完整、高效、协同的内部生产体系，进一步降
低运营成本、提升产能利用率。国内首套2万吨/年湿法母胶量产生产线在辽宁黑猫建成投产，填补了国内相关领域量产技
术空白。
积极布局导电炭黑，有望推动产业国产化。除去传统业务，公司在积极布局锂电池用导电炭黑业务，技术上公司与与
复旦大学赵东元院士设立联合实验室，同时与张立群院士团队进行合作，掌握了高端导电炭黑的机理，与知名高校团队合
作开发的动力电池用超导电炭黑。目前国内锂电池专用导电炭黑依赖进口，海外公司包括益瑞石、卡博特、日本狮王等，
黑猫股份在该领域布局有望推动产业的国产化替代。
投资评级：预计公司2026-2028年净利润分别为1.3亿，2.3亿和4.0亿，对应PE分别为55x、31x、18x，首次覆盖，给
予“增持”评级。
风险提示：下游需求增长不及预期；行业涨价不及预期；宏观环境风险
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-02│黑猫股份(002068)公司信息更新报告：龙头业绩或已见底，高油价下炭黑龙头│开源证券 │买入
│或受益 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
龙头业绩或已见底，高油价下炭黑龙头或受益，维持“买入”评级
根据公司年报，2025年公司实现营业收入86.85亿元，同比-14.28%；实现归母净利润-4.63亿元，同比转亏。对应Q4
单季度，公司实现归母净利润-2.52亿元，亏损幅度环比加大。我们下调公司2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计分
别实现归母净利1.06（-2.69）、2.14（-2.78）、3.29亿元，对应EPS分别为0.14（-0.37）、0.29（-0.38）、0.45元，
当前股价对应PE分别为59.7、29.6、19.3倍。随着油价持续高位震荡，公司作为煤焦油工艺的炭黑龙头，有望大幅受益，
同时随着动力、储能等电池需求增长，公司导电炭黑业务或充分受益，维持公司“买入”评级。
2025年炭黑景气承压，大幅拖累公司业绩
根据Wind、百川盈孚数据及我们测算，2025年，煤焦油市场均价为3,348元/吨，同比-16.20%；炭黑的平均价格为6,9
34元/吨，同比-16.98%；炭黑平均价差为1,911元/吨，同比-18.97%。2025年炭黑上游煤焦油市场呈现剧烈震荡走势，成
本传导机制失灵；叠加下游轮胎行业影响，炭黑市场需求支撑不足，行业供需格局承压，致使公司2025年业绩大幅承压。
2026年Q1，随着国际油价上涨，带动国内煤焦油工艺炭黑价格、价差环比上涨。2026年Q1，煤焦油市场均价为3,701元/吨
，环比+18.11%；炭黑的平均价格为7,324元/吨，环比+15.69%，炭黑平均价差为1,772元/吨，环比+8.72%。若未来油价持
续高位，或有海外订单流入，看好公司作为炭黑龙头充分受益，看好公司业绩环比逐步修复。
公司大力发展各类特种炭黑，看好公司在激烈的行业竞争中脱颖而出
公司在青岛建有碳基材料研究机构、合肥设有特种炭黑后处理基地、布局锂电池用导电炭黑产能、辽宁建设复合母胶
生产基地。未来绿色低碳、高附加值产品将成为行业竞争的核心要素，公司作为顺应政策导向、具备技术优势和规模优势
的企业，或将在激烈的市场竞争中脱颖而出，受益于锂电、储能等行业发展。
风险提示：煤焦油价格大幅波动、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-04-20│黑猫股份(002068)2026年4月20日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
江西黑猫炭黑股份有限公司于2026年4月20日在价值在线（https://www.ir-online.cn/）网络互动举行投资者关系活
动，参与单位名称及人员有线上参与公司2025年度网上业绩说明会的全体投资者，上市公司接待人员有公司董事兼总经理
李毅先生、董事兼财务总监汪晓芳女士、独立董，事骆剑明先生、董事会秘书张志景先生。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-20/1225126827.PDF
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|