研报评级☆ ◇002091 江苏国泰 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-25
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.99│ 0.68│ 0.79│ 0.79│ 0.82│ 0.86│
│每股净资产(元) │ 9.11│ 9.38│ 9.73│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 10.52│ 7.05│ 7.96│ 7.80│ 7.90│ 8.00│
│归母净利润(百万元) │ 1603.93│ 1105.70│ 1293.92│ 1285.00│ 1336.00│ 1397.00│
│营业收入(百万元) │ 37117.46│ 38890.64│ 39385.38│ 42123.00│ 44042.00│ 45644.00│
│营业利润(百万元) │ 3461.09│ 2535.55│ 3001.80│ 2898.00│ 3058.00│ 3197.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-25 买入 维持 10.3 0.79 0.82 0.86 国泰海通
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-25│江苏国泰(002091)2026年半年报点评：化工业务收入放量，贸易业务韧性仍存│国泰海通 │买入
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本报告导读：纺服外贸大盘稳定，新能源化工业务收入快速放量但顺价仍有压力，看好公司长期成长。
投资建议：维持增持。考虑公司化工业务仍然受价格竞争影响，下调公司2026-2028年归母净利润为12.9/13.4/14.0
亿元。参考供应链成熟企业以及电解液龙头企业估值，给予2026年13xPE，目标市值167.7亿人民币，对应目标价10.30元
，增持评级。
业绩：按半年度看，26H1实现营业总收入198.28亿元/+6.46%；归母净利润4.69亿元/-13.93%；扣非归母净利润3.93
亿元/-25.08%；按季度看，26Q2实现营业总收入101.6亿元/+4.2%；归母净利润2.57亿元/-15.0%；扣非归母净利润2.52亿
元/-12.2%。
贸易业务：收入具备韧性，毛利率有所回落。1）收入端，2026H1公司贸易业务实现收入183.06亿元/+4.07%，占总收
入92%。其中纺织服装、玩具等出口贸易收入153.8亿元/+2.07%；进口及国内贸易收入29.27亿元/+15.95%。分地区看，国
内销售收入同比增长27.33%至40.78亿元，国外销售收入同比增长2.15%至157.25亿元。在外部贸易环境复杂、行业出口增
速相对平缓的背景下，贸易业务仍体现出较强韧性。2）毛利端，贸易业务毛利率为14.58%/-0.75pct，其中出口贸易毛利
率下降1.21pct至15.84%，进口及国内贸易毛利率提升2.93pct至8.01%。供应链业务仍面临海外需求、贸易摩擦、客户议
价及海外生产成本等多重压力。
化工业务：业务放量，但顺价仍然承压。1）收入端，2026H1化工业务实现收入14.60亿元/+49.77%，主要受动力及储
能电池需求增长、电解液出货提升带动。2）毛利端，2026H1毛利率同比下降6.55pct至12.99%。据测算，26H1化工业务毛
利润约1.90亿元，与上年同期基本持平，收入大幅增长尚未转化为利润增量。当前电解液行业产能仍明显高于需求，价格
竞争仍然激烈。
经营效率优化，汇兑拖累利润表现。费用方面，公司26Q2销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.6pct/-0.9pct/+0.
0pct/+1.9pct，其中销售及管理费用管控成效较为明显；财务费用率大幅增加主要系美元兑人民币汇率变动导致汇兑损失
增加。26Q2公司扣非净利率2.5%/同比-0.5pct。公司2026H1不进行中期分红，截至2026年8月25日，以公司2025年分红计
算当前股息率为6.0%。
风险提示：1）汇率波动风险。2）新能源新材料价格波动风险。3）地缘政治风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-11-03│江苏国泰(002091)2026年11月3日投资者关系活动主要内容
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1、公司供应链服务板块目前发展如何？公司具备哪些竞争优势？
答：公司供应链服务板块以纺织服装进出口贸易为主。当前，该板块除了规模稳步增长，更加注重结构优化与价值链
攀升。公司该板块的核心优势在于公司“贸、工、技”一体的服务模式。作为供应链组织服务商，公司构建了全流程、专
业化的服务体系，涵盖产品设计研发、材料采购、生产管控、报关等各个环节全产业链，致力于提升供应链整体的竞争力
和盈利能力，为客户创造多元价值。
2、公司是否采取措施应对汇率波动？
答：一直以来，公司坚持“汇率中性”原则，持续关注汇率变化并加强汇率风险管理：一方面加大有关汇率波动信息
收集与分析的投入，提升财务人员在风险点识别及运用相关金融工具管理风险的能力；另一方面，公司已开展远期结售汇
，并根据汇率变动情况适时调整自身经营策略，以应对汇率波动带来的各种风险，降低汇率波动对公司的影响。
3、公司的营销、产品设计等环节是否在国内完成？
答：国内国外都有。公司在美国、英国、西班牙、香港等重要市场设有营销和设计中心，深度参与客户设计研发环节
，全方位增强客户研发服务体验，不断增强市场反应能力、接单能力和客户粘性，提升贸易附加值。
4、公司业务发展稳健，是否有向下游发展的规划？
答：暂时没有。公司将持续聚焦供应链服务主业的经营发展,继续致力于提供全供应链一站式增值服务,进一步做精做
强主营业务,夯实公司经营能力和可持续发展能力。
5、公司在供应链服务板块有哪些海外生产基地？
答：公司坚持进出口主营业务不动摇，积极推进货源基地国际化布局，在缅甸、柬埔寨、越南、孟加拉、埃及、肯尼
亚、约旦等多个“一带一路”关键节点建设货源基地，持续推动公司从“中国供应链整合”向“世界供应链整合”转变。
6、在公司供应链全球化布局过程中，是否会做地域风险等可行性评估？
答：在海外工厂的布局过程中，公司综合评估以下几个维度：一是劳动力供给规模、成本竞争力及工作效率；二是该
地区的社会状况与政策环境的稳定性，确保生产基地能够长期稳健运营；三是港口等基础设施的完备性，确保全球供应链
畅通；此外公司也关注该地区的文化融合能力，以支持海外团队的本地化运营与管理协同。
7、随着公司海外工厂数量增加，公司如何进行有效管理？
答：为保障海外生产基地与公司战略协同发展，公司通过派遣具备管理经验的关键岗位骨干赴海外组建团队，并对海
外员工加强培训，不断提高工作效率。
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参与调研机构：1家
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2026-07-09│江苏国泰(002091)2026年7月9日投资者关系活动主要内容
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1、公司下一步的分红政策如何?
答:公司坚持稳健的分红政策。自2006年12月上市以来,公司现金分红累计金额约50.88亿元。2025年以来,公司陆续制
定了《估值提升计划》、《市值管理制度》、《未来三年(2025年-2027年)股东分红回报规划》和“质量回报双提升”行
动方案,明确在符合分红条件的情况下,2025年-2027年公司每年进行两至三次利润分配,现金分红比例不低于当年实现可分
配利润的40%。未来,公司将继续积极、稳定、持续地回报投资者,让投资者分享公司成长和发展的成果,并维护全体股东的
长远利益。
2、汇率波动对公司的影响如何?
答:公司进出口贸易结算货币以美元为主,汇率波动对公司的进出口贸易业务有一定影响。一直以来,公司持续关注汇
率变化并加强汇率风险管理:一方面加大有关汇率波动信息收集与分析的投入,提升财务人员在风险点识别及运用相关金融
工具管理风险的能力;另一方面,公司已开展远期结售汇,并根据汇率变动情况适时调整自身经营策略,以应对汇率波动带来
的各种风险,降低汇率波动对公司的影响。
3、公司供应链服务板块的产能利用率是多少?
答:公司供应链服务板块的主要产品为服装,该类产品具有非标准化属性。由于服装在生产工艺、客户要求、产品款式
等方面存在显著差异,因此难以采用固定产能指标进行简单核算。
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参与调研机构：12家
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2026-05-20│江苏国泰(002091)2026年5月20日投资者关系活动主要内容
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1、公司是否采取相关措施应对汇率波动?
答:公司进出口贸易结算货币以美元为主,汇率波动对公司的进出口贸易业务有一定影响。一直以来,公司持续关注汇
率变化并加强汇率风险管理:一方面加大有关汇率波动信息收集与分析的投入,提升财务人员在风险点识别及运用相关金融
工具管理风险的能力;另一方面,公司已开展远期结售汇,并根据汇率变动情况适时调整自身经营策略,以应对汇率波动带来
的各种风险,降低汇率波动对公司的影响。
2、供应链服务板块,公司工厂今年以来的接单情况如何?是否具备充足的接单能力?
答:目前公司供应链服务板块的自有工厂订单整体较为充足。近年来,随着公司全球化布局稳步推进,接单能力持续增
强,能较好保障订单交付需求。
3、公司目前的海外工厂布局规划是怎样的?是否设有具体的目标?
答:随着公司业务规模持续扩大,海外生产工厂布局作为一项长期战略正稳步推进。近年来,公司已在缅甸、柬埔寨、
越南、孟加拉、埃及、肯尼亚、约旦等“一带一路”沿线重点国家投资建设货源基地。未来,公司将继续聚焦东南亚及非
洲等地区进行布局,持续推动从“中国供应链整合”向“世界供应链整合”转变,进一步巩固和提升全球化供应链的竞争优
势。
4、公司供应链服务板块所处的行业格局目前如何?公司具备哪些竞争优势?
答:公司供应链服务板块以纺织服装进出口贸易为主。当前,该行业除了体量增长,更加注重结构优化与价值链攀升。
公司该板块的核心优势在于公司“贸、工、技”一体的服务模式。作为供应链组织服务商,公司构建了全流程、专业化的
服务体系,涵盖产品设计研发、材料采购、生产管控、报关等各个环节全产业链,致力于提升供应链整体的竞争力和盈利能
力,为客户创造多元价值。
5、公司供应链服务板块市场布局和客户结构是什么样的?
答:公司供应链服务业务的重要市场涵盖美国、欧盟、日本以及孟加拉、越南等国家和地区,业务范围涵盖纺织服装、
化工医药、轻工机电、玩具、汽车、食品及纺织原料等多个领域。同时,公司在巩固现有市场及业务合作的基础上,积极拓
展新兴市场,持续推动市场多元化布局,进一步增强全球市场的覆盖广度与抗风险能力。
6、公司供应链服务板块相较于行业内其他头部企业有哪些特点?
答:公司与其他头部纺织企业的差异主要体现在产品和客户结构。公司产品品类丰富多元,覆盖多个细分领域,并建立
了成熟的小批量、多款式的生产模式,能够更灵活地响应市场变化和客户的个性化需求,具有较强的订单承接与交付能力。
7、公司供应链服务板块境内外生产比例是多少?
答:近年来,公司重视生产基地的建设,在东南亚及非洲等多个“一带一路”关键节点建设货源基地,加快实施海外布局
战略,推动公司从“中国供应链整合”向“世界供应链整合”转变。目前,公司海外出口稳步提升。
8、在公司供应链全球化布局过程中,公司在非洲的生产布局情况如何?非洲是否具备更明显的成本优势?
答:近年来,公司稳步推进国内与国际关键节点的产业布局,先后在缅甸、柬埔寨、越南、孟加拉等东南亚国家建立生
产基地,并结合公司发展情况和客户需求,进一步拓展至埃及、肯尼亚等非洲国家。在海外工厂的布局过程中,公司并非仅
以成本优势为单一考量,而是综合评估以下几个维度:一是劳动力供给规模、成本竞争力及工作效率;二是该地区的社会状
况与政策环境的稳定性,确保生产基地能够长期稳健运营;三是港口等基础设施的完备性,确保全球供应链畅通;此外公司也
关注该地区的文化融合能力,以支持海外团队的本地化运营与管理协同。
9、公司在海外布局过程中,是否感受到来自海外本土企业的竞争压力?
答:目前来自海外本土企业的竞争压力并不明显。一方面,公司在“贸工技一体化”战略的持续推进下,已积累了较强
的综合竞争优势;另一方面,海外同行业企业的发展也在一定程度上带动了当地相关配套产业的完善,有利于公司海外生产
效率的进一步提升。
10、随着公司海外工厂数量增加,公司将如何进行有效管理?
答:为保障海外生产基地与公司战略协同发展,公司通过派遣具备管理经验的关键岗位骨干赴海外组建团队,并对海外
员工加强培训,不断提高工作效率。
11、公司变更会计师事务所的原因?
答:根据财政部、国务院国资委、证监会印发的《国有企业、上市公司选聘会计师事务所管理办法》等相关规定,鉴于
立信会计师事务所(特殊普通合伙)已经连续为公司提供审计服务满10年,为满足主管部门对会计师事务所轮换的有关规定,
同时也为保证公司审计工作的独立性和客观性,公司变更会计师事务所。
12、公司在拓展新客户方面是否有相关要求?
答:公司将风险控制置于业务前端,建立了客户准入机制,从源头上降低风险,保障业务稳健运行。
13、目前公司发展面临的主要挑战是什么?
答:人才是公司实现未来发展规划的决定性力量,也是高质量可持续发展的前提和保障。多年来,公司积累了一批经验
丰富、专业能力强的管理和运营团队,能够高效应对市场变化和业务挑战。然而,随着公司国际化进程的不断加快,公司人
才缺口也逐渐显现,特别是国际化运营所需的综合管理类人才、工厂管理类人才以及研发设计类人才,对公司加速海外拓展
形成了一定制约。
14、公司的分红政策如何,是否考虑回购?
答:公司目前没有回购计划。公司坚持稳健的分红政策。自2006年12月上市以来,公司现金分红累计金额约50.88亿元
。2025年以来,公司陆续制定了《估值提升计划》、《市值管理制度》、《未来三年(2025年-2027年)股东分红回报规划》
和“质量回报双提升”行动方案,明确在符合分红条件的情况下,2025年-2027年公司每年进行两至三次利润分配,现金分红
比例不低于当年实现可分配利润的40%。未来,公司将继续积极、稳定、持续地回报投资者,让投资者分享公司成长和发展
的成果,并维护全体股东的长远利益。
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参与调研机构：1家
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2026-05-18│江苏国泰(002091)2026年5月18日投资者关系活动主要内容
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1、近期的汇率波动对公司是否有影响？公司对汇率波动有什么应对措施？
答：公司进出口贸易结算货币以美元为主，汇率波动对公司的进出口贸易业务有一定影响。一直以来，公司持续关注
汇率变化并加强汇率风险管理：一方面加大有关汇率波动信息收集与分析的投入，提升财务人员在风险点识别及运用相关
金融工具管理风险的能力；另一方面，公司已开展远期结售汇，并根据汇率变动情况适时调整自身经营策略，以应对汇率
波动带来的各种风险，降低汇率波动对公司的影响。
2、公司供应链服务板块接下来的发展规划是什么？
答：公司坚持践行“贸、工、技”一体的服务模式，以供应链为核心载体，立足国内国际两个市场，开拓创新求突破
，不断做精做优供应链管理。一方面，公司持续在国内国际关键点位上进行产业布局，不断优化现有供应链流程，通过加
强全过程成本控制，降低产品成本；另一方面，公司注重技术升级和工艺改进，加强产品创新设计能力，根据市场变化快
速推出符合客户需求的产品，从“卖产品”到“卖服务”转变，为客户“量身定制”，提供覆盖产品设计研发、材料采购
、生产管控、报关等全供应链一站式服务，追求供应链整体的竞争力和盈利能力。
3、公司目前比较紧缺的人才是哪些？
答：随着公司“贸、工、技”战略的持续推进，公司对工厂管理类人才、研发设计类人才、综合管理类人才的需求日
益突出。
4、公司的分红政策如何？
答：公司始终重视股东回报，坚持稳健的分红政策。自2006年12月上市以来，公司现金分红累计金额约50.88亿元。2
025年以来，公司陆续制定了《估值提升计划》、《市值管理制度》、《未来三年（2025年-2027年）股东分红回报规划》
和“质量回报双提升”行动方案，明确在符合分红条件的情况下，2025年-2027年公司每年进行两至三次利润分配，现金
分红比例不低于当年实现可分配利润的40%。未来，公司将继续积极、稳定、持续地回报投资者，让投资者分享公司成长
和发展的成果，并维护全体股东的长远利益。
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