研报评级☆ ◇002074 国轩高科 更新日期：2026-05-02◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-25
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 3 2 0 0 0 5
1年内 13 14 0 0 0 27
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.53│ 0.67│ 1.31│ 1.44│ 1.90│ ---│
│每股净资产(元) │ 14.04│ 14.41│ 16.05│ 17.42│ 19.22│ ---│
│净资产收益率% │ 3.74│ 4.65│ 8.18│ 8.31│ 9.94│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 938.73│ 1206.79│ 2383.27│ 2605.51│ 3437.23│ ---│
│营业收入(百万元) │ 31605.49│ 35391.82│ 45070.46│ 54877.60│ 68439.49│ ---│
│营业利润(百万元) │ 975.43│ 1283.45│ 2345.11│ 2859.88│ 3748.96│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2025-11-25 买入 维持 --- 1.40 2.06 --- 长江证券
2025-11-23 增持 维持 55.49 1.63 1.85 --- 华创证券
2025-11-10 买入 维持 --- 1.40 1.86 --- 华安证券
2025-11-07 增持 维持 --- 1.36 1.89 --- 西部证券
2025-11-04 买入 维持 --- 1.40 1.82 --- 东兴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-25│国轩高科(002074)2025三季报分析：公允价值变动增厚盈利，看好固态电池商│长江证券 │买入
│业化落地 │ │
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事件描述
国轩高科发布2025年三季报，2025Q3实现收入101.14亿元，同比增长20.68%，环比下滑2.17%；归母净利润21.67亿元
，同比增长1,434.42%，环比增长714.52%；扣非净利润0.13亿元，同比增长54.19%，环比下滑78.54%。
事件评论
拆分来看，预计公司2025Q3出货保持增长态势。报表毛利率看2025Q3为17.6%，环比提升2.8pct，逐步回到前期较高
的盈利水平；费用端看财务费用达到4.2亿元，其中预计汇兑损失占比较大；公允价值变动损益为24.17亿元，主要为公司
早期持有的奇瑞汽车港股上市；投资收益为-0.21亿元，资产减值冲回0.34亿元，信用减值损失1.85亿元，其他收益1.68
亿元，所得税费用为4.05亿元。
公司新产品、新业务加速推进，1）固态电池方面，首次推出G垣准固态电池，能量密度达300Wh/kg；“金石”全固态
电池首条实验线贯通，实现技术突破。2）磷酸锰铁锂方面，发布了全球首款LMFP超充电芯“启晨二代电芯”，能量密度
达240Wh/kg，采用5C快充技术。3）商用车方面，发布“G行超级重卡标准箱”，单包电量达116kWh，同时实现3,000次循
环容量“零衰减”。4）储能方面，发布“乾元智储20MWh储能电池系统”。
展望来看，公司在国内动力市场实现产品、客户结构升级，通过B级车客户配套实现份额提升和盈利改善，海外市场
积极推动产能布局，美国、捷克、摩洛哥基地后续的增量值得期待。继续推荐。
风险提示
1、新能源车、储能终端需求不及预期；2、产业链竞争加剧。
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2025-11-23│国轩高科(002074)2025年三季报点评：净利高增长，持续投入固态电池领域 │华创证券 │增持
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事项：
国轩高科发布2025年三季报报告：报告期内实现营收295.1亿元，同比+17.21%，归母净利润25.33亿元，同比+514.35
%；扣非后净利润0.85亿元，同比+49.33%。
其中25Q3实现营收101.14亿元，环比-2.17%；归母净利润21.67亿元，环比+714.52%；扣非后净利润0.13亿元，环比-
78.54%。
评论：
动力和储能业务实现稳健增长。前三季度公司动力及储能总出货量63GWh左右，其中动力占比约70%，储能占比约30%
。动力电池出货量的增速主要来源于三个方面：一是新客户的成功导入，为公司带来了新的业务增长点；二是产品结构的
持续优化，中高端乘用车占比显著提升，同时商用车出货量大幅增长，特别是重卡领域表现突出；三是新能源汽车单车带
电量的稳步提升，进一步推动了公司动力电池的整体出货量增长。
公司产能扩建，进一步满足市场需求。公司目前的在产有效产能大概130GWh左右，到2027年公司规划产能300GWh。结
合市场需求及拓展情况，公司新增产能主要聚焦于以快充和大尺寸储能电芯为代表的第三代、第四代等新一代电池。其中
储能方面，正加速推进唐山、金寨等基地的储能产能扩建。随着新产能的逐步释放，储能电池的出货量将大幅提升，进一
步满足市场需求。
研发投入持续加大，各项目装车均有进展。公司持续加大对全固态电池的研发投入，上半年，金石全固态电池已实现
中试线落地和内部装车路测，目前已启动2GWh量产线的设计工作，力争今年年底前完成设计定型。公司G垣准固态电池现
已基本具备量产能力，正根据客户特定需求开展验证工作，以确保顺利实现批量供货。G垣准固态电池“001”号测试车行
驶里程已近2万公里，多家车企的适配车型测试稳步开展，大客户夏标测试顺利过关，即将开展冬标测试，车企对电池性
能及测试数据均给予高度认可。大众项目方面，公司已为大众安徽旗下的“与众07”配套动力电池，即将开启对大众的正
式量产装车。
投资建议：公司全产业链全球化布局先发优势明显。受益于储能业务需求爆发，收入端有望保持高增长。考虑到25年
业绩上调主要来自大额公允价值变动净收益的确认，而26-27年的预测上调则更多反映主业成长动能的增强，因此我们上
调公司25-27年归母净利润预测分别为29.2/29.6/33.5亿元（前值为14.2/23.4/29.9亿元），参考可比公司估值，我们给
予公司2026年34倍PE，目标价55.49元，维持“推荐”评级。
风险提示：地缘政治风险、下游需求不及预期、新能源汽车市场风险、产能爬坡不及预期。
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2025-11-10│国轩高科(002074)扣非业绩稳健增长，固态电池进展顺畅 │华安证券 │买入
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业绩稳健增长，出货稳定提升
公司25年前三季度实现收入295.08亿元，同比增长17.21%；实现归母净利润25.33亿元，同比增长514.35%。其中第三
季度实现营业收入101.14亿元，同比增长20.68%，实现归母净利润21.67亿元，同比增长1434.42%。归母净利润大幅增长
主要系公司早期持有的奇瑞汽车股份上市带来的公允价值变动收益。扣除该影响后，公司前三季度实现扣非归母净利润0.
85亿元，同比+49.33%，主营业务稳健增长。
前三季度公司动力及储能总出货量63GWh左右，其中动力占比约70%，储能出货占比约30%。公司目前在产有效产能130
GWh，到2027年规划产能300GWh。
动力电池：新车型导入顺畅，客户结构优化
公司深耕高端汽车赛道，动力电池出货增长强劲。以个性化解决方案为核心竞争力，对奇瑞星纪元、风云系列、吉利
银河及零跑等多款高端车型实现量产交付。公司已为大众旗下“与众07”配套动力电池，将开启对大众的正式量产装车。
同时，公司商用车出货量大幅增长，重卡领域表现突出；与亿航智能达成深度战略合作，积极布局低空经济领域。
储能电池：下游需求空间广阔，海外本土化生产实现突破
受储能136号文件影响，国内大储市场持续增长，需求空间广阔，公司当前储能电池订单充足，公司正加速推进唐山
、金寨等基地的储能产能扩建。2025年，公司发布“乾元智储20MWh储能电池系统”；ToC市场，Gendome系列便携式移动
储能设备在海外市场获得高度关注。海外市场方面，公司旗下5MWh液冷储能系统已在德国哥廷根基地实现本地化生产。
固态电池进展迅速，GWh量产将完成设计定型
公司在固态电池领域取得突破，“金石全固态电池”能量密度达350Wh/kg，25年上半年金石全固态电池已实现中试线
落地和内部装车路测，目前已启动2GWh量产型设计工作，力争今年年底前完成设计定型；“G垣准固态电池”能量密度达3
00Wh/kg，续航里程可达1,000公里，已具备量产能力。
投资建议
我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为16.91/25.33/33.76亿元（前值为16.91/25.21/33.63亿元），对应
PE为47/32/24倍，维持“买入”评级。
风险提示
产业政策变化风险；原材料波动及存货风险；技术迭代和新兴技术路线替代风险；汇率变动风险。
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2025-11-07│国轩高科(002074)2025三季报业绩点评：三代电芯占比稳步提升，配套大众车│西部证券 │增持
│型即将上市 │ │
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事件：25Q1-Q3公司实现营收295.08亿元，同比+17.21%，实现归母净利润25.33亿元，同比+514.35%，实现扣非归母
净利润0.85亿元，同比+49.34%。其中25Q3实现营收101.14亿元，同环比+20.68%/-2.17%，实现归母净利润21.67亿元，同
环比+1434.42%/+714.52%，实现扣非归母净利润0.13亿元，同环比+54.19%/-78.54%。25Q3公司销售毛利率17.58%，同环
比-0.75/+2.79pct；销售净利率为20.87%，同环比+19.73/+18.64pct。公司净利润同比大幅增长，除受公司业务规模进一
步扩大影响外，主要系公司早期持有的奇瑞汽车股份因其港股上市以至公允价值大幅变动影响。
动储出货量高增，三代电芯占比稳步提升。我们测算25Q1-Q3公司动储出货量约为65GWh，同比+51%，其中动力、储能
分别为45.5/19.5GWh，同比+61%/+32%。分季度看，25Q3动储出货量约为24GWh，同比+51%，其中动力、储能分别为17.8/6
.4GWh，同比+78%/+7%，出货量维持高增。根据SNEResearch统计数据，25M1-M8公司动力电池装机量全球市占率为3.6%，
同比+0.7pct。公司深耕高端汽车赛道，25Q3公司三代电芯出货量占比提升至20%，相比24年持续提升，产品和客户结构改
善将持续改善盈利水平。
配套大众车型即将上市，大股东赋能将逐步显现。近期，工信部发布第400批次《道路机动车辆生产企业及产品公告
》，申报目录显示，国轩高科已经为大众汽车配套动力电池。本批次中，大众安徽申报了首款智能纯电轿车——与众07，
新车将于2026年正式推向市场。公司进入大众体系表明产品、技术、制造及交付能力，已经获得大众认可，大众有望带动
公司出货量高增。
投资建议：考虑公司动储出货量高增，我们预计公司2025-2027年实现归母净利润33.08/24.61/34.31亿元，同比+174
.09%/-25.61%/+39.45%，对应EPS为1.82/1.36/1.89元，维持“增持”评级。
风险提示：下游需求不及预期；海外客户拓展不及预期；行业竞争加剧。
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2025-11-04│国轩高科(002074_SZ)：高端产品加速导入，大众合作项目落地在即 │东兴证券 │买入
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事件：公司发布2025年三季度报告。前三季度/Q3单季度公司分别实现营收295.08/101.14亿元，同比+17%/+21%；归
母净利润25.33/21.67亿元，同比+514%/+1434%；扣非归母净利润0.85/0.13亿元，同比+49%/+54%。
点评：
Q3归母净利受公允价值变动大幅提升。公司早期投资奇瑞汽车（9973.HK）股份于2025年9月25日在港交所上市，以致
公司三季度录得公允价值变动受益24.17亿元，对公司归母净利润形成较大影响。
产品端升级对利润端贡献持续显现。前三季度公司出货量高增趋势延续，Q3国内动力电池装机量达10.8GWh，同比+53
%，份额维持向上趋势，国内市场份额达5.3%，同比+1.2pct，1 8月海外市场份额达2.0%，同比+0.5pct。受益于第三
代电芯产品的持续导入，当前高能量密度的三代电芯产品占比提升至约20%，预计全年占比有望达30%，将助力公司增加中
高端车型配套定点。产品端持续升级带动公司毛利率稳固提升，Q3单季公司实现毛利率17.6%，同环比-0.8pct/+2.8pct。
当前公司部分产能仍处于改线升级后的爬坡状态，预计后续爬坡完成后，产能利用率提升有望进一步降低制造成本影响，
拉动公司毛利率上扬。
大众合作项目落地在即。公司与大众合作进展积极，10月9日工信部公告第400批新车申报目录中大众安徽新车型“与
众07”搭载公司LFP电池，公司产品首次实现装机大众车型，标志着公司与大众的合作项目即将正式落地启程，结合公司
标准电芯产能即将于2026年投产，我们预计公司与大众中国市场的合作将于明年开始为公司贡献业绩增量。此外公司亦于
2023年获得大众标准电芯的海外市场定点，预计海外市场装机配套将伴随公司海外产能的投建逐步推进落地。
盈利预测及投资评级：产品端持续迭代升级助力公司发力拓展中高端客户，叠加产能更新与扩张，公司业绩有望延续
高增，同时公司固态电池技术产业化进展行业领先，结合公司全球供应优势持续释放带来的份额提升以及未来大众合作的
业务增长潜力，我们持续看好公司长期的成长性。
基于公司Q3公允价值变动影响以及对大众合作进展的预期，我们上调公司盈利预测，预计公司2025-2027年有望分别
实现归母净利33.82/25.39/32.98亿元（上调104%/5%/6%），同比+180%/-25%/+30%，当前股价对应PE24x/31x/24x，维持
“强烈推荐”评级。
风险提示：汽车与储能行业需求增长、公司与大众合作进度/大众销量、公司全球产能建设不及预期，原材料价格上
涨、行业竞争加剧超预期等风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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