研报评级☆ ◇002081 金 螳 螂 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-12-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 2 4 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.39│ 0.20│ 0.17│ 0.22│ 0.23│ ---│
│每股净资产(元) │ 5.01│ 5.12│ 5.19│ 5.34│ 5.46│ ---│
│净资产收益率% │ 7.70│ 4.00│ 3.22│ 4.05│ 4.20│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 1024.08│ 543.84│ 443.67│ 574.16│ 616.83│ ---│
│营业收入(百万元) │ 20186.62│ 18329.22│ 17306.05│ 18640.49│ 18831.61│ ---│
│营业利润(百万元) │ 1166.65│ 633.02│ 496.00│ 667.35│ 716.30│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2025-12-28 买入 首次 --- 0.22 0.23 --- 中信建投
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-12-28│金螳螂(002081)公装龙头经营稳健，受益于城市更新和出海 │中信建投 │买入
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公司作为高端建筑装饰龙头，主业聚焦装修装饰及设计服务，布局洁净室、医疗健康等新兴业务，在手资金达49.1亿
元,在手订单对营收业绩保障较好。在公装市场进入存量竞争时代和行业出清背景下，公司龙头优势凸显，我们预计存量
办公等物业和酒店每年将给市场分别带来500亿和8.4万间高星酒店客房更新需求，公司将充分受益。境外业务方面，公司
正借助HBA和自主出海寻求增量，截至2024年末，公司海外业务收入占比约为8%，2025年上半年公司海外收入同比增长29%
，保持强势发展势头。
摘要
业绩趋稳，在手资金充足。公司主业聚焦高端建筑装饰，连续23年获评装饰类企业第一，曾完成包括北京奥运会主会
场等多个标志性工程，龙头地位稳固。截至2025年前三季度营收和归母净利润增速为-9.2%和-18.5%，业绩降幅收窄。经
过近5年对地产敞口的消化，业绩已趋稳定，新签订单金额已连续10个季度保持正增长，在手订单合计193.4亿元，对公司
营收业绩形成保障。在手货币资金达49.1亿元，具备抗风险能力。
公装存量竞争时代龙头优势凸显，受益于城市更新。我国公装市场已进入存量更新时代，竣工面积出现较大幅度下降
，尽管2025年行业CR5集中度为4.6%，集中度较2021年有所下降，但出现明显分化局面：23个装修装饰上市公司中，TOP5
和剩余18个公司2021-2024年营收降幅分别为10.5%和45.6%，行业出清加快。
我们预计，存量办公等物业和酒店每年将给市场分别带来超过400亿和8.4万间高星酒店客房更新需求，公司将充分受
益。
境外借助HBA和自主出海寻求增量。公司于2013年收购了全球酒店设计领域顶级公司HBA开始布局海外市场，与顶级酒
店品牌方保持长久合作。公司正逐步借助HBA和通过自行出海实现海外项目拓展，在香港、澳门、柬埔寨、越南、迪拜、
菲律宾、马来西亚等地均已进行属地化布局。截至2024年末，公司海外业务收入占比约为8%，2025年上半年公司海外收入
同比增长29%，保持强势发展势头。
首次覆盖给予买入评级。公司主营高端装饰装修，在公装市场进入存量竞争时代背景下发挥龙头和资金优势，通过积
极跟进城市更新和出海拓展增量，海外营收和利润占比将大幅提升，洁净室等培育板块快速成长，地产风险逐步消纳，我
们看好公司在存量更新时代实现长期稳健增长。我们预测公司2025-2027年EPS为0.20/0.22/0.23元，首次覆盖给予买入评
级，对应PE倍数分别为16.1/15.2/14.2倍。
风险分析
公司的主要风险包括资产和信用减值超预期、地产超预期下行和新业务拓展不及预期的风险：
1、资产和信用减值超预期的风险：公司曾于2021年因恒大等风险事件计提一次性计提减值76.9亿元，目前仍有诉讼
、仲裁正在推进中，涉及资产14.69亿元，可能造成资产和信用减值超预期；公司截至2025Q3有应收账款及票据110.5亿元
，可能造成资产和信用减值超预期。假设2025年信用减值损失/营收比例上升0.10/0.25/0.50个百分点，公司归母净利润
将下降0.15/0.39/0.80亿元。
2、地产超预期下行的风险：公司住宅业务相对较少，但地产超预期下行仍可能对公司营收、业绩造成影响；
3、新业务拓展不及预期的风险：公司近年来受益于城市更新和存量酒店更新等更新类业务，可能因业主方需求不足
、竞争加剧等影响导致新业务增长不及预期：公司积极向海外拓展，但海外经济环境复杂多变，可能有拓展不及预期的风
险。
【5.机构调研】 暂无数据
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