研报评级☆ ◇002080 中材科技 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-01-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 6 1 0 0 0 7
1年内 20 8 0 0 0 28
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.33│ 0.53│ 1.08│ 1.62│ 2.06│ ---│
│每股净资产(元) │ 11.06│ 11.03│ 11.87│ 12.73│ 13.91│ ---│
│净资产收益率% │ 11.98│ 4.82│ 9.13│ 11.30│ 12.68│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 2224.27│ 891.87│ 1817.78│ 2708.47│ 3458.18│ ---│
│营业收入(百万元) │ 25889.46│ 23983.85│ 30195.49│ 31364.43│ 35140.99│ ---│
│营业利润(百万元) │ 2981.36│ 1160.30│ 2364.12│ 3592.75│ 4586.75│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-01-04 买入 维持 --- 1.55 1.82 --- 国金证券
2025-10-26 买入 维持 --- 1.92 2.93 --- 长江证券
2025-10-24 买入 维持 --- 1.72 2.34 --- 天风证券
2025-10-22 买入 维持 --- 1.55 1.82 --- 国金证券
2025-10-21 增持 维持 38.7 1.64 --- --- 中金公司
2025-09-30 买入 维持 --- 1.55 1.82 --- 国金证券
2025-09-22 买入 维持 42.54 1.38 1.62 --- 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-01-04│中材科技(002080)事件点评：期权激励方案发布，看好“大满贯”AI业绩环比│国金证券 │买入
│提高 │ │
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股权激励简评
2026年1月4日，公司公告2025年股票期权激励计划草案，拟授予股票期权总量不超过1540万股（占激励公告前股本总
额的0.92%），首次授予激励对象不超过358人（占2024年末公司员工人数的1.79%），股票期权行权价格为36.65元。
经营分析
（1）激励目标：2025年股票期权激励计划解除限售的业绩考核目标为，以2024年的扣非归母净利润为基数，2026/20
27/2028年扣非归母净利润CAGR分别不低于107%/73%/62.5%，测算对应中材科技2026/2027/2028年扣非归母净利润分别为1
6.4/19.9/26.7亿元，此外激励计划考核要求2026/2027/2028年ROE分别不低于8%/8.3%/9.4%。考虑到25Q1-Q3中材科技扣
非归母净利润已达12.0亿元，我们认为本次激励目标实现概率较高。
（2）定增保障特种玻纤项目资金，公司是特种玻纤“大满贯”，扩产加速、继续提升市占率，期待定增事项落地：
①25H1特种纤维布实现销售895万米，产品覆盖低介电一代、低介电二代、低膨胀布及超低损耗低介电布全品类产品，均
完成国内外头部客户的认证及批量供货。②低膨胀布打破国外垄断局面，成为国内唯一、全球第二家能够规模化生产低膨
胀布产品的供应商。③超低损耗低介电布率先完成行业头部CCL厂商客户认证，实现市场导入及产业化供应。若扩产推进
顺利，公司有望先行渗透核心终端供应链，以市占提升带动盈利上行。
盈利预测、估值与评级
预计公司2025-2027年归母净利润分别为20.02、26.08、30.60亿元，现价对应动态PE分别为30x、23x、20x，维持“
买入”评级。
风险提示
特种玻纤业务不及预期；玻纤供需格局不及预期;风电叶片盈利能力修复不及预期;锂膜业务盈利能力继续下滑的风险
。
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2025-10-26│中材科技(002080)主营业务小幅波动，AI电子布继续改善 │长江证券 │买入
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事件描述
公司2025年前三季度实现营业收入217亿元，同比增长29%；归属净利润14.8亿元，同比增长143%，扣非净利润12.0亿
元。三季度实现营业收入84亿元，同比增长33%；归属净利润4.8亿元，同比增长235%，扣非净利润3.9亿元。
事件评论
主营业务小幅波动，AI电子布继续改善。公司三季度归属净利润为4.8亿元，环比2季度有所下降，主营业务边际变化
主要为：一是叶片业务产生信用减值损失；二是玻纤粗纱价格阶段性下跌，9月起粗纱及电子布均开启提价，参考卓创资
讯，缠绕直接纱三季度成交均价约3773元/吨，同比下降2%，环比下降3%。此外AI电子布经营环比改善，一是特种电子布
良率提升后毛利率逐步提升，二是AI硬件需求快速增长且升级趋势明确。三季度毛利率为19.1%，同比提升2.3个百分点；
期间费率为11.3%，同比下降2.9个百分点，其中研发费用环比增加0.7亿元；此外三季度信用减值损失为0.44亿元，或源
于叶片坏账减值，最终归属净利率约5.7%，同比提升3.5个百分点，环比下降2.4个百分点。
玻纤：美国关税造成玻纤价格波动。公司三季度玻纤经营环比小幅波动，5-7月玻纤价格下跌源于出口需求走弱叠加
上半年供给增加。从海关数据看，1-9月玻纤粗纱、短切销量分别下降4%、12%。2025年以来玻纤出口美国的实际加征关税
累计达30%，当前总关税已升至60%，原出口至美国的玻纤被迫转口贸易，需要时间寻找新的全球贸易平衡。我们判断玻纤
价格在2025年下半年相对平稳，2026年有上涨动力。一是2026年新增产量少于2025年；二是2026年国内需求较今年增速平
稳，但海外需求有望筑底回升。
叶片：三季度经营向上，且2026年将延续增长趋势。预计三季度风电叶片经营向上，收入延续较快增长。1-8月我国
风力发电新增设备容量为58GW，同比增长72%，公司作为行业龙头显著受益于行业景气上行。近期风电板块预期上修，一
是风电招标指标较优，奠定2026年装机量，参考1-9月每日风电中标口径130.3GW，同比增长6%，二是风电项目收益率较高
，意味着“十五五”期间，风电新增装机在风光装机新增总量的占比将提升。
公司拟定增用于AI电子布投资，大股东积极跟投。公司拟向特定对象发行股票，募集资金不超过44.8亿元，其中中联
投资（为中材科技实际控制人中国建材集团的全资子公司）拟认购8.2亿元。募集资金用于以下项目：1）年产3500万米低
介电纤维布项目，投资金额为18.1亿元；2）年产2400万米石英纤维布项目，投资金额为17.5亿元；3）用于偿还国拨资金
专项应付款、补充流动资金。公司目前规划2027年特种电子布产能1.2亿米，前瞻布局产能奠定全球龙头地位，我们测算
届时公司市占率有望达40%左右。
趋势不改，继续推荐。抓住大势就是最好的战略，“2024年是M8的元年，2026年将是M9的元年”，该产业趋势奠定了
AI特种布结构优化、量价齐升的方向，当前供给存在缺口。预计中材科技25-26年业绩为20、32亿元，对应估值为27、17
倍，具有性价比。
风险提示
1、全球经济增长低于预期；2、原材料价格大幅上涨；
3、特种电子布产能投放低预期。
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2025-10-24│中材科技(002080)营收利润持续高增，期待特种玻纤布业务发力 │天风证券 │买入
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公司三季度实现归母净利润4.81亿元，同比上升234.84%
公司发布25年三季报，前三季度实现收入/归母净利润217.01/14.80亿元，同比+29.09%/+143.24%。其中Q3单季度实
现收入/归母净利润83.69/4.81亿元，同比+33.47%/+234.84%，扣非归母净利润3.89亿元，同比+333.91%，非经常性损益
主要系计入当期损益的政府补助。
收入环比增长，锚定高频高速电子材料赛道
公司Q3收入/归母净利润环比分别+6.9%/-24.4%，环比降幅明显小于23、24年同期。玻纤来看，预计价格环比略有调
整，据卓创资讯，25Q3缠绕直接纱均价为3637元/吨，环比/同比分别-4%/-2%。截止25年9月底玻纤行业库存为86.5万吨，
同比+14.4%，较Q2末下降3%。叶片来看，25年1-8月风电新增装机已达5784万千瓦，同比+72%，而7-8月份新增装机容量仅
为645万千瓦，测算月均装机环比Q2下降五成多。公司已公布定增不超44.81亿元，拟投向低介电纤维布（LDK）3500万米
与超低损耗低介电纤维布（Q布）2400万米等项目，明确押注高频高速电子材料赛道，持续看好公司特种玻纤布发展。
盈利能力增强，现金流持续改善
公司前三季度整体毛利率19.68%，同比+1.86pct，其中，Q3单季度整体毛利率19.07%，同比/环比分别+2.27/-2.05pc
t。前三季度期间费用率11.40%，同比-2.81pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.90%/4.81%/4.60%/1.09%，同
比分别-0.66/-1.02/-0.52/-0.60pct，主要系公司营收增长，费用控制能力增强。最终实现净利率8.02%，同比+3.50pct
。25Q3末资产负债率56.60%，同比+1.87pct。前三季度经营性现金流净额36.21亿元，同比+17.27亿元，收现比同比-11.1
5pct达90.88%，付现比同比-14.76pct达72.01%。
远期成长值得期待，维持“买入”评级
当前公司玻纤景气相对底部向上+特种布逐渐释放，叶片量增可观，锂膜拖累有限，新业务稳定贡献利润。考虑到公
司特种电子布业务相关产品已完成头部客户的认证及批量供货，今年为0-1进度，明年或将量价释放，我们将公司25-27年
归母净利润预测由16/20/26亿元提高至19/29/39亿元，维持“买入”评级。
风险提示：风电行业发展速度不及预期、玻纤需求修复不及预期、成本上涨等。
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2025-10-22│中材科技(002080)三季报点评：特种玻纤加速扩产，传统玻纤底部明确 │国金证券 │买入
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业绩简评
2025年10月21日，公司发布2025年三季度公告：25Q1-Q3公司收入217亿元，同比+29%，归母净利润14.8亿元，同比+1
43%，扣非归母净利润11.97亿元，同比+270%。其中25Q3收入83.69亿元，同比+33%，归母净利润4.81亿元，同比+235%，
扣非归母净利润3.89亿元，同比+334%。
经营分析
（1）传统玻纤：淡季不淡，行业重回去库趋势。①单价方面，25Q3全国缠绕直接纱2400tex均价为3568元/吨，同比-
3%、环比-5%。二三线企业持续垒库、因此价格有所松动。②销量方面，根据卓创资讯数据，25Q3期末行业库存为86.5万
吨，环比25Q2末减少2.3万吨，其中9月单月去库4.7万吨、去库降幅达5.1%，行业重回降库趋势。9月5日，山东玻纤/金牛
/三磊等企业发布玻纤复价函，对直接纱等相关产品每吨上浮5-10%不等，本次复价背景为行业自发性反内卷，二三线厂家
复价、修复其与一线厂家的价差，复价代表行业价格底部明确。
（2）定增保障特种玻纤项目资金落地，公司是特种玻纤“大满贯”，扩产加速、继续提升市占率：①25H1特种纤维
布实现销售895万米，产品覆盖低介电一代、低介电二代、低膨胀布及超低损耗低介电布全品类产品，均完成国内外头部
客户的认证及批量供货。②低膨胀布打破国外垄断局面，成为国内唯一、全球第二家能够规模化生产低膨胀布产品的供应
商。③超低损耗低介电布率先完成行业头部CCL厂商客户认证，实现市场导入及产业化供应。若扩产推进顺利，公司有望
先行渗透核心终端供应链，以市占提升带动盈利上行。
盈利预测、估值与评级
预计公司2025-2027年归母净利分别为20.02、26.08、30.60亿元，现价对应动态PE分别为27x、20x、17x，维持“买
入”评级。
风险提示
Low-Dk电子布业务不及预期；玻纤供需格局不及预期;风电叶片盈利能力修复不及预期;锂膜业务盈利能力继续下滑的
风险。
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2025-10-21│中材科技(002080)粗纱淡季承压，特种布综合供应能力持续兑现 │中金公司 │增持
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3Q25业绩低于我们预期
公司公布3Q25业绩：收入同比+33.5%至83.69亿元，归母净利润同比+235%至4.81亿元，低于我们及市场预期，主要由
于公司费用分摊存在季度间波动影响，以及传统玻纤在淡季盈利低于我们的预期。
1）传统玻纤淡季表现欠佳，叶片盈利受到季度间费用率波动影响。
玻纤：我们判断一方面由于淡季需求疲软，叠加季节性销售结构有差异，或导致公司综合吨净利环比下跌幅度超过我
们的预期。但公司特种玻纤布仍保持稳定出货，盈利贡献边际提升。叶片：我们判断或由于公司费用分摊存在季度间波动
影响，净利率环比承压。2）研发费用率上升带动费用率环比有所增长。3Q25期间费用率环比+0.4ppt至11.3%，主要由于
研发费用率环比小幅+0.5ppt。3）现金流保持相对健康。3Q25公司经营性现金流量净额达16.4亿元，自由现金流达8.3亿
元，收现比达93%。
发展趋势
高端玻布综合供应商，盈利贡献有望提升。公司当前在特种玻纤布领域拥有生产一代、二代低介电产品、低膨胀纱、
石英布的能力，不同于一代低介电产品配方公开，二代布、低膨胀纱、石英布在①良率提升；②配方；③工艺拉丝等环节
均有壁垒，公司拥有各个细分品类生产能力并绑定下游大客户。展望后续，①公司此前公告将投资14亿元用于年产3500万
米特种玻纤布项目，将于2026年实现投产，新产线具备生产二代电子布、低膨胀纱等高附加值产品的能力；②远期来看，
公司此前公告定增项目，预计募资投产年产3500万米低介电玻纤布（投资总额18亿元）、年产2400万米超低损耗低介电纤
维布（投资总额17.5亿元）。
我们判断随着新线释放产能，叠加下游订单兑现后，公司高端玻纤布盈利贡献有望提升。
盈利预测与估值
我们维持预测25/26eEPS1.14元/1.64元，当前股价对应25/26e28x/19xP/E。我们维持跑赢行业评级和目标价38.7元，
对应25/26e34x/24xP/E，较当前股价有22%上行空间。
风险
特种玻纤布出货量和盈利不及预期；玻纤海外加征关税、双反税；传统玻纤需求修复不及预期；锂膜盈利低于预期。
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2025-09-30│中材科技(002080)事件点评：“大满贯”选手定增募投特种玻纤项目 │国金证券 │买入
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事件
2025年9月29日，公司发布公告称，拟定增募资不超过44.8亿元，用于①年产3500万米低介电纤维布项目，②年产240
0万米超低损耗低介电纤维布项目，③偿还国拨资金专项应付款，④补充流动资金。本次股票发行数量按照募集资金总额
除以发行价格计算得出（发行价格未定），且不超过发行前公司总股本的30%。
点评
定增保障特种玻纤项目资金落地：2025年8月28日，公司公告两大特种玻纤投资项目，分别①拟在山东济宁投资18.06
亿元建设年产3500万米低介电纤维布项目，以及②拟在山东泰安投资17.51亿元建设年产2400万米超低损耗低介电纤维布
（Q布）项目。两大项目合计投资总额35.6亿元，公司此次定增拟筹集44.8亿元、其中31.4亿元拟用于投资项目建设，约8
.2亿元拟用于偿还国拨资金专项应付款，约5.2亿元拟用于补充流动资金。
下游AI应用场景高景气，布种存在持续迭代逻辑，公司是特种玻纤“大满贯”，扩产加速、继续提升市占率：①25H1
特种纤维布实现销售895万米，产品覆盖低介电一代、低介电二代、低膨胀布及超低损耗低介电布全品类产品，均完成国
内外头部客户的认证及批量供货。②低膨胀布打破国外垄断局面，成为国内唯一、全球第二家能够规模化生产低膨胀布产
品的供应商。③超低损耗低介电布率先完成行业头部CCL厂商客户认证，实现市场导入及产业化供应。若扩产推进顺利，
公司有望先行渗透核心终端供应链，以市占提升带动盈利上行。
盈利预测、估值与评级
定增保障特种玻纤项目落地，公司特种玻纤竞争优势明显、有望继续提升市占率，预计公司2025-2027年归母净利分
别为20.02、26.08、30.60亿元，现价对应动态PE分别为29x、23x、20x，维持“买入”评级。
风险提示
Low-Dk电子布业务不及预期；玻纤供需格局不及预期;风电叶片盈利能力修复不及预期;锂膜业务盈利能力继续下滑的
风险。
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2025-09-22│中材科技(002080)国际复材展显实力，高端产品加速放量 │华泰证券 │买入
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9月16-18日第二十八届中国国际复合材料工业技术展览会于上海国家会展中心举办，公司子公司泰山玻纤领导带领公
司销售及研发团队参加此次展会，展出了多款玻纤核心产品，我们认为公司作为全球前三大高端电子纱/布供应商之一，
提前扩产布局、持续迭代验证和产品放量出货有望为公司带来新的增长点，维持“买入”评级。
公司在展会上展出多款核心产品，面向全球客户拓宽市场
本次展会期间公司以“高端化、差异化、多样化”为核心，集中展出全系列低介电产品、低热膨胀系数电子布等30余
款核心产品，全面覆盖风电、热塑、电子、热固、建材五大应用领域，展现出了公司在高端产品领域的先发优势及技术实
力。据泰山玻纤官方公众号，本次展会海外客户参与程度超过往年，我们认为有望帮助公司进一步拓宽客户范围，提升公
司市场影响力。
25H1特种电子布实现批量供货，积极推进高端产品产能扩张
据公司中报，25H1公司特种纤维布实现销售895万米，产品覆盖低介电一代纤维布、低介电二代纤维布、低膨胀纤维
布及超低损耗低介电纤维布全品类产品，且均已完成国内外头部客户的认证及批量供货，产品性能媲美国际厂商。25H1公
司低介电球窑生产线及低膨胀生产线建成点火，累计已建成5条低介电、低膨胀特种纤维生产线。8月公司接连公告拟投资
18.1/17.5亿元建设3500/2400万米低介电纤维布/超低损耗低介电纤维布项目，项目建设周期均为18个月，公司积极推进
特种电子布产能建设，有望进一步提升市场竞争力及市场份额。
新机发布有望带动下游需求预期改善，期待Q4电子纱/布再次复价
据卓创资讯，截至9月20日国内G75电子纱/7628电子布均价分别为9100元/吨、3.9元/米，同比-1.1%/-2.5%，当前价
格相比去年同期小幅下滑，但年初以来均价同比仍高于去年，我们认为随着iPhone17等新机发布有望带动消费电子市场需
求预期改善，叠加电子纱产能短期相对稳定，我们预计Q4传统电子纱/布有望迎来年内第二次复价。
盈利预测与估值
我们维持盈利预测，预计公司25-27年EPS为1.15/1.38/1.62元。可比风电叶片及玻纤粗纱/PCB及CCL公司26年Wind一
致预期PE均值为19/37x，我们给予公司分部估值，给予26年传统粗纱及风电叶片10.0亿元净利19xPE（前值基于26年10.0
亿元，19xPE），考虑特种电子布量价齐升且供给格局较好，给予26年电子布13.1亿元净利40xPE（前值基于26年13.1亿元
，32xPE），对应合理市值714亿元，对应目标价42.54元（前值36.24元），目标价上调主要系可比公司平均估值提升，维
持“买入”。
风险提示：风电新增装机容量不及预期；玻纤供需格局恶化；锂膜价格下跌。
【5.机构调研】 暂无数据
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