价值分析☆ ◇002078 太阳纸业 更新日期:2024-03-27◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-03-15
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 8 1 0 0 0 9
2月内 9 1 0 0 0 10
3月内 10 1 0 0 0 11
6月内 25 5 0 0 0 30
1年内 71 15 0 0 0 86
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
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│每股收益(元) │ 0.74│ 1.10│ 1.01│ 1.10│ 1.29│ 1.47│
│每股净资产(元) │ 6.07│ 6.90│ 8.26│ 9.18│ 10.33│ 11.64│
│净资产收益率% │ 12.12│ 15.78│ 12.17│ 11.84│ 12.19│ 12.27│
│归母净利润(百万元) │ 1953.11│ 2956.84│ 2808.77│ 3068.24│ 3595.69│ 4111.82│
│营业收入(百万元) │ 21588.65│ 31996.64│ 39766.93│ 40177.98│ 44218.79│ 47427.44│
│营业利润(百万元) │ 2321.81│ 3399.24│ 3032.60│ 3431.52│ 4042.63│ 4657.80│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
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2024-03-15 买入 首次 16.77 1.10 1.29 1.50 国联证券
2024-03-03 买入 维持 --- 1.10 1.29 1.49 申万宏源
2024-02-29 买入 维持 --- 1.10 1.31 1.51 长江证券
2024-02-29 买入 维持 15.39 1.10 1.28 1.44 广发证券
2024-02-28 买入 维持 --- 1.10 1.28 1.45 天风证券
2024-02-28 增持 维持 16 --- --- --- 中金公司
2024-02-28 买入 维持 --- 1.10 1.18 1.29 民生证券
2024-02-28 买入 维持 --- 1.10 1.38 1.59 国盛证券
2024-02-27 买入 维持 --- 1.10 1.26 1.42 浙商证券
2024-02-01 买入 维持 --- 1.11 1.28 1.47 浙商证券
2023-12-27 买入 维持 --- 1.11 1.29 1.49 申万宏源
2023-11-07 买入 维持 18 1.06 1.28 1.37 中信证券
2023-11-07 增持 维持 --- 1.10 1.31 1.41 东兴证券
2023-11-06 买入 维持 --- 1.09 1.26 1.40 天风证券
2023-11-05 买入 维持 --- 1.11 1.33 1.47 长江证券
2023-11-04 买入 维持 --- 1.09 1.22 1.40 中信建投
2023-11-02 买入 维持 --- 1.08 1.26 1.43 西南证券
2023-10-31 买入 维持 --- 1.07 1.32 1.53 浙商证券
2023-10-30 增持 维持 16 --- --- --- 中金公司
2023-10-30 增持 未知 14.8 1.12 1.34 1.47 群益证券
2023-10-30 买入 维持 --- 1.06 1.29 1.41 中泰证券
2023-10-30 买入 维持 --- 1.08 1.18 1.29 民生证券
2023-10-29 买入 维持 --- 1.11 1.29 1.49 申万宏源
2023-10-29 买入 维持 --- 1.10 1.27 1.47 华西证券
2023-10-29 买入 维持 --- 1.11 1.25 1.59 光大证券
2023-10-28 增持 维持 12.92 1.19 1.39 1.78 华泰证券
2023-10-28 买入 维持 15.79 1.07 1.28 1.33 东方证券
2023-10-28 买入 维持 --- 1.08 1.26 1.50 招商证券
2023-10-27 买入 维持 --- 1.13 1.35 1.57 国盛证券
2023-10-07 买入 维持 --- 1.05 1.28 1.54 国盛证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-03-15│太阳纸业(002078)公司深度研究:打造林浆纸一体化,强综合实力铸就护城河
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高护城河且盈利稳定增长,给予“买入”评级
我们预计公司23-25年营业收入分别为397.03/449.53/487.89亿元,同比分别-0.16%/+13.22%/+8.53%;归
母净利润分别为30.72/36.09/41.94亿元,同比增速分别为9.38%/17.46%/16.22%。EPS分别为1.10/1.29/1.50
元。可比公司2024年平均PE为9.99倍,鉴于公司作为行业龙头,随着林浆纸一体化稳步推进,利润有望稳定增
长,因此采用相对估值法给予公司2024年13倍PE,给予目标价16.77元,首次覆盖,给予“买入”评级。
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2024-03-03│太阳纸业(002078)2023年业绩快报点评:超额完成股权激励目标,Alpha持续体现
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公司浆纸多品种布局对抗周期扰动,林浆纸一体优化成本,逆周期产能投放收获景气改善红利,卓越战略
眼光持续贡献超额收益。管理层任职时间大多超过20年,连续股权激励吸引各地优秀人才,团队稳定,凝聚力
和员工自驱力强大,精益管理提升生产效率,成本控制优于同行。短期看,浆纸价格有所反弹,叠加南宁基地
产能爬坡,老挝木片产量增加,有望增厚公司盈利。结合公司2023年业绩快报,小幅下调2023年归母净利润预
测至30.72亿元(前值为30.93亿元),维持2024-2025年归母净利润预测36.07/41.66亿元,分别同比增长9.4%
/17.4%/15.5%,对应2023-2025年PE分别为13/11/9X,维持“买入”评级!
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2024-02-29│太阳纸业(002078)业绩快报点评:符合预期,趋势向好
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盈利预测:太阳历史单季吨盈利高点600-700元,中枢约400元,伴随广西基地产能占比提升,以及老挝基
地木片资源带来的成本优势逐步显现,预计公司吨盈利中枢会抬升,业绩弹性可期。预计2023-2025年公司归
母净利润为30.7/36.7/42.1亿元,对应PE为12/10/9倍。
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2024-02-29│太阳纸业(002078)23Q4业绩亮眼,龙头优势持续得到验证
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盈利预测与投资建议:公司深耕造纸行业,当前已成长为造纸行业领军企业。短期看好旺季纸价回暖,公
司业绩持续修复。长期看好公司南宁项目持续投产贡献增量,同时林浆纸一体化下老挝种植加速,公司有望在
成本端持续与小企业拉开差距。预计23-25年EPS为1.10/1.28/1.44元/股,参考行业可比公司估值给予公司24
年12xPE合理估值,对应合理价值15.39元/股,维持“买入”评级。
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2024-02-28│太阳纸业(002078)23年目标预计超额达成,24Q1有望延续靓丽
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调整盈利预测,维持“买入”评级
公司林浆纸一体化布局完善,资源护城河加深,稳步推进精益管理,成长空间充足;考虑公司新增产能及
利润持续释放,且23年基数较低,此外原材料基地建设日趋完善有望优化盈利空间,我们预计24-25年公司归
母净利分别为35.8/40.6亿元(前值为35.1/39.2亿元),PE分别为11/9X,维持“买入”评级。
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2024-02-28│太阳纸业(002078)浆纸两旺稳撑4Q业绩,现金流有望持续改善
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考虑到4Q吨利润修复超预期,我们略上调2023年盈利预测2%至30.7亿元,维持2024e盈利预测不变,引入2
025年净利润40亿元,对应2024-25年P/E为11x、10x;我们维持跑赢行业评级和目标价16元,对应2024年P/E为
13x、11x,隐含16%上行空间。
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2024-02-28│太阳纸业(002078)2023年业绩快报点评:林浆纸一体化龙头α属性持续彰显
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投资建议:区域方面,公司完善广西基地布局,旨在提升华南市场话语权同时,亦助力公司背靠区域林地
资源,加强产业链一体化建设;产能方面,根据南宁525万吨林浆纸一体化项目公告,项目一期将建设220万吨
高端箱板纸、50万吨本色浆以及15万吨化学浆;23Q3首条100万吨箱板纸产线和50万吨本色浆线已投产,并且
在23年10月公司通过投资新建年产30万吨生活用纸提案,充分利用未来南宁地区自产木浆产能;同时老挝基地
持续推进林地资源建设,山东、广西、老挝三大基地协同发展,在木片中期价格上行背景下,看好公司背靠林
木资源加速行业整合。预计公司2023-2025年归母净利润为31/33/36亿元,对应PE估值为13X/12X/11X,维持“
推荐”评级。
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2024-02-28│太阳纸业(002078)提价落地、盈利改善,底层利润夯实向上
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盈利预测与评级:文化纸行业供需平衡,盈利稳步修复。公司林浆纸一体化布局持续深化,自产木片成本
优势有望显现。预计2024-2025年归母净利润分别为38.43/44.39亿元,对应PE估值分别为10X/9X,维持“买入
”评级。
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2024-02-27│太阳纸业(002078)点评报告:Q4表现靓丽,股权激励略超额完成,24年稳健成长
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盈利预测与估值
公司为多元化纸种、林浆纸一体化领先的造纸龙头,老挝基地木片资源壁垒深厚。预计23-25年分别营收3
97/450/476亿元,同比分别-0.09%/+13.16%/+5.88%;归母净利润30.8/35.1/39.8亿元,同比+9.68%/+14.03%/
+13.34%,对应PE分别为12X/11X/10X,维持“买入”评级。
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2024-02-01│太阳纸业(002078)深度报告:林浆纸一体化壁垒深厚,精细化管理夯基固本
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盈利预测与估值
公司作为多元化大宗纸种的白马优质资产,林浆纸一体化优势越发突出,公司23-25年分别实现营收409.9
8/454.44/481.57亿元,同比+3.10%/+10.84%/+5.97%;归母净利润30.93/35.87/40.99亿元,同比+10.11%/+15
.98%/+14.28%,23-25年EPS为1.11/1.28/1.47元,对应PE分别为11X/9X/8X,维持“买入”评级。
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2023-12-27│太阳纸业(002078)思深方益远,谋定而后动:林浆纸一体、管理卓越,辉煌太阳光耀东方
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公司浆纸多品种布局对抗周期扰动,林浆纸一体优化成本,逆周期产能投放收获景气改善红利,卓越战略
眼光持续贡献超额收益。管理层任职时间大多超过20年,连续股权激励吸引各地优秀人才,团队稳定,凝聚力
和员工自驱力强大,精益管理提升生产效率,成本控制优于同行。短期行业景气度触底回升,浆纸价格向上,
带动公司盈利环比修复。我们维持公司2023-2025年实现归母净利润30.93/36.07/41.66亿元,分别同比增长10
.1%/16.6%/15.5%,对应2023-2025年PE为11/9/8倍,维持“买入”评级。
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2023-11-07│中信证券-太阳纸业(002078)2023年三季报点评:纸品盈利改善,制浆贡献稳定-231107
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盈利预测、估值与评级:维持公司2023~2025年EPS预测1.06/1.28/1.37元。参考A股可比造纸公司博汇纸
业、仙鹤股份、华旺科技、五洲特纸的估值和ROE水平(2023年Wind一致预期估值约1.4x~2.6xPB),给予公司
2023年2xPB,对应目标市值510亿元,维持目标价18元,维持“买入”评级。
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2023-11-07│东兴证券-太阳纸业(002078):q3业绩表现亮眼,盈利水平有望延续-231107
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盈利预测与投资评级:预计公司2023-2025年归母净利润为30.81、36.69、39.32亿元人民币,增速分别为
9.74%、19.06%、7.17%,目前股价对应PE分别为11.0、9.3、8.6倍。公司短期盈利有望维持坚挺,中长期山东
、广西、老挝三大基地协同发展,持续推进林浆纸一体化建设,强化成本优势。维持“推荐”评级。
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2023-11-06│天风证券-太阳纸业(002078)外部环境逐步好转,三大基地协同发展-231106
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维持盈利预测,维持“买入”评级
公司根据市场的变化适时调整企业的营销策略,坚定不移地贯彻以市场为导向、以销售为龙头的宗旨,加
大企业在产品端和原料端的创新研发力度,积极研发和生产适应市场的、差异化的产品,做好产品和原材料的
结构调整工作,全力提升公司成本控制能力。我们预计23-25公司归母净利分别为30.36/35.14/39.24亿元,EP
S分别为1.09/1.26/1.40元/股,PE分别为11/10/9x。
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2023-11-05│长江证券-太阳纸业(002078)2023Q3点评:Q3业绩超预期,Q4有望继续上行-231105
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短期低库存运行下盈利有望继续上行,中长期产能稳步提升&林浆纸一体化带来的成本优势显现,公司业
绩弹性可期。当前太阳文化纸、箱板纸厂库均位于历史低位,渠道库存亦不高,短期判断下游补库需求在旺季
背景下有望延续,叠加低价浆库存带来的成本节降,Q4吨盈利、业绩有望继续上行。中长期来看,一方面看好
公司新产能稳步投产(近期公告南宁基地新增投资建设年产30万吨生活用纸及后加工项目,南宁基地项目全部
投产后,浆纸产能实现增长);另一方面,太阳历史单季吨盈利高点600-700元,中枢约400元,伴随广西基地
产能占比提升(成本优于山东基地),以及老挝基地木片资源带来的成本优势逐步显现,预计公司吨盈利中枢
会抬升,业绩弹性可期。预期23-25年公司归母净利润31.0/37.2/41.2亿元,对应PE为11/9/8倍。
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2023-11-04│中信建投-太阳纸业(002078)盈利能力逐季改善,看好全年业绩目标实现-231104
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投资建议:我们预计太阳纸业2023-2025年营业收入分别为406.5、445.3、479.7亿元,同比增长2.2%、9.
5%、7.7%;归母净利润分别为30.5、34.1、39.0亿元,同比增长8.6%、11.9%、14.5%;对应P/E为11.2x、10.0
x、8.8x,维持“买入”评级。
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2023-11-02│西南证券-太阳纸业(002078)2023年三季报点评:Q3盈利表现靓丽,文化纸提价顺利吨盈改善-
│231102
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盈利预测与投资建议:预计2023-2025年EPS分别为1.08元、1.26元、1.43元,对应PE分别为11倍、10倍、
9倍。维持“买入”评级。
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2023-10-31│太阳纸业(002078)点评报告:Q3业绩靓丽兑现,Q4有望持续稳步向好
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盈利预测与估值
公司作为多元化大宗纸种的白马优质资产,林浆纸一体化优势长期越发突出,预计公司23-25年分别实现
营收401.18/442.61/466.59亿元,同比+0.88%/+10.33%/+5.42%;归母净利润29.97/36.77/42.87亿元,同比+6
.69%/+22.71%/+16.60%,对应PE分别为12X/9X/8X,维持“买入”评级。
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2023-10-30│太阳纸业(002078)浆、纸共振向上,看好4Q23延续修复趋势
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盈利预测与估值
我们维持2023-24e盈利预测不变,对应2024年P/E为9x;我们维持跑赢行业评级和目标价16元,对应2024
年P/E为13x,隐含36%上行空间。
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2023-10-30│太阳纸业(002078)纸品价格回升,盈利修复加速
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盈利预测及投资建议:短期来看,文化纸、包装纸价格提升,叠加原料价格位置不高,公司吨盈利能力将
稳步修复。中期来看,公司产能持续提升,龙头地位稳固。预计2023、2024、2025年公司实现净利润31.39亿
元、37.37亿元、41.01亿元,yoy分别为+11.76%、+19.05%、+9.75%,EPS为1.12元、1.34元、1.47元,当前A
股价对应PE分别为10.45倍、8.78倍、8.00倍,我们看好公司下半年业绩修复,对此给予“买进”的投资建议
。
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2023-10-30│太阳纸业(002078)Q3文化纸提价落地顺利,盈利改善超预期
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投资建议:公司林浆纸一体化优势持续扩大,产能规划充沛支撑中长期成长。我们预计2023-25年公司归
母净利润为29.66、36.12、39.32亿元,对应PE为11/9/8x,维持“买入”评级。
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2023-10-30│太阳纸业(002078)2023年三季报点评:逆势彰显α属性,造纸龙头Q3盈利持续改善
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投资建议:区域方面,公司完善广西基地布局,旨在提升华南市场话语权同时,亦助力公司背靠区域林地
资源,加强产业链一体化建设;产能方面,根据南宁525万吨林浆纸一体化项目公告,项目一期将建设220万吨
高端箱板纸、50万吨本色浆以及15万吨化学浆;23Q3首条100万吨箱板纸产线和50万吨本色浆线已投产,并且
在23年10月公司通过投资新建年产30万吨生活用纸提案,充分利用未来南宁地区自产木浆产能;同时老挝基地
持续推进林地资源建设,山东、广西、老挝三大基地协同发展,在木片中期价格上行背景下,看好公司背靠林
木资源加速行业整合。预计公司2023-2025年归母净利润为30/33/36亿元,对应PE估值为11X/10X/9X,维持“
推荐”评级。
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2023-10-29│太阳纸业(002078)2023年三季报点评:产业链一体化优势持续体现,23Q3业绩表现超预期,盈
│利改善趋势明确
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公司具备多品种产品布局优势,对抗周期扰动,持续体现盈利韧性;同时林浆纸一体化产业链布局,打造
中长期核心竞争力。管理能力为行业标杆,持续推出激励。短期看,行业进入需求旺季,浆纸价格齐涨,产业
链一体化优势有望体现,带动盈利改善;中长期,南宁项目陆续推进,收入具备成长性。考虑公司2023Q3利润
表现超预期,上调2023年归母净利润预测至30.93亿元(前值为30.38亿元),维持2024-2025年归母净利润预
测36.07/41.66亿元,分别同比增长10.1%/16.6%/15.5%,对应2023-2025年PE分别为11/9/8X,维持“买入”评
级!
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2023-10-29│太阳纸业(002078)Q3业绩环比修复较好,盈利能力改善明显
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近年来,公司加快推进新旧动能转换,实现高质量发展,形成了山东、广西和老挝“三大基地”协同发展
的新格局。随着公司自有木浆产能的投放,有效的降低了公司纸制品的用浆成本。我们维持公司的盈利预测不
变,预计公司23-25年的营收为410.75/440.92/467.52亿元,EPS为1.10/1.27/1.47元,对应2023年10月27日11.
74元/股收盘价,PE分别为11/9/8倍,维持公司“买入”评级。
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2023-10-29│光大证券-太阳纸业(002078)2023年三季报业绩点评:三季度盈利能力继续环比改善,业绩超
│预期-231029
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利润环比有所改善,维持“买入”评级:由于公司核心纸种价格表现和产能利用情况好于预期,我们上调
2023-2025年营收预测至404.7/451.9/551.0亿元(原预测值为394.5/445.8/542.3亿元,上调幅度为3%/1%/2%
)。鉴于公司的盈利能力和费用控制表现超预期,我们上调2023-2025年毛利率,并下调同期的管理费用率和
研发费用率,预计2023-2025年归母净利润分别为31.0/35.0/44.3亿元(原预测值为27.7/32.1/40.6亿元,上
调幅度为12%/9%/9%),2023-2025年对应EPS分别为1.11/1.25/1.59元,当前股价对应PE分别为11/9/7倍。鉴
于太阳纸业具备卓越的穿越周期能力,以及当前估值水平处于历史较低水平,维持“买入”评级。
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2023-10-28│太阳纸业(002078)浆纸价格反弹,3Q23盈利修复
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3Q23盈利改善显著
太阳纸业发布3Q23业绩,实现归属于母公司净利润8.85亿元,同比+45.5%,环比+29.1%。盈利环比提升幅
度仅次于2009年和2016年同期。我们认为当季盈利的强劲改善得益于:1.公司南宁项目三台纸机以及配套的纸
浆产能今年以来陆续释放;以及2.浆纸价格5月以来陆续反弹。考虑更高的纸浆价格假设(以反映5月以来的浆
价反弹)、以及2023年较低的所得税率假设,将公司2023/2024/2025年EPS分别上调14.0%/4.0%/5.8%至1.19/1.
39/1.78元,目标价上调8.4%至12.92元,基于2023-2024平均EPS,给予10xP/E,与2015年以来的历史均值一致
。维持“增持”。
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2023-10-28│太阳纸业(002078)三季度业绩表现突出,经营趋势持续向好
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我们维持2023-2025年的盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别达29.84/35.76/37.23亿元,对
应BPS分别为9.29/10.57/11.90元,ROE分别达12.2%/12.9%/11.9%。结合历史ROE对应的PB估值区间,给予2023
年目标估值1.7倍PB,对应目标价格15.79元,维持“买入”评级。
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2023-10-28│太阳纸业(002078)需求回暖盈利修复加速,浆纸稳步上调支撑景气度
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维持“强烈推荐”投资评级。公司是国内造纸龙头,具有领先的产能布局和产品矩阵,随着下半年文化纸
、箱板纸景气度回升,业绩提升有望兑现。我们预计公司2023-2025年分别实现归母净利润30.14亿元、35.24
亿元和41.86亿元,分别同比增长7%、17%、19%,当前股价对应23年PE为10.9X,维持“强烈推荐”投资评级。
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2023-10-27│太阳纸业(002078)浆纸同涨共驱盈利改善超预期,底层利润夯实向上
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盈利预测与投资评级:Q4旺季提价落地、新增产能释放,浆纸同涨有望驱动公司盈利稳步向上;中期公司
原材料布局及管理优势突出,底层利润夯实向上。我们预计2023-2025年归母净利润分别为31.5亿元/37.8亿元
/43.8亿元,对应PE为10X/9X/8X,维持“买入”评级。
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2023-10-07│国盛证券-太阳纸业(002078)底层利润夯实,老挝基地红利初显-231007
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盈利预测与投资评级:我们预计2023-2025年归母净利润分别为29.3亿元/35.8亿元/43.0亿元,对应PE为1
2X/10X/8X,维持“买入”评级。
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