研报评级☆ ◇002097 山河智能 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ -1.00│ 0.05│ 0.07│ 0.12│ 0.14│ 0.17│
│每股净资产(元) │ 4.18│ 4.22│ 4.29│ 4.36│ 4.44│ 4.53│
│净资产收益率% │ -23.98│ 1.09│ 1.58│ 2.65│ 3.21│ 3.74│
│归母净利润(百万元) │ -1088.49│ 49.99│ 73.00│ 124.00│ 153.00│ 182.00│
│营业收入(百万元) │ 7373.96│ 7229.30│ 7118.79│ 7108.00│ 7464.00│ 7799.00│
│营业利润(百万元) │ -1251.99│ 27.00│ 34.62│ 76.00│ 93.00│ 106.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-10-27 增持 首次 --- 0.12 0.14 0.17 财信证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-27│山河智能(002097)2025三季报点评：Q3归母净利润高增，持续深耕矿山领域 │财信证券 │增持
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2025前三季度公司归母净利润同比高增：公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营业总收入50.57亿元，
同比-2.08%；归母净利润0.97亿元，同比+177.57%；扣非归母净利润-1.05亿元，同比-115.54%；基本每股收益0.0899元/
股，同比+177.47%。
Q3净利率同环比提升，毛利率较Q2环比改善：根据公司2025年三季报，并结合Q2业绩测算得：2025Q3公司营业总收入
为16.46亿元，同比+8.07%，环比-13.25%；归母净利润为0.47亿元，同比+6750.18%，环比+168.44%。根据iFinD数据，Q3
销售毛利率及净利率分别为28.76%及2.20%，同比变化-1.20pp及+2.73pp，环比变化+1.64pp及1.71pp。
期间费用基本维稳：根据公司2025三季报及iFinD数据，2025前三季度公司销售、管理、财务、研发费用分别为4.58
、4.75、0.90、1.82亿元，同比变化+6.98%、+5.24%、-68.02%、+5.91%，费用率分别为9.06%、9.39%、1.78%、3.61%，
同比变化+0.77pp、+0.65pp、-3.67pp、+0.27pp；测算得Q3销售、管理、财务、研发费用分别为1.53、1.66、1.02、0.63
亿元，同比变化+13.40%、+9.40%、-17.05%、-3.10%，费用率分别为9.26%、10.09%、6.21%、3.81%，同比变化+0.43pp、
+0.12pp、-1.88pp、-0.44pp，较Q2环比变化+0.12pp、+1.61pp、+6.89pp、+0.45pp。
把握全球航空业复苏契机，全资子公司购置DHC-8300飞机：公司7月8日公告，为了充分把握全球航空业逐步复苏、支
线航空市场持续增长的契机，提升市场竞争力，为公司带来稳定的收入及现金流，公司境外全资子公司AvmaxGroupInc.拟
购置QantasAirwaysLimited持有的16架DHC-8300飞机。根据公司2025三季报，此前因地缘政治冲突，Avmax未能收回3架租
赁飞机且已在2022年全额计提减值。2025年8月，该公司与保险公司就理赔达成一致，最终全额收到净保险赔付款2296.51
万美元（折合人民币约1.64亿元）。赔付款扣税后，将为公司贡献1.26亿元净利润，直接计入营业外收入，占公司上一年
度经审计归母净利润的172.92%。
以多元地下工程装备赋能深地经济，支撑重大工程与智慧矿山建设：三季度公司在地下工程装备领域的布局深度契合
“深地经济”对深部资源开发、地下空间利用及复杂工程建设的需求，依托技术创新与合作协同，形成覆盖多场景的装备
体系并落地关键项目。1）公司自主研制的SWDM800超大型旋挖钻机在杭州湾大桥项目中创下旋挖钻孔深度世界纪录，成功
交付客户用于南云高速的超深大直径桩基础施工；2）在雅鲁藏布江下游水电工程中，公司百米级超深振冲钻机可解决振
冲穿透卵砾石覆盖层和多机种协同作业难题，为极端复杂地质条件下的桩基工程保驾护航；3）与中国葛洲坝集团联合研
制的斜井开挖钻护一体化装备成功下线，破解斜井隧道施工难度大、效率低、安全风险高的行业瓶颈，可拓展至水利水电
、矿山隧洞、交通隧道等深地工程领域；4）与西南能矿集团围绕井下开采需求交流，计划深化5G智能钻机、无人驾驶矿
卡等装备的技术创新，助力金属矿山智能化建设；5）与中国六冶就矿山建设装备达成合作共识，持续以“先导式创新”
的地下工程装备赋能深地经济相关的重大基建与资源开发项目。
投资建议：公司前三季度归母净利润同比实现高增，盈利能力实现改善，为后续发展夯实业绩基本盘。Q3在战略赛道
动作明确：低空经济领域通过资产收购加码布局；深地经济领域则从装备研发、项目合作等多角度深耕。综合来看，公司
短期业绩增长确定性强，长期依托低空与深地双主线有望持续释放成长动能，首次覆盖给予“增持”评级。我们预计2025
-2027年归母净利润分别为1.24、1.53、1.82亿元，EPS分别为0.12、0.14、0.17元，PE分别为114.51、92.66、78.05倍。
风险提示：市场需求波动、政策监管趋严、竞争加剧、技术升级、地缘政治等风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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