价值分析☆ ◇002074 国轩高科 更新日期：2024-04-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-03-15
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 3 3 0 0 0 6
6月内 8 5 0 0 0 13
1年内 18 18 0 0 0 36
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
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│每股收益(元) │ 0.12│ 0.06│ 0.18│ 0.41│ 0.69│ 1.02│
│每股净资产(元) │ 8.52│ 11.28│ 13.22│ 13.80│ 14.52│ 15.59│
│净资产收益率% │ 1.37│ 0.54│ 1.33│ 3.12│ 4.86│ 6.71│
│归母净利润(百万元) │ 149.67│ 101.89│ 311.58│ 758.12│ 1235.14│ 1832.20│
│营业收入(百万元) │ 6724.23│ 10356.08│ 23051.70│ 31417.39│ 39985.43│ 52639.20│
│营业利润(百万元) │ 167.61│ 39.16│ 198.69│ 771.65│ 1300.35│ 1984.22│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
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2024-03-15 增持 首次 --- 0.54 0.67 0.95 财通证券
2024-02-06 买入 维持 --- 0.51 0.58 1.11 长江证券
2024-02-05 买入 维持 --- 0.51 0.66 0.74 民生证券
2024-02-05 增持 维持 --- 0.57 1.02 1.54 中邮证券
2024-01-30 买入 首次 --- 0.51 0.66 0.74 民生证券
2024-01-30 增持 首次 --- 0.57 1.02 1.55 中邮证券
2023-12-20 增持 首次 --- 0.24 0.54 0.92 浙商证券
2023-12-01 买入 维持 --- 0.26 0.57 0.76 长江证券
2023-11-09 买入 维持 --- 0.34 0.70 1.16 东兴证券
2023-11-08 增持 维持 --- 0.54 0.85 1.24 长城证券
2023-11-05 买入 维持 --- 0.23 0.37 0.67 中信建投
2023-11-04 买入 调高 --- 0.27 0.65 0.95 国盛证券
2023-11-03 买入 维持 30 0.26 0.64 0.93 中信证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-03-15│国轩高科(002074)大众中国入股赋能，积极出海布局领先
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投资建议：受益于产能的放量，公司营收水平和盈利能力持续提升。我们预计公司2023-2025年合计实现
营业收入292.23、404.66、537.85亿元，归母净利润9.72、11.93、16.91亿元，对应PE分别为对应PE分别为36
.98、30.14、21.26倍，随着大众入股改善公司经营，新投产能利用率稳步提升，公司盈利有望逐步好转，首
次覆盖，给予“增持”评级。
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2024-02-06│国轩高科(002074)质量回报双提升，海外布局体现阿尔法
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国轩高科未来增长思路清晰，国内外新客户持续拓展，海外基地加速建设，一体化布局初见成效。截至20
22年底，公司已有奇瑞、上通五菱、江淮、长安、长城、零跑等多家乘用车客户，已有瑞驰、奇瑞、吉利、上
汽大通等专用车客户，在海外获得大众定点，与印度TATA、越南VinFast、泰国Nuovo及美国某知名上市车企签
订战略合作协议。后续美国基地投产将继续支撑美国市场扩张，中期与大众的合作落地也将进一步带来增量，
海外动力占比有望持续提升，增厚利润。资源方面除了宜春碳酸锂量产外，庐江基地年产20万吨高端正极材料
项目投产，也在乌海布局了负极材料项目。结合公司在国内外新客户和产业链一体化的变化，继续推荐。
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2024-02-05│国轩高科(002074)事件点评：质量回报双提升，业绩大超预期
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投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营收317.38、344.56和441.48亿元，同比增加37.7%、8.6%和28
.1%；实现归母净利润9.15、11.86、13.20亿元，同比增加193.6%、29.7%和11.3%。当前股价对应2023-2025年
市盈率分别为33、25、23倍，考虑公司产业链垂直布局优势明显，出海战略同行业领先，未来成长空间广阔，
维持“推荐”评级。
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2024-02-05│国轩高科(002074)推出《质量回报双提升》行动方案，助力公司作为锂电领军企业高质量发展
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盈利预测与估值
2023-2025年，我们预计公司有望实现营业收入314.49/402.88/520.92亿元，同比增长36.43%/28.11%/29.
30%；有望实现归母净利润10.16/18.23/27.57亿元，同比增长225.92%/79.48%/51.29%;对应PE估值分别为29.4
1/16.39/10.83倍，维持“增持”评级。
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2024-01-30│国轩高科(002074)深度报告：产业链布局赋能，出海扬帆起航
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投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营收317.38、344.56和441.48亿元，同比增加37.7%、8.6%和28
.1%；实现归母净利润9.15、11.86、13.20亿元，同比增加193.6%、29.7%和11.3%。当前股价对应2023-2025年
市盈率分别为36、28、25倍，考虑公司产业链垂直布局优势明显，出海战略同行业领先，未来成长空间广阔，
首次覆盖，给予“推荐”评级。
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2024-01-30│国轩高科(002074)当前时点再论公司未来三大成长性
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2023-2025年，我们预计公司有望实现营业收入314.49/402.88/520.92亿元，同比增长36.43%/28.11%/29.
30%；有望实现归母净利润10.16/18.23/27.64亿元，同比增长225.92%/79.48%/51.65%;对应PE估值分别为32.3
4/18.02/11.88倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
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2023-12-20│国轩高科(002074)深度报告：携手大众剑指全球市场，纵深布局构筑核心竞争力
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盈利预测与估值
首次覆盖，给予“增持”评级。公司是全球领先的动力储能电池企业，携手大众加速海外市场拓展。我们
预计2023-2025年公司归母净利润为4.36、9.65和16.44亿元，对应EPS分别为0.24、0.54和0.92元，当前股价
对应的PE分别为81、37和21倍。我们选取从事动力储能电池的宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、欣旺达作为可比
公司，2023-2025年同行业平均PE分别为18、13、10倍，考虑到公司基本面大幅好转，业绩预期增速较高，目
前公司估值水平高于同行业可比公司均值，但仍低于公司自身历史五年PE的中枢，给予“增持”评级。
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2023-12-01│国轩高科(002074)2023年三季报点评：去库扰动出货，盈利能力有所抬升
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国轩高科中长期战略布局清晰，国内市场加大一体化布局，构建成本领先；同时加大海外市场的落地，公
司目前在欧洲、美国项目均有积极落地，静待开花结果，继续推荐。
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2023-11-09│东兴证券-国轩高科(002074)：北美产能落地，有望抢先收获海外高增红利-231109
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盈利预测及投资评级：原材料端价格波动与电池行业竞争有所加剧，短期内公司成本端与盈利或将承压，
我们调整公司2023~2025年归母净利润预测为6.1/12.5/20.7亿元，同比+94.5%/+107.0%/+65.2%，当前股价对
应PE为70.0x/33.8x/20.5x。向前看，公司海外产能行业领先落地，抢先分享海外高增红利，叠加一体化布局
下成本端优势，公司竞争力持续提升，有望开启新增长曲线，维持“强烈推荐”评级。
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2023-11-08│长城证券-国轩高科(002074)季度扣非净利润连续转正，全球化战略逐步落地-231108
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投资建议：受新能源车降价潮影响，动力电池终端客户需求仍在缓慢恢复过程中。重点关注动力电池板块
中的非龙头企业，因新能源车整车板块竞争加剧，为控制成本，料整车厂会在现有动力电池供应商的基础之上
增加备选方案以期提高利润率，应对市场环境变化。且公司在储能领域持续深耕，技术体系成熟，已实现储能
电池循环达到12000次，计划积极拓展全球储能市场，成为国际一流的储能电池及储能系统解决方案供应商。
我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为9.6亿元、15.2亿元、22.0亿元,对应PE分别为50倍、32倍、22倍
，维持“增持”评级。
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2023-11-05│中信建投-国轩高科(002074)三季报点评：单价下行影响营收，毛利率改善显著-231105
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投资建议：预计23/24年出货45/60GWh，对应归母净利润4.1/6.5亿，对应当前股价的PE为99/62x。
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2023-11-04│国盛证券-国轩高科(002074)23Q3毛利率环比提升，持续关注北美锂电产能建设进展-231104
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盈利预测：考虑到电池行业的竞争加剧，我们调整2023-2025年公司归母净利润为4.8、11.6、16.9亿元，
同比增长53.7%、141.9%、46.2%，对应2024-2025年PE为35.3x和24.1x。考虑到公司在美的积极进展，以及后
续可能为公司带来的高业绩增量，因此上调为“买入”评级。
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2023-11-03│中信证券-国轩高科(002074)2023年三季报点评：毛利提升超预期，美国产能有望率先落地-23
│1103
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盈利预测、估值与评级：考虑碳酸锂大幅降价影响公司锂矿业绩以及电池行业今年以来竞争加剧影响动力
电池盈利，我们调整公司2023-2025年EPS预测分别至0.26/0.64/0.93元（原2023-2025年EPS预测为0.43/0.71/
1.03元），现价对应87/35/24倍PE。公司是国内动力电池细分龙头，磷酸铁锂份额领先，且三元逐渐取得突破
，通过携手大众有望开启新增长曲线。此外，公司储能业务布局较早，自有锂矿逐渐量产，未来收入、利润增
长可期。参照2024年可比公司宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、孚能科技Wind一致预期PEG为0.6倍，考虑公司母
公司大客户获得突破，我们预计自有锂矿将逐渐量产，后续业绩弹性更高，考虑到2023年即将过去且2024年公
司碳刷锂、盈利能力更显常态，给予公司2024年0.7xPEG，对应目标价30元（原目标价34元），维持“买入”
评级。
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