价值分析☆ ◇002088 鲁阳节能 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-01-21
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 12 2 0 0 0 14
1年内 24 2 0 0 0 26
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
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│每股收益(元) │ 1.02│ 1.06│ 1.15│ 1.07│ 1.29│ 1.52│
│每股净资产(元) │ 6.57│ 5.20│ 5.69│ 6.20│ 6.82│ 7.55│
│净资产收益率% │ 15.57│ 20.28│ 19.27│ 17.47│ 18.96│ 20.21│
│归母净利润(百万元) │ 370.27│ 534.18│ 582.35│ 541.24│ 648.81│ 765.07│
│营业收入(百万元) │ 2325.69│ 3163.81│ 3369.98│ 3272.90│ 3733.99│ 4181.73│
│营业利润(百万元) │ 418.45│ 588.63│ 652.18│ 609.47│ 737.16│ 874.98│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
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2024-01-21 买入 维持 --- 1.03 1.36 1.72 光大证券
2024-01-18 买入 维持 24.3 1.11 1.28 1.49 国联证券
2024-01-18 增持 维持 19 --- --- --- 中金公司
2024-01-18 买入 维持 --- 1.16 1.27 1.44 天风证券
2024-01-18 买入 维持 20.2 1.01 1.22 1.39 广发证券
2024-01-18 买入 维持 --- 1.05 1.29 1.49 中泰证券
2023-12-30 买入 首次 24.3 1.11 1.28 1.49 国联证券
2023-11-16 买入 首次 --- 1.05 1.21 1.35 首创证券
2023-11-07 买入 维持 --- 1.16 1.42 1.87 长江证券
2023-11-05 买入 维持 20.2 1.01 1.22 1.43 广发证券
2023-10-31 买入 维持 --- 1.06 1.24 1.46 西部证券
2023-10-31 增持 维持 28 1.12 1.26 1.39 海通证券
2023-10-31 买入 维持 --- 1.03 1.36 1.72 光大证券
2023-10-30 买入 维持 --- 1.05 1.29 1.49 中泰证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-01-21│鲁阳节能(002088)股权激励公告点评：股权激励绑定核心成员，解锁条件彰显增长信心
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盈利预测、估值与评级：2023年鲁阳节能完成董事会与管理层调整，收购奇耐旗下部分中国业务（奇耐上
海、宜兴高奇环保）；此次股权激励使得公司收入分配机制进一步完善，有助于激发骨干员工活力，助力公司
未来经营业绩保持增长。我们对公司长期成长性保持信心，期待新兴业务打造第二增长曲线。短期随着产能扩
张，供需格局仍有压力；新兴业务前期仍需投入，期待开花结果。维持23-25年EPS预测1.03元、1.36元及1.72
元，维持“买入”评级。
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2024-01-18│鲁阳节能(002088)推出股权激励草案，夯实成长基础
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奇耐-鲁阳新阶段合作成果频出，近期公司完成董事会及部分高管调整、整合奇耐国内部分资产，业务领
域拓宽，或为成长新机遇。公司治理体系优异，持续高分红佐证经营质量，股权激励激发提升员工凝聚力、战
斗力，激发增长活力。维持23-25年归母净利预测为5.6/6.5/7.5亿元，分别yoy3.5%/+15.2%/+16.3%。维持24
年19倍目标PE，对应目标价24.30元，维持“买入”评级。
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2024-01-18│鲁阳节能(002088)股权激励彰显逆势增长信心，长期收益率高企
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考虑到市场竞争激烈、收购资产短期亏损，我们下调23年净利润28%至5.2亿元，并引入24/25年净利润6.3
/7.2亿元，当前股价对应24/25e11.4/10.0xP/E。考虑市场风险偏好较低，我们维持跑赢行业评级但下调目标3
7%至19元，对应24/25e15.3/13.5xP/E，隐含34.5%的上行空间。
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2024-01-18│鲁阳节能(002088)股权激励草案落地，彰显稳健经营信心
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期待奇耐-鲁阳合作新篇章前景，重视鲁阳成长前景，维持“买入”评级整体看我们认为本次股权激励将
充分调动公司核心人员的积极性，以及体现了公司对未来经营的充分信心。前期奇耐-鲁阳新阶段合作成果频
出，业务领域或较好拓宽，或为成长新机遇。公司作为我国陶纤行业引领者，规模/成本/产品均有明显优势，
坚定扩产巩固市场份额/竞争优势。考虑到23年Q1-3营收净利略有承压及后续股份支付费用影响，下调公司23-
25年归母净利为5.9/6.4/7.3（前值7.0/8.5/10.4亿），yoy+0.5%/9.6%/13.5%，维持“买入”评级。
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2024-01-18│鲁阳节能(002088)股权激励草案出台，深度绑定核心骨干
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盈利预测与投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.1/6.2/7.0亿元，对应PE分别为14.0
/11.6/10.2倍，当前股价对应股息率6.0%，参考可比公司估值及公司成长性，我们维持公司合理价值20.20元/
股的判断，对应2024年PE估值约17X，维持“买入”评级。
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2024-01-18│鲁阳节能(002088)发布股票激励计划，提振长期发展信心
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投资建议：作为国内陶瓷纤维龙头，公司低端保温市场有望继续巩固优势地位，高端耐火产品领域有望进
一步开拓新兴市场，我们维持公司2023-2025年归母净利预测5.3/6.6/7.6亿元，对应当前股价PE为14/11/10倍
。我们预计公司下游需求景气有望迎来修复拐点，且产品单价已处于筑底回升阶段，盈利水平正步入回升通道
，加之奇耐对公司的持续深度赋能，维持“买入”评级。
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2023-12-30│鲁阳节能(002088)关注锂电阻燃隔热材料业务积极前景
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关注鲁阳锂电阻燃隔热材料业务积极前景，给予“买入”评级
暂未考虑公司锂离子电池陶瓷纤维纸等新业务贡献，我们预计公司23-25年营业收入分别为32.8/36.8/41.
3亿元，分别yoy-2.7%/+12.2%/+12.2%；归母净利分别为5.6/6.5/7.5亿元，分别yoy-3.5%/+15.2%/+16.3%。给
予公司2024年19倍目标PE，对应目标价24.30元，给予“买入”评级。
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2023-11-16│鲁阳节能(002088.SZ)2023年三季报点评：下游需求下滑致公司业绩暂时承压
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投资建议：公司作为国内耐火材料的头部企业，目前陶瓷纤维产能已达到55万吨，占全国总产能的40%，
具备明显的规模优势。伴随下游行业的逐步回暖，公司产品需求有望逐渐恢复，业绩有望重新步入增长通道。
预计公司2023-2025年营收分别为32.46、35.67和38.87亿元，归母净利润分别为5.33、6.15和6.85亿元，对应
PE分别为14.57、12.65和11.35倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
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2023-11-07│长江证券-鲁阳节能(002088)期待中期多元化业务逐步放量-231107
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预计公司2023-2024年业绩为5.9、7.2亿，对应PE为13、11倍，买入评级。
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2023-11-05│广发证券-鲁阳节能(002088)陶纤价格继续筑底，期待奇耐赋能新成长曲线-231105
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盈利预测与投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.1/6.2/7.2亿元，对应PE分别为15.1
/12.5/10.7倍，参考可比公司估值及公司成长性，我们给予公司2023年合理PE估值20倍的判断，对应公司合理
价值20.20元/股，维持“买入”评级。
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2023-10-31│鲁阳节能(002088)23年三季报点评：利润率稳步提升，协同发展再赋能
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投资建议：公司剥离岩棉聚焦陶瓷纤维主业，持续看好公司与外资大股东奇耐的协同作用。我们预计公司
23-25年实现归母净利润5.36/6.26/7.39亿元，对应EPS1.06/1.24/1.46元/股，维持“买入”评级。
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2023-10-31│海通证券-鲁阳节能(002088)公司季报点评：收入阶段性承压，毛利率较坚挺-231031
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维持“优于大市”评级。我们认为耐火材料属于耗材，陶瓷纤维下游不断拓宽，成长性十足。近年以分红
方式慷慨回馈股东，大股东要约收购后整合业务进入公司提供发展新动能。我们预计2023-2025年公司归母净
利润分别为5.68、6.37、7.02亿元，对应EPS分别约1.12、1.26、1.39元/股，给予2023年PE20-25倍，合理价
值区间22.40-28.00元。维持“优于大市”评级。
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2023-10-31│鲁阳节能(002088)2023年三季报点评：Q3业绩略低于预期，期待与奇耐协同推进
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盈利预测、估值与评级：年内公司完成董事会与管理层调整，并收购奇耐旗下部分中国业务（奇耐上海、
宜兴高奇环保）。我们对公司长期成长性保持信心，期待新兴业务打造第二增长曲线。短期随着产能扩张，供
需格局仍有压力；新兴业务前期仍需投入，期待开花结果。维持23-25年EPS预测1.03元、1.36元及1.72元，维
持“买入”评级。
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2023-10-30│鲁阳节能(002088)需求景气仍阶段性承压，盈利水平环比继续改善
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投资建议：公司作为国内陶瓷纤维龙头，低端保温市场有望继续巩固优势地位，高端耐火领域有望进一步
开拓市场。由于下游需求景气修复低于预期，2023年前三季度公司产品单价同比仍有下滑，我们略微下调公司
产品单价预期，将公司2023-2025年收入预测调整至31.5/36.9/40.0亿元（原预测值为34.4/39.4/41.5亿元）
，归母净利预测调整至5.3/6.6/7.6亿元（原预测值为6.6/8.4/9.6亿元），对应当前股价PE为14/12/10倍。我
们预计公司下游需求景气有望迎来拐点，产品单价已处于筑底阶段，盈利正步入向上修复通道，加之奇耐对公
司的持续深度赋能，维持“买入”评级。
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