研报评级☆ ◇002100 天康生物 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 4 2 0 0 0 6
6月内 5 2 0 0 0 7
1年内 8 4 0 0 0 12
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -1.00│ 0.44│ 0.15│ -0.22│ 0.58│ 0.73│
│每股净资产(元) │ 4.70│ 5.14│ 5.08│ 4.64│ 5.13│ 5.78│
│净资产收益率% │ -21.27│ 8.62│ 3.03│ -5.24│ 10.99│ 12.46│
│归母净利润(百万元) │ -1363.32│ 605.05│ 210.63│ -306.86│ 794.43│ 998.43│
│营业收入(百万元) │ 19025.81│ 17175.81│ 16981.07│ 18237.29│ 20698.57│ 21980.43│
│营业利润(百万元) │ -1446.04│ 631.11│ 322.21│ -402.58│ 942.84│ 1212.25│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-04 增持 维持 --- -0.55 0.26 0.59 国信证券
2026-10-26 买入 维持 --- -0.56 0.67 0.82 华安证券
2026-09-04 买入 维持 --- -0.23 0.55 0.84 开源证券
2026-08-28 增持 维持 --- 0.06 0.71 0.77 财通证券
2026-08-28 买入 维持 --- -0.41 0.79 0.80 华安证券
2026-08-27 买入 维持 --- 0.04 0.60 0.74 太平洋证券
2026-05-17 买入 维持 --- 0.08 0.48 0.56 太平洋证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-04│天康生物(002100)2026年三季报点评：养殖成本稳步下降，收购羌都畜牧夯实│国信证券 │增持
│生猪养殖实力 │ │
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生猪养殖成本稳步下降，收购羌都畜牧夯实生猪养殖实力。公司2026Q3营收44.92亿元，同比-5.71%；归母净利-1.55
亿元，同比-310.40%。公司自2026年6月起将新疆羌都畜牧科技有限公司纳入合并报表范围，2026Q1-Q3累计销售生猪301.
67万头，同比+20.95%。据公司公告披露，2026年计划出栏475万头（其中天康出栏315万头，羌都畜牧出栏160万头）。养
殖成本稳步改善，据公司公告披露，2026H1公司自繁自养成本已降至12.55元/公斤，psy达到27，育肥成活率为96.5%，20
26年9月生猪养殖成本进一步降至11.6元/kg。
羌都畜牧各项整合工作有序推进，协同融合态势良好。据公司公告，收购完成后，依托上市公司平台优势，有效放大
了集中采购规模效应，进一步降低原料采购成本；此外，羌都畜牧融资成本也有所下降。公司已完成核心管理团队派驻，
董事长、财务负责人、技术负责人均由公司委派，在饲料配方、动物营养、种猪繁育等方面输出技术与管理支持。同时，
双方常态化开展成本对标，通过对标管理持续推动降本增效。
与海大合作布局棉籽加工新业务，长期有望实现国际化布局。据公司公告，2026年9月与海大集团合作在南疆库沙新
拜产业园新设子公司，公司持股65%、海大集团持股35%，项目主要生产60%棉籽蛋白产品。双方此前已有同模式合作工厂
，该工厂当前经营稳定、效益表现良好。新疆是国内棉籽蛋白核心产区，市场集中度较高，公司将持续深耕棉籽蛋白业务
，巩固行业领先优势，持续增强行业影响力。公司前期进行了中亚国家的深度调研，研判中亚区域具备拓展潜力，后续将
持续跟踪评估合适时机与可行方案审慎论证对外投资、业务出海相关机会，稳步推进国际化布局路径。
风险提示：疫病风险、原料价格大幅波动风险、产能扩张不及预期风险。
投资建议：维持“优于大市”评级。考虑到今年猪价承压，预期明后两年有望反转上行，再结合猪价承压下公司资产
减值发生变化，我们出于保守谨慎原则，预计公司2026-2028年归母净利分别为-7.53/3.50/8.08亿元，EPS分别为-0.55/0
.26/0.59元，对应PE分别为-14/31/13。
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2026-10-26│天康生物(002100)出栏量同比增逾三成，羌都协同降本成效初显 │华安证券 │买入
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2026Q3亏损1.55亿元，9月末资产负债率57.23%
公司公布三季报：2026年1-9月实现收入128.2亿元，同比-5.8%，归母净利润-5.96亿元，扣非后归母净利润-6.17亿
元；2026年9月末，公司资产负债率57.23%，较6月末+1.67pct，同比+9.37pct。分季度看，2026Q1-Q3归母净利-1.63亿元
、-2.78亿元、-1.55亿元。
2026年1-9月生猪出栏量301.7万头，同比+32.2%
2026年6月3日，公司完成羌都畜牧并购，预计在新疆区域的合并生猪出栏量约300万头，是新疆区域市场规模最大的
生猪养殖企业；2026年，公司生猪总出栏目标475万头，其中，天康本部约315万头，羌都畜牧约160万头。2026年1-9月，
公司生猪出栏量301.7万头，同比+32.2%，生猪业务收入32.69亿元，同比-2.2%。分季度看，Q1-Q3公司生猪出栏量89.9万
头、95.0万头、116.8万头，同比分别+10.9%、+32.4%、+54.9%，Q2、Q3出栏同比快速增长是因为羌都畜牧并表。
Q3生猪完全成本降至11.6-11.7元/公斤，双方协同降本增效持续落地
公司生猪完全成本持续回落，从1H2025的13元/公斤降至2025Q3的12.78元/公斤，2026年3月进一步降至12.28元/公斤
，6月已降至11.8元/kg左右（含羌都畜牧）。双方协同降本效果持续落地：①集采协同，整合采购规模提升上游议价能力
，持续压降原料、兽药、设备采购成本；②技术协同，依托公司饲料研发和良种繁育体系，优化饲喂配方与种群性能，实
现饲料端精准降本、降低养殖损耗；③管理协同，导入天康数字化体系、生猪期货套保风控体系，提升人效与精细化水平
。与此同时，羌都畜牧的低成本养殖模式、轻量化人员管理、粪污处理方案等优势，成为全公司的对标标杆；通过内部比
学赶超，推动公司内部优化经营管理、提升效率，带动公司整体养殖成本下行。2026年7-9月，公司肉猪价格分别为9.68
元/公斤、9.61元/公斤、9.79元/公斤，我们推算2026Q3公司肉猪综合成本11.6-11.7元/公斤，生猪养殖业务亏损1.5-1.6
亿元。
投资建议
我们预计2026-2028年，公司生猪出栏量408万头、475万头、489万头，同比+28%、+16%、+3%，饲料销量300万吨、30
6万吨、312万吨，同比+3.8%、+2.0%、+2.0%，实现营业收入174.2亿元、204.7亿元、208.5亿元，同比+2.6%、+17.5%、+
1.8%，对应归母净利-7.64亿元、9.2亿元、11.16亿元，同比-462.9%、+220.4%、+21.2%。归母净利润前值2026年-5.64亿
元、2027年10.82亿元、2028年10.92亿元，本次调整幅度较大的主要原因是，修正了2026-2028年生猪出栏价格。公司完
成羌都畜牧并购后，双方协同降本增效持续落地，生猪完全成本行业领先，我们维持“买入”评级不变。
风险提示
疫情；猪价上涨晚于预期；原材料价格大涨；政策调整。
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2026-09-04│天康生物(002100)公司信息更新报告：羌都并表强化生猪布局，新疆区域基本│开源证券 │买入
│盘进一步夯实 │ │
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羌都并表强化生猪布局，新疆区域基本盘进一步夯实，维持“买入”评级
公司发布2026年中报，2026H1营收83.25亿元，同比-5.89%，归母净利润-4.41亿元，2025H1为3.38亿元。2026Q2营收
44.09亿元，同比-5.53%，归母净利润-2.78亿元，2025Q2为1.90亿元。我们下调2026年猪价预期，因而下调公司2026年盈
利预测，考虑公司生猪养殖降本持续推进、生产效率有望进一步改善，上调2027、2028年盈利预测，预计公司2026-2028
年归母净利润分别为-3.15/7.57/11.44（2026-2028年原预测分别为1.03/6.11/7.53）亿元，对应EPS分别为-0.23/0.55/0
.84元，当前股价对应2027-2028年PE为14.2/9.4倍。公司持续推进成本下降，地区优势稳固，维持“买入”评级。
6月起并表羌都畜牧，饲料销量增长盈利稳定
生猪业务方面，2026H1公司实现销售收入26.96亿元，同比-5.37%，占营业收入比重32.38%。2026H1实现出栏184.84
万头，同比+20.95%，商品猪销售均价9.80元/公斤，同比-29.77%。2026Q2公司生猪板块营收9.74亿元，同比-8.72%，实
现出栏94.98万头，同比+32.38%，商品猪销售均价8.97元/公斤，同比-35.24%。饲料业务方面，2026H1公司实现销售收入
23.18亿元，同比-4.74%，毛利率9.72%，同比-0.40pct。饲料销售量139.97万吨，同比+4.33%。
动保承压但研发资质构筑壁垒，玉米收储逆势稳增
动保业务方面，2026H1公司动物疫苗实现销售收入2.70亿元，同比-43.95%，占营业收入比重3.24%。毛利率53.08%，
同比-12.81pct。截至2026H1，公司拥有研发人员300余人，取得30余项国家新兽药证书、400余项（含子公司）发明和实
用新型专利。公司是农业部在新疆唯一的兽用生物制品定点生产企业，是全国十家口蹄疫疫苗及十二家禽流感疫苗定点生
产企业之一。粮食及蛋白业务方面，2026H1玉米收储业务实现收入13.49亿元，同比+3.41%，为主要业务板块中唯一实现
收入正增长的业务。植物蛋白及油脂加工业务实现收入13.89亿元，同比-4.11%，占营业收入比重16.69%，同比+0.32pct
，毛利率4.08%，同比-2.91pct。
风险提示：公司成本下降不及预期、动物疫病风险、猪价异常波动风险。
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2026-08-28│天康生物(002100)业绩短期承压，并购打开成长空间 │财通证券 │增持
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事件：2026年8月26日，公司发布2026年半年度报告。1H2026公司实现营业收入83.25亿元，同比-5.89%，实现归母净
利润-4.41亿元；2Q2026实现营业收入44.09亿元，同比-5.53%，实现归母净利润-2.78亿元。
养殖业务亏损拖累业绩。2026年上半年，公司生猪出栏量为184.84万头（含羌都畜牧6月份出栏数据），同比增长20.
95%，但因生猪销售价格同比大幅下降，生猪养殖业务出现亏损，拖累整体经营业绩。
并购羌都畜牧打开成长空间。公司完成对羌都畜牧的并购后，有望实现生猪出栏量增长和养殖成本下降的双重目标。
（1）出栏量：2026年度，公司总的生猪出栏目标为475万头，其中天康本部为315万头，羌都畜牧约160万头；（2）成本
：羌都畜牧地处塔克拉玛干沙漠边缘的独特区位，拥有天然稀缺的生物安全防控、低成本壁垒的竞争优势，并购完成后双
方在采购、技术和管理等方面协同赋能，提高精细化管理水平；并通过内部比学赶超，优化经营管理，提升经营效率，有
望推进公司整体养殖成本继续改善。
饲料业务稳健经营，制药业务短期承压。（1）饲料：2026年上半年，公司销售饲料139.97万吨，同比继续增长4.33%
；公司通过优化配方、多元化采购原料、提升产能利用率稳控成本，中长期将依托新疆地缘优势，稳步拓展海外市场；（
2）疫苗：2026年上半年，公司疫苗业务销售收入2.70亿元，同比下降43.95%，因市场环境、下游养殖行业及生物制品增
值税税率上调等因素影响，疫苗业务业绩短期承压；未来公司将持续加强市场化运营，盘活闲置产能、加大新品研发和市
场拓展，逐步恢复稳态盈利水平。
投资建议：我们预计公司2026-2028年实现营业收入184.56/206.63/223.33亿元，归母净利润0.75/9.69/10.54亿元，
以8月27日收盘价对应的2026-2028年PE分别为134.3/10.4/9.6倍，维持“增持”评级。
风险提示：生猪疾病风险；猪价大幅下跌风险；饲料价格上涨风险。
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2026-08-28│天康生物(002100)生猪业务稳步增长，羌都协同降本增效 │华安证券 │买入
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1H2026亏损4.4亿元，6月末资产负债率55.56%
公司公布中报：1H2026实现收入83.3亿元，同比-5.9%，归母净利润-4.4亿元，扣非后归母净利润-4.46亿元；2026年
6月末，公司资产负债率55.56%，较3月末+2.35pct；分季度看，2026Q1-Q2归母净利-1.63亿元、-2.78亿元。
1H2026生猪出栏184.8万头，2026年总出栏目标475万头
2026年6月3日，公司完成羌都畜牧并购，预计在新疆区域的合并生猪出栏量约300万头，成为新疆区域市场规模最大
的生猪养殖企业。公司生猪养殖业务主要采取自繁自养模式，随着养殖规模不断扩大，公司仍将采取自繁自养的主要模式
、辅以“公司+农户”的饲养模式。1H2026，公司生猪出栏量184.8万头，同比+21%；其中，6月生猪出栏量39.96万头，同
比+64.4%（6月统计口径包含羌都畜牧出栏数据）；1H2026，公司生猪养殖产业链收入26.96亿元，同比-5.4%，毛利率-10
.15%，同比-21.93pct，毛利-2.74亿元，主要是猪价大跌所致。2026年，公司生猪总出栏目标475万头，其中，天康本部
约315万头，羌都畜牧约160万头，2027年及之后的出栏规模将根据产能调控政策要求动态调整。
6月生猪完全成本降至11.8元/公斤，羌都协同降本增效持续落地
公司生猪完全成本持续回落，从1H2025的13元/公斤降至2025Q3的12.78元/公斤，2026年3月进一步降至12.28元/公斤
，6月已降至11.8元/kg左右（含羌都畜牧）。完成羌都畜牧并购后，双方协同降本效果持续落地：①集采协同，整合采购
规模提升上游议价能力，持续压降原料、兽药、设备采购成本；②技术协同，依托公司饲料研发和良种繁育体系，优化饲
喂配方与种群性能，实现饲料端精准降本、降低养殖损耗；③管理协同，导入天康数字化体系、生猪期货套保风控体系，
提升人效与精细化水平。与此同时，羌都畜牧的低成本养殖模式、轻量化人员管理、粪污处理方案等优势，成为全公司的
对标标杆；通过内部比学赶超，推动公司内部优化经营管理、提升效率，带动公司整体养殖成本下行。
多重因素拖累上半年业绩，多举措抵御行业压力
1H2026，公司饲料销量139.97万吨，同比+4.33%，实现销售收入23.2亿元，同比-4.74%，毛利率9.72%，同比-0.4pct
，毛利2.25亿元，同比-8.6%，公司将通过配方优化、多元原料采购、提升产能利用率，中长期依托新疆地缘优势，稳步
拓展海外市场。1H2026，动物疫苗业务收入2.7亿元，同比-44%，毛利率53.08%，同比-12.8pct，毛利1.43亿元，同比-55
%，主要受市场环境、下游养殖行业低迷以及生物制品增值税税率上调等多重因素影响拖累业绩，公司将加强市场化运营
，盘活闲置产能、推进新品研发与海外拓展，中长期有望恢复至稳态盈利水平。1H2026，公司植物蛋白及油脂加工业务收
入13.9亿元，同比-4.11%，毛利率4.1%，同比-2.9pct，毛利0.57亿元，同比-70.1%。1H2026，公司玉米收储业务收入13.
5亿元，同比+3.4%，毛利率-3.62%，同比-7.13pct，毛利-0.49亿元，去年同期为0.46亿元，公司将坚持稳健经营思路，
以套保为核心策略，通过开展玉米种植业务降低原料采购成本。
投资建议
我们预计2026-2028年，公司生猪出栏量408万头、475万头、489万头，同比+28%、+16%、+3%，饲料销量300万吨、30
6万吨、312万吨，同比+3.8%、+2.0%、+2.0%，实现营业收入178.1亿元、205.9亿元、207.7亿元，同比+4.9%、+15.6%、+
0.9%，对应归母净利-5.64亿元、10.82亿元、10.92亿元，同比-367.6%、+291.9%、+0.9%。归母净利润前值2026年0.33亿
元、2027年11.67亿元、2028年10.02亿元，本次调整幅度较大的主要原因是，修正了2026-2028年生猪出栏量、猪价和成
本，维持“买入”评级不变。
风险提示
疫情；猪价上涨晚于预期；原材料价格大涨；政策调整。
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2026-08-27│天康生物(002100)中报点评：短期业绩承压，养殖业务降本明显 │太平洋证券 │买入
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事件：公司近日发布2026年半年报。26年H1，公司实现营收83.25亿元，同比-5.89%；实现归母净利润-4.41亿元，同
比-230.5；扣非归母净利润-4.46亿元，同比-241.84%。基本每股收益为-0.32元。
点评如下：动保业务短期承压，饲料小幅增长，其他业务保持平稳。26年上半年，公司动物疫苗业务实现收入为2.7
亿元，同比下降43.95%；毛利率为53.08%，较上年同期下降12.81个百分点。动保收入和毛利率下降，主要是受市场环境
、下游养殖行业以及生物制品增值税税率上调等多重因素影响。同期，饲料小幅增长，油脂等其他业务总体运行平稳。26
年上半年，饲料业务实现销量139.97万吨，同比增长4.33%；实现销售收入23.18亿元，同比下降4.74%；毛利率为9.72%，
较上年同期减少0.4个百分点。植物蛋白及油脂加工业务实现收入13.89亿元，同比下降4.11%；玉米收储业务实现收入13.
49亿元，同比增长3.41%。
生猪养殖业务降本明显，盈利能力有望逐渐好转。上半年，公司出栏生猪184.84万头（数据口径包含控股子公司新疆
羌都畜牧科技有限公司2026年6月出栏数据），同比增长20.95%；生猪养殖产业链实现收入26.96亿元，同比减少5.37%；
毛利率为-10.15%，较上年同期下降21.93个百分点。收入和毛利率下降，主要是因为生猪市场行情持续低迷，生猪销售价
格较上年同期大幅下降。进入下半年，猪价触底上涨并有望延续至2027年，预计该业务盈利能力后续将逐渐好转。成本端
下降明显，截至26年6月份，公司生猪养殖成本已降至11.8元/kg左右（含羌都畜牧成本），较3月份额12.28元/公斤下降
了0.48元。公司紧抓种源优化、精准防疫、饲料成本优化和管理提效，持续推动成本进一步下降。
盈利预测及评级：预计公司26-27年归母净利润为0.61/8.23亿元，EPS为0.04/0.6元，对应PE为164.1倍和12.2倍，维
持“买入”评级。
风险提示：下游养殖疫病爆发，猪价大幅下跌，原料价格大幅上涨
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2026-05-17│天康生物(002100)全产业链协调运行，并购驱动养殖扩张 │太平洋证券 │买入
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事件：公司近日发布2025年报及2026年1季报。2025年，实现营收169.81亿元，同比-1.13%；归母净利润为2.11亿元
，同比-65.19%；扣非后归母净利润为1.51亿元，同比-72.99%；每股收益为0.15元。2025年利润分配预案为每10股派发现
金红利0.78元（含税）。2026年Q1，实现营收39.17亿元，同比-6.3%；归母净利润为-1.63亿元，同比-210.22%；扣非后
归母净利润为-1.62亿元，同比-226.16%。点评如下：
生猪养殖及食品加工业务收入端承压，成本端持续优化。2025年，公司养殖及食品加工业务全年出栏生猪319.02万头
，同比增长5.34%；商品猪销售均价为12.91元/公斤，同比-17.88%；食品销量为23.99万吨，同比-2.63%；养殖及食品加
工业务实现收入为57.24亿元，同比下降7.02%；毛利率为6.8%，较上年下降了7.81个百分点。2026年Q1，公司出栏生猪89
.86万头，同比+10.9%；商品猪销售均价为10.7元/公斤，同比-23.51%；实现销售收入10.78亿元，同比-8.41%。成本端，
26年3月，公司的生猪养殖成本为12.28元/kg，较2025年Q3的12.78元/公斤综合成本进一步下降，2026年全年综合成本管
控目标为12元/公斤以内。
饲料销量平稳增长，动保短期承压。2025年，公司饲料业务实现收入52亿元，同比-2.72%；销量为288.94万吨，同比
+2.16%；毛利率9.21%，较上年下降了1.64个百分点。其中，猪饲料销量为175.17万吨，同比+9.63%；禽料62.62万吨，同
比+2.72%；反刍料40.74万吨，同比-20.91%；水产料4.44万吨，同比-4.72%；其他料5.97万吨，同比+1.02%。2025年，公
司制药业务实现收入为8.71亿元，同比-12.79%；全年动物疫苗销量为202107万头份（毫升），同比-2.07%；毛利率为58.
68%，较上年下降了4.39个百分点。其中，口蹄疫疫苗销量74286万毫升，同比-10.54%；小反刍兽疫疫苗销量20470万头份
，同比-12.76%；猪蓝耳病疫苗销量797万头份（毫升），同比-68.66%；猪瘟E2疫苗销量2658万毫升，同比增长25.79%，
布病疫苗销量11630万头份，同比-5.22%；禽流感疫苗销量71743万毫升,同比+11.98%；其它疫苗销量20523万头份（毫升
），同比+8.66%。玉米收储和油脂加工等其他业务增长明显。2025年，公司玉米收储业务的玉米销量为123.18万吨，同比
+11.94%；实现收入23.94亿元，同比+11.72%；毛利率为3.91%，较上年上升7.28个百分点。同期，油脂加工业务实现营收
21.32亿元，同比+27.54%；销量为71.69万吨，同比5.55%；毛利率为7.22%，较上年上升5.41个百分点。
并购推进顺利，驱动规模扩张。公司于2025年12月29日召开股东会议，审议通过了《关于收购新疆羌都畜牧科技有限
公司51%股权暨签署<股权收购协议>的议案》，本次交易以现金12.75亿元购买新疆七星羌都集团农牧有限公司等八家股东
合计持有的新疆羌都畜牧科技有限公司（以下简称羌都畜牧）51%股权。目前，公司收购羌都畜牧51%股权事项正有序推进
，股权交割及并表工作正按计划开展。根据《股权收购协议书》，羌都畜牧2024年出栏生猪约136万头，2025年预计出栏
生猪将超过150万头，出栏规模占公司同期出栏规模的50%左右。一旦并购工作完成，预计生猪出栏规模将大幅增长。
盈利预测及评级：预计公司26-27年归母净利润为1.12/6.6亿元，EPS为0.08/0.48元，对应27年盈利的PE为15.23，维
持“买入”评级。
风险因素：猪价持续低迷、原料价格大涨、食品安全事件
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：8家
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2026-10-28│天康生物(002100)2026年10月28日-29日投资者关系活动主要内容
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1.公司最新的养殖成本？未来成本改善有哪些方面？
答：今年 9 月，公司的生猪养殖成本进一步下降至 11.6元/kg。未来公司养殖成本改善主要从种源、生物安全防控
、饲料营养三个方向持续发力：一是持续扩大高性能优秀种源覆盖，通过优质基因导入，优化种群种质性能，从源头提升
繁殖、生长等核心生产指标；二是夯实生物安全与疾病防控体系，降低猪群发病及死淘损耗，减少疫病相关支出；三是持
续优化饲料营养方案，动态遴选性价比优势原料、科学调整配方结构，加大本地化优势原料的应用，持续优化料肉比，实
现饲料综合成本最优。
2.公司最新的能繁母猪存栏情况
答：截至 2026 年 9月底，公司能繁母猪存栏已降至 19.1万头，其中天康本部为 12.4 万头，羌都畜牧存栏 6.7 万
头。
3.公司期货套保业务开展的情况？
答：今年前三季度公司期货团队套期保值工作成效良好，有效对冲了部分主营业务经营风险。当前生猪期货盘面波动
复杂、操作难度较高。放养业务将根据仔猪采购成本，在有利润时正常开展套保业务；自繁自养业务将结合盘面机会择机
开展套期保值操作。目前公司期货套保额度 10 亿元，覆盖生猪、玉米、豆粕等核心主营业务相关品种。未来，公司将结
合大宗商品及养殖行业市场行情变化，适时适度扩大套保业务规模，持续提升风险对冲能力，相关事项尚需公司内部审议
及履行信息披露程序。
4.今年前三季度饲料内外销情况？
答：2026 年前三季度公司饲料销量 211.6 万吨，其中，外销占比 62%，内销占比 38%。
5.目前生猪业务同质化程度高，公司有考虑其他差异化发展吗？
答：公司正沿着产业链向下游食品端延伸，整体遵循“养殖提质增效→屠宰降本提效→食品板块打造品牌溢价”的发
展主线，推动业务由销售生猪，向终端肉制品、熟食产品输出与品牌化运营发展。在具体方向上，熟食卤制品面向年轻消
费群体为主，具备打造差异化品牌溢价的空间。目前该业务尚处于初步发展阶段，公司未来将持续在食品业务上发力，逐
步构建差异化的产品与品牌竞争力。
6.请问公司对棉籽加工业务后续的展望？
答：今年 9 月，公司与海大集团合作在南疆库沙新拜产业园新设子公司，公司持股 65%、海大集团持股 35%，项目
主要生产 60% 棉籽蛋白产品。双方此前已有同模式合作工厂，该工厂当前经营稳定、效益表现良好。从行业格局来看，
新疆是国内棉籽蛋白核心产区，市场集中度较高，公司将持续深耕棉籽蛋白业务，巩固行业领先优势，持续增强行业影响
力。同时公司前期进行了中亚国家的深度调研，研判中亚区域具备业务拓展潜力，后续公司将持续跟踪评估合适时机与可
行方案，审慎论证对外投资、业务出海相关机会，稳步推进国际化布局路径。
7.2026 年三季度资产负债率？
答：2026 年三季度末，公司资产负债率在 57%，主要受两方面因素影响：一是收购标的羌都畜牧公司因业绩承诺挂
账的应付股利，二是公司蛋白油脂业务和玉米收储业务今年提前进入原料采购季，导致银行贷款增加。目前，公司现金流
整体稳健，资产结构健康，负债水平处于合理区间。尽管行业处于周期底部、阶段性承压，但公司通过严控资本开支、优
化经营回款、加之银行融资渠道稳定，经营性现金流保持稳定。
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参与调研机构：28家
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2026-10-26│天康生物(002100)2026年10月26日投资者关系活动主要内容
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1.公司的养殖成本
答：今年 9 月，公司的生猪养殖成本进一步降至 11.6 元/kg。
2.公司最新的能繁母猪情况？
答：截至 2026 年 9月底，公司能繁母猪存栏已降至 19.1万头，其中天康本部为 12.4 万头，羌都畜牧存栏 6.7 万
头。3.公司三季度仔猪的销量有多少？
答：前三季度公司累计出栏仔猪 30.74 万头。
4.公司期货套保业务开展的情况？
答：公司期货团队套期保值工作成效良好，有效对冲了部分主营业务经营风险。当前生猪期货盘面波动复杂、操作难
度较高。放养业务将根据仔猪采购成本，在有利润时正常开展套保业务；自繁自养业务将结合盘面机会择机开展套期保值
操作。目前公司期货套保额度 10 亿元，覆盖生猪、玉米、豆粕等核心主营业务相关品种。未来，公司将结合大宗商品及
养殖行业市场行情变化，适时适度扩大套保业务规模，持续提升风险对冲能力，相关事项尚需公司内部审议及履行信息披
露程序。
5.今年前三季度饲料销售情况？
答：2026 年前三季度公司饲料销量 211.6 万吨，其中，外销占比 62%，内销占比 38%。
6.羌都畜牧从 6 月份并表以来，双方协同互补进展如何？
答：羌都畜牧自 2026 年 6月纳入公司合并报表范围以来，各项整合工作有序推进，协同融合态势良好。纳入合并范
围后，依托上市公司平台优势，有效放大集中采购规模效应，进一步降低原料采购成本；此外，羌都畜牧融资成本也有所
下降。公司已完成核心管理团队派驻，董事长、财务负责人、技术负责人均由公司委派，在饲料配方、动物营养、种猪繁
育等方面输出技术与管理支持。同时，双方常态化开展成本对标，通过对标管理持续推动降本增效，今年 9 月份，公司
整体生猪完全成本已降至 11.6 元/ kg。
7.请问公司对棉籽加工业务后续的展望？
答：今年 9 月，公司与海大集团合作在南疆库沙新拜产业园新设子公司，公司持股 65%、海大集团持股 35%，项目
主要生产 60% 棉籽蛋白产品。双方此前已有同模式合作工厂，该工厂当前经营稳定、效益表现良好。从行业格局来看，
新疆是国内棉籽蛋白核心产区，市场集中度较高，公司将持续深耕棉籽蛋白业务，巩固行业领先优势，持续增强行业影响
力。同时公司前期进行了中亚国家的深度调研，研判中亚区域具备业务拓展潜力，后续公司将持续跟踪评估合适时机与可
行方案，审慎论证对外投资、业务出海相关机会，稳步推进国际化布局路径。
8.动保业务前三季度亏损，公司如何展望后续动保业务发展及定位？
答：动保业务今年出现自业务开展以来首次亏损，主要系两方面因素：一是生物制品增值税政策调整对利润产生一定
的影响；二是下游养殖行业低迷，行业竞争加剧，市场价格下行，部分大型集团客户减免、停免，给动保业务造成了一定
影响。现阶段公司经营管理层加大了对动保板块的资源倾斜与管理力度，未来公司将聚焦产品端，重点推进新产品的陆续
上市，为业绩修复提供支撑。业务模式方面，公司正推动从单一“产品供应商”向“综合服务解决方案提供商”转型，推
动制药业务市场化营销，同时集中资源开拓海外市场，加速重点产品海外注册布局及技术合作出海。
感谢广大投资者对天康生物的支持。当前生猪市场价格持续低迷，公司现阶段的核心举措是“刀刃向内”、进一步降
本增效。未来，公司计划在棉籽蛋白业务上加大投入，并持续加快出海步伐。作为国有上市公司，尽管当前市场行情低迷
，但公司资产负债率、现金流及银行授信状况均保持良好，公司有信心、也有能力穿越本轮周期，力争以更好的经营业绩
回报广大投资者。
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参与调研机构：54家
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2026-08-31│天康生物(002100)2026年8月31日-9月4日投资者关系活动主要内容
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1.公司能繁母猪情况及是否有进一步调减计划？
答：公司积极响应国家生猪产能调控政策。截至 2026 年7 月底，公司（含羌都畜牧）能繁母猪存栏为 19.4 万头，
公司计划于 2026 年 9月底将能繁母猪存栏降至 19.1 万头，本次淘汰主要针对一些养殖成本偏高、生产效能偏低的落后
产能，进一步提升整体养殖效益。
2. 公司期货套保业务开展的情况？
答：公司已组建专业化期货套保运营团队，规范开展套期保值业务，有效对冲主营业务经营风险。2026 年上半年套
保收益对现货亏损形成一定对冲。目前公司期货套保额度 10 亿元，覆盖生猪、玉米、豆粕等核心主营业务相关品种。后
续公司将结合大宗商品及养殖行业市场行情变化，适时适度扩大套保业务规模，持续提升风险对冲能力。
3.公司棉籽蛋白业务的现有产能？
答：公司依托新疆本地优质棉籽资源优势，聚焦棉籽加工业务，持续扩大生产规模、优化产品结构，提升高附加值产
品占比。目前，公司棉籽蛋白加工产能为 70 万吨/年，此外，公司计划在南疆启动年产 20 万吨 60 棉籽加工项目建设
，项目建成投产后，公司棉籽加工总产能将提升至 90 万吨/年，进一步巩固公司在区域棉籽加工领域的规模优势。
4.今年上半年饲料销售情况？
答：2026 年公司全年饲料销量目标为 300 万吨，上半年饲料业务实现销量 139.97 万吨，完成阶段性销售目标。后
续公司将聚焦猪料、反刍料等核心饲料品类，通过规模化优势原料替代、配方优化和供应链集中采购实现全链条降本，用
高性价比和服务营销绑定核心客户，稳步提升饲料业务市场份额与盈利能力。
5.公司对于今年下半年和明年猪价走势的判断？
答：结合生猪行业整体供需格局，公司对下半年猪价持相对谨慎态度；2027 年，随着行业产能去化效果逐步传导落
地，生猪行业供需格局有望迎来改善。同时，生猪价格受市场供需、疫病、消费、宏观环境等多重因素综合影响，价格精
准预测难度较大，请投资者注意风险。后续公司将持续密切跟踪行业行情动态，深耕养殖生产基础管理，持续推进降本增
效工作，夯实公司核心经营竞争力。
6.羌都畜牧从 6 月份并表以来，双方在饲料、管理等方面的协同互补进展情况如何？
答：羌都畜牧自 2026 年 6月纳入公司合并报表范围以来，双方整合工作推进顺利，合作融洽。按照合作协议，公司
已委派董事长、财务总监及技术总监，近期还将派驻饲料营养总监。羌都方面积极配合，已按照天康的管理制度执行财务
内控与技术管理，并认同自身在技术领域的短板，后续公司将协助羌都畜牧推进内控制度完善及数字化建设，逐步导入天
康的相关成果与管理经验。
7.公司的养殖成本？对成本偏高的区域采取了哪些措施？
答：2026 年 6 月，公司的生猪养殖成本为 11.8 元/kg。受区域饲料原料采购价格、疫病防控条件、人工成本等因
素的影响，公司各养殖片区成本存在一定分化。为全面压降养殖成本，下半年公司将持续开展内部对标管理，针对成本偏
高的区域及落后厂区制定“一场一策”帮扶计划，明确整改时间节点及责任人。放养端进一步筛选优质养殖户，提升对合
作养殖户的管控力度与服务效率。同时，聚焦两大核心降本抓手：一是通过配方优化与精细饲喂管理，持续降低料肉比和
钱肉比；二是将全程成活率作为硬性指标，推动自养团队与放养团队在技术层面共享，通过人员交叉交流机制，促进优秀
养殖经验在体系内快速复制与流动。
8.2026 年下半年的降本途径？
答：下半年公司将多措并举持续夯实成本管控能力，聚焦种源优化、疫病防控、饲料管理三大核心环节，深度挖掘降
本增效潜力，系统性压降生猪养殖成本：
（一）深耕种源优化，强化生猪良种繁育体系建设，通过种猪持续改良，增加有效健子数量，进一步提升养殖生产效
率，从种源端减少无效成本投入，夯实降本基础。
（二）抓实疫病防控，提升猪群健康水平。疫病防控是养殖成本控制的关键，公司将持续优化生物安全防控体系，推
进疾病净化，完善防控方案并强化一线落地执行，保障猪群健康水平，降低疫病导致的生产损失，减少额外成本消耗。
（三）优化饲料环节，多措并举降低原料及配方成本。一方面，充分发挥新疆地缘优势，拓展中亚国家进口原料渠道
，加大优势原料替代力度；另一方面，深入推进精准营养配方技术，根据原料价格动态调整优化配方，在保障畜禽营养需
求的前提下，合理替代高价原料，有效控制饲料成本。此外，我们将全面深化精细化管理，把降本理念贯穿生产全流程，
通过各环节的协同发力，确保降本目标落地见效，提升公司盈利水平和核心竞争力。
9.动保业务上半年出现亏损，公司如何展望后续动保业务发展及定位？
答：上半年公司动保业务出现亏损，主要系两方面因素：一是生物制品增值税政策调整对利润产生一定的影响；二是
下游养殖行业低迷，行业竞争加剧，市场价格下行，部分大型集团客户减免、停免，给动保业务造成了一定影响。未来公
司将聚焦产品端，重点推进猪伪狂犬亚单位疫苗、禽新流腺疫苗等产品的上市。业务模式方面，公司正推动从单一“产品
供应商”向“综合服务解决方案提供商”转型，推动制药业务市场化营销，同时集中资源开拓海外市场，加速重点产品海
外注册布局及技术合作出海。
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参与调研机构：33家
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2026-08-27│天康生物(002100)2026年8月27日投资者关系活动主要内容
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一、公司业务情况介绍
2026 年上半年，公司实现营业总收入 83.25 亿元，较上年同期下降 5.89%；归属于上市公司股东的净利润-4.41 亿
元，较上年同期下降 230.50%。截至 2026 年 6月 30 日，公司总资产 191.8 亿元，较上年末增长 10.29%；归属于上市
公司股东的净资产为 63.42 亿元，较上年末下降 8.63%。
报告期内，公司饲料业务实现销量 139.97 万吨，同比增长 4.33%；生猪出栏 184.84 万头（数据口径包含控股子公
司新疆羌都畜牧科技有限公司（以下简称“羌都畜牧”）2026年 6月出栏数据），同比增长 20.95%，但生猪市场行情持
续低迷，生猪销售均价较去年同期下降 42.33%，生猪养殖业务出现阶段性亏损；制药业务因受市场环境、下游养殖行业
低迷以及生物制品增值税税率上调等多重因素影响出现较大下滑。
二、投资者问答环节
1.羌都畜牧从 6 月份并表以来，双方在饲料、管理等方面的协同互补进展情况如何？
答：羌都畜牧自 2026 年 6月纳入公司合并报表范围以来，双方整合工作推进顺利，合作融洽。按照合作协议，公司
已委派董事长、财务总监及技术总监，近期还将派驻饲料营养总监。羌都方面积极配合，已按照天康的管理制度执行财务
内控与技术管理，并认同自身在技术领域的短板，后续公司将协助羌都畜牧推进内控制度完善及数字化建设，逐步导入天
康的相关成果与管理经验。
2.公司的养殖成本？
答：今年 6月，公司的生猪养殖成本为 11.8 元/kg。
3.对成本偏高的区域采取了哪些措施？
答：下半年，公司将持续开展内部对标管理，针对成本偏高的区域及落后厂区制定“一场一策”帮扶计划，明确整改
时间节点及责任人。放养端进一步筛选优质养殖户，提升对合作养殖户的管控力度与服务效率。同时，聚焦两大核心降本
抓手：一是通过配方优化与精细饲喂管理，持续降低料肉比和钱肉比；二是将全程成活率作为硬性指标，推动自养团队与
放养团队在技术层面共享，通过人员交叉交流机制，促进优秀养殖经验在体系内快速复制与流动。通过上述举措，力求在
下半年实现养殖成本的持续优化，提升整体经营效率。
4.动保业务上半年出现亏损，公司如何展望后续动保业务发展及定位？
答：上半年公司动保业务出现亏损，主要系两方面因素：一是增值税政策调整对利润产生一定的影响；二是行业竞争
加剧，市场价格下行，部分大型集团客户减免、停免，给动保业务造成了一定影响。未来公司将聚焦产品端，重点推进猪
伪狂犬亚单位疫苗、禽新流腺疫苗等产品的上市。业务模式方面，公司正推动从单一“产品供应商”向“综合服务解决方
案提供商”转型，推动制药业务市场化营销，同时集中资源开拓海外市场，加速重点产品海外注册布局及技术合作出海。
5.下半年的出栏量预期？
答：公司今年计划出栏 475 万头（其中天康出栏 315 万头，羌都畜牧出栏 160 万头），上半年已出栏 184.84 万
头（含羌都畜牧 2026 年 6月出栏数据）。
6.2026 年上半年资产负债率？公司对负债率如何考量？
答：2026 年上半年，公司资产负债率 55%，较上年末 51%有所上升，主要原因为羌都并表所致，公司支付羌都并购
款中，约半数资金来源于并购贷款，阶段性推升负债水平；二是上半年经营亏损对负债率产生一定影响。随着近期生猪市
场价格回暖，公司下半年经营状况预期改善，资产负债率也将随之得到优化。
7.在建工程从 2.6 亿元增至 5.6 亿元，是什么原因？
答：在建工程增加主要系并购羌都畜牧后，其在建工程项目随并表纳入公司核算范围所致。在当前行业整体承压的背
景下，公司主动放缓固定资产投资节奏，今年将以现有产能的优化提升为重点，适度开展必要的技改项目，严控资本开支
，保障资金安全。
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参与调研机构：6家
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2026-07-17│天康生物(002100)2026年7月17日、20日投资者关系活动主要内容
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一、羌都畜牧经营优势
答：新疆羌都畜牧科技有限公司为公司并购的优质生猪养殖资产，依托塔克拉玛干沙漠边缘的独特区位，形成行业稀
缺的高生物安全、低成本壁垒的核心优势。
1、天然区位优势：养殖场地处人口稀少的南疆区域，人员物资流通少，叠加干燥气候，形成天然防疫环境，猪群健
康度高、疫病少、死淘率低，防疫成本显著优于行业平均水平。粪污可资源化还田，用于改良沙化土地，无高额环保运维
压力。繁育、保育、育肥集中排布、聚落化布局，猪只转群损耗低，人均饲养规模显著提升，有效摊薄折旧、管理成本。
2、物流外销成熟：依托出疆核心通道，生猪主要销往西北、川渝等核心消费市场，借助 315 国道双向物流红利，运
输成本可控，对整体盈利扰动较小。
二、天康生物与羌都畜牧协同赋能
答：并购完成后，双方深度融合、双向赋能，协同降本效果持续落地。一是集采协同，整合采购规模提升上游议价能
力，持续压降原料、兽药、设备采购成本；二是技术协同，依托公司饲料研发和良种繁育体系，优化饲喂配方与种群性能
，实现饲料端精准降本、降低养殖损耗；三是管理协同，导入天康数字化体系、生猪期货套保风控体系，提升人效与精细
化水平。
同时，羌都畜牧的低成本养殖模式、轻量化人员管理、粪污处理方案等优势，成为全公司的对标标杆。通过内部比学
赶超，产生促进和带动作用，推动公司内部优化经营管理、提升效率，带动公司整体养殖成本下行。
三、出栏规划
答：2026 年度，公司生猪总出栏目标为 475 万头，其中天康本部约 315 万头，羌都畜牧约 160 万头。2027 年及
以后的出栏规模将根据行业产能调控政策要求动态调整。
四、人员和管理融合
答：并购后保留羌都畜牧的核心管理及基层团队，保持人员稳定。天康派驻部分基层管理骨干参与人员融合，双方基
层管理人员双向交流学习，定期组织管理层对标培训，人员融合稳步推进。
五、各业务板块情况
答：未来公司将坚定不移的做强“健康养殖服务商 安全食品供应商”战略。
1、生猪养殖业务：通过育种、饲料、管理等多维优化，持续提升效率，压降公司整体养殖成本，优化产能结构，提
升周期穿越能力。
2、饲料业务：通过配方优化、多元原料采购、提升产能利用率稳控成本，中长期依托新疆地缘优势，稳步拓展海外
市场，夯实盈利基础。
3、动保业务：2026 年上半年受税收政策调整、下游养殖行业低迷等因素影响，业绩短期承压。公司将持续加强市场
化运营，盘活闲置产能、推进新品研发与海外拓展，中长期有望恢复至稳态盈利水平。
4、棉籽加工业务：依托新疆丰富的棉籽资源，通过产业合作扩产、延伸中亚布局，持续提升产能规模与产品附加值
。
5、玉米收储业务：公司坚持稳健经营思路，以套期保值为核心策略，通过开展玉米种植业务降低原料采购成本。
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〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
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性、安全性以及出错发生都不作担保。
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