研报评级☆ ◇002092 中泰化学 更新日期：2026-10-10◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -1.11│ -0.38│ -0.11│ 0.16│ 0.29│ 0.39│
│每股净资产(元) │ 8.76│ 8.41│ 8.31│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ -12.62│ -4.48│ -1.34│ 1.93│ 3.35│ 4.26│
│归母净利润(百万元) │ -2865.04│ -976.52│ -288.75│ 423.36│ 760.60│ 1009.42│
│营业收入(百万元) │ 37118.05│ 30123.34│ 28695.88│ 30908.40│ 32144.20│ 33169.95│
│营业利润(百万元) │ -3152.11│ -1049.63│ -116.27│ ---│ ---│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-08 买入 调高 --- 0.16 0.29 0.39 中信建投
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-08│中泰化学(002092)盈利能力逐步修复，深化全产业链布局优势 │中信建投 │买入
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核心观点
2025年度在氯碱主业持续降本增效及甲醇新项目投产贡献边际等因素的影响下，公司业绩实现减亏。我们看好公司立
足氯碱+纺织+煤化工三大主业，依托新疆丰富的煤炭、石灰、原盐等资源，持续完善一体化循环经济产业链，并积极推进
精细化管理能力的提升，在行业景气低位强化经营韧性的同时，向高附加值的新材料产品延伸，后续有望伴随周期回暖逐
步走出盈利拐点。
事件
1）公司发布2025年报，全年实现营收286.96亿元，同比-4.74%；归母净利润-2.89亿元，同比+70.43%；扣非净利润-
4.10亿元，同比+61.33%。
2）公司发布2026年一季报，2026Q1实现营收72.78亿元，同比+7.55%，环比-2.31%；归母净利润-1.43亿元，同比-58
.82%，环比-30.00%。
简评
从经营情况看：
1）2025年公司聚氯乙烯/氯碱类产品/其他煤化工产品/粘胶纤维/粘胶纱线板块分别实现营收108.13/38.67/33.57/23
.70/44.05亿元，yoy-2.49%/+23.94%/-1.87%/+30.78%/-1.52%；毛利率分别录得8.54%/61.45%/23.95%/10.39%/8.92%，yo
y-4.37/+6.74/+9.29/-3.21/+4.73PCT。其中聚氯乙烯受行业新产能集中投产，而下游地产、建材终端需求持续弱势运行
，进而行业供需压力加大影响，毛利率与营收呈下行态势；粘胶纤维毛利下降主要系棉短绒、木浆原材料价格上升；氯碱
类产品（主要为烧碱）得益于下游氧化铝行业需求支持与出口扩大，产品均价及盈利能力提升。公司全年录得毛利率/销
售净利率19.97%/-1.01%，同比+3.54/+2.23PCT，盈利中枢稳步回升。
2）2025年6月公司资源化综合利用制甲醇升级示范项目全面投产，年内甲醇产品贡献收入约5.98亿元、毛利率25.05%
，成为新的利润增长点。
3）26Q1公司营收保持同比增长，同时经营性活动现金净流量同比增长三倍有余，或主要得益于3月以来美伊冲突影响
下，甲醇价格的提升及此前新增产能逐步释放，同时氯碱板块盈利也迎来逐步的回暖。
依托全产业链及资源优势，公司有望加速走出盈利困境。公司立足氯碱化工和纺织工业，且伴随100万吨甲醇项目的
投产，煤化工已成为公司另一大新主业。公司地处新疆，具有丰富的煤炭、石灰、原盐等储量，已构建起较为完整的煤炭
—热电—氯碱化工—粘胶纤维—纺织的上下游一体化循环经济产业链。上游，中泰金晖2×350MW热电联产一期工程与年产
75万吨电石项目进入投产收尾阶段，准东煤田将军庙矿区南黄草湖煤矿的采矿权手续处办理阶段，公司持续为发挥产业链
低成本优势奠定基础。下游，公司30万吨BDO、20万吨三氯氢硅等新材料项目稳步推进，进一步向新材料领域延伸。全产
业链优势叠加精细化管理能力的提升有望助力公司在行业景气低位仍保持较强的经营韧性，中长期来看PVC供需拐点的临
近叠加公司的规模优势，有望逐步走出盈利困境并兑现利润修复弹性。
盈利预测及核心投资观点：我们预测公司2026-2028年的归母净利润分别为4.23/7.61/10.09亿元，EPS分别为0.16/0.
29/0.39元，对应当前PE分别为38.4x/21.4x/16.1x。我们看好公司依托优质的资源及区位优势，持续构建全链条产业链，
夯实成本优势，并进一步向高附加值化工产品延伸。
风险分析
（1）宏观经济波动风险：全球及国内宏观经济的波动会对居民收入水平和消费者消费水平产生影响，如下游行业需
求出现较大幅度下滑，将会对公司的经营业绩造成不利影响。
（2）行业风险：PVC下游基建、消费类制品等领域需求复苏不及预期，叠加新增产能陆续投产，可能导致市场价格长
期处于低位运行，行业竞争风险进一步加剧。
（3）安全生产风险：在国家安全治理深化、化工行业安全标准趋严的形势下，公司生产涉及多种危险原材料、产品
，对存储和运输有特殊的要求。
（4）政策风险：随着我国经济发展水平不断提升并逐步迈入高质量发展阶段，化工行业发展政策不断深化，在落后
产能淘汰、安全生产、环境保护等方面不断细化政策监管要求，对化工行业的经营生产产生重大影响。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-06-26│中泰化学(002092)2026年6月26日投资者关系活动主要内容
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新疆中泰化学股份有限公司于2026年6月26日在公司采用网络远程的方式参加2026年新疆辖区上市公司投资者网上集
体接待日活动举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者网上提问，上市公司接待人员有1、董事、财务总监黄
增伟，2、副总经理、董事会秘书薛芬。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-06-29/1225395488.PDF
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参与调研机构：1家
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2026-04-10│中泰化学(002092)2026年4月10日投资者关系活动主要内容
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1.3.31-4.3股价连跌4天，对4月份股价是否有信心，一季报预计什么时候披露
答：您好，股价受宏观经济环境、二级市场波动等多方面因素影响，公司将于2026年4月25日披露《2026年一季度报
告》，感谢您的关注。
2.化工行业本身存在较难控制的行业风险，中泰化学自身又因资产负债率较高有较大的财务风险，利息支出有点高，
这也是为什么中泰规模大业绩差的重要原因之一。请问管理层对于优化资本结构有没有个清晰的、非画饼的清晰路径?
答：您好，公司将持续推进降本增效，改善经营业绩优化资产负债结构。后续将在遵循监管规则的前提下审慎研究各
类资本运作的可行性和必要性，持续推动资产配置效率提升与存量资源盘活，公司将严格按照相关信息披露规则履行信息
披露义务。感谢您的关注。
3.截止4月10日，股东人数多少？
答：您好，公司将在定期报告中披露对应的报告期末的股东人数，请您关注公司定期报告中的相关信息。
4.每年那么多的研发投入对企业有什么正面影响吗？年年亏损，年年大额研发，是为整个集团买单吗？
答：尊敬的投资者您好！公司研发投入主要用于技术研发与创新，围绕共性关键技术攻关、提质增效及产业化先导技
术等方向统筹推进科研项目实施，创新研发是提升企业核心竞争力增强发展后劲的重要举措；公司2025年实现归母净利润
-2.89亿元，较2024年实现减亏70.43%，近三年持续减亏。感谢您对公司的关注！
5.公司正在办理的南草湖矿区延续相关问题 1.目前政府审批都有工作时限，该项目审批时限是多久 2.整个审批流程
是怎样的 3.新疆自然资源厅有发布审批通过探矿权的延续，是否真实 请对以上问题分别作答
答：您好，公司于2007年6月获得准东煤田将军庙矿区南黄草湖煤矿探矿权。将军庙矿区总规环评及总规批复前，公
司南黄草湖一号矿井范围可能存在调整等不确定性因素，无法办理探转采手续。目前该煤矿采矿权的办理未有实质性进展
，采矿权的取得时间具有不确定性，公司将持续关注该煤矿采矿权办理的重大进展或对公司有重要影响的情况。感谢您的
关注。
6.截至2026年3月31日，中泰化学从上市到2025年累计融资230.4亿元。中泰化学（002092）自2006年12月上市至2025
年12月，累计分红17次，累计分红金额达22.22亿元。请问融资这么多钱现在市值才172亿，从上市至今分红的还没融资的
10%，到现在股价还低于净资产，一是企业如果不能为股东创造财富，请问公司后续有什么计划能为股东创造财富？
答：你好，公司将持续聚焦主责主业，多措并举提质增效，强化技术创新，聚力关键技术攻关与产品迭代升级深化精
细化管理，通过降本增效不断优化运营质量，全力提升经营业绩。公司高度重视市值管理工作，力争以更优异的经营成果
回报广大股东，在符合相关法律法规及保证公司现金流能够满足正常经营和长期发展的前提下积极实施现金分红，切实为
投资者创造稳健可持续的投资回报。
7.您好，库尔勒中泰纺织科技有限公司最近5年2019-2023年总营业额426亿左右，年年亏损合计-36亿左右，公司对这
家公司未来有什么补救措施？公司高管是否重视这家公司问题，希望公司的高管能重点关注。谢谢
答：公司深耕氯碱化工与纺织工业两大主业，以减亏治亏、精益管理、降本增效为核心主线，全面推进产、供销、运
、管一体化协同运营。通过深化以销定产、开展成本对标、强化技术攻关及有序推进资产减值清理等举措公司整体经营质
量实现显著提升。管理层始终高度重视纺织工业发展，目前经营状况持续改善，资产减值及投资损失同比大幅收窄。库尔
勒中泰纺织于2025年成功实现盈利，净利润达1.04亿元。感谢您的关注！
8.尊敬的黄董，公司长期持续亏损，2026年有没有扭亏具体措施和决心？公司股价长期破净资产，有没有具体维护市
值的相关措施，如控股股东、高管增持？公司如何应对虚假陈述案件的处理，能不能主动承认公司的过失，跟投资者协商
处理？公司管理、财务费用高企，有没有具体挖潜措施？公司黄草湖煤矿探矿权延续办理什么时候会有结果？
答：2026年，公司将持续夯实主业、提升经营效率加强技术创新，聚焦关键技术突破与产品迭代升级，推进精细化管
理，通过降本增效实现运营质量持续优化，努力提升公司经营业绩。目前公司正稳步推进估值提升相关规划，如有增持相
关计划，公司将严格按照相关规定履行信息披露义务。针对虚假陈述案件，公司于2026年3月23日收到新疆维吾尔自治区
乌鲁木齐市中级人民法院示范案件一审判决，对原告主张中泰化学赔偿的各项损失均不予支持，驳回原告诉讼请求。案件
未终审仍存在不确定性公司将持续关注案件进展情况。目前公司正在办理南黄草湖煤矿探矿权的再次延续手续，采矿权的
办理未有实质性进展，采矿权的取得时间具有不确定性，公司将持续关注该煤矿采矿权办理的重大进展或对公司有重要影
响的情况。
9.对南黄草湖煤矿有何规划
答：公司于2007年6月获得准东煤田将军庙矿区南黄草湖煤矿探矿权。将军庙矿区总规环评及总规批复前，公司南黄
草湖一号矿井范围可能存在调整等不确定性因素无法办理探转采手续。目前该煤矿采矿权的办理未有实质性进展，采矿权
的取得时间具有不确定性，公司将持续关注该煤矿采矿权办理的重大进展或对公司有重要影响的情况。
10.针对国央企一把手市值管理，中泰化学是否有市值管理的改善措施
答：您好，公司高度重视市值管理工作，制定并披露了《公司估值提升计划》《公司市值管理办法》，2025年实现归
母净利润-2.89亿元，较2024年实现减亏70.43%评级展望已调整为稳定。感谢您的关注。
11.请问2026年一季报业绩如何？
答：您好，公司将于2026年4月25日披露《2026年第一季度报告》，请您关注后续公告。
12.公司经历了业绩下滑，财务问题被st，矿权重组被拖，股价长期破净，接下来在股价提升方面上的实质性行动，
来使公司股价回到基本的净资产水平。谢谢！
答：您好！公司高度重视市值管理工作，将持续聚焦主责主业，多措并举提质增效。公司将不断强化技术创新聚力关
键技术攻关与产品迭代升级，深化精细化管理，通过降本增效持续优化运营质量、提高核心竞争力，全力提升经营业绩。
同时，公司始终坚持以优异经营成果回报广大股东，在符合法律法规规定、且保证公司正常经营及长期发展资金需求的前
提下，积极实施现金分红，致力为投资者创造稳健可持续的投资回报。需要说明的是，股价走势受宏观经济环境、二级市
场波动等多重因素影响。感谢您的关注！
13.一季度是否盈利
答：您好，公司将于2026年4月25日披露《2026年第一季度报告》，请您关注后续公告。
14.去年提前换了两笔发债，公司如果现金流没问题今年是否有回购股票的计划？
答：您好，公司暂无股份回购计划，如有相关计划会履行相应决策程序和信息披露义务，感谢您的关注。
15.董事长您好，我公司主营产品PVCD、树脂、纺织等价格长期低迷，供过于需，请问您有何思路破局，在拓展市场
及盈利空间上有何布局，再者年年大额研发费用，在助力公司高附加值产品上有何作为，烦请直面问题应答，谢谢。
答：您好，公司主营产品为聚氯乙烯树脂（PVC）离子膜烧碱、粘胶纤维、粘胶纱线、甲醇，公司将在氯碱化工保持
成本领先优势的基础上，主动向下游高端制品延伸，开发特种树脂等高附加值产品，推动PVC、烧碱从大宗原料向专用材
料升级；纺织工业加快产品结构调整，提升高档粘胶纱、差别化纤维占比，增强盈利稳定性。公司研发投入主要用于技术
研发与创新，围绕共性关键技术攻关、提质增效及产业化先导技术等方向统筹推进科研项目实施。
16.对26年PVC，烧碱，粘胶短纤价格走势的看法。中泰PVC，烧碱，粘胶短纤的出厂价是现货定价吗，还是长协？现
货和长协分别的比例。新疆出厂现货价和华东等主流消费地大约得价差。甲醇主要的客户是中泰集团吗，价格结算能否按
市场现货行情。
答：您好，1.2026年PVC、烧碱、粘胶短纤受成本、供需、宏观等多重因素影响，呈区间震荡态势，公司将密切跟踪
市场变化；2.产品销售随行就市顺势顺价，根据市场情况调整预售期限；3.新疆出厂价与华东主要消费市场的价差受市场
行情、物流情况动态调整；4.公司甲醇产品销售客户包括新疆中泰（集团）有限责任公司的控股子公司新疆美克化工股份
有限公司，交易价格均依据市场公允价格确定。感谢您的关注。
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