价值分析☆ ◇002100 天康生物 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2023-12-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 5 2 0 0 0 7
1年内 18 3 0 0 0 21
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
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│每股收益(元) │ 1.60│ -0.51│ 0.22│ -0.37│ 0.64│ 0.85│
│每股净资产(元) │ 5.79│ 5.28│ 5.87│ 5.49│ 5.94│ 6.45│
│净资产收益率% │ 27.60│ -9.60│ 3.79│ -5.65│ 10.65│ 11.42│
│归母净利润(百万元) │ 1720.41│ -685.96│ 301.55│ -442.60│ 902.80│ 1043.40│
│营业收入(百万元) │ 11986.81│ 15744.34│ 16731.61│ 18479.20│ 21747.40│ 24898.20│
│营业利润(百万元) │ 1808.13│ -599.94│ 276.61│ -397.68│ 953.40│ 1112.56│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
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2023-12-11 增持 首次 11 -0.46 0.52 --- 中金公司
2023-11-29 买入 维持 11.29 -0.41 0.66 0.78 国泰君安
2023-11-09 买入 首次 8.37 -0.26 0.38 0.93 东北证券
2023-11-06 买入 维持 9.5 -0.50 0.63 1.28 中信证券
2023-11-01 买入 维持 --- -0.31 0.96 0.85 华安证券
2023-11-01 增持 维持 --- -0.18 0.43 0.56 财通证券
2023-10-31 买入 维持 8.85 -0.48 0.90 0.72 国联证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2023-12-11│天康生物(002100)低成本、强研发、稳资金，新疆农牧龙头稳增长
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盈利预测与估值我们预计公司2023/24年EPS分别为-0.46/0.52元，CAGR为54.0%。当前股价对应2024年17
倍P/E。首次覆盖天康生物，给予跑赢行业评级及目标价11元，27%上行空间，对应2024年21倍P/E。
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2023-11-29│天康生物(002100)2023年10月出栏月报点评：养殖成本继续下降，出栏量稳步增长
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维持“增持”评级，下调目标价至11.29元。由于23年猪价低位长期低迷，下调23年猪价预测；公司三季
报后下调24-25年出栏目标，因此本次下调24-25年出栏量至350、400万头，23-25年EPS预计为-0.41/0.66/0.7
8元（前值0.47/1.19/1.17元）。利用分部估值法，给予24年饲料业务13XPE，动保22XPE，养殖12XPE，分别给
予饲料、动保、养殖板块市值39、66、48亿，目标市值153亿，下调目标价至11.29元（前值13.56元），维持
“增持”评级。
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2023-11-09│东北证券-天康生物(002100)背靠兵团稳健经营，疆内养猪一枝独秀-231109
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估值与评级：公司坐拥西北地区的区位优势和全产业链经营的协同优势，并且公司始终经营稳健、积极降
本增效，有助于公司平稳度过行业低谷、实现穿越周期。饲料、动保等业务也稳中向好。我们预计公司2023-2
5年实现营业收入186.71/213.79/246.46亿元，净利润-3.56/5.21/12.60亿元，对应EPS分别为-0.26/0.38/0.9
3元，对应当前PE估值分别为-/18.33/7.58倍。给予2025年9xPE，对应目标价8.37元。首次覆盖，给予买入评
级。
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2023-11-06│中信证券-天康生物(002100)2023年三季报点评：成本优化，现金充裕-231106
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盈利预测、估值与评级：公司Q3成本环比改善，疫苗业务稳健，现金储备充裕，考虑到猪价短空长多的周
期运行节奏，我们下调公司2023-2024年盈利预测，上调2025年盈利预测，预测2023-2025年公司EPS为-0.50/0
.63/1.28元（原预测2023-2025年EPS为-0.32/0.87/0.18元），参考可比公司温氏股份、牧原股份、唐人神、
巨星农牧、神农集团2024年Wind一致预期平均估值为15倍PE，考虑到周期股的估值特征，我们给予公司2024年
15倍PE估值，对应目标价9.5元，维持“买入”评级。
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2023-11-01│天康生物(002100)Q3亏损环比明显收窄，成本下降目标提前完成
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投资建议
公司是我国优质饲料龙头，近年来生猪养殖业务快速扩张。我们预计2023-2025年公司生猪出栏量280万头
、350万头、400万头，实现营业收入179.78亿元、225.35亿元、250.57亿元，同比增长7.5%、25.3%、11.2%，
对应归母净利润-4.21亿元、12.94亿元、11.56亿元，归母净利润前值2023年23.58亿元、2024年31.79亿元，
本次调整幅度较大的原因，修正了23-24年生猪出栏量和猪价预期，维持“买入”评级不变。
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2023-11-01│财通证券-天康生物(002100)全产业链持续发展，降本增效不断推进-231101
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投资建议：公司饲料业务稳健发展，生猪养殖积极布局，动保业务研发储备丰富，降本增效措施持续推进
，盈利能力有望改善。我们预计公司2023-2025年实现营业收入190.5/208.9/223.6亿元，归母净利润-2.39/5.
81/7.60亿元，11月1日收盘价对应2024/2025年PE分别为17.1/13.1倍，维持“增持”评级。
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2023-10-31│天康生物(002100)猪价低迷拖累业绩，公司现金储备充足
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因猪肉消费不及预期及猪病扰动导致猪价下跌，我们下调公司盈利预测，我们预计公司2023-25年营业收
入分别为193.15/228.23/286.40亿元，（原预测值185.95/228.23/286.40亿元）同比增长15.44%/18.16%/25.4
9%；归母净利润分别为-6.45/12.25/9.79亿元，（原预测值为1.83/9.85/11.82亿元）同比变动-314.05%/289.
80%/-20.08%；EPS分别为-0.48/0.90/0.72元/股。每股净资产BPS为5.4/5.9/6.3元/股，对应PB为1.4x/1.2x/1
.2x。考虑公司综合发展特性，我们给予公司2024年1.5xPB，目标价8.85元/股，维持“买入”评级。
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