研报评级☆ ◇002092 中泰化学 更新日期：2026-04-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ -1.11│ -0.38│ -0.11│ 0.23│ 0.31│ 0.40│
│每股净资产(元) │ 8.76│ 8.41│ 8.31│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ -12.62│ -4.48│ -1.34│ 2.00│ 2.50│ 2.80│
│归母净利润(百万元) │ -2865.04│ -976.52│ -288.75│ 591.00│ 812.00│ 1049.00│
│营业收入(百万元) │ 37118.05│ 30123.34│ 28695.88│ 30760.00│ 31800.00│ 33183.00│
│营业利润(百万元) │ -3152.11│ -1049.63│ -116.27│ 772.00│ 1060.00│ 1368.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-03-31 买入 首次 --- 0.23 0.31 0.40 华鑫证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-31│中泰化学(002092)公司事件点评报告：降本增效减亏见效，氯碱龙头逆境突围│华鑫证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
中泰化学发布2025年年度业绩报告：2025年公司实现营业总收入286.96亿元，同比减亏4.74%；实现归母净利润-2.89
亿元，同比增加70.43%。其中，公司2025Q4单季度实现营业收入74.50亿元，同比下滑2.36%，环比增长2.19%；实现归母
净利润-1.10亿元。
投资要点
氯碱龙头降本增效叠加甲醇增量，助力业绩减亏
公司2025年业绩大幅减亏主要归因于氯碱主业成本管控见效及甲醇项目投产带来的增量贡献。2025年公司通过推进低
热值煤替代、再生盐使用、离子膜国产化及绿电直连等举措，有效降低了关键物料成本，氯碱类产品毛利率同比提升6.74
个百分点至61.45%，在烧碱价格平稳运行背景下实现以成本优势增厚盈利；同时，资源化综合利用制甲醇升级示范项目于
2025年6月全面投产，甲醇产品全年贡献收入5.98亿元、毛利率25.05%，成为新的利润增长点。面对PVC市场延续低位盘整
、下游房地产需求疲软的不利局面，公司采取“降本增效+产品结构优化”的应对策略，聚氯乙烯销量同比增长12.57%至2
51.18万吨，基本实现满产满销，带动全年归母净利润同比减亏70.43%。
费用结构分化，经营性现金流净额下滑
期间费用方面，公司2025年销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.44/-0.17/+0.09/+0.6pct，其中研发投入力度加
大导致研发费用率显著提升，财务费用率小幅上升主要受利息支出增加影响。现金流方面，2025年公司经营活动产生的现
金流量净额为32.49亿元，同比下降44.77%，主要源于主要产品销售价格下行，经营活动现金流入减少。
新项目有序推进，产业布局持续优化
公司资源化综合利用制甲醇升级示范项目已于2025年6月全面投产，形成年产100万吨甲醇产能，构建起“氯碱化工+
纺织工业+煤化工”三大主业格局。公司依托新疆丰富的煤炭、原盐、石灰石等资源优势，构筑“煤炭-热电-氯碱-粘胶-
纺织”完整循环经济产业链，凭借一体化协同优势和精细化管控能力，在行业需求疲软背景下保持经营韧性。矿权方面，
公司准东煤田将军庙矿区南黄草湖煤矿采矿权手续继续办理中，未来若取得采矿权将进一步夯实上游煤炭资源保障。同时
，公司旗下金晖科技年产30万吨BDO项目正加快建设，截至2025年底工程进度达96.88%，投产后将引领公司向下游新材料
领域延伸。随着基础化工品行业新增产能增速放缓，叠加甲醇、BDO等高附加值产品逐步放量，公司作为拥有完整产业链
的氯碱化工龙头，成长空间有望进一步打开。
盈利预测
公司是国内氯碱行业龙头，2025年业绩大幅减亏，随着甲醇产品投产，公司盈利能力有望持续回升。预测公司2026-2
028年归母净利润分别为5.91、8.12、10.49亿元，当前股价对应PE分别为31.9、23.2、18.0倍，给予“买入”投资评级。
风险提示
经济景气度大幅下行、新项目投产不及预期、原材料价格大幅波动，公司业绩不及预期等风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：2家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-04-03│中泰化学(002092)2026年4月3日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
问题一：公司 2025年的经营情况如何？
答：2025年，公司立足氯碱化工、纺织工业双主业，资源化综合利用制甲醇项目于年中投产，以减亏治亏、精细化管
理、降本增效为主线，推进产供销运管一体化协同，实施以销定产、成本对标、技术攻关与资产减值清理，经营质量显著
改善，全年归母净利润亏损 2.89亿元，同比大幅减亏 70.43%，氯碱化工盈利能力回升，纺织工业经营改善，资产减值与
投资损失同比大幅收窄，现金流保持稳健，为后续扭亏为盈奠定基础。
截至 2025 年末，公司总资产 767.90亿元，2025 年实现的营业收入为 286.96亿元。2025年累计生产 PVC255.02万
吨、烧碱 176.60万吨、粘胶纤维 58.85万吨、粘胶纱 31.83万吨。
问题二：请简要介绍一下公司甲醇项目的情况？
答：公司资源化综合利用制甲醇升级示范项目已于 2025年 6月全面投产，设计产能 100万吨/年，2025年产能利用率
89.76%，该项目受益于新疆地区煤炭成本优势，配套余热发电装置实现能源的梯级利用，降低用电成本。目前，甲醇市
场价格较 2025年有所上涨，对公司甲醇产品盈利空间产生正面影响。
问题三：如何展望 2026年纱线行业市场情况？
答：展望 2026年，国内纱线行业将逐步停止盲目扩能，进入稳产能、优结构、提质量的转型发展期，预计全年产能
维持在相对稳定水平。同时，行业落后产能淘汰与产能置换将持续推进，环保、能耗等政策约束进一步收紧，低效、高耗
能产能加速退出，产能结构将持续优化，行业集中度有望进一步提升。随着终端市场逐步复苏，叠加国内消费升级带动，
中高端纱线需求有望小幅改善，功能性纱线市场增速有望保持高位，一定程度上缓解供大于求的压力。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|